Моделювання ефективної стратегії управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці України

Моделювання ефективної стратегії управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці України

Дипломна робота

освітньо-кваліфікаційного рівня "спеціаліст"

зі спеціальності 7.03050201 - "Економічна кібернетика"

на тему: Моделювання ефективної стратегії управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці України

Анотація

Дипломна робота спеціаліста на тему "Моделювання ефективної страте-гії управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці України" на 125 стор., 6 табл., 36 рис., 8 додатків на 80 стор., перелік джерел з 81 найменувань.

Об’єкт дослідження - ВАТ "Закритий недиверсифікований корпоратив-ний інвестиційний фонд "Синергія-7" під управліням КУА ПрАТ "Кінто".

Мета дипломної роботи - розробка економіко-математичної моделі опти-мальної короткострокової стратегії управління інвестиційними активами в портфелі інвестицій ВАТ ЗКІНФ "Синергія-7" та її програмна реалізація з вико-ристанням інструментів технічного аналізу та економетричного прогнозування.

Використані методи досліджень - застосування інструменту технічного аналізу ринку акцій - індикатору різноперіодних ймовірнісних "смуг Боліндже-ра" для статистичної обробки фактичних даних біржових котирувань акцій в пакеті аналізу Metastock Professional 11.0 та у власних програмах в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013, застосування інструментів регресійного нелінійного аналізу для побудови системи прогнозних рівнянь курсу акцій в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013, побудова власного програм-но-табличного модулю розрахунку прогнозів ймовірної вартості портфелю активів ЗНКІФ в динаміці в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013.

Отримані результати досліджень - реалізована економіко-математична модель та програма побудови оптимальної короткострокової стратегії управ-ління інвестиційними активами в портфелі інвестицій ВАТ ЗКІНФ "Синергія-7" для умов впливу валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці Ук-раїни на системне падіння індексів фондового ринку України.

Рекомендації щодо використання результатів досліджень - отримані результати мають практичне значення для зміни стратегії КУА ПрАТ "Кінто".

Перелік ключових слів: акція, облігація, депозит, закритий корпоративний інвестиційний фонд, компанія управління активами, фондовий ринок, біржовий індекс акцій.

expert on "Simulation the effective strategy for portfolio management investment company in terms of currency and financial crises in the economy of Ukraine" on page 125, 6 Table, 36 Fig., 8 Appl. on 80 p., with a list of 81 titles.object of study - OJSC "Closed-corporation Investment Fund "Synergy-7" in Controlling AMC PJSC "Kinto".aim of the thesis - developing the economic and mathematical model of the optimal short-term strategy by investment assets in the investment portfolio CCIF JSC "Synergy-7" and its software implementation using the tools of technical analysis and econometric forecasting.used research - use tools of technical analysis stock market - indicator probability "bands Bolindzhera" for statistical processing of the actual data exchange stock price analysis package Metastock Professional 11.0 and within the "spreadsheet" EXCEL-2013, the use of regression nonlinear analysis tools for building system predictive equations in stocks within the "spreadsheet" EXCEL-2013, construction the software and spreadsheet module of the likely cost forecasts Investment Fund portfolio assets in the dynamics within the "spreadsheet" EXCEL-2013.results of research - realized economic-mathematical model construction and application of the optimal short-term strategy of investment assets in the investment portfolio CCIF JSC "Synergy-7" exposure conditions for monetary and financial crises in the economy of Ukraine on the system falling stock market indices Ukraine.for the use of research results - the results are the practical value for changing the strategy AMC PJSC "Kinto" portfolio management "shares drop" Investment Fund.

The key words: shares, bonds, deposits, diversified investment fund, the company asset management, stock market, stok market indices shares.

Зміст

 

Вступ

Розділ 1. Економіко-математична модель діяльності КУА ПрАТ "Кінто" в умовах трансформаційного середовища економіки України

.1 Мета функціонування та основні показники діяльності компанії з управління активами ПрАТ "Кінто" в умовах трансформаційних змін економіки України перехідного періоду

.2 Постановка задачі та вихідні припущення економічної моделі діяльності інвестиційної компанії з управління активами ІСІ-фондів

.3 Економіко-математична модель управління інвестиційним портфелем ІСІ-фондів компанією з управління активами

.4 Економіко-математичний аналіз побудованої моделі та існуючих варіантів розв’язання задачі дослідження

Висновки до розділу 1

Розділ 2. Методи, алгоритми та програмна реалізація економіко - математичної моделі діяльності компанії з управління активами ІСІ-фондів в умовах валютно-фінансових криз в економіці України

.1 Оцінка ефективності застосування методів фундаментального аналізу для управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах військово-політичної та валютно-фінансової криз в трансформаційній економіці України

.2 Алгоритми і програми формування вихідних даних технічного аналізу та економетричного прогнозування динаміки курсів акцій в інвестиційному портфелі ВАТ ЗКІНФ "Синергія -7"

.3 Програмне прогнозування оптимальної короткострокової стратегії управління інвестиційними активами ВАТ ЗКІНФ "Синергія-7" за результатами технічного аналізу курсу активів в портфелі інвестицій

Висновки до розділу 2

Розділ 3. Охорона праці

.1 Організація охорони праці в КУА ПрАТ "Кінто"

.2 Aнaліз нeбeзпeчних і шкідливих фaкторів умов прaці пeрсонaлу в КУА ПрАТ "Кінто"

.3 Безпека в надзвичайних ситуаціях в КУА ПрАТ "Кінто"

Висновки

Список використаних джерел

Додатки

 

Вступ

Актуальність теми дипломної роботи полягає в тому, що ринок акцій є однією з основних сфер фінансового ринку і відіграє важливу роль в економіч-ному розвитку як інструмент фінансування діяльності корпорацій а також опо-середкування руху акціонерного капіталу та його переливу до найбільш при-буткові сфери господарювання.

Можливість прогнозувати з певним ступенем ймовірності рух ринку ак-цій є одним з факторів, що робить акції привабливим фінансовим інструментом для інвесторів, які починають використовувати акції не лише як засіб отриман-ня контролю над компанією, але і з метою управління ризиками, збереження заощаджень або отримання інвестиційного доходу.

Про актуальність напрямку дослідження питань, пов’язаних із функціону-ванням ринку цінних паперів, свідчить те, що найбільш видатним його дослід-никам - Дж. Акерлофу, Д. Канеману, Г. Марковіцу, Р. Мертону, М. Міллеру, Фр. Модільяні, В. Сміту, М. Скоулзу, Дж. Тобіну та У. Шарпу - за значний внесок в розвиток фундаментальної фінансової науки було присуджено Нобе-левську премію в галузі економіки.

Значний внесок в розроблення теоретичних та практичних питань прогно-зування ринкової вартості акцій зробили такі західні економісти, як: Л. Гітман, М. Джонк, Т. Дікмен, С. Коттл, Р. Колбі, Б. Малкьєл, Р. Дж. Мюррей, Е. Петерс, Р.Дж. Тьюлз, Ю. Фама, Д. Швагер. та російські економісти: А.І. Басов, Ф.Е. Блок, В.А. Галанов, Я.М. Міркін, Б.М. Ческідов.

Окремі питання прогнозування ринкової вартості цінних паперів, зокрема акцій, висвітлені в працях вітчизняних економістів Н.І. Костіної, Н.С. Кузнєцо-вої, В.І. Ляшенко, О.Г. Мендрула, О.В. Мертенса, О.М. Мозгового, І.Р. Назар-чука, Е. Наймана, О.Ю. Ромашко, В.М. Суторміної.

Вивчення опублікованих наукових праць, теоретичних концепцій, відпо-відного методичного забезпечення та практики прогнозування ринкової вар-тості акцій дозволили визначити коло найбільш актуальних проблем, серед яких є впровадження методів технічного аналізу руху ринку акцій України.

Об’єкт дослідження - ВАТ "Закритий недиверсифікований корпоратив-ний інвестиційний фонд "Синергія-7" під управліням КУА ПрАТ "Кінто".

Предмет дослідження - методи технічного аналізу вартісної оцінки біржового курсу акцій та прогнозуванням їх вартості у короткостроковому періоді управління портфелем інвестицій.

Мета дипломної роботи - розробка економіко-математичної моделі опти-мальної короткострокової стратегії управління інвестиційними активами в портфелі інвестицій ВАТ ЗКІНФ "Синергія-7" та її програмна реалізація з вико-ристанням інструментів технічного аналізу та економетричного прогнозування.

Основні завдання дипломної роботи:

. Оцінка алгоритмів діяльності компанії по управлінню активами ПрАТ КУА "Кінто" інвестиційними фондами класу "довгостроковий рост вартості акцій" в Україні;

. Узагальнення методів фундаментального та технічного аналізу динаміки біржових курсів акцій українських емітентів;

. Розробка економіко-математичної моделі, алгоритму та програми реалізації короткострокового прогнозу курсу акцій в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7";

. Оцінка ефективності прогнозування курсу акцій методами регресійного аналізу результатів технічного аналіза та застосування результатів прогнозу для зміни стратегії діяльності КУА "Кінто" по управлінню інвестиційним портфелем на загальних трендах падіння курсів акцій підприємств України.

Використані методи досліджень - застосування інструменту технічного аналізу ринку акцій - індикатору різноперіодних ймовірнісних "смуг Боліндже-ра" для статистичної обробки фактичних даних біржових котирувань акцій в пакеті аналізу Metastock Professional 11.0 та у власних програмах в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013, застосування інструментів регресійного нелінійного аналізу для побудови системи прогнозних рівнянь курсу акцій в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013, побудова власного програм-но-табличного модулю розрахунку прогнозів ймовірної вартості портфелю активів ЗНКІФ в динаміці в середовищі "електронних таблиць" EXCEL-2013.

При написанні дипломної роботи використані вітчизняні нормативно-правові акти, статистичні дані Державного комітету статистики України, Національного банку України, Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, статистичні дані уряду США, наукові праці провідних вітчизняних та зарубіжних економістів, бази даних фондових бірж ПФТС та "Українська біржа", матеріали фінансової звітності українських акціонерних компаній, спеціалізоване програмне забезпечення для проведення технічного аналізу (MetaStock Professional 11.0).

Отримані результати досліджень - реалізована економіко-математична модель та програма побудови оптимальної короткострокової стратегії управ-ління інвестиційними активами в портфелі інвестицій ВАТ ЗКІНФ "Синергія-7" для умов впливу валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці Ук-раїни на системне падіння індексів фондового ринку України.

Рекомендації щодо використання результатів досліджень - отримані результати мають практичне значення для зміни стратегії КУА ПрАТ "Кінто".

Дипломна робота спеціаліста на тему "Моделювання ефективної страте-гії управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах валютно-фінансових криз в трансформаційній економіці України" на 125 стор., 6 табл., 36 рис., 10 додатків на 105 стор., перелік джерел з 84 найменувань.

Розділ 1. Економіко-математична модель діяльності КУА ПрАТ "Кінто" в умовах трансформаційного середовища економіки України

 

.1 Мета функціонування та основні показники діяльності компанії з управління активами ПрАТ "Кінто" в умовах трансформаційних змін економіки України перехідного періоду

Термін "інвестиційна компанія", згідно Закону України "Про інститути спільного інвестування", 2012 р. [2], на сучасному етапі відсутній в законо-давчому полі України і замінений терміном "компанія з укравління активами (КУА)", яка обслуговує активи "інституту спільного інвестування 1 типу - корпоративний фонд" або організовує та обслуговує активи "інституту спіль-ного інвестування 2 типу - пайовий фонд".

Обслуговуємі активи інститутів спільного інвестування виникають в результатів вкладення КУА коштів, отриманих від емісії та оплати засновни-ками і учасниками ІСІ власних цінних паперів:

акцій корпоративного фонду (для ІСІ 1 типу);

інвестиційних сертифікатів пайового фонду (для ІСІ 2 типу).

Для КУА особливості обслуговування активів ІСІ залежать від класифі-каційних особливостей організації інститутів спільного інвестування (стаття 7 Закону України [2]):

. Інститут спільного інвестування залежно від порядку провадження діяльності може бути відкритого, інтервального та закритого типу.

. Інститут спільного інвестування може бути строковим або безстроко-вим.

. Інститути спільного інвестування можуть бути диверсифікованого, не-диверсифікованого, спеціалізованого або кваліфікаційного виду.

а) Інститут спільного інвестування вважається диверсифікованим, якщо він одночасно відповідає таким вимогам:

) сумарна вартість цінних паперів одного емітента в активах інституту спільного інвестування не перевищує 10 відсотків загального обсягу цінних паперів відповідного випуску цінних паперів такого емітента;

) сумарна вартість цінних паперів, які становлять активи інституту спільного інвестування в обсязі, що перевищує 5 відсотків загального обсягу випуску цінних паперів, на момент їх придбання не перевищує 40 відсотків вартості чистих активів;

) не менш як 80 відсотків загальної вартості активів інституту спільного інвестування становлять кошти, в тому числі на банківських депозитних рахунках, ощадні (депозитні) сертифікати, банківські метали, облігації підприємств та облігації місцевих позик, державні цінні папери, а також цінні папери, що допущені до торгів на фондовій біржі.

б) Інститут спільного інвестування вважається спеціалізованим, якщо він інвестує активи виключно у визначені Законом активи [2].

в) Інститут спільного інвестування вважається кваліфікаційним, якщо він інвестує активи виключно в один із кваліфікаційних класів активів та кошти, а також не має будь-яких вимог до структури активів.

г) Інститути спільного інвестування, які не відповідають вимогам до диверсифікованого, спеціалізованого або кваліфікаційного інституту спільного інвестування, є недиверсифікованими.

. Відкритими інститутами спільного інвестування можуть бути тільки диверсифіковані інститути спільного інвестування та спеціалізовані інститути спільного інвестування. Інтервальними інститутами спільного інвестування можуть бути тільки диверсифіковані інститути спільного інвестування, спеціалізовані інститути спільного інвестування та кваліфікаційні інститути спільного інвестування.

Згідно статтям 8 - 13 Закону [2] правовий статус досліджуємих в дипломному проекті корпоративних фондів має наступні особливості:

. Корпоративний фонд - юридична особа, яка утворюється у формі акці-онерного товариства і провадить виключно діяльність із спільного інвестуван-ня.

. У разі заснування корпоративного фонду його акції підлягають приват-ному розміщенню. До державної реєстрації корпоративного фонду та його ста-туту в органах державної реєстрації засновниками корпоративного фонду по-винно бути сплачено 100 відсотків розміру початкового статутного капіталу.

. Установчим документом корпоративного фонду є його статут.

. Мінімальний розмір статутного капіталу корпоративного фонду стано-вить 1250 мінімальних заробітних плат у місячному розмірі, встановленому законом на день реєстрації фонду як юридичної особи.

. Корпоративний фонд не має права:

а) здійснювати емісію цінних паперів, крім акцій корпоративного фонду;

б) надавати активи у заставу в інтересах третіх осіб;

в) розміщувати акції корпоративного фонду за ціною, нижчою від вартос-ті чистих активів корпоративного фонду в розрахунку на одну акцію, що пере-буває в обігу, крім розміщення акцій корпоративного фонду серед засновників з метою формування початкового статутного капіталу корпоративного фонду;

г) відмовитися від викупу власних акцій з підстав, не зазначених у Законі або нормативно-правових актах Комісії;

д) створювати будь-які спеціальні або резервні фонди.

Згідно статтям 63 - 66 Закону [2] визначені суб’єкти, які обслуговують діяльність інститутів спільного інвестування, основним з яких є компанія з управління активами (КУА), що бере участь в управлінні діяльністю юридичної особи, акції (частки, паї) якої належать до складу активів інституту спільного інвестування, активами якого компанія управляє. Компанія з управління активами може одночасно здійснювати управління активами кількох інститутів спільного інвестування.

КУА створює власні пайові ІСІ та управляє їх активами, за угодами бере під управління активи корпоративних ІСІ, а також виконує інші функції, пов'-язані з функціонуванням інститутів спільного інвестування, що знаходяться під її управлінням. До таких функцій відносяться [75]:

    ключовою функцією ККА, як це видно з її назви, є керування активами, тобто грошами інвесторів, залученими у фонди якими вона керує;

-        розміщення цінних паперів ІСІ; залучення агентів, які розміщують цінні папери серед інвесторів;

         управління активами ІСІ. Після того, як грошові кошти прийшли на рахунок ІСІ, КУА направляє їх на придбання активів для формування структури активів даного ІСІ, яка вказана в Інвестиційній декларації;

         аналіз ринку цінних паперів, нерухомості і ін. ринків, інструменти яких знаходяться в активах ІСІ;

         пошук нових об'єктів для інвестицій;

         щоденна переоцінка активів відповідно до коливань цін на ринку;

         оформлення договорів з придбання і продажу активів, підготовка звітності в державні органи, що контролюють роботу ККА;

         здійснення поточної діяльності ІСІ.

Дослідження інвестиційних декларацій ПАТ "Закритий недиверсифіко-ваний корпоративний інвестиційний фонд "Синергія-7", активи якого знаходяться під управлінням КУА ПрАТ "Кінто", показало, що діяльність компанії з управління активами регламентується особливостями цілей діяльності ІСІ (інвестиційна декларація) та договірних відносин між ЗНКІФ та КУА.

Так, інвестиційною декларацією ЗНКІФ "Синергія-7" задекларовано [75]:

1. Мета та основні напрямки інвестування - Максимальне зростання капіталу шляхом середньострокових інвестицій в акції українських компаній, що мають потенціал росту вищий за середній по ринку;

2.      Період діяльності ЗНКІФ - 2008 - 2013 рр. (пролонговано до 2015 р.);

3. Мета діяльності Фонду полягає в максимальному зростанні капіталу шляхом п’ятирічних інвестицій в акції українських компаній, що мають потен-ціал росту вищий за середній по ринку. Відповідно до інвестиційної політики Фонд, може бути класифікований як "фонд росту";

. Компанія з управління активами "Кiнто" (надалі - Компанія), виходя-чи з мети Фонду та використовуючи практичний досвід управління активами фондів-попередників із сімейства "Синергій", що мали ідентичні цілі та анало-гічний інвестиційний об’єкт - акції вітчизняних компаній, буде дотримуватись стратегії активного інвестиційного менеджменту, що передбачає ухвалення рі-шень щодо купівлі або продажу цінних паперів на основі економічного, фінан-сового, ринкового аналізу та інвестиційних оцінок.

. Залучені кошти Компанія розміщує наступним чином:

від 70% до 100% - в акції провідних українських компаній;

не більше 30% - у депозити, інструменти з фіксованим доходом (облігації) або венчурні проекти.

КУА "Кінто" дотримується принципу широкої галузевої диверсифікації портфеля Фонду, намагаючись в кожному із економічних секторів вирізнити потенційних майбутніх лідерів, в тому числі і нових "зірок", з точки зору зрос-тання ринкової вартості їх акцій.

6. У цінні папери одного емітента не інвестуватиметься більше 10% за-гальних активів, що дозволить досягти більш якісної диверсифікації інвестицій-ного портфеля Фонду.

7. При управлінні активами Фонду здійснюватиметься пасивно-активна стратегія. Пасивна означає, що об’єкти будуть придбаватися переважно на дов-готривалий період, за який має реалізуватися потенціал зростання їх курсової вартості. Рішення щодо активних операцій буде ухвалюватися, зважаючи на ринкові умови, що склалися в той чи інший момент часу: чи то арбітражні можливості, чи кон’юнктурне перевкладання коштів із об’єктів, що зупинилися у зростанні, в акції емітентів з більш позитивними прогнозами.

. Протягом діяльності Фонду отримані доходи не розподілятимуться, а реінвестуватимуться у повному обсязі.

9. Вартість цінних паперів Фонду може як збільшуватися, так і зменшу-ватися, залежно від змін ринкової вартості цінних паперів та інших активів, що перебувають у портфелі Фонду. Учасники несуть ризики збитків, пов’язані із зміною вартості активів Фонду. Прибуток Фонду не гарантується ні державою, ні Компанією з управління активами. Компанія також не надає будь-яких га-рантій щодо рівня майбутньої доходності її інвестиційної діяльності. Мета діяльності Фонду може бути досягнута лише за умови зростання фондового ринку України.

. Фонд здійснюватиме розрахунки за власними акціями після закінчення строку його діяльності.

12. Порядок визначення розміру винагороди Компанії та покриття витрат, пов’язаних з діяльністю Фонду:

.1. Компанія за рахунок активів Фонду отримує винагороду у розмірі 2,5 (дві цілих п’ять десятих) відсотка від вартості чистих активів Фонду за рік.

.2. За рішенням наглядової ради Фонду Компанії може бути сплачена премія. Премія сплачується у разі, якщо отриманий Фондом за фінансовий рік прибуток перевищить запланований рівень прибутковості (далі - "Рівень прибутковості"), встановлений інвестиційною декларацією Фонду. Розмір зазначеної премії складає 15 відсотків від різниці між фактично отриманим Фондом за фінансовий рік прибутком та сумою прибутку, який Фонд мав отримати за відповідний фінансовий рік, виходячи із встановленого Рівня прибутковості.

.3. Крім винагороди та премії Компанії, за рахунок активів Фонду сплачуються:

винагорода зберігачу Фонду;

винагорода реєстратору Фонду;

винагорода аудитору Фонду;

винагорода торговцям цінними паперами;

операційні витрати, пов’язані із забезпеченням діяльності Фонду, у тому числі:

реєстраційні послуги;

виготовлення бланків цінних паперів Фонду;

розрахунково-касове обслуговування Фонду банком;

нотаріальні послуги;

оплата вартості публікації обов'язкової інформації щодо діяльності Фонду;

інформаційні послуги (оплата вартості придбання інформації щодо діяльності емітентів, у цінні папери яких розміщено або передбачається розміщувати активи Фонду, та оплата іншої інформації, необхідної для забезпечення спільного інвестування);

орендна плата;

рекламні послуги, пов'язані з розміщенням цінних паперів Фонду;

витрати, пов’язані з обслуговуванням учасників Фонду та обігу цінних паперів Фонду.

.4. Витрати, зазначені у п.5.5. цього Регламенту, не повинні перевищувати 5 (п’яти) відсотків середньорічної вартості чистих активів Фонду протягом фінансового року, розрахованої відповідно до нормативно-правових актів Комісії.

.7. Інші витрати та витрати, що перевищують встановлений в п.12.6. цього Регламенту розмір, здійснюються Компанією за власний рахунок.

. Щодо складу та структури активів Фонду встановлюються наступні обмеження та заборони:

вартість цінних паперів, що належать Фонду на праві власності, повинна складати не менше 70 (сімдесяти) відсотків середньорічної вартості активів Фонду;

вартість акцій, що належать Фонду на праві власності, повинна складати не менше 50 (п’ятдесяти) відсотків середньорічної вартості активів Фонду;

вартість цінних паперів, що належать Фонду на праві власності та не мають визнаних котирувань на фондовій біржі або у торговельно-інформацій-ній системі, не може становити більш як 50 (п’ятдесят) відсотків середньорічної вартості активів Фонду;

забороняється придбавати або додатково інвестувати в цінні папери од-ного емітента більше ніж 10 (десять) відсотків загальної вартості активів Фон-ду;

. Запланований рівень прибутковості (еталон ефективності) Фонду за рік встановлюється на рівні середньозваженої облікової ставки, встановленої Національним банком України.

ТОВ "КIНТО" засноване у березнi 1992 року та отримало дозвiл Мiнiс-терства фiнансiв України на торгiвлю цiнними паперами. У листопадi 1992 року перереєстроване у ВАТ "Кiнто". 25.11.2009 р. на виконання вимог Закону України "Про акцiонернi товариства" загальними зборами акцiонерiв прийнято рiшення (Протокол № 2) про визначення Товариства як приватне акцiонерне товариство (ПрАТ "Кінто", м. Київ, вул. Лисенка,2, код ЕДРПОУ 16461855) [75].

Статутний фонд ПрАТ "Кінто" зареєстрований та сплачений в сумі 66, 66 млн.грн. та розподілений між акціонерами [79]:

-    ТОВ "Кінто Інвест" - 13,41%;

-        3 фізичні особи - 28,46%, 12,76%, 18,00%;

         міноритарні акціонери (87) - сумарно 27,47%.

28.01.2011 р. ПрАТ "Кінто" перереєструвало до 28.01.2016 р. в НКЦПФР ліцензію "Професiйна дiяльнiсть на фондовому ринку - дiяльнiсть з управлiння активами iнституцiйних iнвесторiв (дiяльнiсть з управлiння активами)"

Організаційно структура ПрАТ "Кiнто" складається з таких пiдроздiлів: - департамент управлiння активами; - юридичний департамент; - департамент корпоративних фiнансiв; - департамент дослiджень; - департамент з облiку та звiтностi; - бухгалтерiя; операцiйний вiддiл; - загальний вiддiл; - вiддiл автоматизацiї та iнформацiйних технологiй; - департамент з продажу та роботи з iнвесторами; - департамент пенсiйних фондiв; - вiддiл iнвестицiйних фондiв; - технiчний вiддiл; - вiддiл маркетингу [75].

Середньооблiкова чисельнiсть штатних працiвникiв облiкового складу за 2012 рік становила 81 особу, середній рівень заробітної плати - 3451 грн/міс. Середньооблiкова чисельнiсть штатних працiвникiв облiкового складу за 2013 рік знизилась до 64 осіб, середній рівень заробітної плати дещо знизився до 3417,2 грн/міс. [75]

Виключним видом дiяльностi Товариства є дiяльнiсть з управлiння акти-вами iнституцiйних iнвесторiв. Станом на 31.12.2013 року пiд управлiнням Товариства знаходилось 16 iнвестицiйних (з них: 11 - закритих, 3 - вiдкритих, 2 - iнтервальних фонди) та 5 пенсiйних фондiв, сукупна вартiсть активiв яких становила 223,7 млн. грн. [75]:

1. Корпоративні інвестиційні фонди під управлінням КУА ПрАТ "Кінто":

-    Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія-5";

-        Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія-4";

         Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія-3";

         Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія Ріал Істейт";

         Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія Клаб";

         Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд "Синергія - 7";

         Публічне акціонерне товариство "Закритий недиверсифікований кор-поративний інвестиційний фонд " Кiнто Капітал";

2. Пайові інвестиційні фонди, засновані та управляємі КУА ПрАТ "Кінто":

-    Закритий недиверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Осінь" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

-        Закритий недиверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Літо" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

         Закритий недиверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Зима" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

         Закритий недиверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Весна" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

         Закритий недиверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Індекс Української біржі" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

         Відкритий диверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Казначейський" Приватного акціонерного товариства "Кiнто";

         Відкритий диверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Кiнто-Еквіті" ПрАТ "Кiнто";

         Відкритий диверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Класич-ний " ПрАТ "Кiнто";

         Інтервальний диверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Народ-ний" ПрАТ "Кiнто";

         Інтервальний диверсифікований пайовий інвестиційний фонд "Доста-ток" ПрАТ "Кiнто".

