Управление структурой капитала организации и пути ее совершенствования

Вид работы:

Дипломная (ВКР)
Предмет:

Бухучет, управленч.учет
Язык:

Русский
,
Формат файла:
MS Word

142,74 Кб
Опубликовано:

2013-10-31

Все дипломные работы по бухгалтерскому учету

Скачать дипломную работу Читать текст online Заказать дипломную
*Помощь в написании! Посмотреть все дипломные работы

Вы можете узнать стоимость помощи в написании студенческой работы.

Управление структурой капитала организации и пути ее совершенствования

Управление структурой капитала организации и пути ее совершенствования

капитал заемный средство собственный

1. Научно-методические основы управления структурой капитала организации

1.1 Экономические взгляды на развитие термина «капитал»

В различной экономической литературе и общей предпринимательской практике термин «капитал» используется достаточно распространено и одновременно неоднозначно.

«Капитал получил столь разнообразные определения, - пишет один из английских экономистов XIX века Н.У. Сениор, - что можно спросить себя: Имеет ли это слово значение, которое было бы принято всеми?». [8. С. 74]

Термин «капитал» (франц., англ. capital, от лат. capitalis - главный) в буквальном смысле слова означает главное имущество.

Одними из первых рассматривают понятие «капитал» меркантилисты, которые отождествляют его с деньгами, а основной формой считают торговый капитал.

Известный представитель физиократов, Ф. Кенэ, изучая движение товарного капитала, анализирует происхождение доходов, обмен между капиталом и доходами, разграничивает категории капитала и дохода. На основное различие между деньгами и капиталом указывает видный экономист и государственный деятель Франции А.Р.Ж. Тюрго, завершивший учение физиократов и пытающийся толковать проблему накопления капитала. Таким образом, они закладывают основу развития его производственной формы, однако понимание капитала физиократами ограничивается рамками сельского хозяйства.

Наиболее обобщенную характеристику капитала, по наиболее утвержденному мнению, дает классическая школа экономической теории. К. Маркс, в отличие от своих предшественников, доказывает, что капитал создается не только в торговле и в сельском хозяйстве, но и во всех отраслях народного хозяйства. Под капиталом Маркс понимает стоимость, приносящую прибавочную стоимость, и его всеобщая формула имеет вид: Д - Т - Д’. Следовательно, каждый новый капитал начинает свое движение с формы денег, которые превращаются в разнообразные товары, и, наоборот, создавая в конечном итоге прибавочную стоимость. [11.С. 112] При этом движение капитала не заканчивается появлением прибавочной стоимости. Поэтому, для того чтобы капитал продолжал существовать, ему необходимо непрерывно производить и постоянно воспроизводить ее. Применение прибавочной стоимости в качестве капитала или обратное ее превращение в капитал ученый-экономист рассматривает, как накопление капитала. К. Маркс первым разграничивает понятия «капитала владельца» и заемного капитала.

В общем виде, в современной экономической теории капиталом называют экономический ресурс, определяемый как сумму материальных, денежных и интеллектуальных средств, используемых для коммерческой и предпринимательской деятельности.

А вот современные ученые-экономисты трактуют понятие «капитал» различным образом:

Так, В.В. Бочаров определяет его с позиции управления финансами предприятия. То есть, он рассматривает «капитал», как общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы предприятия, выделяя при этом основной признак капитала - богатство, используемое для его собственного увеличения.

Деева А.И. считает, что в условиях открытого рынка капитал предприятия является особым инвестиционным товаром. В таком определении не указывается конечная цель его формирования.

Профессор Е.И. Шохина и его коллектив, определяют под капиталом предприятия суммы источников краткосрочного и долгосрочного характера. Такое определение термина «капитал предприятия» можно обобщенно назвать формальным, поскольку характеризует понятие через внешние формы его выражения, а в основе трактовки - методика расчета категории. Однако, определение капитала через совокупность экономических элементов не раскрывает внешнее выражение его сущности, очевидно, что для одного предприятия указанные статьи действительно будут составлять капитал, а для другого - сочетание элементов капитала может быть иным, следовательно, формулировка на подобном уровне абстракции никоим образом не может претендовать на универсальность и научность.

