Оценка акций методом САРМ (Capital assets price model)
Федеральное агентство по образованию
Государственное образовательное
учреждение
Высшего профессионального образования
Тульский государственный университет
РЦПК
«Финансовый менеджмент»
на тему:
«Оценка акций методом САРМ
(Capital assets price
model)»
Выполнил:
ст.гр.
Б760713 Лапшинова М.В.
Проверил:
доцент
Ушакова Н.В.
Тула 2015
Расчетная
часть
. Выберем ценные бумаги для анализа изменения котировок:
Таблица 1. Выбранные ценные бумаги
|
Номер выбранной ценной бумаги
|
Наименование эмитента выбранной ценной бумаги
|
|
1
|
ОАО "ГМК "Норильский никель"
|
|
2
|
ОАО "Банк ВТБ"
|
|
3
|
ОАО "Ростелеком"
|
Составим таблицу, в которой за период с 01.09.2014 по 28.11.2014
прослеживаются ежедневные изменения курсов акций интересующих компаний, а также
изменения биржевого индекса ММВБ.
Таблица 2. Цены акций и индекс рынка с 01.09.2014 по 28.11.2014
|
Дата
|
ОАО "ГМК "Норильский никель"
|
ОАО "Банк ВТБ"
|
ОАО "Ростелеком"
|
Индекс ММВБ
|
|
01.09.2014
|
7281,00
|
0,0386
|
99,47
|
1392,40
|
|
02.09.2014
|
7275,00
|
0,0383
|
97,99
|
1400,35
|
|
03.09.2014
|
7182,00
|
0,0385
|
98,20
|
1449,29
|
|
04.09.2014
|
7300,00
|
0,04
|
100,21
|
1457,34
|
|
05.09.2014
|
7304,00
|
0,0406
|
101,17
|
1474,71
|
|
08.09.2014
|
7471,00
|
0,0413
|
102,00
|
1464,76
|
|
09.09.2014
|
7495,00
|
0,0406
|
101,60
|
1468,17
|
|
10.09.2014
|
7375,00
|
0,0406
|
100,81
|
1468,55
|
|
11.09.2014
|
7400,00
|
0,0407
|
102,00
|
1449,63
|
|
12.09.2014
|
7339,00
|
0,0398
|
100,33
|
1458,52
|
|
15.09.2014
|
7400,00
|
0,0397
|
102,81
|
1454,19
|
|
16.09.2014
|
7459,00
|
0,0394
|
101,70
|
1477,31
|
|
17.09.2014
|
7600,00
|
0,0402
|
104,30
|
1449,37
|
|
18.09.2014
|
7643,00
|
0,0402
|
104,00
|
1448,63
|
|
19.09.2014
|
7643,00
|
0,0401
|
105,65
|
1431,58
|
|
22.09.2014
|
7444,00
|
0,0398
|
105,55
|
1412,83
|
|
23.09.2014
|
7163,00
|
0,0397
|
103,69
|
1429,45
|
|
24.09.2014
|
7301,00
|
0,0405
|
105,35
|
1441,83
|
|
25.09.2014
|
7357,00
|
0,0398
|
106,25
|
1436,05
|
|
26.09.2014
|
7401,00
|
0,0411
|
106,01
|
1434,20
|
|
29.09.2014
|
7495,00
|
0,0401
|
107,17
|
1408,28
|
|
30.09.2014
|
7350,00
|
0,0403
|
105,40
|
1411,07
|
|
01.10.2014
|
7303,00
|
0,0393
|
104,60
|
1399,99
|
|
02.10.2014
|
7250,00
|
0,0385
|
103,00
|
1376,35
|
|
03.10.2014
|
7085,00
|
0,0381
|
102,15
|
1384,66
|
|
06.10.2014
|
6980,00
|
0,0382
|
103,35
|
1418,15
|
|
07.10.2014
|
7025,00
|
0,039
|
103,92
|
1403,48
|
|
08.10.2014
|
6968,00
|
0,0399
|
101,50
|
1379,76
|
|
09.10.2014
|
6898,00
|
0,0389
|
98,90
|
1384,33
|
|
10.10.2014
|
6850,00
|
0,0388
|
99,17
|
1364,24
|
|
13.10.2014
|
6799,00
|
0,0381
|
99,01
|
1383,93
|
|
14.10.2014
|
6946,00
|
0,0383
|
102,70
|
1394,16
|
|
15.10.2014
|
6985,00
|
0,0391
|
102,00
|
1377,09
|
|
16.10.2014
|
7040,00
|
0,0396
|
102,75
|
1360,33
|
|
17.10.2014
|
7058,00
|
0,039
|
100,04
|
1384,72
|
|
20.10.2014
|
7128,00
|
0,039
|
102,16
|
1376,36
|
|
21.10.2014
|
7129,00
|
0,0395
|
101,95
|
1383,35
|
|
22.10.2014
|
7518,00
|
0,0393
|
104,55
|
1374,19
|
