- это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с этими бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому. Вторичные рынки ценных бумаг предназначены для перераспределения уже имеющихся ресурсов в соответствии с потребностями и возможностями участников рынка. С помощью скупки акций формируется и перетасовывается контроль между различными финансовыми группами.
Значительная часть операций проводится посредством индивидуальных инвесторов, хотя одновременно идет процесс монополизации этих операций кредитно-финансовыми институтами. Условиями продажи становятся указание минимальной суммы покупки (которая на российских фондовых биржах имеет тенденцию к повышению) или покупка лотами.
Цены на фондовые бумаги, как правило, выше, чем цены на эти же ценные бумаги при первичном размещении. Благодаря существованию вторичных финансовых рынков увеличиваются объемы покупок инвесторами ценных бумаг на первичных рынках. В стоимостном выражении биржевой рынок может быть больше первичного, поскольку на бирже сосредоточено много дорогих фондовых ценностей.
Основными участниками вторичного рынка являются государство, акционерные общества, профессионалы рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды и компании, коммерческие банки и граждане.
Данные рынки неразрывно взаимосвязаны между собой. Они представляют собой единое целое - рынок ценных бумаг. Любая ценная бумага, прежде чем стать предметом купли продажи между инвесторами, должна быть выпущена ее эмитентом, т.е. пройти процедуры первичного рынка. Но это не означает, что вторичный рынок обособлен от первичного и не оказывает на него никакого влияния. Эти рынки находятся в непрерывном процессе взаимодействия, взаимовлияния и взаимопроникновения, т.е. в ряде случаев внешние различия между ними настолько стираются, что без глубокого анализа невозможно сказать, какое рыночное отношение или какой рынок имеет место в соответствующей рыночной операции. [19, стр. 22]
В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг состоят из организованных и неорганизованных рынков.
Организованный рынок - это рынок, на котором обращение ценных бумаг производится по твердо установленным правилам, регулирующим практически все стороны деятельности рынка.
Неорганизованный рынок - это рынок без правил и без государственного регулирования. Это рынок, участники которого самостоятельно договариваются по всем вопросам заключаемых на нем контрактов.
В зависимости от места и правил торговли различают биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг.
Биржевой рынок означает, что торговля ценными бумагами, ведется на фондовых биржах. Биржевой рынок как наиболее развитый характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную структуру, способную принять на себя большую часть рисков, существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности. На биржевом рынке ведется торговля ценными бумагами наиболее надежных эмитентов, которые допускаются на биржу только через процедуру листинга и за деятельностью которых осуществляется постоянный контроль со стороны биржи
Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами без посредничества фондовых бирж. Это система крупных торговых площадок, осуществляющих торговлю многими видами ценных бумаг. Деятельность этих торговых площадок подчиняется строгим правилам, обязательным для исполнения всеми участниками сделок. В современном обороте ценных бумаг объемы операций, совершаемых во внебиржевой торговле, зачастую превышают объемы операций на фондовом рынке. Дилеров внебиржевого рынка иногда называют «создателями, делателями рынка».
Большинство видов ценных бумаг, кроме акций, обращается вне бирж. Если биржевой рынок по своей сути всегда есть организованный рынок, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»). В настоящее время в странах с развитой рыночной экономикой имеется практически только организованный рынок ценных бумаг, который представлен либо фондовыми биржами, либо внебиржевыми системами электронной торговли.
В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: публичный и компьютеризированный.
Публичный рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели пенных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте, и происходит публичный, гласный торг (в случае биржевой торговли) или ведутся закрытые торги (переговоры), которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.
Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для компьютеризированного рынка обычно характерно [20, стр. 71]:
отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютеризированные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно у их продавцов и покупателей;
отсутствие публичного характера процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными бумагами;
непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.
Кассовый рынок (рынок спот, рынок кэш) - это рынок немедленного исполнения заключенных сделок, при этом чисто технически это исполнение может растягиваться на срок до 1-3 дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде. Наибольших размеров достигает кассовый рынок ценных бумаг.
Срочный рынок ценных бумаг - это рынок с отсроченным, обычно на несколько недель или месяцев, исполнением сделки. Срочные контракты на ценные бумаги в основном заключаются на рынке производных инструментов.
Это форвардный, опционный и фьючерсный рынки, а также рынок свопов.
Форвардный рынок - это рынок, на котором стороны договариваются о поставке имеющихся у них в наличии ценных бумаг с окончательным расчетом к определенной дате в будущем.
Опционный рынок - это рынок, на котором производится купля-продажа контрактов с правом покупки или продажи определенных финансовых инструментов по заранее установленной цене до окончания сроков его действия. Заранее установленная цена называется ценой исполнения опциона.
Фьючерсный рынок - это рынок, на котором производится торговля контрактами на поставку в определенный срок в будущем ценных бумаг или других финансовых инструментов, реально продаваемых на финансовом рынке.
Рынок свопов - это рынок прямых обменов контрактами между участниками сделки с ценными бумагами. Он гарантирует им взаимный обмен двумя финансовыми обязательствами в определенный момент (или несколько моментов) в будущем. В отличие от форвардной сделки своп обычно подразумевает перевод только чистой разницы между суммами по каждому обязательству. Конкретные параметры взаимных обязательств по свопам, как правило, не уточняются и могут изменяться в зависимости от уровня процентной ставки, обменного курса валюты или других величин.
Объектами фондового рынка являются различные виды ценных бумаг. Ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142 ГК РФ).
Таким образом, ценная бумага представляет собой документ, закрепляющий определенные права (стандартизированные для каждого вида ценных бумаг), требовать осуществление которых возможно только при предъявлении ценной бумаги. Следует различать два вида прав, связанных с ценными бумагами. С одной стороны, ценная бумага является имуществом, объектом сделок и на нее могут возникать права собственности или иные вещные права, это так называемое право на бумагу. С другой стороны, из владения ценной бумагой могут вытекать различные права, это так называемое право из бумаги.
Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте.
Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категория. Как юридическая категория ценная бумага удостоверяет право владения ценной бума гой, закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению, и определяет право управления. Как экономическая категория ценная бумага обладает определенными качествами: ликвидностью, обращаемостью, серийностью, рыночным характером, стандартностью, доходностью, участием в гражданском обороте.
Фундаментальны свойства ценных бумаг - обращаемость, ликвидность и риск.
Обращаемость - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.
Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства (в наличной с или безналичной форме) без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию.
Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.
К основным видам ценных бумаг можно отнести:
акции.
облигации.
казначейские обязательства (государственные облигации).
векселя.
чеки.
депозитные и сберегательные сертификаты.
фьючерсные и форвардные контракты.
опционы.
варранты.
валютные свопы.
Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права её владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акционерные общества могут выпускать обыкновенные и привилегированные акции.
Обыкновенная акция - это ценная бумага, предоставляющая ее владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение дивидендов, а так же части имущества АО в случае его ликвидации. Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год. Решение о выплате годовых дивидендов, их размере и форме выплаты принимается общим собранием акционеров по рекомендации Совета директоров.
Акции называются привилегированными, так как владельцы этих акций имеют привилегии по сравнению с держателями обыкновенных акций. Предоставление привилегий можно рассматривать как компенсацию по этим акциям за то, что их владельцы не имеют права голоса. Привилегированные акции могут быть: кумулятивные (при их выпуске предусматривается, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по ним накапливается и выплачивается в последствии); некумулятивные (не позволяют накапливать невыплаченные дивиденды); конвертируемые и неконвертируемые (могут (не могут) обмениваться на обыкновенные акции данного общества или привилегированные акции иных типов на условиях, определенных в уставе общества); прибыльные (акции с правом участия) и не участвующими в получении прибыли общества сверх фиксированных дивидендов; с отсроченным дивидендом; возвратные и невозвратные; с плавающим курсом и др.
Облигация - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющей права её держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации могут быть именными и на предъявителя. При выпуске именных облигаций, АО обязано вести реестр владельцев облигации. В случае потери такой облигации общество возобновляет ее за определенную плату.
При выпуске облигаций на предъявителя общество не ведет реестр владельцев облигаций и их имена не регистрируются эмитентом. Права владельца утерянной облигации на предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленным процессуальным законодательством Российской Федерации. По способу выплаты дохода различают: облигации с фиксированным доходом (установленным заранее процентом); облигации с плавающим процентом (доход по которым изменяется в зависимости от изменения ставок денежного рынка); облигации с нулевым купоном (реализуются с дисконтом любой глубины против номинала и погашаются по номиналу в конце срока).
