Принятие решений по инвестиционным проектам

Принятие решений по инвестиционным проектам

Содержание

Введение

Теоретическая часть

Принятие решений по инвестиционным проектам. Критерии и правила их принятия

Расчетная часть

Заключение

Список литературы

Введение

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

В связи с выше изложенным в работе будут рассмотрены следующие вопросы:

·   классификация распространенных инвестиционных решений;

·   критерии принятия инвестиционного решения;

·   правила принятия инвестиционных решений.

Теоретическая часть

Принятие решений по инвестиционным проектам. Критерии и правила их принятия

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. В целом, все решения можно классифицировать следующим образом.

Классификация распространенных инвестиционных решений:

1. обязательные инвестиции, то сеть те, которые необходимы, чтобы фирма могла продолжать свою деятельность:

·   решения по уменьшению вреда окружающей среде;

·   улучшение условий труда до гос.норм.

2. решения, направленные на снижение издержек:

·   решения по совершенствованию применяемых технологий;

·   по повышению качества продукции, работ, услуг;

·   улучшение организации труда и управления.

3. решения, направленные на расширение и обновление фирмы:

·   инвестиции на новое строительство (возведение объектов, которые будут обладать статусом юридического лица);

·   инвестиции на расширение фирмы (возведение объектов на новых площадях);

·   инвестиции на реконструкцию фирмы (возведение СМР на действующих площадях с частичной заменой оборудования);

·   инвестиции на техническое перевооружение (замена и модернизация оборудования).

4. решения по приобретению финансовых активов:

·   решения, направленные на образование стратегических альянсов (синдикаты, консорциумы, и т.д.);

·   решения по поглощению фирм;

·   решения по использованию сложных финансовых инструментов в операциях с основным капиталом.

5. решения по освоению новых рынков и услуг;

6. решения по приобретению НМА.

Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.д.

Очевидно, что важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 100тыс.$ и 1млн.$ различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения. Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т.е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого.

Два анализируемых проекта называются альтернативными, если они не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что второй проект должен быть отвергнут.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Критерии принятия инвестиционных решений:

1. критерии, позволяющие оценить реальность проекта:

·   нормативные критерии (правовые) т.е. нормы национального, международного права, требования стандартов, конвенций, патентоспособности и др.;

·   ресурсные критерии, по видам:

·   научно-технические критерии;

·   технологические критерии;

·   производственные критерии;

·   объем и источники финансовых ресурсов.

2. количественные критерии, позволяющие оценить целесообразность реализации проекта.

·   Соответствие цели проекта на длительную перспективу целям развития деловой среды;

·   Риски и финансовые последствия ( ведут ли они дополнения к инвестиционным издержкам или снижения ожидаемого объема производства, цены или продаж );

·   Степень устойчивости проекта;

·   Вероятность проектирования сценария и состояние деловой среды.

·   количественные критерии., позволяющие выбрать из тех проектов , реализация которых целесообразна. стоимость проекта;

·   чистая текущая стоимость;

·   прибыль;

·   рентабельность;

·   внутренняя норма прибыли;

·   период окупаемости;

·   чувствительность прибыли к горизонту (сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, к ошибке в оценке данных.

В целом, принятие инвестиционного решения требует совместной работы многих людей с разной квалификацией и различными взглядами на инвестиции. Тем не менее, последнее слово остается за финансовым менеджером, который придерживается некоторым правилам.

Правила принятия инвестиционных решений:

1. инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл только, если можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

2. инвестировать средства имеет смысл, только если, рентабельности инвестиции превышают темпы роста инфляции;

3. инвестировать имеет смысл только в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Таким образом, решение об инвестировании в проект принимается, если он удовлетворяет следующим критериям:

·   дешевизна проекта;

·   минимизация риска инфляционных потерь;

·   краткость срока окупаемости;

·   стабильность или концентрация поступлений;

·   высокая рентабельность как таковая и после дисконтирования;

·   отсутствие более выгодных альтернатив.

На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, сколько лучше всего вписывающиеся в стратегию фирмы.

