Фондовая биржа

Фондовая биржа

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Уральская государственная юридическая академия

Институт Прокуратуры

Курсовая работа

на тему

Фондовая биржа

Выполнил: студент 1 курса

группы ИП-103

Нужный Кирилл Владимирович

Научный руководитель

Цыганов Сергей Иванович

Екатеринбург, 2011г.

Содержание

Введение

1. Задачи и функции фондовой биржи. Принципы биржевой торговли

. Организационная структура фондовой биржи

. Методы организации биржевой торговли

. Операционный механизм биржевой торговли

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

Становление в России рыночных отношений привело не только к трансформации существующих ранее форм и методов управления, изменению технологий функционирования товарных и финансовых рынков, модернизации всех сфер экономики.

Свое второе рождение получили некоторые виды экономической деятельности, которые не требовались в условиях административной экономики, в частности фондовый рынок. Это хорошо развитый в дореволюционный России рынок оказался после 1917г. разрушенным, были ликвидированы фондовые биржи, исчезли из обращения ценные бумаги, потерян круг профессионалов, работавших на этом рынке. В условиях плановой экономики движения финансовых потоков определялось только решением экономических ведомств, поэтому фондовому рынку там не было места. На рубеже 90-х годов в России начался процесс возрождения фондового рынка.

В настоящее время этот рынок развивается наиболее быстрыми темпами по сравнению с другими сегментами рыночной экономики. Фондовый рынок делится на первичный и вторичный. Вот вторичный рынок ценных бумаг и представлен организованным (биржевым) рынком, который исчерпывается понятием фондовой биржи.

Фондовая биржа - организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года). Фондовый рынок является сегментом, как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.

В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования.

Целью работы является исследование механизма и принципов построения деятельности фондовой биржи.

Для достижения поставленной цели ставились и более частные задачи:

·        выявить задачи и функции фондовой биржи

·        рассмотреть принципы построения биржевой торговли

·        изучить организационные структуры фондовой биржи

·        рассмотреть методы организации биржевой торговли

·        изучить операционный механизм биржевой торговли

1. Задачи и функции фондовой биржи. Принципы биржевой торговли

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю продажу, «непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами». По законодательству фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой. Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник.

В литературе различные авторы выделяют разное количество задач и функций фондовой биржи. Например, Бердникова Т.Б. выделят три основные задачи фондовой биржи:

·    мобилизация финансовых ресурсов;

·        обеспечение ликвидности финансовых вложений;

·        регулирование рынка ценных бумаг.

К функциям фондовой биржи Бердникова Т.Б. относит:

·    организацию биржевых торгов;

·        подготовку и реализацию биржевых контрактов;

·        котировку биржевых цен;

·        информационное обеспечение;

·        гарантированное исполнение биржевых сделок. [1, с.49];

В свою очередь Дегтярева О.И., Кандинская О.А. считают, что биржи выполняют следующие функции:

·    перенос риска;

·        выявление цены;

·        повышение ликвидности и эффективности;

·        увеличение потока информации [4, с.80];

Галанов В.А.и Басов А.И употребляют понятия «функции» и «задачи» как синонимы и предлагают свою классификацию задач фондовой биржи.

Первая задача биржи, по их мнению, заключается в том, чтобы предоставить место для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.

При этом принципиальным положением существования бирж как организованного оптового рынка ценных бумаг является соблюдение обязательного требования всеми участниками торгов вести себя в соответствии с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет собой организацию со своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. И, несмотря на то, что в настоящее время открытый биржевой торг, требующий физического присутствия его участников, заменяется компьютерным (электронным, экранным), дающим возможность принимать участие в торговле из своего офиса (со своего рабочего места), обязательным остается соблюдение установленных правил и системы регулирования торговли, а также готовность всех участников торгов эти правила соблюдать. Для выполнения первой задачи фондовой бирже недостаточно отработать правила и системы регулирования торговли. Необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных прибегать к услугам посредников. Биржа также должна располагать обученным высококвалифицированным персоналом, способным не только провести сам биржевой торг, но и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже. Объясняется это тем, что инвестор и эмитент ищут ликвидные и эффективные рынки, которые характеризуются «узким» спрэдом, эффективными торговыми системами, большим оборотом и эффективной защитой инвестора.

Второй задачей фондовой биржи, по мнению Галанова В.А. и Басова А.И., следует считать выявление равновесия биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество, как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Кроме того, биржа добивается доверия к достоверности достигнутых цен в процессе биржевого торга. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использование средств массовой информации для распространения информации о котировках цен и сделках. Это позволяет членам биржи и профессиональным участникам знать самые последние цены, по которым можно совершать сделки, и знать о самых последних сделках, которые были совершены.

Третья задача биржи - аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а с другой стороны - расширению круга собственников. При этом биржа создает возможности для перепродажи приобретаемых ценных бумаг, т.е. обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих в наличии крупные или мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от «вечного» их владения. У него появляется возможность продать ранее купленные ценные бумаги и искать другие возможности использования своих денежных средств или вложить их в другие более привлекательные для него ценные бумаги.

Четвертая задача фондовой биржи - обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа обязана каждому заинтересованному сообщать о дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных (купленных) ценных бумаг. При этом следует особо обратить внимание на то, что биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевой информации. Она должна получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые котируются на ней.

Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих возможность беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение. Влиятельность арбитражной комиссии должна быть общепризнанной. Для усиления ее значимости ей придается иногда статус третейского суда, и тогда решения арбитражной комиссии имеют не только рекомендательный, но и обязательный характер.

Шестая задача биржи - обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляемым требованиям.

Кроме того, на бирже имеется возможность подтверждения условий покупки или продажи ценной бумаги.

Как только участники торгов согласовали условия сделки, они тут же регистрируются,

И участник торгов получает соответствующее подтверждение от биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки.

Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности служить посредником при осуществлении расчетов. Под этим подразумевается, что биржа принимает на себя ответственность за предоставление гарантии на все подтвержденные сделки и что покупки будут оплачены, а все проданные акции будут доставлены для передачи на имя нового покупателя или по его указанию на другое имя. Это чрезвычайно важная функция биржи, поскольку она дает всем покупателям и продавцам гарантию, что они получат полностью результаты своих операций, так как в противном случае биржа, руководствуясь своими правилами, аннулирует сделки.

Седьмая задача биржи - разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешаю использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации: устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки: предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или статуса).

Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения [6, с.129-132].

Принципами биржевой торговли выступают:

·    личное доверие между брокером и клиентом;

·        гласность;

·        регулирование деятельности на основе жестких правил.

2. Организационная структура фондовой биржи

Чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации, как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и о текущих ценах продавца и покупателя, о представленных объемах и видах ценных бумаг.

