Инвестиционные банки, их место и роль в условиях рынка
Введение
Актуальность темы работы обусловлена тем, что
проблемы функционирования и развития российской банковской системы в последнее
время привлекают к себе пристальное внимание правительства, парламента,
российских и зарубежных специалистов, а также весьма широких слоев населения.
Это обусловлено рядом объективных и субъективных причин, обеспечивших рост
большинства показателей отечественной экономики, выходящей из глубокого
кризиса. Именно банковская система играет ведущую роль в накоплении инвестиций
и их перераспределении между отраслями хозяйства, в привлечении средств
реальных и потенциальных инвесторов.
На сегодняшний день, российские банки в большей
степени предпочитают вкладывать средства в кредитный портфель. Кредитный
портфель, хотя и является основным способом размещения денежных средств
коммерческими банками, но не отвечает привычным требованиям инвесторов:
доходность постоянно сокращается, а риски возрастают. В связи с этим банки
вынуждены обращать внимание на развитие инвестиционной деятельности.
Инвестиционная деятельность коммерческих банков в значительной мере определяет
экономическую и социальную стабильность в стране, возможность реализации
интересов вовлеченных в нее социальных групп, уровень и качество жизни
отдельного человека.
Целью курсовой работы является исследование
особенностей деятельности инвестиционных банков и перспектив их развития в
современных российских условиях. В соответствие с поставленной целью в работе
решаются следующие задачи:
раскрыть сущность понятия «инвестиционный банк»
и роль инвестиционной деятельности банков;
выделить особенностей деятельности
инвестиционных банков в России;
обобщить операции коммерческих банков с ценными
бумагами;
выявить перспективы и направления развития
инвестиционных банков.
1. Концепция современного
глобально-ориентированного инвестиционного банка
.1 Сущность инвестиционно-банковского бизнеса
В англо-русском банковском энциклопедическом
словаре Б.Г.Федорова инвестиционный банк определен как банк, специализирующийся
на организации выпуска, гарантировании размещения и торговле ценными бумагами;
осуществляющий также консультации клиентов по различным финансовым вопросам,
ориентированный в основном на оптовые финансовые рынки (в США), или как
неклиринговый банк, специализирующийся на средне- и долгосрочных инвестициях в
мелкие и средние компании (в Великобритании).
Имеет место также другое определение
инвестиционного банкирского дома как предприятия, занимающегося торговлей
корпоративными и государственными ценными бумагами, прежде всего в форме
покупки крупного пакета и дальнейшей продажи этих бумаг инвесторам;
корпоративным финансированием в форме привлечения капитала под выпускаемые
ценные бумаги или в форме предоставления долгосрочного инвестиционного кредита.
Однако в российском законодательстве под
термином банк всегда понимается коммерческий банк, поэтому российским
инвестиционным банкам придется прятаться за иными официальными терминами.
Основными характерными чертами для этих
коммерческих организаций, которые мы будем называть инвестиционными банками
являются:
· крупная универсальная коммерческая
организация, сочетающая большинство допустимых видов деятельности на рынке
ценных бумаг и на некоторых других финансовых ранках;
· главной признается деятельность по
привлечению финансирования посредством ценных бумаг;
· будучи крупной организацией,
оперирует, прежде всего, на оптовых финансовых рынках;
· отдает приоритет средне- и
долгосрочным вложениям;
· ценные бумаги являются основой его
портфеля, при этом большинство инвестиционных банков в наибольшей степени
ориентируются на негосударственные ценные бумаги.
Все другие институты рынка ценных бумаг
специализируются на выполнении отдельных специализированных операций. При этом
им не под силу взять на себя осуществление инвестиционной банковской
деятельности.
Следует отметить, что деятельность по
привлечению финансирования на развивающихся рынках обычно описывается как
инвестиционная банковская деятельность. Само собой разумеется, что наиболее
простым определением инвестиционного банка будет следующее: инвестиционный банк
- это финансовый институт, занимающийся инвестиционной банковской
деятельностью.
С другой стороны, инвестиционная банковская
деятельность является не только наиболее «престижным» направлением в
деятельности инвестиционного банка, но и наиболее прибыльным. Поэтому все
крупные и амбициозные компании на рынке ценных бумаг стремятся получить проекты
по привлечению финансирования (другими словами стремятся перерасти в
инвестиционный банк).
На развитых рынках инвестиционная банковская
деятельность дополняется операциями на вторичном рынке ценных бумаг, связанными
с предоставлением услуг по реструктуризации бизнеса клиента (слияние и
поглощение).
В развитых странах инвестиционные банки
предоставляют своим клиентам следующие услуги:
· по привлечению финансовых ресурсов;
· по реструктуризации бизнеса путем
слияния и поглощения;
· брокерские;
· по управлению портфелем;
· депозитарно-кастодиальные;
· предоставление рекомендаций
клиентам.
Для предоставления вышеперечисленных услуг
инвестиционный банк развивает несколько видов деятельности, которые можно
подразделить на внешние (направленные непосредственно на клиента и на
контрагентов, формирующих услуги) и внутренние (создающие необходимые
предпосылки для осуществления внешних видов деятельности).
Теперь можно перейти к рассмотрению видов
деятельности, приносящих прибыль, т.е. к внешним. Здесь выделяют два основных
направления:
· привлечение финансирования;
· слияния и поглощения.
Кроме того, инвестиционные банки зачастую
активно торгуют контрольными пакетами мелких и средних корпораций не по заказам
клиентов на реструктуризацию их бизнеса, а в целях получения спекулятивной
прибыли. При этом в период, когда инвестиционным банком осуществляется держание
того или иного контрольного пакета, им могут быть осуществлены финансовое
оздоровление данного предприятия, оптимизация финансов данной корпорации, а
также другие мероприятия, направленные на повышение курсовой стоимости данного
пакета. Такая деятельность достаточно широко ведется в настоящее время
некоторыми российскими инвестиционными компаниями.
Привлечение финансирования чаще всего
подразумевает форму размещения ценных бумаг клиента, однако, не исключаются и
варианты привлечения финансирования путем создания венчурных предприятий и
использования механизмов инвестиционного кредитования.
Этот вид деятельности естественным образом
распадается на ряд более частных видов деятельности:
· финансовое консультирование клиента,
желающего привлечь финансовые ресурсы путем выпуска ценных бумаг;
· андерайтинговой синдицирование, т.е.
создание и управление синдикатами андерайтеров;
· продвижение ценных бумаг клиента на
финансовые рынки;
· обслуживание ценных бумаг клиента на
вторичном рынке.