Выделяют конвертируемые и неконвертируемые облигации. Конвертируемые подлежат обмену. Они дают право владельцу облигации обменивать их на акции этого же эмитента по определенной цене и в обусловленный срок, что делает их более привлекательными для инвесторов. Владельцы неконвертируемых облигаций подобным правом покупки акций не обладают.
Вексель - это письменное долговое обязательство, строго установленной формы, удостоверяющее безусловное обязательство одной стороны уплатить в установленный срок определённую денежную сумму другой стороне и право последней требовать этой уплаты.
Виды векселей: коммерческие - основаны на реальной сделке по купле-продаже товаров в кредит, выдача их влечёт отсрочку платежа. Коммерческие векселя передаются фактически под залог товара и обеспечиваются теми денежными средствами, которые поступают от продажи товаров, приобретённых с помощью векселя; финансовые - являются непосредственным следствием договора-займа, когда одна сторона получает от другой некоторую сумму денег, выдавая взамен вексель. В торгово-промышленном обороте финансовые векселя используются предприятиями для пополнения оборотных средств; обеспечительные - используются в качестве средства обеспечения своевременности и точности исполнения обязательства по какой-либо другой сделке.
Коммерческие векселя бывают простыми и переводными. Простой представляет собой простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить по наступлению срока конкретную сумму векселедержателю. Простой вексель по сути своей является простой долговой распиской покупателя, вручаемая продавцу в обмен на товар или услугу. Переводной (тратта) - это письменный документ, содержащий приказ векселедателя, адресованный плательщику-должнику, уплатить деньги (в определённый срок и в определённом месте) получателю-держателю векселя или по его приказу другому лицу. [18, стр. 18]
Коммерческие банки с целью привлечения дополнительных денежных ресурсов осуществляют выпуск сертификатов - денежных документов, удостоверяющих внесение средств на определённое время, имеющие обычно фиксированную процентную ставку. Сертификаты делятся на депозитные и сберегательные. Разница между ними заключается в том, что сберегательные сертификаты выдаются физическим лицам, а депозитные - юридическим. И те, и другие могут быть именными и на предъявителя. Процентные ставки по депозитным и сберегательным сертификатам зависят от размера и срока вклада. Средства можно изымать досрочно, но при этом процент по депозитам будет уменьшен. Сертификаты не могут быть расчётными или платёжными документами. Срок обращения сертификата определяется с даты его выдачи, до даты, когда владелец получает право востребования по этому сертификату. Предельный срок обращения депозитарных сертификатов - 1 год, сберегательных 3 - года. Если срок получения вклада по сертификату просрочен, то сертификат становится документом до востребования и банк обязан оплатить его сумму по первому требованию владельца.
Виды государственных ценных бумаг, находящихся на российском фондовом рынке:
. Государственные краткосрочные облигации (ГКО).
Главной задачей этих ценных бумаг является финансирование государственного бюджета по минимально возможной цене. Эмитентом ГКО выступает Министерство финансов РФ. Банк России проводит размещение, обслуживание и погашение облигаций. Эмиссия производится отдельными выпусками на срок 3, 6, 12 месяцев в безбумажной форме.
. Казначейские обязательства (КО).
Их возникновение связано с ростом задолженности государства предприятиям различных отраслей хозяйства и форм собственности. Казначейские обязательства выпускаются сроком на один год в безбумажной форме. Срок таких ценных бумаг варьируется от 50 до 360 дней в зависимости от серии. Владельцы казначейских обязательств вправе производить с ними следующие операции: погашать кредиторскую задолженность; оплачивать товары и услуги; продавать их юридическим и физическим лицам; совершать залоговые операции; обменивать на казначейские налоговые освобождения; погашать с получением процентов.
. Облигации внутреннего валютного займа.
Облигации внутреннего валютного займа - это документарные бумаги на предъявителя. Эмитент облигаций - Министерство финансов РФ. Это купонные ценные бумаги. Торговля этими ценными бумагами производится как в России, так и за рубежом.
. Облигации федерального займа с переменным купонным процентом (ОФЗ).
Эти бумаги являются именными среднесрочными государственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде процента и номинальной стоимости облигации.
Производные ценные бумаги:
. Фьючерсные сделки.
При фьючерсных сделках, два участника принимают противоположные обязательства по купле и продаже товара в указанный срок по фиксированной в момент заключения цене: одна сторона продаёт товар по определенной цене в указанный срок, другая - покупает товар по этой же цене в тот же срок. Отличительные черты фьючерсных контрактов: на фьючерсном рынке нет необходимости иметь тот товар, который нужно продать; фьючерсные контракты могут продаваться независимо от того, существуют ли в момент заключения контракта фондовые ценности или нет.
. Опцион - предоставляет право выбора продать или купить определенное количество товара по фиксированной цене или в оговоренный сок или раньше. В соответствии с опционным соглашением один из его участников выписывает и продает опцион (продавец опциона), т.е. занимает «короткую позицию» по контракту. Другой участник покупает опцион и получает право купить (продать) по фиксированной цене определенное количество товара (у лица, выписавшего опцион), т.е. у данного контрагента открыта «длинная позиция».
. Варрант.
Эта ценная бумага появляется вместе с выпуском основных ценных бумаг (корпоративных привилегированных акций, облигаций) для привлечения интереса к покупке указанных фондовых ценностей. Связано это с тем, что варрант - предоставляет его владельцу право приобрести ценную бумагу по заранее определенной цене в течение определенного времени. Цена приобретения ценной бумаги по варранту, называется ценой исполнения варранта. Иногда варранты предлагаются вместе с самой ценной бумагой, и их стоимость рассматривается в единстве. Стоимость этих ценных бумаг «разделяется», когда варранты, отделяясь, функционируют самостоятельно, приобретая свой курс на рынке ценных бумаг. При этом стоимость ценной бумаги становится меньше на цену варранта.
1.3 Нормативно-правовые основы функционирования рынка ценных бумаг в России
Регулирование фондового рынка происходит извне - государственными органами и изнутри - фондовыми биржами, саморегулируемыми организациями.
Одним из органов государства регулирующих фондовый рынок является ФСФР. Она принимает решения (в форме постановлений) по вопросам регулирования, как самого рынка ценных бумаг, так и деятельности его профессиональных участников, саморегулируемых организаций, а также по вопросам контроля за соблюдением законодательства РФ и нормативных актов о ценных бумагах.
Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг действуют в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и функционируют на принципах некоммерческой организации. Эти организации устанавливают для своих членов формальные правила в ведении профессиональной деятельности, во многом способствуют проведению специальных предупредительных мероприятий, направленных на снижение правонарушений.
Фондовая биржа - является организованным рынком ценных бумаг, где собираются покупатели и продавцы для осуществления торговых операций по определенным установленным правилам, а именно открытость в осуществлении торговых операций, официальный порядок установления курсов и котировок, наличие оборудованных торговых площадей, складских и офисных помещений, система связи и информации.
В настоящее время фондовые биржи занимают важное место в системе рыночных отношений. Они считаются барометром экономической и политической жизни страны, а биржевая информация относится к числу наиболее объективной и ценной. Особенностью биржевой торговли является то, что биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок.
В настоящее время в России насчитывается более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж.
Деятельность фондовых бирж в России ранее регулировалась соответствующим Положением, а теперь - в соответствии с положениями ФЗ «О рынке ценных бумаг».
Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.
Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.
Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами, за участие в биржевых сделках; взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей; штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.
Помимо государственных органов управление рынком ценных бумаг осуществляют и так называемые саморегулируемые организации, созданные в соответствии с законом, как добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг является созданная на членстве некоммерческая организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг и осуществляющая свою деятельность на основании лицензии на осуществление деятельности в качестве саморегулируемой организации.
Целями деятельности саморегулируемой организации являются: развитие и совершенствование системы функционального регулирования рынка ценных бумаг; установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами; осуществление контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг; защита интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации; защита интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Саморегулируемая организация устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами (далее - внутренние документы), а также осуществляет контроль за их исполнением.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг может быть членом нескольких саморегулируемых организаций в соответствии с условиями совмещения видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Официальными российскими саморегулируемыми организациями сегодня являются Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) и Профессиональная ассоциация регистраторов трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД). Эти организации имеют широкую сеть филиалов и представительств в регионах страны.
