Определение основных направлений совершенствования валютной политики с целью стабилизации валютного рынка России

Определение основных направлений совершенствования валютной политики с целью стабилизации валютного рынка России

Определение основных направлений совершенствования валютной политики с целью стабилизации валютного рынка России

Введение

Возрастание взаимозависимости национальных экономик и всесторонняя интернационализация хозяйственной деятельности относятся к числу наиболее характерных черт современной эпохи. Мировое хозяйство в целом становится единым организмом, вне которого не может оставаться ни одно государство, независимо от уровня его развития. Интеграция отдельных стран в мировую экономику также предъявляет новые требования к валютному рынку, заставляет участников валютного рынка вырабатывать концепции, согласно которым их операции на национальных и международных рынках должны строиться на основе общих принципов валютной политики. Переход России на рыночные механизмы усилил необходимость проведения структурных изменений в валютной сфере, совершенствования валютного рынка с целью создания действенного механизма, направленного на эффективное включение России в мировую экономику. Актуальность исследования усиливается тем, что, являясь частью любой экономики с рыночными отношениями, валютный рынок обеспечивает поддержание внешнеэкономических связей резидентов через механизм обмена национальной валюты на иностранные денежные знаки.

Валютный рынок представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них. С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расчетов, страхование от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли их участниками в виде разницы курсов валют. С институциональной точки зрения валютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционных компаний, бирж, брокерских контор, иностранных банков, осуществляющих валютные операции. С организационно- технической точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность коммуникационных систем, связывающих между собой банки разных стран, осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции.

В отсутствие эффективной системы государственного регулирования валютно-финансовый рынок не только не выполняет функции финансирования производительных инвестиций, но и является источником дестабилизации российской экономики.

Объектом исследования является эволюция российского валютного рынка в целях обеспечения интеграции России в мировую экономику.

Предметом исследования является валютный рынок как хозяйственный механизм, обеспечивающий связь национальной экономики с мировым рынком.

Целью данной работы является определение основных направлений совершенствования валютной политики с целью стабилизации валютного рынка России.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи, определяющие внутреннюю структуру исследования:

рассмотреть теоретические основы функционирования валютного рынка РФ;

провести анализ и дать оценку валютной политике и валютному рынку РФ;

провести разработку основных направлений совершенствования валютной политики с целью стабилизации валютного рынка РФ.

Объект исследования - валютная политика и валютный рынок РФ.

Предмет исследования - процесс совершенствования валютной политики государства.

1. Теоретические основы функционирования валютного рынка РФ

.1 Понятие валютного рынка

Валютный рынок представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в иностранной валюте на основе спроса и предложения и определяется курс иностранной валюты относительно денежной единицы данной страны. Валютный рынок является частью финансового рынка страны, существующего наряду с другими видами рынка, такими как рынок ценных бумаг, учетный рынок, рынок краткосрочных кредитов и др. В отличие от других видов рынка валютный рынок имеет свои особенности. Он не имеет четких географических границ, определенного места расположения, функционирует круглосуточно, на нем может действовать неограниченное число участников, обладает высокой степенью ликвидности.

Валютный рынок, в широком смысле слова, - это сфера экономических отношений, возникающих при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты, а также операций по движению капитала иностранных инвесторов. На валютном рынке происходит согласование интересов инвесторов, продавцов и покупателей валютных ценностей. Западные экономисты характеризуют валютный рынок с организационно-технической точки зрения как совокупную сеть современных средств связи, соединяющих национальные и иностранные банки и брокерские фирмы [12].

Современные мировые валютные рынки характеризуются следующими основными особенностями.

Интернационализация валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкого использования электронных средств связи и осуществления операций и расчетов по ним.

Операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света. Работа на валютных рынках в соответствий с календарными сутками по отсчету часовых поясов от нулевого меридиана, проходящего через Гринвич, начинается в Новой Зеландии и проходит последовательно часовые пояса в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Лондоне, Нью-Йорке и Лос-Анджелесе.

Рисунок 1.1 - Сегменты валютного рынка

Техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков.

Широкое развитие валютных операций с целью страхования валютных и кредитных рисков. При этом ранее практиковавшиеся валютные операции, отражавшиеся в банковских балансах, заменяются срочными и другими валютными сделками, которые учитываются на внебалансовых статьях.

Спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками, число их участников резко возросло и включает не только банки, но и другие юридические и даже физические лица [22].

Нестабильность валют, курс которых, подобно своеобразному биржевому товару, имеет зачастую свои тенденции, не зависящие от фундаментальных экономических факторов.

С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают:

) своевременное осуществление международных расчетов;

) страхование валютных и кредитных рисков;

) взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых рынков;

) диверсификацию валютных резервов банков, предприятий, государства;

) регулирование валютных курсов (рыночное и государственное);

) получение спекулятивной прибыли их участниками в виде разницы курсов валют;

) проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование экономики.

Основными участниками валютного рынка являются:

банки и другие финансовые учреждения;

брокеры и брокерские фирмы;

прочие участники [6].

Участники первой группы осуществляют операции как в собственных целях, так и в интересах своих клиентов. При этом участники могут работать на рынке, вступая в прямой контакт друг с другом, либо действовать через посредников. К этой группе относятся коммерческие банки, центральные эмиссионные банки стран и различные финансовые учреждения.

Вторую группу участников валютного рынка составляют специализированные брокерские и дилерские организации. Помимо проведения собственных валютных операций, они осуществляют информационную и посредническую функции, которые тесно взаимосвязаны.

Третья группа участников включает финансовые небанковские учреждения, юридические и физические лица. Участники третьей группы лично не осуществляют операции с иностранными валютами, а пользуются услугами банков.

Валютный рынок состоит из множества национальных валютных рынков, которые в той или иной степени объединены в мировую систему.

В зависимости от объема, характера валютных операций и количества используемых валют различают мировые, региональные и национальные (внутренние) валютные рынки.

На мировых валютных рынках (в мировых финансовых центрах) осуществляются сделки с валютами, широко используемыми в мировом платежном обороте. Мировые валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых центрах в Западной Европе, США, на Дальнем и Ближнем Востоке, в Юго-Восточной Азии. Среди них выделяются три самых крупных валютных центра мира: Лондон, Нью-Йорк, Токио, где совершается около 50 % международных сделок [11].

На региональных валютных рынках осуществляются операции с определенными конвертируемыми валютами, в их числе сингапурский доллар, саудовский риал, кувейтский динар и др. Самым крупным региональным валютным рынком является Европейский валютный рынок.

Национальный (внутренний) валютный рынок - это рынок, где совершается ограниченный объем сделок с определенными валютами и который обслуживает валютные потребности одной страны. В странах с ограниченным валютным законодательством официальный валютный рынок обычно дополняется «серым» (на котором банки совершают операции с неконвертируемыми валютами) и «черным» (нелегальным) рынком [9].

Валютный рынок представляет собой преимущественно межбанковский рынок. С точки зрения институционной структуры межбанковский рынок иностранной валюты подразделяется на два основных сектора: биржевой и внебиржевой.

На биржевом секторе валютного рынка операции с иностранной валютой могут совершаться через валютную биржу или при операциях с производными финансовыми инструментами частично на товарных и фондовых биржах (валютные и финансовые фьючерсы и опционы, валютные процентные свопы). Валютные биржи являются некоммерческими предприятиями, действующими на основе устава. В нашей стране их основные функции заключаются не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободных рублевых и валютных средств через покупку-продажу иностранной валюты и в установлении ее валютного курса. При этом сделки с иностранной валютой проводятся в строго определенное время биржевой сессии. Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств: является наиболее дешевым источником иностранной валюты; обладает абсолютной ликвидностью, высокой степенью организации и контроля. Особенностью и одним из основных отличий биржевого рынка от внебиржевого является то, что биржевой рынок не только и не столько обеспечивает проведение валюто-обменных операций, но и играет важную роль в формировании валютных курсов иностранных валют.

Валютные биржи имеются не во всех странах: они отсутствуют в англосаксонских странах. В таких странах, как Германия, Франция, Япония и другие роль валютных бирж заключается в фиксации справочных курсов валют [11].

На внебиржевом валютном рынке сделки по покупке-продаже иностранной валюты заключаются непосредственно между банками (по телексу или телефону), а также между банками и клиентами, минуя валютную биржу. К основным достоинствам внебиржевого валютного рынка относятся более высокая скорость расчетов, чем при торговле на валютной бирже; достаточно низкая себестоимость затрат на операции по обмену валют. Биржевой и внебиржевой межбанковские валютные рынки взаимосвязаны и дополняют друг друга.

При торговле валютой у участников валютного рынка возникают требования и обязательства в различных валютах. Соотношение требований и обязательств по той или иной валюте у участников валютного рынка определяет его валютную позицию [17].

Если требования и обязательства по конкретной валюте совпадают, то валютная позиция считается закрытой, а если не совпадают - то открытой. В свою очередь, открытая валютная позиция может быть длинной (количество купленной валюты больше количества проданной) и короткой (количество проданной валюты больше количества купленной).

Валютная позиция возникает на дату заключения сделки на покупку или продажу иностранной валюты и иных валютных ценностей, а также на дату начисления процентных доходов (расходов) и зачисления на счет (списания со счета) иных доходов (расходов) в иностранной валюте. По каждой иностранной валюте открытая валютная позиция определяется отдельно. Операции банков по купле-продаже иностранной валюты на валютном рынке, проводимые от своего имени и за свой счет, во многих странах регламентированы лимитом открытой валютной позиции, который устанавливается Центральным банком страны. Он входит в систему других показателей банковского надзора.

На валютном рынке осуществляются различные по содержанию операции, которые объединены соответствующими сегментами рынка. Основными сегментами межбанковского валютного рынка являются кассовый (наличный) рынок (спот) и срочный рынок (форвард). Различие между этими сегментами заключается в дате валютирования (дата исполнения условий сделки).

