Инвестиционная деятельность
1. Особенности инвестиционной деятельности ПИФов. Методика расчёта рейтинга ПИФов
.1 Паевой инвестиционный фонд как средство коллективного инвестирования
Основной институт коллективного инвестирования в России - это паевые инвестиционные фонды.
В отличие от других форм коллективного инвестирования, которые рождались в правовом вакууме, паевые инвестиционные фонды стали создаваться только после того, как Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг разработала и приняла солидную правовую базу для них - более 30 нормативных актов (разрабатываться нормативные акты начали с августа 1995 г., а первые ПИФы появились лишь в ноябре 1996 г.) и постаралась защитить интересы их пайщиков.
В частности, федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) установила государственных контроль за их деятельностью, разделила управление активами фонда и их хранение, организовала многосторонний перекрёстный контроль тех организаций, которые отвечают за деятельность ПИФа, предъявила высокие требования к раскрытию информации, необходимой инвесторам дл принятия грамотного решения, усовершенствовала систему отчётности, а также устранила двойное налогообложение, которое присутствовало в чековых инвестиционных фондах. Эти особенности деятельности паевых фондов являются предпосылками к повышению доверия инвесторов к этому новому и всё ещё не привычному для многих россиян финансовому институту. [3, с. 26]
Благодаря строгому контролю со стороны ФКЦБ, схеме работы, исключающей злоупотребления, и добросовестному поведению управляющих компаний с самого начала работы паевых фондов не было ни одного случая обмана пайщиков, мошенничества и тому подобного. Но тем не менее, нельзя говорить о том, что услуги паевых фондов получили широкое распространение среди инвесторов.
1.2 Особенности паевого инвестиционного фонда
Паевой инвестиционный фонд представляет собой объединённые средства, которые граждане и юридические лица передают в доверительное управление управляющей компании с целью получения прибыли. Можно также сказать, что ПИФ - это возможность частному лицу получать от вложений в ценные бумаги такие же выгоды, какие получают крупные институциональные инвесторы (банки, компании, фонды).
Важно, что паевой фонд не является юридическим лицом. Образно говоря, это денежный мешок (специалисты называют его имущественным комплексом), о пополнении которого заботятся профессионалы из управляющей компании. А она - обязательно лицо юридическое, с которого при необходимости можно спросить по всей строгости закона.
То, что ПИФ создан не в форме юридического лица, стало для российского законодательства новшеством. Эта конструкция потребовалась для того, чтобы избежать двойного налогообложения, которое душит и чековые инвестиционные (ЧИФы), и негосударственные пенсионные фонды (НПФ).
Отменить двойное налогообложение пока не удаётся. Сделать это могут только законодатели. Чтобы паевые инвестиционные фонды - новый для России финансовый институт, который прекрасно зарекомендовал себя во многих странах, не оказался у нас мертворожденным, его «родители» пошли на такое ухищрение - «без образования юридического лица».
У этой конструкции появились и другие положительные эффекты. Во-первых, самому ПИФу не нужен штат руководителей и служащих. Правда, они есть у управляющей компании и всё равно требуют средства на своё содержание. Но поскольку одной управляющей компании разрешено управлять одновременно несколькими ПИФами, это позволяет снизить управленческие расходы.
Во-вторых, так как ПИФ - не акционерное общество (которое обязательно лицо юридическое), у него нет совета директоров, правления или дирекции, ему не требуется проводить общие собрания акционеров. Значит, не возникает трудностей, которые сейчас ставят в сложное положение любое акционерное общество со значительным числом акционеров. [3, с. 30]
Это с одной стороны, а с другой - пайщики ПИФа, не будучи акционерами, «свободны» не только от их обязанностей, но и от прав - в том числе права участвовать в управлении фондом и получать дивиденды. Не могут они рассчитывать и на проценты.
