Управление инвестиционной деятельностью компании

КАЗАХСКИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ имени ТУРАРА РЫСКУЛОВА

МЕЖДУНАРОДНАЯ БИЗНЕС-ШКОЛА

ДИССЕРТАЦИЯ

Управление инвестиционной деятельностью компании

Бахитханов Ануар Серикулы

Алматы, 2014 г.

Введение

Актуальность исследования определяется особой значимостью управления рисками для развития организации. Учитывая такие негативные факторы, как замедление роста мировой экономики, а также понижение стоимости национальной валюты по отношению к доллару США, очевидно, что значимость управления рисками на предприятии только усиливается.

Согласно принятой в риск-менеджменте практике существуют два основных подхода к управлению рисками в организации: фрагментарный и системный. Неоспоримыми достоинствами фрагментарного подхода являются ощутимые результаты уже в краткосрочном периоде, возможность «точечного» применения на конкретном проекте. Вместе с тем, фрагментарный подход к управлению рисками усугубляет конфликт агентских отношений, т.е. является инструментом для менеджеров, заинтересованных только в краткосрочных результатах, что не всегда отвечает долгосрочным интересам собственников/инвесторов/акционеров. Таким образом, для успешного стратегического развития организации необходима системность в управлении рисками.

Вместе с тем, многие исследователи, отмечая важность системы управления рисками, считают, что внедрение системы управления рисками требует существенных затрат для организации.

Поэтому нами была выбрана гипотеза о том, что в организации возможно построение системы управления рисками, позволяющей прогнозировать возможное негативное влияние рисков, вызванных как внешними, так и внутренними факторами, без существенных затрат для бюджета организации.

Настоящее исследование представляет собой анализ частного случая компании ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» (далее ТОО РЦПП), применяющей фрагментарный подход к управлению рисками. ТОО РЦПП является развивающейся компанией с относительно небольшой долей на рынке. Именно в условиях, когда менеджер заинтересован в скорейшем выполнении требований собственников об увеличения доли рынка без укрепления стратегических позиций на бизнес-ландшафте, система управления рисками приобретает особое значение.

Цель исследования: разработка рекомендаций по внедрению системы управления рисками в компании РЦПП на основе проведенного анализа финансового положения организации.

Опираясь на выше изложенную цель, планируется получить ответ на следующий основной вопрос: каким образом должна быть выстроена этапность перехода к системе управления рисками в компании РЦПП?

Задачи, вытекающие из данной поставленной цели, отображены в таблице 1.

финансовый риск экономический бизнес

Таблица 1. Задачи и исследовательские вопросы

Объект исследования - компания ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям», осуществляющей консалтинговые услуги.

Предмет исследования - анализ финансового состояния ТОО РЦПП и оценка системы управления рисками компании.

Методической и теоретической основой изучения сущности финансового риска и методов его управления стали научные труды таких авторов, как Ермасова Н.Б., Байдина О., Байдин Е., Шапкин А.С., Шапкин А.В., Рэдхэд К., Хьюс С., Овсийчук М.Ф., Кадинская О.А., Егорова Е.Е., Качалов Р.М., П.Г. Грабовой, С.Я. Петрова, К.Г. Романова и др.

Гипотеза магистерского исследования заключается в следующем: В ТОО

«Республиканский центр помощи предпринимателям» возможно построение эффективной системы управления рисками без существенных затрат для бюджета с использованием, в первую очередь, такого метода, как бенчмаркинг других компаний.

Основные положения, выносимые на защиту:

1.   Определено стратегическое положение компании на бизнес- ландшафте, а также выделен общий круг стратегических и финансовых рисков, влияющих на деятельность компании.

2.  Произведен анализ финансовой отчетности, в ходе которого были выявлены аспекты, влияющие на устойчивость финансового состояния ТОО.

3.       Качественными и количественными методами, проведена оценка финансовых рисков компании. Кроме того, определен совокупный уровень финансового риска.

.         Идентифицирована фрагментарность подхода к управлению рисками в компании, обозначены основные недостатки подобного подхода, снижающие эффективность управления рисками компании в целом.

.         Разработаны рекомендации по внедрению системы управления рисками в ТОО при использовании инструмента бенчмарк-анализа.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

1.  Разработана авторская классификация финансовых рисков предприятия с учетом специфики РК на основе изученных теоретических аспектов управления финансовыми рисками.

2.  Представлены рекомендации по стратегическому развитию ТОО

«Республиканский центр помощи предпринимателям», применение которых позволяет снизить уровень финансовых рисков компании.

3.  Доказано, что эффективная система управления рисками в небольшой компании может быть построена без существенных сопутствующих расходов.

Практическая ценность магистерской диссертации заключается в возможности применения ее рекомендаций как в компании ТОО РЦПП, так и в любой другой компании малого бизнеса.

Апробация практических результатов работы.

Основные положения и результаты магистерского исследования пробированы на научно-практических конференциях и опубликованы в сборниках научных трудов I республиканской научно-практической конференции молодых ученых и магистрантов «Казахстан 2050: новые ориентиры развития в быстроменяющемся мире», I и II часть, 2014г.

Структура работы и объем диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, пяти глав, заключения, списка использованных источников и приложений. Работа изложена на (88) страницах компьютерного текста и проиллюстрирована (21) таблицами, (16) рисунками.

ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» является относительно молодой быстро развивающейся компанией, менеджмент которой стремиться к увеличению доли на рынке.

Сфера деятельности:

Миссия компании состоит в предоставлении качественной профессиональной помощи в решении бухгалтерских вопросов, продажа и обслуживание платежных терминалов, учитывая ожидания клиентов.

К сферам деятельности компании относится предоставление консалтинговых услуг, в том числе финансово-юридический консалтинг и услуги по ведению бухгалтерского и налогового учета.

Основная деятельность компании заключается в оказании помощи субъектам малого и среднего бизнеса на договорной основе по следующим направлениям:

1.  Бухгалтерское сопровождение и сдача отчетов.

2.       Обеспечение оборудованием и программами для ведения учета.

.         Консультационные услуги по вопросам развития бизнеса.

.         Юридическая помощь и защита интересов предпринимателя в государственных органах.

Основополагающими принципами работы ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» являются:

- Особый подход к каждому клиенту;

-        Гарантия сохранения конфиденциальности предоставленной компании информации;

-        Строгое соответствие предоставляемых компанией услуг требованиям законодательства РК;

-        Непрерывное улучшение качества предоставляемых услуг.

Предпосылки проблемы:

Менеджмент компании ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» планирует расширение клиентской базы, а также ставит стратегическую цель по увеличению доли рынка, занимаемой компанией.

Проблемы ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»:

- Воздействие фактора сезонности на компанию;

-        Повышение тарифов на предоставляемые услуги;

-        Неравномерная нагрузка на персонал;

-        Трудно прогнозируемые денежные потоки компании;

-        Фрагментарный подход к управлению рисками.

Проведенные предварительные исследования показали, что многие проблемы компании (повышение тарифов, неравномерная нагрузка на персонал, трудно прогнозируемые денежные потоки) в разной степени связаны с воздействием фактора сезонности. Так, в настоящее время налоговая отчетность сдается раз в полгода, соответственно, нагрузка на персонал возрастает в определенный период, а в иное время персонал, как правило, недогружен.

Проблема исследования. Проведенный нами анализ выявил фрагментарность управления рисками в ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям», что усугубляется зависимостью компании от периодов сдачи отчетности.

Необходимость достижения стратегической цели, поставленной руководством компании, обуславливает необходимость проактивного подхода к управлению рисками, построение системы управления рисками в компании.

Вместе с тем, руководство компании придерживается точки зрения, что построение системы управления рисками в компании требует существенных затрат и неоправданно с точки зрения масштаба деятельности компании.

1. Теоретические аспекты управления финансовыми рисками

.1 Сущность финансового риска, его виды и причины возникновения

Понятие риска неотъемлемо связано с развитием нашей цивилизации. Так, на глубинном уровне риск представляет собой первобытный страх человека перед смертью. По мере развития общества, понятие риска стало связываться с опасностью не только возможной, но и осознанной человеком. С появлением товарно-денежных отношений, риск также становится экономической категорией.

При этом следует отметить, что и по сегодняшний день категория риска находится на стыке экономической теории и поведенческой (социальной) психологии. Неслучайно исследования, посвященные сущности риска, проводились также в психологии, философии, юриспруденции и других областях научных знаний.

В классической экономической теории сущность риска связывается с величиной математического ожидания ущерба (потерь), который может возникнуть в результате выбранного решения. Согласно неоклассической теории риск есть результат неопределенности, при этом из двух вариантов деятельности с одинаковым размером потенциальной прибыли, предприниматель предпочтет деятельность, связанную с наименьшим уровнем риска.

Как правило, риск и его последствия воспринимаются как финансовые потери или уменьшение размеров прибыли, но риск можно рассматривать также, как и возможность получения большей прибыли при принятии большего уровня риска.

Толковый словарь определяет слово «риск» как возможность потери, неудачи. Например, в оценке инвестиций это означает вероятность достижения желаемого уровня прибыли. В технологии это может быть процент выхода несоответствующей условиям продукции. Под словом «риск» в различных областях человеческой деятельности понимается возможность наступления некоторых нежелательных событий.

Государственный стандарт ГОСТ Р 51897-2002 «Менеджмент риска. Термины и определения» определяет риск следующим образом «3.1.1. Риск: сочетание вероятности события и его последствий».

Далее в примечаниях к определению ГОСТ уточняет:

1.  «Термин "риск" обычно используют только тогда, когда существует возможность негативных последствий.

2.       В некоторых ситуациях риск обусловлен возможностью отклонения от ожидаемого результата или события»

Т. Севрук считает, что риск является ситуативной характеристикой деятельности хозяйствующего субъекта, при этом данная характеристика связана с неопределенностью исхода и возможных последствий в неблагоприятных случаях. В свою очередь, Б. Порфирьев понимает риск как количественное выражение неблагоприятных последствий.

Л. Тэпман считает, что риск - узкое понятие, которое связано с опасностью какой-либо деятельности, реально осознаваемой, вероятностно оцениваемой. При этом, для минимизации последствий имеются возможности и ресурсы.

Согласно монографии М. Меркфаофера и В. Ковелло, риск представляет собой аспекты ситуации или действия с множеством возможных исходов, поскольку в отношении конкретного исхода существует неопределенность, а по крайней мере одна из возможностей нежелательна. В то же время, существует вероятность превысить ожидаемую прибыль, а не только не достичь планируемого результата.

Таким образом, в настоящее время в экономической теории отсутствует общепринятое определение риска, вместе с тем, существующие определения можно условно разделить на три группы (1, стр. 29):

- Первая группа определяет риск как деятельность, которая совершается в надежде на благоприятное стечение обстоятельств;

-        Вторая группа формулирует риск как неопределенное событие, оказывающее в случае своего наступления отрицательное или положительное влияние на деятельность;

-        Третья группа рассматривает риск как вероятность благоприятного или неблагоприятного исхода в ситуации выбора из нескольких альтернативных вариантов.

Определения риска в каждой из групп различаются в зависимости от того, что рассматривать в качестве последствий реализации риска - потери и упущенная выгода или потери, упущенная выгода, а также доход.

Для менеджера риск является, в первую очередь, вероятностью неблагоприятного исхода. Различные виды деятельности имеют различную степень риска, при этом наиболее высокодоходный вариант вложения капитала, как правило, и высоко рискованный.

На основе выше изложенного, сформулируем следующее определение финансового риска: это вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий (потеря дохода и/или капитала) хозяйствующего субъекта при наличии неопределенности в его деятельности.

Следует особо обратить внимание на то, что управление финансовыми рисками не будет эффективным без многостороннего анализа сущности и причин возникновения финансовых рисков.

