Тема: Финансовый менеджмент малого бизнеса

  • Вид работы:
    Курсовая работа (т)
  • Предмет:
    Менеджмент
  • Язык:
    Русский
  • Формат файла:
    MS Word
  • Размер файла:
    0
Финансовый менеджмент малого бизнеса
Финансовый менеджмент малого бизнеса
Вы можете узнать стоимость помощи в написании студенческой работы.
Помощь в написании работы, которую точно примут!

Читать ONLINE Финансовый менеджмент малого бизнеса

Министерство образования и науки РФ

ФГБОУ ВО «Сибирский государственный аэрокосмический университет имени академика М.Ф. Решетнева»

Инженерно-экономический институт

Факультет: Экономический

Кафедра: Бухгалтерского учета и финансов






КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Основы финансового менеджмента»

Финансовый менеджмент малого бизнеса



Проверил:

Шахмаева Р. Э

Выполнил:

Хохрекова Ю.А



Красноярск, 2016

Содержание

Введение

1. Финансовый менеджмент малого бизнеса

1.1 Основные финансовые параметры малого бизнеса на различных этапах его жизненного цикла

1.2 Особенности финансового менеджмента малого бизнеса

1.3 Особенности инвестиционного анализа для малого предприятия

1.4 Рыночная оценка взносов в уставной капитал малого предприятия. Оценка стоимости малого бизнеса

2. Практическая часть

2.1 Задача 1

2.2 Задача 2

2.3 Задача 3

Заключение

Список использованных источников

Введение

Финансовый менеджмент - это деятельность предприятия, направленная на управление финансами, что подразумевает использование различных приемов, методов и средств для повышения доходности, и минимизации рисков.

Российским законодательством принято следующее определение малого бизнеса: это предприятие с численностью 16-100 сотрудников, выручка от деятельности которого или балансовая стоимость его активов не превышают 400 млн. рублей по результатам отчетности предыдущего года.

Малые предприятия в своей работе сталкиваются с различными проблемами и угрозами.

Для успешной работы любого малого предприятия необходима постановка финансового менеджмента.

Организация финансового менеджмента на предприятиях малого бизнеса связана с преодолением конкурентных преград на рынке и получением прибыли.

В первом разделе курсовой работы представлена сущность финансового менеджмента малого бизнеса.

Для решения данной цели необходимо решение следующих задач:

· Рассмотреть основные финансовые параметры малого бизнеса на различных этапах его жизненного цикла;

· Рассмотреть особенности финансового менеджмента малого бизнеса;

· Рассмотреть особенности инвестиционного анализа для малого предприятия

· Рассмотреть рыночную оценку взносов в уставной капитал малого предприятия и оценку стоимости малого бизнеса.

Во втором разделе представлено решение трех практических задач:

· Эффект финансового рычага;

· Стратегии финансирования оборотного капитала;

· Первичный экспресс- анализ.

1. Финансовый менеджмент малого бизнеса

1.1 Основные финансовые параметры малого бизнеса на различных этапах его жизненного цикла

Жизненный цикл малого бизнеса - это жизненный цикл товара, составляющего предмет деятельности предприятия. Это незатейливое определение относится к предприятиям, специально создаваемым под какие-либо новые для рынка продукты или услуги, но оно хорошо ложится и на реалии уже достаточно давно работающих предприятий, решающихся на инновационную деятельность.

Можно выделить четыре основных этапа жизненного цикла малого предприятия:

I этап - научные исследования, разработка технологии и создание коммерческой схемы товара - это перинатальный период предприятия. В этот период выручка практически нулевая, а денежные потоки предприятия - отрицательные. Велики неопределенность и риск. Производство и коммерциализация товара потребуют значительных инвестиций в достаточно длительном временном интервале. Практика показывает, что до 70% предприятий погибают в этом периоде. Руководитель вряд ли может рассчитывать на банковский кредит. Чаще всего используются собственные средства владельца, его семьи и близких друзей, иногда спонсоров;этап - начало производства товара и выход его на рынок - это детство предприятия, делающего первые шаги. Для многих предприятий этот период может закончиться крахом, если привлеченных средств окажется недостаточно, чтобы покрыть хотя бы базовые расходы (приобретение оборудования, обустройства и т.д.). Если все же начаты производство и реализация, то пока еще возрастают только расходы, но не доходы. Денежные потоки глубоко отрицательны. Не выдерживают 30-50% предприятий, переживших 1 этап. Главные задачи этого этапа: экономно и разумно управлять оборотными средствами, постараться получить внешнее финансирование, хотя это и трудно, т.к. риск по-прежнему велик.

На первых двух этапах для малых предприятий наиболее трудно решается дилемма либо рентабельность, либо ликвидность. Как правило, высокие темпы наращивания оборота влекут за собой повышенные ликвидные потребности. Достичь динамичного развития наличия достаточного уровня денежных средств и высокой платежеспособности трудно, но возможно. Для этого необходимо определить посильные для предприятия темпы прироста оборота. Возможны два варианта:

. Наращивание оборота за счет самофинансирования:

· Если вся чистая прибыль остаётся нераспределённой, и структура пассивов меняется в пользу источников собственных средств, то темп прироста объёма продаж и выручки ограничен уровнем рентабельности активов. Например, если рентабельность активов = 30%, то как раз на эти 30% увеличиваются и актив, и пассив, а это даст те же 30% прироста выручки без прорехи в бюджете.

· Если выплачиваются дивиденды, то темп прироста рассчитывается по формуле:

(Нераспределенная Прибыль / Актив) х 100

. Наращивание оборота за счёт сочетания самофинансирования с заёмными средствами:

· При неизменной структуре пассивов приемлемым признаётся такой темп прироста оборота, который совпадает с процентом прироста собственных средств, причём на этот же % увеличиваются и заёмные средства;

· Если конкретный темп прироста оборота превышает возможный темп прироста собственных средств, то приходится привлекать дополнительное внешнее финансирование (метод % от продаж).этап - коммерческий успех товара - зрелость предприятия. Улучшается финансово - хозяйственное положение, денежные потоки должны стать положительными, хотя темпы прироста оборота несколько снижаются по сравнению с этапом 2. Новые задачи:

- делать рекламу и техническую доводку товара по результатам реакции рынка. Это требует средств. Но уже состоявшемуся предприятию легче получить внешнее финансирование (например, банковский кредит). Некоторые предприятия могут преобразовываться в АО и, мобилизовать средства на выпуск акций.этап - деградация рынка товара - жизненный закат предприятия. Этот этап желательно избежать. Опыт показывает, что выигрывает тот, кто заранее выделяет денежные средства на разработку и внедрение новых товаров, сознательно идя на некоторое снижение финансовых результатов предыдущего этапа. Иначе придётся начинать всё сначала.

