Анализ эффективности инвестирования

Вид работы:

Курсовая работа (т)
Предмет:

Финансы, деньги, кредит
Язык:

Русский
,
Формат файла:
MS Word

1,53 Мб
Опубликовано:

2015-04-27

Скачать курсовую работу Читать текст online Заказать курсовую
*Помощь в написании! Посмотреть все курсовые работы

Вы можете узнать стоимость помощи в написании студенческой работы.

Анализ эффективности инвестирования

Содержание

Введение

1. Теоретические и методические основы анализа эффективности традиционных и современных методов финансирования инвестиционной деятельности предприятий

1.1 Инвестиционная деятельность: понятие, принципы, субъекты, объекты и нормативная база инвестиционной деятельности

1.2 Источники, методы и формы финансирования инвестиционной деятельности

1.3 Методика оценки эффективности инвестиционной деятельности

2. Анализ эффективности финансирования на предприятиях РК

2.1 Общая финансово-экономическая характеристика деятельности АО "Финансовая компания "

2.2 Анализ финансовой деятельности и управления денежными ресурсами компании АО "Финансовая компания"

2.3 Анализ состояния рынков лизинговых услуг в Республике Казахстан

3. Механизмы повышения эффективности инвестиционной и операционной деятельности при различных методах финансирования

3.1 Сравнение эффективности различных форм финансирования инвестиционной деятельности

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Актуальность исследования. В условиях рыночной экономики деятельность любой компании должна быть направлена на систематическое и долгосрочное повышение его стоимости в интересах собственников, в противном случае организация со временем потеряет свою конкурентоспособность, инвестиционную привлекательность и, в конечном итоге, может обанкротиться.

Кроме того, в условиях повышенной конкуренции на рынке организации должны стремиться к постоянному обновлению ассортимента выпускаемой продукции (услуг, работ), быстрому освоению новых технологий и оборудования и одновременному наращиванию производительности труда, повышению гибкости организации производства, эффективности, снижению всех видов издержек и затрат.

Практически это возможно только при работе на новых высокотехнологичных основных фондах и оборудовании, морально и технически отвечающем требованиям рынка. Но современное технологическое оборудование или целые линии стоят достаточно дорого и потому не все малые и средние организации имеют возможность вкладывать значительные средства в приобретение новых основных фондов, для них особенно важно минимизировать единовременные финансовые вложения.

В связи с этим почти перед каждой компанией сегодня стоит важный вопрос выбора источников финансирования инвестиционной деятельности, от которых будет зависеть эффективность деятельности организации в целом.

Наиболее популярными формами финансирования инвестиционной деятельности организаций на сегодняшний день являются банковский кредит и лизинг. Это объясняется относительной легкостью заключения сделок, низкими величинами первоначальных финансовых вложений, доступностью.

инвестирование финансирование лизинговая услуга

Степень разработанности темы. Труды ведущих зарубежных и отечественных ученых и специалистов создают необходимый базис для выработки теоретических и методических концепций анализа традиционных и современных методов финансирования инвестиционной деятельности компаний.И. Ансофф, М. Бест, У. Браун, П. Друкер, Б. Карлоф, Г. Мине, Я. Монден, А. Морита, Д. Норт, Т. Питере, Дж. Риггс, X. Ричард, Ф.У. Тейлор, Р. Уотермен, О. Уильямсон, Й. Шумпетер, Ли Якокка и другие зарубежные авторы заложили основы анализа традиционных и современных методов финансирования инвестиционной деятельности компаний.

Современные концепции анализа финансирования деятельности компаний опираются на классические традиции экономического анализа, развиваемого в трудах классиков экономической теории А. Смита, Д. Рикардо, Дж.М. Кейнса, А. Маршалла, Л. фон Мизеса, П. Самуэльсона, М. Фридмена. Новые направления и новые условия бизнеса на рубеже веков охарактеризованы в работах по проблемам постиндустриального общества такими известными учеными как М. Алле, Д. Белл, С. Бриттан, Дж. Гэлбрейт, В. Ойкен, Дж. Сорос, Э. Тоффлер, Ф. Хайек, К. Эклунд, Л. Эрхард.

Нижеследующие казахстанские ученые занимаются проблемами финансирования и управления финансовыми ресурсами - Сагадиев К.А., Дюсембаев К.Ш., Мельников В.Д., Ильясов К.К., Интыкбаева С.Ж., Елубаева Ж.М., Смагулова Р.У., Ли В.Д., Шакбутова А.Ж.

Вместе с тем, недостаточная разработанность методологии комплексного анализа традиционных и современных методов финансирования инвестиционной деятельности компаний в кризисных ситуациях, а также трудности, возникающие в организации проведения анализа, возросшая его практическая значимость предопределили необходимость исследования этой проблемы, обусловили выбор темы диссертации, ее цель, задачи и содержание работы.

Целью магистерской диссертации является изучение и анализ эффективности традиционных и современных методов финансирования инвестиционной деятельности предприятий, а также разработка рекомендаций по повышению эффективности инвестиционной деятельности компаний и определения структуры финансирования.

Для достижения поставленной цели в данной диссертации решаются следующие задачи:

изучение теоретических и методических основ инвестиционной деятельности и выявление источников и форм ее финансирования;

анализ формирования источников финансовых ресурсов на основе финансового анализа на предприятии;

анализ основных показателей деятельности организации при различных видах финансирования

выработка и обобщение рекомендаций по повышению эффективности традиционных и современных методов финансирования инвестиционной деятельности компаний.

Предметом исследования является анализ традиционных и современных методов финансирования инвестиционной деятельности компаний.

Объектом работы является казахстанские компании.

Информационную основу исследования составили: Законы РК, учебники и методические пособия, статистические данные рынков кредитования и лизинга, Интернет-ресурсы, бухгалтерский баланс и данные исследуемых компаний.

Теоретическую и методическую базу исследования составили систематизированные в трудах отечественных и зарубежных ученых, положения, раскрывающие принципы инвестиционной деятельности компаний, использования и формирования собственных и заемных финансовых ресурсов.

Исследование основано на анализе теоретических разработок и практического опыта проведения анализа традиционных и современных методов финансирования инвестиционной деятельности компаний в современных условиях, преодолении нехватки финансирования путем управления финансовыми ресурсами на основе современных методов, приемов и процедур.

Информационной базой исследования послужили материалы, содержащие официальные документы, законодательные и нормативные акты Казахстана.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в исследовании теории и методических аспектов анализа традиционных и современных методов финансирования компании, что позволило автору предложить элементы механизма ее совершенствования.

Практическая значимость полученных результатов проведенного исследования определяется возможностью их широкого применения в определении оптимальной инвестиционной структуры собственных и привлеченных ресурсов компании. Современные концепции анализа различных методов финансирования инвестиционной деятельности предприятия, изложенные в диссертации, позволяют решать проблемы оптимального формировании финансовых ресурсов компаний.

Положения, выносимые на защиту:

Теоретические и методические основы анализа эффективности традиционных и современных методов финансирования инвестиционной деятельности предприятий;

Пути совершенствования анализа эффективности традиционных и современных методов финансирования инвестиционной деятельности предприятий;

Механизмы повышения эффективности инвестиционной и операционной деятельности при различных методах финансирования.

Апробация и внедрение результатов исследования отражены в возможности внедрения в учебный процесс Университета международного бизнеса и двух научных публикациях, опубликованных в сборниках международных конференций, проводимых в Университете международного бизнеса.

Структура и состав диссертации подчиняются содержанию поставленных задач. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников.

1. Теоретические и методические основы анализа эффективности традиционных и современных методов финансирования инвестиционной деятельности предприятий

1.1 Инвестиционная деятельность: понятие, принципы, субъекты, объекты и нормативная база инвестиционной деятельности

Эффективная деятельность организаций в долгосрочной перспективе, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности в значительной мере определяются уровнем их инвестиционной активности и масштабами инвестиционной деятельности. Инвестиции (от лат. investio - одеваю, invest - вкладываю) - одна из наиболее часто используемых в экономической науке категорий [1]. Можно выделить следующие основные признаки инвестиций:

. инвестиции представляют собой совокупность инвестиционных ресурсов - различных реальных (основные и оборотные средства, нематериальные активы) и финансовых активов (денежные средства, ценные бумаги и прочие финансовые инструменты). Соответственно, инвестиционные ресурсы могут вкладываться в различные объекты инвестиционной деятельности - реальные (основные и оборотные средства, нематериальные активы) и финансовые активы (ценные бумаги и прочие финансовые инструменты);

. инвестиции являются объектом собственности: они могут принадлежать различным субъектам инвестиционной деятельности (государственным и муниципальным органам, отечественным и иностранным юридическим и физическим лицам);

. инвестиционные ресурсы могут использоваться не только в сфере предпринимательской деятельности. Инвестиционные цели могут носить экономический, социальный, экологический и иной характер;

. инвестиционные ресурсы могут направляться на решение как долгосрочных (рост потенциала, повышение конкурентоспособности организации), так и краткосрочных (вложение свободных денежных средств, получение текущего дохода) задач инвесторов;

. инвестиции являются важнейшим средством реализации стратегии развития организации в долгосрочной перспективе [2,3].

Таким образом, инвестиции (инвестиционные ресурсы) - это капитал в любой его форме, вкладываемый в объекты предпринимательской и иных видов деятельности для достижения цели получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта. В отличие от категории "инвестиции", характеризующей объем накопленных инвестиционных ресурсов, термин "инвестирование" характеризует процесс. Инвестирование - это процесс вложения капитала в любой его форме в объекты предпринимательской и иных видов деятельности для достижения цели получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта [4,5]. Другими словами, инвестирование представляет собой форму преобразования (трансформации) части накопленного капитала в виде инвестиционных ресурсов в альтернативные виды активов организации.

В плановой экономике вместо термина "инвестиции" использовался термин "капитальные вложения" [6,7]. Такой подход привел к тому, что вложения средств в нематериальные и финансовые активы, являющиеся важным направлением инвестиционной деятельности организации, вообще не включались в разряд инвестиций. Иначе говоря, инвестиционный процесс и инвестиционная деятельность ограничивались лишь капитальным строительством и процессом воспроизводства основного капитала. "Капитальные вложения - это инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих организаций, приобретение инструмента, оборудования, машин, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты" [8].

Под новым строительством понимается возведение комплекса объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения вновь создаваемых организаций, зданий и сооружений, а также отдельных производств и, которые будут находиться на самостоятельном балансе после ввода в эксплуатацию. Новое строительство осуществляется в целях создания новых производственных мощностей на новых площадках [9,10].

Расширение организации представляет собой создание дополнительных производств в действующей организации, а также расширение существующих отдельных цехов и объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения на территории действующих организаций или примыкающих к ним площадках и строительство новых в целях создания дополнительных или новых производственных мощностей.

К реконструкции организации относится переустройство существующих объектов и цехов основного, подсобного и обслуживающего назначения, как правило, без расширения имеющихся зданий и сооружений основного назначения, связанное с совершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня на основе достижений научно-технического прогресса.

Техническое перевооружение предполагает совершенствование процесса производства путем повышения технико-экономического уровня отдельных производств, цехов или участков. В процессе технического перевооружения осуществляется внедрение новой техники и технологии, замена устаревшего оборудования, устранение "узких мест" в производственном процессе, совершенствование общезаводского хозяйства и вспомогательных служб организации [11].

На практике вложение капитала (инвестирование) осуществляется в процессе инвестиционной деятельности организации, которая является одним из самостоятельных видов предпринимательской деятельности и важнейшей формой реализации ее экономических интересов. "Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта" [12]. Характер развития организации в долгосрочной перспективе во многом зависит от правильного определения и соблюдения принципов инвестиционной деятельности:

принцип целенаправленности предполагает, что инвестиционная деятельность любой организации должна осуществляться в строгом соответствии с предварительно разработанной системой целей. Система целей инвестиционной деятельности определяет ориентиры развития производственно-экономического потенциала организации в долгосрочной перспективе;

принцип эффективности. При осуществлении инвестиционной деятельности необходимо установить критерии отбора инвестиционных проектов и программ с позиций их экономической эффективности. Максимизация отдачи на вложенный капитал является главным условием эффективности инвестиционной деятельности организации;

принцип системности ориентирует руководство организации на рассмотрение инвестиций как составной части более крупной экономической системы, на определение характера и учет взаимосвязи между инвестиционной и операционной деятельностью. В соответствии с этим принципом инвестиции не должны осуществляться в ущерб операционной деятельности организации;

принцип альтернативности предполагает необходимость разработки нескольких различных вариантов объектов инвестиций или целей инвестирования, направленных на решение одной и той же задачи, и выбора среди них наилучшего, позволяющего достигнуть поставленной цели с наименьшими затратами времени и ресурсов;

принцип готовности к инвестированию характеризует степень подготовленности организации к практическому осуществлению инвестиционной деятельности. Готовность определяется наличием и достаточностью правового, кадрового, организационного, финансового и иного обеспечения инвестиционной деятельности;

принцип гибкости инвестиционной деятельности предполагает ее способность быстро приспосабливаться к изменениям параметров внешней и внутренней среды организации. Гибкость - главное условие активной координации инвестиционной деятельности любой организации, функционирующей в условиях рыночной экономики;

принцип сопровождения инвестиционной деятельности предполагает своевременный учет изменений в целях, задачах и разнообразных факторах, возникающих в процессе инвестирования. Эти изменения должны быть своевременно отражены в параметрах инвестиционной деятельности организации;

принцип безопасности. Важнейшим принципом инвестиционной деятельности организации является социальная, экологическая и экономическая безопасность физических и юридических лиц от воздействия негативных явлений, эффектов и последствий, возникающих в процессе инвестирования капитала [13].

В условиях рыночной экономики в инвестиционной деятельности любой организации задействовано несколько субъектов (участников) инвестиционного процесса. Субъекты инвестиционной деятельности играют активную роль в инвестиционном процессе, обеспечивая вложение капитала в объекты инвестиционной деятельности. Каждый из участников выполняет определенные, свойственные только ему функции в инвестиционном процессе. Классификация субъектов инвестиционной деятельности по их роли в инвестиционном процессе предполагает выделение инвесторов, заказчиков, подрядчиков, поставщиков, пользователей объектов инвестиционной деятельности и прочих участников инвестиционного процесса.

Инвесторы - лица, аккумулирующие и осуществляющие вложение капитала (собственных, заемных и привлеченных средств) в объекты инвестиционной деятельности, а также обеспечивающие их целевое использование на протяжении всего инвестиционного цикла. Инвестор определяет цели, направления и объемы инвестиций и привлекает для их реализации на договорной основе любых других участников инвестиционной деятельности.

Заказчики - лица, организующие инвестиционную деятельность в соответствии с договором, заключенным с инвестором. Заказчики не могут вмешиваться в предпринимательскую и иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если это не учтено в договоре между ними. Заказчиками могут выступать инвесторы.

Подрядчики - лица, выполняющие работы по практической реализации инвестиционных проектов и программ в соответствии с договором подряда или государственным контрактом, заключаемым с заказчиком. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с законом.

Пользователи объектов инвестиций - субъекты инвестиционной деятельности, в интересах которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов инвестиций могут быть сами инвесторы, осуществляющие инвестиции в собственных интересах.

Поставщики - лица, обеспечивающие своевременные поставки материальных ресурсов, необходимых для реализации инвестиционных проектов и программ в соответствии с договорами, заключенными с заказчиком и/или подрядчиком.

Прочие участники инвестиционного процесса - лица, обеспечивающие страхование объектов инвестиционной деятельности, кредитование инвестора или выполняющие иные функции в инвестиционном процессе [14].

Каждый субъект инвестиционной деятельности может совмещать функции двух и более участников инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть органы государственной власти и местного самоуправления, финансово-кредитные институты, коммерческие организации, физические лица, иностранные юридические и физические лица.

В отличие от субъектов, занимающих активную позицию в инвестиционном процессе, объектам инвестиционной деятельности принадлежит пассивная роль. В теории и на практике инвестиционного менеджмента под объектами инвестиционной деятельности понимаются направления вложений капитала организации. Выделяются следующие виды объектов инвестиционной деятельности [15]:

реальные активы, представляющие собой совокупность материальных (основные и оборотные средства) и нематериальных активов (объекты промышленной собственности и объекты авторского права);

финансовые активы, объединяющие ценные бумаги (акции, облигации, векселя и пр.), производные финансовые инструменты (варранты, опционы, фьючерсы и пр.), доли в уставном капитале сторонних организаций, вклады по договору простого товарищества и прочие [16].