Организационно-управленческие структуры фондовых бирж, независимо от того, в какой стране, с каким экономическим уровнем развития они функционируют, призваны выполнять определенные виды работ, объединенные единством содержания и целевой направленности. В основе их построения лежит структура аппарата управления биржи, дополненная связями производственных единиц и звеньев.

Организационно-управленческие структуры фондовых бирж строятся с применением принципов специализации, количественного соотношения, соподчиненности и взаимосвязи органов управления.

Принцип специализации в организационно-управленческих структурах фондовых бирж предусматривает выполнение каждым отделом, департаментом только им свойственных технологических операций, способствуя разделению труда и его рациональной организации. Специфика операций биржевого дела отличается характерными особенностями, присущими структурным подразделениям фондовой биржи. Такими характерными особенностями являются выполнение работ, связанных с листингом, котировкой ценных бумаг, сверкой результатов торгов, клирингом и страхованием сделок. Кроме этого, современная фондовая биржа оказывает услуги, сопутствующие операциям на рынке ценных бумаг, среди которых следует отметить регистрацию сделок, осуществление взаимных расчетов, фиксацию перехода прав собственности.

Следовательно, методология построения организационных структур фондовых бирж основана на таком важном признаке специализации, как однородность выполняемых операций, который вместе с кооперированием в процессе оказания биржевых услуг определяет уровень их развития. Очевидно, если в структуре биржи присутствуют подразделения, специализирующиеся на выполнении одной производственной функции или технологической операции, то это дает основание сделать вывод о высокой степени специализации данной структуры. Причем это отражается не только на упорядочении оказываемых услуг с последующим созданием специализированных отделов, групп и рабочих мест, но и предоставляет возможность решать вопросы о технологической однородности биржевых операций, их стандартизации. Стандартизация биржевых операций, позволяющая применение стандартизированных приемов их выполнения, сказывается на производительности труда специалистов и служащих, придавая особую значимость развитию и совершенствованию фондовых бирж как хозяйствующих субъектов с характерной организационно-управленческой структурой. Специализация дает возможность увеличить количество и качество биржевых услуг, служит предпосылкой не только применения современной техники, но и внедрения прогрессивных биржевых технологий, рациональных форм организации труда, обслуживания клиентов. Показателем, свидетельствующим об уровне специализации фондовой биржи, служит снижение себестоимости услуг, повышение эффективности использования основных средств и капитальных вложений. Так, на ММФБ в результате выполнения работ по стандартизации и специализации биржевых операций в 1997 году себестоимость оказываемых услуг снизилась на 4,1 % по сравнению с 1996 годом. В то же время эффективность использования основных средств упала. Поскольку о результативности работы в этом направлении можно судить через показатель «уровень загрузки рабочей группы оборудования», то произошло его снижение из-за уменьшения интенсивности торгов на бирже.

Прогресс специализации в организационно-управленческих структурах фондовых бирж в значительной степени зависит от развития стандартизации и унификации фондовых инструментов, которые оказывают влияние на типизацию технологических процессов биржевых услуг. Примером может служить организация торговли государственными ценными бумагами типа облигаций федеральных займов, которые имеют различные модификации, обслуживаемых на базе одних условий выпуска.

Принцип количественного соотношения, применяемый при построении организационно-управленческих структур и выражающий его внешнюю определенность через звенья управления, предполагает наличие конкретного числа отделов, служб и хозяйственных единиц.

Практика построения организационно-управленческих структур фондовых бирж основана на использовании определенного количества звеньев управления. Управленческое звено фондовой биржи как часть ее структуры управления представляет собой организационно обособленную единицу в виде функциональных подразделений основного, вспомогательного и обслуживающего характера. К их числу, например, относятся отдел фондового рынка, клиринговый отдел рынка облигаций, отдел арбитража и надзора за совершением сделок. В то же время пропорциональной зависимости в количественном соотношении структурных подразделений разного функционального назначения у фондовых бирж не выявлено. Так, в организационно-управленческой структуре Токийской фондовой биржи соотношение основных функциональных подразделений - обслуживающих и вспомогательных - составляет как 6:5:5, в ММВБ - 3:6:6, в МФБ - 4:5:6. Соотношение структурных подразделений фондовых бирж представлено в приведенной ниже таблице 2.1

Таблица 2.1. Соотношение количества, обслуживающих и вспомогательных функциональных подразделений фондовых бирж

Разброс показателей свидетельствует не только о своеобразии организационного построения этих фондовых бирж, но и об их уровне специализации. С этой точки зрения, на наш взгляд, сложившееся количественное соотношение отделов и служб Токийской фондовой биржи представляется более приемлемым, чем на ММВБ и МФБ, поскольку основные подразделения, выполняя ведущую роль в осуществлении функций биржи, являются главным звеном в структуре ее управления.

Принцип соподчиненности и взаимосвязи органов управления фондовой биржи предусматривает их взаимную обусловленность и согласованность в выполнении производственных функций, объединяя в рамках биржевой организационно-управленческой структуры ее специализированные подразделения.

Соподчиненность в структурных подразделениях фондовых бирж предусматривает систему функционального подчинения их деятельности, направленную на организацию совместного труда по реализации поставленных задач. Например, функционирование линейного аппарата управления фондовой биржи основано на элементарной закономерности, выраженной в подчинении нижестоящих руководителей и сотрудников вышестоящим руководителям. На этой основе построение структур управления фондовых бирж опирается на принцип единоначалия, дающий руководителям функциональных подразделений и руководителю биржи широкие полномочия, необходимые для выполнения обязанностей и установления их ответственности за результаты работы. Согласованность в функциональных действиях на всех уровнях управления фондовой биржей лежит в основе принципа соподчиненности и откладывает свой отпечаток на эффективность деятельности биржи по обслуживанию клиентов.

Методология построения организационно-управленческих структур предусматривает внешнюю и внутреннюю взаимосвязь структурных подразделений фондовой биржи, их прямую и косвенную взаимоподчиненность. Например, отношения, возникающие между отделами листинга и торговой системой, отделами фондового рынка и рынка облигаций, можно рассматривать как прямую внутреннюю производственную связь, а такие подразделения, как общий отдел, секретариат, имеют с ними косвенную внутреннюю взаимосвязь. Отделы материально-технического обеспечения и международных связей осуществляют прямую внешнюю связь с поставщиками и заинтересованными организациями, а исследовательский - косвенные внешние связи с заказчиками.

Взаимосвязь как взаимная обусловленность отделов, департаментов, хозяйственных служб биржи, служит инструментом для выявления дублирующих функций подразделений, отделов, групп и отдельных сотрудников, распределения их фун- кциональных обязанностей, сокращения численности работающих специалистов, экономии материальных, трудовых и финансовых ресурсов, снижения стоимости биржевых услуг, совершенствованию организационно-управленческой структуры.