В табл. 1.1 наведені результати управління ПрАТ КУА "Кінто" фондами росту акцій "Синергія" - "Синергія-7" (закриті недиверсифіковані корпоративні інвестиційні фонди - ЗНКІФ) станом на 27.10.2014 р.

У березні 2003 року компанія "Кiнто" стала ініціатором заснування пер-шого в Україні публічного ІСІ - закритого недиверсифікованого корпоратив-ного інвестиційного фонду "Синергія", що завершив свою діяльність у 2006 ро-ці з результатами: доходність Фонду за три роки діяльності: + 699,38%, серед-ньорічна доходність акції фонду: + 99,8%.

Наступний ЗНКІФ "Синергія-2" діяв 3 роки (30.05.2005 - 28.02.2008) та також досяг позитивних результатів від середньострокових інвестицій в акції промислових компаній провідних галузей економіки України: енергетики, машинобудування, металургії та інших: доходність Фонду за період діяльності - + 420,95%, середньорічна доходність фонду + 82,2%.

У 2012 році завершив свою діяльність та здійснив виплати своїм акціоне-рам 5-ти річний ЗНКІФ "Синергія-3" (23.05.2006 - 30.04.2011). Сума виплат склала 49,53 млн. грн. (8 091,57 грн. у розрахунку на кожну акцію номіналом в 10 000 грн.). Через негативний вплив фінансової кризи 2008-2011 рр., фонд показав від'ємні результати, тобто інвестори корпоративного фонду "Синергія-3" замість декларуємого мінімального прибутку +7 589,0 грн. на 1 акцію (по річній обліковій ставці НБУ за 5 років) отримали збиток у розмірі -1 908,4 грн. на кожну акцію: доходність фонду за період діяльності -19,1%, середньорічна доходність фонду -3,7%.

Наступні діючі ЗНКІФ росту акцій серії "Синергія" ("Синергія-3" - "Си-нергія-7") через негативний вплив валютно - фінансових криз 2008-2014 рр. мають ще більш значний рівень збитковості діяльності за рахунок загального падіння з 2011 року біржового індексу портфелів акцій ведучих українських підприємств на фондових біржах "Українська біржа" та біржа ПФТС (рис. 1.1) при позитивній динаміці фондових індексів США(Доу-Джонс) та Німеччини (DAX).

Таблиця 1.1 Результати управління ПрАТ КУА "Кінто" фондами росту акцій "Синер-гія" (закриті недиверсифіковані корпоративні інвестиційні фонди) [75]

Назва ЗНКІФ	Період діяльності	Вартість номіналу акції, грн./акц.	Сума виплати акціо-неру при закритті фонду, грн./акц.	Поточна ВЧА/акцію, грн/акц. станом на 27.10.2014	Сумарна доходність акції за строк діяльності фонду, %	Середньо-річний рівень доходності акцій, %/рік
1. Синергія	20.03.2003 - 20.03.2006	10000	71 922,5	ліквідован.	+699,4%	+99,8%
2. Синергія-2	30.05. 2005 - 28.02.2008	10000	45 853,1	ліквідован.	+420,95%	+82,2%
3. Синергія-3	23.05.2006 - 30.04.2011	10000	8 091,6	ліквідован.	-19,1%	-3,7%
4. Синергія-4	22.03.2007 - 22.06.2014	10000	-	3 118,8	-68,81%	-14,6%
5. Синергія-5	29.08.2007 - 29.08.2014	10000	-	2 590,8	-74,09%	-17,7%
6. Синергія-7	18.02.2008 - 18.05.2015	10000	-	5 030,1	-49,81%	-10,1%

Рис. 1.1. Динаміка біржового індексу вартості портфелів ведучих акцій українських підприємств на фондо-вих біржах UX та ПФТС у 2007 - 2014 рр. та динаміка фондових індексів США(Доу-Джонс) та Німеччини (DAX) відносно рівня 03.12.2007 (побудовано за даними [72], [74])

В табл. 1.2 наведені основні показники діяльності власно КУА ПрАТ "Кінто" за 2007 - 2013 рр. за даними звітності в НКЦПФР [79].

Як показує аналіз даних, наведених в табл. 1.2, діяльність КУА ПрАТ "Кінто" з 2008 року (рік початку світової фінансової кризи) з високоприбутко-вої змінилась на хронічно збиткову за рахунок збиткової діяльності всіх керує-мих ІСІ на фоні загального "обвалу" фондового ринка України. При цьому розмір збитків, покриваємих створеними резервними та додатковими фондами власного капіталу, за результатами 2013 року привів до зниження власного капіталу практично до рівня початкового статутного капіталу КУА ПрАТ "Кінто" в 66,66 млн.грн., а загальні збитки власного капіталу за 2008 - 2013 рр. досягли рівня (- 46,37 млн.грн.).

Таблиця 1.2 Основні показники діяльності КУА ПрАТ "Кінто" за 2007 - 2013 рр. за даними звітності в НКЦПФР [79]

Показник діяльності	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013
1. Чистий доход від реалізації послуг, тис.грн.	27135	34490	19158	16037	27161	6305	6315
2. Операційно - адмі-ністративні витрати, тис.грн.	-21592	-43846	-20696	-22664	-19157	-12527	-7440
3. Прибуток від фінансових операцій з капіталом, тис.грн.	58354	-2055	-5239	-2344	-5762	-3143	-44
4. Інші доходи / вит-рати діяльності, тис.грн.	-5396	3882	-5049	-5022	-9444	2596	-425
5. Чистий прибуток після оподаткування, тис.грн.	58501	-7529	-11826	-13993	-7202	-6769	-1063
6. Власний капітал, тис.грн.	114809	107280	95267	83441	76239	69437	68374
7. Накопичений прибуток/збиток діяльності, тис.грн.	58207	8878	-5115	-2948	-6913	-9545	-10608
8. Статутний капітал, тис.грн.	33000	66000	66660	66660	66660	66660	66660

Для побудови моделі управління портфелем активів інвестиційної компа-нії в дипломній роботі детально проаналізований склад та динаміка доходності активів інвестиційного портфелю управляємого КУА ПрАТ "Кінто" корпора-тивного ЗНКІФ "Синергія -7", який заснований у 2008 році та діяльність якого закінчилась у 2013 році (5 років), але пролонгована до 2015 року рішенням акціонерів. Акції фонду (номінал 10 000 грн./шт) не мають обігу на вторинному ринку цінних паперів, а їх остаточна нарощена вартість сплачується інвесторам тільки по завершенню строку діяльності фонду. В таблицях А.1 - А.3 Додатку А наведена динаміка складу активів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія -7" з момента заснування фонду у 2008 році до поточного стану на кінець жовтня 2014 р. [75]

Як показує аналіз даних, наведених в табл. А.1 - А.3 додатку А, інвести-ційний портфель ЗНКІФ "Синергія-7" складається із 3-х типів активів:

-  акції українськиї підприємств;

-        депозити та поточні кошти в банках України;

         дебіторська заборгованість між ЗНКІФ та банками (повернення депози-тів та нарахованих відсотків), між ЗНКІФ та емітентами в операціях з цінними паперами, між ЗНКІФ та КУА "Кінто" в розрахунках за послуги управління активами.

Як показує аналіз даних, наведених в табл. А.3 Додатку А, всі грошові кошти, які надійшли на рахунок ЗНКІФ "Синергія-7" (отримані відсотки від банків за розміщення в них депозитів та дивіденди від емітентів акцій), були використані на сплату ЗНКІФ "Синергія-7" послуг управління його активами КУА ПрАТ "Кінто". При цьому, КУА ПрАТ "Кінто" за рахунок банкрутства банку "Даніель" у 2013 році втратило розміщений в ньому депозит у розмірі 260 тис.грн. та нараховані, але несплачені банком відсотки за розташування в ньому депозиту.

Таким чином, фактично, основним активом, за рахунок якого нарощу-ється вартість акцій ЗНКІФ "Синергія-7" є зростання поточного біржового кур-су акцій в портфелі відносно курсу придбання акцій в портфель. Грошові доходи від розміщення депозитів та дивіденди від акцій в портфелі ЗНКІФ "Си-нергія-7" повністю використовуються КУА ПрАТ "Кінто" в рамках нормативів договору на управління активами фонду (2,5% в рік від вартості активів ЗНКІФ на послуги КУА та 5% в рік від вартості активів ЗНКІФ на оплату послуг збері-гача, депозитарію, біржі, банку та активних операцій з цінними папаерами).

На рис. 1.2 наведені графіки відносного рівня (до номіналу вартості емітованого ЦП) поточної чистої вартості акції ЗНКІФ "Синергія -7" станом на 26.12.2014 р.

Рис. 1.2. Динаміка відносного рівня (до номіналу вартості емітованого ЦП в грн та в доларах США станом на 27.05.2008 р.) поточної чистої вар-тості акції ЗНКІФ "Синергія -7" у 2008-2014 рр. (побудовано за [75])

Як показує аналіз даних, наведених на рис. 1.2, діяльність КУА ПрАТ "Кінто" по формуванню та управлінню інвестиційним портфелем ЗНКІФ "Синергія -7" характеризується станом на кінець 2014 року:

втратою 52,35% вартості емітованої акції ЗНКІФ у гривнях (поточна вартість акції фонду, номіналом у 10 000 грн./шт., становить 4 747,3 грн./шт. - 47,65% від номіналу);

втратою 85,4% еквіваленту вартості емітованої акції ЗНКІФ у доларах США (поточна вартість акції фонду, номінальним еквівалентом у 2062 USD/шт., становить 301,0 USD/шт. - 14,6% від номіналу) - рис. 1.3.

Рис. 1.3. Динаміка валютного еквіваленту номінальної та фактичної вартості акції ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 -2014 рр. (побудовано за [75])

Аналіз динаміки складу активів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія -7" станом на 30.06.2014 р. (табл. А.1- А.3 Додатку А), наведений на рис. 1.4, показав, що КУА ПрАТ "Кінто" виконує вимоги інвестиційної декла-рації (питома вага акцій українських підприємств не менше 70% від вартості активів), але з середини 2013 року (початок входження економікиУкраїни в другу валютно-фінансову кризу) в активах значну частку почала займати дебіторська заборгованість банків за нараховані, але несплачені відсотки, та неповернені депозити, що привело до наявності 5,7% частки втрачених активів за рахунок дефолту банку "Даніель" та втратою депозиту у 260 тис.грн.

Рис. 1.4. Динаміка структури питомої ваги активів балансу інвести-ційного портфелю ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008-2014 рр. (побудовано за [75])

На рис. 1.5 наведені результати оцінки динаміки фактичної (сумарна вар-тість чистих активів (ВЧА) балансу ЗНКІФ) та номінальної (сумарна вартість номіналів емітованих акцій власників ЗНКІФ) вартості власності акціонерів ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 - 2014 рр. які показують:

-  тільки станом на 31.12.2008 р. та 31.12.2010 р. фактична вартість чистих активів фонду на 1 акцію ВЧА/акцію була вищою номіналу;

-        якщо в першій валютно-фінансовій кризі 2008-2009 рр. показник ВЧА/акцію знизився максимально до рівня 7790 грн./акцію (при номіналі спла-ченого акціонерами початкового капіталу 976 акцій *10000 грн./акцію), то в другій валютно-фінансовій кризі 2013-2014 рр. показник ВЧА/акцію знизився максимально до рівня 3947 грн./акцію (31.12.2013) та зріс до поточного рівня 5243 грн/акцію у 3 кварталі 2014 року.

Рис. 1.5. Динаміка порівняння фактичної (сумарна вартість чистих активів (ВЧА) балансу ЗНКІФ) та номінальної (сумарна вартість номіна-лів емітованих акцій власників ЗНКІФ) вартості власності акціонерів ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 - 2014 рр. (побудовано за даними [75])

На рис. Б.1-Б.2 Додатку Б наведена структура питомої ваги вартості окремих пакетів акцій та депозитів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" станом на 31.12.2010 р та 30.06.2014 р. Як показує аналіз даних, наведених на рис. Б.1 - Б.2 Додатку Б, найбільшу питому вагу в інвестиційному портфелі на 30.06.2014 займають:

-    ПАТ "Мотор-Січ" - 22,38% (з рівня 10,48% у 2010 році);

-        ВАТ "Крюківський вагонобудівний завод" -9,90% (з рівня 9,83% у 2010 році);

         ВАТ "ДЕК "Центренерго" - 9,70% (з рівня 3,61% у 2010 році);

         Депозити в банках - 14,63% (з рівня 9,41% у 2010 році).

За 4 роки катастрофічно впала питома вага вартості пакету акцій ВАТ "Будівельна компанія "Комфортбуд" з рівня 20,53% у 2010 році до 0,29% у 2014 році. Нові пакети акцій емітентів ПАТ "Енергетичні технології" та ПАТ "Райф-файзенбанк Аваль" займають в сумі 14% питомої ваги портфелю.

Таблиця 1.3 Найбільші позиції вартості пакетів акцій в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія -7" у 2010 та 2014 рр. [75]

Емітенти акцій	Частка в загальних активах фонду, %	Частка в загальних активах фонду, %
	стан на 31.12.2010	стан на 30.06.2014
Сумарін активи балансу, тис.грн.	12 200 492,55	4 739 977,41
Сумарна вартість портфеля акцій, тис.грн.	11 047 764,47	3 826 181,98
ВАТ "Будівельна компанія "Комфортбуд"	20,53%	0,29%
ПАТ "Мотор-Січ"	10,48%	22,38%
ВАТ "Крюківський вагонобудівний завод"	9,83%	9,90%
Депозити в банках	9,41%	14,63%
ВАТ "АК "Харківобленерго"	6,81%	6,18%
ВАТ "Концерн Хлібпром"	4,02%	0,00%
ВАТ "Північний гірничо-збагачувальний комбінат"	3,76%	0,00%
ПАТ "Шахтоуправління "Покровське"	3,66%	1,83%
ВАТ "ДЕК "Центренерго"	3,61%	9,70%
ВАТ "Металургійний комбінат "Азовсталь"	3,52%	4,79%
ВАТ "Стахановський вагонобудівний завод"	3,40%	1,10%
Дебіторська заборгованість	0,04%	4,65%
ПАТ "Енергетичні технології"	0,00%	7,76%
ПАТ "Райффайзенбанк Аваль"	0,00%

На рис. 1.6 наведена оцінка рівня міноритарності пакетів акцій емітентів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7". Як показує аналіз даних, наведених на графіку рис. 1.6, максимальний обсяг пакету акцій окремого емітента становить не більше 0,1%, тобто ніякого впливу на діяльність емітента та дивідендний розподіл його прибутку ЗНКІФ здійснити не може.

Рис. 1.6. Оцінка рівня міноритарності пакетів акцій емітентів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" (за даними [75])

На рис. Б.3 - Б.5 Додатку Б наведені результати аналізу динаміки депо-зитної та доходно-витратної діяльності ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008-2014 рр. Як показує аналіз даних, наведених на рис. Б.3 - Б 5 Додатку Б:

-  в періоди валютно-фінансових криз 2008-2009 рр. та 2013-2014 р. пито-ма вага депозитів з гарантованим рівнемп доходності в сумарних активах ЗНКІФ зростала до рівня 29,5% (у 2009 р.) та 15-17% у(у 2014 рр.), при цьому КУА ПрАТ "Кінто" розміщувала, в основному, короткострокові депозити;

-        всі відсоткові доходи від депозитної діяльності ЗНКІФ та отримані дивіденди від емітентів пакетів акцій у власності ЗНКІФ були витрачені КУА ПрАТ "Кінто" на обслуговування діяльності ЗНКІФ "Синергія-7";

         сумарні витрати КУА ПрАТ "Кінто" на обслуговування діяльності ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008-2014 рр. становлять 2,132 млн.грн. (з них 0,3 млн. грн це втрати депозиту та відсотків при банкрутстві банку "Даніель") та пере-вищують сумарні доходи ЗНКІФ від відсоткових та дивідендних грошових надходжень у сумі 1,478 млн.грн. Різниця витрат відповідає вартості поточних депозитів ЗНКІФ "Синергія-7" в банках 0,5-0,6 млн.грн., тобто ці грошові резерви ЗНКІФ також вже витрачені КУА ПрАТ "Кінто" для забезпечення управління активами фонду.

Таким чином, для моделювання - доходність акцій ЗНКІФ для акціонерів фонду фактично визначається різницею між ринковою вартістю придбання КУА ПрАТ "Кінто" пакетів акцій та їх майбутньою ліквідною вартістю реалі-зації на ринку в момент закінчення діяльності фонду.

В Додатку В наведена динаміка біржового курсу основних акцій в інвес-тиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія -7", рівні вартості акцій на момент їх придбання в інвестиційний портфель та біржова активність по відносному рівню угод по продажу акцій у 2009-2014 рр. Як показує аналіз даних, наведе-них на рис. В.1 - В.13 Додатку В, додаткову вартість в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" станом на 30.06.2014 р. створюють тільки пакети акцій 5-ти наступних емітентів:

1. ПАТ "Мотор-Січ" (ціна придбання пакету 650 акцій у 2008 році - 355 грн./ акцію, поточна ринкова ціна 2410 грн./акцію) - (+1,335 млн.грн.);

2.      ВАТ "Крюківський вагонобудівний завод" (ціна придбання пакету 35000 акцій у 2008 році - 7,5 грн./ акцію, поточна ринкова ціна 14,85 грн/ак-цію) - (+0,257 млн.грн.);

3.      ПАТ "ДЕК "Центренерго" (ціна придбання 1-го пакету 30000 акцій у 2010 році - 9,0 грн/ акцію, ціна придбання 2-го пакету 32000 акцій у 2012 році - 4,0 грн/ акцію, поточна ринкова ціна 7,26 грн./акцію) - (+0,052 млн.грн.);

4.      ПАТ "Райффайзенбанк Аваль" (ціна придбання 1-го пакету 272000 акцій у 2012 році - 0,07 грн/ акцію, ціна придбання 2-го пакету 1600000 акцій у 2012 році - 0,1 грн/ акцію, поточна ринкова ціна 0,123 грн./акцію) - (+0,051 млн.грн.);

.        ПАТ "ЕК "Харківобленерго" (ціна придбання пакету 251700 акцій у 2008 році - 0,75 грн/ акцію, поточна ринкова ціна 1,35 грн/акцію) - (+0,154 млн.грн.).

Всі інші пакети 11 емітентів є станом на 30.06.2014 або збиткові (віднос-но ціни придбання пакету в інвестиційний портфель), або неліквідні, які вже не мають біржової ціни котирування. При цьому звертає на себе увагу низький рівень прогнозування майбутнього курсу акцій в КУА ПрАТ "Кінто", який привів при довгостроковому режимі інвестування в акції емітентів на тренді падіння біржової вартості акцій до значних збитків:

1. ПАТ "Шахтоуправління "Покровське" - придбання у 2011 році пакету 110 000 акцій по ціні 4,2 грн/акцію при її подальшому падінні до рівня 0,4 грн/ акцію (збиток портфеля - 0,418 млн.грн.);

2.      ПАТ "МК "Азовсталь" - придбання у 2010 році пакету 90000 акцій по ціні 2,4 грн/акцію + придбання у 2011 році пакету 140000 акцій по ціні 1,5 грн при її подальшому падінні до рівня 0,8 грн/акцію (збиток портфеля - 0,242 млн грн.);

.        ВАТ "Будівельний концерн "Будкомфорт" - придбання у 2009 році на позабіржовому ринку пакету 54584 акцій по ціні 40 грн/акцію при подальшій постійно збитковій діяльності підприємства та знецінення її акцій до рівня 0,25 грн/акцію у 2014 році (збиток портфелю - 2,170 млн грн.).

Таким чином, розглянуті результати управління активами ЗНКІФ "Синергія-7" КУА "Кінто" показують необхідність розробки більш ефективної моделі управління портфелем інвестиційних активів в умовах трендів падіння біржо-вих курсів цінних паперів з нефіксованим доходом.

 

.2 Постановка задачі та вихідні припущення економічної моделі діяльності інвестиційної компанії з управління активами ІСІ-фондів

інвестиція управління валютний фондовий

Портфельні інвестиції здійснюються в цінні папери з фіксованою ставкою дивідендною доходності відносно номінальної вартості (облігації та привілейовані акції), гарантованою емітентом при випуску цінних паперів, та в цінні папери з нефіксованою ставкою дивідендної доходності (прості акції), дивіденд по яких залежить від результатів діяльності емітента та величина якого не гарантується емітентом [70].

Окрім дивідендної доходності цінного паперу існує доходність цінного паперу, яка реалізується за рахунок різниці цін придбання цінного паперу на ринку інвестором та цін продажу цього паперу на ринку, тобто інвестиційна доходність цінних паперів реалізується за рахунок двох грошових потоків.

З математичної точку зору, розрахунок доходності акцій та облігацій має відмінності, пов’язані з співвідношенням ринкової ціни придбання інвестором цінного паперу та його номінальної вартості, визначеної інвестором при емісії [63]:

ринкова ціна невідсоткової облігації, звичайно, є меншою за номінальну вартість, тобто облігація продається з дисконтом, а інвестиційний дохід за нею розраховується як величина дисконта, віднесена до ринкової вартості придбання облігації;

відсоткова облігація (звичайно це облігації державного внутрішнього та зовнішніх займів України) - це відсотковий цінний папер, який продається або за номіналом, або з премією (тобто вище номінала), тому доходність таких облігацій розраховується як виплачена сума відсотків за облігацією, віднесена до вартості придбання облігації;

ціна простої та привілейованої акції залежить на першому етапі від ціни емісії на первинному ринку (по номіналу або з премією для емітента) та на другому етапі від поточної ринкової ціни акції на вторинному ринку (емітент на цю ціну може вплинути тільки розміром сплачуємих дивідендів, або перспективою майбутньої доходності свого бізнесу), при цьому доходність акцій визначається:

а) для привилейованої - гарантовим рівнем відсотків відносно номіналу акції, об’явленим в емісії акцій, незалежно від поточної ринкової ціни акцій;

б) для простої - фактично реалізованим рівнем дивідендів, затвердженим акціонерними зборами при прибутковій діяльності емітента, віднесеним до вартості акцій при її купівлі на вторинному ринку чи придбанні по подписці емісії на первинному ринку.

Розглянемо основні інвестиційні характеристики облігацій з позицій інвестора на етапі покупки облігації та його позицій при продажу облігації на ринку до строку закінчення її діяльності.

Основні характеристик облігацій [38]:

 - номінальна вартість облігації, яка погашається емітентом (виплата коштів в обмін на облігацію) при настанні строку, обумовленого при емісії облігації%

 - дата погашення облігації емітентом (дострокове погашення не допускається);

 - дата емісії облігації емітентом;

Строк існування облігації, як фінансового інструменту, в роках:

(1.1)

 - дата покупки інвестором облігації на ринку;

 - ринкова вартість покупки інвестором облігації на дату

 - дата продажу інвестором облігації на ринку;

 - ринкова вартість продажу інвестором облігації на дату

1.   Дисконтні безпроцентні облігації (правила торгівлі інвесторів):

а) Дисконтна облігація в момент емісії продається за ціною, нижчою номіналу , а погашається по номіналу.

Середньорічна ставка доходності облігації при емісії, як сума майбутнього доходу, віднесеного до суми вират при покупці облігації, розраховується як:

(1.2)

Середньорічна ставка доходності дисконтної облігації  є інвестицій-ним індикатором доцільності інвестування коштів в облігацію у порівнянні з рівнями доходності альтернативного розміщення інвестицій.

Рівень ставки альтернативної доходності є сугубо індивідуальним показ-ником для кожного інвестора, який в якості орієнтирів спирається на аналіз наступних рівней доходності фінансових інструментів [77-78]:

-    облікова річна ставка НБУ (національна ціна на грошові кошти);

-        річна ставка рефінансування НБУ банків;

         річна ставка споживчої інфляції;

         річна ставка інфляції цін виробника;

         середня депозитна ставка комерційних банків;

         річна ставка доходності безризикового ринкового фінансового інстру-мента (державні облігації ОВДП);

         середньо ринкова ставка доходності комерційних облігацій;

         середня кредитна ставка комерційних банків;

Вибраний інвестором рівень ставки альтернативної доходності  на строк дії облігації використовується для дисконтування "пренумерандо", тобто приведення майбутніх сум доходу до моменту часу  інвестування коштів в покупку облігації.

Для довгострокових облігацій розраховується "пренумерандо" ціна покупки облігацій, приваблива для інвестора [52]:

 (1.3)

Рентабельність затрат інвестора при придбанні облігації в момент часу  за ціною  - (нерівність 1.3) та утримання її до моменту погашення  роз-раховується як:

(1.4)

б) Прибуткова (або беззбиткова) торгівля дисконтними облігаціями виконується інвестором на вторинному ринку згідно наступних нерівностей "пренумерандо" дисконтованих розрахунків:

покупка облігації в момент часу

(1.5)

продаж облігації в момент часу

(1.6)

Прибутковість покупки/продажу дисконтних облігацій виникає на ринку як індивідуальний показник, оскільки кожний інвестор використовує свою ставку дисконтування. Рентабельність затрат інвестора при придбанні облігації в момент часу  за ціною  - (нерівність 1.5) та продажу її в момент часу  (нерівність 1.6) розраховується як:

 (1.7)

2.  Процентні облігації (правила торгівлі інвесторів) [38]:

Процентні облігації емітентом реалізуються на номіналом  та в залежності від схеми нарахування відсотків розподіляються на:

процентні облігації, які погашаються в момент часу  з постоянкою нормою купона, тобто річної процентної ставки виплату доходу від номіналу облігації;

процентні облігації, які погашаються в момент часу  з плаваючою нормою купона в залежності від стану ринку (інфляційне застереження), тобто плаваючої річної процентної ставки виплату доходу від номіналу облігації;

процентні облігації, які погашаються по кредитній схемі рівними частками в момент нарахування постоянної/плаваючої норми купона, тобто річної процентної ставки виплату доходу від залишку вартості номіналу облігації за проміжок перед нарахуванням купонних відсотків.

Якщо нарахування купонних ставок виплати відсотків здійснюється  раз на протязі року, де , з річною ставкою , то доцільність інвестування коштів інвестора  в процентну облігацію з погашенням по кредитній схемі виникає, якщо:

(1.8)

(1.9)

Відповідно, покупка процентної облігації, яка погашається по кредитній схемі в момент часу  доцільна за ціною:

(1.10)

(1.11)

Продаж інвестором процентної облігації, яка погашається по кредитній схемі в момент часу  доцільний за ціною:

(1.12)

(1.13)

Якщо часткове погашення номінальної ціни акції емітентом не передбачене, то формули цін покупки та продажу процентних облігацій (1.11) та (1.13) перетворюються наступним чином:

(1.14)(1.15)

Основні характеристики акцій [38]:

 - номінальна вартість акції;

К - кількість простих акцій;

К 1 - кількість привілегірованих акцій

 - дата покупки інвестором акції на ринку;

 - ринкова вартість покупки інвестором облігації на дату ;

 - дата продажу інвестором акції на ринку;

 - ринкова вартість продажу інвестором облігації на дату ;

 - кількість раз нарахування дивідендів на акції на протязі року (m = 1, 2, 4);

 - призначена емітентом річна ставка доходності привілейованої акції в % від номіналу акції;

 - інтервал часу нарахування дивідендів:

(1.16)

 - чистий прибуток емітента після оподаткування до дивідендного розподілу;

 - коефіцієнт розподілу акціонерними зборами частки чистого

прибутку на виплату дивідендів по простим акціям.

