Оценка стоимости компании ОАО 'АК 'Транснефть' в рамках доходного подхода

Правительство Российской Федерации

Пермский филиал федерального государственного автономного

Образовательного учреждения высшего профессионального образования

"Национальный исследовательский университет

"Высшая школа экономики"

Факультет "Экономика"

Кафедра финансового менеджмента

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему "Оценка стоимости компании ОАО "АК "Транснефть" в рамках доходного подхода"

Пермь 2014

Оглавление

Введение

1. Характеристика ОАО "АК "Транснефть"

2. Анализ финансового состояния ОАО "АК "Транснефть"

2.1 Анализ состава имущества и источников формирования имущества ОАО АК "Транснефть"

2.2 Анализ экономических результатов финансово-хозяйственной деятельности ОАО "АК "Транснефть"

2.3 Анализ коэффициентов ликвидности платежеспособности ОАО "АК "Транснефть"

2.4 Анализ финансовой устойчивости ОАО "АК "Транснефть"

2.5 Анализ рентабельности ОАО "АК "Транснефть"

3. Оценка стоимости компании доходным подходом

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

С каждым годом заинтересованность к оценке стоимости компании становится более масштабным, заинтересованность проявляют, как профессиональные оценщики, как учредители, так и менеджеры компаний. Предоставленная тема обширно освещается как за рубежом, так теперь и в России. Существуют некоторые издания, которые являются основой для всех, кто хочет овладеть необходимыми знаниями для того, чтобы грамотно оценить компанию. Авторы данных изданий - это Асват Дамодаран, Том Коупленд, Тим Колер, Джек Муррин и другие. В России оценка стоимости компании не так обширно освоена, но развивается с геометрической прогрессией.

Чаще всего копания данную процедуру проходит для купли-продажи, с целью принятия грамотного решения. При оценке, сама компания рассматривается чаще всего как бизнес, который может приносить прибыль. Сегодня необходимо уметь управлять стоимостью компании, увеличивать ее благосостояние. Иногда оценка необходима при аренде государственной собственности, приватизации государственных объектов, так же определения суммы ущерба при страховом случае. А именно необходимо уметь грамотно ее оценивать, о чем и пойдет речь в данной работе.

Цель данной работы заключается в оценке стоимости компании ОАО "АК "Транснефть" в рамках доходного подхода. Чтобы достигнуть поставленной цели, необходимо:

·        Ознакомиться с тем, зачем нужна оценка стоимости компании;

·        Изучить подходы оценки стоимости компании, а так же методы этих подходов;

·        Собрать необходимую информацию для оценки компании;

·        Оценить компанию.

оценка стоимость доходный подход

Объектом работы является изучение компании ОАО "АК "Транснефть". Предмет работы представляет собой метод оценки этой компании доходным подходом.

Методом исследования работы будет проведение обобщенного рассмотрения литературы на тему оценки стоимости компании, системный сбор и анализ финансовых показателей. Информационной базой для анализа является бухгалтерская отчётность, включающая форма №1 "Бухгалтерский баланс" и форма №2 "Отчёт о прибылях и убытках".

1. Характеристика ОАО "АК "Транснефть"

Открытое акционерное общество "Акционерная компания по транспорту нефти" (далее по тексту работы - ОАО "АК "Транснефть") учреждено Постановлением Правительства Российской Федерации от 14 августа 1993 года №810 во исполнение Указа Президента Российской Федерации от 17 ноября 1992 года №1403. Учредитель - Правительство Российской Федерации. ОАО "АК "Транснефть" зарегистрировано Московской регистрационной палатой 26 августа 1993 года, свидетельство №026.800. В настоящее время компания является юридическим лицом со всеми правами, имеет собственное имущество, самостоятельный отчетный баланс, расчетные счета в банках. Учредительным документом является Устав, требования которого обязательны для исполнения всеми органами компании и его работниками.

Компания зарегистрирована по юридическому (и фактическому) адресу: Российская Федерация, 119180, г. Москва, ул. Большая Полянка, д. 57.

Главной целью осуществляемой деятельности ОАО "АК "Транснефть" является получение прибыли.

Основные направления деятельности:

оказание услуг в области транспортировки нефти и нефтепродуктов по системе магистральных трубопроводов в Российской Федерации и за ее пределами;

проведение профилактических, диагностических и аварийно-восстановительных работ на магистральных трубопроводах;

координация деятельности по комплексному развитию сети магистральных трубопроводов и других объектов трубопроводного транспорта;

взаимодействие с трубопроводными предприятиями других государств по вопросам транспортировки нефти и нефтепродуктов в соответствии с межправительственными соглашениями;

участие в решении задач научно-технического и инновационного развития в трубопроводном транспорте, внедрение нового оборудования, технологий и материалов;

привлечение инвестиций для развития производственной базы, расширения и реконструкции объектов организаций системы ОАО "АК "Транснефть";

организация работы по обеспечению охраны окружающей среды в районах размещения объектов трубопроводного транспорта.

ОАО "АК "Транснефть" в цифрах:

свыше 70 тыс. км. магистральных трубопроводов;

более 500 насосных станций;

более 22 млн. кубометров резервуарных емкостей;

транспортировка около 90% добываемой в России нефти.

ОАО "АК "Транснефть" является субъектом естественных монополий, 100% голосующих акций компании находятся в федеральной собственности.

Уставный капитал ОАО "АК "Транснефть" составляет 7 101 722 руб.

Компания и ее дочерние общества по состоянию на 31 декабря 2013 года располагают находящейся на территории Российской Федерации системой нефтепроводов протяженностью 53 606 км. и находящейся на территории Российской Федерации, Республики Беларусь и Украины связанной системой нефтепродуктопроводов общей протяженностью 19 146 км. Зависимая компания ООО "ЛатРомТранс" располагает находящейся на территории Латвийской Республики системой нефтепродуктопроводов, связанной с общей системой.

За год, закончившийся 31 декабря 2013 года, дочерние общества транспортировали 481 млн. тонн сырой нефти на внутренний и экспортный рынки (за год, закончившийся 31 декабря 2012 года - 480 млн. тонн), что представляет собой большую часть нефти, добытой на территории Российской Федерации за этот период. Объем транспортировки нефтепродуктов за год, закончившийся 31 декабря 2013 года, составил 31 млн. тонн (за год, закончившийся 31 декабря 2012 года - 27,5 млн. тонн).

2. Анализ финансового состояния ОАО "АК "Транснефть"

Финансовый анализ любой организации представляет собой инструмент для принятия управленческих решений, является одной из связующих управленческих функций; в ходе анализа обосновываются те или иные управленческие действия, и оценивается их экономическая эффективность.

Под финансовым состоянием понимается способность компании финансировать свою деятельность.  Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования компании, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.

