Валютные курсы и факторы, влияющие на их формирование
Введение
Всевозможные (политические, экономические,
культурные и др.) виды связей между разными государствами зарождают
финансово-денежные взаимоотношения между ними, касаемо оплаты поставляемых друг
другу товаров и услуг. Подобные межгосударственные денежные взаимоотношения
являются ключевой составляющей содержания валютных отношений, которые, в свою
очередь, представляют собой общественные отношения, связанные с обращением
валюты при осуществлении внешнеторговых операций, международном кредитовании,
инвестировании, экономической помощи, заключении сделок купли-продажи валюты и
прочее. В качестве формы организации и регулирования валютных отношений здесь
выступает - валютная система. Она представляет собой совокупность особых
экономических отношений, зародилась в следствии интернационализации
экономических связей и имеет особое значение из-за тесного взаимодействия с
общественным воспроизводственным процессом.
Основной задачей валютной системы является
обеспечение эффективного опосредования денежных платежных операций за
экспортируемые и импортируемые товары, услуги, капитал и прочее, а также
создание необходимых условий для эффективного развития международной торговли,
производства и международного разделения труда. А поскольку все международные
обменные, кредитные и расчетные операции обязательно предполагают взаимное
сопоставление своей и иностранной валюты, то все это и влечет возникновение
категории «валютный курс» с проблемами его определения, изменения и
регулирования.
Тема моей курсовой работы: «Валютные курсы и факторы,
влияющие на их формирование».
Актуальность данной темы обусловлена тем,
что валютный курс в значительной степени может влиять на всю внешнюю торговлю
государства, вследствие зависимости от его уровня конкурентоспособности всей
национальной экономики на мировом рынке товаров и услуг. Уровень валютного
курса влияет и на международные инвестиционные финансовые потоки. Принимая
решения о инвестировании национального капитала в активы какого-либо
государства, инвесторы опираются в первую очередь на ожидаемую прибыль от
инвестируемого капитала, зависящую в значительной мере от возможных курсовых
колебаний из-за ставки процента, кредитно-денежной политики и т.д.
Цель курсовой работы заключается в
рассмотрении наиболее важных вопросов, касаемо валютного курса (объекта
исследования), а также анализ факторов влияющих на его уровень, и лежащих в
основе инструментов его регулирования (предмет исследования).
Исходя из цели работы, автор ставит пкеред
исследованием следующие задачи:
1) раскрыть сущность и содержание
категории «валютный курс»;
2) обозначить способы установления
валютных курсов;
) дать характеристику различным видам
валютных курсов;
) исследовать факторы, влияющие на
формирование валютного курса;
) описать основные методы его
регулирования;
) по ходу исследования затрагивать
мировой опыт в этой сфере.
Основными методоми при написании работы
явилось изучение учебной и научной литературы по данной теме, а также
обобщение, анализ, синтез, статистические методы. Были использованы работы
таких авторов, как С.Р. Моисеева, М.А. Портного, Н.П. Белотеловой, Е.Ф. Жукова
и других.
Работа состоит из двух глав с приложениями.
Первая глава работы посвящена подробной определению сущности, основных
элементов категории «валютный курс», видам валютных курсов, а также факторам
влияющим на курсы валют. Во второй главе будут рассмотрены различные аспекты
валютного регулирования, валютные режимы, а также современные валютные войны и
конкурентную девальвацию.
1.
Валютный курс, его элементы и виды
.1 Определение валютного курса
валютный курс экономический
Международные экономические операции связаны с обменом
национальных валют. Любая денежная единица обладает законной платежной силой
исключительно в рамках границ данного государства, вследствие этого исполнение
международных расчетов делает неотвратимым обменные операции национальных
валют. Эти обменные операции осуществляется в установленных пропорциях, по
назначенной цене. Вот эти-то пропорции и называют обменными валютными курсами.
Валютный курс представляет собой цену денежной единицы одного
государства, выраженную в денежных единицах других государств или в иной
международной денежной единице. Сей, стоимостной категории свойственен особый
характер в силу того, что она является отражением взаимодействия национальной и
мировой экономики. Поскольку главные характеристики всякой национальной валюты
формируются лишь в рамках экономики конкретной страны, то количественное
сопоставление их осуществляется в процессе международных обменных операций.
Обращение одной валюты в другую и есть обменные или конверсионные операции.
Необходимость и важность подобных операций обусловлена следующим. Для
приобретения за рубежом нужных нам товаров и услуг, необходима надлежащая
иностранная валюта. Туристы, отправляющиеся в командировку или туристическую
поездку за границу, направляются в пункт обмена валюты и меняют денежные знаки
своей страны на необходимую им иностранную валюту. Вот эта простая операция,
получения за единицу родных денег эквивалента чужих денежных единиц и называют покупкой,
обменом или конверсией валют. Соотношение родных единиц и эквивалентного
количества чужеродных денег и называется обменным курсом, а также котировкой
валют.
Котировка может быть прямой и обратной. Образно говоря,
происходит некое «цитирование» одной валюты против другой валюты. Получается
что при обменных операциях деньги играют роль обычного товара или предмета
купли-продажи, имеющего свою цену. Котировкой будет являться именно та цена
денег конкретного государства относительно денежных единиц других стран. Причем
котировка имеет обычно два значения, две цены - это цена покупателя или
предложения (Ask) и цена продавца или спроса (Bid). Разницей между
значениями Bid и Ask будет спрэд.
Сам процесс «обмена валюты» связан с такой характеристикой
самой валюты, как ее конвертируемость. Определение степени конвертируемости
валюты зависит от механизма государственного регулирования операций с обменом
валют. Соответственно, если в какой-либо стране не используются какие-то
ограничения на реализацию сделок с обменом валюты, то валюта этой страны
является свободно конвертируемой, в противном случае данная валюта будет
нерыночной или вовсе неконвертируемой. При этом частичной конвертируемостью
обладает валюта тех государств, где существуют некоторые ограничения на
отдельные виды операций по обмену валют или лишь для отдельных резидентов и
нерезидентов.
Конвертируемость - это способность национальной валюты
свободно обмениваться на валюты других стран и обратно на национальную валюту
на валютном рынке. Необходимо также отметить, что недостаточно просто закрепить
законодательно отсутствие каких-либо ограничений. Свободная конвертируемость
валюты должна также обеспечиваться экономической стабильностью в стране и
доверие инвесторов к валюте данной страны.