Противоположной точки зрения придерживается Л.Е. Басовский, который определяет капитал предприятия как средства из всех источников, используемые для финансирования активов и операций кредитования, а краткосрочную, долгосрочную задолженности, привилегированные и обыкновенные акции называет его составляющими [1].

А.Б. Борисов, Б.А. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева рассматривают капитал предприятия в широком и узком смысле. В первом случае под ним понимают все, что способно приносить доход, или ресурсы, созданные людьми для производства товаров и услуг; во втором - вложенный в дело, работающий источник дохода в виде всех средств производства. [21. С. 130]

Несколько иначе трактуют понятие «капитал предприятия» и другие ученые-экономисты. К примеру, Р.М. Нуреев определяет его как ресурсы длительного пользования, предназначенные для производства товаров и услуг.

Очень похожей позиции придерживаются Л.В. Донцова и Н.А. Никофорова, по мнению которых, капитал предприятия - это источник финансирования его финансово-хозяйственной деятельности, величина которого отражается в пассиве бухгалтерского баланса. [32. С. 115]

Я.М. Миркин, В.Я. Миркин определяют капитал предприятия как сумму средств, инвестированную собственниками в предприятие на постоянной основе в качестве ресурсной базы его деятельности.

При этом следует учитывать, что во многих из вышеперечисленных определений термин «капитал предприятия» является синонимом понятию «финансовый ресурс предприятия». И капитал, и финансовый ресурс имеют общую экономическую природу, но капитал является наивысшим состоянием финансовых ресурсов, когда они функционируют в операционной деятельности предприятия и приносят доход.

Вместе с тем следует особо выделить тот факт, что российские законодатели не разделяют понятия «уставный капитал» предприятий, созданных как общества с ограниченной ответственностью (ООО) и «акционерный капитал» предприятий в виде акционерных обществ (АО). В действующем Плане счетов бухгалтерского учета предприятий первоначально формируемый капитал назван уставным без указания организационно-правовой формы предприятия: счет 80 «Уставный капитал». Международные требования к составлению банковских балансов, в свою очередь, предусматривают разделение, и имеют статью на акционерных предприятиях «акционерный капитал», а на паевых - «уставный капитал».

В международной теории и практике термины capital, equity, capital net worth, capital resources, equity capital, shareholders equity, cor capital, переводимые на русский язык как «капитал», «собственный капитал», «собственный акционерный капитал», «чистая стоимость», «акционерный капитал» или «капитал и нетронутые резервы» часто рассматриваются как эквивалентные понятия.

И.А. Бланк под капиталом предприятия понимает накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и капитальных товаров, вовлекаемый его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения прибыли.

Дж. Синкс определяет капитал как разницу между активами и обязательствами предприятия. В основе трактовки - бухгалтерская формула.

Анализируя и подводя итог вышеизложенному, следует заключить, что как в российской теории, так и в зарубежной экономической науке, единого понятия «капитал предприятия» нет, каждое из них отражает особенности его функционирования в тот или иной период времени.

Автор на основе систематизации и классификации взглядов российских и зарубежных авторов к определению понятия «капитал предприятия» выделяет следующие подходы, показанные на рис. 1.1.

Рис. 1.1. Общая группировка подходов к экономической сущности понятия «капитал предприятия»

В современных же экономических условиях, когда происходит концентрация капитала, растет число сделок по слиянию и поглощению предприятий, капитал предприятия, в целом, наиболее полно следует характеризовать как ресурс, который создает условия для его развития, определяет финансовый потенциал и является одним из важнейших ценообразующих факторов, когда речь идет о цене самого предприятия.

1.2 Методология и методика управления капиталом в организации, принципы управления структурой капитала организации

В самом общем виде «структура капитала» характеризуется как соотношение собственного и заемного капитала организации. Однако следует учитывать, что при анализе как собственного, так и заемного капитала организации, в разных организациях, в них вкладывается различное содержание, изображенное на рис. 1.2.