Річна відсоткова ставка дивідендів  [%], нарахованих по простим акціям, в кожний із періодів m нарахування на протязі року, розраховується як:

(1.17)

Доход інвестора від перепродажу акції та отримання дивідендів на акцію за період володіння правами на акцію , приведений "пренумерандо" до моменту придбання акції  розраховується як:

 (1.18)

де  - середній рівень вибраного річного коефіцієнта

дисконтування інвестором на проміжку  в %.

Оскільки рівень дисконтованого доходу інвестора у вигляді рентабельності інвестиції в акцію:

(1.19)

повинен бути не меншим, ніж річна ставка , то спільне рішення рівнянь (1.18) та (1.19) дає умови для інвестора пошуку оптимального моменту часу продажу акції  із нерівності:

(1.20)

Згідно класичній моделі Дж. Вільямса на момент покупки акції t1 поточна ринкова вартість акції для інвестора Ра = С(t1) розраховується за формулою дивідендної моделі оцінки вартості акції, яка передбачає продаж акцій інвестором через n років та отримання на протязі строку інвестування дивідендів [36]:

(1.21)

де Dt - дивіденд на одну акцію в періоді t, грош. одн.;

Pn - ціна продажу акції, грош. одн.;- річна ставка дисконтування вартості грошових потоків.

На момент покупки акції за ціною Ра всі три параметри в рівнянні (1.21) є невідомими та можуть бути прийнятими в якості прогнозів (власних чи профе-сійних). Єдиним об’єктивним показником оцінки ринкової вартості акції є відно-шення виплачуємої річної норми дивідендів (сума дивіденду на одну акцію відносно номінальної вартості акції) до поточної річної ставки банківського депозиту. Тоді дохідний відносний курс акції Какц оціюється як [38]:

(1.22)

Тобто, при вкладенні суми Ра(депоз) в банківський депозит, або в акцію з номіналом AN та річним дивідендом DA, інвестор отримає рівні відсотки прибутку на вкладений капітал.

Основна різниця між депозитом та акцією є те, що через рік сума депо-зиту буде повернута по вкладеному номіналу, а акція через рік може бути про-дана тільки по ринковому курсу Pn, який може бути більшим за Ра (виграш на курсі) чи меншим за Ра (програш на курсі).

Таким чином, прогноз ринкового курсу фінансового інструменту є одним із основних факторів успішного та прибуткового інвестування.

Математичне очікування доходу портфелю із N цінних паперів в i-тий момент часу (ri) розраховується згідно класичній моделі Марковіца в задачі портфельної оптимізації таким чином [50]:

, (1.23)

де - можливий дохід по i-ому цінному паперу(в частках чи % від номіналу);

- ймовірність отримання доходу;

- кількість цінних паперів(j =1, …,N);

Для визначення ризику служать показники розсіювання, тому чим більше відхилення величин можливих доходів, тим більше небезпека, що очікуваний дохід не буде отриманий. Мірою розсіювання в i -тий момент часу доходності портфелю є середньоквадратичне відхилення:

, (1.24)

У моделі Марковіца для визначення ризику замість середньоквадратич-ного відхилення використовується дисперсія Di, рівна квадрату  .

З використанням моделі Марковіца для розрахунку характеристик портфеля пряма задача набуває вигляд [50]:

(1.25)

Середня доходність портфелю цінних паперів Rp за інтервал часу Т роз-раховується за формулою:

(1.26)

де - кількість минулих спостережень доходності даних цінних паперів.

Середній ризик δp портфелю цінних паперів за інтервал часу Т розраховується за формулою:

(1.27)

Зрозуміло, що для N цінних паперів необхідно розрахувати  коефіцієнтів кореляції. За допомогою розробленого Марковіцем методу критич-них ліній можна виділити тільки ефективні портфелі, тобто портфелі, що міс-тять мінімальний ризик при заданому доході або приносять максимально мож-ливий дохід при заданому максимальному рівні ризику, на який може піти інвестор

Основою прогнозування характеристик оптимального інвестиційного портфеля цінних паперів є отримання поточних значень та прогнозів величин маточікування доходності цінного паперу та ймовірнісних смуг його відхилення від значення маточікування.

З теоретичної точки зору аналіз та прогноз ринку акцій базується на двох методологіях - фундаментальній і технічній. Кожна з них має свої переваги і недоліки, серед спеціалістів та вчених не припиняються дискусії щодо ефективності їх використання. Але якщо стосовно міжнародного фондового ринку ці дискусії мають базу для обговорення, то щодо українського фондового ринку дискусії такого характеру мають значною мірою умовний характер.

Технічний аналіз базується на аналізі динаміки вартості цінних паперів. Існує близько 12 найбільш популярних методів такого аналізу та безліч комбінованих варіантів, які тією чи іншою мірою використовують результати торгівлі цінними паперами [51].

Сутність технічного аналізу полягає у дослідженні графіків руху цін на цінні папери та прогнозуванні можливої динаміки цін на майбутнє. У більшості випадків технічний аналіз орієнтований на дослідження руху цін на акції як найбільш динамічні цінні папери. Ця методологія останнім часом стала настільки популярною серед аналітиків міжнародного фондового ринку, що з’явилися твердження про необхідність відмовитися від традиційного фундаментального аналізу.

В основі технічного аналізу лежить наукова база розподілу подій з точки зору теорії імовірності, і ця ймовірність може бути описана графічно і математично [28]. З погляду фондового ринку це означає, що зростання або падіння цін на акції можна спрогнозувати з урахуванням імовірності настання цієї події. А це означає, що ціна на будь-яку акцію має імовірність зростання пропорційної імовірності падіння ціни. Таким чином можна обґрунтувати динаміку цін на акції, розрахувати ймовірність настання того чи іншого випадку, а також вирахувати похибку такого роду розрахунків. Але в умовах українського ринку акцій ця методологія натикається на бар’єр відсутності бази для розрахунків. Адже, модель нормального розподілу ймовірностей працює з великою достовірністю лише за умови наявності великої кількості вибірки даних руху цін на акції, іншими словами, генеральної вибірки спостережень. На жаль, реальна ситуація на ринку акцій України не дає можливості забезпечити наявність такої вибірки. Акції навіть найбільш популярних українських емітентів не мають стабільних попиту і пропозиції, як результат - зміна цін на них має не динамічний, а дискретний характер, що не є об’єктом технічного аналізу [28].

Можна сформулювати основні постулати, на яких побудована сучасна теорія портфельних інвестицій [31]:

. Ринок складається з кінцевого числа активів, дохідності яких для зада-

ного періоду вважаються випадковими величинами.

. Інвестор в стані, наприклад, виходячи з статистичних даних, отримати оцінку очікуваних (середніх) значень дохідностей та їхніх попарних коваріацій - ступенів можливості диверсифікації ризику.

. Інвестор може формувати різні допустимі (для даної моделі) портфелі. Дохідності портфелів є також випадковими величинами.

. Порівняння портфелів, що вибираються ґрунтується тільки на двох критеріях - середній дохідності та ризику.

. Інвестор не схильний до ризику в тому сенсі, що з двох портфелів з однаковою дохідністю він обов'язково віддасть перевагу портфелю з меншим ризиком.

. Центральною проблемою в теорії портфельних інвестицій є вибір опти-мального портфелю, тобто визначення набору активів з найвищим рівнем до-ходності за найменшого чи заданого рівня інвестиційного ризику. Такий підхід "багатомірний" як за числом залучених в аналіз активів, так і за врахованими характеристиками.

В дипломній роботі побудована модель прогнозування характеристик акцій в портфелі цінних паперів, основана на методологіях технічного аналізу.

 

.3 Економіко-математична модель управління інвестиційним портфелем ІСІ-фондів компанією з управління активами

В запропонованій економіко-математичній моделі управління інвести-ційним портфелем ІСІ компанією з управління активами застосований метод ймовірнісніх "смуг Болінджера" (VаR - методологія) управління портфелем інвестицій в технічному аналізі та його програмна реалізація за даними біржо-вих торгів (екстраполяційна модель) [32].

В основі методу "смуг Болінджера" є використання в якості центральної кривої "діапазону смуг" індикаторів ковзних середніх з різними періодами усереднення фактичних даних біржового котирування вартості цінних паперів.

Індікатори ковзних середніх є индікаторами тенденцій, що підтверджу-ють трендові тенденції [32]:

1. Ковзні середні (Moving Average)

Ковзні середні є інструментами технічного аналізу, що згладжують коли-вання досліджуваної величини шляхом усереднення по деякому історичному періоді та служать для виявлення трендів. Недоліком ковзних середніх є запіз-нювання усереднених значень стосовно курсу досліджуваної величини. Ковзні середні розрізняються методом усереднення.

Ковзне середнє (moving average - МА) - є одним з найважливіших індикаторів при аналізі ринку. Існує декілька видів ковзних середніх [54]:

-    просте ковзне середнє (SMA);

-        експоненційне ковзне середнє (EMA);

         зважене ковзне середнє (WMA);

         трикутне ковзне середнє (TMA);

         адаптивне ковзне середнє (AMA);

         синус-зважене ковзне середнє (SWMA);

         ковзне середнє кінцевої точки (EPMA);

з яких на практиці використовують три види ковзних середніх:

Просте ковзне середнє (англ. Simple Moving Average - SMA) - є одними з найбільш простих і популярних індикаторів в технічному аналізі. SMA є зви-чайним середнім арифметичним від цін за певний період. SMA відноситься до класу індикаторів, які слідують за трендом, воно допомагає визначити початок нової тенденції і її завершення, за його кутом нахилу можна визначити силу (швидкість руху), воно ж в якості основи (або згладжуючого фактора) застосо-вується у великій кількості інших технічних індикаторів. Іноді ковзне середнє називають лінією тренда.

Просте ковзне середнє обчислюється по формулі [54]:

, (1.28)

де n - останній член часового ряду динаміки біржових цін на цінний папер. Для задіяння процедури розрахунку ковзної середньої необхідно мати більше, ніж р членів ряду;

р - кількість попередніх членів часового ряду, які вибрані для розрахунку ковзної середньої (довжина осереднення), або параметр довжини згладжування або період ковзної середньої (кількість цін котирування, які входять у розрахунок ковзної). Іноді цей параметр називають порядком ковзного середнього;- значення ціни в часовому ряді (i = 1,…, n). Звичайно беруться ціни Close, але іноді використовують Open, High, Low, Median Price, Typical Price).;

Один з найбільш серйозних недоліків методу SMA, полягає в тому що воно надає однакові ваги як новим цінам, так і більш старим, хоча логічніше було б припустити, що нові ціни важливіші, тому що відображають більш близьку ринкову ситуацію до поточного моменту.

Експоненційне ковзне середнє (англ. Exponential Moving Average - EMA) зменшує помилку, надаючи більшу вагу останнім цінами у порівнянні з більш далекими цінами. Цей метод дозволяє більш швидко реагувати на поточні зміни ціни в порівнянні з SMA. Вага, що надається останній ціні, залежить від періо-ду ковзної середньої. Чим коротший період EMA, тим більша вага надавати-меться останньою ціною.

Експонентне ковзне середнє обчислюється по формулі [54]:

=(Pi-EMAi-1)*K+EMAi-1 (1.29)

де EMAi - значення експонентного ковзного середнього i-ого (поточного) періоду;

EMAi-1 - значення експонентного ковзного середнього (i-1)-ого (попереднього) періоду;

Pi - i-е (поточне) значення ціни аналізованого часового інтервалу (close, median price, typical price, weighted close);

K - частка використання значення ціни, рівна 2/(Period+1) або 2/Period; звичайно

=2/(Period+1);

 - число періодів для обчислення ковзного середнього.

Зважене ковзне середнє (англ. Weighted Moving Average - WMA). Одним з недоліків SMA є присвоєння при його розрахунку всім цінам однакових ваг при усередненні незалежно від того, ближче чи далі вони від поточного моменту. Цей недолік усунуто у зваженому ковзному середньому. WMA, таким чином, є звичайною модифікацією SMA з вагами підібраними так, що останні ціни ма-ють більшу вагу [54].

, (1.30)

де n - останній член часового ряду динаміки біржових цін на цінний папер. Для задіяння процедури розрахунку ковзної середньої необхідно мати більше, ніж р членів ряду;

р - кількість попередніх членів часового ряду, які вибрані для розрахунку ковзної середньої (довжина осереднення);- значення ціни в часовому ряді (i = 1,…, n);- значення ваги для ціни в i-тому періоді.

Найпоширеніший метод інтерпретації ковзних середніх полягає в зіставленні динаміки ціни і її ковзного середнього. Коли ціна піднімається вище свого ковзного середнього, виникає сигнал до покупки, а коли опускається нижче - сигнал до продажу [54].

Оскільки ковзна середня має інертність, то звичайно використовують дві або 4 ковзних середніх з різним періодом осереднення - для короткострокових прогнозів по курсам акцій це 15, 30, 60 денні усереднення при наявності біржо-вої інформації з періодом 1 день та 180 денні усереднення для довгострокових прогнозів. Точка перетинання двох Moving МА15, МА30 є сигналом зміни ко-роткострокового тренду, точка перетинання двох Moving МА30, МА60 є сигна-лом зміни середньострокового тренду, точка перетинання двох Moving МА60, МА180 є сигналом зміни середньострокового тренду.

Наведемо основні принципів, які використовуються при біржовій торгівлі на основі аналізу довгострокових трендів ринку по 3-м ковзним середнім (див. рис. 1.7) [71]:

. 30-денна Ковзна середня звичайно відзначає короткостроковий тренд, 60-денна Ковзна середня - середньостроковий тренд, а 180-денна ковзна середня є показником довгострокового ринкового тренда. Так, графік рис. 1.8 показує що 180-денний довгостроковий тренд з липня 2014 по жовтень 2014 року вказує тільки на одну стратегію інвесторів - "покупати акції Мотор-Січ та перепродавати їх по більш високій ціні" .

. Розташування ціни відносно 180-денної ковзної середньої визначає довгострокову психологію інвестора. "Бики" (інвесторі, які використовують зростаючий тренд для покупки та перепродажу акцій по більш високій ціні) живуть вище 180-денної ковзної середньої, у той час як "Ведмеді" (інвесторі, які використовують спадаючий тренд для продажу та покупки акцій по більш низькій ціні) живуть нижче її.

Рис. 1.7. Використання 4-х різноперіодних ковзних середніх для торгівлі на зростанні та падінні біржового курсу акцій (на прикладі акцій ПАТ "Мотор - Січ" в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 - 2014 рр.)

Рис. 1.8. Динаміка курсу біржових угод по акціях ПАТ "Мотор-Січ" у липні - жовтні 2014 рр. (короткостро-кові тренди падіння курсу акції)

3. Коли 60-денна Ковзна середня перетинає 180-денну Ковзну середню в будь-якому напрямку, це пророкує істотну зміну в поводженні покупців і про-давців. Коли 60-денна Ковзна середня, підвищується вище 180-денний Ковзної середньої - це називають "Золотим Хрестом", в той же час як "ведмеже" пере-тинання називається "Смертельним Хрестом". Тобто, графік рис.1.6 вказує, що на ринку акцій ПАТ "Мотор-Січ" з листопада 2010 по квітень 2011 року, а також з липня 2014 по жовтень 2014 встановився тренд - "Золотий хрест".

. Ці три Ковзні середні являють собою природні границі для цінових корекцій. По-перше, вони визначають рівні, де зняття прибутку й прийняття втрат повинне ослабшати після сильного цінового руху. По-друге, їхнє загальне визнання спонукає ринкових гравців робити самореалізацію цієї стратегії щора-зу, коли ціна наближається до цих рівнів.

. Ковзні середні є індикаторами, які слідують за трендом і вимірюють висхідний або спадний імпульс. Вони втрачають свою ефективність на ринках, які мають слабкий або відсутній рух цін в часі.

. Характеристика Ковзних середніх змінюється, як тільки вони згладжу-ються й перевертаються між собою. Поворот Ковзної середньої до горизонталь-ного положення вказує на втрату імпульсу для даного тимчасового формату. Це збільшує шанси того, що ціна перетне Ковзну середню відносно легко. Коли Ковзні середні різних інтервалів осереднення вибудовуються в паралельні лінії близько друг від друга, ціна часто коливається взад і вперед поперек цих ліній, створюючи багато "ринкового шуму".

. Ковзні середні подають постійні сигнали, тому що вони формуються прямо на "вершині" або "впадині" ціни. Їхня відносна кореляція з розвитком ціни змінюється з кожними додатковими результатами торгів. Вони також де-монструють активний взаємозв’язок у вигляді сходження - розбіжності з усіма іншими видами підтримки й опору.

. Доцільно використовувати експонентні Ковзні середні, або ЕМА, для більше довгих часових форматів, але треба переходити до простих Ковзних середніх, або SMA, для більше коротких часових форматів. ЕМА надають більша вагу недавній зміні ціни, у той час як SMA розглядає кожну цінову дію однаково.

Короткострокові SMA дозволяють трейдеру зрозуміти, як будуть діяти інші гравці (див. рис. 1.8). Розміщення короткострокових ковзних середніх 7-ми, 15-ти і 30-денного SMA нa денних графіках ефективне для виміру сили ко-роткострокового тренда. При сильних рухах ціни ковзаючі середні вишикують-ся в лінію й укажуть у одному напрямку (див. рис. 1.8). Але вони віділяються по одній на максимумах і мінімумах, поки ціна, нарешті, не піде в іншому нап-рямку. Так, технічний короткостроковий аналіз графіку ціни акцій ПАТ "Мотор -Січ" у липні - жовтні 2014 року показує єдину тенденцію падіння ринкової ціни акцій, що є дуже критичним для ЗНКІФ "Синергія-7" і приводить до ще більших втрат інвесторів фонду, оскільки стратегія фонду - пасивна.

Ймовірнісні "смуги Болінджера" (Bollinger Bands) - можна визначити як індикатор, схожий з індикаторам ковзних середніх, але заснований на поточній волатильності ринку. На відміну від трендів ковзних середніх, смуги Боліндже-ра змінюються не тільки залежно від напрямку руху ціни, але й від характеру цього руху (швидкості руху ціни) [32].

Смуги Болінджера дають статистичну оцінку того, як далеко може піти короткостроковий рух перш, ніж він повернеться в русло основної тенденції.

Мірою волатильности в смугах Болінджера є середньоквадратичне відхилення (СКО), що у західній літературі називається терміном стандартне відхилення (Standard Deviation).

Формула смуг Болінджера [32]:

а) Індикатор складається із трьох смуг:

Центральна смуга - являє собою ковзне середнє, котре може бути просте, зважене, експонентне або ковзною іншого типу.

б) Верхня смуга являє собою ковзне середнє + (коефіцієнт x СКО)

в) Нижня смуга являє собою ковзне середнє - (коефіцієнт x СКО)

Среднеквадратическое відхилення (Standard Deviation) обчислюється по формулі [32]:

(1.28)

де P - ціна активу, N - кількість періодів для розрахунку.

Коефіцієнт К є для нормального ймовірнісного розподілу - квантилем, який в залежності від рівня довірчої ймовірності становить [42]:

при Р = 84% - К =1,0; при Р = 90% - К =1,28; - при Р = 95,0% - К =1,645;

при Р = 97,72% - К =2,0; при Р =99,90% - К = 3,09;

Смуги Болінджера утворюються трьома ковзними середніми (рис. 1.9 -1.11). В індикаторі Болінджера відстань смуг від центральної лінії залежить від поводження цін. Коридори смуги індикатора Болінджера називаються коридорами стандартного відхилення, відповідно ширина смуги пропорційна середньоквадратичному відхиленню значення ціни від заданого порядку ковзної середньої для досліджуваного періоду часу. Індикатор складається із трьох смуг, призначених для охоплення більшої частини цінового руху ринкового інструмента.

1.   Проста Ковзна середня (SMA) у середині.

2.      Верхня смуга (SMA плюс 2 стандартні відхилення).

.        Більше нижня смуга (SMA мінус 2 стандартні відхилення)

Стандартне відхилення є статистичним терміном, що забезпечує гарний показник мінливості. Використання стандартного відхилення гарантує, що смуги будуть швидко реагувати на цінові рухи й відображати періоди високої й низької мінливості. Різкі цінові підвищення (або зниження), і отже мінливість, будуть вести до розширення смуг. Відстань між смугами обумовлюється стандартним відхиленням цін, смуги розширюються, коли волатильность цін збільшується, і звужуються, коли їх волатильность зменшується.

Рис. 1.9. Динаміка курсу акцій ПАТ "Мотор-Січ" за результатами торгів на Українській біржі у 2009-2014 рр. та побудовані "смуги Болінджера" на базі короткострокової 30-денної ковзної для проведення теханалізу

Рис. 1.10. Динаміка курсу акцій ПАТ "Мотор-Січ" за результатами торгів на Українській біржі у 2009-2014 рр. та побудовані "смуги Болінджера" на базі середньострокової 60-денної ковзної для проведення теханалізу

Рис. 1.11. Динаміка курсу акцій ПАТ "Мотор-Січ" за результатами торгів на Українській біржі у 2009 - 2014 рр. та побудовані "смуги Болінджера" на базі довгострокової 180-денної ковзної для проведення теханалізу

Болінджер рекомендує для акцій використовувати (30-60)-денну просту ковзну середню для центральної смуги й 2 стандартні відхилення для зовнішніх смуг. Проміжок осереднення ковзної середньої й число відхилень можуть бути відрегульовані для більше кращої відповідності індивідуальним перевагам трейдера й певним характеристикам ринкового інструмента [32]. Перевірка на помилковість є одним з методів визначення відповідної довжини проміжку осе-реднення ковзної середньої. При візуальній оцінці смуги Болінджера повинні охопити більшу частину цінового руху, але не все. Після різких рухів, пере-тинання смуг є нормальним. Якщо ціна перетинає зовнішні смуги занадто час-то, то може знадобитися використання більш довгих проміжків усереднення ковзних середніх. Якщо ціни рідко досягають зовнішніх смуг, то може знадоби-тися застосування більше коротких проміжків усереднення ковзних середніх.

Для загальних часових форматів по акціям (період надходження інформації від емітентів про ефективність діяльності 30-90 днів), Болінджер рекомендує 30-денну просту ковзну середню для коротких періодів, 60-денну просту ковзну середню для середніх періодів і 180-денну просту ковзну середню для довгих періодів часу.

Особливості смуг Болінджера [32]:

Різкі зміни цін звичайно відбуваються після звуження смуги, що відповідає зниженню волатильности. Чим щільніше коридор смуги Болінджера притискається до середнього значення, тим більше стабілізована ціна цінного паперу на "притихлому" ринку;

Чим сильніше зміна ціни привела до розширення смуги Болінджера від кривої ковзної середньої, тим більша чинність ринкових факторів діє на неї для того, щоб повернути графік ціни до середньої кривої;

Рух цін, що почалося від однієї із границь смуги, звичайно досягає про-тилежної границі. Останнє спостереження корисно для прогнозування цінових орієнтирів.

На рис. Г.1 - Г.7 Додатку Г наведені побудовані графіки біржових цін основних акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" та відповідні "смуги Болінджера". Сигнали смуг Болінджера (рис. Г.1 - Г.6 Додатку Г):

Вихід ціни з вузького коридору смуги Болінджера нагору - сигнал до покупки.

Вихід ціни з вузького коридору смуги Болінджера долілиць - сигнал до продажу.

Методи використання смуг Болінджера (рис. Г.1 - Г.6 Додатку Г):

. Смуги Болінджера визначають верхні й нижні границі діапазону коли-вань цін. Сигнал на продажів виникає тоді, коли ціна досягає верхньої границі смуги, а сигнал на покупку - при досягненню нею нижньої границі.

. Сигнали до угод продажу/купівлі виникають і в момент потужного перетинання ціною верхньої або нижньої смуги. Угоди потрібно укладати в напрямку цього прориву - це сигнал про можливий початок нового тренду.

. Також можна входити в ринок і при перетинанні ціною ковзної серед-ньої усередині коридору.

Рекомендації з використання індикатора "Смуги Болінджера", як інструмента торгівлі на трендах росту/падіння курсу акцій [32]:

. У відмінності від процентних конвертів границі Смуг Болінджера розташовані вище й нижче кривої ковзної середньої не на фіксованій відстані, а відстані рівній певному числу стандартних відхилень. Оскільки величина стандартного відхилення залежить від амплітуди руху ціни відносно середнього зваженого, ширина смуг регулюється автоматично.

. Смуги розширюються коли амплітуда руху ціни відносно середнього значення збільшується, і звужуються коли амплітуда відхилення цін від середнього значення зменшується.

. Різкі зміни цін звичайно відбувається після звуження смуги.

. Якщо ціни виходять за межі смуги, можливий варіант продовження поточної тенденції тренду.

. Рух цін, що почався від однієї із границь смуги, звичайно досягає протилежної границі. Останнє спостереження корисно для прогнозування цінових орієнтирів.

 

1.4 Економіко-математичний аналіз побудованої моделі та існуючих варіантів розв’язання задачі дослідження

На рис. 1.12 - 1.13 наведена динаміка поточного біржового курсу акцій ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" за результатами торгів на Українсь-кій біржі у 2009 - 2012 рр. та побудовані "смуги Болінджера" на базі 200-ден-ної ковзної та 50-денної ковзної для проведення технічного аналізу на різних періодах часу (3 роки, 1 рік, 3-6 місяців). Одночасно на графіку рис. 1.12 - 1.13 нанесені основні правила технічного аналізу з застосуванням характерних то-чок перетинання поточного курсу акцій та "смуг Болінджера".

На рис. 1.12 наведені результати розробки "торгової стратегії" по покуп-ці/продажу акцій ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" за результатами торгів на Українській біржі у 2011 - 2012 рр. на основі синхронного технічного аналізу поточного курсу акцій інструментами "смуг Болінджера" (на базі 200-денної ковзної) та 8,15,50-денної короткострокових ковзних.

Рис. 1.12. Динаміка курсу акцій ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" за результатами торгів на Укра-їнській біржі у 2011 - 2012 рр. та побудовані "смуги Болінджера" на базі 200-денної ковзної для проведення технічного аналізу

Як показує аналіз даних, наведених на рис. 1.12:

інструментарій "смуг Болінджера" при виході поточного курсу акцій на верхню (сигнал на продаж) чи нижню(сигнал на покупку) "смугу" ефективно дає попередній сигнал про наступну зміну тренда біржового курсу акцій раніше;

інструментарій різноперіодних ковзних середніх дає можливість уточ-нити точку розвертання поточного курсу акцій - спочатку 8-денна ковзна, по-тім 15-денна ковзна, а потім і 50-денна ковзна, розворот якої показує упевнену зміну напрямку тренду;

одночасне синхронне застосування двох інструментаріїв дозволяє побу-дувати ефективну "торгову стратегію", використовуючи різні механізми застосовуємих індикаторів, що суттєво знижує можливість реакції на "хибні" сигнали ринку.

