Инвестиционные проекты с использованием облигационных займов

ВСЕРОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ

Факультет международных финансов

Дневное отделение

Кафедра финансов и валютно-кредитных отношений

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Рынок ценных бумаг»

на тему: «Инвестиционные проекты с использованием облигационных займов»

Работу выполнила:

Студентка 4 курса ФМФ ДО

Дерябина Дарья

Научный руководитель: кандидат экономических наук,

доцент Щуриков А.А.

Оглавление

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

1.1      Понятие инвестиционного проекта

1.2      Классификация инвестиционных проектов

1.3      Правовое регулирование

ГЛАВА 2. ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2.1 Методы финансирования инвестиционных проектов

2.2 Облигационные займы как метод финансирования инвестиционного проекта

2.3 Пример инвестиционного проекта с использованием облигационных займов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

инвестиционный проект облигационный заем

В настоящее время проблема размещения капитала особенно актуальна. Одной из важнейших сфер деятельности любой фирмы являются инвестиционные операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой выгод в течение достаточно длительного периода времени.

В самом общем виде под инвестиционным проектом обычно понимается план вложения капитала в конкретные объекты предпринимательской деятельности с целью последующего получения прибыли, достаточной по размеру для удовлетворения требований инвестора. По своему содержанию такой план включает систему технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых, целенаправленно подготовленных материалов, необходимых для формирования и последующего функционирования объекта предпринимательской деятельности. С помощью инвестиционного проекта решается важная задача по выяснению и обоснованию технической возможности и экономической целесообразности вложение денежных средств в тот или иной проект.

Переходный период в экономике России характеризуется существенным недостатком финансовых ресурсов на предприятиях. В условиях экономического роста и износа основных фондов тысячи предприятий нуждаются в долгосрочных инвестициях. В этой связи наряду с эффективным использованием финансовых ресурсов все чаще акцент ставится на проблему эффективного привлечения денежных средств; организация корпоративного финансирования постепенно занимает важное место в комплексе мер, направленных на улучшение работы российского предприятия.

В настоящее время в экономике России прослеживается плавный переход от спорадических и часто неудачных попыток, к цивилизованным и проверенным всем мировым опытом методам стабильного финансирования предприятий. Сжатие рынка государственных ценных бумаг, общее снижение доходностей на финансовом рынке открыло возможности для корпоративных эмитентов по привлечению ресурсов путем выпуска облигаций. Этому процессу способствует также ситуация экономического роста, общей политической стабилизации в России. Рынок корпоративных облигаций становится одним из наиболее динамичных и перспективных сегментов фондового рынка Российской Федерации. Растет количество предприятий обращающих внимание на данный инструмент привлечения денежных средств, а также инвесторов, готовых к его приобретению.

Однако, хотя менеджеры становятся все более опытными в деле привлечения финансовых ресурсов, практика показывает, что для многих организация финансирования предприятия это скорее искусство, чем наука. Это тем более касается тех инструментов финансирования, которые только начинают применяться в хозяйственной деятельности предприятий, в том числе и корпоративных облигационных займов.

Таким образом, целью курсовой работы является изучение финансирования инвестиционных проектов за счет использования облигационных займов. В соответствии с заявленными целями необходимо решить следующие задачи:

1.      Рассмотреть сущность инвестиционных проектов, их классификацию и особенности

2.      Изучить правовые основы реализации инвестиционных проектов

.        Охарактеризовать основные методы финансирования инвестиционных проектов

.        Определить роль финансирования инвестиционных проектов с использованием облигационных займов

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ И КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

1.1    Понятие инвестиционного проекта

В первую очередь необходимо определить, что такое инвестиционный проект. Само слово «проект» происходит от латинского projectus, что в переводе на русский означает - «брошенный вперед», т. е. замысел. Инвестиционный проект (ИП) определяется согласно Закону «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», и под ним понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план). Иными словами, согласно данному определению, инвестиционный проект - это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды.

Инвестиционный проект состоит из четырёх элементов:

) Расчётный период

) Объём затрат

) Потенциальные выгоды

) Любое высвобождение капитала

Интервал времени, в течение которого проект приносит экономическую выгоду (или иной эффект, являющийся целью инвестирования) называется жизненным циклом проекта. Инвестиционный цикл принято делить на фазы, каждая из которых имеет свои цели и задачи.

Рис. 1.1 Жизненный цикл инвестиционного проекта

Фазы инвестиционного проета:

·        предынвестиционная (от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта);

·        инвестиционная (включающую проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительные работы и т.п.);

·        эксплуатационную (стадию хозяйственной деятельности объекта);

·        ликвидационную (когда происходит ликвидация последствий реализации ИП).

