Формирование финансовой политики и стратегии устойчивого роста ПАО 'Фабрика №5'

Таблица 1.4.2 - Структура источников средств коммерческой организации, руб.

Таблица 1.4.3- Изменение рентабельности собственного капитала в зависимости от различной структуры источников средств

Финансовый леверидж (плечо финансового рычага, кредитный рычаг, кредитное плечо, финансовый рычаг) - это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе говоря, соотношение между заёмным и собственным капиталом). Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска <#"886767.files/image031.gif">

ЭФР>0, если ЭР>СРСП

Чистая рентабельность собственных средств, % - финансирование за счет собственных средств; - финансирование за счет собственных и заемных средств   

Сила воздействия финансового рычага     

Условные обозначения:

ЭФР-эффект финансового рычага, %,

СН-ставка налога на прибыль,

ЭР- экономическая рентабельность, %,(17%)

СРСП- средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %,

ЗС- заемные средства, руб.,

СС- собственные средства, руб.

СВФР- сила воздействия финансового рычага,

DЧП- изменение чистой прибыли (чистой прибыли на акцию), %,

DНРЭИ- изменение нетто-результата эксплуатации инвестиций, %,

ФР - финансовые расходы, руб.

Европейская концепция финансового рычага:

ЭФРА=(1-СН)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС = (1-20%)*(16,1-32)*0/3200000 = 0

ЭФРБ=(1-СН)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС=(1-20%)*(11,7-32)*640000/3200000 = -3,25

ЭФРВ=(1-СН)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС =(1-20%)*(10,6-32)*800000/3200000 = -4,28

ЭФРГ=(1-СН)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС =(1-20%)*(9,5-32)*960000/3200000 = -5,4

ЭФРД= (1-СН)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС =(1-20%)*(8,3-32)*1120000/3200000 = -6,6

ЭФРЕ= (1-СН)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС =(1-20%)*(7,2-32)*1280000/3200000 = -7,93

финансирование за счет собственных средств

чРссА= (1-СН)*ЭР = (1-20%)*16,1 = 12,88

чРссБ= (1-СН)*ЭР = (1-20%)*11,7 =9,36

чРссВ= (1-СН)*ЭР = (1-20%)*10,6 =8,48

чРссГ= (1-СН)*ЭР = (1-20%)*9,5 =7,6

чРссД= (1-СН)*ЭР = (1-20%)*8,3 =6,64

чРссЕ= (1-СН)*ЭР = (1-20%)*7,2 =5,76

финансирование за счет собственных и заемных средств

чРссА= (1-СН)*ЭР+ЭФР = (1-20%)*16,1+0 =12,88

чРссБ= (1-СН)*ЭР+ЭФР = (1-20%)*11,7+(-3,25) =6,11

чРссВ= (1-СН)*ЭР+ЭФР = (1-20%)*10,6+(-4,28) =4,2

чРссГ= (1-СН)*ЭР+ЭФР = (1-20%)*9,5+(-5,4) =2,2

чРссД= (1-СН)*ЭР+ЭФР = (1-20%)*8,3+(-6,6) =0,04

чРссЕ= (1-СН)*ЭР+ЭФР = (1-20%)*7,2+(-7,93) = -2,17

Американская концепция финансового рычага

СВФРА = 742 тыс.руб/ (742 тыс.руб- (0 тыс.руб- 148,4 тыс.руб)) =1,25

СВФРБ=742 тыс.руб/(742 тыс.руб-(204,8тыс.руб-107,44тыс.руб)) = 1,73

СВФРВ = 742 тыс.руб/ (742 тыс.руб-(256 тыс.руб- 97,2 тыс.руб)) = 1,91

СВФРГ=742 тыс.руб/ (742тыс.руб-(307,2тыс.руб- 86,96 тыс.руб)) = 2,13

СВФРД=742 тыс.руб/ (742тыс.руб-(358,4тыс.руб- 76,72 тыс.руб)) = 2,41

Исходя из проведенных расчетов видно, что отрицательный эффект финансового рычага возник в связи с тем, что экономическая рентабельность ниже средней расчетной ставки процента по заемным средствам (32%), следовательно обслуживание кредита не окупается, заемные средства используются не эффективно. Это оказывает большее влияние в тех вариантах, где доля заемных средств выше. Отрицательный эффект финансового рычага увеличивается, чистая прибыль и чистая рентабельность собственных средств падает. В такой ситуации финансовый риск тем больше, чем большая доля заемных средств в активе компании. Чем выше доля заемных средств, тем ниже рентабельность собственных средств. Наибольшая чистая прибыль и рентабельность собственных средств свойственна для варианта А, у которого заемные средства отсутствуют.