1.3 Основные преимущества ПИФов
Первое преимущество ПИФов - профессионализм управляющего. Устройство паевых фондов было так хорошо продумано экспертами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, что с момента их создания в 1996 году до сих пор не было ни одного случая ущемления интересов пайщиков. При этом, пайщику не обязательно быть знатоком финансов. Специалисты управляющей компании берут на себя управление деньгами клиентов. Они анализируют ситуацию на рынке ценных бумаг и решают, какие бумаги в данный момент стоит купить, а какие - продать. [3, с. 37]
Пай открытого паевого фонда можно продать в любой момент. По закону управляющий обязан купить пай по текущей стоимости, поэтому невозможна ситуация, когда клиенту отказывают в выплате денег. Возможность продать финансовый инструмент в любой момент называется ликвидностью и является вторым преимуществом ПИФов.
Управляющий может купить много разных ценных бумаг, так, чтобы снижение стоимости одних возмещалось ростом стоимости других. Одному человеку понадобилось бы несколько сотен тысяч долларов, чтобы создать такой набор ценных бумаг (его называют «портфелем ценных бумаг» или «инвестиционным портфелем»). В паевом фонде даже небольшие средства любого пайщика распределены по всему портфелю паевого фонда. Такое распределение средств по разным активам часто сравнивают с раскладыванием яиц по разным корзинкам. Она называется диверсификацией и это третье преимущество паевых фондов.
Большинство паевых фондов позволяют инвестировать средства от 3000 до 10000 рублей, что вполне по силам частным лицам. Следовательно, паевые фонды доступны большинству россиян.
Важно, что паевой фонд не является юридическим лицом и его прибыль не облагается налогом. Значит не будет потерь на налогообложение и пайщикам достаётся больше.
1.4 Особенности вложений в ПИФы
По сути вложения в открытый ПИФ аналогичны банковскому вкладу «до востребования» - их можно изъять в любой момент. Однако в банке по этому вкладу обычно самая низкая доходность, в паевом фонде - она выше, примерно, как по срочному вкладу, а сами вложения сроком не связаны. Правда, это касается только открытого паевого фонда. Его управляющая компания обязана продавать инвестиционные паи и выкупать их по требованию пайщиков ежедневно.
Кроме открытого, предусмотрен и другой тип ПИФа - интервальный. Он «раскрывается» для инвесторов в заранее определённые управляющей компанией в правилах фонда и известные всем желающим сроки, но не реже одного раза в год. При этом принимать заявки компания должна в течении 14 дней, а выплатить деньги за выкупленные паи - не позднее 15 дней со дня принятия заявки на выкуп.
Чтобы управляющая компания могла выполнить свои обязательства по выкупу паев, активы открытого фонда должны быть более ликвидными, чем интервального. Понятно, что наиболее ликвидны наличные деньги, а наименее - недвижимость, земля. Поэтому активы открытого ПИФа могут составлять только денежные средства (в том числе банковские депозиты, иностранная валюта) и ценные бумаги, имеющие рыночную котировку, - государственные ценные бумаги Российской Федерации и её субъектов, муниципальные ценные бумаги, акции российских акционерных обществ и облигации открытых акционерных обществ, акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций (из-за ограничений, накладываемых Центробанком, за 4 года работы паевые фонды так реально и не получили возможности включать в свои активы иностранные ценные бумаги). [2, с. 73]
Интервальному ПИФу разрешены некоторые активы с низкой ликвидностью, например, некотируемые ценные бумаги (в определённом соотношении к остальным бумагам в портфеле фонда), контрольные пакеты акций закрытых АО (не более 75% акций), недвижимость. А для повышения ликвидности активов такого фонда от управляющеё компании требуется, чтобы ценные бумаги, имеющие рыночную котировку, составляли не менее 30% от стоимости активов ПИФа. Низколиквидные активы обязан оценивать независимый оценщик.
1.5 Контроль деятельности паевых фондов
Все сделки контролируются специальным депозитарием, в котором и хранятся активы паевых фондов.