Классификация в общем понимании представляет собой систему соподчиненных подразделений, используемую как средство для установления связей между ними.

Таким образом, классификация структурных подразделений фондовых бирж, входящих в состав организационно-управленческих структур, представляет собой систему соподчиненных служб, а именно, различных отделов, департаментов, групп, хозяйственных подразделений, используемых как средство для установления связей между ними с целью изучения и практического применения. Она позволяет раскрыть организационные и технологические связи в структурных подразделениях на основе определенных правил и выразить их в виде логически построенной схемы управления. Классификация служит для понимания сущности организации функционирования фондовых бирж в целом. Классификация позволяет также анализировать закономерные финансовые процессы, протекающие на бирже как в период стабильного развития экономики, так и в период осуществления экономических реформ. Именно с этим связана необходимость построения классификации организационных структур фондовых бирж с целью осмысления существа предмета исследования.

Организационно-управленческие структуры фондовых бирж западных стран созданы на основе линейно-функционального способа построения, который предусматривает наличие линейного аппарата управления и функциональных подразделений. Их количество и состав зависят от объема работ по каждой функции и на каждой ступени управления.

В состав организационно-управленческих структур фондовых бирж в обязательном порядке входят такие подразделения, как департаменты обслуживания торговых операций и биржевого арбитража, отделы:

- членства на бирже;

- контроля за выполнением правил биржи;

- финансов;

- администрации;

- информации;

- организационного развития.

Кроме этого формируются: совет по листингу, палата курсовых маклеров, экспертный совет, дисциплинарный комитет, группы котировки ценных бумаг и электронного обслуживания, клиринга и депозитарий.

Организационно-управленческие структуры фондовых бирж находятся в прямой зависимости от количества подразделений, их специализации, характера загрузки, содержания информационных и денежных потоков, а также выполняемого документооборота.

На этом основании анализировать организационно-управленческие структуры можно по степени концентрации функций управления и объему работ по каждой из них, ступеням управления, количеству функциональных подразделений и аппарату линейных руководителей, распределению управленческих функций.

Степень концентрации функций управления зависит от количества видов работ, выполняемых в рамках каждой из них, количества обрабатываемых документов, уровня технологического совершенства и технической оснащенности. Исходя из этого, необходимо отметить, что функции управления всеми процессами, совершаемыми на бирже, могут быть сосредоточены в рамках объединенной дирекции, как, например, на Немецкой фондовой бирже.

Объем работ, выполняемый в рамках структурных единиц организационно-управленческой структуры, оценивается количеством обрабатываемых документов. Зависимость между показателями объема работ, количеством обрабатываемых документов, стоимостью оказываемых услуг и получаемых доходов носит пропорциональный характер. В силу того, что выполняемые работы на бирже характеризуются большим разнообразием, натуральные измерители адекватно могут отобразить только часть из них, например, количество обрабатываемых документов. Поэтому остальные показатели целесообразно представлять в стоимостном (денежном) выражении.

Анализ организационно-управленческих структур по ступеням управления предполагает расчленение функций управления на уровни управленческого воздействия. Высший уровень управления представлен руководителями биржи и руководителями основных направлений, например, биржевой торговли, финансово-аналитической службы, бухгалтерии, административно-хозяйственного управления.

Изучение организационно-управленческих структур по количеству функциональных подразделений дает возможность определить их количество, необходимое и достаточное для выполнения стоящих перед биржей задач. Состав и количество функциональных подразделений зависят от объема совершаемых сделок, обширности клиентской базы, численности основного и обслуживающего персонала.

Организационно-управленческие структуры следует различать по построению аппарата линейных руководителей. Принципы построения позволяют применять двух- и трехзвенные структуры аппарата управления. Изучение зарубежного опыта построения аппарата управления фондовых бирж позволяет сделать вывод о том, что все они используют трехзвенную систему со следующей схемой: директор (президент), заместители - руководители направлений (вице-президенты) и руководители отделов и служб.

В российской практике организации управления фондовыми биржами используется метод аналогии в построении системы. Во главе организации находится директор и его заместители, а затем следуют руководители отделов, департаментов и служб, что дает возможность повысить ответственность и качество выполняемой работы.

Распределение управленческих функций осуществляется по звеньям организационных структур, расположенным на соответствующих ступенях управления. Современные фондовые биржи имеют, как правило, многоступенчатую структуру управления. Это проявляется в том, что высшим органом управления биржей является общее собрание членов биржи. В том случае, когда биржа представляет собой акционерное общество, высшим органом управления биржи будет общее собрание акционеров.

Совет директоров или биржевой совет в иерархии управления занимает следующую ступень и выполняет функции исполнительного органа, имеющего полномочия оперативного регулирования процессами, протекающими на бирже, а также координирующего органа, руководящего повседневной деятельностью департаментов, отделов и служб. Практика показывает, что с повышением степени концентрации управленческих функций в рамках единого органа управления возрастает маневренность ресурсами биржи, скорость в реагировании на поступающую информацию, оперативность в принятии решений и их исполнении. Это наблюдается на Лондонской фондовой бирже, на Нью-йоркской, Токийской, Корейской фондовых биржах, а также на Московской межбанковской валютной бирже и Московской фондовой бирже.

Основную нагрузку в организационно-управленческих структурах фондовых бирж несут отделы:

- занятые организацией и осуществлением биржевой торговли;

- осуществляющие работу с клиентами - членами биржи;

- выполняющие вспомогательные функции (отделы предторгового и послеторгового обслуживания);

- обеспечивающие бесперебойную работу биржи (службы автоматизации, информатизации, безопасности, связи с внешними организациями, аналитические центры, отделы технического снабжения и административно-хозяйственные подразделения).

В пределах организационно-управленческих структур подразделения фондовых бирж группируются по степени специализации, ответственности и взаимодействию в процессе выполняемых работ. Это приводит к образованию департаментов, отделов и служб биржи, определению круга их функциональных обязанностей. Дальнейшая детализация структурных элементов создает условия для формирования в организационно-управленческих структурах рабочих групп на основе целевого назначения и характера трудовых действий, технологической (технической) однородности биржевых операций, объема, степени подчиненности, сложности и ответственности выполняемых работ.

Классификацию подразделений фондовых бирж в рамках организационно-управленческих структур, можно осуществить на основе таких признаков, как характер выполняемых работ, объект воздействия, виды ценных бумаг, функциональное назначение, степень участия в технологическом процессе.