|
23.10.2014
|
7615,00
|
0,0393
|
100,51
|
1372,92
|
|
24.10.2014
|
7750,00
|
0,0381
|
101,11
|
1380,39
|
|
27.10.2014
|
7800,00
|
0,0378
|
103,18
|
1394,27
|
|
28.10.2014
|
7611,00
|
0,0387
|
103,42
|
1415,51
|
|
29.10.2014
|
7624,00
|
0,0387
|
103,70
|
1439,58
|
|
30.10.2014
|
7745,00
|
0,0392
|
104,02
|
1440,20
|
|
31.10.2014
|
7740,00
|
0,0394
|
105,65
|
1488,47
|
|
03.11.2014
|
8032,00
|
0,0398
|
106,40
|
1491,19
|
|
05.11.2014
|
7919,00
|
0,0392
|
107,82
|
1495,26
|
|
06.11.2014
|
7980,00
|
0,04
|
110,00
|
1497,46
|
|
07.11.2014
|
8066,00
|
0,0403
|
108,53
|
1497,11
|
|
10.11.2014
|
8050,00
|
0,04
|
106,86
|
1515,36
|
|
11.11.2014
|
8048,00
|
0,0423
|
105,75
|
1514,78
|
|
12.11.2014
|
8083,00
|
0,0422
|
108,65
|
1513,83
|
|
13.11.2014
|
8110,00
|
0,0439
|
108,42
|
1492,27
|
|
14.11.2014
|
8024,00
|
0,0445
|
106,55
|
1500,76
|
|
17.11.2014
|
8111,00
|
0,0437
|
108,52
|
1507,10
|
|
18.11.2014
|
8300,00
|
0,0439
|
109,50
|
1519,61
|
|
19.11.2014
|
8395,00
|
0,0444
|
108,70
|
1517,97
|
|
20.11.2014
|
8480,00
|
0,0439
|
109,05
|
1530,40
|
|
21.11.2014
|
8523,00
|
0,0442
|
106,72
|
1538,93
|
|
24.11.2014
|
8423,00
|
0,0456
|
107,50
|
1529,54
|
|
25.11.2014
|
8420,00
|
0,0462
|
107,60
|
1529,57
|
|
26.11.2014
|
8499,00
|
0,046
|
112,06
|
1537,43
|
|
27.11.2014
|
8550,00
|
0,0472
|
107,58
|
1531,69
|
|
28.11.2014
|
8589,00
|
0,0465
|
106,09
|
. Используя статистические функции Microsoft Excel, рассчитаем среднее значение по каждому столбцу,
определим отклонение от среднего, рассчитаем долю этого отклонения от среднего
и, применив формулу дисперсии к этому столбцу, получим среднеквадратическое
отклонение σх (в процентах).
. Рассчитаем значение β-коэффициентов для каждой акции.
. Рассчитаем ожидаемую доходность iож для акций каждой компании по модели САРМ.
|
дата
|
ОАО "ГМК "Норильский никель"
|
отклонение
|
доля отклонения
|
ОАО "Банк ВТБ"
|
отклонение
|
доля отклонения
|
ОАО "Ростелеком"
|
отклонение
|
доля отклонения
|
Индекс ММВБ
|
отклонение
|
доля отклонения
|
|
01.09.2014
|
7281,00
|
-314,73
|
-0,04
|
0,0386
|
-0,0075
|
-0,16
|
99,47
|
-4,71
|
-0,05
|
1392,40
|
-54,30
|
-0,04
|
|
02.09.2014
|
7275,00
|
-325,65
|
-0,04
|
0,0383
|
-0,0078
|
-0,17
|
97,99
|
-6,19
|
-0,06
|
1400,35
|
-46,35
|
-0,03
|
|
03.09.2014
|
7182,00
|
-423,82
|
-0,06
|
0,0385
|
-0,0076
|
-0,16
|
98,20
|
-5,98
|
-0,06
|
1449,29
|
2,59
|
0,00
|
|
04.09.2014
|
7300,00
|
-312,66
|
-0,04
|
0,04
|
-0,0061
|
-0,13
|
100,21
|
-3,97
|
-0,04
|
1457,34
|
10,64
|
0,01
|
|
05.09.2014
|
7304,00
|
-313,78
|
-0,04
|
0,0406
|
-0,0055
|
-0,12
|
101,17
|
-3,01
|
-0,03
|
1474,71
|
28,01
|
0,02
|
|
08.09.2014
|
7471,00
|
-152,01
|
-0,02
|
0,0413
|
-0,0048
|
-0,10
|
102,00
|
-2,18
|
-0,02
|
1464,76
|
18,06
|
0,01
|
|
09.09.2014
|
7495,00
|
-130,59
|
-0,02
|
0,0406
|
-0,0055
|
-0,12
|
101,60
|
-2,58
|
-0,02
|
1468,17
|
21,47
|
0,01
|
|
10.09.2014
|
7375,00
|
-252,84
|
-0,03
|
0,0406
|
-0,0055
|
-0,12
|
100,81
|
-3,37
|
-0,03
|
1468,55
|
21,85
|
0,02
|
|
11.09.2014
|
7400,00
|
-232,28
|
-0,03