Инструменты сделок на валютном рынке претерпели значительные изменения. При монометаллизме преобладали безналичные международные платежи с использованием кредитных средств международных расчетов, которые получили значительное развитие. Золото в основном служило окончательным средством погашения международных обязательств, когда валютный курс достигал золотых точек и должнику становилось выгодным расплачиваться золотом, а не девизами. Инструментами валютных операций издавна служили переводные коммерческие векселя (тратты) - требования, выписанные экспортером или кредитором на импортера или должника. С развитием банков они стали вытесняться банковскими векселями и чеками, а со второй половины XIX в. - переводами. Банковский вексель - вексель, выставленный банком данной страны на своего иностранного корреспондента. Купив эти векселя у национальных банков, должники (импортеры) пересылают их кредиторам (экспортерам), погашая таким образом свои долговые обязательства. Банковский вексель постепенно вытесняется банковским чеком. Банковский чек - письменный приказ банка-владельца авуаров за границей своему банку-корреспонденту о перечислении определенной суммы с его текущего счета держателю чека. Экспортеры, получив такие чеки, продают их своим банкам [10].

Кредитные средства обращения, заменив золото в международном платежном обороте, способствуют экономии издержек обращения и развитию взаимных безналичных расчетов между банками и странами.

В современном международном платежном обороте широко используются банковские переводы - почтовые и особенно телеграфные. Перевод - приказ банка банку-корреспонденту в другой стране выплатить по указанию своего клиента определенную сумму в иностранной валюте со своего счета. При совершении перевода банк продает клиенту иностранную валюту за национальную. Телеграфные переводы позволяют ускорить расчеты, сократить использование кредита и оградить от валютных потерь, возникающих в период пересылки векселя, чека, почтового перевода. С развитием системы СВИФТ для переводов стали использоваться электронные средства. Валютные операции все больше теряют материальную основу и существуют в виде записей по корреспондентским счетам.

.2 Влияние валютной политики на состояние валютного рынка

Валютная политика представляет особой комплекс мер, осуществляемых той или иной страной в сфере международных экономических отношений в соответствии с целями на том или ином историческом этапе развития.

Инструменты валютной политики:

валютная интервенция;

валютные ограничения;

валютный контроль;

валютные резервы;

валютное субсидирование;

режим валютного курса [19].

При этом необходимо отметить, что мероприятия, осуществляемые в соответствии с общим контекстом государственной экономической политике, могут быть направлены как на решение текущих экономических задач, так и на реализацию стратегических планов страны как субъекта мирового хозяйства. Таким образом, при обсуждении теоретических аспектов государственной валютной политики необходимо отличать стратегическую (структурную) и текущую валютную политику.

Стратегическая валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и общеэкономических отношений, направленная на достижение основных целей экономической политики: обеспечение устойчивости экономического роста, сдерживание роста безработицы и инфляции, в соответствии с провозглашенной стратегией развития. Их достижение предопределяется эффективностью осуществляемой валютной политики в отношении решения определенных задач по поддержанию:

стабильного функционирования национальной денежной системы и покупательной способности национальной валюты внутри страны;

активности (или равновесия) платежного баланса (ПБ) страны.

Стратегическая валютная политика обусловливает формирование тенденции текущей, включающей в себя комплекс краткосрочных мер, регулирующих валютные курсы, валютные ситуации и функционирование рынков драгоценных металлов.

Текущая валютная политика - совокупность мероприятий, направленных на повседневное, оперативное регулирование текущей конъюнктуры в сфере валютных отношений, а также обеспечение упорядоченного функционирования национального валютного рынка.

В число текущих задач валютной политики входит:

преодоление валютного кризиса и достижение валютной стабилизации;

введение валютных ограничений для активизации сальдо платежного баланса; переход к конвертируемости валюты;

стимулирование притока иностранных инвестиций; либерализация валютного режима [24].

Проводимая той или иной страной валютная политика оказывает воздействие на соотношение цен в национальной валюте на товары, реализуемые на внешних и внутренних рынках страны. В свою очередь, элементы и формы ее возникают на фоне таких факторов, как: эволюция мирового хозяйства, экономическое положение страны и расстановка сил на мировой арене.

В наиболее общем виде валютная политика состоит из следующих элементов:

политика валютного курса (механизм установления, поддержки);

регулирование степени конвертируемости национальной валюты;

валютное регулирование и валютный контроль;

управление официальными резервами;

международное валютное сотрудничество;

участие в международных валютно-финансовых организациях [14].

Практически неотделим от валютной политики комплекс инструментов денежно-кредитной политики, включающий официальные операции на денежном рынке, манипулирование процентными ставками ЦБ и резервные требования.

Средством реализации валютной политики России является валютное регулирование - государственная регламентация валютных отношений, издание нормативных актов, валютный контроль и оперативное руководство со стороны соответствующих государственных органов, заключение международных валютных соглашений. Валютное регулирование в России, как и в странах с развитой рыночной экономикой, является преимущественно нормативным.

Валютное регулирование осуществляется в следующих формах:

дисконтная политика;

девизная политика (осуществляемая в настоящий момент преимущественно в виде валютных интервенций);

диверсификация валютных резервов;

валютные ограничения, валютный контроль;

регулирование степени конвертируемости валюты;

регулирование режима валютного курса;

изменения валютного курса (девальвация и ревальвация) [11].

Как правило, в целях регулирования валютного курса, в целях воздействия на перемещение международного капитала, денежную массу, цену, а также внутреннюю динамику кредитов ЦБ страны может осуществлять дисконтную политику. Суть ее заключается в изменении учетной ставки банка. Этим дисконтная политика предотвращает бегство капиталов из страны и повышает платежный курс. Однако если экономика страны пребывает в состоянии застоя, то повышение учетной ставки отрицательно влияет на экономику. При этом нестабильность в экономике не всегда предопределяет движение капитала из страны при оперировании теми или иными процентными ставками. Таким образом, противоречивость внутренних и внешних целей дисконтной политики делают ее не столь привлекательной из-за кратковременности и сравнительно низкой эффективности.

Валютный курс может влиять на экономику через различные каналы.

Во-первых, валютный курс напрямую воздействует на внутренние цены через цены импортируемых товаров. При этом ослабление рубля может оказать стимулирующее влияние на внутреннее производство, связанное с переключением спроса с подорожавших импортных товаров и услуг на отечественные (эффект импортозамещения). Величина данного эффекта зависит от наличия отечественных товаров, способных заместить импорт, наличия неиспользованных факторов производства для расширения выпуска, чувствительности спроса на ввозимую продукцию к изменению ее цены. В то же время снижение реальных доходов экономических субъектов, связанное с повышением цен из-за удорожания импортной продукции, может ослабить спрос как на импорт, так и на отечественную продукцию.

Во-вторых, если импортные товары используются в качестве промежуточных продуктов в процессе производства, то удорожание импорта может повысить цену конечного товара. Рост цен на ввозимую продукцию инвестиционного назначения может негативно отразиться на инвестиционных программах предприятий.

В-третьих, изменение валютного курса может влиять на ценовую конкурентоспособность отечественных товаров на международных товарных рынках. Так, удешевление национальной валюты повышает их конкурентоспособность, формируя предпосылки для роста их экспорта.

В-четвертых, динамика валютного курса влияет на балансы банков, домохозяйств, компаний - происходит переоценка их валютных активов и обязательств. Влияние ослабления национальной валюты на финансовые аспекты деятельности организаций (увеличение долгового бремени, повышение доходности вложений) зависит от валютной структуры их активов и обязательств.

В-пятых, изменение валютного курса может оказывать влияние на настроения и ожидания: поведение участников финансового рынка, инфляционные ожидания, склонность к сбережению [16].

Изменение курса также оказывает влияние на состояние государственных финансов. Так, например, ослабление национальной валюты может привести к росту доходов от внешнеэкономической деятельности, в частности вывозных таможенных пошлин на продукты нефтегазовой отрасли, а также повышению поступлений по НДС и акцизам на ввозимые товары. В то же время могут возрасти расходы бюджета на обслуживание внешнего государственного долга. В результате возможно изменение величины дефицита бюджета.

Итоговое влияние динамики курса на экономическое развитие зависит от структуры производства и спроса, чувствительности экспорта и импорта к изменению курса, степени воздействия на рост цен и, следовательно, на реальные доходы экономических субъектов.

Переход к режиму плавающего валютного курса является важнейшим этапом перехода Банка России к режиму таргетирования инфляции (режиму, при котором главной целью центрального банка является обеспечение ценовой стабильности). Плавающий курс позволяет Банку России проводить самостоятельную денежно-кредитную политику, направленную на решение внутренних задач, а именно, на снижение инфляции.

Управляемый валютный курс при отсутствии ограничений по трансграничному движению капитала делает денежно-кредитную политику зависимой от политики других стран и уязвимой к изменению внешних условий, а также повышает привлекательность спекулятивных операций на валютном рынке. В этом случае изменение дифференциала процентных ставок (разницы между внутренними и внешними процентными ставками) может приводить к росту спекулятивного притока или оттока капитала и «импортированию» внешних денежно-кредитных условий. При режиме плавающего валютного курса он становится встроенным стабилизатором: увеличение спроса на валюту или ее предложения со стороны участников рынка в результате изменения процентного дифференциала приводят к соответствующему изменению валютного курса, делая спекулятивные операции невыгодными.

Кроме того, осуществление курсовой политики в рамках режима управляемого плавающего, а тем более фиксированного курса затрудняет возможности центрального банка по независимому от внешнеэкономической ситуации управлению процентными ставками. Валютные интервенции центрального банка, проводимые для воздействия на курс национальной валюты, оказывают влияние также на ликвидность банковского сектора. Стерилизация влияния данных операций на денежный рынок может требовать значительных усилий центрального банка, вплоть до введения нестандартных мер и инструментов (в случае нехватки рыночного обеспечения у кредитных организаций), приводить к повышению напряженности на различных сегментах финансового рынка и увеличению волатильности краткосрочных процентных ставок в экономике.

Плавающий валютный курс также позволяет снизить чувствительность экономики к внешним шокам, смягчая ее адаптацию к изменению внешних условий. Укрепление национальной валюты на фоне позитивного внешнего воздействия (например, роста цен на нефть) снижает риски «перегрева» экономики, а ее ослабление при возникновении негативного воздействия (падении цен на нефть) оказывает поддержку отечественным производителям за счет увеличения объемов экспорта и стимулирования импортозамещения. При фиксированном валютном курсе влияние внешних шоков на экономику не сглаживается.

Опыт России 1998 и 2008 годов и примеры кризисов в других странах указывают на то, что привязка национальной валюты к иностранной неэффективна. В краткосрочной перспективе она ведет к формированию и наращиванию дисбалансов в экономике, а в долгосрочной перспективе невозможна в силу исчерпаемости валютных резервов: при наличии мощных негативных внешних факторов попытка удержать национальную валюту от ослабления истощает валютные резервы страны, после чего неизбежно происходит резкая девальвация. Поэтому по мере развития и укрепления национальной финансовой системы желательным становится переход к плавающему валютному курсу.