По состоянию на 2011 г. членами НАУФОР являются около 400 профессиональных участников фондового рынка. Членами ПАРТАД - около 100 депозитариев и регистраторов.
Регулирование деятельности участников осуществляется с помощью специальных документов и органов, создаваемых организациями по согласованию с ФСФР. В конце 90-х гг. введен в действие Дисциплинарный кодекс НАУФОР и Кодекс мер дисциплинарного воздействия ПАРТАД. Эти документы устанавливают ответственность участников за различные нарушения федерального законодательства в части фондового рынка, неисполнение предписаний органов государственного регулирования и внутренних решений саморегулируемых организаций.
Главными органами государственного регулирования современного российского рынка ценных бумаг являются: Федеральная служба фондового рынка (ФСФР); Министерство финансов РФ; Банк России; Комитет по управлению государственным имуществом РФ; Федеральная антимонопольная служба (ФАС); Министерство по налогам и сборам и т.д. Они призваны выполнять следующие функции: регистрацию участников рынка; обеспечение информацией о выпуске и обращении ценных бумаг; контроль.
ФСФР имеет широкие полномочия в части регулирования деятельности на рынке ценных бумаг: [16, стр. 110]
) разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг;
) утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг;
) установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами;
) установление порядка лицензирования;
) выдача генеральных лицензий;
) определение стандартов деятельности;
) осуществление контроля;
) обеспечение создания общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;
) утверждение квалификационных требований;
) разработка проектов законодательных и иных нормативных правовых актов по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;
При ФСФР функционирует Экспертный совет. В его компетенцию входят вопросы подготовку и предварительное рассмотрение вопросов, связанных с исполнением полномочий Федеральной службы; разработку предложений по основным направлениям регулирования рынка ценных бумаг; предварительное рассмотрение проектов постановлений, принимаемых Федеральной службой, и их публикацию по требованию любого члена Экспертного совета при Федеральной службой по фондовому рынку.
Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой ФСФР или уполномоченными ею органами на основании генеральной лицензии.
Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг и принимают решение об отзыве выданной лицензии при нарушении законодательства РФ о ценных бумагах.
Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:
·лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг,
·лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра,
·лицензией фондовой биржи.
В соответствии с лицензией, с учетом требований и ограничений по совмещению отдельных видов профессиональной деятельности, предусмотренных Положением, профессиональные участники вправе осуществлять следующие виды профессиональной деятельности:
брокерская деятельность;
дилерская деятельность;
деятельность по управлению ценными бумагами;
деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг;
депозитарная деятельность;
клиринговая деятельность.
Лицензия, выданная профессиональному участнику, не может быть передана другому лицу.
Брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность могут осуществляться одной организацией, имеющей лицензию на осуществление соответствующих видов профессиональной деятельности, с учетом требований предъявляемых к профессиональным участникам, которые должны соблюдаться ими в течение всего срока действия лицензии.
Рассмотрим особенности лицензирования по видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности и (или) дилерской деятельности, и (или) деятельности по управлению ценными бумагами может быть выдана коммерческой организации, созданной в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, зарегистрированной в соответствии с законодательством РФ. Организации, осуществляющие данные виды деятельности, обязаны иметь штатного сотрудника, ответственного за ведение системы внутреннего учета и внутренней отчетности. Лицензия на осуществление указанных видов деятельности выдается на срок до трех лет.
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг осуществляется на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг либо лицензии фондовой биржи, которые выдаются ФСФР.
Лицензия на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг может быть выдана только коммерческой организации, созданной в форме закрытого акционерного общества, или некоммерческому партнерству, зарегистрированным в соответствии с законодательством РФ. Лицензия фондовой биржи может быть выдана только некоммерческому партнерству, зарегистрированному в соответствии с законодательством РФ. Лицензия на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг и лицензия фондовой биржи выдаются сроком до десяти лет. При совмещении данной деятельности с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг выдается сроком до трех лет.
Депозитарную деятельность вправе осуществлять только юридические лица, созданные в форме акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью, некоммерческой организации, а также федеральные государственные унитарные предприятия. Лицензия на осуществление депозитарной деятельности выдается сроком до трех лет.
Депозитарий вправе выполнять функции расчетного депозитария, то есть осуществлять проведение всех операций по счетам депо участников рынка ценных бумаг при исполнении сделок, совершенных через организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих соответствующую лицензию ФСФР. Функции расчетного депозитария вправе выполнять только некоммерческая организация. Число участников (учредителей) расчетного депозитария не может быть менее пяти.
При совмещении депозитарной деятельности с иными видами профессиональной деятельности депозитарная деятельность должна осуществляться отдельным подразделением юридического лица, для которого указанная деятельность является исключительной.
Клиринговую деятельность вправе осуществлять только юридические лица, созданные в форме закрытого акционерного общества, а также некоммерческого партнерства. Функции клирингового центра вправе выполнять только организация, созданная в форме некоммерческого партнерства. Клиринговая организация, выполняющая функции клирингового центра, обязана создать службу внутреннего контроля в соответствии с требованиями нормативных актов ФСФР. Лицензия на осуществление клиринговой деятельности выдается ФСФР на срок до трех лет.
Любая человеческая деятельность должна быть регулируема, не является исключением и рынок ценных бумаг. В законе «О рынке ценных бумаг» предусматривается как регулирование деятельности государственными органами, так и специальными организациями, функционирующими на рынке ценных бумаг. На сегодняшний момент имеется около 1000 законодательных и нормативных документов, регулирующих различные стороны деятельности его участников.
Однако существование такого количества документов зачастую не дополняет, а противоречит и даже взаимоисключает друг друга.
На данном этапе развития рынка ценных бумаг в России сформировались и оформились правовые, экономические и организационные основы для его планомерного развития, в том числе:
приняты федеральные законы, формирующие нормативную правовую основу рынка;
издан ряд указов Президента РФ и постановлений Правительства РФ, способствующих быстрому развитию нормативной базы рынка;
создан единый орган государственного регулирования рынка - ФСФР;
появилось значительное количество профессиональных участников рынка, имеющих опыт практической работы на нем;
сформированы основы для развития коллективных инвестиций;
разработана Комплексная программа защиты прав акционеров и вкладчиков.
2. Анализ современного состояния рынка ценных бумаг и пути его развития
.1 Структура и динамика развития российского рынка ценных бумаг в докризисный период
Ключевой задачей фондового рынка России является обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока отечественных и зарубежных инвестиций в реальный сектор экономики, а также создание благоприятных условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в инвестиции.
Инвестиции представляют собой использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений) в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы или инновационные проекты для увеличения активов предприятия и получения прибыли.
Текущее развитие народного хозяйства происходит в условиях глубокого инвестиционного кризиса. Он выражается как в остром дефиците финансовых ресурсов на рынке, так и в нежелании инвесторов (внутренних и внешних) вкладывать средства в реальный сектор, и прежде всего в промышленность. Главная причина - высокий уровень инвестиционных рисков - политических, рыночных, законодательных, валютных и т.д.
Рынок ценных бумаг в России получил свое развитие в 1991 году после принятия Постановления Совета Министров РСФСР «Об утверждении Положения об акционерных обществах» от 25.12.1990, №60. Для первого этапа были характерны такие процессы, как появление первых открытых акционерных обществ (ОАО), появление государственных облигаций на биржевых торгах, создания десятков бирж, начало функционирования первых инвестиционных компаний. К концу этого этапа было закончено формирование первичной базы развития портфельных инвестиций. Постановление Совета Министров РСФСР «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах в РСФСР» от 28.12.1991, №78 на пять последующих лет стало основным документом, регулирующим инвестиционную деятельность в стране.
Следующий этап развития портфельных инвестиций (1996-1999 года) характеризовался процессом приватизации и разгосударствления предприятий. В этом периоде законодательство было направлено на создание основ организационного рынка государственных ценных бумаг. Наибольшее влияние на развитие фондового рынка в 1996-1999 годах оказал Указ Президента России «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества» от 01.07.1992, №721. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала в свою очередь решающей для развития инфраструктуры фондового рынка.
В 1999 году рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое развитие страны. Так расширение рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО) в 1999 году позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывающих негативное влияние на курс рубля к доллару и на темпы инфляции. 1999 год ознаменовался также осуществлением первых вложений иностранных инвесторов в акции российских приватизационных предприятий.
