Формирование и управление портфелем ценных бумаг
Введение
На протяжении весьма длительного периода истории в России практически весь комплекс терминов, понятий и определений, которые относятся фондовому рынку (рынку ценных бумаг), употреблялась, преимущественно, с некоторым негативным оттенком. Однако, в начале 90-х, на заре бурных рыночных преобразований и, соответственно, становления финансового рынка, все большее количество фирм частной или коллективной собственности, начали самостоятельно стали выискивать денежные и материальные ресурсы на рынках. Через последние, распределялась значительная часть общественного продукта как в натурально-вещественной, так и в стоимостной формах.
Портфельные инвестиции позиционируют в отечественной экономике как относительно новое явление. Финансовые теории, которые обосновывают методики портфельного инвестирования, создавались преимущественно для развитых фондовых рынков. Российский же рынок следует отнести к числу развивающихся. Исходя из этого, возникает необходимость изучения, в какой мере данные методики могут применяться в современных российских условиях.
Портфель ценных бумаг выступает в качестве инструмента, посредством которого инвестор может попытаться для себя обеспечить оптимальное соотношение доходности и риска инвестиций. Принимая решение о целесообразности тех или иных инвестиций, инвестору, в первую очередь, следует оценить риск, который присущ данным активам, а также их наиболее вероятную доходность. Таким образом, оценку риска можно смело назвать основой управления портфелем ценных бумаг.
Для создания оптимального инвестиционного портфеля, следует разрабатывать инвестиционную стратегию, основанную на анализе доходности от вложения, периода инвестирования, а также анализе неизбежно сопутствующих данному процессу рисков. Таким образом, чем выше является уровень риска, тем больше требований следует предъявлять к качеству управления данным портфелем.
1.Сущность, значение, типы портфеля ценных бумаг
Портфелем ценных бумаг называется совокупность финансовых активов, которая принадлежит определенному инвестору.
В самом общем случае под инвестиционным портфелем следует подразумевать некую совокупность нескольких инвестиционных объектов, которая управляется как единое целое. Инвестиционный портфель может в одночасье включать в себя:
реальные средства (такие как, недвижимость, станки, земля, оборудование и т.д.);
финансовые активы (паи, ценные бумаги, валюта и т.д.);
нематериальные ценности (научно-технические разработки, патенты, права на интеллектуальную собственность);
нефинансовые средства (антиквариат, драгоценные камни и т.д.).
Самой распространенной сферой можно считать портфельное инвестирование в ценные бумаги. Это можно объяснить следующим:
многие реальные средства обладают финансовыми эквивалентами в виде акций, фьючерсов, опционов;
ценные бумаги часто являются ликвиднее реальных средств;
вложения в ценные бумаги является относительно дешевым видом инвестирования, в то время как вложения в реальные активы подразумевает значительный отток финансовых средств;
сведения о доходности активов публикуются в СМИ, что является немаловажным, поскольку дает возможность инвестору сопоставить доходность и риск той или иной ценной бумаги [1, с. 47].
В связи с этим, ценные бумаги являются весьма привлекательными как для частных, так и для институциональных инвесторов.
Инвестиционный портфель ценных бумаг представляет собой капитал в форме совокупности разнообразных ценных бумаг, принадлежащих юридическому или физическому лицу.
Основными характеристиками инвестиционного портфеля как капитала являются:
общая рыночная стоимость ценных бумаг (по текущим ценам);
виды ценных бумаг, входящие в портфель, и их количество;
доходность капитала, представляемого данным портфелем;
ликвидность составляющих его ценных бумаг;
риск портфеля и риски составляющих его ценных бумаг и др.
Основной задачей портфельных инвестиций можно назвать улучшение условий инвестирования, придание определенной совокупности ценных бумаг таких инвестиционных характеристик, которые являлись бы недостижимыми в случае с отдельно взятой ценной бумагой, и возможны лишь при их комбинации.
Таким образом, в процессе создания инвестиционного портфеля ценных бумаг можно достичь новых инвестиционных качеств с заданными параметрами. Портфель ценных бумаг выступает в качестве такого инструмента, при помощи которого для инвестора обеспечивается требуемая устойчивость с минимальным риском.