Рис. 1.2. Возможные соотношения собственного и заемного капитала в общей структуре капитала предприятия

Ранее, в самом общем виде понятие «структура капитала» рассматривалось только как соотношение используемого организацией собственного уставного (акционерного) и долгосрочного заемного капитала. Исходя из такого содержания этого понятия, практически все экономические теории структуры капитала были построены на исследовании соотношения в его составе удельного веса эмитируемых акций (представляющих собственный капитал) и облигаций (представляющих заемный капитал).

Впоследствии, при расширении практического использования концепции структуры капитала, было предложено расширить состав рассматриваемого заемного капитала, дополнив его различными видами краткосрочного банковского кредита. Необходимость такого расширения понятия «структуры капитала» было обоснованно увеличением роли банковского кредита в финансировании коммерческой деятельности организаций и широкой практикой реструктуризации краткосрочных его видов в долгосрочные. Для определения основных тенденций в формировании и использовании предприятием своего капитала необходимо производить трендовый анализ по описанной предлагаемой системе показателей в динамике за ряд (3 - 5) лет. [13.С. 56]

Применение основной методики управления капиталом в организации предусматривает комплексное использование, но возможно применение ее отдельных разделов для проведения анализа более узкого круга вопросов, то есть изучения конкретных элементов системы капитала предприятия в зависимости от цели проведения анализа, что наглядно представлено в таблице 1.1.

Таблица 1.1. Показатели использования оборотного капитала.

Показатели	Методика определения показателей
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	К_об =	Выручка от реализации продукции
		Средняя величина оборотного капитала
Оборачиваемость оборотного капитала в днях	Р₀ =	Средняя величина оборотного капитала
		Выручка от реализации продукции / период
Коэффициент загрузки оборотного капитала	К_zос=	Средняя величина оборотного капитала
		Выручка от реализации продукции

Так же для проведения анализа отдельных факторов методики управления капиталом в организации применяют коэффициенты использования капитала, которые представлены в таблице 1.2.

Таблица 1.2. Коэффициенты использования капитала

Показатели	Методика расчета показателей
Коэффициент автономии	К_ав =	Собственные источники капитала
		Всего напитал предприятия
Коэффициент иммобилизации капитала	К_им =	Постоянный Капитал
		Всего собственных источников напитала
Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным капиталом	К_оz =	Собственные источник оборотного капитала
		Общая величина капитала
Коэффициент обеспеченности оборотного капитала собственными источниками	К_оi =	Собственные источники оборотного капитала
		Величина оборотного капитала
Коэффициент общей ликвидности	К_ол =	Оборотный капитал
		Текущие обязательства
Коэффициент критической ликвидности	К_кл =	Денежные средства и эквиваленты
		Текущие обязательства
Коэффициент абсолютной ликвидности	К_ал =	Денежные средства и их эквиваленты + краткосрочные финансовые вложения
		Текущие обязательства
Чистый оборотный капитал	NWC	Оборотный капитал - Текущие обязательства

Методика должна включать в себя:

. Анализ источников формирования капитала, их структуры и стоимости. В этих целях определяется величина источников капитала предприятия, отношение собственных и заемных источников капитала и показатели мультипликатора капитала. Изучается динамика приведенных показателей. Исчисляется стоимость отдельных источников капитала и его общая стоимость.

. Анализ функционирующего капитала, его структуры и стоимости, в разрезе:

• основного капитала.

• оборотного капитала.

В данном разделе методики изучаются конкретные формы существования капитала предприятия. Определяется состав материального и нематериального капитала, его структура и состояние, изучаются показатели динамики путем исчисления соответствующих коэффициентов. Производится оценка степени эффективности использования оборотного капитала и влияния внешних и внутренних факторов на его состояние, структуру и динамику.

. Факторный анализ текущего капитала.

Методика факторного анализа текущего капитала заключается в определении влияния внешних и внутренних факторов на величину текущего капитала предприятия. Определяется адекватность величины текущего капитала источникам образования капитала предприятия и реальному его размещению в активах.

Проводится анализ соответствия активной формы существования капитала источникам его образования по суммам и срокам.

Не все текущие активы потребляются в хозяйственной деятельности предприятия.

