Проанализировать формирование и управление портфелем ценных бумаг в ОАО «Минудобрения».
Объектом исследования является открытое акционерное общество «Минудобрения».
Предметом исследования является анализ операций с ценными бумагами на предприятии.
Информационно-аналитической базой исследования является годовая бухгалтерская отчетность ОАО «Минудобрения» за 2010-2012 гг.
Теоретической основой курсовой работы являются учебные пособия по комплексному экономическому анализу, публикации в периодической печати и интернет-ресурсы по теме исследования.
Глава 1. Теоретические основы анализа операций с ценными бумагами
.1 Содержание и функции ценных бумаг
В мировой практике существуют различные подходы к определению ценных бумаг: различны перечни ценных бумаг, включаемых в это понятие; различны подходы к содержанию экономических отношений, которые выражают ценные бумаги.
В Российской Федерации, согласно законодательству, ценные бумаги - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ.
При известных обстоятельствах ценные бумаги могут возникать и в виде удостоверений прав на использование рабочей силы, на нематериальные активы (типа разрешений на экспорт импорт продукции, право взимания налогов, право издания и т.п.). Основой для появления ценной бумаги может стать даже вероятность наступления, какого - либо события (например, повышение или понижения фондового индекса).
Однако нет оснований считать ценными бумагами контракт на покупку - продажу дома, поставку партии сырья, договор аренды оборудования и т.д., если передача прав, возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей уже заключенного контракта [17, с. 69].
Иначе говоря, в качестве ценных бумаг признаются только такие удостоверения прав на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям [15, с. 45]:
. Обращаемость - это способность ценных бумаг покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров. Обращаемость указывает на то, что ценные бумаги существуют только как особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д. Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы, отражением прав на которые являются ценные бумаги.
. Доступность для гражданского оборота - способность ценных бумаг не только покупаться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.).
. Стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, которые предоставляет ценная бумага, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартных сделок, связанных с передачей ценной бумаги из рук в руки, стандартность формы самой бумаги и т.п.). Именно это делает ценные бумаги товаром способным обращаться.
. Серийность - возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями, классами, составляющая элемент та кого их качества, как стандартность.
. Документальность ценной бумаги - это всегда определенный документ, содержащий предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ценной бумаги или ее перевод в разряд иных обязательственных документов.
. Регулируемость и признание государством. Документы, претендующие на статус ценной бумаги, должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие к ним. Плохо регулируемые и не признанные государством бумаги не могут претендовать на статус ценных, как бы беспредельна ни была фантазия финансистов, предлагающих публике все новые и новые финансовые продукты и услуги.
. Ликвидность - это способность ценной бумаги быть быстро проданной, превратиться в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без существенных потерь для держателя. Если рынок отказывается признать ее ликвидность, реальность выраженных ее прав, то ценная бумага превращается из товара в ничего не стоящий клочок бумаги.
Необходимо отличать ликвидность конкретной ценной бумаги от:
-ликвидности фондового рынка в целом (способность рынка поглощать значительные количества ценных бумаг при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию).
-ликвидности предприятия, банка, инвестиционного института (степень ликвидности, готовности превращения в денежные средства активов предприятия с целью выполнения обязательств по привлеченным ресурсам).
. Рискованность - возможность потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущие.
. Обязательность исполнения. Законодательство не допускает отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой, если только не будет доказано, что ценная бумага попала к держателю неправомерным путем.
Вложение средств в частные фондовые инструменты сопряжены со многими видами рисков, при этом различают следующие их виды:
-риск потери капитала, вложенного в ценные бумаги, возникающий, например, в связи с банкротством эмитента;
-риск потери ликвидности, то есть того, что купленную ценную бумагу нельзя будет продать на рынке, не избежав при этом существенных потерь в цене;
-рыночный риск, то есть риск падения их цены вследствие ухудшения общей конъюнктуры рынка.
В российской практике используются следующие виды ценных бумаг [7, c. 35]:
.Акции акционерных обществ - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах акционерного общества, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом.
.Облигации - любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником), в т.ч. жилищные сертификаты - особый вид облигаций с индексируемой номинальной стоимостью, удостоверяющей право их собственника на приобретение жилья при условии покупки пакета жилищных сертификатов или выполнения других условий эмиссии.