При полном отсутствии каких-либо законодательных или
территориальных ограничений на обменные операции конкретной валюты; если она
действительно обеспечена, стабильна, то она будет считаться легко обращаемой и
«твердой» валютой. «Мягкость» валюты является следствием всевозможных
нормативных и географических ограничений на обменные операции с данной валютой.
Главными функциям валютного курса являются:
• сопоставление цен национальных и мировых рынков и
ценовых показателей разных государств;
• реализация взаимного валютного обмена для
международной торговли товарами, а также при движении инвестиций и займов;
• необходимость в регулярной переоценке счетов банков,
предприятий в иностранной валюте.
Существует объективная необходимость в определении валютного
курса. Это является нужным для международной торговли, поскольку экспортеры
отечественной продукции и сырья вынуждены обменивать вырученную иностранную
валюту на свою родную, в силу отсутствия их оборачиваемости на внутреннем рынке
в качестве обычного платежного средства. А импортеры же наоборот обменивают
свои родные деньги на иностранные единицы, необходимые им для закупок товаров
иностранного производства за границей. В случае кредитования также происходит
необходимый валютный обмен для погашения кредитов и займов. Кроме этого сюда
можно отнести также и инвестиции в иностранный капитал, определение и сравнение
различных стоимостных экономических показателей и цен в разных странах,
обслуживание финансовых и спекулятивных операций банков и компаний.
Котировки валют могут определяться по-разному: во-первых быть
строго регламентирована постановлениями органов власти; во-вторых соотношением
спроса и предложения на эту валюту на финансовых и валютных рынках; или же с
учетом и тех и других факторов одновременно.
1.2 Паритет покупательной способности
Ценовой основой валютных курсов является - паритет
покупательной способности. Как правило, для его определения используют
существующий в теории закон одной цены. Данный закон гласит, что цена на товар
в одной стране должна соответствовать цене на тот же товар и в другой стране; а
ввиду того, что эти цены излагаются в разных валютах, то ценовая пропорция и
обусловливает курс обмена одной валюты на другую.
Паритет покупательной способности - есть соотношение между
двумя или несколькими валютами, определяемое согласно их покупательной
способности применительно к некоторому перечню товаров и услуг.
В долгосрочном периоде, закон паритета покупательной
способности, в отличие от иных теорий наиболее точно может определить движение
курса валют. Данный закон доказывает свою приемлемость также и с позиций
трудовойц стоимостной теории, рассматривающей покупательную способность валюты
в качестве реального эквивалента стоимости, которую она составляет в
действительности.
Так, во времена золотого стандарта, когда существовал
свободный размен бумажных денег на золото и свободное обращение золота в
мировой торговле котировки валют незначительно отклонялись от паритета
покупательной способности, поскольку действовал механизм золотых точек. При
классическом золотом стандарте, то есть при свободном размене валют на золото в
центральном банке, валютный курс устанавливается в пропорциях к его золотому
содержанию. А так как цены имели золотое выражение, то паритетом покупательной
способности выступал - монетный паритет, т.е. весовым соотношением золотого
содержания в валюте различных государств. Фиксация валютного курса
осуществляется или согласно золотому паритету (гарантированному золотому
содержанию национальной денежной единицы), или по международному договору.
Получается, что если монетный паритет одного американского
доллара равнялся ста иенам, это говорило о том, что на 1 доллар в США можно
было купить примерно такое же количество товаров, сколько и на 100 иен в
Японии. В условиях плавающих валютных курсов и бумажноденежного обращения
котировки валют способны значительно отклоняться от их паритета покупательной
способности. Создаваемые сегодня кредитные деньги, которые обслуживают процесс
обращения, также имеют меновую стоимость или покупательную способность.
Покупательная способность денежной единицы по отношению к товарам на внутреннем
рынке и составляет стоимостную основу для валютного обмена. Страны, развитые в
промышленном отношении имеют отклонение своих валют до 35% от паритета
покупательной способности, согласно с недавними подсчетами ОЭСР. При этом в
целом ряде развивающихся стран, а также в некоторых странах с переходной
экономикой курс национальной денежной единицы в несколько раз ниже паритета
покупательной способности. Получается, что во времена золотого обращения
изменения валютного курса относительно валютного паритета были весьма невелики,
обладали определенными пределами, и курс валют, как и валютный паритет, был
довольно устойчивый. После упразднения золота как основания денежного мирового
порядка эта объективная основа курсов валют сгинула. При этом, проблема
сопоставления взаимного стоимостного веса валют весьма усложнилась и
отыскивание наиболее подходящих для этого критериев вошли в число постоянных и
трудно решаемых задач международной валютной политики.
1.3 Классификация валютных курсов
Множество валютных курсов можно классифицировать по различным
признакам.
В зависимости от стороны сделки курсы валют подразделяются в
зависимости от того, что происходит ее покупка или продажа. Иностранная валюта
покупается по курсу покупателя банком, обменным пунктом и т.д., а продается по
курсу продавца. Для банка и обменного пункта для покрытия издержек и получения
прибыли и служит разница между курсами продавца и покупателя. Эта разница, или
спрэд, как правило, составляет очень маленький процент, но может изменяться в
зависимости от сложившейся на валютном рынке ситуации.
С учетом инфляционных процессов выделяются реальный и
номинальный курсы валют. Реальный валютный курс корректируется в соответствии с
изменением уровня цен внутри страны по отношению к ценам других стран, а
номинальный определяется простым соотношением валюты одной страны по отношению
к другой.
Центробанки многих стран проводят политику в значительной
степени направленную на противодействие повышению реального курса национальной
валюты в рамках своего мандата, поскольку это есть крайне нежелательный фактор,
особенно для крупных экспортеров. Там, где наблюдается низкая эффективность
торговых операций укрепление национальной валюты в реальном выражении будет
способствовать сокращению количества денег в обращении. Кроме этого, из-за
роста конкуренции от увеличивающегося потока импортных товаров это негативно
может сказаться на тех внутренних отечественных производителях, в деятельности
которых был подъем, что может ввергнуть их в депрессию. Помимо этого,
чрезмерное укрепление курса национальной валюты может увеличить приток
иностранного мобильного спекулятивного капитала на национальные рынки.