Денежные средства не потребляются предприятием напрямую, а в обмен на них можно приобрести товары и услуги. Краткосрочные финансовые вложения есть ни что иное, как свободные денежные средства, обращающиеся на финансовых рынках и не потребляемые в ходе деятельности предприятия. Поэтому управление ими не относится к операционному менеджменту, а только к управлению денежными средствами. Уменьшив текущие активы на сумму денежных средств и краткосрочных финансовых вложений мы получим чистые текущие активы, которые показывают часть активов, относящихся к компетенции операционного менеджмента.

В текущих пассивах краткосрочные кредиты не связаны с потреблением ресурсов, а следовательно с операционным менеджментом. Поэтому текущие пассивы уменьшают на величину краткосрочных кредитов и займов и образуются чистые текущие пассивы.

Денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, краткосрочные кредиты и займы учитываются в кредитной позиции. Кредитная позиция - это величина, показывающая реальную сумму привлеченных кредитов, используемых для финансирования деятельности предприятия.

. Анализ эффективности использования капитала проводится путем определения результатов, полученных от использования капитала предприятия. Изучаются показатели эффективности и рентабельности, отражающие соотношения полученных финансовых, нефинансовых результатов и используемого в этих целях предпринимательского капитала. При этом, изучается также и влияние результатов деятельности предприятия на показатели его деловой активности, платежеспособности, ликвидности, финансовой устойчивости и возможности дальнейшего развития.

На современном этапе существенная часть экономистов склоняется к мнению, что понятие «структура капитала» должно рассматривать все виды как собственного, так и заемного капитала организации. При этом в составе собственного капитала должен рассматриваться не только первоначально инвестированный его объем (акционерный, паевой или индивидуальный капитал, формирующий уставной фонд организации), но и накопленная в дальнейшем его часть в форме различных резервов и фондов, а также предполагаемая к реинвестированию вновь сформированная прибыль (нераспределенная прибыль). Соответственно и заемный капитал должен рассматриваться во всех формах его использования организацией, включая финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит всех видов, кредиторскую задолженность и других.

Такая трактовка понятия «структура капитала» позволяет существенно расширить сферу практического использования этой теоретической концепции в финансовой деятельности организации по следующим причинам:

· она позволяет исследовать особенности и разрабатывать соответствующие рекомендации не только для крупных организаций, но и для средних и малых организаций, доступ которых на рынок долгосрочного капитала крайне ограничен (большинство таких организаций в условиях переходной экономики не использует формы долгосрочного заимствования капитала);

· рассматриваемая трактовка понятия структуры капитала дает возможность теснее увязать при исследовании эффективность его использования с эффективностью использования активов, в которые он инвестирован.

В этом случае может быть элиминирована роль структуры капитала в обеспечении роста эффективности использования совокупных активов организации;

· концепция структуры капитала полностью синхронизируется с концепцией стоимости капитала, что позволяет комплексно использовать их инструментарий в целях повышения рыночной стоимости организации;

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на формирование рыночной стоимости организации. Эта связь характеризуется показателем средневзвешенной стоимости.

Поэтому концепция структуры капитала исследуется в комплексе с концепцией стоимости капитала и концепцией рыночной стоимости организации, что изображено на рис. 1.3.

Рис. 1.3. Показатели структуры стоимости организации

Экономическая система рассмотренной взаимосвязи позволяет использовать в процессе управления комплексом этих показателей единую взаимосвязанную систему критериев и методов.

Используя такую методологическую систему можно оптимизируя значение структуры капитала одновременно минимизировать средневзвешенную его стоимость и максимизировать рыночную стоимость организации.

В теории финансового управления существует ряд теоретических методов, отражающих различные подходы оптимизации структуры капитала:

· традиционалистская методика;

· методика индифферентности;

· компромиссная методика;

· методика противоречия интересов.

Основу традиционалистской методика управления структурой капитала составляет положение о возможной оптимизации структуры капитала путем учета разной стоимости отдельных его составных частей. Исходной теоретической предпосылкой этой концепции является утверждение, что стоимость собственного капитала организации всегда выше стоимости заемного капитала. Более низкая стоимость заемного капитала в сравнении с собственным капиталом объясняется различиями в уровне риска их использования. [16.С. 81] Например, доходность заемного капитала во всех формах несет детерминированный характер в связи с тем, что ставка процента по нему определена сторонами заранее в фиксированном размере, в то время как уровень доходности собственного капитала формируется в условиях неопределенности (он зависит от варьирующих по уровню финансовых результатов предстоящей хозяйственной деятельности организации).

