Управление финансовой устойчивостью организации

Управление финансовой устойчивостью организации

БАКАЛАВРСКАЯ РАБОТА

Управление финансовой устойчивостью организации

Содержание

Введение

. Теоретические основы управления финансовой устойчивостью организации

.1 Содержание и основные понятия финансовой устойчивости

.2 Система управления финансовой устойчивостью

.3 Проблемы управления финансовой устойчивостью

. Методические основы управления финансовой устойчивостью организации

.1 Экономико-математическое моделирование в системе управления финансовой устойчивостью

.2 Практическая реализация методов экономико-математического моделирования финансовой устойчивости организации

.3 Рекомендации к управлению финансовой устойчивостью в организации с учетом результатов практической реализации

Заключение

Список использованных источников

Введение

Одной из самых важных задач, стоящих перед российскими предприятиями, является повышение их финансовой устойчивости. Финансовая устойчивость является основным критерием надежности организации как коммерческого партнера. Изучение финансовой устойчивости позволяет оценить возможности организации обеспечивать бесперебойный процесс финансово-хозяйственной деятельности. Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры и, следовательно, тем меньше риск оказаться на краю банкротства.

Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами, обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами предприятия. Иными словами, финансовая устойчивость фирмы - это такое состояние ее финансовых ресурсов, их распределение и использование, которые обеспечивают развитие фирмы на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска. Поэтому финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Современные тенденции управления предприятием связаны с нарастающей динамичностью и неопределенностью внешнего окружения вследствие глобализации рынков и увеличения альтернатив использования ресурсов, увеличения каналов сбыта. Чтобы оставаться конкурентоспособным и успешно развиваться, предприятие должно сохранять финансовое равновесие. Степень финансовой устойчивости предприятия интересует инвесторов и кредиторов, так как на основе её оценки они принимают решения о вложении средств в предприятие.

Проблема финансовой устойчивости организаций в рыночной экономике относится к наиболее важным не только финансовым, но и общеэкономическим проблемам. Действительно, значение финансовой устойчивости отдельных хозяйствующих субъектов для экономики в целом очень велико. Эффективное бесперебойное функционирование хозяйствующих субъектов как отдельных элементов единого агрегированного механизма экономики обеспечивает его нормальную отлаженную работу. Ухудшение финансового состояния отдельной организации неизбежно приведет к сбоям в работе всего механизма экономики. Неплатежеспособность отрицательно сказывается на динамике производства и проявляется в виде сокращения платежеспособного спроса на ресурсы, увеличения просроченных задолженностей поставщикам, бюджетам разного уровня, внебюджетным фондам, работникам по оплате труда, банкам, по выплате дивидендов собственникам и т.п.

Финансовая устойчивость играет огромную роль в обеспечении устойчивого развития как отдельных организаций, так и общества в целом, поэтому вопросы управления финансовой устойчивостью предприятия являются весьма актуальными.

Однако, несмотря на свою практическую значимость, проблема управления финансовой устойчивостью предприятия с целью снижения рисков ее деятельности еще не решена даже в теоретическом плане. Ее исследованию посвящены работы многих зарубежных и отечественных авторов. Вместе с тем проблема оценки и управления финансовой устойчивостью предприятия разработана не полностью. Кроме того, существуют большие различия в концептуальных и методологических подходах к ее исследованию. Это предполагает значительные расхождения в выводах и методических рекомендациях относительно методов оценки и управления финансовой устойчивостью предприятия, классификации факторов, влияющих на нее, нормативной базы регулирования финансовой деятельности и т.д.

Целью данной бакалаврской работы является изучение системы управления финансовой устойчивостью организаций.

В рамках данной цели были выделены следующие задачи:

) изучить теоретические основы управления финансовой устойчивостью организации;

) рассмотреть методические основы управления финансовой устойчивостью организации;

) применить методы экономико-математического моделирования в системе управления финансовой устойчивостью.

Объектом исследования является финансовая устойчивость организации, предметом - управление финансовой устойчивостью.

Теоретическая база исследования представлена источниками научной и учебной литературы российских и зарубежных авторов, посвященной вопросам финансового управления, анализу и оценке финансового состояния и финансовой устойчивости предприятия, в частности таких, как: Л.А. Бернстайн, Ю.Б. Бригхэм, А.Р. Макмин, К. Хеддервик, Э. Хелферт, М.С. Абрютина, И.Т. Балабанов, В.В. Бочаров, Л.Т. Гиляровская, А.В. Грачев, В.В. Ковалев, М.Н. Крейнина, В.И. Макарьева, В.М. Родионова, Р.С. Сайфулин, Г.В. Савицкая, А.Д. Шеремет и др.

Эмпирической базой выступают практические результаты, опубликованные в научной и профессиональной литературе, периодических изданиях (журналы), учебно-методические пособия, монографии и диссертации, финансовая и статистическая отчетность, ресурсы сети Интернет.

Бакалаврская работа состоит из введения, двух глав, заключения, содержит список используемой литературы.

Во введении обоснована актуальность исследуемой проблемы, выделены цель и задачи, определены объект и предмет.

В первой главе бакалаврской работы рассмотрены основные теоретические аспекты управления финансовой устойчивостью в современных условиях, в том числе: определено содержание понятия финансовой устойчивости; сделана попытка систематизации подходов к понятию финансовой устойчивости; выявлены основные факторы, влияющие на финансовую устойчивость; рассмотрена система управления финансовой устойчивостью на предприятии; выделены проблемы управления финансовой устойчивостью.

Во второй главе рассмотрены методические основы управления финансовой устойчивостью организации, а именно: экономико-математическое моделирование в системе управления финансовой устойчивостью. Обоснована значимость практической реализации методов экономико-математического моделирования финансовой устойчивости, а также даны рекомендации к управлению финансовой устойчивостью в организации с учетом результатов практической реализации.

.       
Теоретические основы управления финансовой устойчивостью организации

1.1    Содержание и основные понятия финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость - понятие, для которого нет точного определения, в то же время - это итоговый показатель, который характеризует финансовое состояние хозяйствующего субъекта в целом, поэтому о важности управления финансовой устойчивостью не приходится спорить. Для успешного управления финансовой устойчивостью необходимо разработать подход к определению данного понятия и в соответствии с ним выработать способы оценки и методы управления финансовой устойчивостью.

Многие зарубежные авторы подчеркивают, что финансовая устойчивость организации определяется правилами, направленными одновременно на поддержание равновесия финансовых структур и на избежание рисков для инвесторов и кредиторов. По их мнению, финансовую устойчивость целесообразно измерять показателями, характеризующими различные виды соотношения между собственными и заемными источниками средств, используемыми для формирования имущества, отраженного в активе баланса.

В зарубежной практике подходы к анализу и оценке финансовой устойчивости организации дифференцируются в зависимости от направлений деятельности относительно самостоятельных школ.

С достаточной степенью подробности критерии финансовой устойчивости изложены в работах Дж, К. Ван Хорна, Р. Брейли и С. Майерса, Ю. Бригхэма и Л. Гапенски, Р.Н. Холта. Так, Р.Н. Холт предлагает следующую группу индикаторов финансовой устойчивости [51, c. 116]:

удельный вес заемных средств в активах;

удельный вес акционерного капитала в активах;

финансовая структура капитала компании;

доля долгосрочной задолженности в капитале

Ряд авторов, таких как Бернстайн, Ревзин, Коллинз, Джонсон, Брег, Жиру выделяют, как минимум, четыре аспекта финансового состояния и соответствующие им группы коэффициентов [44, c. 58]:

а) Краткосрочная ликвидность (риск текущей платежеспособности). При этом сюда, наряду с традиционными коэффициентами ликвидности, включаются также показатели оборачиваемости и операционного цикла, а также такой показатель как соотношение операционного денежного потока с текущими обязательствами.

б) Структура капитала (риск долгосрочной платежеспособности). Авторы объединяют в данную категорию все показатели, характеризующие финансовую устойчивость бизнеса. Все они так или иначе связаны со структурой капитала (финансовым левериджем), а также с показателями обслуживания долга (коэффициентами покрытия процентов).

в) Использование активов. Сюда относятся коэффициенты, показывающие соотношения выручки от реализации и различных статей активов, в первую очередь - дебиторской задолженности, запасов, основных средств, всех активов, реже - наличности и эквивалентов, рабочего капитала и др.

г) Прибыльность инвестиций (рентабельность). Назначение данной категории - характеристика эффективности вложений. Сюда относятся коэффициенты соотносящие прибыль до уплаты налогов с общей суммой активов, и с собственным капиталом, и некоторые другие.

Проблема финансовой устойчивости исследована и многими отечественными учеными. По Ковалеву В.В., финансовая устойчивость предприятия характеризует состояние его отношений с лендерами (лендеры - кредиторы, предоставляющие свои средства на долгосрочной основе). Количественно финансовая устойчивость оценивается двояко: в позиции структуры источников средств и с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников [29, с.379].

Исследовав различные точки зрения ученых, можно сделать вывод о том, что финансовую устойчивость рассматривают в узком и широком смыслах. В узком смысле, финансовая устойчивость определяется коэффициентами, характеризующими структуру капитала. В широком смысле, финансовая устойчивость определяется показателями, которые определяют ликвидность, рентабельность, оборачиваемость, финансовую устойчивость в узком смысле. В нашей работе мы будем рассматривать финансовую устойчивость как комплексное понятие.

Финансовая устойчивость тесно связана со структурой капитала, и многие исследователи сводят ее сущность исключительно к этому. Другая часть исследователей рассматривает в качестве сущности финансовой устойчивости предприятия структуру источников покрытия активов. Для объединения существующих подходов определения сущности нами предложено условно считать данные понятия соответственно внешней и внутренней сторонами сущности финансовой устойчивости, поскольку первая характеристика отражает насколько предприятие независимо (или зависимо) от внешних кредиторов, а вторая - организацию финансов предприятия, усиливающую или укрепляющую его финансовую устойчивость изнутри.

Финансовая устойчивость выражается в кредитоспособности и платежеспособности предприятия, а также в постоянном росте прибыли и капитала при минимальном риске. Платежеспособность - это способность предприятия исполнять свои обязательства в срок и в полном объеме. Кредитоспособность - это возможность быстро (в нормальные для рынка сроки) и на недискриминационных (средние по рынку) условиях получить кредитные ресурсы для использования в качестве "финансового заслона" для поддержания ликвидности. Приемлемый уровень делового риска предусматривает участие в проектах с достаточной рентабельностью для поддержания ликвидности и достаточности собственного капитала с учетом операционного и финансового рисков [17, с.46].

Если текущая платежеспособность - это внешнее проявление финансового состояния предприятия, то финансовая устойчивость - внутренняя его сторона, обеспечивающая стабильную платежеспособность в длительной перспективе, в основе которой лежит сбалансированность активов и пассивов, доходов и расходов, положительных и отрицательных денежных потоков [42, с.543].

Как уже было сказано, финансовая устойчивость отражает зависимость предприятия от кредиторов и инвесторов, то есть соотношение "собственный капитал - заемный капитал". Поэтому в характеристике финансовой устойчивости ключевым является понимание роли источников средств.

Всех поставщиков финансовых ресурсов можно разделить на собственников, лендеров, кредиторов. Они различаются величиной предоставляемых средств, их структурой, системой расчетов за предоставленные ресурсы, условиями возврата.

Финансовая устойчивость предприятия характеризует состояние его взаимоотношений с лендерами. Дело в том, что краткосрочными обязательствами (в том числе кредитами и займами) можно оперативно управлять. Если прогноз финансового состояния неблагоприятен, то в целях экономии финансовых расходов можно отказаться от кредитов и постараться "выкрутиться", опираясь лишь на собственный капитал. Что касается долгосрочного заимствования, то обычно это решение стратегического характера; его последствия будут сказываться на финансовых результатах в течение длительного периода, а необоснованное и чрезмерное пользование заемным капиталом может привести к банкротству [29, c.376]

С учетом вышесказанного, сформулировано следующее определение: финансовая устойчивость предприятия - это постоянное платежеспособное финансовое состояние предприятия, обеспечиваемое достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования, которое делает предприятие практически независимым от внешних негативных воздействий.

Значение финансовой устойчивости отдельных хозяйствующих субъектов для экономики и общества в целом слагается из ее значения для каждого отдельного элемента системы [24, c.148].

Действительно, значение финансовой устойчивости отдельных хозяйствующих субъектов для экономики в целом очень велико. Утрата финансовой устойчивости сигнализирует об угрозе банкротства со всеми вытекающими отсюда последствиями вплоть до ликвидации организации, если не будут приняты оперативные и действенные меры по восстановлению финансовой устойчивости. Эффективное бесперебойное функционирование хозяйствующих субъектов как отдельных элементов единого агрегированного механизма экономики обеспечивает его нормальную отлаженную работу. Ухудшение финансового состояния отдельной организации неизбежно приведет к сбоям в работе всего механизма экономики. Неплатежеспособность отрицательно сказывается на динамике производства и проявляется в виде сокращения платежеспособного спроса на ресурсы, увеличения просроченных задолженностей поставщикам, бюджетам разного уровня, внебюджетным фондам, работникам по оплате труда, банкам, по выплате дивидендов собственникам и т.п.

