Рынок ценных бумаг и особенности его функционирования в Республике Беларусь

Введение

Рынок ценных бумаг с его биржевым и обширным внебиржевым механизмом, с его сложной системой посредников является одной из основных форм существования и взаимодействия рыночных сил. Благодаря своей потенциальной масштабности и сложности он выступает наиболее чувствительным элементом рыночной системы, реагирующим на экономические потрясения и изменения в политике государства. Существование рынка ценных бумаг требует выполнения целого комплекса условий не только общеконцептуального характера, но и частного в виде конкретных мер в области законодательства, институционального развития, монетарной, налоговой, инвестиционной, валютной политики.

В условиях рыночной экономики развитие рынка ценных бумаг является основой для создания конкурентной среды, повышения мобильности и эффективности производства, оказание услуг, расширение инвестиционной деятельности, что обеспечивает стабильность в развитии экономики страны.

Данная тема актуальна для изучения, так как, возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

Цель курсовой работы - изучить рынок ценных бумаг и особенности его функционирования в Республике Беларусь.

Для достижения указанной цели необходимо решить следующие задачи:

·        выявить сущность рынка ценных бумаг, его функции и структуру;

·        исследовать государственное регулирование рынка ценных бумаг в зарубежных странах;

·        исследовать становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь;

·        выявить проблемы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Объект исследования: рынок ценных бумаг. Предмет исследования: состояние рынка ценных бумаг Республики Беларусь, перспективы и проблемы его развития.

В соответствии с поставленными задачами, курсовая работа имеет чёткую структуру и последовательность изложения: состоит из введения, основной части из 3-х глав, заключения, списка использованных источников.

При написании курсовой работы были использованы следующие методы исследования: метод исторического и логического единства в познании, метод анализа и синтеза, метод научной абстракции, статистический метод, диалектический, системный анализ, метод опроса, анализа документов, сравнительного анализа.

В качестве основных литературных источников в работе использовались учебные, научные и периодические издания.

Следует отметить довольно высокую степень разработанности исследуемой проблемы в научной литературе: имеется широкий круг статей авторов, изучающих функционирование рынка ценных бумаг (Аксенов А., Маманович, П.А., Алексеева Т. и др.).

Например в статье «Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций в Республику Беларусь» П.А. Мамановича рассматривается рынок ценных бумаг Беларуси. В статье «Современные тенденции развития международного рынка ценных бумаг» М.Г. Янукяна дается анализ современного состояние международного рынка ценных бумаг.

1. Понятие и структура современного рынка ценных бумаг

1.1 Рынок частных и государственных облигаций

Рынок ценных бумаг - это надстройка над рынком свободных капиталов, которые ищут своего применения, и более динамичный сектор рынка ссудных капиталов. В общем виде его можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения бумаг между его участниками. Рынок ценных бумаг - это составная часть рынка любой страны. Его основой являются товарный рынок, деньги и денежный капитал [4, с.17].

Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются: рынок банковских капиталов, рынок ценных бумаг, валютный рынок, рынок страховых и пенсионных фондов. Финансовые рынки (рынки капиталов) - это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями. Поскольку не все ценные бумаги происходят от капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может быть в полном объеме отнесен к финансовому рынку. В той части, где рынок ценных бумаг основывается на деньги как на капитал, там он называется фондовым рынком и выступает как часть финансового рынка. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих небольших размеров не получила специального названия, и поэтому понятие рынок ценных бумаг и фондового рынка считают синонимами [11, с.29].

Структура рынка ценных бумаг приведена в Приложении А.

Как и любой другой рынок, рынок ценных бумаг складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и с некоторых пор государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на рынке ценных бумаг чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистым кредитором является население, личный сектор, у которого по разным причинам доход превышает сумму расходов на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (жилье, главным образом). Задача рынка ценных бумаг - обеспечить возможно более полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции по цене, которая бы устраивала обе стороны.

Облигация - это долговое обязательство, выпускаемое как центральным правительством, так и муниципальными образованиями и частными компаниями [3, с.10]. Эмитент, выпустивший облигацию, обязуется выплачивать по ней определенный процент и вернуть долг в фиксированный момент погашения. Владелец облигации имеет право только на процент по капиталу, который от отдает в долг и не является совладельцем. Обеспечением муниципальных облигаций является собственность муниципальных образований, а целями привлечения инвестирования может служить различные программы строительства, медицинского обслуживания и др. Вообще, облигации являются ценными бумагами с наименьшей степенью риска, но и, конечно, доход по ним из-за этого не очень велик.

Корпоративная (частная) облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности [4, с.19].

Номинальная стоимость облигации - это стоимость, обозначенная на облигации и удостоверяющая размеры основного долга по ней. Курс облигации определяется в процентах к номиналу, например, при курсе тысячерублевой облигации в 97% ее рыночная цена составит 970 руб. Изменение курса облигации выражается в пунктах. Например, возрастание курса на 3 пункта означает, что облигация подорожала на 3%. Облигация может быть продана по курсу выше или ниже номинала. В первом случае говорят, что она продана “с премией”, во втором - “с дисконтом”. Дисконт (как и премия) - это разница между продажной ценой и номиналом облигации: в случае с премией это разница положительная, а в случае с дисконтом - отрицательная.

Корпоративная облигация отличается от акции тем, что её владелец не является участником акционерного общества и не имеет права голоса. Как правило, облигации продаются и покупаются на фондовой бирже по курсу, зависящему от спроса и предложения на них, а также от приносимого ими дохода.

Обычно корпоративная облигация обладает фиксированным доходом. Её эмитент обязуется выплатить держателю фиксированную сумму капитала в определённый момент в будущем, а также с определенной периодичностью выплачивать купонный процент. Чем выше размер купонного процента, тем выше доходность облигации. Величина купонного процента зависит, в первую очередь, от имиджа, надежности эмитента. Малоизвестный, сомнительный эмитент может привлечь инвесторов только высокой процентной ставкой, тогда как облигации эмитента с солидной репутацией будут расходится и при небольшом купоне.

Компания, решившая выпустить облигации, должна определить форму, сроки и иные условия погашения облигаций. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала компании либо величину обеспечения облигаций.

Хотя явным преимуществом эмиссии корпоративных облигаций (неконвертируемых) является сохранение действующими акционерами корпоративного контроля, эмитенту приходится нести определенные обязательства по выплатам и погашению облигаций, установленные по условиям их выпуска. Пойти на это могут лишь компании, имеющие устойчиво высокую рентабельность. Кроме того, для поддержания инвестиционной привлекательности ценных бумаг сами условия выпуска должны быть не хуже, чем условия, предлагаемые другими структурами (включая государство), осуществляющими выпуск долговых обязательств.

Основные отличия облигации от акции:

. Облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока;

. Облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от ее нарицательной стоимости (номинала);

. Облигация АО не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, т.е. не дает права голоса на общем собрании акционеров. Облигации имеют право выпускать только юридические лица (предприятия и их объединения, акционерные общества, кооперативы, банки, государство или муниципально-административные органы) [2, с.12].

Стоит отметить, что в современной практике различия между акциями и облигациями предприятий постепенно стираются. С одной стороны, происходит узаконивание выпуска "не голосующих" акций, а с другой - появились "голосующие" облигации. Стиранию этих различий также способствует эмиссия конвертируемых облигаций и выпуск так называемых "гибридных фондовых бумаг". Это явление отражает в определенной мере тенденцию сращивания промышленного и банковского капитала.

1.2 Рынок акций

Рынок акций - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) ценных бумаг - акций [6, с.4].

Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются акции, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Интерес широкой общественности к акциям возник несколько лет назад, когда закон позволил создавать предприятия, основанные на новом типе отношения к собственности, - акционерные общества. И если тогда многое осталось лишь на формально юридическом уровне, то теперь - в ходе все более масштабной приватизации - понятие об акциях и акционерных обществах становится все более важным для каждого человека.

Акция - ценная бумага, представляющая собой свидетельство о вложении определенной доли капитала или средств в акционерное общество и дающая право на получение некоторой части его прибыли в виде дивиденда. Первичная продажа акций для акционерных обществ (корпораций) происходит следующим образом: если акционерное общество решило продать акции, оно находит фирмы, которые покупают все выпущенные акции целиком, затем продает их населению или другим фирмам. Существуют специальные фирмы, называемые инвестиционными банками, которые специализируются на гарантировании выпусков ценных бумаг, т.е. они обязуются продать акции клиента по согласованной с ним цене. Обычно при осуществлении этой операции несколько фирм или инвестиционных банков образуют синдикат и делят между собой риск, и всю прибыль от торговли акциями получают продавцы, а не корпорации, выпустившие ценные бумаги.