Группировка подразделений фондовых бирж по классификационным признакам дает возможность определить круг обязанностей каждого структурного подразделения и позволяет осуществить классификацию по следующим признакам:

- по характеру выполняемых работ различают подразделения, выполняющие основные биржевые операции - торговые операции, а также вспомогательные - предторговые и послеторговые операции, обслуживающие - информационное, материально-техническое, транспортное, охранное;

- по объекту воздействия в этом качестве могут выступать ценные бумаги, финансовые потоки, информация, клиенты, персонал биржи, технологический процесс;

- по видам финансовых инструментов, представленных на бирже, среди финансовых инструментов, с которыми осуществляются биржевые операции на фондовых биржах, известны государственные и корпоративные ценные бумаги, коммерческие ценные бумаги (вексель, складские свидетельства), срочные контракты, фондовые индексы;

- по функциональному назначению подразделения фондовой биржи могут выполнять координирующие и исполнительные функции;

- по степени участия в технологическом процессе на бирже функционируют подразделения, принимающие непосредственное участие в биржевых процессах, регулирующих биржевую деятельность и косвенное, оказывающие содействие в выполнении, стоящих задач.

Классификационные признаки лежат в основе построения организационно-управленческой структуры практически любой фондовой биржи, которая, сообразуясь с масштабами решаемых задач, формирует собственную уникальную структуру.

Данная схема ( Приложение 1, рис.1) составлена на основе типичных структурных подразделений западных и отечественных фондовых бирж, организационное построение и управление которыми представляют собой достаточно устойчивые образования с четко определенным кругом функциональных обязанностей. С их помощью отражаются потребности общества в существовании фондового рынка и его структурного подразделения - фондовой биржи [7, с. 22-26].

В литературе уделяется внимание не только анализу существующих организационных структур фондовых бирж, но поиску оптимальной структуры биржи.

Так, например Килячков А.А. и Чалдаева Л.А., предлагают использовать АМСЦ - метод и морфологический метод для конструирования оптимальной организационной структуры аппарата управления фондовой биржи.

Оптимальная структура фондовой биржи, по их мнению, определяется решаемыми ею задачами. По функциональному признаку и их роли в процессе биржевой торговли эти задачи можно объединить в шесть направлений или блоков:

1. Блок организации биржевой торговли;

2. Блок формирования листинга и состава участников торгов;

3. Блок предторгового обслуживания;

4. Блок послеторгового обслуживания;

5. Блок надзора за биржевой деятельностью;

6. Блок автоматизации биржевых процессов. Эти направления деятельности (их общее количество и функциональное наполнение) являются определяющими для построения организационно-штатной структуры фондовой биржи, т.к. они позволяют определить значения норм управляемости. Нормы управляемости были вычислены ими при помощи АМСЦ-метода. Анализ полученных результатов указывает на то, что:

для руководителей 1-го звена норма управляемости составляет 1;

для руководителей 3-го звена норма управляемости может принимать значения от 2 до б.

Норма управляемости непосредственным образом определяет структуру высших звеньев системы управления фондовой биржи. Полученные результаты указывают на то, что требованию оптимальности отвечает совокупность организационных структур фондовой биржи, отличающиеся друг от друга степенью структурированности высших звеньев системы управления фондовой биржей. Рассмотрим различные оптимальные структуры фондовой биржи, отличающиеся степенью структурированности.

Минимальная структурированность фондовой биржи, отвечающая требованию оптимальности, соответствует случаю, при котором значения норм управляемости для руководителей различных звеньев управления принимает минимальные значения. Данная структура изображена на рис. 2 (Приложение 1).

Оптимальное распределение по количеству штатного состава специалистов можно предложить, используя результаты, полученные морфологическим методом. При этом распределение обязанностей между руководителями 4-го звена управления может иметь, к примеру, следующий вид:

• один руководитель четвертого звена управления отвечает за организацию биржевой торговли, предторговое и послеторговое обслуживание, а также за надзор за биржевой деятельностью;

• второй руководитель четвертого звена управления отвечает за формирования листинга и состава участников торгов и автоматизацию биржевых процессов.

Средняя структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржи

Отвечает случаю, при котором значение норм управляемости для руководителей различных звеньев управления принимает средние значения:

·  для руководителей второго звена норма управляемости - 2;

·        для руководителей третьего звена норма управляемости - от 3 до 4.

Оптимальное построение для средней структурированности. Для средней структурированности высших звенев системы управления фондовой биржей можно предложить следующее оптимальное соотношение между количеством подразделений, выполняющих работу по различным функциональным направлениям деятельности биржи:

один руководитель третьего звена управления (руководитель блока) отвечает за организацию биржевой торговли, предторговое и послеторговое обслуживание, а также за надзор за биржевой деятельностью;

второй руководитель третьего звена управления отвечает за формирования листинга и состава участников торгов и автоматизацию биржевых процессов.

При этом каждое из функциональных подразделений отвечает за отдельное направление процесса биржевой деятельности. Другими словами оптимальная структура организационного построения фондовой биржи имеет вид, изображенный на рис.4 (Приложение 3)

Предложенная структура организационного построения фондовой биржи является оптимальной с точки зрения количества подразделений (штатного состава специалистов), выполняющих работу по различным функциональным направлениям деятельности фондовой биржи.

Максимальная структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржей отвечает случаю, при котором значения норм управляемости для руководителей различных звеньев управления принимают максимальные значения, т.е. для руководителей второго звена норма управляемости равна 3, а для руководителей третьего звена - от 5 до 6.

Различные оптимальные структуры отвечающие максимальной степени структурированности высших звеньев системы управления , имеют вид, изображенный на рис. 5 (приложение 4)

Максимальная структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржей, отвечающая оптимальному соотношению между количеством подразделений, которые выполняют работу по различным функциональным направлениям деятельности биржи, имеет следующий вид:

один вице-президент (руководитель третьего звена, руководитель направления, блока

и т.п.) отвечает за организацию биржевой торговли и надзор за биржевой деятельностью;

второй вице-президент руководит работами по формированию листинга и состава участников торгов;

третий вице-президент обеспечивает предторговое и послеторговое обслуживание и автоматизацию биржевых процессов.

Комбинированная структурированность. Следует отметить, что максимальная структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржей не обеспечивает выполнения принципа функциональной однородности выполняемых работ.

Оптимальной является структура, отвечающая равномерной загрузке различных напра-влений деятельности фондовой бирже и обеспечивающая выполнение принципа функциональной однородности работ, которые выполняются различными подразделениями. Подобная структура должна сочетать в себе максимальную структурированность первого и второго звеньев системы управления фондовой биржей и минимальную и среднюю структурированность третьего звена управления (приложение 5, рис.6)

Отметим, что оценка количества уровней управления и отвечающее ему количество сотрудников фондовой биржи показывали, что общее количество уровней управления, изменяющееся от 5 до 9, не приводит к существенным изменениям количественного персонала биржи.

Представляет интерес использование полученных результатов по оптимальному построению аппарата управления фондовой биржей для рассмотрения структур фондовых бирж, работающих на российском рынке ценных бумаг. В качестве объекта рассмотрения выберем Московскую фондовую биржу (МФБ). Настоящий выбор обусловлен тем, что МФБ представляет собой реально работающую и общепризнанную торговую площадку, являющуюся одной из трех наиболее крупных торговых площадок российского фондового рынка.