Слияния и поглощения для инвестиционного банка,
работающего в стране с развитым финансовым рынком, достаточно часто становятся
основной сферой получения дохода. Большинство российских предприятий и
финансовых групп еще не вышли на тот уровень развития, когда появляется
потребность в услугах инвестиционного банка по проведению слияний и поглощений.
В российских условиях под слияниями и поглощениями часто понимают операции с
крупными пакетами акций. Однако деятельность по покупке и продаже отдельных
предприятий не тождественна слияниям и поглощениям. Деятельность инвестиционного
банка при проведении слияний и поглощений может быть подразделена на следующие
составляющие:
· консалтинговая деятельность по
определению оптимального варианта реструктурирования бизнеса;
· привлечение финансовых ресурсов для
осуществления слияний и поглощений;
· аккумулирование на рынке крупных
пакетов акций по заказу клиента (покупка крупных пакетов), продажа крупных
пакетов;
· реструктуризация отдельной компании
и продажа ее частей;
· выработка и осуществление
эффективной защиты клиента от поглощения.
.2 Бизнес-процессы инвестиционных банков
Деятельность российских инвестиционных банков не
столь диверсифицирована, как деятельность глобальных инвестбанков, поэтому из
приведенного в первой главе перечня видов деятельности я хочу рассмотреть
только четыре основных бизнес-процесса российских инвестиционных банков. Это
торговля корпоративными ценными бумагами в РТС, брокерско-дилерская
деятельность на рынке ГКО-ОФЗ, купля-продажа корпоративных ценных бумаг в
фондовой секции ММВБ, деятельность по управлению портфелями клиентов.
Кроме этого, еще несколько типичных для
инвестиционного банка видов деятельности - консалтинг, прямые инвестиции,
корпоративные финансы - будут рассмотрены менее детально. Эти виды деятельности
не представляют особого интереса с точки зрения учета по двум причинам.
Во-первых, они не являются технологическими операциями и, значит, учет их
невозможно четко формализовать. И во-вторых, учет их не является
систематическим. Тем не менее, имеет смысл обозначить ряд моментов, касающихся
учета этих операций.
Торговля корпоративными ценными бумагами в РТС
является основным и наиболее сложным бизнес-процессом российского
инвестиционного банка. Инициатором сделки может быть клиент банка или сам
инвестиционный банк (трейдер или управляющий собственным портфелем банка).
Сделка состоит из двух этапов - заключение сделки и ее исполнение. Торговая
система обеспечивает выставление котировок. Заключение сделок происходит в ходе
телефонных переговоров трейдеров. Заключенные сделки подлежат немедленной (в течение
10 минут) регистрации в торговой системе. Исполнение сделки обеспечивает
бэк-офис инвестиционного банка. В день заключения сделки контрагенту или
клиенту направляется подтверждение. Договор купли-продажи как правило должен
быть подписан не позднее следующего дня. Стороной договора может быть сам член
РТС, другое юридическое лицо из той же финансовой группы или клиент. Исполнение
всех обязательств по сделке в любом случае гарантирует член РТС, заключивший
сделку. Стандартный договор РТС содержит только существенные условия сделки,
все остальные параметры - стандартные правила заключения и исполнения сделок -
записаны в Торговом соглашении РТС, что позволяет существенно упростить
документооборот и снизить риски. Основными моментами исполнения сделки являются
перерегистрация реестродержателем ценных бумаг со счета продавца на счет
покупателя или счет номинального держателя, указанного покупателем, и оплата
сделки покупателем. НАУФОР определила стандарты исполнения сделок: 2 дня на
оплату, 3 дня на перерегистрацию. После этого при отсутствии штрафных санкций
(стандарт - 0,5% за день просрочки) сделка считается закрытой.
Брокерско-дилерская деятельность на рынке
ГКО-ОФЗ. Торги по государственным ценным бумагам происходят на ММВБ. Развитая
биржевая инфраструктура и хорошая торговая система упрощают процедуру торгов,
заключение и исполнение сделок, обеспечивают автоматическое погашение бумаг и
выплату купонов. По правилам торгов ценные бумаги и денежные средства
депонируются заранее (не позднее, чем за час до начала торгов). Факт заключения
сделки гарантирует, что, во-первых, у продавца депонировано достаточное
количество бумаг, а у покупателя - денег, а во-вторых, бумаги и деньги в тот же
момент будут переведены соответственно на счета покупателя и продавца в торговой
системе ММВБ (с точки зрения учета можно пренебречь тем фактом, что на самом
деле клиринг производится по окончании торговой сессии). Такая организация
торговли обеспечивает значительное сокращение рисков по сравнению с торгами в
РТС. Кроме того, сделки производятся в одно действие, что существенно упрощает
ведение внутреннего учета этих операций, так как по итогам сделки изменения
вносятся сразу в портфель, а не в обязательства.
Торговля корпоративными ценными бумагами в
фондовой секции ММВБ практически идентична торговле ГКО-ОФЗ: исполнение сделки
происходит в момент ее заключения. Отличия состоят в том, что ценные бумаги
депонируются в депозитарии ОНЭКСИМ банка и котировки выставляются в рублях. По
сравнению с РТС котировки в фондовой секции ММВБ несколько выше, расходы на
перерегистрацию отсутствуют (вернее, уже учтены в ценах), и при практически
равной доходности (существует возможность географического арбитража) риски при
заключении сделок в торговой системе ММВБ существенно ниже.
Управление портфелями клиентов, в том числе сбор
и анализ информации, моделирование общей структуры портфеля, определение
портфельной стратегии. Клиентам, которые принимают решения по управлению
портфелем самостоятельно (активные клиенты), инвестиционный банк, во-первых,
предоставляет консультационные услуги и, во-вторых, осуществляет сделки по их
поручению. Решения по управлению портфелем пассивного клиента принимаются
инвестиционным банком в лице портфельного менеджера данного клиента. Основанием
для осуществления сделки в интересах клиента всегда служит поручение на сделку,
которое оформляется и передается в трейдинг либо портфельным менеджером (в
случае пассивного клиента), либо сотрудником клиентского сервиса, получившим
распоряжение активного клиента совершить сделку. Для эффективного управления
портфелем принципиальным является требование, что функции трейдера,
управляющего портфелем, и аналитика должны выполнять разные люди.
Также необходимо отметить, что принципы и
технология учета собственного портфеля инвестиционного банка, портфелей
инвестиционных фондов в управлении инвестиционного банка (если есть) и
портфелей клиентов должны полностью совпадать. В любом случае изначально
фиксируется инвестируемая сумма - “Фонд вложений в ценные бумаги”, и учет этих
операций полностью отделяется от учета прочих хозяйственных операций.
