- это составная часть международного финансового рынка, на котором осуществляются операции с ценными бумагами между эмитентами и инвесторами и/или только инвесторами, являющимися резидентами разных стран.
Результатом этих операций, как и операций с другими инструментами финансового рынка, является перемещение капиталов между странами, т.е. применительно к данной стране-либо вывоз (отток) национального капитала, либо ввоз (приток) иностранного капитала.
Международный фондовый рынок представляет собой организованный рынок, однако, в отличие от национального фондового рынка, он относительно в меньшей степени регулируется государством, а в большей степени - со стороны различного рода международных объединений самих участников данного рынка.
Международный фондовый рынок не существует в качестве рынка, обособленного от национальных рынков. Он базируется на них, ибо на нем не происходит ничего из того, что не совершалось бы на территории той или иной страны мира.
Международный фондовый рынок базируется, с одной стороны, на национальных фондовых биржах и национальных организациях инфраструктуры фондового рынка. С другой стороны, - на международных организациях в форме международных фондовых бирж, на международных системах клиринга, расчетов и депозитарного обслуживания, на синдикатах (объединениях) национальных и транснациональных банков и т.п., которые, однако, всегда располагаются на территории конкретных стран мира и обязательно являются резидентами соответствующих стран.
Территориально международный фондовый рынок не имеет своего особого места, ибо вся территория Земли поделена на государства.
1.1 Основные экономические признаки существования МФР
Основными экономическими признаками существования международного фондового рынка являются:
перемещение капиталов в форме ценных бумаг между странами;
наличие центров международной торговли ценными бумагами на базе существующих национальных фондовых бирж;
существование международных ценных бумаг, т.е. ценных бумаг, не подпадающих под юрисдикцию одной-единственной страны.
Большинство существующих ценных бумаг имеют национальную юрисдикцию. Однако это не мешает им находиться в собственности не только национальных инвесторов, но и зарубежных владельцев. Основой такого владения является полная конвертируемость целого ряда национальных валют, прежде всего развитых стран. Однако без конвертируемости валют такая операция была бы просто невозможна.
Наличие свободно конвертируемых валют привело к превращению национальных фондовых бирж развитых стран мира в центры международной фондовой торговли.
В результате концентрации капитала происходит концентрация международной торговли ценными бумагами на нескольких национальных фондовых биржах, которые превращаются в признанные международные центры фондовой торговли. К таким центрам международного фондового рынка, в частности, относятся: Нью-Йоркская фондовая биржа, Международная лондонская фондовая биржа (которая для подчеркивания этого факта даже изменила свое название, включив в него термин «международная»), Токийская фондовая биржа и некоторые другие.
Ведущие фондовые биржи развитых стран мира, оставаясь по своему юридическому статусу национальными биржами, по типу своих капиталов превратились в центры международного фондового рынка. С одной стороны, между данными фондовыми биржами идет в тех или иных формах конкурентная борьба за главенство на этом рынке. С другой стороны, происходит процесс сращивания их как торговых площадок в единый международный биржевой фондовый рынок на основе развития современных систем связи и организации торговли (интернет-трейдинг).
Кроме биржевого сегмента международного фондового рынка, существует и его внебиржевой сегмент, который представлен организованной торговлей международными ценными бумагами, т.е. ценными бумагами, для которых национальный фондовый рынок не является ни исходным, ни основным (к таким ценным бумагам относятся прежде всего еврооблигации, которые будут рассмотрены позже). Организаторами внебиржевого международного фондового рынка являются транснациональные банки, т.е. банки международного ссудного рынка.
Внебиржевой сегмент международного фондового рынка опирается на правила работы с ценными бумагами, вырабатываемые самими профессиональными участниками данного рынка, а не непосредственно какими-то правительственными органами. Поэтому правила внебиржевого международного фондового рынка не имеют юридической формы, присущей фондовому рынку того или иного государства. Однако в силу единой природы фондового рынка правила работы на международном фондовом рынке по своей сути не отличаются от правил работы на биржевом его сегменте.