С категорией финансового рычага очень тесно связано понятие финансового риска, отражающего потери издержки, связанные с обслуживанием долга. Степень финансового риска зависит от структуры капитала. При изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств возрастает значение чистой рентабельности собственных средств либо чистой прибыли на акцию.

Точка, в которой экономическая рентабельность активов равна средней расчетной ставке процента, называется точкой перелома или критическим (пороговым) значением нетто-результата эксплуатации инвестиции.

, (3.4)

Рисунок 5 Взаимосвязь структуры капитала и финансового риска

Рисунок 6 Формирование эффекта финансового рычага

Где НРЭИ_крит - критическое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, руб.,

СРСП- средняя расчетная ставка процента, %,

А- активы предприятия, руб.

Чем дороже обходятся заемные средства коммерческой организации, тем больше ЭФР_II, следовательно, и финансовый риск. Особенно это опасно при снижении прибыли до уплаты процентов и налога на прибыль.

На основании проведенных расчетов делается вывод о взаимосвязи структуры капитала компании и рентабельности собственных средств.

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируется, эффект финансового рычага и экономическая рентабельность увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

ЭФР с учетом инфляции рассчитывается по следующей формуле:

, (3.5)

где ЭФР - эффект финансового рычага, %;

СН - ставка налога на прибыль;

ЭР- экономическая рентабельность, %;

СРСП- средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %;

ЗС- заемные средства, руб.;

СС- собственные средства, руб.

Ти - уровень инфляции.

ЭФРиА=(1-СН)*(ЭР-СРСП/(1+Ти))*ЗК/СК+(Ти*ЗК/((1+Ти)*СК))*100=

=(1-20%)*(16,1-32%/(1+4%))*0/3200000+(4%*0/((1+4%)*3200000*100=0

ЭФРиБ= (1-СН)*(ЭР-СРСП/(1+Ти))*ЗК/СК+(Ти*ЗК/((1+Ти)*СК))*100=

=(1-20%)*(11,7-32%/(1+4%))*640000/3200000+(4%*640000/ ((1+4%)*3200000)*100 = -1,73

ЭФРиВ=(1-СН)*(ЭР-СРСП/(1+Ти))*ЗК/СК+(Ти*ЗК/((1+Ти)*СК))*100=

=(1-20%)*(10,6-32%/(1+4%))*800000/3200000+(4%*800000/ ((1+4%)*3200000)*100 = -3,4

ЭФРиГ=(1-СН)*(ЭР-СРСП/(1+Ти))*ЗК/СК+(Ти*ЗК/((1+Ти)*СК))*100==(1-20%)*(9,5-32%/(1+4%))*960000/3200000+(4%*960000/ ((1+4%)*3200000)*100 = -4,37

ЭФРиД=(1-СН)*(ЭР-СРСП/(1+Ти))*ЗК/СК+(Ти*ЗК/((1+Ти)*СК))*100==(1-20%)*(8,3-32%/(1+4%))*1120000/3200000+(4%*1120000/ ((1+4%)*3200000)*100 = -5,55

ЭФРиЕ= (1-СН)*(ЭР-СРСП/(1+Ти))*ЗК/СК+(Ти*ЗК/((1+Ти)*СК))*100=

=(1-20%)*(7,2-32%/(1+4%))*1280000/3200000+(4%*1280000/((1+4%)*3200000)*100 = -6,76

Прирост эффекта финансового рычага за счет инфляции определяется по формуле:

(3.6)

А= 0-0 = 0

Б = -1,73- (-3,25) = 1,52

В = -3,4- (- 4,28) = 0,88

Г = -4,37- (-5,4) = 1,03

Д = -5,55- (-6,6) = 1,05

Е = -6,76- (-7,93) = 1,17

Прирост эффекта финансового рычага за счет неиндексации процентов по займам:

 (3.7)

А= 32%*4%*0*(1-20%)/3200000*(1+4%) = 0

Б= 32%*4%*640000*(1-20%)/3200000*(1+4%) = 0,197

В= 32%*4%*800000*(1-20%)/3200000*(1+4%) = 0,246

Г= 32%*4%*960000*(1-20%)/3200000*(1+4%) = 0,295

Д= 32%*4%*1120000*(1-20%)/3200000*(1+4%) = 0,345

Е= 32%*4%*1280000*(1-20%)/3200000*(1+4%) = 0,393

Прирост эффекта финансового рычага за счет неиндексации заемных средств:

А= (4%*0/3200000*(1+4%))*100% = 0

Б= (4%*640000/3200000*(1+4%))*100% = 0,832

В= (4%*800000/3200000*(1+4%))*100% = 1,04

Г= (4%*960000/3200000*(1+4%))*100% = 1,248

Д= (4%*1120000/3200000*(1+4%))*100% = 1,456

Е= (4%*1280000/3200000*(1+4%))*100% = 1,664

Таблица 1.4.5 - Расчет прироста эффекта финансового рычага

.5 Оценка производственно-финансового левериджа

Определяя стратегию развития коммерческой организации, необходимо помнить о тесной взаимосвязи производственного и финансового левериджей.