Кроме того, использование заемного капитала носит, как правило, финансово обеспеченный характер - в качестве такого обеспечения выступают обычно гарантии третьих лиц или залог имущества. И, наконец, в случае банкротства организации законодательством большинства стран предусмотрено преимущественное право удовлетворения претензий кредиторов в сравнении с правом удовлетворения претензий собственников (акционеров, пайщиков и т.п.).

Таким образом, при любом соотношении собственного и заемного капитала, содержание такого механизма оптимизации структуры капитала сводится к конкретному процессу: рост удельного веса использования заемного капитала во всех случаях приводит, к снижению показателя средневзвешенной стоимости капитала, а соответственно и к росту рыночной стоимости организации. Практика применения этой методики управления капиталом, побуждает организацию к максимизации использования заемного капитала в своей хозяйственной деятельности, что в определенных условиях может привести к утрате им финансовой устойчивости и даже банкротству.

Графически содержание этой методики может быть проиллюстрировано как на рис. 1.4.

Рис. 1.4. Традиционалистская методика управления структурой капитала

Из приведенной схемы следуют выделить, что с ростом удельного веса заемного капитала, используемого организацией в процессе своей хозяйственной деятельности, уровень средневзвешенной стоимости капитала имеет тенденцию к снижению, достигая своего минимального значения при 100%-ом использовании заемного капитала. Учитывая, что между средневзвешенной стоимостью капитала и рыночной стоимостью организации существует обратная зависимость, исходя из графика, можно сделать вывод, что рыночная стоимость организации максимизируется при 100%-ом использовании заемного капитала. Поэтому такая однофакторная модель формирования структуры и средневзвешенной стоимости капитала организации, составляющая основу традиционалистской концепции, обоснованно критиковалась многими экономистами как чрезмерно упрощенная, а условие оптимизации рассматриваемого показателя (100%-ое использование заемного капитала) - как нереальное.

Основное содержание методики индифферентности структуры капитала составляет утверждение о невозможности оптимизации структуры капитала ни по критерию минимизации средневзвешенной его стоимости, ни по критерию максимизации рыночной стоимости организации, так она не оказывает влияние на формирование этих показателей. При этом в процессе обоснования данной методики функционирование рынка капитала ограничено ими рядом следующих условий:

· рынок на всех этапах своего функционирования и во всех своих сегментах является «совершенным», что подразумевает полную его конкурентность, широкую доступность информации о его конъюнктуре для всех участников рынка, а также рациональный характер их поведения;

· на рынке действует в рассматриваемом периоде времени единая для всех инвесторов и кредиторов безрисковая ставка процента на вкладываемый или передаваемый в ссуду капитал;

· все организации, функционирующие на рынке, могут быть классифицированы по уровню риска своей хозяйственной деятельности только на основе показателей размера ожидаемого дохода на сформированные совокупные активы и степени вероятности его получения. Риски, связанные с составом элементов используемого капитала и создающие потенциальную угрозу потери части активов в процессе его банкротства и ликвидации (эти потери активов характеризуются термином «издержки банкротства»), в расчет при этом не принимаются;

· стоимость любого элемента привлекаемого (используемого) капитала не связана с действующей системой налогообложения прибыли организации;

· в расчет стоимости отдельных элементов капитала не включаются расходы, связанные с его покупкой-продажей (так называемые «трансакционные расходы» или «операционные расходы по формированию капитала»).

Исходя из этих базовых условий Ф. Модильяни и М. Миллер математически доказали, что рыночная стоимость организации (а соответственно и средневзвешенная стоимость используемого им капитала) зависит только от суммарной стоимости его активов вне зависимости от состава элементов капитала, авансированного в эти активы. Исходным положением этого доказательства является их утверждение, что в процессе хозяйственной деятельности организации ее доходность генерируют не отдельные элементы капитала, а сформированные им активы.