.Государственные долговые обязательства - любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государство, органы государственной власти или управления
.Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций и государственных долговых обязательств (финансовые фьючерсы и др.), в т.ч. опционы акций (облигаций) - право покупки акций на льготных условиях.
.Сертификаты акций - ценные бумаги, являющиеся свидетельством владения поименованного в нем лица определенным числом акций.
.Вексель - составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной (векселедателем) другой стороне (векселедержателю), в т.ч. коммерческие бумаги - краткосрочные финансовые простые векселя, выпущенные для краткосрочного привлечения средств в оборот эмитента.
.Акции предприятий - ценные бумаги, удостоверяющие внесение средств на цели развития предприятия, не дающие права на участие в управлении предприятием, предполагающие выплату её владельцу дивиденда.
.Акции трудового коллектива - ценные бумаги, удостоверяющие внесение средств членами трудового коллектива на цели развития предприятия, не дающие права участия в управлении предприятием, предполагающие выплату её владельцу дивиденда.
.Депозитные сертификаты банков - документы, право требования, по которым может уступаться одним лицом другому, являющиеся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов.
.Сберегательные сертификаты банков - документы, право требования, по которым может уступаться одним лицом другому, являющиеся обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов.
.Чеки - безусловное письменное распоряжение чекодателя банку (плательщику) произвести платеж чекодержателю указанной на чеке денежной суммы.
.Товарный фьючерсный или опционный контракт - имеет содержание, аналогичное производным ценным бумагам притом, что объектом сделки является поставка стандартной партии товара определенного качества.
.Валютный опцион или фьючерс - имеет содержание, аналогичное производным ценным бумагам притом, что объектом сделки является поставка валютных ценностей.
.Прочие ценные бумаги - иные финансовые инструменты, которые Минфин РФ вправе квалифицировать в качестве новых видов ценных бумаг (коносаменты и т.п.).
.2 Классификация ценных бумаг
Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса [10, c. 51]:
) Первичные ценные бумаги. Они основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя).
) Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (опцион эмитента, облигации, обеспеченные ценными бумагами, депозитарные расписки, подписные права на акции и др.).
.Производные ценные бумаги (производные инструменты, деривативы) - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе этих инструментов актива, который называется базисным активом. К производным инструментам относятся фьючерсы и опционные контракты, свопы.
Ценные бумаги классифицируются и по другим признакам.
. В зависимости от способа обозначения управомоченного лица ценные бумаги делятся на три группы:
) ценные бумаги на предъявителя. Права, удостоверенные предъявительской ценной бумагой, принадлежат предъявителю ценной бумаги;
) именные ценные бумаги. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, принадлежать названному в ценной бумаге лицу;
) ордерные ценные бумаги. Права, удостоверенные ордерной ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим приказом другое управомоченное лицо [3, с. 201].
. По способу выпуска ценные бумаги подразделяются на эмиссионные и неэмиссионные:
) Эмиссионные ценные бумаги - это любые ценные бумаги, в том числе бездокументарные, которые характеризуются одновременно следующими признаками: закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленной формы; размещаются выпусками; имеют равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценных бумаг; требуется государственная регистрация выпуска ценных бумаг. К эмиссионным ценным бумагам относятся государственные облигации, облигации, акции, опционы эмитента и жилищные сертификаты. Эмиссионные ценные бумаги обладают родовыми признаками и могут быть объектом договора займа.
) Неэмиссионные ценные бумаги - все остальные виды ценных бумаг. Неэмиссионные ценные бумаги обладают видовыми признаками, выпускаются и обращаются в «штучном» порядке и закрепляют за их обладателем индивидуальный объем прав.
. По форме выпуска ценные бумаги делятся на документарные и бездокументарные ценные бумаги.
) Документарные ценные бумаги. При этой форме выпуска ценные бумаги выпускаются в виде отдельного документа на бумажном носителе. Объем прав, удостоверенных ценной бумагой, указывается в самом документе.
) Бездокументарные ценные бумаги. При бездокументарной форме выпуска форма фиксации прав (а также форма хранения и передачи информации, содержащейся в ценной бумаге) осуществляется с помощью электронных носителей. Лицо, осуществляющее фиксацию прав в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве [2, с. 27].
. В зависимости от формы ценными бумагами являются:
) предъявительские документарные (например, простое складское свидетельство);
) именные документарные (например, жилищный сертификат);
) именные бездокументарные (например, акция);
) ордерные документарные (например, вексель).