Таким образом, инвестиционный цикл - это процесс, охватывающий ряд стадий, связанный с зарождением замысла, его реализацией и достижением заданных показателей эффективности проекта.

1.2    Классификация инвестиционных проектов

Классификация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким признакам. Они делятся по сфере деятельности, в зависимости от состава и структуры проекта и т.д. Деление по этим и другим признакам рассматривается в таблице 1.2.

Таблица 1.2 Классификация инвестиционных проектов

Инвестиционные проекты также делятся в зависимости от их целей, таких как:

·        Прирост объёма выпуска продукции

·        Расширение (обновления) ассортимента продукции

·        Повышение качества продукции

·        Снижение себестоимости продукции

·        Решение социальных, экологических и других задач

В связи с тем, что методы управления проектами в значительной степени зависят от масштаба (размера) проекта, сроков реализации, качества, ограниченности ресурсов, места и условий реализации, рассмотрены лишь основные виды проектов.

1.3    Правовое регулирование

Государственное регулирование инвестиционной деятельности представляет собой совокупность государственных подходов и решений, закрепленных законодательством, организационно-правовых форм, в рамках которых инвестор осуществляет свою деятельность. Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» установлены также формы и методы регулирования инвестиционной деятельности.

Одним из важнейших факторов, влияющих на инвестиционных климат любой страны, является существенная система законодательства, определяющая национальный правовой режим инвестиционной деятельности и регламентирующая принципы и механизм взаимоотношений инвесторов с государственными органами, с одной стороны, а также с иными участниками экономических отношений и субъектами хозяйствования - с другой. Общеправовую основу регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации составляет система действующих законодательных и подзаконных актов, регламентирующих рассматриваемую сферу правоотношений.

Основу российского законодательства в области инвестиций составляют следующие нормативные акты:

Ø  Закон РФ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. Настоящий Федеральный закон определяет правовые и экономические основы инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, на территории Российской Федерации, а также устанавливает гарантии равной защиты прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, независимо от форм собственности;

Ø  Закон РФ «Об иностранных инвестициях в РФ» от 09.07.1999 г. Настоящий Федеральный закон определяет основные гарантии иностранных инвесторов на инвестиции и получаемые от них доходы и прибыль, условия предпринимательской деятельности иностранных инвесторов на территории Российской Федерации.

Данные законы направлены на привлечение и эффективное использование в экономике Российской Федерации иностранных материальных и финансовых ресурсов, передовой техники и технологии, управленческого опыта, обеспечение стабильности условий деятельности иностранных инвесторов и соблюдение соответствия правового режима иностранных инвестиций нормам международного права и международной практике инвестиционного сотрудничества. В целом Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» вызывает критические замечания со стороны инвесторов.

В основном сложилось два подхода к регулированию иностранных инвестиций: в странах с развитой рыночной экономикой (США, Германия, Англия, Франция) специальных законов об иностранных инвестиций нет; на деятельность иностранных инвесторов распространяется те же нормы и правила, применяемые к деятельности национальных инвесторов. В странах с многоукладной экономикой (страны Африки, Латинской Америки, Азии) существует специальное законодательство об иностранных инвестициях (включающее кодексы об иностранных инвестициях или законы об иностранных инвестициях и иные инвестиционные законы). Деятельность иностранных инвесторов в зарубежных странах регулируется в основном национальными законами, постановлениями и административными процедурами. Однако следует отметить, что общие положения этих актов в большинстве развитых стран в целом идентичны. Различия существуют лишь в деталях. Основной принцип, на котором базируется законодательство, состоит в том, что на иностранные физические и юридические лица, осуществляющие свою деятельность в стране, в целом распространяется законодательство и правовые нормы, которые применяются в отношении национальных предпринимателей и фирм. По большинству аспектов хозяйственной деятельности национальное законодательство не делает различий между национальными и иностранными компаниями, применяя к ним положения своего обширного гражданского и торгового права, в частности акционерного законодательства. Поэтому в большинстве западных стран вообще нет специальных законов или кодексов для иностранных инвестиций, а существуют лишь некоторые административные постановления, а также относящиеся к ним параграфы отдельных законов. В целом международный опыт свидетельствует о том, что принятие специальных законов в области иностранных инвестиций обусловлено стремлением привлечь иностранные инвестиции в экономику страны путем создания благоприятного климата и льготного режима для иностранных инвестиций. В Канаде в 1973 году был принят закон об иностранных инвестициях, который в 1985 году был заменен законом об инвестициях в Канаде. Соответственно, можно выявить общую тенденцию в развитии национального законодательства об иностранных инвестициях различных стран - в результате последовательно проводимой инвестиционной политики, приводящей к росту экономики и повышению благосостояния населения, происходит процесс стирания различий между правовыми режимами иностранных и национальных инвестиций. В свою очередь это приводит к тому, что специальное регулирование в области иностранных инвестиций заменяется общим регулированием, которое обеспечивается национальным законодательством (инвестиционным, гражданским, торговым и т.п.).

