Второе начало (закон) термодинамики. Концепция энтропии и закон её возрастания

Второе начало (закон) термодинамики. Концепция энтропии и закон её возрастания

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

федеральное государственное автономное образовательное учреждение
высшего образования

«САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
АЭРОКОСМИЧЕСКОГО ПРИБОРОСТРОЕНИЯ»

КАФЕДРА ИНСТИТУТА ТЕХНОЛОГИЙ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА 

ОЦЕНКА

ПРЕПОДАВАТЕЛЬ

РАБОТУ ВЫПОЛНИЛ

Санкт-Петербург 2015

Задача №1 (вариант 2)

Годовой процентный доход по облигации в сумме = (1000*20)/100 = 200 у.е.

200 у.е. должны быть распределены между продавцом и покупателем пропорционально времени владения:

% доход продавца –  у.е.

% доход покупателя -  у.е.

Если продажа осуществлялась за 73дня до конца календарного года (более чем за 30 дней), то весь годовой доход в сумме 200 у.е. получит покупатель, а продавец скомпенсирует свой неполученный доход за период владения в сумме 160 у.е. повышением цены продажи облигации до 1160 у.е.

Вывод: если продажа облигации номиналом в 1000 у.е. осуществлялась за 73 дня до конца года, то продавец должен продавать ее за 1160 у.е., а покупатель, заплатив за нее 1160 у.е., получит в конце года 200 у.е. и скомпенсирует свои потери с учетом времени владения ценной бумагой.

Доход продавца 160 у.е.

Доход покупателя 40 у.е.

Курсовая стоимость 1160 у.е.

Если продажа облигации предполагается за 20 дней до времени начисления % (менее чем за 30 дней), то весь % доход в сумме 200 у.е. получит продавец. однако покупатель должен получить часть этого дохода пропорционально времени владения в сумме =

Поэтому покупатель заплатит за облигацию 1000 – 10,96 = 989,04 у.е.

Вывод: если продажа облигации номиналом 1000 у.е. осуществлялась за 20 дней до выплаты процентов, то продавец продает ее по цене 989,04 у.е. и получая в конце года весь % доход в сумме 200 у.е., а покупатель платит за нее 989,04 у.е. и погашает ее по номиналу.

Доход продавца 189,04 у.е.

Доход покупателя 10,96 у.е.

Курсовая стоимость 989,04 у.е.

Задача №2 (вариант 3)

Цена приобретения облигации, обеспечивающая инвестору уровень доходности равной доходности по банковским вкладам:

Курсовая (рыночная) цена =

Вывод: положив в банк 2000 у.е. под 10% годовых, получаем доход 200 у.е.; купив облигацию номиналом 1000 у.е. за 2000 у.е., получим в конце года 20% от 1000 у.е. = 200 у.е.

Срок погашения облигации 2 года, а не 1 год, следовательно, сумм возможного первоначального банковского вклада в сумме 2000 у.е. к концу 2 года возрастет до:

Если купить облигацию, то в течении 2-х лет в конце каждого года получаем %-й доход 200 у.е.

- положим в конце 1-го года в банк по 10 % годовых на 1 год полученный процент и получим:

- в конце 2-го года получим % по облигации 200 у.е. и погасим облигацию номиналом 1000 у.е.

Всего: 220,5 + 1000 + 200 = 1420,5 у.е.

Вывод:

- если продавец продаст облигацию за 2000 у.е., то положив эту сумму в банк, получит 2431 у.е.

- если облигацию не продавать, а полученные % положить в банк то получаем 1420 у.е.

Значит выгодно продавать по курсовой цене 2000 у.е.

ЗАДАНИЕ   В 2

СТРАХОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ

Возможности страхования финансовых рисков по ценным бумагам в страховых компаниях существенно ограничены. В страховании прово­дится различие между чистыми и спекулятивными рисками.