Таким образом, финансовая устойчивость играет огромную роль в обеспечении устойчивого развития, как отдельных организаций, так и общества в целом.

Если предприятие финансово устойчиво, оно имеет неоспоримые преимущества перед другими предприятиями того же профиля в привлечении инвестиций, в получении кредитов, в выборе поставщиков, в подборе квалифицированных кадров; оно не вступает в конфликт с государством и обществом, так как своевременно осуществляет необходимые платежи (выплата налогов в бюджет, заработной платы, кредитов и процентов по ним и т.д.). Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры, тем меньше риск оказаться на краю банкротства.

На финансовую устойчивость предприятия влияет огромное количество факторов, которые можно классифицировать по различным признакам.

Учитывая, что предприятие является одновременно и субъектом, и объектом отношений в рыночной экономике и по-разному влияет на динамику различных факторов, наиболее важным представляется их деление на внутренние и внешние.

Внешние факторы не зависят от предприятия, в силу чего оно не способно воздействовать на них и должно приспосабливаться к ним.

Внутренние факторы считаются зависимыми, поэтому предприятие посредством влияния на них в состоянии корректировать свою финансовую устойчивость.

Таким образом, влияние факторов может ослаблять финансовую устойчивость предприятия и снижать его платежеспособность, особенно, если влияние внутренних факторов дополняется взаимодействием с внешними и, наоборот.

В зависимости от факторов, влияющих на предприятие, выделяют следующие виды финансовой устойчивости [37, с. 66]:

а) Внутренняя устойчивость - это такое общее финансовое состояние предприятия, при котором обеспечивается стабильно высокий результат его функционирования. В основе ее достижения лежит принцип активного реагирования на изменение внешних и внутренних факторов.

б) Внешняя устойчивость предприятия обусловлена стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляется его деятельность. Она достигается соответствующей системой управления рыночной экономикой в масштабах всей страны.

в) Общая устойчивость предприятия - это такое движение денежных потоков, которое обеспечивает постоянное превышение поступления средств (доходов) над их расходованием (затратами).

Высшей формой устойчивости предприятия является его способность развиваться в условиях внутренней и внешней среды. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и при необходимости иметь возможность привлекать заемные средства, то есть быть кредитоспособным.

Из всего вышеизложенного можно сделать вывод, что финансовая устойчивость предприятия - это совокупность ряда условий, соблюдение которых создает основу для его эффективного функционирования и до минимума снижает вероятность банкротства. Условия предполагают такое состояние финансовых ресурсов субъекта хозяйствования, их распределение и использование, при котором обеспечивается устойчивое функционирование и развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала, сохранении платежеспособности и конкурентоспособности при допустимом уровне риска.

1.2 Система управления финансовой устойчивостью

Испытывая на себе влияние ликвидности, платежеспособности, структуры капитала и иных аспектов финансово-хозяйственной деятельности организации, финансовая устойчивость, безусловно, должна характеризоваться показателями, отражающими сущностную сторону исследуемой категории, и ее взаимосвязь со структурой финансовых ресурсов организации. Это необходимо для разработки управленческих решений, направленных на оптимизацию структуры капитала при соблюдении допустимого уровня финансового риска деятельности организации.

Управление финансовой устойчивостью является составной частью процесса управления финансовыми ресурсами организации в целях решения стоящих перед нею стратегических задач.

Другими словами, это процесс поддержания или перевода финансовой системы предприятия из одного финансового состояния в другое посредством целенаправленного воздействия на объект или процесс воздействия на финансовые характеристики предприятия на определенный момент времени.

Система управления финансовой устойчивостью включает в себя анализ и оценку финансовой устойчивости, разработку мероприятий по улучшению показателей финансовой устойчивости и реализацию данных мероприятий.

В практическом смысле механизм управления финансовой устойчивостью представляет собой процесс, состоящий из очередности мероприятий:

а) планирование показателей, позволяющих обеспечивать финансовую устойчивость организации в рамках конкретных временных периодов;

б) мониторинг основных параметров, определяющих финансовую устойчивость;

в) оценка финансовой устойчивости;

г) выработка управленческих решений с целью достижения целевых параметров финансовой устойчивости.

Традиционно оценка финансовой устойчивости проводится по нескольким направлениям. Методика оценки финансовой устойчивости представлена на рисунке 1.2.1.

Рис.1.2.1. Методика оценки финансовой устойчивости

В основе анализа финансовой устойчивости предприятия лежит исследование последовательности изменяющихся характеристик финансового состояния предприятия на ряд отчетных дат, выяснение причинно-следственной связи между их изменениями. Анализ финансовой устойчивости предприятия в условиях рыночных отношений проводится, прежде всего, с целью выработки гибкой стратегии и тактики хозяйственного поведения субъекта хозяйствования, стремящегося упрочить свое положение в меняющейся рыночной ситуации, определении оптимальных параметров хозяйственной деятельности, позволяющей ему сохранить свое место в системе конкурентного равновесия и получить максимально возможную в этих условиях прибыль на вложенный капитал.

С помощью анализа решаются следующие задачи:

а) своевременное выявление и устранение недостатков в структуре источников капитала и активов предприятия;

б) выявление того, насколько предприятие независимо с финансовой точки зрения;

в) прогнозирование возможных финансовых результатов; поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия;

г) разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия.

Анализ финансовой устойчивости проводится различными субъектами в соответствии с теми целями, которые они преследуют. В связи с этим, можно выделить внутренний анализ (проводится службами предприятия) и внешний анализ (проводится кредиторами, партнерами по бизнесу, инвесторами, органами контроля и т.д.).

Основными источниками информации для анализа служат бухгалтерский баланс, отчеты о прибылях и убытках, о движении фондов и других средств, о движении денежных средств, приложение к бухгалтерскому балансу и другие формы отчетности, данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.

Существует множество подходов для проведения оценки финансовой устойчивости предприятия. Методы анализа финансовой устойчивости основываются как на абсолютных, так и на относительных показателях.

Первым признаком достаточной финансовой устойчивости является обеспечение финансирования необходимых запасов собственными оборотными средствами. Их нельзя финансировать за счет краткосрочной задолженности предприятия, так как необходимые запасы - элемент оборотных активов, который не подлежит превращению в денежные средства для погашения долгов, а служит основой обеспечения бесперебойной деятельности предприятия.

В основе данного метода расчет трёхкомпонентного показателя типа финансовой устойчивости организации. Тип финансовой устойчивости зависит от того, покрывают ли источники формирования запасов величину запасов или нет.

Среди показателей оценки финансового состояния весьма важную роль играет показатель стоимость чистых активов акционерного общества, который согласно Гражданскому кодексу подлежит расчету ежегодно. Чистые активы - это реальная стоимость имеющегося у общества имущества, определяемая за вычетом его долгов. Порядок оценки стоимости чистых активов утвержден Приказом Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. N 10н/03-6/пз.

Расчёт платёжеспособности проводится на конкретную дату. Для подтверждения платёжеспособности проверяют: наличие денежных средств на расчётных счетах, валютных счетах, краткосрочные финансовые вложения. Эти активы должны иметь оптимальную величину. Постоянное кризисное отсутствие наличности приводит к тому, что организация превращается в "технически неплатёжеспособное", а это уже может рассматриваться как первая ступень на пути к банкротству [43, с. 264].

Платёжеспособность, как правило, оценивается с помощью анализа ликвидности баланса и коэффициентов ликвидности [15, с.95].

Взаимосвязь между показателями ликвидности и платежеспособности предприятия представлена на рисунке 1.2.2.

Рис.1.2.2. Взаимосвязь между показателями ликвидности и платежеспособности предприятия

Другим проявлением динамической устойчивости служит кредитоспособность. Так, высшей формой устойчивости предприятия является его способность развиваться в условиях внутренней и внешней среды. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и при необходимости иметь возможность привлекать заёмные средства, то есть быть кредитоспособным.

Организация является кредитоспособной, если у неё существуют предпосылки для получения кредита и способность своевременно возвратить взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счёт прибыли или других финансовых ресурсов. За счёт прибыли предприятие не только выполняет свои обязательства перед бюджетом, банками, другими предприятиями, но и инвестирует средства в капитальные затраты. Для поддержания финансовой устойчивости важен рост не только абсолютной величины прибыли, но и её уровня относительно вложенного капитала или затрат организации, то есть рентабельности. Необходимо также помнить, что высокая прибыльность связана и с более высоким риском, а это означает, что вместо получения дохода предприятие может понести убытки и даже стать неплатёжеспособным.

Финансовая устойчивость субъектов хозяйствования во многом зависит от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основного и оборотного капитала.

Показатели финансовой устойчивости характеризуют состояние и структуру активов предприятия, обеспеченность их соответствующими источниками покрытия. При определении этих показателей важную роль играют коэффициенты, расчет которых основан на существовании определенных взаимосвязей между отдельными статьями баланса.

Определение финансовой устойчивости с помощью относительных коэффициентов производится на основе их расчета и сравнения расчетных значений, во-первых, с базисными показателями, во-вторых, в динамике их изменения за определенный период времени.

В качестве базисных показателей могут выступать [49, c. 329]:

- значения показателей, рекомендуемых исполнительными органами государственной власти;

среднеотраслевые значения показателей;

значения показателей, аналогичных действующих компаний;

значения показателей рассматриваемой компании за предыдущий период или несколько этапов предыдущего периода.

Интересной представляется методика, использующая деление активов предприятия на финансовые и нефинансовые.

Она является отражением только внутренней финансовой устойчивости, но вместе с тем, доказывает важность ее использования в качестве индикатора финансовой устойчивости, который может быть положен в основу соответствующей классификации.

Условия классификации по индикатору финансовой устойчивости, могут быть формализованы на рисунке 1.2.3.

Рис.1.2.3. Классификация финансовой устойчивости в соответствии со степенью покрытия активов собственным капиталом

Использование данной схемы облегчает определение уровня достаточности финансовой устойчивости предприятия.

Мобильные финансовые активы - это высоко ликвидные активы (денежные средства и легко реализуемые краткосрочные финансовые вложения). Немобильные финансовые активы включают долгосрочные финансовые вложения, все виды дебиторской задолженности, срочные депозиты.

Нефинансовые активы подразделяются на долгосрочные активы, куда входят основные средства, нематериальные активы, незавершенное строительство; и оборотные нефинансовые активы, включающие запасы и затраты.

Нефинансовые активы и немобильные активы вместе составляют немобильные активы.

Согласно этой концепции, финансовое равновесие и устойчивость финансового положения достигаются, если нефинансовые активы покрываются собственным капиталом, а финансовые - заемным. Запас устойчивости увеличивается по мере превышения собственного капитала над нефинансовыми активами или то же самое по мере превышения финансовых активов над заемным капиталом. Противоположное отклонение от параметров равновесия в сторону превышения нефинансовых активов над собственным капиталом свидетельствует о потере устойчивости.

Таким образом, финансовый анализ выявляет наиболее проблемные места и предшествует применению конкретных мер по управлению финансовой устойчивостью организации.

С позиции финансового менеджмента, система управления финансовой устойчивостью - комплексный механизм поддержания финансового состояния организации в границах допустимого финансового риска при условии платежеспособности и рентабельности.

Основным инструментом управления финансовой устойчивостью является финансовый леверидж. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала (ROE) определяется по формуле [11, с. 374]:

 (1.2.1)

где T - ставка налога на прибыль;

RONA - рентабельность чистых активов;

D - заемный капитал (в части кредитов);

E - собственный капитал;

I - средняя ставка процентов по кредиту.

Увеличение доли заемных средств обеспечивает повышение доходности собственного капитала при условии, что доходность активов выше ставки процента по кредитным ресурсам с учетом налогового корректора.

Поэтому говорят, что ROE тем выше, чем выше RONA и больше эффект финансового рычага в зависимости от:

а) рентабельности чистых активов;

б) соотношения долга и собственного капитала (финансовый рычаг);

в) ставки процентов по кредитам;

г) неотрицательного значения разности рентабельности чистых активов и процентов по кредитам;

д) налогового фактора.

Следовательно, эффект финансового рычага - D/E×(RONА - I)×(1 - T) будет тем больше, чем, при прочих равных условиях:

а) больше заемных средств в структуре капитала;

б) выше рентабельность чистых активов по сравнению с процентами по кредитам;

в) ниже ставка налога на прибыль.

Этот способ открывает перед нами широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования.

Необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

При отрицательном дифференциале (RONА - I) рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента.

Очевидно, что между финансовым рычагом и финансовой устойчивостью существует определенное противоречие:

для ROE финансовый рычаг есть фактор повышающий;

для платежеспособности и финансовой устойчивости финансовый рычаг есть фактор понижающий.

Это противоречие вызвано тем, что рост заемной составляющей капитала, как правило, приводит к ухудшению финансово-экономического состояния предприятия. Анализ финансовой устойчивости ясно показывает отрицательное влияние финансового рычага на платежеспособность, поскольку зона финансовой устойчивости значительно отдаляется, нарушается условие платежеспособности и, как следствие, образуется недостаток собственных денежных средств.

Соотношение ликвидности и рентабельности организации - одна из основных дилемм финансового менеджмента. Этот вопрос решается каждым предприятием в индивидуальном порядке. Собственникам или управленцам приходится выбирать либо доходность, либо финансовую устойчивость.