Портфели денежного рынка имеют цель - полное сохранение капитала. Такой портфель состоит главным образом из денежной наличности, а также быстро реализуемых активов.
Стоит подчеркнуть, что одним из основных правил работы с ценными бумагами является то, что не следует, к примеру, вкладывать все имеющиеся средства в ценные бумаги. Другими словами, очень рекомендуется обладать некоторым резервом свободной денежной наличности с целью решения инвестиционных задач, которые неожиданно возникают.
Портфель ценных бумаг, освобождённых от налога. Преимущественно содержит государственные долговые обязательства, а также при высокой степени ликвидности подразумевает сохранение капитала [3].
Портфель, который состоит из ценных бумаг государственных структур. Данный тип портфеля состоит из государственных, а также муниципальных ценных бумаг и обязательств. Существенную роль играет и то, что центральные, а также местные органы власти, как правило, предоставляют налоговые льготы.
Портфель ценных бумаг разных промышленных отраслей. То есть, как видно из названия, портфель такой разновидности складывается на базе ценных бумаг, которые выпускаются фирмами разных промышленных отраслей, которые могут быть, впрочем, связанными технологически, либо же в пределах какой-нибудь определенной отрасли.
По другой классификации выделяют также три следующих типа портфеля:
портфель, который направлен, преимущественно на получение дохода в виде процентов, а также дивидендов (портфель дохода);
портфель, который направлен, главным образом, на прирост курсовой стоимости входящих в него активов (портфель роста);
также рассматривается портфель роста и дохода. Это такой тип портфеля, который имеет своей целью минимизацию вероятных потерь на фондовом рынке, как вследствие падения курсовой стоимости, так и по причине низких дивидендных, а также процентных выплат.
Портфель роста формируют из акций компаний с растущей курсовой стоимостью. Цель такого типа портфеля является рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Дивидендные выплаты в таком портфеле осуществляются в незначительном размере, а поэтому именно темпы роста курсов акций, которые входят в портфель и выступают определяющим фактором [1, с. 54].
Портфель агрессивного роста имеет акцент на максимизацию прироста капитала. Такой тип портфеля состоит из акций, быстрорастущих, преимущественно молодых компаний. Инвестиции в подобный тип портфеля можно считать довольно рискованными, однако помимо всего прочего, именно и они могут приносить максимальный доход.
Портфель консервативного роста можно считать наименее рискованным среди всех видов портфелей. Это обуславливается тем, что подобный тип инвестиционного портфеля состоит, преимущественно, из акций крупных, достаточно хорошо известных компаний, для которых характерны, хоть и невысокие, однако устойчивые темпы роста их курсовой стоимости. Как правило, состав подобного типа портфеля является практически неизменным на протяжении продолжительного временного интервала и является нацеленным на сохранение капитала.
Портфель среднего роста собой представляет комбинацию инвестиционных характеристик портфелей агрессивного, а также консервативного роста.
2.Формирование портфеля ценных бумаг
Целью формирования портфеля ценных бумаг является улучшение условий инвестирования свободных денежных средств.
Основными качествами, которые следует учитывать при формировании портфеля ценных бумаг, можно считать:
ликвидность или возможность максимально быстрой конвертации ценных бумаг входящих в состав портфеля в денежную наличность;
отраслевая принадлежность;
налоговые льготы;
рискованность вложений;
стабильность получаемого дохода.
Основные факторы, определяющие параметры портфеля ценных бумаг:
цели инвестирования и приоритеты;
степень диверсификации;
требуемая ликвидность;
динамику и уровень процентной ставки;
уровень налогообложения доходов по разнообразным финансовым инструментам [3].
Формирование инвестиционного портфеля реализуется в несколько следующих этапов:
определение целей его формирования, а также определение их приоритетности. Другими словами, следует определить, что же важнее - регулярное получение дивидендов, либо же рост стоимости активов, а также определение уровней минимальной прибыли, риска, отклонения от ожидаемой прибыли и прочих необходимых параметров;
выбор компании для инвестирования. Ею может выступать как отечественная, так и зарубежная фирма. При осуществлении решения можно использовать, к примеру такой ряд критериев: реноме компании, виды предлагаемых компанией портфелей, а также их доходность, доступность компании, виды используемых ею инвестиционных инструментов и т.д.);
выбор банка, который в котором будет вестись инвестиционный счет.
