Определение цены и оптимизация структуры источников финансирования инвестиционных проектов

Определение цены и оптимизация структуры источников финансирования инвестиционных проектов

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«МОРДОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМ. Н.П. ОГАРЁВА»

Факультет экономический

Кафедра финансов и кредита

Реферат

Определение цены и оптимизация структуры источников финансирования инвестиционных проектов

Выполнила:

Учаева Е.Ю.

Саранск 2014

Содержание

1. Теоретические основы цены и источников финансирования инвестиционных проектов

.1 Понятие цены и стоимости инвестиционного проекта

.2 Основные источники финансирования инвестиционных проектов

. Исследование цены и источников финансирования инвестиционных проектов предприятия

.1 Анализ финансовых ресурсов предприятия в осуществлении инвестиционной деятельности

.2 Оценка стоимости и эффективности инвестиционных проектов

. Оптимизация источников привлечения ресурсов в инвестиционную сферу предприятия

Список использованных источников

1. Теоретические основы цены и источников финансирования инвестиционных проектов

Проблема определения состава и структуры источников инвестиций известна в экономической литературе как проблема структуры капитала и является актуальной не только для российских компаний. Какова структура капитала организации и каково оптимальное соотношение в этой структуре собственных и заемных средств? Когда можно говорить об эффективном использовании капитала и на основе каких показателей должна оцениваться степень этой эффективности? Эти вопросы рассматриваются автором в статье. Особое внимание уделено рассмотрению таких базовых экономических понятий и взаимосвязей между ними как капитал, стоимость источника капитала, средневзвешенная и предельная стоимости капитала, структура капитала, финансовый леверидж, целевая и оптимальная структуры капитала, рыночная стоимость организации.

Общая цена капитала компании представляет собой средневзвешенное значение цен каждого источника с учетом их удельного веса в общей сумме капитала фирмы [8, C. 67]:

, (1)

Где Ki - стоимость i-го источника средств;- удельный вес i-го источника в общей сумме капитала.

Средневзвешенная цена капитала показывает сложившийся на предприятии минимум возврата средств на вложенный в деятельность фирмы капитал, или его рентабельность. Экономический смысл этого показателя в следующем: предприятие может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

Достаточно часто при принятии решения об участии в инвестиционном проекте инвестору необходима оценка основных показателей проекта. К таким показателям относятся показатели эффективности инвестиционного проекта, а также объем необходимых инвестиций и стоимость инвестиционного проекта. Но если методика определения показателей эффективности инвестиционных проектов устоялась и достаточно активно используется, то показатель стоимость инвестиционного проекта используется чаще всего на интуитивном уровне.

В настоящее время в практике бизнес планирования инвестиционных проектов довольно часто используют показатель «стоимость проекта». Данный показатель отражает абсолютную стоимостную величину инвестиционного проекта. Использование такого показателя специалистами инвестиционной сферы, менеджментом компаний, учредителями и инвесторами предопределено необходимостью представления участниками инвестиционного процесса о емкости проекта с точки зрения капитала. При этом использование такого показателя происходит либо на интуитивной основе, либо на основании собственных разработок методики расчета данного показателя, так как в отечественной научной литературе посвященной инвестициям отсутствуют разработанные методики расчета данного показателя. В связи с этим фактом автор статьи предлагает следующую методику оценки стоимости инвестиционного проекта, которая была разработана в практике управления инвестиционными проектами.
Стоимость инвестиционного проекта (СИП) определяется следующей формулой [1, C. 175]:

 <#"815587.files/image003.gif"> (3)

Где NPV - чистый дисконтированный доход;_k - доход от инвестиции вk-м году;_k - объем инвестиций вk-м году;- коэффициент дисконтирования.

Внутренняя норма доходности (IRR) - это ставка процента, при которой сумма инвестиций равна дисконтированным доходам за весь период реализации инвестиционного проекта. То есть внутренняя норма прибыли - это коэффициент дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость нулевая. К сожалению, не существует определенной математической формулы для вычисления IRR.

Также, если инвестиционный проект требует в процессе реализации дополнительных инвестиций, то будет существовать несколько значений IRR, которые могут быть неадекватными.

