Теоретический вопрос: «Производные и международные ценные бумаги»
.1 Производные ценные бумаги
Производные ценные бумаги - это такие финансовые активы, механизм выпуска и обращения которых связан с правом на покупку или продажу в течение определенного срока, который установлен договором, ценных бумаг, других финансовых инструментов и/или товарных ресурсов.
В условиях инфляции и нестабильной экономики производные бумаги (или, еще говорят - деривативы) выступают в качестве такого инструмента, который дает возможность инвесторам сохранить и приумножить капитал.
Другими словами, производными бумагами называются те активы, чья стоимость производная от динамики курсов финансовых активов которые лежат в их основе или же других (они обращаются на наличном рынке, к примеру, ими могут являться акции и облигации).
Основными условиями появления на финансовом рынке производных инструментов можно считать активизацию рынка ценных бумаг, хеджирование риска, возможность довольно быстрого получения больших прибылей.
К производным финансовым инструментам следует отнести опционы, варранты, форвардные и фьючерсные контракты.
Остановимся немного на основных.
Форвардный контракт - является заключаемым вне биржи соглашением между сторонами о будущей поставке предмета контракта. Все условия сделки обсуждаются сторонами (контрагентами) в момент заключения договора, а вот исполнение контракта уже происходит в соответствии с данными условиями в определенные договором сроки.
Форвардный контракт выступает в качестве твердой сделки, то есть такой, что является обязательной для исполнения. Предметом данного контракта могут являться самые разнообразные активы, к примеру: акции, облигации, товары, валюта и т. п.
Контрагент, обязующийся поставить определённый актив согласно контракту, открывает короткую позицию, то есть продает форвард. Тот контрагент, который покупает актив по контракту, соответственно открывает длинную позицию.
Форвардный контракт часто заключают в целях игры на курсовой разнице активов. В таком случае контрагент, открывающий длинную позицию, лелеет надежды на дальнейший рост цен актива, который лежит в основе контракта. Контрагент, который занимает короткую позицию, надеется на понижение цены финансового инструмента.
Фьючерсным контрактом (фьючерсом) называется соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, заключаемое на бирже. Фьючерсы заключаются также на следующие активы:
иностранная валюта;
естественные ресурсы;
рыночные индексы и ценные бумаги с фиксированными доходами.
Цель заключения фьючерсных контрактов, как правило, не подразумевает реальную поставку актива, а чаще игру на разнице цен или страхование (хеджирование) позиций контрагентов.
Таким образом, абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсам ликвидируется ими в процессе действия контракта при помощи офсетных сделок. В мировой практике, по статистике, лишь только 2-5 % контрактов заканчиваются реальной поставкой активов.
После заключения фьючерсного контракта на бирже, он регистрируется, и с этого момента покупатель и продавец фактически перестают друг для друга существовать. Расчетная палата биржи становится стороной контракта для каждого контрагента, то есть, другими словами, для продавца палата выступает покупателем, а для покупателя - продавцом.
Фьючерсные контракты могут предоставлять поставщику в рамках отведенного для этого периода времени право выбора конкретной даты поставки. Для расчета фьючерсной цены можно применять те же методы (формулы), которые используются для форвардных цен.
Пример 1. Заключен фьючерсный контракт на продажу без покрытия акций по цене 500 руб. за каждую.
Если на дату реализации контракта курс акций понизится до 300 руб., то игрок выкупает акции, получая прибыль 500 - 300 = 200 руб. на акцию.
Если же на дату реализации контракта курс акций возрастет до 800 руб., то убыток игрока будет равняться 800 - 500 = 300 руб. на акцию.
Опционом является такой вид ценной бумаги, который позволяет владельцу купить или продать фиксированное число определенных финансовых активов по конкретному курсу, в определенный период. К трем основным видам опционов следует отнести:
«права»;
варранты (ордера);
опционы put и «call».
Как правило, различают опционы продажи (put) - право на продажу, а также опционы покупки (call) - право на покупку актива. Каждая из разновидностей опционов выступает в качестве инструмента, при помощи которого можно отрегулировать как прибыль, так и степень риска. Инвестор, который приобретает опцион, перекладывает данный риск на продавца самого опциона. За риск инвестор платит продавцу премию из своей предполагаемой прибыли, которую, в принципе, можно также заранее зафиксировать.
Само слово «опцион» переводится на русский язык как «выбор». Суть опциона заключается в том, что он одной из сторон сделки предоставляет право выбора либо исполнить контракт, либо же отказаться от его исполнения. Таким образом, именно право выбора и является наиболее существенным отличием опциона от фьючерса или форварда, которые требуют непременного исполнения заключенной сделки. Ценность опционов «call» и «put» состоит в том, что дает возможность держателю получать выигрыши от динамики соответствующих финансовых инструментов. Как и в случае с иными опционами, на них не выплачиваются текущие проценты, а также дивиденды. Опционы не дают ни права голоса, ни привилегий на право собственности.