Цена, существующая на акцию, определена спросом и предложением. При этом номинальная стоимость акций очень незначительно связана с их рыночной стоимостью - по номинальной цене продаются, как правило, акции создающихся фирм, а биржевые курсы акций преуспевающих фирм иногда в десятки раз превышают их номинальную стоимость. Если спрос на акцию увеличивается относительно предложения, то их цены также увеличиваются и наоборот. Многие короткие колебания на рынке акций идут против изменения ожиданий будущих успехов бизнеса. К примеру, если многие люди, обладающие акциями одной компании полагают, что цены на акции упадут в ближайшем будущем, то они могут попытаться продать свои акции, следовательно увеличится предложение, а спрос останется тем же, и цены на эти акции упадут. Следовательно, психология рынка ценных бумаг важна на короткий период, так как на долгий период времени вы не сможете спланировать свои операции, исходя из того, что слишком много внешних факторов действуют на спрос и на предложение, которые вы просто не в состоянии увидеть.

Акции делятся на два вида: обыкновенные и привилегированные. Владельцы обыкновенных акций имеют следующие права:

•        право на получение дивидендов из прибыли предприятия;

•        право голоса на общем собрании акционеров;

•        право на часть имущества акционерного общества в случае его ликвидации [3, с.11].

Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на собрании акционеров, но при этом обладают привилегированными правами на получение дивидендов. Например, собрание акционеров может принять по итогам года решение не выплачивать дивиденды, а всю прибыль инвестировать в развитие предприятия. В таком случае владельцы обыкновенных акций дивидендов не получат, однако по привилегированным акциям дивиденды должны быть выплачены в любом случае. Кроме этого, в случае ликвидации акционерного общества в первую очередь удовлетворяются имущественные интересы привилегированных акционеров.

Акции могут менять своих владельцев. Их можно покупать и продавать. Рынок, на котором происходит купля-продажа обыкновенных и привилегированных акций, уже имеющих своих хозяев, называется вторичным рынком акций.

Существует три варианта получения прибыли:

•        прибыль от дивидендных выплат;

•        прибыль от роста стоимости акций;

•        прибыль от спекулятивных операций [17, с.16].

Однако еще большие возможности для прибыли предоставляют спекулятивные операции на фондовом рынке. Курсовая стоимость акций меняется постоянно и колеблется даже в течение одного торгового дня. Инвестор, избравший спекулятивную тактику, регулярно продает одни акции и покупает другие: покупает акции, которые имеют потенциал роста, а когда подорожают, продает с прибылью. Вырученные средства снова бросаются на покупку ценных бумаг - и так без конца. Потенциальный доход от таких операций ничем не ограничен: все зависит лишь от умения инвестора анализировать рынок акций, прогнозировать ценовые движения, грамотно совершать операции.

Сегодня для частного инвестора, в том числе намеревающегося работать на рынке акций весьма активно и даже агрессивно, открыты все двери. Выход на рынок Вам готово обеспечить множество брокеров - профессиональных участников фондового рынка.

1.3 Вспомогательные ценные бумаги

Вексель - письменное денежное обязательство, оформленное по строго установленной форме, дающее владельцу векселя (векселедержателю) право на получение от должника по векселю определённой в нём суммы в конкретном месте [4, с.27]. Должником по векселю может выступать: при простом векселе - векселедатель, при переводном векселе (тратте) - иное указанное в векселе лицо (трассат), являющееся должником по отношению к векселедателю.

В настоящее время вексель относится к инструментам денежного рынка. Его считают не эмиссионной долговой ценной бумагой.

Вексель дает право векселедержателю требовать уплаты в установленный срок определенной суммы денег от плательщика по векселю.

Вексель существует в двух разновидностях - простой и переводной вексель.

Простой вексель - это ничем не обусловленное обязательство должника уплатить денежный долг кредитору в размере и на условиях, обозначенных в векселе и только в нем. Иностранное (итальянское) название простого векселя - соло. Простой вексель выписывает должник своему кредитору.

Простой вексель возникает обычно в результате товарной сделки, когда покупатель товара, не имея нужной суммы денег в момент поставки, выписывает данный вексель, по которому он обязуется заплатить продавцу стоимость купленного товара через какой-то промежуток времени в будущем. По окончании этого времени последний векселедержатель предъявляет вексель покупателю (т. е. должнику по данному векселю), который уплачивает указанную в нем сумму денег и получает обратно свой вексель (гасит его).

Переводной вексель - это безусловный приказ лица, выдавшего вексель (векселедателя), своему должнику (плательщику) уплатить указанную в векселе денежную сумму в соответствии с условиями данного векселя третьему лицу (векселедержателю). Иностранное (итальянское) наименование переводного векселя - тратта. Векселедатель в тратте называется трассант, плательщик - трассат, а получатель платежа по векселю - ремитент [4, с.28].

Переводной вексель выписывает кредитор на имя своего должника с тем, чтобы последний уплатил долг этого кредитора третьему лицу (векселедержателю, или ремитенту), должником которого является уже сам кредитор.

Сточки зрения экономического содержания сделки, которая лежит в основе векселя, последние подразделяются на товарные и финансовые.

Товарный - это вексель, основанием, для выдачи которого является долговое отношение, возникающее из товарной сделки, или такой сделки купли-продажи любого рыночного актива, в которой продажа (передача товара покупателю) по времени отделяется от купли (уплаты денег). В качестве ссуды здесь выступает сумма денег, которую должник обязан был своевременно уплатить за переданный ему товар по сделке купли-продажи. При осуществлении данной сделки вексель выступает в качестве особого средства платежа за товар, т. е. является кредитным заместителем современных денег [11, с.34].

Финансовый - это вексель, основанием, для выдачи которого является долговое отношение, возникающее из денежной ссуды. Участник рынка передает банку определенную денежную сумму в долг (обычно это имеет форму покупки банковского векселя), а взамен получает (финансовый) вексель банка на большую сумму, чем он передал в банк (увеличенную на сумму накопленного процентного дохода по депозиту). Получатель векселя использует его в расчетах за товары и услуги, а при наступлении срока платежа вексель предъявляется к оплате в банк [11, с.35]

Чек - это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы (денег) чекодержателю.

Чек - это ценная бумага, относящаяся к виду:

• срочной;

• документарной;

• неэмиссионной;

• предъявительской, именной или ордерной;

• долговой;

• бездоходной; любого вида указание в чеке о начислении процентов на сумму платежа считается ненаписанным, т. е. недействительным.

Обязательными реквизитами чека являются:

• наименование - чек;

• поручение плательщику (банку) выплатить определенную сумму денег;

• наименование плательщика и реквизиты счета, с которого должен быть произведен платеж;

• валюта платежа;

• дата и место составления чека;

• подпись чекодателя.

Чек есть особая юридическая форма переводного векселя, плательщиком по которому всегда является банк.

Владелец банковского счета может получить в этом банке чек или чековую книжку на несколько чеков. С помощью чека владелец банковского счета может расплачиваться за товары, услуги и работы. В результате чек становится:

• средством платежа, т. е. одной из форм кредитных денег;

• заменителем действительных денег или тех денег, которые в каждой стране эмитирует само государство [11, с.39]

Понятие банковский сертификат: сберегательный (депозитный) сертификат - это ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Сберегательный сертификат - это банковский сертификат, вкладчиком по которому является физическое лицо (гражданин).

Депозитный сертификат - это банковский сертификат, вкладчиком по которому является юридическое лицо.

По своей исходной природе банковский сертификат - это особая (товарная) форма существования договора банковского вклада.

Как ценная бумага банковский сертификат имеет следующие особенности:

•        срочный; депозитные сертификаты могут выпускаться на срок до одного года, а сберегательные - на срок до трех лет;

•        документарный;

•        предъявительский или именной;

•        не эмиссионный;

•        доходный.

Банковский сертификат должен иметь следующие обязательные реквизиты:

•        наименование - депозитный, или сберегательный, сертификат;

•        причину выдачи сертификата - внесение депозита, или сберегательного вклада;

•        дату внесения депозита, или сберегательного вклада;

•        размер депозита, или сберегательного вклада, оформленного сертификатом (прописью и цифрами);

•        безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад;

•        дату востребования вкладчиком суммы по сертификату;

•        ставку процента за пользование депозитом или вкладом;

•        сумму причитающихся процентов;

•        наименование и адреса банка-эмитента и для именного сертификата - вкладчика;

•        подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода обязательств, скрепленные печатью банка [11, с.41].

В отличие от акций и облигаций, банковские сертификаты относятся к так называемым привлеченным средствам. Таким образом, полученные от их эмиссии денежные средства относятся к таким пассивам банка, как: остатки на счетах, депозиты юридических лиц и граждан, полученные займы на межбанковском рынке, доходы от операций репо и учета векселей, банковские векселя (коммерческие бумаги) и др.