Н. Ермасова отмечает, что существует «цикл риска» (рисунок 1), т.е. риск в своем развитии проходит три этапа/стадии (2, стр.5)

Первый этап - зарождение риска. На данном этапе следует заняться планированием действий для достижения результата. Так, на данном этапе необходимо определить целесообразность инвестиционной идеи/проекта.

Второй этап - появление/наличие риска. Данный этап связан с практическим применением инвестиционной идеи/проекта. Так, необходимы управление и контроль над текущим уровнем риска.

Третий, результирующий этап, связан с прекращением риска. На данном этапе следует провести анализ комплекса действий (первого и второго этапов) с целью совершенствования процессов планирования, контроля и управления.

Сущность финансового риска опосредованно проявляется посредством его функций - регулятивной и защитной.

Регулятивная функция риска стимулирует деятельность, в особенности при реализации инновационных решений, стартапов. С другой стороны, принятие проектов с необоснованным риском могут привести к значительному ущербу.

Защитная функция риска. Издревле люди ищут средства защиты от неблагоприятных событий. В современной практике защитная функция риска проявляется в создании резервных фондов, формировании провизий, страховании финансовых рисков. Кроме того, данная функция риска находит свое отражение в законодательствах различных государств.

Причины возникновения финансовых рисков зависят от их видового распределения.

Причиной возникновения риска снижения финансовой устойчивости является несовершенство структуры капитала, что приводит к несбалансированности денежных потоков предприятия.

Риск неплатежеспособности предприятия связан со снижением ликвидности оборотного капитала, что приводит к несбалансированности денежных потоков предприятия.

Инвестиционный риск представляет собой возникновения ущерба в процессе реализации инвестиционного проекта.

Процентный риск связан с непрогнозируемым изменением процентных ставок вследствие изменения конъюнктуры на финансовых рынках.

Валютный риск присущ внешнеэкономической деятельности, такой как экспорт/импорт продукции, приобретение сырья, расходных материалов, оборудования в других странах и т.д.

Депозитный риск, по мнению И. Бланка, связан с возможностью невозврата/непогашения депозитных вкладов.

Кредитный риск возникает при предоставлении кредита покупателям как риск несвоевременной оплаты или неплатежа за продукцию предприятия.

Налоговый риск возникает при изменении налогового законодательства: введение новых видов налогов, увеличение ставок действующих налогов, отмена специального налогового режима, отмена налоговых льгот и т.д.

Инновационный финансовый риск проявляется при использовании новых финансовых технологий, новых инструментов финансового инжиниринга и т.д.

Достоинством классификации видов финансовых рисков по И. Бланку является ее простота и наглядность. Вместе с тем, в классификации отсутствует системность, не показана взаимосвязь различных финансовых рисков между собой.

Согласно данной классификации, риск банкротства образует первый уровень как интегральный риск, приводящий к катастрофическим последствиям.

Второй уровень представлен обобщающими рисками - рисками потери финансовой устойчивости и потери платежеспособности.

Третий уровень представлен рисками по видам деятельности.

Достоинством многоуровневой классификацией является более высокий уровень систематизации нежели классификации по И. Бланку.

Вместе с тем, как и в предыдущей классификации, здесь отсутствует взаимосвязь различных финансовых рисков между собой.

Рассмотрим классификацию финансовых рисков по А.С. Шапкину (3, стр. 165). Согласно представленной схеме, финансовые риски подразделяются на два крупных блока: риски, связанные с покупательной способностью денег и инвестиционные риски.

Первый блок - риски, связанные с покупательной способностью денег - представлен инфляционными и дефляционными рисками, валютными рисками и рисками ликвидности.

Инфляционный риск представляет собой риск обесценения доходов, сбережений, активов вследствие ускорения темпов инфляции в стране.

Инфляционный рост цен опасен также сопутствующими ожиданиями. Так, поставщики, посредники и предприятия, ожидая рост цен на сырье, материалы, топливо, начинают повышать цены, что приводит к ускорению темпов инфляции. При принятии инвестиционных решений, важно, чтобы менеджеры корректировали финансовые планы предприятия с поправкой на (прогнозируемый) уровень инфляции.

Дефляционный риск связан с падением уровня цен на фоне роста уровня дефляции. Ухудшение экономических условий приводит к снижению объемов производства в стране, отсутствию стимулов и снижению доходов.

Валютный риск - риск возникновения убытков вследствие колебаний валютных курсов. Валютный риск является существенным для совместных предприятий и международных банковских учреждений. Реализация валютного риска в развивающихся сырьевых странах (девальвация валюты), как правило, приводит к улучшению условий для экспортеров сырья и увеличению уровня инфляции за счет роста цен на импортируемые товары.

Термин риск ликвидности применяется к банковским учреждениям, при этом под данным риском понимается риск чрезмерной либо недостаточной ликвидности. Ликвидность представляет собой способность банка своевременно и в полном объеме выполнять долговые и финансовые обязательства перед контрагентами. Оптимальная ликвидность достигается за счет собственного капитала банка в соответствующем размере, размещения средств в активной и пассивной части баланса без существенных «гэпов» - разрывов по срокам. Таким образом, для поддержания ликвидности банковского учреждения необходим баланс между собственным капиталом, а также средствами, привлеченными и размещенными.

В отношении предприятия чаще применяется термин риск (наступления) неплатежеспособности. Данный риск заключается в возникновении полной либо частичной неплатежеспособности, т.е. недостаточности высоколиквидных средств предприятия для погашения обязательств перед поставщиками и другими контрагентами. С другой стороны, чрезмерное количество высоколиквидных активов приводит к снижению/недополучению прибыли.

Второй блок - риски, связанные с вложением капитала или инвестиционные риски, включающие:

- Риски упущенной выгоды;

-        Риски прямых финансовых потерь: биржевые и селективные риски, риски банкротства, кредитные риски;

-        Риски снижения доходности: процентные и кредитные риски.

Риски упущенной выгоды могут принести финансовый ущерб бездействием либо неосуществлением конкретного мероприятия.

Риски снижения доходности могут возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов (5, с. 73).

В свою очередь, риск снижения доходности включает в себя:

- Процентные риски;

-        Кредитные риски.

Процентные риски в финансовом учреждении возникают в результате превышения процентных ставок, выплаченных по привлеченным средствам над ставками по предоставленным кредитам.

Процентный риск также несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем.

Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.

Процентные риски несет и инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства (6, с. 33).

Для предприятия кредитный риск связан с дебиторской задолженностью на балансе. Например, предприятием была проведена продажа товара без предоплаты, что отразилось на балансе предприятия появлением статьи дебиторская задолженность. При дефолте дебитора, предприятие вынуждено отразить убытки на балансе. Банкротство или дефолт одного хозяйствующего субъекта является нормальным явлением при рыночной экономике, однако, на стадии кризиса, возможно наступление «эффекта заражения» по принципу домино от одного субъекта к другому (реализация системного риска). Последний мировой финансовый кризис показал, как банкротство одного субъекта (Lehman Brothers) негативно повлияло на другие субъекты (банки и финансовые учреждения).

Кредитный риск может быть также разновидностью рисков прямых финансовых потерь.

Рассмотрим риски прямых финансовых потерь (3, с. 44-45).

Вероятность возникновения ущерба при осуществлении биржевых сделок (к примеру, риск неплатежа комиссионного вознаграждения брокерской фирме) составляет биржевые риски.

Селективные риски или риски неверного решения возникают при формировании инвестиционного портфеля в ходе выбора способа вложения капитала.

Риск банкротства рассматривается Шапкиным А.С. двояко: как потеря предприятием собственного капитала и как неспособность расплачиваться по взятым на себя обязательствам (5, с. 87).

К достоинствам данной классификации относится ее подробность и развернутость. Вместе с тем, достаточно сложно провести разграничения между подвидами рисков. Например, по нашему мнению, риски упущенной выгоды и селективные риски не должны разделяться в различные подгруппы, поскольку в обоих случаях риск связан ошибкой при выборе. Кроме того, одним из недостатков данной классификации является ее теоретизированность и неприспособленность для использования казахстанскими менеджерами при осуществлении управленческой и операционной деятельности.

Так, в условиях неразвитости фондового рынка Казахстана, а также отсутствия доступа у большинства казахстанских предприятий к зарубежным рынкам капитала, теряют свою актуальность биржевые и селективные риски. Здесь, главным образом, проявляется влияние следующих факторов: недостаточность производных инструментов на казахстанской фондовой бирже, низкая ликвидность котирующихся инструментов, недостаточность имеющихся средств для выхода на иностранные финансовые рынки инвестирования в зарубежные финансовые инструменты

Дефляционные риски в настоящее время присущи государствам- локомотивам ЕС, Японии и, с некоторыми оговорками, США. Поскольку Казахстан - относительно молодое и успешно развивающееся государство, ему более свойственны инфляционные риски. Отметим, что экономисты в большей степени опасаются возникновения дефляции, нежели умеренной инфляции. Так называемая «дефляционная ловушка», с последствиями которой и по сей день не может справиться правительство Японии, на макроуровне приводит к замедлению темпов экономического роста и удорожанию валюты, на микроуровне - к отсутствию стимулов к инвестированию, снижению объемов кредитования экономики.

Как видно из рисунка, финансовые риски условно подразделяются на четыре группы:

- Рыночные риски, состоящие из инфляционных, процентных и валютных рисков. По нашему мнению, в данной группе самым существенным являются валютные риски. Так, девальвация тенге 2014 г. показала, что реализация валютного риска способна стать катализатором для реализации инфляционного и процентного риска;

-        Риски, которые потенциально могут привести к банкротству хозяйствующего субъекта: кредитные риски и риски наступления неплатежеспособности. Следует отметить, что их влияние усиливается по мере ухудшения состояния мировой экономики;

-        Инвестиционные риски: риски упущенной выгоды, риски, связанные с неоптимальным использованием средств, а также налоговые риски. Риски упущенной выгоды (на схеме выделены пунктирной линией) являются важным подвидом финансовых рисков, однако трудно оцениваемы в казахстанских условиях ввиду отсутствия соответствующего инструментария, накопленного опыта управления рисками. Считаем необходимым выделить риски, связанные с неоптимальным использованием средств, и налоговые риски. Налоговые риски достаточно актуальны для молодого Казахстана, ввиду относительно небольшой правоприменительной практики, а также в связи с частным внесением изменений в налоговое законодательство.

Достоинством данной классификации является ее простота и доступность для практического использования. Также прослеживается взаимосвязь между различными видами финансовых рисков. Кроме того, данная классификация учитывает специфику нашего государства. Вместе с тем, считаем, что при использовании данной классификации на конкретной организации также необходимо учитывать отраслевые особенности ее деятельности.

Риск является неотъемлемой частью деятельности предприятия, организации. Ввиду многообразия финансовых рисков существуют различные классификации. При составлении классификации (реестра, регистра) рисков предприятия рекомендуется учитывать отраслевые особенности, специфику деятельности предприятия.

1.2 Особенности классификации финансовых рисков и методы их оценки

Согласно Д. Бэссилу (6, с.34-35), «…исследователи способны определить экономическую стоимость риска. По данной причине имеется объективная потребность в оценке и отслеживании неосязаемых и невидимых рисков. Отправная точка для регулирования рисков это их определения.».

Качественная оценка финансовых рисков, как правило, применяется в случае отсутствия исторических статистических данных, а также когда количественная оценка трудоемка и отсутствует необходимый инструментарий

При качественной оценке рисков, уровень потенциального ущерба характеризуется как «низкий», «средний», «высокий», т.е. не рассчитывается показатель, конкретная сумма ущерба. Конечно же, градация оценки потенциального ущерба может быть более детализированной, например, «очень высокий», «умеренный», «незначительный» и т.д.

Вместе с тем, разработанная шкала должна иметь экономический смысл. Так, «умеренный» уровень финансового риска может соответствовать размерам потерь от 500 000 тг. до 2 000 000 тг., соразмерно масштабам деятельности и размеру организации.