Свидетельство авторитетного ученого Дж. К. Ван Хорна о «малых компаниях с ориентацией на расширение»: «Новое предприятие в растущем секторе экономики по своей сути отличается от компании в традиционной сфере бизнеса, которая всегда останется маленькой. Фирма, работающая в областях высоких технологий - электронике, компьютерной технике, системах информации - может разрастись, начав с малого.

Задача малой фирмы с ориентацией на расширение - осуществлять его наиболее эффективным способом. Компании подобного рода сталкиваются с необходимостью принятия стратегических решений в самых различных областях: маркетинг, новые товары, производство и множество других, в числе которых проблема финансирования - одна из самых важных. В большей части малых фирм с ориентацией на расширение, специализирующихся в области высоких технологий, прирост активов обгоняет рост нераспределенной прибыли. Хотя эти компании обычно не выплачивают дивиденды, средства, помещенные в дебиторскую задолженность, запасы, основные фонды, в процентном выражении обычно больше, чем размер нераспределенной прибыли. Иногда проблема становится менее острой, если осуществлять аренду зданий и оборудования, а также более интенсивно использовать рабочую силу, а не капитал. Но даже с учетом этих мер дебиторская задолженность и запасы продолжают расти.

Если рост активов превышает рост нераспределенной прибыли, задолженность должна покрывать эту разницу. Эта задолженность может принимать форму банковского кредита или увеличения степени использования кредиторской задолженности по расчетам. Поскольку фирма небольшая, даже пусть и растущая, открытая эмиссия обыкновенных облигаций не рассматривается, т. е. фирма ограничена в выборе источников финансирования. Несбалансированный рост, увеличение долговых показателей в конце концов порождают вопросы у кредиторов, поэтому становится необходимо или увеличить собственный капитал, или ограничить темпы роста фирмы. Собственный капитал зачастую предоставляют собственники венчурного капитала.

Таким образом, малой фирме, специализирующейся в области высоких технологий, приходится заниматься следующими вопросами: персонал, маркетинг, производство и финансирование, последний из которых является ключевым по отношению ко всем остальным. Очевидно, создавать компанию на базе небольшого капитала опрометчиво. Зачастую проблема заключается в использовании краткосрочного финансирования - банковских ссуд и кредиторской задолженности, запасов и основных средств. Но, в конце концов, приходит день расплаты и гораздо лучше сформулировать проблему сбалансированного финансового роста раньше, чем, когда будет поздно.

Рисков, сопряженных с основанием и ведением ориентированной на расширение компании высоких технологий, великое множество. Здесь права на ошибку почти не может быть. Собственный капитал просто не дает соответствующего буфера. Поэтому, если начинаются сложности, компания обычно не в состоянии их преодолеть. Хотя одним из путей выживания может быть простое ограничение роста, но лишь у немногих предпринимателей хватает на это выдержки. Зачастую, когда кредиторы предлагают данный вариант, уже слишком поздно. Отсюда и большое число банкротств малых, а не крупных фирм».

1.2 Особенности финансового менеджмента малого бизнеса

Между крупным и малым бизнесом имеются существенные различия. Это требует серьезного пересмотра основных принципов «большого» финансового менеджмента применительно к малым предприятиям - иначе эти принципы в малом бизнесе просто не работают. Наиболее важные (и тесно связанные между собою) различия состоят в доступе к ресурсам, в постановке целей, несомых рисках и в уровне ликвидности.

1.Доступ на финансовый и денежный рынки для малых предприятий чрезвычайно затруднен. Об эмиссии акций в большинстве случаев речи быть не может, а получить кредит не удается не только из-за его дороговизны, но и вследствие рискованного финансового положения предприятия и отсутствия кредитной истории. В таких условиях малому бизнесу остается уповать лишь на талант руководителя, его ловкость и изобретательность в «добыче» достаточного для деятельности объема денежных средств.

2.Малое предприятие обычно не ставит перед собой цель максимизировать курс акций, показатель капитализации (суммарную курсовую стоимость акций) и уровень дивиденда. Стоимость малого бизнеса публично не оценивается финансовым рынком, и ее очень трудно определить. Владельцы малых предприятий чрезвычайно заинтересованы в максимизации рыночной стоимости своих предприятий: одни мечтают рано или поздно выпустить акции; другие хотят подороже «продаться» крупной компании. Часто встречается и другая мотивация деятельности - сугубо личная, но заслуживающая не меньшего уважения: «Хочу быть себе хозяином/господином». Тогда вообще вопрос максимизации рыночной стоимости предприятия и повышения его рентабельности отходит на второй план.

.В малом бизнесе иной набор, иной уровень и иная иерархия рисков, чем в крупных компаниях. Благосостояние и судьба собственника небольшой фирмы напрямую зависят от ее успеха. Возможности диверсификации портфеля личных инвестиций для владельца небольшого бизнеса также ограничены горизонтом собственного предприятия: любая лишняя копейка идет в дело. Таким образом, собственник малого предприятия подвергается гораздо большему риску, чем держатель акций акционерного общества, могущий в любой момент «скинуть» акции и/или диверсифицировать свой портфель.

Предприятия малого бизнеса имеют, как правило, пониженный, по сравнению с крупными предприятиями, уровень ликвидности. О факторах, дающих такую картину, пойдет речь чуть ниже.

По нашим наблюдениям и практике финансового менеджмента, основные балансовые структурные параметры российских предприятий малого бизнеса уже сегодня близки к американским и западноевропейским. Поэтому можно обратиться к данным по малым и крупным предприятиям соответственно, полученным американскими исследователями У. Уокером и Дж. У. Петти, которые представлены в таблице 1.

