Проблемы оценки стоимости предприятий с циклическим развитием

Вид работы:

Курсовая работа (т)
Предмет:

Эктеория
Язык:

Русский
,
Формат файла:
MS Word

755,47 Кб
Опубликовано:

2015-09-18

Все курсовые работы по экономической теории

Скачать курсовую работу Читать текст online Заказать курсовую
*Помощь в написании! Посмотреть все курсовые работы

Вы можете узнать стоимость помощи в написании студенческой работы.

Проблемы оценки стоимости предприятий с циклическим развитием

Оглавление

Введение

1. Теоретические основы оценки стоимости предприятий с циклическим развитием

1.1 Цели оценки стоимости предприятия

1.2 Методы оценки предприятия

2. Оценка предприятия на примере ООО "Вектор" (торговля)

2.1 Анализ хозяйственной деятельности предприятия

2.2 Оценка предприятия

Заключение

Список литературы

Приложения

Введение

В постсоветской России необходимость в профессиональных оценщиках возникла в начале 90-х годов XX в. За основу при подготовке этих специалистов была принята методология американской школы оценки как наиболее прогрессивная. На базе богатого зарубежного опыта и отечественной практики сформировалась российская школа оценки экономического анализа, бухгалтерского учета, налогообложения.

Итак, сегодня для принятия эффективных управленческих решений собственникам и руководству предприятия часто требуется информация о стоимости бизнеса. В проведении оценочных работ заинтересованы и другие стороны: государственные структуры (контрольно-ревизионные и другие органы), кредитные организации, страховые компании, поставщики, инвесторы и акционеры.

Повышение стоимости предприятия - один из показателей роста доходов его собственников. Поэтому периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием. Традиционные методы финансового анализа основаны на расчете финансовых коэффициентов и только на данных бухгалтерской отчетности предприятия. Однако наряду с внутренней информацией в процессе оценки стоимости предприятия необходимо анализировать данные, характеризующие условия работы предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже - они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия: в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его устойчивости и ценность имиджа; для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка данных финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений; для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости всего предприятия или части его активов.

Знание основ оценки стоимости предприятия (бизнеса) и управления ею, умение применять на практике результаты такой оценки - залог принятия эффективных управленческих решений, достижения требуемой доходности предприятия. Всем этим объясняется актуальность темы данной работы.

Целью работы является изучение проблем оценки стоимости предприятия с циклическим развитием.

Задачами работы являются:

· определение целей оценки стоимости предприятии;

· изучение методов оценки стоимости предприятия;

· анализ хозяйственной деятельности базового предприятия (ООО "Векор";

· оценка базового предприятия.

Предметом исследования является процесс оценки стоимости предприятия с циклическим развитием. Объектом работы является торговое предприятие ООО "Вектор".

1. Теоретические основы оценки стоимости предприятий с циклическим развитием

1.1 Цели оценки стоимости предприятия

С развитием рыночной экономики в России появилась возможность вложить свои средства в бизнес, купить и продать его, т.е. бизнес стал товаром и объектом оценки. Оценка стоимости необходима при акционировании, реорганизации, развитии предприятий, использовании ипотечного кредитования, участии в деятельности фондового рынка. Как уже было сказано, независимая оценка является важным инструментом управления, повышение стоимости предприятия - один из показателей роста доходов его собственников и, соответственно, периодическое определение стоимости бизнеса можно использовать для оценки эффективности управления предприятием.

Рассмотрим процесс управления стоимостью предприятия подробнее.

Прежде всего обратимся к упрощенной схеме управления предприятием. Весь процесс управления в общем виде представляется циклом непрерывно повторяющегося набора стандартных процедур, включающим следующие этапы:

оценка текущего состояния предприятия и среды;

сравнение текущего состояния с эталонным (с использованием критерия и его корректировкой, если необходимо);

выработка управляющих воздействий;

применение их к бизнесу.

Далее цикл повторяется.

Стоимость предприятия согласуется с циклом управления следующим образом.

На первом этапе устанавливают текущее состояние предприятия и среды с использованием в качестве критерия стоимости предприятия. При этом определяют:

рыночную стоимость предприятия. В российских условиях ее определение - довольно сложная и в большинстве случаев неразрешимая задача по причине узости рынка акций, отсутствия аналогов и котировок акций предприятия;

внутреннюю стоимость предприятия. Она рассчитывается по данным внутреннего финансового и управленческого учета, в основном с применением экстраполяционных методов. Обязательным условием здесь выступает - сохранение существующих тенденций деятельности предприятия без учета каких-либо значительных возмущений, вызванных, например, реализацией новых проектов.

На втором этапе проводят сравнение текущего состояния предприятия с эталонным, основываясь на условии максимизации (минимизации) значения критерия стоимости. В рамках данного этапа осуществляют:

сравнение рыночной и внутренней стоимости предприятия. Делают вывод об адекватности оценки предприятия рынком и о необходимости принятия дополнительных мер по доведению до рынка более полной информации о состоянии предприятия. Расхождения в значениях стоимости могут быть вызваны неадекватной оценкой менеджментом текущего состояния дел внутри самого предприятия, что потребует принятия соответствующих мер;

разработку проектов. Пересчитывают стоимость предприятия с использованием данных, заложенных в бизнес-планы проектов. Кроме того, определяют изменение отдельных показателей деятельности предприятия, например выручки, себестоимости и т.д.;

сравнение стоимости предприятия, рассчитанной с учетом внутренних улучшений, и стоимости с учетом внешней реорганизации (продажа отдельных направлений бизнеса, развитие новых направлений деятельности за счет слияния и присоединения, выделение частей бизнеса в самостоятельные экономические субъекты). Решение о целесообразности проведения конкретных реорганизационных процедур принимают исходя из анализа роста стоимости предприятия;

изменение структуры и форм финансирования предприятия. На этом шаге, связанном с финансовым конструированием, кроме структуры и форм исследуют возможности влияния на объем долга и его стоимость.

На третьем этапе управления для полученных значений критерия стоимости прогнозируют будущие значения показателей деятельности предприятия, определяют конкретные мероприятия по достижению запланированного состояния - выбирают наиболее важные направления управляющих воздействий.

И, наконец, на четвертом этапе реализуют план мероприятий.

В процессе его выполнения или по его окончании вновь переходят к первому этапу, и цикл замыкается. В зависимости от размеров бизнеса, располагаемых ресурсов и сектора рынка, в котором действует предприятие, длительность цикла может варьировать и составлять день, неделю, месяц, год и т.д. Более короткие циклы характерны для сектора рынка услуг, банковского сектора, более продолжительные - для производственного сектора.

В ряде работ зарубежных авторов цикл управления стоимостью предприятия изображают в виде пятиугольника (рис. 1.1).

Понятие цикла достаточно условно, поскольку совершенно не обязательно, чтобы мероприятия по финансовому конструированию начинались лишь после завершения шагов по внутреннему и внешнему улучшению. Они могут проводиться и непосредственно после сравнения рыночной и внутренней стоимости или одновременно с другими мероприятиями.

Рис. 1.1 Цикл управления стоимостью предприятия

Формальная модель цикла управления, изображенная на рис.1.1, записывается следующим образом:

Где:

- стоимость предприятия (случайная величина) в конце цикла управления;

- рыночная стоимость предприятия в начале цикла управления;

- разрыв между рыночной и внутренней стоимостью;

- приращение внутренней стоимости в результате внутренних улучшений;

- приращение внутренней стоимости в результате внешних улучшений;

- приращение внутренней стоимости в результате финансового конструирования.