Чистые риски - это события, влекущие за собой только убыток либо, при самом благоприятном исходе, неизменность ситуации для постра­давшего лица. Получение какой-либо прибыли исключено. Таковы рис­ки дорожно-транспортных происшествий, пожара, кражи, стихийных бедствий и др. Спекулятивные риски, напротив, предполагают возмож­ность получения как убытков, так и прибыли. Именно к этому типу относятся вложения денежных средств в ценные бумаги.

Чистые риски всегда страховались и страхуются страховыми ком­паниями. Спекулятивные риски стали страховаться относительно не­давно. Причина состоит в том, что спекулятивные риски зависят от субъективных факторов, люди сознательно вдут на такой риск в на­дежде получить прибыль. Поэтому подавляющая часть таких рисков либо остается заботой самого инвестора, либо снимается использова­нием портфельных стратегий и методов хеджирования. Вместе с нем потребность в страховании спекулятивных рисков настолько велика, что страховые компании во всем мире все чаще включаются в их стра­хование, хотя и очень осторожно.

Действующие Условия лицензирования страховой деятельности на территории Российской Федерации предусматривают достаточно ши­рокое толкование страхуемых финансовых рисков. В соответствии с ними страхование финансовых рисков представляет собой совокупность видов страхования, предусматривающих обязанности страховой ком­пании по страховым выплатам в размере полной или частичной ком­пенсации потери дохода или дополнительных расходов застрахованного лица. С введением в действие в 1996 г. части второй Гражданского кодекса РФ толкование понятия финансового риска в страховании «несколько усложнилось. В гл. 48 ПС РФ "Страхование" отсутствует понятие финансового риска. Вместо него в ст. 929 отмечается, что по дого­вору имущественного страхования может быть застрахован "...риск убытков от предпринимательской деятельности из-за нарушения своих обязательств контрагентами предпринимателя или изменения условий этой деятельности по независящим от предпринимателя обстоятельствам, в том числе риск неполучения ожидаемых доходов (предприни­мательский риск). Таким образом, риск убытков от вложений в ценные бумаги вполне вписывается в понятие "предпринимательский риск. В соответствии со ст. 933 ГК РФ по договору страхования может быть застрахован предпринимательский риск только самого страхователя и только в его пользу. Это ограничение не касается других видов страхо­вания финансовых рисков или рисков убытков от предпринимательс­кой деятельности.

После этого в правила страхования финансовых рисков были внесе­ны некоторые изменения. В соответствии с разъяснениями надзорных органов договоры страхования финансовых рисков, предусматриваю­щие обязанности страховщиков по осуществлению страховых выплат в случае невыполнения субъектами инвестиционной деятельности сво­их обязательств перед инвесторами по возврату суммы вложенных средств и выплате суммы установленного дохода, могут заключаться исключительно на случай ликвидации объекта инвестиционной деятель­ности. Страховые компании могут заниматься этим видом страхова­ния при условии, что он указан в приложении к выданной им лицен­зии. Это значит, что в органы страхового надзора должны быть представлены в установленном порядке документы, определяющие по­рядок и условия проведения такого страхования, учитывающие специ­фику риска.

Страхование финансовых рисков относится к разряду катастрофи­ческих для отдельного страховщика. Поэтому для обеспечения защи­ты интересов инвесторов и возможности выплаты страховщиками страховых возмещений при наступлении страховых случаев для соот­ветствующих страховых компаний были введены повышенные требо­вания. Во-первых, были увеличены минимальные размеры оплаченно­го уставного капитала и собственных средств (до 2 млрд. руб. в 1995 г.). Во-вторых, введено обязательное ограничение объема обязательств страховщика путем установления франшизы и ограничения макси­мального размера компенсации в отношении ущерба, нанесенного отдельному инвестору. Максимальная ответственность страховщика по отдельному страхуемому риску не может превышать 10% собствен­ных средств страховой компании. При этом максимальной ответствен­ностью по отдельному риску признается совокупная страховая сумма по договорам страхования, заключенным для защиты имущественных интересов инвесторов данного инвестиционного института - банка или финансовой компании.