2. Функции и роль международного фондового рынка
.1 Функции МФР
Международный фондовый рынок выполняет следующие основные функции, во многом аналогичные функциям национального фондового рынка:
перераспределительную функцию - это функция перераспределения национальных капиталов между странами, т.е. между компаниями и частными лицами различных стран;
спекулятивную функцию - это функция получения дохода от колебаний цен на международном фондовом рынке;
функцию международного хеджирования - это функция, связанная с защитой инвесторов от различного рода рыночных рисков, имеющих место в международной фондовой торговле;
функцию международной диверсификации фондовых активов - это функция, связанная с оптимальным распределением капитала инвестора между активами международного фондового рынка.
2.2 Перераспределительная функция. Виды инвестиций
Объемы перемещения (перераспределения) капиталов обычно характеризуются размерами прямых и портфельных инвестиций.
Портфельные инвестиции - это покупка акций иностранных компаний в размерах, обычно не превышающих 10% их акционерного капитала.
Прямые инвестиции включают различного рода капиталовложения в экономику другой страны, включая приобретение пакетов акций компаний в размерах, превышающих 10% капитала.
Масштабы ввоза/вывоза капитала посредством международного фондового рынка сильно различаются по странам, но в последние десятилетия их общая направленность имеет следующий вид:
Главной страной, в которую капитал ввозится посредством покупки национальных ценных бумаг в форме прежде всего государственных ценных бумаг, являются США, которые тем самым покрывают ежегодный высокий дефицит своего торгового баланса.
В то же время европейские и ряд других стран мира, имеющих положительное торговое сальдо, в большой мере используют его на приобретение ценных бумаг США.
Объективный процесс перераспределения капитала между странами способствует ускорению развития их производительных сил, обеспечивает непрерывность процесса воспроизводства и его расширение. Международный фондовый рынок, наряду с другими секторами международного финансового рынка, играет роль своего рода «передаточного» механизма капитала посредством ценны бумаг.
Международный фондовый рынок является одновременно и результатом развития мировой экономики, и ускорителем этого развития.
Международный фондовый рынок способствует интернационализации производства и обмена капитала путем создания благоприятных условий для движения ценных бумаг между странами.
Однако не следует переоценивать роль и возможности международного фондового рынка. Оборотной стороной его развития является накопление ряда негативных моментов, которые могут находить свое выражение, например:
в перепроизводстве ряда товаров и услуг, или в (более общей форме - и развитии или усилении диспропорциональности экономики соответствующих государств;
в ускорении развития одних стран в ущерб экономическому развитию других стран;
в увеличении масштабов спекулятивных капиталов в ущерб их использованию в производительных целях.
3. Структура международного фондового рынка
фондовый рынок инвестиция
В организационном плане международный фондовый рынок не имеет четкой структуры. С одной стороны, на фондовых биржах развитых стран мира обычно торгуют и акциями национальных компаний, и иностранными ценными бумагами, допущенными к обращению на соответствующей бирже. С другой стороны, поскольку облигации часто не являются предметом биржевой фондовой торговли, постольку и международный рынок облигаций представляет собой совокупность внебиржевых рынков, организуемых крупными международными банками и их всевозможными объединениями (банковскими синдикатами).
Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:
а) Организованный или биржевой рынок - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.
б) Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи.
. участники рынка
. органы государственного регулирования и надзора (Комиссия
по ценным бумагам, Центральный банк, Министерство финансов)
4. саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т. п. )
. инфраструктура рынка:
а) правовая-регулятивная
б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей)
в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы)
д) регистрационная сеть.
Международный фондовый рынок функционирует в круглосуточном режиме: Токио (TSE- Tokyo Stock Exchange) , Гонконг и Сингапур, Франкфурт-на-Майне (FSE-Frankfurt Stock Exchange) и Лондон (LSE- London International Stock Exchange) , Нью-Йорк (NYSE- New York Stock Exchange, NASDAQ- National Association of Securities Dealers Automated Quotations) и затем снова Токио.
Международный оборот ценных бумаг в своей подавляющей массе обслуживают два крупнейших международных депозитарно-клиринговых центра: Евроклир, располагающийся в Брюсселе, и Клиерстрим, находящийся в Люксембурге, которые выполняют клиринговые, расчетные и депозитарные функции на международном рынке ценных бумаг.