Одной из важнейших задач, стоящих перед любой организацией в инвестиционном процессе, является выбор источников финансирования инвестиционной деятельности. В состав источников финансирования могут входить не только денежные средства, но и выражаемые в денежном эквиваленте прочие инвестиционные ресурсы. Бланк классифицировал источники финансирования инвестиционной деятельности организации по отношениям собственности подразделяются:

на собственные средства (прибыль предыдущих лет в части, определенной общим собранием акционеров (участников), страховые суммы возмещения убытков, накопленные амортизационные отчисления, излишки основных и оборотных средств и пр.);

заемные средства (бюджетные, банковские и коммерческие кредиты на процентной и беспроцентной основе; займы, полученные от других организаций; облигационные займы и пр.);

привлеченные средства (взносы и пожертвования; средства, полученные от эмиссии акций; средства инвестиционных, негосударственных пенсионных фондов и пр.).

При этом собственные средства, рассматриваемые в качестве источников финансирования инвестиционной деятельности, являются внутренним ресурсом организации, в то время как заемные и привлеченные средства поступают извне. Основное различие между заемными и привлеченными источниками финансирования инвестиционной деятельности организации состоит в том, что заемные средства поступают исключительно на возмездной основе, в то время как привлеченные - на безвозмездной.

Источники финансирования инвестиционной деятельности организации по видам собственности подразделяются [17]:

государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства, средства внебюджетных фондов, привлеченные (государственные займы, международные кредиты));

частные инвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественных объединений, физических лиц);

инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов [18].

1.2 Источники, методы и формы финансирования инвестиционной деятельности

Одна из важнейших проблем в инвестиционной деятельности - организация ее финансирования. Формирование инвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществления инвестиционного процесса.

Источники финансирования инвестиций - это денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов. От подбора источников финансирования зависит не только жизнеспособность инвестиционной деятельности, но и распределение конечных доходов от нее, эффективность использования авансированного капитала, финансовая устойчивость организации, осуществляющего инвестиции. Состав и структура источников финансирования инвестиций зависят от действующего в обществе механизма хозяйствования [19].

Осуществляемые любой организацией инвестиции могут быть классифицированы по целому ряду признаков. Различные экономические школы по-разному классифицировали инвестиции, в этой работе используем классификацию Бланка, который классифицировал инвестиции по следующим признакам [20]:

. По способу привлечения по отношению к субъекту инвестиционной деятельности выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних и внешних источников.

Следует различать внутренние и внешние источники финансирования инвестиций на макро - и микроэкономическом уровнях. На уровне макроэкономики к внутренним источникам финансирования инвестиций можно отнести: государственное бюджетное финансирование, сбережения населения, накопления организаций, коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, негосударственных пенсионных фондов, страховых организаций и т.д. К внешним - иностранные инвестиции, иностранные кредиты и займы.

На микроэкономическом уровне к внутренним источникам инвестирования относятся собственные средства, формируемые в организации для обеспечения его развития. Основу собственных финансовых средств организации, формируемых из внутренних источников, составляют капитализируемая часть чистой прибыли, амортизация, инвестиции собственников организации.

Инвестиционные ресурсы организации, привлекаемые из внешних источников, характеризуют ту их часть, которая формируется вне пределов организации. Она охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так заемный капитал. Сюда можно отнести государственное финансирование, инвестиционные кредиты, средства, привлекаемые путем размещения собственных ценных бумаг, и ряд других.

. По национальной принадлежности владельцев капитала выделяют инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного и иностранного капитала.

Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного капитала, отличаются большим разнообразием форм и, как правило, более доступны для организаций малого и среднего бизнеса.

Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет иностранного капитала, обеспечивают в основном реализацию крупных реальных инвестиционных проектов организации, связанных с их перепрофилированием, реконструкцией или техническим перевооружением. Хотя объем предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия его привлечения отечественными субъектами предпринимательской деятельности в хозяйственных целях очень ограничены в силу высокого уровня экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.

. По титулу собственности инвестиционные ресурсы подразделяются на два основных вида - собственные и заемные.

Собственные источники инвестиций характеризуют общую стоимость средств организации, обеспечивающих его инвестиционную деятельность и принадлежащую ему на правах собственности. К собственным источникам финансирования инвестиций относятся: уставный капитал; прибыль; амортизационные отчисления; специальные фонды, формируемые за счет прибыли; внутрихозяйственные резервы; средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь. К собственным относятся также средства, безвозмездно переданные организации для осуществления целевого инвестирования.

Собственные средства организации с точки зрения способа их привлечения могут быть как внутренними (например, прибыль, амортизация), так и внешними (например, дополнительное размещение акций). Суммы, привлеченные организацией по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Заемные источники инвестиций характеризуют привлекаемый организацией капитал во всех его формах на возвратной основе. Все формы заемного капитала, используемые организацией в инвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению на определенных заранее условиях (сроки, проценты). Субъекты, которые предоставили средства на этих условиях, в доходах от инвестиционной деятельности, как правило, не участвуют.

. По натурально-вещественным формам привлечения современная инвестиционная теория выделяет следующие виды инвестиционных ресурсов: инвестиционные ресурсы в денежной форме; инвестиционные ресурсы в финансовой форме; инвестиционные ресурсы в материальной форме; инвестиционные ресурсы в нематериальной форме. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых организаций, увеличении объема их уставных фондов.

Инвестиционные ресурсы в денежной форме являются наиболее распространенным их видом, привлекаемым организацией. Универсальность этого вида инвестиционных ресурсов проявляется в том, что они легко могут быть трансформированы в любую форму активов, необходимых организации для осуществления инвестиционной деятельности.

Инвестиционные ресурсы в финансовой форме привлекаются организацией в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставный фонд. Такими финансовыми инструментами могут выступать акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и другие их виды. В отечественной хозяйственной практике привлечение капитала в финансовой форме используется организациями крайне редко [21].

Инвестиционные ресурсы в материальной форме привлекаются организацией в виде разнообразных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов и т.п.

Инвестиционные ресурсы в нематериальной форме привлекаются организацией в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают непосредственное участие в его предпринимательской деятельности и формировании прибыли. К этому виду инвестируемого капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, "ноу-хау", права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.

. По временному периоду привлечения выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов [22]:

Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на долгосрочной основе. Они состоят из собственного капитала, а также из заемного капитала со сроком использования более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного организацией в инвестиционных целях, характеризуется термином "перманентный капитал".

Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на краткосрочной основе. Они формируются организацией на период до одного года для удовлетворения временных инвестиционных потребностей.

. По целевым направлениям использования выделяют [23]:

Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в процессе реального инвестирования. Их объем и структура планируются раздельно по каждому реальному проекту в рамках сформированной инвестиционной программы организации.

Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в процессе финансового инвестирования. Их привлечение подчинено целям формирования или реструктуризации портфеля финансовых инструментов инвестирования организации.

. По обеспечению отдельных стадий инвестиционного процесса. По этому признаку выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов:

Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие прединвестиционную стадию.

Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие инвестиционную стадию

Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие постинвестиционную стадию.

Такое разделение инвестиционных ресурсов используется только в процессе обеспечения реализации отдельных реальных инвестиционных проектов [24].

Уровень эффективности инвестиционной деятельности организации во многом определяется целенаправленным формированием его инвестиционных ресурсов. Основной целью формирования инвестиционных ресурсов организации является удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиций обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности [25].

Под методом финансирования инвестиционного проекта понимают способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

Рисунок 1 - Классификация инвестиционных ресурсов по основным признакам [27,28,29]

Основными методами финансирования инвестиционных проектов являются:

самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;

акционирование, а также иные формы долевого финансирования;

кредитное финансирование (инвестиционные кредиты банков, выпуск облигаций);

лизинг;

бюджетное финансирование;

смешанное финансирование (на основе различных комбинаций этих способов);

проектное финансирование (метод финансирования, характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат исключительно или в основном денежные доходы, генерируемые инвестиционным проектом, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации).

Источники финансирования инвестиционных проектов представляют собой денежные средства, используемые в качестве инвестиционных ресурсов. Их подразделяют на внутренние (собственный капитал) и внешние (привлеченный и заемный капитал) [30].

Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет организации, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств инвестора: уставного (акционерного) капитала, потока средств, формируемого в ходе операционной деятельности других бизнесов инвестора, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений.

При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей организации. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Каждый из используемых источников финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками (табл.1). Поэтому реализация любого инвестиционного проекта предполагает обоснование стратегии финансирования, анализ альтернативных методов и источников финансирования, тщательную разработку схемы финансирования.

Таблица 1-Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов [31,32,33,34]

Источники	Достоинства	Недостатки
Внутренние источники (собственный капитал)	1. Легкость, доступность и быстрота мобилизации. 2. Снижение риска неплатежеспособности и банкротства. 3. Более высокая прибыльность в связи с отсутствием необходимости выплат по привлеченным и заемным источникам. 4. Сохранение cобственности и управления учредителей	1. Ограниченность объемов привлечения средств. 2. Отвлечение собственных средств от хозяйственного оборота. 3. Ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов
Внешние источники (привлеченный и заемный капитал)	1. Возможность привлечения средств в значительных масштабах. 2. Наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов	1. Сложность и длительность процедуры привлечения средств. 2. Необходимость предоставления гарантий финансовой устойчивости. 3. Повышение риска неплатежеспособности и банкротства. 4. Уменьшение прибыли в связи с необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам.

Принятая схема финансирования должна обеспечить:

достаточный объем инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и на каждом шаге расчетного периода;

оптимизацию структуры источников финансирования инвестиций;

снижение капитальных затрат и риска инвестиционного проекта.

Акционирование (а также паевые и иные взносы в уставный капитал) предусматривает долевое финансирование инвестиционных проектов. Долевое финансирование инвестиционных проектов может осуществляться в следующих основных формах:

Проведение дополнительной эмиссии акций действующей компании (может осуществляться посредством дополнительной эмиссии обыкновенных и привилегированных акций), являющейся по организационно-правовой форме акционерным обществом, в целях финансового обеспечения реализации инвестиционного проекта;

Дополнительная эмиссия акций используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение этого метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь значительными объемами привлеченных ресурсов [35].

Но, инвестиционные ресурсы акционерное общество получает по завершении размещения выпуска акций, а это требует времени, дополнительных расходов, доказательств финансовой устойчивости организации, информационной прозрачности и др. Процедура дополнительной эмиссии акций сопряжена с регистрацией, прохождением листинга, значительными операционными издержками. При прохождении процедуры эмиссии компании-эмитенты несут затраты на оплату услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют функции андеррайтера и инвестиционного консультанта, а также на регистрацию выпуска. Андеррайтер - юридическое лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения. Инвестиционный консультант - компания, нанимаемая для профессионального консультирования по вопросам инвестирования и методам управления активами. Инвестиционный консультант отвечает за разработку инвестиционной политики, которой затем руководствуется инвестиционный менеджер.

Для компаний иных организационно-правовых форм привлечение дополнительных средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, осуществляется путем инвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей или приглашаемых сторонних соучредителей в уставный капитал. Этот способ финансирования характеризуется меньшими операционными издержками, чем дополнительная эмиссия акций, однако в то же время более ограниченными объемами финансирования.

Создание новой организации, предназначенного специально для реализации инвестиционного проекта, выступает как один из способов целевого долевого финансирования. Такой способ финансирования может применяться:

частными предпринимателями, учреждающими организацию для реализации своих инвестиционных проектов и нуждающимися в привлечении партнерского капитала;

крупными диверсифицированными компаниями, организующими новую организацию, в том числе на базе своих структурных подразделений,

для реализации проектов расширения производства продукции.

Финансовое обеспечение инвестиционного проекта в этих случаях осуществляется путем взносов сторонних соучредителей в формирование уставного капитала новой организации, выделения или учреждения материнской компанией специализированных проектных компаний - дочерних организаций, создания новых организаций путем передачи им части активов действующих организаций.

Основными формами кредитного финансирования выступают инвестиционные кредиты банков и целевые облигационные займы [36].

Инвестиционные кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:

возможностью разработки гибкой схемы финансирования;

отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;

использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;

уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость

Инвестиционные кредиты являются, как правило, средне - и долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.

Инвестиционные кредиты в российской практике оформляются, как правило, в виде срочной ссуды со сроком погашения в интервале от трех до пяти лет на основе составления соответствующего кредитного соглашения (договора). В ряде случаев на этот срок банк открывает заемщику кредитную линию.

Рисунок 2 - Модель инвестиционного кредита [37,38,39]

Для получения инвестиционного кредита необходимо соблюдение следующих наиболее распространенных условий:

. подготовка для банка-кредитора бизнес-плана инвестиционного проекта, который служит инструментом принятия решений по кредитованию проекта исходя из эффективности проекта и возможности возврата кредита;

. имущественное обеспечение возврата кредита;

. предоставление банку-кредитору исчерпывающей информации, подтверждающей устойчивое финансовое состояние и инвестиционную кредитоспособность заемщика;

. выполнение гарантийных обязательств - ограничений, накладываемых на заемщика кредитором;

. обеспечение контроля кредитора за целевым расходованием средств по кредиту, предназначенного для финансирования конкретного инвестиционного проекта.

Целевые облигационные займы представляют собой выпуск организацией - инициатором проекта корпоративных облигаций, средства от размещения которых предназначены для финансирования определенного инвестиционного проекта. Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях [40]:

. не требуется необходимое банкам залоговое обеспечение;

. организация-эмитент имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости заимствования, при этом оно получает прямой доступ к ресурсам мелких инвесторов;

. погашение основного долга по облигациям, в отличие от традиционного банковского кредита, происходит, как правило, по окончании срока обращения займа, что делает возможным обслуживание долга за счет доходов, генерируемых проектом;

. проспект эмиссии облигаций содержит лишь общее описание инвестиционного проекта, что исключает необходимость представления кредиторам детального бизнес-плана инвестиционного проекта;

. организация-эмитент не обязано предоставлять каждому из потенциальных покупателей облигаций внутреннюю финансовую информацию помимо той, которая содержится в проспекте эмиссии, а также отчет о ходе реализации инвестиционного проекта;

. в случае возможных осложнений, связанных с реализацией инвестиционного проекта организация-эмитент может осуществить выкуп собственных облигаций, причем цена выкупа может быть меньше сумм, полученных при первичном размещении облигаций;

. в силу раздробленности держателей облигаций минимизируется вероятность вмешательства кредиторов во внутреннюю деятельность организации;

. организация-эмитент получает возможность оперативного управления задолженностью.

Вместе с тем привлечение средств путем выпуска целевого облигационного займа предъявляет ряд требований к компании-эмитенту. Прежде всего, компания-эмитент должна иметь устойчивое финансовое состояние, обоснованный и рациональный внутренний бизнес-план инвестиционного проекта, нести издержки, связанные с эмиссией и размещением облигаций. Как правило, для прохождения сложной процедуры эмиссии облигаций компании прибегают к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг - инвестиционных компаний и банков, затраты на оплату услуг которых достигают 1-4% номинала выпуска для больших объемов облигационного займа. Кроме того, при выпуске облигаций, являющихся, как и акции, эмиссионными ценными бумагами, эмитенты уплачивают пошлину за государственную регистрацию этого выпуска.

Лизинг - это комплекс имущественных отношений, возникающих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого имущества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг является видом инвестиционной деятельности, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование [41].

Особенности лизинговых операций по сравнению с традиционной арендой заключаются в следующем:

объект сделки выбирается лизингополучателем, а не лизингодателем, который приобретает оборудование за свой счет;

срок лизинга, как правило, меньше срока физического износа оборудования;

по окончании действия контракта лизингополучатель может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной стоимости;

в роли лизингодателя обычно выступает кредитно-финансовый институт - лизинговая компания, банк.

Рисунок 3 - Модель лизинга [42,43,44]

На рисунке 3: 1 - аванс; 2 - кредит на покрытие части стоимости объекта лизинга; 3 - оплата предмета лизинга; 4 - право собственности; 5 - поставка предмета лизинга; 6 - оплата страхования предмета лизинга; 7 - страхование предмета лизинга; 8 - залог предмета лизинга; 9 - право владения и пользования на срок договора лизинга; 10 - право собственности; 11 - платежи по договору лизинга.

Лизинг имеет признаки и производственного инвестирования, и кредита. Его двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода, а с другой стороны - сохраняет черты кредита (предоставляется на началах платности, срочности, возвратности).