Расчетная часть

экономический инвестиционный затрата кредит

Фирма решила организовать производство пластмассовых канистр. Проект участка по их изготовлению предусматривает выполнение строительно-монтажных работ в течение трех лет. Эксплуатация участка и изготовление канистр рассчитаны на 11 лет. Начало функционирования участка планируется осуществить сразу после окончания строительно-монтажных работ.

Таблица 1 - Индексы для расчета практической части задания

Значение капитальных вложений (К), объема производства (V), цены (Ц), постоянных затрат (Зпост), переменных затрат (Зпер), налогов (Н), величины ликвидационной стоимости (L) и нормы дисконтирования (q) приведены в таблице 2.

Таблица 2 - Исходные данные для расчета задания

Определить показатели эффективности инвестиционного проекта:

Чистый дисконтированный доход (ЧД)

Индекс рентабельности инвестиций (RI)

Внутренняя норма доходности (ВНД)

Срок окупаемости инвестиций (Т).

Установить экономическую целесообразность организации производства пластмассовых канистр.

В процессе строительно-монтажных работ предприятие воспользовалось для их инвестирования кредитом коммерческого банка (инвестирование проекта будет осуществляться из расчета 60 % из кредитных средств и 40% за счет собственных средств). По условиям договора между банком и предпринимателем возврат кредита будет осуществляться в течении четырех лет следующими долями (%):

по истечении первого года пользования кредитом - 30;

по истечении двух лет - 25;

по истечении трех лет - 25;

по истечении четырех лет - 20.

За пользование кредитом предприниматель должен платить банку за первый год 22 % используемой в течении года суммы; за второй - 26 %; за третий - 32 % и за четвертый - 35 %.

Установить, как изменится эффективность проекта при использовании предприятием кредита коммерческого банка. Сделать вывод о влиянии кредита на эффективность инвестиций.

Выполнение:

Для выявления эффективности инвестиций реализации проекта определяются:

) Чистый дисконтированный доход:

где ЧД - чистый дисконтированный доход;

Д_i - чистая прибыль предприятия в i-м году жизненного цикла объекта;

К_i - капиталовложения в объект в i-м году;

Т - жизненный цикл объекта от начала строительства до конца его эксплуатации, в года;

q - норма дисконтирования.

) Показатель рентабельности инвестиций:

где RI - индекс рентабельности инвестиций.

) Показатель внутренней нормы доходности:

) Доход предприятия на i-м году жизненного цикла объекта определяется по формуле:

где V_i - объем производства продукции в i-м году;

Ц_i - цена единицы продукции в i-м году;

З_перi - переменные затраты на единицу продукции в i-м году;

З_пoci - постоянные затраты в i-м году;

Н_i - величина налогов в i-м году;

L_i - величина ликвидационной стоимости в i-м году.

) Срок окупаемости инвестиций:

где Т_ок - срок окупаемости инвестиций.

Таблица 3 - Расчет исходных данных

Полученные результаты, необходимые для дальнейших расчетов, сведем в таблице 4, характеризующей затраты и результаты предпринимательского инвестиционного проекта без кредита (в млн.руб.).

. Решение задания без привлечения кредита

Таблица 4 - Показатели затрат и результатов инвестиционного проекта без кредита

Определим показатель внутренней нормы доходности. Расчет строим на основе равенства инвестиционных вложений и чистой прибыли, которые приводятся к нулевому моменту времени с помощью операции дисконтирования

Внутренняя норма доходности q = 0,37833. При такой норме суммарный доход и суммарные инвестиционные вложения, приведенные к началу инвестиционного проекта, будут равны, т.е. 34,79 млн.руб.

Определим показатель чистого приведенного дохода (ЧД):

Таким образом, чистый доход от реализации предпринимательского проекта составляет 39,51 млн.руб.

Определим показатель рентабельности инвестиций.

Из предыдущего расчета получено:

суммарный чистый приведенный доход (Д) равен 80,65 млн.руб.;

чистые суммарные приведенные инвестиции (К) равны 41,14 млн.руб.

Используя эти данные, можно определить некоторый показатель рентабельности инвестиций как отношение дохода к инвестициям, т.е.

