Оценка эффективности инвестиционных проектов
"Оценка
эффективности инвестиционных проектов"
Введение
Инвестиции играют ключевую роль в современной экономике, так как являются
основным фактором экономического роста.
В общем случае под инвестициями понимают различные формы вложения капитала
с целью получения дохода и/или достижения иного полезного эффекта.
Все объекты вложения капитала в условиях рынка могут быть отнесены к
одному из трех основных классов: реальным, финансовым или нематериальным
активам.
Целью выполнения настоящей работы является овладение базовыми принципами
и методами оценки экономической эффективности инвестиций в реальные активы, а
также формирование навыков по их практическому использованию при оценке
конкретных проектов.
Инвестиции в реальные активы являются главной формой реализации стратегии
экономического развития как для отдельных предприятий, так и для государства в
целом.
Под реальными инвестициями понимают вложения средств в объекты,
существующие в материально-вещественной форме. Как правило, основная часть подобных
инвестиций приходится на объекты производственного назначения (земельные
участки, здания, сооружения, различные виды оборудования, сырье, материалы и
т.д.), необходимые для производства и воспроизводства национального богатства.
Поэтому для их обозначения часто используют другой термин - капиталовложения.
Реальные инвестиции могут быть направлены на реализацию стратегических
государственных программ или конкретных целей отдельных предприятий и
индивидуальных предпринимателей.
Инвестиционная деятельность, осуществляемая хозяйствующими субъектами,
направлена на реализацию следующих целей:
· создание новых производств, продуктов и услуг;
· наращивание производственных мощностей для увеличения выпуска
существующего ассортимента товаров и услуг;
· замена / модернизация основных фондов;
· развитие и поддержка инфраструктуры, строительство социальных
объектов и т.д.
Независимо от преследуемых целей процесс принятия инвестиционных решений
в общем случае предполагает осуществление следующих шагов:
. выявление потенциальных инвестиционных возможностей;
. анализ будущих затрат и выгод выявленных альтернатив;
. выбор наиболее подходящих вариантов инвестиций;
. принятие решений.
Принятие решений по капиталовложениям является сложным и многогранным
процессом, зависящим от множества внешних и внутренних факторов. Поэтому в их
разработке принимают участие специалисты проектно-конструкторского,
маркетингового, производственного, финансового, снабженческого, сбытового,
бухгалтерского и других подразделений предприятия. На практике к разработке
инвестиционных проектов также часто привлекаются сторонние специалисты:
отраслевые и независимые эксперты, сотрудники инвестиционных и консалтинговых
фирм.
Основная задача финансового менеджера заключается в подготовке и
реализации второго и третьего этапов процесса принятия инвестиционных решений.
Решение данной задачи требует глубокого понимания ряда важнейших теоретических
принципов, а также владения специальными приемами и методами, лежащими в основе
техники анализа и планирования бюджета капиталовложений. В дальнейшем при их
рассмотрении предполагается, что процесс принятия решений осуществляется в
условиях определенности, т.е. отсутствуют такие факторы, как риск, инфляция и
др. Изложение теоретических аспектов и методов анализа данных факторов можно
найти в рекомендованной литературе.
Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную
совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных
для осуществления инвестиционной деятельности в среднесрочном периоде в
соответствии с разработанной инвестиционной стратегией компании (фирмы).
Несмотря на включение в инвестиционный портфель разнообразных объектов
инвестирования, он является целостным объектом управления.
Главной целью формирования инвестиционного портфеля компании (фирмы)
является обеспечение реализации ее инвестиционной стратегии путем отбора
наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов и финансовых
инструментов. С учетом сформулированной главной цели строится система
конкретных целей формирования инвестиционного портфеля компании с учетом
избранной стратегии и особенностей осуществления инвестиционной деятельности. К
числу основных могут быть отнесены следующие цели:
.Обеспечение высоких темпов роста капитала.
.Обеспечение высоких темпов роста дохода.
.Обеспечение минимизации инвестиционных рисков.
. Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля.
В основу оценки эффективности инвестиционных проектов положены следующие
базовые принципы.
.Принцип денежного потока.
.Принцип временной стоимости денег.
.Принцип приростных денежных потоков (автономности).
.Принцип учета альтернативных (вмененных) издержек.
.Принцип исключения необратимых затрат.
.Принцип адекватного распределения накладных расходов.
.Принцип последовательности при учете инфляции.
Как следует из перечисленных принципов, экономический анализ инвестиций
базируется на прогнозе и оценке денежных потоков, возникающих в процессе их
осуществления. При этом согласно принципу автономности учитывать следует только
дополнительные или приростные потоки денежных средств. Тогда, определив эти
потоки, мы можем рассматривать проект как отдельное предприятие со своими
собственными доходами и расходами, активами, оборотным капиталом и т.д.
Преимущество такого подхода состоит в том, что он позволяет менеджеру
сосредоточиться на анализе конкретного проекта, абстрагируясь от других видов
деятельности. В этой связи очень важно уметь правильно определять ожидаемые
денежные потоки от инвестиционного проекта.
1. Предварительная
оценка проектов
.1
Описание объектов инвестирования
В данном разделе курсовой работы будет дано общее описание проектов,
формирующих рассматриваемый инвестиционный портфель. Рассмотрим первый проект -
служба такси «Уфимка».
Служба такси представляет собой диспетчерский пункт для водителей,
оказывающих транспортные услуги по перевозке населения.
Схема достаточно проста - таксист вносит ежемесячный платеж, который
является его минимальным обязательством по перевозке пассажиров. Взамен,
диспетчерская служба направляет на него поток клиентов, которые звонят по
телефонам службы такси.
В офисе имеется оборудование, из них рации, офисная мебель, телефоны и
компьютеры. Персонал составляет: 4 оператора, работающих посменно, директор,
менеджер, 4 водителя-таксиста.
Таксисты будут использовать свои или арендованные у третьих лиц машины.
Необходимо создать собственную радиосеть, лицензия на которую так же стоит
денег и обходится рядом проволочек. Плюс к этому - абонентская плата. Все
остальные расходы не существенны, за исключением основного - затраты на
маркетинг и рекламу. Мы имеем своё «лицо» - такси «Уфимка», иначе клиенты не
смогут отличить ее от других.
Сущность проекта заключается в открытии диспетчерской службы такси в
среднем ценовом сегменте.
Перечень основных услуг, предлагаемый нашей фирмой:
. поездки по городу Уфа и Уфимскому району (в т.ч. экскурсии);
. встречи и проводы на вокзалах, аэропортах, портах и пр.;
. обслуживание банкетов и свадеб
Перспективы проекта: 1) рост числа услуг и количества машин; 2)
инвестиции в создание собственного автопарка; 3) продажа готового бизнеса.
Основная цель нашей фирмы - предоставление услуг перевозки пассажиров и
получения прибыли.
Стратегии:
совершенствование тарификации предоставляемых услуг;
расширение рынка оказания услуг;
индивидуальный подход к каждому клиенту;
введение дополнительных услуг;
заключение долгосрочных договоров на перевозку работников предприятий
города;
предоставление постоянным клиентам скидки, начисление бонусов и т.д.