Главная цель финансового анализа - получение основных, наиболее информативных параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния компании, ее прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. Такая информация может быть получена в результате проведения комплексного анализа финансовых отчетов. Результатом такого анализа является оценка состояния компании, ее имущества, активов и пассивов баланса, скорости оборота капитала, доходности используемых средств. Цель финансового анализа состоит не только и не столько в том, чтобы установить и оценить финансовое состояние компании, но еще и в том, чтобы постоянно проводить работу, направленную на его улучшение.

Знание текущей информации о финансовом состоянии компании может помочь выявлять проблемы и эффективно решать их.

Финансовое состояние компании - это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени.

2.1 Анализ состава имущества и источников формирования имущества ОАО АК "Транснефть"

Устойчивость финансового положения компании в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. В процессе функционирования компании и величина активов, и структура претерпевают постоянные изменения.

Бухгалтерский баланс служит индикатором для оценки финансового состояния компании.

Произведем анализ имущества компании на основе данных бухгалтерского баланса (Приложение №1). Данные анализа имущества отразим в таблицах №1, №2 и №3 (Приложение №3).

Активы компании отражают инвестиционные решения, принятые компанией за период ее деятельности.

Долгосрочные активы - это средства, которые используются в течении более чем одного отчетного периода, приобретаются с целью использования в хозяйственной деятельности и не предназначены для продажи в течении года. Долгосрочные активы представлены в первом разделе баланса "Внеоборотные активы".

Краткосрочные активы или оборотные средства - это средства, использованные, проданные или потребленные в течение одного отчетного периода. Оборотные активы представлены во втором разделе актива.

Имущество организации за 2013 год увеличилось на 21 415 168 тыс. руб. Наблюдается снижение внеоборотных активов в 2013 году по сравнению с 2012 годом на 8 027 842 тыс. руб., а так же рост оборотных активов в 2013 году на 29 443 010 тыс. руб.

Это произошло из-за увеличения в 2013 году финансовых вложений на 37 066 661 тыс. руб, НДС по приобретенным ценностям на 16 686 921 и других статей баланса. Снизилась дебиторская задолженность в 2013 году на 16 377 101 тыс. руб. Дебиторская задолженность - это причитающиеся компании, но еще не полученные ею средства.

Объем запасов в 2013 году снизился на 56 752 тыс руб. по сравнению с 2012 годом. Запасы - это материальные активы предназначенные для: продажи в течении одного делового цикла; производственного потребления внутри компании; производственного потребления в целях дальнейшего изготовления реализуемой продукции. В эту статью включаются сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция, а так же другие статьи, которые характеризуют краткосрочные вложения денежных средств компании в хозяйствующую деятельность, предшествующую реализации продукции.

В целом активы компании на 31 декабря 2013 года характеризуются большой долей оборотных активов (114% - таблица №2).

Учитывая значительный рост активов необходимо отметить, что собственный капитал увеличился еще в большей степени. Опережение роста собственного капитала относительно общего изменения активов следует рассматривать как положительный фактор.

Среди отрицательно изменившихся статей актива баланса можно выделить денежные средства (-7 876 719 тыс. руб.). Следует отметить, что денежные средства - наиболее ликвидная часть оборотных активов. Это денежные средства в кассе и денежные средства в банках, включая денежные средства в валюте. Денежные средства используются для текущих денежных платежей. Деловая репутация компании и возможные конъюнктурные осложнения обязывают компанию иметь определенный денежный запас. Отсутствие денежных средств может привести к банкротству компании.

Таким образом, уменьшение денежных средств говорит о снижении платежеспособности ОАО "АК "Транснефть".

В пассиве баланса отражают решения компании о выборе источников финансирования имущества.

Анализ источников имущества компании показывает, что они увеличились на 6 395 049 тыс. руб. за счет увеличения нераспределенной прибыли (таблица №1).

Нераспределенная прибыль - это прибыль за вычетом налогов и дивидендов, которую компания заработала за все годы своего существования.

Чистый оборотный капитал - это один из важнейших коэффициентов, который используется при финансовом анализе компании. Показатель NWC (Net Working Capital) характеризует величину оборотного капитала, свободного от краткосрочных обязательств.

Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости компании. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что компания в состоянии погасить краткосрочные обязательства, и имеет резервы для расширения деятельности.

Чистый оборотный капитал - это часть оборотного капитала, сформированная за счет собственного оборотного капитала и долгосрочного заемного капитала, включающего собственный капитал, заемные средства и прочие долгосрочные обязательства. Формула расчета чистого оборотного капитала имеет вид:

год: 338 336 810 - 95 947 152 = 242 389 658 тыс. руб.

год: 369 124 725 - 175 835 004 = 193 289 721 тыс. руб.

год: 275 525 803 - 216 779 119 = 58 746 684 тыс. руб.

год: 208 153 080 - 214 605 566 = - 6 452 486 тыс. руб.

год: 237 596 090 - 252 953 093 = - 15 357 003 тыс. руб.

Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости компании, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что компания не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Величина чистого оборотного капитала должна быть выше нуля.

Недостаток оборотного капитала, как в нашем случае, свидетельствует о неспособности компании своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов компании.

В целом, баланс компании ОАО "АК "Транснефть" составлен в положительном соотношении, что объясняется увеличением объемов производства расширением рынка сбыта продукции, модернизацией оборудования и т.п. На основании данных приведенного баланса можно рассчитать показатели финансовой устойчивости и сделать выводы о перспективах на будущее.

2.2 Анализ экономических результатов финансово-хозяйственной деятельности ОАО "АК "Транснефть"

Рассмотрим анализ финансовых результатов ОАО "АК "Транснефть" по данным "Отчета о прибылях и убытках" за 2011-2013 годы (Приложение №2).

Отчет о прибылях и убытках отражает такие важные показатели, как выручка, налогооблагаемая прибыль, направления использования прибыли, оставшейся в распоряжении компании.

Таблица №4

Основные итоги финансово-хозяйственной деятельности за 2013 год

Показатели	На 31.12.2011г.	На 31.12.2012г.	На 31.12.2013г.	Отклонение
				Абсолютное (гр.4-гр.3)	% (гр.4/гр.3) *100%
1	2	3	4	5	6
Выручка (стр.2110)	632 780 132	687 139 566	704 714 002	17 574 436	103
Себестоимость продаж (стр.2120)	(556 845 405)	(584 255 486)	(608 830 135)	-24 574 649	104
Валовая прибыль (убыток) (стр.2100)	75 934 727	102 884 080	95 883 867	-7 000 213	93
Коммерческие расходы (стр.2210)	(66 986 709)	(76 093 591)	(74 726 695)	1 366 896	98
Управленческие расходы (стр.2220)	(6 400 773)	(8 367 046)	(9 077 313)	-710 267	108
Прибыль (убыток) от продаж (стр.2200)	2 547 245	18 423 443	12 079 859	-6 343 584	66
Доходы от участия в других организациях (стр.2310)	937	1 699	1 364	-335	80
Проценты к получению (стр.2320)	40 236 287	38 336 774	37 722 406	-614 368	98
Проценты к уплате (стр.2330)	(33 112 347)	(33 736 834)	(34 571 110)	-834 276	102
Прочие доходы (стр.2340)	348 394 996	395 849 198	272 428 169	-123 421 029	69
Прочие расходы (стр.2350)	(343 534 392)	(401 771 737)	(273 499 228)	128 272 509	68
Прибыль (убыток) до налогообложения (стр.2300)	14 532 726	17 102 543	14 161 460	-2 941 083	83
Чистая прибыль (убыток) (стр.2400)	11 141 791	10 652 444	11 260 439	607 995	106