облигация акция ценный рынок

2. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в зарубежных странах

2.1 Регулирование рынка ценных бумаг в развитых странах

Глобализационные процессы являются характерным признаком современности. Они нуждаются в решении актуальных вопросов положительного развития и вхождения национальных рынков в международное инвестиционное пространство. Глобальная трансформация всех сфер деятельности человеческого общества является важнейшей чертой современности. Мировое сообщество становится функционально взаимосвязанной целостной системой. Все больше интернационализируются и национальные фондовые рынки мира, и капитал перемещается в те страны и регионы, где его обращение дает наибольший прирост. Это касается и обращения капитала в виде ценных бумаг.

Рассмотрим особенности рынка ценных бумаг в зарубежных странах, таких как США, Германия и Великобритания.

Чтобы рынок был стабильным и приносил доход профессиональным участникам, он должен быть регулируемым.

Система регулирования рынка ценных бумаг США на сегодняшний день самая эффективная в мире и самая строгая. Профессиональные участники рынка не раз поднимали дискуссии о целесообразности столь жестких правил, однако история американского рынка не раз подтверждала правильность такого пути. Вся американская история красноречиво доказывает: уровень развития законодательства о рынке ценных бумаг зеркально отражает общеэкономическое состояние развития страны (поэтому формирования высокоразвитого рынка ценных бумаг в Беларуси невозможно без значительных, реальных успехов в правовом регулировании).

Действующее сегодня в США федеральное законодательство о ценных бумагах и фондовых биржах сформировалось в ответ на финансовый кризис 1929-1933 гг. (Великая депрессия). Сегодня оно эффективно определяет и регулирует правила выхода на рынок (эмиссию ценных бумаг), работу участников фондового рынка, защиту инвесторов и просвещение населения.

В 1964 г. приняты поправки к законам 30-х гг., которые ужесточили требования раскрытия информации на ценные бумаги, находящиеся во внебиржевом обороте, а также предоставили Комиссии больше полномочий по контролю над рынком. Если в США в 1962 года являлись акционерами либо непосредственно, либо через инвестиционные фонды всего 9,2% населения, то в 2005 г. при помощи активной пропагандистской кампании их число возросло в 3 раза [18].

Рынок ценных бумаг США достаточно разветвлен и может удовлетворить потребности как эмитента, так и инвестора. В рамках этой структуры соотношение между отдельными рынками изменяется под влиянием экономических, политических и глобальных факторов. Кроме того, в последнее время конкуренция между ними возросла. Больше всего усилилась конкуренция между уличным рынком и фондовыми биржами, с одной стороны, и между первичным и уличным рынками акций - с другой.

Наиболее значимым рынком по мобилизации капитала в США является первичный внебиржевой рынок, куда выпускались большие объемы частных облигаций и акций. Именно этот рынок играл ведущую роль в финансировании американской экономики.

Первичным рынком ценных бумаг в США является облигационный рынок, так как на частные облигации корпораций приходится 70-80% эмиссий всех ценных бумаг (в отдельные годы - 90%), тогда как доля акций составляет от 10 до 30%. Такой баланс на рынке позволяет мобилизировать огромные долгосрочные денежные средства для крупных корпораций в целях обновления основного капитала и реализации новейших технологических процессов на базе последних достижений научно-технической революции. Покупая облигации в виде облигационных займов, страховые и инвестиционные компании, частные пенсионные фонды предоставляют денежные средства различным нефинансовым корпорациям США на сроки от 20 до 100 лет. Длительность сроков определяется характером деятельности этих небанковских институтов [5, с.9].

Фондовая биржа в США продолжает занимать видное место в структуре американской экономики, особенно в сфере обращения, и служит важным источником поступления денежных средств в промышленность и другие отрасли хозяйства. Биржа отражает также конъюнктурное положение в экономике, частном секторе, отношение населения к тем или иным экономическим или политическим событиям.

Ипотечный банковский кризис в США конца 2007 и начала 2008 г. затронул не только банковский сектор западных стран, но и так же и их рынки ценных бумаг. Так, в начале 2008 г. происходило падение курсов акций на фондовых биржах США и Западной Европы. Падение курсов составило несколько процентов, Относительное восстановление произошло лишь в марте 2008 г.

Германия занимает третье место среди ведущих стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала, а по многим показателям - первое место в Европе. В то же время доля Германии на мировом рынке ценных бумаг составляет всего 2,5%, что связано с достаточно поздним развитием самого рынка ценных бумаг. По существу, движение и развитие рынка ценных бумаг началось только с конца 1954 г. благодаря вмешательству правительства и введению налоговых и других льгот.

Современный рынок ценных бумаг Германии характеризуется следующими особенностями:

• рынок облигаций значительно более развит, чем рынок акций. Соотношение облигаций и акций в Германии составляет 10 : 1, в то время как в США, например, 4 : 3 . Среди долговых инструментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства;

• преобладающее значение имеют государственные ценные бумаги и бумаги коммерческих банков. Среди всех ценных бумаг 3/5 приходится на долговые обязательства банков с фиксированными доходами;

• существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг;

• низкая доля акций. Из более чем 500 000 фирм акционерными являются 15 206, при этом акции не более 800 предприятий котируются на бирже, из них только у 60 предприятий собственность действительно распылена. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет выпуска акций, а за счет привлечения заемных средств;

• доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий высока или сравнительно высока, что приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями;

• незначительная роль корпоративных облигаций определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства. На долю банковских кредитов приходится 50-60% всего привлеченного капитала предприятий;

• на рынке ценных бумаг преобладающее влияние оказывают банки, их доля в финансовых активах стабильна, 2/5 национальных ценных бумаг с твердым процентом находится в руках банков [19, с.63-64].

Экономическая стабильность в большой мере основана на последовательной политике Бундесбанка, который удерживал инфляцию на низком, а банковский процент на высоком уровне, а не на способности государства привлечь капиталы с помощью динамичных рынков ценных бумаг. Всего около 6% немецких семей владеют акциями открыто торгующих ими компаний (в США - 20%).

Франкфурт-на-Майне, финансовый центр Германии, уступает крупнейшим мировым биржевым центрам, таким, как Нью-Йорк, Лондон и Токио. Хотя франкфуртская биржа и "лидирует" в стране, в Германии действует еще 7 более мелких бирж. На этих биржах котируются акции всего 670 немецких компаний, тогда как в Великобритании их число достигает 2000 [10, с.151].

То, что немцы не вкладывают свои сбережения в акции, по мнению экспертов, объясняется их нежеланием рисковать. Они предпочитают государственные облигации и процентные вклады, которые дают хотя и меньший, но постоянный доход. Многие немцы, связанные с бизнесом, зависят от банков, которые играют доминирующую роль на рынке ценных бумаг. Фактически финансовые компании владеют непосредственно до 7,5% всех находящихся в обращении акций, а с учетом доверенностей, выдаваемых их клиентами, банки контролируют свыше 50% немецких ценных бумаг.

В настоящее время в Германии ряд факторов может способствовать тому, что система ценных бумаг станет более доступной для индивидуальных вкладчиков сбережений. Прежде всего, это фактор усиливающегося соревнования за капитал. И если Германия не придаст своим рынкам акций большую гибкость, то, вероятно, привлекательность Франкфурта для вкладчиков сойдет на нет. Кроме того, решение ЕС разместить Европейский финансово-кредитный институт (предшественник единого Центрального банка ЕС) во Франкфурте заставит немецкий рынок ценных бумаг постепенно "наращивать обороты". Необходимо учитывать также и демографический фактор, стареющее население Германии грозит сузить базу налогообложения, которая поддерживает щедрую государственную пенсионную систему. И рынок ценных бумаг в Германии уже реагирует на стоящие перед ним проблемы, фондовые биржи приняли меры по унификации и координации своих операций.

Британский рынок ценных бумаг - традиционно один из главных элементов кредитно-финансовой системы страны. Мощную конкуренцию Великобритании сегодня составляют Япония и другие страны. Денационализация государственного сектора экономики способствовала развитию современного фондового рынка, в частности биржевой капитализации частного сектора экономики страны.

Доля фондового рынка Великобритании в 2012 г. в совокупном объеме мирового оборота ценных бумаг составила 6%, т.е. третье место в мире. Для сравнения: этот же показатель в США достигал 48 и в Японии - 13%. Доля страны в мировом совокупном объеме задолженности по долговым ценным бумагам достигла 4,4% (США - 45.2, Япония - 18%). Долговые ценные бумаги занимали 44% совокупного стоимостного оборота страны, а акции - 56%. В настоящее время эти пропорции изменились незначительно [19, с.64].