Таблица 1 Данные по малым и крупным предприятиям

ПоказательСреднее значение показателяПредприятия малого бизнесаКрупные предприятия123Показатели ликвидности и оборачиваемостиКоэффициент текущей ликвидности (Текущие активы/Текущие пассивы)2,002,77Оборачиваемость дебиторской задолженности (Выручка/Дебиторская задолженность)7,046,40Оборачиваемость запасов8,475,31Оборачиваемость основных активов (Выручка/Основные активы)9,403,50Показатель рентабельностиЧистая коммерческая маржа (Чистая прибыль/Выручка)10,91%9,20%Показатели структуры источников средствДоля заемных средств в общей сумме пассивов49,00%38,06%Доля текущих обязательств в общей сумме заемных средств83,70%62,99%Показатель предпринимательского рискаВариация нетто-результата эксплуатации инвестиций+21,94% от среднего уровня НРЭИ±7,71% от среднего уровня НРЭИПоказатель дивидендной политикиДоля чистой прибыли, направляемая на выплату дивидендов2,9%40,52%

Если крупные предприятия вознаграждают своих акционеров более чем сорока процентами чистой прибыли, то предприятия малого бизнеса, если и выплачивают дивиденды, то чисто символические, расходуя на них в среднем лишь 2,9% чистой прибыли.

Различие в дивидендной политике сохраняется, даже когда малое предприятие преобразуется в акционерное общество и выходит на фондовый рынок. 74 процента таких предприятий не выплачивают дивидендов в течение года после первичного размещения своих акций.

Далее, можно отметить пониженную ликвидность малых предприятий по сравнению с крупными (средний коэффициент текущей ликвидности для малого бизнеса показывает двукратное превышение текущих пассивов текущими активами, а для крупного - почти трехкратное).

Это значит, что малое предприятие испытывает гораздо большие трудности с мобилизацией «живых денег» для выполнения своих текущих обязательств по кредиторской задолженности и банковскому кредиту, т. е. в целом оказывается менее платежеспособным, нежели крупное.

Почему малое предприятие оказывается менее ликвидным? Цифры дают такие ответы:

· в малом бизнесе относительно меньше денег вкладывается в запасы и дебиторскую задолженность (об этом говорят и более высокие показатели оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности);

· у предприятий малого бизнеса относительно выше текущие обязательства (83,70% суммарной задолженности против 62,99% у крупных предприятий).

Ликвидность - самое больное место малой фирмы. Поэтому наиважнейшей целью финансового менеджмента малого бизнеса является грамотное управление оборотным капиталом: запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами и краткосрочными обязательствами. Это приносит предприятию достаточное количество ликвидных средств и делает его платежеспособным.

В пониженном уровне ликвидности также находит выражение повышенная склонность к риску у многих владельцев и руководителей малых предприятий. Рискнуть миллионами легче, чем миллиардами - тем более что решение часто принимается единолично. Однако это не означает, что миллионы зарабатываются легче, чем миллиарды.

О повышенном уровне предпринимательского риска свидетельствует очень большая изменчивость НРЭИ, величина которого может в различные периоды отклоняться от средней на 22% в ту или иную сторону, у крупных предприятий этот показатель втрое «спокойнее» - 7%.

Повышенную вариацию финансовых результатов дает ограниченность возможностей диверсификации портфеля инвестиций, хотя бы и географически. Действительно, предприятие, вынужденное «складывать все яйца в одну корзину», подвергает себя риску получить убыток, который невозможно компенсировать за счет других своих проектов.

Что же касается финансового риска, то о повышенном его уровне говорит более выраженная ориентация на заемное финансирование (обязательства составляют у малых предприятий 49% пассивов против 38,06% у крупных фирм) в сочетании с явной тенденцией к преобладанию краткосрочного кредита. Руководители малых предприятий набирают деньги в долг не из болезненного пристрастия к риску, а вынужденно, стараясь избежать гибели бизнеса.

Проблемы анализа устойчивости малого предприятия

Главным инструментом финансового анализа деятельности малого предприятия является коэффициентный метод. Количественные значения рассчитанных для предприятия малого бизнеса финансовых коэффициентов обычно говорят о повышенных рисках, генерируемых этим предприятием.

Поэтому коэффициентный (количественный) анализ должен обязательно сопровождаться качественным исследованием природы рисков. Необходимо ответить по крайней мере на три жизненно важных для малого бизнеса вопроса:

. Достаточно ли диверсифицирована клиентура? Большое предприятие с многочисленными клиентами вряд ли будет выбито из седла потерей одного-двух крупных покупателей. Для небольшого же предприятия - это катастрофа;

. Достаточно ли диверсифицирована гамма производимых товаров (услуг)? Ориентация на монотонное производство доводит предпринимательский риск до опасного предела. Даже незначительное ухудшение конъюнктуры способно ввергнуть небольшое предприятие в зону убыточности. Плюс к тому, в контексте концепции эффекта операционного рычага, порога рентабельности и «запаса финансовой прочности» предприятия ориентация на один «звездный» товар далеко не всегда оправдывается снижением порога рентабельности и укреплением финансовой устойчивости. Постоянные затраты не раскладываются на несколько товаров, а ложатся тяжелым бременем на один товар, перспективы наращивания выручки от которого зачастую весьма проблематичны из-за ограниченности спроса;

. Будет ли продолжаться бизнес в случае внезапной утраты «души и мозга предприятия» - его нынешнего владельца (руководителя)?

Кроме расчета коэффициентов, банкиры обычно проводят анализ деятельности предприятия малого бизнеса по пяти основным параметрам (подобную систему оценки в США называют «системой пяти Си»):

1.Личность ключевой фигуры предприятия (Character): заслуживает ли владелец (директор) доверия? Какова его деловая репутация? Всегда ли он выполняет свои обязательства?

2.Способность к грамотному управлению (Capacity to manage): может ли руководитель обеспечить качественный менеджмент и привести предприятие к успеху?

.Денежные потоки (Cash flows): способно ли предприятие сгенерировать достаточно денежных средств для возмещения кредита и выплаты процентов?

.Активы для обеспечения кредита (Collateral): какова стоимость, структура, качество, ликвидность активов? Могут ли они служить залогом? Действительно ли такой залог в случае необходимости способен компенсировать кредитору его потери по данному кредиту?

.Условия бизнеса (Conditions): благоприятствует ли общеэкономическая, отраслевая, конъюнктурная, налоговая ситуация успеху предприятия?