Данные, приведенные в таблице показывают, что за период 2011-2013 годы выручка от продажи ОАО "АК "Транснефть" увеличилась на 17 574 436 тыс. руб. в 2013 году. За этот же период себестоимость проданных товаров, продукции, работ увеличилась на 24 574 649 тыс. руб. Рост выручки от продажи и рост себестоимости связан с увеличением объема реализации и соответственно объема закупа и прочих расходов, связанных с реализацией.

В результате валовая прибыль снизилась на 7 000 213 тыс. руб. в 2013 году. Валовая прибыль - это чистая выручка от реализации за вычетом производственных расходов на реализованную продукцию.

Прибыль до налогообложения составила в 2013 году 14 161 460 тыс. руб. и снизилась на 2 941 083 тыс. руб.

Чистая прибыль, полученная компанией в 2013 году, составила 607 995 тыс. руб. Чистая прибыль - прибыль после уплаты налога. В условиях рыночной экономики это важнейший показатель деятельности компании. От его динамики зависит само существование компании, рабочие места для его работников, выплата дивидендов учредителям компании.

2.3 Анализ коэффициентов ликвидности платежеспособности ОАО "АК "Транснефть"

Одним из показателей, характеризующих финансовое положение компании, является его платежеспособность, т.е. возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства.

Анализ показателей ликвидности лучше всего позволяет оценить способность компании к быстрому погашению своих долговых обязательств. Под понятием ликвидность стоит понимать свойства активов компании, обладающей высочайшими качествами при сбыте или обмене на денежную единицу.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

Для оценки платежеспособности принято рассчитать показатели ликвидности:

коэффициент абсолютной ликвидности;

коэффициент промежуточной ликвидности;

коэффициент текущей ликвидности.

Чтобы более полно отразить финансовое состояние ОАО "АК "Транснефть" необходимо провести анализ ликвидности баланса.

Таблица №5

Анализ ликвидности баланса ОАО "АК "Транснефть" за 2013 год, тыс. руб.

Актив	2013 год		Пассив	2013 год		Платежный излишек
	01.01	31.12		01.01	31.12
1	2	3	4	5	6	7=2-5	8=3-6
А1 (стр.1240+1250)	111643	140833	П1 (стр.1520)	186862	181096	-75219	-40263
А2 (стр.1230)	85953	69576	П2 (стр.1510 + 1530 + 1540)	27743	71857	58210	-2281
А3 (стр.1210 + 1220 + 1260)	10557	27187	П3 (разд. IV)	549410	526082	-538853	-498895
А4 (стр.1100)	700689	692661	П4 (разд. III)	144827	151222	555862	541439
БАЛАНС	908842	930257	БАЛАНС	908842	930257	-	-

Проводя анализ ликвидности баланса компании ОАО "АК "Транснефть" за 2013 год, основная цель состояла в том, чтобы убедиться в том, что данная компания действительно является финансово устойчивой, ликвидной и платежеспособной в настоящее время (имеется в виду 2013 год). На начало 2013 года в ОАО "АК "Транснефть" наблюдается следующее соотношение А1<П1; А2>П2; А3<П3; А4>П4, на конец 2013 года данные соотношения изменились всего в одном случае - А1<П1; А2<П2; А3<П3; А4>П4.

Исходя из этого, можно охарактеризовать баланс ОАО "АК "Транснефть" за 2013 год, как ликвидный. Это означает, что анализируемая компания является платежеспособной, т.е. в состоянии нести ответственность по всем своим долгам - как внешним (поставщикам, бюджету, внебюджетным организациям, банкам и другим контрагентам), так и внутренним (работникам по заработной плате и другим выплатам) принадлежащим ей имуществом.

Проводимый по такой схеме анализ ликвидности (платежеспособности и устойчивости) компании является достаточно приближенным. Чтобы удостовериться в реальной платежеспособности ОАО "АК "Транснефть" необходимо провести более детальный анализ платежеспособности (ликвидности) компании с помощью специальных коэффициентов.

Таблица №6

Расчет платежеспособности (ликвидности) ОАО "АК "Транснефть"

Показатель	Формула расчета	2010г.	2011г.	2013г.	Изменение (гр.5-гр.4)	Темп изменения (гр.5/гр.4) *100
1	2	3	4	5	6	7
1. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,910,530,560,03106
2. Коэффициент промежуточной ликвидности	1,280,870,76-0,1187
3. Коэффициент текущей ликвидности	1,721,111,310, 20118

За рассматриваемый период с 2011 по 2013 годы абсолютная ликвидность компании увеличилась незначительно на 0,03. То есть по итогам работы в 2013 году компания способна была погасить лишь 6% своих краткосрочных обязательств за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений.

Коэффициент промежуточной ликвидности составил в 2013 году 0,76, это хороший показатель при нормативном значении (0,7-0,8). Это означает что ОАО "АК "Транснефть" способна в кратчайшие сроки погасить свои краткосрочные обязательства, используя средства, размещенные на счетах, в краткосрочных ценных бумагах и поступлениях по расчетам.

Коэффициент текущей ликвидности предприятия увеличился с 1,11 в 2011 году до 1,31 в 2013 году (при нормативном необходимом значении 1,0). Следовательно, только мобилизовав все оборотные средства, компания способна погасить текущие обязательства.

Подводя итоги проведенному анализу можно сказать, что компания ОАО "АК "Транснефть" обладает некоторым запасом финансовой устойчивости.

2.4 Анализ финансовой устойчивости ОАО "АК "Транснефть"

Для комплексного анализа финансово-хозяйственной деятельности необходимо проанализировать финансовую (рыночную) устойчивость компании (таблица №7).

Коэффициент финансирования - коэффициент равный отношению собственных источников к заемным средствам компании. Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс (Приложение №1).

Таблица №7

Показатели финансовой устойчивости

Показатель	Формула расчета	2010г.	2011г.	2013г.	Изменение (гр.5-гр.4)	Темп изменения (гр.5/гр.4) *100
1	2	3	4	5	6	7
1. Коэффициент финансирования	0,180, 190, 190,00100
2. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования	2,8224,063,55-0,5187
3. Коэффициент финансовой устойчивости	0,760,760,73-0,0396

Динамика показателей, приведенных в таблице, свидетельствует о том, что ОАО "АК "Транснефть" работает за счет собственных источников финансирования: коэффициент финансирования с начала 2013 года увеличился с 0,12 до 0,19 при нормальном значении не менее 1.