Две другие торговые площадки (Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС)) не могут быть использованы нами для непосредственного рассмотрения. Это связано со следующими обстоятельствами. ММВБ является валютной биржей и торговля фондовыми ценностями осуществляется в фондовой секции этой биржи. Таким образом, перечень задач и выполняемых биржей функций отличается от тех, которые были рассмотрены для фондовой биржи. Российская торговая система, в свою очередь, длительное время функционировала как небиржевая торговая система, решающая свои специфические задачи. Только недавно (конец января 2000 года) она получила лицензию фондовой биржи.

Структура Московской фондовой биржи является типичной для российских фондовых бирж и имеет вид, изображенный на рис. 7 (приложение 6) (информационное издание МФБ за 1998 год). Как показывают приведенные выше результаты, оптимальная структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржей должна иметь второй и третий уровни, состоящие из четырех звеньев (один первый заместитель и три заместителя президента). При меньшем количестве звеньев управления второго и третьего уровней будет иметь место излишняя загруженность управляющего персонала заданиями разнородного и разнопланового вида. При большем количестве звеньев управления излишняя детализация уровней управления на высоком уровне приведет к нерациональному распределению направлений работ между ними. Однако на приведенном рис. 7 (приложение 6) отсутствует детализация организационной структуры блока управления, который называется "Исполнительной дирекцией". Это не позволяет в полной мере оценить оптимальность построения высших звеньев управления Московской фондовой биржи.

Рассмотрим 4 и 5 уровни управления. Сразу бросается в глаза излишняя детализация 4 уровня управления для такого направления деятельности биржи, как "Программное обеспечение и технологии". Такое направление работы фондовой биржи может быть важным и приоритетным на этапе ее становления и формирования, причем, в том случае, когда программное обеспечение создается заново. Однако на стадии стабильной работы биржи подобное структурное разбиение уровня управления для данного направления деятельности фондовой биржи нельзя признать удачным.

Отметим неравномерную загруженность различных направлений работы МФБ на 4-м и 5-м уровнях управления. Так, очевидно, что объем работ, выполняемых департаментом учета ценных бумаг, не соответствует объемам работ, выполняемых другими подразделениями, что явным образом сказалось на его структуре. Это может говорить о нерациональной организации работы соответствующего блока биржи.

Обращает на себя также внимание и то, что в структуре биржи слишком много начальников, руководящих департаментами, которые в свою очередь подразделяются на отделы. Создается такое впечатление, что организационная структура МФБ создавалась под конкретных людей, предоставляя им запрашиваемые ими должности. Представляется более функциональным и целесообразным передать департаменты под непосредственное руководство заместителям президента, которые составляют исполнительную дирекцию, перейдя, таким образом, от 5-звенной системы управления к 4-звенной [5, с. 50-55].

. Методы организации биржевой торговли

В зависимости от степени развития фондового рынка, количества обращающихся ценных бумаг, поступающих заказов на покупку и продажу, числа участников торговых операций, динамики изменения цен применяются различные способы проведения торговли ценными бумагами.

Различают два основных способа организации торговли ценными бумагами: простой и двойной аукционы, каждый из которых имеет свои разновидности.

При зарождающемся фондовом рынке, когда число покупателей и продавцов невелико, а также при небольшом количестве предлагаемых для продажи ценных бумаг торговля осуществляется по принципу простого аукциона. На развитых фондовых рынках торговля ценными бумагами происходит по принципу двойного аукциона.

Простой аукцион

Простой аукцион представляет собой организацию торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели проводят эпизодические сделки напрямую между собой. Он характеризуется нерегулярностью проведения операций и отсутствием развитой сети посредников при осуществлении торговли. Простой аукцион в зависимости от спроса и предложения может быть организован в виде:

- аукциона продавца;

- аукциона покупателя;

- заочного аукциона.

Простой аукцион продавца предполагает наличие на рынке ограниченного количества продавцов, которые предоставляют для продажи ценные бумаги, и относительно большой спрос со стороны покупателей, которые конкурируют между собой. Продавец предлагает для реализации финансовый актив, устанавливая стартовую (начальную) цену, ниже которой он не продаст ценные бумаги. Стартовая цена является нижней границей стоимости финансовых активов, от которой начинаются торги. При наличии большого числа покупателей уровень стартовой цены не имеет принципиального значения, так как реальная цена определится в ходе конкурентных торгов. В процессе проведения аукциона цена постоянно растет в результате конкуренции между покупателями. В конце концов остается один покупатель, предложивший максимальную цену за выставленный пакет акций. Сделка заключается между продавцом и победителем аукциона, готовым заплатить наивысшую цену. Именно по такой системе осуществлялась продажа пакетов акций предприятий в процессе приватизации в России. Данный тип организации торговли получил название «английский аукцион».

Простой аукцион покупателя предполагает, что на рынке существует достаточно много продавцов при ограниченном числе покупателей. В этом случае покупатель выбирает наилучшее предложение со стороны продавцов, которые вынуждены снижать цены, чтобы реализовать финансовый актив. Такая ситуация возникает на рынке, когда для реализации предлагаются акции предприятия, финансовое состояние которого не очень хорошее, и владельцы ценных бумаг стремятся от них избавиться. Аукцион проходит путем последовательного снижения продавцом цен на акции. Победителем становится тот покупатель, который первым согласится на предлагаемую цену. В мировой практике, когда торги идут по принципу снижения цен на выставленные ценные бумаги, данный вид аукциона называют «голландским аукционом».

Одной из форм простого аукциона является закрытый аукцион, на котором продавец объявляет о продаже определенного числа ценных бумаг в течение ограниченного периода времени. Покупатели подают заявки на приобретение данного актива, указывая соответствующие цены. Инвесторы не знают информации об общем числе подаваемых заявок, предлагаемом другими покупателями уровне цен и количестве ценных бумаг, которые желают приобрести другие участники аукциона. В период проведения аукциона заявки накапливаются, после чего информация о количестве ценных бумаг, на которые поданы заявки, и уровне цен обрабатывается и сообщается продавцу, который принимает решение о приемлемом уровне цены. Ценные бумаги приобретают инвесторы, чьи предложения по цене были выше цены, устраивающей продавца, или равны ей. Данная форма проведения аукциона использовалась в России при продаже акций приватизированных предприятий на чековых аукционах и на специализированных денежных аукционах, а также применяется в настоящее время при первичном размещении государственных облигаций.