Обращаясь за кредитом, руководителю предприятия надо не только четко определить, как будут потрачены деньги, но подготовиться к таким вопросам:

· Какова самая большая проблема предприятия? Бизнес без проблем не существует по определению. Если руководитель не желает указать на «ахиллесову пяту» предприятия, то он демонстрирует закрытость по отношению к банкиру и не заслуживает доверия.

· Почему требуются дополнительные деньги? Почему предприятие не генерирует достаточно средств для своей деятельности? Одно дело, если кредит объективно необходим для наращивания оборота, для расширения бизнеса, попавшего в ловушку «рентабельность или ликвидность». Совсем другое - если речь идет о латании дыр в бюджете предприятия, порожденных непрофессионализмом, расточительностью или нерадивостью.

· За счет чего будет возмещена ссуда и выплачены проценты? Если ставка делается на рост выручки, то насколько реалистичен прогноз объема продаж? Если сбыт подвержен сезонным колебаниям, то сообразуется ли срок возмещения кредита со временем притока денежных средств на предприятие? Насколько грамотно и эффективно ведется дебиторский контроль, а также управление запасами? Если выручка не подвержена серьезным сезонным колебаниям, то достаточна ли валовая маржа для возмещения кредита и процентов (проценты, как известно - условно-постоянные затраты)?

Многовато вопросов, да и каждый не из легких. Но разве клиент, в свою очередь, не вправе выбирать? Выбирать банк надежный, обладающий достаточным капиталом и высокой репутацией, банк, где деятельность предприятия встречает понимание, где демонстрируют заинтересованность в процветании этого предприятия, где имеется достаточный опыт работы с малым бизнесом и где не только предоставляют кредит, но и предлагают дополнительные банковские услуги. Кроме того, можно посоветовать руководителю малого предприятия стараться получать кредиты у разных банков, а не у одного и того же. Во-первых, ориентация на единственного кредитора ставит заемщика в исключительную зависимость от этого кредитора. Во-вторых, обращаясь к разным банкам, клиент повышает свои шансы получить больший объем денежных средств.

1.3 Особенности инвестиционного анализа для малого предприятия

Временной горизонт инвестирования в малом бизнесе, к сожалению, зачастую ограничен продолжительностью жизни владельца, да и глубокий инвестиционный анализ сам по себе - дорогое удовольствие, и затраты на него далеко не всегда имеют реальный шанс окупиться поступлениями от данного проекта. На малом предприятии для внутреннего анализа проектов инвестиций проще и надежнее пользоваться методами срока окупаемости инвестиций - без дисконтным (т. е. не учитывающим временную стоимость денег и возможности их альтернативного использования), либо дисконтным (включающим указанные факторы и поэтому предпочтительным). И, естественно, при оценке прибыльности вложений и выборе источников финансирования необходимо следить, чтобы дифференциал финансового рычага сохранял положительное значение.

Сейчас мы овладеем применением методов срока окупаемости инвестиций на примере, все суммы в котором представлены в долларах, чтобы снять вопрос об инфляции. Сегодняшняя (приведенная, или текущая) стоимость проекта - 50 тыс. ам. долл. Владелец считает для себя желательным и достаточным получение 15-процентной прибыли. Необходимо узнать, когда денежные потоки доходов покроют денежные потоки расходов, т. е. определить срок окупаемости инвестиций, по следующим данным (ам. долл.), представленным в таблице 2.

Таблица 2 Срок окупаемости инвестиций

ГодыПрогнозируемые денежные доходыПрогнозируемые денежные доходы нарастающим итогомПриведенная стоимость прогнозируемых денежных доходовПриведенная стоимость прогнозируемых денежных доходов нарастающим итогом12345212 00012 00010 43510 435314 00026 00010 58621 021417 00043 00011 17832 199520 00063 00011 43543 634620 00083 0009 94453 578ИТОГО приведенная стоимость денежных доходов53 578

Как считаются те или иные суммы нарастающим итогом, известно всем, а вот как получены данные колонки 4, следует пояснить:

Таким способом и закладывается в расчет желательная прибыльность. Теперь предстоит обработка результатов и собственно решение задачи.

. По бездисконтному методу срока окупаемости инвестиций. Если не принимать во внимание желательную 15-процентную рентабельность инвестиций, то нетрудно заметить, что окупаемость будет достигнута где-то между третьим и четвертым годами. Еще точнее, за три года будет возмещено 43 000 долл. затрат, а на покрытие остающихся 7 000 долл. потребуется (7 000: 20 000) = 0,35 года, т. е. период окупаемости равен 3,35 года.

.По дисконтному методу срока окупаемости инвестиций. На возмещение затрат и получение 15-процентной рентабельности потребуется больше времени - 4,64 года. 43634 ам. долл. окупаются в течение полных четырех лет, а далее (6366: 9944) = 0,64 года.

При поиске источников финансирования владельцу нужно будет учесть, что брать кредит под более, чем 15% годовых, ему явно невыгодно, поскольку тогда эффект финансового рычага сработает против предприятия.

1.4 Рыночная оценка взносов в уставной капитал малого предприятия. Оценка стоимости малого бизнеса

Жизнь преподносит предприятию малого бизнеса немало сюрпризов. Возьмем, например, такую типичную, пережитую многими владельцами малого бизнеса ситуацию, как выход одного или даже нескольких учредителей из дела. Эта драма, способная подвергнуть сомнению сама существование предприятия, не обходится без решения коренного вопроса «В какую сумму рынок может оценить вклад выходящего лица в Уставный капитал, иначе говоря, сколько стоит сегодня этот взнос?».

Большинство применяемых рыночных методов оценки взносов в Уставный капитал предприятия, или его акций основаны на предположении, что взнос (акция) стоит столько, сколько приносит дивидендов. Будущие дивиденды приводятся с помощью широко известных формул дисконтирования к их сегодняшней (настоящей, текущей, приведенной) стоимости, складываются и дают сумму, которую было бы разумно заплатить или запросить сегодня за акцию или взнос, вклад в данное предприятие. Однако этот прием, носящий название метода капитализации дивидендов, неприменим ко всем предприятиям малого бизнеса, поскольку чаще всего даже высокорентабельные малые предприятия не выплачивают дивидендов и не планируют этого делать. В первые годы деятельности дивиденды не выплачиваются потому, что выручки едва хватает на покрытие текущих расходов и инвестиции, а в последующие годы, когда оборот начинает бурно расти, столь же стремительно, если не еще быстрее, увеличивается дефицит ликвидных средств. На обоих этих этапах предприятию малого бизнеса не до дивидендов. Вся чистая прибыль - единственный и, к сожалению, небогатый источник финансирования развития - остается нераспределенной.