Таким образом, в 1999 году совпали по времени два качественных сдвига:
) резкое увеличение предложения ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности;
) значительный рост спроса на инвестиционные ценности.
В результате быстрого развития фондового рынка потребности эмитентов переросли те возможности, которые предоставляла инфраструктура рынка. Если в 1998-1999 годах можно было констатировать, что развитие его инфраструктуры опережало развитие рынка ценных бумаг в целом, то в 2000-2001 годах ситуация поменялась в обратную сторону. Быстрое развитие фондового рынка поставило в качестве одного из ключевых вопросов - создание новой нормативной базы.
Для третьего этапа развития рынка ценных бумаг (2000 - июль 2003 года) характерны следующие признаки:
§выход изменений в 2000-2002 годах законодательной и нормативной базы, определяющей инвестиционно-регулятивные аспекты функционирования фондового рынка в России;
§позитивные качественные изменения, связанные с развитием инфраструктуры рынка - около 200 лицензированных регистраторов, 6 лицензированных депозитариев и подготовка к созданию центрального депозитария, создание и развитие Российской торговой системы (РТС), формирование системы саморегулируемых организаций - участников рынка;
§общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и стабильности рынка;
§вступление в силу в 2001 году федеральных законов «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг».
Структура фондового рынка отличалась диспропорцией, так как большая часть оборота (свыше 80%) приходилось на торговлю государственными ценными бумагами. Данный сегмент фондового рынка оказался наиболее продвинутым, с относительно развитой инфраструктурой, высоким уровнем регулирования, а следовательно, и технической надежностью. Созданный в 1998 году с целью финансирования дефицита федерального бюджета, он стремительно развивался и занял большую долю всего рынка ценных бумаг.
Проследим развитие этого рынка по кризисным этапам его становления. В 1997 году произошло первое погашение обязательств по ГКО, что стало большим событием на фондовом рынке. В октябре 1997 года случился «черный вторник». В этом году произошло качественное изменение компьютерной системы, используемой на рынке ГКО. Другой критический момент пришелся на август 1998 года, когда произошел обвал рынка межбанковских кредитов (МБК) и, кроме продажи государственных ценных бумаг и валюты, других способов получения денежных средств почти не осталось.
На этом же этапе (2000-июль 2003 года) определенное развитие получил рынок корпоративных ценных бумаг. Однако до 90% торгового оборота в данном сегменте рынка приходилось на акции крупнейших компаний топливно-энергетического комплекса (так называемые «голубые фишки»). Уже в 2001 году «голубые фишки» были вполне приемлемым финансовым активом для умеренных инвесторов. Доходы от инвестирования в эти активы были сопоставимы с доходами от операций с ГКО. В 2002 году тенденция сохранилась.
С начала 90-х годов существует масса проблем, ухудшающих инвестиционный климат в России. К числу наиболее острых из них относятся: слабая защита акционеров, недостаточное развитие инфраструктуры фондового рынка по сравнению с западными аналогами, высокая налоговая нагрузка на эмитентов, инвесторов и т.п.
Определенные надежды на разрешение данной проблемы появились в связи с выходом в свет в апреле 2001 года изменений к Федеральному Закону Российской Федерации «О рынке ценных бумаг», который заменил свыше 110 охватывающих сферу его действия нормативных документов. Не лишенный некоторых противоречий, он представляет собой значительный вклад в развитие регулирования фондового рынка. Данным законодательным актом регулируются финансовые отношения, возникающие при выпуске и обращении всех видов эмиссионных ценных бумаг и связанные с деятельностью профессиональных участников с единым государственным регулированием и информационным обеспечением фондового рынка. Функции главного координатора рынка ценных бумаг возложены на Федеральную Комиссию по Ценным Бумагам (ФКЦБ сейчас ФСФР) при Правительстве Российской Федерации, которой придан статус федерального ведомства. Основные операторы были объединены в Профессиональную ассоциацию участников фондового рынка России (НАУФОР). Создана также профессиональная Ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД), которая призвана способствовать развитию инфраструктуры рынка.
Указом Президента Российской Федерации от 01.07.2001 года №1008 была утверждена «Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации», определяющая стратегию и основные положения государственной политики, а также развитие нормативной базы рынка.
Что бы ни говорили о заметном притоке частных инвесторов, их доля на протяжении последних нескольких лет практически не меняется. В 2005-2006 годах доля частных инвесторов в структуре собственности российских эмитентов составляла порядка 3% (остальное почти поровну делят между собой российские и зарубежные фондовые спекулянты), то есть, несмотря на все радостные высказывания госчиновников, сбережения физических лиц так и не пришли на фондовый рынок. Для сравнения: доля частных инвесторов на американском фондовом рынке в 2005 году составляла 41%, а иностранных - только 7%.
Покупать в нашем фондовом рынке особенно нечего. Даже несмотря на рост первичных публичных размещений (IPO), торгуется очень ограниченное число ценных бумаг. Например, в 2005-2006 годах на РТС среднее число торгуемых акций, включенных в котировальные листы, составляло приблизительно 260 единиц, облигаций - 14 единиц, производных финансовых инструментов - 19. Нет ничего удивительного в том, что в России львиная доля фондовых операций приходится на ценные бумаги нескольких эмитентов. Так было в 2005-2006 годах, когда на лидеров РТС по объему продаж приходилось две трети общего объема сделок. В 2008 году на 10 ведущих эмитентов пришлось уже более 80% сделок. Капитализация десяти ведущих предприятий России также выше, чем в остальном мире. В России она составляет 78%, тогда как в США - 26%, во Франции - 45%, а в Польше - 70%. Чем это плохо? Тем, что при столь незначительном количестве акций одним относительно небольшим объемом сделки можно существенно изменить конъюнктуру всего рынка, то есть цены на фондовых площадках в значительной степени подвержены манипулированию и инсайду,
Статистика IPO подтверждает наличие бума первичных размещений: в 2005 году суммарный объем IPO российских компаний вырос более чем в 7 раз по сравнению с 2004 годом и достиг $4,6 млрд., а в 2006 году состоялось 19 размещений на общую сумму примерно $20 млрд.
2007 год стал для российских компаний рекордным как по количеству проведенных IPO, так и по объемам привлеченных на фондовых рынках средств, полученных в ходе публичных предложений акций инвесторам.
год стал годом резкого снижения объема рынка IPO в России. Совокупный объем ресурсов, привлеченных российскими корпорациями в течение 2008 года в ходе IPO, составил 78,4 млрд. рублей, или 3,3 млрд. долларов США.
В 2008 году макроэкономические условия проведения IPO серьезно изменились. Кризисные явления в мировой финансовой системе, начавшиеся с июля 2007 года, в 2008 году переросли в полномасштабный мировой финансово-экономический кризис, наиболее острая фаза, которого пришлась на последние 4 месяца 2008 года.
В течение всего 2008 года наблюдалось сокращение глобального инвестиционного спроса, приведшее к глубокому падению российских фондовых индексов, начавшемуся в мае 2008 года.
2.2 Конъюнктура мировой экономики в кризисный период 2008-2010 гг., ее влияние на рынок ценных бумаг
Состояние мировой экономики на начало 2008 года следует назвать крайне негативным или кризисным. Во многом сложившаяся на сегодняшний день рыночная конъюнктура и известные экономические события в США предопределили минорные настроения и падение на основных мировых фондовых рынках. Нынешний финансовый кризис - наиболее глубокий и драматичный за последние несколько десятилетий.
Так в США по показателям темпов роста ВВП, индексам деловой активности, потребительского доверия и пр. отмечается значительный спад. Основная причина кризиса - присущая мировой экономике цикличность. Большинство экономически развитых стран, в первую очередь США и страны Западной Европы, после пика технологического и экономического развития в конце 20 века входят в новый цикл - в цикл снижения темпов экономического роста, а по мнению многих экспертов - в рецессию.
Экономика США как «катализатор кризиса» продолжает «проваливаться» в рецессию, причем темпами, опережающими самые пессимистические прогнозы. За последние двадцать шесть лет столь сильного падения ВВП американцы не припомнят.
Ухудшение экономической конъюнктуры в США негативно отразилось на американской фондовой бирже. Свидетельствуют об этом динамика показателей фондовых индексов Dow Jones и S&P-500, отражающих деловую активность на рынках США.