|
0,0407
|
-0,0054
|
-0,12
|
102,00
|
-2,18
|
-0,02
|
1449,63
|
2,93
|
0,00
|
|
12.09.2014
|
7339,00
|
-297,42
|
-0,04
|
0,0398
|
-0,0063
|
-0,14
|
100,33
|
-3,85
|
-0,04
|
1458,52
|
11,82
|
0,01
|
|
15.09.2014
|
7400,00
|
-241,83
|
-0,03
|
0,0397
|
-0,0064
|
-0,14
|
102,81
|
-1,37
|
-0,01
|
1454,19
|
7,49
|
0,01
|
|
16.09.2014
|
7459,00
|
-187,31
|
-0,02
|
0,0394
|
-0,0067
|
-0,15
|
101,70
|
-2,48
|
-0,02
|
1477,31
|
30,61
|
0,02
|
|
17.09.2014
|
7600,00
|
-49,84
|
-0,01
|
0,0402
|
-0,0059
|
-0,13
|
104,30
|
0,12
|
0,00
|
1449,37
|
2,67
|
0,00
|
|
18.09.2014
|
7643,00
|
-7,80
|
0,00
|
0,0402
|
-0,0059
|
-0,13
|
104,00
|
-0,18
|
0,00
|
1448,63
|
1,93
|
0,00
|
|
19.09.2014
|
7643,00
|
-7,96
|
0,00
|
0,0401
|
-0,0060
|
-0,13
|
105,65
|
1,47
|
0,01
|
1431,58
|
-15,12
|
-0,01
|
|
22.09.2014
|
7444,00
|
-207,11
|
-0,03
|
0,0398
|
-0,0063
|
-0,14
|
105,55
|
1,37
|
0,01
|
1412,83
|
-33,87
|
-0,02
|
|
23.09.2014
|
7163,00
|
-492,34
|
-0,06
|
0,0397
|
-0,0064
|
-0,14
|
103,69
|
-0,49
|
0,00
|
1429,45
|
-17,25
|
-0,01
|
|
24.09.2014
|
7301,00
|
-364,60
|
-0,05
|
0,0405
|
-0,0056
|
-0,12
|
105,35
|
1,17
|
0,01
|
1441,83
|
-4,87
|
0,00
|
|
25.09.2014
|
7357,00
|
-316,36
|
-0,04
|
0,0398
|
-0,0063
|
-0,14
|
106,25
|
2,07
|
0,02
|
1436,05
|
-10,65
|
-0,01
|
|
26.09.2014
|
7401,00
|
-279,23
|
-0,04
|
0,0411
|
-0,0050
|
-0,11
|
106,01
|
1,83
|
0,02
|
1434,20
|
-12,50
|
-0,01
|
|
29.09.2014
|
7495,00
|
-191,44
|
-0,02
|
0,0401
|
-0,0060
|
-0,13
|
107,17
|
2,99
|
0,03
|
1408,28
|
-38,42
|
-0,03
|
|
30.09.2014
|
7350,00
|
-340,79
|
-0,04
|
0,0403
|
-0,0058
|
-0,13
|
105,40
|
1,22
|
0,01
|
1411,07
|
-35,63
|
-0,02
|
|
01.10.2014
|
7303,00
|
-395,71
|
-0,05
|
0,0393
|
-0,0068
|
-0,15
|
104,60
|
0,42
|
0,00
|
1399,99
|
-46,71
|
-0,03
|
|
02.10.2014
|
7250,00
|
-458,14
|
-0,06
|
0,0385
|
-0,0076
|
-0,16
|
103,00
|
-1,18
|
-0,01
|
1376,35
|
-70,35
|
-0,05
|
|
03.10.2014
|
7085,00
|
-634,31
|
-0,08
|
0,0381
|
-0,0080
|
-0,17
|
102,15
|
-2,03
|
-0,02
|
1384,66
|
-62,04
|
-0,04
|
|
06.10.2014
|
6980,00
|
-755,17
|
-0,10
|
0,0382
|
-0,0079
|
-0,17
|
103,35
|
-0,83
|
1418,15
|
-28,55
|
-0,02
|
|
07.10.2014
|
7025,00
|
-729,53
|
-0,09
|
0,039
|
-0,0071
|
-0,15
|
103,92
|
-0,26
|
0,00
|
1403,48
|
-43,22
|
-0,03
|
|
08.10.2014
|
6968,00
|
-805,73
|
-0,10
|
0,0399
|
-0,0062
|
-0,13
|
101,50
|
-2,68
|
-0,03
|
1379,76
|
-66,94
|
-0,05
|
|
09.10.2014
|
6898,00
|
-897,51
|
-0,12
|
0,0389
|
-0,0072
|
-0,16
|
98,90
|
-5,28
|
-0,05
|
1384,33
|
-62,37
|
-0,04
|
|
10.10.2014
|
6850,00
|
-970,44
|
-0,12
|
0,0388
|
-0,0073
|
-0,16
|
99,17
|
-5,01
|
-0,05
|
1364,24
|
-82,46
|
-0,06
|
|
13.10.2014
|
6799,00
|
-1049,16
|
-0,13
|
0,0381
|
-0,0080
|
-0,17
|
99,01
|
-5,17
|
-0,05
|
1383,93
|
-62,77
|
-0,04
|
|
14.10.2014
|
6946,00
|
-933,02
|
-0,12
|
0,0383
|
-0,0078
|
-0,17
|
102,70
|
-1,48
|
-0,01
|
1394,16
|
-52,54
|
-0,04
|
|
15.10.2014
|
6985,00
|
-922,29
|
-0,12
|
0,0391
|
-0,0070
|
-0,15
|
102,00
|
-2,18
|
-0,02
|
1377,09
|
-69,61
|
-0,05
|
|
16.10.2014
|
7040,00
|
-896,12
|
-0,11
|