Рис. 1.13. Розробка "торгової стратегії" по покупці/продажу акцій ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" за результатами торгів на Українській біржі у 2011 - 2012 рр. на основі синхронного технічного аналізу поточного курсу акцій інструментами "смуг Болінджера" та 8,15,50-денної короткострокових ковзних

Як показує аналіз результатів технічного аналізу в періодах сильних змін біржових курсів акцій акціях ПАТ "Крюківський машинобудівний завод"" у 2009 - 2012 рр. інструментарій ймовірнісних "смуг Болінджера" адекватно віддзеркалює прогнозний рух курсу акцій, тобто може бути використаним для побудови торгових стратегій на фондовому ринку акцій. При цьому ефек-тивність одночасного використання інструментарію різноперіодних ковзних та інструментарію "смуг Болінджера" значно зростає.

Застосування інструментів технічного аналізу в біржових операціях короткострокових корегувань складу акцій в інвестиційному портфелю ЗНКІФ класу "Синергія-7" потребує зміни стратегії управління портфелем фонду в умовах загального тренду падіння курсів всіх акцій на фондовому ринку України:

від стратегії пасивного придбання "недооцінених ринком" акцій та очікуванні росту їх курсу в довгостроковому періоді;

до стратегії короткострокових біржових операцій РЕПО з існуючими пакетами акцій (продаж пакетів акцій з їх наступним викупом) та побудові тактики виграшу на різниці курсів покупки та придбання пакетів акцій різних емітентів.

В основі технічного аналізу лежить наукова база розподілу подій з точки зору теорії імовірності, і ця ймовірність може бути описана графічно і математично. З погляду фондового ринку це означає, що зростання або падіння цін на акції можна спрогнозувати з урахуванням імовірності настання цієї події. А це означає, що ціна на будь-яку акцію має імовірність зростання пропорційної імовірності падіння ціни. Таким чином можна обґрунтувати динаміку цін на акції, розрахувати ймовірність настання того чи іншого випадку, а також вирахувати похибку такого роду розрахунків. Але в умовах українського ринку акцій ця методологія натикається на бар’єр відсутності бази для розрахунків. Отже, модель нормального розподілу ймовірностей працює з великою достовірністю лише за умови наявності великої кількості вибірки даних руху цін на акції, іншими словами, генеральної вибірки спостережень. На жаль, реальна ситуація на ринку акцій України не дає можливості забезпечити наявність такої вибірки. Акції навіть найбільш популярних українських емітентів не мають стабільних попиту і пропозиції, як результат - зміна цін на них має не динамічний, а дискретний характер, що не є об’єктом технічного аналізу [74].

Альтернативним інструментом управління портфелем акцій ЗНКІФ "Синергія-7" є методологія фундаментального аналізу, яка спирається на фактичні звітні показники діяльності підприємств-емітентів акцій.

Фундаментальний аналіз за своєю суттю є більш консервативним і на відміну від технічного більше уваги приділяє не змінам цін на акції, а достовірності оцінки їх вартості. З точки зору фундаментального аналізу, діяльність емітента тією чи іншою мірою впливає на вартість акцій на ринку. Зменшення дефіциту державного бюджету, покращання кредитування прямого позичальника, зростання валового внутрішнього продукту, збільшення випуску продукції, розширення сфери збуту, впровадження нових технологій - все це, за методикою фундаментального аналізу, веде до зростання вартості акцій. Наукове пояснення концепції фундаментального аналізу базується на постулаті, що покращання ситуації в економіці країни і на рівні окремої компанії веде до зростання прибутку емітента.

Крім очевидних категорій вартості цінного паперу, начебто "номіналь-ної" або "ліквідаційної" вартості акції, є 2 поняття, навколо яких постійно ви-никає маса спорів в експертному співтоваристві: "ринкова" і "справедлива" (fair value) вартість цінних паперів.

"Ринкова" вартість акції - це вартість, що складається під дією попиту та пропозиції на вторинному ринку цінних паперів. Теоретики затверджують, що основою ринкової ціни акції є [69]:

-  об’єктивні чи суб’єктивні уявлення учасників ринку про вартість фік-тивного капіталу, що відображає ринкову вартість всієї сукупності активів емі-тента;

- оцінки щодо цінності прав, якими даний цінний папір як титул пайової власності наділяє інвестора;

величезну вагу мають спекулятивні фактори.

"Справедлива" вартість акції - це вартість, сформована під впливом внутрішніх характеристик емітента: фактичного стану бізнесу й очікувань пер-спектив його розвитку. Визначення такої величини - предмет оцінної діяльнос-ті. Реально "ринкова" ціна акцій рідко збігаються з "справедливою" (розрахун-ковою вартістю) й тоді говорять про те, що папери "недооцінені" або "переоці-нені" ринком.

"Справедлива" вартість акції величина вкрай спірна. Ряд фахівців взагалі думає, що тільки ринкові ціни і є істинно справедливими, а будь-які оцінки "внутрішньої" вартості акцій неадекватні, оскільки не містять у собі психолог-гічні фактори, політичні й економічні ризики [62], [63]. Інші, навпроти, дума-ють, що "ринкова" ціна акції повинна згодом прийти до своєї реальної ("спра-ведливої") вартості, тому недооцінені ринком паперу треба купувати, а перео-цінені - продавати [50].

Для оцінки "справедливої" вартості акцій в Україні, згідно з зарубіжними термінами та прийнятими Національною комісією з цінних паперів та фондово-го ринку України звітними показниками використовують наступні економічні оцінки вартості акції [36]:

1. Номінальна та ринкова дивідендна прибутковість - Stock Yield (D/P), %.

Дивідендна прибутковість показує поточну прибутковість акцій, оціненої за ринковою вартістю.

/P = DIV/Pакц*100%, (1.29)/Pном = DIV/Pном*100%,

де: DIV - дивіденд з чистого прибутку після оподаткування, виплачений на 1 акцію (грн./1 акцію);акц - поточна ринкова вартість акції (грн./1 акцію);ном - номінальна вартість акції при емісії (грн./1 акцію);

Чим вище дивідендна прибутковість D/P, тим, теоретично, вище приваб-ливість акцій.

2.   Дохід на акцію (EPS), грн./1 акцію

Акціонерів як власників компанії повинне цікавити, на який прибуток (після виплат відсотків і податків - Net Profit NP) вони могли б претендувати з розрахунку кількості акцій, якими вони володіють. Цей показник описується величиною доходу на акцію, або EPS (equity per stock).

= NP/ N акц. (1.30)

де: Nакц - число звичайних акцій в обігу.Р - чистий прибуток емітента після оподаткування.- це реальна цифра в грн., яку можна прямо зрівняти з розміром диві-денду на акцію DIV. Різницю становить величина нерозподіленого прибутку на акцію, яку акціонерні збори приймають своїм рішенням (до обнуління вели-чини дивідендів і направленням всього чистого прибутку в форди і резерви кА-піталу емітента).

3.   Вартість чистих активів на акцію (NAV), грн./1 акцію.

Ціль цього вартісного коефіцієнта - визначення базової чистої вартості компанії на одну акцію, якби активи компанії СА були продані за готівку зараз і могли бути розподілені між акціонерами.

= СА/Nакц (1.31)

Найчастіше показник NAV на одну акцію використовується як визначен-ня максимального порога "справедливої" вартості акції.

Згідно з зарубіжними технологіями фундаментального аналізу основним інструментом є фінансові мультиплікатори (фінансові коефіцієнти) - індикато-ри, на основі яких відбувається оцінка компаній (емітентів) [34]. Фінансові мультиплікатори є інструментарієм фундаментального аналізу й спрямовані головним чином на те, щоб визначити "справедливу" внутрішню вартість (target) компанії шляхом порівняння з аналогами (компаніями з тої ж галузі або сектора).

Подібний вид аналізу (його називають порівняльним) у наш час одер-жує все більшу популярність, причому ним активно користуються не тільки професійні аналитики, але й рядові інвестори.

Серед найбільш важливих фінансових показників, або показників першо-го рівня виділяються - ринкова капіталізація, загальна вартість активів, вартість компанії, виторг, чистий прибуток, грошовий потік [34]:

1. Капіталізація (Market Capitalization - МС) чи інше позначення Price (Р) - ринкова капіталізація компанії - це фінансовий показник, що відображає рин-кову вартість компанії. Розраховується як кількість розміщених (outstanding) акцій (звичайних і привілейованих), помножене на їхню ринкову ціну.

 (1.32)

де: N - кількість емітованих акцій емітентом;- поточна ринкова (біржова) вартість акції.

Слід відмітити, що показник ринкової капіталізації компанії Р, розраховує мий по формулі (1.32) є доволі умовним показником, оскільки ліквідність на біржовому ринку повного пакету акцій підприємства за поточною ринковою ціною акцій в біржовому обороті (до 15%) є дуже проблемною, а правила біржових котирувань показують на зниження ринкової ціни при акції при зростанні обсягу продаваємихї пакетів акцій [34].

2. Загальна вартість активів (Total assets - TA) - фінансовий показник, що відображає сумарну вартість всіх активів, що належать компанії.

. Вартість компанії (Enterprise Value - EV) - фінансовий показник, що розраховується як ринкова вартість компанії P плюс борг компанії за мінусом коштів підприємства й грошових еквівалентів. Такий змішаний показник, який включає суму ринкових показників та балансових фінансових показників, в Україні не застосовується, оскільки є специфічним і фіксує сумарні обсяги за-лученого пайових та боргових інвестицій в забезпечення діяльності підприєм-ства, які існують в різних формах активів, окрім грошової.

У найбільш загальному виді показник EV розраховується як сума ринко-вої капіталізації компанії й ринкової вартості боргу, очищеної від грошових коштів. Показник цікавий тим, що в ньому враховується вартість тільки інвес-тованих активів (що перебувають в обороті) і виключаються вільні грошові кошти.

4. Виторг (Revenue, sales - S) - фінансовий показник, що відображає обсяг коштів, що надійшли, від реалізації товарів і послуг за певний період часу. Є аналогом чистої виручки (без ПДВ і інших податків, які не входять в собівартість в українській методології);

. Чистий прибуток (Net profit, earnings - NP) - фінансовий показник, що відображає виторг компанії мінус собівартість і мінус податок на прибуток (за українською методологією - чистий прибуток після оподаткування);

Фінансовими показниками другого рівня є похідні від показників першо-го рівня. У числі найбільше часто використовуваних слід зазначити - показники прибутковості: прибуток компанії до сплати податків, відсотків і амортизацій-них відрахувань, операційний й прибуток до сплати податку на прибуток [35].

. Прибуток до сплати податків, відсотків по кредитах і амортизаційних відрахуваннях (Earnings Before Interest & Taxes, Amortization and Depreciation - ЕВІТDA) - фінансовий показник, який поряд з показником прибутку й вартості автивов найбільше часто використовується при розрахунку фінансових мульти-плікаторов, що дозволяють оцінити прибутковість компанії.

EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - прибуток до відрахування видатків по відсотках, сплати податків і амортиза-ційних відрахувань. EBITDA служить для визначення конкурентоспроможності й ефективності діяльності компанії поза залежністю від рівня і якості її креди-торської заборгованості, податкового режиму й способу розрахунку амортиза-ційних відрахувань.

7. Прибуток до сплати податків і відсотків по кредиту (Earnings Before Interest & Taxes - EBIT) - фінансовий показник, що відображає прибуток компанії до сплати податків і відсотків по кредитах.

 (1.33)

де: DA - нарахована амортизація, яка не враховується при нарахуванні

податку на прибуток, але фактично залишається в складі активів

підприємства і використовується для оновлення основних засобів.

. Прибуток до сплати податку на прибуток EBT (Earnings Before Taxes) - фінансовий показник що відображає валовий (балансовий за українською термінологією) прибуток підприємства.

 (1.34)

де: %KR - сплачені підприємством відсотки за кредитні ресурси (в

українській методології - розділ видатків на фінансову діяльність).

На підставі цих, а також інших фінансових показників відбувається роз-рахунок фінансових мультиплікаторів, які дозволяють здійснити оцінку вартос-ті компанії на основі порівняння з аналогами.

Серед найбільш використовуємих у практиці фундаментального аналізу є наступні мультиплікатори [36]:

. P/E - (Price per share/Earning per share) - коефіцієнт "вартість бізнесу/ чистий прибуток" розраховується як відношення повної вартості компанії (капіталізації) до чистого прибутку за звітний період.. Цей мультиплікатор умовно відображає, скільки років знадобиться компанії при поточному розмірі річного чистого прибутку, щоб окупити себе.

 (1.35)

або P/E = Price / Earnings ratio

де: Price - ринкова капіталізація компанії;ratio - чистий прибуток компанії.

Коефіцієнт P/E є одним з найбільш популярних показників, що застосо-вуються для порівняльної оцінки інвестиційної привабливості акціонерних компаній.

Чим менше цей коефіцієнт стосовно середнього, тим більше недооціненої вважається компанія в порівнянні з аналогами. Високе значення коефіцієнта може говорити як про прекрасні перспективи компанії (у плані капіталізації), так і про небажане падіння чистого прибутку компанії.

До недоліків коефіцієнта P/E можна віднести такі: якщо підприємство відобразило в бухгалтерії збитки, то при підрахунку справедливої ціни вихо-дить негативне значення; показник прибутку легко піддається маніпуляціям через що підприємства можуть підганяти його під потрібне їм значення.

Коефіцієнт P/E є одним з основних коефіцієнтів при оцінці інвестицій, але не дає загальної картини діяльності підприємства, тому його необхідно використовувати разом з іншими коефіцієнтами.

При цьому обратний мультиплікатор Е/Р є максимальним річним рівнем прибутковості акцій, придбаних по ринковим цінам, якщо весь читий прибуток Е буде розподілений на виплату дивідендів.

2. EPS (Earning per share) - рівень чистого прибутку на одну акцію, що розраховується як відношення обсягу річного чистого прибутку компанії (за винятком дивідендів по привілейованих акціях) до середнього числа акцій, що обертаються.

 (1.36)

. P/S (Price per share/Sales per share) - коефіцієнт відносини ринкової капіталізації до річного розміру виручки (обсягу продажів). Він є універсаль-ним по своїй суті. У українських умовах, коли більшість компаній не здійснює дивідендних виплат по звичайних акціях, саме коефіцієнт відношення капіталі-зації до обсягу продажів у більшій мірі є застосовуємим, ніж мультиплікатор P/E.

 (1.37)

де: Price (P) - ринкова капіталізація компанії;(S) - валовий виторг.

Широке поширення даного коефіцієнта обумовлено наступними факто-рами:

-    Простота розрахунку. Виторг - це саме той фінансовий показник, по якому легше всього знайти інформацію.

-        Волатильность виторгу набагато нижче волатильности чистого при-бутку компанії;

         Оцінювання стану компанії по виторзі більш прозоро;

         Мультиплікатор може бути визначений практично завжди (виключен-ня становлять компанії на початковій стадії розвитку);

Але в даного мультиплікатор є й недолік. Показник не враховує різниці в ефективності операцій порівнюваних компаній. Підприємства з однаковими продажами можуть мати зовсім різну прибутковість, отже, вони будуть кошту-вати по-різному.

5. EV/EBITDA (Enterprise Value/ Earnings Before Interest & Taxes, Amorti-zation and Depreciation) - коефіцієнт відношення вартості компанії (залучених пайових та боргових коштів) до прибутку до сплати податків, відсотків по кре-дитах і амортизаційних відрахуваннях. Мультиплікатор найбільше об'єктивно відображає вартість об'єкта оцінки (компанію). При використанні мультиполі-катора EV/EBITDA доцільно враховувати: величину податкової ставки, аморти-зації, вартість позикового капіталу, очікуваний ріст EBITDA.

 (1.38)

або Коефіцієнт "вартість компанії / прибуток до податків, відсотків і амортизації" (EV/ EBITDA) розраховується по формулі [36]:

/ EBITDA = Enterprise value / EBITDA

деvalue - вартості компанії з урахуванням всіх джерел її фінансування;- прибуток до відрахування видатків по відсотках, сплати податків і амортизаційних відрахувань.

6. EV/S (Enterprise Value/Sales) - коефіцієнт "вартість бізнесу/виторг" відношення повної вартості компанії до її валового виторгу.

Коефіцієнти EV/S і P/S входять у групу мультиплікаторів компанії, що характеризує, на основі виторгу. Дані показники в найменшому ступені серед інших фінансових коефіцієнтів піддаються впливу розходжень у бухгалтерсь-кому й податковому обліку. З іншої сторони загальним недоліком коефіцієнтів на основі виторгу є те, що вони зовсім не враховують розходжень у рентабель-ності компаній. У тому випадку, якщо рентабельність оцінюваної компанії істотно відрізняється від середньої по вибірці, застосування мультиплікаторів на основі виторгу, швидше за все, дасть зміщену оцінку справедливої вартості.

Коефіцієнт "вартість бізнесу/виторг" (EV/S) розраховується по формулі:

/S = Enterprise Value / Sales (1.39)

де: Enterprise Value - вартість бізнесу;- валовий виторг.

7. ROA (Return on Assets) - коефіцієнт рентабельності активів. Розрахову-ється як відношення чистого прибутку до загальної вартості активів компанії. Цей коефіцієнт дозволяє оцінити яка економічна ефективність (рентабельність) активів, що перебувають у розпорядженні компанії.

 (1.40)

або за іншими зарубіжними позначеннями

= Income / Assets

де: Income -чистий прибуток;- середня за рік величина всіх активів підприємства.

. P/BV - коефіцієнт "вартість бізнесу/балансова вартість активів" (price per share/ book value, P/BV) - розраховується як відношення повної вартості компанії (капіталізації) до балансової вартості власних активів.

Даний мультиплікатор визначає, наскільки переоцінені або недооцінені акції компанії щодо балансової вартості, тобто скільки інвестор готовий запла-тити за балансову вартість власних активів.

Балансова вартість власних активів (власний капітал) дорівнює різниці між величиною сумарних активів компанії і її зобов'язань. Низьке значення мультиплікатора (менше 1) указує на те, що акції компанії торгуються нижче їхньої балансової вартості й отже недооцінені. Порівняння акцій різних емітен-тів за допомогою даного коефіцієнта доцільно тільки в рамках однієї галузі.

Коефіцієнт "вартість бізнесу/балансова вартість" (P/BV) розраховується по формулі:

/BV = Price / Book value (1.41)

де: Price - ринкова капіталізація компанії;value - балансова вартість компанії.

На рис. 1.15 наведене порівняння динаміки оцінок вартості акції ПАТ "Мотор-Січ" у 2008-2014 рр. по показникам:

. Ринкова біржова ціна поточних угод по акціям на Українській фондовій біржі ;

. Показник EPS (Earning per share) - рівень чистого прибутку на одну акцію, що розраховується як відношення обсягу річного чистого прибутку компанії (за винятком дивідендів по привілейованих акціях) до середнього числа акцій, що обертаються.

3. Показник максимального порога "справедливої" вартості акції - Вартість чистих активів на акцію (NAV), грн./1 акцію - визначення базової чистої вартості власного капіталу підприємства на одну акцію, якби активи компанії СА були продані за готівку зараз і могли бути розподілені між акціонерами.

Як показує аналіз даних, наведених на рис. 1.14:

при постійному зростанні показників EPS та NAV згідно звітності підприємства ПАТ "Мотор-Січ" показник біржової вартості акції з 2011 року має тренд на зниження вартості;

при зростанні показників EPS та NAV, з 2011 року величина "справед-ливої" вартості акції є вищою ніж ринкова (" ринок враховує все" [28]).

Рис. 1.14. Динаміка показників оцінки курсу акцій ПАТ "Мотор-Січ" за результатами торгів на Українській біржі у 2008 - 2014 рр. та методами фундаментального аналізу (прибутковість та ліквідна вартість акції)

Рис. 1.15. Динаміка оцінки теоретичного та фактичного дивідендного доходу акцій ПАТ "Мотор-Січ" за результатами діяльності підприємства у 2008 - 2014 рр.

Аналіз причин падіння ринкової вартості акції ПАТ "Мотор-Січ" показав, що це наслідок монопольної дивідендної політики мажоритарнихї власників акцій. Так, аналіз динаміки оцінки теоретичного та фактичного дивідендного доходу акцій ПАТ "Мотор-Січ" за результатами діяльності підприємства у 2008 - 2014 рр., наведений на рис. 1.15, показав:

при максимальному рівні щорічної прибутковості біржової акції від 22% до 35% її ринкової вартості

- фактичний рівень D/P - дивідендної прибутковості акції, оціненої за ринковою вартістю, прийнятий за рішенням акціонерних зборів становить від 0,2% до 0,66%;

за рішенням мажоритарних акціонерів дивіденди сплачуються на рівні 7,4% - 8,9% від номінальної вартості акції (135 грн/акцію) при її ринковій біржовій вартості 2340 грн/акцію.

Таким чином, відсутність біржових торгів по акціям в інвестиційному портфелі ЗНКІФ веде до прямої збитковості фонду.

Рис. 1.16. Динаміка оцінки доходу акцій ПАТ "Будівельна компанія Комфортбуд" фундаментальними методами за результатами діяльності підприємства у 2008 - 2014 рр.

 

Висновки до розділу 1

Основними цілями діяльності компанії з управління активами фондами спільного інвестування (сучасний законодавчий термін "інвестиційної компа-нії"), як фінансового посередника між інвесторами та позичальниками тимча-сово вільних грошових коштів на ринку цінних паперів є отримання прибутку при виконанні наступних операцій:

-  КУА створює власні пайові ІСІ та управляє їх активами;

-        КУА за угодами бере під управління активи корпоративних ІСІ;

-  ключовою функцією КУА є керування активами, тобто грошами інвесторів, залученими у фонди якими вона керує;

-        розміщення цінних паперів керуємих ІСІ; залучення агентів, які розміщують цінні папери серед інвесторів;

         управління активами ІСІ шляхом придбання активів для формування структури активів даного ІСІ, яка вказана в Інвестиційній декларації;

         аналіз ринку цінних паперів, нерухомості і ін. ринків, інструменти яких знаходяться в активах ІСІ;

         пошук нових об'єктів для інвестицій;

         щоденна переоцінка активів відповідно до коливань цін на ринку;

         оформлення договорів з придбання і продажу активів, підготовка звітності в державні органи, що контролюють роботу ККА.

За управління активами ІСІ КУА щорічно отримує винагороду 2,5-3,0% від вартості чистих активів фондів, а при щорічній прибутковості фондів на рівні вище облікової ставки НБУ - ще додаткову премію до 2,0% від вартості чистих активів фондів. Витрати КУА на зовнішнє обслуговування діяльності фондів щорічно обмежується 5,0% від вартості чистих активів фондів, якщо рівень витрат є вишим, то він сплачується за рахунок КУА.

Основною проблемою в діяльності КУА є норматив формування активів ІСІ акціями українських емітентів на рівні не менше 70%, що в умовах посткри-зового "обвалу" індексів ринку акцій в Україні на (50 - 60)% відносно докризо-вого рівня 2007 року робить діяльність практично всіх ІСІ - збитковою.

Станом на 31.12.2013 року пiд управлiнням досліджуємої КУА ПрАТ "Кінто" знаходилось 16 iнвестицiйних (з них: 11 - закритих, 3 - вiдкритих, 2 - iнтервальних фонди) та 5 пенсiйних фондiв, сукупна вартiсть активiв яких становила 223,7 млн. грн.

Діяльність КУА ПрАТ "Кінто" з 2008 року (рік початку світової фінансо-вої кризи) з високоприбуткової змінилась на хронічно збиткову за рахунок збиткової діяльності всіх керуємих ІСІ на фоні загального "обвалу" фондового ринка України. При цьому розмір збитків за 2008 - 2013 рр. (- 46,37 млн.грн.), покриваємих створеними капіталізованими фондами власного капіталу за 2003 - 2007 рр. (+48,2 млн.грн.), за результатами 2013 року привів до зниження власного капіталу практично до рівня початкового статутного капіталу КУА ПрАТ "Кінто" в 66,66 млн.грн.

Проведений аналіз результатів управління ПрАТ КУА "Кінто" фондами росту акцій "Синергія" - "Синергія-7" (закриті недиверсифіковані корпоративні інвестиційні фонди - ЗНКІФ) станом на 27.10.2014 р. показав:

1. У березні 2003 року компанія "Кiнто" стала ініціатором заснування першого в Україні публічного ІСІ - закритого недиверсифікованого корпора-тивного інвестиційного фонду "Синергія", що завершив свою діяльність у 2006 році з результатами: доходність Фонду за три роки діяльності: + 699,38%, середньорічна доходність акції фонду: + 99,8%.

. Наступний ЗНКІФ "Синергія-2" діяв 3 роки (30.05.2005 - 28.02.2008) та також досяг позитивних результатів від середньострокових інвестицій в акції промислових компаній провідних галузей економіки України: енергетики, машинобудування, металургії та інших: доходність Фонду за період діяльності - + 420,95%, середньорічна доходність фонду + 82,2%.

3. У 2012 році завершив свою діяльність та здійснив виплати своїм акці-онерам 5-ти річний ЗНКІФ "Синергія-3" (23.05.2006 - 30.04.2011). Сума виплат склала 49,53 млн. грн. (8 091,57 грн. у розрахунку на кожну акцію номіналом в 10 000 грн.). Через негативний вплив фінансової кризи 2008-2011 рр., фонд показав від'ємні результати, тобто інвестори корпоративного фонду "Синергія-3" замість декларуємого мінімального прибутку +7 589,0 грн. на 1 акцію (по річній обліковій ставці НБУ за 5 років) отримали збиток у розмірі -1 908,4 грн. на кожну акцію: доходність фонду за період діяльності -19,1%, середньорічна доходність фонду -3,7%.

. Наступні діючі ЗНКІФ росту акцій серії "Синергія" ("Синергія-3" - "Синергія-7") через негативний вплив валютно - фінансових криз 2008-2014 рр. мають ще більш значний рівень збитковості діяльності за рахунок загального падіння біржового індексу портфелів акцій ведучих українських підприємств на фондових біржах "Українська біржа" та біржа ПФТС

Для побудови моделі управління портфелем активів інвестиційної компа-нії в дипломній роботі детально проаналізований склад та динаміка доходності активів інвестиційного портфелю управляємого КУА ПрАТ "Кінто" корпора-тивного ЗНКІФ "Синергія -7", який заснований у 2008. Інвестиційний портфель ЗНКІФ "Синергія-7" складається із 3-х типів активів:

-  акції українських підприємств;

-        депозити та поточні кошти в банках України;

         дебіторська заборгованість між ЗНКІФ та банками (повернення депози-тів та нарахованих відсотків), між ЗНКІФ та емітентами в операціях з цінними паперами, між ЗНКІФ та КУА "Кінто" в розрахунках за послуги управління активами;

         облігації підприємств та державні облігації за час діяльності фонду не застосовувались в якості об’єкту інвестування.