1.3 Основные методы совершенствования валютной политики с целью стабилизации валютного рынка

С целью стабилизации валютного рынка, в целях регулирования валютного курса, в целях воздействия на перемещение международного капитала, денежную массу, цену, а также внутреннюю динамику кредитов ЦБ страны может осуществлять дисконтную политику. Суть ее заключается в изменении учетной ставки банка. Этим дисконтная политика предотвращает бегство капиталов из страны и повышает платежный курс. Однако если экономика страны пребывает в состоянии застоя, то повышение учетной ставки отрицательно влияет на экономику. При этом нестабильность в экономике не всегда предопределяет движение капитала из страны при оперировании теми или иными процентными ставками. Таким образом, противоречивость внутренних и внешних целей дисконтной политики делают ее не столь привлекательной из-за кратковременности и сравнительно низкой эффективности.

Наиболее действенным методом проведения валютной политики является политика девизов, когда государство оказывает воздействие на курс национальной валюты путем купли и продажи иностранных валют. Она проявляется в различных формах: валютная интервенция, диверсификация валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени конвертируемости валют, а также режима валютного курса, девальвация, ревальвация и др.

Валютная интервенция - процесс вмешательства в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты, для чего центральный банк продает иностранную валюту. Особенностью такой интервенции, как формы девизной политики являются: относительная крупномасштабность, кратковременность применения, осуществление за счет официальных золотовалютных резервов и краткосрочных валютных кредитов. В настоящее время используется наряду с интервенцией валют в одном отдельном государстве и коллективная валютная интервенция центральных банков в ряде стран [14].

Диверсификация валютных резервов - это разновидность девизной политики и направлена на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют. Данная форма позволяет предотвратить потери и обеспечить ритмичность международных расчетов. С этой целью осуществляется продажа нестабильных валют, активизируется покупка более устойчивых валют.

В мире существует около десятка режимов валютных курсов. Многие государства в ходе проводимых экономических реформ использовали и такую форму валютной политики, как двойной валютный рынок. Данная форма обусловливает необходимость деления валютного рынка на две части: официальный валютный курс используется при коммерческих операциях, а рыночный - при финансовых операциях. Круг применения данной политики все более сужался переходом к плавающим валютным курсам. Одними из традиционных методов политики были девальвация - процесс снижения курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам - и ревальвация - процесс повышения курса национальной валюты.

Выбор вариантов режима обменных курсов зависит от двух факторов:

экономического потенциала страны, положения ее на мировой арене и причастности к категории развитости; валютный политика рынок

временного промежутка в рамках данной страны.

Варианты режимов обменных курсов ранжируются в зависимости от степени участия правительства данной страны:

курс определяется правительством страны;

имеет место вмешательство правительства в установление режима;

полное отсутствие вмешательства, режим курса определяется рынком.

Первый вариант предусматривает меры в отношении одной иностранной валюты или одновременно нескольких валют. Вмешательство правительства обусловливает так называемую «ползающую зацепку» курса, когда правительство проводит меры по девальвации, сравнивая разницу в темпах инфляции с приоритетными торговыми партнерами страны. Может получить реализацию и «грязное плавание» курса, когда правительство с учетом приоритетов страны произвольно манипулирует плавающим курсом. Третий вариант отражает ситуацию, когда валюта страны свободно определяется рынком с учетом спроса и предложения валют.

2. Анализ и оценка валютной политики и валютного рынка РФ

.1 Периоды эволюции валютной политики в РФ

Рубеж ХХ-ХХI вв. отмечен обострением взаимоотношений между развитыми и развивающимися странами, что проявилось в формировании разнонаправленных векторов развития процесса региональной интеграции, усложнением геополитической обстановки в мире, наглядно продемонстрировало ошибочность мнения, что в эпоху глобализации национальный суверенитет государства защищен самими принципами организации мировой системы, а экономическая взаимозависимость в глобальной среде является преградой для обострения политических противоречий. Волна «цветных революций» в странах Азии и Африки, а затем украинский кризис, наглядно показал изменение роли государства в новых условиях глобального мира, когда оно объективно не в состоянии оградить свою территорию от многочисленных внешних влияний, причем не только коммуникационных, идейных, культурных, но и экономических [4].

Современная практика наглядно демонстрирует: экономическая взаимосвязь из благоприятного обстоятельства превращается в неблагоприятное, если политические конфликты усиливаются. Валютная политика государства является важнейшим инструментом защиты национальной экономики от неэквивалентного международного обмена и гарантом экономического суверенитета страны. Действенная валютная политика способствует интеграции страны в мирохозяйственные связи на условиях полноправного участника и поддержанию необходимого уровня экономической безопасности. В связи с этим, анализ качественного состояния современной валютной политики России, в связи с наблюдаемыми изменениями функционирования мировой валютной системы, позволит выявить сложности её реализации, обусловленные изменением глобальных закономерностей в условиях финансовой глобализации и современных мировых вызовов. Современная валютная политика России: достигаемые результаты. Либерализация внешнеэкономической деятельности, ведущая свой отсчет с 1992 г., открыла экономику Российской Федерации для международных потоков капитала, определила её зависимость от внешних факторов, связанных с функционированием мировой экономики и глобального финансового рынка. Открытие национального финансового рынка в части либерализации валютных операций и движения капитала происходило постепенно. Анализ сферы регулирования первого и ныне действующего законов о валютном регулировании и валютном контроле, а также нормативно-правовых актов, развивающих положения этих документов, позволяет выделить следующие этапы развития валютной политики России (таблица 1) [11].

Первоначально (1992-1994 гг.), государство осуществляло значительный контроль движения капитала и валютного курса рубля посредством введения ряда ограничений доступа к иностранным валютам. Предусматривался порядок использования валюты нерезидентами и резидентами Российской Федерации, причем операции нерезидентов контролировались в меньшей степени, а также правила ввоза/вывоза российской валюты через границу.

Таблица 1 - Периодизация этапов развития валютной политики России

По сути, в той или иной мере, использовался весь классический набор валютных ограничений (лицензирование, множественные валютные курсы, требование импортных депозитов, количественный контроль), широко применяемый странами мира в целях проведения сбалансированной национальной экономической, денежно-кредитной и валютной политики и регулирования национального валютного рынка [26].

Валютные ограничения были направлены на достижение ряда целей: во-первых, распределять получаемую валюту тем, кому она требуется для оплаты закупок за границей товаров, признанных необходимыми для страны и ограничивать доступ к валютным ресурсам тех, чьи платежи такими не признаются; во-вторых, мотивировать компании тщательнее обдумывать целесообразность ввоза (вывоза) товаров (работ, услуг) и дать правительству время на планирование движения его иностранной валюты; в-третьих, контролировать количество иностранной валюты, которая может быть использована в конкретных сделках. Таким образом, на этом этапе правительством страны осуществлялся значительный контроль движения капитала, а валютный курс был фиксирован и регулировался в зависимости от складывающейся макроэкономической ситуации. 1994 г. примечателен тем, что под влиянием значительных воздействий на валютный курс, в коротком временном интервале (9 сентября-14 октября 1994 г.) рубль обесценился фактически в два раза по отношению к основным валютам (доллар США, немецкая марка, французский франк, фунт стерлингов Великобритании) [8]. Ответом на вызванный валютными спекулянтами шок было решение о переходе в 1995 г. к режиму валютного таргетирования (удержание курса рубля в заданном коридоре изменений). Этот режим способствовал улучшению ситуации (снижение инфляции, рост притока капитала) и действовал вплоть до конца 1997 г., когда под влиянием Азиатского финансового кризиса резко вырос отток капитала из России, что существенно ухудшило экономическую ситуацию в стране. В 1998 г. происходит отказ от режима таргетирования валютного курса с установкой валютного коридора и переход к регулированию курса рубля к доллару. Одновременно усиливается контроль со стороны Банка России за валютными операциями. Период после кризиса, 2000-2004 гг., характеризуется приданием нового импульса процессу либерализации валютного регулирования и трансграничного движения капитала. В 2001 г. начинается либерализация трансграничного движения частного капитала, проявившаяся в снятии ограничений на операции с портфельными инвестициями и разрешении резидентам открывать счета в иностранных банках. В 2003-2004 гг. ослабляются меры контроля за иностранными счетами резидентов, снижаются нормы резервирования по валютным счетам резидентов и нерезидентов. Эти шаги были сделаны под влиянием внешних факторов - рост цен на энергоносители привел к росту экспортной выручки и, соответственно, предложению иностранной валюты на внутреннем рынке, которые в условиях ограничения операций по движению капитала привели к укреплению рубля. На следующем этапе (2005-2013 гг.) выделяется 2005 г. в связи с тем, что в этом году монетарные власти страны вернулись к режиму таргетирования валютного курса рубля, но уже по отношению к бивалютной корзине (доллар, евро). В 2006 г. были фактически сняты все формальные ограничения на трансграничное движение капитала, но остались косвенные инструменты сдерживания потоков капитала, такие как, например, манипулирование значением норматива обязательного резервирования по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в иностранной валюте и в валюте Российской Федерации, операции по предоставлению ликвидности банковской системе, валютные интервенции [11].

В итоге, в кризисный 2008 г. российская экономика вошла с валютной политикой, предусматривающей режим валютного курса, приближенный к свободному плаванию и ориентированной на свободное трансграничное движение капитала. Значительный отток капитала в кризисный период продемонстрировал противоречие выбранных Банком России инструментов регулирования валютного курса и поддержания национальной банковской системы. Использование первой группы инструментов было нацелено на изъятие ликвидности с финансового рынка, что достигалось посредством установления высоких ставок процента в целях стабилизации валютного курса. Поддержка национальной банковской системы, напротив, вызывала необходимость увеличения ликвидности банковской системы, что достигалось выделением ей средств по каналам выстраиваемой системы государственной поддержки. Выделяемые средства направлялись банками в иностранные активы, что оказывало еще большее давление на валютный курс, для поддержания которого требовались все большие валютные интервенции Банка России, которые в условиях свободного движения трансграничных капиталов большей частью «утекали» за рубеж. Несмотря на полученный кризисный опыт и тот факт, что необходимость вмешательства Банка России в динамику валютного курса указывает на то обстоятельство, что валютный курс пока не выполняет в России роль механизма встроенного стабилизатора, сглаживающего колебания потоков капитала, страна продолжила путь к режиму свободного валютного курса при наличии свободы перемещения трансграничных капиталов. С февраля 2009 года Банк России перешел к использованию механизма автоматической корректировки границ интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины в зависимости от объема совершаемых интервенций. При введении данного механизма в феврале 2009 года ширина плавающего операционного интервала составляла 2 рубля.