Общий оборот международного фондового рынка уже оценивается десятками триллионов долларов.
Расширение международного обращения ценных бумаг находит свое выражение:
во все большем переплетении национальных фондовых рынков, эволюции их в сторону локальных (т.е. объединяющих несколько стран) и глобальных международных рынков;
в увеличении масштабов эмиссий национальных ценных бумаг в валютах других стран, т.е. увеличении размеров перераспределения капиталов между странами мира;
в увеличении числа участников международного фондового рынка;
в возрастании доли иностранных ценных бумаг в фондовых портфелях инвесторов всех стран мира;
в перекрестном владении ценными бумагами между инвесторами стран мира;
в работе профессиональных фондовых посредников сразу во многих странах и на многих (а то и всех известных) фондовых рынках стран на основе открытия своих филиалов, отделений и представительств, что неизбежно приводит к интернационализации национальных фондовых рынков.
3.1 Первичный и вторичный фондовые рынки
Рынок ценных бумаг обслуживает процесс воспроизводства капитала. Рынок ценных бумаг подразделяют на первичный и вторичный, в зависимости от той роли, которую он играет процессе воспроизводства.
Первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной, экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами.
Бумаги, приобретенные инвесторами при их эмиссии, могут быть перепроданы. Такие сделки купли-продажи осуществляются на вторичных рынках. Сам факт возможности купить или продать акции на вторичном рынке делает их более привлекательными и способствует росту реальных инвестиций.
.2 Участники МФР
Мировой (или международный) фондовый рынок является наднациональной структурой, которая включает фондовые рынки отдельных стран. При этом если участниками внутренних фондовых рынков выступают юридические и физические лица, то на международном рынке субъектами являются сами страны. При этом мировой фондовый рынок можно назвать универсальным и глобальным, т.к. к нему имеют доступ самые разные участники мировой экономики независимо от места расположения.
Состав участников рынка ценных бумаг зависит от той ступени, на какой находится производство и банковская система, а также каковы экономические функции государства. Этим определяется способ финансирования производства и государственных расходов. Важным является также и объем накопления средств у населения сверх удовлетворения необходимых текущих потребностей. Если мелкое производство финансируется за счет собственных накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских кредитов, то крупное акционерное производство финансирует свои капитальные затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства.
Основные участники международного фондового рынка -
. транснациональные компании (ТНК) различного вида
. национальные и международные страховые фонды
. национальные пенсионные фонды
. национальные и международные инвестиционные финансовые компании
. взаимные финансовые компании, аккумулирующие денежные средства в странах мира и инвестирующие их во все существующие ценные бумаги безотносительно к их национальной принадлежности в целях максимизации получаемых доходов и увеличения исходного капитала.
Все участники международного фондового рынка условно делятся на две большие группы. В состав первой группы входят лица - профессиональные участники рынка. (Эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства). Они представлены преимущественно организациями, оказывающими консультационные и посреднические услуги, а также выступают в качестве активных рыночных игроков. Данные организации формируют каркас, инфраструктуру рынка ценных бумаг.
Вторая группа включает участников, которые выходят на рынок с целью временного размещения свободных денежных средств. Инвесторы или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Это могут быть как физические, так и юридические лица (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.). Частные лица - владельцев ценных бумаг - начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.
Важнейший участник фондового рынка - это организатор торговли, профессиональный участник рынка, который осуществляет деятельность по организации процесса торговли. То есть предоставляет услуги, способствующие заключению многочисленных гражданско-правовых сделок с акциями и облигациями между участниками международного фондового рынка.
Как правило, в роли организатора торговли выступает фондовая биржа, которая образуется в форме акционерного общества или некоммерческого партнерства. Участниками торговли на бирже могут быть лишь профессионалы - дилеры, брокеры, управляющие. Иные лица могут осуществлять операции только при посредничестве брокеров, участников торгового процесса.
Дилером называют лицо, которое осуществляет на бирже сделки купли-продажи за свой счет и от своего имени на основании публичного объявления стоимости котировок на ценные бумаги. В роли дилера выступает некоммерческая организация, юридическое лицо.