Разрыв между рыночной и внутренней стоимостью связан с разницей в восприятии состояния предприятия менеджментом и рынком. В действительности разрыв, учтенный в формуле с помощью одного параметра, является комплексным показателем, который учитывает различие в восприятии внутренних и внешних улучшений и результатов финансового конструирования.

Специалистами были выделены существенные обстоятельства, влияющие на рыночную (внешнюю) стоимость крупных производственных компаний, которые в силу присущей им универсальности можно рассматривать в качестве определяющих и для других компаний.

Итак, для повышения стоимости акционерного капитала руководство компании должно сосредоточиться на четырех базовых компонентах: производственной эффективности (сюда относятся объем и качество выпускаемой продукции, состояние активов, темп роста, прибыльность), взаимоотношениях с акционерами и кредиторами, прозрачности отчетности и степени интегрированное с рыночной инфраструктурой (имеется в виду размещение акций и облигаций на организованных торговых площадках). Второй и третий из этих компонентов должны включать в себя PR-функции. Все компоненты воздействуют на психологическое восприятие компании участниками рынка, которые, принимая во внимание указанную информацию, структуру акционеров, а также собственную роль (покупателя или продавца), решают, осуществлять или нет сделку с акциями или облигациями компании и на каких условиях.

Специфика оценки циклических фирм заключается в том, что прибыль и денежные потоки циклических фирм обладают тенденцией следовать за экономической ситуацией: повышаться в периоды экономических подъемов и понижаться во время рецессии. Если для таких фирм применяется оценка дисконтированных денежных потоков, то аналитики обычно сглаживают ожидаемые в будущем денежные потоки, чтобы избежать риска необходимости предсказаний моментов наступления и завершения экономических спадов и подъемов, а также их продолжительности. В разгар экономического спада многие циклические фирмы выглядят как проблемные фирмы с присущими им отрицательными доходами и денежными поступлениями. В этом случае предсказания аналитика относительно времени и масштабов будущего оживления экономики переплетаются с оценкой будущих денежных потоков, что приводит к завышенной оценке аналитиками-оптимистами. Таким образом, прежде чем использовать эти оценки, необходимо учесть экономические предубеждения экспертов.

1.2 Методы оценки предприятия

Рассмотрим методы оценки, применяемые при различных подходах.

Доходный подход. Основных методов доходного подхода два.

. Метод капитализации доходов. Стоимость бизнеса (V) определяется по формуле:

= D: R,

Где:- чистый доход бизнеса за год;- коэффициент капитализации.

. Метод дисконтирования денежных потоков. Стоимость бизнеса получают на основе прогнозирования потоков дохода от него и их дисконтирования в соответствии с требуемой инвестором ставкой дохода.

Если доходы предприятия существенно изменяются год от года, то для целей оценки бизнеса выбирается метод дисконтирования денежных потоков, для чего проводится прогнозирование денежных потоков в разные временные периоды.

Ставку дисконтирования обычно определяют кумулятивным методом, который основывается на учете безрисковой ставки дохода, к которой прибавляется экспертно оцениваемая премия за инвестирование в данную компанию. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложениями в данную компанию, по сравнению с безрисковыми инвестициями.

Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Затратный подход основан на определении рыночной стоимости активов и текущей стоимости обязательств. Методов затратного подхода тоже два.

). Метод стоимости чистых активов. Стоимость бизнеса равна рыночной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств.

). Метод ликвидационной стоимости. Стоимость бизнеса равна суммарной стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств с учетом затрат на его ликвидацию.

Применение затратного подхода в оценке бизнеса наиболее обоснованно в следующих случаях:

оценка всего предприятия;

оценка контрольного пакета акций компании, обладающей значительными материальными активами;

оценка недавно созданных предприятий, когда отсутствуют ретроспективные данные о прибылях или имеются затруднения с обоснованным прогнозированием величины будущих прибылей или денежных потоков;

нет рыночной информации о предприятиях-аналогах;

в случае ликвидации предприятия (метод ликвидационной стоимости) .

Затратный подход применим для оценки предприятий, обладающих значительными материальными активами, и новых предприятий.

Сравнительный подход. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты, проводится соответствующая корректировка данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада. Сравнительный подход реализуется посредством трех методов.

. Метод рынка капитала. Стоимость бизнеса определяется на основе анализа рыночных цен акций аналогичных предприятий.

. Метод сделок. Стоимость бизнеса определяется с учетом цен приобретения контрольных пакетов акций предприятий-аналогов.

. Метод отраслевых коэффициентов. Ориентировочная стоимость бизнеса рассчитывается на основе отраслевой статистики.

Для расчетов по методам рынка капиталов и сделок необходимо использование оценочных мультипликаторов.

Как уже говорилось, сравнительный подход дает наиболее точные результаты, если существует активный рынок аналогичных объектов собственности. Аналог объекта оценки - это сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам другой объект, цена которого (стоимость акций) известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях. Точность оценки зависит от качества собранных данных, включающих физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и финансирования.

2. Оценка предприятия на примере ООО "Вектор" (торговля)

2.1 Анализ хозяйственной деятельности предприятия

ООО "Вектор" относится к предприятиям торговли. Данные предприятия можно охарактеризовать как цикличные, поскольку их выручка, прибыль и денежные потоки полностью зависят от экономических циклов в стране, которые в свою очередь отражаются на потенциальных покупателях. То есть период экономического подъема позитивно отражается на финансовом состоянии предприятий торговли, а период экономического спада - в основной массе негативно отражается на финансовом состоянии предприятий торговли, за исключением тех предприятий, которые специализированы на торговле предметами первой необходимости. ООО "Вектор" торгует товарами широкого потребления. Товары первой необходимости оставляют незначительную часть ассортимента данного предприятия.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности ООО "ВЕКТОР” произведен за период с 01.01.2006 г. по 01.10.2009 г. В приложении 1 и приложении 2 приведены, соответственно, исторический бухгалтерский баланс (форма №1) и исторический отчет о прибылях и убытках ООО "ВЕКТОР” (форма №2).

При проведении инфляционной корректировки финансовой отчетности ООО "ВЕКТОР" активы и пассивы исторического бухгалтерского баланса и показатели, отраженные в историческом отчете о прибылях и убытках пересчитывались по курсу доллара США (по ставке Банка России). Скорректированный исторический баланс и скорректированный отчет о прибылях и убытках ООО "ВЕКТОР” приведены, соответственно, в приложении 3 и приложении 4.

Аналитический исторический баланс ООО "ВЕКТОР" приведен в приложении 5.

Доля внеоборотных активов в активах предприятия в рассматриваемом периоде колебалась в диапазоне от 9,2 % до 2,1 % и составила на дату проведения оценки 2,1%. В абсолютном выражении стоимость внеоборотных активов оставалась на неизменном уровне в размере 5 тыс. долларов США за весь рассматриваемый период.

Доля текущих активов в валюте баланса предприятия в рассматриваемый период колебалась в диапазоне от 90,8% до 97,9% и составила на дату проведения оценки 97,9%. В абсолютном выражении стоимость текущих активов увеличилась с 47 тыс. долларов США на 01.01.06 г. до 210 тыс. долларов США на 01.10.08 г.

В рассматриваемый период наблюдалась тенденция к плавному росту материально-производственных запасов, что характеризует деятельность предприятия как стабильную. Стоимость материально-производственных запасов возросла с 38 тыс. долларов США на 01.01.06 г. до 176 тыс. долларов США на 01.10.09 г.

Краткосрочная дебиторская задолженность предприятия за рассматриваемый период выросла на 23 тыс. долларов США (с 10 тыс. долларов США на 01.01.06 г. до 33 тыс. долларов США на 01.10.09 г.).