Начиная с 2010 г. постепенно расширяется граница коридора колебаний курса рубля по отношению к бивалютной корзине. В период 24.07.2012-17.08.2014 гг. она составляла 7 р.

С 18 августа 2014 года операционный интервал был расширен до 9 р. Операции Банка России по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке определяются исходя из целей сглаживания волатильности обменного курса рубля и с учетом операций Федерального казначейства по пополнению или расходованию средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния (с 1 октября 2013 года). В сентябре 2013 г. Банк России объявляет о начале реализации мер по переходу к режиму инфляционного таргетирования, для которого характерно перенесение акцента с традиционного влияния на валютный курс рубля посредством валютных интервенций, на процентные ставки и процентные инструменты регулирования ликвидности. Практически еще год процесс таргетирования валютного курса и таргетирования инфляции реализуются параллельно [12]. До 5 ноября 2014 года при достижении стоимостью бивалютной корзины верхней или нижней границы операционного интервала Банк России осуществлял интервенции без ограничения по объему. С 5 по 7 ноября 2014 года при достижении рублевой стоимостью бивалютной корзины верхней (нижней) границы плавающего операционного интервала и за его пределами Банк России совершал операции по продаже (покупке) иностранной валюты с интенсивностью, равной 350 млн. долларов США в день. При этом продолжало действовать автоматическое правило корректировки границ интервала [9]. С 10 ноября 2014 года Банк России упразднил действовавший механизм курсовой политики, отменив интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины и регулярные интервенции на границах указанного интервала и за его пределами. При этом новый подход Банка России к проведению операций на внутреннем рынке (согласно заявлению) не предполагает полного отказа от валютных интервенций, их проведение возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности, что фактически означает признание невозможности и нецелесообразности свободного курсообразования.

.2 Анализ и оценка валютного рынка и валютной политики РФ

На сегодняшний день положение отечественного финансового рынка очень противоречиво, ведь крупнейшая из его секций, а именно рынок валют, не просто нестабилен, но и испытывает на себе целый ряд кризисных явлений. Таким образом, один «нездоровый» элемент делает неустойчивой всю систему, мешая развитию финансового сектора страны.

Рисунок 2.1 - Среднедневной оборот валютного рынка по странам мира, млрд. долл. США

Согласно опубликованной полугодовой статистике по валютным рынкам крупнейших стран, объемы мирового рынка, преодолев резкое замедление во второй половине 2013 г. и в первом полугодии 2014 г. показали рост активности и в октябре того же года даже превысили прежний рекордный показатель, зафиксированный в апреле 2013 г. (рисунок 2.1). При этом российский валютный рынок из-за нестабильности геополитической ситуации и снижения экономической активности в стране показал сокращение как на полугодовом, так и на годовом интервале [12].

За год - с октября 2013 г. по октябрь 2014 г. - среднедневной объем валютных операций российских банков уменьшился на 9 %, за то же время рынок США вырос на 34 %, Великобритании - на 20 %, Канады - на 15 %, Сингапура - на 13 %. Российский рынок оказался предпоследним - больше него за год «сжался» только австралийский рынок (-14 %), также имеющий сырьевую ориентацию. Негативное влияние на объем конверсионных операций в России оказало падение нефтяных цен, составившее во второй половине 2014 г. порядка 50 %, и внешнеторгового оборота, снизившегося как из-за ценовой составляющей, так и в связи с введением двухсторонних ограничений (рисунок 2.2) [13].

Рисунок 2.2 - Динамика внешнеторгового оборота России, млрд. долл. США

Помимо ухудшения макроэкономических показателей на российский валютный рынок оказали влияние серьезные изменения финансовых механизмов. В ноябре-декабре 2014 г. Банк России внес принципиальные изменения в денежно-кредитную политику: был изменен механизм курсовой политики, отменены регулярные интервенции на границах курсового интервала и за его пределами, введены дневные лимиты на предоставление рублевой ликвидности с помощью операций «валютный своп», ключевая ставка повышена до 17 % годовых. Растущие риски, связанные с резким падением рубля, понижением российских долговых рейтингов, повлияли на уход нерезидентов с российского рынка. Анализ структуры внебиржевого валютного рынка показал существенное снижение сделок с нерезидентами. В декабре 2014 г. доля сделок, где одной стороной выступал контрагент-нерезидент, по операциям USD/RUB снизилась с 51 % до 36 % всех операций «доллар- рубль» российских банков, по EUR/RUB - с 64 % до 54 % [17].

Таким образом, на российском валютном рынке в IV квартале 2014 г. наблюдалось кумулятивное влияние негативных факторов, приведших к снижению как инвестиционной (экономической), так в дальнейшем и спекулятивной составляющей валютных операций. Повышение волатильности привело к высоким ставкам обеспечения и снижению интереса участников к спекулятивным операциям, кроме того, наблюдалось снижение арбитражного оборота с Лондоном в связи с сокращением лимитов на ряд российских банков и ограничениями проведения рублевых операций в зарубежных торговых системах. Совокупное влияние перечисленных факторов привело к тому, что во второй половине 2014 г. наблюдалось падение ликвидности российского межбанковского рынка - среднедневной объем кассовых конверсионных операций российских банков снизился с 67-68 млрд. долл. в феврале-марте до 44 млрд. долл. в декабре (-35 %) [8]. Внебиржевой межбанковский рынок показал еще более резкое снижение на 45 % (рисунок 2.3) [16].

Следует отметить, что столь сложная экономическая обстановка выявила настоятельную необходимость в принятии ряда мер с целью изменения сложившейся ситуации. Так, в результате либерализации российского валютного законодательства допуск на биржевой рынок получили не только банки. Допуск к торгам на валютном рынке Московской Биржи некредитных финансовых организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг стал важнейшей новацией на пути расширения клиентской базы и мощным стимулом для развития российского биржевого валютного рынка.

Рисунок 2.3 - Среднедневной объем российского внебиржевого валютного рынка, млрд. долл. США

Согласно данным Банка России, в 2014 г. доля клиентов - юридических лиц (небанковских организаций) в общем объеме валютных операций российских банков выросла с 14 % в I квартале до 20 % в IV квартале [16].

Основные направления изменения структуры российского валютного рынка находятся в русле мировых тенденций. Валютные пропорции все более определяются не только потоками экспортной выручки, но и движением международного капитала, ликвидностью финансовой системы, развитием российского законодательства. Россия имеет достаточно либеральное валютное регулирование, которое не содержит ограничений на движение капитала, покупку и продажу валюты в инвестиционных целях. Помимо биржевой торговли валютные операции проводятся на внебиржевом рынке (операции банков друг с другом и со своими клиентами, проводимые без участия Биржи). На внебиржевом рынке российские банки могут заключать сделки с банками- нерезидентами. По данным Банка России, в 2014 г. российские банки 57 % общего объема внебиржевых конверсионных операций совершали с банками-нерезидентами [24].

В отсутствие ограничений на движение капитала наблюдалось перемещение части этих валютных операций за рубеж. В целом за последние семь лет доля сделок участников на Лондонском рынке в общем объеме операций с рублем выросла с 9 до 35 %. Операции с рублем фиксируются не только в Лондоне. Банк Японии также включает рубль в свои полугодовые FX-обзоры, и до недавнего времени они свидетельствовали о бурном росте операций с рублем в Токио. Пик рублевого оборота был достигнут в апреле 2013 г., однако в дальнейшем последовало снижение интереса. По данным Банка Японии, среднедневной объем операций с рублем за год (с октября 2013 г. по октябрь 2014 г.) упал почти в 5 раз - с 380 до 79 млн. долл. в день.

Снижение активности нерезидентов в конце 2014 г. было связано с режимом ограничений и с проблемами, которые возникли у зарубежных торговых систем из-за резкого ослабления рубля. Согласно заявлениям зарубежных участников, некоторые клиринговые брокеры прекратили работу с российскими клиентами, что сказалось на исполнении заявок и операционных издержках рублевых трейдеров. Спреды расширились от двух до 10 раз в результате недостатка ликвидности. Иностранные участники сократили лимиты на ряд российских банков. В условиях высокой волатильности курса в декабре 2014 г. ряд зарубежных торговых систем (Bloomberg Tradebook, FXCM, FastMatch Alpari) приостановил торговлю рублевыми парами [19].

Одним из важных направлений развития российского рынка является создание Интегрированного валютного рынка Евразийского экономического союза (ИВР ЕАЭС). В феврале 2013 г. Московская Биржа открыла доступ к биржевому валютному рынку банкам-резидентам из Беларуси, Казахстана, Киргизии и Таджикистана. Впервые банки из этих стран получили возможность выйти на интегрированный биржевой рынок, имея лицензию своего национального регулятора, без получения российской валютной лицензии. В целом за 2014 г. оборот участников- нерезидентов из ЕАЭС по всем валютным парам составил 330 млрд. р., показав рост по сравнению с 2013 г. более чем в 11 раз [8]. С января 2015 г., у кредитных организаций Армении также появилась возможность стать участниками ИВР ЕАЭС.

Одним из наиболее перспективных биржевых проектов, по мнению Московской Биржи, является развитие торгов юань/рубль. В результате проведения ряда мероприятий по оптимизации торгов, китайский юань по условиям торговли на валютном рынке Московской Биржи встал в один ряд с долларом США и евро. В 2014 г. объем операций с китайским юанем вырос в 8 раз до 305 млрд. р. 16 октября 2014 г. зафиксирован абсолютный рекорд по объему торгов CNY/RUB - дневной оборот составил 1,5 млрд. CNY (9,9 млрд. р.) (рисунок 2.4) [20].

Рисунок 2.4 - Среднедневной объем торгов CNY/RUB на Московской Бирже, млрд. CNY.