Выступая как разновидность кредита в основной капитал, лизинг вместе с тем отличается от традиционного кредитования. Обычно лизинг рассматривают как форму кредитования приобретения (пользования) движимого и недвижимого имущества, альтернативную банковскому кредиту. Преимущества лизинга перед кредитованием состоят в следующем:

) компания-лизингополучатель может получить имущество в лизинг для реализации инвестиционного проекта без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;

) лизинг может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов, реализуемых компаниями, еще не имеющими кредитной истории и достаточных активов для обеспечения залога, а также компаний, находящихся в трудном финансовом положении;

) оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита, поскольку обеспечением лизинговой сделки является имущество, взятое в лизинг;

) использование лизинга повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта, в частности, за счет льгот по налогообложению и возможности применения ускоренной амортизации, а также удешевления некоторых работ, связанных с приобретением имущества (например, участие в предпродажной подготовке оборудования, контроль качества, монтаж оборудования, консультационные, координирующие и информационные услуги и др.);

) лизинговые платежи отличаются значительной гибкостью, они обычно устанавливаются с учетом реальных возможностей и особенностей конкретного лизингополучателя;

) если банковский кредит на приобретение оборудования выдается обычно в размере 50-80% его стоимости, то лизинг обеспечивает полное финансирование капитальных затрат, причем не требующее немедленного начала выплат лизинговых платежей [45,46].

Бюджетное финансирование инвестиционных проектов проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых организаций, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий.

В Казахстане финансирование инвестиционных проектов в рамках целевых программ связано с осуществлением государственных или местных инвестиционных программ (государственная адресная инвестиционная программа, целевые программы), ведомственных, региональных и местных целевых инвестиционных программ.

Предоставление государственных бюджетных инвестиций юридическим лицам, не являющимся государственными предприятиями, влечет за собой одновременное возникновение права собственности государства на долю в уставном капитале такого юридического лица и его имущества. Созданные с привлечением бюджетных средств объекты производственного и непроизводственного назначения в эквивалентной части уставных капиталов и имущества передаются в управление соответствующим органам управления государственным имуществом.

Бюджетное финансирование всех инвестиционных проектов осуществляется на конкурсной основе и инвестор может рассчитывать лишь на следующие формы финансовой поддержки государства в реализации отобранных на конкурсной основе проектов [47,48]:

бюджетный кредит - предоставление средств государственного бюджета на возвратной и платной основе для финансирования расходов по осуществлению высокоэффективных инвестиционных проектов со сроком возврата в течение двух лет - десяти лет с уплатой процентов за пользование предоставленными средствами в размере, установленном от действующей учетной ставки НБ РК. Условия предоставления, использования, возврата и платы за предоставляемые средства оговаривались в соглашениях, заключаемых Министерством финансов РК с уполномоченными коммерческими банками;

закрепление в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые реализовались на рынке ценных бумаг по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации проекта (с учетом срока окупаемости), и направление выручки от реализации этих акций в доход государственного бюджета;

предоставление государственных гарантий по возмещению части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора.

В настоящее время описанная форма финансирования инвестиционных проектов встречается довольно редко, но в нынешних условиях кризисных явлений о ней стали чаще задумываться, как инвесторы, так и представители власти.

Под проектным финансированием понимается финансирование инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит создаваемая или реструктурируемая организация в будущем. Специфический механизм проектного финансирования включает анализ технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.

Особенностью этой формы финансирования является также возможность совмещения различных видов капитала: банковского, коммерческого, государственного, международного. В отличие от традиционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточение риска между участниками инвестиционного проекта.

Проектное финансирование характеризуется широким составом кредиторов, что обусловливает возможность организации консорциумов, интересы которых представляют, как правило, наиболее крупные финансовые институты - банки-агенты. Финансирование капиталоемких проектов связано с повышенными рисками. Как правило, возможности отдельных банков в кредитовании таких проектов ограниченны, и они редко принимают на себя риски их финансирования. Действуя в рамках системы управления рисками, банки стремятся диверсифицировать риски своих инвестиционных портфелей, используя различные организационные схемы, в рамках которых снижение рисков достигается путем их распределения между банками [49].

В зависимости от способа построения таких схем проектного финансирования выделяют параллельное и последовательное финансирование.

Параллельное (совместное) финансирование включает две основные формы:

независимое параллельное финансирование, когда каждый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта;

софинансирование, когда создается банковский консорциум. Участие каждого банка лимитировано определенным объемом кредита и консорциума. В дальнейшем контроль за осуществлением кредитного соглашения (а нередко и реализацией инвестиционного проекта), необходимые расчетные операции осуществляет специальный банк-агент из состава консорциума, получая за это комиссионное вознаграждение.

При последовательном финансировании в схеме участвует крупный банк - инициатор кредитного соглашения и банки-партнеры. Крупный банк, имеющий значительный кредитный потенциал, высокую репутацию, опытных экспертов в области инвестиционного проектирования, получает кредитную заявку, оценивает проект, разрабатывает кредитный договор и предоставляет кредит [50].

Но даже крупный банк не всегда может профинансировать масштабный проект без ухудшения состояния своего баланса. Поэтому после выдачи займа организации банк-инициатор передает свои требования по задолженности другому кредитору или кредиторам, получая комиссионное вознаграждение, и снимает дебиторскую задолженность со своего баланса. Другой способ передачи требований банками-организаторами предполагает размещение кредита среди инвесторов - секьюритизацию. Банк-организатор осуществляет продажу дебиторской задолженности по выданному кредиту трастовым компаниям, которые выпускают под нее ценные бумаги и с помощью инвестиционных банков размещают ценные бумаги среди инвесторов. Средства, поступающие от заемщика в счет погашения задолженности, зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. При наступлении срока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Зачастую банк-организатор продолжает обслуживать кредитную сделку, осуществляя инкассацию платежей, поступающих от заемщика.

Существует три степени кредитного риска, принимаемого на себя банком при финансировании инвестиционного проекта:

) с полным регрессом на заемщика. Регресс означает обратное требование о возмещении предоставленной суммы денежных средств, предъявляемое одним лицом другому. При проектном финансировании с полным регрессом на заемщика банк не принимает на себя риски, связанные с проектом, ограничивая свое участие предоставлением средств против определенных гарантий;

) с ограниченным регрессом на заемщика. При проектном финансировании с ограниченным регрессом кредитор частично берет на себя проектные риски;

) без регресса на заемщика. При проектном финансировании с ограниченным регрессом кредитор полностью берет на себя проектные риски.

В настоящее время наиболее широкое распространение в мировой практике получило проектное финансирование с полным регрессом на заемщика. Это вызвано тем, что данная форма финансирования отличается быстротой получения необходимых инвестору средств, а также более низкой стоимостью кредита.

Достаточно распространенной формой является проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. При этой форме финансирования все риски, связанные с реализацией проекта, распределяются между участниками таким образом, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски. Например, заемщик несет на себе все риски, связанные с эксплуатацией объекта; подрядчик берет риск за завершение строительства и т.п.

Проектное финансирование без регресса на заемщика на практике используется весьма редко. Данная форма связана со сложной системой коммерческих обязательств, а также высокими расходами на привлечение специалистов по экспертизе инвестиционных проектов, консультационные и другие услуги. Поскольку при проектном финансировании без регресса на заемщика кредитор не имеет никаких гарантий и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта, необходимость компенсации этих рисков обусловливает высокую стоимость финансирования для заемщика. Без регресса на заемщика финансируются проекты, обладающие высокой рентабельностью. Как правило, этими проектами предусматривается выпуск конкурентоспособной продукции, например добыча и переработка полезных ископаемых [51].

1.3 Методика оценки эффективности инвестиционной деятельности

Вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов в последнее время широко рассматриваются в научной литературе. Этой проблеме уделяется внимание на всех стадиях жизненного цикла инвестиционного проекта - прединвестиционной, инвестиционной, стадии эксплуатации.

Однако центральное место оценка эффективности планируемого проекта занимает в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами, т.е. на этапе прединвестиционных исследований [19].

Эффективность - это понятие, часто рассматриваемая как в широком, так и в узком смысле слова. В широком смысле (как экономическая категория) - это характеристика соответствия результатов и затрат, их совокупной отдачи, в узком (как показатель) - это отношение количественных оценок результатов и затрат. Следует разделять понятия эффективности и эффекта, особенно при оценке инвестиционных проектов, несмотря на то, что в экономической литературе часто понятие эффективности подменяется понятием эффекта. Поскольку один и тот же эффект можно получить от использования различных инвестиций, то разумный инвестор основывает выбор объекта вложений (инвестиционного проекта) не на эффекте от инвестиций, а на их эффективности, то есть на соотношении полученного эффекта и затрат, необходимых для его получения.

Расчёт эффективности инвестиционного проекта невозможен без качественной и количественной определённости лежащих в её основе результатов и затрат. Кроме того, рассчитанные показатели эффективности должны с чем-то сравниваться, т.е. необходимо иметь критерий оценки эффективности инвестиционной деятельности. Под критерием эффективности для целей анализа инвестиционного проекта понимается степень достижения цели. Следовательно, оценка эффективности инвестиционного проекта не имеет смысла без определения целей инвестирования.

Цели субъектов инвестиционной деятельности, безусловно, разные и основаны на специфических интересах каждого из них. Цели функционирования любого субъекта (а значит, и цели инвестирования) определяются, прежде всего, отношениями собственности. Поскольку эти отношения в России подверглись глубокому реформированию, то и интересы, и цели различных субъектов, а значит и методические подходы к оценке эффективности инвестиций в российских условиях претерпели значительные изменения.

В советский период при оценке эффективности капиталовложений использовалась "Методика (основные положения) определения экономической эффективности использования в народном хозяйстве новой техники, изобретений и рационализаторских предложений", разработанная коллективом специалистов во главе с академиком Т.С. Хачатуровым. Она основывалась на подходе к определению эффективности капиталовложений с позиций интересов народного хозяйства в целом, используя в качестве критерия эффективности экономию общественного труда. Выбор оптимального варианта производился путем расчёта показателей срока окупаемости, сравнительной экономической эффективности и минимума приведённых затрат [11].

Срок окупаемости капитальных вложений (Ток) определялся путем сопоставления экономии себестоимости и объема капитальных вложений, вызвавших эту экономию:

Ток = К / (С1 - С2), (1)

где К - капитальные вложения;

С1 и С2 - себестоимость продукции до и после осуществления капитальных вложений.

Расчёт сравнительной эффективности капитальных вложений при ограниченном количестве вариантов (Ес) производится по формуле (1.2):

Ес = (С1 - С2) / (К2 - К1), (2)

где К1 и К2 - капитальные вложения по сравниваемым вариантам;

С1 и С2 - себестоимость продукции по сравниваемым вариантам.

Расчетная величина Ес сравнивается с нормативным коэффициентом сравнительной эффективности Ен. Если Ес > Ен, то дополнительные капиталовложения, а, следовательно, и более капиталоёмкий вариант эффективны. В условиях планово-директивной системы хозяйствования значение норматива эффективности устанавливалось государством в централизованном порядке и соответствовало средней норме рентабельности основных производственных фондов в народном хозяйстве (последняя в условиях СССР норма была на уровне Ен = 0,15).

При наличии нескольких вариантов капиталовложений наиболее эффективный из них выбирается по минимуму приведённых затрат:

3i = Ci + Eн Ki> min, (3)

где 3i - приведённые затраты по каждому варианту;- текущие затраты (себестоимость продукции) по тому же варианту;- капиталовложения по тому же варианту;н - норматив эффективности капиталовложений.

Рассмотренная методика не может быть взята за основу при определении эффективности инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики, так как не учитывает разновременность вложения средств и получения результатов, взаимосвязь реальных и номинальных оценок в условиях инфляции, неопределённость и риски осуществления вложений. Кроме того, норматив эффективности капиталовложений так и не получил достаточного научного обоснования.

Международные стандарты в сфере инвестиционного проектирования основываются на методике обоснования эффективности инвестиционных проектов, разработанных ЮНИДО - Международной специализированной организацией ООН по промышленному развитию (UNIDO - United Nations Industrial Development Organization), которые впервые были опубликованы в 1978 г., а затем постоянно совершенствовались. Методика ЮНИДО стала принятым во многих странах мира руководством по оценке эффективности инвестиций и универсальным средством общения между инициаторами проекта и его потенциальными инвесторами.

В конце 80-х годов в период начальных экономических реформ "Методика (основные положения) определения экономической эффективности." в основной её части была заменена "Методическими рекомендациями по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса", разработанными авторским коллективом под редакцией Д.С. Львова. В отечественную практику были внедрены показатель интегрального народнохозяйственного эффекта и коэффициент эффективности единовременных затрат.

Интегральный эффект мероприятия научно-технического прогресса (Эt) рассчитывается по формуле:

(4)

где Pt - стоимостная оценка результатов в t-ом году;

Иt - текущие издержки при производстве (использовании) продукции в году t без учёта амортизационных отчислений;- единовременные затраты в году t;

Лt - остаточная стоимость основных фондов, выбывающих в году t;- дисконтный множитель.

В целях анализа уровня эффективности единовременных затрат рекомендовалось рассчитывать коэффициент эффективности единовременных затрат (Е), определяемый из соотношения:

(5)

Единовременные затраты могут считаться эффективными, если расчётный коэффициент превышает нормативный Ен установленный по народному хозяйству в целом.

С началом крупномасштабных рыночных реформ общепринятые в мировой практике методики оценки и анализа инвестиционных проектов стали применяться и в Казахстане.

Положительными моментами этой методики являлись: переход от статической модели определения эффективности к динамической; ориентация на комплексное рассмотрение результатов инвестирования, включая и социальные последствия реализации инвестиционного проекта; построение системы показателей эффективности (выделение коммерческой, бюджетной, экономической эффективности); рассмотрение особенностей учёта инфляции и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.

В соответствии с данной методикой эффективность инвестиционного проекта может быть представлена в общем виде:

(6)

Чистый денежный поток, генерируемый проектом в течение ряда временных периодов, - это чистое изменение от периода к периоду вызванных проектом денежных доходов и расходов. Расчёт чистых денежных потоков проекта ведётся на базе баланса денежных потоков (баланса cash flow), который является основным документом, предназначенным для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования инвестиционной деятельности.

В 2000 году в России была опубликована вторая редакция Методических рекомендаций, в большей степени адаптированная к казахстанским условиям. В ней раскрыта специфика учета высокой, неоднородной и переменной во времени инфляции; отражены особенности оценки эффективности инвестиционных проектов, осуществляемых в действующих организациях, в условиях соглашения о разделе продукции и лизинга; рассмотрены инвестиции в финансовые проекты; более полно изложены различные аспекты учёта фактора времени; особое внимание уделено методам расчёта потребности в оборотном капитале; более полно изложены особенности оценки эффективности проектов с точки зрения различных субъектов инвестиционной деятельности [53].

В целом, по разработанности некоторых разделов (например, анализ инвестиций в условиях риска, специфика учёта неравномерной инфляции, использование при оценке нескольких валют одновременно и др.) действующие Методические рекомендации превосходят известные западные методики.

Для расчёта эффективности проекта используется понятие чистых инвестиций, величина которых складывается из нескольких частей:

ЧИ = Зперв - ЛСакт ± ΔОК - Лспр, (7)

где ЧИ - величина чистых инвестиций;

Зперв. - полная сумма всех предпроизводственных затрат;

ЛСакт. - стоимость любых высвобождаемых активов, высвобождение которых вытекает из решения о принятии инвестиционного проекта;

ΔОК - изменение оборотного капитала, вызванное решением об инвестировании;

ЛСпр. - ликвидационная стоимость проекта.

Чтобы адекватно оценить проект с точки зрения его эффективности, нужно все потоки будущих поступлений и платежей привести в сопоставимый вид с учётом фактора времени.

Приведённые денежные потоки рассчитываются с использованием известной модифицированной формулы сложных процентов при заданной величине ставки сравнения (ставки дисконтирования):

(8)

где Pj - чистый денежный поток i-ro шага расчета;- ставка дисконтирования;- количество шагов в горизонте расчёта;- суммарный дисконтированный денежный поток, порожденный инвестированием.

Эта формула уравнивает с точки зрения субъекта инвестиционной деятельности ценность денежных средств в начальном периоде прогнозирования и ожидаемого к получению денежного потока в будущем.

В современных методиках оценки эффективности инвестиционных проектов используется денежный подход, который требует усиления внимания к вопросам сбыта, реализации продукции, к учёту временного лага между получением ресурса и его оплатой. Эти вопросы, ранее рассматривавшиеся как нечто второстепенное, в рыночных условиях выходят на первый план [24].