В стране широко развита биржевая торговля производными бумагами (деривативами) и финансовыми инструментами. На Лондонской фондовой бирже обращается существенное количество иностранных бумаг. Здесь же существует и незначительный по объему оборота альтернативный рынок акций. На бирже используется электронная автоматизированная система совершения сделок.

Рынок государственных облигаций Великобритании достаточно емок и сопоставим по объему оборота с аналогичным рынком в США. Государственные обязательства занимают до 90% совокупного объема внутренних заимствований. Их структура, как и американская, включает три сегмента: краткосрочный - погашение облигаций через 5 лет; среднесрочный - 5-15 лет; долгосрочный - 15-30 лет. К последнему сегменту относятся также бессрочные государственные облигации. Отнесение облигаций к тому или иному сегменту осуществляется по времени, фактически остающемуся до погашения данной бумаги.

Рынок акций Великобритании по стоимостному обороту в настоящее время удерживает третье место в мире после США и Японии. Изменение доли английского рынка в совокупной мировой капитализации в сопоставлении с отдельными развитыми странами характеризуют данные таблицы 2.1.

Таблица 2.1. Доля капитализации Великобритании, %

Примечание: Источник: [19, с.65]

В отличие от большинства континентальных европейских стран в Великобритании рынок ценных бумаг характеризуется независимостью банковской деятельности от сектора ценных бумаг. Для Великобритании, как и для США, Канады, Австралии, характерна англосаксонская модель фондового рынка.

В стране насчитывается более 10 млн акционеров. Главный орган контроля и регулирования фондового рынка страны - Совет по финансовым услугам. Основной объем торговли акциями здесь сосредоточен на фондовых биржах, хотя они по закону не являются монополистами этих операций.

Рынок корпоративных облигаций Великобритании включает обращение трех основных категорий фондовых инструментов: обеспеченных, необеспеченных и гарантированных облигаций. Эмиссия первых обеспечивается конкретными видами и количеством имущества компании, продажа которого запрещена. Эмиссия может обеспечиваться также всеми активами, ограничений на распоряжение которыми нет, за исключением случаев, оговоренных Законом о банкротстве. Выпуск облигаций второй и третьей категорий не обеспечивается активами эмитентов; надежность гарантированных облигаций подкрепляется обязательствами третьих лиц.

Таблица 2.2. Объем мировых рынков долговых ценных бумаг (общий объем задолженности на конец года, млрд.долл.)

Примечание: Источник: [19, с.65]

2.2 Регулирование рынка ценных бумаг в России

Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты, ваучеры, акции) и, несмотря на определенное движение вперед рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем рынок не отражает состояние экономики. И еще такой ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала.

К основным проблемам российского рынка ценных бумаг относится:

развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, создание расчетно-клиринговых систем;

повышение информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;

создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных бумаг не может выполнять своего основного назначения: быть источником средств для преодоления инвестиционного кризиса. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;

проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка, для мотивации деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы более широкого характера. С одной стороны не используются имеющиеся накопления населения, с другой - бюджет не получает возможных источников покрытия. Таким образом на рынке возникают перекосы, поскольку он ориентирован на крупные промышленные финансовые структуры.

нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал банков в 7-8 раз меньше, чем необходимо, а в бюджете денег нет, и довольно-таки трудно привлечь иностранный капитал, поскольку для нашего рынка характерен краткосрочный характер; и главная причина - нестабильность как в экономической, так и в политической ситуации страны;

дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, хотя следует отметить, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний (SC First Boston ING, Morgan Grenfell, Merryll Lynch);

незначительный объем ценных бумаг и небольшое их разнообразие, а также вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций российских АО.

депозитарий, т. к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует проблема с регистраторами и реестром. Центральный Банк будет помогать развитию этой инфраструктуры в части денежных расчетов;

отсутствие на нашем рынке таких институтов, как дилеры-оптовики и джоберские конторы;

недостатки системы российского бухгалтерского учета, проблема, мешающая превратить Россию в мировой фондовый центр и выталкивающая торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства [9, с.56].

Позитивным моментом в нынешнем развитии рынка является включение российского Фондового индекса в расчет индекса IFC. И это означает выход отечественных эмитентов на международный рынок ценных бумаг и признание их зарубежными инвесторами. И еще следовало бы отметить признание России в качестве развивающегося рынка, и начало ежедневного расчета отечественных фондовых индикаторов авторитетной Международной финансовой корпорации, что должно повысить статус нашей страны в глазах иностранных инвесторов. У российского рынка даже на нашей стадии развития есть преимущества. Рынок наиболее ликвидных российских корпоративных ценных бумаг имеет такую изменчивость, с которой не может сравниться развитые рынки. Широкий размах колебаний курсов российских акций открывает широкие возможности для реализации разнообразных инвесторских стратегий.

Кроме того появились банки, которые постепенно начали специализироваться на обслуживании операций с ценными бумагами, в частности, на депозитарной деятельности. Развитие рынка ценных бумаг - одна из приоритетных задач государства, свидетельством является переговоры, проведенные с Всемирным банком на получение займа для его развития.

Для дальнейшего успешного развития российского рынка ценных бумаг предстоит работа по возрождению доверия к рынку ценных бумаг путем ликвидации сомнительных финансовых структур, и необходимо ужесточение требований к регулированию, стандартам и правилам. А риск регистрации на российском рынке должен быть ликвидирован, т.к. сейчас нашему рынку принадлежит лидерство по риску регистраторов, что снижает цену ценных бумаг где-то на 20-30%.

До настоящего времени наиболее доходными на российском рынке считались операции с ГКО, риск по операциям с государственными ценными бумагами ограничен и вероятность серьезных осложнений финансового состояния банков, связанного с этим видом операций сведена к минимуму. В настоящее время рынок ценных бумаг Российской Федерации является еще довольно неустоявшимся. Развитие первичного рынка, по-моему, будет возможным при осуществлении следующих условий. Более широкая и активная приватизация предприятий, компаний и ассоциаций приведут к появлению новых видов ценных бумаг, а также дополнительных источников капиталовложений. Так как на нашем рынке нет посредников, то необходимо развить такие институты, как инвестиционные банки и брокерские фирмы, которые могли бы осуществлять посредническую функцию между эмитентами и покупателями так, как это принято в мировой практике. И главным институтом размещения облигаций на первичном рынке должны стать инвестиционные банки.

Российские банки готовы развивать инфраструктуру рынка ценных бумаг, и проблема стабильности банковской системы не должна отодвигать на второй план задачи освоения российского фондового рынка, потому что именно банки должны стать движущей силой его развития, привлекать на него клиентов. Кроме банков проблема развития инфраструктуры российского рынка ценных бумаг должна решаться и другими путями, как, например, развитие организованной торговли. И уже сделаны первые шаги в этом направлении, т.е. торговля осуществляется через торговые системы, из которых самой популярной является Российская Торговая система (РТС), торгующая акциями трех видов: «голубыми фишками» (blue chips) - самые ликвидные, акциями «второго эшелона»- акции довольно известных на рынке компаний, неликвидными акциями. Главной проблемой для банков на фондовом рынке является его фрагментарность. За 90-е годы достигнут значительный успех на рынке ценных бумаг. И хотелось бы отметить, что сейчас ситуация в различных сегментах рынка ценных бумаг неодинаковая. Есть хорошо организованный и четко регулируемый, хотя испытывающий затруднения, рынок государственных ценных бумаг. Есть относительно слабо развитый, но потенциально мощный рынок корпоративных ценных бумаг, который начинает работать, Это можно отметить по показателям операций с фондовыми ценностями на биржевом рынке России. Есть и создающийся рынок коллективных инвесторов. Есть так же квазиценные бумаги нелицензированных финансовых компаний [20, с.44].

В первой половине 2013 г. ожидается высокая активность рынка акций при отсутствии внятного тренда. С одной стороны, рынку могут не дать расти проблемы еврозоны и вызываемые ими продажи активов, с другой - падение будет ограничено активностью Антикризисных фондов ЕС, а также ЕЦБ, который, хочет он того или нет, перешел в режим дефицита ликвидности, где может пребывать достаточно долго.

Основным источником ликвидности являются ЦБ и Минфин, которые не намерены увеличивать стоимость денег. Как следствие, отрицательная переоценка облигационных портфелей себя исчерпала. Текущая доходность сбалансированных портфелей рублевых облигаций оценивается на уровне 910%. Рост доходности произошел вслед за повышением рыночных ставок денежного рынка, рост которых уже себя исчерпал. Денежный рынок начнет расширять скупку облигаций стран Еврозоны.