В условиях сокращения сотрудничества российских компаний и банков с европейскими и американскими партнерами китайские банки могли бы занять освободившееся пространство и расширить свой бизнес с Россией, что в свою очередь должно способствовать дальнейшему развитию торгово-экономических отношений между Россией и Китаем, повысить инвестиционную привлекательность обеих стран, стимулировать развитие рынка «юань/рубль» и продвигать национальные валюты в международных расчетах. Значимость и место валюты в мире определяются, во-первых, экономической целесообразностью, связанной с внешнеторговым оборотом, внешнеторговыми платежами и долгосрочными прямыми инвестициями. Вторая группа факторов, влияющих на объемы операций с валютой, связана с возможностями краткосрочного инвестирования, проведения спекулятивных операций, например, по получению прибыли на арбитраже процентных ставок и разнице курсов. При этом обе группы факторов значимости (используемости) валюты зависят от возможностей национального валютного рынка. Это целый комплекс факторов, включающий развитие инфраструктуры, ликвидность валютного рынка, а также валютное регулирование, наличие или отсутствие валютных ограничений. Ни долгосрочный, ни краткосрочный инвестор не будет иметь дело с валютой, если не обеспечивается возможность оперативного входа/выхода с рынка. Отсутствие валютных ограничений и конвертируемость рубля пока не привели к существенному продвижению российской валюты на международной арене - доля России не превышает 3,5 % мирового ВВП и составляет менее 2 % мирового FX-рынка [23].

Рисунок 2.5 - Динамика цен на Нефть Brent 2013-2015 гг.

Выход из рецессии, рост внешнеторгового оборота и доверия международных инвесторов в совокупности с дальнейшим правовым и технологическим развитием российской финансовой инфраструктуры являются необходимыми условиями позитивной динамики российского рынка и усиления международной роли рубля. Успешное развитие биржевого рынка свидетельствует о том, что в перспективе при усилении финансовой системы и восстановлении роста экономики рубль должен укрепить свои позиции и как валюты внешнеторговых контрактов, и как привлекательного инвестиционного инструмента.

На сегодняшний день Банк России как мегарегулятор финансового рынка использует весь свой материальный и интеллектуальный ресурс для укрепления стабильности этого сектора. Но чрезмерная спекуляционная активность граждан не позволяет Центральному банку России эффективно действовать в целях поддержания курса рубля. Именно поэтому доверие к нему у населения страны явно снизилось.

Рисунок 2.6 - Международные резервы Российской Федерации

Большинство граждан, вполне обосновано полагают, что в связи с финансовым кризисом и на фоне общей нестабильности российской экономики безопаснее хранить свои сбережения в иностранной валюте, а владельцы крупных капиталов и вовсе предпочитают хранить свои активы в банках зарубежных стран. В сложившейся ситуации стабилизация российского рубля стала практически невозможной, именно поэтому в ноябре 2014 г. Банком России был завершен процесс перехода к плавающему курсу рубля, расширивший валютный коридор до максимально возможных пределов. Ныне Центральный банк нацелен на проведение кредитно-денежной политики в рамках уровня инфляции, не растрачивая при этом все свои силы на поддержание курса отечественной валюты. По мнению аналитиков Центробанка, данное его решение призвано лишить спекулянтов ориентиров на рынке валют и, как следствие, в дальнейшем нормализовать курс рубля относительно доллара США. Переход к «свободному» курсу национальной валюты в действительности был запланирован в Стратегии банковского развития на 2015 г., однако нельзя было заранее спрогнозировать наличие таких серьезных критических явлений в политической и финансовой сфере, а также такого резкого падения стоимости отечественного рубля. По информации, представленной Центральным банком РФ, предпринятые меры направлены на возвращение валютного курса к фундаментально обоснованным значениям. Снижение ставок по операциям предоставления валютной ликвидности позволит повысить их действенность и обеспечит достижение баланса спроса и предложения на валютном рынке при более низкой волатильности обменного курса. Центробанк и дальше продолжит оперативно следить за ситуацией на валютном рынке, анализируя ее влияние на другие сегменты финансового рынка и поведение субъектов экономики. В случае необходимости Банк России готов и в дальнейшем совершать валютные интервенции без ограничений по объему и предварительного объявления.

По мнению руководства Центробанка, основной целью его деятельности на данный момент является сдерживание инфляции, и для этого банк не пожалеет даже своих золотовалютных ресурсов. Однако такое решение подвергается серьезной критике со стороны научного сообщества [18]. Так, С.А. Глазьев говорит об игнорировании Банком России целей роста экономики, как одного из приоритетных направлений экономической политики, а также отказе от перехода к внутренним источникам долгосрочного кредитования субъектов банковского сектора и принятия необходимых мер, способствующих прекращению оттока капиталов, аргументируя свою позицию тем, что без стабилизации курса рубля сдержать рост инфляции практически невозможно.

Таким образом, обрушившиеся на государство антироссийские санкции еще более усугубляются постоянно меняющейся политикой Банка России. Безусловно, такие колебания оказывают негативные влияния на весь отечественный финансовый рынок, а также на всю финансовую систему Российской Федерации в целом. Современное состояние финансового рынка России характеризуется дисбалансом отдельных его секторов. Решение вышеперечисленных проблем возможно только в случае принятия оперативных и согласованных мер между Правительством РФ и Банком России, а также стратегических решений в целях ликвидации всевозможных недостатков в правовом регулировании в финансовой сфере. Кроме того, вне зависимости от наличия или отсутствия кризисных влияний, мегарегулятор обязан осуществлять постоянный мониторинг состояния финансового рынка, анализируя все его сегменты. Только такой подход способен не только оперативно реагировать на возникающие риски, но и активно содействовать его развитию. В любом случае Банк России не должен терять контроля над курсом российской валюты, так как непредсказуемость дальнейшего развития политической ситуации и положения России на международной арене способна нанести серьезный урон отечественной политике и экономике. Только взвешенная валютная политика Центробанка, выявление слабых мест валютного рынка и способов их ликвидации, подъем российского ВВП, развитие отечественного промышленного сектора, а также ожидаемая стабилизация геополитических процессов в мире смогут положительно повлиять на восстановление национальной финансовой системы. Однако при столь высокой степени зависимости курса рубля, об интеграции российского финансового рынка с мировым в ближайшее время придется забыть.

Таким образом, оценив динамику и состояние валютного рынка и валютной политики РФ, необходимо выделить проблемы стабилизации валютного рынка РФ в сложившихся условиях.

.3 Проблемы стабилизации валютного рынка РФ

Перспективы развития современной валютной политики определяются сложностями современного этапа её реализации, которые в свою очередь вытекают из характера и особенностей мировой валютной системы, функционирующей в условиях финансовой глобализации. Анализ процесса эволюции мировой валютной системы позволяет выделить следующие проблемные элементы: Во-первых, Парижская мировая валютная система, являющаяся хронологически первой, была создана еще до вступления мировой экономики в эпоху глобализации, в тот период времени, когда свободная рыночная конкуренция была преимущественной формой организации отношений при капитализме. Режим плавающего валютного курса и выбора мировой валюты на основе её конкуренции с другими валютами наиболее отвечал состоянию рыночной экономики того периода. Во-вторых, с конца ХIХ в., по мере трансформации капиталистической экономики от состояния свободного рынка к монополистической, а затем олигополистической структуре, что проявилось в том числе в распространении такого феномена, как слияния и поглощения компаний, образование транснациональных компаний (ТНК), глобализации экономики и финансов, структурные принципы Парижской валютной системы вступили в противоречие с интересами наиболее развитых стран мира, что повлекло за собой неоднократное реформирование мировой валютной системы в направлении, наиболее устраивающем развитые страны мира, чьи валюты используются в качестве мировых денег. В-третьих, на современном этапе развития капиталистических отношений, в условиях господства глобальных структур (ТНК), и олигополии, которые уже не характеризуются свободой рыночных отношений представляется не вполне обоснованным требование развитых стран, валюты которых включены в число свободно используемых и положены в основу формирования СДР, от суверенных государств беспредельной либерализации валютной сферы, поскольку в формате Ямайской валютной системы, МВФ, как механизм межгосударственного валютно-кредитного регулирования продемонстрировал свою крайнюю не эффективность, поскольку как институт регулирования он способен оказать воздействие только на развивающиеся страны- заёмщики, но развитые страны его контролю и регулированию не доступны. В связи с этим, концептуальные основы Ямайской валютной системы представляют уже глобальную угрозу, поскольку провоцируют мировые финансовые кризисы. В-четвертых, сфера валютных отношений обладает значительной инерцией изменения. Например, созданию Генуэзской валютной системы предшествовал длительный валютный кризис, созданию Ямайской валютной системы предшествовал 10-ти летний период международных дискуссий, при этом Бреттон-Вудская система еще до начала дискуссий фактически прекратила своё существование. Реформирование Ямайской валютной системы обсуждается с конца ХХ в., но прогресс в этом направлении не отмечается, скорее всего потому, что эта система устраивает страны, валюты которых включены МВФ в число свободно используемых и положены в основу формирования СДР. В-пятых, реформирование Ямайской валютной системы неизбежно. Неопределенность в этом вопросе касается модели её реформирования, в качестве ключевой идеи которой, по мнению ряда исследователей, скорее всего будет выбрана концепция многовалютного стандарта [14]. Предпосылки многовалютного стандарта стали формироваться в конце ХХ в. и становятся все более обоснованными по мере усиления конкуренции между тремя ведущими финансово-экономическими центрами мира (Западная Европа - США - Япония), постепенном изменении соотношения сил между ними, появления новых региональных финансовых центров и их валют.

В связи с этим формирование и выбор направления развития современной валютной политики Российской Федерации не должно всецело опираться на правила и принципы уже не эффективной системы, стоящей на пороге своего реформирования. Современная национальная валютная политика требует системного подхода и должна разрабатываться с учетом новых процессов и явлений в национальной и мировой экономике и преследовать своей целью обеспечение социально-экономического развития России.