Таким образом, проведённый анализ подходов, принципов и методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов, применяемых в отечественной практике, позволяет выделить три этапа в изучении данного вопроса [54]:

на первом этапе в условиях существования преимущественно государственной формы собственности преобладал подход к оценке эффективности капитальных вложений с использованием глобального критерия эффективности в виде экономического эффекта, получаемого на всех стадиях реализации инвестиционного проекта;

второй этап связан с коренными изменениями социально-экономической и политической ситуации в мировой экономике, что потребовало новых подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов, основанных на рыночных критериях;

третий период характеризуется более глубоким поиском системы критериев и показателей эффективности, которые можно использовать в различных инвестиционных ситуациях, основанных на международных стандартах и учитывающих казахстанские реалии [55,56].

2. Анализ эффективности финансирования на предприятиях РК

2.1 Общая финансово-экономическая характеристика деятельности АО "Финансовая компания "

Акционерное общество "Финансовая компания " (далее Компания) было зарегистрировано в Республике Казахстан в августе 2003г.

Дата государственной регистрации: 13.08.2003г. (свидетельство о государственной регистрации юридического лица №57284-1910-АО от 13.08.2003г.)

Юридический адрес: 050059, г. Алматы, ул. Амангельды д.59а

Собственники компании их доля в процентном соотношении и количество акций компании приведены в таблице 2.

Таблица 2 - Акционеры АО "Финансовая компания" по состоянию на 01.04.2013

Наименование держателя	Простые акций		Привилеги-рованные акций	Всего акций
	количество	доля		количество	доля
HUSSAIN SHAZAD	4 227 800 000	84,56%	-	4 227 800 000	67,64%
Омiрбек Нуржамал Болетайкызы	386 100 000	7,72%	-	386 100 000	6,18%
АО "Накопительный Пенсионный Фонд "Улар Умiт" (Алматы, Республика Казахстан)	-	-	920 000 000	920 000 000	14,72%
Каипназарова Айгуль Биембетовна	386 100 000	7,72%	195 583 930	581 683 930	9,31%
Всего	5 000 000 000	100%	1 115 583 930	5 000 000 000	100%

Примечание: Таблица составлена на основе финансовой отчетности компании

Конечной контролирующей стороной и владельцем Группы является Ниязов Б.Б. - 84,56%.

В состав Совета Директоров Общества входят:

. Ниязов Бахыт Булатович, Председатель Совета Директоров Компании;

2. Васильева Елена Ивановна, член Совета Директоров, Председатель Правления АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. KZ";

. Перекольский Олег Эдуардович, член Совета Директоров, независимый директор

Список инструментов, сектор и категории включенные в список KASE приведены в таблице 3.

Таблица 3 - Инструменты АО "Финансовая компания "", включенные в торговые списки

Торговый код

НИН или ISIN

Сектор

Категория

Торги

Индекс

REAL <#"815405.files/image009.gif">

Рисунок 4 - Организационная структура компании АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. kz"

Примечание - Составлено автором на основе данных компании АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. kz"

На сегодняшний день группа компаний Real Invest демонстрирует высокие результаты своей деятельности на казахстанском рынке, основными показателями которой являются:

АО "Брокерский дом "JAZZ CAPITAL" входит в топ-10 брокеров по активности торгов акциями (объемом). По итогам 1 полугодия 2012 года 6 место в Рэнкинге активности членов KASE (долевые ценные бумаги), 4 место - по итогам июня 2012 года.

АО "Брокерский дом "JAZZ CAPITAL" управляет интервальными фондом Фаворит и десятком закрытых фондов. Розничный фонд "Фаворит" был номинирован как самый крупный и самый доходный в 2007, 2008 и 2009 годах;

АО "REAL ASSET MANAGEMENT" и находящийся под его управлением ИПИФ "ФАВОРИТ" стали победителями INVESTFUNDS AWARDS за 2011 год сразу по трем номинациям.

АО "REAL ASSET MANAGEMENT" получило первую премию в номинации "Самая популярная управляющая компания".

ИПИФ "ФАВОРИТ" был признан одним из лучших по доходности среди розничных паевых инвестиционных фондов, а так же получил номинацию, как "Крупнейший розничный паевой инвестиционный фонд в Казахстане".

АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. kz" приняло участие в организации 15 листингов на KASE как финансовый консультант, на общую сумму 18 млрд тенге ($123 млн. долл.).

В 2011 - 2012 гг были успешно запущены новые проекты:

· ТОО "Ювелирная компания "REAL-GOLD";

· ТОО "FOOD-MAKER".

· ТОО "BonFood Distribution"

· ТОО " Строительная фирма "AVERS"

На начало 2012 года года размер активов Real Invest group составлял почти 5 млрд. тенге и собственный капитал более 3 млрд. тенге [7].

2.2 Анализ финансовой деятельности и управления денежными ресурсами компании АО "Финансовая компания"

Проведем более подробный анализ деятельности компании на основе финансовой отчетности АО "Финансовая компания".

Согласно законодательству РК, как и любое акционерное общество Казахстана, АО "Финансовая компания " ежегодно представляет финансовую отчетность в соответствии со стандартами финансовой отчетности, которая дает достоверное представление о финансовом положении компании.

Данный анализ финансовой отчетности АО "Финансовая компания" проводится на основе информации отчетов о консолидированных результатах финансово-экономической деятельности АО "Финансовая компания". Для начала рассмотрим основные финансовые показатели компании. Полный анализ финансового состояния предприятия - сложная комплексная задача, требующая затраты значительных усилий и времени. Но можно достаточно быстро получить представление о финансовом состоянии предприятия на основе данных Баланса и Отчета о прибылях и убытках (ОПУ). Финансовое состояние предприятия - это движение денежных потоков <#"815405.files/image010.gif">

Рисунок 5 - Динамика изменений активов компании АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. kz", тысяч тенге

Примечание - Составлено автором на основе данных финансовой отчетности компании АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. kz"

По состоянию на 31.12.2007 года активы компании составляют 1 516 861 тысяч тенге. По состоянию на 31.12.2011 года активы составляют 4 978 071 тысяч тенге.

Основную часть активов представляют ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи, инвестиционное имущество, предоставленные займы. Рост активов за 2007-2011 годы составил 227%.

Изменения обязательств приведены на рисунке 6.

Рисунок 6 - Динамика изменений обязательств компании АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. kz", тысяч тенге

Примечание - Составлено автором на основе данных финансовой отчетности компании АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. kz" за 2007-2011 годы

По состоянию на 31.12.2007 года обязательства компании составляют 232 712 тысяч тенге. Суммарная стоимость обязательств на конец отчетного 2008 года составляет 1 676 678 тысяч тенге. В 2008 году мы наблюдаем резкий рост обязательств компании, который обусловлен выпуском долговых ценных бумаг, а также прочими обязательствами. По состоянию на 31.12.2011 года обязательства составляют 1 768 150 тысяч тенге. Рост обязательств за 2007-2011 годы составил 659%.

Изменения собственного капитала приведены на рисунке 7.

Рисунок 7 - Динамика изменений капитала компании АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. kz", тысяч тенге

По состоянию на 31.12.2007 года собственный капитал компании составляет 1 286 149 тысяч тенге, в котором доля уставного капитала составляет 1 000 014 тысяч тенге. По состоянию на 31.12.2011 года собственный капитал составляет 3 209 921 тысяч тенге, в котором размер уставного капитала 2 817 510 тысяч тенге, включающий в себя простые и привилегированные акции в размере 1 626 916 и 1 190 594 тысяч тенге соответсвенно. Рост собственного капитала за 2007-2011 годы составил 149% в основном за счет роста уставного капитала и нераспределенной прибыли.

Динамика изменений доходов и расходов приведены в рисунке 8.

Рисунок 8 - Динамика изменений доходов и расходов компании АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. kz", тысяч тенге

Согласно анализу рисунка 8, мы видим, что наиболее успешным для компании был 2009 год в связи с резким ростом доходов и незначительным ростом обязательств по сравнению с предыдущим 2008 годом, что благоприятно сказалось на прибыли до налогообложения, соответственно и на итоговой чистой прибыли. Рост расходов связан с операционными расходами, прочих расходов, а также расходами, связанных с расходами по выплате вознаграждений, в том числе: по полученным займам, по выпущенным ценным бумагам и операциям РЕПО. По итогам 2009 года наблюдается резкий рост доходов более, чем в два раза по сравнению с прошлым 2008 годом, что обосновано не только доходами, связанных с получением вознаграждения (по предоставленным займам, приобретенным ценным бумагам, операциям "обратное РЕПО"), но и и прочими доходами. Что касается 2011 года, то с момента начала деятельности, 2011 год наименее успешный в связи с преобладанием расходов над доходами и соответственно отрицательной прибылью до налогообложения.

Результат деятельности компании, а именно динамика итоговой чистой прибыли (убытка) приведена в рисунке 9.

Рисунок 9 - Динамика изменений чистой прибыли компании АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. kz", тысяч тенге

Согласно рисунку 6 итоговая чистая прибыль на конец отчетного 2007 года составляла 228 466 тысяч тенге, а на конец 2011 года (42 396) тысяч тенге. Изменение составило 438,89% в отрицательном значении.

Рассмотрев основные финансовые показатели финансовой деятельности АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. KZ" и их динамику, перейдем к рассмотрению финансовых коэффициентов и их динамики, которые являются важной составляющей анализа коммерческой деятельности компании.

Риск ликвидности

Риск ликвидности представляет собой риск того, что Группа будет испытывать затруднения в привлечении средств для оплаты своих финансовых обязательств. Группа регулярно отслеживает требования ликвидности и руководство уверяет, что доступны достаточные средства, чтобы покрыть любые обязательства по мере их возникновения.

Текущая ликвидность

Коэффициент текущей (общей) ликвидности (коэффициент покрытия; англ. current ratio, CR) - финансовый коэффициент, равный отношению текущих (оборотных) активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам) [58].

Ктл = ОА / КО (1)

где:

Ктл - коэффициент текущей ликвидности <#"815405.files/image015.gif">

Рисунок 10 - Коэффициент рентабельности активов АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. KZ" за 2007-2011 гг.

Примечание - Составлено автором на основе данных финансовой отчетности компании АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. KZ" за 2007-2011 гг.

Нормативного значения коэффициента рентабельности активов нет, однако оно должно быть больше нуля. Согласно рисунку 11 рентабельность активов компании имеет положительную динамику, впрочем, присутствует спад на конец 2011 года.

Коэффициент рентабельности собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. График изменения коэффициента рентабельности собственного капитала приведен на рисунке 8. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании. Данный коэффициент рассчитывается по формуле:

Рентабельность собственного капитала (ROE) = (чистая прибыль / собственный капитал) *100% (5)

Рисунок 11 - Коэффициент рентабельности собственного капитала АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. KZ" за 2007-2011 гг.

Далее рассмотрим коэффициент рентабельности уставного капитала Компании. График изменения коэффициента рентабельности уставного капитала приведен на рисунке 9. Он аналогичен предыдущему показателю с той разницей, что он отражает эффективность использования уставного фонда Компании, и рассчитывается по формуле:

КРУК = (чистая прибыль / уставный капитал) * 100% (6)

Рисунок 12 - Коэффициент рентабельности уставного капитала АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. KZ" за 2007-2011 гг.

Согласно рисунку 12 с 2007 по 2010 годы наблюдается положительная динамика рентабельности уставного капитала, однако по итогам 2011 года данный показатель отрицательный из-за снижения всех показателей компании. По усредненным статистическим данным рентабельность собственного капитала составляем примерно 10-12% (в США и Великобритании). Для инфляционных экономик, таких как казахстанская, показатель должен быть выше.

Главным сравнительным критерием при анализе рентабельности собственного капитала выступает процент альтернативной доходности, которую мог бы получить собственник, вложив свои деньги в другой бизнес.

Например, если банковский депозит может принести 10% годовых, а бизнес приносит лишь 5%, то может встать вопрос о целесообразности дальнейшего ведения такого бизнеса [63,64,65].

Коэффициент финансового риска (также называется коэффициентом левериджа или коэффициентом привлечения) - показывает отношение размера привлечённого капитала к объёму собственных средств.

График изменения коэффициента финансового риска приведен на рисунке 10. Он рассчитывается по формуле:

Коэффициент финансового риска (КФР) = Заёмный капитал / Собственный капитал (7)

Рисунок 13 - Коэффициент финансового риска АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. KZ" за 2007-2011 гг.

Коэффициент финансового риска показывает соотношение привлеченных средств и собственного капитала. Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Он имеет довольно простую интерпретацию: показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о снижении финансовой устойчивости, и наоборот. Оптимальное значение данного коэффициента - менее или равно 0,5. Критическое значение - 1.

Согласно рисунку 13 вы наблюдаем снижение коэффициента финансового риска с 0,4 до 0,1, следовательно, можно сделать вывод о росте финансовой устойчивости компании за период с 2007 по 2011 годы [66,67].

Коэффициент автономии также является одним из важнейших показателей, характеризующих финансовую устойчивость Компании, и рассчитывается по формуле:

Коэффициент автономии (КА) = Собственный капитал / Валюта Баланса (8)

И числитель, и знаменатель формулы отражены в бухгалтерском балансе организации, где величина активов всегда равна сумме собственного и заемного капитала организации.

Коэффициент автономии (коэффициент финансовой независимости) характеризует отношение собственного капитала к общей сумме капитала (активов) организации. Коэффициент показывает, насколько организация независима от кредиторов. Чем меньше значение коэффициента, тем в большей степени организация зависима от заемных источников финансирование, тем менее устойчивое у нее финансовое положение [13]. График изменения коэффициента автономии приведен на рисунке 14.

Рисунок 14 - Коэффициент автономии АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. KZ" за 2007-2011 гг.

Коэффициент автономии (финансовой независимости), определяющий степень независимости Общества от внешних источников финансирования и характеризующий долю собственных средств в балансе, уменьшился в анализируемом периоде с 0,85 в 2007 отчетном году до 0,64 в 2011 году. Снижение коэффициента говорит о понижении финансовой независимости Общества, однако по данным рисунка 14 можно сделать вывод о том, что коэффициент автономии предприятия выше нормы (оптимальное значение больше 0,5), что говорит об финансовой устойчивости.

На основе проведенного анализа финансовой отчетности компании АО "Финансовая компания "REAL-INVEST. KZ" за 2007-2011 гг. можно сделать вывод о том, что на конец 2011 года в компании наблюдается снижение финансовых показателей, тем не менее финансовое положение компании характеризуется, как стабильное.

Дополнительную экономическую эффективность лизинга для Компании обеспечивает применение норм ускоренной амортизации, позволяющих быстрее перенести стоимость приобретаемого оборудования на себестоимость продукции, что в свою очередь повлечет существенное уменьшение суммы налога прибыль (у лизингополучателя) и налога на имущество, входящего в состав лизинговых платежей (плательщиком которого выступает, как правило, лизинговая компания) за весь срок службы оборудования. По истечении действия договора лизинга имущество будет отражаться на балансе лизингополучателя по минимальной, либо нулевой остаточной стоимости. В дальнейшем, организация сможет существенно снизить себестоимость производимой продукции по статье "Амортизация основных фондов". Также можно реализовать имущество, которое являлось объектом лизинга, по рыночной цене, которая будет намного выше его остаточной стоимости, получив тем самым дополнительную прибыль.

Лизинговые платежи будут разнесены во времени и в основной своей части будут производиться после монтажа, наладки и ввода лизингового оборудования в эксплуатацию. Таким образом, Компании будет иметь возможность осуществлять платежи из поступающих средств.

Лизинговые соглашения могут предусматривать обязательства арендодателя произвести ремонт и технологическое обслуживание оборудования. Это особенно важно при лизинге сложного полиграфического оборудования, требующего привлечения высококвалифицированного персонала для пусконаладочных работ, ремонта и обслуживания. Практически на условиях лизинга можно получить объект "под ключ”, предоставив осуществление всех формальностей лизинговой компании, и благодаря этому сконцентрировать усилия на решении других вопросов. Все затраты связанные с приобретением оборудования (в том числе монтаж, пуско-наладка, обучение персонала, таможенное оформление и т.д.) будут полностью относиться на себестоимость работ, что значительно уменьшит налогооблагаемую базу. К тому же, находясь на балансе лизингодателя, объект лизинга не будет увеличивать размер налога на имущество лизингополучателя. Тем самым лизингополучатель, возмещая лизингодателю расходы по уплате налога на имущество, у себя также относит их на себестоимость. Налоговые и судебные органы не смогут наложить арест на полученное в лизинг имущество, т.к. в течение всего срока лизинга оно является собственностью лизингодателя. Все это позволит Компании повысить производительность труда, снизить издержки, а также повысить качество продукции, что в конечном счете приведет к повышению конкурентоспособности организации. Однако Компании должна особо внимательно выбирать новое оборудование, потому что в случае если лизинговый договор еще не закончился, а оборудование уже устарело, арендатор все равно будет платить арендную плату за это устаревшее оборудование.