. В зависимости от вида удостоверяемых имущественных прав ценные бумаги делятся на долговые и долевые.
) Долговые ценные бумаги. Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа и право требования возврата долга и уплаты процентов за пользование займом. К долговым ценным бумагам относятся государственная и муниципальная облигация, другие облигации, в том числе жилищные сертификаты, вексель, закладная.
) Долевые ценные бумаги. Долевые ценные бумаги удостоверяют право на долю (в том числе в будущем) в праве собственности на имущество, а также право на долю в прибыли. К долевым ценным бумагам относятся акции, инвестиционные паи и ипотечный сертификат участия.
.В зависимости от выпустившего их лица ценные бумаги делятся на [13, c. 21]:
) Государственные ценные бумаги. Государственные ценные бумаги отличаются от всех других тем, что их эмитентами являются Российская Федерация. Правовое регулирование отношений по госзайму осуществляется не только Гражданским, но и Бюджетным кодексом Российской Федерации, а также Федеральным законом от 29 июля 1998 г. №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Государственные ценные бумаги могут выпускаться в виде облигаций и иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг.
) Муниципальные ценные бумаги. Наряду с центральным правительством и его органами ценные бумаги для кредитования задолженности выпускают местные органы власти. К ним можно отнести муниципальные облигации.
) Корпоративные ценные бумаги. Корпоративные ценные бумаги на рынке ценных бумаг представлены акциями акционерных обществ, долговыми обязательствами, облигациями, жилищными сертификатами, векселями, складскими свидетельствами.
. В зависимости от срока существования: срочные - краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и отзывные, и бессрочные.
. По уровню риска выделяют:
) безрисковые;
) рисковые
) низкорисковые,
) среднерисковые,
) высоко рисковые.
. Ценные бумаги можно разделить на бумаги с фиксированным и нефиксированным доходом и смешанные. Ценные бумаги с фиксированным доходом (их называют также долговыми обязательствами) представлены облигациями, депозитными сертификатами, чеками и векселями. Ценные бумаги с нефиксированным доходом - это, прежде всего, акции. К смешанным формам можно отнести конверсионные долговые обязательства и опционные займы, которые представляют собой переходную к акциям форму ценной бумаги с фиксированным доходом. Оба вида ценных бумаг имеют твердо фиксированный процент, но в отличие от обычных корпоративных облигаций их покупка связана с возможностью в дальнейшем приобретать акции [5, с. 56].
.3 Методика анализа операций с ценными бумагами
Целью анализа операций с ценными бумагами является оценка динамики и степени выполнения плана финансовой деятельности, а также в изыскании резервов увеличения объемов и доходности финансовых инвестиций.
В ходе анализа операций с ценными бумагами решаются следующие задачи [18, c. 273]:
- определение стоимости ценных бумаг;
- расчет доходности облигаций, депозитных сертификатов и векселей;
- оценка риска, связанного с инвестициями в ценные бумаги;
- анализ соотношения риска и доходности ценных бумаг;
- оценка рейтинга ценных бумаг.
В число основных методов, используемых при принятии решений финансового характера, входят дисконтирование и наращивание. Активно применяются они и в оценке ценных бумаг.
Принимая решение об инвестировании средств в какое-либо направление, инвестор вынужден сопоставлять расходы, которые он должен осуществить в настоящее время, с будущими результатами (доходами). Отношение величины дохода к инвестированным средствам называется доходностью, или нормой дохода, и характеризует рентабельность капитала, вложенного, например, в финансовые активы.
Распределение инвестиций по отдельным финансовым инструментам основывается не только на ожидаемом доходе, но и на присущем им риске, причем различные финансовые инструменты подвержены различной степени риска.
Для анализа эффективности инвестиций, т.е. сопоставления разно временных величин затрат и результатов, используется процедура приведения их к одному момент времени - дисконтирование. Последнее состоит в вычислении текущего аналога денежных средств, выплачиваемых и (или) получаемых в различные моменты времени в будущем текущее значение денежных средств является функцией их будущих значений (j):
PV=j(FVt),
где PV(Present Value) - текущая оценка денежных средств;
FVt (Future Value) - величина денежных средств, выплачиваемых или получаемые в момент времени t.