Влияние финансового левериджа «накладывается» на эффект операционного рычага. Общий риск коммерческой организации резко возрастает, если и операционный и финансовый леверидж имеют значения выше единицы.

Произведение двух этих показателей называется общим или комбинированным левериджем (уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов).

, (3.9)

где Усэ - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов;

СВОР - сила воздействия операционного рычага;

СВФР - сила воздействия финансового рычага.

Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга.

Оценка совокупного риска коммерческой организации отражены в таблице 3.10 при различной структуре капитала.

Таблица 3.10 - Уровень риска коммерческой организации.

Исходя из полученных данных, можно сказать, что совокупный риск коммерческой организации возрастает с учетом доли заемных средств капитала. Причем, уровень риска увеличивается на то количество процентов, которое отражает операционный рычаг в изменении прибыли на один процент выручки. В данном случае важно, что экономическая рентабельность организации ниже процентной ставки по заемным средствам.

.       
Финансовые решения и структура капитала

.1 Стоимость капитала

Для расчета предельной стоимости капитала воспользуемся данными таблицы А.2. и формулой 2.1:

 , (2.1)

где WACC - средневзвешенная стоимость капитала, %,- стоимость i-го источника средств, %,- удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Найдем удельный вес источников инвестирования в структуре капитала с помощью таблицы 2.1.

Таблица 2.1.1. - Расчет удельного веса каждого источника

Рассчитаем стоимость каждого источника средств.

Нераспределенная прибыль и обыкновенные акции (стоимость источника нераспределенной прибыли равна цене акционерного капитала без учета расходов на эмиссию):

 , (2.2)

где P0 - рыночная цена акции; - ожидаемый темп прироста дивидендов в последующие годы;

D₁ - дивиденд на одну акцию, ожидаемый в первом планируемом году.

К_е = 13 руб. / 160 руб. + 0,05 = 0,13 * 100 = 13%

Обыкновенные акции нового выпуска:

 (2.3)

где З - абсолютная сумма расходов по эмиссии в расчете на 1 акцию

К_е (нов.) = 13 руб. / (160 руб. - 2 руб.) + 0,02 = 0,102 * 100 = 10,2%

Привилегированные акции:

 (2.4)

К_p = 10 руб. / 300 руб. = 0,033 * 100 = 3,3%

Привилегированные акции нового выпуска:

 (2.5)

К_p (нов.) = 10 руб. / (300 руб. - 4 руб.) = 0,0338 * 100 = 3,38%

Заемный капитал:

 (2.6)

где Кd - стоимость источника «банковский кредит», %- ставка по кредиту, %

СН - ставка налога на прибыль, в долях единицы.

К_d = 20 * (1 - 0,2) = 16%

К_d (нов.) = 23 * (1 - 0,2) = 18,4%

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала, если для инвестирования используется:

а) нераспределенная прибыль

WACC₁ = 13% * 0,648+ 3,3% * 0,201 + 16% * 0,151 = 11,503%

б) дополнительная эмиссия обыкновенных акций

WACC₂ = 10,2% * 0,648 + 3,3% * 0,201 + 16% * 0,151 = 9,689%

в) дополнительная эмиссия обыкновенных акций и дополнительная эмиссия привилегированных акций

WACC₃ = 10,2% * 0,648 + 3,38% * 0,201 + 16% * 0,151 = 9,704%

г) дополнительная эмиссия обыкновенных акций, дополнительная эмиссия привилегированных акций и привлечение заемных средств (новое заимствование)

WACC₄ = 10,2% * 0,648 + 3,38% * 0,201 + 18,4% * 0,151 = 10,067%

Исходя из произведенных расчетов, можно сделать вывод, что наиболее дешевый источник инвестиций - дополнительная эмиссия обыкновенных акций. В связи с чем, первоначально предприятие должно стремиться к оптимизации выпуска новых акции, чтобы в дальнейшем максимально выгодно инвестировать их в развитие.

Найдем точки излома (из таблицы А.2: чистая прибыль = 568 000 руб., обыкновенный акционерный капитал = 645 000 руб., заемный капитал = 150 000 руб., привилегированные акции = 200 000 руб., норма распределения прибыли = 20 %):

ТП_НП = 568 000 руб. * (1 - 0,2) / 0,648= 701235 руб.

ТП_ОА = 645 000 руб. / 0,648 = 995370 руб.

ТП_ПА = 100 000 руб. / 0,201 = 497512 руб.

ТП_ЗК = 150 000 руб. / 0,151 = 993377 руб.