Если же ЦБ на фоне снижающейся инфляции и невнятных макроданных начнет снижать ставки, то по итогам первого полугодия 2013 г. облигационные портфели могут показать доходность до 12-13% годовых. Вторая половина 2013 г. - начало 2014 г. обещает быть более оптимистичной. Основные риски, связанные с еврозоной, должны будут реализоваться в первой половине 2013 г. В результате откроется пространство для восстановительного роста, который может компенсировать потери, понесенные в первой половине года. С учетом уже сформировавшейся недооцененности российского рынка относительно цен на нефть и, вероятно, роста последних до 120-140 долл. за баррель во второй половине года российский рынок имеет все шансы подняться до уровней 1700-1900 пунктов [20, с.45].

2.3 Анализ и проблемы рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих основных сегментов:

корпоративных ценных бумаг (акций, облигаций);

государственных ценных бумаг (ГКО, ГДО);

муниципальных ценных бумаг (жилищных облигационных займов),

ценных бумаг коммерческих банков (векселей, депозитных и сберегательных сертификатов);

именных приватизационных чеков (ИПЧ) «Имущество» [1, с.9].

Корпоративные ценные бумаги представлены преимущественно акциями предприятий и банков. Акционированные предприятия практически не выпускают облигации. Котировка акций на бирже не производится. Переоценка номинальной стоимости акций предприятий осуществляется путем периодической переоценки стоимости основных фондов, в результате которой соответственно возрастает и стоимость акций. Стоимость акций банков корректируется за счет их индексации в зависимости от темпов инфляции в экономике республики. Вторичного рынка акций, то есть свободной купли-продажи ранее размещенных ценных бумаг, практически нет, поскольку объем биржевых сделок с корпоративными ценными бумагами очень незначителен. Сделки с акциями преимущественно осуществляются по прямым договорам между эмитентами и инвесторами. Вследствие названных причин ликвидность рынка корпоративных ценных бумаг чрезвычайно мала.

Государственные ценные бумаги в Республике Беларусь - это долговые ценные бумаги государства, выпускаемые для покрытия дефицита госбюджета. Объемы размещения государственных займов и расходы по их погашению определяются Законом о бюджете Республики Беларусь на очередной год. Они зависят от складывающейся экономической ситуации, функционирования всех секторов экономики, состояния финансового рынка, наличия свободных денежных средств у инвесторов. Объем необходимых ресурсов рассчитывается с учетом прогнозного уровня инфляции, ВВП и других макроэкономических показателей.

В настоящее время структура рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь представлена следующими ценными бумагами:

государственные краткосрочные облигации (ГКО);

долгосрочные государственные облигации (ГДО).

Выпуск ГКО осуществляется с целью привлечения временно свободных средств юридических и физических лиц, в том числе и иностранных, для возмещения дефицита республиканского бюджета.

ГДО выпускаются в целях снижения темпов инфляции и исполнения республиканского бюджета по расходам со сроком обращения один год и более, так как могут использоваться первичными держателями при расчетах за товары (работы, услуги), а также могут выступать предметом залоговых обязательств.

Муниципальные ценные бумаги в Беларуси представлены облигациями Минского и Брестского целевых жилищных займов. Средний срок их обращения составляет 115 дней. Эти облигации обращаются и на вторичном рынке. Указами Президента Республики Беларусь были установлены льготы на доходы субъектов хозяйствования по операциям с ними.

Депозитные и сберегательные сертификаты выпускаются; банками республики на срок до одного года. Векселя - на срок около одного месяца. В республике также выпускаются и товарные векселя.

Именные приватизационные чеки «Имущество» предназначены для участия граждан Беларуси в процессе приватизации государственного имущества. В соответствии с законодательством гражданин Беларуси должен получить свою долю государственного имущества сначала путем получения определенного количества ИПЧ «Имущество», а затем обмена их на акции акционерных \ государственных предприятий. Обмен чеков на акции производится в отделениях Беларусбанка. Однако можно констатировать, что ни процесс чековой приватизации, ни создание класса собственников посредством выпуска ИПЧ «Имущество» своего развития и ожидаемых результатов в Беларуси не получили. Обмен чеков на акции предприятий идет вяло как в силу неравномерности процесса приватизации в Беларуси вообще, так и в силу потери доверия населения к ИПЧ «Имущество» в частности. К тому же к настоящему времени стал достаточно очевидным тот факт, что чековая приватизация государственной собственности не приводит ни к повышению эффективности экономики страны, ни к росту доходов ее граждан.

В 2012 году Министерство финансов разместило государственные долгосрочные облигации с процентным доходом, номинированные в белорусских рублях, на общую сумму 12,2 трлн. рублей, в том числе на сумму 230,8 млрд. рублей. На погашение государственных долгосрочных облигаций по номинальной стоимости в 2012 году Министерством финансов направлено 6 779,6 млрд. рублей.

Таким образом, объем государственных долгосрочных облигаций, номинированных в белорусских рублях, в обращении увеличился на 5,5 трлн. рублей (на 64,5 процента) и на 1 января 2013 г. составил 13,9 трлн. рублей по номинальной стоимости.

Министерством финансов в 2012 году размещены на внутреннем рынке государственные облигации с процентным доходом, номинированные в иностранной валюте, на общую сумму 1,1 млрд. долларов США.

На погашение государственных облигаций с процентным доходом, номинированных в иностранной валюте и размещенных на внутреннем рынке, по номинальной стоимости в 2012 году Министерством финансов направлено 800,0 млн. долларов США.

Таким образом, объем государственных облигаций с процентным доходом, номинированных в иностранной валюте и размещенных на внутреннем рынке, в обращении увеличился на 278,0 млн. долларов США (на 25,3 процента) и на 1 января 2013 г. составил 1,4 млрд. долларов США.

В декабре 2012 г. Министерство финансов приступило к размещению выпусков государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте, для физических лиц общим объемом эмиссии 50,0 млн. долларов США.

Требования банков к Правительству Республики Беларусь, выраженные в ценных бумагах, номинированных в белорусских рублях, в 2012 году уменьшились на 2,0 трлн. рублей по балансовой стоимости (на 26,4 процента) и на 1 января 2013 г. составили 5,6 трлн. рублей.

На 1 января 2013 г. к участию в торгах государственными ценными бумагами через электронную торговую систему ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" были допущены 29 банков и 11 небанковских профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В связи с сокращением в портфеле банков объема государственных ценных бумаг, номинированных в белорусских рублях, в 2012 году происходило сокращение объема сделок с такими бумагами на вторичном рынке. Так, суммарный объем торгов государственными ценными бумагами в системе ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" в 2012 году составил 26,9 трлн. рублей, сократившись на 7,7 трлн. рублей, или на 22,3 процента, по сравнению с 2011 годом. В биржевой системе в 2012 году заключено 5 307 сделок (в 2011 году - 9 869 сделок) [14, с.23].

Средневзвешенный уровень доходности по сделкам с государственными долгосрочными облигациями "до погашения" составил 44,1 процента годовых. Средневзвешенная ставка РЕПО (независимо от срока) в 2012 году по сделкам с государственными долгосрочными облигациями составила 33 процента годовых.

В 2012 году сделки с государственными облигациями с процентным доходом, номинированными в иностранной валюте и размещенными на внутреннем рынке, на вторичном рынке не заключались. 2012 году наблюдался существенный рост рынка акций (долевых ценных бумаг) при соответствующем снижении рынка облигаций (долговых ценных бумаг), вызванном значительным уменьшением объема эмиссии корпоративных облигаций. Если в 2011 году эмиссия акций составляла 33,7 процента общего объема эмиссии, то в 2012 году она возросла до 49 процентов. Доля эмиссии корпоративных облигаций сократилась с 45,2 до 29 процентов соответственно (таблица 2.1).

Рисунок 2.1 - Структура годовой эмиссии основных инструментов рынка ценных бумаг Республики Беларусь, %

Примечание. Источник: [14, с.73]

Рисунок 2.2 - Объем ценных бумаг в обращении

Примечание. Источник: [14, с.73]

Объем зарегистрированной эмиссии акций акционерных обществ в 2012 году составил 49 трлн. рублей и по сравнению с предыдущим годом возрос более чем на 63,4 процента.

На 1 января 2013 г. объем находящихся в обращении акций действующих эмитентов достиг 137,6 трлн. рублей, увеличившись более чем на 50 процентов по сравнению с 1 января 2012 г. (89 трлн. рублей). При этом произошло снижение отношения объема находящихся в обращении акций к ВВП до 26,1 процента по сравнению с 29,9 процента в 2011 году.