Учитывая роль уполномоченных органов в образовании курса
валюты, различается официальный курс и рыночный. Официальный валютный курс
устанавливается центральными банками на основании валютной политики,
реализуемой государством в валютной сфере, где также учитываются операции на
межбанковском валютном рынке, который служит для внешних расчетов
правительства, осуществления таможенных платежей и прочего. Рыночный курс
валюты формируется на внутреннем валютном рынке его основными субъектами, на
основе спроса и предложения. Обычно, реальный курс формируется на основе
операций, которые осуществляются наиболее крупными субъектами межбанковского
рынка (центральные банки, коммерческие банки, крупные фонды и финансовые
корпорации).
Значительные колебания курсов валют негативно сказывается на
развитии международных хозяйственных связей. Ведь чтобы произвести
эквивалентный обмен валют, нужен такой валютный курс, который будет реально
отражать соотношение их покупательной способности. Сильные изменения курсов
валют, их значительное отклонение от реальной покупательной способности
способствуют развитию неустойчивости экономических и валютно-кредитных
отношений на международных рынках, поскольку это способствует неосновательному
перераспределению национального дохода между государствами и влечет за этим
несправедливое преимущество для одной страны и потери для другой. Чтобы
устранить эти недостатки государствами используются различные меры для
стабилизации и регулирования курсов валют.
На сегодняшний день в условиях бумажноденежного обращения в
практике международных валютных отношений используются такие разновидности
валютных курсов, как фиксированные курсы, гибкие курсы и смешанные.
Фиксированные курсы предполагают наличие лежащих в основе
зарегистрированных паритетов, которые поддерживаются уполномоченными валютными
органами. Здесь выделяются: реально фиксированные курсы и
договорно-фиксированные курсы. Первые опираются на золотой стандарт и позволяют
отклоняться котировке валюты лишь в пределах «золотых точек». Вторые опираются
на некий согласованный эталон, по которому устанавливается паритет и
согласуются пределы допустимых отклонений котировок валют. Это может быть
сочетание валют, валют и золота и т.д.
Гибкие курсы предполагают полное отсутствие официальных
паритетов и включают в себя - плавающие и колеблющиеся курсы. Первые колеблются
в зависимости от соотношения на рынке спроса и предложения. Их также еще
называют - свободно колеблющимися курсами. Вторые же также колеблются в
зависимости от соотношения спроса и предложения, но при этом могут
корректироваться проводимыми валютными интервенциями.
К смешанным валютным курсам относятся: «коллективное
плавание» валют, «валютный коридор», «скользящую фиксацию» валют.
Выделяются также текущие и срочные валютные курсы, зависящие
от видов сделок с валютой. Они также еще называются сделками - спот и форвард.
Текущие (спот) валютные сделки заключаются сразу, и обмен валюты производится
немедленно по текущему курсу валют.
Срочные или форвардные курсы исчисляются с прибавлением
премии к текущему курсу или вычитания скидки из него. При этом, валюта может
котироваться с дисконтом или премией на валютном рынке в зависимости от
прогнозов и ожиданий изменения ее курса, а также и от уровня ставок процента у
валюты данной и других стран. При котировании валюты на установленный срок с дисконтом,
то ее срочный курс ниже текущего.
Помимо различных обменных курсов валют, наличествуют также
расчетные курсы. Расчетные курсы используются в экономическом анализе и
экономической статистике. В качестве примера можно привести - средний курс,
который представляет собой среднее арифметическое курсов продавца и покупателя.
Конечно, такой курс в реальности не существует, но он используется очень часто,
и его величина ежедневно сообщается в СМИ.
В реальной экономической жизни широко стали распространены индексы
различных валютных курсов. Помимо них, при оценке степени относительного
изменения валютных курсов рассчитываются и другие специальные индексы. Так,
индекс эффективных валютных курсов, отражающий изменение курса рассчитывается
по отношению к валютам стран, которые играют значительную роль во
внешнеэкономических отношениях с данным государством. При этом, при различном
составе валют и их доли во внешнеэкономическом обороте данной страны изменения
данных индексов может быть различной ввиду неодинаковых колебаний курсов этих
валют на валютных рынках. Обычно, подобные индексы применяются для оценки
влияния, оказываемого колебаниями курсов национальной денежной единицы на
конкурентоспособность производства, торговый и платежный балансы
соответствующего государства.
Котировки сформированные из курсов двух иностранных валют,
которые не является национальной валютой текущего покупателя или продавца,
называется кросс-курсом. В обыденной жизни кросс-курсом называют вообще всякий
валютный курс, который выводится из расчета курсов двух других валют к какой
либо третьей. Так, если мы хотим, к примеру, определить курс швейцарского
франка к английскому фунту, то мы будем отталкиваться от курсов обеих валют к
нашему рублю, а после этого выведем нужный нам кросс-курс.
1.4 Факторы влияния на валютные курсы
Всю совокупность факторов, оказывающих влияние на курсы
валют, можно разделить на два типа - конъюнктурные и структурные. Первые
включают в себя: спекулятивные операции на валютных рынках, циклические
колебания деловой активности в государстве, прогнозирование авторитетных
экспертов, а также как форс-мажорный фактор - война, кризис, стихийное бедствие
и т.п. Вторые - это конкурентоспособность национальной продукции, темпы
инфляции, платежный баланс страны, покупательная способность национальной
валют, разница процентных ставок в разных странах, уровень открытости экономики
страны, вмешательства государственных органов в сферу валютных курсов.
Конъюнктурные факторы связаны с изменениями деловой, политической, военной и прочей
обстановки, а также с ожиданиями, прогнозами, слухами. Структурные факторы
воздействуют на курс валюты длительный промежуток времени и подлежат
прогнозированию.
Следует рассмотреть факторы, оказывающие наиболее
существенное влияние на курсы валют (Приложение Б).
Состояние платежного баланса (баланс текущих операций).
Результаты от внешнеэкономической деятельности представляется как соотношение
суммы платежей из-за рубежа, к сумме исходящих платежей и включают в себя:
· Операции от трансфертных
платежей;
· Экспорт и импорт товаров
и услуг;
· Операции с чистыми
факторными доходами;
· Операции по внешней
торговле.
В зависимости от того, что сальдо активное или пассивное (со
знаком плюс или минус), происходит оценка показателя. Если значение пассивного
сальдо - со знаком минус, т.е. сальдо активное, то это будет способствовать
укреплению валютного курса. Пассивный платежный баланс вызывает направленность
к снижению курса национальной валюты, поскольку должники продают ее за
иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. В данном случае
большое значение имеет степень открытости национальной экономики.
Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному
изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. Помимо этого на
курсы валют оказывает влияние экономическая политика правительства в сфере
регулирования отдельных составляющих платежного баланса: счета движения
капиталов (баланс по счету капитала) и текущего счета (баланс текущих
операций). Баланс по счету капитала включает операции, имеющие отношение к
импорту и экспорту государственного и частного капитала, предоставление
международных кредитов, резервов Центробанка. Баланс текущих операций включает
операции, имеющие отношение непосредственно к торговому балансу - это в первую
очередь экспорт-импорт продукции и услуг и операции по услугам денежных
переводов.
С ростом положительного сальдо торгового баланса будет расти
и спрос на валюту данной страны, а, следовательно, и курс ее валюты, а при
появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Значение сальдо
баланса движения капиталов аналогично воздействие на валютный курс данной
страны. Но здесь следует обратить внимание на чрезмерный приток краткосрочного
капитала в страну и его отрицательное воздействие на курс национальной валюты,
поскольку он способен увеличить излишки денежной массы, следовательно, и
инфляцию, обесценивающую валюту.
Российский экспорт превалирует над импортом из-за высоких
мировых цен на нефть и газ, что обеспечивает нам приток нефтедолларов и активный
платежный баланс. Конечно, это позволяет направлять излишки в валютные резервы
страны, но при этом наблюдается падение покупательной способности рубля на
внутреннем рынке, а внешний курс временами его растет, благодаря низкому спросу
на доллары. Данная ситуация оказывает в целом негативное влияние
конкурентоспособность наших товаров на мировом рынке.
Инфляция и инфляционные ожидания. Представляется понятным,
что при росте инфляции в стране, тем ниже будет курс национальной валюты, но не
всегда. В определенных условиях реакция котировок будет полностью
противоположная. Конечно же инфляционное обесценение денежных единиц является
причиной снижения покупательной способности и тенденцию к снижению курса к
валютам тех государств, где инфляция гораздо ниже. Помимо того, что подобные
тенденции типично прослеживается в среднесрочной и долгосрочной перспективе,
они также свойственны для экономик с высоким уровнем инфляции, таких например
как мы, ЮАР и другие. А вот для таких на сегодня дефляционных валют, как евро,
иена и других, в условиях количественного смягчения и нулевых процентных ставок
рост темпов инфляции повлечет за собой укрепление их курса. Подобная реакция
основана на растущих ожиданиях повышения процентных ставок и сворачивания
количественных смягчений. Уравновешивание курса валюты, или приближение его к
паритету покупательной способности совершаются в среднем в два года.
Чувствительность курса валюты к меняющимся инфляционным темпам в особенности
значительна у стран с большим оборотом международной торговли товаров, услуг и
капитала.
Основные показатели, измеряющие инфляцию:
· Индекс потребительских
цен (ИПЦ);
· Индекс цен производителей
(ИЦП).
Эти показатели дают возможность рассмотреть инфляцию с двух
сторон - со стороны производства и потребления. Чтобы измерить ИПЦ, вводят
такое понятие, как фискальная потребительская корзина. Эта корзина включает и
товары, и услуги, на которые существует постоянный спрос. Сюда входят топливо,
продукты питания, одежда, транспорт и т.д. Кроме этого ИПЦ включает налоги и
импортные товары и услуги.
Национальный доход. Показатель национального дохода
является обобщающим показателем, который способен меняться сам по себе. При
этом факторы, на основе которых он определяется могут оказывать сильное
воздействие на курсы валют. Например, с увеличением товарного предложения
растет и курс национальной валюты, а с ростом внутреннего спроса курс будет
падать. Долгосрочно же высокие показатели национального дохода поспособствует и
росту стоимости национальной денежной единицы. Однако, при анализе
краткосрочного промежутка времени влияния увеличивающегося национального дохода
на величину валютного курса - тенденция будет обратной.
Покупательная способность российского рубля постоянно
снижается, и это не только по отношению к продуктам на внутреннем рынке, но
также и к основным иностранным валютам - доллару и евро. К примеру,
потребительские цены за последний год выросли, по официальным данным примерно
на 8%, тогда как в США - только на 1,8%, а в Европе на 1%. Обесценение рубля и снижение
его покупательной способности - это очевидный факт. Однако временами
центральный банк искусственно завышает официальный обменный курс рубля, проводя
валютные интервенции, что негативно сказывается на экспорте.
Процентные ставки и доходность облигаций. Представляется
весьма очевидным, что чем выше процентная ставка, тем больший становится
интерес к данной валюте у иностранных инвесторов. Это связано с тем, что это
дает возможность банкам поднимать процент по депозитам и вкладам, а
следовательно становится выгодней держать в этих банках свои средства.
Получается, что повышение ставки рефинансирования приведет к росту курса
национальной валюты. Другой же стороной повышения ставок является - удорожание
кредита, что отрицательно отражается на кредитовании малого и среднего бизнеса.
Подобное ужесточение кредитной политики в свою очередь способно повлечь за
собой рост безработицы и сокращению денежной массы, а далее к такому
негативному явлению, как дефляция. Снижение процентных ставок влечет за собой
обратный эффект - зарубежные инвесторы выводят средства с депозитов и продают
их на валютном рынке, и в итоге, курс валюты будет падать. При этом конечно,
низкие процентные ставки по кредитам будут помогать развитию малого и среднего
бизнеса, снижать безработицу и раздувать денежную массу, то есть будут
подталкивать вверх инфляцию. Следует отметить, что ставка рефинансирования
является ключом в механизме регулирования экономики, и и служит основным
инструментом для целей политики Центробанка. Все зависит от того, какую
экономическую денежно-кредитную политику проводит правительство совместно с ЦБ.
При этом, ставка рефинансирования может меняться много раз в году, а может
оставаться неизменной много лет.
Но необходимо иметь в виду, что все зависит от стадии
экономического цикла, поэтому влияние таких данных на национальную валюту может
быть разным. В случае, если инфляция не представляет угрозы, то будет расти
курс национальной валюты при появлении таких данных. Но если угроза инфляции
имеется при достаточно высоких процентных ставках, то рост доходности может
уронить валютный курс, поскольку начнется активная распродажа гособлигаций.
Колебания обменного курса российского рубля по отношению к
иностранным валютам в основном определяют две крупнейшие мировые финансовые
системы - США и ЕС, где «рулят» Федеральная резервная система и Европейский
центральный банк. Это вполне понятно, так как наибольшая доля торговых операций
и расчетов в мире строятся на операциях именно с долларом и евро (более 60%
операций).