Рисунок 6 - зависимость WACC и структуры капитала

.2      Управление структурой капитала

Коммерческая организация только начинает свою деятельность.

Организация производит 56 тыс.шт. изделий.

Цена реализации - 79 руб.

Средние переменные издержки - 56 руб./шт.

Постоянные издержки - 546 тыс.руб.

Капитал - 3200 тыс.руб.

Для финансирования деятельности планируется привлечение заемного капитала.

Финансовые консультанты предоставили информацию, из которой следует, что при привлечении заемного капитала процент по нему будет зависеть от величины заемного капитала.

При организации коммерческой организации акции размещаются по номиналу 100 руб. за акцию.

Расчет чистой прибыли на акцию производится по формуле:

 , (2.6)

где ЧП_1А - чистая прибыль на акцию, руб.

НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций, руб.

ФР - финансовые расходы, руб.

СН - ставка налога на прибыль, в долях единицы;

n - количество обыкновенных акций (размещенных).

Количество обыкновенных акций выведем из формулы:

, (2.7)

где ЧА - чистые активы, руб.

А - активы, руб.

ЗК - заемный капитал, руб.

n - количество обыкновенных акций (размещенных).

Соответственно:

n =  (2.8)

Цена акции, согласно заданию, составляет 100 руб.

Рассчитаем размер заемного капитала и количество акций с помощью таблицы 2.2.1.

Таблица 2.2.1 - Расчет размера заемного капитала (руб.) и количества акций (шт.)

Таблица 2.2.2 - Зависимость ставки по заемному капиталу и структуры капитала

Таблица 2.2.3 - Расчет чистой прибыли на акцию для каждого варианта финансирования

Исходя из проведенных расчетов, можно сделать вывод, что чистая прибыль на акцию коммерческой организации напрямую зависит от доли заемных средств в ее структуре.

С помощью таблицы рассчитаем рыночную цену акции в зависимости от структуры капитала. Рыночную цену найдем, исходя из того, что мультипликатор - это рыночная цена / прибыль на акцию (Р/Е); рыночная цена равна произведению значения мультипликатора и прибыли на акцию.

При нулевом финансовом рычаге значение коэффициента рыночная цена/прибыль на акцию имеет максимальное значение.

Таблица 2.2.4 - Зависимость мультипликатора и структуры капитала

Таблица 2.2.5 - Расчет рыночной цены акции

Очевидно, что оптимальной структурой капитала, обеспечивающей максимизацию рыночной оценки коммерческой организации (цену акции), является структура, с долей заемного капитала в общем капитале организации, равной 10%.

Определим для оптимальной структуры капитала величину чистой прибыли на акцию в будущем периоде при заданном проценте изменения выручки 15%.

 (2.9)

где Усэ - уровень сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов;

DВ - планируемое изменение выручки, %.

. Модель устойчивого роста

Сформируем бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках организации на конец отчетного периода на основании данных таблиц А.3.

Таблица 3.1 - Бухгалтерский баланс, руб.

Реинвестированная прибыль составляет 40 % от чистой прибыли; дивиденды равны разности чистой и реинвестированной прибылей.

Таблица 3.2 - Отчет о прибылях и убытках, руб.

Определим коэффициент роста, который коммерческая организация может поддерживать, без использования внешнего финансирования.

 , (3.1)

где g - коэффициент устойчивого роста (максимально достижимый годовой прирост объема продаж);

К_об - ресурсоотдача (продажи/активы);

Р_пр - коэффициент чистой рентабельности продаж (чистая при быль/продажи);

К_нп - коэффициент нераспределенной прибыли;

М - мультипликатор собственного капитала.

Коэффициент нераспределенной прибыли найдем отношением нераспределенной прибыли к капиталу:

К_нп = 1 120 000 руб. / 3 200 000 руб. = 0,35

Мультипликатор собственного капитала равен отношению активов к собственному капиталу:

М = 3 200 000 руб. / (3 200 000 руб. - 640 000 руб.) = 1,25

Таблица 3.3 - Расчет коэффициента устойчивого роста

Рассчитаем достижимые темпы роста коммерческой организации при условии сохранения сложившихся пропорций показателей и изменения дивидендной политики: увеличения доли чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов на 10%.

Дивиденды составляют 60% от чистой прибыли, с увеличением на 10%, доля дивидендов будет 70%, что составит 379680 руб.

Умножим получившуюся цифру на коэффициент устойчивого роста:

руб. * 0,4 = 151872 руб.

Выручка составит 4 424 000 руб. + 151 872 руб. = 4575872 руб.

Достижимые темпы роста при увеличении доли чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов на 10 %=4 575 872руб./4 424 000руб. *100%-100% = 0,034%

Разработаем прогнозный баланс и прогнозный отчет о прибылях и убытках с учетом увеличения объемов производства на 22%, согласно заданию (таблица А.3) методом процента от продаж.