ГЛАВА 2. ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2.1 Методы финансирования инвестиционных проектов

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования.

Метод финансирования инвестиционного проекта - это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. К таким методам финансирования относятся: самофинансирование, финансирование через механизмы рынка капитала, привлечение капитала через кредитный рынок, бюджетное финансирование, комбинированные схемы финансирования инвестиций.

·        Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств - уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта.

·        Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

·        Финансирование через механизмы рынка капитала предполагает два основных варианта мобилизации ресурсов на рынке капитала: долевое и долговое финансирование. В первом случае компания выходит на рынок со своими акциями, т.е. получает средства от дополнительной продажи акций либо путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников. При долговом финансировании компания выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставленного капитала согласно условиям, определенным при организации данного облигационного займа. В соответствии с критерием такого разделения финансовые средства, полученные в результате эмиссии ценных бумаг, выступают как привлеченные (по долевым ценным бумагам - акциям) и заемные (по долговым ценным бумагам - облигациям).

·        Привлечение капитала через кредитный рынок предполагает наличие взаимосвязи между фактической окупаемостью вложений и возвратом кредита в сроки, определенные договором. Кредит позволяет сразу начать осуществление инвестиционного проекта, так как, по существу, означает перенос оплаты основной суммы долга на определенный срок. Источником возврата инвестиционных кредитов и уплаты процентов по ним должна выступать дополнительная прибыль от кредитуемого мероприятия.

·        Бюджетное финансирование проводится, как правило, посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки. Оно предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий. В России финансирование инвестиционных проектов в рамках целевых программ связано с осуществлением федеральных инвестиционных программ (Федеральная адресная инвестиционная программа, федеральные целевые программы), ведомственных, региональных и муниципальных целевых инвестиционных программ.

·        Прочие схемы финансирования (финансирование за счёт паевых инвестиционных фондов, привлечение венчурного капитала, использование услуг экспортно-импортных агентств, финансирование по контрактингу и др.)

Более подробное соотношение источников финансирования приведено на рисунке 2.1.

Рис. 2.1 Способы финансирования инвестиционных проектов

2.2 Облигационные займы как метод финансирования инвестиционного проекта

Одним из инструментов, который может занять достойное место на рынке ценных бумаг, являются корпоративные облигации - документированные инвестиции, осуществляемые в предприятия различных форм собственности с целью получения от эмитентов оговоренных форм (и размеров) доходов, а также погашения (возврата) авансированных ранее сумм к определенному сроку. В основе инвестиционной привлекательности корпоративных облигаций лежит то, что, с одной стороны, владелец таких ценных бумаг получает фиксированный доход, не зависящий от цен на облигации на рынке, с другой стороны, поскольку облигации обращаются на вторичном рынке, инвесторы всегда имеют возможность сыграть на разнице цен - номинальной и рыночной.

Интересен выпуск облигаций и для самих предприятий. Благодаря облигациям эмитент привлекает заемный капитал, при этом изменения структуры собственности предприятия не происходит; к тому же новые инвесторы не вмешиваются в дела управления компанией. В пользу выпуска облигаций говорит и тот факт, что привлеченные через них средства, как правило, обходятся компании дешевле, чем банковский кредит. Однако к этому методу финансирования инвестиций могут прибегать лишь те предприятия, платежеспособность и деловая репутация которых не вызывают сомнений у инвесторов (кредиторов).