Рассмотрим методы качественной оценки рисков:

-  Метод экспертных оценок/экспертный анализ;

-        Дерево решений;

-        Картографирование рисков.

Отметим, что экспертный анализ является основным качественным методом, иные методы так или иначе основаны на экспертном анализе.

Экспертный анализ финансового риска осуществляется по следующему алгоритму:

-  Определяется способность организации нести финансовый риск (risk capacity) по сто бальной шкале;

-  (При необходимости) устанавливается баллы (доли) по уровням компетентности экспертов, оценивающих финансовый риск;

-  Формируется сводная таблица с оценками экспертов, на основе которой определяется интегральный уровень финансового риска;

-        Сопоставляются способность организации нести финансовый риск и интегральный его уровень;

-        Если финансовый риск приемлем, разрабатывается комплекс мер по управлению данным риском;

-        Осуществляется повторный анализ риска.

Важными условиями эффективности экспертного анализа является доступ экспертов ко всей имеющейся информации о финансовом риске и проекте, наличие необходимой квалификации у привлекаемых экспертов, отсутствие личных предпочтений в отношении рассматриваемого проекта.

Недостатками данного метода являются, во-первых, субъективность оценки экспертов и, во-вторых, трудность в подборе независимых специалистов.

Дерево решений представляет собой аналитический сетевой график, согласно которому ущерб от риска можно отследить по нескольким сценариям развития событий: оптимистический, нормальный, пессимистический. Каждая ветвь дерева иллюстрирует отдельный вариант развития. Чем больше разброс критериев (например, значительный разброс по предполагаемым валютным курсам), тем более рискованна ситуация.

Картографирование рисков - качественный метод оценки финансовых рисков графическими средствами, основанный на построении карты рисков. Карта рисков описывает финансовые риски исходя из уровня их влияния (существенности для организации) и вероятности (частоты возникновения).

Обычно карта рисков подразделяется на несколько зон: красная зона (критичный уровень рисков), желтая зона (умеренный уровень рисков), зеленый (низкий уровень рисков). Риски высокой приоритетности (красная зона) необходимо взять под особый контроль и принять меры по их переносу в желтую и зеленую зону.

Согласно «Энциклопедии финансового риск-менеджера» риск характеризуется двумя аспектами:

- волатильность (изменчивость) финансовых индикаторов, вероятность или частота события;

-        чувствительность критериев деятельности к их последствиям.

Таким образом, условно выделяются две категории измерителей инвестиционных рисков:

- статистические (вероятностные) показатели;

-        показатели чувствительности.

Рассмотрим базовые методы количественной оценки.

Стандартное отклонение - наиболее распространенный показатель при оценке уровня финансового риска, который определяется по формуле:

 (1),

где σ - стандартное отклонение;

n - число наблюдений;i - значение возможных вариантов;

 - средне ожидаемое значение;i - вероятность (частота) отдельных вариантов.

Посредством стандартного отклонения можно определить меру изменчивости стоимости актива, доходов.

Дисперсия - показатель, характеризующий меру изменчивости ожидаемого дохода по финансовой операции по отношению к среднему значению, рассчитывается по формуле:

Коэффициент вариации применяется в случаях, когда необходимо определить уровень риска при различающихся средних показателях и определяется по формуле:

 (3),

где CV - коэффициент вариации;

σ - стандартное отклонение;

- средне ожидаемое значение.

Трудность возникает при определении вероятности реализации того или иного события.

Во-первых, менеджер избегает давать оценки с той или иной степенью точности. Во-вторых, сама оценка зависит от склонности (аппетиту) к риску самого менеджера. В конце концов, принятие любого решения всегда затрагивает чьи-либо интересы, что порождает манипуляции.

В конце 80-х - начале 90-х годов появился новый подход VaR (Value-at- Risk) - стоимостная мера риска. Своему рождению подход обязан отчету 16:15. Это время по Нью-Йорку, когда председатель правления JP Morgan получал ежедневный отчет, обобщающий риски организации.

Идея состояла в том, что все риски банка JP Morgan сводились к простым числам.

Когда JP Morgan открыл свободный доступ через интернет к системе RiskMetrics и методикам расчета VaR, данный подход стал широко использоваться финансовыми организациями.

Методология VaR обладает рядом несомненных преимуществ:

- она позволяет измерить риск в терминах возможных потерь, соотнесенных с вероятностями их возникновения;

-        позволяет измерить риски на различных рынках;

-        позволяет агрегировать риски отдельных позиций в единую величину для всего портфеля, учитывая при этом информацию о количестве позиций, волатильности на рынке и периоде поддержания позиций.

Сутью расчетов VaR является чѐткий и однозначный ответ на вопрос, возникающий при проведении инвестиционных операций:

Какой максимальный убыток рискует понести инвестор за определенный период времени с заданной вероятностью?

Отсюда следует, что величина VaR определяется как наибольший ожидаемый убыток, который с заданной вероятностью может получить инвестор в течение n дней.

Ключевыми параметрами VaR являются период времени, на который производится расчѐт риска, и заданная вероятность того, что потери не превысят определенной величины.

Говоря простым языком, вычисление величины VaR производится с целью формулирования утверждения подобного типа:

«Мы уверены на Х% (с вероятностью Х% (90%, 95%, 97,5% и 99%)), что наши потери не превысят величины Y в течение следующих N дней»

В данном положении неизвестная величина Y и есть VaR. Показатель VaR для одного актива рассчитывается по формуле:

 (4),

где: P - текущая (рыночная) стоимость финансового инструмента.

z - коэффициент, соответствующий каждому из доверительных уровней 90%, 95%, 97,5% и 99%.

Для вычисления VAR необходимо определить ряд базовых элементов, влияющих на его величину. В первую очередь это вероятностное распределение рыночных факторов, напрямую влияющих на изменения цен, входящих в портфель активов. Понятно, что для его построения необходима некоторая статистика по поведению каждого из этих активов во времени. Если предположить, что логарифмы изменений цен активов подчиняются нормальному гауссовскому закону распределения с нулевым средним, то достаточно оценить только волатильность (т. е. стандартное отклонение).

Однако на реальном рынке предположение о нормальности распределения, как правило, не выполняется.

Существуют две основные группы подходов к оценке VаR.

- Первая группа основана на локальном оценивании (local valuation), т.е. на линейной или более сложной аппроксимации функции стоимости финансового инструмента, основным примером которого является параметрический дельта - нормальный метод (delta-normal method). Дельта-нормальный и дельта-гамма модификации часто называют методом ковариаций, аналитическим методом; его модификация реализована в технологии RiskMetrics.

-        Вторая группа использует полное оценивание (full valuation), предусматривающее полный перерасчет стоимости финансового инструмента без аппроксимирующих предположений. К этой группе относятся метод исторического моделирования (historical simulation method) и метод симуляций Монте-Карло (structured Monte-Carlo).

Основная идея дельта-нормального метода заключается в выявлении рыночных факторов, влияющих на стоимость портфеля, и аппроксимации стоимости портфеля на основе этих факторов. То есть финансовые инструменты, составляющие портфель, разбиваются, насколько это возможно, на элементарные активы, такие, что изменение каждого зависит только от воздействия одного рыночного фактора. Например, многолетняя купонная облигация может рассматриваться как набор бескупонных облигаций с различными сроками погашения. Далее делается допущение о виде распределения рыночных факторов. Обычно считают, что доходность рыночных факторов подчиняется нормальному распределению. На основе исторических данных вычисляются математические ожидания, значения дисперсии и корреляции между факторами. 3ная параметры распределения рыночных факторов, можно определить параметры распределения всего портфеля.

Существуют общие ограничения использования VaR.

Первое из них (фактор нестационарности) заключается в том, что все системы VaR основаны на данных прошедшего времени. Они пытаются спрогнозировать возможные будущие убытки, используя исторические данные, основываясь на предположении, которое может подтвердиться или не подтвердиться, о том, что исторические взаимосвязи факторов, параметров и вероятностей сохранят свои силы и в будущем. И именно поэтому всегда существует опасность того, что, например, из-за неожиданного обвала рынка, реальные убытки будут гораздо больше оценок, которые могли бы быть получены при использовании Value-at-Risk.

Вторая проблема использования Value-at-Risk - экстремальные значения - заключается в том, что все системы VaR неизбежно построены на предположениях, которые могут не иметь силу при некоторых обстоятельствах, и, соответственно, точность результата может быть сомнительной. Так, при экстремальных экономических ситуациях (валютный кризис и т.д.), установившиеся в прошлом соотношения (в т.ч. коэффициенты корреляции) перестают работать.

Проблема ликвидности рынка - если рынок характеризуется низкой ликвидностью, не существует надежных данных для вычисления показателей доходности и в этом случае VaR недооценит размер потерь. Существует еще «теоретический риск» или «риск относительно модели» - если модель неточна, действительные потери могут оказаться больше, чем теоретический максимум по VaR.

Для того чтобы снизить вероятность ошибки, необходимо избирательно подходить к VaR, к выбору методики расчета VaR, сравнивая результаты расчетов сразу нескольких систем. Кроме того, этот подход не применятся для рынков, находящихся в состоянии шока.

Метод исторического моделирования (historical simulation) является достаточно простым подходом, который в отличие от аналитического метода, не опирается на теорию вероятностей и требует сравнительно небольшого числа предположений относительно статистических распределений для рыночных факторов риска.

Идея метода исторического моделирования состоит в использовании исторических изменений цен на составляющие портфель финансовые инструменты для построения распределения будущих изменений цен и потенциальных прибылей, и убытков портфеля в целом.

В самой простой реализации данный метод подразумевает переоценку портфеля в течение некоторого значительного исторического периода (от нескольких месяцев до нескольких лет) с фиксацией максимальных убытков на выбранном временном горизонте с заданной доверительной вероятностью. Такой подход позволяет рассмотреть инструменты, составляющие портфель «так как они есть», без каких-либо погрешностей, привносимых моделями.

К преимуществам дельта-нормального подхода мы относим:

- Основан на реальных ценах и допускает ненормальность распределения

-        Пригоден для нелинейных инструментов

-        Относительная простота вычислений

-        Легко объяснить суть метода топ-менеджменту Однако данный подход не лишен недостатков:

-        Заложено предположение о том, что прошлое представляет будущее

-        Нет разницы между старыми и последними наблюдениями

-        Некорректность результатов в случае, если базовый период не был репрезентативным

-        Неприменимость при значительном изменении положения на рынках

-        Невозможность использования прогнозных значений волатильностей и корреляций.

В рамках развития моделей оценки VAR качественно новым шагом стало применение имитационного моделирования по методу Монте-Карло. Принципиальное отличие VAR Монте-Карло от оценок исторического и вариационно-ковариационного моделирования является та особенность, что объектом моделирования выступает не только величина потерь, но и стоимость самого инструмента. В рамках данного метода потери определяются не по отношению к текущей стоимости инструмента, но по отношению к ее будущему наиболее вероятному значению.

В данном методе изменения цен генерируются псевдослучайным образом в соответствии с заданными параметрами распределения, например, математическим ожиданием и волатильностью. Имитируемое распределение может быть любым, а количество - весьма большим (до нескольких десятков тысяч). В остальном метод аналогичен методу исторического моделирования.

Обозначим общие преимущества данного метода:

- Возможность расчета рисков для нелинейных инструментов.

-        Возможность использования любых распределений.

-        Возможность моделирования сложного поведения рынков - трендов, кластеров высокой или низкой волатильности, меняющихся корреляций между факторами риска, сценариев "что-если" и т.д.

Несмотря на такие явные позитивные моменты, метод Монте-Карло не лишен недостатков:

- Сложность реализации.

-        Требует мощных вычислительных ресурсов.

-        Сложность для понимания топ-менеджментом.

-        При простейших реализациях может оказаться близок или к историческому или параметрическому VaR, что приведет к наследованию всех их недостатков.

-        Вероятность значимых ошибок в используемых моделях.