Стоимости опционов «call» и «put» зависят напрямую от рыночного курса соответствующих финансовых инструментов. Другими словами, стоимость опциона «call» будет увеличиваться, когда будет возрастать рыночный курс ценных бумаг которые лежат в его основе, в то время как стоимость опциона «put» увеличивается, когда падает курс акций лежащих в его основе. Цена покупки опциона «call» или «put» собой представляет опционную премию. Опционная премия является ценой приобретения опциона «call» или «put», которая котируется на фондовой бирже.опцион - это опцион на покупку определенного количества акций у лица, выписавшего опцион. При его реализации курс покупки акций
ое = R0 + Р,
где R0 - цена исполнения, Р - уплаченная премия. Условие отказа от реализации опциона R0 > Rm, где Rm - сложившийся рыночный курс акций.
Пример 2. Приобретен опцион на покупку через 90 дней акций по цене R0 = 510 руб. за акцию. Уплаченная премия равна P = 5 руб. за акцию.
Пример 3. Приобретен опцион на продажу через 90 дней акций по цене R0 = 570 руб. за акцию. Уплаченная премия равна Р = 5 руб. за акцию.
Если через 90 дней курс акций составит Rm = 550 руб., то R0 > Rm (570 > 550). Поэтому опцион реализуется при курсе продажи акций Roe = R0 - Р = 570 - 5 = 565 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна 550 (покупка акций по рыночному курсу) + 565 (исполнение опциона) = 15 руб. на акцию.
Если через 90 дней курс акций составит Rm = 580 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R0 < Rm (570 < 580). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.
Ордер как ценная бумага удостоверяет право держателя на покупку не только дополнительных акций данной компании, но и облигаций, золота и других ценностей. Ордера имеют более продолжительную жизнь на рынке ценных бумаг по сравнению с преимущественными гарантиями - от одного до нескольких лет.
Опционным свидетельством признается именная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате данного свидетельства и решении о выпуске их (для документарной формы выпуска) или решении о выпуске таких свидетельств (для бездокументарной формы выпуска), на покупку (опционное свидетельство на покупку) или продажу (специальное свидетельство на продажу) ценных бумаг (базисного актива) эмитента опционных свидетельств или третьих лиц, отчет об итогах выпуска которых зарегистрирован до даты выпуска опционных свидетельств.
Варрант - это ценная бумага, которая дает своему владельцу право на покупку определенного числа других ценных бумаг, как правило, обыкновенных акций, в течение установленного периода времени по установленной цене. Фактически варранты являются опционами «колл».
Права - это опцион на право покупки доли нового выпуска обыкновенных акций по установленному курсу в течение определенного (довольно короткого) периода. Права возникают тогда, когда корпорации мобилизуют денежные средства путем нового выпуска обыкновенных акций. С точки зрения инвестора «право» позволяет акционеру покупать акции нового выпуска по установленному курсу в течение определенного (не более нескольких недель) периода.
К товарным ценным бумагам относятся такие товарораспорядительные документы, как коносаменты и складские свидетельства.
Коносаментом признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть предъявительским, ордерным или именным. При составлении коносамента в нескольких подлинных экземплярах выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров.
Складские свидетельства могут быть простыми или двойными. Простым складским свидетельством является предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром, владея не этим товаром, а ценной бумагой. Особенностью двойного складского свидетельства является то, что оно состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.
Своп - это операция по обмену валюты на короткий срок, проводимую чаще всего между центральными банками, т.е. своп позволяет на непродолжительное время увеличить валютные резервы страны, которая по той или иной причине может быть подвергнута валютной спекуляции. В данном случае риск обмена валют не переносится на центральный банк той страны, который приходит на помощь. Центральный банк, выступающий с просьбой об обмене, получает в свое распоряжение на ограниченный срок под небольшой процент определенную сумму валюты, за которую переводит своему партнеру такую же сумму, но в национальной валюте. На основании соглашений о сделках своп центральные банки могут быстро оказывать друг другу необходимую поддержку, не теряя времени на предварительные переговоры. Завершение сделки осуществляется путем ее аннулирования, т.е. возвращения банками полученных сумм валют с учетом начисленных процентов банку-кредитору.
.2 Международные ценные бумаги
Международные ценные бумаги - ценные бумаги, находящиеся в обращении одновременно в разных странах.
Основными методами выхода российских предприятий на международный рынок капиталов являются давно используемые в международной практике и получившие мировое признание депозитарные расписки и еврооблигации.