В начале лета 2008 года на фондовом рынке сложилась крайне непростая ситуация. После майского ралли многие акции стали выглядеть уже достаточно дорогими. В то же время новостной фон носил позитивный характер, цены на сырьё находились на рекордно-высоких уровнях, ситуация на кредитных рынках постепенно стабилизировалась, и даже в американской экономике начинали появляться осторожные признаки оптимизма. Рынки начали постепенно восстанавливаться от кредитного кризиса, механизм первичных размещений набирал обороты. В США и Европе май 2008 года выдался лучшим месяцем с начала кредитного кризиса. На этом фоне российские эмитенты также начинали выходить на внешние рынки, а премии на первичном рынке сократились. Правда, хороший спрос находили не все эмитенты - инвесторы были осторожны и требовали повышенные премии за риски эмитентов акций 3-го эшелона.
Вслед за кредитным кризисом новую силу набирали инфляционные процессы. Казалось, Мировой кредитный кризис закончился, или, по меньшей мере, закончился один из его этапов. Рейтинговое агентство Fitch в мае заявило, что большая часть убытков от кризиса subprime (ипотечный кризис в Америке) раскрыта и списана (около $ 400 млрд. из потенциально - возможных $ 550 млрд.).
По мере того как восстанавливались рынки капитала, все большее значение приобретали инфляционные риски. Тот же Fitch предупредил инвесторов о возросших инфляционных рисках в развивающихся странах. Так, Украина попала в рейтинг наиболее уязвимых стран, а Россия возглавила список наиболее уязвимых среди стран BRIC. Главным риском Fitch считал не замедление экономического роста, а ускорение инфляции, способной пошатнуть макроэкономическую стабильность в развивающихся странах.
Российская экономика достаточно легко пережила период финансовых потрясений 2007 года и первую половину 2008 года на мировых рынках и без особых проблем адаптировалась к сокращению притока иностранного капитала и возросшему уровню процентных ставок.
Во втором квартале 2008 года наметилось некоторое ускорение экономического роста в России, что совпало с улучшением ситуации на мировых рынках. Внешние угрозы для экономики казалось, ослабевали, а на первый план выходила проблема инфляции. Впрочем, ни правительство, ни Центробанк не демонстрировали пока явных намерений бороться с перегревом экономики - правительство увеличивало бюджетные расходы и обсуждает снижение налогов, что может только усилить инфляционное давление и ещё больше разогреть экономику, а повышение процентных ставок со стороны Центробанка носило пока что символический характер, впрочем, такой подход был вполне приемлемым, так как, резкое ужесточение кредитно-денежной политики неоправданно в условиях окончательно не завершившегося мирового кризиса.
При сохранении столь либеральных подходов к макроэкономическому регулированию рост экономики по итогам года прогнозировался на уровне 8%.Рост экономики ускорился. Улучшение ситуации на финансовых рынках во втором квартале сопровождалось ускорением роста российской экономики. Согласно оценкам МЭРТ, рост ВВП в апреле составил 8.4% к апрелю прошлого года, а по итогам 4-х месяцев года экономика выросла на 8.3%, что превышает показатели роста, зафиксированные в 2007 году - 8.1%. Однако в июне 2008 года фактически началась новая волна мирового кредитного кризиса, спровоцированная угрозой банкротства страховщиков и очередными масштабными списаниями убытков инвестиционными банками. Эти потрясения привели к более серьёзным последствиям, чем в марте 2008, т. к. тогда мировые Центробанки имели возможность агрессивно снижать ставки и поддерживать ликвидность. Инфляция в развитом мире достигла критических значений (4%), что делало невозможным значительное смягчение кредитно-денежной политики. Июнь, а в особенности его вторая половина, прошли под знаком ухудшения глобальной конъюнктуры.
Основными причинами для этого стали: ипотечный кризис в Америке, банкротство страховщиков, рост инфляции, безработица, падение цен на жилье, в строительном секторе - глубокий кризис; в промышленности - стагнация.
Перечисленные факторы привели к тому, что американский фондовый рынок закончил июнь с рекордными потерями - более чем 10%, впервые за многие годы. При этом индекс Dow Jones Industrial переставил свой годовой минимум, что позволило говорить о развитии «медвежьего» тренда на фондовом рынке США. Свои годовые минимумы в июне обновили также большинство представителей финансового сектора. Июнь стал тяжелым месяцем и для большинства развивающихся рынков акций, (Турция, Малайзия, Индия).
На этом фоне динамика российского рынка выглядела весьма неплохо: по итогам месяца российская компонента MSCI потеряла 7% против 11% в среднем по emerging markets (финансовые рынки стран с развивающейся экономикой) с учетом последних пересмотров прогнозов по прибыли и отрицательной динамики большинства развивающихся рынков, оценочный мультипликатор P/E (показатель, отражающий стоимость предприятия) emerging markets опустился до 10.
Глобальные фонды, инвестирующие в emerging markets (финансовые рынки стран с развивающейся экономикой) в июне зафиксировали чистый отток почти в $ 4 млрд. против притока в $ 2.1 млрд. в мае.
Летний обвал 2008 года российского финансового рынка происходил на фоне ухудшения фундаментальных факторов. До сих пор все аналитики только повышали target (мишени сопротивления) по индексу, но в июле 2008 года впервые за многие годы появились серьезные фундаментальные предпосылки для downgrade. (понижение).
Появление столь значимых рисков позволяло предположить, что российский рынок уже ступил на «медвежью» территорию. С 19 мая 2008 года, когда индекс ММВБ достигал 1 966 пунктов, по начало августа 2008 года, и когда индекс опустился до 1 416 пунктов, падение индекса составило 28%. Это близко к средне историческим значениям коррекции. Весной-летом 2004 г. падение российского рынка акций, спровоцированное «делом ЮКОСА» и повышением учетных ставок в США, составило 32% по индексу ММВБ.
С точки зрения фундаментальной оценки, российский финансовый рынок, выглядел одним из наиболее дешевых, среди emerging markets. Однако, нарастающие кризисные явления по всему миру, ухудшение настроений на сырьевых рынках, растущие процентные ставки, рост инфляционных ожиданий, возросшие политические риски (дело ОАО «Мечел»), выход крупных западных инвесторов с Российского рынка, тотальная переоценка рисков, первые признаки девальвации рубля давали повод компаниям для серьезной игры на понижение, включая игру против рубля.
Российский рынок акций пережил в сентябре настоящий коллапс, апогей которого пришелся на период 16-17 сентября 2008, когда из-за неконтролируемого обвала котировок ФСФР была вынуждена останавливать торги на биржах.
Причины произошедшего, как известно, связаны с кризисом рынка РЕПО, который был парализован после невыполнения рядом крупных банков своих обязательств. Это в свою очередь вызвало вал технических продаж (многие участники рынка, перед которыми не были выполнены обязательства, были вынуждены реализовывать предметы залога - акции и облигации - по любым ценам, чтобы выполнить свои обязательства перед контрагентами). Резкое падение цен вызвало волну закрытия маржинальных позиций, что усилило обвал.
События на мировых рынках, безусловно, подтолкнули развитие кризисной ситуации в России, но возможной она стала не столько из-за системных проблем российской банковской системы, сколько из-за действий конкретных банков, довольно азартно игравших на рынке ценных бумаг.
В возможность такого обвала было трудно поверить. Все случившееся явилось откровением не только для непосредственных участников рынка, но также для Правительства и финансовых властей, которые с удивлением обнаружили, сколь важной является устойчивость фондового рынка для обеспечения стабильности всей финансовой системы.
До сентября 2008 года весьма популярной и широко распространенной являлась точка зрения, что российский рынок акций оторван от реальной экономики, и его колебания не оказывают значимого влияния на экономические процессы. Наверное, для рынка пятилетней давности это утверждение было бы справедливым. Однако в последние годы ситуация изменилась. Рост капитализации российских компаний и повышение рыночной ликвидности привели к тому, что акции стали важным предметом залога, который активно использовался как в сделках с иностранными кредиторами, так и с российскими банками. Таким образом, фондовый рынок сыграл далеко не последнюю роль в том инвестиционном буме, который мы наблюдали в экономике РФ в последние пару лет.