Таким образом, каждый из методов VaR обладает теми или иными недостатками. Как альтернатива данному методу возник Stress Testing (Стресс- тестирование). Именно Stress Testing позволяет анализировать поведение портфеля в условиях реализации вероятности оставшихся 10%, 5%, 2,5% и 1% событий.

Стресс-тест не отвечает на вопрос: «какова вероятность потерь?», он отвечает на вопрос «каков объем возможных потерь?»

В нашем случае Stress Testing может быть определено как оценка потенциального воздействия на финансовое состояние инвестиции ряда заданных изменений в факторах риска, которые соответствуют исключительным, но вероятным событиям.

Stress Testing осуществляется с применением различных методик. В рамках Stress Testing инвестор должен учитывать ряд факторов, которые могут вызвать экстраординарные убытки в портфеле активов, либо предельно усложнить управление его рисками. Данные факторы включают в себя различные компоненты рыночного, кредитного рисков и риска ликвидности.

Stress Testing позволяет решить проблему резких скачков и выбросов. Это инструмент анализа влияния многих, если не всех основных видов параметров риска одновременно, таких как сдвиги, изменение наклона или изгибы кривой доходности, изменение абсолютной величины доходности, изменчивости и т.д. Таким образом, для заданного портфеля можно исследовать изменение его параметров (доходности, современной стоимости) как при краткосрочных, так и при длительных изменениях рынка, выражающихся в резких и плавных изменениях доходности инструментов, их корреляций вплоть до моделирования кризисных ситуаций.

Эту технологию можно отнести к классу методов "Что если" (What if). Действительно, определив кривую доходности для данного инструмента на основе, например, ставок межбанковского кредита, доходности государственных бумаг, курса доллара или инфляционных данных, можно затем исследовать поведение портфеля по отношению к изменению наклона этой кривой (т.е., например, к резкому или плавному изменению темпа инфляции), или к появлению резких скачков в кратко- и долгосрочной перспективе, что позволит определить спектр решений при возникновении соответствующего риска.

Специалисты предлагают все новые модели и подходы, которые являются слишком сложными, чтобы использоваться на практике.

Мы считаем, что целесообразно использовать оба метода и VaR и Stress Testing, поскольку они дополняют друг друга.

Учитывая недостатки вышеуказанных методов, на практике в зависимости от масштабов деятельности организации применяется смешанный метод - количественная оценка дополняется качественной. Это позволяет в определенной степени сгладить недостатки указанных методов и предоставляет в распоряжение менеджеров более эффективный инструментарий, нежели использование одного метода.

.3 Методы управления финансовыми рисками: современные подходы

Рассмотрим каждый этап процесса управления финансовыми рисками:

1.  Комплексный анализ финансовых рисков - общий анализ экономической ситуации предприятия, анализ внешних угроз и конкурентной среды;

2.       Идентификация финансовых рисков - определение финансовых рисков, присущих деятельности предприятия. Кроме того, на данном этапе необходимо определить причину возникновения (источник) риска, события, которые могут привести к реализации риска, а также негативные последствия реализации риска. Менеджеры составляют реестры (регистры) с перечнем рисков организации.

3.  Оценка финансового риска может производиться как количественными, так и качественными методами. Количественные (математические) методы используются для определения вероятности реализации риска и объема потенциальных убытков. Вместе с тем, в некоторых случаях, ввиду отсутствия необходимой базы данных или для формирования экспертного заключения по риску применяются качественные методы.

.    Выбор метода воздействия на финансовый риск - в зависимости от стратегии и политики предприятия, осуществляется выбор методов воздействия на риск. Так, важным аспектом является соотношение максимального ущерба от реализации риска и затрат на управление данным риском. Если затраты на управление риском в несколько раз превышают ущерб от его реализации, то целесообразнее принять такой риск, нежели применять методы минимизации.

5.       Принятие управленческого решения по риску. Например, идентифицирован существенный кредитный риск по определенному поставщику. Риск-менеджер извещает руководство предприятия об этом риске, поскольку не имеет всех полномочий для пересмотра лимита по данному поставщику, изменения условий договорных обязательств, отказа от работы с поставщиком и т.д.

.         Воздействие (реагирование) на финансовый риск - меры, применяемые менеджерами для минимизации негативных последствий риска.

.         Контроль и мониторинг результатов. Риск-менеджеру необходимо отслеживать, является ли выбранный метод реагирования на риск эффективным, соблюдается ли установленный лимит на контрагента, условия договора со страховой компанией и т.д.

Контроль представляет собой процесс, направленный на достижение поставленных менеджментом целей. Контроль состоит из трех элементов:

- Регламентирование деятельности, подлежащей проверке;

-        Сопоставление достигнутых и ожидаемых результатов;

-        Корректирующие действия, если ожидаемые и достигнутые результаты значительно отличаются.

Существуют следующие типы контроля (рисунок 8): предварительный (до проведения работ), текущий (во время проведения работ), последующий (после проведения работ), фактический (установление реального состояния объекта контроля).

Понятия контроля и мониторинга неидентичные. Так, мониторинг несет в себе систематическую составляющую и представляет собой замкнутый процесс: сбора, анализа информации о финансовых рисках и их влиянии, оценке их величины, проведения анализа их динамики, анализ методов управления ими и т.д.

Обратимся подробнее к методам воздействия на риск.

Наиболее радикальным методом из указанных методов на схеме является отказ от финансового риска. Данный метод по большей части состоит в полном отказе от деятельности, которой сопутствует финансовый риск. Такая мера, безусловно является эффективной, однако она ограничивает и лишает гибкости предприятие. Также к отказу от финансового риска относятся:

- Отказ от высокого уровня левериджа. Подобная мера позволяет улучшить показатель финансовой устойчивости предприятия посредством снижения доли заемных средств. Вместе с тем, низкий уровень левериджа означает и более низкую отдачу на вложенный капитал.

-        Отказ от использования низколиквидных оборотных активов. Как было отмечено ранее при рассмотрении классификации финансовых рисков, повышение доли высоколиквидных активов снижает риск наступления неплатежеспособности, однако также снижает и прибыль предприятия.

-        Отказ от использования временно свободных денежных активов в краткосрочных финансовых вложениях. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, однако порождает инфляционный риск, а также риск упущенной выгоды.

Принятие риска состоит в осознанном принятии риска в полном объеме, т.е. в отсутствии конкретных мер по управлению финансовым риском, поскольку его последствия не являются критичными либо затраты на управление риском являются существеннее максимального ущерба. Таким образом, принятие риска представляет собой осознанный отказ в принятии каких-либо действий, направленных на снижение вероятности или возможных потерь реализации финансового риска либо покрытие убытков за счет собственных ресурсов.

Минимизация риска состоит в принятии действий для уменьшения вероятности и/или объема возможных потерь от реализации риска. Действия могут предприниматься до того, как ущерб был нанесен, во время нанесения ущерба и после того, как он случился.

Основным механизмом минимизации финансового риска является метод лимитирования. Как правило, данный механизм применяется для переноса уровня риска из зоны критического/катастрофического риска в зону допустимого уровня риска. На практике это означает разработку и принятие на предприятии внутренних документов, политик, нормативов, содержащих различные ограничения (лимиты) по операциям, контрагентам, отраслям и т.д.

Перечислим примерный список финансовых ограничений, которые используются на практике:

- Лимит по дебиторской задолженности на поставщика/контрагента, т.е. ограничивается объем потребительского или коммерческого кредита, который предоставляется партнеру;

-        Лимит на период отвлечения средств в дебиторскую задолженность. Так, установив лимит 30 дней, менеджеры минимизируют кредитный

-        Лимит по заемным средствам - это может быть как общее ограничение на предприятие, так и отдельное ограничение по видам деятельности, для отдельных операций. Например, лимит по заемным средствам на проект строительства нового цеха;

-        Установление минимального размера высоколиквидных активов. Как было отмечено выше, высоколиквидные активы используются для погашения финансовых обязательств организации. Наиболее высоколиквидным активом являются наличные денежные средства;

-        Лимит по эмитентам ценных бумаг/странам эмитентов/отраслям и т.д. Данное ограничение позволяет снизить риск концентрации при формировании инвестиционного портфеля. Во многих странах данное ограничение законодательно устанавливается для пенсионных фондов и организаций, управляющих пенсионными активами. В Казахстане также законодательно установлены ограничения по операциям с золото- валютными активами страны;

-        Лимит по максимальному объему убытков по портфелю ценных бумаг. Для установления этого лимита используется расчетный показатель VAR (Value-at-Risk) или стоимости под риском. На основе исторических данных по волатильности стоимости актива рассчитывается максимальный убыток, которые может понести инвестор/организация. Плюсом данного способа расчета является его наглядность для топ- менеджмента организации, инвесторов и относительная простота реализации. Недостатком данного показателя является то, что при расчете используется нормальное распределение с доверительным интервалом от 90% до 99%. Однако не все активы распределяются в соответствии с законом нормального распределения. Также, данный расчет основан на исторических данных, при этом кризис показал, что историческая волатильность актива не в полной мере отражает потенциальные убытки по нему.

В целом, механизм лимитирования является одним из самых распространенных способов управления рисками, как на уровне предприятия, так и в финансовых учреждениях.

Передача финансового риска осуществляется двумя основными способами: страхование и хеджирование.

Хеджирование финансовых рисков основано на использовании операций с деривативами (производными финансовыми инструментами). В казахстанских условиях применение данного способа передачи финансового риска является ограниченным, поскольку фондовый рынок остается недостаточно развитым. Вместе с тем, считаем необходимым рассмотреть практику хеджирования, широко распространенную в зарубежных странах.

Затраты на хеджирование зависят от типа производного финансового инструмента, от котировок по нему, маржинальных требований биржи, а также от комиссии брокера.

Так, при выборе колл-опциона на нефть сорта Brent (права, но не обязательства на покупку нефть по оговоренной цене на определенную дату в будущем) явными затратами будет являться размер премии по опциону. В случае заключения контракта своп (обмена денежными потоками, например, денежный поток в долларах - на денежный поток в евро, или обмен фиксированного процента на плавающий процент и т.п.) явные затраты (кроме комиссии брокера и маржинальных требований) отсутствуют. Однако при повышении рыночных ставок или курса одной валюты относительно другой, одна из сторон сделки по валютно-процентному свопу понесет убытки.

Разновидностью свопа, часто упоминаемого в качестве причины последнего мирового финансового кризиса, является CDS (credit default swap). По сути, CDS является страховкой, выплачиваемой покупателем свопа продавцу на ежеквартальной основе, на случай банкротства эмитента облигации либо другой ценной бумаги. Таким образом, кредитный риск переносился на продавцов CDS и концентрировался у них на балансе, что в последствии и привело к «заражению» всей финансовой системы

Одним из плюсов хеджирования является низкий уровень затрат по сравнению с затратами на страхование. Минусы использования деревативов иллюстрируют многочисленные кейсы (округ Orange Country, хеджфонд LTCM, корпорация P&G), которые сводятся к одному и тому же выводу: то, что начиналось как хеджирование риска, может привести к спекулятивным операциям с огромным риском для капитала организации.

Страхование - простой и распространенный способ передачи риска. Для страхования имущественных интересов организации, заключается контракт со страховщиками (страховыми компаниями), которые посредством получения страховых взносов (премий) формируют денежные фонды. При наступлении оговоренного в контракте страхового случая (события) страховщик выплачивает страхователю (организации) определенную в контракте сумму. Таким образом, путем заключения договора обеспечивается страховая защита по финансовым рискам предприятий.

Существует две формы страхования: обязательное и добровольное.

Обязательное страхование базируется на законодательно закрепленной обязанности организации осуществлять страхование. В Казахстане к обязательным видам страхования относится, например, страхование гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств. Например, для казахстанской фирмы, занимающейся грузоперевозками внутри страны, обязательное страхование будет являться встроенным механизмом по управлению финансовым риском.