Одно из свойств функции PV состоит в том, что денежная сумма текущего момента оценивается выше, чем равная ей сумма в будущем, поскольку эффективное использование денежных средств предполагает со временем их увеличение. В соответствии с этим будущие доходы инвестора, например, от приобретения ценной бумаги пересчитываются к текущему моменту путем умножения на дисконтирующий множитель q (q<1), показывающий, во сколько раз ценность денежной единицы, получаемой в момент времени t, меньше ценности этой единицы в текущий момент. При этом множитель
=1/(1+i),
где i - процентная ставка.
С помощью процедуры, обратной дисконтированию, можно определить будущую сумму (FV), эквивалентную сегодняшней (PV). При этом сегодняшняя сумма умножается на коэффициент наращения
/q=1+i.
Важнейшим моментом в оценке любого финансового инструмента является соотношение между ожидаемым доходом и степенью риска. Степень риска обычно прямо пропорциональна ожидаемой доходности инвестиций. К наиболее характерным видам рисков, присущих ценным бумагам, относятся [17, c. 63]:
1) риск неплатежа, т.е. невыполнение условий обязательств, например неуплата заемщиком суммы долга или процентов по нему. Чем больше риск неплатежа, тем больше и ожидаемая в качестве компенсации премия за риск, тем больший (при прочих равных условиях) ожидаемый доход инвестора. Государственные ценные бумаги обычно рассматриваются как свободные от риска, поэтому они берутся за основу при оценке других ценных бумаг.
2) риск ликвидности, или способность обратить ценную бумагу в наличные деньги в короткое время без значительных ценовых уступок. Чем ниже ликвидность, тем большим должен быть уровень дохода по ценной бумаге;
3) срок погашения; обычно, чем больше срок погашения, тем больше риск колебаний рыночной стоимости ценной бумаги. Отсюда инвесторам необходима премия за риск, чтобы побудить их покупать долгосрочные ценные бумаги.
Величина интегрального экономического эффекта (чистая приведенная стоимость) рассчитывается как разность дисконтированных, приведенных к одному временному моменту денежных потоков поступлений и затрат, осуществляемых в процессе инвестирования:
NVP=åCIFt/(1+i)t-åCOFt/(1+i)t,
где NPV(Net Present Value) - чистая приведенная стоимость;
CIFt (Cach-in-How) - поступления денежных средств в момент времени t;
COFt (Cach-out-Flow) - выплаты денежных средств в момент времени t;
Т - продолжительность инвестиционного периода.
Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности инвестирования в соответствующий вид финансовых активов. Величина NPV формируется под влиянием двух основных показателей величины чистого денежного потока (разницы между поступлениями и выплатами денежных средств в интервале времени T) от конкретного вида фондовых инструментов, и нормы текущей доходности (ставки дисконтирования).
Глава 2. Анализ операций и ценными бумагами на примере ОАО «Минудобрения»
.1 Общая характеристика и основные экономические показатели предприятия
Отрасль минеральных удобрений традиционно является одной из ведущих отраслей химической и нефтехимической промышленности России и занимает лидирующие позиции в структуре российского экспорта. В то же время, в структуре реализации минеральных удобрений, в том числе и из-за недостаточного спроса на минеральные удобрения внутри России, объем и ассортимент выпускаемой продукции во многом определяет внешний рынок.
Производство минеральных удобрений - основное направление деятельности ОАО «Минудобрения» г. Россошь. Ключевыми видами продукции являются аммиачная селитра, сложные удобрения (нитроаммофоска, нитроаммофоска и др.).
По итогам 2012 года предприятие реализовало 2573,8 тыс. тонн основной товарной продукции, в том числе минеральных удобрений - 1723,5 тыс. тонн (67%), аммиака - 643,3 тыс. тонн (25%), прочей продукции, включая карбонат кальция - 207 тыс. тонн (8%). Объем реализации 2012 года выше по сравнению с 2011 годом на 172 тыс. тонн, или 7%.
Выручка ОАО «Минудобрения» за 2012 год, главным образом, сформирована за счет реализации минеральных удобрений. Выручка от продажи минеральных удобрений составила 99,6% выручки от реализации готовой продукции. Продукция, производимая предприятием, пользуется спросом в России и многих странах мира. Основными получателями минеральных удобрений за рубежом в отчетном году являлись страны Китай, Турция, Сербия, Индия, Бразилия, США, Венгрия, Марокко.