Графически содержание этой методики можно представить как показано на рис. 1.5.

Рис. 1.5. Методика индифферентности структуры капитала

Из приведенного графика можно сделать вывод что, рост веса заемного капитала в общей его сумме не приводит к соответствующему снижению уровня средневзвешенной стоимости капитала, несмотря на то, что уровень стоимости заемного капитала намного ниже уровня стоимости собственного капитала.

Основу компромиссной методики структуры капитала составляет утверждение о том, что она формируется под воздействием ряда противоречивых условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска использования капитала организации, которые в процессе оптимизации его структуры должны быть учтены путем соответствующего компромисса их комплексного воздействия. Содержание этих условий сводится к следующему:

· реально функционирующая экономика не может не учитывать фактор налогообложения прибыли, что существенным образом влияет на формирование стоимости отдельных элементов капитала, а следовательно и его структуру. Так, в практике большинства стран расходы по обслуживанию долга (заемного капитала) подлежат полностью или частично вычету из базы налогообложения прибыли. В связи с этим стоимость заемного капитала за счет «налогового щита» («налогового корректора») всегда является более низкой при прочих равных условиях, чем стоимость собственного капитала. Соответственно рост использования заемного капитала до определенных пределов (не генерирующих риск возрастания угрозы банкротства организации) вызывает снижение уровня средневзвешенной стоимости капитала;

· в процессе оценки стоимости отдельных элементов капитала должен обязательно учитываться риск банкротства, связанный с несовершенной структурой формируемого капитала. С повышением удельного веса заемного капитала во всех его формах вероятность банкротства усиливается. Экономическое поведение кредиторов в этом случае связано с двумя альтернативами - или снизить объем кредитов, предоставляемых организации на тех же условиях (снижение доли заемного капитала вызовет в этом случае рост средневзвешенной стоимости капитала и снижение рыночной стоимости организации), или потребовать от организации более высокий уровень дохода на предоставляемый в кредит капитал (что также приведет к росту средневзвешенной его стоимости и снижению рыночной стоимости организации). При любой из рассмотренных альтернатив возможности привлечения заемного капитала организацией по более высокой стоимости не безграничны. Имеется экономическая граница привлечения заемного капитала по возрастающей его стоимости, при которой эта стоимость (вызванная с риском банкротства организации) возрастает до такой степени, что поглощает эффект, достигаемый налоговым преимуществом его использования. В этом случае стоимость заемного капитала организации и его средневзвешенная стоимость сравняется со стоимостью собственного капитала, привлекаемого организацией из внутренних и внешних источников. Преступив этот уровень стоимости заемного капитала, организация теряет экономические стимулы к его привлечению;

· стоимость отдельных элементов капитала, из внешних источников, включает не только расходы по его обслуживанию в процессе использования, но и первоначальные затраты по его привлечению («операционные расходы по формированию капитала»). Эти операционные расходы также должны учитываться в процессе оценки как стоимости отдельных элементов капитала, так и средневзвешенной стоимости, а следовательно и при формировании структуры капитала.

С учетом рассмотренных условий содержание компромиссной методики структуры капитала сводится к тому, что в функционирующих экономике и рынке капитала этот показатель образуется под воздействием многих факторов, имеющих противоположную направленность воздействия на рыночную стоимость организации. Данные факторы по своему суммарному воздействию формируют определенное соотношение уровня доходности и риска использования капитала организации при различной его структуре. Уровень доходности используемого капитала формирует показатель средневзвешенной его стоимости, учитывающий операционные (трансакционные) расходы по привлечению на рынке капитала отдельных его элементов. Уровень риска используемого капитала формирует показатель удельного веса заемного капитала в общей его сумме, генерирующий при определенных значениях угрозу банкротства организации.

Графически сущность компромиссной методики формирования структуры капитала может быть показана как на рис. 1.6.

Рис. 1.6. Компромиссная методика структуры капитала

Как видно из обозначенной схемы средневзвешенная стоимость капитала меняет свои тенденции на отдельных процессах, связанных с ростом удельного веса используемого заемного капитала.