Валютная политика и валютные интервенции. Динамику
курсов валют определяется соотношением рыночного и государственного
регулирования. Валютные курсы формируются на валютном рынке посредством
механизма спроса и предложения, что может сопровождаться довольно резкими
колебаниями котировок. Государственное регулирование складывающегося на рынке
реального валютного курса (как показателя состояния экономики, денежного
обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте) исходя из
валютно-экономической политики, в зависимости от колебаний деловой активности в
стране. Следовательно, формирование курса валюты - это сложный многофакторный
процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и
политики. А по сему, при прогнозировании и определении валютного курса
учитывается многообразие образующих их факторов и их неоднозначное влияние на
соотношение валют в зависимости от конкретной ситуации.
Еще одним фактором функционирования валютных рынков являются
- спекулятивные валютные операции. Если валютный курс обладает тенденцией к
снижению, то предприятия и банки заблаговременно продают ее за более
укрепляющиеся валюты, что еще более ухудшает позиции слабеющей валюты. Валютные
рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания
курсовых соотношений, расширяя при этом возможности для валютных спекулянтов и
стихийного движения «горячих» денег.
У каждого Центрального Банка имеются свои золотовалютные
резервы - это золото, иностранная валюта, иностранные облигации. Центробанк при
этом способен проводить валютные интервенции и начать продавать иностранные
активы, скупая свою национальную валюту. Это делается, если целью проводимой
экономической политики предусмотрено укрепление национальной валюты. В случае,
если нужен более низкий курс национальной валюты, то тогда Центробанк начинает
скупать иностранные активы за свою валюту. продавать национальную валюту, при
этом приобретая иностранные активы. Данные интервенции проводятся в особо
крупных масштабах, при очень крупных суммах, поскольку ликвидность валютных
рынков очень высокая, чтобы кто-то из участников мог спекулировать в своих
интересах.
2.
Регулирование валютных курсов
.1 Валютное регулирование и валютная политика
Валютное регулирование есть законодательная форма реализации
валютной политики страны. Вместе с тем валютная политика - составная часть
общеэкономической, в том числе денежно-кредитной политики страны. Она
направлена на поддержание на высоком уровне ее платежеспособности и кредитоспособности,
укрепление валютно-финансового положения страны, обеспечение поступления валюты
из-за рубежа по внешнеэкономическому обороту, привлечение иностранного
капитала, препятствию бегства капитала за границу, необходимое регулирование
курса национальной валюты и прочее.
Ключевыми элементами валютного регулирования упомянутых
экономических отношений являются: установление порядка проведения валютных
операций; определение условий и порядка формирования валютного резерва страны и
валютных фондов хозяйствующих субъектов; валютный контроль.
К основному инструментарию валютной политики относятся:
· валютный контроль;
· валютные ограничения;
· валютные субсидии;
· золотовалютные резервы;
· валютные интервенции;
· валютный режим.
Валютный контроль - это контроль государства за соблюдением
валютного законодательства при осуществлении валютных операций.
Основополагающими принципами валютного контроля являются:
единство системы валютного регулирования и валютного контроля; исключение
неоправданного вмешательства государства и его органов в валютные операции;
приоритет экономических мер в реализации государственной политики в области
валютного регулирования; обеспечение государством защиты прав и экономических
интересов участников валютных операций при их осуществлении; единство внешней и
внутренней валютной политики.
При использовании слишком строгого валютного контроля чревато
появлением и расширением чёрного рынка для обмена контролируемой валюты. Тем
самым, будет иметь место ситуация, когда реальный обменный курс сильно
отличается от официального обменного курса. Это служит причиной появления в
итоге целой отдельной экономики, основанной на теневом рынке обмена валюты.
Поэтому до сих пор, остается до конца не решенной проблема, имеют ли
правительства реальную возможность осуществлять эффективный валютный контроль.
Валютные ограничения - это целая система мероприятий по
ограничению и контролю операций с валютными средствами. Подобные мероприятия
проводятся государством в лице специального государственного контрольного валютного
органа на основе действующего законодательства.
Валютные ограничения вводятся для того, чтобы страны должники
смогли сбалансировать свои платежные балансы посредством сокращения платежей в
национальной валюте и увеличить поступления платежей в иностранной валюте, что
также приводит к увеличению курса национальной валюты. При введении валютных
ограничений валютные ресурсы скапливаются в руках либо правительства, либо
Центробанка, либо девизных банков, специально уполномоченных на это.
Подобные ограничения используются в условиях острого
дисбаланса активного платёжного баланса, когда имеет место утечка
золотовалютных резервов страны к странам-кредиторам.
Валютные ограничения обычно применяются в отношении импортных
операций. При этом контролирующие органы устанавливают приоритетные
направления, на которые может быть направлена валюта. Тем самым, импортеры
приобретают лицензию на приобретение у банков иностранной валюты, нужной для
оплаты импорта. Конечно в подобных условиях создаются препятствия для свободного
международного движения капитала, поскольку вводится запрет на переводы
иностранной валюты за границу или утверждения особого разрешительного порядка
перевода иностранной валюты за границу.
Валютные ограничения негативно воздействуют на интеграцию государств
в мировую экономическую систему, поэтому обычно они применяются лишь как
временная мера, защищающая национальные экономические интересы в условиях
несбалансированности платежного баланса и защиты экономических интересов
государства.
Валютные субсидии это система валютно-финансового снабжения
экономической деятельности субъектов внешнеэкономической деятельности со
стороны Центробанка и коммерческих банков государства в виде ссуд, кредитов,
займов.
Золотовалютные резервы внешние высоколиквидные активы,
представленные в виде иностранной валюты и золота, которые находятся под
контролем государственных органов денежно-кредитного регулирования и в любой
момент могут быть использованы для финансирования дефицита платёжного баланса,
для интервенций на валютных рынках, оказывающих влияние на курс национальной
валюты, или для аналогичных целей. Золотовалютные резервы составляют: средства
в иностранной валюте, специальные права заимствования, резервная позиция в МВФ
и монетарное золото.
К средствам в иностранной валюте относится: наличная
иностранная валюта; сальдо средств на корреспондентских валютных счетах; ценные
бумаги, переданные контрагентам в рамках операций займов ценных бумаг;
банковские вклады; долговые ценные бумаги и другие финансовые требования к
нерезидентам с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно.