Идентичными должны быть и технологии управления портфелем - определение
портфельной стратегии, утверждение портфельного менеджера и т.д.
1.3 Концепция реинжиниринга. Ориентация на
бизнес-процессы как эффективный метод управления компанией
В настоящее время в мировой экономике все еще
преобладают законы, которые появились более 200 лет назад, во времена
промышленной революции в Англии. В условиях массового производства добиться
резкого увеличения производительности труда и уменьшения стоимости продукции
оказалось возможно за счет разделения работы (бизнес-процесса) на
последовательность задач, каждую из которых мог выполнить один относительно
низкоквалифицированный рабочий. Этот способ организации труда, последнюю
эволюционную фазу которого можно было наблюдать в США в 1960е годы и в
современных экономиках “азиатских тигров”, породил бюрократическую
пирамидально-функциональную модель организации и управления бизнесом, для
которой характерны:
· высокая степень разделения труда и
департамизация предприятия по технологиям массового производства;
· развитые планирование и контроль;
· развитая иерархия управления и
концентрация процесса принятия решений на верхних уровнях управления;
· бюрократизация управления, наличие
многочисленных правил поведения персонала.
Лицо будущей экономики определяют следующие
тенденции, проявившиеся за последние десятилетия в развитых странах:
· рынок производителей полностью
вытеснен рынком потребителей - клиенты определяют что, как, когда они хотят
купить и как они будут платить;
· с падением торговых барьеров
конкуренция усилилась и стала глобальной - компании, производящие товары или
услуги, хоть в чем-то уступающие лучшим, мгновенно теряют рынок;
· жизненный цикл товаров и услуг
сократился с нескольких лет до нескольких месяцев, нормой стали постоянные и
радикальные изменения;
· выросший уровень образования
исполнителей позволяет поручать им более ответственные и самостоятельные
задачи;
· массовое промышленное производство
становится невыгодным.
Концепция реинжиниринга бизнес-процессов,
впервые сформулированна М.Хаммером и Дж.Чампи в 1993 году. В этой работе даются
формальные определения реинжиниринга: “фундаментальное переосмысление и
перепроектирование бизнес-процессов с целью достижения радикальных улучшений
ключевых показателей деятельности компании, таких как себестоимость продукции,
качество, сервис и скорость выполнения работы” и бизнес-процесса:
“последовательность действий, начинающаяся с одного или нескольких входов и
заканчивающаяся созданием продукта, необходимого клиенту”.
В отличие от традиционной функциональной
организационной модели, в центре внимания которой стоят задачи, работы, кадры и
структуры, реинжиниринг концентрируется на процессах. Иерархическая структура
представляет собой статический срез распределения центров ответственности и
принятия решений, в то время как диаграммы процессов отражают динамический
взгляд на то, как организация производит товары или услуги. Объектом
реинжиниринга являются бизнес-процессы, а не сама компания. Методологической
основой реинжиниринга является системное проектирование. Процесс реинжиниринга
невозможно четко формализовать, но перечислим некоторые характерные черты:
· несколько работ объединяются в одну;
· процессы имеют различные варианты
исполнения;
· работа выполняется там, где это
наиболее целесообразно;
· исполнители принимают
самостоятельные решения;
· проверки и контрольные процедуры
сведены к минимуму;
· согласования сведены к минимуму;
· уполномоченный менеджер является
единственной точкой контакта между клиентом и компанией;
· преобладает смешанный
централизованно-децентрализованный подход.
Ключевая роль при проведении реинжиниринга
отводится информационным технологиям. М.Хаммер и Дж.Чампи формулируют способ
внедрения информационных технологий как “learning to think inductively”. Эти
авторы считают, что при традиционном “дедуктивном” подходе сначала определяется
проблема, а затем идет поиск и оценка различных подходов к ее решению. Основной
недостаток традиционного “дедуктивного” подхода - это стремление уместить весь
потенциал информационных технологий в прокрустово ложе существующих в компании
бизнес-процессов, часто сформированных много лет назад. Однако добиться
действительно радикальных улучшений можно только в том случае, если методы
управления компанией определяются новыми технологиями.
2. Инвестиционный процесс и механизм
инвестиционного рынка
.1 Инвестиционный процесс и механизм
инвестиционного рынка
Инвестиционный процесс выступает как совокупное
движение инвестиций различных форм и уровней. Осуществление инвестиционного
процесса в экономике любого типа предполагает наличие ряда условий, основными
из которых являются: достаточный для функционирования инвестиционной сферы
ресурсный потенциал и существование экономических субъектов.
Инвестиционный рынок - сложное динамическое
экономическое явление, которое характеризуется такими основными элементами, как
инвестиционный спрос и предложение, конкуренция, цена.
Условия осуществления инвестиционного процесса в
рыночной экономике приобретают специфические формы, отражающие особенности
взаимодействия субъектов инвестирования в системе рыночных отношений:
· наличие значительного
инвестиционного капитала с диверсифицированной по формам собственности
структурой, характеризующейся преобладанием частного инвестиционного капитала
по сравнению с государственным;
· многообразие субъектов
инвестиционной деятельности в аспекте отношений собственности и
институциональной организации, разделение функций государства и частных
инвесторов в инвестиционном процессе; наличие разветвленной сети финансовых
посредников, способствующих реализации инвестиционного спроса и предложения;
· наличие развитого многосегментного
рынка объектов инвестиционной деятельности, выступающих в форме инвестиционных
товаров;
· распределение инвестиционного
капитала по объектам инвестирования в соответствии с экономическими критериями
оценки привлекательности инвестиций через механизм инвестиционного рынка.
В экономических публикациях встречаются
различные подходы к пониманию инвестиционного рынка. В экономической литературе
наиболее часто инвестиционный рынок рассматривают как рынок инвестиционных
товаров. Причем одни авторы, отождествляющие понятие «инвестиций» с понятием
«капитальные вложения», под инвестиционными товарами подразумевают только
определенные разновидности объектов вложений (основной капитал, строительные
материалы и строительно- монтажные работы), другие трактуют инвестиционный
рынок более широко - как рынок объектов инвестирования во всех его формах.
Зарубежные экономисты под инвестиционным рынком, как правило, понимают фондовый
рынок, так как доминирующей формой инвестиций в развитом рыночном хозяйстве
являются вложения в ценные бумаги.
В наиболее общем виде инвестиционный рынок может
рассматриваться как форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности,
воплощающих инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Он
характеризуется определенным соотношением спроса, предложения, уровнем цен,
конкуренции и объемами реализации.