Часто на практике оптимальным соотношением считают максимальную рентабельность при условии достижения заданных значений ключевых показателей деятельности, допустимых значений коэффициентов ликвидности.

Самый простой способ определить границу достаточности собственного капитала состоит в том, что собственный капитал должен покрывать величину фиксированных и неликвидных активов. Иначе говоря, заемный капитал не должен превышать величины ликвидных активов компании, за счет которых он может быть погашен.

Интересной представляется методика Грачева по расчету оптимального соотношения собственных и заемных средств. Он предлагает рациональный механизм сочетания собственного капитала, финансового рычага и платежеспособности предприятия на конец отчетного периода - с таким условием, что рост собственного капитала сопровождается абсолютной платежеспособностью, а финансовый рычаг благоприятно влияет и на рентабельность собственного капитала, и на платежеспособность предприятия. Для этого выделяется, по крайней мере, два финансовых рычага - один в структуре капитала, а другой - в структуре активов. Дело в том, что именно финансовый рычаг в структуре активов "отвечает" за платежеспособность предприятия и, следовательно, должен выступать в качестве ограничителя финансового рычага в структуре капитала.

В целях анализа имущество по форме подразделяется на денежную (Идф) и неденежную (Индф) составляющие, по содержанию - на заемную (ЗК) и собственную (СК).

Условием абсолютной платежеспособности и роста собственного капитала будет соотношение 0 < ЗК/СК < Идф/Индф [18, c. 176].

Важнейшей задачей финансового менеджмента организации является определение оптимальной кредитной нагрузки. Универсального ответа на вопрос, каким должно быть соотношение собственного и заемного капитала нет. Многое зависит от текущего финансового положения конкретного предприятия и его стратегии развития. Но можно оценить, при каком объеме кредитов стоимость компании будет максимальной, а риск не справиться с долгами сравнительно невелик. На наш взгляд, благодаря такому соотношению заемных и собственных средств можно решить дилемму ликвидности и рентабельности. Не стоит забывать, что главная цель финансового менеджмента - обеспечение максимизации благосостояния собственников компании. Таким образом, стоимость бизнеса будем использовать в качестве основного критерия оптимизации при определении приемлемого объема заемных средств.

Чтобы найти оптимальный размер заемного капитала, потребуется последовательно рассмотреть различные варианты соотношения собственных и заемных средств.

Стоимость компании с учетом финансового рычага определяется по формуле:

 (1.2.2)

где EBIT - прибыль до вычета процентов и налогов за плановый период, руб.;

T - ставка налога на прибыль, %;

WACC_Z - средневзвешенная стоимость капитала с учетом премии за риск возникновения финансовых проблем, %.

Сумму плановой прибыли до вычета налогов и процентов, ставку налога на прибыль можно взять из бюджета компании на год.

Средневзвешенную стоимость капитала с учетом премии за риск придется вычислить для каждой величины доли заемного капитала.

Формула выглядит так:

, (1.2.3)

где ROE_L - рентабельность собственного капитала с учетом финансового рычага, % в год;

d - доля заемных средств в общей структуре капитала, %;

К - средневзвешенная стоимость привлечения заемных средств, % в год;

р - условная вероятность возникновения финансовых проблем из-за привлечения определенного объема заемного капитала, ед.

Рентабельность собственного капитала находится по формуле:

 (1.2.4)

где ROE_u - доходность акционерного капитала без использования заемных средств (отношение чистой прибыли к собственному капиталу и резервам).

Для расчета вероятности того, что финансовые проблемы возникнут в компании именно из-за того, что она привлекла ту или иную сумму заемных средств, воспользуемся следующей формулой:

 (1.2.5)

где a - параметр, задающий границы влияния заемного капитала на вероятность возникновения финансовых затруднений. Его значение определяется экспертной оценкой в интервале от 0 до 1.

b - коэффициент, показывающий, при какой доле заемного капитала возникает вероятность финансовых затруднений и как быстро она растет. Как правило, значение b для российских компаний равно 5.

Доля заемного капитала, при которой будет максимальной стоимость компании с учетом финансового рычага, будет оптимальной. Оптимальная структура капитала чаще всего определяется на этапе формирования годового бюджета и служит ориентиром в течение следующих 12 месяцев. А для мониторинга текущей ситуации с уровнем заемных средств можно воспользоваться показателем финансовой динамики. Он характеризует возможность покрытия долговых обязательств за счет как существующих, так и ожидаемых доходов. Рассчитывается показатель финансовой динамики для кратко-, средне- и долгосрочной задолженности. Формула следующая:

 (1.2.6)

где k - коэффициент ликвидности (активы/сумма долга без учета процентов по банковским кредитам), ед.;

k_норм - нормативное значение коэффициента ликвидности;

l - коэффициент покрытия задолженности за счет чистой прибыли (чистая прибыль/задолженность), ед.;

T - нормативный период погашения задолженности, лет.

Нормативными значениями коэффициента ликвидности для краткосрочной и среднесрочной задолженности является значение от 0,5 до 1, для долгосрочной - значение выше 1.

Нормативный период погашения задолженности соответствует обороту задолженности. Например, для кредита на три месяца нормативный период равен 0,25 (3мес./12мес.).

Показатель финансовой динамики поможет сбалансировать структуру заемного капитала, предугадать риски неплатежеспособности, а главное - оценить кредитную емкость компании. Если он равен 1, кредитная емкость - 0, то угрозы банкротства нет. Если меньше 1 - кредитная емкость отрицательна. Иначе говоря, у предприятия долгов значительно больше, чем оно может себе позволить. Соответственно, значение показателя больше 1, говорит о том, что компания в состоянии обслужить долг на большую сумму, чем имеет сейчас.

Величина кредитной емкости рассчитывается по формуле:

Кредитная емкость = Задолженность×(Показатель финансовой динамики-1) (1.2.7)

Благодаря тому, что показатель финансовой динамики определяется в разрезе кратко-, средне- и долгосрочной задолженности, можно отследить, соблюдается ли в компании принцип соответствия сроков получения доходов и возврата кредитов. А именно привлекаются ли краткосрочные займы только под текущие доходы, среднесрочные - под программы или проекты, реализуемые в течение года, и т.д [30, c.29].

Для оценки стоимости собственного капитала распространена модель CAPM (Capital Assets Pricing Model) [23, c. 237]:

R=R_f+β(R_m-R_f), (1.2.8)

где R- ожидаемая норма доходности;_m- доходность рынка;_f - безрисковая ставка доходности, как правило, ставка по государственным облигациям;

β- коэффициент бета, который является мерой рыночного риска (недиверсифицируемого риска) и отражает чувствительность доходности ценной бумаги к изменениям доходности рынка в целом. Он является показателем рисковости ценных бумаг фирмы.

Наибольшую сложность при применении модели для российских компаний встречает оценка стоимости акционерного капитала. Применение для такой оценки модели CAPM затруднено:

-   Неоднозначностью оценки R_m - среднерыночной доходности. Rm, рассчитанная на основе роста рыночного индекса (например, РТС), будет сильно зависеть от выбранного периода расчета и валюты расчета.

-       Отсутствием информации для расчета значения коэффициента β. Для крупных российских компаний, акции которых торгуются на бирже, β может быть рассчитан. Так же, рассчитанные β для крупных российских компаний публикуются на сайте и в материалах рейтинговых агентств. Для средних же и мелких компаний расчет β зачастую невозможен по причине отсутствия открытых торгов акциями оцениваемой компании на бирже. В таком случае можно использовать β, известные для компаний-аналогов.

Также существуют другие модели расчета стоимости собственного капитала.

Для преодоления трудностей, возникающих при применении модели CAPM на развивающихся рынках, и в России в частности, отмеченных выше, существует формула Хамады [26, c.130]:

β_L =β_U×(1+D/E×(1-T)), (1.2.9)

где β_L (levered beta) - бета с учетом долговых обязательств,

β_U (unlevered beta) - бета без учета долговых обязательств.

Еще одним инструментом позволяющим решать задачи по контролю ликвидности и управлению платежеспособностью компании является матричный баланс. Причем его составление требует минимум трудозатрат.

От традиционного бухгалтерского баланса матричный отличается формой представления. По вертикали указываются активы по мере увеличения ликвидности, по горизонтали - пассивы по мере убывания срочности привлечения.

Чтобы составить матричный баланс, потребуется сопоставить статьи актива и пассива: собственный капитал как долгосрочный источник финансирования обеспечивает наличие внеоборотных активов (основные средства, нематериальные активы и долгосрочные финансовые вложения), а также части оборотных активов. Краткосрочные источники финансирования (займы и кредиты, кредиторская задолженность) должны быть обеспечены ликвидными активами. Последнее соотношение позволяет судить о текущей платежеспособности предприятия.

На пересечении соответствующих статей активов и пассивов показатель записывается в виде дроби, где в числителе - показатель на начало, а в знаменателе - на конец периода. Под дробью записывается разница с плюсом или минусом, представляющая собой денежный поток за данный период. Такая форма баланса позволяет понять, за счет каких пассивов формируется каждая статья активов, достаточно ли собственных источников финансирования, оборотных средств и есть ли какие-либо негативные изменения за прошедший отчетный период.

Кроме всего прочего, необходимо заметить, что чрезмерная финансовая устойчивость, вызванная низким объемом обязательств, при наличии значительных ликвидных активов является серьезной проблемой для организации. Это, как правило, сопровождается стагнацией бизнеса из-за недостаточности источников финансирования для дальнейшего развития и потенциальными потерями прибыли вследствие избытка ликвидных активов, которые обычно являются низкодоходными или вообще не приносят дохода. В этом случае необходимо предусматривать привлечение заемного капитала, в том числе на основе коммерческого кредитования. Если же при этом эффект финансового рычага организации отрицателен, тогда использовать альтернативу - привлечение средств участников для финансирования развития бизнеса.

Наиболее часто рекомендации по улучшению финансовой устойчивости компании сводятся к следующему.

Это, во-первых, управление оборотными активами: готовой продукцией на складах, дебиторской задолженностью; во-вторых, управление краткосрочными обязательствами - кредиторской задолженностью перед поставщиками, персоналом, бюджетом; в-третьих, управление внеоборотными активами и собственными средствами.

Работа по управлению кредиторской и дебиторской задолженностью должна строиться исходя из периода оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности, а также сравнения их абсолютных показателей. Если дебиторская задолженность меньше кредиторской и период оборачиваемости у нее выше то получается, что компания кредитуется поставщиками на срок больший, чем кредитует сама своих клиентов. Но единственным тревожным сигналом здесь является риск неплатежеспособности в связи со снижением коэффициента ликвидности, а значит, может возникнуть ситуация, при которой организация будет не в состоянии расплатиться с поставщиками, персоналом, бюджетом [52, c.327].

Необходимо грамотное управление дебиторской и кредиторской задолженностью. Основные принципы здесь сводятся к следующему: провести реструктуризацию задолженности по платежам в бюджет; разработать программу мер по ликвидации задолженности по выплате заработной платы; разработать меры по снижению неденежных форм расчетов.

Что касается конкретной программы по управлению дебиторской задолженностью, то здесь можно предложить во-первых, установить ограничения на ее рост, то есть установить квоту по размеру дебиторской задолженности в месяц. За ее выполнение возложить ответственность на руководителя отдела продаж, который вместе с менеджерами по продажам будет решать какому клиенту предоставить льготу по отсрочке товара, а кому нет. Для этого необходимо дифференцировать клиентов по степени приверженности и лояльности компании. Это тем более необходимо сделать, чем выше риск.

Другой вариант - использование факторинга. Факторинговые операции - операции по покупке у поставщика права на получение платежа с плательщика за поставленные товары, выполненные работы и оказанные услуги. Значение факторинговых операций для предприятия состоит в том, что они сочетаются с кредитованием его оборотных средств, минимизируют потери от просрочки платежа, создают условия для нормальной производственной деятельности, а, следовательно, способствуют получению прибыли. Факторинговые операции способствуют ускорению расчётов, экономии оборотных средств предприятия, а также выполнению контрактов в международной торговле.

Одним из эффективных способов минимизации средств в запасах материалов является внедрение на предприятии методики оптимального вложения средств в запасы материалов и покупных изделий. Важно подчеркнуть, что методика оптимального вложения средств в запасы материалов охватывает, строго говоря, только основные материалы покупные изделия, необходимые на конкретном этапе работы предприятия.

Поэтому для улучшения платежной дисциплины предприятия необходимо контролировать уровень запасов и затрат, так как основным источником возникновения денежных средств являются поступления от покупателей.

Но здесь не учитывается доля прибыли разных групп товаров. Поэтому для более качественного управления требуется дифференциация продукции по способности приносить прибыль и быстро реализовываться. В противном случае снижение запасов готовой продукции может привести к негативным результатам, если мы откажемся от наиболее продаваемых позиций.

В целом сокращение товаров обеспечит высвобождение денежных средств и позволит направить их на погашение кредиторской задолженности предприятия.

Денежные средства являются самой ликвидной частью актива. Их должно быть достаточно, чтобы исполнять платежные дисциплины. Это особенно важно, если у компании высокая кредиторская задолженность.