Выручка планируемого года равна:

В_план. = 4 424 000 руб. * 1,22 = 5 397 280 руб.

Выразим составляющие баланса и отчета о прибылях и убытках текущего года в долях от его выручки.

Таблица 3.4 Составляющие баланса текущего года в долях от его выручки, %

Таблица 3.5 - Составляющие отчет о прибылях и убытках текущего года в долях от его выручки, %.

Вычислим значения планируемого баланса и отчета о прибылях и убытках, умножив полученные доли на планируемый объем продаж.

Долгосрочные обязательства и оплаченный акционерный капитал переносятся из отчетного баланса. Нераспределенная прибыль увеличивается за счет реинвестированной прибыли:

НП план. года = НП отчет. года + ЧП планируемая - Дивиденды (3.2)

НП план. года = 1120000руб.+661728руб.-397037руб.=1 384 961 руб.

Таблица 3.7 - Прогнозный баланс, руб.

Таблица 3.6 - Прогнозный отчет о прибылях и убытках, руб.

В результате расчетов выясняется потребность в дополнительном внешнем финансировании как разность между планируемыми суммами активов и пассивов.

Рассчитаем потребность в дополнительном внешнем финансировании:

ПДФ = (A/В) * DВ - (КЗ/В) * DВ - Р_п * В₁ * (1 - d), (3.3)

где ПДФ - потребность в дополнительном внешнем финансировании;

А/В - потребность в увеличении суммы активов в д. е. на 1 д. е. прироста объема продаж,

КЗ/В - потребность в дополнительной краткосрочной кредиторской задолженности, возникающей в д. е. на 1 д. е. прироста объема продаж,

В₁ - прогнозируемый объем продаж;

В - объем продаж отчетного года;

DВ - изменение объема продаж;

Р_п - рентабельность продаж по чистой прибыли; - норма выплаты дивидендов.

Норма выплаты дивидендов составляет 60% от чистой прибыли.

ПДФ = (3 200 000 руб. / 4 424 000 руб.) * 973 280 руб. - (246 400 руб. / 4 424 000 руб.) * 973 280 руб. - 0,17 * 5 397 280 руб. * (1- 0,60) = 282 777 руб.

Вариант 1. Основные средства, при загрузке на 75% составляют 1 756 800 руб. Разница между активами и пассивами баланса составляет 339 200 руб. в пользу пассива, таким образом получается, что при такой загрузке основных средств, потребности в дополнительном внешнем финансировании есть.

Таблица 3.7 - Прогнозный баланс при 75% загрузке основных средств, руб.

Вариант 2. Основные средства, при загрузке на 80% составляют 1 873 920 руб. Разница между активами и пассивами баланса составляет 222 080 руб. в пользу пассива, таким образом получается, что при такой загрузке основных средств, потребности в дополнительном внешнем финансировании нет.

Таблица 3.7 - Прогнозный баланс при 80% загрузке основных средств, руб.

4. Прогнозирование вероятности банкротства

.1 Зарубежные статистические модели диагностики вероятности банкротства

Таблица 4.1 - Бухгалтерский баланс за отчетный период, руб.

Таблица 4.2 - Отчет о прибылях и убытках за отчетный период, руб.

Составим прогноз вероятности банкротства коммерческой организации.

Модель Альтмана

Рассчитаем вероятность банкротства коммерческой организации с помощью двухфакторной модели.

= - 0,3877 - 1,0736 * х₁ + 0,0579 * х₂ , (4.1)

где Z - показатель, характеризующий степень вероятности банкротства;

х₁ - коэффициент текущей ликвидности;

х₂ - доля заемного капитала.

Коэффициент текущей ликвидности равен отношению текущих активов к краткосрочным обязательствам (кредиторская задолженность):

х₁ = 3 200 000 руб. / 960 000 руб. = 3,33

Доля заемного капитала (долгосрочные кредиты) равна:

х₂ = 608 000 руб. / 3 200 000 руб. = 0,2= - 0,3877 - 1,0736 * 3,33 + 0,0579 * 0,2 = - 4,225

Т.к. Z<0, вероятность банкротства меньше 50%.

Рассчитаем вероятность банкротства коммерческой организации с помощью многофакторной модели.

Z = 1,2* х₁+1,4* х₂+3,3* х₃+0,6* х₄+0,999* х₅ , (4.2)

где х₁ - отношение собственного оборотного капитала к сумме активов;

х₂ - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов;

х₃ - отношение прибыли до вычета процентов и налогов к сумме активов;

х₄ - отношение рыночной стоимости собственного капитала к заемному капиталу;

х₅ - отношение выручки от реализации продукции к сумме активов.