Работа паевых фондов очень жёстко контролируется государственным органом - Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России). Признанно и российскими, и зарубежными экспертами, что контроль за ПИФами самый строгий среди всех Российских финансовых институтов. Это сделано для безопасности пайщиков. Благодаря жёсткой системе контроля за всё время работы паевых фондов не было ни одного случая обмана, ни одного скандала. [3, с. 104]
Во-первых, Федеральная комиссия своими постановлениями создаёт нормы и стандарты деятельности паевых фондов. Во-вторых, она выдаёт лицензии управляющим компаниям и другим участникам рынка паевых фондов и проводит регистрацию ПИФов. В-третьих, ФКЦБ России ведёт постоянный текущий надзор и контроль. Полномочия ФКЦБ России очень серьёзны. В случае нарушения требований комиссия может принимать дисциплинарные меры к ПИФам: приостанавливать или отзывать лицензии управляющей компании или специализированного депозитария, что приводит к замене этих организаций.
1.6 Инвестиционный пай
Инвестиционный пай можно определить по разному. Как правило, инвестиционный пай существует в бездокументарной форме. Это электронный документ, который представляет собой запись в специальной компьютерной программе. То, что инвестор стал владельцем пая, подтверждает выписка из реестра.
Специфика пая как ценной бумаги в том, что он не имеет номинальной стоимости и паями не торгуют ни биржи, ни брокеры, ни фондовые магазины (хотя в проекте федерального закона «Об инвестиционных фондах» предусматривается возможность вторичного обращения паев). Это делает управляющая компания, но не в результате произвольных котировок, а по единым и обязательным для всех паевых фондов правилам. Причём расчёты всегда может проверить любое заинтересованное лицо.
Инвестиционный пай - это доля его владельца в имуществе, составляющем ПИФ. Это имущество может увеличиваться за счёт привлечения средств новых пайщиков (продажи паев) и за счёт прибыли, получаемой от вложения средств фонда на рынке. [3, с. 116]
Юридически инвестиционный пай представляет собой право его владельца требовать от управляющей компании выкупить этот пай. И она обязана это сделать.
Пока пай находится у владельца, реальных денег он ему не приносит. Их можно получить, только расставшись с паем, т.е. «вернув» его по цене выкупа управляющей компании. На пай не начисляются ни дивиденды, как на акции, ни проценты, как на облигации. Тем не менее доход он приносит - в виде положительной разницы между ценой выкупа пая управляющей компанией и ценой, по которой инвестор его приобрёл. Если разница окажется отрицательной, инвестор несёт убытки. Причём риск потери денег в результате рыночных факторов или неудачного управления, как и в случае с акциями, он принимает на себя. [3, с. 117]
1.7 Права владельца пая
Владелец пая может его покупать и продавать, дарить и передавать по наследству.
Купить паи можно у управляющей компании или её агента. Для этого достаточно заполнить заявку, где указать свои реквизиты, количество приобретаемых паев или сумму инвестиций. Сведения обо всех новых владельцах заносятся в реестр. В банке на имя каждого из них открывается счёт, куда и перечисляются деньги, уплаченные за паи. Заплатив деньги, инвестор получает копию заявки и выписку из реестра. [4, с. 102]
Пайщик (инвестор, которого внесли в реестр владельцев паев) может продать все свои паи или только часть. Для этого он должен подать управляющей компании или её агенту заявку на выкуп и предъявить паспорт.
Как и другие ценные бумаги, инвестиционные паи можно передать по наследству или подарить. Необходимо только перерегистрировать право собственности на нового владельца. Если дар или наследство принимает супруг(а), то по действующему законодательству паи не облагаются налогом, и он (она) при желании может их тут же продать. Любой другой наследник продать паи сможет, только предварительно заплатив налог государству по установленной трёхступенчатой шкале.
1.8 Методика расчёта рейтинга ПИФов
Расчёт производиться отдельно в следующих категориях ПИФов:
·открытые ПИФы акций;
·интервальные ПИФы акций;
·открытые ПИФы смешанных инвестиций;
·интервальные ПИФы смешанных инвестиций;
·открытые ПИФы облигаций. [4, с. 308]
Основываясь на том, что по результатам работы ПИФа за короткий промежуток времени невозможно выставить адекватную оценку деятельности управляющего фонда, а также используя опыт работы агентств Morningstar, Lipper и Национальной лиги управляющих, ограничивается участие в рейтинге ПИФов, работающих менее 3 лет.