Еще в мае 2008 года рыночная капитализация достигала $ 1.4 трлн. (более 80% прогнозного ВВП на этот год), а free float (акции, находящиеся в свободном обращении) российских акций оценивался в $ 400 млрд. (сейчас эти цифры - $ 800 млрд. и $ 220 млрд. соответственно). При таком размере рынка стоимость крупных пакетов акций, которые могли быть заложены, должна измеряться десятками миллиардов долларов. Очевидно, что резкое обесценивание столь существенного залога не могло не вызвать проблем во всей
финансовой системе и в экономике в целом, не говоря уже о прямом риске перехода стратегических пакетов акций крупнейших российских компаний иностранным кредиторам. Не вызывающий сомнения факт заключается в том, что рынок акций в последние годы достиг очень приличного размера и стал оказывать все возрастающее влияние на процессы в реальном секторе экономики. Сентябрьский кризис многим открыл глаза на это обстоятельство, и, похоже, что Правительство и финансовые власти сделали выводы. Снижение капитализации фондового рынка угрожает устойчивости роста экономики РФ, и осознание этого факта заставляет Правительство в нынешней ситуации рассматривать различные варианты поддержки рынка.
Прямая покупка акций за счет государственных резервов представлялась на тот момент очень спорной идеей (в мае 2009 президент Медведев признал это официально), так как, во-первых, это несло большие коррупционные риски, а во-вторых, оказало лишь краткосрочное влияние на котировки.
Целесообразнее было оказать рынку акций косвенную поддержку, которая должна заключаться в стабилизации ситуации на кредитном рынке и в повышении фундаментальной стоимости российских компаний.
В целях защиты инвестиций от риска дефолта эмитента Правительством России разработана поддержка рефинансирования внешних долгов российских эмитентов. Государственному Внешэкономбанку выделено $ 50 млрд. для обеспечения стабильности платежей российских корпораций по внешним долгам. С начала действия программы, ВЭБ распорядился суммой порядка $ 15.2 млрд.
Основной задачей рынка ценных бумаг России в 2010 году стало восстановление позиций трехгодичной давности на фоне мирового финансового кризиса. Несмотря на то, что большая часть российских ценных бумаг не была подвержена резким спадам, индекс деловой активности в 2009 году значительно снизился.
В 2010 году наблюдался стабильное повышение деловой активности на рынке ценных бумаг России, рост индекса ММВБ наблюдался практически в течении всего года, за исключением летних месяцев. В период с октября по ноябрь 2010 года индекс ММВБ вырос почти на 40 пунктов, хотя в некоторые дни наблюдался некоторый спад деловой активности.
Еще одной из важнейших тенденций развития рынка ценных бумаг в России в 2010 году явилось создание новых законодательных актов, которые более жестко регулируют работу рынка ценных бумаг.
Для работы на рынке ценных бумаг в России организации должны более полно раскрывать информацию о своей деятельности. Если раньше было достаточно ежеквартально предоставлять информацию о своем финансовом состоянии, то для работы на рынке ценных бумаг в России в 2010 году необходимо раскрывать 50 обязательных показателей работы компании. По мнению законодателей, данная мера позволит сделать сделки с ценными бумагами более прозрачными, кроме того, действующее законодательство усиливает ответственность компаний за предоставление ложной информации.
Данные нововведения касаются только публичных акционерных обществ, что позволило привлечь большее внимание иностранных инвесторов к рынку российских ценных бумаг в 2010 году.
Как и в предыдущие годы, наибольшим интересом со стороны инвесторов на рынке ценных бумаг в России в 2010 году пользовались акции нефтегазовых компаний, а также компаний, работающих в области связи и телекоммуникаций. Развитие промышленности в нашей стране все еще идет довольно низкими темпами, поэтому акции многих крупных промышленных предприятий не пользуются особой популярностью.
На рынке ценных бумаг в 2010 году в России практически не появилось новых компаний, последствия финансового кризиса не дают возможности активно развиваться многим предприятиям. Все более активными участниками торгов на рынке ценных бумаг в России становятся управляющие компании, которые занимаются развитием паевых инвестиционных фондов.
По мнению аналитиков, рынок ценных бумаг России в 2011 году будет активно развиваться, привлекая различных инвесторов.
Следует отметить, что в 2011 году огромную роль могут сыграть бумаги инфраструктурных компаний, - это будет связано с такими крупными проектами как, Олимпиада в Сочи - 2014 г., Чемпионат Мира - 2018 г. и другими. Следует помнить и о существовании рисков, так как целый ряд проблем остаются не решенными (долговые проблемы Европы, стабилизация американской экономики и другие).
3. Разработка стратегий инвестиционной компании по управлению ценными бумагами в кризисный период
.1 Краткая характеристика ООО ФА «Милком-Инвест»
Прежде чем начать рассматривать краткую характеристику ООО ФА «Милком-Инвест» дадим определение, что такое инвестиционная компания.
Инвестиционная компания - это юридическое лицо, зарегистрированное в форме открытого или закрытого акционерного общества, либо общества с ограниченной ответственностью, созданное в полном соответствии с действующим законодательством РФ и осуществляющее профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг.
Инвестиционная деятельность регулируется Федеральным Законом
№39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.
Общество с ограниченной ответственностью Финансовое Агентство «Милком-Инвест» осуществляет свою деятельность с 1992 г.
На российском фондовом рынке ООО Финансовое Агентство «Милком-Инвест» работает с 1997 г. и пользуется заслуженным авторитетом, как у клиентов, так и у профессиональных участников фондового рынка.
С 2003 года компания является членом Торгово-Промышленной Палаты РФ.
С 2006 года компания является членом «Российской Торговой Системы», членом Некоммерческого партнерства «Фондовая биржа «Российская Торговая Система», а также членом «Московской Межбанковской Валютной Биржи».
В 2007 году ООО Финансовое Агентство «Милком-Инвест» становится членом «Московской Фондовой Биржи».
В 2011 году независимая инвестиционная компания ООО ФА «Милком-Инвест» отметила свое 17-летие.
В компании работают профессионалы (около 60% сотрудников имеют аттестаты ФСФР), в компании разработана программа повышения квалификации и обучения сотрудников.
ООО ФА «Милком-Инвест» имеет несколько направлений лицензируемых видов деятельности предприятия. Источниками формирования доходов являются следующие услуги:
Брокерское обслуживание клиентов на внебиржевом рынке. Являясь одним из основных региональных операторов рынка ценных бумаг, компания оказывает юридическим и физическим лицам услуги по покупке и продаже ценных бумаг на внебиржевом рынке и на организованных торговых площадках: Фондовой бирже ММВБ, Российской торговой системе (РТС), Лондонской фондовой бирже (LSE), в фондовой секции Московской фондовой биржи, а также услуги по формированию пакетов акций для стратегических инвесторов. Наличие собственного депозитария позволяет проводить сделки (в том числе и внебиржевые) в максимально короткие сроки с минимальными издержками.
Доверительное управление - универсальная услуга, предназначенная для инвесторов, не имеющих специальных знаний и достаточного времени, требуемого для мониторинга рынка, но желающих воспользоваться возможностью передать активы в управление профессионалам. Целью доверительного управления активами является обеспечение сохранности и прирост их стоимости в интересах клиента.
Депозитарные услуги - хранение ценных бумаг, учет и перерегистрация прав собственности на ценные бумаги (включая поставку ценных бумаг против платежа и обременение ценных бумаг обязательствами). Профессиональное обслуживание с учетом индивидуальных потребностей и гарантией соблюдения конфиденциальности информации. В 2007 году Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферагентов и депозитариев (ПАРТАД) присвоила депозитарию ООО «ФА «Милком-Инвест» рейтинг АА - высокая степень надежности.
Брокерское обслуживание клиентов или интернет-трейдинг. Сегодня это самый популярный способ подключения к биржевым торгам, обеспечивающий высочайшую скорость и максимальное удобство для клиента. Моментальное поступление торговых поручений клиента в торговую систему, контроль за открытыми позициями и денежными средствами в режиме реального времени, непрерывный поток текущих котировок и другой биржевой информации в реальном времени.
Дилерская деятельность - покупка ценных бумаг от своего имени и за свой счет.
Консультационные услуги - формирование и реструктуризация уставного капитала акционерного общества, разработка различных вариантов эмиссии ценных бумаг, а также услуги по процедуре организации и регистрации, размещению и обращению эмиссионных ценных бумаг, оптимизация корпоративного управления и контроля и др.
По данным агентства РОСТЕЛЕКОМ «Рейтинг» ООО ФА «Милком-Инвест» вошло в рэнкинг 40 крупнейших инвестиционных компаний России 2010 года.