За счет устойчивых источников (собственные средства, долгосрочные кредиты и займы) финансируется 73% активов (на начало 2013 года - 76%).

2.5 Анализ рентабельности ОАО "АК "Транснефть"

Рентабельность показателей является одним из наиболее комплексных показателей эффективности деятельности компании за определенный промежуток времени. Рассмотрим показатели рентабельности ОАО "АК "Транснефть" за 2011-2013 годы, для чего на основании данных, содержащихся в форме № 1 "Бухгалтерский баланс" и форме № 2 "Отчет о прибылях и убытках", рассчитаем показатели рентабельности (таблица 8).

Таблица №8

Анализ рентабельности

Наименование показателя	Расчет	2011г.	2012г.	2013г.	Изменение (гр.5-гр.4)	Темп изменения (гр.5/гр.4) *100
1	2	3	4	5	6	7
Рентабельность продаж, %	2,302,492,01-0,4881
Рентабельность активов (ROA), %	10,6111,819,36-2,4579
Чистая рентабельность продаж, %	1,761,551,600,05103
Чистая рентабельность активов, %	1,221,171,210,04103
Чистая рентабельность собственного капитала, %	8,147,367,450,009102

Динамика показателей, приведенных в таблице №8, свидетельствует о снижении рентабельности продаж: за анализируемый период она снизилась с 2,49% до 2,01%. То есть на каждую единицу реализованной продукции приходилось в 2013 году 2,01 рубля валовой прибыли от продаж и 1,60 рублей чистой прибыли компании. На каждый собственный рубль, вложенный в компанию, в 2013 году было получено 7,45 рубля чистой прибыли.

Таким образом, проведенный анализ финансово-хозяйственной деятельности компании показал, что ОАО "АК "Транснефть" является финансово независимой компанией, осуществляющей финансово-хозяйственную деятельность преимущественно за счет собственных средств. Компания рентабельно и способно, мобилизовав все свои оборотные средства погасить текущую кредиторскую задолженность.

3. Оценка стоимости компании доходным подходом

Доходный подход является самым распространенным методом оценки стоимости компании, так как он применяется при принятии решения об инвестировании в компанию. Каждый инвестор, который намеревается вложить личные денежные средства в бизнес, полагается в будущем получить доход, который бы окупил все его вклады и приносил бы прибыль.

Доходный подход основан на расчете стоимости компании путем привидения будущих доходов к дате оценки. К главным методам доходного подхода относятся метод капитализации доходов и метод дисконтирования денежных потоков.

На практике метод капитализации доходов используется реже метода дисконтирования денежных потоков, из-за рыночных колебаний и неустойчивости доходов большинства компаний.

При оценке стоимости компании ОАО "АК "Транснефть" будем использовать метод дисконтирования денежных потоков (DCF). Компания имеет давнюю история, следовательно, опираясь на ретроспективные данные, возможно, построить прогноз, как издержек производства, так и получаемого дохода. Расчет стоимости компании, с помощью дисконтирования денежных потоков производится по следующей форме:

,

где:  - приведенная стоимость (дисконтированная);

 - денежный поток;

 - стоимость активов в постпрогнозный период;

 - ставка дисконтирования (доходности);

 - количество лет прогнозирования.

Прогнозирование денежного потока начинается с прогнозирования отчёта о прибылях и убытках (Приложение №2), конечной целью которого является определение величины чистой прибыли. Переход от чистой прибыли к денежному потоку в рамках модели денежного потока для собственного капитала осуществляется следующим образом:

Чистая прибыль + амортизационные отчисления - инвестиции в основные средства (капитальные вложения) - (+) прирост (падение) собственного оборотного капитала + (-) прирост (падение) долгосрочной задолженности = денежный поток.

Весь срок прогнозируемой деятельности компании следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный. В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста). В прогнозном периоде могут наблюдаться значительные колебания в показателях, характеризующих деятельность компании (рост и падение объемов продаж, изменение в структуре себестоимости и т.д.). Это наиболее сложный участок прогнозирования, поскольку приходится детально анализировать факторы, влияющие на величину денежного потока и прогнозировать их изменения по отдельности. Кроме того, любые изменения во внешней среде компании (потеря заказчика, выход на рынок нового конкурента, изменение законодательства и т.д.) неизбежно сказываются на объемах продаж и себестоимости продукции компании, а именно эти изменения сложнее всего учесть. Для того чтобы посчитать свободный денежный поток на весь инвестированный капитал, нам необходимо к прибыли до уплаты процентов и налогов прибавить амортизационные отчисления и вычесть налог на прибыль, прирост чистого оборотного капитала и капитальные затраты.

,

где:  - свободный денежный поток фирмы;

 - операционная прибыль;

 - ставка налога на прибыль;

 - амортизация;

 - изменение чистого оборотного капитала;

 - капитальные расходы.

Для того чтобы рассчитать ставку налога (t), мы поделим налог на прибыль (T) на прибыль до налогообложения (EBT). Чистый оборотный капитал был рассчитан как разница между оборотными активами компании и ее краткосрочными обязательствами. А капитальные затраты (CAPEX) рассчитали как изменение внеоборотных активов за год.

Таблица №10

Расчет свободного денежного потока за 2011-2013 года на инвестированный капитал, млн. руб.

Показатель	2009 год	2010 год	2011 год	2012 год	2013 год
Операционная прибыль (EBIT)	169 596	166 923	212 422	239 788	250 483
Амортизация (DA)	48 921	73 416	80 928	87 707	105 483
Налог на прибыль (T)	34 359	32 599	44 311	50 254	53 995
Ставка налога на прибыль (t)	0,22	0,21	0, 19	0,21	0,25
Оборотные активы	338 337	369 125	275 523	208 153	237 596
Краткосрочные обязательства	95 947	175 835	216 779	214 605	252 953
Чистый оборотный капитал (NWC)	242 390	193 290	58 744	- 6 452	- 15 357
∆NWC		- 49 100	- 134 546	- 65 196	- 8 905
Внеоборотные активы	419 856	504 267	640 583	700 689	692 661
Капитальные расходы (CAPEX)		84 411	136 316	60 106	- 8 028
FCFF		169 974	251 220	282 229	310 278

Для того чтобы получить свободный денежный поток в прогнозный период, необходимо учесть темп роста компании. Прогнозные темпы роста были предоставлены компанией "ИНТАЛЕВ", которая называет себя архитектором будущего компаний. Компании ОАО "АК "Транснефть", был необходим грамотный прогноз и, проанализировав рынок данной сферы, было принято решение обратиться к "ИНТАЛЕВ". Результат их работы вы можете увидеть в таблице представленной ниже.