Исключаются из итогового рейтинга ПИФы, размер СЧА (стоимость чистых активов) которых не превышает 30 млн. рублей на конечную дату рассматриваемого периода.
Оценка умения управлять рисками производится на основе общепризнанного коэффициента Шарпа. Коэффициент Шарпа представляет собой отношение превышения доходности фонда над доходностью безрискового актива к стандартному отклонению (риску портфеля фонда). Чем больше значение коэффициента Шарпа, тем эффективнее происходит управление портфелем фонда.
RVARp = arp - arf
где: arp - средняя доходность фонда за данный промежуток времени;
arf - средняя доходность безрискового актива;
sp - стандартное отклонение (риск портфеля фонда).
Используется 36 помесячных значений доходности фонда. В качестве безрисковой ставки мы берём ставку по годовому депозиту Сбербанка (пополняемый депозит Сбербанка России на 1 год и 1 месяц (в рублях) при сумме первоначального взноса от 1000 до 100000 рублей).
Оценка средней доходности портфеля производится на основе коэффициента альфа. Коэффициент альфа характеризует превышение среднего роста пая фонда над нормативным ростом пая в соответствии с расчётной бетой. Чем больше значение данного коэффициента, тем выше искусство управляющего.
Ap = arp - (arf + (arm - arf) Bp)
где: arp - средняя доходность портфеля;
arf - средняя доходность безрискового актива;
arm - средняя доходность рынка (индекса);
Bp - коэффициент бета.
Оценка относительного изменения доходности портфеля фонда по сравнению с доходностью рынка производится на основе коэффициента бета. Коэффициент бета показывает, как рынок воздействует на изменение доходности портфеля. Значение бета больше 1 говорит о большем риске активов по отношению к рынку, меньше 1 - о меньшем риске.
Если риск в управлении портфелем фонда приводит к высоком уровню дохода в среднем, то в итоговом рейтинге это повлияет на занимаемое фондом место. Если же больший риск приводит в низкому уровню дохода в среднем, то в итоговом рейтинге фонд в любом случае не попадёт в число лидеров и чемпионов. Вследствие этого выявляются фонды, которые не только управляются более активно (чем другие ПИФы), но и при таком рискованном управлении приносят большую прибыль своим пайщикам. Вывод: большее значение коэффициента бета помогает выявить ПИФы с активным управлением. А как показывает практика, только при активном управлении можно обыгрывать рынок в среднем.
Данный критерий делает рейтинг «агрессивным», но именно благодаря этому спорному на первый взгляд критерию мы и решаем поставленные для рейтинга задачи.
Bp = sp ×k
где: sp - стандартное отклонение доходности фонда;
sm - стандартное отклонение доходности рыночного портфеля (индекса);
k - коэффициент корреляции доходности фонда и рыночного портфеля.
Предварительный расчёт рейтинга производится для каждого отдельно взятого коэффициента: Шарпа, альфа, бета. Взяв за основу методику распределения звёзд агентством Morningstar и Национальной лиги управляющих, строим диапазон от лучшего фонда к худшему и делим этот диапазон на 10%, 22,5%, 35%, 22,5%, 10%. Фондам присваиваются ранги в 5 звёзд, 4 звезды, 3 звезды, 2 звезды и одну в соответствии с тем диапазоном, в который попал ПИФ.
Произведя оценку управления портфелем фонда по трём коэффициентам, суммируем результат, полученный на предварительном этапе расчёта рейтинга. Фонд, получивший в сумме от 12 до 15 звёзд, входит в группу ПИФов под названием «Чемпионы». От 10 до 11 звёзд - «Лидеры», 9 звёзд - «Середняки», 7-8 звёзд - «Отстающие» и от 3 до 6 звёзд - «Аутсайдеры». [4, с. 314]
ПИФы с отрицательным значением коэффициента альфа получают минимальное количество звёзд при оценке средней доходности портфеля и автоматически попадают в группу «Аутсайдеры».