Кредит был бы весьма кстати, чтобы покрыть потребности развития и дефицит оборотных средств, а также увеличить рентабельность собственных средств и дивидендные возможности, заставив работать финансовый рычаг, но предприятию, еще недостаточно зарекомендовавшему себя на рынке и в деловом мире, трудно ожидать от банкиров не только относительно дешевого кредита, но и кредита вообще. Если же все-таки удается получить кредит, то он может сработать и не на пользу предприятию, ибо, пока не достигается пороговое значение НРЭИ, заемные средства обходятся предприятию дороже самофинансирования и, следовательно, не способствуют быстрейшему выходу на желаемый уровень прибыльности и приближению момента выплаты первых дивидендов.

Это рассуждение справедливо для данного соотношения заемных и собственных средств, данного уровня рентабельности активов и данной стоимости кредита. Меняются один, два или все три этих параметра - меняется и пороговое значение нетто-результата: его можно снизить дешевым кредитом при высокорентабельном использовании активов и разумным соотношением заемных и собственных средств. Последнее, впрочем, весьма трудно достижимо.

Конечно, среди предприятий малого бизнеса встречаются и такие, которые благодаря своей чрезвычайно высокой рентабельности позволяют себе выплачивать дивиденды. В таких случаях, как правило, в первые годы дивидендные выплаты возрастают очень быстрыми темпами, а впоследствии, по мере взросления бизнеса, приобретают более спокойную динамику роста.

Если необходимо оценить рыночную стоимость не котирующихся на бирже акций или взносов в Уставной капитал малого предприятия, которое все-таки выплачивает или собирается выплачивать дивиденды, то просчитать результат по методу капитализируемых дивидендов, в принципе, возможно. Здесь встречаются три основных случая:

. Планируется неизменный уровень дивиденда на неопределенный срок. Тогда рыночная стоимость акций (взноса) будет прямо пропорциональна сумме дивиденда и обратно пропорциональна средней ставке процента по депозитам (расчет основан на уравнении Гордона). Если, например, планируется выплачивать по 9 рублей на каждую десятирублевую акцию или десятирублевый взнос, а средняя ставка по депозитам составляет 10%, то акция или взнос в Уставный капитал такого предприятия могут быть оценены в (9 руб.: 10%) = 90 руб. Интересно отметить, что номинал акции или величина взноса здесь роли уже не играют. Важно лишь, что каждый рубль первоначальных вложений на сегодняшний день оценивается рынком с коэффициентом 10.

. Планируется рост уровня дивиденда постоянными темпами. Поступаем, как в предыдущем случае, но из ставки депозитного процента (10%) предварительно вычитаем планируемый темп роста уровня дивидендов (5%, например). Это вполне логично, так как рыночная стоимость акций предприятия тем больше, чем быстрее растет дивиденд. Получаем рыночную оценку акций (взноса) предприятия: (9 руб.: 5%) = 180 руб.

. Сначала (в так называемый супернормальный период) предполагается бурный рост уровня дивиденда, а затем его наращивание пойдет более спокойными (нормальными) темпами. Продолжаем пользоваться принципом: «рыночная стоимость взноса (акции) прямо пропорциональна дивиденду и обратно пропорциональна рыночной ставке депозитного процента», но проводим более аккуратное дисконтирование. Сначала выясняем, когда планируется приступить к выплате дивидендов, узнаем сумму первого дивиденда на акцию или взнос, темпы роста уровня дивиденда в супернормальный период, длительность супернормального периода, нормальный (постоянный) темп роста дивидендов и процентную ставку, обычно требуемую инвесторами по аналогичным вложениям. Последнюю и приравнивают обычно к среднему уровню депозитного процента. Затем проводим отдельное дисконтирование для каждого из годов супернормального и нормального периодов, и, наконец, суммируем результаты.

Проясним механизм расчета на весьма красноречивом примере, приводимом профессором Е. Бригхэмом. Предприятие малого бизнеса WonderLure Inc. производит электронные приманки (!) для рыбной ловли. До сегодняшнего дня удавалось наращивать выручку в среднем на 200% в год. Руководство предприятия прогнозирует достаточно высокие, но все-таки понижающиеся темпы прироста выручки в течение ближайших десяти лет, а затем - стабилизацию динамики выручки на среднегодовом уровне + 10%. Решено не выплачивать дивиденды в ближайшие пять лет, а затем, если благоприятный прогноз сбыта оправдается, приступить к выплате дивидендов: 0,2 ам. долл. на акцию за шестой год, по 0,3 ам. долл. за седьмой год, по 0,4 ам долл. за восьмой год, по 0,45 ам. долл. за девятый и по 0,5 ам. долл. за десятый год. По истечении десятого года предполагается ежегодно увеличивать дивиденд на 10% в год. Уровень депозитного процента - 15% годовых. Рыночная стоимость акции рассчитывается так:

Соответственно, рыночной стоимостью предприятия будет произведение полученной оценки взноса (пая, вклада, акции) на количество взносов.

Но как же все-таки оценить рыночную стоимость взноса (акции), если вопрос о дивидендах не стоит на повестке дня? В большинстве случаев для этого достаточно прикинуть, за какую сумму можно было бы продать все активы предприятия, вычесть обязательства (кредиты и кредиторскую задолженность), и полученную таким образом чистую ликвидационную стоимость активов разделить на количество взносов.

2. Практическая часть

2.1 Задача 1

финансовый менеджмент малый инвестиционный

Рассчитать критическое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, эффект финансового рычага, финансовую критическую точку, силу воздействия финансового рычага для каждого варианта. Провести анализ полученных результатов.

Графически отобразить зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала. Структура капитала отражена в таблице 1.

Таблица 3 Структура капитала

ПредприятиеДоля заемного капитала, %.1-215320430535

Таблица 4 Финансовый рычаг

ВариантНетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.Капитал, тыс. руб.Ставка банковского процента, %12348650160015

Общая формула исчисления эффекта финансового рычага имеет следующий вид:

ЭФР = (1-СН) · (ЭР-СРСП) · ЗС/СС, где:

ЭФР-эффект финансового рычага, %;

СН-ставка налога на прибыль;

ЭР- экономическая рентабельность, %;

СРСП- средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %;

ЗС- заемные средства, руб;

Расчет показателей представлен в таблице 3.