Миссией компании является развитие российского рынка ценных бумаг, вовлечение все большего круга участников, с одновременным повышением уровня их знаний, за счет консультационной и информационной поддержки, предоставление качественных услуг.
В современных экономических условиях деятельность каждого хозяйственного субъекта является предметом влияния обширного круга участников рыночных отношений, заинтересованных в результатах его функционирования. В связи с этим управленческому персоналу любого предприятия необходимо уметь правильно и реально оценивать финансовое состояние для успешного функционирования предприятия и достижения им поставленной цели.
В связи с этим предлагается провести краткий анализ финансового состояния ООО ФА «Милком-Инвест» и попытаться дать оценку ключевых показателей и охарактеризовать финансовое положение организации.
3.2 Анализ финансового состояния ООО ФА «Милком-Инвест»
Исходной информацией для анализа является: бухгалтерский баланс (форма №1) и отчет о прибылях и убытках (форма №2)
Анализ динамики и структуры баланса
Для проведения анализа динамики и структуры баланса ООО ФА «Милком-Инвест» был составлен сводный аналитический баланс (Приложение).
-наибольшую долю в активе баланса за оба периода занимают оборотные активы: их доля в 2009 году изменяется с 96,41% до 97,44%, а в 2010 году увеличивается до 98,14%.
-в структуре оборотных активов наибольший удельный вес занимают краткосрочные финансовые вложения.
-Несмотря на то, что их доля колеблется за оба года с 73,17% до 63,07% и с 63,07% до 76,36% абсолютная величина возрастает с 17078 тыс. руб. до 18463 тыс. руб. в 2009 году, и до 26547 тыс. руб. в 2010 году.
-второе место в оборотных активах занимает краткосрочная дебиторская задолженность, в 2010 году ее величина уменьшается с 7062 тыс. руб. до 5816 тыс. руб., что, безусловно, является плюсом для предприятия, но при этом большое значение краткосрочной дебиторской задолженности является отрицательным фактором в деятельности ООО ФА «Милком-Инвест»
-в пассиве баланса основную массу занимает собственный капитал, в 2010 году его величина увеличивается с 25953 тыс. руб. до 33851 тыс. руб. В 2010 году произошло увеличение уставного капитала на 22608 тыс. руб. Это произошло за счет добавочного капитала и нераспределенной прибыли.
-незначительную часть пассива занимают краткосрочные обязательства, их доля за 3 года не превышает 12%. Это свидетельствует о малой зависимости компании от внешних источников финансирования.
Анализ расходов по обычным видам деятельности
В качестве исходной информационной базы анализируются данные бухгалтерской отчетности предприятия форма №2 «Отчет о прибылях и убытках» за 2008-2010 гг.
Таблица 3. Анализ расходов по обычным видам деятельности
Показатели2008 г., тыс. руб.Структура, %2009 г., тыс. руб.Структура, %2010 г., тыс. руб.Структура, %Себестоимость проданных товаров, работ, услуг5998594,215997088,555420983,03Коммерческие расходы------Управленческие расходы36885,79775611,451107716,97ИТОГО63673100,0067726100,0065286100,00
По данным таблицы 3, наибольший удельный вес в общих расходах занимает себестоимость проданных товаров, работ, услуг - их доля колеблется в пределах 90,00%.
Коммерческих расходов компания не имеет. А вот управленческие расходы имеют тенденцию к повышению. Их уровень увеличился с 5,79% в 2008 г., до 11,45% - в 2009 г., а затем до 16,97% - в 2010 г.
Анализ финансовых результатов
Изменение отчета о прибылях и убытках в 2009 году по сравнению с 2010 годом представлено в таблице 4.
Таблица 4. Анализ структуры отчета о прибылях и убытках за 2009-2010 годы
Наименование показателя2009 год2010 годИзменение, тыс. руб.Темп прироста, %Доходы и расходы по обычным видам деятельностиВыручка (нетто) от продажи товаров, работ, услуг (за минусом НДС)6880164549-4252-6,18Себестоимость проданных товаров, работ, услуг5997054209-5761-9,61Валовая прибыль883110340150917,09Коммерческие расходы----Управленческие расходы775611077332142,82Прибыль (убыток) от продаж1075737-338-31,44Прочие доходы и расходыПроценты к получению394-35-88,57Проценты к уплате-5353-Доходы от участия в других организациях556141-415-74,64Прочие операционные доходы1618--1618-Прочие операционные расходы2410859-1551-64,36Внереализационные доходы2618117819163350,00Внереализационные расходы62523091684269,44Прибыль (убыток) до налогообложения287179685097177,53Отложенные налоговые активы----Отложенные налоговые обязательства----Текущий налог на прибыль36170-291-80,61Чистая прибыль (убыток) отчетного периода251078985388214,66СправочноПостоянные налоговые обязательства (активы)----Базовая прибыль (убыток) на акцию----Разводненная прибыль (убыток) на акцию----
По результатам горизонтального анализа на основании данных таблицы 4 можно сделать вывод:
-чистая прибыль в отчетном (2010) году составила 7898 тыс. руб., которая увеличилась на 5388 тыс. руб. по сравнению с предыдущим (2009) годом, прирост составил 214,66% к предыдущему году.
-прибыль от продаж в отчетном году составила 737 тыс. руб. По сравнению с предыдущим (2009) годом уменьшилась на 338 тыс. руб.
-относительный прирост прибыли равен -31,44%.
-Внереализационные доходы в 2010 г. увеличиваются на 9163 тыс. руб., при темпе прироста 350,00%, также как и вне реализационные расходы увеличиваются на 1684 тыс. руб., при темпе прироста 269,44%. Чистая прибыль за 2010 год увеличилась на 5388 тыс. руб., при темпе прироста 214,66%.
Анализ ликвидности и платежеспособности.
Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов.
Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. По существу ликвидность предприятия означает ликвидность его баланса.
В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы разделяются на следующие группы:
А1: Наиболее ликвидные активы
А2: Быстро реализуемые активы: Медленно реализуемые активы
А4: Трудно реализуемые активы
Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:
П1: Наиболее срочные обязательства
П2: Краткосрочные пассивы - краткосрочные кредиты и заемные средства
ПЗ: Долгосрочные пассивы - долгосрочные кредиты и заемные средства
П4. Постоянные или устойчивые пассивы
Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги введенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:
А1 > П1; А2 > П2; A3 > ПЗ; А4 < П4. (1)
Прежде чем рассчитывать показатели ликвидности необходимо провести анализ ликвидности баланса. В таблицах 5 и 6 отражены расчеты ликвидности баланса за прошедший и отчетный периоды соответственно 2009 год и 2010 год.
Таблица 5. Анализ ликвидности баланса за 2009 год
АктивНа начало года, тыс. руб.На конец года, тыс. руб.ПассивНа начало года, тыс. руб.На конец года, тыс. руб.Платежный излишек (недостаток), тыс. руб.В% к величине итога балансаНа начало годаНа конец годаНа начало годаНа конец года1. Наиболее ликвидные активы17555210071. Наиболее срочные обязательства27333319148221768863,5060,432. Быстро реализуемые активы450270622. Краткосрочные пассивы004502706219,2924,133. Медленно реализуемые активы4454543. Долгосрочные пассивы004454541,911,554. Трудно реализуемые активы8397494. Постоянные пассивы2060825953-19769-25204-84,70-86,10БАЛАНС2334129272БАЛАНС2334129272----
Таблица 6. Анализ ликвидности баланса за 2010 год
АктивНа начало года, тыс. руб.На конец года, тыс. руб.ПассивНа начало года, тыс. руб.Платежный излишек (недостаток), тыс. руб.В% к величине итога балансаНа начало годаНа конец годаНа начало годаНа конец года1. Наиболее ликвидные активы21007276371. Наиболее срочные обязательства3319176882672360,4376,872. Быстро реализуемые активы706258162. Краткосрочные пассивы07062581624,1316,733. Медленно реализуемые активы4546673. Долгосрочные пассивы04546671,551,924. Трудно реализуемые активы7496454. Постоянные пассивы25953-25204-33206-86,10-95,52БАЛАНС2927234765БАЛАНС29272----
Проведенный анализ показывает, что балансы предприятия, как за прошедший период, так и за отчетный являются ликвидными. Выполняются все четыре неравенства ликвидности баланса. Кроме того, видна специфика предприятия, так как основная деятельность компании - операции с ценными бумагами, то и наибольшую долю в активе занимают денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.