За рассматриваемый период заемные средства предприятия увеличились с 27 тыс. долларов США до 130 тыс. долларов США, а их доля в валюте баланса предприятия выросла с 48,7 % до 54,6 %. Такой рост заемных средств был вызван наращением объема кредиторской задолженности.

В анализируемом периоде темпы роста собственного капитала значительно уступали соответствующим темпам роста заемных средств, что обусловило динамику изменения доли первого в валюте баланса предприятия, которая составляла на 01.01.06 г. - 51,3 % от валюты баланса, а на 01.10.09 г. уже 45,4 % валюты баланса. В абсолютном выражении за рассматриваемый период собственный капитал ООО "ВЕКТОР” увеличился с 29 тыс. долларов США на 01.01.06 г. до 108 тыс. долларов США на 01.10.09 г.

Основным фактором роста собственного капитала предприятия выступило решение о капитализации прибыли.

В таблицах 2.1, 2.2 и 2.3 и рисунке 2.1 приведены, соответственно, значения показателей ликвидности и показателей финансовой устойчивости предприятия.

Таблица 2.1

Показатели ликвидности

Показатель	Норм. значение	01.10.09г.	01.01.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.
Коэффициент текущей ликвидности	>1	1,61	1,23	0,78	1,04	1,74
Коэффициент быстрой ликвидности	> 1	0,26	0,36	0,15	0,28	0,36
Коэффициент абсолютной ликвидности	> 0,2	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

Таблица 2.2

Анализ ликвидности баланса

Показатель	Расчетная формула	01.10.09г.	01.01.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.
Капитал собственный и долгосрочные пассивы - Внеоборотные активы	П4 + П3 - А4	104	82	58	9	24
Запасы и НДС - Кредиторская задолженность	А3 - П1	46	-22	-46	-19	10
Дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения и денежные средства - Краткосрочные кредиты и займы	А2 + А1 - П2	33	60	19	22	10

Рис. 2.1 Динамика имущества и источников его финансирования ООО "Вектор"

Таблица 2.3

Показатели финансовой устойчивости

Показатель	Норм. значение	01.10.09г.	01.01.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.
Характеризующий соотношение собственных и заемных средств
Коэффициент автономии	>= 0,5	0,45	0,34	0,33	0,14	0,51
Коэффициент финансовой зависимости	<=2	2,22	2,94	3,03	7,14	1,96
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств		1, 20	1,92	2,05	6,12	0,95
Коэффициент покрытия инвестиций	0,90	0,45	0,34	0,33	0,14	0,51
Характеризующий состояние оборотных средств
Коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами	>= 0,1	0,38	0, 19	-0,28	0,04	0,43
Коэффициент обеспеченности материальных запасов	>= 0,6	0,45	0,26	-0,34	0,05	0,54
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,5	0,73	0,44	-0,44	0,24	0,70
Коэффициент маневренности функционального капитала		0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Характеризующий состояние основных средств
Индекс постоянного актива		0,04	0,05	0,06	0,33	0,17
Коэффициент реальной стоимости имущества	>= 0,5	0,03	0,03	0,04	0,05	0,11
Коэффициент соотношения текущих активов и внеоб. активов		46,39	43,91	25,34	19,50	9,85

Из таблиц 2.1, 2.2 и 2.3 видно, что большинство из значений рассчитанных показателей лежат в пограничных значениях по сравнению нормативным значениям за рассматриваемый период. Такая ситуация сложилась в следствие постепенного выхода предприятия за 2006 - 2009 годах из кризиса.

Таким образом, по состоянию на дату проведения оценки можно сделать следующие выводы:

Предприятие не имеет достаточного объема денежных средств для оплаты своих краткосрочных обязательств. Коэффициент абсолютной ликвидности имеет недопустимо низкое значение.

Коэффициент быстрой ликвидности имеет значение близкое к нормативному. Даже при условии поступления денег по дебиторской задолженности предприятие может рассчитаться лишь с частью кредиторов.

Коэффициент текущей ликвидности имеет значение выше нормативного. Это говорит о том, что возможна ситуация когда предприятие вынуждено будет покрывать часть долгов частью средств от реализации своих запасов.

Значение показателей финансовой устойчивости позволяют сделать вывод об умеренной финансовой устойчивости предприятия.

Наряду с отмеченными выше отрицательными фактами касательно финансового текущего положения необходимо отметить высокий производственный потенциал предприятия, обусловленный структурой его имущества. Большая часть его активов приходится на производственные фонды с умеренной степенью физического износа.

Выручка от реализации товаров, работ и услуг предприятия в 2008 году, по сравнению с 2006 годом, увеличилась на 456 тыс. долларов США и достигла 481 тыс. долларов США. За десять месяцев 2009г. значение этого показателя составило 299 тыс. долларов США. Главной причиной увеличения выручки стало увеличение объемов деятельности предприятия.

Значения коэффициентов оборачиваемости и фондоотдачи основных средств предприятия (таблица 2.4) находится на умеренном уровне. Это связано с тем, что в рассматриваемый период значения чистого объем реализации и себестоимости реализованной продукции были подвержены плавному росту. Очевидна положительная динамика изменения значений указанных коэффициентов (их рост), что связано с постепенным выходом предприятия из кризиса.

Таблица 2.4

Показатели деловой активности

Показатель	За период
	01.10.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.
	-	-	-	-
	01.01.09г.	01.01.09г.	01.01.07г.	01.01.06г.
Коэффициент оборачиваемости активов	1,42	3,10	4,60	0,36
Срок оборота активов, дн.	191	118	79	1 009
Коэффициент оборачиваемости текущих активов	1,45	3, 19	4,81	0,39
Срок оборота текущих активов, дн.	187	114	76	943
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	3,07	6,52	11,75	1,21
Срок оборота собственного капитала, дн.	88	56	31	302
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	6,03	8,17	10,77	1,45
Срок оборота дебиторской задолженности, дн.	45	45	34	252
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	1,08	2,12	2,65	0,27
Срок оборота кредиторской задолженности, дн.	250	172	138	1 351
Коэффициент оборачиваемости матер. - произв. запасов	1,00	2,77	3,84	0,29
Срок оборота матер. - произв. запасов, дн.	269	132	95	1 263
Коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала	3,07	6,52	11,75	1,21
Срок оборота инвестированного капитала, дн.	88	56	31	302
Фондоотдача основных средств	65,33	113,05	107,18	5,57

Анализ прибылей (убытков), получаемых от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия показывает, что получаемые от реализации товаров, работ и услуг, операционных и внереализационных операций доходы в 2007 - 2008 гг. полностью покрывали расходы предприятия, относимые на прибыль, в связи с чем, предприятие являлось прибыльным. За девять месяцев 2009 г. ООО "ВЕКТОР" была получена чистая прибыль в размере 35 тыс. долларов США. Такая динамика прибылей предприятия в рассматриваемом периоде обусловила изменение показателей рентабельности (табл. 2.5): все показатели рентабельности предприятия значительно увеличили свои значения (в период с 01.01.06 г. по 01.01.08 г.).