2.3 Анализ состояния рынков лизинговых услуг в Республике Казахстан

Крупные лизинговые компании потенциально имеют более надежную стратегию финансирования, чем меньшие по размерам.

В настоящее время операторы казахстанского лизингового рынка рассматривают несколько вариантов расширения источников финансирования. Первым из них является прямое привлечение кредитных средств международных финансовых институтов развития.

Между тем, помимо прямого кредитования со стороны международных финансовых институтов операторы рынка должны предусмотреть возможность привлечения и другого источника финансирования лизинговых операций - государственных бюджетных средств.

В этой связи именно государственные бюджетные средства могли бы оказать существенную поддержку отечественному рынку лизинга. Тем более что сегодня правительство с банками второго уровня достаточно активно решает вопрос государственного фондирования тех же самых строительных компаний.

В условиях кризиса ликвидности на международных рынках капитала отечественный банковский сектор столкнулся с определенными сложностями зарубежного фондирования. Как известно, основным источником привлечения инвестиций для лизинговых компаний являются банковские займы, соответственно в ближайшее время существует вероятность стагнации рынка лизинга и, как следствие, снижения темпов роста производственного сектора национальной экономики.

В этой связи одним из эффективных источников привлечения инвестиций могли бы стать государственные средства. Лизинг как никакой другой финансовый инструмент отвечает интересам государства в поддержке реального сектора экономики, поскольку сам предмет лизинга является средством производства и оказания услуг. Кроме того, финансирование в форме лизинга не имеет под собой спекулятивного интереса и основано на реальных активах.

Казахстан стал первой страной в СНГ, принявшей законодательство для развития исламского финансирования. Это дает возможность для открытия в стране исламских банков, исламских инвестиционных фондов, а также для выпуска исламских ценных бумаг. В первую очередь, внедрение в Казахстане исламского финансирования расширяет спектр финансовых услуг. Кроме того, это является инструментом привлечения в Казахстан инвестиционного капитала и крупных мировых участников исламской финансовой индустрии. Исламское финансирование рассматривается нами как альтернативный традиционным источник финансирования лизинговых операций.

Специфика лизинговой деятельности в последние годы в связи с развитием рынка выдвигает на первый план риск принятия необоснованного решения о заключении сделки, поэтому управление рисками становится важным инструментом в рамках стратегического развития компаний. К сожалению, стандартизированные и унифицированные подходы к оценке и управлению рисками лизинговых компаний отсутствуют, поэтому компаниям приходится самостоятельно разрабатывать такие системы, что является весьма трудоемким процессом. Методы минимизации риска, часто применяемые на практике лизинговыми компаниями (авансовые платежи, залоги, другие обеспечительные меры, страхование), не решают проблемы комплексного управления ими, а ведут к удорожанию сделки, перекладыванию ответственности с одного участника лизинговых отношений на другого, а также к так называемому порочному кругу риска [69].

Конечная цель риск-менеджмента заключается в получении наибольшей прибыли при оптимальном, приемлемом для предпринимателя соотношении прибыли и риска.

Приемы снижения портфельных рисков в лизинговых компаниях включают в себя диверсификацию, лимитирование, резервирование, объединение риска, секъюритизацию и хеджирование.

Диверсификация или рассеивание инвестиционного риска (распределение капитала между объектами вложения, которые не связаны между собой). Своеобразной формой диверсификации является аутсорсинг.

Лимитирование средств (установление системы ограничений, как сверху, так и снизу). Виды ограничений: по структуре затрат, по темпу возврата инвестированных средств, по уровню доходности и т.п.

Резервирование (самострахование) - децентрализованная форма создания денежных фондов внутри коммерческой компании. Основная его задача заключается в оперативном преодолении временных финансовых затруднений. Например: Резервный фонд (15-25% уставного капитала), Фискальные резервы [71].

Объединение риска - метод, направленный на снижение риска путем превращения значительных случайных убытков в относительно небольшие постоянные издержки.

Страхование.

Секьюритизация заключается в трансформации потоков предстоящих платежей в ценные бумаги. Происходит перевод рисков от владельцев активов, которые должны сгенерировать предстоящие платежи, на покупателей ценных бумаг.

Хеджирование - система заключения срочных контрактов и сделок (деривативы, свопы), учитывающая вероятностные в будущем изменения и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий.

Лизинговым компаниям необходимо иметь высокую кредитоспособность и независимую оценку ее уровня. Такая оценка осуществляется с помощью рейтинга. Рынок лизинга быстро растет и качественно, и количественно. Усиление конкуренции, расширение масштабов бизнеса и клиентской базы, географическая экспансия, удлинение сроков сделок - это новые возможности и вызовы. Они заставляют активно искать инвесторов и диверсифицировать источники финансирования. Надежность лизинговой компании и уровень ее кредитного рейтинга <#"815405.files/image020.gif">, возникающий при финансировании капитальных вложений через схему лизинга, можно определить следующим образом:

при i = {1,n}, (10)

Где

- лизинговый платеж с НДС в i-ом периоде, знак минус отражает произведенную лизингополучателем выплату и рассматривается как отток денежной наличности;

- экономия налога на прибыль в i-ом периоде;- порядковый номер временного периода, в котором проходит денежный поток (месяц, квартал, год, и т.д.);- количество временных периодов.

Сумма данных показателей дает значение потока денежных средств, возникающих у организации-лизингополучателя в i-ом периоде [80].

Величина лизингового платежа в i-ом периоде представляет собой следующую сумму:

, (11)

где:

. - погашение стоимости лизингового имущества, равное в нашем случае амортизации;

Амортизационные отчисления на используемый объект начисляются двумя методами: обычным и ускоренным. В случае применения лизинга возможно ускоренное списание имущества на себестоимость продукции с использованием коэффициента ускорения равного 3. Таким образом, удастся амортизировать предмет лизинга в 3 раза быстрее. Однако в нашем случае будем использовать коэффициент ускорения амортизации 1, так как срок полезного использования составляет 5 лет.

, (12)

где

- срок полезного использования объекта лизинга;

- стоимость имущества без НДС;

- количество лизинговых платежей за период (год).

Таким образом, лизингодатель погашает равными долями по 19774 у. е. стоимость оборудования в течение договора лизинга (60 месяцев), применяя коэффициент ускоренной амортизации равный 1.

. - плата за кредитные ресурсы в i-ом периоде:

=, (13)

где - непогашенная часть кредитных ресурсов, рассчитанная в i-ом периоде;

- проценты по выданному кредиту (годовые);- количество платежей в год по выплате процентов за кредитные ресурсы.

, (14)

где - сумма привлекаемого кредита;- срок кредита, лет.

Таким образом, получим формулу для определения процентных выплат в i-ом периоде за банковский кредит, взятый лизингодателем для финансирования приобретения лизингового актива:

= (15)

Соответственно ежемесячная плата за пользование кредита рассчитывается следующим образом:

и т.д.

Величина 0,013, есть ежемесячная процентная ставка по кредиту эквивалентная годовой в 16 % ( = 0,16).

Таблица 5 - Платежи процентов по кредиту, доллары США

месяц	проценты
1	18200,0
2	17896,7
3	17593,3
4	17290,0
5	16986,7
6	16683,3
7	16380,0
8	16076,7
9	15773,3
10	15470,0
58	910,0
59	606,7
60	303,3
итого	555100,0

3. - комиссионные выплаты лизингодателю в i-ом периоде, лизинговая маржа обычно рассчитываемая как процент от стоимости лизингового имущества (величины кредита). В нашем примере размер комиссионного вознаграждения лизингодателя составляет 5% (согласно договору лизинга) от балансовой стоимости оборудования (не включая НДС) в год:

, (16)

где КЗi - балансовая стоимость машины в i-тый период;

- ставка комиссионных вознаграждений (процентов в год);

- число выплат комиссионных вознаграждений в год.

Таблица 6 - Комиссионные выплаты лизингодателю, доллары США

месяц	балансовая стоимость	комиссионная выплата
1	1186441	4943,5
2	1166667	4861,1
3	1146893	4778,7
4	1127119	4696,3
5	1107345	4613,9
6	1087571	4531,5
7	1067797	4449,2
8	1048023	4366,8
9	1028249	4284,4
10	1008475	4202
55	118644,7	494,4
56	98870,7	412
57	79096,7	329,6
58	59322,7	247,2
59	39548,7	164,8
60	19774,7	82,4
итого		150776,9

4. - плата за дополнительные услуги, оказываемые лизинговой компанией за i-й период рассчитывается по формуле:

, (17)

где Д_у - плата за дополнительные услуги;

Р_{к -}командировочные расходы лизингодателя;

Р_у - расходы на услуги (юридические консультации, информация и другие услуги по эксплуатации оборудования;

Р_р - расходы на рекламу лизингодателя;

Р_д - другие расходы на услуги лизингодателя.

Таким образом, ежемесячные выплаты за дополнительные услуги составят 333,3 у. е.

. Нимi - выплата налога на имущество, состоящее на балансе у лизингодателя, за i-тый период.

, (18)

где - ставка налога на имущество (2%);

- стоимость объекта капиталовложений на начало и конец периода, соответственно.

Таблица 7-Выплаты налога на имущество, доллары США

месяц	стоимость на начало периода	стоимость на конец периода	налог на имущество
1	1186441	1166667	1960,923
2	1166667	1146893	1927,966
3	1146893	1127119	1895,01
4	1127119	1107345	1862,053
5	1107345	1087571	1829,096
6	1087571	1067797	1796,14
7	1067797	1048023	1763,183
8	1048023	1028249	1730,226
9	1028249	1008475	1697,27
10	1008475	988700,7	1664,313
…	…	…	…
55	118644,7	98870,7	181,2628
56	98870,7	79096,7	148,3062
57	79096,7	59322,7	115,3495
58	59322,7	39548,7	82,39283
59	39548,7	19774,7	49,43617
60	19774,7	0,7	16,4795
итого			59322,07

6. - налог на добавленную стоимость, уплачиваемый с i-го лизингового платежа:

, (19)

где - ставка налога на добавленную стоимость

Таким образом, общий объем лизинговых платежей за период лизингового договора должен составить 2326532 долларов США (с НДС). Следовательно, ежемесячный размер лизинговых платежей (с НДС) составит величину:

Экономия налога на прибыль возникает при лизинге за счёт отнесения на расходы, уменьшающие налогооблагаемую базу, лизинговых платежей в полном объёме. Сумму экономии можно рассчитать следующим образом:

=, (20)

где - это лизинговый платёж. Если лизингополучатель реализует продукцию, работы или услуги, облагаемые НДС, то при расчёте экономии налога на прибыль лизинговый платёж берётся без НДС. Если реализация организации не подлежит обложению НДС, то поскольку на расходы будет отнесён лизинговый платёж с НДС, экономия налога на прибыль также будет определена на основе лизингового платежа, включая налог.

- ставка налога на прибыль (20%).

Таким образом, экономия налога на прибыль составит 394327 долларов США

Поток денежных средств = - 2326532 + 394327 = - 1932205 долларов США

Поток денежных средств, возникающий у организации вследствие привлечения банковского кредита на финансирование покупки оборудования , будет выглядеть следующим образом:

, (21)

где - выплата процентов за кредит в в i-ом периоде, уже рассчитанная при лизинге;

- выплата в i-ом периоде части основного долга, представляющего сумму стоимости приобретенного имущества и НДС. Эта выплата составляет 1400000/60=23333,3 долларов США;

- уплата налога на имущество в i-ом периоде, также рассчитанная при лизинге;- порядковый номер временного периода, в котором проходит денежный поток (месяц, квартал, год, и т.д.);- количество временных периодов.

Таблица 8-Выплаты при кредитной схеме

месяц	%	долг	ним
1	18200	23333,3	1960,9
2	17896,7	23333,3	1928
3	17593,3	23333,3	1895
4	17290	23333,3	1862,1
5	16986,7	23333,3	1829,1
6	16683,3	23333,3	1796,1
7	16380	23333,3	1763,2
8	16076,7	23333,3	1730,2	15773,3	23333,3	1697,3
10	15470	23333,3	1664,3
…	…	…	…
55	1820	23333,3	181,3
56	1516,7	23333,3	148,3
57	1213,3	23333,3	115,3
58	910	23333,3	82,4
59	606,7	23333,3	49,4
60	303,3	23333,3	16,5
итого	555100	1400000	59322,1

Таким образом, - 555100 - 1400000 - 59322 = - 2014420 долларов США.

Критерием выбора источника финансирования капитальных вложений является величина суммарных приведенных затрат организации - лизингополучателя за период полной амортизации приобретаемого оборудования, с учетом налоговых выгод.

Согласно расчетам, при лизинговой схеме организации придется затратить на приобретение печатной машины 1932205 долларов США, в то время как при кредитной схеме затраты составят 2014420 долларов США. Другими словами, лизинг выгоднее кредита на 4,5%. Кроме того, лизинг обладает рядом других немаловажных достоинств, перечисленных выше. Экономическая выгода лизинга очевидна.

.2 Рекомендации по совершенствованию финансовой деятельности на предприятии

Для улучшения ситуации в управлении финансовыми ресурсами в компаниях и таким образом обеспечения экономической безопасности можно предложить провести следующие мероприятия.

. Переход расчетов с покупателями продукции на систему аккредитива. Это позволит сократить сроки инкассации дебиторской задолженности;

. Произвести инвентаризацию основных средств и реализовать неиспользуемое оборудование, что позволит получить дополнительный положительный денежный поток по инвестиционной деятельности.

. В первом квартале 2013 года необходимо или сократить инвестиционные программы, или найти долгосрочные источники (увеличить уставный фонд, привлечь долгосрочные кредиты).

. Увеличить использование сырья (увеличить выход товарной продукции) и снизить потери. Это позволит снизить себестоимость продукции и потребность в сырье, а как следствие уменьшит отрицательные денежные потоки по основной деятельности.

. В 2012 году среднеквадратическое отклонение положительного денежного потока составило 3387,77 тысяч тенге. Среднеквадратическое отклонение отрицательного денежного потока составило 1457,26 тысяч тенге. Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежного потока составил 0,575 а оптимальное значение +1. Мы видим, что эти показатели далеки от оптимальных значений. Поэтому предприятию необходимо планирование движения денежных потоков, что позволит осуществить выравнивание денежных потоков во времени, и предприятие будет планировать привлечение кредитных ресурсов именно в те периоды, в которых происходит нехватка оборотных средств.

Если при разработке бюджета денежных средств у предприятия возникает остаток свободных денежных ресурсов, то финансовый директор, с учетом предполагаемого наличия свободных денежных ресурсов принимает решение о вложении этих средств в кратко или долгосрочные ценные бумаги и другие вложения.

В системе управления денежными потоками наиболее важная роль отводится процессу их оптимизации.

Основными целями оптимизации денежных потоков предприятия являются:

обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков;

обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени;

обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.

Основными объектами оптимизации выступают:

положительный денежный поток;

отрицательный денежный поток;

остаток денежных активов;

чистый денежный поток.

Основу оптимизации денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете - в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

Методы оптимизации дефицитного денежного потока зависят от характера этой дефицитности - краткосрочной или долгосрочной.

Сбалансированность дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде достигается путем использования Системы ускорения - замедления платежного оборота" (или "Системы лидс энд лэгс"). Суть этой системы заключается в разработке на предприятии организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

Ускорение привлечения денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

увеличения размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;

обеспечения частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;

сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям;

ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;

использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности - учета векселей, факторинга, форфейтинга;

ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет и т.п.).

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

использования флоута для замедления инкассации собственных платежных документов;

увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита;

замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг);

реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Как было выявлено ранее, при помощи анализа и оценки показателей финансовой устойчивости Компании, данный хозяйственный субъект испытывает большие трудности, а именно большую зависимость от заемных средств и получению убытка. Также предприятию Компании "Казахполиграф" необходимо разработать стратегию повышения ликвидности активов, которая будет направлена на рост стоимости чистых активов (собственного капитала) как необходимого условия соблюдения стратегического направления по восстановлению финансовой устойчивости.