х₁ = 1 280 000 руб. / 3 200 000 руб. = 0,4

х₂ = 1 120 000 руб. / 3 200 000 руб. = 0,3

х₃ = 742 000 руб. / 3 200 000 руб. = 0,23

х₄ = (3 200 000 руб. - 640 000 руб.) / 640 000 руб. = 4

х₅ = 4 424 000 руб. / 3 200 000 руб. = 1,4

Z = 1,2 * 0,4 + 1,4 * 0,3 + 3,3 * 0,23 + 0,6 * 4 + 0,999 * 1,4 = 3,06

Степень вероятности банкротства данной коммерческой организации очень низкая, т.к. Z > 3,0.

Модель Таффлера

Оценим степень вероятности банкротства коммерческой организации с помощью факторной модели Таффлера:

Z = 0,53* х₁+0,13* х₂+0,18* х₃+0,16* х₄ , (4.3)

где х₁ - отношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствам (кредиторской задолженности);

х₂ - отношение оборотных активов к сумме обязательств;

х₃ - отношение краткосрочных обязательств к сумме активов;

х₄ - отношение выручки от реализации товара к сумме активов.

х₁ = 742 000 руб. / 960 000 руб. = 0,77

х₂ = 1 280 000 руб. / (640 000 руб. + 960 000 руб.) = 0,8

х₃ = 960 000 руб. / 3 200 000 руб. = 0,3

х₄ = 4 424 000 руб./ 3 200 000 руб. = 1,4

Z = 0,53 * 0,77 + 0,13 * 0,8 + 0,18 * 0,3 + 0,16 * 1,4 = 0,79

Вероятность банкротства данной коммерческой организации мала, т.к. Z > 0,3.

Модель Лисса

Оценим степень вероятности банкротства коммерческой организации с помощью модели Лисса:

Z= 0,063* х₁+0,092* х₂+0,057* х₃+0,001* х₄ , (4.4)

где х₁ - отношение оборотного капитала к сумме активов;

х₂ - отношение прибыли от реализации к сумме активов;

х₃ - отношение краткосрочных обязательств к сумме активов;

х₄ - отношение собственного капитала к заемному.

х₁ = 1 280 000 руб. / 3 200 000 руб. = 0,4

х₂ = 742 000 руб. / 3 200 000 руб. = 0,23

х₃ = 960 000 руб. / 3 200 000 руб. = 0,3

х₄ = (3 200 000 руб. - 640 000 руб.) / 640 000 руб. = 4

Z = 0,063 * 0,4 + 0,092 * 0,23 + 0,057 * 0,3 + 0,001 * 4 = 0,07

Вероятность банкротства отсутствует, т.к. Z > 0,037.

.2 Отечественные статистические модели диагностики вероятности банкротства

Модель Р. С. Сайфулина, Г. Г. Кадыкова

= 2* х₁ +0,1* х₂ +0,08* х₃ +0,45* х₄ + х₅ , (4.5)

где х₁ - коэффициент обеспеченности собственными средствами

(нормативное значение х₁ > 0,1);

х₂ - коэффициент текущей ликвидности (х₂ > 2);

х₃ - интенсивность оборота авансируемого капитала, характеризующая объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия (х₃ > 2,5);

х₄ - коэффициент менеджмента (эффективность управления коммерческой организацией), рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке;

х₅ - рентабельность собственного капитала (х₅ > 0,2).

Коэффициент обеспеченности собственными средствами равен (собственный капитал - основные средства) / оборотные средства:

х₁ = ((3 200 000 руб. - 640 000 руб.) - 1 920 000 руб.) /1280000 руб. = 0,5

х₂ = 3 200 000 руб. / 960 000 руб. = 3,33

Интенсивность оборота авансируемого капитала равна отношению выручки от реализации к капиталу:

х₃ = 4 424 000 руб./ 3 200 000 руб. = 1,3

х₄ = 742 000 руб. / 4 424 000 руб. = 0,17

х₅ = 742 000 руб. / (4 424 000 руб. - 640 000 руб.) = 0,2= 2 * 0,5 + 0,1 * 3,33 + 0,08 * 1,3 + 0,45 * 0,17 + 0,2 = 1,79

Рейтинговое число больше единицы свидетельствует о том, что организация имеет удовлетворительное состояние экономики и вероятность банкротства мала.

Модель А.Д. Беликовым и Г.В. Давыдовой

R = 8,38 *х₁ + х₂ + 0,054* х₃ + 0,63 *х₄ ,                        (4.6)

где х₁ - чистый оборотный (работающий) капитал / активы;

х₂ - чистая прибыль / собственный капитал;

х₃ - чистый доход / валюта баланса;

х₄ - чистая прибыль / суммарные затраты.

Чистый оборотный (работающий) капитал характеризует величину оборотного капитала, свободного от краткосрочных обязательств и равен

280 000 руб. - 960 000 руб. = 320 000 руб.