С принятием нового Закона РФ "Об организации страхового дела в Российской Федерации" от 31 декабря 1997 г. для всех страховых компа­ний введены новые требования к минимальному размеру оплаченного в денежной форме уставного капитала. Для страховщиков, занимающихся имущественным страхованием, это не менее 25 тыс. минимальных раз­меров оплаты труда» что намного превышает установленные ранее осо­бые требования па страхованию финансовых рисков. Этот вид страхо­вания в последние несколько лет "отошел на задний план" и почти исчез со страхового рынка ввиду своей рискованности и спекулятивного про­шлого. Дело дошло до того, что при проведении конкурсов на участие в государственных страховых программах к ним не допускаются страховщики, имеющие в своих портфелях страхование финансовых рисков. Однако, несмотря ни на что, потребность в этом виде страхования суще­ствует и в перспективе с развитием инвестиционной деятельности она станет еще больше.

Возможности страхования финансовых рисков, связанных с ценны­ми бумагами, различны для эмитента и инвестора. В определенной мере это объясняется спекулятивным характером риска, когда выигрыш од­ной стороны оборачивается проигрышем для другой. Тем не менее у каждой из сторон есть специфические собственные риски, не пересека­ющиеся друг с другом и нуждающиеся в особых формах управления.

В частности, к рискам эмитента можно отнести следующие:

•  изменения процентных ставок;

•  временной; 

•  ликвидности; 

•  изменений в законодательных и нормативных актах;

•  неисполнения обязательств эмитента перед держателями его цен­ных бумаг;

•  капитальный.

Риск изменения процентных ставок заключается в том, что при рос­те рыночной ставки процента начинается снижение курсовой стоимос­ти ценных бумаг, особенно приносящих твердо установленный процент. При этом может начаться массовый сброс ценных бумаг, эмитирован­ных под более низкие проценты, особенно при условии возможности их досрочного выкупа эмитентом. При снижении нормы процента оп­ределенный ущерб несет эмитент, выпускающий средне- и долгосроч­ные ценные бумаги с фиксированным процентом. В этой ситуации он связан условиями уже размещенного им выпуска ценных бумаг, хотя мог бы привлечь средства и под более низкий процент. В случае высо­кой инфляции этот вид риска действует и на краткосрочные ценные бумаги.

Временной риск представляет собой риск эмиссии или размещения ценных бумаг в неблагоприятное время, когда сезонные, цикличес­кие или конъюнктурные колебания ведут к снижению инвестицион­ных качеств ценной бумаги. Как следствие возникает риск ликвид­ности, заключающийся в возможности потерь при продаже ценной бумаги.

Риск изменений в законодательных и нормативных актах состоит в необходимости перерегистрации или замены выпуска или даже в при­знании его недействительным. Риск неисполнения обязательств эмитен­та перед держателями его ценных бумаг заключается в невозможности для него выплачивать проценты по ценным бумагам или основную сум­му долга. Капитальный риск выражается в столь существенном ухудшении качества портфеля ценных бумаг, что списание крупных потерь ведет к уменьшению активов банка или инвестиционной компании. При этом возникает необходимость пополнения капитала путем выпуска и размещения новых ценных бумаг.

Одна из наиболее распространенных форм страхования рисков эми­тента страхование выпусков муниципальных облигаций. Эта форма страхования появилась в США в начале 70-х гг. и с тех пор прочно за­няла свое место в системе страхования. Она представляет значитель­ный интерес и для России, где в ряде крупных городов прошли первые выпуски муниципальных займов.

Страхование муниципальных облигаций выполняет две функции. Во-первых, оно защищает держателей облигаций от риска невыполне­ния муниципалитетом обязательств по выплате процентов и основной суммы долга. Застрахованные облигации представляют собой надеж­ную форму вложения капитала, так как основная сумма долга и про­центы бесспорно гарантированы на весь период их существования. Во-вторых, страхование позволяет заемщику существенно уменьшить издержки, связанные с заимствованием, улучшая рыночную проходи­мость выпуска» особенно для облигаций небольших, мало известных эмитентов. Кроме того, преимущество покупки застрахованных обли­гаций состоит в активном характере их рынка. Это значит, что владе­лец облигации может без особых усилий продать их до срока выкупа и рассчитывать на цену, соответствующую полной стоимости облигации.