0,0396
|
-0,0065
|
-0,14
|
102,75
|
-1,43
|
-0,01
|
1360,33
|
-86,37
|
-0,06
|
|
17.10.2014
|
7058,00
|
-907,02
|
-0,11
|
0,039
|
-0,0071
|
-0,15
|
100,04
|
-4,14
|
-0,04
|
1384,72
|
-61,98
|
-0,04
|
|
20.10.2014
|
7128,00
|
-867,26
|
-0,11
|
0,039
|
-0,0071
|
-0,15
|
102,16
|
-2,02
|
-0,02
|
1376,36
|
-70,34
|
-0,05
|
|
21.10.2014
|
7129,00
|
-896,16
|
-0,11
|
0,0395
|
-0,0066
|
-0,14
|
101,95
|
-2,23
|
-0,02
|
1383,35
|
-63,35
|
-0,04
|
|
22.10.2014
|
7518,00
|
-539,17
|
-0,07
|
0,0393
|
-0,0068
|
-0,15
|
104,55
|
0,37
|
0,00
|
1374,19
|
-72,51
|
-0,05
|
|
23.10.2014
|
7615,00
|
-462,14
|
-0,06
|
0,0393
|
-0,0068
|
-0,15
|
100,51
|
-3,67
|
-0,04
|
1372,92
|
-73,78
|
-0,05
|
|
24.10.2014
|
7750,00
|
-344,91
|
-0,04
|
0,0381
|
-0,0080
|
-0,17
|
101,11
|
-3,07
|
-0,03
|
1380,39
|
-66,31
|
-0,05
|
|
27.10.2014
|
7800,00
|
-308,71
|
-0,04
|
0,0378
|
-0,0083
|
-0,18
|
103,18
|
-1,00
|
-0,01
|
1394,27
|
-52,43
|
-0,04
|
|
28.10.2014
|
7611,00
|
-510,57
|
-0,06
|
0,0387
|
-0,0074
|
-0,16
|
103,42
|
-0,76
|
-0,01
|
1415,51
|
-31,19
|
-0,02
|
|
29.10.2014
|
7624,00
|
-519,77
|
-0,06
|
0,0387
|
-0,0074
|
-0,16
|
103,70
|
-0,48
|
0,00
|
1439,58
|
-7,12
|
0,00
|
|
30.10.2014
|
7745,00
|
-422,40
|
-0,05
|
0,0392
|
-0,0069
|
-0,15
|
104,02
|
-0,16
|
0,00
|
1440,20
|
-6,50
|
0,00
|
|
31.10.2014
|
7740,00
|
-447,51
|
-0,05
|
0,0394
|
-0,0067
|
-0,15
|
105,65
|
1,47
|
0,01
|
1488,47
|
41,77
|
0,03
|
|
03.11.2014
|
8032,00
|
-177,89
|
-0,02
|
0,0398
|
-0,0063
|
-0,14
|
106,40
|
2,22
|
0,02
|
1491,19
|
44,49
|
0,03
|
|
05.11.2014
|
7919,00
|
-300,25
|
-0,04
|
0,0392
|
-0,0069
|
-0,15
|
107,82
|
3,64
|
0,03
|
1495,26
|
48,56
|
0,03
|
|
06.11.2014
|
7980,00
|
-255,93
|
-0,03
|
0,04
|
-0,0061
|
-0,13
|
110,00
|
5,82
|
0,06
|
1497,46
|
50,76
|
0,04
|
|
07.11.2014
|
8066,00
|
-184,98
|
-0,02
|
0,0403
|
-0,0058
|
-0,13
|
108,53
|
4,35
|
0,04
|
1497,11
|
50,41
|
0,03
|
|
10.11.2014
|
8050,00
|
-212,55
|
-0,03
|
0,04
|
-0,0061
|
-0,13
|
106,86
|
2,68
|
0,03
|
1515,36
|
68,66
|
0,05
|
|
11.11.2014
|
8048,00
|
-228,72
|
-0,03
|
0,0423
|
-0,0038
|
-0,08
|
105,75
|
1,57
|
0,02
|
1514,78
|
68,08
|
0,05
|
|
12.11.2014
|
8083,00
|
-210,05
|
-0,03
|
0,0422
|
-0,0039
|
-0,08
|
108,65
|
4,47
|
0,04
|
1513,83
|
67,13
|
0,05
|
|
13.11.2014
|
8110,00
|
-199,21
|
-0,02
|
0,0439
|
-0,0022
|
-0,05
|
108,42
|
4,24
|
1492,27
|
45,57
|
0,03
|
|
14.11.2014
|
8024,00
|
-301,81
|
-0,04
|
0,0445
|
-0,0016
|
-0,03
|
106,55
|
2,37
|
0,02
|
1500,76
|
54,06
|
0,04
|
|
17.11.2014
|
8111,00
|
-242,25
|
-0,03
|
0,0437
|
-0,0024
|
-0,05
|
108,52
|
4,34
|
0,04
|
1507,10
|
60,40
|
0,04
|
|
18.11.2014
|
8300,00
|
-77,47
|
-0,01
|
0,0439
|
-0,0022
|
-0,05
|
109,50
|
5,32
|
0,05
|
1519,61
|
72,91
|
0,05
|
|
19.11.2014
|
8395,00
|
8,92
|
0,00
|
0,0444
|
-0,0017
|
-0,04
|
108,70
|
4,52
|
0,04
|
1517,97
|
71,27
|
0,05
|
|
20.11.2014
|
8480,00
|
95,03
|
0,01
|
0,0439
|
-0,0022
|
-0,05
|
109,05
|
4,87
|
0,05
|
1530,40
|
83,70
|
0,06
|
|
21.11.2014
|
8523,00
|
151,61
|
0,02
|
0,0442
|
-0,0019
|
-0,04
|
106,72
