История создания и принципы функционирования системы автоматических котировок
История создания и принципы
функционирования системы автоматических котировок Национальной ассоциации
дилеров ценных бумаг (NASDAQ)
Павлыш Э.В., Донецкий
Национальный Технический Университет,
Первой в мире электронной биржей стала в 1971 г.
американская NASDAQ. NASDAQ - Система автоматических котировок Национальной
ассоциации дилеров ценных бумаг - электронная система торговли ценными
бумагами. Система специализируется на организации торговли для акций
высокотехнологичных компаний [1]. Как ни странно, NASDAQ, возник благодаря
инициативе чиновников Конгресса США и Комиссии по ценным бумагам и биржам. В
60-е годы внебиржевой рынок в США имел невысокую ликвидность, и финансовая
отчетность по компаниям или отсутствовала или публиковалась нерегулярно. Это не
устраивало власти, и они вышли с предложением к Национальной ассоциации дилеров
по ценным бумагам (NASD). В итоге была создана электронная система торговли
ценными бумагами (по образу которой потом сделали и РТС). Первые сделки в
электронной системе торгов NASDAQ заключили 8 февраля 1971 года [2]. Тогда эта
автоматизированная система просто показывала средние котировки более чем 2500
низколиквидных ценных бумаг, не нашедших пристанища на Нью-Йоркской и
Американской фондовых биржах (New York Stock Exchange, NYSE и American Stock
Exchange, AMEX), которые установили серьезные требования допуска компаний в
листинг. Маркет-мейкеры с NASDAQ зарабатывали огромные состояния на спрэде
(разницы между ценой покупки и продажи),
мотивируя его астрономический по нынешним временам размах высоким риском.
Ну а затем электронная биржа NASDAQ стала стремительно
развиваться. С 1980 г. на дисплеях стали отображаться так называемые
"внутренние котировки" ценных бумаг - лучшие цены спроса и
предложения, что привело к весьма ощутимому снижению спрэда. В 1982 г.
компании, входящие в первые строчки листинга, отделились и основали
Национальный рынок Nasdaq (Nasdaq National Market) с более строгими
требованиями по включению компаний в листинг. Для того, чтобы попасть в
торговую систему, необходимо пройти листинг, который мягче листинга на главной
бирже мира – Нью-йоркской Фондовой Бирже (NYSE), но, тем не менее, тоже
содержит ряд условий к компаниям, заинтересованным как в первичном размещении
своих ценных бумаг, так и их дальнейшем обращении [2]. Увеличению емкости и
эффективности рынка NASDAQ в большой степени способствовали введение системы
исполнения небольших заказов (Small Order Execution System, SOES), появившаяся
возможность покупать ценные бумаги в кредит и введение правила защиты
лимит-ордеров, которое запрещало маркет-мейкеру игнорировать клиентский ордер.
Другое правило отменило практику отображения на частных рынках более выгодных
цен в сравнении с ценами NASDAQ, прежде чем эти котировки станут видны широкой
публике и т.д.
Но главное преимущество NASDAQ, отличающее ее от
других фондовых площадок мира, заключается в том, что участие на рынке
обеспечивается не только при помощи традиционных маркет-мейкеров, но и
посредством так называемых электронных коммуникационных сетей (electronic
communications network, ECN). Последние дают возможность пользователю
показывать его ордер-заявку другим пользователям по всему миру, группировать
попарно эти ордера, т.е. выполнять их или осуществлять сделку друг с другом.
Таким образом, сетевые технологии позволяют резко увеличить ликвидность и
прозрачность рынка за счет многократного расширения его потенциальных
участников [3]. В 1994 г. NASDAQ по среднегодовому объему торгов обошла
крупнейшую и престижнейшую Нью-Йоркскую фондовую биржу.
В 1998 году головное подразделение Nasdaq –
Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (National Association of
Securities Dealers, Inc., NASD*) и Американская фондовая биржа (American Stock
Exchange*, AMEX) сообщили о своем слиянии и создании Nasdaq–AMEX (Nasdaq–AMEX
Market Group*) – дочерней компании NASD, созданной для закрепления ведущих
позиций в обеих системах. Такая комбинация
создала первый в мире рынок финансовых операций, располагающий
высококвалифицированными специалистами по проведению аукционов ценных бумаг и
многочисленными системами для организации таких аукционов.
В июне 1999 года компания NASD объявила о создании
дочерней компании Nasdaq–Japan*, а в ноябре – Nasdaq–Europe*. Вместе с
Nasdaq–AMEX Market Group они представляют деятельность NASD по формированию
глобального "рынка рынков", связывающего пулы (общие фонды) капиталов
и обеспечивающего бесперебойный электронный доступ финансовым центрам по всему
миру. В свете этой идеи NASD рассматривает Интернет как ключевой элемент для
достижения преимущества среди конкурентов, поскольку скорость предоставления информации
является жизненно важным вопросом в рыночной экономике. Для "рынка
рынков" Интернет представляет собой основное эффективное средство для
передачи биржевых сводок многочисленным клиентам, среди которых эмитенты,
инвесторы, участники торгов, трейдеры, представители средств массовой
информации и другие [5].
О мощи этого финансово-инвестиционного института
говорят, к примеру, следующие цифры. Объем торгов за 1998 г. составил $5,8
трлн., а рыночная стоимость более чем 5 тыс. компаний, входящих в листинг,
составляет более $2,6 трлн. В настоящее время каждый день на бирже продают и
покупают порядка миллиарда акций. Секрет такого успеха в постоянной готовности
NASDAQ-AMEX внимать изменяющимся запросам инвесторов и самих компаний [3].
Структура рынка Nasdaq позволяет осуществлять торговые операции многочисленным
участникам рынка через сложную компьютерную сеть, связывающую покупателей и
продавцов во всем мире. К концу 1999 года компания Nasdaq имела 650 серверов на
базе архитектуры Intel: Web-серверы, серверы приложений и серверы,
обслуживающие корпоративную сеть. Основной серверной платформой являются
серверы Dell PowerEdge* 6300 и 6350, а также Unisys Aquanta* и IBM NUMA-Q*
2000. В них использовано до 4 процессоров Intel® Pentium® III Xeon™ с частотой
500 МГц, оперативной памятью от 256 МБ до 4 ГБ и кэш-памятью до 2 МБ.
Приложения, занятые переработкой больших объемов данных, реализованы с
использованием RAID-массивов. Программное обеспечение - Microsoft Windows NT*
Server 4.0 и Dynix/ptx*; Microsoft Internet Information Server*; Microsoft SQL
Server* 6.5, 7.0 и базы данных Oracle* 8.03; Microsoft Transaction Server;
Microsoft Message Queue Server; Microsoft Cluster Server; специализированные
клиентские приложения для поддержки проведения торговых операций [5].
Участники рынка помогают обеспечивать прозрачность и
ликвидность торговли ценными бумагами в условиях поддержании
систематизированной работы рынка под строгим контролем регулирующих органов.
В состав Nasdaq Stock Market входят два рынка:
The Nasdaq National Market (Национальная Рыночная
Система Nasdaq).В листинг Nasdaq National Market, рынка для наиболее активно
торгуемых на Nasdaq ценных бумаг крупнейших компаний-эмитентов, входит более
чем 4000 ценных бумаг. Для получения котировки на National Market компания
должна соответствовать строгим критериям в отношении финансового положения,
капитализации и корпоративного управления [4].
Требования Nasdaq National Market [4] –
|
Требование
Похожие работы на - История создания и принципы функционирования системы автоматических котировок
|