Страхование муниципальных облигаций рассматривается как ста­бильный и не слишком опасный вид страховой деятельности. Подвер­женность риску здесь достаточно легко определима. Кроме того, боль­шая часть застрахованных обязательств имеет резервные фонды на обслуживание долга, из которых обеспечивается выплата основной ча­сти долга и процентов по нему при нехватке средств. Эти фонды пред­ставлены наличными средствами, недвижимостью, ценными бумагами и другими видами активов. В случае неуплаты по долговым обязатель­ствам со стороны муниципалитета, что случается довольно редко, стра­ховщик становится собственником облигаций и получает юридические права на обеспечивающую их собственность.

Страховая защита муниципальных облигаций обеспечивается дву­мя способами. При первом способе муниципалитет может непосред­ственно страховать выпуск облигаций в выбранной им страховой ком­пании. Сообщение о том, что выпуск застрахован, появляется уже во время рекламной и подписной компании. Второй способ - конкурсная система страхования облигаций. При этом выпуск облигаций продает­ся посреднику-оптовику, который на конкурсных началах предлагает страховым компаниям застраховать его. После выбора страховщика и оформления страховых гарантий начинается подписка на займ.

Страхуются в основном долгосрочные облигации с фиксированным уровнем процента, которые бывают двух видов. Первый вид - простые облигации, средства от которых идут на финансирова­ние капитальных затрат в коммунальном хозяйстве (водоснабжение, канализация, энергетика). Второй вид - доходные облигации, дающие вкладчику определенный процент чистого дохода от исполнения фи­нансируемого проекта. Чаще всего такие проекты касаются строительства и эксплуатации мостов, аэропортов, программ индивидуального и многоквартирного жилищного строительства. Для каждого облига­ционного выпуска страховщик разрабатывает правила страхования, в которых учитывается специфика страхуемого кредитного риска.

Наряду с традиционными формами страхования облигаций посто­янно разрабатываются и предлагаются новые формы страховой защи­ты, в частности страхование ценных бумаг муниципальных инвести­ционных трестов с долевым участием. Учредителем такого треста явля­ется муниципалитет. Компания, желающая стать соучредителем трес­та, покупает у него часть портфеля ценных бумаг и, в свою очередь, продает доли участия в нем другим инвесторам. Для инвестиционных трестов с долевым участием предлагаются разные системы страховых гарантий. Наиболее распространена система непрерывного страхования облигаций треста, действующая до конечного срока выкупа облигаций, независимо от того, находятся ли облигации в тресте или проданы сто­роннему инвестору. Страховая премия, выплачиваемая страховщику, делится при этом на две части. Финансовая компания - соучредитель треста выплачивает единовременную страховую премию за постоянную страховую защиту по выплате процентов по ценным бумагам. Премия за страхование основной части долга входит в цену облигации и опла­чивается инвестором при ее приобретении. При выкупе облигации он получает эти средства обратно. Естественно, что соучредитель треста должен иметь финансовую заинтересованность в страховании займа за свой счет. Это возможно при условии, когда страхование обеспечивает увеличение рыночной стоимости облигаций на сумму, большую, чем стои­мость страхового полиса.

Перспективная форма страхования - страхование резервных фондов, предназначенных для обслуживания долга. При этом страховая гаран­тия заменяет собой резервный фонд. Это позволяет высвободить зна­чительные средства, которые потребовались бы для создания резерв­ного фонда, и сокращает расходы по обслуживанию долга.