Таблица 1. Объем продаж в натуральном выражении, поездок.
|
Наименование услуги
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Поездки по г.Уфа и Уфим. району
|
10000
|
10000
|
10000
|
10000
|
12000
|
12000
|
12000
|
12000
|
15000
|
15000
|
15000
|
15000
|
|
Встречи/проводы аэропорт/жд
|
1500
|
1500
|
1500
|
1500
|
1700
|
1700
|
1700
|
1700
|
1900
|
1900
|
1900
|
1900
|
|
Обслуживание банкетов и свадеб
|
300
|
300
|
300
|
300
|
320
|
320
|
320
|
320
|
330
|
330
|
330
|
330
|
|
Итого за квартал
|
11800
|
11800
|
11800
|
11800
|
14020
|
14020
|
14020
|
14020
|
17230
|
17230
|
17230
|
17230
|
|
Итого за год
|
47200
|
56080
|
68920
|
Таблица 2. Стоимость услуг за три года, рублей (уровень инфляции 15%)
|
Наименование услуги
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
Поездки по г.Уфа и Уфим.району (расчет от 3 км)
|
120
|
120
|
120
|
200
|
138
|
138
|
138
|
230
|
159
|
159
|
159
|
265
|
|
Встречи/проводы аэропорт/жд (баз.ставка 150 руб.)
|
250
|
250
|
250
|
300
|
288
|
288
|
288
|
345
|
331
|
331
|
331
|
397
|
|
Обслуживание свадеб и банкетов (5 ч = 3000 руб.)
|
3000
|
3000
|
3000
|
3000
|
3450
|
3450
|
3450
|
3450
|
3968
|
3968
|
3968
|
3968
|
Таблица 3. Объем продаж в стоимостном выражении, руб.
|
Наименование услуги
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
Поездки по г.Уфа и Уфим. району
|
1200000
|
1200000
|
1200000
|
2000000
|
1656000
|
1656000
|
1656000
|
2760000
|
2380500
|
2380500
|
2380500
|
3967500
|
|
Встречи/проводы аэропорт/жд
|
375000
|
375000
|
375000
|
450000
|
488750
|
488750
|
488750
|
586500
|
628187,5
|
628187,5
|
628187,5
|
753825
|
|
Обслуживание банкетов и свадеб
|
900000
|
900000
|
900000
|
900000
|
1104000
|
1104000
|
1104000
|
1104000
|
1309275
|
1309275
|
1309275
|
1309275
|
|
Итого в квартал
|
2475000
|
2475000
|
2475000
|
3350000
|
3248750
|
3248750
|
3248750
|
4450500
|
4317962,5
|
4317962,5
|
4317962,5
|
6030600
|
|
Итого за год
|
10775000
|
14196750
|
18984487,5
|
Необходимо рассчитать затраты на бензин.
Расходы на топливо = Количество литров на поездку * Стоимость 1 литра *
Объем продаж в натуральном выражение
Среднее расстояние 1 поездки по городу 10 км, следовательно необходимо 1
л топлива на 1 поездку.
Среднее расстояние 1 поездки до аэропорта 15 км, следовательно необходимо
3 л топлива на 1 поездку (с учетом поездки туда и обратно).
Среднее расстояние 1 поездки при обслуживании свадеб и банкетов 20 км,
следовательно необходимо 2 л топлива на 1 поездку.
Расходы на топливо в 2015 г. составили:
Поездки по г.Уфа и Уф.району = 1*32,7*10000 = 327000 рублей;
Встречи/проводы аэропорт/жд = 3*32,7*1500 = 147150 рублей;
Обслуживание банкетов и свадеб = 2*32,7*300 = 19620 рублей.
Аналогично рассчитываются показатели на 2016 и 2017 гг. Расчет
представлен в таблице.
Таблица 4. Потребность в сырье и материалах в стоимостном выражении, руб.
Таблица 5. Потребность в основных средствах
|
Наименование оборудования
|
Количество, шт.
|
Цена ед. обор.
|
Стоимость, руб.
|
|
|
|
|
|
Письменный стол
|
2
|
5000
|
10000
|
|
Кресло руководителя
|
1
|
3400
|
3400
|
|
Рабочий стол
|
3
|
1500
|
4500
|
|
Рабочий стул
|
6
|
1300
|
7800
|
|
Шкаф
|
3
|
8900
|
26700
|
|
Диван
|
1
|
10000
|
10000
|
|
Ноутбук (директор, менеджер, операторы)
|
3
|
24000
|
72000
|
|
МФУ (директор, менеджер)
|
2
|
5000
|
10000
|
|
Многоканальный телефон (операторы)
|
2
|
2500
|
5000
|
|
Телефон (директор, менеджер)
|
2
|
1230
|
2460
|
|
Рация (комплект из 2 шт)
|
4
|
4310
|
17240
|
|
Антенна
|
4
|
1840
|
7360
|
|
Шашки
|
4
|
327
|
1308
|
|
Итого
|
37
|
69307
|
177768
|
Для ведения бизнеса необходимо нанять директора и менеджера. Для
постоянного приема звонков в офисе в течении 24 часов необходимо иметь 2
операторов, их смена длится 8 часов. Трудовой день не может превышать 12 часов,
поэтому для бесперебойной работы необходимо 2 оператора (дневная и ночная
смены) работающие 2/2 дня, а также их сменщики с таким же графиком. Для
обслуживания данных перевозок требуются также 4 водителя, 2 человека за смену.
Потребность в водителе определяется исходя из норм обслуживания. Один
водитель и оператор может обслуживать 15 заказов в день, исходя из этого
потребность в водителях в 2015 г. рассчитывается следующим образом:
Количество водителей (операторов) = Количество водителей = 
, , где
ОП - Объем продаж;
Но - норма обслуживания автомобилей в рабочий день;
ГФЭРВ - годовой фонд эффективного рабочего времени.
Таким образом, расчет количества водителей в 2015 году выглядит следующим
образом:
К=47200/(15*1976)*2=3,2 следовательно необходимо 4 водителя. Расчет
количества операторов проводится аналогичным образом.
Таблица 6
|
№
|
Профессия
|
Объем продаж, заказов
|
Норма обсл., заказов
|
Эф. фонд рабочего времени
|
Коэффициент сменности
|
Расчетная численность
|
Принятая численность
|
|
|
2015
|
2016
|
2017
|
2016
|
2017
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
3
|
Оператор
|
47200
|
56080
|
68920
|
15
|
1976
|
2
|
3,2
|
3,6
|
3,9
|
4
|
4
|
4
|
|
4
|
Водитель
|
47200
|
56080
|
68920
|
15
|
1976
|
2
|
3,2
|
3,6
|
3,9
|
4
|
4
|
4
|
Таблица 7. Начисление заработной платы с учетом инфляции 15%
|
Персонал
|
кол-во принятых
|
Оклад
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
|
|
|
|
Адм-упр. персонал
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
Директор
|
1
|
1
|
1
|
35000
|
105000
|
105000
|
105000
|
105000
|
120750
|
120750
|
120750
|
120750
|
138862,5
|
138862,5
|
138862,5
|
138862,5
|
|
Менеджер
|
1
|
1
|
1
|
21000
|
63000
|
63000
|
63000
|
63000
|
72450
|
72450
|
72450
|
72450
|
83317,5
|
83317,5
|
83317,5
|
83317,5
|
|
Произ. персонал
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Оператор
|
4
|
4
|
4
|
12000
|
144000
|
144000
|
144000
|
144000
|
165600
|
165600
|
165600
|
165600
|
165600
|
165600
|
165600
|
165600
|
|
Водитель
|
4
|
4
|
4
|
15000
|
180000
|
180000
|
180000
|
180000
|
207000
|
207000
|
207000
|
207000
|
207000
|
207000
|
207000
|
207000
|
|
Итого за кВ.