Многие предприятия до сих пор несут бремя расходов по содержанию не принадлежащего им имущества социально-культурного назначения. Для повышения ликвидности операционных активов необходимо продать или передать эти объекты на баланс местных органов власти, провести инвентаризацию нематериальных и производственных активов. Для улучшения структуры оборотных активов необходима продуктивная работа по взысканию просроченной дебиторской задолженности (претензионная работа, обращение в Арбитражный суд для признания должника банкротом, продажа и др.). Также предприятию Компании необходимо внедрить стратегию оптимизации структуры капитала, которая направлена на достижение приемлемого соотношения долга и собственности (что и достигается ростом стоимости чистых активов), минимизацию издержек на привлеченный капитал и, в конечном счете, максимизацию рыночной стоимости бизнеса. Решение проблемы привлечения инвестиций в 2015 году, способна создать мощный импульс для экономического развития и очень актуальна для Компании. Здесь возможны такие варианты, как дополнительная эмиссия акций, выпуск облигаций, привлечение долгосрочных кредитов и займов, иностранного капитала, субсидий, дотаций, грантов от государства и иных фондов, а также использование лизинга как рационального процесса обновления основных фондов.

В настоящее время значительную долю долга большинства казахстанских предприятий составляет задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами. Реструктуризация этих долгов - крайне важный шаг на пути преодоления кризиса и во многом зависит от законодательной базы ее проведения. Руководству предприятия Компании необходимо осваивать новые методы и технику управления продажами и менять стратегию в целом. Для этого необходимо:

- по возможности максимально масштабно участвовать в государственных программах поддержки предпринимательства;

- вести постоянный поиск заказчиков на услуги, которые могут быть оказаны предприятием;

- проанализировать спрос на реализации новых услуг, которые отвечают возможностям предприятия;

- обеспечить эффективную рекламу всех услуг предприятия;

- проводить активную коммерческую деятельность;

- уменьшение производственных издержек и накладных расходов по реализуемым предприятием услугам.

Также необходимо разработать комплекс мероприятий в области исследования торгово-сбытовой деятельности предприятия, связанный с изучением всех факторов, оказывающих воздействие на процесс производства и продвижения товаров и услуг от производителя к потребителю. В него входит: изучение потребителя, мотивов его поведения на рынке; исследование продукта (услуг); анализ форм и каналов сбыта услуг, а также объёма товарооборота предприятия; изучение конкурентов, определение форм и уровня конкуренции; выявление особенностей рекламной деятельности; определение наиболее эффективных способов продвижения товаров на рынке; изучение своей "ниши" на рынке (имеется ввиду область производственной деятельности, в которой предприятие располагает наилучшими возможностями в сравнении с потенциальными конкурентами) в целях реализации своих сравнительных преимуществ для увеличения товарооборота. В помощь при разработке данного комплекса необходимо привлечь специалистов маркетологов.

На сегодняшний день маркетинг представляет нечто большее, нежели просто "проталкивание" товаров и услуг на рынке. Маркетинг - двусторонний процесс: в распоряжение предприятия поступает информация о потребностях покупателя с тем, чтобы она могла разработать и предложить ему необходимые товары и услуги. Маркетинг, таким образом, основан на союзе потребителя и производителя. Следовательно, маркетинг выступает как процесс планирования и управления разработкой изделий и услуг, ценовой политикой, продвижением товаров к покупателю и сбытом.

Если предприятие намерено получать прибыль, нужно оказывать услуги, а для этого необходимо искать покупателя, выявлять его нужды, создавать соответствующие услуги, продвигать их на рынке, договариваться о ценах. Принятие указанной политики выживания путем наименьшего сопротивления позволило бы судить о пассивности и нежелании руководства принимать решения и действовать в направлении развития собственного предприятия. Проведение активной политики, направленной на развитие, разумеется, связано с трудностями в плане решения огромной массы различных проблем, но ни тех задач, которые не смог бы разрешить руководитель, есть только его нежелание и неумение.

Показателем рыночной стабильности предприятия является его способность успешно развиваться в условиях трансформации внешней и внутренней среды. Для этого необходимо располагать гибкой структурой финансовых ресурсов и при возникновении потребности иметь возможность привлекать заемные денежные средства, т.е. быть кредитоспособным. Кредитоспособность свидетельствует о потенциале предприятия в своевременном возврате кредитов с процентами при сохранении благоприятной для предприятия динамикой прибыли. Необходимость привлечения внешних источников финансирования не всегда связана с недостаточностью внутренних источников финансирования. Данными источниками, как известно, являются нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления. Рассматриваемые источники самофинансирования стабильны, но ограничены стоимостью и сроком использования оборудования, скоростью оборота денежных средств, темпам реализации продукции, величиной текущих расходов. Поэтому свободных денег часто (если не всегда) не хватает, и дополнительное их вливание, направленное на увеличение оборачиваемости активов будет крайне полезным. Как отмечалось ранее предприятию Компании, необходимо привлечь дополнительный средства за счет выпуска акций. Можно также порекомендовать данному предприятию "усилить" финансовое планирование и контроль, разработать стратегию развития (сроком от 1 года до 3 лет) организации, направленную на улучшение деятельности.

Особенности хозяйственного поведения Компании обусловлены состоянием рыночной среды и особенностями их внутренней организации. Деятельность Компании в условиях несовершенной информации или неверных данных, неуверенности в будущем, неопределенности действий конкурентов требуют от Компании изобретательности и творческого подхода. Компании не может не реагировать на внешние воздействия, ему приходится приспосабливаться к изменениям рыночной ситуации. Но важнейшим в деятельности Компании является не приспособление к меняющимся условиям, а способность преобразовывать сами условия хозяйствования, предугадав перспективу развития общественного производства. Компании само ищет объемы работы, расширяет перечень услуг, разрабатывает мероприятия по уменьшению затрат на производство и реализацию услуг. Ключевым моментом деятельности Компании является не просто рациональное использование ресурсов, а рационализация самой формы и способа хозяйствования. Его устремления приобретают стратегический характер, а главной целью становится не максимизация частного результата, а обеспечение финансовой устойчивости организации. Достичь результата можно только мобилизовав усилия всего коллектива, что предусматривает вовлечение в этот процесс всех его членов.

В настоящее время у Компании имеется дебиторская задолженность. Предприятие старается само управлять процессом изменения дебиторской задолженности: контролирует состояние расчетов с покупателями по отсроченным задолженностям. И все-таки заказчики в нарушение всех правил и договоров, не расплачиваются своевременно за выполненные работы, а расплачиваются в основном взаимозачетами за материалы, по налогам в местный бюджет, векселями. Для того чтобы обеспечить устойчивое финансовое состояние, т.е. способность своевременно рассчитываться с государством, поставщиками и другими кредиторами, предприятию приходится прилагать усилия для поддержания платежеспособности, ликвидности и кредитоспособности.

Финансовая устойчивость и платежеспособность Компании может быть также повышена путем ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах, в результате чего произойдет относительное его сокращение на тенге оборота; усиления роли прибыли в формировании капиталов и резервов.

В качестве дополнительного (и весьма значимого) критерия благополучия (неблагополучия) финансового положения следует назвать состояние бухгалтерского учета на предприятии. Опыт показывает, что предприятия, деятельность которых характеризуется низким качеством учетной работы, в большей степени сталкиваются с финансовыми трудностями. Они имеют меньшую свободу маневра именно из-за отсутствия адекватной информации у лиц, принимающих управленческие решения. Вместе с тем, как показывают результаты проведенного анализа, предприятие располагает еще достаточными резервами для существенного улучшения своего финансового состояния.

Анализ финансового состояния Компании подтверждает необходимость осуществления специальных мероприятий по поддержке эффективной хозяйственной деятельности и восстановлению платежеспособности предприятия.

В целях укрепления финансового состояния Компании проводит следующие мероприятия.

1. Совершенствование его организационной структуры и структуры управления, создание службы, осуществляющей постоянный финансовый анализ деятельности предприятия, с целью управления финансовой устойчивостью и контроля за уровнем платежеспособности предприятия.

Судя по проведенному в предыдущей главе анализу финансовой устойчивости и платежеспособности, на конец анализируемого периода компании нарушило оптимальное соотношение собственных и заемных средств, к концу года предприятие испытывает большие финансовые затруднения и слишком зависит от заемных средств.

2. Общество рассредоточило активы по различным видам деятельности.

3. Погашение дебиторской задолженности.

. Использование ценных бумаг, удостоверяющих безусловное обязательство держателя данных ценных бумаг.

. Зачеты взаимных требований (клиринг).

Взаимные неплатежи замедляют оборачиваемость средств в расчетах и ведут к увеличению кредитной эмиссии. Проблема соблюдений сроков платежа, состоятельности плательщика, ликвидности его активов становится актуальной. Поэтому возрастает роль погашения взаимных неплатежей путем зачета. В Компании проводятся взаимозачеты. Это не только погашает взаимную задолженность, но и повышает ликвидность незаметных долгов.

Компании отражает в отчетности взаимную задолженность в разрезе сроков ее возникновения, а также показывает длительность погашения просроченной задолженности.

. Предприятие проводит реструктуризацию (отсрочку) кредиторской задолженности перед бюджетом.

7. Периодически обновляется программа автоматизации бухгалтерского учета.

Венчурное, или рискованное, финансирование появляется обычно на более высоком уровне развития экономики. Венчурные фонды становятся важным элементом национальной инновационной системы в области формирования финансовой инфраструктуры. Именно создание институтов венчурного финансирования должно обусловить предпосылки системного взаимодействия науки и бизнеса в Казахстане.

Новые фонды будут направлять средства в сельское хозяйство, информационные технологии, электронику, телекоммуникации и другие отрасли, где есть вероятность производства экономически выгодной и востребованной продукции

Вследствие стремительного экономического развития общества в ХХI веке, одной из интересующих сфер становиться создание стратегии инновационных процессов. Инновационная модель регулирования экономики становится решающим условием устойчивого развития современных экономических систем в ближайшей и долгосрочной перспективе. Создание конструктивных процедур, методов и моделей оптимального стратегического управления, формирование рациональной инвестиционной стратегии управления инновационной деятельностью способствует адекватному развитию инновационных процессов.

Социально-экономическое, политическое развитие Казахстана, его место в мировом обществе достаточны и необходимы для того, чтобы страна вступила в стадию инновационного развития на основе активизации инновационной деятельности в области базовых наукоемких производств, являющихся двигателями развития экономики. На сегодня Казахстан является благоприятной средой развития и способствует реализации новых стратегий инновационных процессов.

Весьма интересен опыт государственной поддержки развития венчурного капитала, которые активно и весьма успешно используются в настоящее время в США и странах Западной Европы. Они делятся на прямые и косвенные.

Прямые меры поддержки венчурного капитала включают конкретные механизмы государственной поддержки, направленные на увеличение предложения венчурного капитала. Эти программы прежде всего приняли форму финансовых стимулов, но также включают более рискованные государственные инвестиции в акционерный капитал и государственные кредиты. Такие инструменты могут быть направлены на фонды венчурного капитала и/или непосредственно на малые и средние предприятия.

Косвенные меры поддержки венчурного капитала включают: развитие конкурентных фондовых рынков для малых и растущих фирм, расширение спектра предлагаемых финансовыми институтами продуктов, развитие долгосрочных источников капитала, упрощение процедуры формирования фондов венчурного капитала, стимулирование взаимодействия между крупными и малыми предприятиями и финансовыми институтами, поощрение предпринимательства.

При разработке программ государственной поддержки важно учитывать то, на какую стадию инвестиционного процесса направлена государственная политика. Опыт зарубежных стран показывает, что новые малые фирмы особенно нуждаются в поддержке на ранних стадиях своего развития, а предложение финансирования для этих стадий со стороны частного сектора, как правило, недостаточно, особенно за пределами США. В то же время для МВТФ издержки на ранних стадиях развития выше, чем для прочих малых фирм. Однако, очевидно, что без нормального развития стартовых фирм бессмысленно развивать поддержку более поздних стадий. Практика также показывает, что норма отдачи на ранних стадиях возрастает по мере того, как накапливается опыт и развитие индустрии венчурного капитала достигает критической массы. Поэтому именно в данной сфере поддержка государства особенно актуальна.

Снижение банковского кредитования может стать стимулом для развития альтернативных источников финансирования малого и среднего бизнеса (МСБ). Но сами предприниматели ждут в основном помощи от государства.

Кризис явился испытанием для казахстанской индустрии венчурных инвестиций - вследствие распространившейся повсеместно макроэкономической неопределенности, отсутствия высококачественных объектов для инвестиций, слабых перспектив получения прибыли, невозможности удовлетворить ожиданиям продавцов и покупателей и крайне затрудненной доступности заемных средств.

И в численном, и в денежном выражении, поток зафиксированных сделок несколько снизился. Отчасти это объясняется тем, что многие докризисные инвестиции фондов сейчас требуют особого внимания, чтобы по крайней мере просто удержать портфельные компании "на плаву", избежав списаний. Кроме того, кризис предопределил резкий спад в ряде прежде быстрорастущих секторов экономики, которые ранее являлись основным объектом интереса фондов прямых инвестиций и новые инвестиции представляются преждевременными.

В то же время спад создал необходимость сосредоточить усилия на уже существующих портфельных компаниях. Фонды частного капитала в Казахстане направили свои основные усилия на свои уже существующие портфели, стараясь помочь им пережить кризис путем вливания в них дополнительного акционерного капитала, усиления оперативной поддержки и усовершенствования системы управления.

Если рассматривать распределение инвестиций по отраслям - наибольшие объемы инвестиций осуществляются в потребительский рынок, в сектор телекоммуникаций и компьютерных технологий, а также в сферу финансовых услуг. Объем вложений в компании потребительского рынка составляет чуть более половины объема всех зафиксированных сделок. Лидерство потребительского сектора, скорее всего, сохранится и в ближайшей перспективе - это будет связано с тем, что после определенного спада неизбежно ожидается рост рынка потребительского кредитования и внутреннего спроса, также этому способствуют высокие цены на энергоносители, увеличивающие денежный поток внутри страны.

Негативным фактором является повышенный риск инвестиций, присущий Казахстану, в первую очередь способствующий вложению средств фондов в производство потребительских товаров и создание услуг на потребительском рынке с относительно коротким сроком инвестиционной окупаемости (поскольку долгосрочные перспективы остаются неопределенными). Секторы телекоммуникационных и компьютерных технологий (ТКТ) и финансовых услуг располагаются соответственно на втором и третьем местах по объемам зафиксированных сделок, при этом число зафиксированных сделок в секторе ТКТ значительно больше, чем в финансовом.

Рынок телекоммуникаций, интернета и компьютерных технологий в меньшей степени, чем другие отрасли, является подверженным кризисным явлениям и имеет неплохие виды на будущее благодаря небольшим объемам заимствований на балансах портфельных компаний, стабильной ситуации на рынке интернет-рекламы по сравнению с традиционными видами рекламы, а также устойчивому спросу на телекоммуникационные услуги у населения. Кроме того, инвестиции в разработки, например программного обеспечения, не требуют значительных капитальных вложений (по крайней мере, сопоставимых с теми, которые требуются при создании производств) и обещают отдачу в краткосрочной перспективе. Есть основания надеяться, что в ближайшей перспективе интерес фондов к сфере ИКТ не будет снижаться, при условии появления новых интересных отечественных проектов.

Ряд других отраслей (таких как промышленное оборудование, сельское хозяйство, химические материалы, строительство, биотехнологии) находятся в куда худшем положении и демонстрируют значительное снижение объемов и числа сделок (активность инвесторов в них и в докризисные годы оставалась на достаточно невысоком, сравнительно с отраслями-лидерами, уровне).

Необходимо отметить, что институциональная структура казахстанского рынка венчурных инвестиций развита хуже структуры рынка прямых инвестиций. Участников венчурного рынка сравнительно немного, важную роль также играет государство в лице Национального Инновационного Фонда. За последние пару десятков лет для сегмента прямых инвестиций было много возможностей инвестировать в нерентабельные производственные активы, оптимизировать их операционную деятельность и потом вывести на IPO или продать стратегическому инвестору (например, крупной международной компании). Этим активно пользовались частные инвестиционные фонды, первые из которых появились в Казахстане под управлением крупных международных компаний. В качестве инвестора, подобного частным фондам, время от времени выступает и Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), который в свое время к тому же поучаствовал в капитале ряда фондов прямых инвестиций, специализирующихся на инвестициях в казахстанские компании.