В мартовском (2015 г.) докладе Банка России «О денежно-кредитной политике» [11] отмечается: «В условиях действующего с ноября 2014 г. режима плавающего валютного курса Банк России с целью поддержания финансовой стабильности и ограничения ожиданий дальнейшего ослабления национальной валюты проводил валютные интервенции в первой половине декабря». Поскольку наблюдалось «...усиление фундаментальных предпосылок к ослаблению рубля и ограниченная эффективность валютных интервенций. Банк России с середины декабря 2014 г. не проводил валютных интервенций». Стабилизация ситуации на валютном рынке к концу 2014 г. объяснялась Банком России следующими причинами:

) повышением ключевой ставки до 17 % годовых;

) наращиванием объема предоставления Банком России иностранной валюты на возвратной основе;

) введением мер по поддержанию устойчивости финансового сектора;

) стабилизацией цены на нефть в третьей декаде декабря и увеличение объемов продажи валютной выручки со стороны крупнейших российских компаний-экспортеров;

) операциями Банка России на внутреннем валютном рынке (продажа Федеральным казначейством иностранной валюты с его валютных счетов в Банке России) [11].

Проведенный анализ позволяет сделать следующие выводы. Во-первых, специфика развития российской экономики определили валютный акцент в трансмиссионном механизме денежно- кредитной политики государства, её ориентацию на режим управляемого плавающего валютного курса рубля. Посредством валютных интервенций Банк России имел возможность оказывать влияние на динамику валютного курса рубля и косвенно на инфляцию. В настоящее время Банк России своей задачей на среднесрочную перспективу определил переход к таргетированию инфляции, акцентируя внимание на процентном канале трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики при одновременном отказе от активного использования кредитного, денежного и валютного каналов, что значительно уменьшает возможности его воздействия на экономические процессы в стране. Во-вторых, анализ текущей валютной политики позволяет сделать вывод, что российская финансовая система еще не достигла достаточного уровня развития, поскольку, в настоящий момент, находится в условиях переходного периода, характеризуемого управляемым плаванием валютного курса, инфляционным таргетированием, свободным движением капитала, а значит еще не готова перейти к режиму плавающего валютного курса и проведению независимой денежно-кредитной политики. В-третьих, кризисные события 2008-2009 гг. и 2013-2014 гг. продемонстрировали актуальность дискуссии о целесообразности возвращения инструментов контроля операций капитального характера, чтобы укрепить позицию регулятора по воздействию на спекулятивную активность, а также и о том, являются ли инструменты валютной и денежно-кредитной политики в настоящей комбинации оптимальными для современного этапа развития, переживаемого страной.

Таким образом, на сегодняшний день экономическая система России находится в глубоком кризисе. Виной тому выступают сразу несколько факторов: значительное падение курса рубля и резкое снижение мировых цен на нефть, санкционные списки ряда государств и так далее. Существование в таких условиях является невозможным, а значит требует поиска решений по их ликвидации. Одним из инструментов, способных решить ряд вопросов в краткосрочной и среднесрочной перспективе может являться проведение грамотной денежно-кредитной политики.

Анализ выявленных проблем стабилизации валютного рынка РФ показывает, что необходима детальная проработка направлений стабилизации валютного рынка РФ, обеспеченная взвешенной валютной политикой и эффективным использование инструментов валютной политики.

3. Определение основных направлений совершенствования валютной политики с целью стабилизации валютного рынка РФ

.1 Основные направления стабилизации валютного рынка РФ

В текущий момент, с целью стабилизации валютного рынка в случае если не предпринять срочных мер по кардинальному изменению денежно-кредитной политики в направлении создания внутренних источников долгосрочного кредита и обеспечения устойчивости российской валютно-финансовой системы, то западные санкции повлекут серьезные нарушения воспроизводственных процессов в основных секторах российской экономики.

Манипулируя российским финансовым рынком и политикой денежных властей, Вашингтон добивается разрушения российской экономики, влияя на поведение делового сообщества и критически воздействуя на условия жизнедеятельности общества. Развязанная США гибридная война при таких обстоятельствах не может быть выиграна. Из этого следует, что самостоятельный внешнеполитический курс руководства России должен быть подкреплен восстановлением национального суверенитета и контроля над воспроизводством и развитием собственной экономики. Первое, что необходимо сделать - обезопасить валютно-финансовый рынок от внешних угроз, прежде всего, атак со стороны иностранных спекулянтов, связанных с ФРС США и эмитентами других мировых валют. Это предполагает введение избирательных ограничений на трансграничное движение спекулятивного капитала. В качестве таковых могут быть использованы меры как прямого (лицензирование, резервирование), так и косвенного (налог на вывоз капитала, ограничение валютной позиции коммерческих банков) регулирования. Следует внести изменения в нормативы, регулирующие деятельность кредитных организаций, которые стимулировали бы операции в рублях и делали бы менее выгодными операции в иностранной валюте, в частности, при создании кредитными организациями резервов, оценке рисков, достаточности капитала и др. Должен быть восстановлен государственный контроль над МБ. Она должна быть подотчетна ЦБ, которому следует либо вернуть контрольный пакет, либо установить жесткое и всеобъемлющее нормативное регулирование биржевых операций. В любом случае, МБ не должна иметь коммерческих целей и быть аффилированной со спекулянтами. Она должна прозрачным образом обслуживать сделки и обеспечивать стабильность рынка, своевременно принимая меры по блокированию спекулятивных атак. ЦБ, в свою очередь, должен контролировать деятельность МБ, ведя системную борьбу со всеми попытками манипулирования рынком и его дестабилизации. С учетом начавшейся кампании по изъятию российских активов (дело ЮКОСа и пр.) необходимо срочно распродать валютные активы, размещенные в обязательствах США, Великобритании, Франции, Германии и других стран, участвующих в санкциях против России. Их следует заместить инвестициями в золото и другие драгоценные металлы, в создание запасов высоколиквидных товарных ценностей, в том числе критического импорта, в ценные бумаги стран - членов ЕАЭС, ШОС, БРИКС, а также в капитал международных организаций с российским участием (включая Евразийский банк развития, Межгосбанк СНГ, МИБ, Банк развития БРИКС и др.), и в расширение инфраструктуры поддержки российского экспорта [23]. В числе элементов последней большое значение имеет создание международных биржевых площадок торговли российскими сырьевыми товарами в российской юрисдикции и за р., а также создание международных сетей сбыта и обслуживания российских товаров с высокой добавленной стоимостью. Для прекращения тенденции «подмораживания» частных активов российских юридических и физических лиц, которым денежные власти западных стран начинают чинить препятствия в возврате денег в Россию, можно применить мораторий на обслуживание кредитов и инвестиций из практикующих арест российских активов стран. Необходимо выполнить уже неоднократно дававшиеся Президентом России указания о деофшоризации российской экономики, создающей закритическую зависимость ее воспроизводственных контуров от англосаксонских правовых и финансовых институтов и влекущей систематические потери российской финансовой системы до 50 млрд. долл. в год только на разнице в доходности занимаемого и размещаемого капитала.

Еще столько же составляет идущая через офшоры нелегальная утечка капитала. Накопленный объем последней достиг 0,5 трлн. долл., что в сумме с легальными операциями составляет около 1 трлн. долл. вывезенного капитала. Ежегодные потери доходов бюджетной системы вследствие утечки капитала через офшоры превышают 1,3 % ВВП [19].

Особую угрозу национальной безопасности создает сложившаяся ситуация с регистрацией прав собственности на большую часть крупных российских негосударственных корпораций и их активов в офшорных зонах, где осуществляется основная часть операций с их оборотом. На них же приходится около 85 % накопленных прямых иностранных инвестиций, как в Россию, так и из России. Нарастающая эмиссия необеспеченных мировых валют и обесценение акций российских компаний создают благоприятные условия для поглощения переведенных в офшорную юрисдикцию российских активов иностранным капиталом, что угрожает экономическому суверенитету страны. Повышение процентных ставок для снижения инфляции и повышения курса национальной валюты - стандартная рекомендация МВФ. Она основана на математических моделях рыночного равновесия, которые не соответствуют экономической реальности, но иллюстрируют очень простые и внешне убеди- тельные суждения. Денежные власти уверены: повышение процентных ставок усиливает привлекательность банковских вкладов, что ограничивает спрос и приводит к снижению цен, а также связывает свободные деньги и сокращает их предложение на валютном рынке, способствуя укреплению национальной валюты [16].

Однако эта аргументация не учитывает, что повышение процентных ставок ведет к росту издержек у заемщиков, который они переносят на себестоимость продукции, в результате растут цены и девальвируется национальная валюта. Сокращение спроса также может приводить к падению производства и увеличению издержек под влиянием эффекта отдачи от масштаба выпуска, как следствие, цены могут не снижаться, а повышаться. И наоборот, снижение процентных ставок и увеличение предложения денег могут трансформироваться в расширение производства и инвестиций и соответственно - в снижение цен и издержек. Реальная экономика отличается от моделей экономического равновесия так же, как живой организм от муляжа. Денежные власти не учитывают очевидное: нелинейность и неравновесность процессов экономической динамики, а в нашем случае - пагубную роль демонетизации экономики.

В российских условиях низкой монетизации экономики расширение денежного предложения до сих пор сопровождалось не повышением, а снижением инфляции вследствие абсорбирования денег недокредитованным реальным сектором экономики. Если Банк России не изменит механизм рефинансирования коммерческих банков, и они продолжат использовать получаемые кредитные ресурсы на финансирование валютных спекуляций, то увеличение кредита вызовет новую волну валютных спекуляций и очередное снижение курса рубля с последующим разгоном инфляционной волны. Точно же можно прогнозировать, что продолжение начавшейся в 2014 г. демонетизации экономики усугубит спад производства и инвестиций. Выход из стагфляционной ловушки заключается в переходе к многоканальной системе рефинансирования коммерческих банков под спрос на кредиты со стороны производственных предприятий, предусматривающий контроль за целевым использованием предоставляемых кредитных ресурсов [7].

При этом ставки рефинансирования по разным каналам должны соответствовать уровню рентабельности соответствующих секторов экономики и свойственных им рисков. К примеру, рефинансирование коммерческих банков под кредиты предприятиям военно-промышленного комплекса и на проектное финансирование под контролем правительства может вестись под нулевую ставку, на цели импортозамещения - под 2 %, на жилищное строительство - под 3 % и т. д. А на цели поддержки ликвидности рефинансирование может предоставляться коммерческим банкам, как и сейчас, по ключевой ставке с условием, что эти кредиты не будут использоваться для спекуляций против рубля.