Проведений аналіз показав, що всі грошові кошти, які надійшли на рахунок ЗНКІФ "Синергія-7" (отримані відсотки від банків за розміщення в них депозитів та дивіденди від емітентів акцій), були використані на сплату ЗНКІФ "Синергія-7" послуг управління його активами КУА ПрАТ "Кінто". При цьо-му, КУА ПрАТ "Кінто" за рахунок банкрутства банку "Даніель" у 2013 році втратило розміщений в ньому депозит у розмірі 260 тис.грн. та нараховані, але несплачені банком відсотки за розташування в ньому депозиту.

Таким чином, фактично, основним активом, за рахунок якого нарощу-ється вартість акцій ЗНКІФ "Синергія-7" є зростання поточного біржового кур-су акцій в портфелі відносно курсу придбання акцій в портфель. Грошові доходи від розміщення депозитів та дивіденди від акцій в портфелі ЗНКІФ "Си-нергія-7" повністю використовуються КУА ПрАТ "Кінто" в рамках нормативів договору на управління активами фонду (2,5% в рік від вартості активів ЗНКІФ на послуги КУА та 5% в рік від вартості активів ЗНКІФ на оплату послуг збері-гача, депозитарію, біржі, банку та активних операцій з цінними папаерами).

Діяльність КУА ПрАТ "Кінто" по формуванню та управлінню інвест-портфелем ЗНКІФ "Синергія -7" характеризується станом на 28.12. 2014 року:

втратою 52,35% вартості емітованої акції ЗНКІФ у гривнях (поточна вартість акції фонду, номіналом у 10 000 грн./шт., становить 4 747,3 грн./шт. - 47,65% від номіналу);

втратою 85,4% еквіваленту вартості емітованої акції ЗНКІФ у доларах США (поточна вартість акції фонду, номінальним еквівалентом у 2062 USD/шт., становить 301,0 USD/шт. - 14,6% від номіналу);

- пасивною стратегією "критичної" втрати вартості портфелю у 2011-2014 рр. разом з падінням курсу акцій емітентів, при цьому максимальний обсяг пакету акцій окремого емітента в інвестиційному портфелі становить не більше 0,1%, тобто ніякого впливу на діяльність емітента та дивідендний розподіл його прибутку ЗНКІФ здійснити не може, окрім продажу пакету акцій по поточній біржовій ціні на тренді загального падіння вартості акцій українських емітентів.

В дипломній роботі запропонована економіко - математична модель оптимального управління доходністю інвестиційного портфеля на базі методів технічного аналізу короткострокового прогнозування біржових курсів акцій, що дозволяє перейти до "активної стратегії" управління активами ІСІ:

- від стратегії пасивного придбання "недооцінених ринком" акцій та очікуванні росту їх курсу в довгостроковому періоді;

до стратегії короткострокових біржових операцій РЕПО з існуючими пакетами акцій (продаж пакетів акцій з їх наступним викупом) та побудові так-тики виграшу на різниці курсів покупки та придбання акцій різних емітентів.

 

Розділ 2. Методи, алгоритми та програмна реалізація економіко - математичної моделі діяльності компанії з управління активами ІСІ-фондів в умовах валютно-фінансових криз в економіці України

 

.1 Оцінка ефективності застосування методів фундаментального аналізу для управління портфелями активів інвестиційної компанії в умовах військово-політичної та валютно-фінансової криз в трансформаційній економіці України

За даними Держкомстат України за 3 квартали 2014 року макроекономіч-ні показники України відносно рівня за 3 квартали 2013 року характеризуються наступним [78]:

-    рівень падіння реального ВВП (з врахуванням інфляції) - (-4,6%);

-        рівень падіння обсягів промислової продукції - (-9,4%);

         рівень падіння обсягів експорту товарів та послуг - (- 9,1%);

         рівень падіння обсягів імпорту товарів та послуг - (- 25,1%);

         рівень зростання індексу цін промислових виробників - (+27,2%);

         рівень зростання споживчих цін - (+19,0%);

         промвиробництво в Луганській області скоротилось на - (-56%);

         промвиробництво в Донецькій области скоротилось на - (-42%);

         індекси "корзин" акцій бірж ПФТС та UX впали на 25% за 2 півріччя;

Наведена на рис. 2.1. динаміка девальвації в 2 рази курсу національної валюти відносно долара США у 2013 - 2014 рр. характеризує макроекономіч-ний вплив військово - політичної нестабільності (революційне "перезаванта-ження" законодавчої та виконавчої влади, анексія Росією Криму та військова руйнація за сприянням Росії промислової інфраструктури у Донецькій і Луганській областях) та відповідної "валютно-фінансової" кризи в Україні на протязі 2014 р.

Рис. 2.1. Політична нестабільність в Україні та "валютно-фінансова" криза 2014 р. у динаміці курсу національної валюти відносно долара США у 2013 - 2014 рр. (побудовано за даними [77])

Окрім наведених класичних макроекономічних показників, в Україні є певні особливості в діяльності промислових підприємств у формі публічних акціонерних товариств, які полягають в наступному:

-  практично всі промислові ПАТ через придбання публічних пакетів акцій приватизовані на 80 - 95% іноземними інвесторами та формально управляються закордонним менеджментом, який самостійно приймає рішення про часткове або повне виведення інвестицій та зупинку виробництва;

-        частка іноземних інвесторів (особливо з республіки Кіпр) представ-ляють собою "номінально-тіньових" посередників реальних власників олігар-хічно-політизованих груп України;

         приватизовані на 80 - 95% іноземними інвесторами промислові під-приємства орієнтовані на експорт продукції (від 60% до 95%) в країни інвесто-рів з залишенням в них основної частки прибутку від реалізації експортованої продукції;

         політична нестабільність взаємовідносин України з країною експорту чи економічні перешкоди в експорті продукції приводять до часткової або повної зупинки виробництва на промислових гігантах (особливо металургії чи машинобудування).

Так, в табл. 2.1 наведений аналіз власників підприємств - емітентів акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" та факторів негативного впливу трансформа-ційної економіки України у 2013 - 2014 рр на діяльність підприємств - емітен-тів. Як показує аналіз даних, наведених в табл.2.1, всі підприємства Донецької області іноземного інвестора METINVEST (фактично власник Р.Ахметов) ще у 2012 - 2013 рр. вивели кошти за кордон, що привело до фатальної збитковості та різкого падіння курсу акцій провідних підприємств.

Таблиця 2.1 Аналіз власників підприємств - емітентів акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" та факторів негативного впливу трансформаційної економіки України у 2013 - 2014 рр на діяльність підприємств - емітентів [79]

Продовження табл. 2.1

Аналогічно, на 80% орієнтовані на експорт в Росію вагонобудівні заводи у Полтаві та Стаханові за наказом менеджмента з Росіїї втратили у 2013 - 2014 ринок експорту продукції та вимушені були скоротити обсяг виробництва в 2-3 рази та перейти в збитко-вий режим роботи з різким падінням ринкового курсу акцій. Таким чином, класичний фундаментальний аналіз для ринку акцій України не діє.

Проведений в дипломному дослідженні спільний аналіз показників фун-даментального аналізу:

динаміки ринкової оцінки біржової вартості акцій емітентів відносно номіналу в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у 2012 - 2014 рр. (стан на кінець року та листопад 2014 р.) - рис. Ж.1 Додаток Ж;

динаміки рівня забезпеченості біржової вартості акцій власним капіта-лом емітентів в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у 2012 - 2014 рр. (стан на кінець року та листопад 2014 р.) - рис. Ж.2 Додаток Ж,

показав, що:

1.   У ряда акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" біржовий курс має значення нижче номіналу акції:

      ПАТ "Райффайзенбанк Аваль";

-        ПАТ "Стахановський вагонобудівний завод";

         ПАТ "Маріупольський завод важкого машинобудування";

         ПАТ "Будівельна компанія "Комфортбуд";

2.   У ряда акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" значення біржового курсу акції перевищує ліквідний курс акції по розміру власного капіталу, тобто акції спекулятивними та незабезпеченими:

      ВАТ "ДЕК "Центренерго";

-        ПАТ "Енергетичні технології";

         ПАТ "Маріупольський завод важкого машинобудування";

         ВАТ "Єнакієвський металургійний завод".

В 2014 році 3 з цих підприємств перейшли в стан "технічне банкрутство", тобто їх акції стали неліквідними ("сміттєвими").

Прибутково-дивідендний аналіз акцій емітентів в портфелі ЗНКІФ "Си-нергія-7" (рис. Ж.3- Ж.4 Додатку Ж) за 2012-2014 рр. показав, що:

-  тільки 5 з 18 підприємств -емітентів є стабільно прибутковими;

-        тільки 5 з 18 підприємств- емітентів стабільно сплачують дивіденди;

         сплачуємий розмір дивідендів орієнтований тільки на номінальну вар-тість акції, тобто дивіденд на ринкову вартість акції не має привабливості.

Так, за результатами 2013 року сплачені дивіденди:

а) для ПАТ "Мотор-Січ":

становлять 8,89% річних до номіналу акції - 135 грн/ акція;

становлять 0,66 % річних до ринкової вартості акції - 1824 грн/акція;

б) для ВАТ "ДЕК "Центренерго":

становлять 14,54% річних до номіналу акції - 1,3 грн/ акція;

становлять 3,96 % річних до ринкової вартості акції - 4,77 грн/акція;

в) для ВАТ "ЕК "Харківобленерго":

становлять 22,4% річних до номіналу акції - 0,25 грн/ акція;

становлять 6,22 % річних до ринкової вартості акції - 0,90 грн/акція;

г) для ВАТ "ЕК "Житомиробленерго"(91,2% - власність Нідерландів):

становлять 174,4% річних до номіналу акції - 0,25 грн/ акція;

становлять 48,4 % річних до ринкової вартості акції - 0,90 грн/акція;

д) для ВАТ "ЕК "Чернігівобленерго":

становлять 40,0% річних до номіналу акції - 0,25 грн/ акція;

становлять 12,5 % річних до ринкової вартості акції - 0,80 грн/акція.

При середній банківській депозитній ставці у 2013 році - 19% тільки акції ВАТ "ЕК "Житомиробленерго" є інвестиційно привабливими для придбання на біржовому ринку за ринковою вартістю. Дивідендна доходність інших акцій не приваблює інвесторів при їх високій ринковій вартості.

Таким чином, інвестиційний дохід / програш портфеля акцій ЗНКІФ "Синергія-7" є практично одну складову - різниця поточної ринкової ціни акції та ціни придбання акції в портфель фонду, друга - дивідендна складова є не-значною.

 

.2 Алгоритми і програми формування вихідних даних технічного аналізу та економетричного прогнозування динаміки курсів акцій в інвестиційному портфелі ВАТ ЗКІНФ "Синергія -7"

Для формування вихідних данних технічного аналізу курсу кожної акції в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" в дипломній роботі застосований наступний алгоритм:

. З баз результатів торгів цінними паперами на "Української фондової біржі", розташованих на офіційному Інтернет-сайті біржі [74], виконується інтерактивного вибор даних для технічного аналізу курсу акцій в форматі Excel-таблиць, який отримується у вигляді файла по Інтернет-мережі (рис. К.1 Додатку К);

. Отриманий файл Excel-таблиці у форматі, представленому на рис. К.2 Додатку К, використовується для розміщення на лист вихідних даних програмно-графічного комплексу (рис. К.3 Додатку К);

3. В таблиці (рис. К.3 Додатку К) наведений фрагмент розробленої програмної таблиці ланцюгових розрахунків по побудові смуг Болінджера на базі розрахунку SMA та смуг середньоквадратичного відхилення з застосуванням стандартних функцій Excel - 2013 (на прикладі розрахунків для періоду M60 - 60 дених показників в формулу ковзної середньої - рис. К.4, К.6 Додатку К):

а) =СРЗНАЧ(H2:H31) - розрахунок середньоарифметичного значення ряда чисел, розташованих в указаному масиві чарунків таблиці з автоматичною зміною чарунків підсумовування при переході в наступну (нижню) строку розрахункової таблиці;

б) КОРЕНЬ(ДИСП.Г(H2:H31))=СТАНДОТКЛОНА(H2:H31) - розрахунок середньоквадратичного відхилення ряду від середньоарифметичного значення цього ряду чисел, в указаному масиві чарунків таблиці з автоматичною зміною чарунків розрахунку при переході в наступну (нижню) строку таблиці.

4. Одночасно з баз результатів торгів проводиться вигрузка файлу в фор-маті пакету Metastock Professional 11.0 [76] для оперативного аналізу (рис. К.5, К.7 Додатку К) з побудовою ковзної середньої та смуг Боліджера за вибраний період часу.

На основі отриманих чисельних та графічних даних в дипломному проек-ті запропонований метод прогнозування трендів середньої ковзної та ймовірніс-них "смуг Болінджера" курсу акції на основі економетричних моделей у вигля-ді лінійних, квадратичних або кубічних рівнянь регресії, отримуємих за допо-могою програмних модулів "електронних таблиць" Excel-2013.

В якості факторної ознаки в моделях використовується час (у вигляді кількості днів відносно базової дати початку вибірки фактичних даних для побудови регресійних рівнянь), в якості результативних ознак - прогноз маточікування курсу акції та ймовірнісні "смуги Болінджера" (прогноз смуг Болінджера при ймовірності Р=0,95).

Для лінійної моделі регресії загальне рівняння має вигляд [55]:

 (2.1)

а рівняння вибіркової нелінійної квадратичної моделі регресії має вигляд (у оцінках для вибірки з n - вимірів):

 (I = i,…,n) (2.2)

де  - постійна складова  (початок відліку);

 - коефіцієнт регресії;

- відхилення фактичних значень  від розрахункової оцінки

 в і-тому вимірі, де:

 (2.3)

За методом найменших квадратів розв’язок цієї системи має вигляд [55]:

або у матричному вигляді

(2.6)

Для нелінійної квадратичної моделі регресії загальне рівняння має вигляд [55]:

 (2.7)

а рівняння вибіркової нелінійної квадратичної моделі регресії має вигляд (у оцінках для вибірки з n - вимірів):

 (i = 1,…,n) (2.8)

- відхилення фактичних значень  від розрахункової оцінки

 в і-тому вимірі, де:

 (2.9)

За методом найменших квадратів параметри  знаходять з системи

, (2.10)

або у матричному вигляді

(2.11)

Для нелінійної кубічної моделі регресії загальне рівняння має вигляд [55]:

 (2.12)

а рівняння вибіркової нелінійної кубічної моделі регресії має вигляд (у оцінках для вибірки з n - вимірів):

 (i = 1,…,n) (2.13)

- відхилення фактичних значень  від розрахункової оцінки

 в і-тому вимірі, де:

 (2.14)

За методом найменших квадратів параметри  знаходять з системи

, (2.15)

або у матричному вигляді

 (2.16)

Щільність кореляційного зв’язку для лінійних та нелінійних регресійних рівнянь оцінюється коефіцієнтом детермінації, який розраховується за формулою [55]:

(2.17)

При >0,75 - сильний кореляційний зв’язок, 0,36>>0,75 - кореляційний зв’язок середньої щільності; <0,36 - кореляційній зв’язок низької щільності [42].

Застосовуючі наведені алгоритми (2.1) - (2.17), реалізовані в програмних модулях "електронних таблиць" Excel-2013, для акцій ПАТ " Мотор-Січ" в діапазоні прогнозування 01.08.2014 - 12.12.2014 за базою фактичних даних біржової вартості акції в діапазоні 01.08.2014 - 17.10.2014 отримані наступні нелінійні регресійні рівняння "смуг Болінджера" з ковзною середньою М(60), верхньою смугою М(60)+2 та нижньою смугою М(60)-2 (рис. 2.2):

. Рівняння ковзної середньої М(60) - нелінійна квадратична регресія:

;

=0,911;

.        Рівняння верхньої смуги Болінджера М(60)+2:

.       

 ;

=0,716;

.        Рівняння нижньої смуги Болінджера М(60)-2:

;

=0,817;

де х=D(t) -D(tбаз=01.08.2014) - кількість днів відносно базової дати діа-пазону прогнозування tбаз=01.08.2014, яка розраховується в "електронних таб-лицях" Excel-2013 за допомогою функцій перетворення дат в числові характеристики. Показники коефіцієнта детермінації свідчать про наявність сильного ко-реляційного зв’язку "смуг Болінджера" та ковзної середньої курсу акції в часі.

Рис. 2.2. Побудова регресійних рівнянь "смуг Болінджера" ПАТ " Мотор-Січ" на базі факту (серпень-жовтень 2014)

Рис. 2.3. Прогноз курсу акцій ПАТ " Мотор-Січ" за регресійними рівняннями (з 20.10.2014 по 12.12.2014) та порівняння з фактичним курсом у листопаді - грудні 2014

Рис. 2.4. Аналіз показників якості прогнозування ціни акції ПАТ " Мотор-Січ" (з 20.10.2014 по 05.12.2014) та прогнозних діапазонів по "смугам Болінджера"

Прогноз курсу акцій ПАТ " Мотор-Січ" за регресійними рівняннями (з 20.10.2014 по 05.12.2014) та порівняння його з фактичним курсом у листопаді - грудні 2014 (рис. 2.3 - 2.4) показує:

Фактична крива реалізації біржової ціни акції має характер класичного руху "відштовхування від смуг Болінджера" з циклічним перетинанням ковзної кривої маточікування курсу;

на 50-денному інтервалі прогнозування (з 20.10.2014 по 12.12.2014) прийнятна точність трендового курсу акції витримана на протязі перших 30 днів прогнозу, після чого фактичний курс акції став значно відхилятись від кривої маточікування прогнозу.

-    Фактична крива реалізації біржової ціни знаходиться в границях прог-нозу "смуг Болінджера" (від 20% до 90% відхилення від поточного прогнозно-го курсу акції з ймовірністю Р=0,95);

-        Відхилення фактичної кривої реалізації біржової ціни акції ПАТ "Мо-тор-Січ" від регресійної кривої маточікування прогнозу ціни на більшості ін-тервалу не вище 5% від поточного значення, і тільки у кінці листопада - почат-ку березня 2014 відхилення почало зростати до рівня 30-35%, тобто точність прогнозу з 30 по 50 день прогнозу почала погрішуватись.

Для акцій ПАТ " Крюківський вагонобудівний завод" в діапазоні прогнозування 01.08.2014 - 12.12.2014 за базою фактичних даних біржової вартості акції в діапазоні 01.08.2014 - 17.10.2014 отримані наступні нелінійні регресійні рівняння "смуг Болінджера" з ковзною середньою М(60), верхньою смугою М(60)+2 та нижньою смугою М(60)-2 (рис.2.5):

. Рівняння ковзної середньої М(60) - нелінійна кубічна регресія:

;

=0,977;

. Рівняння верхньої смуги Болінджера М(60)+2:

;

R2=0,903;

3. Рівняння нижньої смуги Болінджера М(60)-2:

;

=0,994;

Прогноз курсу акцій ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" за регресійними рівняннями (з 20.10.2014 по 05.12.2014) та порівняння його з фактичним курсом у листопаді - грудні 2014 (рис. 2.6 - 2.7) показує:

Фактична крива реалізації біржової ціни акції має характер класичного руху "відштовхування від смуг Болінджера" з циклічним перетинанням ковзної кривої маточікування курсу;

на 50-денному інтервалі прогнозування (з 20.10.2014 по 12.12.2014) прийнятна точність трендового курсу акції витримана на протязі перших 30 днів прогнозу, після чого фактичний курс акції став значно відхилятись від кривої маточікування прогнозу.

-    Фактична крива реалізації біржової ціни знаходиться в границях прог-нозу "смуг Болінджера" (від 20% до 90% відхилення від поточного прогнозно-го курсу акції з ймовірністю Р=0,95);

-        Відхилення фактичної кривої реалізації біржової ціни акції від регре-сійної кривої маточікування прогнозу ціни на більшості інтервалу не вище 5% від поточного значення, і тільки у кінці листопада - початку березня 2014 від-хилення почало зростати до рівня 30-35%, тобто точність прогнозу з 30 по 50 день прогнозу почала погрішуватись.

Рис. 2.5. Побудова регресійних рівнянь "смуг Болінджера" курсу акцій ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" на базі факту (серпень-жовтень 2014)

Рис. 2.6. Прогноз курсу акцій ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" за регресійними рівняннями (з 20.10.2014 по 12.12.2014) та порівняння з фактичним курсом у листопаді - грудні 2014

Рис. 2.7. Аналіз показників якості прогнозування ціни акції ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод " (з 20.10.2014 по 05.12.2014) та прогнозних діапазонів по "смугам Болінджера"

В табл. 2.2 та на рис. Д.1-Д.14 Додатку Д наведені результати побудови за допомогою модуля "Регресія" пакету "електронних таблиць" EXCEL-2013 лінійних та нелінійних регресійних рівнянь основних ліній "Смуг Болінджера" по результатам технічного аналізу курсів акцій портфеля ЗНКІФ "Синергія-7":

а) в діапазоні прогнозування 15.10.2014 - 12.12.2014 ;

б) за базою фактичних даних біржової вартості акції в діапазоні 01.08.2014 - 15.10.2014;

Отримані регресійні рівняння "смуг Болінджера" з ковзною середньою М(30,60), верхньою смугою М(30,60)+2 та нижньою смугою М(30,60)-2, де х=D(t) -D(tбаз=01.08.2014) - кількість днів відносно базової дати діапазону прогнозування tбаз=01.08.2014, яка розраховується в "електронних таблицях" Excel-2013 за допомогою функцій перетворення дат в числові характеристики.

Таблиця 2.2 Результати побудови регресійних рівнянь основних ліній "Смуг Болінджера" по результатам технічного аналізу курсів акцій в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7"

Назва емітента акцій	Регресійне рівняння ковзної середньої лінії смуги Болінджера (маточікування)	Регресійне рівняння ковзної верхньої границі смуги Болінджера (+2σ)	Регресійне рівняння ковзної нижньої границі Болінджера (-2σ)
1. ПАТ " Мотор-Січ"
2. ПАТ " Крюківський вагонобудівний завод"
3. ПАТ " Авдієвський коксохімічний завод"
4. ПАТ " Єнакієвський металургійний завод"
5. ПАТ " Маріупольський завод важкого машинобудування"
6. ПАТ " МК "Азовсталь"
7. ПАТ " Райффайзенбанк Аваль"
8. ПАТ " ДЕК "Центренерго"
9. ПАТ " Шахтоуправління "Покровське"
10. ПАТ "Інтерпайп Нижньодніпровський трубний завод"
11. ПАТ "Луганський тепловозоремонтний завод"
12. ПАТ "ЕК "Харківобленерго"
13. ПАТ "ЕК "Житомиробленерго"
14. ПАТ "Стахановський вагонобудівний завод"
15. ПАТ "ЕК "Львовобленерго"
16. ПАТ "ЕК "Чернігівобленерго"
17. ПАТ "Енергетичні технології"

 

.3 Програмне прогнозування оптимальної короткострокової стратегії управління інвестиційними активами ВАТ ЗКІНФ "Синергія-7" за результатами технічного аналізу курсу активів в портфелі інвестицій

Використовуючі отримані в пункті 2.2 регресійні рівняння курсів акцій (табл. 2.2) побудовані програмні таблиці в середовищі "електронних таблиць" Excel - 2013 (таблиці Е.1 - Е.18 Додатку Е), в яких для діапазону дат прогнозування з 15.10.2014 по 10.12.2014 на основі вихідних даних:

а) кількість акцій в портфелі ЗНКІФ;

б) фактичний середній курс купівлі акції в портфель на протязі діяльності ЗНКІФ з травня 2008 року;

в) рівняння прогнозу біржового курсу акції (маточікування прогнозу по регресійному рівнянню у[M(60)], грн/шт);

г) рівняння прогнозу верхньої полоси Болінджера курсу акції y[M(60)+2σ], грн/шт;

д) рівняння прогнозу нижньої полоси Болінджера курсу акції y[M(60)-2σ], грн/шт,

отримані прогнози по кожному пакету акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" наступних характеристик (таблиця 2.3):

1.   Біржова оцінна вартість пакету акцій (маточікування прогнозу), грн;

2.      Різниця поточної біржової вартості пакету акцій та витрат на придбання цього пакету акцій в портфель - сумарний виграш/програш акцій в портфелі (маточікування прогнозу), грн;

.        Сумарний виграш/програш акцій в портфелі (верхня смуга прогнозу), грн;

.        Сумарний виграш/програш акцій в портфелі (нижня смуга прогнозу), грн., а також оцінка суми характеристик всіх пакетів акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" (таблиця Е.19 Додатку Е).

Таблиця 2.3 Результати прогнозування вартості пакетів акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" та оцінки інвестиційного виграшу/програшу

Як показують результати, наведеної на рис. 2.8, оцінки якості прогнозу-вання динаміки вартості портфеля акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у періоді 15.10.2014 - 12.12.2014 з використанням регресійних моделей "маточікування та смуг" Болінджера на базі фактичних значень у періоді 01.08.2014 - 15.10.2014:

. Прогнозне падіння вартості портфеля акцій за регресійними моделями очікувалось з рівня 3,788 млн.грн. (15.10.2014) до рівня 2,926 млн.грн. (10.12.2014), тобто на 0,86 млн. грн;

. Фактична реалізація падіння вартості портфеля акцій зафіксована з рівня 3,641 млн.грн. (15.10.2014) до рівня 3,205 млн.грн. (10.12.2014), тобто на 0,44 млн.грн;

. Спрогнозований тренд зростання сумарного програшу вартості пакетів акцій в портфелі ЗНКІФ з рівня -2,275 млн. грн до рівня -3,33 млн.грн фактично реалізувався, при цьому поточне значення програшу знаходилась в кордонах спрогнозованих "смуг Болінджера" вартості потрфеля.

На рис. 2.9 - 2.12 наведена деталізація питомої ваги кожного з пакетів акцій в інвестиційному портфелі в формуванні загального рівня падіння вартості портфеля в прогнозному періоді 15.10.2014 - 10.12.2014.

Як показує аналіз результатів, наведених на рис. 2.12, в прогнозованому періоді тільки 2 пакета акцій - ПАТ "ЕК "Харківобленерго" та ПАТ "Енергетичні технології" спрогнозовано наростили свою вартість, вартість всіх інших 16 пакетів акцій в портфелі прогнозовано знизилась, при цьому максимальне падіння реалізовано в пакетах акцій:

а) ПАТ "Мотор-Січ" на -340 тис. грн;

б) ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" на -179 тис.грн;

в) ПАТ "Азовсталь" на - 77 тис.грн;

г) ПАТ "ЕК "Центренерго" на - 71 тис.грн.

Таким чином, за рахунок пасивного управління КУА ПрАТ "Кінто" портфелем акцій ЗНКІФ "Синергія-7", портфель фонду за рахунок прогнозуємого тренду падіння вартості акцій втратив - 740 тис.грн.