Таблица 5 Расчет эффекта финансового рычага

ПоказателиПредпр. 1Предпр. 2Предпр. 3Предпр. 4Предпр. 5Капитал16001600160016001600Заемный капитал0240320480560Собственный капитал16001360128011201040Прибыль (НРЭИ)650650650650650Финансовые расходы и ФТК036487284Налогооблагаемая прибыль650614602578566Налог на прибыль (20%)130122,8120,4115,6113,2Чистая прибыль520491,2481,6462,4452,8Чистая Рсс, %32,536,1237,6341,2943,54ЭР, %40,6240,6240,6240,6240,62ЭФР, %03,615,128,7811,03СФР11,051,071,121,15НРЭИ, кр240240240240240ФКТ036487284

Стоимость капитала =1600 тыс. руб.

ЗК1 = 1600 * 0 % = 0 тыс. руб.;

ЗК2 = 1600 * 15 % = 240 тыс. руб.;

ЗК3 = 1600 * 20 % = 320 тыс. руб.;

ЗК4 = 1600 * 30 % = 480 тыс. руб.;

ЗК5 = 1600 * 35 % = 560 тыс. руб.;

Собственный капитал = Стоимость капитала - Заемный капитал

СК1 = 1600 тыс. руб. - 0 тыс. руб. = 1600 тыс. руб.;

СК2 = 1600 тыс. руб. - 240 тыс. руб. = 1360 тыс. руб.;

СК3 = 1600 тыс. руб. - 320тыс. руб. = 1280 тыс. руб.;

СК4 = 1600 тыс. руб. - 480 тыс. руб. = 1120 тыс. руб.;

СК5 = 1600 тыс. руб. - 560 тыс. руб. = 1040 тыс. руб.;

Прибыль (НРЭИ) = 650 тыс. руб.

Фин. расходы = ЗК * СБП, %;

ФР1 = 0 тыс. руб. * 15 % = 0 тыс. руб.;

ФР2 = 240 тыс. руб. * 15 % = 36 тыс. руб.;

ФР3 = 320 тыс. руб. * 15 % = 48 тыс. руб.;

ФР4 = 480 тыс. руб. * 15 % = 72 тыс. руб.;

ФР5 = 560 тыс. руб. * 15 % = 84 тыс. руб.;

Налогооблагаемая прибыль = Прибыль(НРЭИ) - Финансовые расходы.

НП1 = 650 тыс. руб. - 0 тыс. руб. = 650 тыс. руб.;

НП2 = 650 тыс. руб. - 36 тыс. руб. = 614тыс.руб.;

НП3 = 650 тыс. руб. - 48 тыс. руб. = 602 тыс. руб.;

НП4 = 650 тыс. руб. - 72 тыс. руб. = 578 тыс. руб.;

НП5 = 650 тыс. руб. - 84 тыс. руб. = 566 тыс. руб.;

Налог на прибыль - это 20 %, от стоимости налогооблагаемой прибыли.

Нпр1 = 650 тыс. руб. * 20 % = 130 тыс. руб.;

Нпр2 = 614 тыс. руб. * 20 % = 122,8 тыс. руб.;

Нпр3 = 602 тыс. руб. * 20 % = 120,4 тыс. руб.;

Нпр4 = 578 тыс. руб. * 20 % = 115,6 тыс. руб.;

Нпр5 = 566 тыс. руб. * 20 % = 113,2 тыс. руб.;

Чистая прибыль - это разница между налогооблагаемой прибылью и налогом на прибыль.

ЧП1 = 650 тыс. руб. - 130 тыс. руб. = 520 тыс. руб.;

ЧП2 = 614 тыс. руб. - 122,8 тыс. руб. = 491,2 тыс. руб.;

ЧП3 = 602 тыс. руб. - 120,4 тыс. руб. = 481,6 тыс. руб.;

ЧП4 = 578 тыс. руб. - 115,6 тыс. руб. = 462,4 тыс. руб.;

ЧП5 = 566 тыс. руб. - 113,2 тыс. руб. = 452,8 тыс. руб.;

Чистая рентабельность собственного капитала = ЧП * 100 %

СК

ЧРск1 = 520 тыс. руб. * 100 % = 32,5 %;

1600 тыс. руб.

ЧРск2 = 491,2 тыс. руб. * 100 % = 36,12 %;

1360 тыс. руб.

ЧРск3 = 481,6 тыс. руб. * 100 % = 37,63 %;

1280 тыс. руб.

ЧРск4 = 462,4 тыс. руб. * 100 %=41,29 %;

1120 тыс. руб.

ЧРск5 = 452,8 тыс. руб. * 100 %=43,54 %;

1040 тыс. руб.

Экономическая рентабельность = Прибыль (НРЭИ) * 100 % / Капитал

ЭР, % = 650 тыс. руб. * 100 % = 40,62%, по всем пяти предприятиям

1600 тыс. руб.

ЭФР1, % = (1 - 0,20) * (40,62 - 15) * 0 тыс. руб. = 0 %;

1600 тыс. руб.

ЭФР2, % = (1 - 0,20) * (40,62 - 15) * 240 тыс. руб. = 3,61 %;

1360 тыс. руб.

ЭФР3, % = (1-0,20) * (40,62-15) * 320 тыс. руб. = 5,12 %;

1280 тыс. руб.

ЭФР4, % = (1-0,20) * (40,62-15) * 480 тыс. руб. = 8,78 %;

1120 тыс. руб.

ЭФР5, % = (1-0,20) * (40,62-15) * 560 тыс. руб. = 11,03 %;

тыс. руб.

Сила финансового рычага = Прибыль (НРЭИ)

Налоговая прибыль

СФР1 = 650 тыс. руб. = 1,0;

650 тыс. руб.

СФР2 = 650 тыс. руб. = 1,05;

СФР3 = 650 тыс. руб. = 1,07;

602 тыс. руб.

СФР4 = 650 тыс. руб. = 1,12;

578 тыс. руб.

СФР5 = 650 тыс. руб. = 1,15;

566 тыс. руб.

