Производительность в США и Европе: так ли велика разница?
Производительность
в США и Европе: так ли велика разница?
Сразу после 11
сентября курс доллара по отношению к евро пошел вниз. В результате многие
экономисты поспешили заявить о завершении эпохи единоличного царствования
американской валюты над душами инвесторов. Тем не менее, несмотря на небольшое
снижение курса после очередного сокращения ставок, проведенного ФРС США 6
ноября, за последнее время доллар уже практически вернулся на те позиции,
которые он занимал 11 сентября. Таким образом, евро так и не смогла набрать те
25% «веса», которые она потеряла с момента ее введения в январе 1999 года. Чем
же можно объяснить подобную силу доллара, сохраняющуюся, несмотря на погружение
американской экономики в рецессию?
Согласно
устоявшейся точке зрения, это связано с тем, что производительность в США
растет быстрее, чем в еврозоне. Хотя за время спада темпы роста американской
производительности несколько снизились, аналитики обещают, что в будущем они
вновь вернутся на прежний уровень. Согласно опубликованным на этой неделе
данным, динамика производительности в США по-прежнему вполне благоприятна: в
третьем квартале этот показатель вырос на 1.8% в среднегодовом исчислении.
Таким образом, заключают экономисты, Америка все еще остается самым лучшим
местом для вложения капитала, т.е. курс доллара будет и впредь высоким.
Однако, при
использовании более корректных методов сравнения, разница в росте
производительности в США и в Европе оказывается минимальной. Сравнение динамики
этого показателя в различных странах затруднено из-за того, что при его
измерении используются сразу несколько подходов. Самый простой заключается в
расчете прироста ВВП на одного работника. С 1996 по 2000 гг. этот показатель в
Америке рос со скоростью 2.5% в год, в то время как в еврозоне его рост
составил всего 1.2% в год. Подобная оценка не вполне корректна из-за того, что
в течение этого периода в Европе резко выросла численность работников, занятых по
совместительству, что привело к занижению роста производительности при его
расчете по указанной методике. Более правильным в этих условиях может быть
расчет прироста ВВП на один рабочий час. В течение последних пяти лет этот
показатель вырос в США на 2.1%, а в еврозоне – на 1.6%, т.е. разница заметно
сокращается.
Кроме того, при
оценке темпов роста американской производительности, как правило, используется
еще один показатель: почасовая производительность работника, занятого вне
сельского хозяйства, росшая в течение последних пяти лет со скоростью 2.5% в
год. Очевидно, что сравнивать его с европейским показателем, учитывающим
прирост ВВП на один рабочий час, по меньшей мере, некорректно. Однако именно
так поступают многие экономисты, тем самым, завышая разницу между скоростью
роста производительности в США и Европе. Кроме того, в отличие от своих
европейских коллег, американские экономисты при оценке роста производительности
принимали во внимание и такие факторы, как повышение качества товаров и услуг,
дополнительно увеличивая разницу между показателями.
Далее, согласно
действующим правилам, расходы американских компаний на приобретение
программного обеспечения расцениваются как инвестиции, в то время как в Европе
они считаются промежуточным потреблением. Таким образом, резкий рост этих
расходов за последние годы тоже сказался на завышении роста производительности
в США по сравнению с Европой.
Один из путей
решения этой проблемы заключается в отказе от использования ВВП при оценках
производительности, с переходом на чистый внутренний продукт (ЧВП). Этот
показатель, учитывающий обесценивание активов, считается более точной мерой
экономического роста. Как правило, ЧВП и ВВП растут с одной скоростью. Однако
за последние годы разница в темпах их роста возросла из-за ускорения процесса
обесценивания основного капитала, связанного с ростом объемов инвестирования в
активы с относительно небольшим сроком службы, такие как компьютеры и
программное обеспечение.
Экономист CSFB
Джулиан Кэллоу подсчитал прирост ЧВП на один рабочий час в США и в еврозоне за
последние пять лет. Как оказалось, в течение этого периода рост
производительности в Америке происходил лишь немного быстрее, чем в Европе:
1.8% в год и 1.5% в год, соответственно. При этом, при расчете скорости роста производительности
в течение более длительного периода, Европа даже обгоняет США: в среднем, за
период с 1994 по 2000 гг. производительность в еврозоне росла со скоростью
1.8%, в то время как в США скорость роста составила лишь 1.4%.
Подведем итоги:
никто не станет спорить с тем, что после 1995 года рост производительности в
США сделал резкий скачок по сравнению с двумя предыдущими десятилетиями. Однако
это достижение выглядит заметно скромнее, если сравнивать его с динамикой роста
производительности в Европе. Когда международные инвесторы осознают это, их
симпатии к доллару может наступить конец.
Список
литературы
Для подготовки
данной работы были использованы материалы с сайта http://www.finansy.ru/