Основными направлениями деятельности общества являются:
- выпуск конкурентоспособной продукции (аммиак, азото- фосфоросодержащие минеральные удобрения и др.), соответствующей требованиям ГОСТа, техническим условиям и условиям контрактов путём исполнения технологического регламента, создания и внедрения современных эффективных технологий производства;
- реконструкция, техническое перевооружение и модернизация производственных мощностей в целях обеспечения высокого качества продукции и бесперебойной работы агрегатов и оборудования;
- обеспечение основных производств сырьём, материалами, энергетическими и трудовыми ресурсами, иными условиями функционирования производства за счёт увеличение выработки собственной электроэнергии, развития ремонтной базы, оптимизации деятельности вспомогательных служб, цехов и подрядных организаций;
- строительство новых производственных мощностей с целью освоения новых видов востребованной на рынке продукции и обеспечения действующего производственного комплекса дополнительным количеством сырья для производства минеральных удобрений;
- снижение затрат на производство продукции и повышение рентабельности на основе внедрения энерго - и ресурсосберегающих технологий в условиях прогнозируемого роста цен на сырьё и энергоресурсы;
- использование современных форм технического регулирования, стандартизации, менеджмента качества, маркетинга в целях повышения качества управления и стимулирования технического и экономическое развития Общества;
- осуществление текущей деятельности предприяти его исполнительными органами в интересах обеспечения долгосрочного устойчивого развития и получения акционерами выгоды от этой деятельности;
- обеспечение эффективного контроля над финансово-хозяйственной деятельностью с целью защиты прав и законных интересов акционеров, трудового коллектива и иных заинтересованных лиц;
Основные экономические показатели ОАО «Минудобрения» за 2010-2012 гг. представлены в таблице 1.
Таблица 1
Основные экономические показатели ОАО «Минудобрения» за 2010-2012 гг.
№ п/пПоказатели2010 год2011 год2012 годОтклонение 2012 г. к 2010 г.Отклонение 2012 г. к 2011 г.Абс.%Абс.%1234567891Выручка от реализации, млн. руб.18949,924 99929 699+7749,1141+1700106,82Себестоимость продаж, млн. руб.11245,513616,1415852,03+4606,53141+2236,9116,43Прибыль от продаж , млн. руб.3425,97 628,89 686,46260,5280,5+ 2 057,6126,94Чистая прибыль, млн. руб.2503,45517,57363+4859,6294+ 1 845,5133,45Рентабельность продаж,%18,922,224,8+5,9131,2+ 2,6111,76Чистые активы, млн. руб.1188610 39817 753+5867149,4+ 7 355170,77Краткосрочные фин. вложения, млн. руб.3398218--3398--218-
В 2012 году выручка возросла на 18,8% по сравнению с предыдущим годом и составила 29 699 млн. руб. Рост произошел, прежде всего благодаря увеличению объемов продаж на 7,2% по отношению к 2011 году и росту цен на продукцию.
В 2012 году себестоимость товарной продукции составила 15852,03 млн. руб. Возросла на 15,7% по отношению к аналогичному периоду прошлого года (13616,14 млн. руб.).
Основными факторами изменения себестоимости товарной продукции стали увеличение стоимости сырья и материалов, а также повышение расходов на электроэнергию, расходов на содержание персонала, расходов на ремонт оборудования.
В 2012 году прибыль от продаж увеличилась на 2057,6 млн. руб. - это связано с увеличением выручки в отчётном периоде.
Возросла рентабельность на 11,7% от уровня предыдущего года.
Показатели финансово-экономической деятельности ОАО «Минудобрения» свидетельствуют о стабильном финансовом положении и отсутствии значительных рисков, связанных с данными показателями в 2012 г.
Чистые активы предприятия за отчётный год увеличены на 7 355 млн. руб., с 10 398 млн. руб. на начало 2012 года, до 17 753 млн. руб. на конец 2012 года. Рост в основном за счет увеличения оборотных активов предприятия (дебиторская задолженность). Соотношение чистых активов к уставному капиталу на конец года составило 18,51, что говорит об удовлетворительном значении основного показателя финансовой устойчивости и отсутствии необходимости уменьшать уставной капитал.
У ОАО «Минудобрения» не наблюдается недостатка денежных средств, и как видно из результатов анализа активов, предприятие активно реализует свои услуги в долг, что приводит к большим объемам отвлечения средств в дебиторскую задолженность.