НРЭИ, кр = Активы * СБП / 100

Финансовая критическая точка = ЗК * СПБ / 100

НРЭИ, кр =1600 тыс. руб. * 15% / 100= 240 тыс. руб. по всем 5 предприятиям

ФКТ1 = 0 тыс. руб. * 15 % = 0 тыс. руб.;

100 %

ФКТ2 = 240 тыс. руб. * 15 % = 36 тыс. руб.;

100 %

ФКТ3 = 320 тыс. руб. * 15 % = 48 тыс. руб.;

100 %

ФКТ4 = 480 тыс. руб. * 15 % = 72 тыс. руб.;

100 %

ФКТ5 = 560 тыс. руб. * 15 % = 84 тыс. руб.;

100 %

Зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала представлена на рисунке 1.

Рисунок 1 Зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала

Исходя из задания был проведен расчет показателей, а именно критическое значение нетто - результата, эффект финансового рычага, финансовая критическая точка и сила воздействия финансового рычага. В результате этого была графически изображена зависимость собственного капитала от структуры капитала.

2.2. Задача 2

По данным таблицы 4 определить величину долгосрочных и краткосрочных пассивов, собственный оборотный капитал по каждой стратегии. Графически отобразить варианты стратегии финансирования оборотных активов.

Таблица 6 Стратегии финансирования оборотного капитала, тыс. руб.

ВариантянварьфевральмартапрельМай июньиюльавгустсентябрьОктябрьноябрьдекабрьВнеоборотные активы843555354332284556542322200

Средняя = 441 = 36,8

12

Кmin = 5 т.р

Кmax = 56 т.р

Кmin = Аоб. мин = 5 = 0,14

Аоб. ср 36,8

Кmax = Аоб. Мак / Аоб. ср 36,8 = 56 = 1,52

Аоб. пост = Аоб. Ср * Кmin = 36,8 * 0,14 = 5

Аоб. Перем / max = Аоб. ср * (Кmax - Кmin) = 36,8 * (1,52 - 0,14) = 51

Аоб.пер / ср=Аобперемен / max = 50,78 = 25

Таблица 7 Структура оборотного капитала

МесяцВнАОАСистемная частьВарьирующаяся частьЯнварь20043538Февраль200550Март20055550Апрель20035530Май20043538Июнь20032527Июль20028523Август20045540Сентябрь20056551Октябрь20054549Ноябрь20023518Декабрь20022517

Идеальная политика финансовых оборотных активов:

ДП = ВнА = 200;

КП = СЧ + ВЧ = 5 + 51 = 56

ЧОК = ДП - ВнА = 56 - 56 = 0

Консервативная политика финансовых оборотных активов:

ДП = ВнА + СЧ + ВЧ = 200 + 5 + 51 = 256

КП = ВЧ = 0

ЧОК = ОбА - КП = 56 - 0 = 56

Агрессивная политика финансовых оборотных активов:

ДП = ВнА + СЧ = 200 + 5 = 205

КП = ВЧ = 51

ЧОК = ОбА - КП = СЧ = 56 - 51 = 5

Компромиссная политика финансовых оборотных активов:

ДП = ВнА + СЧ + 0,5 * ВЧ = 200 + 5 + (0,5 * 51) = 231

КП = 0,5 * ВЧ = 0,5 * 51 = 25

ЧОК = ОбА - КП = СЧ + 0,5 * ВЧ = 56 - 25 = 5 + 0,5 * 51 = 31

Идеальная политика основывается на самой сути категорий «текущие активы» и «текущие обязательства» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» в данном случае означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания.

Консервативная политика предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам. Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне.

Агрессивная политика означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т. е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму. Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью.

Компромиссная политика наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части.

Сезонная волна представлена на рисунке 2.

Рисунок 2 Сезонная волна

Из графика видно, что внеоборотные активы являются постоянными и составляют 200 тыс. руб., системная часть (Аоб. пост.) так же остается неизменной и составляет 205,15 тыс. руб. Варьирующая часть будет изменяться под влиянием СЧ и ВЧ.

2.3 Задача 3

На основании данных таблицы 5 провести первичный экспресс- анализ:

определить силу операционного рычага по анализируемому фактору;

провести анализ чувствительности прибыли к анализируемым факторам, по полученным результатам построить график эластичности прибыли к анализируемым факторам;

провести анализ безубыточности (рассчитать критическое значение анализируемого фактора; запаса финансовой прочности по анализируемому фактору; построить график запаса финансовой прочности по анализируемому фактору);

определить компенсирующий объем реализации при прогнозируемом изменении одного из факторов, построить кривые безразличия, проанализировать полученные результаты.

Изменение факторов: ±5%; ±10%; ±15%.

ВариантВыпуск продукции, тыс. ед.Цена, руб.Переменные затраты на ед., руб.Постоянные затраты, тыс. руб.815065018036000


где СОРф - сила операционного рычага по анализируемому фактору;

- процентное изменение прибыли, %;

- процентное изменение анализируемого фактора, %.

этап: Определение силы операционного рычага по анализируемому фактору.

Выручка от продажи = 650 тыс. ед * 150 руб. = 97500 тыс. руб.

Переменные затраты на весь выпуск = 180 руб. * 150 тыс. ед = 27000 тыс. руб.

Валовая маржа = 97500 тыс. руб. - 27000 тыс. руб. = 70500 тыс. руб.

Прибыль = 70500 тыс. руб. - 36000 тыс. руб. = 34500 тыс. руб.

Рц = В97500 / П 34500 = 2,826

Робъем = ВМ 70500 / П 34500 = 2,043

Рз.пер = Зпер = 27500 / П 34500 = 0,782

Рз.пост = Зпост = 36000 / П 34500 = 1,043

2 этап: Проведение анализа чувствительности прибыли к анализируемым факторам, по полученным результатам необходимо построить график эластичности прибыли к анализируемым факторам.