|
|
|
|
|
492000
|
492000
|
492000
|
492000
|
565800
|
565800
|
565800
|
565800
|
594780
|
594780
|
594780
|
594780
|
|
Итого за год
|
10
|
10
|
10
|
|
1968000
|
2263200
|
2379120
|
Таблица 8. Социальные отчисления
|
Персонал
|
Оклад
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
Адм-упр. персонал
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
Директор
|
35000
|
31500
|
31500
|
31500
|
31500
|
36225
|
36225
|
36225
|
36225
|
41658,75
|
41658,75
|
41658,75
|
41658,75
|
|
Менеджер
|
21000
|
18900
|
18900
|
18900
|
18900
|
21735
|
21735
|
21735
|
21735
|
24995,25
|
24995,25
|
24995,25
|
24995,25
|
|
Произ.персонал
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Оператор
|
12000
|
43200
|
43200
|
43200
|
43200
|
49680
|
49680
|
49680
|
49680
|
49680
|
49680
|
49680
|
49680
|
|
Водитель
|
15000
|
54000
|
54000
|
54000
|
54000
|
62100
|
62100
|
62100
|
62100
|
62100
|
62100
|
62100
|
62100
|
|
Итого за квартал
|
|
147600
|
147600
|
147600
|
147600
|
169740
|
169740
|
169740
|
169740
|
178434
|
178434
|
178434
|
178434
|
|
Итого за год
|
|
590400
|
678960
|
713736
|
Собственного парка машин у службы такси на данном этапе развития нет. Все
водители работают на собственных автомобилях. Рабочие места директора,
менеджера и оператора располагаются в офисе, находящегося в аренде у компании
(см.рис.3). Рабочая зона операторов составляет 5 м2 на человека. В
службе приема звонков работают 2 оператора посменно, их общая рабочая зона
составляет 5*2 =10 м2. Кабинет главного менеджера занимает 11 м2,
кабинет директора 15 м2. Офис находится в бизнес-центре, в нем есть
столовая, на каждом этаже расположены санузлы. В арендную плату помещения
входят коммунальные платежи и услуги клининговой компании.
Таблица 9. Аренда помещения
|
Услуга
|
Цена за кв.м, руб.
|
Площадь помещ, кв.м
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
Аренда офиса
|
180
|
36
|
19440
|
19440
|
19440
|
19440
|
22356
|
223
|
22356
|
22356
|
25709
|
25709
|
25709
|
25709
|
|
Итого за год
|
|
|
77760
|
89424
|
102837,6
|
Таблица 10. Страхование имущества
|
№
|
Наимен. ОС
|
Стоимость объекта
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
1
|
Письм. стол
|
10000
|
100
|
100
|
100
|
100
|
115
|
115
|
115
|
115
|
132
|
132
|
132
|
132
|
|
2
|
Кресло руководителя
|
3400
|
34
|
34
|
34
|
34
|
39
|
39
|
39
|
39
|
45
|
45
|
45
|
45
|
|
3
|
Рабочий стол
|
4500
|
45
|
45
|
45
|
45
|
52
|
52
|
52
|
52
|
60
|
60
|
60
|
60
|
|
4
|
Рабочий стул
|
7800
|
78
|
78
|
78
|
78
|
90
|
90
|
90
|
103
|
103
|
103
|
103
|
|
5
|
Шкаф
|
26700
|
267
|
267
|
267
|
267
|
307
|
307
|
307
|
307
|
353
|
353
|
353
|
353
|
|
6
|
Диван
|
10000
|
100
|
100
|
100
|
100
|
115
|
115
|
115
|
115
|
132
|
132
|
132
|
132
|
|
7
|
Ноутбук
|
72000
|
720
|
720
|
720
|
720
|
828
|
828
|
828
|
828
|
952
|
952
|
952
|
952
|
|
8
|
МФУ
|
10000
|
100
|
100
|
100
|
100
|
115
|
115
|
115
|
115
|
132
|
132
|
132
|
132
|
|
9
|
Многок. телефон
|
5000
|
50
|
50
|
50
|
50
|
58
|
58
|
58
|
58
|
66
|
66
|
66
|
66
|
|
10
|
Телефон
|
2460
|
25
|
25
|
25
|
25
|
28
|
28
|
28
|
28
|
33
|
33
|
33
|
33
|
|
11
|
Рация
|
17240
|
172
|
172
|
172
|
172
|
198
|
198
|
198
|
198
|
228
|
228
|
228
|
228
|
|
12
|
Антенна
|
7360
|
74
|
74
|
73,6
|
73,6
|
85
|
85
|
85
|
85
|
97
|
97
|
97
|
97
|
|
Итого в квартал
|
|
1778
|
1778
|
1778
|
1778
|
2044
|
2044
|
2044
|
2044
|
2351
|
2351
|
2351
|
2351
|
|
ИТОГО В ГОД
|
|
7111
|
8177
|
9404
|
Таблица 11. Прочие расходы с учетом инфляции 15%
Таблица 12. Услуги аутсорсинга с учетом инфляции 15%
|
Название услуги
|
Цена за месяц, руб.
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
Аутсорсинг
|
2500
|
7500
|
7500
|
7500
|
7500
|
8625
|
8625
|
8625
|
8625
|
9919
|
9919
|
9919
|
9919
|
|
Итого за год
|
|
30000
|
34500
|
39675
|
Таблица 13. Услуги связи и интернет
Таблица 14. Охрана, руб.
|
Наименование услуги
|
Цена за месяц, руб.
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
Сигнализация
|
3500
|
10500
|
10500
|
10500
|
10500
|
12075
|
12075
|
12075
|
12075
|
13886
|
13886
|
13886
|
13886
|
|
Итого за год
|
|
42000
|
48300
|
55545
|
Договор о предоставлении услуг связи будет заключен с компанией
«Башинформсвязь». Плата за месяц составит 450 руб. Услуги интернета,
предоставляемые компанией «Уфанет», составят 390 рублей в месяц (см. таблицу).
Услуги по обеспечению безопасности оказывает ООО «Медведь», стоимость
обслуживания сигнализации - 3500 руб. в месяц, стоимость обслуживания системы
пожаротушения - 4000 руб. в месяц (см. таблица).
Стоимость обслуживания системы пожаротушения - 4000 руб. в месяц, услуги
предоставляет ООО «Контур Безопасности» (см. таблица).
Таблица 15. Пожарная безопасность, руб.
Услуги по размещению рекламы в газете оказывает рекламно-информационная
газета «Экспресс в РБ». Реклама будет выходить 2 раза в месяц по 135,00 рублей,
т.е. реклама в газетах в месяц составит 270,00 рублей, за квартал - 810,00
рублей.
Реклама на билборде (щите) осуществляется рекламным агентством «Линия»,
договор на 2 месяца. Адрес билборда: Проспект Октября города Уфы (остановка Дом
Печати). Аренда билборда за 1 месяц составляет 30 000,00 рублей. Сумма
договора, заключенного на 2 месяца равна 60 000,00 рублей. Через интернет
реклама реализована с помощью баннера (рекламное графическое изображение).
Данный графический баннер создал на 1 год программист Иванов Р.М., нанятый
фирмой по договору, оплата работы составляет 12 000,00 рублей, т.е. цена
рекламы составляет 1 000,00 рублей в месяц, 3 000,00 рублей в квартал.