Рис. 1. Движение инвестиций в рыночной экономике
Циклическое развитие и постоянная изменчивость
инвестиционного рынка обусловливают необходимость постоянного изучения текущей
конъюнктуры.
Подъем конъюнктуры инвестиционного рынка
происходит, как правило, в связи с общим повышением деловой активности в
экономике. Он проявляется в увеличении спроса на объекты инвестирования, росте
цен на них, оживлении инвестиционного рынка.
Конъюнктурный бум выражается в резком
возрастании объемов реализации на инвестиционном рынке, увеличении предложения
и спроса на объекты инвестирования при опережающем росте последнего,
соответствующем повышении цен на объекты инвестирования, доходов инвесторов и
инвестиционных посредников.
Ослабление конъюнктуры имеет место при снижении
инвестиционной активности в результате общеэкономического спада. Данная стадия
характеризуется относительно полным удовлетворением спроса на объекты
инвестирования при некотором избытке их предложения, стабилизацией, а затем
снижением цен на объекты инвестирования, уменьшением доходов инвесторов и
инвестиционных посредников.
Спад конъюнктуры на инвестиционном рынке
отличается критически низким уровнем инвестиционной активности, резким
снижением спроса и предложения на объекты инвестирования при превышении
предложения. На стадии конъюнктурного спада цены на инвестиционные объекты
существенно снижаются, доходы инвесторов и инвестиционных посредников падают до
самых низких значений, инвестиционная деятельность в ряде случаев становится
убыточной.
Инвестиционный спрос. Различают потенциальный и
реальный инвестиционный спрос. Потенциальный инвестиционный спрос отражает
величину аккумулированного экономическими субъектами дохода, который может быть
направлен на инвестирование и составляет потенциальный инвестиционный капитал.
Реальный инвестиционный спрос характеризует действительную потребность
хозяйственных субъектов в инвестировании и представляет собой инвестиционные
ресурсы, которые непосредственно предназначены для инвестиционных целей -
планируемые или преднамеренные инвестиции.
Инвестиционное предложение. Инвестиционное
предложение составляет совокупность объектов инвестирования во всех его формах:
вновь создаваемые и реконструируемые основные фонды, оборотные средства, ценные
бумаги, научно-техническая продукция, имущественные и интеллектуальные права и
др. Объекты инвестиционной деятельности отражают спрос на инвестиционный
капитал.
Воплощая инвестиционный спрос и предложение,
инвестиционный капитал и объекты инвестиционной деятельности, выступающие в
форме инвестиционных товаров, находятся на различных, противостоящих полюсах
инвестиционного рынка. В зависимости от исходной позиции анализа инвестиционный
рынок можно рассматривать в двух аспектах: как рынок инвестиционного капитала,
размещаемого инвесторами, и как рынок инвестиционных товаров, представляющих
объекты вложений инвесторов. Данный подход обусловлен рассмотренным выше
двойственным характером инвестиций, выступающих, с одной стороны, как ресурсы
(инвестиционный капитал), а с другой стороны, как вложения (инвестиционные
товары), и отражает специфику инвестиций в рыночных условиях.
Рынок инвестиционного капитала. На рынке
инвестиционного капитала осуществляется движение инвестиций. Он характеризуется
предложением инвестиционного капитала со стороны инвесторов, выступающих при
этом в роли продавцов, и спросом на инвестиции со стороны субъектов
инвестиционной деятельности, выступающих в роли покупателей.
Инвестиционный капитал составляют элементы
капитальных ценностей, которые могут принимать как материальную, так и денежную
форму. Несмотря на разнообразие форм инвестиций, как уже отмечалось, все они
являются результатом накопления капитала. Обмен инвестиций на рынке инвестиционного
капитала производится исходя из ожидаемой отдачи от них в будущем, которая
должна превосходить доход.
Рынок инвестиционных товаров. Рынок
инвестиционных товаров предполагает процесс обмена объектов инвестиционной
деятельности. На этом рынке инвестиционный спрос представляют инвесторы,
выступающие как покупатели инвестиционных товаров, а инвестиционное предложение
- производители инвестиционных товаров или другие участники инвестиционной
деятельности, являющиеся продавцами объектов вложений для инвесторов.
Инвестиционные товары. Объекты инвестиционных
вложений составляют особый вид товаров, представленных элементами капитального
имущества, которые в отличие от потребительских товаров используются в
различных сферах экономической деятельности с целью получения дохода (эффекта)
в перспективе.
Инвестиционные товары, как и инвестиции,
характеризуются качественной разнородностью. Они могут существовать в
материальной форме (элементы физического капитала), в денежной форме (деньги,
целевые денежные вклады, паи, ценные бумаги), а также и в материальной и в
денежной форме (основной и оборотный капитал, научно-техническая продукция и
т.д.). Их обобщающей характеристикой является способность приносить доход.
Обособление реального и финансового капиталов
лежит в основе выделения двух основных форм функционирования инвестиционного
рынка: первичного - в форме оборота реального капитала и вторичного - в форме
обращения опосредствующих перелив реального капитала финансовых активов. С
возрастанием роли научно-технического прогресса в общественном воспроизводстве
возникает инновационный сегмент инвестиционного рынка, связанный с вложениями в
определенные виды реальных нематериальных активов - научно-техническую
продукцию, интеллектуальный потенциал.
Многообразие форм инвестиций и инвестиционных
товаров обусловливает сложную структуру инвестиционных рынков, которые могут
быть классифицированы по различным критериям. Обобщающим признаком этой
классификации является выделение основных объектов инвестирования (рис. 2).
Исходя из этого инвестиционный рынок может
рассматриваться как совокупность рынков объектов реального и финансового
инвестирования.
Инвестиционный спрос характеризуется высокой
степенью подвижности и формируется под воздействием целого комплекса факторов,
среди которых можно условно выделить макро- и микроэкономические факторы.
Рис. 2. Структура инвестиционного рынка
На макроэкономическом уровне факторами,
определяющими инвестиционный спрос, являются: национальный объем производства,
величина накоплений, денежных доходов населения, распределение получаемых
доходов на потребление и сбережение, ожидаемый темп инфляции, ставка ссудного
процента, налоговая политика государства, условия финансового рынка, обменный
курс денежной единицы, воздействие иностранных инвесторов, изменение
экономической и политической ситуации и др. Важным макроэкономическим
показателем, воздействующим на инвестиционный спрос, является объем
произведенного национального продукта. Его увеличение при прочих равных
условиях ведет к возрастанию инвестиционного спроса и наоборот. В таком же
направлении действует изменение величины накопления, денежных доходов
населения. Вместе с тем определяющее значение имеют не столько абсолютные
размеры этих показателей, сколько относительные: соотношение между накоплением
и потреблением в рамках используемого национального продукта, распределение
полученного дохода на сбережение и потребление.