Таблица 2.5

Показатели рентабельности

Показатель	За период
	01.10.09г.	01.01.07г.	01.01.06г.
	-	-	-	-
	01.01.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.
Рентабельность активов (коп. на вложенный рубль)
По балансовой прибыли	12,94	32,02	75,36	-9,64
По чистой прибыли	16,73	44,92	102,70	-6,78
Рентабельность собственного капитала (коп. на вложенный рубль)
По балансовой прибыли	28,05	67,25	192,35	-32,26
По чистой прибыли	36,28	94,35	262,12	-22,69
Рентабельность продаж (коп. с каждого рубля реализации)
Общая по всем видам деятельности
По балансовой прибыли	9,09	10,35	16,29	-24,62
По чистой прибыли	6,47	6,30	10,36	-31,25
По основной деятельности
По балансовой прибыли	16,95	16,16	26,65	-44,27
По чистой прибыли	12,07	9,84	16,95	-56, 19

2.2 Оценка предприятия

В рамках настоящего анализа по оценке был определен денежный поток на собственный капитал ООО "ВЕКТОР".

Деятельность Предприятия связана с торговлей канцтоварами на территории России. Основной валютой доходов и расходов Предприятия является российский рубль. В связи с этим целесообразно использовать номинальный денежный поток, выраженный в российских рублях.

По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятий может составлять в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. С учетом того, что Россию еще нельзя отнести к странам с развитой рыночной стабильной экономикой, нами выбран прогнозный период на уровне минимального значения из указанного диапазона - 5 лет.

В рамках проведения данной оценки был выбран период прогноза с 01.10.2009 г. (дата оценки) по 31.12.2014 г. (5,25 полных лет).

Основная причина выбора периода до 2014 г. заключается в стабилизации денежных потоков к 2013-2014 г. г., о чем свидетельствует показатель EBIT, стабилизировавшийся к этому периоду

Для оценки стоимости предприятия доходным подходом основополагающим является прогноз его будущих доходов.

Основным источником доходов ООО "ВЕКТОР" является выручка от продажи учебно-наглядных пособий.

Основными потребителями услуг ООО "ВЕКТОР" является Министерство образования Ставропольского края и его структурные подразделения, на которого приходится до 90% от общего объема реализации услуг. Прогноз доходов ООО "ВЕКТОР" на 2009г. был предоставлен предприятием (таблица 2.6). Данный прогноз составлен исходя из ожидаемых предприятием значений выручки за 2009-2014 гг. Анализ прогноза c учетом ретроспективных данных показал, что его можно использовать при расчете денежных потоков без корректировок.

Таблица 2.6

Расчет чистой прибыли

№ п/п	Наименование показателя	4. кв. 2009 г., тыс. руб.	2010 г., тыс. руб.	2011 г., тыс. руб.	2012 г., тыс. руб.	2013 г., тыс. руб.	2011 г., тыс. руб.
	Выручка	2 589	11 226	12 068	12 925	13 804	14 742
1.	Себестоимость	1 585	6 874	7 390	7 914	8 452	9 027
1.1	Товар	1 551	6 727	7 231	7 744	8 271	8 834
1.2	Расходы по аренде	34	147	158	170	181	194
2.	Коммерческие расходы	562	2 424	2 613	2 786	2 972	3 162
2.1	ЕСН	114	494	531	569	607	649
2.2	Заработная плата	438	1 900	2 042	2 187	2 336	2 495
2.3	Амортизация	10	31	40	30	29	19
2.4	Прочие расходы	306	1 326	1 425	1 527	1 630	1 741
3.	Прибыль от продаж	135	602	640	698	748	811
4.	Налог на имущество	0,4	1,6	2,2	3,6	5,5	6,3
5.	Услуги банка	3	13	14	15	16	17
6.	Прибыль до налогообложения	132	587	624	679	727	788
7.	Налог на прибыль	32	141	150	163	174	189
8.	Чистая прибыль	100	446	474	516	552	599

Прирост (уменьшение) потребности в финансировании оборотных средства обусловлен увеличением (снижением) величины оборотных средств необходимых для производства требуемого объема продукции, выполнения работ, оказания услуг. Оборотный капитал - разница между текущими активами и текущими пассивами. Изменение оборотного капитала (прирост/уменьшение) приводит либо к потребности в дополнительном финансировании при приросте оборотного капитала, что вызывает отток денежных средств, либо к высвобождению ресурсов при уменьшении оборотного капитала, что вызывает приток денежных средств.

Для определения величины оборотного капитала применялся следующий алгоритм:

Проводился анализ оборотных активов Общества по состоянию на дату оценки.

Проводился отбор предприятий ближайших аналогов для расчета СОК;

Определены периоды оборачиваемости по аналогам;

На основании произведенного анализа коэффициентов оборачиваемости определен нормализованный уровень оборачиваемости основных статей оборотного капитала, и рассчитано значение каждой статьи оборотного капитала для каждого расчетного шага путем умножения соответствующей величины элемента выручки или затрат в расчетном периоде на полученный коэффициент оборачиваемости;

Определен избыток/недостаток оборотного капитала на дату оценки как разность между фактическим значением оборотного капитала оцениваемой компании и рассчитанным нормальным уровнем основных статей оборотного капитала.

Прогноз собственного оборотного капитала компании и его изменение приведены в таблицах 2.7 - 2.9.

Таблица 2.7

Прогноз СОК

Наименование показателя	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Запасы и НДС, тыс. руб.	2 348	1 787	1 938	2 083	2 231	2 383	2 545	2 718
Период оборота Запасов и НДС, дней	63	63	63	63	63	63	63	63
Дебиторская задолженность, тыс. руб.	522	397	431	463	496	529	565	604
Период оборота Дебиторской задолженности, дней	14	14	14	14	14	14	14	14
Кредиторская задолженность (поставщики), тыс. руб.	2 087	1 589	1 722	1 852	1 983	2 118	2 262	2 416
Период оборота Кредиторской задолженности (поставщики), дней	56	56	56	56	56	56	56	56
Выручка	13 604	10 356	11 226	12 068	12 925	13 804	14 742	15 745
Собственный оборотный капитал	783	596	646	694	744	794	848	906
Изменение собственного оборотного капитала	-	-187	50	48	49	51	54	58

Таблица 2.8

Нормализованные значения СОК на дату оценки

Наименование показателя	9 мес. 2009 г.
Запасы и НДС, тыс. руб.	1 928
Дебиторская задолженность (менее года), тыс. руб.	428
Кредиторская задолженность (поставщики), тыс. руб.	1 713
Собственный оборотный капитал, тыс. руб.	643

Таблица 2.9

Прогноз изменения СОК

Наименование показателя	4 кв. 2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Изменение собственного оборотного капитала	-47	50	48	49	51	54	58

Излишек СОКа между расчетным и фактическим значениями по состоянию на дату оценки учитывается в качестве итоговой корректировки в размере 2 056 тыс. руб.

При расчете стоимости собственного капитала ООО "ВЕКТОР" нами был использован кумулятивный метод построения.

Применение кумулятивного метода построения стоимости собственного капитала можно представить в виде следующей формулы:

Re = Rf + (Rm - Rf) + S1 + S2 + S3
Где: Re	= Ожидаемая инвестором ставка дохода (на собственный капитал)
Rf	= Безрисковая ставка
Rm-Rf S1 S2 S3	= Рыночная премия за риск акционерного капитала = Премия за страновой риск = Премия за малую капитализацию = Премия за специфический риск оцениваемой компании

Расчет стоимости собственного капитала указанным методом начинается с определения безрисковой ставки. К данной величине затем прибавляется премия за риск акционерного капитала, премия за страновой риск, премия, присущая компаниям с небольшой капитализацией, а также премия за специфический риск оцениваемой компании.

По причине неразвитости российского фондового рынка получить необходимые статистические данные для расчета премий (Rm - Rf), S2 и S3 не представляется возможным. Поэтому, для расчета составляющих ставки дисконтирования мы воспользовались статистическими данными рынка США.