Таблица 16. Реклама, руб.
|
Вид рекламы
|
2015
|
2016
|
2017
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
Реклама в газетах
|
810
|
812
|
812
|
812
|
931,5
|
933,8
|
933,8
|
933,8
|
1071,
|
1073,8
|
1073,8
|
1073,8
|
|
Реклама на билборде
|
60000
|
0
|
0
|
0
|
69000
|
0
|
0
|
0
|
79350
|
0
|
0
|
0
|
|
Реклама в интернете
|
3000
|
3000
|
3000
|
3000
|
3450
|
3450
|
3450
|
3450
|
3967,
|
3967,5
|
3967,5
|
3967,5
|
|
Итого в квартал
|
63810
|
3812
|
3812
|
3812
|
73381,
|
4383,
|
4383,
|
4383,
|
84388
|
5041,3
|
5041,3
|
5041,3
|
|
ИТОГО В ГОД
|
75246
|
86532,9
|
99512,835
|
Таблица 17. Потребность в инвестициях, руб.
|
№
|
Наименование расходов
|
Стоимость
|
|
1
|
Организационные расходы:
|
|
Аренда помещения
|
6 480
|
|
Основные средства
|
177 768
|
|
З/п
|
164 000
|
|
Соц. отчисления
|
49 200
|
|
Аутсорсинговые услуги
|
2 500
|
|
Связь и интернет
|
840
|
|
Охрана
|
3 500
|
|
Обеспечение пожарной бзопасности
|
4 000
|
|
Реклама
|
21 270
|
|
Прочие расходы
|
527
|
|
2
|
Единовременные расходы:
|
|
Стоимость документаций, расходы на регистрацию предприятия
|
10 000
|
|
Лицензия
|
5 000
|
|
3
|
Итого затрат
|
445 085
|
|
Собственные средства
|
25 000
|
|
4
|
Потребность в заемных или инвестиционных ресурсах
|
420 085
|
Таким образом, для продажи первой партии товара необходимо 445085 рублей.
Денежные ресурсы в размере рублей будут предоставлены:
часть средств - 25000 рублей будет предоставлена учредителями компании,
часть - 420085 рублей будет предоставлена банком в кредит.
Банком, выдавший кредит на три года под 19% годовых, является
«Газпромбанк» (Акционерное общество). График погашения представлен в таблице.
Проект № 2 - автомойка открытого типа ООО «Top Gear».
Располагаться автомойка будет по адресу г. Уфа, ул. Петергофская 2а, в
районе с высокой проходимостью автомобилей, между несколькими торговыми центрами
и офисными комплексами, также рядом находится автосервис.
Автомойка самообслуживания открытого типа представляет собой шлани и
щетку, которые соединены с мощным центральным компрессором. Клиент определяет
вид сервиса, который его интересует, например: "мойка" или
"ополаскивание". Счетчик времени отслеживает срок операции, а
заказчик имеет возможность, при его желании, самостоятельно контролировать
качество результата.
Данная автомойка будет оказывать следующий спектр услуг: ручная и
бесконтактная мойка кузова, полировка кузова, мойка двигателя, химчистка
салона, мойка днища автомобиля, очистка кузова (стекол) от тополиных почек,
насекомых, битумных пятен.
Величина необходимых инвестиций для проекта - 285000 рублей.
Проект № 3 - ООО «Мяснофф», предприятие занимающееся производством и
продажей мясных изделий.
ООО «Мяснофф», предприятие, которое занимается производством и продажей
мясных изделий, а именно колбасных изделий. Колбасные изделия - это продукция,
которая готовится из рубленого мяса с различными вкусовыми и технологическими
добавками и предусматривает последующую термическую обработку для доведения до
готовности. Ассортимент составляет 3 вида вареных колбасных изделий:
докторская, молочная и любительская. Производство вареных колбасных изделий заключается
в варке и обжарке предусмотренного рецептурой фарша. Отличие данной категории
продуктов в том, что они более нежные по консистенции и имеют характерные
ароматические характеристики. Вареную колбасу делят на виды: высший, первый и
второй сорт. Сырьем для производства является мясо скота (свинина, говядина,
баранина) и птица.
Проект № 4 - кафе «Кофе-рум».
Кофе, столь интересный продукт, сейчас его потребляют практически все. В
офисах теперь вместо «перекур» говорят «кофе-тайм» или «кофе-пауза». То есть,
перерыв на «кофе».
Кроме стандартных товаров кафе (кофе, чай, тортики, пирожные, выпечка),
предлагаем Вам воспользоваться нашими дополнительными услугами: Free Wi-Fi
зона, школа барристы, обжарка и помол кофе на заказ.
Величина необходимых инвестиций для проекта - 1308460 рублей.
Проект № 5 - Фирма «Vesta».
Фирма по производству фиточая Vesta осуществляет изготовление чаев из
разнообразных полезных трав, ягод, плодов с добавлением фруктовых соков,
лепестков смородины, стевии, малины, и земляники. Фирма планирует производить
собственные эксперименты для улучшения качества фиточая, полезных свойств и
приятных ароматов. Витамины и минералы, находящиеся в чайном напитке
благотворно влияют на организм человека.
Фирма Vesta предлагает населению такие виды фиточаев как, «Витаминный»
«Очищающий» и «Здоровое Сердце».
Величина необходимых инвестиций для проекта - 584438 рублей.
Проект № 6 - фирмы эвакуации автомобилей «Автопомощь».
В проекте предполагается создание и открытие фирмы эвакуации автомобилей
«Автопомощь», выгодно отличающейся от других подобных фирм быстрым, недорогим и
качественным обслуживанием. Поскольку количество автомобилей с каждым годом
растет, то и спрос на эвакуацию машин ежегодно увеличивается, поэтому грамотная
организация деятельности организации позволит сделать ее работу востребованной,
привлечь достаточное количество клиентов и обеспечить стабильное получение
прибыли.
Организация по эвакуации автомобилей планирует оказывать следующие
услуги:
• Эвакуация авто массой менее 1,4 тонн
• Эвакуация авто массой от 1,4 до 2 тонн
• Эвакуация авто массой от 2 до 3,5 тонн
Величина необходимых инвестиций для проекта - 4623813 рублей.
.2 Выбор
эффективных инвестиционных проектов с помощью описательных методов
финансовый инвестиционный проект
Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного
последующего их анализа осуществляется по определенной системе показателей. К
таким показателям могут быть отнесены: соответствие инвестиционного проекта
стратегии деятельности и имиджу компании; соответствие инвестиционного проекта
направлениям отраслевой и региональной диверсификации предстоящей
инвестиционной деятельности; степень разработанности инвестиционного проекта и
его обеспеченности основными факторами производства; необходимый объем
инвестиций, и период их осуществления до начала эксплуатации проекта;
проектируемый период окупаемости инвестиций (или другой показатель оценки
эффективности, принимаемый для первоначального рассмотрения проекта); уровень
инвестиционного риска; предусматриваемые источники финансирования и другие
(систему таких показателей каждая компания разрабатывает самостоятельно с
учетом целей формирования портфеля и особенностей инвестиционной деятельности).
С тем чтобы избежать неоднозначных толкований отдельных показателей, их
характеристики соответствующим образом стандартизуются. В табл. 17. приведен
перечень стандартизованных характеристик инвестиционного проекта в разрезе
отдельных показателей.
В соответствии с характеристиками отдельных показателей производится
оценка различных инвестиционных проектов. Такую оценку целесообразно
производить по специально разработанной балльной шкале, построенной в разрезе
отдельных характеристик каждого рассматриваемого показателя. При этом следует
учесть, что отдельные показатели играют разную роль в принятии инвестиционных
решений, что вызывает необходимость дифференцированного подхода к «весу»
отдельных показателей в общей системе оценки. В Таблице 18 приводятся
рекомендации по удельному весу (значимости) отдельных показателей в общей
системе оценки рассматриваемых инвестиционных проектов.
Таблица 18. Характеристики проекта
|
Показатели проекта
|
Варианты характеристик показателей проектов
|
|
1. Соответствие инвестиционного проекта стратег.