|
2,54
|
0,02
|
1538,93
|
92,23
|
0,06
|
|
24.11.2014
|
8423,00
|
76,88
|
0,01
|
0,0456
|
-0,0005
|
-0,01
|
107,50
|
3,32
|
0,03
|
1529,54
|
82,84
|
0,06
|
|
25.11.2014
|
8420,00
|
89,25
|
0,01
|
0,0462
|
0,0001
|
0,00
|
107,60
|
3,42
|
0,03
|
1529,57
|
82,87
|
0,06
|
|
26.11.2014
|
8499,00
|
190,57
|
0,02
|
0,046
|
-0,0001
|
0,00
|
112,06
|
7,88
|
0,08
|
1537,43
|
90,73
|
0,06
|
|
27.11.2014
|
8550,00
|
305,09
|
0,04
|
0,0472
|
0,0011
|
0,02
|
107,58
|
3,40
|
0,03
|
1531,69
|
84,99
|
0,06
|
|
28.11.2014
|
8589,00
|
496,63
|
0,06
|
0,0465
|
0,0004
|
0,01
|
106,09
|
1,91
|
0,02
|
1533,68
|
86,98
|
0,06
|
|
среднее значение
|
7595,73
|
|
|
0,0461
|
|
|
104,18
|
|
|
1446,70
|
|
|
|
дисперсия
|
|
|
0,00176
|
|
|
0,00265
|
|
|
0,00098
|
|
|
0,00143
|
|
кореляция с рынком
|
|
|
0,854511778
|
|
|
0,790528911
|
|
|
0,693726735
|
|
|
|
|
В-коэфиэнет
|
|
|
1,04598835
|
|
|
1,461285079
|
|
|
0,476026395
|
|
|
|
|
I-ожидаемое
|
|
|
10,54276868
|
|
|
14,12117695
|
|
|
5,631686014
|
|
|
|
|
I-фактическое
|
|
|
17,96456531
|
|
|
20,46632124
|
|
|
6,655272947
|
|
|
10,14650962
|
Значения β-коэффициентов для компаний ОАО "Ростелеком"
- меньше 1, что свидетельствует о том, что акции колеблются меньше рынка и
считаются надежными. Значение же β-коэффициента компании ОАО "ГМК
"Норильский никель" и ОАО "Банк ВТБ" больше 1, что говорит
о некоторой ненадежности этих акций. По акциям ОАО "ГМК "Норильский
никель", ОАО "Банк ВТБ" и ОАО "Ростелеком" ожидаемая
доходность больше фактической, т.е. данные ценные бумаги недооценены и
доходность по ним будет повышаться.
Составим портфель на 200 тыс.руб., в который положим 40% (по стоимости
покупки) бумаг ОАО "ГМК "Норильский никель" и по 30% - ОАО
"Банк ВТБ" и ОАО "Ростелеком" . Все расчеты приведены в
таблице 9.
Таблица 4. Состав портфеля.
|
Наименование эмитента ценной бумаги
|
ОАО "ГМК "Норильский никель"
|
ОАО "Банк ВТБ"
|
ОАО "Ростелеком"
|
|
Количество, шт.
|
11
|
1554404
|
603
|
|
Суммарная стоимость
|
80091
|
59999,99
|
59980,41
|
|
Стоимость портфеля, итого:
|
200071,4
|
. Рассмотрим изменение рыночной стоимости портфеля за
рассматриваемый период.
Таблица 5. Изменение стоимости портфеля.
|
Наименование эмитента ценной бумаги
|
ОАО "ГМК "Норильский никель"
|
ОАО "Банк ВТБ"
|
ОАО "Ростелеком"
|
|
стоимость на начало периода
|
80091
|
59999,99
|
59980,41
|
|
стоимость на конец периода
|
94479
|
72279,786
|
64460,7
|
|
Стоимость портфеля, на начало периода, итого:
|
200071,4
|
|
Стоимость портфеля, на конец периода, итого:
|
230731,056
|
6.
Найдем фактическую доходность портфеля:
Фактическая доходность портфеля 15,3244%.
. Рассчитаем дисперсию портфеля:
Дисперсия равна 0,0024053
. Определим β-коэффициент портфеля, сравним его требуемую (ожидаемую
по модели САРМ) и фактическую доходность.
β-коэффициент = 1,4563703фактическая
= 15,3244ожидаемая = 14,078829
Требуемая доходность больше фактической, т.е. данный портфель ценных
бумаг недооценен и доходность по нему будет повышаться.
Результаты расчетов приведем в таблице 9.