Итоговое значение стоимости собственного капитала было рассчитано нами с учетом всех вышеперечисленных премий, чтобы комплексно отразить риски, присущие российской экономике, а также непосредственно ООО "ВЕКТОР". Расчет ставки дисконтирования для собственного капитала ООО "ВЕКТОР" приведен в таблице 2.10.

Таблица 2.10

Расчет ставки дисконтирования для собственного капитала ООО "ВЕКТОР"

Наименование

Величина

Пояснение

Источник

Безрисковая ставка (Rf),%

4,93

Доходность по 20-ти летним казначейским облигациям Правительства США на дату оценки

Правление Федеральной резервной системы США (www.economagic.com/em-cgi/data. exe/fedbog/tcm20y <#"879687.files/image010.gif">

Где:

- неизвестная ставка дисконтирования для потоков, выраженных в рублях;

- известное значение ставки дисконтирования для потоков, выраженных в долларах;

- ожидаемый темп роста денежных потоков, выраженных в рублях;

- ожидаемый темп роста денежных потоков, выраженных в долларах.

Расчет рублевой ставки дисконтирования для собственного капитала ООО "ВЕКТОР"приведен в таблице 2.11.

Таблица 2.11

Расчет ставки дисконтирования для собственного капитала ООО "ВЕКТОР" (рублевой)

Название	Пояснение	Величина	Источник
Расчет ставки дисконтирования, для потоков, выраженных в долларах, приведен выше20,91%Расчетное значение
= Ожидаемый темп роста денежных потоков выражается уровнем долгосрочной инфляции6,8%МЭРТ РФ, "Об основных уточнениях оценки 2009 года, прогноза социально-экономического развития на 2010-2012 годы и предварительных проектировках основных параметров на 2013 год", www.economy.gov.ru
темп укрепления рубля	Долгосрочный прогноз темпа укрепления курса рубля	1%
Формула расчета приведена выше7,87%Расчетное значение
Формула расчета приведена выше19,71%Расчетное значение

Таким образом, в соответствие с моделью кумулятивного построения, требуемая ставка дисконтирования, для номинальных потоков, выраженных в рублях составляет 19,71%.

Как видно, полученное значение рублевой ставки дисконтирования (19,71%), несколько ниже значения долларовой ставки (20,91%), что обусловлено снижением курса доллара относительно рубля и, как следствие, более высокую инфляцию доллара в России (по сравнению с инфляцией рубля). Отметим, что подобная ситуация (когда при меньшей инфляции доллара в США по сравнению с инфляцией рубля в России курс рубля укрепляется по отношению к доллару) объясняется превалированием фактора паритета покупательной способности над фактором процентного дифференциала.

Такая ситуация возникла как следствие положительного торгового баланса России вообще (при хронически отрицательном торговом балансе США), и положительного сальдо в торговле РФ с США, в частности.

Остаточная стоимость отражает величину ожидаемых денежных потоков в постпрогнозный период. Результаты деятельности компании в постпрогнозный период характеризуются стабильной степенью роста выручки и стабильной нормой прибыльности.

При определении величины денежного потока в постпрогнозный период предполагается, что капитальные вложения будут направлены на замену выбывающих и поддержание существующих основных средств, то есть капитальные вложения в постпрогнозный период равны амортизационным отчислениям.

При этом рост денежного потока в постпрогнозный период не может превышать темпов роста экономики, в которой оперирует оцениваемая компания. Долгосрочный темп роста равен долгосрочному уровню инфляции.

Для расчета остаточной стоимости нами была принята модель Гордона. В соответствии с моделью Гордона, остаточная стоимость может быть определена по следующей формуле:

Остаточная стоимость = Денежный поток N+ 1/ (r - g)

где:

Денежный поток N+1 - денежный поток в постпрогнозный период;- величина роста денежного потока в постпрогнозный период;- ставка дисконтирования.

Расчет остаточной стоимости бизнеса ООО "ВЕКТОР" приведен в приложении 6.

Расчет стоимости собственного капитала ООО "ВЕКТОР” методом дисконтированных денежных потоков мы произвели в следующей последовательности действий:

Определили текущие стоимости прогнозируемых денежных потоков на основе приведения будущих денежных потоков к текущей стоимости путем дисконтирования по стоимости собственного капитала.

Определили размер собственного капитала Общества путем суммирования: текущих стоимостей прогнозируемых денежных потоков; текущей остаточной стоимости собственного капитала.

После определения предварительной величины стоимости предприятия доходным подходом, для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внесение итоговых поправок. Среди них выделяются две: поправка на величину стоимости избыточных (нефункционирующих) активов и корректировка величины собственного оборотного капитала.

Первая поправка основывается на том, что при расчете стоимости учитываются активы предприятия, которые участвуют в производстве, получении прибыли, т.е. в формировании денежного потока. Но у любого предприятия в каждый конкретный момент времени могут быть активы, не занятые непосредственно в производстве. При расчете их стоимость не учитывается в денежном потоке, но это не значит, что они не имеют стоимости.

В настоящее время у многих российских предприятий есть в наличии такие нефункционирующие активы (в основном недвижимость, машины и оборудование, долгосрочные финансовые вложения), стоимость которых может быть реализована, например, при продаже. Поэтому необходимо определить рыночную стоимость таких активов и суммировать ее со стоимостью, полученной доходным подходом.

На балансе ООО "ВЕКТОР" на момент оценки числятся законсервированное здание склада и земельный участок под ним рыночной стоимостью 314 тыс. руб. (расчет рыночной стоимости данного имущества представлен в затратном подходе настоящего Отчета). Поэтому была произведена поправка к стоимости предприятия на учет непрофильных активов.

Вторая поправка - это учет фактической величины собственного оборотного капитала. В модель дисконтированного денежного потока включается требуемая величина собственного оборотного капитала, рассчитанная по предприятиям аналогам. Данная величина не совпадает с величиной собственного оборотного капитала оцениваемого предприятия на дату оценки. Соответственно в доходном подходе необходимо сделать поправку на учет фактически располагаемой величины СОК к итоговой стоимости. Расчет потребности в СОК на момент оценки приведен в доходном разделе настоящего отчета.

Фактическая величина собственного оборотного капитала, которой располагает предприятие на момент оценки, больше требуемой. Соответственно необходима корректировка: избыток собственных оборотных средств должен быть прибавлен к величине стоимости, полученной на предыдущем этапе в размере 2 056 тыс. руб.

оценка циклический рыночная стоимость

В результате, рыночная стоимость ООО "ВЕКТОР" полученная доходным подходом по состоянию на дату оценки составляет 5 709 тыс. руб.

Заключение

Исследование проводилось на базе ООО "Вектор". Оценка предприятия начиналась с анализа хозяйственной деятельности, который дал следующие результаты. Доля внеоборотных активов в активах предприятия в рассматриваемом периоде колебалась в диапазоне от 9,2 % до 2,1 % и составила на дату проведения оценки 2,1%.

Доля текущих активов в валюте баланса предприятия в рассматриваемый период колебалась в диапазоне от 90,8% до 97,9% и составила на дату проведения оценки 97,9%.

Краткосрочная дебиторская задолженность предприятия за рассматриваемый период выросла на 23 тыс. долларов США.

Значения коэффициентов оборачиваемости и фондоотдачи основных средств предприятия находиться на умеренном уровне. Это связано с тем, что в рассматриваемый период значения чистого объем реализации и себестоимости реализованной продукции были подвержены плавному росту. Очевидна положительная динамика изменения значений указанных коэффициентов (их рост), что связано с постепенным выходом предприятия из кризиса.