Таблица №11

Прогноз темпа роста 2014-2018 года

	2014 год	2015 год	2016 год	2017 год	2018 год
Темп роста 1,151,151,121,091,06
Темп роста 0,80,750,750,70,65

Изменение чистых оборотных активов () будет расти пропорционально росту выручки, то есть с тем же темпом роста, что и . Амортизационные отчисления () будут расти пропорционально росту .

Таблица №12

Расчет свободного денежного потока в прогнозный период на инвестированный капитал, млн. руб.

Показатель	2014 год	2015 год	2016 год	2017 год	2018 год
Операционная прибыль (EBIT)	288 055	331 264	371 015	404 407	428 671
EBIT* (1 - t)	216 042	248 448	278 262	303 305	321 504
Амортизация (DA)	84 386	63 290	47 467	33 227	21 598
∆NWC	- 10 241	- 11 777	- 13 190	- 14 377	- 15 240
Капитальные расходы (CAPEX)	- 6 422	- 4 817	- 3 613	- 2 529	- 1 644
FCFF	317 091	328 332	342 532	353 438	359 986

Далее необходимо рассчитать стоимость компании в постпрогнозный период и текущую стоимость будущих денежных потоков. Для этого необходимо найти ставку дисконтирования. Есть несколько способов определения ставки дисконтирования. В данной работе в качестве ставки дисконтирования будет использована средневзвешенные затраты на капитал WАСС:

,

где:  - затраты на заемный капитал;

 - ставка налога на прибыль;

 _- доля заемного капитала;

 - затраты на собственный капитал;

 _- доля собственного капитала.

Для определения стоимости привлечения заемного капитала воспользуемся кредитным синтетическим рейтингом. Согласно рейтинговому агентству & корпоративный кредитный рейтинг ОАО "АК "Транснефть", который основывается на результатах анализа операционной деятельности и финансового состояния компании является стабильным .

Полная доходность к погашению займа компании равна . Компания выплачивает налог на прибыль по ставке равной , с этими данными мы можем определить :

Полученное значение  скорректируем на инфляцию в России (6,60%) и США (2,07%), следовательно получим стоимость заемного капитала для России 11,1%.

Для того чтобы найти стоимость привлечения собственного капитала, воспользуемся моделью САРМ. В расширенном виде формула выглядит следующим образом:

,

где:  - доходность безрисковых активов;

 - показатель бета;

 _- премия за риск вложения в акции;

 _- премия за операционный риск;

 - премия за финансовый риск;

 - спрэд (разница), как правило, риска дефолта.

В качестве безрисковой ставки, возьмем ставку по государственным долгосрочным казначейским облигациям США (Treasury  year bond). Срок погашения данной облигации  лет, такой же, как и выбранный прогнозный период. Рассчитанная средняя ставка процента по облигации составляет в год.

Премию за риск возьмем с сайта Дамодарана. На данном сайте можно найти информацию о различных ставках процента для многих стран мира, а так же для различных отраслей. Для России показатель премии за риск составляет .

Далее нам необходимо рассчитать коэффициент бета для компании ОАО "АК "Транснефть". Коэффициент бета является риском, который инвестиция добавляет к рыночному портфелю. Мы возьмем показатель безрычаговой беты для отрасли с сайта Дамодарана, он составляет .

Далее мы найдем среднеотраслевую  по формуле:

,

где:  - среднеотраслевая бета;

 - безрычаговый коэффициент бета;

 - коэффициент финансовой зависимости;

 - ставка налога на прибыль.

 для ОАО "АК "Транснефть" составит 1,32.

Следует добавить страновой риск, значение возьмем из данных, представленных на сайте Асвата Дамодарана. Страновой риск Российской Федерации, оценен на уровне . Также мы добавим за финансовый риск, который составляет .

Подставив в формулу расчета нормы доходности на собственный капитал все необходимые факторы, мы найдем . Однако нам необходимо привести норму доходности собственного капитала из долларового выражения в рублевое, т.е. учесть инфляцию России и США. В таблице представлены факторы для расчета  и итоговый показатель нормы доходности собственного капитала.

Таблица №13

Расчет затрат на собственный капитал

Показатель	Значение
Доходность безрисковых активов ()
Премия за риск вложения в акции ()
Показатель бета () 1,32
спрэд (разница), как правило, риска дефолта ()
Премия за финансовый риск ()
Затраты на собственный капитал ()
с учетом инфляции

Рассчитав затраты на заемный капитал и собственный капитал, можем рассчитать ставку дисконтирования, для нашего случая средневзвешенную норму доходности капитала за 2009-2013 года, а также для прогнозного периода 2014-2018 года. Так как собственный и заемный капитал будут увеличиваться пропорционально, то и значение ставки дисконтирования будет постоянным и составит .

В итоге имея все значения для расчета стоимости компании, можно рассчитать ее по модели Гордона для постпрогнозного периода по формуле:

,

где:  - стоимость компании;

 - денежный поток за первый год поспрогнозного периода;

 - ставка дисконтирования (доходности);

 - темп роста.

Для того чтобы найти денежный поток в первый год постпрогнозного периода, нужно денежный поток последнего года прогнозного периода помножить на темп роста постпрогнозного периода, который составит . В качестве темпа роста выступает прогнозный темп роста ВВП Российской Федерации.

Таким образом, величина стоимости в постпрогнозный период получилась следующая:

 млн. руб.

Рассчитаем текущую стоимость будущих денежных потоков. Для этого продисконтируем денежные потоки в каждый год прогнозного периода по формуле:

,

где:  - приведенная стоимость (дисконтированная);

 - денежный поток;

 - стоимость активов в постпрогнозный период;

 - ставка дисконтирования (доходности);

 - количество лет прогнозирования.

Таблица №14

Расчет стоимости компании ОАО "АК "Транснефть"

Год	Стоимость, млн. руб	Расчет
2013	274 538
2014	246 121
2015	222 308
2016	198 603
2017	175 136
ИТОГО:	1 116 706

Следовательно, стоимость компании ОАО "АК "Транснефть" составит 1 116 706 млн. руб.

Заключение

В данной курсовой работе была исследована тема - "Оценка стоимости компании ОАО "АК "Транснефть" в рамках доходного подхода". При рассмотрении данной темы были решены следующие задачи:

▬   проанализирована деятельность компании на примере ОАО "АК "Транснефть";

▬   сделана оценка стоимости компании на примере ОАО "АК "Транснефть".

По результатам проведенных исследований можно выработать такие выводы.

Оценка стоимости компании - это расчет и обоснование стоимости компании на установленную дату. Оценка стоимости компании представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Для определения стоимости компании применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость компании на конкретную дату.

В представленной работе была проведена оценка стоимости компании ОАО "АК "Транснефть". Данная компания по результатам финансового анализа обладает хорошим запасом финансовой устойчивости, это позволяет ее "быть на плаву", конкурировать с другими компаниями в своей экономической зоне, увеличивать объемы продажи, расширять ассортимент, привлекать дополнительных клиентов почти без финансового риска.