Но необходимо понимать и другую сторону: чем больше денег сохраняется, тем больше их изымается из оборота.

Таким образом, финансовая устойчивость должна быть основополагающим элементом финансовой стратегии предприятия. Своевременное формирование финансовой стратегии не позволит предприятию допустить явления кризиса, облегчит сохранность финансов, оптимизирует денежные потоки в будущем.

В литературе много внимания уделяется аналитическому аспекту управления финансовой устойчивостью, но не менее важна и организационная сторона.

Организация и управление финансовой устойчивостью являются важнейшим аспектом работы финансово-экономической службы предприятия и включают целый ряд организационных мероприятий, охватывающих планирование, оперативное управление, а также создание гибкой организационной структуры управления всего предприятия и его подразделений. При этом широко используются такие методы управления, как регламентирование, регулирование и инструктирование. Особое внимание уделяется разработке положений о структурных подразделениях предприятия, должностных обязанностей сотрудников и движения информационных потоков в разбивке по срокам, ответственным лицам и показателям [19, c. 60].

Организация планирования финансовой устойчивости необходима, прежде всего, для того, чтобы увязать источники поступления и направления использования собственных денежных средств. Целесообразно составлять платежный календарь, в котором отражаются притоки и оттоки денежных средств по суммам и срокам.

Чтобы вырученные средства за реализованную продукцию (работы, услуги) использовались по целевому назначению, необходимо составлять плановую калькуляцию затрат на весь планируемый портфель заказов.

Распределение денежных средств в соответствии со структурой плановой калькуляции должно распространяться на все поступающие суммы со стороны, пока не будет получена вся выручка (по методу оплаты) или закрыта вся дебиторская задолженность денежными средствами (по методу отгрузки).

Организация текущего управления финансовой устойчивостью предполагает обработку особым способом бухгалтерских данных. В результате получаются нужные выходные документы - внутренние формы отчетности, анализа и аудита. Эти формы представляют собой стандартные типовые документы для служебного пользования, формируются на базе бухгалтерских данных и могут быть получены в любой момент по требованию пользователя - за год, квартал, месяц и день.

Укрепление финансово-экономического состояния предприятия полностью зависит от организации работы финансово-экономической службы. Особая роль при этом отводится руководителю данной службы - финансовому директору, которому понятен язык бухгалтеров, экономистов и финансистов.

Имеет смысл в разработках положений как о всей финансово-экономической службе, так и о каждом из ее ведущих специалистов.

Эти положения определяют цель, круг задач и способы их решения в рамках финансово-экономической службы на основе регламентирования, регулирования и инструктирования.

Следовательно, только соединив в одной службе экономику, финансы и управление, можно говорить о создании основ для укрепления финансовой устойчивости [19, c. 63].

Из вышесказанного следует, что управление финансовой устойчивостью включает целый ряд организационных мероприятий:

   - создание гибкой организационной структуры управления всего предприятия и его подразделений;

   - постановка оперативного учета финансовой устойчивости;

   - организация планирования финансовой устойчивости;

   - анализ и оценка финансовой устойчивости предприятия;

   - прогнозирование финансовой устойчивости;

   - разработка рекомендаций по ее улучшению.

Таким образом, система управления финансовой устойчивостью организации - это составная часть общей системы управления организацией. Она состоит из анализа финансовой устойчивости, разработки рекомендаций по улучшению устойчивости, а также из непосредственной реализации комплекса предложенных мероприятий.

Управление финансовой устойчивостью - процесс поддержания или перевода финансовой системы организации из одного финансового состояния в другое посредством целенаправленного воздействия на объект или процесс воздействия на финансовые характеристики предприятия на определенный момент времени. Поддержание и укрепление финансовой устойчивости является задачей финансово-экономической службы предприятия, финансового директора, в частности.

1.3 Проблемы управления финансовой устойчивостью

Основной проблемой в системе управления финансовой устойчивостью выступает множественность подходов как к оценке финансовой устойчивости, так и к управлению. Разнообразие методик рождает неопределенность показателей принимаемых для расчета. У каждого подхода есть свой набор показателей, по которым можно судить о финансовой устойчивости организации.

Ссылаясь на работу Ахметзяновой Д.Г., отметим, что в результате анализа 23 моделей оценки финансовой устойчивости предприятия, было выявлено 45 показателей [2, с.12]. В некоторых методиках наблюдается высокая степень корреляции ряда показателей и используются схожие коэффициенты, изменение которых подвержено единым тенденциям, что неоправданно увеличивает влияние одной группы коэффициентов. Ряд коэффициентов тесно взаимосвязан с другими, так как уровень одного влияет на величину другого (например, коэффициент задолженности и финансирования). Отдельные коэффициенты могут быть рассчитаны только при наличии или отсутствии определенных условий (коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств). Также можно выделить коэффициенты, дающие примерно одинаковую информацию, но определяемые разными способами, что позволяет для оценки финансовой устойчивости выбрать один из них (коэффициенты обеспеченности собственными оборотными средствами и маневренности). Анализ частотности использования финансовых коэффициентов в анализируемых моделях показал, что только девять коэффициентов применяются более чем в шести методиках. Прежде всего, это коэффициент автономии (в 22 методиках), а также коэффициенты обеспеченности собственными оборотными средствами (в 15 методиках), маневренности собственных средств (в 14 методиках), концентрации заемных и собственных средств (в 13 методиках), обеспеченности запасов собственными оборотными средствами (в 11 методиках), коэффициент финансирования (в 10 методиках), концентрации заемного капитала (в 8 методиках), долгосрочного привлечения заемных средств (в 7 методиках) и финансовой устойчивости (в 6 методиках). Все предлагаемые авторами коэффициенты можно объединить в три группы: коэффициенты, предназначенные для оценки структуры источников финансирования; коэффициенты, характеризующие соотношение собственных и заемных средств; коэффициенты, показывающие обеспеченность собственными и приравненными к ним средствами.

Чтобы выстроить все соотношения и показатели в логичном и ясном порядке, необходимо рассматривать финансовую устойчивость с трех позиций. Среди множества конкретных лиц или их групп, заинтересованных в успехе предприятия, можно выделить те, которые имеют наибольшее значение: менеджеры, собственники бизнеса, кредиторы. Позиция менеджмента наиболее близка к бизнесу как к таковому. Менеджеры обычно отражают в отчетности те факторы, которые влияют на эффективность организации текущего производства. Владельцев бизнеса больше беспокоит отдача на их капитал, как в долгосрочной перспективе, так и в текущий момент. И, наконец, кредиторов больше всего интересует платежеспособность компании и характер движения ее денежных средств, который влияет на способность компании выплачивать проценты по кредитам и возвращать основную сумму долга. Таким образом, для удовлетворения потребностей в качественной информации всех групп пользователей вышеперечисленные показатели, на наш взгляд, следует дополнить основными показателями платежеспособности организации, а также рентабельности текущей деятельности. Основные оценочные показатели финансовой устойчивости организации с точки зрения их рациональности и достаточности приведены в таблице 1.3.1.

Таблица 1.3.1

Оценочные показатели финансовой устойчивости

В управлении финансовой устойчивостью сложным и ответственным этапом является подбор источников для покрытия соответствующего актива. Здесь следует исходить из круга финансовых прав и полномочий, предоставленных субъекту хозяйствования и оговоренных в соответствующих законодательно-нормативных и уставных документах; экономической природы внеоборотных и оборотных активов, собственных и заемных средств; рекомендаций по рациональному формированию финансов организации и хозяйственной целесообразности. На наш взгляд, рациональной представляется последовательность покрытия активов источниками, предложенная в таблице 1.3.2.

Таблица 1.3.2

Рекомендуемая последовательность покрытия активов источниками

Подбор источников для покрытия каждой последующей группы активов производится в соответствии с указанной последовательностью в пределах их остатка. Недостаток указанных нормальных источников для формирования отдельной группы активов означает, что он восполняется необоснованным для этой группы активов источником.

В литературе практически отсутствуют какие-либо единые методики по управлению финансовой устойчивостью, все научные труды, статьи и публикации носят авторский рекомендательный характер. Оно и понятно, так как универсальных способов управления финансовой устойчивостью в принципе быть не может. Это объясняется огромным множеством факторов, воздействующих на финансовую устойчивость организаций. Причем у каждого предприятия свой набор этих факторов, собственная специфика деятельности. Кроме того, на разных этапах развития организации используют различные типы управления собственным или заемным капиталом. У каждой организации свое отношение к риску, то есть различное восприятие риска, толерантность к риску.

Поэтому предприятия индивидуально устанавливают методику как анализа, так и управления своей финансовой устойчивостью. Каждая организация сама определяет направление развития, делает выбор в дилемме между устойчивостью и эффективностью и в соответствии с этим устанавливает соотношение заемных и собственных средств. Универсальной оптимальной структуры капитала не существует.

Подводя итоги, скажем, что сложность проведения анализа финансовой устойчивости связана с отсутствием единых взглядов на само понятие финансовой устойчивости. Это рождает множество методик анализа. Причем каждая методика отличается своим набором показателей. Довольно непросто определить тот перечень показателей, который бы в полной мере отражал финансовое состояние предприятия и не содержал показатели, имеющие одно и то же экономическое значение.

Таким образом, в рамках данной главы бакалаврской работы были обобщены мнения российских и зарубежных авторов о сущности такого понятия финансового менеджмента как финансовая устойчивость. У ученых и практиков финансового менеджмента не сложилось единого взгляда на данный вопрос. Многие авторы рассматривают финансовую устойчивость в узком аспекте. У них финансовая устойчивость характеризуется лишь коэффициентами структуры капитала. Безусловно, такие суждения имеют право на жизнь. На наш же взгляд, финансовая устойчивость более широкое понятие. Мы считаем, что финансовая устойчивость характеризует общее финансовое состояние предприятия. Поэтому логично будет рассматривать финансовую устойчивость как систему взаимосвязанных показателей: ликвидности, платежеспособности, рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости в узком смысле.

Финансовая устойчивость организации - это способность осуществлять основные и прочие виды деятельности в условиях предпринимательского риска и изменяющейся среды бизнеса с целью максимизации благосостояния собственников, укрепления конкурентоспособных преимуществ организации с учетом интересов общества и государства. Финансовая устойчивость - это долгосрочная платежеспособность предприятия.

Устойчивое финансовое положение оказывает благоприятное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность должна быть направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование [20, с. 156].

Система управления финансовой устойчивостью представляет собой процесс, состоящий из очередности мероприятий:

а) планирование показателей, позволяющих обеспечивать финансовую устойчивость организации в рамках конкретных временных периодов;

б) мониторинг основных параметров, определяющих финансовую устойчивость;

в) оценка финансовой устойчивости;

г) выработка управленческих решений с целью достижения целевых параметров финансовой устойчивости.

Нами были рассмотрены основные подходы к оценке финансовой устойчивости. Они строятся на анализе как абсолютных, так и относительных показателей. Традиционно анализ устойчивости финансового состояния предприятия строится по следующим направлениям: анализ имущественного состояния, динамики и структуры источников его формирования; анализ ликвидности и платежеспособности; анализ кредитоспособности и рентабельности; анализ коэффициентов финансовой устойчивости.

Традиционный анализ может быть проведен с использованием абсолютных или относительных показателей.

К современным методам оценки и управления финансовой устойчивостью можно отнести составление матричных балансов.

На основании данных анализа применяются корректирующие мероприятия по оптимизации структуры как капитала, так и активов организации.

Основная задача финансового менеджмента в управлении финансовой устойчивостью - это нахождение или определение оптимального соотношения между доходностью и ликвидностью. Основным финансовым инструментом повышения рентабельности собственного капитала является финансовый леверидж. При положительном действии финансового рычага повышается рентабельность собственного капитала. Таким образом, изменяя соотношение заемных и собственных средств, можно влиять на доходность капитала. Но с другой стороны, увеличение заемных средств будет снижать ликвидность, финансовую устойчивость предприятия. Главное, что нужно отметить, то, что не существует оптимального соотношения заемных и собственных средств. Для любой организации это соотношение нужно рассчитывать, принимая во внимания все сопутствующие факторы. Критерием оптимальности мы предлагаем считать максимизацию стоимости компании. Это позволит обеспечить высокий уровень рентабельности собственного капитала при небольшом риске. Это достигается путем снижения средневзвешенной стоимости капитала. Кроме того, предлагается показатель финансовой динамики, позволяющий оценить кредитную емкость компании.

Эта глава была посвящена теоретическим аспектам управления финансовой устойчивостью. На наш взгляд, аналитическую работу следует дополнить примерами экономико-математического моделирования. Они будут описаны во второй главе этой работы.

2. Методические основы управления финансовой устойчивостью организации

.1 Экономико-математическое моделирование в системе управления финансовой устойчивостью

Мировой финансовый кризис и его следствие - нестабильность на финансовых рынках - вызвали резкое увеличение числа банкротств предприятий на фоне замедления и даже падения экономического роста. В связи с этим для обеспечения стабильного функционирования предприятия в условиях сложной макроэкономической ситуации необходимо не только осуществлять анализ текущего его финансового состояния, но и проводить раннюю диагностику на предмет снижения финансовой устойчивости, возможного банкротства в будущем. Это обуславливает высокую актуальность разработки эффективной модели оценки риска банкротства, которая позволила бы своевременно прогнозировать кризисные ситуации на российских предприятиях

Становится недостаточно использовать только традиционные приемы экономического анализа и методов элементарной статистики.