Анализ прибылей (убытков), получаемых от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия показывает, что получаемые от реализации товаров, работ и услуг, операционных и внереализационных операций доходы в 2007 - 2008 гг. полностью покрывали расходы предприятия, относимые на прибыль, в связи с чем, предприятие являлось прибыльным. За девять месяцев 2009г. ООО "ВЕКТОР" была получена чистая прибыль в размере 35 тыс. долларов США. Такая динамика прибылей предприятия в рассматриваемом периоде обусловила изменение показателей рентабельности: все показатели рентабельности предприятия значительно увеличили свои значения (в период с 01.01.06 г. по 01.01.08 г.).

В рамках настоящего анализа по оценке был определен денежный поток на собственный капитал ОАО "ВЕКТОР".

В рамках доходного подхода был применен метод дисконтированных денежных потоков.

Для целей настоящей оценки использовался денежный поток для собственного капитала, поскольку оцениваемый бизнес не имеет долгосрочных заемных источников финансирования.

Была рассчитана ставка дисконтирования в соответствие с моделью кумулятивного построения. Требуемая ставка дисконтирования, для номинальных потоков, выраженных в рублях составляет 19,71%.

Для расчета рыночной стоимости нами была принята модель Гордона.

Список литературы

1. Федеральный закон "Об оценочной деятельности в РФ" от 29.07.98 №135-ФЗ (С изменениями и дополнениями закон №143-ФЗ. №157-ФЗ).

2. Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 г. N 256 г. Москва "Об утверждении федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)"

. Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 г. N 255 г. Москва "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)"

. Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 июля 2007 г. N 254 г. Москва "Об утверждении федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)".

. Международные стандарты оценки - МСО 2003. Международный комитет по стандартам оценки (МКСО). - М.: 2004.

. Методология и руководство по проведению оценки бизнеса и /или активов ОАО РАО "ЕЭС России" и ДЗО ОАО РАО "ЕЭС России". Deloitte&Touche, 2005г.

. Булычева Г.В., Демшин В.В. Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий: учеб. пособие. М.: Финансовая академия, 2009.

. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер, 2007.

. Колайко Н.А., Севастьянов А.В., Артеменко Т.В., Абдуллаев Н.А. Стоимость предприятия: Теоретические подходы и практика оценки: учеб. пособие / Высш. шк. приватизации и предпринимательства. М., 2009.

. Организация и методы оценки предприятия (бизнеса): учебник/ под ред.В.И. Кошкина. М.: Экмос, 2008.

. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. - М.: Омега-Л, 2006.

. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб. пособие / под ред. Н.А. Абдулаева, Н.А. Колайко. М.: Экмос, 2008.

. Фишмен Д., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса / пер. с англ.Л.И. Лопатникова; под ред.В.М. Рутгайзера. М.: Квинто-Консалтинг, 2008.

. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятий (бизнеса): учеб. пособие. Новосибирск: НГТУ, 2008.

Приложения

Приложение 1

ИСТОРИЧЕСКИЙ БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС (форма №1)
Наименование предприятия	ООО "ВЕКТОР"
Единица измерения	тыс. руб.
АКТИВ	Код стр.	01.10.09г.	01.01.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.
патенты, лицензии, товарные знаки (знаки обслуживания), иные аналогичные с перечисленными права и активы	111
организационные расходы	112
деловая репутация организации	113
Основные средства (01, 02, 03), в т. ч.	120	121	132	108	126	153
земельные участки и объекты природопользования	121
здания, машины, оборудование	122
Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61)	130		1
Доходные вложения в материальные ценности (03), в т. ч.	135	0	0	0	0	0
имущество для передачи в лизинг	136
имущество, передаваемое по договору проката	137
Долгосрочные финансовые вложения (58, 59), в т. ч.	140
инвестиции в дочерние общества	141
инвестиции в зависимые общества	142
инвестиции в другие организации	143
займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев	144
прочие долгосрочные финансовые вложения	145
Отложенные налоговые активы	150
ИТОГО по разделу I	190	121	133	108	126	153
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы, в т. ч.	210	4 729	3 591	2 066	1 748	1 137
сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10,15,16)	211	1			1
животные на выращивании и откорме (11)	212
затраты в незавершенном производстве (20,21,23,29,44, 46)	213	22	25	12		22
готовая продукция и товары для перепродажи (16, 41, 43)	214	4 676	3 489	2 034	1 731	1 101
товары отгруженные (45)	215
расходы будущих периодов (97)	216	30	77	20	11	14
прочие запасы и затраты	217				5
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19)	220	6	613	195	58	48
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты), в т. ч.	230	0	0	0	0	0
покупатели и заказчики (62, 63, 76)	231
векселя к получению (62)	232
задолженности дочерних и зависимых обществ (78)	233
авансы выданные (60)	234
прочие дебиторы	235
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты), в т. ч.	240	1 035	1 716	1 616	710	362
покупатели и заказчики (62, 63, 76)	241	893	1 716	516	660	315
векселя к получению (62)	242
задолженности дочерних и зависимых обществ (78)	243
задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (75)	244
авансы выданные (60)	245
прочие дебиторы	246
Краткосрочные финансовые вложения (58, 59, 81), в т. ч.	250
займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев	251
собственные акции, выкупленные у акционеров	252
прочие краткосрочные финансовые вложения	253
Денежные средства, в т. ч.	260	556	1 260	1 213	122	98
касса (50)	261
расчетные счета (51)	262
валютные счета (52)	263
прочие денежные средства (55,57)	264
Прочие оборотные активы	270
ИТОГО по разделу II	290	6 326	7 180	5 090	2 638	1 645
БАЛАНС (сумма строк 190+290)	300	6 447	7 313	5 198	2 764	1 798
ПАССИВ	Код стр.	01.10.09г.	01.01.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.
Добавочный капитал (87)	420	15	15	15	512	512
Резервный капитал (86), в т. ч.	430	49
резервы, образованные в соответствии с законодательством	431
резервы, образованные в соответствии с учред. Документами	432
Фонд социальной сферы (88)	440
Целевые финансирование и поступления (96)	450
Нераспределенная прибыль прошлых лет (88)	460
Непокрытый убыток прошлых лет (88)	465
Нераспределенная прибыль отчетного года (88)	470	1 763	1 447	718	-242	289
Непокрытый убыток отчетного года (88)	475
ИТОГО по разделу III	490	2 802	2 437	1 708	402	933
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ
Займы и кредиты (92, 95), в т. ч.	510	0	0	0	0	0
кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты	511
прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты	512
Прочие долгосрочные обязательства	520
ИТОГО по разделу IV	590	0	0	0	0	0
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ
Займы и кредиты (90, 94), в т. ч.	610
кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты	611
прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты	612
Кредиторская задолженность, в т. ч.	620	3 484	4 757	3 490	2 362	865
поставщики и подрядчики (60, 76)	621	1 935	100	690	1 911
векселя к уплате (60)	622
задолженности перед дочерними и зависимыми обществами (78)	623
задолженность перед персоналом организации (70)	624	132	88	90	81	40
задолженность перед госуд. внебюджетными фондами (69)	625	18	32	21	27	10
задолженность перед бюджетом. (68)	626	184	177	699	343	102
авансы полученные (64)	627
прочие кредиторы	628	1 215	4 360	1 990		356
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75)	630	161	119
Доходы будущих периодов (83)	640
Резервы предстоящих расходов (89)	650
Прочие краткосрочные обязательства	660
ИТОГО по разделу V	690	3 645	4 876	3 490	2 362	865
БАЛАНС (сумма строк 490+590+690)	700	6 447	7 313	5 198	2 764	1 798