Резервная позиция в МВФ представляет собой валютную
составляющую квоты государства в Международном валютном фонде. К специальным
правам заимствования относят эмитированные Международным валютным фондом
международные резервные активы, находящиеся на счете государства в МВФ.
Монетарное золото определяется как принадлежащие Центробанку
и правительству стандартные золотые монеты, слитки, произведенные из золота не
ниже 995-ой пробы. Сюда же относится золото в хранилище и находящееся в пути и
на ответственном хранении внутри страны или за рубежом.
Валютные интервенции внушительное одноразовое
целенаправленное вмешательство Центробанка на валютный рынок с целью
воздействия на курс валюты, реализовываемое путем покупки или продажи банком
иностранной валюты очень крупных количествах. Такие интервенции проводятся для
регулирования курса национальной валюты в интересах страны. Они производят
сильное влияние на курс той или иной валюты совместно с денежной политикой и
регулированием процентных ставок.
При этом центральные банки стран преднамеренно закупают или
сбывают валюты на открытом рынке для влияния на их стоимость. Причем принято
было считать, что если принимается решение Центробанком о проведении
интервенции, то это его последний рубеж и козырь. Часто подобные интервенции
осуществляются для того, чтобы стабилизировать рынки.
Прежде, чем провести валютную интервенцию, некоторые
чиновники используют более легкие формы воздействия на курс валюты. Существует
понятие вербальной интервенции, когда отсутствует необходимость продавать или
покупать валюты. Зачастую достаточно просто пригрозить интервенцией. В
последние дни наблюдал эффект от высказывания главы Резервного Банка Новой
Зеландии, который просто пригрозил возможностью этих мер, при этом курс
новозеландского доллара по отношению к американскому снизился почти на 300
пунктов за неделю. А вот Центробанк Швейцарии, в условиях дефляции, уже
несколько лет удерживает уровень в 1,20 франка за евро, обещая защищать этот
уровень всеми средствами. Это позволяет курсу евро / франк удерживаться все эти
годы выше этой отметки.
Степень воздействия интервенций на рынки в значительной
степени зависит от авторитета правительства на рынке. Так, буквально, два года
назад правительство Японии не имело особого уважение у рынков, но с приходом
нового либерального правительства Абе, ситуация изменилась. Сейчас проблема
дефляции для Японии уже не кажется такой неразрешимой, ибо цены растут, а курс
иены вырос 75 иен за доллар выше 100 иен.
Если говорить об эффективности проведения валютных
интервенций, то следует учесть, что если денежная политика не разнонаправлена
направлению, в котором проводится интервенция, то эффект способен быть очень
сильным, как если например, одновременно продать огромное количество
иностранной валюты и повысить процентные ставки.
Валютный режим утвержденная законодательством система
формирования пропорций обмена национальной валюты на иностранные валюты. Такие
системы варьируются от твердой привязки к золоту (при золотом стандарте), до
свободно плавающих курсов, когда ценообразование формируется исключительно под
действием спроса и предложения. Далее хотелось бы подробнее рассмотреть
понятие, содержание и виды валютных режимов.
2.2 Валютные режимы
В научной литературе чаще всего указываются следующие
основополагающие разновидности валютных режимов:
· монометаллизм,
· биметаллизм,
· валютное управление,
· валютный союз,
· фиксированный,
· плавающий курс,
· валютный коридор.
Монометаллизм - валютный режим, в основе которого находится
какой-либо единственный ценный металл. От того, какой это металл зависит какой
это монометаллизм - золотой, серебряный или медный. В большинстве случаев имел
место золотой монометаллизм, который встречается в истории следующих видов:
золотослитковый, золотомонетный и золотодевизный стандарты.
Золотомонетный монометаллизм характеризуется свободным
обращением золотых монет, их выпуском и перемещением через границу без особых
преград. Эти золотые монеты легко могут быть обменяны на прочие деньги, которые
есть в обращении.
При золотослитковом монометаллизме купить золото
представляется возможным исключительно в слитках стандартного веса. И хотя в
основе системы лежит все же золото, но произвести обмен его на другие виды денег
уже не так легко.
Девизный монометаллизм характеризуется тем, что валюта на
золото не меняется, но ее содержание определяется в золоте. Это означает, что
международные торгово-валютные операции становятся возможными в соответствии с
золотым содержанием этой валюты. Следовательно, обмен девизов (ценно-финансовых
средств: иностранную валюту, иностранные заменители денег) происходит
пропорционально золотому содержанию валюты.
Золотодевизный монометаллизм отличен тем, что внутри
государства национальная валюта на золото не меняется, но при этом покупаются и
продаются девизы, по которым можно купить золото в той стране, чьи девизы
приобретены.
Биметаллизм - валютный режим, определяющий роль всеобщего
эквивалента для двух благородных металлов (как правило золотосеребряный), при
этом допускается свободный выпуск монет из любого из двух металлов и их не
имеющее ограничений обращение.
Валютный режим биметаллизма характерен в основном для средних
веков и времен первоначального накопления капиталла. При этом, пропорциональное
соотношение стоимостью между серебром и золотом в ту эпоху колебалось в
пределах 10:1 и 12:1, и уже гораздо позднее веках в пределах 14:1 и 15:1.
Наблюдалось постоянное исчезновение из обращения тех монет относительная
стоимость которых, закрепленная законом, начинала повышаться. С наступлением 19
века большинство государств заменило биметаллизм на монометаллизм, поскольку
очень сильно подешевело серебро, после открытия богатых месторождений этого
металла в на американском континенте.
Режим валютного союза основан на формальном международном
договоре о взаимной эквивалентности и возможности взаимной замены ряда
национальных валют во внутренних расчетах, а также о учреждении наднациональных
центров эмиссии денег (например, евро). Кроме этого допускается возможность
согласованного и официального употребления какой-либо иностранной валюты в
денежном обороте своего государства. Причем, такими союзами не будут являться
факты законодательного разрешения или неформальной практики применения
иностранных валют во внутреннем обороте или для осуществления ограниченного
ряда кредитно-денежных операций.
Валютное управление - это валютный режим, который обязывает
денежные власти поддерживать определенный зафиксированный курс обмена
национальной валюты на иностранную. Основными характерными особенностями этого
режима являются следующие:
· Валютные резервы
государства обязаны обеспечить полное покрытие объёма своей валюты в обращении;
· Монетарный валютный орган
поддерживает полную неограниченную конвертируемость национальной валюты в
иностранную, против которой курс зафиксирован
· Монетарный валютный орган
зарабатывает исключительно на процентах по валютным резервам и не участвует в
форвардных валютных сделках.