ПИФы с отрицательным значением коэффициентов альфа, бета и Шарпа, не допускаются к рейтингу и автоматически получают «Чёрный флаг». [4, с. 321]
2. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг: фундаментальный и технический анализ. Рейтинговая оценка
Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг начинается с предварительного отбора активов, которые инвестор, хотя бы потенциально, считает достойными своего внимания. При этом учитываются, например, следующие факторы:
·особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг;
·уровень безопасности, надёжности и доходности ценных бумаг;
·степень ликвидности. [6, с. 214]
С позиций инвестора в настоящее время для финансовых инвестиций наибольший интерес представляют акции и облигации.
Акция - ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом участии в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в этом акционерном обществе и право на участие в управлении им, даёт право её владельцу на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества. Для определения инвестиционных качеств акций важна их классификация.
По характеру обязательств эмитента акции делят на обыкновенные и привилегированные. Уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в обыкновенные в связи с преимущественным правом на получение заранее предусмотренного уровня дивидендов и доли имущества в случае ликвидации акционерного общества. По степени надёжности вложений привилегированные акции занимают промежуточное положение между простыми акциями и корпоративными облигациями, поскольку в отличие от облигаций не имеют чёткого срока погашения и столь надёжного обеспечения имуществом акционерного общества при его ликвидации, как простые акции. По критерию доходности наиболее предпочтительными для инвестора являются обыкновенные акции, которые лучше приспособлены к изменениям конъюнктуры фондового рынка и условий инфляционной экономики. Кроме того, владельцы обыкновенных акций могут принимать непосредственное участие в разработке дивидендной политики акционерного общества.
При этом обыкновенные и привилегированные акции имеют свои достоинства и недостатки, которые определяют их инвестиционные качества. К числу достоинств обыкновенных акций относятся:
·возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности акционерного общества;
·более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции;
·возможность прямого влияния на хозяйственную деятельность предприятия путём участия в управлении им;
·более высокая ликвидность на фондовом рынке;
·возможность участия в разработке дивидендной политики акционерного общества и др.
К недостаткам простых акций относятся:
·нестабильность уровня доходов и возможность получения низких дивидендов (при неэффективной деятельности акционерного общества дивиденды могут не выплачиваться вообще);
·возможность потери всего инвестиционного капитала при банкротстве и ликвидации акционерного общества;
·низкая защищённость от инвестиционных рисков и др. [1, с. 413]
Достоинства привилегированных акций состоят:
·в обеспечении стабильного дохода в виде фиксированного размера дивидендов, выплата которых производится вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности предприятия;
·в защищённости от инвестиционных рисков (полностью от систематического и частично от несистематического);
·в обеспечении преимущественного права на получение дивидендов при их выплате и на участие в разделе имущества при ликвидации акционерного общества.
Недостатками привилегированных акций являются:
·отсутствие права участия в управлении акционерным обществом;
·возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависимости от желания акционера;
·более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и, как правило, более низкий уровень доходов по сравнению с обыкновенными акциями. [1, с. 424]
По особенностям регистрации и обращения акции делят на именные и на предъявителя. С позиций инвестора именные акции менее ликвидны на фондовом рынке в связи со сложной процедурой их оформления и более жёстким контролем за их обращением.
Облигации представляют собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении её владельцем денежных средств и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).
По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муниципальные (местных займов) и корпоративные, что имеет существенное значение для инвесторов прежде всего с позиции их рисков. Наименее рискованными являются вложения в облигации внутреннего государственного займа. Наибольшим уровнем риска обладают корпоративные облигации, хотя они всё же менее рискованны, чем привилегированные акции. Дифференцируется и уровень доходности: наибольший доход обычно имеют корпоративные облигации, а наименьший - государственные.
По сроку погашения облигации делят на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. По уровню риска предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации. С ростом срока погашения облигаций возрастает и уровень риска. Уровень доходности облигаций прямо пропорционален уровню риска (больший риск - больший доход).