Основной задачей управления портфелем, как уже оговаривалось раннее - можно считать определение оптимального соотношения между ценными бумагами, обладающими различными свойствами.
Так, к примеру, основными принципами построения консервативного (классического) портфеля можно назвать:
принцип консервативности;
принцип диверсификации;
принцип достаточной ликвидности.
Суть принципа консервативности, заключается в таком поддерживаемом соотношении высоконадежных и рискованных долей активов, чтобы вероятные убытки от рискованной доли с максимальной вероятностью покрывались доходами от надежных активов [5].
Таким образом, инвестиционный риск заключается не столько в потере определенной части основной суммы, а скорее в получении недостаточно высокого дохода.
Принцип диверсификации вложений является одним из самых основных в портфельном инвестировании. Его суть - «не кладите все яйца в одну корзину». Другими словами, не следует бездумно вкладывать все имеющиеся денежные средства в одни и те же бумаги, каким бы выгодным это вложение на первый взгляд не казалось.
Оптимальной величиной диверсификации, согласно мировой практике, можно считать от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.
Суть упрощенной диверсификации заключается в простом делении средств между несколькими ценными бумагами без прибегания к глубокому анализу.
Отраслевая диверсификация заключается в недопущении значительных перекосов портфеля в сторону бумаг фирм какой-то одной отрасли.
Принцип достаточной ликвидности. Его суть кроется в том, чтобы поддерживать долю высоколиквидных активов в портфеле не ниже уровня, который был бы достаточен для осуществления внезапных высокодоходных сделок, а также максимального удовлетворения потребностей клиентов в деньгах. Известно, что часто гораздо выгоднее иметь определенную долю средств в более ликвидных ценных бумагах (даже иногда в ущерб максимальной доходности), однако обладая, при этом, возможность быстрого реагирования на изменения конъюнктуры рынка. Помимо всего прочего, многие контракты обязывают держать определенную долю средств в наиболее ликвидной форме.
Менеджер, который занимается активным управлением, должен уметь отслеживать и приобретать максимально эффективные активы, а также максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. Важно не допустить, при этом, снижения стоимости портфеля, а также потери последним своих инвестиционных свойств [1, с. 73].
Данный метод подразумевает значительные финансовые затраты, поскольку является неразрывно связанным с аналитической, информационной, экспертной, а также торговой активностью на фондовом рынке и т.п.
Пассивная модель управления подразумевает формирование диверсифицированных портфелей с заранее заданным уровнем риска, который рассчитан на долгосрочную перспективу. Данный подход оптимален в случае необходимой эффективности рынка, который насыщен высококачественными активами.
3.Управление портфелем ценных бумаг
портфель инвестиционный актив управление
Риск является неопределенностью будущего, которая рассматривается в контексте вероятных материальных потерь для участника рынка.
Инвестиционный риск является неразрывно связанным с формированием, а также управлением портфелем ценных бумаг. Под последним, в наиболее общем случае, следует понимать вероятность неполучения от портфеля ожидаемого дохода, а также полной, либо частичной потери вкладываемого капитала.
Риски, связанные с формированием и управлением портфелем ценных бумаг, следует делить на два основных вида:
систематический (не поддающийся диверсификации) риск;
несистематический (поддающийся диверсификации) риск.
Систематический риск обуслваливается общерыночными предпосылками - макроэкономической ситуацией, уровнем деловой активности. Данный риск нельзя связать с определённой ценной бумагой - он влияет на всю совокупность вложений в ценные бумаги. Принято считать, что систематический риск не подвергается диверсификации [3].
Основными компонентами систематического риска можно назвать:
риск законодательных изменений (к примеру, реформа налогового законодательства);
инфляционный риск - снижение покупательной способности национальной валюты, что приводит к снижению стимулов к инвестированию;
процентный риск - риск потерь инвесторов обусловленный изменением процентных ставок на рынке. Наиболее это влияет на ценные бумаги с фиксированным доходом (к примеру, на облигациях), цена и суммарный доход которых детерминируется колебаниями процентной ставки;
политический риск - это риск финансовых потерь, который связан с политической нестабильностью, а также расстановкой политических сил в обществе;
валютным риском можно назвать риск, который связан с вложениями в валютные ценные бумаги, который обусловлен изменениями курса иностранной валюты.