Сбережения, под которыми в рыночной экономике
понимается часть дохода, не используемая для потребления, являются источником
инвестиционных ресурсов. Величина реальных ресурсов для сбережений, которыми
располагает экономика на каждом конкретном этапе ее развития, в решающей
степени зависит от того, какие приоритеты лежат в основе распределения
произведенного продукта - текущее потребление или накопление.
В свою очередь изменение нормы сбережений
существенно влияет на сдвиги в структуре общественного продукта. При уменьшении
нормы сбережений происходит рост потребления и снижение уровня инвестиций, в
результате чего выбытие капитала превышает инвестиции. Это вызывает нарушение
равновесия в экономике.
Увеличение нормы сбережения обусловливает другой
сценарий экономического развития, характеризующийся падением уровня потребления
и увеличением уровня инвестиций. Рост инвестиций через определенный временной
лаг приводит к накоплению капитала в производстве, уровень накопления и уровень
инвестиций повышаются до тех пор, пока не достигнут оптимального с позиции
устойчивости экономики значения. При этом в результате роста сбережений
обеспечивается более высокий уровень потребления.
Значительное воздействие на инвестиционный спрос
оказывает ожидаемый темп инфляции. В наиболее общем смысле повышение темпов
инфляции вызывает обесценение доходов, которые предполагается получить от
инвестиций. Кроме того, инфляция оказывает негативное влияние на объем
инвестиций по целому ряду направлений: через сдерживание движущих сил
экономического роста в долгосрочном аспекте, ограничение процессов накопления и
расширения производства, обесценение производственных фондов во всех
функциональных формах, инфляционное налогообложение прибыли, перелив денежных
средств из сферы производства в сферу обращения, уменьшение реальных доходов и
сбережений, снижение емкости внутреннего рынка и т.д. Поэтому рост темпов
инфляции, а также инфляционных ожиданий препятствует активизации инвестиционной
деятельности.
В условиях развитой рыночной экономики
формирование инвестиционного спроса связано с функционированием финансового
рынка, опосредствующего движение инвестиционного капитала, а также доходов от
вложенных активов. Аккумулируя сбережения отдельных инвесторов,
финансово-кредитная система образует основной канал инвестиционного спроса.
Особенно важную роль при этом играют банки, которые могут использовать не
только сбережения, но и обращающиеся денежные средства, эмиссию. Конъюнктура
фондового и кредитного рынка, определяя условия инвестиционных вложений,
воздействует на объем и структуру инвестиций. Доходы от инвестирования, принимающие
на финансовом рынке форму дивиденда и процента, воспроизводят потенциальный
инвестиционный. спрос, который может быть реализован путем реинвестирования.
Существенное влияние на динамику инвестиций
оказывает процентная и налоговая политика государства. Регулирование процентных
и налоговых ставок является важным рычагом государственного воздействия на
инвестиционный спрос. Снижение налогов на прибыль при прочих равных условиях
ведет к увеличению доли накоплений предприятий, направляемых на инвестирование.
Ставка ссудного процента определяет цену заемных
средств для инвесторов. Повышение процентной ставки усиливает мотивацию к
сбережениям и одновременно ограничивает инвестиции, делая их нерентабельными.
При снижении ставки ссудного процента инвестирование оказывается более
прибыльным, поэтому уменьшение ставки ссудного процента ведет к росту
инвестиций и наоборот.
Определение воздействия процентной ставки на
динамику инвестиционного спроса будет неполным без выяснения ее соотношения с
нормой ожидаемой прибыли. Вместе с тем при принятии инвестиционных решений
существенную роль играет не номинальная, а реальная ставка процента, поскольку
фактор инфляции искажает действительные ориентиры и без его учета при
сопоставлении ставки ссудного процента с нормой ожидаемой чистой прибыли может
быть получен неверный результат.
Прибыль играет двойственную роль в
инвестиционной деятельности; с одной стороны, она может рассматриваться как
источник финансирования инвестиций, а с другой стороны - как цель
инвестирования. Рост нормы прибыли обусловливает активизацию инвестиционного
спроса и возрастание чистых инвестиций, что ведет к ускорению роста основного
капитала. Рост основного капитала через определенный временной лаг начинает
оказывать воздействие на норму прибыли в сторону ее понижения, что в свою
очередь вызывает сжатие инвестиций и тем самым замедление темпов роста
основного капитала. Сокращение основного капитала определяет создание
предпосылок для последующего циклического увеличения нормы прибыли в экономике,
что ведет к развитию следующего цикла. Таким образом, механизм инвестирования в
основной капитал генерирует цикл деловой конъюнктуры и является одним из
механизмов положительных обратных связей в рыночной экономике.
Норма ожидаемой прибыли относится к факторам,
воздействующим на инвестиционный спрос на микроэкономическом уровне. К ним
также следует отнести издержки на осуществление инвестиций, ожидания, изменения
в технологии и др.
Норма ожидаемой чистой прибыли имеет особое
значение в системе микроэкономических факторов. Это обусловлено тем, что именно
.прибыль является побудительным мотивом осуществления инвестиций. Инвесторы
производят вложения лишь тогда, когда ожидают, что доход, полученный от
инвестирования, будет превосходить затраты. Поэтому, чем выше норма ожидаемой
чистой прибыли, тем больше инвестиционный спрос.
При этом эффективное инвестирование будет иметь
место лишь в том случае, если норма ожидаемой чистой прибыли превышает реальную
ставку процента, иначе привлечение заемных средств теряет экономический смысл.
Таким образом, процентная ставка является
критерием эффективности инвестирования. Эффективность инвестиционного проекта
не может опуститься ниже ставки ссудного процента. Являясь основой оценки
инвестиционных активов как объектов вложения капитала, процентная ставка
выполняет еще одну важную функцию: является средством «актуализации» всех
остальных доходов, выступая как метод оценки каждого дохода во времени.
Следующий фактор, воздействующий на
инвестиционный спрос, - издержки на осуществление инвестиций. Учет этого
фактора производится при исчислении нормы ожидаемой чистой прибыли по каждому
инвестиционному проекту. Возрастание затрат вызывает снижение нормы ожидаемой
чистой прибыли и наоборот. При этом, поскольку значительная доля инвестиционных
вложений носит долгосрочный характер, во внимание принимается и фактор времени.
В целом, чем больше объем издержек на осуществление инвестиций и срок их
окупаемости, тем ниже уровень инвестиционного спроса.