Анализ финансовых коэффициентов показал, что организация в течение двух лет была в состоянии вести основную деятельность только за счет имеющихся в наличии денежных активов и за счет поступления денежных средств за ранее отгруженные товары в течение от одного до полутора месяцев. В целом динамика денежных показателей ликвидности выявила финансовую зависимость данной организации от внешних источников финансирования и необходимость отслеживания показателей потенциальных сроков погашения ее долгов.
Итак, в результате анализа экономических показателей ОАО «Минудобрения» выявлено следующее:
- денежные потоки аккумулируются преимущественно основной деятельностью;
- предприятие показывают тенденцию к наращиванию объемов продаж, финансирование которых производится в большей степени за счет средств поставщиков и кредитов банков;
- рост прибыльности продаж в 2012 г. привел к улучшению структуры баланса, повышению рентабельности текущих активов, а также росту чистого оборотного капитала компаний;
- положительной тенденцией стало повышение оборачиваемости оборотных средств за счет роста выручки от реализации и проведения более жесткой кредитной политики;
- за каждый год преобладал приток денежных средств над оттоком по основной деятельности.
Негативным моментом является полное отсутствие финансовых вложений предприятия в 2012 г. Эти вложения (в ценные бумаги, срочные депозиты) могли бы приносить доход.
В связи с этим в следующей части работы будет проанализирована деятельность ОАО «Минудобрения» по операциям с ценными бумагами.
облигация вексель портфель инвестиция
2.2 Формирование и управление портфелем ценных бумаг на предприятии
Предприятие в своей деятельности может привлекать денежные ресурсы за счет выпуска ценных бумаг или вложения средств в другие ценные бумаги, стремясь извлечь из этого дополнительную прибыль. В результате у предприятия создается так называемый портфель ценных бумаг. Если он исчисляется многими десятками различных ценных бумаг, появляется необходимость управления портфелем ценных бумаг.
Управление портфелем ценных бумаг предполагает следующие мероприятия [1, c. 22]:
- планирование состава портфеля;
- анализ состава портфеля;
- регулирование состава портфеля;
- поддержание его ликвидности;
- получение дохода.
Прежде чем составлять портфель ценных бумаг, ставят определенную цель:
) получение постоянного дохода (для этого привлекаются надежные ценные бумаги);
) приращение капитала (привлекаются ценные бумаги молодых компаний, которые не всегда надежны, но обещают (и выплачивают, по крайней мере, сначала) высокие проценты по облигациям);
) снижение риска от вложения средств (привлекается много различных ценных бумаг).
В российских условиях предприятие преследует следующие цели при формировании портфеля ценных бумаг.
. Сохранить капитал с помощью ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью.
. Приобретение ценных бумаг, которые могут заменять наличность: векселя, сберегательные сертификаты, ГКО.
3. Расширение сфер влияния через вложение средств в ценные бумаги финансово-промышленных групп, кредитные учреждения, инвестиционные фонды (влияние на эмитента приобретается при крупной доле тех или иных ценных бумаг).
. Спекулятивная игра на разнице курсов ценных бумаг.
Существуют два способа управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный.
Сторонники активного управления стоят на такой точке зрения, что наличие портфеля ценных бумаг - явление динамичное, временное, поэтому оперативно отслеживаются и покупаются высокодоходные ценные бумаги. Такие управляющие легко расстаются с низкодоходными и ненадежными ценными бумагами.
Пассивное управление нацелено на создание долговременного портфеля ценных бумаг с составом ценных бумаг, имеющий определенный уровень риска, определенный доход.
Для определения наиболее эффективного набора ценных бумаг проводится мониторинг (детальный анализ общего положения эмитентов ценных бумаг). При этом существует целый ряд показателей, позволяющих произвести подробный анализ эмитента (рентабельность, объем продаж, цены на акции, уровень дивиденда ценных бумаг).
Общий расчет прибыльности портфеля ценных бумаг.
Рп = dlpl + d2p2 +...+dnpn, где
d - доля ценных бумаг,
р - доходность на них.
Все финансовые операции, а тем более формирование портфеля ценных бумаг, связаны с риском. Различают специфический риск и системный риск. Специфический риск связан конкретно с различными видами ценных бумаг, где оценивается риск каждого выпуска. Этот риск оценивается в зависимости от эмитента, от доходности. Риск снижается за счет диверсификации портфеля.