· Монетарный валютный орган
не проводит собственную денежную политику, не кредитует правительство, которое
берет займы исключительно на финансовых рынках.
· Монетарный орган не
является кредитором в последней инстанции для коммерческих банков.
· Валютный орган не может
влиять на процентные ставки с применением дисконтного окна, как могут
Центробанки.
Плавающий валютный курс валютный режим валютного курса, при
котором котировки курса плавающей валюты колеблются исключительно под
воздействием рыночных сил. Валюта, использующая плавающий обменный курс,
известна как плавающая валюта.
Фиксированный режим валютного курса может быть
предпочтительнее в отдельных ситуациях за свою стабильность и определённость.
При этом такой курс не обязательно должен быть реальным, учитывать итоги
валютных торгов в других странах, которые стараются поддержать крепость своих
валют по отношению к другим валютам, но так было раньше. После последних
кризисов ситуация изменилась и обычным стало явление конкурентной девальвации.
Дискуссионные обсуждения о том, что предпочесть фиксированный
или плавающий валютный курс. При этом согласно модели Манделла-Флеминга,
которая утверждает, что правительство не может одновременно обеспечить
поддержание свободного движения капитала, фиксированный валютный курс и
независимую денежную политику, должно выбрать лишь два любых пункта из этих
трех. Многие авторы считают, что в основном плавающие валютные курсы
значительно предпочтительнее фиксированных, поскольку первые автоматически
регулируются и позволяют странам снизить влияние от встрясок и зарубежных циклов
и платежных кризисов.
Режим валютного коридора подразумевает некоторыми
установленными пределами для колебаний курса валюты, который поддерживается
Центробанком посредством покупки и продажи валюты. Его основной особенностью
является то, что все изменения курсов и формирование их возможны только в
строго ограниченных и зафиксированных законодательством границах. Таким
образом, валютный коридор способствует более точному прогнозированию
экономической ситуации, а следовательно и снизить риски в ходе реализации
внешнеэкономических операций. Конечно, это является очень хорошим
стабилизирующим механизмом для всей национальной экономики.
Так нашим Центробанком во время кризиса ликвидности в конце
2008 года был введен так называемый бивалютный коридор, который состоит из
отношения к рублю 0,55 доллара и 0,45 евро. Курс рубля на валютных рынках
поддерживался в пределах этого коридора посредством проведения валютных
интервенций с использованием валютных резервов, которые составляли на 24 июля
2014 года - 472,5 млрд. американских долларов.
Обычно же, валютный коридор вводится из-за большого
бюджетного дефицита, в условиях отсутствия свободного капитала на финансовом
рынке, а также большого внешнего и внутреннего долга страны.
2.3 Валютные войны и конкурентная девальвация
Явление валютных войн до недавнего времени было довольно
незаурядным. Тем не менее, за последние годы многие государства прибегают к
этому инструменту. Центральный банк Японии намерен печатать больше иен, чтобы
удешевить валюту. Китай долгое время занижает стоимость юаня, чтобы удержать
объемы торговли. Многие европейские лидеры неоднократно заявляли, что ЕЦБ
надлежит удешевить евро, чтобы поднять конкурентоспособность европейских
товаров на мировом рынке. Считается, что бразильский министр финансов Мантега
впервые ввел этот термин в обиход, когда обвинил США в лице теперь уже бывшего
главы ФРС Бена Бернанке в начале валютной войны.
Сегодня такое явление, как конкурентная девальвация
становится все более распространенным явлением.
Конкурентная девальвация - сознательные последовательные
действия центральных банков и правительств некоторых стран, направленные на
достижение относительно низкого обменного курса для своих национальных валют.
Цель такой девальвации, обычно, - это поддержать и увеличить свой экспорт. При
этом, экспорт будет расти благодаря снижению в своей валюте себестоимости
производства и возможности снизить цены на продукцию экспортёров. Крупнейшими
девальвациями с 1990-го года были:
Как и любой другой актив, валюты оцениваются на основе спроса
и предложения. Когда деньги печатаются, при прочих равных условиях, предложение
увеличивается, что приводит к снижению цены валюты.
Обещание сохранять процентные ставки на низком уровне до
середины 2015 года и программа покупки ипотечных ценных бумаг предполагает
создание огромных денежных средств нажатием нескольких кнопок на клавиатуре.
ФРС переводит средства банкам в качестве оплаты за ипотечные облигации,
полученные денежные средства могут быть предоставлены в виде новых кредитов,
расширяя денежную массу.
Некоторые политики и экономические эксперты считают
преувеличением враждебность фразы «валютные войны», хотя не отрицают риска
накаливания ситуации. В прошлом же девальвация с ее отрицательными
последствиями считалась наименее предпочтительной стратегией правительственного
вмешательства, ибо до начала 21 века крепкая национальная валюта была признаком
успешности экономической политики правительства, ну а девальвация была
свойственна лишь развивающимся странам. Конкурентная девальвация может
отражаться на росте стоимости внешних заимствований, выраженных в иностранной
валюте, а также сокращать приток иностранного капитала. МВФ в конце 20 века
рассматривал девальвацию как метод решения отдельных проблем развивающихся
стран, особенно с большим отрицательным торговым баллансом.
Государства, пораженные высоким уровнем безработицы,
заинтересованы в проведении политики повышения объемов экспорта, содействующих
росту производства, росту занятости, поэтому некрепкая национальная валюта делается
для них важным конкурентным преимуществом. Помимо этого, низкий обменный курс
национальной валюты позволяет увеличивать валютные резервы страны, нужные для
защиты от финансовых потрясений. Короче говоря, непростая и нестабильная
ситуация в мировой экономике возбуждает их проводить конкурентную девальвацию.
Ключевыми игроками сегодня являются ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и Англии. В конечном
итоге, чем большее число стран вовлечено в процесс конкурентной девальвации,
тем труднее странам, испытывающим на себе давление, оставаться в стороне от
данного процесса.
У попыток всех одновременно удерживать свои валюты
заниженными есть очевидные неприятные последствия, в основном, вызванные
притоком ликвидности на финансовые рынки. Это могут быть и скачки цен на сырьевые
товары, и надувание пузырей на тех или иных рынках и даже рост инфляции в
средне- и долгосрочной перспективе. Кроме того, конкурентная девальвация не
является чем-то бесплатным - проводящая её страна теряет покупательную
способность на внешних рынках, повышая, взамен, свою конкурентоспособность.