х₁ = 320 000 руб. / 3 200 000 руб. = 0,1

х₂ = 542 4000 руб. / (3 200 000 руб. - 640 000 руб.) = 0,21

х₃ = 742 000 руб. / 3 200 000 руб. = 0,23

х₄ = 542 400 руб. / 3 682 000 руб. = 0,14= 8,38 * 0,1 + 0,21 + 0,054* 0,23 + 0,63 * 0,14 = 1,2

Т.к. R > 0,42 вероятность банкротства менее 10%.

Вероятность банкротства коммерческой организации мала, ввиду правильного ведения хозяйственной деятельности. За отчетный период уменьшилась кредиторская задолженность, увеличились основные средства. В результате реинвестирования средств в деятельность предприятия выросла выручка от реализации и нераспределенная прибыль.

финансовый леверидж капитал банкротство

5. Оптимизация уровня запасов

.1 Построение модели экономически обоснованного размера заказа

Используя данные таблицы А.5, произведем расчет оптимальный размер запасов; годовое значение затрат, связанных с оформлением заказа и последующим хранением товара; общую сумму затрат по поде ржанию запасов; продолжительность периода, по истечении которого необходимо осуществлять новый заказ; размер товарного запаса, достигнув которого организации необходимо оформлять следующий заказ (момент размещения заказа).

Суммарные затраты по поддержанию запасов рассчитываются по формуле:

 , (5.1)

где З_х - затраты по хранению производственных запасов, руб.;

с - затраты по хранению единицы производственных запасов, в долях;

Q - размер заказываемой партии запасов, ед.;

Р - закупочная цена единицы товара, руб.

Зр - затраты по размещению и выполнению заказа, руб.;

F - затраты по размещению и выполнению одного заказа, руб.;

S - годовая потребность в запасах, ед.

Определим размер оптимальной партии заказа:

 (5.2)

 = 12 ед.

Определим суммарные затраты по поддержанию запасов:

З = 0,9 * 74 руб.* (12 ед. / 2) + 94 руб. * (645 ед. / 12 ед.) = 5452,1 руб.

Они включают в себя затраты по хранению и затраты по размещению:

Зх = 399,6 руб.

Зр = 5025,5 руб.

Т.к. Зр = F*N, где N - количество заказов, то

N = 5025,5 руб. / 94 руб. = 54

При размере заказа 12 ед., его необходимо делать 54 раза в год. Продолжительность периода, по истечении которого необходимо делать новый заказ равен: 365 / 54 = 7 дней.

Найдем момент заказа.

Дневной расход = 12 / 7 = 1,7 ед.

Момент заказа = 5 дней(время доставки товара) * 1,7 ед. = 8,5 ед.

Определим, следует ли коммерческой организации воспользоваться одной из предлагаемых скидок.

. При увеличении оптимальной партии заказа на 15 %, скидка составляет 0,05%:

Р₁ = 73,95 руб.

Q₁ = 12 ед. * 1,15 = 14 ед.

З₁ = 0,09 * 73,95руб. * (14 ед. / 2) + 94 руб. *(645ед. / 14 ед.)=4370,6 руб.

Зх₁ = 46,6руб.

Зр₁ = 4324 руб.

З_1общ. = 4370,6 руб. + 1035,3 = 5 405,9 руб.

. При увеличении оптимальной партии заказа на 20 %, скидка составляет 1%:

Р₂ = 73,26 руб.

Q₂ = 12 ед. * 1,2 = 15 ед.

З₂ = 0,09 *73,26 руб.* (15 ед. / 2) + 94 руб. * (645 ед. / 15 ед.) = 4091 руб.

Зх₂ = 49,45 руб.

Зр₂ = 4042 руб.

З_2общ. = 4091 руб. + 888 руб. = 4979,5 руб.

. При увеличении оптимальной партии заказа на 25 %, скидка составляет 2%:

Р₃ = 72,52 руб.

Q₃ = 12 ед. * 1,25 = 15 ед.

З₃ = 0,09 * 72,52 руб. *(15 ед. /2)+94 руб.*(645ед. / 15 ед.) = 4090,95 руб.

Зх₃ = 48,95 руб.

Зр₃ = 4042 руб.

З_3общ. = 4090,95 руб. + 832,5 руб. = 4923,45

Исходя из произведенных расчетов, можно сделать вывод, что затраты на размещение заказа снижаются, затраты на хранение увеличиваются, но снижение закупочных цен компенсирует увеличение расходов по хранению, суммарные затраты снижаются, следовательно, предложенная система скидок выгодна.

.2 Проведение объемно-стоимостного анализа

Заполним таблицу 5.1 согласно данным таблицы А.6.