Главное в описанной схеме - обеспечить возвратность и целевое использование предоставляемых кредитов на расширение производства товаров и услуг, которые свяжут увеличивающийся с ростом денежного предложения спрос с соответствующим приростом предложения товарной массы. Для этого у Банка России есть необходимые инструменты и возможности контроля так же, как и для блокирования спекулятивных атак иностранных спекулянтов - начиная от валютных ограничений по счету капитала и заканчивая введением налога на валютно-финансовые спекуляции. Нужно только научиться их применять, как это делают все успешно развивающиеся экономики мира.

.2 Основные направления совершенствования валютной политики с целью стабилизации валютного рынка

Современная денежно-кредитная политика относится к наиболее часто обсуждаемому (и критикуемому) как специалистами, так и публицистами направлению государственной экономической политики. Это объясняется тем, что проблемы инфляции, валютного курса, последствия монетарной политики затрагивают интересы всех участников рыночной экономики. Документ, определяющий основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на соответствующий период, выносится Банком России на всеобщее обсуждение, что является отражением, с одной стороны, независимости этого государственного органа, а с другой стороны - стремлением продемонстрировать транспарентность своих действий в области монетарной сферы.

Согласно Документу Банк России следует стратегии таргетирования инфляции и свободного плавания курса рубля с ноября 2014 г. Первый год реализации этой стратегии выявил риски данной модели денежно-кредитной и валютной политики в условиях депрессивного состояния российской экономики и глобальных вызовов - нестабильности мировой экономики, резкого падения мировых цен на нефть, санкций США и ЕС к России и ответных российских санкций:

) возникли риски увязки таргетирования инфляции с введением свободного плавания курса рубля. Об отсутствии универсальной заданности такого сочетания денежной и валютной политики свидетельствует опыт некоторых стран, которые сохранили режим регулируемого плавания курса своих валют при таргетировании инфляции;

) в результате одновременного введения свободного плавания курса рубля и таргетирования инфляции ее темп возрос с 6,5 % в 2013 г. до 11,4 % в 2014 г. и до 16,9 % (пик инфляции в марте 2015 г.) и по прогнозу - до 12-13 % по итогам 2015 г. В этой связи неубедительно выглядит прогноз снижения инфляции в 2016 г. по сравнению с 2015 г.- вдвое (до 6,6 %) и втрое - до 4 % в 2017 г. [11] Сомнения в достижении целевых показателей по инфляции обусловлены тем, что применяемый Банком России механизм таргетирования инфляции не может влиять на инфляцию в целом как многофакторный процесс, так как ограничивается воздействием на нее только со стороны денежных и кредитных факторов. Обращает на себя внимание также тот факт, что у Банка России отсутствует четкое понимание сроков выхода на целевой уровень инфляции, поскольку при изложении базового и оптимистического сценариев возможный выход на целевой уровень 4 % уже предполагается в 2018 г. Об этом свидетельствуют следующие положения Документа:

«сохранение сдержанной динамики внутреннего потребительского спроса, относительно стабильной курсовой динамики и инфляционных ожиданий при отсутствии непредвиденных проинфляционных шоков обеспечит последовательное снижение инфляции и выход ее на целевой уровень 4 % в 2017-2018 годах»;

«благоприятная курсовая динамика в совокупности с предполагаемым снижением инфляционных ожиданий и умеренным ростом потребительского спроса обеспечит замедление инфляции до целевого уровня 4 % в 2017-2018 годах» [18].

В связи с изложением отмеченного выше прогноза обращает на себя внимание также тот факт, что одновременно с усилением инфляции в 2015 г. почти вдвое упал курс рубля, что подорвало устойчивость национальной валюты. Однако в Документе понятие «устойчивость валюты» трактуется лишь только с точки зрения внутренней покупательной способности рубля. Так же в документе подчеркивается, что «обеспечение устойчивости национальной валюты не означает фиксацию ее курса по отношению к другим валютам на определенном уровне, а достигается посредством сохранения покупательной способности рубля, то есть посредством обеспечения ценовой стабильности». Вместе с тем следует рассматривать внутреннюю устойчивость национальной во взаимосвязи с ее внешней устойчивостью. Предложенный узкий подход к понятию устойчивости национальной валюты не учитывает эту взаимосвязь, что представляется неверным в условиях высокого уровня долларизации и евроизации российской экономики. Вклад курсовой политики в усиление инфляции рассматривается в Документе лишь с точки зрения влияния негативных внешнеторговых условий на повышение цен на импортируемую промежуточную и конечную продукцию, а также как следствие повышения доходности экспортных операций, что обусловило рост внутренних цен производителей на отдельные категории товаров. В то же время в России, где отсутствует государственная ценовая политика, а Федеральный закон от 28.12.2009 № 381-ФЗ «Об основах государственного регулирования торговой деятельности в Российской Федерации» должным образом не работает, рыночные цены растут как при снижении, так и при повышении курса рубля. В отношении перехода от регулируемого курса рубля к его свободному плаванию целесообразно отметить следующее: мировой опыт свидетельствует о том, что центральные банки развитых стран, включая ФРС США и ЕЦБ, пери- одически регулируют курс своей валюты, если чрезмерные колебания ее курса противоречат национальным интересам. Банк России также предусматривает проведение валютных интервенций в экстренных случаях, но это затратный путь. К тому же международные резервы в России снизились с 598 млрд. долл. США в 2008 г. до 360 млрд. долл. США к концу 2015 г. [16]

Как свидетельствует Документ, Банк России стал осуществлять регулирование курса рубля, используя менее явные и менее затратные формы, например механизм валютного рефинансирования на возвратной основе 36 млрд. долл. США в 2015 г., что обусловлено санкционными ограничениями доступа российских банков к международным займам. Однако конверсионные операции по частичной купле-продаже банками иностранной валюты, полученной по линии рефинансирования, влияют на курс рубля. Но при этом стоит отметить как положительный факт активизацию деятельности валютных контролеров Банка России с целью предотвращения валютных спекуляций кредитных организаций. Банк России также периодически продает иностранную валюту с валютных счетов Федерального казначейства (например, 2,3 млрд. долл. США в начале 2015 г.), но подчеркнем, однако, что это не оказывало значительного влияния на курс рубля [13].

Таким образом, Банк России стал применять более гибкие формы регулирования плавающего валютного курса рубля.

Я полагаю, целесообразно восстановление режима регулируемого плавания курса рубля в целях достижения устойчивости национальной валюты. В пользу этого свидетельствует упоминание в Документе ограниченного применения плавающего валютного курса без уточнения, правда, о каком режиме идет речь: свободном или регулируемом плавании курса рубля. Наряду с этим для пополнения валютных резервов Банк России периодически покупает иностранную валюту на национальном валютном рынке, например на сумму 10,1 млрд. долл. США в мае - июне 2015 г. с оговоркой в Документе о минимальном и опосредованном влиянии этой валютной операции на курс рубля и эмиссию денег. В мае 2015 г. на фоне временной стабилизации валютного рынка Банком России было принято решение о начале проведения операций по покупке иностранной валюты для пополнения международных резервов.

Так же в Документе указано, что «Банк России планирует постепенно увеличить международные резервы до 500 млрд. долл. США при условии формирования благоприятной конъюнктуры валютного рынка». Подобного рода заявления Банка России, не имевшие дальнейшей значимой практической реализации, существенно активизировали спекулятивные сделки на валютном рынке, что способствует нестабильности курса.

Задача пополнения сократившихся международных резервов в России в современной экономической и политической ситуации в мире заслуживает серьезного обсуждения, поскольку пополнение международных резервов связано с приобретением Банком России иностранной валюты на валютном рынке, что может оказывать понижающее воздействие на курс рубля. Даже заявление Банка России об этом намерении сразу оказало негативное влияние на валютный рынок, усилив тенденцию ожидания снижения курса рубля. Увеличение международных резервов без повышения эффективности валютного регулирования и валютного контроля возможно только при условии возобновления роста цены на нефть, снижения странового риска и оттока капитала из России.

Заключение

Целью данной работы является определение основных направлений совершенствования валютной политики с целью стабилизации валютного рынка России.

Для достижения поставленной цели в ходе исследования в теоретической части были рассмотрены теоретические основы функционирования валютного рынка РФ.

Валютный рынок представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в иностранной валюте на основе спроса и предложения и определяется курс иностранной валюты относительно денежной единицы данной страны. Валютный рынок является частью финансового рынка страны, существующего наряду с другими видами рынка, такими как рынок ценных бумаг, учетный рынок, рынок краткосрочных кредитов и др. В отличие от других видов рынка валютный рынок имеет свои особенности. Он не имеет четких географических границ, определенного места расположения, функционирует круглосуточно, на нем может действовать неограниченное число участников, обладает высокой степенью ликвидности.

Нестабильность валют, курс которых, подобно своеобразному биржевому товару, имеет зачастую свои тенденции, не зависящие от фундаментальных экономических факторов.

Национальный (внутренний) валютный рынок - это рынок, где совершается ограниченный объем сделок с определенными валютами и который обслуживает валютные потребности одной страны. В странах с ограниченным валютным законодательством официальный валютный рынок обычно дополняется «серым» (на котором банки совершают операции с неконвертируемыми валютами) и «черным» (нелегальным) рынком [9].

Валютная политика представляет особой комплекс мер, осуществляемых той или иной страной в сфере международных экономических отношений в соответствии с целями на том или ином историческом этапе развития.

Инструменты валютной политики: валютная интервенция; валютные ограничения; валютный контроль; валютные резервы; валютное субсидирование; режим валютного курса.

При этом необходимо отметить, что мероприятия, осуществляемые в соответствии с общим контекстом государственной экономической политике, могут быть направлены как на решение текущих экономических задач, так и на реализацию стратегических планов страны как субъекта мирового хозяйства. Таким образом, при обсуждении теоретических аспектов государственной валютной политики необходимо отличать стратегическую (структурную) и текущую валютную политику.

Средством реализации валютной политики России является валютное регулирование - государственная регламентация валютных отношений, издание нормативных актов, валютный контроль и оперативное руководство со стороны соответствующих государственных органов, заключение международных валютных соглашений. Валютное регулирование в России, как и в странах с развитой рыночной экономикой, является преимущественно нормативным.

Во второй главе исследования был проведен анализ и дана оценка валютной политике и валютному рынку РФ.

Современная практика наглядно демонстрирует: экономическая взаимосвязь из благоприятного обстоятельства превращается в неблагоприятное, если политические конфликты усиливаются. Валютная политика государства является важнейшим инструментом защиты национальной экономики от неэквивалентного международного обмена и гарантом экономического суверенитета страны.