Двойной аукцион

Наибольшее распространение в мировой практике получила организация торговли в форме двойного аукциона, при котором идет одновременная конкуренция как со стороны продавцов, так и со стороны покупателей. Двойной аукцион может существовать только при наличии на рынке большого количества ценных бумаг, обладающих высокой степенью ликвидности, значительного числа участников фондового рынка, заинтересованных в проведении операций по данным ценным бумагам, а также при существовании хорошо организованной инфраструктуры фондового рынка. В странах с развитым фондовым рынком биржевая и внебиржевая торговля ценными бумагами проходит в форме двойного аукциона. Организация торговли в этом случае предусматривает одновременное поступление заявок на покупку и продажу финансовых активов по определенным ценам. Перед организаторами торговли ставится задача максимального удовлетворения поступающих заказов по приемлемым для участников торгов ценам и обеспечение эффективного функционирования рынка.

В зависимости от методов удовлетворения заявок участников двойной аукцион подразделяется на залповый (онкольный) и непрерывный.

Залповый аукцион предполагает, что сделки совершаются не постоянно, а с определенной периодичностью. Поступающие заявки в течение конкретного периода времени накапливаются, обрабатываются, а затем удовлетворяются.

Залповый аукцион применяется при недостаточно ликвидном рынке, когда сделки совершаются нерегулярно, их объемы невелики, а разница в ценах относительно большая. Периодичность удовлетворения заявок («проведения залпов») определяется ликвидностью, рынка. При ликвидном рынке залпы производятся достаточно часто, при менее ликвидном - реже.

Особенностью проведения залпового аукциона является определение цены аукциона, которая должна быть единой для всех участников сделки. Рассмотрим пример установления единой цены по конкретному виду ценных бумаг, реализуемых на аукционном рынке залповым методом.

Таблица 3.1 Расчет единой цены при залповом аукционе

Поступившие заявки накапливаются и ранжируются по заказам на покупку по мере убывания цены, а по приказам на продажу - по мере роста цен. При расчете исходят из того, что инвестор, желающий купить акции по указанной им цене, будет согласен приобрести их и по более дешевой цене. Например, инвестор, подавший заявку на покупку 100 акций по цене 47 усл. ед., не откажется от сделки при цене, равной 46 усл. ед. Аналогичным образом предусматривается, что продавцы также устанавливают только нижний предел цены и согласны на удовлетворение своего заказа по более высокой цене. Исходя из этих установок, определяется единая цена, по которой можно реализовать максимальное число заявок. В рассматриваемом примере эта цена составляет 44. По ней будут удовлетворены заявки на продажу 1400 акций. Заказов на покупку акций по этой цене больше, и их число составляет 1600, следовательно, часть заказов на покупку в количестве 200 акций будет не реализована. Эти заказы останутся в книге заказов до проведения следующего аукциона. Если не могут быть удовлетворены все заявки, цена по которым равна курсу аукциона, то исполняются те из них, которые были проданы раньше.

При больших размерах рынка расчет единой цены и удовлетворение заявок происходят достаточно часто. Например, на Франкфуртской фондовой бирже, где торговля идет по принципу залпового аукциона, по наиболее ликвидным акциям обновление цены происходит каждые 5-7 минут. По наименее ликвидным акциям удовлетворение заявок производится один раз в течение торговой сессии. Если залпы проводятся достаточно часто и изменение цен удовлетворения заявок проходит быстро, то залповый аукцион практически приближается по механизму функционирования к непрерывному аукциону.

Непрерывный аукцион предполагает, что одновременно осуществляется регистрация цен на покупку и продажу ценных бумаг, которые отражаются на электронном табло для обозрения всеми участниками биржевой торговли или заносятся в книгу заказов. В ряде случаев аукцион проводится по принципу «толпы» (например, Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов), при котором брокеры в специально отведенных местах «с голоса» заключают между собой сделки под контролем служащих биржи.

При непрерывном аукционе на электронном табло по каждому виду ценных бумаг указываются наилучшая цена на продажу (минимальная цена) и наилучшая цена на покупку (максимальная цена), а также время совершения последней сделки. Брокеры, видя данные о наилучших ценах, принимают решения о покупке (продаже) ценных бумаг, если цены их устраивают, или предлагают свои цены, уменьшающие «спрэд» - разницу между ценой покупки и ценой продажи. Например, если на табло по конкретному виду ценной бумаги указаны котировки 83 руб. на покупку и 83,78 руб. на продажу, а у брокера есть «рыночный» приказ купить эти бумаги по наилучшей цене, то брокер может выбрать следующие варианты действий:

- купить ценные бумаги по цене 83,78 руб., так как это наилучшая цена на данный момент времени;

- подождать, когда цена на продажу снизится, если он прогнозирует снижение котировки;

- предложить цену покупки выше существующей (например, 83,4 руб.), т.е. его цена становится наилучшей на покупку, и желающие продать ценные бумаги в первую очередь обратятся именно к этому брокеру. По результатам торговой сессии биржа публикует информацию о количестве и объеме сделок по каждому виду ценных бумаг, наилучших ценах" на покупку и на продажу ценных бумаг в течение биржевого дня, а также цену открытия (цену в начале биржевого дня) и цену закрытия (цену на момент закрытия биржи) [2, с. 322-327].

По форме осуществления можно выделить агентскую биржевую торговлю по доверенности (брокераж, маклерство) и самостоятельные биржевые операции (дилерство), а также комплексное обслуживание покупателей и продавцов.

Комплексное обслуживание можно рассмотреть на примере Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Биржа организовала комплексную систему торгового, депозитарного и расчетно-клирингового обслуживания участников рынка. Главной особенностью ММВБ, ее отличием от существующих в России других торговых площадок является предоставление участникам полного цикла услуг - от заключения сделки до ее исполнения. Биржа совместно с расчетной палатой и уполномоченным депозитарием обеспечивает денежные расчеты по ценным бумагам. ММВБ и ее партнеры гарантируют исполнение сделок, перерегистрацию ценных бумаг, осуществление расчетов, страхование от всевозможных рыночных и кредитных рисков. Эффективность расчетов обуславливается использованием механизма многостороннего клиринга.

Механизм торгов на ММВБ основан на подходе, получившем в мире название «аукцион встречных заявок» (order driven market), когда сделка заключается при пересечении условий заявок. Данный механизм доказал свою эффективность на рынке ценных государственных бумаг, не требует серьезных изменений в техническом обеспечении торговли. В то же время в предлагаемой модели торговли заложены и некоторые отличия от традиционной схемы. В частности, введен институт официальных маркет-мейкеров, которые обязаны постоянно поддерживать двусторонние котировки, пользуясь преимущественным правом формирования книги заявок. Все остальные участники могут заключать сделки только по их котировкам.