Еврооблигации - это облигации, эмитированные на международном фондовом рынке и деноминированные в евровалютах - валютах, иностранных по отношению к стране-эмитенту. Это ценные бумаги, эмитированные в евровалютах, размещающиеся среди зарубежных инвесторов с помощью международного синдиката андеррайтеров. Еврооблигации используются для долгосрочного кредитования.
В развитых странах выделяют несколько типов еврооблигаций, а именно: обычные или прямые, с плавающей процентной ставкой, с нулевым купоном, с индексируемым процентом, конвертируемые, с опционом.
Еврокоммерческие бумаги - другая форма краткосрочных ценных бумаг, эмитируемых быстро растущими компаниями. Евроакции - новые эмиссии (первичные выпуски) обыкновенных и привилегированных акций, и других долевых ценных бумаг, распространяемых на международном фондовом рынке. Евроакции по объёму эмиссии существенно уступают еврооблигациям. Это объясняется рядом факторов, главными из которых являются: ограниченность института международной фондовой биржи и большее предпочтение инвесторов к хорошо известным им акциям национальных компаний. Эмитентами евроакций выступают преимущественно международные корпорации. Перепродажа этих бумаг происходит и на национальных фондовых биржах, однако далеко не все страны допускают туда иностранные ценные бумаги.
Международные облигации можно рассматривать в широком и узком смысле слова. Часто понятие «международные облигации» используется для обозначения всех основных долговых инструментов, распространяемых за границей. К ним относятся долгосрочные долговые инструменты - облигации (бонды) и среднесрочные долговые инструменты (ноты).
Международные облигации отличаются от национальных режимом налогообложения, методикой размещения, объемом доступной информации, кругом потенциальных покупателей. В узком смысле слова термин «международные облигации» соответствует долговым инструментам.
Бонды и ноты очень часто не различаются по срокам, основное отличие состоит в способе выплаты дохода. Чаще всего ноты эмитируются с плавающей купонной ставкой, а облигации - с фиксированной. Около 70 % эмиссий размещается банками и нефинансовыми компаниями, а остальное - государством и международными организациями.
ценный бумага международный еврооблигация
.Тестовые задания
. Валюта, в которой номинировались облигации Внутреннего валютного займа РФ (ОВВЗ):
А. Доллар США.
Б. Евро.
В. Марка.
. Определите верное соответствие:
Первичный рынокПредставляет собой сферу первой купли-продажи новых эмиссий ценных бумаг. Это рынок преимущественно корпоративных облигацийФондовая биржаПредставляет собой сферу преимущественно прямых сделок купли-продажи ценных бумаг, прошедших первичный рынок. Торговля происходит с использованием компьютерных сетей связи, через электронные терминалы, расположенные в офисах субъектов«Уличный рынок»Является вполне определенным местом и временем проведения торгов. Здесь в основном перепродаются ценные бумаги, прошедшие первичный рынок
3.Задача
Условие:
За истекший год был выплачен дивиденд в 100 руб. на акцию. Ожидаемый темп прироста дивиденда в будущем равен 6%. Требуемая норма доходности по данной акции - 25%. Определить теоретическую цену данной акции.
Решение
Теоретическая цена акции базируется на той ее особенности, что время ее существования. Если акция перепродается на рынке, то это всегда происходит по цене, которая и называется рыночной. Наиболее признанной рыночной ценой акции является ее биржевая цена, или биржевой курс, биржевая котировка. Уровень её зависит от объективной основы, которая лежит в ее основе и обычно называется ее теоретической ценой, или стоимостью, а также от соотношения рыночного спроса и предложения на данную акцию. Если по акции за все время её существования предполагается выплата дивидендов, которые растут с постоянным темпом прироста, и темп прироста дивиденда меньше уровня доходности по акции, то курс бумаги определяется по формуле:
= div0*(1+g)/r - g (1)
где P - курс акции;0 - фактический последний дивиденд, выплаченный на акцию;- доходность, равная риску инвестирования в акцию;- темп прироста дивиденда;
Согласно формуле (1), теоретическая цена акции равна:= 100*(1+0,06)/0,25-0,06 = 106/0,19 = 557,894 руб.
Ответ: теоретическая цена акции составляет 557,894 руб.
Список использованных источников
1.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов/ Б.И. Алехин. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ- ДАНА, 2010.
.Федеральный закон от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг»
.Фондовый рынок. Курс для начинающих = An Introduction to Equity Markets. - М.: «Альпина Паблишер», 2011. - 280 с. - (Reuters для финансистов).
.Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов/Пер. с англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорощенко. - М.: Аспект Пресс, 2006.