Следующий показатель, который следует рассмотреть,- это срок окупаемости инвестиций. Он определяется для того, чтобы понять, через какой промежуток времени полностью возвратится та денежная сумма, которая была вложена в проект.

 (4)

Где PP - срок окупаемости инвестиционного проекта.

Данный метод не учитывает денежные поступления, которые образуются после установленного срока окупаемости.

Таким образом, расчет срока окупаемости не следует использовать в качестве основного и единственного метода оценки приемлемости инвестиций. Его необходимо применять как источник дополнительной информации, которая расширяет представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Таким образом, итоговые показатели инвестиционного проекта можно проследить в таблице 2.3.

Таблица 2.3 - Основные финансовые показатели проектов

NPV = 738,6 +(1,59/ (1+0,1)^2,3)=740,0 млн.руб.

Величина чистого дисконтированного дохода (NPV) за прогнозный период составила 740 млн.руб.

Для того, чтобы определить внутреннюю норму доходности (IRR) в представленных выше расчетах необходимо изменить ставку дисконтирования (i) принимаем 13%. Получаем следующие результаты:

NPV =738,6 +(1,59/(1+0,13)^2,3)=739,9 млн. руб.

По итогам проведенных расчетов при ставке дисконтирования r=13% получаем NPV= 3382646 млн. руб.

Рассчитаем внутреннюю норму доходности, подставив полученные значения в формулу (3).

IRR= 10+((13-10) * 738,6) / (738,6 +1,59)) = 12,99%.

Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости проектов с начала строительства по следующей схеме. Вычислим изменения дохода проектов, когда величина чистого дисконтированного дохода должно принимать положительное значение. Но величина NPV отрицательная, а поэтому проекты следует отклонить. Так как чистая приведенная стоимость положительна, то желаемая ставка доходности и покрытие капиталовложений не могут быть обеспечены только собственными средствами ОАО «СЗРТ».

Полученные в результате проведенных расчетов показатели экономической эффективности по проектам представлены в таблице 2.4.

финансовый инвестиционный бюджет

Таблица 2.4 - Показатели экономической эффективности инвестиций

Инвестору следует отдавать предпочтение только тем проектам, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств: норма доходности меньше необходимой. В нашем случае ОАО «СЗРТ» проекты эффективны, т. к. в ходе реализации инвестиционной политики предприятие получает больше дохода почти вдвое затраченных средств на этапе вложения.

Внутренняя норма доходности составляет 12,99% и превышает ставку дисконтирования 10%. Отрицательное значение чистой текущей стоимости свидетельствует о не целесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта. Значение IRR показывает нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Таким образом, IRR превышает среднюю стоимость капитала (10%) и с учетом инвестиционного риска инвестиционной политики проекты можно считать привлекательным. Предельный уровень доходности инвестиций может быть критерием целесообразности дополнительных вложений в проекты.

Расчет срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, показал, что риск окупаемости, связанного с инвестированием очень низок. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития проектов или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлении капиталовложений.

3. Оптимизация источников привлечения ресурсов в инвестиционную сферу предприятия

Сравнение различных методов финансирования позволяет предприятию выбрать наиболее оптимальный вариант финансового обеспечения операционной деятельности и расходов капитального характера. Хотелось бы отметить, что универсальных критериев формирования оптимальной структуры капитала нет. Подход к каждой ОАО «СЗРТ» должен быть индивидуальным и учитывать как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. Только в условиях инвестиционной деятельности долгосрочные кредиты в основные фонды ОАО «СЗРТ» могут окупиться в установленные проектами сроки за счет генерируемых ими денежных потоков (в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений). На данный период времени ОАО «СЗРТ» располагает такими ценными бумагами как акции и облигации. Что касается акций, то размер уставного капитала в 2013 году, т. е. на 26.06.2013 на утверждения проспекта ценных бумаг:76149000 рублей. Общая номинальная стоимость обыкновенных акций 76149000 руб. С 2008 года эмитентом не проводилось дополнительных размещений акций, а поэтому не было допуска к обращению организатором торговли. Данное обстоятельство связано со вступлением ОАО «СЗРТ» в крупный холдинг. Облигации ОАО «СЗРТ» являются долговыми обязательствами предприятия и не могут быть рассмотрены в качестве альтернативного источника пополнения финансовых ресурсов.