На объем инвестиций влияют также ожидания предпринимателей,
основанные на прогнозах будущего спроса, объема продаж, рентабельности. Отдача
от инвестирования будет зависеть от увеличения этих показателей, поэтому рост
оптимистических ожиданий ведет к возрастанию инвестиционного спроса.
Наибольшая отдача связана с инвестициями в
инновационную продукцию, обеспечивающими снижение издержек производства,
повышение качества продукции и нормы ожидаемой чистой прибыли. Поэтому
изменения в технологии являются фактором, стимулирующим инвестиционный спрос.
Таким образом, инвестиционный спрос складывается
под воздействием разнородных и разнонаправленных факторов, определяющих его
гибкость и динамизм.
Существенное воздействие на инвестиционное
предложение оказывает ставка процента по депозитным вкладам в банковскую систему,
величина которой определяет сбережения домашних хозяйств. Развитие фондового
рынка и рынка ссудных капиталов выступает, таким образом, важным условием
стимулирования инвестиционного предложения.
Поскольку при определенном составе
инвестиционного предложения инвестиционный спрос ориентирован на более доходные
активы, объем и структура инвестиционного предложения воздействуют на объем и
структуру инвестиционного спроса. Инвестиционное предложение является основным
фактором, определяющим масштабы функционирования инвестиционного рынка,
поскольку оно вызывает изменение спроса на инвестиционные товары. Механизм
обратной связи не столь выражен; он проявляется лишь в условиях свободного
конкурентного рынка. Сбалансированность инвестиционного спроса и предложения
может быть достигнута лишь в общих масштабах инвестиционного рынка. Их
выравнивание происходит в рыночной системе посредством установления равновесных
цен. Действие механизма равновесных цен присуще только свободному конкурентному
рынку.
Этот механизм предполагает изменение цен на
инвестиционные товары и капитал на основе балансирования спроса и предложения
до тех пор, пока не установится динамическое равновесие на инвестиционном
рынке, т.е. не будут достигнуты равновесные цены на инвестиционный капитал и
инвестиционные товары и синхронизация решений об их купле и продаже.
.2 Активные и пассивные операции инвестиционных
банков
Инвестиционные банки, как и другие банки
капиталистических государств, осуществляют пассивные и активные операции.
Пассивными называются операции, с помощью
которых инвестиционные банки образуют свои ресурсы, а активными - посредством
которых они их размещают. Кроме того, банки выполняют различные комиссионные
операции.
Ресурсы инвестиционных банков формируются за
счет их собственных и привлеченных средств, прежде всего путем выпуска и
размещения ценных бумаг (акций и облигаций). За последние годы наметилась
тенденция к повышению удельного веса чужих средств в общей сумме ресурсов
инвестиционных банков при падении удельного веса их собственного капитала
К активным операциям инвестиционного банка
относятся предоставление ссуд под ценные бумаги, а также банковские инвестиции.
Эти операции называются также фондовыми. Ссуды под ценные бумаги выдаются в
размере части курсовой стоимости ценных бумаг, а сами бумаги временно переходят
от заемщика к банку (до момента возврата ссуды).
По срокам погашения ссуды могут быть
среднесрочные (от года до пяти лет) и долгосрочные (свыше пяти лет). Эти ссуды
оказывают значительное воздействие на развитие промышленности, сельского
хозяйства, осуществление государственных программ развития инфраструктуры.
В развитых капиталистических странах крупные
банки предоставляют прямой долгосрочный промышленный кредит крупным
промышленным предприятиям под залог фабрик, заводов и оборудования. Такой
кредит нередко перерастает в финансирование банками промышленности, когда они
вкладывают в развитие предприятия часть своих средств и становятся его
участниками, т.е. происходит сращивание банковского и промышленного капиталов.
Фондовые операции служат также формой финансирования банками буржуазного
государства, поскольку в портфеле ценных бумаг банка значительное место
занимают государственные ценные бумаги.
Банковские инвестиции - покупка ценных бумаг
банками, когда эти бумаги становятся собственностью банка. Участие
инвестиционных банков в финансировании инвестиций в различных странах
неидентично и осуществляется с учетом специфики организационной структуры этих
банков. Так, торговые банки Англии финансируют английскую промышленность путем
выпуска и размещения акций и облигаций. Но прежде чем подписать контракт с
клиентом о выпуске ценных бумаг, банк тщательно знакомится с состоянием его
дел, вплоть до проведения собственного расследования, после чего гарантирует
размещение всех выпущенных акций или облигаций, обязуясь скупить ту их часть,
которая не будет реализована среди подписчиков. Реализация ценных бумаг
торговыми банками проводится различными путями: выставлением выпущенных акций
на продажу самим банком; объявлением подписки на них; выставлением ценных бумаг
на продажу непосредственно клиентом и тд.
Ресурсы инвестиционных банков и инвестиционных
кампаний, существующих в немногих развивающихся странах, образуются посредством
выпуска ценных бумаг, размещаемых на бирже или через банковскую систему, редко
- непосредственно среди населения. Ресурсы банков развития развивающихся стран
формируются в основном за счет бюджетных средств и внешних займов у
международных финансовых институтов (Международного банка реконструкции и
развития, региональных банков развития) и в меньшей степени на международных
рынках капитала. С учетом ограниченности ресурсов для долгосрочного
кредитования ведущую роль по их распределению в развивающихся странах берет на
себя государство. В первую очередь здесь финансируются проекты (или программы),
имеющие важное значение для экономики данной страны. Непременным условием при
финансировании является рентабельность кредитуемого проекта, определяемая
своевременным возвратом займа и уплатой процентов по нему.
Под риском при осуществлении операций на рынке
ценных бумаг понимается возможность наступления события, влекущего за собой
потери для Клиента. В наиболее общем виде понятие риска связано с возможностью
положительного или отрицательного отклонения результата деятельности от
ожидаемых или плановых значений, т. е. риск характеризуется неопределенностью
получения ожидаемого финансового результата по итогам инвестиционной деятельности.
При работе на фондовом рынке Клиент неизбежно
сталкивается с необходимостью учитывать факторы риска самого различного
свойства. Ниже перечислены некоторые из них, разделенные по различным
признакам.
По источникам рисков:
· системный риск - риск, связанный с
функционированием системы в целом, будь то банковская система, депозитарная
система, система торговли, система клиринга, рынок ценных бумаг как система и
прочие системы, влияющие тем или иным образом на деятельность на рынке ценных
бумаг. Работая на рынке ценных бумаг, вы изначально подвергаетесь системному
риску, уровень которого можно считать неснижаемым (по крайней мере, путем
диверсификации) при любых ваших вложениях в ценные бумаги.