Развитие биржевой торговли возможно на основе использования нетрадиционных форм и методов. Например, система терминалов самообслуживания способна заменить фондовые магазины выступая посредником между частным инвестором и фондовой биржей. Новейшие банкоматы позволяют получать информацию об общем состоянии рынка, котировках тех или иных ценных бумаг, а также на месте оформить сделку. Опыт западноевропейских банков, бирж и других финансовых институтов показывает, что формы взаимоотношений между ними и клиентами кардинально меняются. Необходимо вводить новые формы обслуживания клиентов (по телефону, через компьютерную сеть, при помощи банкоматов) и в России [9, с. 60].

4. Операционный механизм биржевой торговли

При осуществлении сделок купли-продажи акций через систему биржевой торговли продавец и покупатель практически никогда не встречаются между собой, а действуют через посредников, которые на профессиональном уровне обеспечивают исполнение их заказов. Клиент, желающий продать ценные бумаги, передает заявку своему брокеру, находящемуся в брокерской фирме. Заявка может быть подана в устной форме, по телефону, по компьютерной связи, в письменной форме или каким-либо другим способом, согласованным между клиентом и брокерской фирмой.

Брокерская фирма располагается на весьма отдаленном расстоянии от биржи, где находятся лишь ее представители. Поэтому фирма передает заказ клиента своему агенту, находящемуся в торговом зале биржи, по компьютерным системам связи или по телефону. Обработав полученный заказ, представитель фирмы направляет его брокеру для исполнения, который будет искать наилучшие пути его реализации.

Аналогичным образом поступает инвестор, желающий приобрести ценные бумаги, отдавая поручение своему брокеру. На рисунке 4.1 представлена укрупненная схема совершения сделки по купле-продаже ценных бумаг на бирже.

Рисунок 4.1 Схема организации биржевой торговли (1 - поручение клиента; 2 - передача приказа на биржу; 3 - передача приказа торговому брокеру; 4 - исполнение заказа на продажу; 5 - исполнение заказа на покупку; 6 - передача приказа специалисту (дилеру))

Всех лиц, работающих в торговом зале биржи, можно разделить на следующие группы:

- комиссионные брокеры;

- брокеры торгового зала;

- специалисты;

- зарегистрированные трейдеры.

На бирже лицами, непосредственно занятыми исполнением поручений клиентов, являются брокеры. Обычно различают два типа брокеров, работающих на бирже: «комиссионные брокеры» и «брокеры торгового зала» (на Нью-Йоркской фондовой бирже их называют «двухдолларовые» брокеры, так как раньше за исполнение заявки они получали 2 дол. за лот (100 штук ценных бумаг).

Комиссионный брокер - это сотрудник брокерской фирмы, работающий в торговом зале биржи и исполняющий поручения клиентов. Если поручений немного, то он сам занимается их выполнением. Если же заявок поступило много или комиссионный брокер занят, то тогда он прибегает к услугам брокера торгового зала. Эти брокеры не состоят в штате какой-либо фирмы. Они являются независимыми предпринимателями и получают комиссионные за то, что помогают брокерской конторе выполнять поручения клиентов.

Брокер, получив поручение на покупку (продажу), направляется к месту, где работает специалист по данному типу ценных бумаг, и выясняет ситуацию по ценам спроса и предложения, количеству предлагаемых и запрашиваемых ценных бумаг, цене последней сделки. Эту информацию он или узнает у специалиста, или считывает ее с электронного табло. Оценив ситуацию, брокер может купить (продать) ценные бумаги у специалиста (на рисунке 4.1 это действие показано линией 6) или непосредственно у другого брокера, если предложенные условия сделки удовлетворяют обе стороны (на рисунке 4.1 этот процесс купли-продажи обозначен линиями 4 и 5). Такой механизм исполнения заявки возможен, если указанная в поручении клиента цена совпадает с рыночной или близка к ней. В этом случае заявка исполняется немедленно. Если брокер получил заявку, в которой цена существенно отличается от рыночной, и, следовательно, немедленно исполнить ее не представляется возможным, то он оставляет заявку у специалиста, для того чтобы последний исполнил это поручение, когда позволят рыночные условия. Данный тип заявок называется «лимитными заявками», которые заносятся в базу данных специалиста с указанием лиц, передавших этот приказ, количества покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, цены сделки и времени поступления заявки. Заявки будут реализованы по мере создания благоприятных рыночных условий.

Комиссионные брокеры получают вознаграждение от фирмы, в которой они работают, в виде фиксированной ставки или в виде комиссионных процентов от количества проданных (купленных) ценных бумаг.

Брокеры торгового зала получают комиссионное вознаграждение от брокерских фирм, чьи поручения они выполнили, в виде комиссионных на каждые 100 единиц ценных бумаг. Так, на Нью-йоркской фондовой бирже двухдолларовые брокеры имеют 1-1,5 дол. за каждые 100 акций, по которым состоялась сделка.

Если брокеры оставили лимитные приказы у специалиста, то они комиссионных не получают, а вознаграждение зарабатывает специалист, когда им будут реализованы оставленные у него заявки. Ведущей фигурой на бирже является специалист (дилер), который продает и покупает закрепленные за ним ценные бумаги за свой счет, а также исполняет лимитные поручения клиентов. В связи с тем что на бирже котируется большое число ценных бумаг самых различных эмитентов, невозможно досконально знать рынок по всем видам ценных бумаг. Поэтому на бирже выделяется отдельная группа торговцев, которые специализируются на сделках с определенным видом ценных бумаг. На Нью-йоркской бирже зарегистрировано около 400 специалистов, на Торонтской - около 450 специалистов. Учитывая роль специалистов в биржевой торговле, они назначаются руководством биржи и должны отвечать определенным стандартам:

- финансовые ресурсы специалиста должны обеспечить приобретение не менее 5000 акций каждого вида, за которые он несет ответственность;

- размер чистых активов, обладающих высокой степенью ликвидности, должен быть не менее 500 тыс. дол. США.

На специалиста возложено выполнение следующих функций:

- установление котировок (цены покупки и цены продажи) по закрепленным за ним акциям;

- приобретение и продажа ценных бумаг в соответствии с выставленными котировками;

- исполнение лимитных поручений;

- определение курса открытия.

Выполняя эти функции, специалисты обеспечивают эффективное функционирование фондового рынка, делают его ликвидным, позволяющим достаточно быстро и без существенных потерь реализовать имеющиеся у владельцев акции. Выставляя собственные котировки, специалист обязан действовать как дилер, т.е. покупать и продавать акции по объявленным ценам, за счет чего обеспечивается ликвидность рынка, его глубина и преемственность цен.

Для того чтобы покупать акции по объявленной котировке, специалисту необходимо иметь достаточные денежные средства, обеспечивающие исполнение сделок по продаваемым брокерами ценным бумагам.