Современная концепция экономического анализа основана на предпочтительности прогнозного, многовариантного анализа, развитии модифицированных методов и на сочетании методов, поскольку традиционные приемы исследования хозяйственной деятельности, как правило, не дают должного эффекта.

Продолжается поиск наилучших методов и моделей прогнозирования банкротства. Мы считаем необходимым элементом системы управления финансовой устойчивостью анализ финансового положения с использованием достижений прикладных дисциплин. Полезным инструментом в управлении финансовой устойчивостью выступает экономико-математическое моделирование. Существует множество экономико-математических моделей прогнозирования банкротства. При помощи экономико-математических методов (дисперсионный, корреляционный, регрессионный, корреляционно-регрессионный анализ) можно выявить неочевидные связи и зависимости между различными факторами. Анализ проводится по группе показателей за определенный промежуток времени. Полученные при помощи анализа данные при правильной интерпретации укажут на проблемные области финансового состояния, на наиболее значимые финансово-экономические показатели. С учетом этого будут приниматься управляющие воздействия.

Первые модели анализа неплатежеспособных организаций были созданы в 60-х годах 20 века на основе регрессионного (дискриминантного) анализа. Его цель - определение границы, делящей все компании на две группы: если точка расположена над линией, то фирме финансовые затруднения в ближайшем будущем не грозят, и наоборот. Эта линия разграничения называется дискриминантной функцией:

Z = а₁+ a₂X₂+ ... + a_nX_n, (2.1.1)

где Z - дифференциальный индекс (Z-счет);- независимая переменная (I = 1,..., n);

а - коэффициент переменной i.

В международной практике для оценки риска банкротства и кредитоспособности организаций широко используются дискриминантные факторные модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и других, разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа.

Самой простой и распространенной является двухфакторная модель оценки вероятности банкротства.

При ее построении выбраны два ключевых показателя, от которых в максимальной степени зависит вероятность банкротства.

Модель исходит из положения, что при прочих равных условиях вероятность банкротства больше при высоких значениях доли заемных средств и низком коэффициенте ликвидности. Задача состоит в нахождении дискриминантной границы между потерей платежеспособности и низкой вероятностью банкротства.

В итоге, было выведено эмпирическое уравнение:

= -0,3877 - 1,0736 x₁ + 0,0579 x₂ , (2.1.2)

где х₁ - показатель покрытия;

х₂ - удельный вес заемных средств в активах.

Если результат оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение указывает на высокую вероятность банкротства.

В 1968 году Э.Альтман исследовал 22 финансовых коэффициента и выбрал из них 5 для включения в оригинальную пятифакторную модель [38, c.36]:

₁ = 0,012 x₁ + 0,014x₂ + 0,033x₃ + 0,006x₄ + 0,999x₅, (2.1.3)

где х₁ - отношение чистых оборотных средств к итогу актива;

х₂ - отношение нераспределенной прибыли к объему активов;

х₃ - отношение балансовой прибыли к объему активов;

х₄ - отношение рыночной стоимости акций к объему заемных средств;

х₅ - отношение выручки от реализации к объему активов.

При Z1 < 1,8 вероятность банкротства очень высока, при Z1 от 1,9 до 2,7 вероятность банкротства средняя, при Z1 от 2,8 до 2,9 вероятность банкротства невелика, при Z1 > 3 вероятность банкротства ничтожно мала.

Позднее, в 1983 году, Э.Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:₂ = 0,717x₁ + 0,847x₂ + 3,107x₃ + 0,42x₄ + 0,995x₅, (2.1.4)

где x₄ - отношение стоимости собственного капитала к заемному капиталу.

В 1972 году Лис разработал следующую формулу для Великобритании:

= 0,063x₁ + 0,062x₂ + 0,057x₃ + 0,001x₄, (2.1.5)

где x₁ − отношение оборотного капитала к сумме активов;₂ - отношение прибыли от реализации к сумме активов;₃ - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов;₄ - отношение собственного капитала к заемному капиталу.

Для данной модели вероятность банкротства в зависимости от значения рейтингового числа определяется следующим образом:

-        Z > 0,037- вероятность банкротства высокая;

-        Z < 0,037 - вероятность банкротства малая.

Ко всему разнообразию зарубежных моделей добавляются и отечественные модели. Кратко рассмотрим их.

Первая - шестифакторная модель прогнозирования риска потери платежеспособности. Данная модель разработана для предприятий цветной промышленности (предпринимательские структуры типа холдинг).

Особенности модели:

-   введен фактор капитализации предприятий для компенсации заниженного уровня балансовой стоимости активов;

-    учитывается фактор, характеризующий качество менеджмента.

При разработке модели распределение показателей по их важности осуществлялось экспертным методом, а весовые коэффициенты на основе метода линейного программирования.

Модель прогнозирования банкротства имеет следующий вид:

Z = 0,83Х₁ + 5,83Х₂ + 3,83Х₃ + 2,83Х₄ + 4,83Х₅ + Х₆, (2.1.6)

где Х₁ -коэффициент обеспеченности собственными средствами: собственные оборотные средства/общая сумма всех активов;

Х₂ -коэффициент текущей ликвидности: оборотные активы/краткосрочные обязательства;

Х₄ -коэффициент капитализации: рыночная стоимость собственного капитала/заемные средства;

Х₅ -показатель общей платежеспособности: рыночная стоимость активов/сумма обязательств;

Х₆ -коэффициент менеджмента: выручка от реализации/краткосрочные обязательства.

Оценка вероятности банкротства осуществляется по следующему правилу: если Z < 10-50, то предприятие находится в зоне неплатежеспособности.

Модель позволяет:

-    ответить на вопрос находится ли предприятие на грани банкротства;

-   выявить основные причины ухудшения финансового состояния предприятия;

-    оценить факторы риска среды предпринимательства;

-   разработать меры по снижению финансовых рисков, угрожающих предприятию банкротством.

Данная модель учитывает реалии российского финансового рынка и уровень риска. Ограниченность применения модели вызвано большим объемом требуемого информационного и программного обеспечения.

Еще одной моделью прогнозирования банкротства в российской практике является четырехфакторная R-модель Иркутской государственной экономической академии [6, c.12].

На основе обобщения данных были отобраны тринадцать показателей (отношение чистого оборотного капитала к активу, коэффициент оборачиваемости активов, оборотного капитала, финансовый рычаг, удельный вес собственного капитала предприятия в активах и др.). В результате статистической обработки данных были исключены 9 показателей и получена следующая модель:

R = 8,38К₁+ К₂ + 0,054К₃ + 0,63 К₄, (2.1.7)

где К_] - коэффициент эффективности использования активов предприятия: собственный оборотный капитал/сумма активов;

К₂ - коэффициент рентабельности: чистая прибыль/собственный капитал;

К3 - коэффициент оборачиваемости активов: выручка от реализации/средняя величина активов;

К₄ - норма прибыли: чистая прибыль/затраты.

Вероятность банкротства организации в соответствии со значением R определяется следующим образом:

R < 0, вероятность банкротства максимальная 90 - 100%, R = -0,18, вероятность банкротства высокая 60 - 80%, R = 0,18 - 0,32, вероятность банкротства средняя 35 - 50%, R = 0,32 - 0,42, вероятность банкротства низкая 15 - 20%, R > 0,42, вероятность банкротства минимальная до 10%. Используя данную методику, можно с точностью до 81% определить степень риска банкротства предприятия за три квартала [52, c.278].

Несмотря на наличие большого количества методик, позволяющих прогнозировать финансовую состоятельность предприятия с той или иной степенью вероятности, ни одна из них не может претендовать на использование в качестве универсальной. Поэтому является целесообразным отслеживание динамики изменения результирующих показателей по нескольким методикам. Актуальной проблемой представляется корректировка методик с учетом региональных и отраслевых особенностей, а также разработка новых алгоритмов прогнозирования вероятности банкротства, свободных от выявленных недостатков.

Таким образом, построение прогнозных моделей для российской экономики пока проблематично, во-первых, из-за отсутствия статистики банкротств; во-вторых, из-за отсутствия учета многих факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятий; в-третьих, из-за нестабильности и неотработанности нормативной базы банкротства российских предприятий [54]. Кроме того, наряду с профессионализмом и интуицией аналитика, исследующего предприятие, значительную роль играет также качество финансово-отчетной документации и степень информативности статистических данных и коэффициентов, на которые опираются модели. Кроме того, так как данные модели строятся на основе дискриминантного метода по статистическим данным предприятий данной страны, то использование моделей ограничено рамками этой страны (или стран, схожих по системе бухгалтерского учета, налогов, расчета коэффициентов). Данные модели могут быть использованы как подход к построению системы оценки вероятности банкротства.

Для отдельных предприятий или даже отраслей могут быть рассчитаны прогнозные модели по показателям финансовой устойчивости.

По ним можно отслеживать, как повлияет в конечном итоге на финансовую устойчивость изменение тех или иных показателей, включенных в модель.

Взаимовлияние показателей можно оценить при помощи парных коэффициентов корреляции, корреляционной матрицы, коэффициентов регрессии.

2.2 Практическая реализация методов экономико-математического моделирования финансовой устойчивости организации

Существующий инструментарий механизма диагностики финансовой несостоятельности предприятий не лишен противоречивости, что затрудняет его практическое применение.

Исследование корреляции объективно существующих явлений и процессов играет важную роль в экономике, позволяя глубже понять причинно-следственные связи. Однако определить взаимовлияние факторов при всем многообразии применяемых моделей и методов бывает нелегко в силу неполноты информации.

Финансово-экономические процессы описываются целым рядом параметров. Для диагностики финансовой несостоятельности предприятий сегодня применяется многообразный, но слабо разработанный финансовый инструментарий, использование которого зачастую приводит к неоднозначным выводам. Методы регрессионного анализа не находят широкого применения из-за отсутствия моделей, сформированных на базе российской финансовой отчетности, или хорошо адаптированных к российским условиям "импортных". Необходимость совершенствования механизма диагностики финансовой несостоятельности предприятий посредством многофакторной модели представляется очевидной.

Методы множественного корреляционно-регрессионного анализа дают возможность выбрать модель, которая наилучшим образом будет соответствовать исходным данным. Такая модель должна, характеризовать реальное поведение исследуемой совокупности объектов, позволять оценить надежность и точность выводов, сделанных на основе ограниченного статистического материала.

Широкое распространение способов и приемов множественного корреляционно-регрессионного анализа обусловлено использованием типовых вычислительных программ по статистике (например, "Пакет анализа - анализ данных" в Microsoft Excel). Эти методы широко используются при планировании, прогнозировании, анализе и оценке, в том числе при диагностике финансовой несостоятельности.

Попытаемся построить несколько эконометрических моделей, описывающих взаимовлияние показателей финансовой устойчивости.

При анализе платежеспособности, финансовой устойчивости организации рассчитывается большое количество показателей. Их можно разделить на 4 группы: коэффициенты рентабельности, ликвидности, деловой активности и финансовой устойчивости.

Рассмотрим, в какой степени все эти коэффициенты связаны между собой. Для этого воспользуемся поквартальными отчетностями ОАО "Аэрофлот" за временной промежуток с 1999 по 2010 год включительно. На основе этих данных рассчитаем основные финансовые коэффициенты. Таким образом, у нас имеется достаточно большой массив информации. Количество наблюдений равно - 48 (4 квартала×12 лет), число рассчитанных коэффициентов - 25.

Применение корреляционного анализа возможно при наличии достаточного количества наблюдений для изучения. На практике считается, что число наблюдений должно не менее, чем в 5-6 раз превышать число факторов. финансовый устойчивость банкротство риск

Проведем корреляционный анализ. Он поможет измерить тесноту связи между варьирующимися признаками. Для наглядности анализа построим корреляционную матрицу, в которой будут отображаться коэффициенты корреляции между коэффициентами.

Для оценки тесноты связи между факторами воспользуемся шкалой Чеддока [36, c.345]:

Таблица 2.2.1

Шкала Чеддока для определения тесноты связи

По корреляционной матрице можно судить о высокой связи между рентабельностью собственного капитала и оборачиваемостью кредиторской задолженности, оборачиваемостью кредиторской задолженности и оборачиваемостью дебиторской задолженности, оборачиваемостью запасов и оборачиваемостью дебиторской задолженности. Также высока связь между обеспеченностью запасов собственными оборотными средствами и коэффициентом автономии (0,786). Естественна высокая корреляция между рентабельностью собственного капитала и рентабельности активов.

Попытаемся построить прогнозную модель для текущей ликвидности ОАО "Аэрофлот". Опять же на основе корреляционной матрицы отберем факторы, которые оказывают самое сильное влияние на коэффициент текущей ликвидности. При этом исключим факторы, которые тесно связаны между собой. Коэффициент корреляции между ними не должен быть выше 0,75. Таким образом, исключим коэффициент рентабельности собственного капитала, так как он тесно связан с коэффициентом рентабельности активов (r_xy=0,84). Рентабельность активов зависит от оборачиваемости кредиторской задолженности. При этом последний фактор теснее связан с результирующим. Можно не рассматривать коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности всилу его слабой корреляции с текущей ликвидностью. В итоге, получили 7 факторов, которые будем поэтапно включать модель: период окупаемости собственного капитала, коэффициент покрытия запасов, оборачиваемость собственного капитала, оборачиваемость кредиторской задолженности, оборачиваемость запасов, коэффициент автономии, обеспеченность запасов собственными оборотными средствами.