Все действующие в Казахстане фонды можно условно разделить на три группы:

фонды, капитал которых полностью или частично сформирован Европейским банком реконструкции и развития (фонды ЕБРР) с участием других международных финансовых организаций;

активно действующие в Казахстане фонды, в создании и деятельности которых, наряду с корпоративными и частными инвесторами, в той или иной форме участвует государство (Национальный Инновационный Фонд и т.д.) ("активные" фонды);

фонды, заявившие о своей заинтересованности в присутствии на казахстанском рынке, однако еще не проявившие значительной деловой активности ("пассивные" фонды).

Деление на активные и пассивные фонды носит условный характер. К активным причислены все фонды уже совершившие хотя бы одну сделку. Соответственно, к пассивным отнесены фонды, находящиеся на этапе search и screening. В связи с тем, что венчурное инвестирование имеет скрытный характер, оценить стадию поиска и активности пассивных фондов представляется затруднительным.

Фонды ЕБРР. В Казахстане в настоящее время действуют 5 венчурных фондов, капитал которых образован за счет средств Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), вложившего 308 млн. долл. Расходы на содержание и обеспечение деятельности фондов покрываются из средств технической поддержки (порядка 200 млн. долл.), безвозмездно выделяемых правительствами стран "Большой семерки". Фонды были сформированы в 1993-1994 годах в рамках программы поддержки частных и приватизированных предприятий преимущественного среднего бизнеса (до 5 тыс. работающих) в регионах Казахстана. С начала реализации программы по всеми фондами было осуществлено инвестирование 26 казахстанских компаний на общую сумму 90,6 млн. долл. Отраслевые предпочтения в явном виде не выражены: проинвестированные компании специализируются в 32 видах деятельности, в т. ч. переработка древесины, полиграфия. Существует практика совместного финансирования несколькими фондами одной компании. При этом суммарные инвестиции в одну компанию превышают 8 млн. долл. [2].

"Активные" фонды. К этой группе можно отнести 6 фондов: АО "Фонд Высоких технологий "Арекет", АО "Венчурный фонд "Адвант", АО "Акционерный Инвестиционный Фонд Рискового Инвестирования "Венчурный фонд Сентрас", АО "Венчурный фонд Glotur Technology Fund", АО "Аlmaty venture capital", АО "Logycom perspective innovations", "Центрально-Азиатский фонд поддержки малых предприятий "CASEF, LLC" с суммарным уставным капиталом порядка 15,4 млрд. тенге. Отраслевые предпочтения фондов этой группы во многом совпадают с фондами ЕБРР: сельское хозяйство и пищевая промышленность, потребительские товары и услуги, телекоммуникации, строительство, фармацевтика и т.д. Фонды этой группы осуществляют инвестиции в средние и крупные предприятия, минимальный размер инвестиций составляет 0,5 - 1 млн. долл. [2].

Частные фонды. В эту группу включаются около 10 фондов, суммарный заявленный капитал которых составляет не менее 0,8 млрд. дол. Сложность в описании деятельности данных фондов состоит в закрытом характере информации об их деятельности. Состав этой группы фондов весьма разнообразен, в честности по размерам капитала. Отличительной особенностью этих фондов является полная независимость в принятии решений по инвестициям. В основном их капиталы сформированы негосударственными корпоративными и частными инвесторами. Основное условие - удовлетворение интересов партнеров, в первую очередь обеспечение высокой доходности на вложенный капитал. Поэтому совершенно очевидны причины неопределенности их позиции по вопросу деятельности в Казахстане: высокие риски, связанные с нестабильностью политической и экономической ситуации в стране; неразвитость рынка ценных бумаг: таможенные тарифы и ограничения и т.д. Однако, несомненно, фонды этой группы даже в послекризисный период сохраняют серьезную заинтересованность в расширении своего присутствия на перспективном казахстанском рынке, разрабатывают оптимальные стратегии своей инвестиционной деятельности. [2].

"Пассивные" фонды. К этой группе (как уже говорилось, весьма условно) можно отнести 4 фонда, суммарный капитал которых составляет не менее 380 млн. долл.: Wellington Partners III Technology Fund L. P., Flagship Ventures Fund L. P., Mayban Jaic Asian Fund, Венчурный фонд Vertex III Fund L. P. [2]. Несмотря на декларированный интерес к деятельности в Казахстане, отсутствуют достоверные сведения о масштабных инвестициях, осуществляемых этими фондами в казахстанскую экономику. Состав этой группы фондов весьма разнообразен как по размерам капитала, так и по страновой принадлежности. Региональные интересы этих фондов редко ограничиваются только Казахстаном, обычно это европейские страны, в том числе СНГ. При этом известно, что большинство этих фондов активно действуют в странах Восточной и Центральной Европы. Недостаточность информации не позволяет дать исчерпывающую и полностью объективную характеристику деятельности фондов этой группы в Казахстане; вероятно, не все участники этого бизнеса попали в поле нашего зрения. Работа в этом направлении продолжается, и по мере накопления информации и ее анализа достоверность и точность оценок будет постоянно повышаться.

Исходя из проведенного анализа можно сделать следующие выводы:

в основном венчурные фонды инвестируют в компании, занимающиеся строительством, деревообработкой, упаковкой, и при этом они не заинтересованы в настоящих технологичных компаниях. То есть венчурные фонды занимаются прямыми частными инвестициями наравне с фондами private equity;

иностранный венчурный капитал не принимает риск, связанный с внедрением новых технологий, тем самым не способствует технологической перестройке экономики Казахстана;

венчурные фонды инвестируют в компании с историей, находящихся на более поздних этапах развития.

средний размер сделки находится в диапазоне от одного миллиона долларов до десяти.

доходность от вложений венчурных фондов составляет от 15,7 % до 70 % годовых.

основные выходы осуществлялись путем продажи пакета акций стратегическому партнеру.

в связи с этим, венчурные фонды интересуются пакетами акций от 25 до 49%, что пагубно отражается на привлекательности венчурного финансирования для компаний-реципиентов.

В Казахстане присутствует и наращивает свои объемы венчурный капитал. Однако это не ведет к ускорению технологического прогресса страны и развитию высокотехнологичных отраслей. Данная ситуация связана с тем, что размер венчурных фондов для казахстанских предпринимателей достаточно большой и предложить проект на суммы, начинающиеся от миллиона долларов казахстанский high-tech пока не в состоянии.

Казахстанскому венчурному бизнесу необходимы суммы в размерах от ста до пятисот тысяч долларов. До тех пор пока эти компании не вырастут, и у них не появится потребности в инвестициях на миллионы долларов, присутствующие в Казахстане венчурные фонды с иностранным капиталом будут носить по-прежнему номинальное название венчурные, а по сути своей они будут осуществлять сделки private equity. Без участия государства в финансировании предприятий на уровне seed и start-up дальнейшего развития индустрии венчурного финансирования невозможна.

На венчурных стадиях количество проектов, готовых к привлечению инвестиций в Казахстане невелико; круг потенциальных старт-апов достаточно ограничен. В этом смысле как никогда актуальной становится роль государственных институтов развития инфраструктуры венчурной индустрии, реализующих проекты по повышению компетентности менеджмента потенциальных компаний-заявителей проектов и по развитию компаний на посевной стадии.

Для развития венчурного финансирования в республике необходимо законодательно определить статус венчурного инвестора, порядок формирования уставного капитала венчурного предприятия, организационные формы венчурных фондов, создаваемых с участием предприятий. Формирование системы венчурного предпринимательства в Казахстане целесообразно проводить на основе двух признаков: регионального и отраслевого. Региональные венчурные фонды имеют смысл организовывать в тех регионах республики, где сосредоточена значительная часть научно-технического потенциала (г. Алматы, Карагандинская, Атырауская, Мангыстауская и Восточно-Казахстанская области).

Одним из механизмов управления действиями венчурных фондов является контроль деятельности финансируемого объекта путем использования поэтапной схемы вложения капитала и конвертируемых ценных бумаг как способа организации контрактных отношений. Венчурный бизнес в управлении инновациями создает новый тип инвестиционного механизма и повышает эффективность функционирования экономики в целом.

Таким образом, механизм венчурного финансирования можно реализовать путем государственной поддержки и с помощью малого инновационного предпринимательства. Такой вид развития позволит сконцентрировать в малых предприятиях наиболее важные разработки ученых и позволит прохождению стадии "идея - разработка" наиболее оперативно и эффективно.

Для характеристики эффективности механизма инновационной деятельности с позиции финансирования предложена система показателей:

холдинговый период - промежуток времени, в течение которого венчурный фонд финансирует данный предпринимательский проект;

рентабельность рисковых капиталовложений, характеризующаяся нормой прибыли инвесторов;

количество фондов венчурного капитала;

общий объем венчурного капитала;

доля венчурного капитала, направляемая для финансирования инновационных проектов предприятий на ранних стадиях развития; крупных инновационно-активных предприятий.

мировой финансовый кризис окажет неоднозначное влияние на рынок венчурных инвестиций. С одной стороны, в период кризиса у существующих венчурных фондов появляются новые возможности:

Во-первых, не будут создаваться новые фонды и, следовательно, конкуренция снизится.

Во-вторых, активы сейчас сильно подешевели, на 30-50% - для проектов на стадии запуска, стартапов, венчурный капитал остается фактически единственной возможностью для финансирования. При этом, вектор предпочтений венчурных инвесторов сменится с социальных сетей, и прочих интернет-стартапов на начинающие компании, предлагающие интересные решения в сфере консалтинга, сервисных услуг и товарного рынка. В особенном же выигрыше, возможно, окажутся производители импортозаменяющих технологий, снижающих издержки.

В-третьих, сегодня венчурные инвестиции приобретают в глазах инвесторов особую привлекательность, они уже не кажутся такими рискованными на фоне падения фондового рынка и не лучших перспектив открытых ПИФов и депозитов коммерческих банков. Венчурные фонды вкладывались в бумаги непубличных компаний, на которых кризис отразился не столь сильно.

С другой стороны, инвестиционная привлекательность венчурных фондов снизилась. Людям, которые ранее в них активно вкладывались, теперь не до риска. Напротив, все стремятся уйти в наиболее защищенные активы. В условиях кризиса проекту труднее выйти на планируемые показатели: меньше спрос на их товары или услуги. А если проект не вышел на самодостаточный уровень и не смог найти дополнительных инвестиций, то он просто прекратит свое существование.

Тенденций на рынке в году ожидается две: инвестирование в те компании, которые способны или уже приносят прибыль, а также сокращение частных инвестиций и увеличение государственных денег на рынке. Такая ситуация сохранится, пока мировая экономика не начнет показывать признаки восстановления, а у инвесторов вновь не появится ликвидность. Фонды будут пристальнее следить за развитием компаний из своего портфеля.

В настоящее время, перед венчурными фондами стоят непростые вопросы. Первый из которых - надо ли сегодня продолжать создавать собственную индустрию венчурного инвестирования? Ещё одним важным вопросом является механизм диверсификации рисков при финансировании инновационных проектов. И есть ли здесь альтернатива размещению свободных средств на депозитных счетах в банках? Весьма непростым вопросом является и выбор наиболее перспективных вариантов венчурного инвестирования и определение наиболее перспективных областей инноваций для венчурных инвестиций. Все эти темы можно разрешить только при участии государства [3].

На основании проведенного исследования можно сделать следующие выводы:

) Венчурное финансирование находится на начальной стадии развития

) Текущая ситуация характеризуется наличием позитивных и негативных факторов.

Государственная поддержка венчурного бизнеса должна проводиться, по мнению автора, по следующим направлениям:

нормативно-правовое регулирование научно-технической, инновационной, венчурной деятельности; решение правовых проблем интеллектуальной собственности, системы льгот, мотивации труда, по статусу территорий с высокой концентрацией научно-технического потенциала;

создание и поддержка экономических условий и стимулов развития венчурного предпринимательства посредством развития системы госзаказа, совершенствованием планирования и прогнозирования научно-технического развития, эффективных финансово-кредитных рычагов, включая развитие эффективного патентного права и др.;

формирование организационно-управленческих условий венчурной индустрии посредством совершенствования управления государственной собственностью, повышения эффективности управления государственными пакетами акций, обеспечения технологической безопасности, защитой национальных интересов, с подготовкой и переподготовкой управленческих кадров, в том числе государственных служащих и др.

Все вышеперечисленные меры должны осуществляться в соответствии со стратегией государственной политики в области венчурного бизнеса, интегрированной в единую концепцию развития отечественной инновационной и инвестиционной деятельности.

Формирование механизма активизации венчурного финансирования в регионе рассматривается на примере Алматинской области. Выбор данного региона обусловлен следующими обстоятельствами: во-первых, Алматинская область относится к политически стабильному региону с устойчивыми экономико-демократическими ориентациями, от чего в решающей степени зависит приток отечественных и зарубежных инвестиций в экономику; во-вторых, в экономическом плане обладает значительным научно-техническим, промышленным и интеллектуальным потенциалом, в-третьих, в регионе разработаны инновационные и инвестиционные проекты и программы, а также программы поддержки малого бизнеса, которые способствуют активизации венчурного финансирования в регионе.

Несмотря на то, что Алматинская область обладает значительным научным, интеллектуальным и инвестиционным потенциалом экономика региона на сегодняшний день не является инновационной. В регионе насчитывается около 360 инновационно-активных предприятий, причем наблюдается тенденцию к их количественному сокращению. Доля инвестиций в основной капитал в науку к общему объему инвестиций составила лишь 0,9%. Низкая эффективность научно-инновационной системы региона создает необходимость для дальнейшего формирования и развития системы венчурного финансирования в области.

Кроме этого развитие венчурного финансирования в регионе должно способствовать повышению эффективности малого бизнеса, являющегося, по сути, "отраслью специализации". Доля малого предпринимательства в объеме выпускаемой продукции, работ, услуг составляет около 21,4%. Дальнейшее развитие малого предпринимательства на основе венчурного финансирования в итоге благоприятно отразится на экономике региона, поскольку деятельность небольших фирм характеризуется свободой поиска и поощрением инициативы, готовностью к риску, быстрой апробацией выдвинутых оригинальных предложений, большей склонностью к нововведениям, чем крупные предприятия.

Механизм венчурного финансирования должен быть интегрирован в инновационно-инвестиционную систему, основная цель которой - обеспечение высокого качества жизни населения при стабильной социально-экономической и экологической ситуации. Разработка стратегии инновационного развития региона представляет собой средство достижения цели. Она должна быть направлена на поиск и эффективное управление нововведениями во всех сферах жизни региона.

Автор отмечает, что стимулирование роста высокотехнологичных секторов в регионе достигается более успешно через участие в венчурных фондах, чем путем выделения прямых государственных инвестиций. Прямые инвестиции чаще распределяются по политическим мотивам, более подвержены лоббированию и потому недостаточно эффективны. В связи с этим венчурные фонды должны создаваться не только на уровне государства, но и в перспективных регионах.

По мнению автора, в наиболее общем плане для повышения инвестиционной активности следует решить две ключевые задачи: обеспечить само существование данных мотивов и создать условия, способствующие принятию решения об их реализации на территории области. Для этого необходимо действовать по следующим направлениям:

. Создание специализированной организационной структуры в форме некоммерческого партнерства, способной оперативно содействовать решению всего спектра вопросов, связанных с рисковым инвестированием, на территории области.

. Поддержка и информационное обеспечение имиджа области как региона, благоприятного для ведения бизнеса и инвестиций.

. Важнейшим направлением, стимулирующим развитие инновационных предприятий и венчурного инвестирования, является льготное налогообложение. В частности, освобождение от налогообложения части прибыли (зачисляемой в областной бюджет), получаемой предприятием-патентообладателем от использования изобретения на срок окупаемости затрат на приобретение им патента (лицензии); освобождение от налогообложения имущества и имущественных прав, полученных налогоплательщиком в рамках целевого финансирования от инвесторов и/или венчурных фондов по приоритетным проектам и направлениям, при условии использования по целевому назначению и ведения налогоплательщиком раздельного учета.

. Распространение современных технологий управления. Университетские комплексы должны также быть центром целостной системы обучения инновационной и инвестиционной деятельности. Формирование квалифицированных менеджеров должно осуществляться в рамках многоуровневой системы подготовки кадров для инновационной деятельности, которая включает в себя основные взаимосвязи трех систем: системы подготовки специалистов, системы переподготовки и повышения квалификации специалистов, системы сертификации персонала.

Другими стимулирующими мероприятиями, направленными на привлечение венчурных инвесторов в регион, по мнению автора, являются:

размещение государственного заказа на выпуск продукции и услуг на конкурсной основе при условии высокого инновационного уровня продукции и технологий, определяемого в соответствии с разработанными критериями;

проведение региональных тендеров на разработку инновационных проектов в соответствии с выявленными потребностями в инновациях.