Одновременно у специалиста должен быть резерв закрепленных за ним ценных бумаг, за счет которого исполняются заказы брокеров на покупку в соответствии с установленной специалистом котировкой. Если у специалиста недостаточно ценных бумаг в собственном резерве, он может осуществить продажу «без покрытия», т. е. при фактическом отсутствии у него этих ценных бумаг в момент совершения операции. В последующем он обязан приобрести ценные бумаги за свой счет и поставить их клиенту.

Обеспечивая эффективное функционирование рынка, специалист должен не только устанавливать собственные котировки, но и публиковать наилучшие цены: наивысшую цену на покупку и наинизшую цену на продажу акций. Это дает возможность брокерам выбрать наилучший вариант исполнения сделки по наиболее выгодной цене.

Специалистам запрещается выступать в роли принципала, если в этом нет необходимости. В частности, если по конкретному виду ценной бумаги поступило предложение на продажу и одновременно предложение на покупку по одинаковой цене, то специалист обязан исполнить эти поручения. Как бы ни была привлекательна эта цена для специалиста, совершить сделку в качестве принципала он в этом случае не может. Будут удовлетворены заявки брокеров по объявленным ценам, так как предпочтение должно отдаваться исполнению публичных поручений, а не преследовать цель извлечения выгоды в собственных интересах специалиста.

На фондовых биржах существуют правила, запрещающие специалистам работать с «опережением заявок клиентов», т.е. сначала он должен выполнить полученный заказ, а затем проводить операции в собственных интересах. Данная норма введена для того, чтобы предотвратить манипулирование с ценами и создать равные условия для всех участников фондового рынка. Специалист, находясь в торговом зале, обладает бесспорными преимуществами по сравнению с клиентами и может совершать действия, направленные на извлечение прибыли от операций в ущерб интересам клиентов. Поэтому согласно биржевым правилам, если специалисту поступил заказ на приобретение акций «по рыночной цене», т. е. по наилучшей цене, то он не имеет права покупать эти акции за свой счет. Например, имеются предложения на продажу акций по ценам: 40 дол., 40 1/2 дол., 41 дол. Одновременно есть ряд заявок на приобретение акций по ценам 39 дол., 38 3/4 дол., 38 1/4 дол. (на американских биржах цена устанавливается в целых долларах с простыми дробями).

Наилучшая цена на продажу составляет 40 дол, на покупку - 39 дол. Если поступает поручение на приобретение акций по рыночной цене, то специалист обязан удовлетворить этот заказ по цене 40 дол. за акцию, так как это лучшая цена, по которой можно купить акции в данный момент. Даже если специалист прогнозирует рост цен на этот вид акций, он не имеет права приобрести акции для себя по самой низкой цене, имея заказ на покупку по рыночной цене. Приоритет в исполнении заявки принадлежит клиенту.

Если бы не существовало правило, запрещающее работать с опережением заявок клиентов, специалист, получив крупный заказ на приобретение акций по рыночной цене, первоначально сам бы купил акции по цене 40 дол. за штуку, с тем чтобы впоследствии их перепродать по более высокой цене и заработать прибыль. Тогда лучшей ценой осталась бы цена 40 1/2 дол., по которой и было бы исполнено поручение клиента, так как формально в тот момент времени это была самая низкая цена. В связи с тем что в заявке не была указана конкретная цена, инвестор согласится с ценой покупки 40 1/2 дол. Однако интересы клиента будут ущемлены, так как реально была возможность исполнить заказ по цене 40 дол. за акцию. Поэтому фондовые биржи запрещают специалистам проведение таких операций как по покупке акций, так и по их продаже.

Особую группу на бирже составляют трейдеры, которые проводят операции только за свой счет. Исполнением заявок клиентов они не занимаются. Трейдер осуществляет чисто дилерские операции, покупая и продавая ценные бумаги от своего имени и за собственные средства. В отличие от специалистов, трейдеры не выступают в роли посредников и могут совершать операции с любыми видами ценных бумаг [2, с. 327-332].

торговля фондовый двойной аукцион

Заключение

Итак, в предоставленной вашему вниманию работе были рассмотрены как механизм и принципы построения деятельности фондовой биржи, так и операционный механизм деятельности фондовой биржи. И в результате проделанных исследований можно сделать следующие выводы.

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа - это участник рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа - это организованная форма вторичного рынка ценных бумаг. Это элитный рынок, на который допускаются только крупные, хорошо зарекомендовавшие себя компании, удовлетворяющие довольно жестким требованиям, предъявляемым биржей.

Биржа организует куплю-продажу ценных бумаг, т. е. «непосредственно способствует заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами». Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Отсюда ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник.

Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание.

Фондовая биржа, как и всякая другая, должна обеспечивать постоянный контроль над содержанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих членов-участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участника) не повлекло за собой банкротства другого. Гарантия исполнения сделок, заключенных на бирже, тесно связано с такой проблемой, как защита денег клиента. [10, с. 1-5].

Следует отметить, что фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены.

Фондовая биржа - это некоммерческая организация, поэтому в ее деятельности заинтересованы те, кто профессионально занимается ценными бумагами, поэтому в российском законодательстве определяется, что членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Для того, чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления.

На сегодняшний день существуют различные организационно-правовые формы организации бирж. В основном, биржи создаются либо в форме ассоциаций, либо акционерных обществ (или товариществ с ограниченной ответственностью), либо действуют как публично-правовой (то есть государственный) институт.

Список использованной литературы

1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: ИНФРА-М, 2009.

2. Берзон Н.И., Буянова Е.А., Кожевников М.А., Чаленко А.В. Фондовый рынок. М.: Вита-Пресс, 2010.

3. Биржевое дело / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика, 2010

4. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2009.

5. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Организационное построение фондовой биржи // Финансы и кредит. 2007. №5.

6. Рынок ценных бумаг / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика, 2009.

7. Чалдаева Л.А. К вопросу о классификации организационно-управленческих структур фондовых бирж // Финансы и кредит. 2010. №1.

8. Чалдаева Л.А. Фондовая биржа - структурообразующий центр фондового рынка // Финансы и кредит. 2009. №7.

9. Элдер А. “Как играть и выигрывать на бирже” // Business Guide. 2011 №54.

10.Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговли"

Приложение 1

Рис.1. Типовая схема фондовой биржи

Рис. 2. Минимальная структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржей

Приложение 2

                          Функциональные подразделения

Рис. 3 Варианты средней структурированности высших звеньев системы управления фондовой биржей

Приложение 3

Рис. 4 Оптимальная структура фондовой биржи, отвечающая средней структурированности высших звеньев системы управления фондовой биржей

Приложение 4

                            Функциональные подразделения

Рис. 5. Максимальная структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржей

Приложение 5

                       Функциональные подразделения

Рис. 6. Комбинированная структурированность высших звеньев системы управления фондовой биржей, обеспечивающая оптимальную загрузку блоков по количеству и характеру выполняемых работ

ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СТРУКТУРА МОСКОВСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