Во-первых, недоверие страхователей к страховщикам.

С 2003г. в Казахстане функционирует АО «Фонд гарантирования страховых выплат». Фонд (на данный момент) не является частью структуры Национального Банка Республики Казахстан, как АО «Казахстанский фонд гарантирования депозитов», акционерами Фонда являются страховые компании-участники. Участниками системы гарантирования являются 30 страховых организаций.

В настоящее время Фонд гарантирует страховые выплаты по следующим классам страхования (7):

- гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств;

-        гражданско-правовой ответственности перевозчика перед пассажирами и гражданско-правовой ответственности туроператора и турагента, по аннуитетному страхованию (в соответствии с Законом Республики Казахстан «Об обязательном страховании работника от несчастных случаев при исполнении им трудовых (служебных) обязанностей»);

-        по пенсионному аннуитету (в соответствии с Законом Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан»).

Однако на практике страхователь сталкивается с тем, что не все выплаты подлежат гарантированию, проведение выплат затягивается по времени, существует проблема «серых» договоров, не внесенных в базу данных страховщика, и т.д. Все это порождает недоверие страхователей.

Во-вторых, дороговизна заключения контрактов по добровольному страхованию.

В-третьих, отсутствие у страховщиков достаточного объема капитала для принятия существенных рисков страхователя. На практике данная проблема решается перестрахованием у зарубежных страховщиков.

Страхование также классифицируется по объектам страхования: имущественное страхование, страхование ответственности, страхование работников.

Имущественное страхование является добровольным, на практике применяется для страхования зданий, цехов, помещений, оборудования, взятого в лизинг или в кредит и т.д.

Страхование ответственности заключается в основном в рамках обязательного страхования. Данный механизм обеспечивает защиту организации от убытков, связанных с причинением ущерба третьим лицам, судебными исками.

Страхование работников охватывает такие негативные события, как потеря работниками трудоспособности, наступления инвалидности, летальные исходы, и осуществляется путем заключения коллективного трудового соглашения либо индивидуальных трудовых контрактах.

Отметим, что страхование финансовых рисков может быть осуществлено в полном либо частичном объеме.

Кроме хеджирования и страхования, передача риска может осуществляться аутсорсингом, т.е. передачи определенного вида деятельности в стороннюю организацию с последующим заключением контракта и приобретения услуг. Конечно же, не всякий вид деятельности подлежит аутсорсингу. В казахстанской практике данный способ не является распространенным по отношению к финансовым рискам, на аутсорсинг в основном передаются IT, административно-хозяйственная деятельность (содержание автотранспорта, организация питания сотрудников и т.п.).

Как видно из рисунка 7, каждый этап процесса управления рисками тесно связан с бенчмарк-анализом лучших практик.

Бенчмарк-анализ представляет собой процесс оценивания и сопоставления с эталоном в целях улучшения деятельности компании. Этот вид анализа основан на систематической оценки процессов компании и сравнением их с процессами других компаний, в том числе лидеров отрасли.

Понимание несоответствий между эталоном и компанией способствует ускоренному преодолению отставания от конкурирующих фирм, сокращению затрат, а также оптимизации стратегии компании. Поскольку компании, использующие метод бенчмаркинга, постоянно изучают конкурентов и рынок, они более конкурентоспособны и успешны в долгосрочной перспективе.

Таким образом, цель бенчмарк-анализа состоит в совершенствовании деятельности компании и повышении ее конкурентоспособности. Выделяют две основные задачи (и, соответственно, два типа) бенчмаркинга:

1. Оценка собственной деятельности и сопоставление с деятельностью других компаний - performance (competitive) benchmarking;

2.  Изучение лучших практик и их применение в компании - process benchmarking.

Первый тип бенчмарк-анализа носит обобщенный характер и охватывает всю деятельность организации. Второй тип бенчмарк-анализа состоит в поиске компаний, имеющих достижения в какой-либо сфере деятельности, и дальнейшем детальном исследовании функционирования успешных процессов этих компаний. В отличие от первого, второй тип анализа является более глубоким и функциональным исследованием.

Для выполнения цели диссертационного исследования, а также для доказательства его гипотезы нами будет более подробно рассмотрен второй тип бенчмарк-анализа - процессный бенчмарк-анализ.

Process benchmarking имеет два направления:

1. Best practice - детальное изучение лучших практик, т.е. отдельных интересующих процессов других компаний;

2.       Enablers - изучение подходов, методов, инструментария другой организации.

Бенчмарк-анализ имеет следующий алгоритм осуществления:

1.  Самодиагностика компании и определение процессов/сфер, которые необходимо улучшить. Для самодиагностики возможно применение SWOT анализа, инструментов финансового анализа (если эталонная компания сопоставима по масштабам), специально разработанных шаблонов и т.д. Информация, полученная в ходе самодиагностики компании, является базовой для сопоставления с эталонной компанией/эталонными компаниями.

2.       Определение предмета бенчмарк-анализа, т.е. процесса/сферы деятельности, которые необходимо улучшить. В нашем исследовании в качестве предмета бенчмарк-анализа рассматривается система управления рисками в компании.

.         Выбор эталонной компании/эталонных компаний. Наиболее сложный этап бенчмарк-анализа. Во-первых, не все казахстанские компании являются открытыми и раскрывают информацию о своей системе управления рисками. Во-вторых, существует трудности в нахождении эталонной компании из своей отрасли. В связи с этим, в подобных случаях мы рекомендуем выбирать в качестве эталона открытые (акционерные) компании, где система управления рисками внедрена не менее чем 5 лет назад, чтобы иметь возможность объективно рассматривать эффективность системы, методик, инструментов управления рисками.

.         Сбор необходимой информации. Для небольших предприятий основным источником информации являются интернет-ресурсы. Для систематизации информации могут использоваться шаблоны, таблицы, базы данных.

.         Анализ систематизированной информации. Собранные количественные и качественные данные необходимо проанализировать, чтобы подготовить рекомендации/план по внедрению лучших практик риск-менеджмента. Не во всех случаях бенчмарк-анализ эталонной компании приводит к проекту по внедрению. Иногда имеются барьеры по внедрению, выявляется невозможность применения методик в силу ограниченности бюджета, разрыв между эталоном оказывается слишком большим и т.д. Поэтому рекомендуется искать не одну, а несколько эталонных компаний.

6.  Внедрение лучших практик в деятельность компании. Здесь важно не «слепое копирование», а вдумчивое применение лучших практик менеджментом. Так, необходимо учитывать различия в корпоративной культуре, деловых практиках.

.    Повторная самодиагностика и анализ успешности внедрения лучших практик. С помощью мониторинга конечных результатов бенчмарк-анализа менеджмент получает «обратную связь», происходит корректировка методики, тем самым алгоритм проведения бенчмарк-анализа имеет цикличный характер.

В целом, в кризисных и посткризисных условиях деятельность предприятий в Республике Казахстан стала более подверженной риску. Последствия финансовых рисков влияют на финансовые результаты предприятия, они могут привести не только к определенным финансовым потерям, но и к банкротству предприятия.

Поэтому одной из задач менеджмента предприятия является определение именно тех финансовых рисков, которые оказывают влияние на деятельность конкретного предприятия.

Наличие и возможность реализации этих рисков не должны влиять на достижение стратегических целей компании, которым соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решения.

Успешность предприятия на рынке существенно зависит от внутреннего риск-менеджмента, т.е. того, как финансовые риски идентифицируются, оцениваются, какие решения принимаются в отношении рисков в условиях неопределенности.

Так, аспектами, влияющими на успешность организации в условиях неопределенности, являются (8, с.49):

- Стратегия предприятия учитывает возможное негативное влияние рисков;

- Финансовые решения принимаются обосновано, с учетом имеющейся информации о финансовых рисках;

-        Получение прибыли на инвестированные финансовые средства;

- Создание резервных фондов для снижения чувствительности организации к негативному влиянию рисков и кризисов.

В разрезе вышеуказанных аспектов, система управления рисками является ключевым фактором для осуществления непрерывности работы предприятия.

Нельзя не отметить и воздействие внешних факторов (9, 10), определяющих необходимость внедрения системы управления рисками на предприятии:

- Сезонные/циклические колебания спроса и предложения на продукцию предприятия;

-        Слияния и поглощения в отрасли;

-        Конкуренция в отрасли;

-        Требование регулирующих органов;

-        Совершенствование корпоративного управления.

Система управления финансовыми рисками на предприятии обеспечивает, во-первых, снижение риска наступления неплатежеспособности, банкротства предприятия, во-вторых, оптимальный баланс между стабильностью предприятия в долгосрочном периоде и максимизацией прибыли в краткосрочном периоде.

Для этого менеджмент может динамично использовать следующий инструментарий (9, с.35):

-        управление рисками, связанными с оборотными средствами, а также оптимизация структуры и сроков оборачиваемости оборотных средств;

-        оптимизация структуры капитала и оценка левериджа (финансового рычага);

-        оценка средневзвешенной стоимости капитала;

-        оптимизация управления издержками

-        поиск механизмов и способов повышения уровня рентабельности предприятия;

-        поиск оптимального соотношения между стоимостью заемных средств и рентабельностью активов.

Таким образом, для внедрения системы управления финансовыми рисками необходима количественная оценка воздействия рисков на величину стоимости предприятия. Соответственно, необходимо построение динамической модели деятельности организации. Посредством системы управления рисками предприятие контролирует риски на всех уровнях. Система управления финансовыми рисками состоит из объекта и субъекта управления (11).

Объект управления - операции и сопутствующие им финансово- хозяйственные отношения. Например, отношения между банковским учреждением (кредитором) и предприятием (заемщиком), предприятием и поставщиком и т.д.

В качестве субъекта управления выступает часть персонала, в силу должностных обязанностей осуществляющая воздействие на объект управления. Например, финансовый менеджер, риск-менеджер, аналитик и т.д.

На первоначальном этапе становления системы управления применяется фрагментарный подход к управлению рисками. Подобный подход имеет несколько преимуществ:

- менеджмент в краткосрочной перспективе видит результаты и эффективность управления рисками при принятии решений;

-  возможность применения данного подхода на конкретном инвестиционном проекте, когда возникла потребность в управлении рисками;

- Осознание потребности в управлении рисками от исполнителя до топ- менеджмента (подход «снизу-вверх»)

-        Вместе с тем, фрагментарный подход имеет и ряд недостатков:

-        «Раздельное» управление рисками неэффективно, т.к. все финансовые риски взаимосвязаны;

-        Топ-менеджмент не располагает общими показателями рискованности деятельности предприятиями, таким образом, долгосрочная стратегия предприятия разрабатывается без учета негативного влияния рисков;

-        Подобный подход не позволяет выстроить формализованный процесс идентификации финансовых рисках в постоянно изменяющейся бизнес- среде;

-        Отсутствует приоритетность в управлении рисками, также для топ- менеджмента не всегда очевидно, какие риски являются критичными, а какие - допустимыми.

Пройдя первоначальный этап внедрения, необходимо перейти к интегрированному подходу к управлению рисками. Это означает активную позицию по управлению рисками, а не пассивную и порой запоздалую реакцию на риск. Кроме того, в рамках интегрированного подхода методы управления рисками используется на всех уровнях, а стратегия предприятия учитывает больше возможностей и негативных событий.

Интегрированный подход к системе управления рисками на предприятии требует соблюдения четырех принципов: максимальный охват совокупности рисков, минимизация влияния рисков, адекватная реакция на риски, принятие обоснованного риска.

По мнению Российского Научного Общества управления рисками в основе системы управления рисками помимо вышеуказанных должны лежать и следующие принципы (12):

- использование ролевой структуры для организации процесса управления рисками;

-        использование единых методов управления каждым риском;

-        учет наиболее значимых рисков в процессе разработки бюджета;

-        формирование реестра/регистра/перечня рисков и его актуализация в течение всего периода деятельности компании;

-        определение допустимых уровней рисков и постоянный контроль текущих уровней;

-        использование календарного плана для контроля выполнения мероприятий по управлению рисками.