Руководством ОАО «Минудобрения» перед финансовой службой была поставлена задача создать портфель из трех видов бумаг:
- акция;
- вексель;
- облигация федерального займа.
В таблице 2 представлены исходные данные.
Таблица 2
Исходные данные для анализа формирования портфеля ценных бумаг
Параметры ценных бумагВиды ценных бумагАкцияВексельОФЗ1234Цена приобретения, руб.14,298400073150Период владения, лет0,30,30,3Доход,%15--Количество, шт.111Номинал10115000100000Ставка налога на доход в виде курсовой разницы (Снк),%35--Ставка налога на доход по депозитным вкладам (Снв),%35--
Теперь можно рассчитать доходность ценных бумаг:
Зависимость цены акции от недели, используя котировку акции и метод наименьших квадратов находится с помощью таблицы 3.
Таблица 3
Метод наименьших квадратов
У = 12,67 + 0,18*Х.
Расчетная и фактическая цены представлены в таблице 4.
Таблица 4
Расчетная и фактическая цены
ПериодФактическая цена, УфРасчетная цена, Ур(Уф-Ур)(Уф-Ур)*I12345113,612,850,750,56213,013,03-0,030,0009313,213,210,010,000112345413,513,390,110,012513,713,570,130,017613,313,750,450,2713,813,93-0,130,01781414,11-0,110,01291414,290,290,08Уср - 13,571,0992216,63
На дату формирования портфеля цена акции составляет 14,29 руб. - это цена покупки, через 3 месяца цена акции будет составлять 16,63 руб. - это цена реализации.
Теперь необходимо провести расчет доходности по ценным бумагам.
) Акция
Для нахождения суммарного дохода по акции необходимо просчитать курсовой доход и текущий капитализированный доход.
Д = Дк + Дтк
Дк = (16,63-0,5-14,29-0,43)-((16,63-14,29)*0,35 = 0,59 руб.
Дтк = 10*0,15*3/12(2,67*0,65*0,65) = 0,42 руб.
Д = 0,59 +0,42 = 1,01 руб.
Теоретическая доходность определяется по формуле
ДТ= 12/3*(1,01/14,29+0,43))-100 = 27,5%
) Вексель
Куммулятивный дисконтный доход векселя определяется по формуле:
Дкд = (115000-84000-2520)/0,65 = 18512 руб.
Теоретическая доходность определяется по формуле:
ДТ- 12/3*(8664,5/(84000+2520))*100 = 40,1%
3) Облигация федерального займа
Куммулятивный дисконтный доход определяется:
Дкд = (100000-73150-2194,5)*0,65 = 16026,1 руб.
Теоретическая доходность
ДТ= 12/3*(16026,1/(73150+2194,5)) = 85,1%
Для оценки риска по акциям используется коэффициент вариации:
Квар = S/Y*100, где
S - среднеквадратическое отклонение;
Y - среднее значение цены акции.
Квар = 0,349 / 13,57 * 100 = 2,58%.
Таким образом, риск по акции составляет 2,58%.
Учитывая, что облигации федерального займа и векселя очень надежные ценные бумаги, то риск потери дохода можно считать равным 1.
На основании данным можно сформировать 3 типа фондового портфеля, которые представлены в таблице 5.
Таблица 5
Структура фондового портфеля
Виды ценных бумагРазмер вложений в ценные бумагиАгрессивный портфельПортфель консервативного ростаПортфель умеренного ростаАкции0,60,20,4ОФЗ0,20,50,2Вексель0,20,30,4
Расчет доходности портфеля рассчитывается по формуле:
Дп =(Дj+xj)*K, где:
Дп - доходность портфеля;
Дj - доходность j-ой ценной бумаги;
xj - доля вложений в j-yю ценную бумагу;
К - размер возможных вложений в ценные бумаги.
Расчет доходности агрессивного портфеля:
Дп = (27,5*0,6+85,1*0,2+40,1*0,2)/100*284050 = 154296 руб.
Расчет доходности консервативного портфеля:
Дп = (27,5*0,2+85,1*0,5+40,1*0,3)/100*284050 = 147137,9 руб.
Расчет доходности портфеля умеренного роста:
Дп = (27,5*0,4+85,1*0,2+40,1*0,4)/100*284050 = 125152,4 руб.