Таблица 6.
|
дата
|
портфель
|
|
|
Индекс ММВБ
|
отклонение
|
доля отклонения
|
|
01.09.2014
|
200071,4044
|
-9387,08
|
-0,044816
|
1392,4
|
-54,3
|
-0,037533697
|
|
02.09.2014
|
198646,6432
|
-10811,8
|
-0,051618
|
1400,35
|
-46,35
|
-0,032038432
|
|
03.09.2014
|
198061,154
|
-11397,3
|
-0,054413
|
1449,29
|
2,59
|
0,001790281
|
|
04.09.2014
|
202902,79
|
-6555,7
|
-0,031298
|
1457,34
|
10,64
|
0,007354669
|
|
05.09.2014
|
204458,3124
|
-5000,18
|
-0,023872
|
1474,71
|
28,01
|
0,019361305
|
|
08.09.2014
|
207883,8852
|
-1574,6
|
-0,007517
|
1464,76
|
18,06
|
0,012483583
|
|
09.09.2014
|
206818,6024
|
-2639,89
|
-0,012603
|
1468,17
|
21,47
|
0,014840672
|
|
10.09.2014
|
205022,2324
|
-4436,26
|
-0,02118
|
1468,55
|
21,85
|
0,015103339
|
|
11.09.2014
|
206170,2428
|
-3288,25
|
-0,015699
|
1449,63
|
2,93
|
0,002025299
|
|
12.09.2014
|
203093,2692
|
-6365,22
|
-0,030389
|
1458,52
|
11,82
|
0,008170319
|
|
15.09.2014
|
205104,2688
|
-4354,22
|
-0,020788
|
1454,19
|
7,49
|
0,0051773
|
|
16.09.2014
|
204617,6176
|
-4840,87
|
-0,023111
|
1477,31
|
30,61
|
0,021158499
|
|
17.09.2014
|
208979,9408
|
-478,548
|
-0,002285
|
1449,37
|
2,67
|
0,00184558
|
|
18.09.2014
|
209272,0408
|
-186,448
|
-0,00089
|
1448,63
|
1,93
|
0,001334071
|
|
19.09.2014
|
210111,5504
|
653,0615
|
0,0031179
|
1431,58
|
-15,12
|
-0,010451372
|
|
22.09.2014
|
207395,9292
|
-2062,56
|
-0,009847
|
1412,83
|
-33,87
|
-0,023411903
|
|
23.09.2014
|
203027,9088
|
-6430,58
|
-0,030701
|
1429,45
|
-17,25
|
-0,011923688
|
|
24.09.2014
|
206790,412
|
-2668,08
|
-0,012738
|
1441,83
|
-4,87
|
-0,003366282
|
|
25.09.2014
|
-2597,46
|
-0,012401
|
1436,05
|
-10,65
|
-0,007361582
|
|
26.09.2014
|
209221,0344
|
-237,454
|
-0,001134
|
1434,2
|
-12,5
|
-0,008640354
|
|
29.09.2014
|
209400,1104
|
-58,3785
|
-0,000279
|
1408,28
|
-38,42
|
-0,026556992
|
|
30.09.2014
|
207048,6812
|
-2409,81
|
-0,011505
|
1411,07
|
-35,63
|
-0,024628465
|
|
01.10.2014
|
204494,8772
|
-4963,61
|
-0,023697
|
1399,99
|
-46,71
|
-0,032287274
|
|
02.10.2014
|
201703,554
|
-7754,93
|
-0,037024
|
1376,35
|
-70,35
|
-0,048627912
|
|
03.10.2014
|
198754,2424
|
-10704,2
|
-0,051104
|
1384,66
|
-62,04
|
-0,042883805
|
|
06.10.2014
|
198478,2828
|
-10980,2
|
-0,052422
|
1418,15
|
-28,55
|
-0,019734568
|
|
07.10.2014
|
200560,516
|
-8897,97
|
-0,042481
|
1403,48
|
-43,22
|
-0,029874888
|
|
08.10.2014
|
199873,2196
|
-9585,27
|
-0,045762
|
1379,76
|
-66,94
|
-0,046270823
|
|
09.10.2014
|
195981,0156
|
-13477,5
|
-0,064344
|
1384,33
|
-62,37
|
-0,04311191
|
|
10.10.2014
|
195460,3852
|
-13998,1
|
-0,06683
|
1364,24
|
-82,46
|
-0,056998687
|
|
13.10.2014
|
193714,8224
|
-15743,7
|
-0,075164
|
1383,93
|
-62,77
|
-0,043388401
|
|
14.10.2014
|
197867,7732
|
-11590,7
|
-0,055337
|
1394,16
|
-52,54
|
-0,036317136
|
|
15.10.2014
|
199118,1964
|
-10340,3
|
-0,049367
|
1377,09
|
-69,61
|
-0,048116403
|
|
16.10.2014
|
200952,6484
|
-8505,84
|
-0,040609
|
1360,33
|
-86,37
|
-0,059701389
|
|
17.10.2014
|
198583,876
|
-10874,6
|
-0,051918
|
1384,72
|
-61,98
|
-0,042842331
|
|
20.10.2014
|
200632,236
|
-8826,25
|
-0,042138
|
1376,36
|
-70,34
|
-0,048621
|
|
21.10.2014
|
201293,808
|
-8164,68
|
-0,03898
|
1383,35
|
-63,35
|
-0,043789314
|
|
22.10.2014
|
206829,7272
|
-2628,76
|
-0,01255
|
1374,19
|
-72,51
|
-0,050120965
|
|
23.10.2014
|
205460,6072
|
-3997,88
|
-0,019087
|
1372,92
|
-73,78
|
-0,050998825
|
|
24.10.2014
|