Обратимся к ролевой структуре для организации управления рисками. Как видно из рисунка, структура означает четкое распределение обязанностей участников процесса и их взаимодействие.

Топ-менеджмент ответственен за координацию работ участников, утверждает документы, такие как календарный план предприятия, за составление которого несет ответственность специалист по календарному планированию и контролю.

В свою очередь, этот специалист определяет и заносит в план мероприятия по управлению рисками.

Кроме того, специалист по календарному планированию и контролю осуществляет контроль выполнения плана, в том числе и мероприятий по управлению рисками. На выходе, специалист предоставляет топ-менеджменту информацию о ходе выполнений мероприятий.

Процесс управления рисками организуется специалистом по управлению рисками в соответствии с календарным планом. По результатам этой работы формируется отчетность по рискам, которая направляется топ-менеджменту, а также специалисту по календарному планированию и контролю.

В свою очередь, топ-менеджмент анализирует полученную отчетность и принимает управленческие решения. Таким образом, модель ролевой структуры процесса является непрерывной и замкнутой.

Внедрение единых методов управления каждым риском производится посредством анализа существующих методологий оценки финансовых рисков. По результатам анализа разрабатывается и регламентируется единая процедура оценки и управления финансовых рисков.

Формирование реестра/регистра/перечня рисков, следование календарному плану способствует предупреждению рисков, допустимых в краткосрочной перспективе, однако критичных по отношению к стабильности компании в долгосрочной перспективе.

Отметим, что, хотя элементы системы управления рисками представлены для целей диссертационного исследования как дискретные, на практике они активно взаимодействуют.

Управление рисками является совокупностью этапов единого, взаимосвязанного процесса, тесно связанного с управленческой деятельностью предприятия. В зависимости от специфики деятельности, бюджета на управление рисками управленцы и риск-менеджеры используют соответствующие методы (принятие риска, отказ от риска, минимизация риска, перенос риска) Риск-менеджмент должен быть тесно интегрирован в стратегию предприятия.

Система управления рисками является неотъемлемой составляющей успешно и непрерывно функционирующей организации. На начальном этапе внедрения системы управления рисками достаточно фрагментарного подхода, однако со временем необходимо перейти к интегрированному подходу. Для внедрения интегрированного подхода необходимо следовать ряду принципов, таких как максимальный охват совокупности рисков, минимизация влияния рисков, адекватная реакция на риски, принятие обоснованного риска, а также четко распределять функциональные обязанности и ответственность между участниками процесса управления рисками (ролевая модель).

2. Обоснование выбора методологии исследования по рассматриваемой проблеме

2.1 Концепция исследования

Настоящее исследование основано на достижениях таких отраслей науки, как экономика предприятия, финансовый менеджмент, риск-менеджмент, кроме того, при проведении исследования рассматривались общепринятые стандарты по управлению рисками, международная практика риск- менеджмента. Таким образом, был применен метод синтеза теоретических и практических знаний, что позволило качественно и всесторонне провести анализ объекта исследования. Кроме того, использовались такие инструменты, как стратегический анализ, метод экспертных оценок, статистические методы, методы анализа финансовой отчетности и т.д.

При разработке концепции за основу взято предположение о существенности затрат по внедрению системы управления рисками с целью его дальнейшего опровержения посредством поэтапного доказательства выбранной нами гипотезы.

В связи с этим, общая логика последовательности частных исследований соответствует общепринятым подходам на практике и подчинена целям исследования.

Рассмотрим принятую нами концепцию и логику исследования:

1.  На начальном этапе мы определяем положение ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» на бизнес-ландшафте. Поскольку стратегическое планирование и управление находятся в очень тесной взаимосвязи с управлением рисками, то необходимо рассмотреть стратегическое положение компании, ее сильные и слабые стороны. Кроме того, с учетом угроз внешней среды и имеющихся возможностей, будут рассмотрены различные сценарии развития событий.

2.       По результатам этой части исследования мы планируем установить общий круг стратегических и финансовых рисков, влияющих на деятельность компании.

.         Следующим этапом является оценка устойчивости финансового состояния компании. На данном этапе в качестве инструмента используются методы анализа финансовой отчетности. Так, на основе рассчитанных показателей устойчивости финансового состояния и иных результатов анализа будет получена полная картина финансовой эффективности компании, а также будет конкретизирован круг рисков, сопутствующих ее деятельности.

«Республиканский центр помощи предпринимателям», качественными и количественными методами, рассмотренными нами ранее. Для качественной оценки будут использованы метод экспертных оценок, картографирование рисков, дерево решений.

«Республиканский центр помощи предпринимателям».

4.  После этого, основываясь на предыдущих частных исследованиях, мы будем готовы дать ответ на вопрос: «Насколько эффективен действующий подход к управлению рисками?». Как было отмечено ранее, применяемый в компании подход является фрагментарным, а не системным, в связи с этим будет проведен анализ положительных и негативных сторон принятого подхода. Также в данном исследовании будет приведено обоснование необходимости внедрения системы управления рисками в ТОО

«Республиканский центр помощи предпринимателям».

По мере завершения частных исследований, мы будем располагать полным набором информации и результатов прочих частных исследований, чтобы предоставить рекомендации по внедрению системы управления рисками. Так, нами будут разработаны типовые документы по рискам, при этом, мы будем руководствоваться принципами понятности и полноты.

2.2 Методы и методики исследования

Выбор методов исследования по отдельным частным вопросам исследования определен в соответствии с выше приведенной концепцией исследования.

Начальный этап исследования (первый вопрос исследования), состоящий в определении положения компании на бизнес-ландшафте, предполагается осуществить посредством проведения SWOT-анализа.

В рамках SWOT-анализа оценивается как положительное, так и отрицательное влияние внутренней и внешней среды. При этом в первой категории описываются сильные и слабые стороны компании (Strengths и Weaknesses соответственно). Во второй категории отражаются возможности и угрозы для компании (Opportunities и Threats). Результаты SWOT-анализа будут представлены в форме матрицы.

На основании полученных результатов будет установлен общий круг стратегических и финансовых рисков, влияющих на деятельность компании.

Поиск ответа на второй вопрос исследования: «Насколько устойчиво финансовое состояние компании РЦПП?» - состоит в оценке устойчивости финансового состояния компании.

Для этого мы планируем произвести анализ финансовой отчетности компании за три года, в том числе анализ показателей финансовой устойчивости по методике балльной оценки Д. Дюрана согласно ниже

Методика Дюрана была выбрана нами, поскольку она, несмотря на свою относительную простоту, является наглядной и в полной мере отражает текущее финансовое состояние компании. Вышеуказанная методика позволяет оценить финансовую устойчивость на основе скорингового анализа.

Так, в зависимости от значений трех основных показателей, компании присваиваются баллы, а после их суммирования определяется класс финансовой устойчивости компании:

1-й класс - финансово устойчивая компания;

2-й класс - компания имеет некоторую степень риска по задолженности, но не является проблемной;

3-й класс - проблемная компания;

4-й класс - высокий риск банкротства компании;

5-й класс - несостоятельная компания (практически банкротство).

За каждое верное утверждение присваивается 1 балл, за неверное утверждение - 0 баллов. По итогам суммирования баллов определяется эффективность подхода к управлению рисками в компании:

0-5 балла - Система управления рисками в компании отсутствует, действующий подход к управлению рисками фрагментарен и неэффективен.

6-11 баллов - В компании есть система управления рисками, однако ей присущи некоторые недостатки.

12-14 баллов - Система управления рисками достаточно эффективна при регулярном мониторинге и совершенствовании.

На основе проведенных исследований, мы планируем разработать и предоставить рекомендации по внедрению системы управления рисками.

3. Представление результатов проведенных исследований для компании ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» по рассматриваемой проблеме

.1 Исследовательский вопрос 1: Каково стратегическое положение компании на бизнес-ландшафте?

Данное исследование направлено на поиск ответа на первый исследовательский вопрос: «Каково стратегическое положение компании на бизнес-ландшафте?».

Матрица SWOT-анализа была подготовлена нами на основе эмпирических исследований и наблюдений за объектом исследований, в связи с этим полученные результаты являются независимыми.

На данном этапе выявлены следующие ключевые точки генерации рисков:

-   Неравномерный клиентский поток;

-        Кадровый вопрос;

-        Повышение цен на услуги.

Результаты первого этапа исследования позволяют идентифицировать следующие риски:

-   Риск наступления неплатежеспособности;

-        Риск персонала.

.2 Исследовательский вопрос 2: Насколько устойчиво финансовое состояние компании?

Данное исследование посвящено поиску ответа на вопрос: «Насколько устойчиво финансовое состояние компании РЦПП?».

Для целей исследования нами был проведен горизонтальный анализ агрегированных статей баланса (Приложение А). Результаты оценки устойчивости финансового состояния компании по методике бальной оценки Д. Дюрана иллюстрируются таблицей 2.

Таблица 2. Показатели финансовой устойчивости ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» по методике бальной оценки Д. Дюрана

Из таблицы видно, что ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» во всех трех отчетных периодах (2011-2012гг.) относился к компаниям со вторым классом финансовой устойчивости. Т.е. компания не является проблемной, вместе с тем присутствует определенный рискпо задолженности.

Также нами был произведен расчет и других показателей финансовой устойчивости (таблица 3):

Таблица 3. Показатели финансовой устойчивости ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

По результатам второго частного исследования, подтвердилось наше предположение о наличии риска наступления неплатежеспособности компании (см. строка «Коэффициент финансовой устойчивости»).

Кроме того, нами было выявлено недоиспользование компанией финансового рычага, что, в данном случае, не является критичным, однако свидетельствует о риске упущенной выгоды, в особенности с учетом коэффициента рентабельности капитала.

.3 Исследовательский вопрос 3: Какой уровень финансового риска компании?

Для исследовательского вопроса 3 «Какой уровень финансового риска компании?» нами будет применен инструментарий качественной и количественной оценки финансовых рисков. При этом мы будем опираться на теоретические наработки, сделанные нами в первом разделе.

Экспертная оценка финансовых рисков представлена в Приложении В и таблице 4.

Таблица 4. Финансовые риски, вероятность их возникновения и характер изменений финансового состояния ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

Расчет валютных рисков был произведен нами с помощью методики VaR для трех доверительных уровней: 90%, 95%, 99% (таблицу 5).

Таблица 5. Расчет валютных рисков ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

«Республиканский центр помощи предпринимателям» нашла свое отражение в таблице 6. Совокупный уровень риска равен 98,3 млн. тг.

Наибольший максимальный ущерб грозит компании при реализации рисков наступления неплатежеспособности и банкротства. При этом риск банкротства имеет низкую вероятность реализации. Также существенны для компании инфляционные риски.

Таблица 6. Совокупная оценка финансовых рисков ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

.4 Исследовательский вопрос 4: Насколько эффективна система управления рисками?

Данное исследование посвящено поиску ответа на вопрос: «Насколько эффективна система управления рисками?».

По итогам экспертной оценки, действующий подход к управлению рисками в РЦПП был оценен на 5 баллов из 15, т.е. система управления рисками в компании отсутствует, действующий подход к управлению рисками фрагментарен и неэффективен.

4. Анализ результатов проведенных исследований для ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

.1 Экономическая характеристика и показатели финансового состояния компании

В данном подразделе представлен анализ результатов первого и второго частных исследований: «Каково стратегическое положение компании на бизнес-ландшафте?» и «Насколько устойчиво финансовое состояние компании РЦПП?».

ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» является непроизводственной компанией и относится к сфере консалтинговых услуг.

У компании два учредителя и три управленца (управляющих менеджеров): по направлению бухгалтерского учета, по развитию бизнеса и регионов, а также по информационным технологиям. Часть персонала компании работает дистанционно, остальные - в офисе.