Цена:

ΔП(%) = +2,826 * (-5) = -14,13 %

+2,826 * (+5) = +14,13 %

+2,826 * (-10) = -28,26 %

+2,826 * (+10) = +28,26 %

+2,826 * (-15) = -42,39 %

+2,826 * (+15) = +42,39 %

Объем:

ΔП(%) = +2,043 * (-5) = -10,215 %

+2,043 * (+5) = +10,215 %

+2,043 * (-10) = -20,43 %

+2,043 * (+10) = +20,43 %

+2,043 * (-15) = -30,645 %

+2,043 * (+15) = +30,645 %

Переменные:

ΔП(%) = -0,782 * (-5) = +3,91 %

-0,782 * (+5) = -3,91 %

-0,782 * (-10) = +7,82 %

-0,782 * (+10) = -7,82 %

-0,782 * (-15) = +11,73 %

-0,782 * (+15) = -11,73 %

Постоянные:

ΔП(%) = -1,043 * (-5) = +5,215 %

-1,043 * (+5) = -5,215 %

-1,043 * (-10) = +10,43 %

-1,043 * (+10) = -10,43 %

-1,043 * (-15) = +15,645 %

-1,043 * (+15) = -15,645 %

Таблица 9 Анализ чувствительности прибыли к анализируемым факторам

ФакторПроцентное изменение прибыли при изменении фактора на:-15-10-50+5+10+15Цена-42,39-28,26-14,130+14,13+28,26+42,39Объем-30,645-20,43-10,2150+10,215+20,43+30,645Зпер+11,73+7,82+3,910-3,91-7,82-11,73Зпост+15,645+10,43+5,2150-5,215-10,43-15,645

Анализ эластичности прибыли к анализируемым факторам представлен на рисунке 3.

Рисунок 3 Анализ эластичности прибыли

На основании расчетных формул, представленных в таблице 7, определяется сила воздействия операционного рычага по каждому фактору.

В целом подводя итоги, можно сказать, что значение силы воздействия операционного рычага по анализируемому фактору показывает, в какое число раз больше изменится прибыль.

этап: Проведение анализа безубыточности.

Объем:

ЗФПa= кр =

ЗФПQ =

ЗФПц=

Цена

Цкр=

ЗФПц=

Переменные затраты:

ЗФПпер=

Зкр=

ЗФПпер=

Постоянные затраты:

ЗФПпос=

Зкр=

ЗФПпер=

Запас финансовой прочности представлен на рисунке 4.

Рисунок 4 Запас финансовой прочности

Из графика видно, что прибыль предприятия составляет 34500 тыс. руб., объем равен 48,94 %, цена - 35,38%, постоянные затраты - 95,87 %, переменные затраты - 127,87 %.

Затраты переменные:

∆Q,%пер= - ;

Затраты постоянные:

∆О,% пост = -.

∆Q,-15%пер.цена= - = 26,18 %

∆Q,-15%пер.цена= - = -17,18 %

Показатели определения компенсационного объема реализации представлены в таблице.

Таблица 10 показатели определения компенсационного объема реализации

ФакторКомпенсирующие изменения объема реализации при изменении фактора на:-15%-10%-5%0%+5%+10%+15%Цена+26,18+16,05+7,430-6,47-12,15-17,18Переменные-5,43-3,68-1,880+1,95+3,98+6,09Постоянные-7,11-4,86-2,490+2,49+4,86+7,11

График кривых безразличия. Изменение объема, % представлен на рисунке 5.

Рисунок 5 График кривых безразличия. Изменение объема, %

Из представленного рисунка видно, что цена снизилась с +26,18 % до -17,18 % переменные затраты возросли с -5,43 % до +6,09 % и постоянные затраты выросли с -7,11 % до +7,11 %.

Заключение

Таким образом, можно сделать вывод о том, что постановка и организация финансового менеджмента на предприятиях малого бизнеса, так же, как и на крупных предприятиях, сложны и трудоемки. Основной задачей финансового менеджера (финансового директора) малого предприятия является формирование, распределение и использование денежных фондов с целью эффективного производства и сбыта, а также осуществления простого и расширенного воспроизводства.

Процесс финансового менеджмента включает в себя: анализ финансового состояния, планирование, учет, подготовку управленческой и финансовой отчетности, а также контроль. На каждом этапе имеются свои особенности, обусловленные спецификой самого малого бизнеса. Финансовому менеджеру необходимо быть осмотрительным, так как финансовая устойчивость малого предприятия не стабильна, малое предприятие может быть подвергнуто агрессивному нападению со стороны конкурентов и компаний-поглотителей, а руководители малого бизнеса не всегда осознают опасность, окружающую финансы малого предприятия.

В ходе курсовой работы были выполнены следующие задачи: закрепление, систематизация и развитие теоретических знаний по теме «финансовый менеджмент малого бизнеса». А также приобретение практических навыков решение трех практических задач, а именно:

Эффект финансового рычага;

Стратегии финансирования оборотного капитала;

Первичный экспресс- анализ.

В результате исследования: изучены особенности финансового менеджмента, в малом бизнесе, закреплены навыки финансовых расчетов в ходе выполнения практических задач.

Список использованных источников

.Басовский, Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник [Текст] / Л.Е. Басовский. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 240 с.

.Власов, В.И. «Комментарий к законодательству о малых предприятиях» [Текст] / В.И Власов, О.М. Крапивин // "Журнал российского права". - 2010. - № 209.

.Ковалев, В. В. Введение в финансовый менеджмент [Текст] / В. В. Ковалев.- М. : Финансы и статистика, 2009. -402с.

.Попова, Н.И. Основы финансового менеджмента [Электронный ресурс]: учебное пособие к выполнению курсовой работы для студентов направления 080400.62 «Управление персоналом» профиля подготовки «Аудита и контроллинг персонала» / Квалификация выпускника - бакалавр очной, очной сокращенной, заочной, заочной сокращенно формы обучения / Н.И.Попова. - Красноярск: СибГТУ.2013. - 44 с.

.Прохоровский, В.С Финансы малых предприятий: Учеб. пособие. [Текст] / В. С. Прохоровский, Л. Н. Чайникова. - М.: Тамб. гос. техн. ун-та, 2013 г. - 96 с.

.Финансовый менеджмент: теория и практика [Текст] / Е.С Стоянова [и др.] // Учебник 6-е изд. - 2010 год - 656с.

.Финансовый менеджмент: учебное пособие [Текст] / А.Н. Гаврилова. [и др.] - М.:КНОРУС, 2010 г. - 432с.

.Шеремет, А.Д. Финансы предприятия [Текст] /А.Д. Шеремет, Р. С. Сайфулин. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 343с.

Размещено на Аllbеst.ru

Похожие работы на - Финансовый менеджмент малого бизнеса

 

Не нашел материал для своей работы?
Поможем написать качественную работу
Без плагиата!