Заключение
Итак, в ходе курсового исследования было
установлено, что валютный курс это цена денежной единицы одного государства,
выраженная в денежной единице другого государства. Валютный курс есть не что
иное, как соотношение конкретных валют на валютном рынке. В основе стоимости
любого валютного курса лежит паритет покупательной способности валюты,
поскольку, чем дальше отклонение валютного курса от паритета покупательной
способности, то тем он меньше обоснован экономически. Образование и изменение
валютного курса составляют важнейшую проблему в валютно-экономической политике
государства, так как колебания соотношений курсов валют оказывает значительное
влияние на перераспределение доли национального продукта через мировые
товарные, финансовые и сырьевые рынки.
Валютный курс может быть реальным,
номинальным, паритетным, спот-курс, кросс-курс, фиксированным, фактическим и
плавающим. Плавающий и фиксированный - это два основных критерия в практике
международных отношений. На сегодняшний день во всем мире и в нашей стране в
частности, действует режим плавающих валютных курсов, зависящий в основе своей
от соотношения спроса и предложения на валютных финансовых рынках и биржах (в
России это - ММВБ). Ежедневно Центральный банк России устанавливает официальный
курс американского доллара, евро и др. к российскому рублю, выведенному по
итогам торгов на ММВБ.
Делая прогнозы относительно движения курса
валюты, следует учесть многие факторы образования ее курса, но не все, а лишь
доминирующие в данное время в данной экономической ситуации. Влиять на величину
курса валюты могут различные макроэкономические факторы, к которым относятся:
процентные ставки, инфляция и инфляционные ожидания, соотношение спроса и
предложения на рынке, доходность казначейских облигаций, состояние платежного
баланса и другие. А помимо экономических и такие форс-мажорные факторы, как
войны, кризисы, стихийные бедствия и прочее.
Сила и устойчивость действия различных
факторов, обусловливающих валютный курс, все время меняются. Данные факторы
носят экономический, политический, структурный, конъюнктурный, правовой,
психологический характер и воздействуют на формирование валютного курса как
прямо, так и косвенно.
Национальные Центральные банки реализуют валютную
политику по поддержанию рыночного курса национальной валюты, чтобы не допустить
резких колебаний курсов национальных валют, удерживать их в тех или иных
границах. Центральные банки. Государства посредством своих центральных банков
регламентируют деятельность коммерческих банков по ведению валютных операций,
определяют квоты продажи и купли валют, регулирует кредитование в иностранной
валюте, принимают меры против излишней спекуляции на валютных рынках и
осуществляет другие различные вмешательства в банковские валютные операции. Следовательно,
формирование курса валюты - это сложный многофакторный процесс, обусловленный
взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при
прогнозировании и определении валютного курса учитывается многообразие
образующих его факторов и их неоднозначное влияние на соотношение валют в
зависимости от конкретной экономической ситуации.
В последнее время в мире наблюдается и такое
явление как конкурентная девальвация, когда государства стремятся понизить
курсы своих денежных единиц по отношению к курсам других стран, с целью
поддержать свой экспорт и избежать дефляции. При этом все выступают против
конкурентной девальвации, но продолжают делать свое «грязное дело». Эта гонка
может привести к «надуванию пузырей» на рынках и новым кризисам, с более
тяжелыми последствиями.
Сегодняшняя российская валютная политика -
далеко не самая наилучшая. Поскольку в наших же российских интересах - это
обеспечение валютной устойчивости, при которой колебания курсов минимальны. Мне
думается, что, возможно, этому могла бы способствовать система фиксированных
валютных паритетов или «новый Бреттон-Вудс». Подобная система имела место до
1961 г., когда валюты в первый раз в истории отправились в свободное плавание.
Но в ближайшее время такая реформа невозможна, поскольку против нее выступают
США. Поэтому пока наша страна вынуждена приспосабливаться к существующему
порядку вещей, каким бы плохим он ни был, и отыскивать для себя наиболее
выгодный, наименее проигрышный из всех вариантов. Будем надеяться, что в
ближайшем будущем ситуация все-таки начнет меняться.
Список
использованных источников
1 Белотелова, Н.П. Деньги. Кредит. Банки: учебник / Н.П. Белотелова,
Ж.С. Белотелова. - М.: Дашков и К, 2008. - 484 с.
Валютный
и денежный рынок: курс для начинающих / Пер. с англ. В. Ионова. - М.: Альпина
Паблишер, 2008. - 340 с.
3 Васильева, И.П. Современный оборот глобального валютного рынка:
распределение по инструментам / И.П. Васильева // Финансы и кредит. - 2011.
Васильева,
И.П. Теоретические аспекты функционирования валютного рынка / И.П. Васильева //
Финансовый бизнес. - 2009.
Веретенникова,
О.Б. Международный валютный рынок и перспективы его развития в условиях
мирового финансового кризиса / О.Б. Веретенникова, Д.В. Мамин // Известия Уральского
государственного экономического университета. - 2010.
6 Деньги, кредит, банки: учебник / Под ред. Е.Ф. Жукова. - 3-е изд,
перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ, 2008. - 703 с.
7 Ельцов, Ю.В. Поведенческие финансы и прогнозирование валютного
рынка / Ю.П. Ельцов // Международная экономика. - 2010.
Ключников,
М.В. Развитие российского валютного рынка / М.В. Ключников // Финансы и кредит.
- - №12. - С. 14 - 17.
9 Кудряшов, А.А. Совершенствование классификации торговых систем
валютного рынка / А.А. Кудряшов // Российское предпринимательство. - 2010.
10 Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник /
под ред. Л.Н. Красавиной. - 3-е изд., перераб. и доп. - М., 2010. - 606 с.
Мишина,
В.Ю. Тенденции и перспективы развития российского валютного рынка / В.Ю. Мишина
// Деньги и кредит. - 2011.
Моисеев,
С.Р. Денежно-кредитный энциклопедический словарь [Текст] / С.Р. Моисеев. - М.:
Дело и Сервис, 2006. - 384 с.
Пашковская,
М.В. Мировая экономика: учебное пособие / М.В. Пашковская. - Москва: Market DS,
2011. - 415 с.
Портной,
М.А. Доллар и евро: структурные изменения на мировом финансовом рынке [Текст] /
М.А. Портной // США-Канада: экономика, политика, культура. - 2007. - №8.