Таблица 5.1 - Структура реализации по товарной группе

Исходя из полученной структуры, заполним таблицу 5.2.

Таблица 5.2 - Группировка реализованной продукции по товарной группе соки по категориям А, В и С

По данным таблицы видно, что 72% от общего объема продаж составляют виды соков, удельный вес которых в общем объеме составляет 10 - 14%, 28 % - виды соков с удельным весом 1 - 8%. Соков категории А, обеспечивающих наибольшую выручку от реализации, в ассортименте не выявлено.

Соки категории В и С скорее носят ассортиментный характер. Необходимо уделить внимание поиску товаров категории А.

Заключение

Главной целью финансового менеджмента является выражение в обеспечении максимизации рыночной стоимости предприятия, что реализует конечные финансовые интересы его владельцев. В процессе реализации своей главной цели финансовый менеджмент направлен на решение следующих основных задач:

. Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в финансовых ресурсах предприятия на предстоящий период, максимизации объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников, определения целесообразности формирования собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников, управления привлечением заемных финансовых средств, оптимизации структуры источников формирования ресурсного финансового потенциала.

. Обеспечение наиболее эффективного использования сформированного объема финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия. Оптимизация распределения сформированного объема финансовых ресурсов предусматривает установление необходимой пропорциональности в их использовании на цели производственного и социального развития предприятия, выплаты необходимого уровня доходов на инвестированный капитал собственникам предприятия и т.п.

. Оптимизация денежного оборота. Эта задача решается путем эффективного управления денежными потоками предприятия в процессе кругооборота его денежных средств, обеспечением синхронизации объемов поступления и расходования денежных средств по отдельным периодам, поддержанием необходимой ликвидности его оборотных активов.

. Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимизация прибыли достигается за счет эффективного управления активами предприятия, вовлечения в хозяйственный оборот заемных финансовых средств, выбора наиболее эффективных направлений операционной и финансовой деятельности.

. Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли. Если уровень прибыли предприятия задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска, обеспечивающего получение этой прибыли.

. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и активов, эффективными пропорциями в объемах формирования финансовых ресурсов за счет различных источников, достаточным уровнем самофинансирования инвестиционных потребностей

Библиографический список

1.    Берзон Н.И. Финансовый менеджмент [Текст] / Н.И. Берзон [и др.]. - 6-е изд., стереотип. - М.: Academia, 2010. - 336 с.

2.      Информационные ресурсы и технологии в финансовом менеджменте: учебник [Текст] / под ред. И.Я. Лукасевича, Г.А. Титоренко. - М.: Юнити-Дана, 2012. - 271 с.

.        Ковалева А.М. Финансы фирмы [Текст]: Учеб. / А.М. Ковалева [и др.]. - 3-е изд. испр. и доп. - М.: Инфра-М, 2009. - 496 с.

.        Ковалёв В.В. Финансовый менеджмент в вопросах и ответах: учебное пособие [Текст] / В.В. Ковалев. - М.: Проспект, 2013. - 304 с.

.        Когденко В.Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика: учебное пособие [Текст] / В.Г. Когденко [и др.]. - М.: Юнити-Дана, 2012, 477с.

6.    Леонтьев В.Е. Финансовый менеджмент [Текст]: Учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальностям «Финансы и кредит», «Бух. учет, анализ и аудит», «Мировая экономика» / В.Е. Леонтьева, В.В. Бочаров. - СПб.: ИВЭСЭП, 2010. - 519 с.

.      Морозко Н.И. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. Серия: Высшее образование - Бакалавриат [Текст] / Н.И. Морозко, В.Ю.Диденко. - М.: Инфра-М, 2014. - 224 с.

8.      Попова Н.И. Финансовый менеджмент: учебное пособие к выполнению курсового проекта для студентов направления 080200.62 «Менеджмент» профиля подготовки «Производственный менеджмент» (по отраслям); направления 080100.62 «Экономика» профиля подготовки «Бухгалтерский учет, анализ и аудит»; «Экономика предприятий и организаций» / Квалификация выпускника - бакалавр очной, очной сокращенной, заочной, заочной сокращенной формы обучения /Н.И. Попова. - Красноярск: СибГТУ, 2014. - 82 с.

.        Сироткин С.А. Финансовый менеджмент на предприятии: учебник [Текст] / С.А. Сироткин, Н.Р. Кельчевская. - М.: Юнити-Дана, 2009. - 708 с.

.        Финансовый менеджмент: учебник для вузов [Текст] / под ред. Г.Б. Поляка. - М.: Юнити-Дана, 2012. - 527 с.

.        Эриашвили Н.Д. Финансовый менеджмент организации. Теория и практика: учебное пособие [Текст] / Н.Д. Эриашвили [и др.]. - М.: Юнити-Дана, 2010. - 511 с.