Размер страховой премии по страхованию муниципальных облига­ций колеблется в пределах 0,25-2,0% совокупной суммы основной час­ти долга и процентов по нему. Ставка страховой премии зависит от гаранта, оценки кредитоспособности эмитента, вида облигаций, фока их выпуска, факторов риска, связанных с обязательствами эмитента. Для серийных облигаций, т.е. облигаций, выпущенных в одно и то же время, но с разными сроками выкупа, премия рассчитывается по сто­имости, приведенной к сроку выкупа. Для срочных облигаций, т.е. об­лигаций с единым сроком выкупа, премия рассчитывается по стоимос­ти, приведенной к сроку создания обязательного фонда погашения. Фонд погашения представляет собой средство гарантирования систе­матического накопления денег для погашения облигаций в установлен­ный срок и создается муниципалитетом для выплаты основной части долга. Как правило, вся сумма страховой премии выплачивается в на­чале действия договора страхования.

К страховщикам финансовых рисков повсюду предъявляются по­вышенные требования относительно размеров их капитала и создавае­мых резервов. Например, кроме резервов для платежей в счет покры­тия потерь и неполученных премий, предписывается формирование чрезвычайного резервного фонда. По нормативным предписаниям для американских финансовых страховщиков этот чрезвычайный резерв­ный фонд должен формироваться за счет 50% заработанных премий и поддерживаться в течение двадцати лет. Кроме того, обязательным ус­ловием страхования финансовых гарантий является их перестрахова­ние. Нормативными актами предписывается ограничение ответствен­ности страховщика. Чистая ответственность страховщика по одному страхуемому выпуску облигаций не должна превышать 10% прибыли полисодержателей. При этом чистая ответственность страховщика по выпуску облигаций определяется как среднегодовой объем средств, предназначенных для обслуживания долга, за вычетом суммы, которая будет возвращена через перестрахование. Вводятся ограничения и по накопленной чистой ответственности страховщика.

Страхуя облигации муниципальных займов, страховая компания страхует ответственность заемщика перед кредитором, т.е. уменьшает риски инвестора, которые могут быть многообразны. Например, к риску инвестора относятся следующие:

•  селекции;

•  временной;

•  ликвидности;

•  кредитный;

•  инфляционный;

•  изменения процентных ставок;

•  отраслевой;

•  операционный.

Риск селекции состоит в неправильной оценке инвестиционных ка­честв ценной бумаги и неправильном выборе объекта вложений. Вре­менной риск заключается в несвоевременности покупки или продажи ценной бумаги, когда динамика курсовой стоимости не позволяет по­лучить ожидаемого выигрыша. Риск ликвидности связан с прямыми потерями при реализации ценной бумаги из-за того, что она утрачива­ет свои высокие инвестиционные качества. Кредитный риск для инвес­тора состоит в том, что эмитент окажется не в, состоянии выплатить ему основную часть долга по ценным бумагам. Инфляционный риск свя­зав с обесценением вложений в ценные бумаги и доходов, получаемых от них.

Риск изменения процентных ставок особенно велик для лиц, вкла­дывающих свои средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бу­маги. При повышении процентной ставки инвестор не может высвобо­дить средства, вложенные им под низкий процент, и разместить их с большей выгодой. Отраслевой риск, как и региональный, проявляется в устойчивых и серьезных изменениях инвестиционных качеств и кур­совой стоимости ценных бумаг, приводящих к массовому банкротству предприятий и к значительным потерям инвесторов, вложивших свои средства в их ценные бумаги. Операционный риск характерен для инвес­торов, проводящих спекулятивные операции с ценными бумагами. 

Из перечисленных финансовых рисков страховые компании отва­живаются брать на страхование лишь некоторые, связанные с покуп­кой ценных бумаг. Осуществляется страхование крупных инвесторов, которые формируют большие и максимально диверсифицированные портфели ценных бумаг, а не ограничиваются акциями одного или не­скольких эмитентов. Страхуются только долгосрочные вложения, так как при краткосрочных вложениях циклические колебания курсов цен­ных бумаг будут создавать видимость ущербов, 

При страховании сделок по покупке ценных бумаг возможны сле­дующие варианты страхового покрытия:

•  может быть застрахован годовой доход инвестора на уровне, со­ответствующем безрисковым вложениям капитала. Безрисковыми счи­таются вложения, обеспечивающие процентный доход на уровне нор­мального банковского процента;