Рассчитаем уравнение связи. Решение проводится шаговым способом. Это значит, что в полученном уравнении регрессии мы будем отбрасывать малозначимые факторы, которым соответствует минимальное по абсолютной величине значение t_набл. Для объема выборки в 48 t_набл=2,01. T_факт периода окупаемости собственного капитала ниже наблюдаемого. Поэтому его включение в модель нежелательно. Аналогичным образом исключаем из модели коэффициент покрытия запасов, оборачиваемость собственного капитала, оборачиваемость запасов. В итоге, получаем трехфакторную модель текущей ликвидности (платежеспособности):

S=0,6086+0,0484×x6+1,5866×x9+0,08732×x10, (2.2.1)

где x6 - оборачиваемость кредиторской задолженности,

х9 - коэффициент автономии,

х10 - обеспеченность запасов собственными оборотными средствами.

Теперь необходимо удостовериться в надежности уравнения связи. Фактическая величина F-отношения равна 39,77. F_табл определяется по таблице значений F [30, c.18]. При уровне вероятности α=0,05 и 44 степенях свободы оно составит 2,5836. Поскольку F_факт > F_табл, то гипотеза об отсутствии связи между текущей ликвидностью и исследуемыми факторами отклоняется.

Величина коэффициента множественной корреляции (R=0,8547) свидетельствует о том, что уравнение хорошо описывает изучаемую взаимосвязь между факторами. Коэффициент детерминации D=0,73 означает, что 73% вариации результативного признака объясняется вариацией факторных переменных. Поэтому мы считаем, что эту модель предприятие может применять на практике.

Используя полученное уравнение можно определить, как изменится коэффициент текущей ликвидности при изменении оборачиваемости кредиторской задолженности, коэффициента автономии, обеспеченности запасов собственными оборотными средствами. Отметим, что все они положительно воздействуют на текущую ликвидность предприятия.

Теперь построим многофакторную модель не для одного отдельно взятого предприятия, а для отрасли промышленности республики Татарстан, которая бы с достаточной степенью достоверности отражала влияние нескольких факторов на результирующий.

Выбор факторов зависит от того, что именно должна характеризовать и описывать данная модель.

В качестве результирующего показателя возьмем коэффициент текущей ликвидности, применяемый для диагностики финансовой несостоятельности субъектов хозяйствования. Показатель текущей ликвидности является одним из основных в анализе финансовой устойчивости предприятия.

Анализ будем проводить на основе данных 15 крупнейших предприятий промышленности Республики Татарстан за 2010 год.

Определим совокупность наиболее значимых показателей в качестве факторов регрессионной модели. Выбор показателей зависит от поставленных целей и глубины проводимых исследований, доступности и достоверности финансовой информации, а также от возможности привлечения и использования статистического материала.

Для диагностики финансовой устойчивости используется множество финансовых показателей. От правильности отбора факторов для корреляционного анализа зависит точность выводов. Мы выбрали 7 основных показателей. Это рентабельность продаж, дебиторская задолженность, коэффициент оборачиваемости запасов, коэффициент покрытия долгов собственным капиталом, коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, коэффициент маневренности собственного капитала.

В Excel при помощи пакета анализа "Анализ данных" строим корреляционную матрицу коэффициентов для выяснения тесноты связи между коэффициентами. Она представлена на рисунке 2.2.1.

Рис.2.2.1. Корреляционная матрица коэффициентов предприятий промышленности РТ

Следует тщательно проанализировать коэффициенты парной корреляции. Между результативным признаком и факторным должна прослеживаться тесная связь. Корреляцию же между факторами нужно устранить. Наблюдается высокая степень корреляции между дебиторской задолженностью и заемным капиталом. При этом связь дебиторской задолженности и заемного капитала с результативным признаком слабая. Поэтому оба фактора исключим из нашей модели. Наряду с этим, можно наблюдать низкую коррелированность коэффициента маневренности собственного капитала с коэффициентом текущей ликвидности. Данный коэффициент также исключается. Остальные факторы показывают сильную или среднюю связь с коэффициентом текущей ликвидности.

При изучении тесноты связи надо иметь ввиду, что величина коэффициентов корреляции является случайной, зависящей от объема выборки. Значимость коэффициентов корреляции проверяется по критерию Стьюдента. Если расчетное значение (t_факт) выше табличного (t_табл), то величина корреляции значима (значения учитываются по модулю).

Факторы, которые имеют критерий надежности по Стьюденту меньше табличного, не рекомендуется принимать в расчет. Табличные значения t находят по таблице значений критериев Стьюдента. При этом учитывается количество степеней свободы и уровень доверительной вероятности (в эконометрических расчетах обычно α=0,05).

Количество степеней свободы в нашем случае составит 13 (15-2). При уровне доверительной вероятности α=0,05, t=2,16. Таким образом, стоит исключить и коэффициент оборачиваемости запасов. Его расчетное значение меньше табличного.

Далее с помощью пошаговой регрессии рассчитываем уравнение регрессии.

На каждом шаге рассчитываем уравнение связи, множественный коэффициент детерминации (D), стандартная ошибка (е) и другие показатели, с помощью которых оценивается надежность уравнения связи. Величина их на каждом шаге сравнивается с предыдущей. Чем выше значение коэффициентов множественной корреляции, детерминации и чем меньше стандартная ошибка, тем точнее уравнение связи описывает зависимости между исследуемыми показателями (Таблица 2.2.2).

Если добавление следующих факторов не улучшает значение оценочных показателей связи, то надо их отбросить и остановиться на уравнении, в котором эти показатели оптимальны.

Таблица 2.2.2

Результаты расчета уравнения связи

Чтобы убедиться в надежности уравнения связи и правомерности его использования в практических целях, необходимо дать статистическую оценку надежности показателей связи. Для этого используют критерий Фишера-Снедекора (F-отношение), коэффициенты множественной корреляции (R) и детерминации (D).

Фактическая величина F-отношения сопоставляется с табличной и делается заключение о надежности связи. В предложенной модели величина F-отношения на последнем шаге равна. F_табл (критическое) определяется по таблице значений F. При уровне вероятности a = 0,05 и 11 степенях свободы оно составит 3,2038. Поскольку F_факт > F_табл, то гипотеза об отсутствии связи между текущей ликвидностью и исследуемыми факторами отклоняется.

Величина коэффициента множественной корреляции (R = 0,9744) для данной модели свидетельствует о том, что полученное уравнение хорошо описывает изучаемую взаимосвязь между факторами. Коэффициент детерминации D = 0,9495 означает, что 94 % вариации результативного признака объясняется вариацией факторных переменных. Следовательно, в регрессионную модель текущей ликвидности удалось включить наиболее существенные факторы, что позволяет использовать ее в практических целях.

Таким образом, по полученному уравнению регрессии мы можем с определенной уверенностью утверждать, что при увеличении коэффициента покрытия долгов собственным капиталом на 1 единицу коэффициент текущей ликвидности увеличится на 3,78 при неизменном значении других факторов. По аналогии выделяется влияние коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами и рентабельности продаж на текущую ликвидность предприятия.

Для оценки влияния каждого фактора нужно представить коэффициенты регрессии в стандартизованном виде:

β₁=3,781615×2,3248/2,3237=3,7834052

β₂=0,51686×0,3459/2,3237=0,0769384

β₃=1,98528×0,083/2,3237=0,070912

По стандартизованным коэффициентам регрессии мы видим, что самое большое влияние оказывает коэффициент покрытия долга собственными средствами, коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами и рентабельность продаж приблизительно равны по влиянию на текущую ликвидность.

Так как эти факторы оказывают самое сильное влияние на коэффициент текущей ликвидности, то именно им нужно уделить особе внимание при управлении финансовой устойчивостью. Соотношение собственных и заемных средств увеличит текущую ликвидность предприятия, но в случае положительного эффекта финансового рычага снизит рентабельность деятельности. Поэтому важным является установление оптимального значения текущей ликвидности для конкретных условий хозяйствования.

Наряду с внутренними факторами (структура активов и пассивов, производственные мощности, успешность менеджмента и т.п.) на финансовые результаты деятельности предприятия значительное влияние могут оказывать внешние (экзогенные) факторы. Отраслевая принадлежность предприятия, его зависимость от экспорта продукции, а также чувствительность котировок его акций от положения на фондовом рынке России в целом определяют степень воздействия внешней среды на комплекс финансовых показателей фирмы.

В этой связи приобретает актуальность задача выявления таких показателей, которые в наименьшей степени подвержены влиянию внешней среды и, соответственно, могут определять реальную степень эффективности деятельности финансовых менеджеров.

Рассмотрим особенности влияния внешних (экзогенных) факторов на показатели, характеризующие финансовую устойчивость предприятий.

Для предприятий, активно использующих заемный капитал, особую важность имеет поддержание на должном уровне показателей ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости.

Группа коэффициентов краткосрочной ликвидности информирует о способности фирмы оплачивать свои счета в течение короткого периода времени без просрочек и в основном интересует ее краткосрочных кредиторов.

Одним из наиболее известных и широко используемых коэффициентов ликвидности является коэффициент текущей (общей) ликвидности, рассчитываемый как отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам [45, с.62].

Структура оборотных активов и их удельный вес в общей стоимости имущества предприятия в значительной степени определяется его отраслевой принадлежностью.

Наряду с этим непосредственное воздействие на структуру как оборотных активов, так и краткосрочных обязательств, оказывают такие внешние факторы, как уровень инфляции, курсы иностранных валют, цены на нефть, цены на сырье и др.

Один из основных факторов, который оказывает влияние на принятие тех или иных решений в отношении активов, - это инфляция. К примеру, если ожидается резкий рост цен на сырье, то оправдано создание завышенных запасов при условии, что инфляция будет значительно выше затрат на их хранение [41, c.176].

Мы провели подробное исследование влияния факторов внешней среды на текущую ликвидность ОАО "Челябинский трубопрокатный завод". В ходе данного исследования на статистически значимом уровне была показана связь между внешними макроэкономическими показателями (курсом доллара США на Московской Межбанковской Валютной бирже и ценами на нефть на мировых рынках) и коэффициентом текущей ликвидности данного предприятия. Была построена прогнозная регрессионная модель, основные параметры которой позволили сделать вывод о возможности прогнозирования уровня текущей ликвидности предприятия на основании ожидаемых значений двух экзогенных факторов - курса доллара и цен на нефть.

Модель была построена на основе квартальных данных за период декабря 2004 года по март 2011 года. Основные параметры построенной регрессионной модели изложены в таблице 2.2.3.

Таблица 2.2.3

Вывод итогов регрессионного анализа в Excel

Значимость уравнения множественной регрессии оценивается с помощью коэффициента множественной корреляции и его квадрата - коэффициента детерминации. Коэффициент корреляции - 0,53, коэффициент детерминации - 0,28.

По критерию Фишера, фактическая величина F-отношения равна 4,49. F_табл определяется по таблице значений F. При уровне вероятности α=0,05 и 22 степенях свободы оно составит 3,049. Поскольку F_факт > F_табл, то гипотеза об отсутствии связи между текущей ликвидностью и исследуемыми факторами отклоняется.

Коэффициенты регрессии так же больше своих табличных значений по таблице Стьюдента (t_табл= 2,0639 при α=0,05 и 24 степенях свободы).

Y=4,242755152-0,072082574X₁-0,010315026X_2,

где Y- текущая ликвидность,

X₁- курс доллара,

X₂ - цена на нефть.

В данной регрессионной модели параметры B при объясняющих (независимых) переменных характеризуют среднее изменение изучаемого показателя с изменением соответствующего фактора (среднего курса доллара на ММВБ или мировых цен на нефть) на единицу при неизменном значении других факторов, закрепленных на среднем уровне [30, c.43].

Стандартизированные коэффициенты Beta при вышеуказанных независимых переменных модели множественной линейной регрессии показывают, на какое количество средних квадратических отклонений изменится в среднем результат, если соответствующий фактор изменится на одно среднее квадратическое отклонение [30, c.45]:

β₁= -0,07208×28,0102/5,3877= -0,374738

β₂=-0,01032×73,1168/5,3877= -0,1400533

При повышении курса доллара на 1% текущая ликвидность снизится на 0,37%. Повышение цен на нефть так же отрицательно сказывается на коэффициенте текущей ликвидности (0,14%).

Эти моменты необходимо также учитывать в управлении финансовой устойчивостью. Мы не можем управлять ими, но с их помощью мы можем прогнозировать уровень ликвидности.