Брокер действует за счет и от имени клиента, на основании договоров поручения или комиссии. За свои услуги брокер получает вознаграждение - комиссионные. Обязанностями брокера являются добросовестное и современное выполнение поручений клиента.
Иные участники международного фондового рынка: Долгосрочные инвесторы, хеджеры, арбитражеры и спекулянты. Деление инвесторов в данном случае носит условный характер и различается выбранной стратегией.
Инвестиционные фонды, а также частные инвесторы, которые осуществляют инвестирование на свой страх и риск, за свои денежные средства.
Управляющие активами - лица, совершающие операции на рынке ценных бумаг в интересах своих клиентов. В отличие от брокеров, которые исполняют заявки, управляющие самостоятельно принимают решения согласно изначально выбранной стратегии инвестирования.
Девять бирж ведущих стран мира, прежде всего США, Великобритании, Японии, Германии, Франции и др., являются главными международными финансовыми центрами.
Таблица 1.
Рейтинг мировых финансовых центровГородМестоБаллыОписаниеЛондон1765Лидерство более чем по 80 % показателей. Плюсы: сотрудники, доступ к рынкам (ЕС, Восточная Европа, Россия, Ближний Восток), финансовое регулирование. Проблемы: ставки налога на прибыль, транспортная инфраструктура, операционные затратыГонконг <https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%93%D0%BE%D0%BD%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%B3>3684Успешный региональный центр. Отличные результаты по большинству показателей, в частности в регулировании. Высокие издержки не снижают конкурентоспособность. Реальный кандидат на превращение в глобальный финансовый центрСингапур <https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D0%B8%D0%BD%D0%B3%D0%B0%D0%BF%D1%83%D1%80>4660Сильный центр по большинству показателей, в частности по регулированию банковского сектора. Минусы: общая конкурентоспособность. Второй крупнейший финансовый центр АзииЦюрих5656Сильный специализированный центр. Ниша - обслуживание богатых клиентов (private banking) и управление активами. Минусы: небольшой пул профессионалов и невысокая общая конкурентоспособностьФранкфурт-на-Майне6647Сильный центр по большинству показателей, в частности по регулированию банковского сектора. Место, где размещена Штаб-квартира Европейского Центрального Банка.
Следует отметить, что в последние 20 лет происходит увеличение масштабов международной биржевой торговли ценными бумагами в таких развивающихся странах, как страны Латинской Америки, Юго-Восточной Азии, Китай.
Имеющаяся международная статистика позволяет также оценить состав ведущих участников международного фондового рынка.
Таблица 2.
Финансовые организации ведущих стран, участвующие в международном фондовом рынке, тыс. ед.
СтранаСтраховые компанииПенсионные фондыИнвестиционные и прочие фондыВсего институциональных инвесторовСША3,45,76,815,9Великобритания1,00,80,32,1Германия0,70,10,51,3Франция0,70,10,61,4Япония1,60,61,63,8В целом по пяти странам7,47,39,824,5
На приведенные пять стран мира приходится подавляющее большинство финансовых компаний-инвесторов, принимающих самое активное участие на международном фондовом рынке. При этом, как следует из таблицы, среди приведенных участников рынка лидируют компании - институциональные инвесторы из США и Японии.
В составе участников международного фондового рынка следует учитывать частных владельцев ценных бумаг. Прямая статистика в этой области отсутствует. Это связано с тем, что, во-первых, в развитых странах частные инвесторы могут вкладывать свои инвестиции не только в национальные, но и иностранные ценные бумаги. Во-вторых, они могут это делать как непосредственно, так и опосредованно, например, через покупку вторичных ценных бумаг (американских депозитарных расписок и т.п.). В-третьих, для инвестора безразлична национальная принадлежность ценной бумаги, а значение имеет лишь ее доходность и сопровождающий ее риск. Поэтому можно сказать: чем больше частных инвесторов в мире, тем больше и количество участников международного фондового рынка. Зависимость тут прямая.