•  страхуется доход инвестора по долгосрочным ценным бумагам на определенный период, например, на три-пять лет, пока фактически получаемый доход не достигнет соответствующего фиксированного уровня. Этот уровень устанавливается с определенным коэффициентом кратности к безрисковому доходу на вложенный капитал;

•  страхуется разница между объявленным размером дивиденда и фактическими выплатами в счет дивиденда;

•  страхуется риск потери капитала, вложенного в покупку акций, в размере номинальной стоимости акций или фактически уплаченных сумм;

•  страхуется не только риск потери средств, вложенных в покупку акций, как это предусмотрено в предыдущем варианте, но и неполучен­ная прибыль исходя из условий безрискового вложения капитала.

Первые попытки страхования инвестора от потерь, связанных с вло­жением средств в ценные бумаги, имели место по отношению к пакетам акций приватизированных предприятий. При этом страхуется риск по­тери капитала, вложенного в покупку акций, с переуступкой прав соб­ственности страховщику в случае выплаты страхового возмещения. Экономический смысл этой формы страхования состоит в обслужива­нии процесса передела собственности на ранних стадиях пост приватизационного периода, когда требуется сильная и дорогостоящая юриди­ческая поддержка для полной реализации полномочий владельцев контрольных пакетов акций предприятий.

Классификация участников рынка ценных бумаг. Кто может выступать эмитентами на рынке ценных бумаг?

Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; это те, кто вступает между собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. 
Существуют следующие основные группы участников РЦБ: 

•  эмитенты – те, кто выпускает ценные бумаги в обращение;

•  инвесторы – все те, кто покупает ценные бумаги, выпущенные в обращение; 

•  фондовые посредники – это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг; 

•  организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, - могут включать организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка), расчётные центры (Расчётные палаты, Клиринговые центры), регистраторов, депозитарии, информационные органы или организации; 

•  государственные органы регулирования и контроля – в РФ включают высшие органы управления (Президент, Правительство), министерства и ведомства (Минфин РФ, Федеральная Комиссия по рынку ценных бумаг, другие), Центральный банк РФ. 

Эмитенты — профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые выпускают ценные бумаги в обращение и несут обязательства перед их владельцами. Эмитентами обычно бывают юридические лица. 
На практике эмитенты — это первые продавцы ценной бумаги, хотя сам по себе ее выпуск необязательно должен сопровождаться сделкой купли-продажи. Эмитентами обычно бывают юридические лица, хотя некоторые виды ценных бумаг могут выпускать в обращение и граждане (физические лица). 

Какие ценные бумаги относятся к краткосрочным долговым инструментам и почему они называются дисконтными?

К группе краткосрочных ценных бумаг относятся финансовые инструменты, выпущенные на срок до одного года. В их число входят государственные казначейские векселя, банковские векселя, банковские сертификаты, чеки и др.

Дисконтными они называются, потому что продаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. Разницу называют доходом на инвестицию, процентным доходом или процентом. 

Момент эмиссии и основное содержание проспекта эмиссии

Проспект эмиссии должен содержать: 

· данные об эмитенте; 

· данные о финансовом положении эмитента, которые не указываются в проспекте эмиссии при создании акционерного общества за исключением случаев преобразования в него юридических лиц иной организационно-правовой формы; 

· сведения о предстоящем выпуске эмиссионных ценных бумаг, которые дают следующую основную информацию: 
о ценных бумагах (форма и вид ценных бумаг с указанием порядка хранения и учета прав на ценные бумаги), об общем объеме выпуска; 

· об эмиссии ценных бумаг; 

· о ценах и порядке оплаты приобретаемых владельцами эмиссионных ценных бумаг; 

· о профессиональных участниках РЦБ или об их объединениях, которых предполагается привлечь к участию в размещении выпуска ценных бумаг на момент регистрации проспекта эмиссии; 

· о получении доходов по эмиссионным ценным бумагам (порядок выплаты доходов по эмиссионным ценным бумагам и методика определения размера доходов) и др.