Общий риск портфеля рассчитывается по формуле:
Рп = rj*Xj, где
Рп - общий риск портфеля;
rj - риск j-ой ценной бумаги;
Xj - доля вложений в j-ую ценную бумагу.
Расчет риска агрессивного портфеля:
Рп - (2,58*0,6+1*0,2+0,2*1) = 1,95%.
Расчет риска консервативного портфеля:
Рп = (2,58*0,2+1*0,5+0,3*1) = 1,36%.
Расчет риска портфеля умеренного роста:
Рп = (2,58*0,4+1*0,2+0,4*1) = 1,63%.
На основании полученных данных и, действуя от имени инвестора, можно вложить имеющиеся финансовые ресурсы в портфель консервативного роста, так как при наименьшем риске 1,36% доходность портфеля составила бы 147137,9 руб.
Таким образом, компанией ОАО «Минудобрения» был сформирован оптимально доходный и наименее рискованный портфель.
Заключение
В теоретической части исследования выяснилось, что ценные бумаги - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. Ценные бумаги должны отвечать следующим требованиям: обращаемость, доступность для гражданского оборота, стандартность, серийность, документальность ценной бумаги, регулируемость и признание государством, ликвидность, рискованность, обязательность исполнения.
Рынок ценных бумаг подчиняется юридическим законам (регистрация, гласность, ликвидность) и экономическим законам. Важнейшими из них являются: ликвидность, т.е. создание благоприятных условий для сделок, эффективность, т.е. учет и снижение издержек по купле-продаже, информативность и надежность, или гарантированность.
Принимая решение об инвестировании средств в какое-либо направление, инвестор вынужден сопоставлять расходы, которые он должен осуществить в настоящее время, с будущими результатами (доходами). Отношение величины дохода к инвестированным средствам называется доходностью, или нормой дохода, и характеризует рентабельность капитала, вложенного, например, в финансовые активы.
Распределение инвестиций по отдельным финансовым инструментам основывается не только на ожидаемом доходе, но и на присущем им риске, причем различные финансовые инструменты подвержены различной степени риска.
В ходе анализа операций с ценными бумагами решаются следующие задачи: определение стоимости ценных бумаг; расчет доходности облигаций, депозитных сертификатов и векселей; оценка риска, связанного с инвестициями в ценные бумаги; анализ соотношения риска и доходности ценных бумаг; оценка рейтинга ценных бумаг.
Для анализа эффективности инвестиций, т.е. сопоставления разно временных величин затрат и результатов (в общем случае - денежных потоков), используется процедура приведения их к одному момент времени - дисконтирование.
Итак, доходность инвестиций в различные финансовые инструменты зависит от степени риска неплатежа, ликвидности, налогообложения, а также инфляционных ожиданий.
Практика показывает, что с увеличением количества видов ценных бумаг в портфеле уменьшается риск инвестиций. Это происходит потому, что в портфель включаются ценные бумаги, слабо коррелированные между собой, только в этом случае возможно снижение риска Процедура включения в портфель различных видов ценных бумаг, имеющих низкий коэффициент корреляции, называется диверсификацией.
В результате анализа экономических показателей ОАО «Минудобрения» выявлено следующее:
- денежные потоки аккумулируются преимущественно основной деятельностью;
- предприятие показывают тенденцию к наращиванию объемов продаж, финансирование которых производится в большей степени за счет средств поставщиков и кредитов банков;
- рост прибыльности продаж в 2012 г. привел к улучшению структуры баланса, повышению рентабельности текущих активов, а также росту чистого оборотного капитала компаний;
- положительной тенденцией стало повышение оборачиваемости оборотных средств за счет роста выручки от реализации и проведения более жесткой кредитной политики;
- за каждый год преобладал приток денежных средств над оттоком по основной деятельности.
Негативным моментом является полное отсутствие финансовых вложений предприятия в 2012 г. Эти вложения (в ценные бумаги, срочные депозиты) могли бы приносить доход.
Предприятие в своей деятельности может привлекать денежные ресурсы за счет выпуска ценных бумаг или вложения средств в другие ценные бумага, стремясь извлечь из этого дополнительную прибыль. В результате у предприятия создается так называемый портфель ценных бумаг. Если он исчисляется многими десятками различных ценных бумаг, появляется необходимость управления портфелем ценных бумаг.
Управление портфелем ценных бумаг предполагает следующие мероприятия:
-