· несистемный (индивидуальный) риск -
риск конкретного участника рынка ценных бумаг: инвестора, брокера,
доверительного управляющего, торговой площадки, депозитария, банка, эмитента,
регуляторов рынка ценных бумаг. Данный вид рисков может быть уменьшен путем
диверсификации.
· В группе основных рисков эмитента
можно выделить:
· риск ценной бумаги - риск вложения
средств в конкретный инструмент инвестиций;
· отраслевой риск - риск вложения
средств в ценные бумаги эмитента, относящегося к какой-то конкретной отрасли;
· риск регистратора - риск вложения
средств в ценные бумаги эмитента, у которого заключен договор на обслуживание с
конкретным регистратором.
· По экономическим последствиям для
инвестора:
· риск потери дохода - возможность
наступления события, которое влечет за собой частичную или полную потерю
ожидаемого дохода от инвестиций;
· риск потери инвестируемых средств -
возможность наступления события, которое влечет за собой частичную или полную
потерю инвестируемых средств;
· риск потерь, превышающих
инвестируемую сумму, -возможность наступления события, которое влечет за собой
не только полную потерю ожидаемого дохода и инвестируемых средств, но и потери,
превышающие инвестируемую сумму.
По связи Клиента с источником риска:
· непосредственный - источник риска
напрямую связан правоотношениями с Инвестором;
· опосредованный - источник риска не
связан правоотношениями непосредственно с Инвестором, однако неблагоприятные
обстоятельства у источника риска влекут за собой цепочку последовательных
событий, которые, в конечном счете, приводят к потерям у Клиента.
По факторам риска:
· экономический - риск возникновения
неблагоприятных событий экономического характера.
Среди таковых необходимо выделить следующие:
· ценовой - риск потерь вследствие
неблагоприятных изменений цен;
· валютный - риск потерь вследствие
неблагоприятных изменений валютных курсов; o процентный - риск потерь из-за
негативных изменений процентных ставок;
· инфляционный - возможность потерь в
связи с инфляцией;
· риск ликвидности - возможность
возникновения затруднений с продажей или покупкой актива в определенный момент
времени;
· кредитный - возможность невыполнения
контрагентом обязательств по договору и возникновения в связи с этим потерь у
Клиента, например, неплатежеспособность покупателя, неплатежеспособность
эмитента и т.п.
· риск законодательных изменений
(законодательный риск) - возможность потерь при вложениях в ценные бумаги в
связи с появлением новых или изменением существующих законодательных актов, в
том числе налоговых. Законодательный риск включает также возможность потерь
вследствие отсутствия нормативно-правовых актов, регулирующих деятельность на
рынке ценных бумаг в каком-либо его секторе.
· социально-политический - риск
радикального изменения политического и экономического курса в государстве,
особенно при смене Президента, Парламента, Правительства, риск социальной
нестабильности, в том числе забастовок, риск начала военных действий.
· криминальный - риск, связанный с
противоправными действиями, например такими, как фальсификация ценных бумаг,
выпущенных в документарной форме, мошенничество, несанкционированный доступ к
компьютерным системам и т.д.
· операционный (технический,
технологический, кадровый)1 - риск прямых или косвенных потерь по причине
неисправностей информационных, электрических и иных систем или из-за ошибок,
связанных с несовершенством инфраструктуры рынка, в том числе технологий
проведения операций, процедур управления, учета и контроля, а также вследствие
действий (бездействия) персонала.
· техногенный - риск, порожденный
хозяйственной деятельностью человека: аварийные ситуации, пожары и т.д.;
· природный - риск, не зависящий от
деятельности человека (риск стихийных бедствий: землетрясение, наводнение,
ураган, тайфун, удар молнии и т.д.).
Оптимальное соотношение уровней риска и
ожидаемой прибыли различно и зависит от целого ряда объективных и субъективных
факторов. При планировании и проведении операций, связанных с повышенным
риском, Клиент должен помнить, что на практике возможности положительного и
отрицательного отклонения реального результата от запланированного (или ожидаемого)
часто существуют одновременно и реализуются в зависимости от целого ряда
конкретных обстоятельств, степень учета которых и определяет результативность
операций Клиента.
Управление инвестиционными рисками предполагает
их своевременную идентификацию, оценку, анализ и определение наиболее
оптимального и эффективного способа снижения того или иного инвестиционного
риска. Одним из наиболее широко практикуемых банками способов снижения рисков
является диверсификация портфеля ценных бумаг банком. Максимальное сокращение
инвестиционных рисков достижимо, если в портфеле содержится от 10 до 15
различных ценных бумаг. Излишняя диверсификация может привести к сложностям
качественного управления портфелем; росту издержек, связанных с поиском банком
ценных бумаг, высоким издержкам по покупке мелких пакетов ценных бумаг, покупке
недостаточно надежных, доходных и высоколиквидных ценных бумаг.
портфель риск банк инвестиционный
3. Инвестиционная банковская деятельность на
внутреннем рынке
Современная история становления финансового
рынка в России периодически сопровождается определенными всплесками, когда
возникающие в ходе стремительного развития страны структурные диспропорции
создают острый дефицит самого разного рода услуг. В качестве ответной реакции
на дефицит начинается активное создание институтов, предоставляющих
соответствующие услуги. Начинается бум.
В России уже имели место бум коммерческих
банков, товарных и фондовых бирж, чековых инвестиционных фондов и так далее. В
результате возникал новый вид рыночного института, который иногда занимал свое
место в структуре рыночной экономики, достраивая систему экономических
отношений до определенного уровня, а иногда со временем исчезал бесследно.
Проследив некую закономерность и последовательность появления и развития на
российском рынке различных финансовых институтов, мы вправе прогнозировать в
скором времени очередной бум - инвестиционных банков.
Если задать вопрос, что такое инвестиционный
банк в условиях современной России, ответить на него будет не так просто, даже
выделив некоторые черты, характерные для коммерческих организаций, которые в
будущем и, надеюсь, ближайшем, можно назвать инвестиционными банками.