Рис. 2.8. Оцінка якості прогнозування динаміки вартості портфеля акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у періоді 15.10.2014 - 12.12.2014 з використанням регресійних моделей "маточікування та смуг" Болінджера на базі фактичних значень у періоді 01.08.2014 - 15.10.2014

Рис. 2.9. Деталізація результатів прогнозування динаміки вартості портфеля акцій ЗНКІФ "Синергія-7" станом на 12.12.2014 по окремим портфелям акцій та порівняння з фактом станом на 30.0.6.2014

Рис. 2.10. Зміна питомої ваги вартості пакетів акцій в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" станом на 12.12.2014(прогноз) та на 30.0.6.2014 (факт)

Рис. 2.11. Динаміка вартості інвестиційного виграшу/програшу пакетів окремих акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у періоді 30.06.2014(факт), 15.10.2014(факт) та 12.12.2014 (модельний прогноз)

Рис. 2.12. Прогнозування додаткового інвестиційного виграшу/програшу пакетів окремих акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у періоді 15.10.2014 - 12.12.2014 (модельний прогноз)

Якщо інвестиційна компанія впровадить запропоновану методологію прогнозування курсу акцій з використанням інструменту ймовірністних "смуг Болінджера" та регресійного прогнозу їх трендів на короткостроковий 1-но мі-сячний термін, то вона може застосувати інструменти часткового хеджування прогнозуємого падіння вартості акцій в портфелі за рахунок застосування ін-струментів "РЕПО" - операцій та опціонних операцій на біржі UX [74].

При виконанні "РЕПО" - операцій проводиться продаж пакету акцій з їх зворотнім викупом, якщо умови на момент поставки акцій не задовольняють покупця [74]:

1. Договір "РЕПО" укладається на 1, 2 або 3 місяці (на вибір).

2.      Покупець одразу оплачує повну вартість акцій.

.        Ціна продажу акції - поточна біржова ціна продажу акції на день укладення договору.

.        Перереєстрація акцій на ім’я Покупця (фактична поставка акцій) - в останній день дії договору.

5. Покупець не пізніше дати закінчення договору має подати розпоряд-ження на зарахування цінних паперів. У випадку, якщо інвестор (покупець) не подає таке розпорядження (тобто відмовляється від отримання цінних паперів), в залежності від строку дії договору, то він втрачає:

2% від суми договору - якщо строк складає 1 місяць;

3% від суми договору - якщо строк складає 2 місяці;

5% від суми договору - якщо строк складає 3 місяці.

. Кошти (з вирахуванням зазначених процентів) повертаються Покупцеві не пізніше 5 робочих днів з дня закінчення дії договору.

Таким чином, якщо на протязі виконання договору "РЕПО" ринок піде вгору і ціни на акції виростуть, інвестору акції будуть поставлені за раніше зафіксованою нижчою та оплаченою вартістю (виграш інвестора), а якщо ринок піде вниз, інвестор, якщо забажає, може відмовитися від поставки акцій фонду та забрати сплачені кошти, за виключенням лише 2-5% процентів (виграш продавця). Окрім цього, продавець на протязі строку договору "РЕПО" може вкласти отримані грошові кошти для інщих фінансових операцій хеджування прогнозної вартості акцій в портфелі.

При виконанні "Опціон" - операції інвестор сплачує опціонний аванс на придбання в обумовлений термін пакету акцій за заздалегідь обумовленою ціною. Далі, якщо ринок піде вгору і ціни виростуть, інвестор, доплативши решту вартості акції, отримує цінні папери за раніше зафіксованою ціною, якщо ж ринок піде вниз, інвестор може відмовитися від поставки цінних паперів, а його втрати обмежаться лише сплаченим раніше авансом [74]:

. Договір укладається на 1-6 місяців.

. Покупець в залежності від строку дії договору сплачує аванс у розмірі:

5% від суми договору - якщо строк складає 1 місяць;

7% від суми договору - якщо строк складає 2 місяці;

10% від суми договору - якщо строк складає 3 місяці;

12% від суми договору - якщо строк складає 4 місяці;

14% від суми договору - якщо строк складає 5 місяців;

16% від суми договору - якщо строк складає 6 місяців;

. Ціна продажу акції - поточна біржова ціна продажу акції на день укладення договору.

. Перереєстрація акцій на ім’я Покупця - протягом 3 робочих днів з дня повної оплати акцій.

. У разі, якщо Покупець до закінчення дії договору не оплатить повну вартість акцій, договір втрачає чинність. При цьому аванс, сплачений при укла-денні договору, не повертається.

Вказані інструменти найбільш ефективні на прогнозному тренді падіння акцій, оскільки практично всі угоди по продажу акцій не здійснюються покуп-цем при зниженні поточного курсу акцій на момент її поставки, а продавець отримує виграш за рахунок опціонних відсотків чи відсотків за "РЕПО" -зворотній викуп, а також за тимчасове утримання грошових авансів.

Основною проблемою продавця для двох указаних інструментів є помил-ка в прогнозуванні трендів курсу акцій та програш при їх ринковому рості.

 

Висновки до розділу 2

У 2013 - 2014 рр. економіки та фондовий ринок України знаходяться під макроекономічним впливом військово - політичної нестабільності (революцій-не "перезавантаження" законодавчої та виконавчої влади, анексія Росією Кри-му та військова руйнація за сприянням Росії промислової інфраструктури у Донецькій і Луганській областях) та відповідної "валютно-фінансової" кризи, що характеризується 100% інфляцією національної валюти,

За даними Держкомстат України за 3 квартали 2014 року макроекономіч-ні показники України відносно рівня за 3 квартали 2013 року характеризуються наступним:

-    рівень падіння реального ВВП (з врахуванням інфляції) - (-4,6%);

-        рівень падіння обсягів промислової продукції - (-9,4%);

         рівень падіння обсягів експорту товарів та послуг - (- 9,1%);

         рівень падіння обсягів імпорту товарів та послуг - (- 25,1%);

         рівень зростання індексу цін промислових виробників - (+27,2%);

         рівень зростання споживчих цін - (+19,0%);

         промвиробництво в Луганській області скоротилось на - (-56%);

         промвиробництво в Донецькій области скоротилось на - (-42%);

         індекси "корзин" акцій бірж ПФТС та UX впали на 25% за 2 півріччя;

Окрім наведених класичних макроекономічних показників, в Україні є певні особливості в діяльності промислових підприємств у формі публічних акціонерних товариств, які полягають в наступному:

-  практично всі промислові ПАТ через придбання публічних пакетів акцій приватизовані на 80 - 95% іноземними інвесторами та формально управляються закордонним менеджментом, який самостійно приймає рішення про часткове або повне виведення інвестицій та зупинку виробництва;

-        частка іноземних інвесторів (особливо з республіки Кіпр) представ-ляють собою "номінально-тіньових" посередників реальних власників олігар-хічно-політизованих груп України;

         приватизовані на 80 - 95% іноземними інвесторами промислові під-приємства орієнтовані на експорт продукції (від 60% до 95%) в країни інвесто-рів з залишенням в них основної частки прибутку від реалізації експортованої продукції;

         політична нестабільність взаємовідносин України з країною експорту чи економічні перешкоди в експорті продукції приводять до часткової або повної зупинки виробництва на промислових гігантах (особливо металургії чи машинобудування).

Враховуючи це, класичний фундаментальний аналіз для ринку акцій України не дає інформації для середньострокових та довгострокових прогнозів курсів акцій.

Окрім цього, фондовий ринок України харктеризується значним рівнем недосконалості, так:

1.   У ряда акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" біржовий курс має значення нижче номіналу акції:

      ПАТ "Райффайзенбанк Аваль";

-        ПАТ "Стахановський вагонобудівний завод";

         ПАТ "Маріупольський завод важкого машинобудування";

         ПАТ "Будівельна компанія "Комфортбуд";

2.   У ряда акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" значення біржового курсу акції перевищує ліквідний курс акції по розміру власного капіталу, тобто акції спекулятивними та незабезпеченими:

      ВАТ "ДЕК "Центренерго";

-        ПАТ "Енергетичні технології";

         ПАТ "Маріупольський завод важкого машинобудування";

         ВАТ "Єнакієвський металургійний завод".

В 2014 році 3 з цих підприємств перейшли в стан "технічне банкрутство", тобто їх акції стали неліквідними ("сміттєвими").

3. Прибутково-дивідендний аналіз акцій емітентів в портфелі ЗНКІФ "Си-нергія-7" за 2012-2014 рр. показав, що:

-  тільки 5 з 18 підприємств -емітентів є стабільно прибутковими;

-        тільки 5 з 18 підприємств- емітентів стабільно сплачують дивіденди;

         сплачуємий розмір дивідендів орієнтований тільки на номінальну вар-тість акції, тобто розмір дивідендів на ринкову вартість акції не має привабли-вості для інвестора.

Таким чином, інвестиційний дохід / програш портфеля акцій ЗНКІФ "Синергія-7" є практично одну складову - різниця поточної ринкової ціни акції та ціни придбання акції в портфель фонду, друга - дивідендна складова є не-значною.

На основі результатів технічного аналізу в дипломному проекті запропо-нований метод прогнозування трендів середньої ковзної та ймовірнісних "смуг Болінджера" курсу акції на основі економетричних моделей у вигляді лінійних, квадратичних або кубічних рівнянь регресії, отримуємих за допомогою прог-рамних модулів "електронних таблиць" Excel-2013.

Як показують результати оцінки якості прогнозування динаміки вартості портфеля акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у періоді 15.10.2014 - 12.12.2014 з використанням регресійних моделей "маточікування та смуг" Болінджера на базі фактичних значень у періоді 01.08.2014 - 15.10.2014:

. Прогнозне падіння вартості портфеля акцій за регресійними моделями очікувалось з рівня 3,788 млн.грн. (15.10.2014) до рівня 2,926 млн.грн. (10.12.2014), тобто на 0,86 млн. грн;

. Фактична реалізація падіння вартості портфеля акцій зафіксована з рівня 3,641 млн.грн. (15.10.2014) до рівня 3,205 млн.грн. (10.12.2014), тобто на 0,44 млн.грн;

. Спрогнозований тренд зростання сумарного програшу вартості пакетів акцій в портфелі ЗНКІФ з рівня -2,275 млн. грн до рівня -3,33 млн.грн фактично реалізувався, при цьому поточне значення програшу знаходилась в кордонах спрогнозованих ймовірністних "смуг Болінджера" вартості потрфеля.

Деталізація питомої ваги кожного з пакетів акцій в інвестиційному портфелі в формуванні загального рівня падіння вартості портфеля в прогнозному періоді 15.10.2014 - 10.12.2014 показала, що в прогнозованому періоді тільки 2 пакета акцій - ПАТ "ЕК "Харківобленерго" та ПАТ "Енергетичні технології" спрогнозовано наростили свою вартість, вартість всіх інших 16 пакетів акцій в портфелі прогнозовано знизилась, при цьому максимальне падіння реалізовано в пакетах акцій:

а) ПАТ "Мотор-Січ" на -340 тис. грн;

б) ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" на -179 тис.грн;

в) ПАТ "Азовсталь" на - 77 тис.грн;

г) ПАТ "ЕК "Центренерго" на - 71 тис.грн.

Таким чином, за рахунок пасивного управління КУА ПрАТ "Кінто" портфелем акцій ЗНКІФ "Синергія-7", портфель фонду за рахунок прогнозуємого тренду падіння вартості акцій втратив - 740 тис.грн.

Запропонована в дипломному проекті методологія прогнозування курсу акцій з використанням інструменту ймовірністних "смуг Болінджера" та регресійного прогнозу їх трендів на короткостроковий термін може застосувати інструменти часткового хеджування прогнозуємого падіння вартості акцій в портфелі за рахунок використання інструментів "РЕПО" - операцій та опціонних операцій.

Тобто, якби вказані акції 4-х емітентів були б продані по операції 2-х місячного "зворотнього" РЕПО (продаж по поточній ціні 15.10.2014 р., а купівля по поточній ціні 10.12.2014 р.), що дозволило б ЗНКІФ зменшити втрату вартості портфеля на 90% зменшення вартості акцій (тобто тільки на 74 тис. грн.).

Вказані інструменти найбільш ефективні на прогнозному тренді падіння акцій, оскільки практично всі угоди по продажу акцій не здійснюються покуп-цем при зниженні поточного курсу акцій на момент її поставки, а продавець отримує виграш за рахунок опціонних відсотків чи відсотків за "РЕПО" -зво-ротній викуп, а також за тимчасове утримання грошових авансів.

 

Розділ 3. Охорона праці

 

.1 Організація охорони праці в КУА ПрАТ "Кінто"

Охорона праці - це система правових, соціально-економічних, організаційно-технічних, санітарно-гігієнічних і лікувально-профілактичних заходів та засобів, спрямованих на збереження життя, здоров'я і працездатності людини у процесі трудової діяльності [8].

Умови праці на робочому місці, безпека технологічних процесів, машин, механізмів, устаткування та інших засобів виробництва, стан засобів колективного та індивідуального захисту, що використовується працівником, а також санітарно-побутові умови повинні відповідати вимогам нормативних актів про охорону праці.

Згідно Закону України "Про охорону праці" на адміністрацію КУА ПрАТ "Кінто" покладається проведення [25]:

- вступного інструктажу, який проводить інженер по спеціаліст з охороні праці;

первинного інструктажу на робочому місці, який проводить індивідуально безпосередній керівник підрозділу;

повторного систематичного інструктажу працівників з метою перевірки і підвищення рівня їхніх знань по охороні праці;

позапланового інструктажу, який необхідно проводити при змінах різного роду в об'єктах, що обслуговуються, та при порушенні працівниками інструкцій з охорони праці і при зміні правил по охороні праці.

Вступний інструктаж проводиться спеціалістом служби охорони праці підприємства за програмою, розробленою службою охорони праці з ураху-ванням особливостей виробництва [25]:

з усіма працівниками, які приймаються на постійну або тимчасову роботу, незалежно від їх освіти, стажу роботи та посади;

з працівниками інших організацій, які прибули на підприємство і беруть безпосередню участь у виробничому процесі або виконують інші роботи для підприємства;

з учнями та студентами, які прибули на підприємство для проходження трудового або професійного навчання.

Запис про проведення вступного інструктажу робиться в журналі реєстрації вступного інструктажу з питань охорони праці, який зберігається службою охорони праці, а також у наказі про прийняття працівника на роботу. Первинний інструктаж проводиться до початку роботи безпосередньо на робочому місці за діючими на підприємстві інструкціями з охорони праці відповідно до виконуваних робіт з працівниками [25]:

новоприйнятими (постійно чи тимчасово) на підприємство;

які переводяться з одного структурного підрозділу підприємства до іншого;

які виконуватимуть нову для нього роботу;

Повторний інструктаж проводиться на робочому місці індивідуально з окремим працівником або групою працівників, які виконують однотипні ро-боти, за обсягом і змістом переліку питань первинного інструктажу в терміни не рідше:

на роботах з підвищеною небезпекою - 1 раз на 3 місяці;

для решти робіт - 1 раз на 6 місяців.

Позаплановий інструктаж проводиться з працівниками на робочому місці або в кабінеті охорони прац [25]:

при введенні в дію нових або переглянутих нормативно-правових актів з охорони праці, а також при внесенні змін та доповнень до них;

при зміні технологічного процесу, заміні або модернізації устаткування, приладів та інструментів, вихідної сировини, матеріалів та інших факторів, що впливають на стан охорони праці;

при порушеннях працівниками вимог нормативно-правових актів з охо-рони праці, що призвели до травм, аварій, пожеж тощо;

при перерві в роботі виконавця робіт більш ніж на 30 календарних днів - для робіт з підвищеною небезпекою, а для решти робіт - понад 60 днів.

Цільовий інструктаж проводиться з працівниками [25]:

при ліквідації аварії або стихійного лиха;

при проведенні робіт, на які відповідно до законодавства оформлю-ються наряд-допуск, наказ або розпорядження.

Первинний, повторний, позаплановий і цільовий інструктажі проводить безпосередній керівник робіт (начальник структурного підрозділу). Первинний, повторний, позаплановий і цільовий інструктажі завершуються перевіркою знань у вигляді усного опитування або за допомогою технічних засобів, а також перевіркою набутих навичок безпечних методів праці, особою, яка проводила інструктаж [25].

Працівник має право відмовитися від дорученої роботи, якщо створилася виробнича ситуація, небезпечна для його життя чи здоров'я або для людей, які його оточують, і навколишнього середовища [8].

1. Типовове положення про службу охорони праці, затвердженого Державним комітетом України з промислової безпеки, охорони праці та гірничого нагляду [24].

. Типове положення про порядок проведення навчання і перевірки знань з питань охорони праці (НПАОП 0.00-4.12-05), затверджене Державним комітетом України з нагляду за охороною праці [25].

Відповідно до п. 1.4. Типового положення про службу охорони праці [24] cлужба охорони праці створюється на підприємствах з кількістю працюючих 50 і більше осіб. Служба ОП для чисельності працівників 51-200 осіб може бути представлена спеціалістами (з технічною або спеціальною освітою) та за сумісництвом загальною чисельностю, розраховуємою за формулою [56]:

, (3.1)

де: М - чисельний склад служби охорони, чол;

Ф - ефективний річний фонд робочого часу фахівця з охорони праці що враховує втрати робочого часу на можливі захворювання, відпустку та ін., дорівнює 1820 годин,

К_в - коефіцієнт, який враховує шкідливість і небезпеку виробництва

, (3.2)

де: Р_ср - середньосписочне число працюючих на підприємстві, люд.;

Р_в - чисельність працюючих зі шкідливими речовинами, незалежно від рівня їхньої концентрації, чол;

Ра - чисельність працюючих на роботах підвищеної небезпеки, чол.

Виходячи з розрахунків, чисельність служби охорони праці в офісі КУА ПрАТ "Кінто" повинна дорівнювати: = 73 особи; = 1;

М = 2 +73/1820= 2 особи (3.3)

Таким чином, чисельність служби охорони праці в офісі КУА ПрАТ "Кінто" повинна складати 2 особи, фактично працює 1 особа в составі госпо-дарського відділу.

Працівник служба ОП в КУА ПрАТ "Кінто" виконує такі основні функції [75]:

      опрацьовує ефективну цілісну систему управління охороною праці в установі;

-        сприяє удосконаленню діяльності у цьому напрямку кожного структурного підрозділу і кожної посадової особи;

         проводить оперативно-методичне керівництво роботою з охорони праці - консультує учасників навчально-виховного процесу з питань охорони праці;

         складає разом з структурними підрозділами закладу комплексні заходи щодо досягнення встановлених нормативів безпеки, гігієни праці та навчання, а також розробляє розділ "Охорона праці" у колективному договорі;

         проводить для працівників закладу вступний інструктаж з питань охорони праці.

Технологічна побудова системи управління охороною праців в ПрАТ "Кінто" виконана у відповідності з ДСТУ OHSAS 18001:2010 - Національний стандарт України "Система управління гігієною та безпекою праці" [18].

В КУА ПрАТ "Кінто" є "Типове положення про навчання, інструктаж та перевірку знань працівників з питань охорони праці", оновлене у 2011 році [75]. В КУА ПрАТ "Кінто" здійснюється перевірка знань по техніці безпеки, прово-дяться лекції, про що працівники розписуються у "Журналі перевірки знань "ПТЕ установок користувачів" та "ПТБ при експлуатації електроустановок користувачів", "Журналі інструктажів по техніці безпеки та охороні праці" і "Журналі перевірки знань з техніки безпеки у персоналу з групою по електро-безпеці". Інструктажі та лекції по техніці безпеки проводяться згідно [25]: вступний; первинний; повторний, позаплановий.

 

.2 Aнaліз нeбeзпeчних і шкідливих фaкторів умов прaці пeрсонaлу в КУА ПрАТ "Кінто"

Згідно з науковим аналізом, потенційними ризик-шкідливими чинниками у професійній діяльності працівників фінансово-інвестиційних установ можуть бути [50]: Х₁ - виробничий мікроклімат; Х₂ - освітлення; Х₃ - електромагнітні випромінювання різних частотних діапазонів; Х₄ - виробничий шум, вібрація; Х₅ - іонізація повітря; Х₆ - статична електрика; Х₇ - перенапруження зорового аналізатора; Х₈ - статичні, фізичні навантаження та недостатня рухома активність; Х₉ - нервово-емоційне напруження; Х₁₀ - розумове напруження; Х₁₁ - кримінологічні небезпеки.

КУА ПрАТ "Кінто", м. Київ розташована в окремому двоповерховому цеглинно-залізобетонному будинку, на першому - другому поверсі.

Поблизу будівлі КУА немає багатоповерхових будинків, що зменшують природну освітленість приміщень, є міська автодорога яка є джерелом шуму та вібрацій. Загальний зал фінансово-економічної служби КУА на другому поверсі, розділений скляними перегородками висотою 2,0 м, складає 1050 м², при висоті стелі 3,1 метри. У приміщенні є 22 вікна шириною 2,35 метри і висотою 1,5 метри і 16 дверей шириною 1,5 метри. У фінансово-економічної службі КУА працює 45 чоловік, кількість клієнтів КУА, які одночасно знаходяться на етажу досягає 55 осіб. Тобто об’єм на одного працівника+відвідувача складає 32,5 м², що повністю відповідає встановленим нормам, а площа на одну персону (клієнт + стілець та працівник) складає 10,5 м², що відповідає нормам для закладів публічного прийому відвідувачів на автоматизованих робочих місцях [16].

Уся будівля КУА "Кінто" після реконструкції будівлі у 1993-1995 рр. електрифікована згідно з усіма відповідними нормами [14], [17], [12]. Для швидкого і якісного виконання своїх службових обов’язків працівники користу-ються персональними комп’ютерами, телефонами, печатними пристроями. У загальному залі фінансово-економічної службі наявні 42 комп’ютери типу Intel з рідкокристалічними моніторами Samsung SyncMaster 943 N, 41 телефон LG Phone. Ці прилади використовуються виключно за призначенням, так як можуть бути електронебезпечними при неправильному використанні. Рентгенівське випромінювання від рідкокристалічних моніторів комп’ютерів не становить небезпеки для користувача ПЕОМ, оскільки інтенсивність такого випромінювання значно нижча від гранично допустимого рівня [16]. Рівень електромагнітного випромінювання дорівнює 0,7 Вт/м², який передбачає можливий 12-ти годинний час перебування у зоні випромінювання. Рівень напруженості електростатичного поля становить 12 кВ/м, тобто знаходиться в межах норми [16]. Комп’ютери і телефонні апарати також є основними джерелами шуму у відділі. Рівень шуму в приміщенні досягає приблизно 35 ДБл, що відповідає оптимальному рівню згідно з ДСН 3.3.6.037-99.

У приміщенні також є 45 комп’ютерних столи, 49 офісних крісла, 60 стільців-полукрісел для відвідувачів і 18 шаф для документів. Усі вони розміщені відповідно до їх функціонального призначення, а їх кількість відповідає номенклатурі знарядь праці, змісту та особливостям виконуваної роботи. Конструкція робочого столу відповідає сучасним вимогам ергономіки і забезпечує оптимальне розміщення на робочій поверхні використовуваного обладнання (дисплея, клавіатури) і документів. Висота робочої поверхні столу становить 750 мм, а ширина - 1300 мм, глибина - 900 мм. Робочий стіл має простір для ніг заввишки 700 мм, завширшки - 950 мм, завглибшки (на рівні колін) 550 мм. Робоче крісло є підйомно-поворотним, регульованим за висотою, з перед-нім заокругленим краєм. Висота поверхні сидіння регулюється в межах від 400 до 500 мм, а ширина і глибина становлять по 450 мм. Кут нахилу спинки регулюється в межах від 0° до 30° відносно вертикального положення. Для зниження статичного напруження м'язів верхніх кінцівок встановлені стаціонарні підлокітники завдовжки 250 мм. Поверхня сидіння відповідає усім вимогам. Монітор комп’ютера розташовується на відстані 700 мм від очей користувача. Клавіатура розташована на поверхні столу на відстані 200 мм від краю, звернутого до працюючого. У конструкції клавіатури передбачений опорний пристрій, який дає змогу змінювати кут нахилу поверхні клавіатури у межах від 5 до 15. Таким чином, ергономічні параметри робочого місця відповідають вимогам до їх організації та конструкції та забезпечують підтримання оптимальної робочої пози [16].

Забезпечення кліматичних умов праці та чистоти повітря в приміщенні служби здійснюється за допомогою системи припливно-витяжної вентиляції, регулярного провітрювання та вологого прибирання.

В приміщенні температура повiтря знаходиться в інтервалі вiд 18 до 23 градусiв по Цельсiю, що вiдповiдає нормам. Вiдносна вологiсть повiтря складає 40-55% при нормi 40-60 %. Швидкiсть руху повiтря - 0,1 м/с, що вiдповiдає санiтарним нормам ДСанПіН 3.3.2-007-98 [16].

Для забезпечення пiдтримки метеорологiчних вимог у залі в холодну пору року використовують централізоване водяне опалення від теплопункту комунальних тепломереж (температура радіаторів взимку досягає 50 - 55 градусів). У примiщеннi знаходиться 8 чавунних радiаторів iз 10 секцiй. У жарку пору року для забезпечення робочого клiмату у примiщеннi використовується 4 потолочні спліт-кондицiонери, які забезпечують при необхiдностi примiщення повiтрям необхiдної температури.

Вентиляція в корпусі - централізована приточно-витяжна з механічним двигуном на даху. Після встановлення герметичних пластикових вікон виникла проблема з ефективністю вентиляції, оскільки для притоку повітря через вікна їх треба відчиняти, що створює некомфортні протяги та захворюваність персоналу. У залі з скляними перегородками (до 1.5 м) природне освітлення - бокове, одностороннє, через 22 вікна. Оскільки природного освiтлення навіть вдень недостатньо для роботи за письмовим столом та за комп’ютером, у денний та вечiрнiй час доби в банку використовується штучне освiтлення [11]. На стелi знаходяться 24 свiтильники з ртутними лампами типу НСП-07, та 2 типу ПВЛП. Необхідно зауважити, що для аварійного освітлення використовуються світильники з лампами R63 E27 1000 h, а також найбільш економні E27 ES 50-60 hz (як 75 W) [11]. Шум у залі утворюється вiд роботи 42 комп’ютерів і складає 55-65 дБА, при нормi шуму у примiщеннi даного типу 50-65 дБА. Запиленiсть складає 0,1 мг/куб.м. при нормi 0,1 - 0,2 мг на кубiчний метр.

Таблиця 3.1 Параметри санiтарно-гiгiєнiчних умов працi у офісі КУА ПрАТ "Кінто"

№ п/п	Параметри	Фактичне значення	Норматив за державними правилами [16]	Відповідність нормативним значенням
1.	Температура повітря перехідний період, °C	18-23	18-23	Відповідає
2.	Відносна вологість, %	40-45	40-60	Відповідає
3.	Швидкість руху повітря, м/с	0,1	0,1	Відповідає
4.	Запиленість, мг/м.куб.	0,1	0,1-2	Відповідає
5.	Освітленість, лк.	310	300-400	Відповідає
6.	Рівень шуму, дБл	55-65	50-65	Відповідає

Всі параметри відповідають встановленим нормативам.