деятельности и имиджу фирмы
|
Соответствует полностью - 3
|
Частично Соответствует - 1
|
Не соответствует - 0
|
-
|
|
2. Характеристика отрасли, в которой реализуется
Инвестиционный проект
|
Развивающаяся отрасль с государственной поддержкой - 5
|
Стабильная отрасль с высоким спросом на продукцию - 3
|
Отрасль, находящаяся на спаде со снижающимися спросам на
продукцию - 0
|
|
|
3. Характеристика региона, в котором реализуется
инвестиционный проект
|
Зарубежные страны с более благ. климатом - 7
|
Свободные экономические зоны РФ - 5
|
Регионы с выс. и средним ур. инвес. привлекательности - 3
|
Регионы с низким уровнем инв. привлекательности - 0
|
|
4. Степень разработанности инвестиционного проекта
|
Наличие индивидуальной проектной документации и сеты
расходов -4
|
Наличие типовой проектной документации и сметы расходов -2
|
Наличие проекта намеренной с основными финансово-экономич.
показателями -1
|
|
|
5. Обеспеченность строительства и эксплуатации объекта
основными видами сырья, мат. и энергетических ресурсов
|
Необходимые ресурсы полностью производятся в регионе - 6
|
Необходимые ресурсы производятся в других регионах РФ - 3
|
Необходимые ресурсы в основном импортируются из других
стран - 0
|
_
|
|
6. Потребный объем инвестиций для реализации проекта, в
долл.
|
До 100 000 долл. США - 5
|
От 100 001 до 500 000 долл. США - 2
|
Свыше 500 000 долл. США - 0
|
-
|
|
7. Период осуществления инвестиций до начала эксплуатации
объекта
|
До 1 года -7
|
От 1 года до 2 лет - 4
|
От 2 до 3 лет -2
|
Свыше 3 лет - 0
|
|
8. Проек. период окупаемости инвестиций
|
До 1 года - 40
|
От 1 года до 2 лет - 30
|
От 2 до 3 лет - 20
|
Свыше 3 лет - 10
|
|
9. Источники формирования инвестиционного проекта
|
Только собственные - 8
|
Собственные и привлеченные - 5
|
Собственные и заемные - 2
|
Только заемные - 0
|
|
10 .Уровень риска своевременной реал. Пр. и выхода на
расчетную эффективность
|
Минимальный - 15
|
Средний - 5
|
Высокий - 0
|
-
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 19. Результаты первичной оценки
|
Показатели проекта
|
Проект 1
|
Проект 2
|
Проект 3
|
Проект 4
|
Проект 5
|
Проект 6
|
|
1. Соответствие инвестиц. проекта стратегической
деятельности и имиджу фирмы
|
1
|
3
|
1
|
3
|
3
|
3
|
|
2. Характеристика отрасли
|
3
|
5
|
5
|
3
|
3
|
5
|
|
3. Характеристика региона, в котором реализуется
инвестиционный проект
|
5
|
3
|
3
|
3
|
3
|
3
|
|
4. Степень разработанности инвестиционного проекта
|
2
|
2
|
2
|
2
|
2
|
2
|
|
5. Обеспеченность строительства и эксплуатации объекта основными
видами сырья, материалов и энергетических ресурсов
|
0
|
0
|
6
|
6
|
3
|
3
|
|
6. Потребный объем инвестиций для реализации проекта, в
долл.
|
5
|
5
|
5
|
5
|
5
|
5
|
|
7. Период осуществления инвестиций до начала эксплуатации
объекта
|
2
|
2
|
2
|
2
|
2
|
2
|
|
8. Проектируемый период окупаемости инвестиций
|
40
|
40
|
40
|
40
|
40
|
40
|
|
9. Источники формирования инвестиционного проекта
|
2
|
2
|
2
|
2
|
2
|
2
|
|
10 .Уровень риска своев. реализации проекта и выхода на
расчетную эффективность
|
5
|
5
|
5
|
5
|
5
|
5
|
|
Итого:
|
65 балла
|
67 баллов
|
71 баллов
|
71 баллов
|
68 балла
|
70 баллов
|
С учетом рекомендуемой значимости отдельных показателей разрабатывается
шкала оценки отдельных характеристик инвестиционного проекта. При этом следует
учесть, что оценка отдельных характеристик строится в диапазоне от 0 до общей
значимости показателя в совокупной оценке (т.е. максимальная оценка отдельной
из характеристик показателя не должна выходить за рамки оценки его значимости).
Рекомендованная к практическому использованию количественная (балльная) оценка
инвестиционных качеств отдельных проектов, построенная в разрезе рассмотренных
показателей и их характеристик, приведена в таблице 20.
Таблица 20. Уровень эффективности инвестиционного проекта
|
№
|
Инвестиционные проекты
|
Общее кол. бал. по таб. 1
|
|
1
|
Проект с низким уровнем инвестиционных качеств (не может
быть принят к реализации)
|
До 50
|
|
2
|
Проект со средним уровнем инвестиционных качеств
(принимаемый к дальнейшей экспертизе при отсутствии более эффективных
альтернативных проектов)
|
50-60
|
|
3
|
Проект с уровнем инвестиционных качеств (принимаемый к
дальнейшей экспертизе)
|
61-80
|
|
4
|
Высокоэф. проект (которому отдается предпочтение среди
всего рассматриваемого перечня инвестиционных проектов)
|
Свыше 80
|
Система балльной оценки, используемая в процессе предварительного отбора
инвестиционных проектов, может быть уточнена с учетом значимости отдельных
показателей в реализации конкретных целей инвестиционной стратегии компании.
Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат
дальнейшей углубленной экспертизе.
Исходя из всего вышенаписанного можем сделать следующие выводы:
Все проекты имеют оптимальный уровень инвестиционных качеств - то есть
однозначно принимаются к дальнейшей экспертизе.
2. Расчет
эффективности инвестиционных проектов
.1 Расчет
ставки дисконтирования
В данной главе будет произведен расчет ставки дисконтирования для нашего
проекта.
Дисконтирование - это определение стоимости денежных потоков, относящихся
к будущим периодам (будущих доходов на настоящий момент).
Ставка дисконтирования (NPV) отражает стоимость денег с учетом временного
фактора и рисков.
С экономической точки зрения ставка дисконтирования - это норма
доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором. Иначе говоря, при помощи
ставки дисконтирования можно определить сумму, которую инвестору придется заплатить
сегодня за право получить предполагаемый доход в будущем. Поэтому от значения
ставки дисконтирования зависит принятие ключевых решений, в том числе при
выборе инвестиционного проекта. Для расчета ставки дисконтирования необходимо
найти: средневзвешенную стоимость капитала (WACC) и премию за риск.
Таблица 21. Премия за риск
|
Категории инвестиций
|
Барьерная ставка
|
|
1.Обязательные инвестиции, осуществляющиеся с целью
увеличения надежности производства и техники безопасности или если эти
инвестиции направлены на выполнение требований охраны окружающей среды.
|
0
|
|
2.Вложения с целью сохранения позиций на рынке или
поддержание стабильного уровня продаж.
|
=WACC
|
|
3.Вложения в обновление основных производственных фондов
или поддержание непрерывности производства.
|
2%
|
|
4.Вложения с целью экономии текущих затрат или уменьшения
себестоимости.
|
5%
|
|
5.Вложения в рас. деятельности или увеличение
производственной мощности.
|
10%
|
|
6.Вложения в производство новых товаров.
|
15%
|
|
7.Вложения в научные разработки
|
20,25%
|
Так как наш проект подразумевает под собой вложения в расширение
деятельности или увеличение производственной мощности, то нашей премией за риск
будет 10%.
Теперь необходимо рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC)
по формуле:
= 
,
где Цi- цена i-гo источника- удельный вес i-гo источника в общем объеме
средств.