Для определения стоимости компании ОАО "АК "Транснефть" в рамках данной работы использовался доходный подход (метод дисконтированных денежных потоков). По результатам проведенных расчетов стоимость компании составила: 1 116 706 млн. руб. Данный метод учитывает будущие денежные потоки компании, то есть с его помощью можно определить перспективы развития бизнеса

В заключении можно сделать вывод, что компания ОАО "АК "Транснефть" является очень привлекательной для различного рода инвестирования в нее.

Список использованной литературы

1.      Приказ от 20 июля 2007 года №256 "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки" ФСО №1.

2.      Приказ от 20 июля 2007 года №255 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель и виды оценки стоимости" ФСО №2.

.        Приказ от 20 июля 2007 года №254 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке" ФСО №3.

.        Федеральный закон об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29 июля 1998 года №135-ФЗ.

.        Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая от 30 ноября 1994 года №51-ФЗ, часть вторая от 26 января 1996 года №14-ФЗ.

.        А. Дамодаран. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; Пер. с англ. 7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 1324 с.

.        Т.В. Теплова, Т.М. Григорьева. Ситуационный финансовый анализ: схемы, задачи, кейсы, Учебное пособие, - М., ГУ ВШЭ, 2006г.

.        Оценка бизнеса: Учебно-методическое пособие. /Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005г.

.        В.А. Щербаков. Оценка стоимости предприятия. - М.: Омега-Л, 2011., с.420

10.    Официальный сайт ОАО "Пермгеолнеруд" [Электронный ресурс]: Режим доступа - <http://www.>transneft.ru/ <http://www.permgeolnerud.ru/>/

 

Приложения

Приложение №1

Бухгалтерский баланс (в тыс. руб.)

Наименование показателя	На 31.12.2009г.	На 31.12.2010г.	На 31.12.2011г.	На 31.12.2012г.	На 31.12.2013г.
1	2	3	4	5	6
АКТИВ
1. Внеоборотные активы:
Нематериальные активы (стр.1110)	1 361	6 958	39 237	474 846	896 075
Результаты исследований и разработок (стр.1120)	-	70	162 003	40 102	18 497
Основные средства (стр.1150)	8 720 578	5 575 501	3 285 120	4 067 350	6 379 515
Доходные вложения в материальные ценности (стр.1160)	27 126 033	27 536 450	33 847 668	5 872 150	470 946
Финансовые вложения (стр.1170)	383 420 983	471 045 187	600 174 010	689 130 831	682 758 269
Отложенные налоговые активы (стр.1180)	347 558	56 731	3 012 981	163 005	159 638
Прочие внеоборотные активы (стр.1190)	240 027	46 347	62 330	940 709	1 978 211
ИТОГО по разделу 1 (стр.1100)	419 856 540	504 267 244	640 583 349	700 688 993	692 661 151
2. Оборотные активы:
Запасы (стр.1210)	823 712	2 293 955	1 557 325	403 249	346 497
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (стр.1220)	2 841 020	7 390 883	7 880 476	10 153 449	26 840 370
Дебиторская задолженность (стр.1230)	29 924 572	36 028 518	70 891 450	85 953 097	69 575 996
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) (стр.1240)	36 090 003	51 801 619	60 115 249	35 350 733	72 417 394
Денежные средства и денежные эквиваленты (стр.1250)	268 657 503	271 609 750	135 081 303	76 292 552	68 415 833
Прочие оборотные активы (стр.1260)	-	-	-	-	-
ИТОГО по разделу 2 (стр.1200)	338 336 810	369 124 725	275 525 803	208 153 080	237 596 090
БАЛАНС (стр.1600)	758 193 350	873 391 969	916 109 152	908 842 073	930 257 241
ПАССИВ
3. Капитал и резервы:							7 102	7 102	7 102	7 102		7 102
Собственные акции, выкупленные у акционеров (стр.1320)	-	-	-	-		-
Переоценка внеоборотных активов (стр.1340)	3 604 037	3 533 558	10 204 538	1 630 823		813 480
Добавочный капитал (без переоценки) (стр.1350)	52 555 340	52 555 340	52 555 340	52 555 340		52 555 340
Резервный капитал (стр.1360)	13 044	13 044	13 044	13 044		13 044
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) (стр.1370)	60 305 455	64 266 458	74 179 615	90 620 261		97 832 653
ИТОГО по разделу 3 (стр.1300)	116 484 978	120 375 502	136 959 639	144 826 570		151 221 619
4. Долгосрочные обязательства:
Заемные средства (стр.1410)	541 913 100	573 147 475	551 988 802	546 240 500		518 024 638
Отложенные налоговые обязательства (стр.1420)	3 847 538	4 033 406	10 381 010	3 168 855		6 757 576
Оценочные обязательства (стр.1430)	-	-	-	-		-
Прочие обязательства (стр.1450)	582	582	582	582		1 300 315
ИТОГО по разделу 4 (стр.1400)	545 761 220	577 181 463	562 370 394	549 409 937		526 082 529
5. Краткосрочные обязательства:
Заемные средства (стр.1510)	11 019 628	11 049 774	54 726 094	25 725 835		70 045 673
Кредиторская задолженность (стр.1520)	84 394 049	163 992 502	160 344 136	186 862 497		181 096 024
Доходы будущих периодов (стр.1530)	37	100 006	200 000	300 000		198 268
Оценочные обязательства (стр.1540)	533 438	692 722	1 508 889	1 717 234		1 613 128
Прочие обязательства (стр.1550)	-	-	-	-		-
ИТОГО по разделу 5 (стр.1500)	95 947 152	175 835 004	216 779 119	214 605 566		252 953 093
Баланс (стр.1700)	758 193 350	873 391 969	916 109 152	908 842 073		930 257 241

Приложение №2

Отчет о финансовых результатах (в тыс. руб.)