Приложение 2

ИСТОРИЧЕСКИЙ ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ (форма №2)
Наименование предприятия	ООО "ВЕКТОР"
Единица измерения	тыс. руб.
Наименование показателя	Код	За период
	строки	01.10.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.
		-	-	-	-
		01.01.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.
1	2	3	4	5	6
I. Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	8 294	13 604	12 523	775
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	4 448	8 744	7 741	436
Валовая прибыль	029	3 846	4 860	4 782	339
Коммерческие расходы	030	3 004	3 213	2 620	507
Управленческие расходы	040
Прибыль (убыток) от продаж (строки (010-020-030-040)	050	842	1 647	2 162	-168
II. Операционные доходы и расходы
Проценты к получению	060			2
Проценты к уплате	070
Доходы от участия в других организациях	080
Прочие операционные доходы	090
Прочие операционные расходы	100	17	10	18
III. Внереализационные доходы и расходы
Внереализационные доходы	120		42	137	9
Внереализационные расходы	130	71	266	220	34
Прибыль (убыток) до налогообложения (строки (050+060-070+080+090-100+120-130)	140	754	1 413	2 063	-193
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи	150	217	553	751	52
Прибыль (убыток) от обычной деятельности	160	537	860	1 312	-245
IV. Чрезвычайные доходы и расходы
Чрезвычайные доходы	170
Чрезвычайные расходы	180
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода) (строки 160+170-180)	190	537	860	1 312	-245

Приложение 3

СКОРРЕКТИРОВАННЫЙ ИСТОРИЧЕСКИЙ БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС (форма №1)
Наименование предприятия	ООО "ВЕКТОР"
Единица измерения	тыс. долларов США
АКТИВ	Код стр.	01.10.09г.	01.01.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.


1	2	3	4	5	6	7
Курс доллара США, руб. за 1 доллар США		26,78	28,78	27,75	29,45	31,78

I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы (04, 05), в т. ч.	110	0	0	0	0	0
патенты, лицензии, товарные знаки (знаки обслуживания), иные аналогичные с перечисленными права и активы	111	0	0	0	0	0
организационные расходы	112	0	0	0	0	0
деловая репутация организации	113	0	0	0	0	0
Основные средства (01, 02, 03), в т. ч.	120	5	5	4	4	5
земельные участки и объекты природопользования	121	0	0	0	0	0
здания, машины, оборудование	122	0	0	0	0	0
Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61)	130	0	0	0	0	0
Доходные вложения в материальные ценности (03), в т. ч.	135	0	0	0	0	0
имущество для передачи в лизинг	136	0	0	0	0	0
имущество, передаваемое по договору проката	137	0	0	0	0	0
Долгосрочные финансовые вложения (58, 59), в т. ч.	140	0	0	0	0	0
инвестиции в дочерние общества	141	0	0	0	0	0
инвестиции в зависимые общества	142	0	0	0	0	0
инвестиции в другие организации	143	0	0	0	0	0
займы, предоставленные организациям на срок более 12 месяцев	144	0	0	0	0	0
прочие долгосрочные финансовые вложения	145	0	0	0	0
Прочие внеоборотные активы	150	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу I	190	5	5	4	4	5
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы, в т. ч.	210	177	125	74	59	36
сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10,15,16)	211	0	0	0	0	0
животные на выращивании и откорме (11)	212	0	0	0	0	0
затраты в незавершенном производстве (20,21,23,29,44, 46)	213	1	1	0	0	1
готовая продукция и товары для перепродажи (16, 41, 43)	214	175	121	73	59	35
товары отгруженные (45)	215	0	0	0	0	0
расходы будущих периодов (97)	216	1	3	1	0	0
прочие запасы и затраты	217	0	0	0	0	0
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19)	220	0	21	7	2	2
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты), в т. ч.	230	0	0	0	0	0
покупатели и заказчики (62, 63, 76)	231	0	0	0	0	0
векселя к получению (62)	232	0	0	0	0	0
задолженности дочерних и зависимых обществ (78)	233	0	0	0	0	0
авансы выданные (60)	234	0	0	0	0	0
прочие дебиторы	235	0	0	0	0	0
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты), в т. ч.	240	33	60	19	22	10
покупатели и заказчики (62, 63, 76)	241	33	60	19	22	10
векселя к получению (62)	242	0	0	0	0	0
задолженности дочерних и зависимых обществ (78)	243	0	0	0	0	0
задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (75)	244	0	0	0	0	0
авансы выданные (60)	245	0	0	0	0	0
прочие дебиторы	246	0	0	0	0	0
Краткосрочные финансовые вложения (58, 59, 81), в т. ч.	250	0	0	0	0	0
займы, предоставленные организациям на срок менее 12 месяцев	251	0	0	0	0	0
собственные акции, выкупленные у акционеров	252	0	0	0	0	0
прочие краткосрочные финансовые вложения	253	0	0	0	0	0
Денежные средства, в т. ч.	260	0	0	0	0	0
касса (50)	261	0	0	0	0	0
расчетные счета (51)	262	0	0	0	0	0
валютные счета (52)	263	0	0	0	0	0
прочие денежные средства (55,57)	264	0	0	0	0	0
Прочие оборотные активы	270	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу II	290	211	206	99	84	48
БАЛАНС (сумма строк 190+290), округленно	300	215	210	103	88	53

ПАССИВ	Код стр.	01.10.09г.	01.01.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.


1	2	3	4	5	6	7
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (85)	410	36	34	35	4	4
Добавочный капитал (87)	420	1	1	1	17	16
Резервный капитал (86), в т. ч.	430	0	0	0	0	0
резервы, образованные в соответствии с законодательством	431	0	0	0	0	0
резервы, образованные в соответствии с учред. Документами	432	0	0	0	0	0
Фонд социальной сферы (88)	440	0	0	0	0	0
Целевые финансирование и поступления (96)	450	0	0	0	0	0
Нераспределенная прибыль прошлых лет (88)	460	0	0	0	0	0
Непокрытый убыток прошлых лет (88)	465	0	0	0	0	0
Нераспределенная прибыль отчетного года (88)	470	66	50	26	-8	9
Непокрытый убыток отчетного года (88)	475	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу III	490	103	85	13	29
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ
Займы и кредиты (92, 95), в т. ч.	510	0	0	0	0	0
кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты	511	0	0	0	0	0
прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты	512	0	0	0	0	0
Прочие долгосрочные обязательства	520	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу IV	590	0	0	0	0	0
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ
Займы и кредиты (90, 94), в т. ч.	610	0	0	0	0	0
кредиты банков, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты	611	0	0	0	0	0
прочие займы, подлежащие погашению в течение 12 месяцев после отчетной даты	612	0	0	0	0	0
Кредиторская задолженность, в т. ч.	620	130	165	126	80	27
поставщики и подрядчики (60, 76)	621	72	3	25	65	11
векселя к уплате (60)	622	0	0	0	0	0
задолженности перед дочерними и зависимыми обществами (78)	623	0	0	0	0	0
задолженность перед персоналом организации (70)	624	5	3	3	3	1
задолженность перед госуд. внебюджетными фондами (69)	625	1	1	1	1	0
задолженность перед бюджетом. (68)	626	7	6	25	12	3
авансы полученные (64)	627	0	0	0	0	0
прочие кредиторы	628	45	151	72	0	11
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (75)	630	6	4	0	0	0
Доходы будущих периодов (83)	640	0	0	0	0	0
Резервы предстоящих расходов (89)	650	0	0	0	0	0
Прочие краткосрочные обязательства	660	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу V	690	1 606	169	126	80	27
БАЛАНС (сумма строк 490+590+690), округленно	700	1 709	254	188	94	56