Средневзвешенная стоимость капитала - это относительная сумма всех
расходов по финансированию деятельности предприятия к общему объему этого
финансирования (плата за капитал).
Показывает минимум возврата на вложенный в деятельность предприятия
капитал, который должен быть обеспечен функционированием предприятия
(минимальная рентабельность, порог рентабельности капитала).
Таблица 22. Источники финансирования
|
Источники финансирования
|
|
Сумма
|
Доля
|
|
Собственный капитал
|
25000
|
5,62%
|
|
Заемные средства
|
420085
|
94,38%
|
|
Общее
|
445085
|
100%
|
Теперь произведем расчет стоимости собственного капитала:
Цсс = Издержки производства и обращения / Сумму капитала = 401560,5 /
445085 = 0,9022.
Таблица 23. Издержки производства и обращения за первый квартал 1 года
|
№
|
Издержки
|
2015
|
|
Производственные издержки
|
|
|
1
|
З/п производственного персонала
|
1296000
|
|
2
|
Соц. отчисления
|
388800
|
|
3
|
Сырье и материалы
|
1975080
|
|
4
|
Аренда помещения
|
77760
|
|
Итого произ.издержки
|
3737640
|
|
Административно-управленческие издержки
|
|
|
5
|
З/п управленческого персонала
|
672000
|
|
6
|
Соц. отчисления
|
201600
|
|
7
|
Аутсорсинговые услуги
|
30000
|
|
8
|
Связь и интернет
|
10080
|
|
9
|
Охрана
|
42000
|
|
10
|
Обеспечение пожарной бзопасности
|
48000
|
|
11
|
Прочие расходы
|
2160
|
|
Итого адм.-управ.издержки
|
1005840
|
|
Маркетинговые издержки
|
|
|
12
|
Реклама
|
75246
|
|
Итого марк.издержки
|
75246
|
|
ВСЕГО ИЗДЕРЖЕК
|
4818726
|
Издержки производства и обращения находим как величина издержек за первый
год эксплуатации: 4818726 / 12 = 401560,5.= Цена собственного капитала * Доля
собственного капитала + Цена заемного капитала * Доля заемного капитала * (1 -
Ставка налога на прибыль) = 0,9022 * 0,0562 + 0,19 * 0,9438 * (1 - 0,2) =
0,1942 (19,42%).
Рассчитав средневзвешенную стоимость капитала можно приступать к расчету
ставки дисконтирования:
= WACC + Премия за риск = 0,1942 + 0,10 = 0,2942 (29,42%) .
Далее произведем расчет основных показателей эффективности проекта.
Глава 2.2
Расчет основных показателей эффективности
Таблица 24. Денежные потоки (в руб.)
|
Год
|
Проект 1
|
Проект 2
|
Проект 3
|
Проект 4
|
Проект 5
|
Проект 6
|
|
1
|
3479284
|
1253507
|
7425169
|
2367417
|
335210
|
2375017
|
|
2
|
4725991
|
6024829
|
13408224
|
1264809
|
1138219
|
2791476
|
|
3
|
7023770
|
10208830
|
22027291
|
1395986
|
3950196
|
3925197
|
А) NPV - чистая приведенная стоимость рассчитывается с использованием
прогнозируемых денежных потоков, связанных с планируемыми инвестициями, по
следующей формуле:
где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода, Inv - начальные
инвестиции r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для
инвестиционного проекта).
При положительном значении NPV считается, что данное вложение капитала
является эффективным.
Понятие чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV) широко
используется в инвестиционном анализе для оценки различных видов
капиталовложений. Представленная выше формула верна только для простого случая
структуры денежных потоков, когда все инвестиции приходятся на начало проекта. В
более сложных случаях для анализа может потребоваться усложнить формулу, чтобы
учесть распределение инвестиций во времени. Чаще всего, для этого инвестиции
приводят к началу проекта аналогично доходам.
Рассчитаем NPV для первого проекта:
= 3479284 / (1+0,2942)^1 + 4725991 / (1+0,2942)^2 + 7023770 /
(1+0,2942)^3 - 445085 = 8072282,86
Аналогично рассчитываем NPV для оставшихся проектов, результаты расчетов
представлены в таблице 24.
Таблица 25. Показатели NPV
|
Год
|
Проект 1
|
Проект 2
|
Проект 3
|
Проект 4
|
Проект 5
|
Проект 6
|
|
1
|
3479284
|
1253507
|
7425169
|
2367417
|
335210
|
2375017
|
|
2
|
4725991
|
6024829
|
13408224
|
1264809
|
1138219
|
2791476
|
|
3
|
7023770
|
10208830
|
22027291
|
1395986
|
3950196
|
3925197
|
Б) Индекс рентабельности (прибыльности, доходности) инвестиций (PI)
рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к
чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции):
если PI > 1, то проект следует принять,
если PI = 1, то проект является не прибыльным, не убыточным,
если РI < 1, то проект следует отвергнуть.
Индекс рентабельности, в отличие от чистого приведенного дохода, является
относительным показателем, характеризующим уровень доходов на единицу затрат.
Чем он выше, тем больше отдача инвестиций в данный проект. Благодаря этому
критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных,
имеющих примерно одинаковые значения NPV , либо при комплектовании портфеля
инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.
К недостаткам метода можно отнести его неоднозначность при
дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.
Рассчитаем значение PI для первого проекта:= 8750089,123 / 445085 =
19,6594
Аналогично рассчитываем PI для оставшихся проектов, результаты расчетов
представлены в таблице 9.
Таблица 26. Показатели PI
|
Проект 1
|
Проект 2
|
Проект 4
|
Проект 5
|
Проект 6
|
|
PI
|
19,6594
|
32,5440
|
7,8288
|
2,4673
|
4,7239
|
1,1489
|
Так как показатели PI по всем проектам больше 1 - их следует принять.
В) DPP - дисконтированный срок окупаемости инвестиций - срок окупаемости
инвестиций в текущих стоимостях.
Общая формула для расчета окупаемости в терминах текущих стоимостях:= min
n, при котором 
- дисконтированный срок окупаемости (срок жизни).
Определяется: как время, которое требуется, чтобы инвестиция обеспечила
достаточные поступления денег для возмещения инвестиционных расходов, при этом
учитывается временная стоимость денег.
Характеризует: финансовый риск, точнее чем обычная окупаемость.
Синонимы: окупаемость в терминах текущих стоимостей, дисконтированный
период окупаемости капиталовложений, Discounted Payback Period, Present Value
Payback, PVP.
Недостатки: не определяется размер денежных потоков после точки
окупаемости, и не определяется при знакопеременных денежных потоках.
Критерий приемлемости: DPP -> min (чем короче, тем лучше)
Условия сравнения: любой срок действия инвестиции и размер.
Рассчитаем DPP для первого проекта:
Т.к. ДДП первого года больше необходимых инвестиций, то проект окупается
в первый год (2688366,558>445085), поэтому DPP = 445085/2688366,558=0,1656
(1,99 месяца или 60 дней).
Расчеты дисконтированного срока окупаемости представлены в Таблице 26.