Наименование показателя	На 31.12.2010г.	На 31.12.2011г.	На 31.12.2012г.	На 31.12.2013г.
1	3	4	5	6
Выручка (стр.2110)	397 550 147	632 780 132	687 139 566	704 714 002
Себестоимость продаж (стр.2120)	(382 805 418)	(556 845 405)	(584 255 486)	(608 830 135)
Валовая прибыль (убыток) (стр.2100)	14 744 729	75 934 727	102 884 080	95 883 867
Коммерческие расходы (стр.2210)	-	(66 986 709)	(76 093 591)	(74 726 695)
Управленческие расходы (стр.2220)	(4 755 197)	(6 400 773)	(8 367 046)	(9 077 313)
Прибыль (убыток) от продаж (стр.2200)	9 989 532	2 547 245	18 423 443	12 079 859
Доходы от участия в других организациях (стр.2310)	941	937	1 699	1 364
Проценты к получению (стр.2320)	37 727 491	40 236 287	38 336 774	37 722 406
Проценты к уплате (стр.2330)	(34 718 980)	(33 112 347)	(33 736 834)	(34 571 110)
Прочие доходы (стр.2340)	260 372 676	348 394 996	395 849 198	272 428 169
Прочие расходы (стр.2350)	(266 476 841)	(343 534 392)	(401 771 737)	(273 499 228)
Прибыль (убыток) до налогообложения (стр.2300)	6 894 819	14 532 726	17 102 543	14 161 460
Текущий налог на прибыль (стр.2410)	(1 553 050)	(84)	(10 925 488)	(123)
в т. ч. постоянные налоговые обязательства (активы) (стр.2421)	667 057	484 996	659 791	907 382
Изменение отложенных налоговых обязательств (стр.2430)	(202 040)	(6 347 604)	6 766 771	(3 758 121)
Изменение отложенных налоговых активов (стр.2450)	(290 827)	2 956 250	78 604	18 720
Прочее (стр.2460)	14 975	503	(2 369 986)	838 503
в т. ч. перераспределение налога на прибыль внутри КГН (стр.2465)	-	-	107 219	691 337
Чистая прибыль (убыток) (стр.2400)	4 863 877	11 141 791	10 652 444	11 260 439

Приложение №3

Таблица №1

Аналитический баланс, тыс. руб.

Наименование статей и разделов баланса	На 31.12.2011г.	На 31.12.2012г.	На 31.12.2013г.	Отклонение
1	2	3	4	5
АКТИВ
1. Внеоборотные активы:
Нематериальные активы (стр.1110)	39 237	474 846	896 075	+ 421 229
Результаты исследований и разработок (стр.1120)	162 003	40 102	18 497	- 21 605
Основные средства (стр.1150)	3 285 120	4 067 350	6 379 515	+ 2 312 165
Доходные вложения в материальные ценности (стр.1160)	33 847 668	5 872 150	470 946	- 5 401 204
Финансовые вложения (стр.1170)	600 174 010	689 130 831	682 758 269	- 6 372 562
Отложенные налоговые активы (стр.1180)	3 012 981	163 005	159 638	- 3 367
Прочие внеоборотные активы (стр.1190)	62 330	940 709	1 978 211	+ 1 037 502
ИТОГО по разделу 1 (стр.1100)	640 583 349	700 688 993	692 661 151	- 8 027 842
2. Оборотные активы:
Запасы (стр.1210)	1 557 325	403 249	346 497	- 56 752
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (стр.1220)	7 880 476	10 153 449	26 840 370	+ 16 686 921
Дебиторская задолженность (стр.1230)	70 891 450	85 953 097	69 575 996	- 16 377 101
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) (стр.1240)	60 115 249	35 350 733	72 417 394	+ 37 066 661
Денежные средства и денежные эквиваленты (стр.1250)	135 081 303	76 292 552	68 415 833	- 7 876 719
Прочие оборотные активы (стр.1260)	-	-	-	-
ИТОГО по разделу 2 (стр.1200)	275 525 803	208 153 080	237 596 090	+ 29 443 010
БАЛАНС (стр.1600)	916 109 152	908 842 073	930 257 241	+ 21 415 168
ПАССИВ
3. Капитал и резервы:
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей) (стр.1310):	7 102	7 102	7 102	0
Собственные акции, выкупленные у акционеров (стр.1320)	-	-	-	-
Переоценка внеоборотных активов (стр.1340)	10 204 538	1 630 823	813 480	- 817 343
Добавочный капитал (без переоценки) (стр.1350)	52 555 340	52 555 340	52 555 340	0
Резервный капитал (стр.1360)	13 044	13 044	13 044	0
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) (стр.1370)	74 179 615	90 620 261	97 832 653	+ 7 212 392	136 959 639	144 826 570	151 221 619	+ 6 395 049
4. Долгосрочные обязательства:
Заемные средства (стр.1410)	551 988 802	546 240 500	518 024 638	- 28 215 862
Отложенные налоговые обязательства (стр.1420)	10 381 010	3 168 855	6 757 576	+ 3 588 721
Оценочные обязательства (стр.1430)	-	-	-	-
Прочие обязательства (стр.1450)	582	582	1 300 315	+ 1 299 733
ИТОГО по разделу 4 (стр.1400)	562 370 394	549 409 937	526 082 529	- 23 327 408
5. Краткосрочные обязательства:
Заемные средства (стр.1510)	54 726 094	25 725 835	70 045 673	+ 44 319 838
Кредиторская задолженность (стр.1520)	160 344 136	186 862 497	181 096 024	- 5 766 473
Доходы будущих периодов (стр.1530)	200 000	300 000	198 268	- 101 732
Оценочные обязательства (стр.1540)	1 508 889	1 717 234	1 613 128	- 104 106
Прочие обязательства (стр.1550)	-	-	-	-
ИТОГО по разделу 5 (стр.1500)	216 779 119	214 605 566	252 953 093	+ 38 347 527
Баланс (стр.1700)	916 109 152	908 842 073	930 257 241	+ 21 415 168

Таблица №2

Горизонтальный анализ баланса, тыс. руб.