В общей сложности (учитывая работу в иных организационно-правовых формах) компания работает на рынке 10 лет.

Анализ рынка показал, что в данном конкретном сегменте по Казахстану у компании 15-20 ключевых конкурентов, однако РЦПП диверсифицировала направления своей деятельности продажей POS-терминалов, что потенциально расширяет круг конкурентов.

Ключевыми клиентами компании являются индивидуальные предприниматели и субъекты малого и среднего бизнеса. При этом (условно) клиентов можно разделить на три основные категории:

- Первая категория: не обладающие ресурсами для бухгалтерского сопровождения и сдачи отчетов;

- Вторая категория: приобретающие программное обеспечение для ведения учета;

- Третья категория: приобретающие POS-терминалы для установки в торговых точках, магазинах.

Рассмотрим результаты анализа сильных и слабых сторон компании. Как видно из таблицы 7, ценность в компании добавляет мультипрофильность сотрудников. Вместе с тем, наличие в компании «звезд» с одной стороны, свидетельствует о неравномерном распределении обязанностей, с другой - угрожает потерей ценности (дохода) с уходом ключевых сотрудников. Кроме того, планируемому учредителями расширению бизнеса препятствует нехватка квалифицированных кадров в регионах. Как правило, специалисты предпочитают работать в крупных компаниях с соразмерным окладом, нежели в компании, предоставляющей гибкий график работы и непостоянную занятость в течение года.

Именно поэтому мы идентифицируем риск персонала как риск угрозы стратегического развития компании, который в будущем потенциально может привести к потере дохода и/или закрытию бизнеса.

Таблица 7. Выявление ключевых факторов успеха ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям»

Одним из факторов успеха компании является наличие постоянных клиентов. Это позволяет предоставлять клиентам «связанные продукты», например, сопровождать бухгалтерский учет клиента и реализовывать POS- терминалы, что увеличивает норму прибыли компании. Вместе с тем, мы считаем, что возможна потеря части клиентов при переходе «звезд» в другие консалтинговые компании.

Несомненной сильной стороной компании является гибкость компании к изменениям в законодательстве и появлению новых технологий. Это связано, во-первых, с наличием опыта в сегменте у учредителей, во-вторых, с совместными усилиями трех управляющих менеджеров и персонала (регулярные brainstorm, открытость менеджеров идеям персонала).

Для того чтобы оценить влияние внешней среды на стратегическое развитие РЦПП, необходимо проследить тенденции изменения сегмента рынка, законодательства, экономической ситуации. С другой стороны, не нужно забывать и об угрозах со стороны конкурентов.

Так, новой целевой группой клиентов компании может стать часть населения Казахстана, в связи с планируемым поэтапным внедрением всеобщего декларирования. Так целевой группой могут стать: население с доходом выше среднего, занятые люди, которым необходимы финансовые консультанты.

Второй возможностью по расширению сферы влияния РЦПП является расширение рынка сбыта POS-терминалов за счет законодательно установленной обязанности предпринимателей по их установке.

Однако следует учесть, что фактор повышения цен на услуги, рассмотренный нами при анализе внутренней среды, усилит свое негативное влияние на развитие компании, если цены у конкурентов будут снижены.

Это угрожает потерей клиентов за счет их перехода к конкурентам с более низкими ценами за услуги. Сокращение клиентского потока потенциально генерирует риск потери платежеспособности.

Еще одной угрозой развития компании является неравномерный клиентский поток в течение календарного года. Это связано с тем, что в соответствии с действующим законодательством РК налоговая отчетность сдается раз в полгода. Таким образом, нагрузка на персонал усиливается в определенные месяцы, а в остальное время персонал недозагружен. Следует отметить, что компания предпринимает меры для минимизации данного негативного фактора. Так, развиваются новые направления деятельности, как установка POS-терминалов.

Результаты исследования положения компании на бизнес-ландшафте сформулированы в таблице 8 «Матрица SWOT-анализа компании ТОО

«Республиканский центр помощи предпринимателям»».

Обратимся к исследовательскому вопросу 2, чтобы подтвердить наше экспертное мнение о наличии риска наступления неплатежеспособности у РЦПП.

Для представления об устойчивости финансового состояния компании нами была проведена бальная оценка по методике Дюрана. Несмотря на то, что данная методика не является новой, она интуитивно понятна и позволяет выявить проблемную область для дальнейшего анализа. Кроме того, ряд методик является неподходящим для целей нашего исследования, поскольку был разработан для компаний и предприятий производственной отрасли.

В период с 2011г. по 2013г. РЦПП относилась к компаниям второго класса финансовой устойчивости. Это означает, что компания имеет некоторую степень риска по задолженности, но не является проблемной.

Обратимся к каждому показателю, рассчитанному по методике Дюрана, в отдельности.

Коэффициент текущей ликвидности находится в пределах допустимых значений. Вместе с тем, в 2013г. наблюдается его снижение с 2,0 до 1,5. Это связано с увеличением текущих обязательств - краткосрочных кредитов - для покрытия нехватки финансирования. Нехватка финансирования в свою очередь была вызвана снижением чистой прибыли в 2012г., что будет рассмотрено более подробно при анализе показателя рентабельности.

Коэффициент независимости имеет относительно стабильную динамику в течение трех лет. Средний его показатель за три года равен 0,6, что находится в пределах нормы. Таким образом, финансирование за счет собственных средств преобладает над финансированием из внешних источников.

Как видно из таблицы 7, рентабельность капитала в среднем за три года была выше средневзвешенных уровня инфляции и процентной ставки по депозиту в банке второго уровня РК. Из этого следует, что инвестирование в ТОО является эффективным.

Однако в 2012г. мы наблюдаем резкое снижение рентабельности собственного капитала с 32% до 14%. Чтобы понять причины данного снижения, обратимся к формуле расчета показателя: Чистая прибыль / Собственный капитал. Собственный капитал компании в 2012г. по сравнению с 2011г. увеличился на 7%, а чистая прибыль снизилась на 53%. В связи с этим, снижение показателя рентабельности связано только со снижением чистой прибыли.

Снижение чистой прибыли в 2012г. было вызвано несколькими факторами:

- Снижение уровня прибыли в целом по сегменту рынка в виду снижения экономической активности;

- Развитие нового направления деятельностипо POS-терминалам потребовало роста затрат.

Рассмотрим иные показатели финансового состояния компании:

Коэффициент финансовой устойчивости РЦПП на протяжении трех лет находился ниже нормативного значения. На практике это означает, что краткосрочные источники финансирования преобладают над долгосрочными, такими как долгосрочные кредиты и займы.

Также ниже нормативного значения коэффициент финансового рычага, однако, по нашему мнению, данный факт не является критичным, а свидетельствует об упущенных возможностях.

Анализ результатов первого и второго частных исследований: «Каково стратегическое положение компании на бизнес-ландшафте?» и «Насколько устойчиво финансовое состояние компании РЦПП?» выявлены следующие ключевые точки генерации рисков:

- Преобладание краткосрочного финансирования над долгосрочным;

-        Неравномерный клиентский поток;

-        Кадровый вопрос;

-        Повышение цен на услуги.

Также нами идентифицированы следующие риски:

- Риск наступления неплатежеспособности;

-        Риск упущенной выгоды;

-        Риск персонала (относимый к операционным рискам, но влияющий на компанию в целом).

.2 Количественный анализ и оценка уровня финансового риска

По итогам двух частных исследований нами были идентифицированы два существенных риска, один из которых относится к операционным, и один некритичный риск. Однако мы считаем, что для предоставления адекватной и объективной оценки необходима более детальная характеристика финансовых рисков компании.

Поскольку в ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» отсутствует действующий регистр/реестр рисков, для детальной идентификации рисков мы воспользуемся классификацией финансовых рисков предприятия с учетом специфики РК (рисунок 5), разработанной нами и представленной в первом разделе:

- Инфляционные риски;

-        Процентные риски;

-        Валютные риски;

-        Риски упущенной выгоды;

-        Риски, связанные с неоптимальным использованием средств;

-        Налоговые риски;

-        Риск наступления неплатежеспособности;

-        Кредитные риски;

-        Риск банкротства.

Процентные риски: компания в ходе своей деятельности привлекает краткосрочные и долгосрочные займы, поэтому она подвержена риску изменения процентных ставок.

Валютные риски: хотя значительная часть доходов компании не привязана к доллару США, компания закупает программное обеспечение для ведения учета в иностранной валюте. Большая часть затрат ТОО оплачивается по ценам, которые установлены в тенге. РЦПП в настоящее время не прибегает к хеджированию валютных рисков.

Риски упущенной выгоды были рассмотрены нами ранее.

Риски, связанные с неоптимальным использованием средств: данные риски возникают по причине превышения текущего фондирования над долгосрочным фондированием.

Налоговые риски: в связи с профилем деятельности компании, подразумевающей постоянный мониторинг законодательства РК, на первый взгляд можно утверждать, что данный риск не оказывает существенного негативного влияния на финансовое состояние РЦПП. Вместе с тем, при упрощении налогового законодательства существует вероятность сокращения прибыли компании. Например, изменение в законодательстве по увеличению налогового периода по упрощенной декларации сократило клиентский поток.

Кредитные риски: Этот риск генерируется при взаимодействии с клиентами как риск непогашения дебиторской задолженности. Поскольку компания работает по предоплате, данный риск отсутствует.

Рассмотрим оценку каждого риска:

Метод экспертных оценок. Для оценки финансовых рисков данным методом нами использовался табличный тест, разработанный Екатеринославским Ю.Ю. - экспресс-диагностика рисковой температуры.

Табличный тест представляет собой первичную самодиагностику общей характеристики рискового фона компании. Тест был заполнен нами совместно с персоналом РЦПП.

Итог табличного теста - суммарный показатель «рисковой температуры».

Нормальное значение - 36,6, значение, полученное нами, - 35,8.

Разница в 0,8 означает, что компания недополучает прибыль. Кроме того, нами было выявлено, что временно свободные финансовые фонды не инвестируются. Это связано с нестабильностью денежного потока компании.

Еще одной «болевой точкой» компании является отсутствие расчета показателей финансового состояния на постоянной основе.

Для получения сводной оценки финансового риска компании, проведем оценку каждого вида риска наиболее подходящими методами оценки.

На рисунке 13 представлено дерево решений по инфляционному риску компании. За основу взяты три основных сценария:

- Уровень инфляции будет находиться в пределах 6-10%;

-        Уровень инфляции будет находиться в пределах 10-15%

-        Уровень инфляции превысит 15%.

Вероятность данных сценариев получена методом экспертной оценки.

Наиболее вероятный сценарий: уровень инфляции будет находиться в пределах 6-10%.

Для нахождения суммы вероятного ущерба при реализации каждого сценария мы использовали в расчетах среднюю сумму издержек компании за три года (710,5 млн.) и вероятность конкретного исхода.

Как видно из таблицы, максимальный уровень риска приходится на исход «Издержки возрастут не более чем на 10%» первого сценария - 29,8 млн. тг. Наиболее пессимистичный сценарий, подразумевающий наибольший ущерб - «Издержки возрастут более чем на 30%». Но в связи с низкой вероятностью его реализации, уровень риска оценивается в 14,21 млн. тг.

Процентные риски. Поскольку у компании нет депозитов до востребования, а займы выплачиваются по фиксированной ставке, то процентные риски сводятся к реализации ситуации, при которой ставка по новому займу окажется выше прежней.

Для оценки риска нами был взят исторический массив данных по средневзвешенным ставкам вознаграждения по кредитам ЮЛ в тенге в период с 2005г. по июнь 2014г., по которому мы рассчитали волатильность процентных ставок.

Уровень процентных рисков = Волатильность процентных ставок * Средняя величина займов * вероятность = 9%*112,76 млн.тг.*0,6=6,09 млн. тг.