Таблица 27. Показатели DPP
|
DPP
|
|
Год
|
1
|
2
|
3
|
|
Проект 1
|
Инвестиции
|
445085
|
|
|
ДП
|
3479284
|
4725991
|
7023770
|
|
ДДП
|
2688366,558
|
2821565,258
|
3240157,306
|
|
∑ДДП
|
2688366,558
|
|
|
|
DPP
|
0,1656
|
|
|
|
Проект 2
|
Инвестиции
|
285000
|
|
|
ДП
|
1253507
|
6024829
|
10208830
|
|
ДДП
|
968557,41
|
3597012,393
|
4709467,297
|
|
∑ДДП
|
968557,41
|
|
|
|
DPP
|
0,2943
|
|
|
|
Проект 3
|
Инвестиции
|
3053340
|
|
|
ДП
|
7425169
|
13408224
|
22027291
|
|
ДДП
|
5737265,492
|
8005131,414
|
10161478,5
|
|
∑ДДП
|
5737265,492
|
|
|
|
DPP
|
0,5322
|
|
|
|
Проект 4
|
Инвестиции
|
1308460
|
|
|
ДП
|
2367417
|
1264809
|
1395986
|
|
ДДП
|
1829251,275
|
755130,751
|
643986,6678
|
|
∑ДДП
|
1829251,275
|
|
|
|
DPP
|
0,7153
|
|
|
|
Проект 5
|
Инвестиции
|
584438
|
|
|
ДП
|
335210
|
1138219
|
3950196
|
|
ДДП
|
259009,4267
|
679552,5397
|
1822277,272
|
|
∑ДДП
|
259009,4267
|
938561,9664
|
|
|
DPP
|
1,4789
|
|
|
|
Проект 6
|
Инвестиции
|
4623813
|
|
|
ДП
|
2375017
|
2791476
|
3925197
|
|
ДДП
|
1835123,628
|
1810744,905
|
688654,4964
|
|
∑ДДП
|
1835123,628
|
3645868,533
|
4334523,03
|
|
DPP
|
-
|
|
|
По данным результатам можно сделать следующие выводы:
Все проекты, кроме проекта №6, являются привлекательными, с точки зрения
сроков окупаемости - они окупаются за период меньше одного года, а проект №6
окупается более 3 лет.
Г) IRR - внутренняя норма доходности - норма прибыли, порожденная
инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования),
при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка
дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным
затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку
дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для
собственника.
На практике применяется метод последовательных итераций с использованием
табулированных значений коэффициентов дисконтирования. Для этого с помощью
таблиц, в которых есть ставки дисконтирования, выбирается 2 значения ставки
дисконтирования r1 и r2, таким образом, чтобы в интервале от r1 до r2 функция NPV
= f(r) меняла свое значение с «+» на « - » или наоборот.
Далее применяется формула:
= 
+
(9), где
- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором
f(r1)>0 или f(r) < 0- значение табулированного
коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<0 или f(r2)>0
Определяется: как норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость
инвестиции равна нулю.
Характеризует: наименее точно, эффективность инвестиции, в относительных
значениях.
Синонимы: внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент окупаемости,
Internal Rate of Return.
Недостатки: не учитывается уровень реинвестиций, не показывает результат
инвестиции в абсолютном значении, при знакопеременных потоках может быть рассчитан
неправильно.
Критерий приемлемости: IRR > R бар ef (чем больше, тем лучше)
Условия сравнения: любой срок действия инвестиции и размер.
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он
показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или
максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR
должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:
> Rбар eff (CC)
Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном
случае он должен быть отклонен.
Рассчитаем IRR для первого проекта:
Для начало необходимо подобрать такую ставку дисконтирования, при котором
NPV по проекту будут по модулю минимальными. Подбор произведем с помощью
программной среды Excel.
Для первого проекта:
R2 = 8,2 (820%)
= 0,2942+ (8305004,123 / (8305004,123 - (-2045,57))) * (8,2 - 0,2942) =
8,1981 (819,81%)
Так как внутренний коэффициент окупаемости равен 819,81%, что превышает
цену капитала 90,22% - проект принимается.
Аналогично произведем расчет для оставшихся проектов, результаты
представлены в таблице 27.
Таблица 28. Показатели IRR
|
Проект 1
|
Проект 2
|
Проект 3
|
Проект 4
|
Проект 5
|
Проект 6
|
|
IRR
|
8,1981
|
6,7397
|
2,9896
|
1,3992
|
1,4700
|
0,3888
|
|
IRR, %
|
819,81
|
673,97
|
298,96
|
139,92
|
147,00
|
38,88
|
Так как внутренний коэффициент окупаемости по всем проектам, кроме
проекта №6, превышает цену капитала 90,22% - проекты принимаются.
Д) MIRR - скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма
доходности.
Формула MIRR модифицированная внутренняя норма доходности
(рентабельности):
- модифицированная внутренняя
норма доходности,- приток денежных средств в периоде t = 1, 2, ...n;- отток
денежных средств в периоде t = 0, 1, 2, ... n (по абсолютной величине);-
барьерная ставка (ставка дисконтирования), доли единицы;- уровень реинвестиций,
доли единицы (процентная ставка, основанная на возможных доходах от
реинвестиции полученных положительных денежных потоков или норма рентабельности
реинвестиций);- число периодов.
Примечание. При расчете
оттока денежных средств в нулевом периоде необходимо помнить, что любое число,
возведенное в степень равную нулю, равно единице.
Определяется: как
скорректированная с учетом барьерной ставки и нормы реинвестиции внутренняя
норма доходности.
Характеризует: наиболее
точно, эффективность (рентабельность) инвестиции, в относительных значениях
Синонимы: модифицированная
внутренняя норма рентабельности, модифицированная внутренняя норма доходности с
реинвестицией по цене барьерной ставки, РВКО, reinvestment-rate adjusted
intemal rate of retum, RIRR, Modified Internal Rate of Return.
Недостатки: рассчитывается
только когда приток денежных средств превышает их отток, не показывает скорость
возврата инвестиции, не показывает результат инвестиции в абсолютном значении.
Критерий приемлемости: MIRR
> R бар ef (чем больше, тем лучше)
Условия сравнения: любой срок
действия инвестиции и размер.
Рассчитаем MIRR для первого
проекта:
(1+MIRR)^3=(3479284*(1+0,2942)^(3-1)+4725991*(1+0,2942)^(3-2)+
7023770*(1+0,2942)^(3-3)/(445085/(1+0,2942)^3)= 2,8065 = 280,65%
Аналогично произведем расчет
для оставшихся проектов, результаты представлены в таблице 28.
финансовый
инвестиционный проект
Таблица 29. Показатели MIRR
|
Проект 1
|
Проект 2
|
Проект 3
|
Проект 4
|
Проект 5
|
Проект 6
|
|
MIRR
|
2,8065
|
3,5029
|
1,8005
|
0,9058
|
1,3665
|
0,4772
|
|
MIRR, %
|
280,65
|
350,29
|
180,05
|
90,58
|
136,65
|
47,72
|
Так как модифицированная внутренняя норма доходности по всем проектам
превышает WACC 19,42% - проекты можно реализовывать.
2.3 Расчет
ранговой значимости по проектам
Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности
(доходности) играет наиболее существенную роль в процессе дальнейшего анализа в
связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценки.
В процессе экспертизы проверяется реальность приведенных в бизнес-плане
основных показателей, связанных с объемом инвестиционных ресурсов, графиком
инвестиционного потока и прогнозируемой суммой денежного потока на стадии
эксплуатации (продажи) объекта. После приведения показателей инвестиционного и
прогнозируемого денежного потоков к настоящей стоимости осуществляется расчет
всех рассмотренных ранее показателей оценки эффективности инвестиций: чистый
приведенный доход; индекс доходности; период окупаемости и внутренняя норма
доходности (один из этих показателей был определен в процессе предварительной
оценки инвестиционных проектов). По результатам расчетов была разработана
сравнительная таблица 13.