Таким образом, используя экономико-математические методы мы можем строить уравнения регрессии, объясняющие те или иные показатели деятельности в зависимости от других. Расчет производится по данным бухгалтерской отчетности за предыдущие отчетные периоды. Вычисления можно выполнить в Excel, что значительно облегчит работу. К тому же входные данные всегда можно откорректировать, не выполняя всей работы по структуризации заново. Для управления финансовой устойчивостью важен анализ финансовых коэффициентов. Этот традиционный метод выявления слабых мест сегодня необходимо дополнять новыми инструментами. К ним и относится экономико-математическое моделирование. Применение корреляционного анализа, регрессионного анализа на практике значительно повышает результативность деятельности финансовых служб.

2.3 Рекомендации к управлению финансовой устойчивостью в организации с учетом результатов практической реализации

С развитием рыночных отношений и ростом потребностей в инвестиционном капитале, старые методы управления финансами предприятия в России постепенно отмирают. Рынок вносит свои коррективы в условия и методы хозяйствования на предприятиях, деятельность которых контролируется теперь не абстрактным собственником в лице государства, а конкретными людьми, финансовое благополучие которых тесно связано с финансовым благополучием конкретного предприятия. Умение эффективно управлять финансами, повышать финансовую устойчивость предприятия становится настоящим конкурентным преимуществом в быстроизменяющейся среде бизнес-пространства России.

Проблема обеспечения финансовой устойчивости организации логически обусловливает необходимость рассмотрения способов и подходов совершенствования управления ею.

К основным задачам управления финансовой устойчивостью промышленных организаций относятся: обнаружение объектов, областей повышенного риска, оценка степени финансовой устойчивости; анализ соответствия сложившегося уровня финансовой устойчивости установленным нормативам; разработка мер по предупреждению банкротства или укреплению финансовой устойчивости; в случаях, когда кризисное финансовое состояние наступило, принятие мер к максимально возможному возмещению ущерба контрагентам.

При управлении финансовой устойчивостью исходным звеном принятия обоснованных управленческих решений является ее анализ. Совершенствование анализа финансовой устойчивости предприятия должно заключаться в том, что его необходимо превратить из средства последовательного описания (фиксации) финансовой устойчивости в активный инструмент регулирования финансовых процессов и обоснования стратегии развития предприятия. Развитие аналитической работы в области финансовой устойчивости предприятия должно выражаться в придании ей более четкой управленческой направленности, то есть уточнении сложившихся методик анализа с целью более тесной увязки стратегического и тактического аспектов анализа. Это обеспечит не только объективную оценку финансового состояния предприятия, но и позволит использовать его как эффективный инструментарий оценки возможностей и риска развития каждого предприятия.

Создание математических моделей в области управления финансовой устойчивостью организации вызвано необходимостью формализованного учета и анализа параметров финансовой устойчивости. При моделировании необходимо постоянно уточнять принятые допущения, корректировать субъективные оценки, проверять адекватность модели и ее модификаций, так как любая модель должна отражать вероятностный характер функционирования предприятия и многовариантность управленческих решений [4, c.51].

Нами были рассмотрены зарубежные и российские методики диагностики банкротства предприятий. Все они основаны на дисперсионном, регрессионном анализе. Копировать зарубежные модели, слепо переносить на российскую практику нельзя. В большинстве своем они не дадут адекватной информации о финансовом состоянии хозяйствующих субъектов, так составлялись много лет назад совсем для другой экономической ситуации, отличной от нашей. Мы можем их использовать лишь как вектор и ориентир в наших собственных исследованиях. Синтез экономики, финансового менеджмента и прикладных дисциплин, таких как статистика, эконометрика, позволяет анализировать количественную сторону многих экономических явлений. Представляется возможным математическое объяснение, количественное измерение взаимосвязи связей между различными факторами одного явления. В нашей работе мы изучали влияние совокупности факторов на показатели финансовой устойчивости. Основным показателем финансовой устойчивости, платежеспособности предприятия является коэффициент текущей ликвидности. Его мы и выбрали результирующим фактором в экономико-математических моделях. Полагаясь на полученные результаты, можно констатировать, что на коэффициент текущей ликвидности положительно влияют такие показатели как оборачиваемость кредиторской задолженности, коэффициент автономии, обеспеченность запасов собственными оборотными средствами. Исследование проводилось по финансовым показателям ОАО "Аэрофлот" за десятилетний промежуток времени. Поэтому с достаточной степенью надежности можно применять данную модель для прогнозов будущей ликвидности при определенных изменениях факторов, включенных в уравнение регрессии. ОАО "Аэрофлот" стоит обратить самое пристальное внимание в управлении финансовой устойчивостью повышению коэффициента автономии и ускорению кредиторской задолженности. Коэффициент автономии должен находиться в нормативном интервале значений для этой компании. Но его слишком высокое значение будет снижать доходность, если рентабельность собственного капитала выше процентов по кредитам. А это будет негативно отражаться на благосостоянии собственников. Для ускорения оборачиваемости кредиторской задолженности необходимо улучшить платежную дисциплину предприятия в отношениях с поставщиками, бюджетом, внебюджетными фондами, персоналом предприятия, прочими кредиторами. Важно своевременно погашать свою задолженность перед кредиторами и (или) сокращать покупки с отсрочкой платежа (коммерческого кредита поставщиков). Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности должен быть меньше коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности.

Для промышленной отрасли РТ также была рассчитана экономико-математическая модель текущей ликвидности. В выборку корреляционно-регрессионного анализа вошли 15 крупнейших промышленных предприятий республики. Для этой предприятий отрасли можно рекомендовать следить за соотношением собственных и заемных средств. Этот показатель сильнее остальных влияет на ликвидность. Даже незначительный прирост собственного капитала при сохранении объема заемного, приведет к заметному улучшению платежеспособности. Необходимо поддерживать высокий уровень оборотных активов в структуре активов для того чтобы иметь собственные оборотные средства. Рентабельность продаж - третий по воздействию показатель. Предприятие должно принимать все меры по увеличению нормы прибыли.

Все эти факторы относятся к внутренним факторам финансовой устойчивости. Они оказывают самое сильное влияние на финансовое положение организации. Ими предприятие может и должно управлять. Но есть также и внешние факторы, которые не поддаются воздействию со стороны менеджеров компании. К ним относятся экономическая и финансовая ситуация в стране, условия кредитования, объем инвестиций, курсы валют, цены на сырье и другие.

В задачи финансовой службы входит определение полного перечня таких факторов, аналитическая работа по определению их влияния на финансовые показатели предприятия. При помощи построения регрессии можно выявить устойчивые связи между внешними или экзогенными факторами и финансовой устойчивостью предприятия. Регрессионный анализ способен показать какую вариацию результативного признака вызывает вариация факторов. Наш регрессионный анализ включал такие внешние факторы как мировая цена на нефть и курс американского доллара.

В итоге, была получено уравнение регрессии, показывающее зависимость текущей ликвидности от изменений курса доллара и цен на нефть.

Предсказанные на основе данной модели значения коэффициента текущей ликвидности можно предложить использовать для построения сценарных вариантов (пессимистического, оптимистического и наиболее вероятного) бюджета предприятия (конкретнее - прогнозного баланса и бюджета движения денежных средств).

Кроме того, знания о степени влияния внешних факторов на ликвидность активов предприятия в совокупности с информацией об их ожидаемых значениях могут быть полезны для финансового менеджера с точки зрения формирования текущей политики управления оборотным капиталом. Сведения о грядущем ухудшении внешней конъюнктуры могут послужить сигналом для проведения масштабной компании по снижению затрат, пересмотру структуры платежей в сторону погашения имеющихся краткосрочных обязательств, отказу от значительных инвестиционных вложений. Таким образом, негативный эффект, оказываемый внешней средой на платежеспособность предприятия, может быть сглажен до приемлемого уровня.

При комплексном подходе к совершенствованию управления финансовой устойчивостью предприятия встает важнейшая проблема информационной увязки всех моделей ее оценки. Следует отметить, что моделирование задач управления финансовой устойчивостью должно базироваться на большом объеме исходной информации, а также учете особенностей производственно-хозяйственной деятельности предприятия, значительной неопределенности ее условий, разнообразных возмущающих воздействий на него, сложности финансовых связей и размерности решаемых финансовых задач.

Организации для выживания на рынке и сохранения конкурентоспособности должны постоянно вносить изменения в свою хозяйственную деятельность. При этом каждое изменение несет не только угрозы, но и дополнительные возможности для финансового роста. Организация должна своевременно обнаруживать внешние и внутренние факторы неустойчивости, планировать стратегические и оперативные мероприятия в целях сохранения финансовой устойчивости. Следовательно, совершенствование способов управления финансовой устойчивостью позволит в полной мере реализовать преимущества планирования хозяйственной деятельности организации.

В рамках данной главы были рассмотрены методические аспекты управления финансовой устойчивостью предприятия. Управление финансовой устойчивостью представляет собой комплексный механизм поддержания финансового состояния предприятия в рамках необходимых параметров финансовой устойчивости, ликвидности, рентабельности. В рамках управления финансовой устойчивостью происходит поиск оптимальной структуры, как активов, так и пассивов. В нашей работе мы попытались подробно рассмотреть управление пассивами, то есть соотношением собственных и заемных средств. Это связано с тем, что управление пассивами более универсально. Структура активов же непосредственно зависит от специфики деятельности, от отраслевой принадлежности. Не секрет, что заемный капитал дешевле собственного, так как кредиторы несут меньшие риски, нежели собственники. В этом смысле использование заемного капитала положительно сказывается на таких показателях как рентабельность. С другой стороны, при использовании лишь собственных источников финансирования, компания несет лишь производственные риски, связанные с хозяйственной деятельностью. Заемный капитал в структуре пассивов несет для компании финансовый риск. У организации появляются обязательства, которые имеют срок исполнения.

В случае невыполнения обязательств организации грозят санкции. Вплоть до инициирования процедуры банкротства. Чтобы предотвратить такой исход событий в будущем, компания должна минимизировать финансовые риски. Например, обеспечить краткосрочные обязательства ликвидными оборотными активами. Важнейшим показателем финансовой устойчивости компании является коэффициент текущей ликвидности. Для России его рекомендуемое значение на уровне 2. Это значит, что сумма оборотных активов, как минимум, в два раза должна превышать сумму краткосрочных обязательств. На практике организации могут работать и с меньшим уровнем текущей ликвидности и быть финансово устойчивыми. Здесь важно учитывать все факторы, которые влияют на деятельность предприятия: внутренние и внешние. Например, надежные отношения с поставщиками, кредиторами в значительной степени влияют политику финансирования.

Важнейшим инструментом управления финансовой устойчивостью был и остается финансовый леверидж. Именно от соотношения заемного и собственного капитала зависит финансовая устойчивость. Здесь важно найти оптимальную долговую нагрузку для компании, которая бы максимизировала ее стоимость. Этого можно добиться минимизацией средневзвешенной структуры капитала.

Кроме того, определяющим эффективность управления финансовой устойчивостью является то, насколько высокой рентабельности может достигнуть компания при допустимой мере финансового риска. Соотношение риска и доходности является главной дилеммой финансового менеджмента.

На наш взгляд, традиционный анализ финансовой устойчивости должен быть дополнен современными методами диагностики. К ним можно отнести рассмотренные методики прогнозирования банкротства, регрессионные уравнения связи, прогнозные модели показателей.

В данной главе мы на практических примерах показали методику построения таких уравнений регрессии.

Были выявлены основные факторы, влияющие на текущую ликвидность предприятий. К ним относятся соотношение заемного и собственного капитала, коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, оборачиваемость кредиторской задолженности, рентабельность продаж и другие.

Необходимо учитывать и влияние внешних факторов.

При управлении финансовой устойчивостью необходимо определить те финансовые показатели, которые в наибольшей степени влияют на показатели финансовой устойчивости. И уже от них отталкиваться при составлении плана мероприятий по повышению финансовой устойчивости.

Заключение

Финансовая устойчивость организации - важнейшая характеристика финансово-экономической деятельности предприятия. Управление финансовой устойчивостью является крайне важной и актуальной проблемой, как для отдельного предприятия, так и для российской экономики в целом.

Целью бакалаврской работы являлось изучение системы управления финансовой устойчивостью организаций.

Для достижения цели работы были поставлены следующие задачи:

1) изучить теоретические основы управления финансовой устойчивостью организации;

) рассмотреть методические основы управления финансовой устойчивостью организации;

) применить методы экономико-математического моделирования в системе управления финансовой устойчивостью.

Таким образом, исследовав проблему управления финансовой устойчивостью организации, можно сделать следующие выводы.

Для достижения цели работы и решения поставленных задач в первой главе работы рассматривались теоретические основы управления финансовой устойчивостью организации.

В ходе работы над первой главой мы пришли к выводу, что финансовая устойчивость - это постоянное платежеспособное финансовое состояние предприятия, обеспечиваемое достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования, которое делает предприятие практически независимым от внешних негативных воздействий.

Значение финансовой устойчивости отдельных хозяйствующих субъектов для экономики и общества в целом слагается из ее значения для каждого отдельно го элемента системы, а именно для государства в лице налоговых и других органов, для внебюджетных фондов, для работников организации и прочих заинтересованных лиц, для покупателей, заказчиков продукции, работ, услуг, для поставщиков и подрядчиков, для обслуживающих коммерческих банков, для собственников организации, для инвесторов.