Приложение 4

СКОРРЕКТИРОВАННЫЙ ИСТОРИЧЕСКИЙ ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ (форма №2)
Наименование предприятия	ООО "ВЕКТОР"
Единица измерения	тыс. долларов США
Наименование показателя	Код	За период
	строки	01.10.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.
		-	-	-	-
		01.01.09г.	01.01.08г.	01.01.07г.	01.01.06г.
1	2	3	4	5	6
Средний за период курс доллара США, руб. за 1 доллар США		27,78	28,27	28,60	30,62
I. Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей), в том числе от продажи:	010	299	481	438	25
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг, в том числе проданных:	020	160	309	271	14
Валовая прибыль	029	138	172	167	11
Коммерческие расходы	030	108	114	92	17
Управленческие расходы	040	0	0	0	0
Прибыль (убыток) от продаж (строки (010-020-030-040)	050	30	58	75	-6
II. Операционные доходы и расходы
Проценты к получению	060	0	0	0	0
Проценты к уплате	070	0	0	0	0
Доходы от участия в других организациях	080	0	0	0	0
Прочие операционные доходы	090	0	0	0	0
Прочие операционные расходы	100	1	0	1	0
III. Внереализационные доходы и расходы
Внереализационные доходы	120	0	1	5	0
Внереализационные расходы	130	3	9	8	1
Прибыль (убыток) до налогообложения (строки (050+060-070+080+090-100+120-130)	140	27	50	72	-7
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи	150	8	20	26	2
Прибыль (убыток) от обычной деятельности	160	35	70	98	-5
IV. Чрезвычайные доходы и расходы
Чрезвычайные доходы	170	0	0	0	0
Чрезвычайные расходы	180	0	0	0	0
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода) (строки 160+170-180)	190	35	70	98	-5

Приложение 5

ИСТОРИЧЕСКИЙ АНАЛИТИЧЕСКИЙ БАЛАНС
Наименование предприятия:	ООО "ВЕКТОР"
Единица измерения:	тыс. долларов США
АКТИВ	01.10.09г.		01.01.09г.		01.01.08г.		01.01.07г.		01.01.06г.
	Сумма	% к вал. баланса	Сумма	% к вал. баланса	Сумма	% к вал. баланса	Сумма	% к вал. баланса	Сумма	% к вал. баланса

1	2	3	4	5	6	7	8	9	11
Внеоборотные активы	5	2,1	5	2,2	4	3,8	4	4,9	5	9,2
Текущие активы, в т. ч.	210	97,9	203	97,8	99	96,2	83	95,1	47	90,8
матер. - производств. запасы, в т. ч.	176	82,3	143	69,0	80	78,1	61	69,6	38	71,8
производственные запасы	0	0,1	21	10,3	7	6,9	2	2,3	2	2,9
готовая продукция	175	81,7	121	58,3	73	71,2	59	67,3	35	67,0
прочие запасы	1	0,5	1	0,5	0	0,0	0	0,0	1	1,9
ликвидные активы, в т. ч.	33	15,6	60	28,7	19	18,1	22	25,6	10	19,0
денежные средства и кфл	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0
дебит. задолженность (до 12 мес.)	33	15,6	60	28,7	19	18,1	22	25,6	10	19,0
товары отгруженные	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0
прочие оборотные активы	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0
Валюта баланса	214	100,0	208	100,0	103	100,0	88	100,0	52	100,0
ПАССИВ	01.10.08г.		01.01.08г.		01.01.07г.		01.01.06г.		01.01.05г.
	Сумма	% к вал. баланса	Сумма	% к вал. баланса	Сумма	% к вал. баланса	Сумма	% к вал. баланса	Сумма	% к вал. баланса

1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
Собственный капитал	108	45,4	86	34,3	61	32,8	13	14,0	29	51,3
Заемные средства, в т. ч.	130	54,6	165	65,7	126	67,2	80	86,0	27	48,7
долгосрочные обязательства	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0
краткосрочные обязательства, в т. ч.	130	54,6	165	65,7	126	67,2	80	86,0	27	48,7
кредиты банков	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0
расчеты с кредиторами	130	54,6	165	65,7	126	67,2	80	86,0	27	48,7
прочие краткоср. обязательства	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0	0	0,0
Валюта баланса	238	100,0	251	100,0	187	100,0	93	100,0	56	100,0

Собственные оборотные средства	80	33,4	38	15,0	-27	-14,5	3	3,4	20	36,1
Источники формирования запасов	152	63,7	41	16,3	-2	-1,2	68	73,0	31	56,2
Реальные активы	6	2,3	6	2,2	4	2,1	4	4,6	6	10,4
Чистые ликвидные активы	-97	-40,6	-106	-42,0	-107	-57,3	-58	-61,9	-17	-30,9

Приложение 6

Расчет рыночной стоимости собственного капитала ООО "ВЕКТОР"

ПОКАЗАТЕЛЬ		01.10.09-31.12.09г.		2010г.	2011г.	2012г.	2013г.	2014г.
Выручка от реализации			2 589	11 226	12 068	12 925	13 804	14 742
Всего расходы по основной деятельности			2 148	9 298	10 002	10 700	11 425	12 189
Операционные и внереализационные расходы			3	14	16	18	21	23
Прибыль / (Убыток) от продаж - EBIT			132	587	624	679	727	788
	EBIT в % от Дохода		5,10%	5,23%	5,17%	5,26%	5,27%	5,35%
	Налоги на EBIT по эффективной налоговой ставке - 24%		32	141	150	163	174
Скорректированная Чистая Прибыль - NOPLAT			100	446	474	516	552	599
	NOPLAT в % от Дохода		3,88%	3,97%	3,93%	4,00%	4,00%	4,06%
Минус: изменение оборотного капитала			-47	50	48	49	51	54
Плюс: амортизация			10	31	40	30	29	19
Минус: капиталовложения			24	14	48	31	0	12
Денежный поток на собственный капитал			134	413	418	467	531	552
Ставка дисконтирования, %			19,71%	19,71%	19,71%	19,71%	19,71%	19,71%
среднегодовой фактор			0,125	0,75	1,75	2,75	3,75	4,75
дисконт-фактор			0,978	0,874	0,730	0,610	0,509	0,425
Текущая стоимость прогнозируемых денежных потоков			131	360	305	284	271	235
Общая сумма текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков		1 586
Плюс: Текущая стоимость остаточной стоимости		1 753
Плюс (минус): избыток (недостаток) оборотного капитала		2 056			Расчет остаточной стоимости
Плюс: Рыночная стоимость непрофильных активов		314
Итого, рыночная стоимость собственного капитала, округленно		5 709			Ставка дисконтирования, %			19,71%
					Рост выручки, %			6,80%
					Коэф. EBIT, %			5,35%
					NOPLAT			640
					Изм. обор. кап-ла			58
					ДП в постпр. Году			582
					Остаточная стоимость			4 507

Проблемы оценки стоимости предприятий с циклическим развитием

Проблемы оценки стоимости предприятий с циклическим развитием

Введение

1. Теоретические основы оценки стоимости предприятий с циклическим развитием

1.1 Цели оценки стоимости предприятия

1.2 Методы оценки предприятия

2. Оценка предприятия на примере ООО "Вектор" (торговля)

2.1 Анализ хозяйственной деятельности предприятия

2.2 Оценка предприятия

Заключение

Список литературы

Приложения

Похожие работы на - Проблемы оценки стоимости предприятий с циклическим развитием