Таблица 30. Сравнительная таблица основных показателей эффективности
экспертируемых инвестиционных проектов
|
Рас. инвестиционные проекты
|
Показатели эффективности инвестиционных проектов
|
|
NPV
|
PI
|
DPP
|
IRR
|
МIRR
|
|
КЗ
|
РЗ
|
КЗ
|
РЗ
|
КЗ
|
РЗ
|
КЗ
|
РЗ
|
КЗ
|
РЗ
|
|
Проект 1
|
8 305 004
|
3
|
19,6594
|
2
|
0,1656
|
1
|
820%
|
1
|
280,65%
|
2
|
|
Проект 2
|
8 990 037
|
2
|
32,5440
|
1
|
0,2943
|
2
|
674%
|
2
|
350,29%
|
1
|
|
Проект 3
|
20 850 535
|
1
|
7,8288
|
3
|
0,5322
|
3
|
299%
|
3
|
180,05%
|
3
|
|
Проект 4
|
1 919 909
|
5
|
2,4673
|
5
|
0,7153
|
4
|
140%
|
5
|
90,58%
|
5
|
|
Проект 5
|
2 176 401
|
4
|
4,7239
|
4
|
1,4789
|
5
|
147%
|
4
|
136,65%
|
4
|
|
Проект 6
|
688 654
|
6
|
1,1489
|
6
|
-
|
6
|
39%
|
6
|
47,72%
|
6
|
Как видно из данной таблицы - все проекты, кроме проекта №6, являются
эффективными, то есть:> 0> 1< 3> Rбар eff> R бар ef
Теперь проведем ранжирование показателей относительно самого эффективного
проекта. Для этого необходимо для каждого показателя выбрать самый эффективный
и разделить значения других, менее эффективных, на выбранный. В случае с
показателем DPP делается наоборот - вначале выбирается наименее эффективный.
Ранговое значение NPV для проекта № 1 = NPV проекта № 1 / NPV наиболее
эффективного проекта = 8 305 004 / 20 850 535 = 0,3983. После необходимо найти
сумму всех ранговых значений для каждого проекта и определить ранг для каждой
суммы.
Пример: Сумма рангов Проекта № 1 = 0,3983+ 0,6041 + 1 + 1 + 0,8012 =
3,8036. Данному значению присваивается ранг - 2.
Таблица 31. Показатели эффективности инвестиционных проектов
|
Рассматриваемые инвестиционные проекты
|
Показатели эффективности инвестиционных проектов
|
|
NPV
|
PI
|
DPP
|
IRR
|
МIRR
|
Сумма
|
Ранг
|
|
Проект 1
|
0,3983
|
0,6041
|
1,0000
|
1,0000
|
0,8012
|
3,8036
|
2
|
|
Проект 2
|
0,4312
|
1,0000
|
0,5626
|
0,8221
|
1,0000
|
3,8159
|
1
|
|
Проект 3
|
1,0000
|
0,2406
|
0,3111
|
0,3647
|
0,5140
|
2,4303
|
3
|
|
Проект 4
|
0,0921
|
0,0758
|
0,2315
|
0,1707
|
0,2586
|
0,8286
|
5
|
|
Проект 5
|
0,1044
|
0,1452
|
0,1119
|
0,1793
|
0,3901
|
0,9309
|
4
|
|
Проект 6
|
0,0330
|
0,0353
|
-
|
0,0474
|
0,1362
|
0,2520
|
6
|
Показатели
|
Ранговая значимость проекта
|
|
Наименование проекта соответствующей ранговой значимости
|
Проект 1
|
Проект 2
|
Проект 3
|
Проект 4
|
Проект 5
|
Проект 6
|
|
Количественное значение критериального показателя
эффективности
|
3,8036
|
3,8159
|
2,4303
|
0,8286
|
0,9309
|
0,2520
|
|
Необходимый объем инвестиционных ресурсов
|
445 085
|
285 000
|
3 053 340
|
1 308 460
|
584 438
|
4 623 813
|
По данным ранжирования можно сделать следующие выводы:
Наиболее эффективным проектом является Проект №2, менее эффективным -
Проект №6.
На графике 1 представлен график зависимости необходимого объема
инвестиционных ресурсов и показателя эффективности.
График 1. График объема необходимых инвестиционных ресурсов
2.4
Определение эффективности инвестиционного проекта
Заключительным этапом является расчет общей эффективности инвестиционного
портфеля. Определятся она будет как сумма всех неотрицательных NPV
рассматриваемых проектов.
Общая эффективность = 8305004,123 + 8990037,099 + 20850535,41 +
1919908,694 + 2176401,238 + 688654,4964 = 42930541,06 рублей.
Заключение
В ходе данной курсовой работы была произведена оценка эффективности
инвестиционного портфеля, состоящего из 6 проектов. Оценка включала в себя два
этапа - предварительная оценка проектов и расчет показателей их эффективности.
По результатам первого этапа можно с уверенностью говорить о том, что все
проекты необходимо включать в рассматриваемый портфель инвестиций. Второй этап
показал, что все проекты, кроме проекта №6, имеют оптимальные значения показателей
эффективности и окупаются в срок до 3 лет (рассматриваемый период).
Наиболее эффективным, с точки зрения показателей эффективности, является
проект № 2.
Таким образом, на основе данной курсовой работы были изучены принципы
расчета инвестиционных показателей и определены на их основе наиболее
привлекательные с инвестиционной точки зрения проекты. В инвестиционный
портфель были включены все проекты.
Список
литературы
1. Федеральный
закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой
в форме капитальных вложений". Федеральный закон "Об иностранных
инвестициях в Российской Федерации".- М. : Ось-89, 2000. - 32с.:ил.;21см.-
(Актуальный закон)
. Мелкумов
Я.С. Инвестиции: Учеб. пособие.- М.: ИНФРА-М, 2003.
. Организация
и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. - 2-е изд., перераб. и доп./
Сергеев И.В. и др.- М.: Финансы и статистика, 2002.
. Балабанов
И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта.-2-е
изд.,доп.-М.: Финансы и статистика,2000.
. Балабанов
И.Т. Сборник задач по финансам и финансовому менеджменту: Учебник.-2-е изд.-М.:
Финансы и статистика, 2000.
. Виленский
П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов:
Теория и практика: Учеб. пособие. - М.: Дело, 2002.
. Финансовый
бизнес-план: Учеб. пособие / Под ред. проф. В.М. Попова. - М.: Финансы и
статистика, 2000.
. Бланк
И.А. Основы инвестиционного менеджмента: В 2 т. - Киев: Эльга-Н, Ника-центр,
2001.
. Инвестиции
/ Под ред. проф. Ковалева В.В. - СПб.: Проспект, 2002.
. Герасименко
Г.П., Маркарьян С.Э. и др. Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ:
Практикум. Серия «Экономика и управление». - Ростов н/Д: МарТ, 2002.
. Крушвиц
Л. Инвестиционные расчеты / пер. с нем. под общ. ред. В.В. Ковалева, З.А.
Сабова. - СПб: Питер, 2001.
. Методические
рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / М-во экон. РФ,
М-во фин. РФ; рук. авт. кол. Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. - М.:
Экономика, 2000.
. Бригхем
Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред.В. В.
Ковалева.-М.:Экономическая школа.- Т.1,2. -2000.
. Шарп
У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: ИНФРА - М, 1999.
. Лукасевич
И. Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений. - М.:
Финансы, ЮНИТИ, 1998.
. Беренс
В., Хавранек Г.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: пер. с англ.
- М.:»ИНФРА-М», 1995.
. Управление
инвестициями в 2 т. под ред. Шеремета - М.: Высшая школа, 1998 г.
. Валинурова
Л.С. Анализ инвестиционных проектов: Учебное пособие. - Уфа: УГАТУ, 1999.-150
с.
19.
Похожие работы на - Оценка эффективности инвестиционных проектов
|