Автор считает, что основными мерами по активизации венчурного финансирования, основанными на использовании имеющегося научного, производственного и интеллектуального потенциала являются следующие:

Нормативно-правовое обеспечение венчурного инвестирования и инновационной деятельности (областные законы, положения, постановления и т.д.)

Информационно-аналитические и программные разработки в области промышленно-технологической политики, развития приоритетных направлений инновационной и инвестиционной деятельности.

Организационные решения, связанные со стимулированием деятельности научно-информационных и технических центров, технопарков, технополисов, регионального венчурного фонда, а также малого инновационного бизнеса.

Решение финансово-экономических вопросов, связанных с повышением инвестиционной привлекательности рисковых инновационных проектов, а также поддержки со стороны органов власти путем предоставления государственных гарантий, компенсаций, размещения государственных заказов и налогового стимулирования.

Кадровое обеспечение инновационной деятельности в рамках многоуровневой системы подготовки специалистов на базе качественного совершенствования региональной системы образования.

Обобщая результаты исследования, автор приходит к выводу о том, что венчурное финансирование является реальным механизмом, обеспечивающим инновационное развитие национальной экономики. Для решения фундаментальных проблем венчурного бизнеса необходима активная государственная политика, направленная на создание благоприятных условий и инфраструктуры для реализации инноваций.

Заключение

В ходе изучения темы можно прийти к выводу, что инвестиция (капитальные вложения) совокупность затрат материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширенное воспроизводство, основных фондов всех отраслей народного хозяйства.

Инвестиции относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие "валовые капитальные вложения", под которыми понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. Инвестиции более широкое понятие. Оно охватывает и так называемые реальные инвестиции, близкие по содержанию к нашему термину "капитальные вложения", и "финансовые" (портфельные) инвестиции, то есть вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение доходов от собственности.

Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Если представить общественное воспроизводство как систему производства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаются первого звена - производства, и, можно сказать, составляют материальную основу его развития.

Различают финансовые (покупка ценных бумаг) и реальные инвестиции (вложения капитала в промышленность, сельское хозяйство, строительство, образование и др.).

Реальные инвестиции представляют собой вложения капитала в какую-либо отрасль экономики или предприятие, результатом чего является образование нового капитала или приращение наличного капитала (здания, оборудование, товарно-материальные запасы и т.д.). Финансовые же - вложения капитала (государственного или частного) в акции, облигации, иные ценные бумаги. Здесь прироста реального капитала не происходит, происходит лишь покупка, передача титула собственности. Налицо, таким образом, трансфертные (т.е. передаточные операции).

Понятие инвестиционных ресурсов охватывает все произведенные средства производства, т.е. все виды инструмента, машины, оборудование, фабрично-заводские, складские, транспортные средства и сбытовую сеть, используемые в производстве товаров и услуг и доставке их к конечному потребителю. Процесс производства и накопления этих средств производства называется инвестированием.

Из сделанного анализ" можно сделать вывод, что цели оценки инвестиционных проектов (далее - ИП), могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др.

Рассмотрение вопроса о том, как можно совершенствовать источники финансирования инвестиционной деятельности говорит что, в условиях кризисного состояния экономики, только государство может дать толчок развитию инвестиционных процессов и осуществлять крупные инвестиции в долгосрочные проекты внутри страны. Роль государства должна заключаться не только в создании условий для развития частного предпринимательства, но и в создании специализированных институтов и механизмов для направления имеющихся свободных ресурсов на поднятие реального сектора экономики.

Политика доходов должна быть направлена на повышение доли оплаты труда в распределении национального дохода. Важной формой поддержки реального сектора при реализации рискованных новаторских проектов, связанных с научными исследованиями, разработками новых образцов техники, технологических процессов являются государственные гарантии. Они предусматривают возврат инвестору определенной части ресурсов в случае срыва реализации прошедшего сертификацию проекта по независящим от инвестора причинам. При этом инвестор, в свою очередь, должен предоставить встречные гарантийные обязательства, включая залоговые.

Помимо механизмов бюджета развития, накопительные пенсионные фонды и страховые организации должны иметь возможность кредитования реального сектора экономики путем расширения вложения своих активов в корпоративные ценные бумаги и акции казахстанских предприятий, прошедших листинг на Казахстанской фондовой бирже. В связи с этим следует продолжать мероприятия по формированию современной инфраструктуры страхового рынка, повышению финансовой устойчивости страховых организаций.

Список использованной литературы

1. Авдеев А.М., Павловец В.И. Экономические показатели инвестиционных проектов в условиях инфляции. Экономика и коммерция. №3, 2006.

2. Muhlebach R. The Leasing Process / Richard Muhlebach. - Oroville (Calif): George Ohsawa, 2008.93 р.

. Nevitt P. Equipment Leasing / Peter Nevitt. - Cambridge; New York: Cambridge Univ. Press, 1987.220 p.

. Shrank I. Leveraged Leasing / Ian Shrank. - Albany (NY): State Univ. of New York Press, 2006. - 506 p.

5. Анализ рынков кредита и лизинга [Электронный ресурс]. - Электрон. дан. - [М.].: Рослизинг. - Режим доступа: http://www.rosleasing.ru/

. Аналитика [Электронный ресурс]. - Электрон. дан. - [М.].: Промсвязьбанк. - Режим доступа: http://www.psb.ru/

7. Аналитика [Электронный ресурс]. - Электрон. дан. - [М.].: Российский банк развития. - Режим доступа: <http://www.rosbr.ru/>

. Золотогоров В.Г., Пищ И.И., Смирнова А.И. и др. Организация, планирование и управление предприятиями пищевой промышленности. М.: 2009

. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. - М.: Консалтбанкир, 2005 - 272 с.

. Клиланд Д., Кинг У. Системный анализ и целевое управление. М., 2012.

. Коган М.Л. Предприятие и банк.М. ПТФ, "Аркаюр", 2009.

. Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества. - Пер. с англ. - М.: "Джон Уайли энд Санз", 2009 г., 240 с.

. Карлин Т.Р., МакминА.Р. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP): Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2011.

. Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. М.: Центр экономики и маркетинга. 2012.

. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. М.: ПБОЮЛ. 2012.

. Ковалев В.В. Управление финансами. М.: ФБК-ПРЕСС. 2013.

. Коллас Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Пер. с франц. М.: Финансы, ЮНИТИ. 2012

. Менеджмент организации. / Под ред. З.П. Румянцевой, Н.А. Соломатина. - М.: ИНФРА-М, 2011.

. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. - М.: "Дело", 2004. - 702 с.

. Моисеева Н.Х., Анискин Ю.П. Современное предприятие: конкурентоспособность, маркетинг, обновление. Т.1 и 2. - М.: Внешторгиздат, 2011.

. Акофф Р. Планирование в больших экономических системах. - М.: Мир, 2011. - 228 с.

. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика. 2011. - 288 с.: ил.

. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика, 2011. - 384 с.: ил.

. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2. К: Ника-Центр. 2009.

. Бланк И.А. Управление активами. - К.: Ника Центр. 2009

. Белокионов Б. М "Организация бухгалтерского учета на промышленных предприятиях в условиях рыночной экономики" Алматы: 2007год.

. Богдановская А. А и др. "Анализ хозяйственной деятельности в промышленности" Учебник. Минск "Высшая школа" 2007г.

. Ван Хорн ДЖ.К. Основы управления финансами.М., Финансы и статистика, 2008.

. Волосов И. Иностранные инвестиции и реформирование экономики. Деловой мир, 26.05.2006.

. Вольнина М. Внутренний анализ внешних инвестиций. Деловой экспресс, 26.03.2008.

. Глазев С.Ю. Геноцид. Россия и новый мировой порядок. Стратегии экономического роста на пороге XXI века. - М., 2007

. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Офиц. изд. - М.: Экономика, 2000

. Азрилиян А.Н. Большой бухгалтерский словарь / А.Н. Азрилиян. - М.: Институт новой экономики, 1999. - 574 с.

. Бард B. C. Инвестиционные проблемы российской экономики / В.С. Бард - М.: Экзамен, 2000

. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент / И.А. Бланк. - М.: Эльга, Ника-Центр, 2001. - 448 с.

. Вартанов А. Налогообложение при лизинге / А. Вартанов // Лизинг-курьер. - 2001. - №1. С.8-14.

. Ветроф А. Международная методика ЮНИДО / А. Ветроф. - М.: Library-E-Literature, 2006.

. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. - М.: Дело, 2001.

. Волков А.С. Оценка эффективности инвестиционных проектов / А.С. Волков, А.А. Марченко. - М.: Риор, 2006. - 111 с.

. Горемыкин В.А. Правовое регулирование лизинговых отношений в России / В.А. Горемыкин, Ю.Н. Демин, В.Е. Бочков. - М.: МГИУ, 2003.

. Горемыкин В.А. Лизинг / В.А. Горемыкин. - М.: Информцентр XXI века, 2008.

. Лизинг - один из инструментов реализации Стратегии индустриально-инновационного развития Казахстана - // Модернизация основных фондов - основа перехода к устойчивому экономическому развитию: Материалы международной научно-практической конференции, посвященной 80-летию д. э. н., профессора, академика АН Высшей школы РК Окаева Каби Окаевича 11 сентября 2009 года. - Алматы: Экономика, 2009. - с.615-630. - 1,2 п. л.

. Становление, проблемы и тенденции развития рынка лизинговых услуг в Казахстане. - // Материалы Международной научной конференции "Общественные науки Казахстана в условиях формирования информационно-инновационной парадигмы", посвященная 75-летию д. э. н., профессора, академика НАН РК Кошанова А. К.12 октября 2009 года - Алматы: Экономика, 2009. - с.324-332. - 0,5 п. л.

. Классификация и способы уменьшения рисков лизинговой деятельности. // "Инженерные кадры - основа научно-технического прогресса в сельском хозяйстве Казахстана". Материалы международной научно-практической конференции посвященной 75-летию инженерно-технического факультета КазНАУ 9-10 октября 2009 года. II часть - Алматы: КазНАУ, 2009. - с.129-137 - 1,0 п. л.

. Риск-менеджмент в лизинговых компаниях // Материалы международной научной конференции "Инновационное развитие экономики АПК Казахстана: проблемы и пути решения", посвященной 70-летию академика Аутова Р. Р.6 ноября 2009 года. - Алматы: Агроуниверситет, 2009. - с.75-80. - 0,5 п. л.

. Деева А.И. Экономическая оценка инвестиций / А.И. Деева. - М.: МИКХиС, 2005. - 342 с.

. Ендовицкий Д.А. Практикум по финансово-инвестиционному анализу / Д.А. Ендовицкий, Л.С. Коробейникова, С.Н. Коменденко; под ред. Д.А. Ендовицкого. - М.: КНОРУС, 2006

. Заславская О. Борьба за клиента / Ольга Заславская // Российская бизнес-газета. - 2005. - 13 апр. - С 12.

. Игонина Л.Л. Инвестиции / Л.Л. Игонина. - М.: Экономистъ, 2005. - 478 с.

. Красева Т.А. Основы лизинга / Т.А. Красева. - М.: Феникс, 2003.

. Нешитой А.С. Инвестиции / А.С. Нешитой. - М.: Дашков и Ко, 2009. - 372 с.

. Огнев Д.В. Сравнительные характеристики альтернативных форм финансирования инвестиций и преимущества лизинга / Д.В. Огнев // Проблемы современной экономики. - 2008. - №3 (27). - С.54-61.

. Орлова Е. Кредитный ковейер / Е. Орлова // Бизнес-журнал. - 2010. - № 4. - С 24-26.

. Подшиваленко Г.П. Инвестиционная деятельность / Г.П. Подшиваленко. - М.: КноРус, 2005.

. Ример М.И. Экономическая оценка инвестиций / М.И. Ример. - М.: Москва, 2009. - 459 с.

. Сафронов Н.А. Экономика предприятия / Н.А. Сафронов. - М.: Экономистъ, 1998. - 584 с.

. Слепов В.А. Инвестиции / В.А. Слепов. - М.: Юристъ, 2002. - 480 с.

. Сухарев О.С. и др. Экономическая оценка инвестиций / О.С. Сухарев, С.В. Шманев, А.М. Курьянов. - М.: Альфа-Пресс, 2008. - 244 с.

. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент / Т.В. Теплова. - М.: ГУ-ВШЭ, 2000.504 с.

60. Хачатуров Т.С. Экономическая эффективность капитальных вложений / Т.С. Хачатуров. - М., 1964.

61. Шишлянникова О. Альтернативные способы финансирования лизинговых сделок / О. Шишлянникова // Лизинг - курьер. 2001. - №11

. Дюсембаев К. Ш "Теория аудита", Алматы 1997г.

. Дюсембаев К.Ш. Анализ финансового положения предприятия: Учебное пособие. Алматы: Экономика, 2003 г.

. Дюсембаев К.Ш. Аудит и анализ, 2004 г.

. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет. 2012.

. Мельников В.Д. Ильясов К.К. Финансы, Алматы, 2009

. Основы управления персоналом / Под ред. Б.М. Генкина. - М.: Высшая школа, 2008.

. Промыслов Б.Д., Жученко И.А. Логистические основы управления материальными и денежными потоками. (Проблемы, поиски, решения). - М.: Нефть и газ, 2006. - 103 с.

. Павлова Л.Н. Финансы предприятия. М.: Финансы., ЮНИТИ. 2002.

. Радостовец В.К., Радостовец В.В., Шмидт О. И "Бухгалтерский учет на предприятии", Алматы, 2009.

. Агенство по статистике РК. // www.stat. kz

. Данные Национального Инновационного Фонда РК. // www.nif. kz.

. Спанов М.У. Экономическая безопасность: опыт системного анализа. - Алматы, 2012

. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний: Научное издание. - М.: Изд-во Росс. экон. Академии, 2009 - 156 с.

. Дюсембаев К.Ш. "Анализ финансового положения предприятия: Учебное пособие". - Аматы: Экономика, 1998. - 184 с., с.6

. Шеремет А.Д. "Комплексный анализ хозяйственной деятельности". - М.: ИНФРА-М, 2008. - 416 с.

. Логвинова Т. "Комплексная оценка финансово-экономического состояния аграрных формирований." - АПК: экономика и управление. - 2012. - № 2.

. www.afn. kz

. Лупей Н.А. "Методические рекомендации по учету финансовых результатов деятельности организаций: практическое пособие". - СПб.: Книжник, 2009. - 258с.

. Ермоленко В.А. "Анализ финансового положения предприятия: учебное пособие". - СПб.: Книжник, 2009. - 561с.

. Кондраков Н.П. "Основы финансового анализа". - М.: Главбух, 2003. - 314с.

. Бочаров В.В. "Комплексный финансовый анализ". - СПб.: Питер, 2012. - 432 с.

. Грищенко О.В. "Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие". Таганрог: Изд-во ТРТУ <http://www.tsure.ru/>, 2011.112с.

. Продченко И.А. "Теоретические основы финансового менеджмента: Учебный курс" - М: МИЭМП, 2012.

. Барсуков А.В., Малыгина Г.В. Финансы предприятия. - Новосибирск: Кама-плюс, 2011. - 317с.

. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2011. - 512с.

. Ириков В.А., Ириков И.В. Технология финансово-экономического планирования на фирме. - М.: Финансы и статистика, 2011. - 249с.

. Никольская Э.В., Лозинская В.Б. Финансовый анализ. - М.: МГАП Мир книги, 2013. - 316с.

. Андреев П. Обеспечение финансовой устойчивости сельскохозяйственных предприятий. // АПК: экономика и управление. - 2012. - № 9. - с.49-56

. Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. - М.: Перспектива, 2005. С.13-14.

. Аитов Р.Л. Управление финансовой устойчивостью. - М.: ЮНИТИ, 2009. - 363с.

. Мальцев В.А. Финансовый менеджмент: введение в управление капиталом. - Новосибирск: СИФБД, 2006. - 436с.

. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред.Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 2011. С.395.

94. Скоун Т. Управленческий учет / Пер. с англ., под ред. Н.Д. Эришвили. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 2012.

95. www.kase. kz <http://www.kase.kz>

. Управление предприятием и анализ его деятельности. / Под ред. Титаева В.Н. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 420с.

. http://www.nationalbank. kz <http://www.nationalbank.kz> (Отчет о финансовой стабильности Казахстана, 2012 г.)

Анализ эффективности инвестирования