Валютный риск. Для оценки валютного риска был проанализирован ряд данных: средневзвешенный курс тенге-доллар за период с 1 января 2011г. по 1 августа 2014г., т.е. с учетом последней девальвации тенге.

По мнению менеджмента компании, валютному риску подвержена сумма, равная пятой части от валюты баланса (55,5 млн. тг.).

Определив ежедневную волатильность курса тенге-доллар на основе исторических данных, мы произвели расчет годичной суммы под риском для трех доверительных уровней методом VaR. Для последующего свода данных мы выбираем максимальную сумму под риском - 7,6 млн. тг.

Риски упущенной выгоды. Данный риск будет оценен нами через коэффициент финансового рычага и исторические данные. Для этого мы рассчитали средние значения собственного капитала, его рентабельности и коэффициента финансового рычага за три года (таблица 8).

Для расчета риска упущенной выгоды была выведена следующая формула:

Риск упущенной выгоды = Средний показатель СК * (Нормативное значение коэффициента финансового рычага - средний коэффициент финансового рычага) * Средняя рентабельность СК * вероятность (5),

где СК - собственный капитал компании.

Таким образом, риск упущенной выгоды = 164,74 млн. * (1-0,69) * 0,26 * 0,6 = 13,3 млн. тг. *0,6 = 7,98 млн. тг.

Риски, связанные с неоптимальным использованием средств достаточно сложно оценить статистическими методами без наличия соответствующей статистики, поэтому при расчете данных рисков также использовался метод экспертных оценок. Так, максимальные потери от данного риска оцениваются менеджментом в размере не более 5% от чистой прибыли компании.

Уровень рисков, связанных с неоптимальным использованием средств = 5% * Средняя величина чистой прибыли * вероятность = 5% * 44,65 млн. тг. * 0,6 = 1,34 млн. тг.

Налоговые риски. Ввиду отсутствия массива исторических данных, по которым можно было бы определить чувствительность прибыли к изменению налогового законодательства, налоговые риски были оценены экспертным методом. По мнению менеджмента, налоговому риску подвержено до 25% от прибыли компании. Таким образом:

Уровень налоговых рисков = 25% * Средняя величина прибыли до налогообложения за три года * вероятность возникновения риска = 25% * 44,65 млн. тг. * 0,7 = 7,8 млн. тг.

Риск наступления неплатежеспособности. Ранее нами было выявлено, что коэффициент финансовой устойчивости ТОО находится ниже нормативного уровня (таблица 10). Среднее значение коэффициента финансовой устойчивости за три года равно 0,62. Нормативное значение коэффициента - 0,75. В связи с этим, ущерб от риска наступления неплатежеспособности будет определен как величина гэпа (разрыва) между двумя показателями.

Таким образом, уровень риска наступления неплатежеспособности = (0,75- 0,62) * Средняя величина валюты баланса = 0,13* 277,5 млн. тг.= 36,075 млн. тг. Риск банкротства. Для определения вероятности наступления банкротства ТОО обратимся к Z-модели Альтмана для непроизводственных компаний и развивающихся рынков:

=6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4(6),

где: Z - значение оценки;1 - отношение оборотного капитала к активам;2 - отношение прибыли от основной деятельности к активам; X3 - отношение прибыли до налогообложения к активам;4 - отношение собственного капитала к обязательствам.

Если Z>2,6, то вероятность банкротства компании низкая;

Если 1,1<Z<2,6 , то вероятность банкротства компании средняя; Если Z<1,1 , то вероятность банкротства компании высокая.

Таким образом, уровень риска банкротства = Средний показатель СК * вероятность = 164,74 млн. * 1% = 1,65 млн.тг.

Таблица 13 и рисунок 13 иллюстрируют совокупную оценку финансовых рисков ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям». Согласно представленным данным, максимальный ущерб компания может понести от рисков наступления неплатежеспособности и банкротства. Также существенными представляются инфляционные и валютные риски:

- компания не ведет «историю» рисков, нет единой базы данных по финансовым рискам;

-        отсутствие обеспечения учредителей компании общими показателями рискованности бизнеса, важными для осуществления стратегии организации, что сказывается на долгосрочной стратегии управления финансовыми рисками;

-        на предприятии не применяются прогрессивные методы управления рисками.

ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» хоть и занимает некоторую долю казахстанского рынка консалтинговых услуг, лидером рынка все же не является. Таким образом, учредители и менеджмент считают более приоритетным наращивание объемов предоставляемых услуг в целях максимизации прибыли, нежели качественный переход к системе управления рисками.

Еще одним фактором является то, что по мнению учредителей для внедрения интегрированного подхода необходимы существенные затраты средств, что не представляется им оправданными расходами.

Фактически, лицами ответственными за координацию деятельности по управлению рисками является руководство (менеджеры).

В настоящее время компания использует метод экспертных оценок: при осуществлении планирования или обсуждения нового направления рисками менеджмент определяет общий круг стратегических рисков. Вместе с тем, данный процесс не регламентирован во внутренних документах РЦПП.

При наличии критичного риска/рисков обсуждаются возможные пути его/их минимизации. По итогам совещаний и обсуждений принимается решение о допустимости риска. Так, в разное время, в РЦПП применялись следующие методы: страхование имущества, аутсорсинг по содержанию служебного автотранспорта. Кроме того, в качестве инструмента по управлению риском неплатежеспособности можно указать требование к клиентам о 20-30% предоплате.

Положительные стороны применения данного подхода к управлению рисками в РЦПП:

- Отсутствие существенных затрат по управлению рисками;

-        Результаты можно оценить уже в краткосрочном периоде;

- «Точечное» применение отдельных методов на конкретных планах/проектах.

Недостатками фрагментарного подхода в РЦПП являются:

- Сильная степень субъективности при оценке рисков;

-        Круг управляемых рисков ограничен;

-        Бессистемность подхода приводит к отрывочным сведениям о состоянии финансовых рисков.

В разделе рекомендаций нами будет опровергнуто мнение учредителей о существенности затрат по внедрению интегрированного подхода к управлению рисками в компании.

Заключение

Управление рисками, в том числе и финансовыми, является важной составляющей развития не только предприятий и организаций, но и государств, межнациональных объединений. Эксперты делают неутешительные прогнозы по поводу темпов роста мировой экономики, отдельные государства испытывают на себе последствия экономической изоляции. Все это в совокупности означает, что предпринимателям приходится работать в условиях все большей и большей неопределенности, и в то же время среди множества новых возможностей.

В рамках диссертационной работы рассмотрены вопросы взаимосвязи управления рисками и стратегического менеджмента, оценки и управления финансовыми рисками компании. В ходе проведения исследования, был сделан обзор научных трудов по оценке и управлению финансовыми рисками. Отбор источников литературы для проведения исследования был произведен на основе критериев значимости и наличия практического применения научных наработок.

В подтверждение исследовательской гипотезы о возможности построения системы управления рисками без существенных затрет для бюджета, было проведено несколько частных исследований.

На основе проведенного диссертационного исследования можно сделать следующие выводы и предложения:

1.  Финансовые риски существенны для коммерческой компании, вне зависимости от масштаба ее деятельности. При этом классификация (реестр, регистр) рисков предприятия должна учитывать отраслевые особенности, специфику деятельности предприятия.

2.       Управление рисками в компании неотделимо от управленческой деятельности и приобретает особую важность при стратегическом планировании. Поэтому компании следует стремиться к интегрированному подходу к управлению рисками.

.         В казахстанской практике ввиду ряда факторов эффективен и более применим смешанный подход к оценке финансовых рисков, как сочетание количественного и качественного подходов.

4.  Рассмотренная нами компания - ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» - имеет множество возможностей для развития, занимает на бизнес-ландшафте относительно устойчивое положение. Анализ стратегического положения на бизнес-ландшафте, а также устойчивости финансового положения ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» позволил выявить ключевые точки генерации рисков: преобладание краткосрочного финансирования над долгосрочным, неравномерный клиентский поток, кадровый вопрос, повышение цен на услуги.

.    Совокупный уровень финансовых рисков ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» составляет 98,3 млн. тг. При этом наибольший максимальный ущерб грозит компании при реализации рисков наступления неплатежеспособности и банкротства. Вместе с тем, риск банкротства имеет низкую вероятность реализации. Существенны для компании и инфляционные риски. Кроме того, идентифицирована фрагментарность подхода к управлению рисками в компании, снижающая эффективность деятельности компании в целом.

.    В качестве стратегии развития на рынке, способствующей снижению уровня финансовых рисков, рекомендуем стратегию диверсификации. Предоставление образовательных услуг (экспресс-курсы, семинары- разъяснения, курсы по ведению семейного бюджета) позволит ТОО «Республиканский центр помощи предпринимателям» стабилизировать денежные потоки компании. Кроме того, считаем стратегически важным для финансовой устойчивости компании привлечение кредитных ресурсов сроком до трех-пяти лет.

.    Использование инструментов бенчмарк-анализа позволяет успешно внедрить систему управления рисками в ТОО, без привлечения внешних консультантов и существенных денежных ресурсов. Так, по аналогии были разработаны проекты нормативных документов компании по рискам: проект Политики по управлению рисками и проект Порядка идентификации и оценки рисков.

Таким образом, задачи, поставленные на исследование по данной магистерской работе, могут считаться выполненными.

Список литературы

1.     Ермасова Н.Б. Риск-менеджмент организации: Научная книга; Москва; 2008

2.       Байдина О., Байдин Е. Финансовые риски: природа и взаимосвязь // Деньги и кредит. - 2010. - №7. - с. 29-32

.         Шапкин А.С., Шапкин А.В. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций. М.: Издательство «Дашков и Ко», 2005

.         Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками.

.         Овсийчук М.Ф. Финансовый менеджмент. Москва, 2005

.         Энциклопедия финансового риск-менеджера под редакцией Лобанова

.         Кадинская О.А. «Управление финансовыми рисками». М. Инфра-М - 2000

.         Егорова Е.Е. «Системный подход оценки риска». // Управление риском. - 2006. -№2.

.         Качалов Р.М. Управление хозяйственным риском. - М.: Наука, 2002

10.   П.Г. Грабовой, С.Я. Петрова, К.Г. Романоваидр. Риски в современном бизнесе. Москва 2006 г.

11.   Д. Фантаццини. Эконометрический анализ финансовых данных в задачах управления риском // Прикладная эконометрика - 2008. - №2 (10).

12.     Е.А. Саркисова. Риски в торговле. Управление рисками. М.: Издательство

«Дашков и Ко», 2009

13.   И.Н. Евстафьев. Тотальный риск-менеджмент. Эксмо, 2008

14.   Просветов Г. Управление рисками. Задачи и решения. Учебно-практическое пособие. Альфа-пресс, 2011

15.   Лукаш Ю.А. Анализ финансовой устойчивости коммерческой организации и пути ее повышения: учебное пособие. Флинта, 2012

16.     У. Бернстайн. Разумное распределение активов. Как построить портфель с максимальной доходностью и минимальным риском. МиФ, 2012

17.    В.П. Савчук. Стратегия + Финансы: базовые знания для руководителей. Бином, 2012

18.   Б. Фрэнкс. Укрощение больших данных. Как извлекать знания из массивов информации с помощью глубокой аналитики. МиФ, 2014

19.     В.И. Пикуза. Экономические и финансовые расчеты в Excel. Питер, 2010

.         Е.С. Стоянова Основы финансового менеджмента. Москва, 2007

.         А.М. Дубров. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М., 2000

.         А.М. Литовских. Финансовый менеджмент. Таганрог, 2006

.         Алексей Лобанов. Анализ применимости различных моделей расчета VaR на российском рынке акций.

.         J.P. Morgan/Reuters. RiskMetrics-technical document. Fourth Edition. NY, 1996

25.  Проблемы управления банковскими и корпоративными рисками. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований - М.: Финансы и статистика, 2005.

26.     А.И. Гинзбург. Экономический анализ. Спб.: Питер 2004.