Объем годовой эмиссии корпоративных облигаций составил 29 трлн. рублей, что в 1,4 раза меньше объема эмиссии в 2011 году (40,2 трлн. рублей). За 2012 год было зарегистрировано 452 выпуска корпоративных облигаций 172 эмитентов, в том числе 16 банков, 156 небанковских организаций. Объем эмиссии облигаций банков сократился с 22 трлн. рублей в 2011 году до 17 трлн. рублей в 2012 году. Доля таких облигаций в общем объеме эмиссии в 2012 году составила 58,7 процента (в 2011 году - 54,8 процента) [14, с.23].

В результате на начало 2013 года в обращении находилось 609 выпусков корпоративных облигаций 227 эмитентов, в том числе 22 банков, 205 небанковских организации, на общую сумму 58,9 трлн. рублей, или 11,2 процента к ВВП. На 1 января 2012 г. данный показатель составлял 57,4 трлн. рублей, или 19,3 процента к ВВП. Таким образом, объем корпоративных облигаций в обращении за год вырос незначительно, что отразилось на снижении данного сегмента рынка в сравнении с ВВП.

В конце 2011 года вследствие реализации мероприятий по передаче части активов Национального банка ОАО "Банк развития Республики Беларусь" в обращение был выпущен значительный объем корпоративных облигаций (27,5 трлн. рублей). Это привело к двукратному увеличению объема эмиссии данного долгового инструмента в 2011 году и, следовательно, отразилось на динамике рынка корпоративных облигаций в 2012 году.

В отчетном году был зарегистрирован 1 выпуск облигаций местных исполнительных и распорядительных органов на общую сумму 0,5 трлн. рублей. Объем зарегистрированных выпусков облигаций местных исполнительных и распорядительных органов на 1 января 2013 г. составил 7,3 трлн. рублей, снизившись на 9,2 процента по сравнению с 1 января 2012 г. (8,1 трлн. рублей). Отношение находящихся в обращении облигаций местных исполнительных и распорядительных органов к ВВП снизилось с 1,8 процента в 2011 году до 1 процента в 2012 году [14, с.24].

В 2012 году в системе ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" было осуществлено первичное размещение акций компаний и корпоративных облигаций на сумму 2,6 трлн. рублей (1,6 трлн. рублей в 2011 году), в том числе биржевых облигаций на сумму 1,2 трлн. рублей. Средневзвешенная доходность по облигациям банков составила 35.8 процента годовых, по облигациям иных юридических лиц - 39.9 процента годовых.

При этом следует отметить значительный рост первичного рынка акций открытых акционерных обществ. Так, в 2012 году было осуществлено 873 сделки в объеме 738,9 млрд. рублей по сравнению с 27 сделками на общую сумму 0,1 млрд. рублей в 2011 году.

Суммарный объем вторичных биржевых торгов по сравнению с 2011 годом незначительно снизился и составил 40,0 трлн. рублей (в 2011 году - 41,5 трлн. рублей), в том числе:

с акциями - 0,8 трлн. рублей (в 2011 году - 0,3 трлн. рублей);

с государственными облигациями - 26,9 трлн. рублей (в 2011 году -34,6 трлн. рублей);

с облигациями местных исполнительных и распорядительных органов - 0,4 трлн. рублей (в 2011 году - 1,1 трлн. рублей);

с корпоративными облигациями - 9,5 трлн. рублей, в том числе с облигациями банков 8,3 трлн. рублей (в 2011 году - 5,5 и 4,8 трлн. рублей соответственно) [14, с.25].

Сокращение объема вторичных биржевых торгов произошло вследствие снижения объема сделок с государственными ценными бумагами при некотором увеличении объема сделок с корпоративными облигациями.

Средневзвешенная доходность на вторичном рынке составила по:

государственным облигациям - 44,1 процента годовых;

облигациям местных исполнительных и распорядительных органов -30,9 процента годовых;

облигациям банков - 33,4 процента годовых;

облигациям иных юридических лиц - 36,3 процента годовых.

С 2008 года по результатам биржевых торгов рассчитываются рыночные цены акций, что позволяет осуществить расчет капитализации акций, обращающихся на рынке. Так, на 1 января 2012 г. данный показатель составил 9,5 трлн. рублей (3,2 процента ВВП), на 1 января 2013 г. -3,8 трлн. рублей (0,7 процента ВВП).

На внебиржевом рынке ценных бумаг в 2012 году было заключено сделок купли-продажи ценных бумаг на общую сумму 25,7 трлн. рублей (34,7 трлн. рублей в 2011 году), в том числе облигаций на сумму 24,1 трлн. рублей [14, с.26].

В I полугодии 2013 г. количество акционерных обществ уменьшилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 1,1 % и составило 4 714, из них:

количество открытых акционерных обществ уменьшилось на 0,6 % и составило 2 372;

количество закрытых акционерных обществ уменьшилось на 1,6 % и составило 2 342 [15].

Общая сумма изменения эмиссии акций акционерных обществ в I полугодии 2013 г. увеличилась на 28,1 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 22 451,6 млрд. рублей, в том числе:

эмиссия закрытых акционерных обществ увеличилась в 1,6 раза и составила 991,7 млрд. рублей;

эмиссия открытых акционерных обществ увеличилась в 1,2 раза и составила 21 459,9 млрд. Рублей [15].

Объем эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на 01.07.2013 увеличился по сравнению с 01.07.2012 в 1,5 раза и составил 160 017,0 млрд. рублей или 56,1% к ВВП (график 3), в том числе:

объем эмиссии акций открытых акционерных обществ увеличился 1,5 раза и составил 143 083,4 млрд. рублей;

объем эмиссии акций закрытых акционерных обществ увеличился в 1,3 раза и составил 16 933,6 млрд. Рублей [15].

За счет новых выпусков объем эмиссии акций на 01.07.2013 увеличился на 5,7 % по сравнению с 01.07.2012 и составил 83 178,8 млрд. рублей, в том числе:

объем эмиссии акций открытых акционерных обществ составляет 84,5 % от общего объема новых выпусков акций или 71 039,7 млрд. рублей;

объем эмиссии акций закрытых акционерных обществ составляет 14,6 % или 12 139,1 млрд. рублей [15].

Таким образом, мировой рынок ценных бумаг - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг, а также институты и явления, обеспечивающие его функционирование и оказывающие на него воздействие. Мировой рынок ценных бумаг играет сейчас важную роль в сближении государств, их экономики, в переходе к новому мировому общественно-экономическому порядку. В связи с этим, интегрирующая роль мирового рынка ценных бумаг становится одной из господствующих тенденций его развития, интернационализация и глобализация или процесс формирования всемирного капитала, это тот локомотив, который двигает вперед рыночный процесс на планете в целом.

3. Становление и развитие рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

3.1 Развитие рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Рынок ценных бумаг Беларуси относится к так называемым развивающимся, нарождающимся рынкам. К таковым относятся рынки стран, где интенсивное развитие механизмов фондового рынка началось по существу с 90-х годов XX столетия и которые осуществляют переход к современным моделям экономического развития с целью ликвидации разрыва между ними и высокоразвитыми странами.

В республике создана инфраструктура рынка ценных бумаг. К ее элементам, прежде всего, относятся биржи и депозитарная система. Следует отметить, что первоначально был создан ряд бирж, осуществлявших определенные операции с ценными бумагами: Белорусская фондовая биржа, Белорусская агропромышленная биржа, Межбанковская валютная биржа. Однако в соответствии с Указом Президента от 20 июля 1998 г. № 366 «О совершенствовании системы регулирования рынка ценных бумаг» была реализована концепция монобиржевой системы. В результате на базе государственной «Межбанковской валютной биржи» и ОАО «Белорусская фондовая биржа» образовалось открытое акционерное общество - единая Белорусская валютно-фондовая биржа. Оно наделено правом торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бумагами (за исключением ИПЧ «Имущество»). На этой бирже активно проводятся торги государственными ценными бумагами и иностранными валютами. Прорабатываются варианты организации торгов пакетами акций приватизируемых предприятий.

В республике создана единая двухуровневая депозитарная система, в состав которой входят государственное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» и депозитарии-корреспонденты. Последние осуществляют ведение реестров порядка 70 % от общего числа эмитентов. Разработаны Единые стандарты ведения учета депозитарных операций. Учет прав собственности осуществляется с использованием депозитарных технологий вместо принятых ранее записей в реестр акционеров, что помимо сохранности ценных бумаг обеспечивает надежность, скорость и простоту оформления сделок с ценными бумагами. Появилась возможность оперативного анализа состояния фондового рынка и эффективного контроля за соблюдением законодательства при заключении сделок. Особое место в депозитарной системе принадлежит Центральному депозитарию Национального банка Республики Беларусь, который осуществляет функцию депозитария по государственным ценным бумагам.

Важность рынка ценных бумаг, без которого практически невозможно существование рыночной экономики, не оспаривает никто.