Специфика России заключается уже в том, как,
собственно, мы определяем само понятие инвестиционного банка. Обобщенно оно
выглядит следующим образом: "инвестиционный банк - это финансовый
институт, занимающийся инвестиционной банковской деятельностью". Начнем с
того, что такое определение является не совсем точным. Особенно в условиях
нашей страны. В неявном виде оно предполагает специализацию данного института
исключительно на инвестиционной банковской деятельности. Но дело в том, что
специализироваться только на инвестиционной банковской деятельности в условиях
современной России просто нельзя, ибо осуществление ее возможно только в рамках
по-настоящему универсального института, где достаточно развиты все другие виды
деятельности. Как ни странно, в России до самого последнего времени никто даже
не претендовал на то, чтобы осознанно называть себя "инвестиционным
банком". В некоторых сферах, где могли бы работать инвестиционные банки,
по-прежнему функционируют инвестиционные компании или коммерческие банки. При
отсутствии законодательного описания инвестиционного банка финансовые
предприятия, развившиеся в структуры, по характеристикам соответствующие
понятию инвестиционного банка, в большинстве своем имеют лицензию
инвестиционной компании. Тем более что на основе практической деятельности
инвестиционных компаний сложилось представление об инвестиционной компании как
об институте, основным видом деятельности которого является ведение дилерских
операций. Однако помимо тех видов операций, которые в соответствии с
российскими нормативными актами относятся к сфере деятельности инвестиционной
компании, инвестиционный банк должен выполнять функции, свойственные другим
специализированным участникам рынка.
Существуют, конечно, и иные смысловые случаи
отличия российской инвестиционной компании от инвестиционного банка. В силу
минимальных ограничений по размеру капитала большинство российских компаний
имеют небольшой капитал. И это приводит к тому, что инвестиционные компании
ограничиваются одним-двумя видами деятельности, предпочитая операции в основном
с мелкими пакетами ценных бумаг, и инвестируют средства на срок не более 3
месяцев. В то же время именно инвестиционные компании, становясь крупнее, все
более приближаются к понятию инвестиционного банка. Многие крупные
инвестиционные компании, намечая стратегические цели дальнейшего развития,
формулируют их в виде одной глобальной цели: перерасти в инвестиционный банк,
что, в принципе, означает:
Увеличить количество выполняемых услуг и прийти
к комплексности услуг для клиентов.
Увеличить количество видов деятельности для
выполнения более широкого спектра услуг.
Увеличить собственный капитал и перейти к более
крупным и длительным инвестиционным проектам.
Ориентироваться на привлечение финансирования
как на наиболее рентабельную деятельность, доступную на новом, более высоком
уровне развития инвестиционной компании и при возросшем размере капитала.
Достижение этих и ряда других целей и означает
переход от "инвестиционной компании" к "инвестиционному
банку".
С практической точки зрения основной
предпосылкой активного создания инвестиционных банков является потенциальный
уровень прибыльности нового бизнеса. Крупные инвестиционные банки, которые
появятся в нашей стране в ближайшее время и сумеют занять свое место на
отечественном рынке финансовых услуг, смогут рассчитывать здесь на максимальную
прибыль.
Итак, список российских и зарубежных
инвестиционных банков, которые осуществляют инвестиционно-банковскую
деятельность на территории Российской Федерации:
. Ай Эн Джи Бэнк.
. Альфа Банк.
. Кредит Свисс Фёст Бостон.
. МДМ Банк.
. Росбанк.
. «ТРАСТ» банк
. ABN AMRO.
. Транскапиталбанк.
.Международный
Московский Банк.
.Всероссийский
Банк Развития Регионов.
. Еврофинанс Моснарбанк.
. Инвестсбербанк.
. Банк Москвы.
. Ренессанс Капитал.
. Внешэкономбанк.
. Внешторгбанк.
. Национальный резервный банк.
. Промсвязьбанк.
. Газпромбанк.
. Уралсиб.
. Импэксбанк и др.банки.
Заключение
Как было отмечено в курсовой, инвестиционный
банк является профессиональным участником финансового рынка, основным бизнесом
которого является инвестиционно-банковская деятельность: привлечение
финансирования путем выпуска и размещения ценных бумаг на фондовом рынке. В
процессе конструирования концепции современного инвестиционного банка были
изучены и обобщены материалы о современном состоянии и трендах развития мировой
инвестиционно-банковской отрасли. В ходе эволюции инвестиционно-банковской
отрасли произошли масштабные количественные и качественные изменения:
инвестиционные банки существенно увеличили свое влияние и стали одними из
ключевых финансовых институтов глобального уровня, при этом спектр их видов
деятельности также значительно расширился.
Предпринятое в работе описание современного состояния
мирового инвестиционно-банковского бизнеса также показало, что лидирующие
позиции в отрасли занимают американские институты. Распространяя свое влияние
за океан, они вместе с тем транслируют в мировом масштабе свои стандарты и
технологии. В итоге это приводит к унификации доселе различавшихся технологий
осуществления эмиссии ценных бумаг и доминированию американской модели. Как
показано в работе, эта же модель, практически не претерпев существенных
изменений, реализуется на так называемых развивающихся рынках, включая Россию.
Чтобы понять причины слабого развития
инвестиционно-банковского бизнеса в России, проведено исследование
отечественного фондового рынка, его институциональной и регулятивной
инфраструктуры. Рассмотрение этапности развития российского фондового рынка и
исследование формирования законодательства, регулирующего
инвестиционно-банковский бизнес, привело к следующим заключениям. Во-первых,
несмотря на небольшой возраст, российский фондовый рынок можно назвать
состоявшимся с точки зрения развитости инфраструктуры - торговых систем,
депозитариев, реестродержателей и др. Во-вторых, существующая система
регулирования, включающая госурегулирование на основе законодательства и
саморегулируемые организации, не препятствуют осуществлению привлечения
финансирования путем выпуска ценных бумаг.
Список использованных источников
1. Федеральный
закон №39-ФЗ от 22.04.96 "О рынке ценных бумаг"
<http://www.avroracenter.ru/fz39m.shtml> (ред.11.07.2011г.)
. Макарова
С.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - Санкт-Петербург: СпецЛит, 2002.
. Миркин
Я.И. Ценные бумаги и фондовый рынок - М., Издательство "Перспектива",
2000.
4. Данилов
Ю. А. «Создание и развитие инвестиционного банка в России». МД998;
5. Дьяченко
С., Николаев М. «Основные направления деятельности классических инвестиционных
банков», бюллетень Учебного центра МФЦ, №3, март 2000;
. Данилов
Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. // М., 1998.
. Доунс
Дж., Гудман Дж.Э. Финансово-инвестиционный словарь. // М., 1997.
. Миловидов
В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом? (опыт США). // М.,
1992.
. Ойхман
Е.Г., Попов Э.В. Реинжиниринг бизнеса. // М., 1997.
. Профессиональные
участники рынка ценных бумаг. Практикум акционирования. Выпуск 6. // М.,
“Экономика и жизнь”, 1995.
. Федоров
Б.Г. Англо-русский банковский энциклопедический словарь. // Спб, 1995.