205442,1224
|
-4016,37
|
-0,019175
|
1380,39
|
-66,31
|
-0,045835349
|
|
27.10.2014
|
206774,0112
|
-2684,48
|
-0,012816
|
1394,27
|
-52,43
|
-0,0362411
|
|
28.10.2014
|
206238,6948
|
-3219,79
|
-0,015372
|
1415,51
|
-31,19
|
-0,021559411
|
|
29.10.2014
|
206550,5348
|
-2907,95
|
-0,013883
|
1439,58
|
-7,12
|
-0,004921546
|
|
30.10.2014
|
208851,6968
|
-606,792
|
-0,002897
|
1440,2
|
-6,5
|
-0,004492984
|
|
31.10.2014
|
210090,4676
|
631,9787
|
0,0030172
|
1488,47
|
41,77
|
0,028872607
|
|
03.11.2014
|
214376,4792
|
4917,99
|
0,0234795
|
1491,19
|
44,49
|
0,030752748
|
|
05.11.2014
|
213057,0968
|
3598,608
|
0,0171805
|
1495,26
|
48,56
|
0,033566047
|
|
06.11.2014
|
216286,16
|
6827,671
|
0,0325968
|
1497,46
|
50,76
|
0,035086749
|
|
07.11.2014
|
216812,0712
|
7353,582
|
0,0351076
|
1497,11
|
50,41
|
0,034844819
|
|
10.11.2014
|
215162,74
|
5704,251
|
0,0272333
|
1515,36
|
68,66
|
0,047459736
|
|
11.11.2014
|
218046,5392
|
8588,05
|
0,0410012
|
1514,78
|
68,08
|
0,047058824
|
|
12.11.2014
|
220024,7988
|
10566,31
|
0,0504458
|
1513,83
|
67,13
|
0,046402157
|
|
13.11.2014
|
222825,5956
|
13367,11
|
0,0638175
|
1492,27
|
45,57
|
0,031499274
|
|
14.11.2014
|
221684,628
|
12226,14
|
0,0583702
|
1500,76
|
54,06
|
0,037367803
|
|
17.11.2014
|
222586,0148
|
13127,53
|
0,0626736
|
1507,1
|
60,4
|
0,04175019
|
|
18.11.2014
|
225566,8356
|
16108,35
|
0,0769047
|
1519,61
|
72,91
|
0,050397456
|
|
19.11.2014
|
226906,6376
|
17448,15
|
0,0833012
|
1517,97
|
71,27
|
0,049263842
|
|
20.11.2014
|
227275,4856
|
17817
|
0,0850622
|
1530,4
|
83,7
|
0,05785581
|
|
21.11.2014
|
226809,8168
|
17351,33
|
0,082839
|
1538,93
|
92,23
|
0,063751987
|
|
24.11.2014
|
228356,3224
|
18897,83
|
0,0902223
|
1529,54
|
82,84
|
0,057261353
|
|
25.11.2014
|
229316,2648
|
19857,78
|
0,0948053
|
1529,57
|
82,87
|
0,05728209
|
|
26.11.2014
|
232563,764
|
23105,28
|
0,1103096
|
1537,43
|
90,73
|
0,062715145
|
|
27.11.2014
|
232288,6088
|
22830,12
|
0,1089959
|
1531,69
|
84,99
|
0,058747494
|
|
28.11.2014
|
230731,056
|
21272,57
|
0,1015598
|
1533,68
|
86,98
|
0,060123039
|
|
среднее значение
|
209458,4889
|
|
|
1446,70125
|
|
|
|
дисперсия
|
|
|
0,0024053
|
|
|
0,001433738
|
|
кореляция с рынком
|
|
|
0,8681089
|
|
|
|
|
В-коэфиэнет
|
|
|
1,4563703
|
|
|
|
|
I-ожидаемое
|
|
|
14,078829
|
|
|
|
|
I-фактическое
|
|
|
15,324355
|
|
|
10,14650962
|
9. Оценим эффективность инвестиционного проекта с точки зрения
владельца портфеля:
Примем ставку дисконта как требуемую доходность портфеля по САРМ равную
69,74% годовых (14,078829*4 - доходность за квартал, умноженная на количество
кварталов в году).
Продисконтируем денежные потоки:
Так как значение чистой текущей стоимости положительное, инвестору
выгодно вложить деньги в портфель ценных бумаг.
(В случае требуемой доходности по САРМ ниже доходности государственных
облигаций следует использовать последние.)
Теоритическая
часть
портфель ценный бумага инвестиционный
Виды финансовых инструментов
Финансовый инструмент - «квазиденьги», финансовый документ (ценная
бумага, денежное обязательство, фьючерс, опцион и т. п.), продажа или передача
которого обеспечивает получение денежных средств.
Это, по сути, любой контракт, результатом которого является появление
определенной статьи в активах одной стороны контракта и статьи в пассивах
другой стороны контракта[1][2]. Различают инструменты денежного рынка или
инструменты рынка капиталов.