В ценные бумаги вкладывается значительная часть свободных капиталов. Рынок ценных бумаг способствует переливу капитала из одних отраслей в другие и через механизмы рынка ценных бумаг осуществляется привлечение финансовых ресурсов на длительный срок. В условиях рыночной экономики рынок ценных бумаг является своеобразным свидетельством экономического положения государства. Все это говорит о том, насколько важно нормальное функционирование и развитие рынка ценных бумаг.

В экономике Республики Беларусь формирование и развитие рынка ценных бумаг должно способствовать привлечению крайне необходимого притока финансовых ресурсов, что невозможно без целенаправленной поддержки государства.

Структура биржевого рынка ценных бумаг Республики Беларусь представлена сегментами государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка, акциями и облигациями юридических лиц, облигациями местных и распорядительных органов, производными ценными бумагами.

Приоритетным направлением развития рынка ценных бумаг в современных условиях является создание условий для активизации фондового рынка Республики Беларусь как механизма привлечения инвестиций и перераспределения свободных финансовых ресурсов предприятий, банков, коммерческих структур, сбережений населения для поступательного экономического роста республики.

Для достижения данной цели необходимо дальнейшее совершенствование законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг, а также осуществление изменений в налоговом законодательстве в части налогообложения операций с ценными бумагами.

Ускорение процесса реализации акций акционерных обществ, принадлежащих государству, а также совершенствование инфраструктуры рынка ценных бумаг, расширение спектра инструментов рынка ценных бумаг, обеспечение информационной открытости на рынке ценных бумаг должны стать факторами развития рынка ценных бумаг в национальной экономике.

Несмотря на то, что рынок ценных бумаг Беларуси возник в начале 90-х гг. XX в. и относится к развивающемуся, в республике уже сформировалась модель фондового рынка, имеющая черты двух основных моделей: североамериканской и европейской. К основным ее характеристикам относятся:

• ведущая роль государства в создании фондового рынка;

• сравнительно высокая доля ценных бумаг банков и финансовых инструментов на рынке;

• возрастающая доля корпоративных бумаг и др.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем формирования законодательной и нормативно-правовой базы, лицензирования и контроля, осуществляемого компетентными государственными структурами, непосредственного участия государства в формировании рынка в качестве эмитента, инвестора, посредника.

Главной целью регулирования является формирование и поддержание ликвидного, динамичного фондового рынка, способного выполнять свои функции. Регулирование должно строиться на следующих принципах, которые являются основой функционирования всей системы регулирования:

• прозрачность рынка, т.е. раскрытие полной и достоверной информации для всех участников рынка;

• защита интересов инвесторов;

• защита самого рынка от недобросовестных участников через обеспечение стабильности его функционирования;

• адаптивность и преемственность (например, приведение в соответствие законодательства к изменяющимся внешним и внутренним условиям);

• распределение функций между государственными и саморегулирующимися структурами.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг осуществляется посредством системы нормативных правовых актов Республики Беларусь. Основным из них является ГК Республики Беларусь, определяющий основные понятия ценных бумаг и их виды, требования к ценным бумагам, порядок их выпуска и передачи (гл. 7 ГК Республики Беларусь) и Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992 г. [16]

Выпуск ценных бумаг банками осуществляется в соответствии с нормами Банковского кодекса Республики Беларусь.

В республике создана инфраструктура рынка ценных бумаг. К ее элементам, прежде всего, относятся биржи и депозитарная система. Единая Белорусская валютно-фондовая биржа была образована в форме открытого акционерного общества на базе государственного учреждения «Межбанковская валютная биржа» и открытого акционерного общества «Белорусская фондовая биржа». ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» наделена правом торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бумагами за исключением ИПЧ «Имущество».

В республике действует двухуровневая депозитарная система, состоящая из Республиканского центрального депозитария ценных бумаг и депозитариев-корреспондентов, которые осуществляют ведение реестров эмитентов. Разработаны Единые стандарты ведения учета депозитарных операций, где установлены единые требования к документообороту и правила учета прав собственности на счетах ДЕПО. Учет прав собственности осуществляется с использованием депозитарных технологий, что помимо сохранности ценных бумаг, обеспечивает надежность, скорость и простоту оформления сделок с ценными бумагами. Кроме того, имеется возможность оперативного анализа состояния фондового рынка и эффективного контроля за соблюдением законодательства при заключении сделок. Особое место в депозитарной системе принадлежит Центральному депозитарию Национального банка Республики Беларусь, который осуществляет функцию депозитария по государственным ценным бумагам.

Участниками рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь являются:

•        Министерство финансов - эмитент, выступающий от имени Правительства Республики Беларусь. Этот орган выпускает ценные бумаги и несет от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг;

•        Национальный Банк Республики Беларусь (НБ РБ) - экономический советник и финансовый агент Правительства по размещению, обслуживанию и погашению выпусков государственных ценных бумаг;

•        инвесторы - профессиональные участники рынка ценных бумаг, юридические и физические лица, в том числе иностранные, владеющие облигациями, обладающие избытком финансовых средств, которые инвестируются ими в ценные бумаги Правительства.

3.2 Противоречия в развитии рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Поскольку рынок ценных бумаг призван обслуживать экономические интересы участников производственных отношений, его состояние во многом определяется макроэкономической ситуацией как в стране, так и за рубежом. Связь фондового рынка с макроэкономикой позволяет определить проблемы иной природы - экономической, которые имеют не меньшее значение для рынка ценных бумаг.

В целом проблемы рынка ценных бумаг рынка в Республике Беларусь можно объединить в три группы:

критические (проблема несовершенства законодательства, проблема разгосударствления и акционирования, проблема развития биржевого и неорганизованного рынка, проблемы развития расчетно-клиринговой и депозитарной системы);

стимулирующие (проблемы налогообложения и инфляции, вопросы страхования профессиональных участников, актуальность существования инвестиционных банков, компаний, проблемы информационно-аналитического обеспечения);

сопутствующие (проблема высокого риска, проблема ликвидности рынка, проблема ликвидности ценных бумаг, проблема заинтересованности населения) [1, с.11].

Следует подробно рассмотреть некоторые из них.

Одной из критических проблем является проблема несовершенства законодательства.

Если в сложившихся экономических условиях по каким-либо причинам отсутствуют традиции деловой практики в относительно узкой и специализированной сфере деятельности, законодательство должно становиться тем скелетом, вокруг которого будут строиться взаимоотношения участников.

Нормативная база, обеспечивающая функционирование отечественного фондового рынка, формируется как законодательной властью (Гражданский кодекс Республики Беларусь, закон «О ценных бумагах и фондовых биржах», закон «Об акционерных обществах»), так и органами исполнительной власти. Тенденции развития законодательства таковы, что большая его часть состоит из нормативных актов органов исполнительной власти (Комитета по ценным бумагам, Министерства по управлению государственным имуществом и приватизации, Министерства финансов), нормативных актов Президента Республики Беларусь и Национального банка. Множественность регулирующих органов (для сравнения - в США этим занимается Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам и все вопросы регулируются шестью законами) приводит к противоречиям между нормативными актами (а по определенным вопросам нормативные документы вообще отсутствуют) и к нестабильности отечественного фондового рынка.

Развитию рынка акций мешает преимущественное право государства на приобретение акций предприятий, созданных в процессе разгосударствления и приватизации объектов госсобственности, пользующихся различными формами господдержки. Как результат - приватизация в Беларуси продолжается, а удельный вес акционерных обществ с госдолей остается чрезмерно высоким - государство имеет долю в 1.296 ОАО, что составляет 72,5% от общего количества открытых акционерных обществ.

Следующей критической проблемой является проблема развития биржевого и неорганизованного рынков.

И биржевой рынок, и внебиржевой имеют свои преимущества и недостатки. По сравнению с четким графиком торгов биржевого рынка внебиржевой рынок дает возможность участникам торговать практически в любое время суток.

В биржевых торгах реально участвует лишь очень небольшое количество компаний, которые, однако, являются крупнейшими представителями в своих отраслях, хотя в развитых странах в последнее время наметилась некоторая тенденция, связанная с нежеланием крупных транснациональных компаний участвовать в биржевых торгах. Причиной этого является бурное развитие информационных компьютерных технологий, благодаря которым организованный внебиржевой рынок в состоянии предоставить компаниям весь необходимый спектр услуг за сумму, намного меньшую по сравнению с размерами типичных биржевых взносов. Основным примером внебиржевого рынка является американская внебиржевая торговая система NASDAQ.

Существование внебиржевого рынка как государственных, так и корпоративных ценных бумаг расширяет сферу использования ценных бумаг их владельцем. Также очевидно, что отсутствие конкуренции между биржевым и внебиржевым рынками приводит к достаточно умеренным темпам развития рынка ценных бумаг.