В сентябре 2013 г. Банк России объявляет о начале реализации мер по переходу к режиму инфляционного таргетирования, для которого характерно перенесение акцента с традиционного влияния на валютный курс рубля посредством валютных интервенций, на процентные ставки и процентные инструменты регулирования ликвидности. Практически еще год процесс таргетирования валютного курса и таргетирования инфляции реализуются параллельно. До 5 ноября 2014 года при достижении стоимостью бивалютной корзины верхней или нижней границы операционного интервала Банк России осуществлял интервенции без ограничения по объему.

На сегодняшний день положение отечественного финансового рынка очень противоречиво, ведь крупнейшая из его секций, а именно рынок валют, не просто нестабилен, но и испытывает на себе целый ряд кризисных явлений. Таким образом, один «нездоровый» элемент делает неустойчивой всю систему, мешая развитию финансового сектора страны.

Помимо ухудшения макроэкономических показателей на российский валютный рынок оказали влияние серьезные изменения финансовых механизмов. В ноябре-декабре 2014 г. Банк России внес принципиальные изменения в денежно-кредитную политику: был изменен механизм курсовой политики, отменены регулярные интервенции на границах курсового интервала и за его пределами, введены дневные лимиты на предоставление рублевой ликвидности с помощью операций «валютный своп», ключевая ставка повышена до 17 % годовых [6]. Растущие риски, связанные с резким падением рубля, понижением российских долговых рейтингов, повлияли на уход нерезидентов с российского рынка.

По данным Банка России, в 2014 г. российские банки 57 % общего объема внебиржевых конверсионных операций совершали с банками-нерезидентами.

Одним из важных направлений развития российского рынка является создание Интегрированного валютного рынка Евразийского экономического союза (ИВР ЕАЭС). Одним из наиболее перспективных биржевых проектов, по мнению Московской Биржи, является развитие торгов юань/рубль. В результате проведения ряда мероприятий по оптимизации торгов, китайский юань по условиям торговли на валютном рынке Московской Биржи встал в один ряд с долларом США и евро.

На сегодняшний день Банк России как мегарегулятор финансового рынка использует весь свой материальный и интеллектуальный ресурс для укрепления стабильности этого сектора. Но чрезмерная спекуляционная активность граждан не позволяет Центральному банку России эффективно действовать в целях поддержания курса рубля. Именно поэтому доверие к нему у населения страны явно снизилось.

В мартовском (2015 г.) докладе Банка России «О денежно-кредитной политике» отмечается: «В условиях действующего с ноября 2014 г. режима плавающего валютного курса Банк России с целью поддержания финансовой стабильности и ограничения ожиданий дальнейшего ослабления национальной валюты проводил валютные интервенции в первой половине декабря». Поскольку наблюдалось «...усиление фундаментальных предпосылок к ослаблению рубля и ограниченная эффективность валютных интервенций. ...Банк России с середины декабря 2014 г. не проводил валютных интервенций». Стабилизация ситуации на валютном рынке к концу 2014 г. объяснялась Банком России следующими причинами:

) повышением ключевой ставки до 17 % годовых;

) наращиванием объема предоставления Банком России иностранной валюты на возвратной основе;

) введением мер по поддержанию устойчивости финансового сектора;

) стабилизацией цены на нефть в третьей декаде декабря и увеличение объемов продажи валютной выручки со стороны крупнейших российских компаний-экспортеров;

) операциями Банка России на внутреннем валютном рынке (продажа Федеральным казначейством иностранной валюты с его валютных счетов в Банке России).

В третьей главе исследования были определены основные направления совершенствования валютной политики с целью стабилизации валютного рынка РФ.

В текущий момент, с целью стабилизации валютного рынка в случае если не предпринять срочных мер по кардинальному изменению денежно-кредитной политики в направлении создания внутренних источников долгосрочного кредита и обеспечения устойчивости российской валютно-финансовой системы, то западные санкции повлекут серьезные нарушения воспроизводственных процессов в основных секторах российской экономики.

Для прекращения тенденции «подмораживания» частных активов российских юридических и физических лиц, которым денежные власти западных стран начинают чинить препятствия в возврате денег в Россию, можно применить мораторий на обслуживание кредитов и инвестиций из практикующих арест российских активов стран. Необходимо выполнить уже неоднократно дававшиеся Президентом России указания о деофшоризации российской экономики, создающей закритическую зависимость ее воспроизводственных контуров от англосаксонских правовых и финансовых институтов и влекущей систематические потери российской финансовой системы до 50 млрд. долл. в год только на разнице в доходности занимаемого и размещаемого капитала.

В российских условиях низкой монетизации экономики расширение денежного предложения до сих пор сопровождалось не повышением, а снижением инфляции вследствие абсорбирования денег недокредитованным реальным сектором экономики. Если Банк России не изменит механизм рефинансирования коммерческих банков, и они продолжат использовать получаемые кредитные ресурсы на финансирование валютных спекуляций, то увеличение кредита вызовет новую волну валютных спекуляций и очередное снижение курса рубля с последующим разгоном инфляционной волны.

Банк России стал применять более гибкие формы регулирования плавающего валютного курса рубля.

Я полагаю, целесообразно восстановление режима регулируемого плавания курса рубля в целях достижения устойчивости национальной валюты. В пользу этого свидетельствует упоминание в Документе ограниченного применения плавающего валютного курса без уточнения, правда, о каком режиме идет речь: свободном или регулируемом плавании курса рубля. Наряду с этим для пополнения валютных резервов Банк России периодически покупает иностранную валюту на национальном валютном рынке, например на сумму 10,1 млрд. долл. США в мае - июне 2015 г. с оговоркой в Документе о минимальном и опосредованном влиянии этой валютной операции на курс рубля и эмиссию денег. В мае 2015 г. на фоне временной стабилизации валютного рынка Банком России было принято решение о начале проведения операций по покупке иностранной валюты для пополнения международных резервов.

Задача пополнения сократившихся международных резервов в России в современной экономической и политической ситуации в мире заслуживает серьезного обсуждения, поскольку пополнение международных резервов связано с приобретением Банком России иностранной валюты на валютном рынке, что может оказывать понижающее воздействие на курс рубля. Даже заявление Банка России об этом намерении сразу оказало негативное влияние на валютный рынок, усилив тенденцию ожидания снижения курса рубля. Увеличение международных резервов без повышения эффективности валютного регулирования и валютного контроля возможно только при условии возобновления роста цены на нефть, снижения странового риска и оттока капитала из России.

Список использованных источников

Закон Российской Федерации от 09.10.1992 №3615-1 "О валютном регулировании и валютном контроле" (в ред. изм. и доп.)

Федеральный закон от 10.12.2003 №173-ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле" (в ред. изм. и доп.)

Аносова Л.А., Кабир Л.С. Экономическая интеграция в современном мире и экономический регионализм // Экономика и управление. 2014. №3. С.4-9

Валютные проблемы инновационного развития экономики России (по материалам круглого стола в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации) // Деньги и кредит. 2009. №6. С.60-72

Воронцовский А. В., Абелкалнс В. Г. Учет ARCH-эффекта при построении эконометрических моделей отечественного фондового рынка // Вестник СПбГУ. - Серия 5: Экономика.- 2001. - № 4 (29). - С. 106-116.

Внешнеторговый оборот России сократился почти на 6% // РБК [электронный ресурс]. URL: http://top.rbc.ru/economics/27/01/2015/ 54c78f809a7947b5345a6dfe (дата обращения 10.02.2015)

Гавриленко Д. Она вырастет, но позже // Expert Online. - 28 дек 2015. - № 908 (9). - 3 с.

Глазьев С.Ю. О таргетировании инфляции. - Вопросы экономики. - 2015. - №9. - С. 1-12.

Гринспен А. Риск, человеческая природа и проблемы прогнозирования. / А. Гринспен; пер. с англ. - Москва: Альпина Паблишер, 2015. - 412 с

Доклад «О денежно-кредитной политике» // Информационно-аналитический сборник.: М.: Банк России. 2015. №1 (март). [Электронный ресурс] URL: <http://www.cbr.ru/publ/ddcp/2015_01_ddcp.pdf>

Динамика официального курса заданной валюты/ Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/currency_base

Ивантер А., Обухова Е. Справедливый курс рубля // Русский репортер. - 21 дек. 2015. - № 38 (98). - 2 с

Кендэл М. Временные ряды. - М. : Финансы и статистика, 1981.

Мануков С. Дестабилизация не по карману // Expert Online. - 28 дек. 2015. - № 494-84. - 4 с. 5. Итоги года: 2015 // Экономика. - 28 декабря 2015. - № 84928.

Мировое экономическое положение и перспективы в 2015 году // Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования [электронный ресурс]. URL: http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Presentations/ LINK2015/Link2015_ru.pdf (дата обращения 13.02.2015)

Распоряжение Правительства РФ от 15 июня 2009 г. № 806-р «Об утверждении перечня показателей мониторинга процессов в реальном секторе экономики финансово-банковской и социальной сферах субъектов Российской Федерации // Информационно-правовой портал «Гарант.ру». - URL: http://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/6625196/

О параметрах курсовой политики Банка России. 18 августа 2014 г.// Пресс-релизы по вопросам денежно-кредитной политики [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/press

О системе процентных инструментов денежно-кредитной политики Банка России. 13 сентября 2013 г.// Пресс-релизы по вопросам денежно-кредитной политики [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/press

О параметрах курсовой политики Банка России. 5 ноября 2014 г.// Пресс-релизы по вопросам денежно-кредитной политики [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/press

О параметрах курсовой политики Банка России. 10 ноября 2014 г.// Пресс-релизы по вопросам денежно-кредитной политики [Электронный ресурс] URL: http://www.cbr.ru/press

О ситуации на валютном рынке и сделках РЕПО в иностранной валюте: информация Банка России от 04.12.2014 / Вестн. Банка России. - № 110. - 10.12.2014.

Смирнов Д.А. Экономические факторы формирования и детерминации принципов налогового права России // Вестн. Акад. экон. безопасности МВД России. - 2012. - № 11. - С. 61-67.

Смирнов Д.А., Левина Е.В. Классификация финансово-правовых принципов банковской деятельности // Актуальные проблемы административного, финансового и информационного права: материалы Всерос. конф. / отв. ред. Л.Э. Боташева. - СПб., 2014. - С. 163-174