Финансовая устойчивость выражается в кредитоспособности и платежеспособности предприятия, а также в постоянном росте прибыли и капитала при минимальном риске. Она отражает зависимость предприятия от кредиторов и инвесторов, то есть соотношение "собственный капитал - заемный капитал". Поэтому в характеристике финансовой устойчивости ключевым является понимание роли источников средств.

Факторов, воздействующих на устойчивость предприятия, большое множество. Наиболее общей классификацией является деление их на внутренние и внешние.

Управление финансовой устойчивостью является составной частью процесса управления финансовыми ресурсами организации в целях решения стоящих перед нею стратегических задач.

Механизм управления финансовой устойчивостью представляет собой процесс, состоящий из очередности мероприятий:

а) планирование показателей, позволяющих обеспечивать финансовую устойчивость организации в рамках конкретных временных периодов;

б) мониторинг основных параметров, определяющих финансовую устойчивость;

в) оценка финансовой устойчивости;

г) выработка управленческих решений с целью достижения целевых параметров финансовой устойчивости.

Традиционно оценка финансовой устойчивости включает анализ имущественного состояния, анализ ликвидности и платежеспособности, анализ кредитоспособности и рентабельности, анализ коэффициентов финансовой устойчивости.

Существует большое количество методов анализа финансовой устойчивости. Они основываются как на абсолютных, так и на относительных показателях.

Финансовый анализ выявляет наиболее проблемные места и предшествует применению конкретных мер по управлению финансовой устойчивостью организации.

Основным инструментом управления финансовой устойчивостью является финансовый леверидж. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют как на изменение финансовой устойчивости, так и на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Принято считать, что с увеличением доли заемных средств финансовая устойчивость снижается, так как у организации возникает риск невозврата средств. Поэтому менеджмент организации должен определить оптимальный размер заемного капитала, который позволит компании быть финансово устойчивой и при этом высокорентабельной. Для этого необходимо минимизировать средневзвешенную структуру капитала.

Наиболее общим показателем финансовой устойчивости можно считать коэффициент текущей ликвидности. Он показывает во сколько раз сумма оборотных активов предприятия больше суммы краткосрочных обязательств. Его нормативное значение 2. Но в различных отраслях его значение может сильно разниться. Это связано с длительностью операционного цикла и со структурой активов. В любом случае, предприятие должно обладать достаточным количеством ликвидных оборотных активов для погашения краткосрочных долгов.

Во второй главе бакалаврской работы мы рассмотрели методические основы управления финансовой устойчивостью, а именно экономико-математическое моделирование в системе управления финансовой устойчивостью организаций.

Существует множество прогнозных методик оценки вероятности банкротства компаний. Но не все они адекватны в наших условиях. Нами была составлена сравнительная таблица наиболее известных моделей.

На наш взгляд, сегодня не стоит ограничиваться традиционными методами анализа. Необходимо активно использовать экономико-математические методы. К экономико-математическим методам, используемым в анализе финансовой устойчивости, относятся дисперсионный, корреляционный и регрессионный виды анализа, оптимизационные модели. Используя данный инструментарий, аналитик способен выявлять значимость взаимосвязей показателей, количественно их оценивать. Это значит, что мы можем выявить те показатели финансовой устойчивости или те статьи баланса, которые в наибольшей степени влияют на финансовую устойчивость. Кроме того, уравнения регрессии позволяют нам прогнозировать значения показателей финансовой устойчивости в зависимости от изменений факторных признаков.

Не только внутренние факторы влияют на финансовую устойчивость, весьма серьезно влияние внешних факторов. Их влияние не всегда очевидно. Но с помощью корреляционного анализа или регрессионных уравнений мы имеем возможность объяснить изменение показателей финансовой устойчивости, ликвидности под влиянием экзогенных факторов.

Часть второй главы была посвящена практической реализации данных методов. Мы провели корреляционный анализ среди основных финансовых показателей и выявили, в какой мере коэффициенты зависят друг от друга. Далее был проведен регрессионный анализ текущей ликвидности для ОАО "Аэрофлот" и получена трехфакторная модель, показывающая зависимость текущей ликвидности от оборачиваемости кредиторской задолженности, коэффициента автономии, обеспеченности запасов собственными оборотными средствами. Модель прошла все требования на адекватность и значимость.

Мы построили многофакторную модель текущей ликвидности для машиностроительного и оборонного комплекса РТ на основе отчетностей ведущих предприятий отрасли. По полученному уравнению регрессии мы можем с определенной уверенностью утверждать, что изменение текущей ликвидности связано с изменением коэффициента покрытия долгов собственным капиталом, коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами, рентабельности продаж.

Третья модель в нашей работе описывала зависимость текущей ликвидности ОАО "Челябинский трубопрокатный завод" от таких внешних факторов, как курс доллара и цена на нефть. Уравнение регрессии прошло проверку на адекватность и значимость, а значит оно применимо на практике.

Используя полученные результаты, можно с легкостью определить рычаги воздействия на финансовую устойчивость, управляя которыми можно обеспечить тот или иной ее уровень.

В ходе работы поставленную перед нами цель мы считаем достигнутой, а задачи - решенными.

Подводя итоги, можно сделать вывод, что управление финансовой устойчивостью является важнейшим аспектом работы организации. Финансовая устойчивость служит залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия в рыночных условиях. Если предприятие финансово устойчиво, платежеспособно, то оно имеет ряд преимуществ перед другими предприятиями того же профиля для получения кредитов, привлечения инвестиций, в выборе поставщиков и в подборе квалифицированных кадров. Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры и, следовательно, тем меньше риск оказаться на краю банкротства.

финансовый устойчивость банкротство риск

Список использованных источников

1.       Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерного общества: Приказ Минфина России и ФКЦБ России от 29 января 2003 г. N 10н/03-6/пз. - Информ.- правов. система "Эксперт-Гарант". - Версия от 11.07.2010 г.

2.       Ахметзянова Д. Г. Бухгалтерский учет и анализ в системе обеспечения финнансовой устойчивости коммерческой организации: Автореф дисс. ... канд. экон. Наук. - Казань, 2011. - С. 12-13.

.        Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Учебное пособие. М: Финансы и статистика, 2002. 443 с.

.        Батьковский М.А., Булава И.В. Совершенствование управления финансовой устойчивостью предприятия с целью снижения рисков его деятельности // РИСК: ресурсы, информация, снабжение конкуренция. - 2009. - №3. - С. 50-52.

.        Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация. - М.: "Финансы и статистика", 2003. - 624 с.

.        Бикмухаметов С.К. Финансовая устойчивость организации как объект системного управления: Автореф дисс. ... кандидата экономических наук. - Москва, 2009. - 23 с.

.        Богдановская Л.А., Виноградов Г.Г., Мигун О.Ф. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности: учебник. Общ. ред. В.И. Стражева. М.: Высш. шк., 2008. - 126 с.

.        Бочаров В.В. Финансовый анализ: учебное пособие. - СПб.: Питер, 2005. - 240 с.

9.       Брег С. Настольная книга финансового директора/ Стивен М. Брег. - М.: Альпина Бизнес-Букс, 2005. - 532 с.

.        Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.- 2-е русск. изд. (пер. с 7-го междунар. изд.) - М.: Олимп-Бизнес, 2008. - 1008 с.

.        Бригхем Ю., Гапенски А. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. М.: Экономическая школа, 2004. - 497 с.

.        Бурцев А. Л. Анализ финансовой устойчивости организации: теория и сфера применения / А. Л. Бурцев // Вестник Астраханского государственного технического университета. - 2010. - №1. - С. 254-257.

13.     Бучик Т. А. Укрепление финансовой устойчивости предприятия на основе управления соотношением основного и оборотного капитала / Т. А. Бучик, Л. В. Дергун // Инновационная деятельность. - 2010. - N 1. - С. 40-45.

14.     Ван Хорн Дж. К., Вахович Дж. М. Основы финансового менеджмента / Пер. с англ. - М.: Вильямс, 2004. - 1232 с.

15.     Гиляровская Л.Т. Экономический анализ: учебник для вузов. 2-е изд., доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 615 с.

.        Глухов В. В., Медников М. Д., Коробко С. Б. Математические методы и модели для менеджмента. 2-е изд., испр. и доп. - СПб.: Издательство "Лань", 2009. - 528 с.

17.     Графова Г.Ф. Критерии и показатели оценки финансово-экономического состояния предприятия // Аудитор. - 2003. - № 12. - С. 46-54.

18.     Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия: учебно-практическое пособие. М.: Издательство "Финпресс", 2006. - 208 с.

19.     Грачев А.В. Организация и управление финансовой устойчивостью. Роль финансового директора на предприятии. // Финансовый менеджмент.- 2004.- № 1.- С. 60-78.

.        Грищенко О.В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2000. -

374 с.

.        Гукалова Е.А. Финансовая устойчивость предприятия в современных условиях // Современные наукоемкие технологии. - 2009. - № 3. - с. 15.

22.     Гукалова Е.А., Федотова Е.Б. Категория финансовой устойчивости в контексте современных методологических дискуссий // Научный журнал КубГАУ. - 2009. - №46. - С.34-37.

23.     Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1339 с.

24.     Демчук И.Н. Финансовая устойчивость как комплексная категория экономического анализа // Сибирская финансовая школа. - 2008. - № 5. - С. 146-149.

25.     Железнов И.М. Экономико-математическое моделирование платежеспособности предприятия // Известия Челябинского научного центра. - 2006. - №34. - С.128-131.

.        Ибрагимов Р. Г. Об учете эффекта долговой нагрузки в расчете стоимости капитала и оценке бизнеса / Р. Г. Ибрагимов // Аудит и финансовый анализ. - 2008. - N 4. - С. 130-142.

27.     Климчук С.В. Оптимальное соотношение рентабельности и ликвидности как составляющей переменной моделирования финансовой реструктуризации // Культура народов Причерноморья: научный журнал. - 2004. - №51. - C. 41-43.

.        Ковалев В.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.: Проспект, 2009. - 424 с.

29.     Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М.: Проспект, 2007. - 1024 с.

30.     Костромин А.В. Эконометрика: Курс лекций. - Казань: Изд-во "Таглимат", 2004. - 136 с.

31.     Леднев А. Техника управления финансовой устойчивостью компании/ Леднева А. // Финансовый директор. - 2011. - №2. - С.29-34

.        Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. Учебное пособие для вузов. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2002, - 471 с.

.        Мельник М.В., Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: учебник для вузов. 5-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2006.- 536 с.

.        Найденов Н.Д. Инструменты повышения финансовой устойчивости предприятия в процессе его банкротства/Н.Д. Найденов, А.В. Румянцев, А.Г. Лиханова.- И.: Сыктывкар, 2010. - 248с.

35.     Новашина Т.С., Карпунин В.И., Волнин В.А. Финансовый менеджмент/ Учебное пособие, Московская финансово-промышленная академия. - М.: МФПА, 2005. - 255 с.

.        Орлова И.В., Половников В.А. Экономико-математические методы и модели: компьютерное моделирование. - М.: Вузовский учебник, 2007. - 365 с.

.        Паршенцев А.С. Финансовая устойчивость предприятия // Современные наукоемкие технологии. - 2005. - № 2. - С. 66-67.

.        Платонов А.М. Современные методы оценки и управления устойчивостью и эффективностью работы предприятия // Вестник УГТУ. - 2007. - № 6. - С. 35-39.

.        Подолякин В.И. Основы экономики организации: стоимость и структура капитала: учеб. пособие. Иваново: ИГТА, 2009. - 112 с.

40.     Родионова В.М., Федотова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции: учебник. М.: Изд-во "Перспектива", 2005. - 298 с.

41.     Рубашкин Г. В. Комплексное прогнозирование финансовой деятельности промышленных предприятий с учетом влияния факторов внешней среды/ Г. В. Рубашкин // Аудит и финансовый анализ. - 2007. - N 1. - С. 176-181.

42.     Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.: Инфра-М, 2009. - 680 с.

.        Скамай Л.Г. Трубочкина М.И. Экономический анализ деятельности предприятия: учебник для вузов. М.: ИНФРА-М, 2009, 296 с.

44.     Сорокин М. С разумом и эффективностью: Матрица финансовых показателей // Финансовый директор. - 2006. - №9.- С. 58-64.

.        Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Теория и практика, - М: Изд-во: "Перспектива", 2008. - 656 с.

46.     Сысоева Е.Ф. Управление финансовой устойчивостью организации для целей оптимизации структуры капитала // Вестник ТГУ. - 2008. - № 3 (59). - С. 82-86.

.        Толпегина О.А. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие. - М.: МИЭМП, 2009. - 196 с.

.        Федорова Е.В. Финансовые механизмы обеспечения устойчивости компании // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2005. - № 7. -

С. 327-333.

50.     Хелферт Э. Техника финансового анализа. 10-е изд. / Э. Хелферт. - СПб.: Питер, 2010. - 640 с.

51.     Холт Р. Н. Основы финансового менеджмента. / Р. Н. Холт. - Пер. с англ. - М.: Дело, 2001. - 465 с.

52.     Цифрова Р.В. Управление финансовой устойчивостью промышленных предприятий: Диссертация доктора экономических наук. - Казань, 2000. - 419 с.

.        Шеремет А. Д. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций/ А. Д. Шеремет, Е. В. Негашев. - М.: ИНФРА-М, 2003. -237 с.