Проблема страхования профессиональных участников рынка является стимулирующей проблемой рынка ценных бумаг.

В условиях развитой рыночной экономики финансовые активы (сбережения) предприятий и частных лиц достигают колоссальных размеров. В целях предохранения средств от возможного банкротства финансовых посредников целесообразно создание некой организации (с государственным началом), которая будет заниматься исключительно страхованием посредников за счет самих посредников.

Проблема ликвидности особенно актуальна в условиях Республики Беларусь, поскольку, согласно принятым на БВФБ нормативным документам, призванным регламентировать обращение корпоративных ценных бумаг, биржей не предусматриваются механизмы для повышения ликвидности обращающихся ценных бумаг. Более того, биржей выдвигаются минимальные требования по ликвидности ценных бумаг, прошедших процедуру листинга. Предприятие помимо прохождения самой процедуры листинга ради получения мнимого престижа обязано самостоятельно обеспечивать ликвидность своих ценных бумаг. Такая практика не оправдана, потому что целями любого акционерного предприятия является нахождение покупателей для первичного выпуска акций, а в полноценном существовании вторичного рынка предприятие заинтересованно лишь косвенным образом.

Следует рассмотреть проблему заинтересованности населения. Поскольку население (мелкие инвесторы) оказывают существенное влияние на процессы на рынке ценных бумаг, необходимо создать условия, способствующие повышению инвестиционной активности населения.

Население является основным инвестором в экономике, однако в настоящее время в Республике Беларусь оно не определяет самостоятельно направления использования своих сбережений. Распределение сбережений происходит с помощью банковской системы. Предоставление большей свободы частным инвесторам и возможности непосредственно участвовать в принятии решений по вопросам направлений инвестиций собственных средств однозначно приведет к увеличению общей активности на фондовом рынке.

Таким образом, можно считать, что основополагающие атрибуты фондового рынка в Беларуси существуют. Для развития рынка ценных бумаг Беларуси следует, по меньшей мере, нейтрализовать влияние названных причин. Кроме того необходимо совершенствование денежно-кредитной политики, включая валютную, инвестиционную, структурную. К тому же фондовый рынок может существовать и развиваться при политической и экономической стабильности в стране, предсказуемости макроэкономической политики правительства.

Заключение

В современной рыночной экономике рынок ценных бумаг занимает особое и весьма важное место. Процесс его формирования и развития в сложившихся условиях носит объективный и закономерный характер. Прежде всего, вследствие усложнения и расширения производственной и коммерческой деятельности растёт потребность в привлечении всё большего объёма кредитных средств. Её можно удовлетворить за счёт выпуска и продажи ценных бумаг.

Таким образом, рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а также формы и способы этого обращения.

Ценные 6умаги - документы, удостоверяющие, выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценных бумаг по отношению к эмитенту.

Мировой рынок ценных бумаг - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг, а также институты и явления, обеспечивающие его функционирование и оказывающие на него воздействие. Мировой рынок ценных бумаг играет сейчас важную роль в сближении государств, их экономики, в переходе к новому мировому общественно-экономическому порядку. В связи с этим, интегрирующая роль мирового рынка ценных бумаг становится одной из господствующих тенденций его развития, интернационализация и глобализация или процесс формирования всемирного капитала, это тот локомотив, который двигает вперед рыночный процесс на планете в целом.

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь состоит из следующих основных сегментов: корпоративные ценные бумаги (акции, облигации); государственные ценные бумаги (государственные краткосрочные облигации (ГКО) со сроком обращения до одного года; долгосрочные государственные облигации (ДГО) со сроком обращения один год и более; государственные долгосрочные облигации с купонным доходом (ГДО) со сроком обращения один год и более; краткосрочные обязательства Национального банка (КО) - со сроком обращения от двух недель до месяца); муниципальные ценные бумаги (облигации жилищных займов) со средним сроком обращения 115 дней; ценные бумаги коммерческих банков (векселя, депозитные и сберегательные сертификаты); именные приватизационные чеки (ИПЧ) «Имущество».

Таким образом, к настоящему времени в Республике Беларусь присутствуют все основные составляющие фондового рынка: создана нормативно-правовая база, система государственного и межгосударственного регулирования обращения ценных бумаг, инфраструктура фондового рынка, отвечающие требованиям международных стандартов, однако, национальный фондовый рынок по объемам капитализации и количеству транзакций пока отстает от других стран с переходной экономикой. Это вызвано, прежде всего, недостаточной экономической устойчивостью республики, низкими темпами разгосударствления и приватизации, высокими темпами инфляции, преобладанием фискальной составляющей в экономической политике государства, диспропорциями на фондовом рынке, где наблюдается преобладание первичного рынка над вторичным, что приводит к низкой ликвидности рынка в целом, отсутствием иностранных портфельных инвестиций и рядом других причин.

Список использованных источников

1. Аксенов А. Инструменты и участники торгов на белорусской бирже ценных бумаг: Виды фондовых активов, торгуемых на бирже. Категории участников торгов ценными бумагами / А. Аксенов // Белорусский фондовый рынок. - 2012. - №3. - С.8-12.

. Аксенов А. Комплексный подход к методологии ранжирования участников рынка ценных бумаг в Республике Беларусь / А. Аксенов, А. Кадушко // Белорусский фондовый рынок. - 2010. - №11. - С.11-17.

. Алексеева Т. Рынок ценных бумаг нуждается в постоянном анализе [РБ] / Т. Алексеева // Финансы, учет, аудит. - 2011. - №2. - С.10-11.

. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. - М.: Изд-во ИНФРА-М, 2006. - 270 с.

. Горяшко А. Мифы и реальность фондовых рынков. / А.Горяшко // Рынок ценных бумаг. - 2011. - №1. - С.8-11.

. Егоров Н. Актуальные вопросы реформирования инфраструктуры рынка ценных бумаг // Рынок Ценных Бумаг. - 2009. - №23. - С.4-6.

. Иванченко И.С. Анализ качественного состояния российского рынка ценных бумаг / И.С. Иванченко // Финансы и кредит. - 2012. -№6. - С. 11-19.

. Купряжкин Д.А. Фондовый рынок: особенности функционирования в современных условиях / Д. А. Купряжкин // Деньги и кредит. - 2012. - № 11. - С. 76-77.

. Лахно Ю.В. Российский рынок ценных бумаг как неравновесная экономическая система / Ю.В. Лахно // Финансы и кредит. -2012. - №34(322). -С.55-59.

. Лялин В.А., Воробьёв П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. Изд. 3-е, перераб. и доп. - М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», Рилант, 2010. -248с.

. Маманович П.А. Рынок ценных бумаг: [теория и тесты] / П.А. Маманович. - Минск : Белпринт, 2011. - 441 с.

. Меньшиков А.С. Рынок ценных бумаг как источник экономического роста: государственная политика в условиях глобализации / А.С. Меньшикова // Финансы и кредит. - 2011. - №8. - С. 24-34.

. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции развития и инструменты. - М.: Экзамен, 2007. - 768 с.

. Отчет Национального банка республики Беларусь за 2012 год.

. Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь за первое полугодие 2013 года.

. О ценных бумагах и фондовых биржах: Закон Респ. Беларусь от 12 марта 1992 г. № 15120-XII (с изм. и доп.) // Нац. реестр правовых актов Респ. Беларусь, 2002 г., № 128, 2/897; 2010 г., № 17, 2/1661; 2010 г., № 184, 2/1724.

. Петрович В. Функционирование рынка ценных бумаг: совершенствование государственного регулирования / Владимир Петрович // Юридический мир. - 2012. - № 6. - С. 14-18.

. Этапы формирования законодательства рынка ценных бумаг США.

. Янукян М.Г. Современные тенденции развития международного рынка ценных бумаг / М.Г Янукян // Финансы и кредит. - 2013. - №2. - С.62-72.

. Яровой В.В. Биржевой рынок "юань/рубль": настоящее и перспективы /В.В. Яровой, В.Ю. Мишина // Деньги и кредит. - 2013. - № 5. - С. 43-45.

Приложение А

Структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг образует два уровня: первичный и вторичный.

Первичный рынок обслуживает эмиссию и первичное размещение ценных бумаг. Данный рынок используется эмитентом с целью мобилизации финансовых ресурсов для использования их вложения в развитие предприятия.

Вторичный рынок является рынком, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. На этом рынке посредники ищут инвесторов, которым продают на выгодных для них условиях ценные бумаги.

В зависимости от типа продаваемых ценных бумаг выделяют также такие части рынка ценных бумаг, как денежный рынок и рынок капиталов. Первый удовлетворяет потребности в оборотном капитале, второй - потребности в основном капитале.