Выпуск и размещение корпоративных облигаций дает возможность привлечь средства для финансирования инвестиционных проектов на более выгодных по сравнению с банковским кредитом условиях:

·              не требуется необходимое банкам залоговое обеспечение;

·              предприятие-эмитент имеет возможность привлечь значительный объем денежных средств на долгосрочной основе при меньшей стоимости заимствования, при этом оно получает прямой доступ к ресурсам мелких инвесторов;

·              погашение основного долга по облигациям, в отличие от традиционного банковского кредита, происходит, как правило, по окончании срока обращения займа, что делает возможным обслуживание долга за счет доходов, генерируемых проектом;

·              проспект эмиссии облигаций содержит лишь общее описание инвестиционного проекта, что исключает необходимость представления кредиторам детального бизнес-плана инвестиционного проекта;

·              предприятие-эмитент не обязано предоставлять каждому из потенциальных покупателей облигаций внутреннюю финансовую информацию помимо той, которая содержится в проспекте эмиссии, а также отчет о ходе реализации инвестиционного проекта;

·              в случае возможных осложнений, связанных с реализацией инвестиционного проекта предприятие-эмитент может осуществить выкуп собственных облигаций, причем цена выкупа может быть меньше сумм, полученных при первичном размещении облигаций;

·              в силу раздробленности держателей облигаций минимизируется вероятность вмешательства кредиторов во внутреннюю деятельность предприятия;

·              предприятие-эмитент получает возможность оперативного управления задолженностью, регулирования рисков, связанных с выпуском и обращением облигаций, оптимизации долга в соответствии с изменяющимися условиями внутренней и внешней среды путем предложения новых условий и использования различных комбинаций долговых ценных бумаг.

Вместе с тем привлечение средств путем выпуска облигационного займа предъявляет ряд требований к компании-эмитенту. Прежде всего, компания-эмитент должна иметь устойчивое финансовое состояние, обоснованный и рациональный внутренний бизнес-план инвестиционного проекта, нести издержки, связанные с эмиссией и размещением облигаций. Как правило, для прохождения сложной процедуры эмиссии облигаций компании прибегают к услугам профессиональных участников рынка ценных бумаг - инвестиционных компаний и банков, затраты на оплату услуг которых достигают 1-4% номинала выпуска для больших объемов облигационного займа. Кроме того, при выпуске облигаций, являющихся, как и акции, эмиссионными ценными бумагами, эмитенты уплачивают пошлину за государственную регистрацию этого выпуска.

Преимущества облигаций проявляются лишь в случае значительных объемов заимствования, которые могут позволить себе лишь достаточно крупные компании. Это объясняется не только значительными эмиссионными затратами и тем, что при небольших объемах эмиссии облигации являются недостаточно ликвидными. Между тем именно высокая ликвидность корпоративных облигаций является одной из наиболее привлекательных для инвесторов характеристик. Функционирование вторичного рынка позволяет определить объективные параметры облигационных выпусков, на которые ориентируется эмитент при разработке условий облигационного займа, выявить объективные значения процентных ставок по привлечению и размещению денежных ресурсов для эмитентов с различным уровнем кредитного риска.

2.3 Пример инвестиционного проекта с использованием облигационных займов

Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в начале 2014 года сохранила высокий уровень, несмотря на традиционный сезонный спад в первые торговые дни года. Индекс российского рынка корпоративных облигаций IFX-Cbonds в начале года после непродолжительного периода стабилизации продолжил рост. К концу января 2014 г. его значение увеличилось почти на 5 пунктов или 1,3% по сравнению со значением на конец последнего месяца 2013 г., что стало максимальным приростом за последние 3 года. Средневзвешенная доходность корпоративных облигаций после резкого роста в декабре снизилась и составила 8,35% к концу января против 8,64% в конце декабря, хотя пока еще не достигла низкого уровня октября-ноября прошлого года. В приведённом ниже графике рассмотрена динамика за период с декабря 2013года до марта 2014года.

Рис. 2.2 Динамика индекса корпоративных облигаций IFX-Cbonds

Наиболее значимое снижение доходности - более чем на 1%. продемонстрировали преимущественно финансовые компании-эмитенты - в предыдущие месяцы финансовый сектор, наоборот, был лидером роста, в частности: ОАО «НОМОС-БАНК» и ОАО «Промсвязьбанк». В целом доходность наиболее ликвидных облигаций эмитентов финансового сектора показала существенное снижение - 0,3%. Единством понижающих тенденций доходности в начале года также отличились высокотехнологичный и энергетический сектора, однако в последнем случае среднее снижение доходности по наиболее ликвидным выпускам не превысило 0,05%. В производственном секторе в январе, как и в предыдущем месяце, наблюдались разнонаправленные тенденции. При этом бумаги именно производственных компаний - РЖД, Роснефть и ряда других, пользовались наибольшим спросом. Последние размещения облигаций представлены в таблице 2.3.

Таблица 2.3 Последние размещения 2013-2014гг.

20 000