Відповідно до даних лікарняних листів за останні три роки та змісту звітності підприємства за ф. 7-Т за останні три роки не було засвідчено випадків професійних захворювань та нещасних випадків у службах КУА, що свідчить про надзвичайно низький рівень виробничого травматизму та професійних захворювань [75].

Таким чином, умови праці співробітника фінансово-економічної служби КУА в цілому відповідають існуючим санітарно-гігієнічним нормам. Але у зв’язку з тим, що більшу частину часу працівник займає сидячу позу і мало рухається, то пропонується ввести п’ятихвилинну виробничу гімнастику, яку необхідно проводити після кожних 60 хвилин сидячої роботи, і яка буде спрямована на покращення фізичного і морального стану і самопочуття працівника.

Виявленою проблемою є відсутність періодичного тестування системи захисного заземлення мережі електричного живлення 220в компьютерно-офісного обладнання [12], яка була побудована при реконструкції будівлі (побудована у 1958 році) у 1993 - 1996 рр.

В дипломному дослідженні проведений розрахунково-перевірочний аналіз ефективності впровадженої в КУА ПрАТ "Кінто" мережі захисного заземлення та її відповідності нормативам.

Захисне заземлення здійснюється за допомогою заземлювачів - металевих провідників, що знаходяться в безпосередньому контакті з землею і розташову-ються в ряд. На системі захисного заземлення КУА ПрАТ "Кінто" обраний трубчатий електрод, довжиною L = 3м, діаметром d = 40мм = 0,04 м. Кількість заглиблених електродів в контурі заземлення встановлена - 16 шт.

Для визначення необхідної кількості та структури заземлювачів в системі заземлення проводимо розрахунок за алгоритмом наступної схеми [56]:

Таблиця 3.2

 

Джерело: [56, с.352]

Розрахуємо опір одного вертикального електроду, Ом:

, (3.4)

де r - питомий опір поверхні в місці розташування заземлювачів, Ом∙м, грунт суглинок, тому r = 100 Ом∙м [12, c.32]; L - довжина трубчастого електроду, м, L = 3 м; d - діаметр трубчастого електроду, м, d = 40мм = 0,04 м;  - відстань від верхньої точки стержневого заземлювача до поверхні землі, м; 0,5 £  £ 1,0 м;  = 0,9; t - глибина розташування середини електрода від поверхні землі, м, розраховується за формулою

, (3.5)

 м

 Ом

Припустимий опір устрою, який заземлює, становить не більше Rдоп = 4 Ом [12, c.35]. Так як Re > Rдоп, знаходимо потрібну кількість вертикальних електродів.

На початку розрахуємо початкову кількість заземлювачів без урахування об'єднуючої штиби [56, с.353]:

 (3.6)

 шт.

приймаємо начальну кількість електродів - 8 штук.

Визначаємо необхідну кількість вертикальних електродів:

 (3.7)

де  - коефіцієнт використання вертикальних електродів, що враховує обопільне екранування.

Для вибору цього коефіцієнта приймають значення відношення відстані між електродами до їхній довжини а = 1, отже, коефіцієнт використання вертикальних електродів  = 0,65.

 

Приймаючи кількість електродів - 14 штук, визначимо довжину з'єднуючої штиби:

 (3.8)

 м

Опір з'єднуючої штиби визначаємо за формулою алгоритма [56]:

Таблиця 3.3

 

Джерело: [56, с.354]

 

, (3.9)

де В - ширина з'єднуючої штиби, м; b = 20 мм = 0,02 м;

ρ - опір суглинистого грунту = 100 ом/м [12, c. 36];

- відстань від верхньої точки трубчастого заземлювача до поверхні землі, м;  = 0,9 м.

 Ом.

І розрахуємо загальний опір для пристрою, який заземлює, Rз, який повинен бути  ? .

 (3.10)

η_ш- коефіцієнт використання з'єднуючої штиби, η_ш = 0,62.

 Ом.

Загальний опір Rз відповідає умові Rз ? Rдоп (4 ом), тому створений на підприємстві заземлюючий пристрій з 14 електродів d = 0,04м, довжиною L = 3м відповідає всім нормам електроустановок, що живляться від мережі напругою до 1000 В [56, c.349].

Таким чином, технічно система захисного зазаемлення спроектована пра-вильно, але 1 раз на рік вона повинна проходити тестування та перевірку на від-повідність розрахункових та фактичних показників опору заземлення.

 

.3 Безпека в надзвичайних ситуаціях в КУА ПрАТ "Кінто"

З 1 липня 2013 року набрав чинності Кодекс Цивільного захисту України від 02.10.2012 № 5403-VI [9], який регулює відносини, пов’язані із захистом населення, територій, навколишнього природного середовища та майна від надзвичайних ситуацій, реагуванням на них, функціонуванням єдиної державної системи цивільного захисту.

У місцевості розташування КУА ПрАТ "Кінто" в м. Києві (вул. Ярославів Вал-м. "Золоті ворота") з обліком фізико-географічних особливостей, аналізом довголітніх спостережень за епідеміологічною, метеорологічною обстановкою, наявністю потенційно небезпечних для населення підприємств та споруд різного характеру поблизу території будівлі КУА можливе виникнення таких надзвичайних ситуацій (НС):

радіоактивне зараження місцевості, вод р. Дніпро та повітря в разі надзвичайних ситуацій на об’єктах "Укриття" та "Захисне захоронення уламків" Чорнобильської АЕС;

терористичні напади на офіс КУА з застосуванням газових гранат (хімічне зараження повітря), "коктейлів Молотова" (інтенсивна хімічна пожежа з зараженням повітря, задимленням офісів та блокуванням шляхів виходу), вогнепальної зброї та гранат (кульові та осколкові поранення);

збройні вуличні протистояння, барикади з блокуванням шляхів евакуації та маршрутів під’їзду "швидких допомог", хімічне задимлення (горіння шин) повітря в офісі КУА при довгострокових пожежах на вулицях

побутові пожежі на об’єктах біля будівлі КУА;

стихійні лиха, що спричиняються явищами природи (надзвичайні зливи з градом, снігові бурі, смерчі, урагани та інш.).

Одним з основних способів захисту є своєчасний і швидкий вивіз або вивід людей з небезпечної зони, тобто евакуація. Вид евакуації визначається видом, характером і умовами НС. Планомірна й екстрена евакуації розрізняються часовими рамками. Екстрена евакуація викликається швидкоплинними процесами накопичення негативних факторів у зоні НС або спочатку високими рівнями цих факторів. У числі заходів щодо захисту персоналу підприємства КУА ПрАТ "Кінто", які розроблені об'єктової комісією, зазначаються дії по евакуації працюючої зміни, як у випадку загрози, так і при виникненні НС. Виходячи з прогнозованої можливості виникнення аварій, катастрофи або стихійного лиха які можуть спричинити за собою людські жертви, завдати шкоди здоров'ю людей, порушити умови їх життєдіяльності, намічені наступні заходи і тимчасові параметри з евакуації:

в відділах на робочих місцях встановлені шафи з індивідуальними протигазами та наборами індивідуальних медпакетів;

в КУА встановлена система зовнішніх сталевих захистних штор (стінок), внутрішніх куленепробивних скляних стінок, відеоспостереження у всіх офісних приміщеннях;

визначені види евакуації (планомірна або екстрена) з задіянням шляху евакуації через внутрішній двір на паралельну вулицю (другий в’їзд в охороняємий внутрішній двір КУА);

проведений розрахунок кількості робітників і службовців, необхідних для проведення евакуації грошових коштів та носіїв інвестиційної інформації;

встановлені заходи щодо безаварійної зупинки роботи КУА, систем автоматичного виключення електроживлення та системи "газового" автоматичного тушіння пожеж в серверній кімнаті;

намічені схеми руху евакуйованих із зони НС до пунктів тимчасового розміщення та ін.

Для дипломного дослідження безпеки працівників при найбільш ймовірних надзвичайних ситуаціях в КУА ПрАТ "Кінто" перш за все потрібно охарактеризувати приміщення з погляду пожежної безпеки. Враховуючи той факт, що в приміщенні використовуються тільки негорючі речовини та матеріали у холодному стані, за ступенем вибухо-пожежної та пожежної небезпеки приміщення КУА відноситься до категорії "Д". Пожежну небезпеку несуть у собі лише кабельні електропроводки до обладнання, що є припустимим для даної категорії приміщень [15].

За вогнестійкістю будинок відноситься до другої категорії згідно з ДБН В.1.1.7-2002 [19]. Робоча зона приміщення віднесена до класу вибухонебезпечності В-IIa та пожежонебезпечності П-IIa, оскільки вибухонебезпечна концентрація пилу і волокон утворюєтьсяґ лише внаслідок аварії або несправності [56].

Зали служб КУА оснащені автоматичною пожежною сигналізацією. Для досягнення визначених завдань система оснащена 51 димовим оптичним сповіщувачем HL 871-30 "HL Dolby", ручними пожежними сповіщувачами ИПР "Арра", встановленими на шляхах евакуації та приймально-контрольним приладом (NR2-SAT/F4 "SteelArm"). Приміщення серверної додатково оснащено двома тепловими точковими оповіщувачами диференціальної дії, модулем автоматичного газового пожежогасіння типу "Импульс-20" та пусковим приладом "Гамма-102 САТ", що відповідає вимогам [21], [22].

Також у залах служб КУА знаходяться 25 переносних вуглекислотних вогнегасники типу ОУ-5, що відповідає нормам [22]. Підходи до засобів первинного пожежогасіння та відключення електросхем устаткування вільні. Приміщення відділів КУА є рівноцінними з точки зору вибухо- та пожежної безпеки, відділені між собою скляними перегородками на металевому каркасі.

У коридорі приміщення розташована схема евакуації людей при пожежі. Шляхи евакуації з відділів відповідають правилам пожежної безпеки [22]. У будинку є два виходи, ширина коридору - 2-3 метри, ширина дверей- 0,8 м., двері відкриваються по ходу руху людей у випадку евакуації.

Проведений аналіз показав необхідність приведення систем автоматичної пожежної сигналізації та пожежогасіння у відповідності до вимог ДБН В.1.1.7-2002 [15], що передбачають використання вогнестійких кабелів в системах жив-лення та забезпечення автоматичного запуску системи оповіщення та управлін-ня евакуацією людей у випадку пожежі (системи "електронних" замків).

 

Висновки

Основними цілями діяльності компанії з управління активами фондами спільного інвестування (сучасний законодавчий термін "інвестиційної компа-нії"), як фінансового посередника між інвесторами та позичальниками тимча-сово вільних грошових коштів на ринку цінних паперів є отримання прибутку при виконанні наступних операцій:

-  КУА створює власні пайові ІСІ та управляє їх активами;

-        КУА за угодами бере під управління активи корпоративних ІСІ;

-  ключовою функцією КУА є керування активами, тобто грошами інвесторів, залученими у фонди якими вона керує;

-        розміщення цінних паперів керуємих ІСІ; залучення агентів, які розміщують цінні папери серед інвесторів;

         управління активами ІСІ шляхом придбання активів для формування структури активів даного ІСІ, яка вказана в Інвестиційній декларації;

         аналіз ринку цінних паперів, нерухомості і ін. ринків, інструменти яких знаходяться в активах ІСІ;

         пошук нових об'єктів для інвестицій;

         щоденна переоцінка активів відповідно до коливань цін на ринку;

         оформлення договорів з придбання і продажу активів, підготовка звітності в державні органи, що контролюють роботу ККА.

За управління активами ІСІ КУА щорічно отримує винагороду 2,5-3,0% від вартості чистих активів фондів, а при щорічній прибутковості фондів на рівні вище облікової ставки НБУ - ще додаткову премію до 2,0% від вартості чистих активів фондів. Витрати КУА на зовнішнє обслуговування діяльності фондів щорічно обмежується 5,0% від вартості чистих активів фондів, якщо рівень витрат є вишим, то він сплачується за рахунок КУА.

Основною проблемою в діяльності КУА є норматив формування активів ІСІ акціями українських емітентів на рівні не менше 70%, що в умовах посткри-зового "обвалу" індексів ринку акцій в Україні на (50 - 60)% відносно докризо-вого рівня 2007 року робить діяльність практично всіх ІСІ - збитковою.

Станом на 31.12.2013 року пiд управлiнням досліджуємої КУА ПрАТ "Кінто" знаходилось 16 iнвестицiйних (з них: 11 - закритих, 3 - вiдкритих, 2 - iнтервальних фонди) та 5 пенсiйних фондiв, сукупна вартiсть активiв яких становила 223,7 млн. грн.

Діяльність КУА ПрАТ "Кінто" з 2008 року (рік початку світової фінансо-вої кризи) з високоприбуткової змінилась на хронічно збиткову за рахунок збиткової діяльності всіх керуємих ІСІ на фоні загального "обвалу" фондового ринка України. При цьому розмір збитків за 2008 - 2013 рр. (- 46,37 млн.грн.), покриваємих створеними капіталізованими фондами власного капіталу за 2003 - 2007 рр. (+48,2 млн.грн.), за результатами 2013 року привів до зниження власного капіталу практично до рівня початкового статутного капіталу КУА ПрАТ "Кінто" в 66,66 млн.грн.

Проведений аналіз результатів управління ПрАТ КУА "Кінто" фондами росту акцій "Синергія" - "Синергія-7" (закриті недиверсифіковані корпоративні інвестиційні фонди - ЗНКІФ) станом на 27.10.2014 р. показав:

1. У березні 2003 року компанія "Кiнто" стала ініціатором заснування першого в Україні публічного ІСІ - закритого недиверсифікованого корпора-тивного інвестиційного фонду "Синергія", що завершив свою діяльність у 2006 році з результатами: доходність Фонду за три роки діяльності: + 699,38%, середньорічна доходність акції фонду: + 99,8%.

. Наступний ЗНКІФ "Синергія-2" діяв 3 роки (30.05.2005 - 28.02.2008) та також досяг позитивних результатів від середньострокових інвестицій в акції промислових компаній провідних галузей економіки України: енергетики, машинобудування, металургії та інших: доходність Фонду за період діяльності - + 420,95%, середньорічна доходність фонду + 82,2%.

3. У 2012 році завершив свою діяльність та здійснив виплати своїм акці-онерам 5-ти річний ЗНКІФ "Синергія-3" (23.05.2006 - 30.04.2011). Сума виплат склала 49,53 млн. грн. (8 091,57 грн. у розрахунку на кожну акцію номіналом в 10 000 грн.). Через негативний вплив фінансової кризи 2008-2011 рр., фонд показав від'ємні результати, тобто інвес-тори корпоративного фонду "Синергія-3" замість декларуємого мінімального прибутку +7 589,0 грн. на 1 акцію (по річній обліковій ставці НБУ за 5 років) отримали збиток у розмірі -1 908,4 грн. на кожну акцію: доходність фонду за період діяльності -19,1%, середньорічна доходність фонду -3,7%.

. Наступні діючі ЗНКІФ росту акцій серії "Синергія" ("Синергія-3" - "Синергія-7") через негативний вплив валютно - фінансових криз 2008-2014 рр. мають ще більш значний рівень збитковості діяльності за рахунок загального падіння біржового індексу портфелів акцій ведучих українських підприємств на фондових біржах "Українська біржа" та біржа ПФТС

Для побудови моделі управління портфелем активів інвестиційної компа-нії в дипломній роботі детально проаналізований склад та динаміка доходності активів інвестиційного портфелю управляємого КУА ПрАТ "Кінто" корпора-тивного ЗНКІФ "Синергія -7", який заснований у 2008. Інвестиційний портфель ЗНКІФ "Синергія-7" складається із 3-х типів активів:

-  акції українських підприємств;

-        депозити та поточні кошти в банках України;

         дебіторська заборгованість між ЗНКІФ та банками (повернення депози-тів та нарахованих відсотків), між ЗНКІФ та емітентами в операціях з цінними паперами, між ЗНКІФ та КУА "Кінто" в розрахунках за послуги управління активами;

         облігації підприємств та державні облігації за час діяльності фонду не застосовувались в якості об’єкту інвестування.

Проведений аналіз показав, що всі грошові кошти, які надійшли на рахунок ЗНКІФ "Синергія-7" (отримані відсотки від банків за розміщення в них депозитів та дивіденди від емітентів акцій), були використані на сплату ЗНКІФ "Синергія-7" послуг управління його активами КУА ПрАТ "Кінто". При цьо-му, КУА ПрАТ "Кінто" за рахунок банкрутства банку "Даніель" у 2013 році втратило розміщений в ньому депозит у розмірі 260 тис.грн. та нараховані, але несплачені банком відсотки за розташування в ньому депозиту.

Таким чином, фактично, основним активом, за рахунок якого нарощу-ється вартість акцій ЗНКІФ "Синергія-7" є зростання поточного біржового кур-су акцій в портфелі відносно курсу придбання акцій в портфель. Грошові доходи від розміщення депозитів та дивіденди від акцій в портфелі ЗНКІФ "Си-нергія-7" повністю використовуються КУА ПрАТ "Кінто" в рамках нормативів договору на управління активами фонду (2,5% в рік від вартості активів ЗНКІФ на послуги КУА та 5% в рік від вартості активів ЗНКІФ на оплату послуг збері-гача, депозитарію, біржі, банку та активних операцій з цінними папаерами).

Діяльність КУА ПрАТ "Кінто" по формуванню та управлінню інвест-портфелем ЗНКІФ "Синергія -7" характеризується станом на 28.12. 2014 року:

втратою 52,35% вартості емітованої акції ЗНКІФ у гривнях (поточна вартість акції фонду, номіналом у 10 000 грн./шт., становить 4 747,3 грн./шт. - 47,65% від номіналу);

втратою 85,4% еквіваленту вартості емітованої акції ЗНКІФ у доларах США (поточна вартість акції фонду, номінальним еквівалентом у 2062 USD/шт., становить 301,0 USD/шт. - 14,6% від номіналу);

- пасивною стратегією "критичної" втрати вартості портфелю у 2011-2014 рр. разом з падінням курсу акцій емітентів, при цьому максимальний обсяг пакету акцій окремого емітента в інвестиційному портфелі становить не більше 0,1%, тобто ніякого впливу на діяльність емітента та дивідендний розподіл його прибутку ЗНКІФ здійснити не може, окрім продажу пакету акцій по поточній біржовій ціні на тренді загального падіння вартості акцій українських емітентів.

В дипломній роботі запропонована економіко - математична модель оптимального управління доходністю інвестиційного портфеля на базі методів технічного аналізу короткострокового прогнозування біржових курсів акцій, що дозволяє перейти до "активної стратегії" управління активами ІСІ:

- від стратегії пасивного придбання "недооцінених ринком" акцій та очікуванні росту їх курсу в довгостроковому періоді;

до стратегії короткострокових біржових операцій РЕПО з існуючими пакетами акцій (продаж пакетів акцій з їх наступним викупом) та побудові так-тики виграшу на різниці курсів покупки та придбання акцій різних емітентів.

У 2013 - 2014 рр. економіки та фондовий ринок України знаходяться під макроекономічним впливом військово - політичної нестабільності (революцій-не "перезавантаження" законодавчої та виконавчої влади, анексія Росією Кри-му та військова руйнація за сприянням Росії промислової інфраструктури у Донецькій і Луганській областях) та відповідної "валютно-фінансової" кризи, що характеризується 100% інфляцією національної валюти,

За даними Держкомстат України за 3 квартали 2014 року макроекономіч-ні показники України відносно рівня за 3 квартали 2013 року характеризуються наступним:

-    рівень падіння реального ВВП (з врахуванням інфляції) - (-4,6%);

-        рівень падіння обсягів промислової продукції - (-9,4%);

         рівень падіння обсягів експорту товарів та послуг - (- 9,1%);

         рівень падіння обсягів імпорту товарів та послуг - (- 25,1%);

         рівень зростання індексу цін промислових виробників - (+27,2%);

         рівень зростання споживчих цін - (+19,0%);

         промвиробництво в Луганській області скоротилось на - (-56%);

         промвиробництво в Донецькій области скоротилось на - (-42%);

         індекси "корзин" акцій бірж ПФТС та UX впали на 25% за 2 півріччя;

Окрім наведених класичних макроекономічних показників, в Україні є певні особливості в діяльності промислових підприємств у формі публічних акціонерних товариств, які полягають в наступному:

-  практично всі промислові ПАТ через придбання публічних пакетів акцій приватизовані на 80 - 95% іноземними інвесторами та формально управляються закордонним менеджментом, який самостійно приймає рішення про часткове або повне виведення інвестицій та зупинку виробництва;

-        частка іноземних інвесторів (особливо з республіки Кіпр) представ-ляють собою "номінально-тіньових" посередників реальних власників олігар-хічно-політизованих груп України;

         приватизовані на 80 - 95% іноземними інвесторами промислові під-приємства орієнтовані на експорт продукції (від 60% до 95%) в країни інвесто-рів з залишенням в них основної частки прибутку від реалізації експортованої продукції;

         політична нестабільність взаємовідносин України з країною експорту чи економічні перешкоди в експорті продукції приводять до часткової або повної зупинки виробництва на промислових гігантах (особливо металургії чи машинобудування).

Враховуючи це, класичний фундаментальний аналіз для ринку акцій України не дає інформації для середньострокових та довгострокових прогнозів курсів акцій.

Окрім цього, фондовий ринок України харктеризується значним рівнем недосконалості, так:

1.   У ряда акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" біржовий курс має значення нижче номіналу акції:

2. У ряда акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" значення біржового курсу акції перевищує ліквідний курс акції по розміру власного капіталу, тобто акції спекулятивними та незабезпеченими, яек результат в 2014 році 3 з цих підприємств перейшли в стан "технічне банкрутство", тобто їх акції стали неліквідними ("сміттєвими").

3. Прибутково-дивідендний аналіз акцій емітентів в портфелі ЗНКІФ "Си-нергія-7" за 2012-2014 рр. показав, що:

-  тільки 5 з 18 підприємств -емітентів є стабільно прибутковими та сплачують дивіденди;

-        сплачуємий розмір дивідендів орієнтований тільки на номінальну вар-тість акції, тобто розмір дивідендів на ринкову вартість акції складає від 1% до 6% річних і не має привабливості для інвестора.

Таким чином, інвестиційний дохід / програш портфеля акцій ЗНКІФ "Синергія-7" має практично одну складову - різниця поточної ринкової ціни акції та ціни придбання акції в портфель фонду, друга - дивідендна складова є незначною.

В дипломній роботі запропонована економіко - математична модель (та її програмна реалізація в пакеті "електронних таблиць" Excel-2013) оптимального управління доходністю інвестиційного портфеля на базі методів технічного аналізу короткострокового прогнозування біржових курсів акцій, що дозволяє перейти до "активної стратегії" управління активами ІСІ.

Застосування інструментів технічного аналізу в біржових операціях короткострокових корегувань складу акцій в інвестиційному портфелю ЗНКІФ класу "Синергія-7" потребує зміни стратегії управління портфелем фонду в умовах загального тренду падіння курсів всіх акцій на фондовому ринку України:

від стратегії пасивного придбання "недооцінених ринком" акцій та очікуванні росту їх курсу в довгостроковому періоді;

до стратегії короткострокових біржових операцій РЕПО з існуючими пакетами акцій (продаж пакетів акцій з їх наступним викупом) та побудові так-тики виграшу на різниці курсів покупки та придбання акцій різних емітентів.

На основі результатів технічного аналізу в дипломному проекті запропо-нований метод прогнозування трендів середньої ковзної та ймовірнісних "смуг Болінджера" курсу акції на основі економетричних моделей у вигляді лінійних, квадратичних або кубічних рівнянь регресії, отримуємих за допомогою прог-рамних модулів "електронних таблиць" Excel-2013.

Як показують результати оцінки якості прогнозування динаміки вартості портфеля акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у періоді 15.10.2014 - 12.12.2014 з використанням регресійних моделей "маточікування та смуг" Болінджера на базі фактичних значень у періоді 01.08.2014 - 15.10.2014:

. Прогнозне падіння вартості портфеля акцій за регресійними моделями очікувалось з рівня 3,788 млн.грн. (15.10.2014) до рівня 2,926 млн.грн. (10.12.2014), тобто на 0,86 млн. грн;

. Фактична реалізація падіння вартості портфеля акцій зафіксована з рівня 3,641 млн.грн. (15.10.2014) до рівня 3,205 млн.грн. (10.12.2014), тобто на 0,44 млн.грн;

. Спрогнозований тренд зростання сумарного програшу вартості пакетів акцій в портфелі ЗНКІФ з рівня -2,275 млн. грн до рівня -3,33 млн.грн фактично реалізувався, при цьому поточне значення програшу знаходилась в кордонах спрогнозованих ймовірністних "смуг Болінджера" вартості потрфеля.

Деталізація питомої ваги кожного з пакетів акцій в інвестиційному портфелі в формуванні загального рівня падіння вартості портфеля в прогнозному періоді 15.10.2014 - 10.12.2014 показала, що в прогнозованому періоді тільки 2 пакета акцій - ПАТ "ЕК "Харківобленерго" та ПАТ "Енергетичні технології" спрогнозовано наростили свою вартість, вартість всіх інших 16 пакетів акцій в портфелі прогнозовано знизилась, при цьому максимальне падіння реалізовано в пакетах акцій:

а) ПАТ "Мотор-Січ" на -340 тис. грн;

б) ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" на -179 тис.грн;

в) ПАТ "Азовсталь" на - 77 тис.грн;

г) ПАТ "ЕК "Центренерго" на - 71 тис.грн.

Таким чином, за рахунок пасивного управління КУА ПрАТ "Кінто" портфелем акцій ЗНКІФ "Синергія-7", портфель фонду за рахунок прогнозуємого тренду падіння вартості акцій втратив - 740 тис.грн.

Запропонована в дипломному проекті методологія прогнозування курсу акцій з використанням інструменту ймовірністних "смуг Болінджера" та регресійного прогнозу їх трендів на короткостроковий термін може застосувати інструменти часткового хеджування прогнозуємого падіння вартості акцій в портфелі за рахунок використання інструментів "РЕПО" - операцій та опціонних операцій.

Тобто, якби вказані акції 4-х емітентів були б продані по операції 2-х місячного "зворотнього" РЕПО (продаж по поточній ціні 15.10.2014 р., а купівля по поточній ціні 10.12.2014 р.), що дозволило б ЗНКІФ зменшити втрату вартості портфеля на 90% зменшення вартості акцій (тобто тільки на 74 тис. грн.). Враховуючи, що обсяги пакетів акцій емітентів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" не перевищують 0,1% від вартості статутного фонду, а біржові обсяги торгів по цим акціям становлять до 0,2-0,3% на день від вартості статутного фонду, то така операція є реальною.

Вказані інструменти найбільш ефективні на прогнозному тренді падіння акцій, оскільки практично всі угоди по продажу акцій не здійснюються покуп-цем при зниженні поточного курсу акцій на момент її поставки, а продавець отримує виграш за рахунок опціонних відсотків чи відсотків за "РЕПО" -зво-ротній викуп, а також за тимчасове утримання грошових авансів.