Новым источником финансирования предприятия в рыночной экономике может стать опцион - право выбора действий в сроки, обусловленные договором. Сущность данного источника финансирования заключается в следующем. ОАО «СЗРТ» собственник проекта владеет опционом, дающим ей право (но не обязанность) приобрести актив (данный проект), уплатив определенную цену (инвестиционные издержки). Исходя из такого предположения, можно с помощью формул ценообразования опционов сделать вывод о выгодности либо убыточности инвестиций.

Подход реальных опционов дает метод принятия решения и инструмент оценки, который отражает хорошее руководство проектом, гарантируя, что эти решения ведут к самой высокой рыночной стоимости общей стратегии. Подход реальных опционов есть способ мышления и часть широкой волны изменений на финансовом и товарном рынках изменений, которое требуют, чтобы исполнители создавали стоимость посредством управления стратегическими инвестициями в неопределенном мире.

В результате тормозится процесс обновления устаревшего парка оборудования. Выходом из создавшейся ситуации может быть развитие лизинга. Как показывает мировая практика, лизинг способствует быстрой смене технологического оборудования, стимулирует производство новой техники. В результате активизируется производство, основанное на передовых достижениях науки и техники. Имущество при лизинге не отражается на балансе предприятия-пользователя, поскольку право собственности сохраняется за арендодателем, то есть лизинг не утяжеляет активов. К тому же арендная плата полностью относится на издержки производства, снижая налооблагаемую прибыль. Таким образом, финансовые ресурсы предприятия, использующего лизинг, становятся более гибкими, а техническое обновление ускоряется. Лизинг выгоден потому, что арендные платежи как форма операционных расходов полностью изъяты из налогообложения. Это позволяет лизингополучателю платить за использование оборудование из текущего, свободного от налогов дохода за счет включения платежей по аренде в себестоимость. Особенно выгоден лизинг, если при покупке оборудования получатель лишается возможности в полном объеме воспользоваться инвестиционным налоговым кредитом или ускоренной амортизацией. В случае полной уплаты налогов лизинг менее привлекателен, чем покупка. Дополнительным оперативным финансированием ОАО «СЗРТ» может быть факторинг, или дискаунтинг, в основе которого лежит дисконтирование дебиторской задолженности. Факторинг позволяет фирме быстро сбалансировать свои финансовые потребности и возможностями. Согласно нашему законодательству услуги по факторингу включаются в себестоимость продукции, что делает его привлекательным источником финансирования для некоторых предприятий.

Таким образом, в для ОАО «СЗРТ» возрастает разнообразие привлеченных источников финансирования предприятия. Оно в зависимости от ее положения может выбрать наиболее подходящий из них.

Список использованных источников

1.      Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник /В.В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2009. - 384 с.

2.      Деева А.И. Инвестиции: учебное пособие / А.И. Деева. - М.: Изд-во «Экзамен», 2009. - 436 с.

.        Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л. Игонина; Под ред. В.А. Слепова. - М.: Юристъ, 2012. - 480 с.

.        Инвестиции: учебное пособие / Под ред. В.В. Ковалева.- М.: Проспект, 2008. - 360 с.

.        Инвестиции: Учеб. пособие /Под ред. М.В. Чиненова. - М.: КноРус, 2011. - 368 с.

.        Меркулов Я.С. Инвестиции: учебное пособие /Я.С. Меркулов.- М.: ИНФРА-М, 2010. - 420 с.

.        Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник/А.С. Нешитой. - 6-е изд., перераб. и испр. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К⁰», 2010. - 372 с.

.        Хазанович Э.С. Инвестиции: Учеб. пособие / Э.С. Хазанович. - М.: КноРус, 2011. - 320 с.

.        Янковский К.П. Инвестиции: Учебник / К.П. Янковский. - СПб.: Питер, 2012. - 368 с.