Наиболее крупными держателями акций и облигаций на международном фондовом рынке все же являются институциональные инвесторы. Последние могут быть разделены на две большие группы:
финансовые компании и фонды как профессиональные участники других финансовых рынков. Сюда относятся страховые компании, пенсионные фонды и другие участники рынка, которые временно аккумулируют денежные средства населения и организаций с целью оказания им специфических финансовых услуг. Указанные денежные средства они размещают на национальных и международном фондовых рынках с целью недопущения их обесценения и выполнения будущих денежных обязательств перед своими клиентами;
финансовые компании и фонды как профессиональные участники (управляющие компании) только фондового рынка. К ним относятся всевозможные паевые, взаимные, инвестиционные, хеджевые и другие фонды денежных средств, полученных от непрофессиональных участников фондового рынка на условиях доверительного управления ими и вложения в ценные бумаги.
Преимущество коллективных форм инвестирования в ценные бумаги основывается на профессионализме работы с фондовыми ценностями и на объединении частных капиталов в единый крупный капитал.
Аккумулируя средства частных вкладчиков, институциональные инвесторы формируют более-менее оптимальный, т.е. диверсифицированный, фондовый портфель, благодаря чему в целом относительно снижаются риски инвестирования для этих вкладчиков, уменьшаются трансакционные (комиссионные, посреднические) расходы и повышается ликвидность инвестиций.
В последние годы на международном фондовом рынке заметную роль играют так называемые хеджевые фонды. Сами по себе они аккумулируют относительно незначительные капиталы совсем небольшого круга крупных частных инвесторов. Но при осуществлении своих спекулятивных операций они привлекают заемные средства, превышающие во много раз собственный капитал хедж-фонда. Это приводит к существенному повышению рыночных рисков на международном фондовом рынке в целом в случае, если вдруг спекулятивная деятельность указанного фонда окажется неудачной.
Активными участниками международного фондового рынка являются транснациональные компании (ТНК), которые ведут свою коммерческую деятельность сразу во многих странах мира.
С одной стороны, их акциями, как правило, владеют инвесторы многих стран, с другой стороны, в целях проникновения на местные рынки ТНК сами в необходимых случаях покупают акции национальных компаний.
Наиболее крупными участниками международного фондового рынка являются крупные международные банки, которые представляют собой транснациональные банки. В силу особенностей формирования своего капитала они значительную его часть вкладывают в международные фондовые активы (акции и облигации).
Это позволяет получать им высокие прибыли и в то же время сохранять капитал в достаточно ликвидных формах, поскольку ценные бумаги могут быть достаточно быстро снова превращены в денежные средства.
4. Основные инструменты международного фондового рынка
Инструментами международного фондового рынка являются: иностранные и международные облигации, векселя, акции, международные депозитные сертификаты и др. На международном рынке ценных бумаг различают иностранные и международные облигационные займы.
4.1 Виды ценных бумаг
Международная ценная бумага - это ценная бумага, размещаемая на международном фондовом рынке, номинал которой устанавливается в свободно конвертируемой валюте, а размещение производится международными андеррайтерами в соответствии с правилами международного фондового рынка.
В целом ценная бумага становится международной, если:
размещается за пределами страны эмитента;
продается за валюту, отличную от национальной валюты ее эмитента;
Национальная ценная бумага может эмитироваться для распространения только внутри своей страны или для обращения и в своей, и в другой стране (странах), или только для распространения в другой стране (странах). Эмиссия для внутреннего распространения есть внутренний выпуск, а эмиссия для распространения в других странах есть внешний, или зарубежный, выпуск. Зарубежный выпуск национальной ценной бумаги всегда превращает ее в международную ценную бумагу.
Основными видами международных ценных бумаг являются Международные долговые ценные бумаги в форме еврооблигаций и зарубежных облигаций, а также международные акции в виде глобальных акций и американских депозитарных акций (расписок).
1. Еврооблигация - это облигация, выпущенная эмитентом данной страны при посредничестве международного синдиката андеррайтеров (распространителей) и размещаемая одновременно в нескольких странах мира без предварительной государственной регистрации в них.
Обычно еврооблигация имеет номинальную стоимость, выраженную в свободно конвертируемой валюте, которая является иностранной и для ее инвестора при ее размещении. Еврооблигации размещаются международными синдикатами на фондовом рынке двух или нескольких зарубежных (по отношению к стране-эмитенту) стран. Их покупателями являются как частные лица, так и организации-инвесторы.