Таким чином, побудована методологія оптимізації управління вартістю портфелем акцій інвестиційного фонда з застосуванням короткострокових біржових операцій на основі прогнозів технічного аналізу дозволяє в певній мірі зменшити безумовні втрати вартості "пасивного" інвестиційного портфелю "багаторічного росту курсу недооцінених акцій" при загальному 3-х річному тренді падіння вартості акцій українських емітентів у 2011-2014 рр.

 

 

Список використаних джерел

1. Закон України " Про інвестиційну діяльність" від 18 вересня 1991 року № 1560-XII // (Із змінами, внесеними згідно із Законами N 639-VII від 10.10.2013) - [Електронний документ]. -режим доступу: - http://zakon4.rada.gov.ua/laws/show/1560-12

. Закон України "Про інститути спільного інвестування" від 5 липня 2012 року № 5080-VI - [Електронний документ]. -режим доступу: http://zakon4.rada.gov.ua/laws/show/5080-17

3. Закон України "Про цінні папери та фондовий ринок" від 23 лютого 2006 року N 3480-IV // Із змінами, внесеними згідно із Законами станом N 5042-VI від 04.07.2012 - [Електронний документ]. -режим доступу: http://zakon1.-rada.gov.ua/laws/show/3480-15

. Закон України "Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні" від 30 жовтня 1996 року N 448/96-ВР // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від N 5178-VI від 06.07.2012- [Електронний документ]. -режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/448/96-%D0%B2%D1%80

. Закон України "Про депозитарну систему України" від 6 липня 2012 року № 5178-VI - [Електронний документ]. -режим доступу: http://zakon2.-rada.gov.ua/laws/show/5178-17

. Закон України " Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні" від 10 грудня 1997 року N 710 /97-ВР // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України від N 3610-VI від 07.07.2011 - [Електронний документ]. -режим доступу: http://zakon2.-rada.gov.ua/laws/show/710/97-%D0%B2%D1%80

7. Закон України "Про фінансові послуги та державне регулювання ринків фінансових послуг" від 12 липня 2001 року N 2664-III // Із змінами, внесеними згідно із Законами станом N 3668-VI від 08.07.2011 - - [Електронний документ]. -режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/2664-14

. Закон України "Про охорону праці" від 14 жовтня 1992 року N2694-XII // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом на N 3458-VI від 02.06.2011-[Електронний документ].-режим доступу: - http://zakon1. rada.gov. ua/ laws/show/2694-12

. Кодекс Цивільного захисту України від 02.10.2012 № 5403-VI - [Електронний документ]. - режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua /laws/show/5403-17

10. Про інвестиційні фонди та інвестиційні компанії // Указ Президента України від 19 лютого 1994 року № 55/94 (З введенням у дію Закону N 2299-III (2299-14) від 15.03.2001 створення інвестиційних фондів та інвестиційних компаній відповідно до даного Указу забороняється) - http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/55/94

. Державні будівельні норми України ДБН В.2.5-28-2006 "Природне і штучне освітлення" (На заміну СНиП II-4-79), 2006

. Державні будівельні норми України, "Захисні заходи електробезпеки в електроустановках будинків і споруд" (ДБН В.2.5-27-2006) // Введені Наказом Міністерства будівництва, архітектури та житлово-комунального господарства України від 29 березня 2006 р. № 97 з 1 жовтня 2006 р., 2006. - [Електронний документ] - режим доступу: http://www.mebius.ua/ files/normativy /1004621.doc

. Державні будівельні норми України СHиП 2.09.02-85 " Производственные здания" // Наказом Держбуду України від 21.10. 2004 року N 195 набуття чинності встановлено з 1 квітня 2005 року - [Електронний документ] - режим доступу: http://info-build.com.ua/normativ/detail.php?ID=40964

. Державні будівельні норми України ДБН В.2.2-28:2010 " Будинки і споруди. Будинки адміністративного та побутового призначення" - [Електронний документ] - режим доступу: http://dbn.at.ua/load/normativy/dbn/1-1-0-806

. Державні будівельні норми "Пожежна безпека об'єктів будівництва", затверджені наказом Держбуду України від 03.12.2002 N 88 (ДБН В.1.1.7-2002) - [Електронний документ] - режим доступу: http://document. ua/zahist-vid-pozhezhi.-pozhezhna-bezpeka-obektiv-budivnictva-nor300.html

. ДСанПін 3.3.2-007-98 - Гігієнічні вимоги до організації роботи з візуальними дісплейними терміналами електронно-обчислювальних машин/ МОЗ України, 1998 - [Електронний документ] - режим доступу: http://tex-bezbeka.in.ua/

. ДСТУ Б В.2.5-38:2008. Інженерне обладнання будинків і споруд. Улаштування блискавкозахисту будівель і споруд. - К.; Діє з 01.01.2009.

. ДСТУ OHSAS 18001:2010 - Національний стандарт України "Система управління гігієною та безпекою праці" - http://www.iso.kiev.ua/page/29.html

. НАПБ Б.03.002-2007 Норми визначення категорій приміщень, будинків та зовнішніх установок за вибухопожеженою та пожежною небезпекою(взамен ОНТП -86) // Наказ МНС України № 833 від 03.12.2007 - [Електронний документ] - режим доступу: http://document.ua/normi-viznachennja-kategorii-primishen-budinkiv-ta-zovnishni-nor7322.html

. НПАОП 0.00 - 1.29 - 07 Правила захисту від статичної електрики.

. Правила безпечної експлуатації електроустановок споживачів, затверджені наказом Міністерства енергетики та вугільної промисловості від 13.02.2012 № 91 - [Електронний документ] - режим доступу: http://safety-rtc.com/view_post. php?id=76

. Правила пожежної безпеки в Україні (наказ МНС України від 19.10.2004 N 126) // (Із змінами, внесеними згідно з Наказом Міністерства надзвичайних ситуацій N 537 від 24.02.2012) - [Електронний документ] - режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z1410-04

. СНіП 2.04.05-91 "Опалення, вентиляція та кондиціонування" // Рішення Мінбуду України від 13.05.2005 № 26 "Про проект Зміни N 4 СНиП 2.04.05-91 "Опалення, вентиляція та кондиціювання" - - [Електронний документ] - режим доступу: http://www.budinfo.org.ua/doc/1811315.jsp

. Типове положення про службу охорони праці// Державний комітет України з нагляду за охороною праці, наказ від 15.11.204 № 255 (Із змінами, внесеними згідно з Наказом Державного комітету України з промислової безпеки, охорони праці та гірничого нагляду N 236 від 2.10.2007). - [ Електронний документ]. - режим доступу: http://zakon2.rada. gov.ua/ laws/show/z1526-04

. Типове положення про порядок проведення навчання і перевірки знань з питань охорони праці(НПАОП 0.00-4.12-05) та Переліку робіт з підвищеною небезпекою // Державний комітет України з нагляду за охороною праці, наказ від 26.01.2005 № 15 (Із змінами, внесеними згідно з Наказом Державного комітету України з промислової безпеки, охорони праці та гірничого нагляду № 273 від 16.11.2007) - [ Електронний документ]. - режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z0231-05

26. Ліцензійні умови провадження професійної діяльності на фондовому ринку (ринку цінних паперів) - діяльності з управління активами інституційних інвесторів (діяльності з управління активами) // Рішення Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку 23.07.2013 № 1281 - - [Електронний документ]. -режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/z1576-13

. Положення про особливості здійснення діяльності з управління активами інституційних інвесторів // Рішення Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку 06.08.2013 № 1414 - - [Електронний документ]. -режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/z1486-13

. Акелис А., Стивен Б. Технический анализ от А до Я: Полный набор инструментов торговли... от абсолютного индекса ширины до японских свечей / Б. Стивен, А.Акелис; [пер. с англ. М. Волковой, А. Лебедева]. - М. : Евро: СмартБук, 2010. - 365 с.

. Антонов С.М., Шишков С.Є. Визначення ринкової вартості цінних паперів: основні проблеми та шляхи їх вирішення / С.М. Антонов, С.Є.Шишков // Економіка і прогнозування. - 2010. -№1. - С.67-98

. Боярко І. М. Інвестиційний аналіз: Навч. посіб./ І.М.Боярко, Л.Л. Гри-ценко. - К.: Центр учбової літератури, 2011. - 400 с.

. Боди З. Принципы инвестиций, 4-е издание.: Пер. с англ./ З.Боди, А.Кейн, А.Маркус. - М.: Издательский дом "Вильямс", 2002. - 984 с.

. Болинджер, Джон Болинджер о лентах Боллинджера /Д.Боллинджер. - М. : Вильямс, 2007. - 221 с.

. Борщ Л.М. Інвестування: теорія і практика: навч.посіб. - 2-ге вид., перероб. і доп. / Л.М. Борщ, С.В. Герасимова. - К. : Знання, 2007. - 685 с.

. Ван Хорн, Джеймс К.С. Основы финансового менеджмента / Джеймс С. Ван Хорн, Джон М. Вахович, мл. ; [пер. с англ. О.Л. Пелявского; под ред. А.А. Старостиной]. - М. : Вильямс, 2010. - 1225 с.

. Гриньова В.М. Інвестування / [ Гриньова ВМ" Коюда В.О., Лепейко ТІ., Коюда О.П.]. / За ред. В.М. Гриньової. - X., ХДЕУ, 2008. - 464 с.

. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов/ А. Дамодаран; пер. с англ. - 7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 1324с.

37. Докієнко Л.М. Інвестиційний менеджмент. Навчальний посібник для ВНЗ (рек. МОН України) // Л.М. Докієнко, В.В. Клименко, Л.М. Акімова. - Издательство: Академвидав, 2011 год. - 408 с.

38. Долінський Л.Б. Фінансові обчислення та аналіз цінних паперів: Навчальний посібник. / Л.Б. Долінський. - К., Майстер-клас, 2005. - 192 с.

. Доля В.Т. Економетрія: навч. посібник / В.Т. Доля; Харк. нац. акад. міськ. госп-ва. - Х.: ХНАМГ, 2010. - 171 с.

. Доугерти К. Введение в эконометрику: Учебник. 3-е изд. / К.Доугерти. - Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 465 с.

. Економічна статистика. Навчальний посібник / За ред. Р.М. Моторина. - К.: КНЕУ, 2005. - 362 с.

. Елисеева И.И. Общая теория статистики: Учебник / И.И. Елисеева, М.М. Юзбашев; под ред. И.И. Елисеевой. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 656 с.

. Інвестиційний менеджмент (в прикладах і завданнях): навч. посібник / С.О. Погасій, О.В. Познякова, Ю.В. Краснокутська; Харк. нац. акад. міськ. госп-ва. - Х.: ХНАМГ, 2009. - 337 с.

. Інструменти та установи фінансового ринку: енцикл. довідник / [за ред. В.В. Фещенка; кер. проекту В.В. Фещенко]. - К. : Укр. агенство фінансового розвитку, 2007. - 504 с.

. Капустян В.О. Фінансова математика: Навчальний посібник з грифом МОН України. / В.О. Капустян, Ю.А. Пасенченко -К.: Прінт-Сервіс, 2013. - 216 с.

. Костюкевич Р.М. Інвестиційний менеджмент. Навчальний посібник. - Рівне: НУВГП, 2011. - 270 с.

. Лісовий В.П. Торгівля цінними паперами [Електронний ресурс] : навч посіб / В.П. Лісовий, К.Г. Отченаш, В.В. Токар. - К. : КНЕУ, 2010. - 407 с.

. Льюис К.Д. Методы прогнозирования экономических показателей / Колин Д. Льюис. - пер. в англ. Е.З. Демиденко. - М.: "Финансы и статистика", 1986. - 134 с.

. Магнус Я.Р. Эконометрика. Начальный курс: Учебн. - 6-е изд., перераб. и дополн. / Я.Р. Магнус, П.К. Катышев, А.А. Пересецкий - М.: Дело, 2004. - 576 с.

. Майорова Т.В. Інвестиційна діяльність. Підручник [для студ. вищ. навч. закл. ]/ Т.В. Майорова. - К.: Центр учбової літератури, 2009. - 472 с.

. Медведев Г.А. Математические основы финансовой экономики [Электронный ресур]: Учебное пособие: Часть 2: Определение рыночной стоимости ценных бумаг. - Электрон. текст. дан. (3,5 Мб). - Мн.: Научно-методический центр "Электронная книга БГУ", 2003. - Режим доступа: http://anubis.bsu.by/publications/elresources/AppliedMathematics/medvedev3.pdf

. Мельников А.В. Математические методы финансового анализа // Под научной редакцией д.ф.-м.н., профессора Мельникова А.В. - М.: Издатель-ство: АНКИЛ, 2006 - 440 с.

. Мертенс А.В. Инвестиции: курс лекций по современной финансовой теории., 7-е изд. / А.В. Мертенс. - К.: Либідь, 2004.- 679 с.

. Мэрфи, Джон Дж. Технический анализ фьючерсных рынков. Теория и практика = Technical Analysis of the Futures Markets: A Comprehensive Guide to Trading Methods and Applications. / Джон Дж. Мэрфи; [пер. с англ. О. Новицкой, В. Сидорова; наук. ред. И. Самотаев]. - М.: "Альпина Паблишер", 2011. - 616 с.

. Наконечний С. І. Економетрія: Підручник. - Вид. 3-тє, доп. та перероб. / С.І.Наконечний, Т.О. Терещенко, Т.П. Романюк. - К.: КНЕУ, 2004. - 520 с.

. Основи охорони праці: Підручник. 21ге видання, доповнене та перероблене. / К.Н. Ткачук, М.О. Халімовський, В.В. Зацарний, Д.В. Зеркалов, Р.В. Сабарно, О. І. Полукаров, В.С. Коз’яков, Л.О. Мітюк. За ред. К.Н. Ткачука і М.О. Халімовського. - К.: Основа, 2006 - 448 с.

57. Піскунова Л.Е. Безпека життєдіяльності / Л.Е. Піскунова, В.А. Прилипко, Т.О. Зубок. - К.: Академія, 2012. - 224 с.

58. Портфельне інвестування: Навч. посібник / А.А. Пересада, О.Г. Шевченко, Ю.М. Коваленко, С.В. Урванцева. - К.: КНЕУ, 2004.

59. Річний звіт НКЦПФР за 2012 рік: Інновації для розвитку ринку, Київ, 2013. - 88 с. - [Електронний документ]. -режим доступу: http://www.nssmc.gov.ua/fund/info

. Річний звіт НКЦПФР за 2011 рік: Український фондовий ринок: впевненість, стійкість та зростання, Київ, 2012. - 74 с. - [Електронний документ]. -режим доступу: http://www.nssmc.gov.ua/fund/info

. Рогач О. І., Дзюба П.В. Міжнародний інвестиційний менеджмент: підручник. - К.: ВПЦ "Київський університет", 2011. - 495 с.

. Рудніченко Є.М., Рясних Є.Г., Гавловська Н.І. Інвестиційний менеджмент: навч. посібник / Є.М. Рудніченко, Є.Г. Рясних, Н.І. Гавловська - Хмельницький: ХНУ, 2010. - 416 с.

. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим спец. и направлениям; Государственный ун-т - Высшая школа экономики; под общ. ред. Н.И. Берзона, М-во образования и н.-М.: Юрайт, 2011. - 532 с

. Скібіцький О.М. Інноваційний та інвестиційний менеджмент. Навчальний посібник. - К.: Центр учбової літератури, 2008. - 406 с.

. Скібіцька Л. І., Жаворонкова Г.В., Туз О. І.,Сівашенко Т.В. Управління інвестиціями та інноваціями. Навчальний посібник. - К.: Кондор, 2010. - 536 с.

. Статистика: Підручник / С.С. Герасименко, А.В. Головач, А.М. Єріна та ін.; за наук. ред. д-ра екон. Наук С.С. Герасименка. - 2-ге вид., переоб. і доп. - К.: КНЕУ, 2008. -467 с.

67. Шапран Н.С. Вплив макроекономічних факторів на формування ринкової вартості акцій українських емітентів / Н.С. Шапран // Економіст. - 2004. - № 19. - С. 21-24

. Шапран Н.С. Фундаментальний аналіз акцій в Україні: оцінка впливу мікроекономічних факторів на формування ринкової вартості акцій/ Н.С. Шапран // Економіст. - 2005. - № 11. - С. 53-57

69. Шапран Н.С. Прогнозування ринкової вартості акцій: Рукопис / Н.С. Шапран. - Автореферат дисертації на здобуття наукового ступеня кандидата економічних наук за спеціальністю 08.04.01 - Фінанси, грошовий обіг і кредит. - Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана, Київ, 2006. - 22 c.

. Шарп У. Инвестиции/У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Д.В. Бейли. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 1028 с.

. Швагер, Джек. Технический анализ: полный курс / Джек Швагер; [пер. с англ. А. Куницына, Б. Зуева; ред. А. Дзюра]. - 6-е изд. - М. : Альпина Бизнес Букс, 2009. - 804 с.

. http://pfts.com/uk - Офіційний Інтернет- сайт ПФТС: фондова біржа

. http://www.nssmc.gov.ua/fund/info - Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку (утворена Указом Президента України №1063/2011 від 23.11.2011р.)

. http://www.ux.com - Офіційний Інтернет-сайт фондової біржі "Українська біржа", 2012

. HTTP://WWW.KINTO.COM - Офіційний Інтернет-сайт компанії по управлінню активами Кiнто, 2013

. http://www.daytrader.com.ua/indexes/asia.html - Портал для торговли на фондовом рынке, 2013

. http://www.bank.gov.ua - Офіційний Інтернет-сайт Національного банку України, 2013

. http://www.ukrstat.gov.ua - Офіційний Інтернет-сайт Державної служби статистики України, 2013

. http://www.smida.gov.ua - Інформаційний Інтернет-сайт Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку України, 2013

. http://tex-bezbeka.in.ua/index.php?per=12 - Інтернет- сайт "Техніка безпеки та охорона праці в Україні", 2014

. http://ibud.ua/ua/statya/kontur-zazemleniya-konstruktsiya-vybor-zazem lite-lya -100857 - Довідковий Інтернет сайт будівельного порталу iBUD UA, 2014

 

Додаток А. Динаміка та структура портфелю активів ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 - 2014 рр. (за даними [75])

Таблиця А.1 Портфель акцій українських підприємств

Продовження табл. А.1

Продовження табл. А.1

Таблиця А.2 Портфель депозитів в банках та дебіторська заборгованість в ЗНКІФ "Синергія-7" (за даними [75])

Продовження табл. А.2

Продовження табл. А.2

Продовження табл. А.2

Таблиця А.3 Зведений портфель активів, доходів та витрат ЗНКІФ "Синергія-7" (побудовано за даними [75])

Додаток Б

Рис. Б.1. Структура питомої ваги вартості окремих пакетів акцій та депозитів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" станом на 31.12.2010 р.

Рис. Б.2. Структура питомої ваги вартості окремих пакетів акцій та депозитів в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" станом на 30.06.2014 р.

Рис. Б.3. Динаміка депозитного портфелю в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (депозити та середньозважені відсоткові ставки депозитів на звітні дати)

Рис. Б.4. Динаміка депозитного портфелю в інвестиційному портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр.

(депозити та середньозважені строки повернення депозитів на звітні дати)

Рис. Б.5. Динаміка обсягів дивідендів, відсоткових доходів та витрат КУА ПрАТ "Кінто" на управління активами ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр.

Додаток В

Рис. В.1. Динаміка біржового курсу акції ПАТ "Мотор-Січ" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр.(побудовано за даними [74])

Рис. В.2. Динаміка біржового курсу акції ПАТ "Крюковський вагонобудівний завод" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.3. Динаміка біржового курсу акції ВАТ "ДЕК "Центренерго" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.4. Динаміка біржового курсу акції ПАТ "Райффайзенбанк Аваль" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.5. Динаміка біржового курсу акції ПАТ "МК Азовсталь" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.6. Динаміка біржового курсу акції ПАТ "ЕК "Харківобленерго" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.7. Динаміка біржового курсу акції ПАТ "Інтерпайп Нижньодніпровський трубопрокатний завод" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.8. Динаміка біржового курсу акції ПАТ "Стахановський вагонобудівний завод" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2008 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.9. Динаміка біржового курсу акції ПАТ "Шахтоуправління "Покровське" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.10. Динаміка біржового курсу акції ПАТ "Луганський тепловозоремонтний завод" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.11. Динаміка біржового курсу акції ПАТ "Маріупольський завод важкого машинобудування" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.12. Динаміка біржового курсу акції ПАТ "Авдіївський коксохімічний завод" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.13. Динаміка біржового курсу та щоденного відносного обсягу біржових угод акції ВАТ "Єнакієв-ський металургійний завод" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.14. Динаміка біржового курсу акцій ПАТ "ЕК "Львовобленерго" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.15. Динаміка біржового курсу акцій ПАТ "ЕК "Чернігівобленерго" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.16. Динаміка біржового курсу акцій ПАТ "Енергетичні технології" в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Рис. В.17. Динаміка біржового курсу акцій ПАТ "ЕК "Житомиробленерго в інвестиційному портфелі акцій ЗНКІФ "Синергія-7" у 2009 - 2014 рр. (побудовано за даними [74])

Додаток Г

Рис. Г.1. Динаміка курсу акцій ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" за результатами торгів на біржі у 2009 - 2014 рр. та побудовані "смуги Болінджера" на базі середньострокової 60-денної ковзної для технічного аналізу

Рис. Г.2. Динаміка курсу акцій ВАТ "ДЕК "Центренерго" за результатами торгів на біржі у 2009 - 2014 рр. та побудовані "смуги Болінджера" на базі середньострокової 60-денної ковзної для проведення технічного аналізу

Рис. Г.3. Динаміка курсу акцій ПАТ "Інтерпайп Нижньодніпровський трубний завод" за результатами торгів на біржі у 2009 - 2014 рр. та побудовані "смуги Болінджера" на базі середньострокової 60-денної ковзної для проведення технічного аналізу

Рис. Г.4. Динаміка курсу акцій ПАТ "Райффайзенбанк Аваль" за результатами торгів на біржі у 2009 - 2014 рр. та побудовані "смуги Болінджера" на базі середньострокової 60-денної ковзної для проведення технічного аналізу

Рис. Г.5. Динаміка курсу акцій ПАТ "МК "Азовсталь" за результатами торгів на біржі у 2009 - 2014 рр. та побудовані "смуги Болінджера" на базі середньострокової 60-денної ковзної для проведення технічного аналізу

Рис. Г.6. Динаміка курсу акцій ПАТ "ЕК "Житомиробленерго" за результатами торгів на біржі у 2009 - 2014 рр. та побудовані "смуги Болінджера" на базі середньострокової 60-денної ковзної для проведення технічного аналізу

Додаток Д. Результати програмного прогнозування "смуг Болінджера" в пакеті EXCEL-2013

Рис. Д.1. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акцій ПАТ "Авдієвський коксохімічний завод"

Рис. Д. 2. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акції ВАТ "Єнакієвський металургійний завод"

Рис. Д.3. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (липень-жовтень 2014) для акції ПАТ "Маріупольский завод важкого машинобудування"

Рис. Д.4. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (липень-жовтень 2014) для акції ПАТ "МК "Азовсталь"

Рис. Д.5. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акції ПАТ "Райффайзенбанк Аваль"

Рис. Д.6. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акції ВАТ "ДЕК "Центренерго"

Рис. Д.7. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акції ПАТ "Шахтоуправління "Покровське"

Рис. Д.8. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акції ПАТ "Інтерпайп НТЗ"

Рис. Д.9. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акції ПАТ "Луганський вагонобудівний завод"

Рис. Д.10. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акції ПАТ "ЕК "Харківобленерго"

Рис. Д.11. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акції ПАТ "ЕК "Житомиробленерго"

Рис. Д.12. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акції ПАТ "Стахановський вагонобудівний завод"

Рис. Д.13. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акції ПАТ "ЕК "Львовобленерго"

Рис. Д.14. Прогнозування регресійних рівнянь "смуг Болінджера" на базі факту (серпень-жовтень 2014) для акції ПАТ "ЕК "Чернігівобленерго"

Додаток Е. Таблиці прогнозування курсів та вартості пакетів акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" по регресійним формулам "смуг Болінджера"

Таблиця Е.1

Таблиця Е.2

Таблиця Е.3

Таблиця Е.4

Таблиця Е.5

Таблиця Е.7

Таблиця Е.8

Таблиця Е.9

Таблиця Е.10

Таблиця Е.11

Таблиця Е.12

Таблиця Е.13

Таблиця Е.14

Таблиця Е.15

Таблиця Е.16

Таблиця Е.17

Таблиця Е.18

Таблиця Е.19

Додаток Ж. Динаміка показників формування вартості акцій в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у 2012 -2014 рр.

Рис. Ж.1. Динаміка ринкової оцінки біржової вартості акцій емітентів відносно номіналу в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у 2012 - 2014 рр. (стан на кінець року та листопад 2014 р.)

Рис. Ж.2. Динаміка рівня забезпеченості біржової вартості акцій власним капіталом емітентів в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у 2012 - 2014 рр. (стан на кінець року та листопад 2014 р.)

Рис. Ж.3. Динаміка показника рівня чистого прибутку на номінал вартості акції емітентів в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у 2012 - 2014 рр. (стан на кінець року та листопад 2014 р.)

Рис. Ж.4. Динаміка рівня сплачених дивідендів на номінал вартості акції емітентів в портфелі ЗНКІФ "Синергія-7" у 2012 - 2014 рр. (стан на кінець року та листопад 2014 р.)

Додаток К. Алгоритм формування вихідних даних для технічного аналізу курсу акцій ЗНКІФ "Синергія-7"

Рис. К.1. Інтерфейс інтерактивного вибору даних для технічного аналізу курсу акцій із баз Інтернет - сайту "Української фондової біржі" в форматі Excel-таблиць [74]

Рис. К.2. Формат даних, отримуємих для технічного аналізу курсу акцій із баз Інтернет - сайту "Української фондової біржі" в форматі Excel-таблиць [74]

Рис. К.3. Алгоритм ланцюгових розрахунків різноперіодних середніх ковзних та "смуг Болінджера" в "електрон-них таблицях" Excel-2013 з використанням вбудованих функцій статистичного аналіза

Рис. К.4. Розраховані ймовірнісні "смуги Болінджера" при періоді осереднення ковзної маточікування М(60) для акцій ПАТ " Мотор-Січ" (власний програмний модуль в EXCEL-2013)

Рис. К.5. Ймовірнісні "смуги Болінджера" при періоді осереднення ковзної маточікування М(60) для акцій ПАТ " Мотор-Січ" у 2014 р. (Metastock Professional 11.0 - тіме-фрейм 15 хвилин)

Рис. К.6. Ймовірнісні "смуги Болінджера" при періоді осереднення ковзної маточікування М(60) для акцій ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" (власний програмний модуль в EXCEL-2013)

Рис. К.7. Ймовірнісні "смуги Болінджера" при періоді осереднення ковзної маточікування М(60) для акцій ПАТ "Крюківський вагонобудівний завод" у 2014 р. (Metastock Professional 11.0 - тіме-фрейм 15 хвилин)