Наименование статей и разделов баланса	На 31.12.2011г.	На 31.12.2012г.	На 31.12.2013г.	Отклонение
				Абсолютное (гр.4-гр.3)	% (гр.4/гр.3) *100%
1	2	3	4	5	6
АКТИВ
1. Внеоборотные активы:
Нематериальные активы (стр.1110)	39 237	474 846	896 075	+ 421 229	189
Результаты исследований и разработок (стр.1120)	162 003	40 102	18 497	- 21 605	46
Основные средства (стр.1150)	3 285 120	4 067 350	6 379 515	+ 2 312 165	157
Доходные вложения в материальные ценности (стр.1160)	33 847 668	5 872 150	470 946	- 5 401 204	8
Финансовые вложения (стр.1170)	600 174 010	689 130 831	682 758 269	- 6 372 562	99
Отложенные налоговые активы (стр.1180)	3 012 981	163 005	159 638	- 3 367	98
Прочие внеоборотные активы (стр.1190)	62 330	940 709	1 978 211	+ 1 037 502	210
ИТОГО по разделу 1 (стр.1100)	640 583 349	700 688 993	692 661 151	- 8 027 842	99
2. Оборотные активы:
Запасы (стр.1210)	1 557 325	403 249	346 497	- 56 752	86
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (стр.1220)	7 880 476	10 153 449	26 840 370	+ 16 686 921	264
Дебиторская задолженность (стр.1230)	70 891 450	85 953 097	69 575 996	- 16 377 101	81
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) (стр.1240)	60 115 249	35 350 733	72 417 394	+ 37 066 661	205
Денежные средства и денежные эквиваленты (стр.1250)	135 081 303	76 292 552	68 415 833	- 7 876 719	90
Прочие оборотные активы (стр.1260)	-	-	-	-	-
ИТОГО по разделу 2 (стр.1200)	275 525 803	208 153 080	237 596 090	+ 29 443 010	114
БАЛАНС (стр.1600)	916 109 152	908 842 073	930 257 241	+ 21 415 168	102
ПАССИВ
3. Капитал и резервы:
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей) (стр.1310):	7 102	7 102	7 102	0	100
Собственные акции, выкупленные у акционеров (стр.1320)	-	-	-	-	-
Переоценка внеоборотных активов (стр.1340)	10 204 538	1 630 823	813 480	- 817 343	50
Добавочный капитал (без переоценки) (стр.1350)	52 555 340	52 555 340	52 555 340	0	100
Резервный капитал (стр.1360)	13 044	13 044	13 044	0	100
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) (стр.1370)	74 179 615	90 620 261	97 832 653	+ 7 212 392	108
ИТОГО по разделу 3 (стр.1300)	136 959 639	144 826 570	151 221 619	+ 6 395 049	104
4. Долгосрочные обязательства:
Заемные средства (стр.1410)	551 988 802	546 240 500	518 024 638	- 28 215 862	95
Отложенные налоговые обязательства (стр.1420)	10 381 010	3 168 855	6 757 576	+ 3 588 721	213
Оценочные обязательства (стр.1430)	-	-	-	-	-
Прочие обязательства (стр.1450)	582	582	1 300 315	+ 1 299 733	223422
ИТОГО по разделу 4 (стр.1400)	562 370 394	549 409 937	526 082 529	- 23 327 408	96
5. Краткосрочные обязательства:
Заемные средства (стр.1510)	54 726 094	25 725 835	70 045 673	+ 44 319 838	272
Кредиторская задолженность (стр.1520)	160 344 136	186 862 497	181 096 024	- 5 766 473	97
Доходы будущих периодов (стр.1530)	200 000	300 000	198 268	- 101 732	66
Оценочные обязательства (стр.1540)	1 508 889	1 717 234	1 613 128	- 104 106	94
Прочие обязательства (стр.1550)	-	-	-	-	-
ИТОГО по разделу 5 (стр.1500)	216 779 119	214 605 566	252 953 093	+ 38 347 527	118
Баланс (стр.1700)	916 109 152	908 842 073	930 257 241	+ 21 415 168	102

Таблица №3

Вертикальный анализ баланса, тыс. руб.

Наименование статей и разделов баланса	На 31.12.2011г.	На 31.12.2012г.	На 31.12.2013г.	Удельный вес в % к валюте баланса (гр.2,3,4/баланс*100%)				Отклонение
				2011г.		2012г.	2013г.	гр.7-гр.6
1	2	3	4	5		6	7	8
АКТИВ
1. Внеоборотные активы:
Нематериальные активы (стр.1110)	39 237	474 846	896 075	0,004		0,052	0,096	0,044
Результаты исследований и разработок (стр.1120)	162 003	40 102	18 497	0,018		0,004	0,002	-0,002
Основные средства (стр.1150)	3 285 120	4 067 350	6 379 515	0,359		0,448	0,686	0,238
Доходные вложения в материальные ценности (стр.1160)	33 847 668	5 872 150	470 946	3,695		0,646	-0,595
Финансовые вложения (стр.1170)	600 174 010	689 130 831	682 758 269	65,513		75,825	73,395	-2,430
Отложенные налоговые активы (стр.1180)	3 012 981	163 005	159 638	0,329		0,018	0,017	-0,001
Прочие внеоборотные активы (стр.1190)	62 330	940 709	1 978 211	0,007		0,104	0,213	0,109
ИТОГО по разделу 1 (стр.1100)	640 583 349	700 688 993	692 661 151	69,924		77,097	74,459	-2,638
2. Оборотные активы:
Запасы (стр.1210)	1 557 325	403 249	346 497	0,170	0,044		0,037	-0,007
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (стр.1220)	7 880 476	10 153 449	26 840 370	0,860	1,117		2,885	1,768
Дебиторская задолженность (стр.1230)	70 891 450	85 953 097	69 575 996	7,738	9,457		7,479	-1,978
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов) (стр.1240)	60 115 249	35 350 733	72 417 394	6,562	3,890		7,785	3,895
Денежные средства и денежные эквиваленты (стр.1250)	135 081 303	76 292 552	68 415 833	15,073	8,394		7,355	-1,039
Прочие оборотные активы (стр.1260)	-	-	-	-	-		-	-
ИТОГО по разделу 2 (стр.1200)	275 525 803	208 153 080	237 596 090	30,076	22,903		25,541	2,638
БАЛАНС (стр.1600)	916 109 152	908 842 073	930 257 241	100	100		100	0,000
ПАССИВ
3. Капитал и резервы:
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей) (стр.1310):	7 102	7 102	7 102	0,001	0,001		0,001	0,000
Собственные акции, выкупленные у акционеров (стр.1320)	-	-	-	-	-		-	-
Переоценка внеоборотных активов (стр.1340)	10 204 538	1 630 823	813 480	1,114	0,179		0,087	-0,092
Добавочный капитал (без переоценки) (стр.1350)	52 555 340	52 555 340	52 555 340	5,737	5,783		5,650	-0,133
Резервный капитал (стр.1360)	13 044	13 044	13 044	0,001	0,001		0,001	0,000
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) (стр.1370)	74 179 615	90 620 261	97 832 653	8,097	9,971		10,517	0,546
ИТОГО по разделу 3 (стр.1300)	136 959 639	144 826 570	151 221 619	14,950	15,935		16,256	0,321
4. Долгосрочные обязательства:
Заемные средства (стр.1410)	551 988 802	546 240 500	518 024 638	60,254	60,103		55,686	-4,417
Отложенные налоговые обязательства (стр.1420)	10 381 010	3 168 855	6 757 576	1,133	0,349		0,726	0,377
Оценочные обязательства (стр.1430)	-	-	-	-	-		-	-
Прочие обязательства (стр.1450)	582	582	1 300 315	0,000	0,000		0,140	0,140
ИТОГО по разделу 4 (стр.1400)	562 370 394	549 409 937	526 082 529	61,387	60,452		56,552	-3,900
5. Краткосрочные обязательства:
Заемные средства (стр.1510)	54 726 094	25 725 835	70 045 673	5,974	2,831		7,530	4,699
Кредиторская задолженность (стр.1520)	160 344 136	186 862 497	181 096 024	17,503	20,561		19,467	-1,094
Доходы будущих периодов (стр.1530)	200 000	300 000	198 268	0,022	0,033		0,021	-0,012
Оценочные обязательства (стр.1540)	1 508 889	1 717 234	1 613 128	0,165	0,189		0,173	-0,016
Прочие обязательства (стр.1550)	-	-	-	-	-		-	-
ИТОГО по разделу 5 (стр.1500)	216 779 119	214 605 566	252 953 093	23,663	23,613		27, 192	3,579
Баланс (стр.1700)	916 109 152	908 842 073	930 257 241	100	100		100	0,000