По форме выплаты дохода облигации делят на процентные и беспроцентные (целевые). С позиций инвестора, стратегической целью которого является приращение капитала в денежной форме, целесообразно инвестирование в процентные облигации, которые к тому же имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке.
На практике оценить инвестиционную привлекательность акций и облигаций можно либо с точки зрения их рыночной конъюнктуры, исследуя динамику курсов, либо давая инвестиционные характеристики конкретной ценной бумаге, изучая при этом финансово-экономическое положение предприятия-эмитента, отрасли, к которой оно принадлежит, и т.д. Так, исторически сложились два направления в анализе фондового рынка - технический и фундаментальный.
Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, активов и пассивов, а также различных показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия-эмитента. Выделяют следующие группы показателей:
·платежеспособности (ликвидности), дающие представление о способности предприятия осуществлять текущие расчёты и оплачивать краткосрочные обязательства;
·финансовой устойчивости, показывающие уровень привлечения заёмного капитала и способности предприятия обслуживать этот долг;
·деловой активности, говорящие об эффективности использования средств предприятия;
·рентабельности, позволяющие судить о прибыльности предприятия;
·инвестиционные, отражающие критерии, пороговый уровень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестиционно качественными.
Базой анализа являются балансы, отчёты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые предприятием. Кроме того, изучаются практика управления предприятием, его дивидендная и кадровая политика и т.п. Помимо анализа положения дел на предприятии анализируются данные о состоянии дел в отрасли, в которой действует предприятие (на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также на основе качественного анализа развития отрасли и её рынка). [6, с. 216]
Предметом изучения являются также факторы макроэкономического характера. В поле зрения инвестора должны быть показатели ВВП, уровня инфляции, безработицы, процентной ставки, объёма экспорта и импорта, валютный курс и т.п. Эти данные определяют общий экономический климат в стране и открывают инвестору понимание долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры.
Результатом проведённого фундаментального анализа является прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги. При этом инвестор получает сигнал о Целесообразности покупки или продажи ценной бумаги.
Технический анализ предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Основное положение данного анализа состоит в том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в отчётах предприятия и становится объектом фундаментального анализа. Главными объектами технического анализа являются спрос и предложение ценных бумаг, динамика объёмов операций их купли-продажи, динамика курсов. Другая теоретическая посылка технического анализа состоит в том, что прошлые состояния рынка периодически повторяются. В связи с этим задача инвестора - определить на основе изучения прошлой динамики рынка, какой она будет в следующий момент, и принять решение о том, когда следует купить или продать ценную бумагу. [6, с. 220]
Для определения инвестиционных качеств ценных бумаг широко используется методика рейтинговой оценки. Рейтинг - это мнение (суждение) эксперта об объективных показателях рынка относительно вероятности оплаты основной суммы долга и процента, о качестве того или иного фондового инструмента. Рейтинг не означает конкретной рекомендации к покупке или продаже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использовать инвесторы в качестве критериев при осуществлении операции с ценными бумагами. Он выступает как ориентир доходности и надёжности фондовых инструментов, как точка отсчёта при оценке кредитного риска инвестором. Рейтинг позволяет обеспечивать беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования. [6, с. 234]
инвестиционный фонд рейтинг паевый
Список литературы
1.Булатова А.С. Экономика: учебник, 3-е изд., перераб. и доп. / А.С. Булатова, Л.Н. Красавина. - М.: Экономистъ, 2005. - 896 с.
.Зайцев Д.А. Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов / Д.А. Зайцев, М.Н. Чураева. - М.: Деловой экспресс, 2008. - 180 с.
.Капитан М.Е. Кто есть кто на рынке коллективных инвестиций. - М.: Альпина Паблишер, 2009. - 208 с.
.Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 416 с.
.Перцев А.П. Основные показатели работы паевых фондов / А.П. Перцев // Инвестиции плюс: №12/2009. - с. 23-53
.Подшиваленко Г.П. Инвестиции / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. - М.: КНОРУС, 2006. - 437 с.
.Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» №156-ФЗ от 29 ноября 2001 г. (с изменениями и дополнениями).