Несистематический риск - это риск, который можно связать с определенной ценной бумагой и может быть снижен путем диверсификации.
Данному виду риска присущи такие необходимые составляющие, как:
селективный риск - риск некорректного выбора ценных бумаг для инвестирования из-за неадекватной оценки инвестиционных качеств активов;
временной риск, который связан с несвоевременной продажей или покупкой ценной бумаги;
риск ликвидности случается вследствие затруднений с реализацией ценных бумаг портфеля по корректной цене;
кредитный риск имманентен долговым ценным бумагам и обусловливается вероятностью того, что эмитент оказывается неплатежеспособным;
отзывной риск связывается с вероятными условиями выпуска облигаций, когда эмитент имеет право выкупать облигации у их владельцев до срока погашения;
риск фирмы зависит от финансового состояния эмитента ценных бумаг, которые входят в состав портфеля.
Методы снижения риска в портфельном инвестировании условно можно классифицировать следующим образом:
методы, которые основаны на возможности избегания необоснованных рисков. Их суть состоит в том, что инвестор отказывается от чрезмерно рисковых ценных бумаг, предпочитая пассивный способ управления портфелем и стараясь взаимодействовать с надежными контрагентами;
методы перераспределения риска - связаны с диверсификацией портфеля;
методы компенсации риска заключаются в страховании и хеджировании рисков.
Следует помнить, что всегда имеет место вероятность так называемого «эффекта излишней диверсификации». Данный эффект может стать причиной невозможности качественного управления портфелем, роста издержек инвестора на изучение конъюнктуры фондового рынка, высоких расходов на приобретение небольших пакетов ценных бумаг. Доходность чрезмерно диверсифицированного портфеля может не возрастать более высокими темпами, чем затраты на управление ним [4].
Хеджированием называется страхование от неблагоприятного изменения ситуации на рынке, которое направлено не на получение дохода, а на снижение риска, который возникает в процессе финансовой деятельности фирмы. Другими словами это трансформации риска из непредсказуемых форм в четко определенные.
В современной практике процесс хеджирования тесно связывается с общим управлением активами и пассивами компании, охватывая всю совокупность действий которые направлены на устранение или, по крайней мере, минимизацию финансовых рисков.
Заключение
В данной работе были рассмотрены основные принципы формирования портфеля ценных бумаг, а также способы управления им.
При вложении средств в ценные бумаги инвесторы стремятся максимизировать доходность данного портфеля, при этом доход всегда прямо пропорционален риску. Следует, при этом учитывать, что вложения в ценные бумаги всегда связаны с определенным риском, а наиболее доходные ценные бумаги в большинстве случаев являются одновременно и наиболее рискованными.
Работая на рынке ценных бумаг, инвестору следует придерживаться принципа диверсификации вкладов: стремиться к диверсификации финансовых активов с целью уменьшения риска потери вкладов.
При формировании портфеля ценных бумаг инвестору следует учитывать такие основные факторы: степень риска - доходности, тип ценной бумаги, срок вложения. При прогнозировании величины дохода по отдельным видам ценных бумаг, у инвестора появляется возможность самостоятельного определения финансовой политики, планирования ожидаемой прибыли или выработки своей стратегии действий на фондовом рынке.
По этой причине в экономике разработалась концепция, в соответствии с которой в целях получения оптимального результата, денежные средства должны вкладываться в различные ценные бумаги.
Портфель ценных бумаг может характеризоваться, с одной стороны, более высокой степенью управляемости и ликвидности, а с другой - повышенными инфляционными рисками и ограниченным воздействием на доходность. Поэтому цель любого инвестора - найти наиболее приемлемое сочетание рисков и доходности.
Список использованных источников
1.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов/ Б.И. Алехин. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2012.
.Федеральный закон от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг».
3.Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: учеб, пособие. М.: Финансовая академия, 2012.
.Фондовый рынок. Курс для начинающих. - М.: «Альпина Паблишер», 2012. - 280 с. - (Reuters для финансистов).
5.Кох И. Современные возможности диверсификации на рынке акций // Рынок ценных бумаг. - 2013 №7-54 с.
6.Блок Ф.Е, Коттл С., Мюррей Р.Ф., «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2012. - 704 с.