Основные виды финансовых инструментов
· Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее
владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов,
на участие в управлении обществом и на часть имущества, остающуюся после его
ликвидации. Акции бывают двух типов - обычные и привилегированные. Отличие
вторых в том, что по ним устанавливается фиксированный размер дивидендов, но
при этом ими нельзя голосовать.
· О блигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее
владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок
номинальной стоимости облигации и процента от нее, либо иного имущественного
эквивалента. Бывают трех типов - корпоративные, государственные и частные.
Облигации могут выпускаться без обеспечения.
· Депозитные и сберегательные сертификаты - свидетельства о
денежном вкладе в банк. Ими можно свободно торговать, а выпуск сертификатов на
предъявителя теоретически позволяет использовать их в качестве расчетного и
платежного средств, то есть заменителя денег. Эмитентом может быть только банк,
срок обращения и номинал сертификатов зависят в основном от условий вклада. От
статуса вкладчика зависит вид сертификата: депозитные - только для юридических
лиц, сберегательные - для физических.
· Вексель - простое, ничем не обусловленное обязательство
векселедателя выплатить указанному лицу определенную сумму денег в определенный
срок. В векселе указывается сколько, кому, когда и где следует платить. Бывают
двух типов - корпоративные и частные.
· Суррогаты ценных бумаг - обязательства, эмитированные с
нарушением действующего законодательства.
· Прочие - чеки, коносаменты, складские свидетельства -
нерыночные ценные бумаги, поскольку как правило не покупаются и не продаются.
Они обслуживают расчеты за товары или расчеты за их хранение и передвижение.
Мы рассмотрим виды финансовых инструментов и что к ним относиться. Я
сразу хочу отметить, что я не буду перечислять все финансовые инструменты,
существующие в мире, а остановлюсь только на тех, которые сейчас реально и
легально доступны для частного инвестора Украины.
Условно, все существующие финансовые инструменты, можно разделить на три
категории:
• Консервативные
• Умеренные
• Агрессивные
Сейчас мы рассмотрим каждую из категорий.
Консервативные финансовые инструменты - это инструменты, которые
гарантируют сохранность капитала, а возможно, и небольшую доходность. Главное
требование к консервативным инструментам - надежность и уверенность того, что
ваш капитал не может уменьшиться. Как правило, консервативные инструменты дают
небольшую доходность (5-12% годовых), что позволяет капиталу расти медленно, но
постоянно, без скачков вверх-вниз.
К этой категории можно отнести:
банковские депозиты;
ИСИ облигаций;
полисы накопительного страхования;
негосударственные пенсионные фонды (НПФ);
драгоценные металлы;
недвижимость.
Умеренные инструменты - это те инструменты, которые могут дать (и как
правило дают) более высокий доход в долгосрочном периоде, но временами могут
падать. При инвестировании в эти инструменты вы не получаете никаких гарантий -
ни по доходности, ни по сохранности капитала. Разброс по доходности в данных
инструментах может быть большой: от 15% до 30 - 50%.
К этой категории относятся:
ИСИ сбалансированные;
ИСИ акций;
ИСИ индексные;
ИСИ недвижимости и др.
Агрессивные финансовые инструменты - инструменты, колебания цены которых
(как вверх, так и вниз) могут быть весьма значительными. Они могут дать вам и
100% в год, но в то же время и минус 50%. В этих инструментах отсутствует
какая-либо гарантия по доходности и по сохранности инвестируемого капитала.
Также этим инструментах присуща высокая волатильность, т.е. это значит, что
цена на актив движется в обе стороны достаточно активно.
К этому виду инструментов относятся:
прямое инвестирование в акции;
валютный рынок;
создание собственного бизнеса;
займ денег под проценты.
Разумное сочетание всех видов финансовых инструментов, позволит инвестору
сохранять свой капитал, а также получать приличный доход и в этом ему поможет
диверсификация.
Как писал один известный человек: «Диверсификация - это не просто слово
для тренировки дикции». В самом деле, это еще и важнейший принцип снижения
рисков при инвестировании.
Существует три уровня диверсификации, распределение средств по которым
позволяет существенно обезопасить собственные вложения:
Внутри инструментов - среди инвестиционных фондов одного типа (например,
ИСИ акций) следует делать вложения в ИСИ разных компаний по управлению активами.
Этот уровень позволяет инвестору снизить риски, связанные с деятельностью
конкретной управляющей компании.
Разные инструменты - в своем портфеле необходимо распределять вложения
среди фондов разного типа (ИСИ акций, облигаций, сбалансированных инвестиций).
Таким образом, удается снизить риски, присущие рынку акций, за счет перемещения
части средств в более безопасные инструменты с гарантированной доходностью -
облигации.
Разные страны - по мере роста Вашего капитала следует все больше и больше
заботиться о его сохранности, перемещая часть вложений на рынки других стран
(европейские, североамериканские, азиатские и др.). Так мы существенно снижаем
риск, связанный с нестабильностью внутри какой-либо одной страны.
Список
литературы
1. Федорова
Е.А. и др. Финансовый менеджмент. Учебное пособие. - Тула, ТулГУ, 2009
2. <http://goldman.at.ua/publ/1-1-0-32>
. ininstruments.ucoz.com