 (7)

Это значит, что проект при своей реализации позволяет полностью вернуть все инвестированные, средства и плюс к этому получить доход в размере 96,05% всей инвестированной суммы.

Определим срок окупаемости инвестиций и реализуемого объекта.

. Решение задания с привлечением кредита

Таблица 5 - Расчет платежей предприятия при использовании собственных и кредитных средств

Платежи за пользование кредитными ресурсами установлены договором. В соответствии с ним предприниматель платит банку за первый год использования заемных средств 22 % всей суммы, во второй и последующие годы - по 26, 32 и 35 % остаточной кредитной суммы. Используя эту информацию, можно рассчитать ежегодные платежи за банковский кредит, которые предприниматель будет выплачивать заемщику до конца полного расчета между договорными сторонами.

Таблица 6 - Расчет платежей предпринимателя за кредит

Таблица 7 - Расчет платежей за кредит с процентами

Банк, давая предпринимателю, кредит в размере 34,44 млн.рублей на протяжении 4-х лет в течение семи лет возвращает полностью все средства и плюс проценты за кредит. Общая сумма получаемых с предпринимателя средств составляет 55,66 млн. руб. Произведем расчет для оценки внутренней нормы доходности предпринимательского проекта с учетом банковского кредита и одновременно сопоставим полученные результаты с тем, что дает проект без кредита.

Решение данного уравнения позволило определить величину внутренней нормы доходности проекта с учетом кредита: q=0,4123.

При такой норме суммарный доход и суммарные инвестиционные вложения, приведенные к началу инвестиционного проекта, будут равны, т.е. 23,08 млн.руб.

Определим показатель чистого приведенного дохода (Ч):

Таким образом, чистый доход от реализации предпринимательского проекта составляет 10,90 млн.руб.

Определим показатель рентабельности инвестиций.

Из предыдущего расчета получено:

суммарный чистый приведенный доход (Д) равен 37,41 млн.руб.;

чистые суммарные приведенные инвестиции (К) равны 26,51 млн.руб.

Используя эти данные, можно определить некоторый показатель рентабельности инвестиций как отношение дохода к инвестициям, т.е.

Это значит, что проект при своей реализации позволяет полностью вернуть все инвестированные, средства и плюс к этому получить доход в размере 41,12% всей инвестированной суммы.

Определим срок окупаемости инвестиций и реализуемого объекта

Таблица 8 - Сравнительная характеристика внутренней нормы доходности по проекту с использованием кредита и без него

Таблица 9 - Сводная таблица показателей экономической эффективности инвестиционного проекта

Таким образом можно сделать вывод о том, что при привлечении кредита чистый дисконтированный доход меньше на 28,61 млн.руб., так как требует дополнительных затрат на выплату процентов и соответственно уменьшает сумму ежегодных доходов. Индекс рентабельности ниже, а норма внутренней доходности выше. Срок окупаемости с привлечением кредита выше на 1,57 года.

Предпочтительнее вариант проекта без кредита.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Список литературы

1. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247 с.

2. Басовский Л. Е., Басовская Е. Н., Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Учебн. Пособие. - М.: ИНФРА - М.:, 2005. - 366 С. - (Высшее образование) ISBN 5-16-001684-8.

3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. Москва, Финансы и статистика, 2000г.

4. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. - М.: ЮНИТИ, 2007. - 247 с.

5. Вахрин П.И. Инвестиции. - М.: Дашков и Ко, 2006.-380с.

6. Курач Л.А. Разработка бизнес-плана предприятия. - М.: РИНК, 2006.-350 с.

7. Лэйард Р. Макроэкономика. - М.: Инфра-М, 2006. - 360 с.

8. Зимин И.А. Реальные инвестиции: Учеб. пособие / Зимин И.А. - М.: ЭКМОС, 2000 - 304с.

9. Липсиц И., Коссов В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа / Учебно-справочное пособие. - М.:БЕК. 1996, - 294 с.

10.Шарп Уильям Ф., Гордон Дж.А. Инвестиции. - М.: Инфра - М, 1998.-1028 с.