Заключение
Рынок ценных бумаг является неотъемлемым элементом рыночной экономики. Фондовый рынок с сопутствующей ему системой финансовых инструментов - сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы.
На протяжении последних лет на рынке ценных бумаг России происходит развитие инфраструктуры, увеличение количества участников рынка, повышение их профессионализма, быстрыми темпами нарастают объемы операций с ценными бумагами. Но, несмотря на это, фондовый рынок в России сегодня характеризуется небольшими масштабами, низкой ликвидностью, «неоформленностью» в макроэкономическом смысле, неразвитостью материальной базы, технологий торговли, депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики; отставание в развитии инфраструктуры рынка, в том числе информационной и телекоммуникационной систем, недоиспользование возможностей отечественных систем в этой сфере, недостаточный уровень развития инфраструктуры с точки зрения снижения рисков и их качества, а также комплекса предоставляемых услуг.
Глобальный финансово-экономический кризис - это действительно беда и для России. В своем развитии Россия в связи с кризисом задержится на три, а может быть, и на пять лет. В острый период кризиса вырастет безработица, упадут реальные доходы. Десятки и сотни предприятий, банков, инвестиционных компаний обанкротятся, многие будут поглощены и реструктурированы. В периоды кризиса главной целью инвестиционной компании - должно стать повышение собственной эффективности и формирование стратегии. Это и подвигло нас на написание данной работы.
В ходе работы был проведен анализ состояния рынка ценных бумаг в кризисный период, анализ финансовой деятельности ООО ФА «Милком-Инвест» и разработка стратегий по управлению ценными бумагами в кризисный период. В результате чего были сделаны следующие выводы:
Компания является финансово устойчивой. Об этом говорят показатели финансовой устойчивости.
-Общая рентабельность компании на 01.01.11 г. повышается (+14,7), не смотря на то, что рентабельность продаж снижается до отрицательного значения (-0,42)
Как на начало, так и на конец года вероятность банкротства нет. Коэффициент текущей ликвидности (+ 37,33). Значительное превышение нормативного значения, говорит о том, что оборотных средств, вполне достаточно для покрытия своих краткосрочных обязательств, а превышение нормативных границ может свидетельствовать о неэффективном использовании своих средств.
-Финансовое состояние компании, как на начало, так и на конец года является абсолютно устойчивым (1 тип). Коэффициент финансовой устойчивости (+0,97). И запасы и заемные источники денежных средств покрываются за счет собственного оборотного капитала.
В ходе исследования были выявлены сильные и слабые стороны компании.
Сильные стороны ООО ФА «Милком-Инвест»: высокая динамика развития, увеличение оборотов на фондовом рынке, устойчивый рост основных финансовых показателей, высокие показатели ликвидности и достаточности капитала, высокая квалификация сотрудников, наличие различных лицензий.
Слабые стороны ООО ФА «Милком-Инвест»: работа в основном с акциями, депозитарная деятельность, брокерские и дилерские услуги, «BB+» - категория средней надежности, сравнительно невысокие масштабы бизнеса, недостаточная диверсификация основной деятельности, угроза со стороны оттока клиентов, различные экономические кризисы, угроза со стороны собственного капитала.
В целом, деятельность компании можно признать удовлетворительной.
Для улучшения деятельности компании в будущем можно предложить следующие рекомендации: выход на рынок инвестиционного банкинга, выход на международные рынки, открытие новых филиалов, привлечение новых клиентов, расширение спектра услуг, получение новых лицензий, повышение уровня квалификации сотрудников, попытка упрощения определенных видов операций, работа с нерезидентами, повышение уровня категории надежности.
При написании данной работы были разработаны и предложены наиболее привлекательные стратегии 2011 года по управлению ценными бумагами в кризисный период. А именно:
-«Голубые фишки» или Стратегия «Защита»;
-Инвестиции в еврооблигации надежных корпоративных заемщиков
-Инвестиции в рублевые облигации
-Акции «Второго эшелона»
-Индивидуальная стратегия доверительного управления
Параметры, которыми должны обладать наилучшие инвестиционные стратегии это:
-инвестиционные стратегии должны быть низко рискованными.
-инвестиционные стратегии должны быть высокодоходными.
-инвестиционные стратегии должны быть простыми и понятными.
Правильное сочетание ценных бумаг и своевременная купля-продажа - основа многих стратегий на рынке ценных бумаг.
Важно грамотно использовать различные инвестиционные направления: рынок ценных бумаг, паевые инвестиционные фонды, рынок недвижимости, и депозиты.
Также можно отметить, что квалифицированный инвестор способен получать доход на рынке ценных бумаг при любой ситуации, даже при обвале на фондовых площадках.
В связи формированием стратегий Кризис закалит миллионы людей, сумевших выйти из него победителями, и вдохновит на новые свершения. Надеюсь, что в нашей стране кризис приведет к существенной переоценке нашей социально экономической политики, потребует программно-целевого подхода, инноваций, выдвижения на первое место экономики знаний.
Список литературы
. Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 22.04.2010).
. Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 22.04.2010).
. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».
. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».
. Постановление Правительства РФ от 30.06.2004 №317 «Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам» (ред. от 15.06.2010)
. Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг (утв. приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 9 октября 2007 г. №07-102/пз-н) (ред. от 26.01. 2010)
. Инструкция ЦБ РФ от 10.03.2006 №128-И «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации» (ред. от 02.06.2010)
. Приказ ФСФР РФ от 06.03.2007 №07-21/пз-н «Об утверждении Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг» (ред. от 26.01.2010)
. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года (утв. распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. №2043-р.)
. Алексеева Д.Г., Андреева Л.В., Андреев В.К. [и др.] Российское предпринимательское право (под ред. И.В. Ершова, Г.Д. Отнюкова). - «Проспект», 2010.
. Андрианова Л.Н. Рейтинг ценных бумаг - основы теории и практика. - М:, Финансовая академия при правительстве РФ, 2006. -180 c.
. Арыстанов А. Финансовый центр как проводник интеграции // Банки и деловой мир. - 2010. - №6. - С. 28 - 29.
. Астапов К.Л. Риски и конфликты интересов при совмещении видов деятельности на рынке ценных бумаг // Законодательство и экономика. - 2009. - №10. - С. 17 - 20.
. Беляева О.А. Предпринимательское право: Учебное пособие. - М.: Юридическая фирма «Контракт», «ИНФРА-М», 2006. - 352c.
. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. Н. Барышниковой. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. -1082c.
. Бродунов А.Н. Рынок ценных бумаг - М.: МИЭМП, 2009. -86c.
. Брюков В.Г. Россия и Китай: новые возможности для банковского бизнеса // Международные банковские операции. 2009. - №6. - С. 8 - 22.
. Буркова А. Виды производных финансовых инструментов и их защита в России // Законодательство и экономика. 2010. - №6. - С. 21 - 24.
. Галанов В.А., Басов А.И. Биржевое дело: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 173 с.
. Гвардин С. Влияние иностранных инвестиций на российский рынок // Финансовая газета. 2010. - №22. - С. 7 - 8.
. Гвардин С.В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний. - М.: Вершина, 2007. - 264 c.
. Добрынина Л.Н., Малявина А.В.: Фондовый рынок и биржевая торговля. Издательство: Экзамен, 2005.
. Ефимов В.С. Финансы. Учебный курс. - М.: Московский институт экономики, менеджмента и права, 2009.
. Ефремов А. Иностранные ценные бумаги на российском фондовом рынке // Корпоративный юрист. - 2008. - №5.
. Иванов М.Е. Выпуск, размещение и обращение корпоративных облигаций // Право и экономика. - 2008. - №10.
. Иванова Е.В. Биржевые деривативные сделки в международной банковской практике // Международные банковские операции. - 2008. - №4.
. Иванова Е.В. Правовое регулирование листинга на фондовой бирже // Инвестиционный банкинг. - 2007. - №3. - С. 25-32.
. Иванова Е.В. Требования, предъявляемые к деятельности фондовых бирж в мире и в России // Международные банковские операции. - 2008. - №5. - С. 34-41.
. Иванова Е.В. Экономико-правовые аспекты банковских операций на фондовых биржах мира // Международные банковские операции. - 2008. - №6. - С. 17-22.
. ИТОГИ 2009 ГОДА // Федеральная служба по финансовым рынкам России, Москва 2010.
. Кичатов В.