На начальной стадии, удельный вес заемного капитала находится в безрисковой зоне (не начинает генерировать угрозы банкротства), его рост вызывает ощутимое снижение средневзвешенной стоимости капитала (отрезок АБ).

На второй стадии, при относительной невысокой угрозе банкротства, вызывающей невысокий рост стоимости заемного капитала, повышение его удельного веса, сопровождается относительной стабилизацией средневзвешенной стоимости капитала (отрезок БВ).

На третьей стадии, при существенном возрастании угрозы банкротства и соответствующем росте стоимости заемного капитала, возрастание удельного веса его использования вызывает еще более высокое возрастание средневзвешенной стоимости капитала (отрезок ВГ).

Точка компромисса, представленная на графике, определяет оптимальную структуру капитала в положении, соответствующем минимальному значению показателя средневзвешенной стоимости капитала. Вместе с тем, современная компромиссная теория структуры капитала определяет возможность формирования точки компромисса на любом отрезке кривой средневзвешенной стоимости капитала в зависимости от отношения собственников и менеджеров к допустимому уровню риска. При осторожном (консервативном) экономическом поведении (менталитете) точка компромисса может быть избрана гораздо левее представленной на графике, и наоборот - при рисковом (агрессивном) экономическом поведении такая точка может быть избрана гораздо правее.

Иными словами, уровень доходности и риска в процессе формирования структуры капитала, выступающие критерием ее оптимизации в каждом конкретном случае, собственники или менеджеры организации выбирают самостоятельно.

Фундаментальное основание методики противоречия интересов по формированию структуры капитала составляет положение о различии интересов и уровня информированности собственников, инвесторов, кредиторов и менеджеров в процессе управления эффективностью его использования, выравнивание которых вызывает увеличение стоимости отдельных его элементов. Такая зависимость вносит определенные коррективы в процесс оптимизации структуры капитала по критерию его средневзвешенной стоимости (а соответственно и рыночной стоимости организации). Сущность методики противоречия интересов по формированию капитала организации составляют теории асимметричности информации, сигнализирования, мониторинговых затрат и некоторые другие.

В современных условиях развития рыночных отношений, методики управления структурой капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя в каждой, конкретно взятой организации. Основными критериями такой оптимизации выступают:

· приемлемый уровень доходности и риска;

· минимизация средневзвешенной стоимости капитала;

· максимизация рыночной стоимости.

Общие приоритеты конкретных критериев по оптимизации структуры капитала организации определяет самостоятельно. Таким образом, можно сделать вывод: не существует единой оптимальной структуры капитала не только для разных организаций, но даже и для одной организации на разных стадиях ее развития.

Практические принципы управления структурой капитала организации определены тем, что в руках управляющих сосредотачивается весь предоставленный им капитал, и они вправе реализовывать его любым способом, обеспечивающим максимальную выгоду инвесторам. Подобным образом, при планировании инвестиций не следует предполагать, что какой-то конкретный проект будет финансироваться только за счет банковского кредита, а для реализации другого будет произведена новая эмиссия акций.

Управление организацией должно определить общий объем использования капитала и изыскать под него полную сумму финансирования из всех возможных источников.

В то же время общая цена всего капитала складывается из стоимости отдельных его составляющих: собственных и заемных источников.

Соответственно можно сделать вывод, что для того чтобы рассчитать среднюю цену совокупного капитала, необходимо сначала определить цены каждого его вида. Соотношение удельных весов отдельных компонентов в общем объеме привлекаемого капитала характеризует его структуру». Увеличивая долю относительно менее дорогих источников, предприятие может снизить общую цену капитала. Мировая практика показывает, что наиболее «дешевым» источником является заемное финансирование, так как кредиторы находятся в более привилегированном положении в сравнении с собственниками предприятия: они сохраняют за собой право на возврат своих вложений, а в случае банкротства их требования будут удовлетворены раньше требований акционеров. Возникает вопрос, почему же у большинства предприятий по-прежнему очень высокий удельный вес собственного капитала, ведь это им невыгодно? В принципе он должен стремиться к нулю, а доля заемного капитала - приближаться к 100%.

Формирование оптимальной структуры капитала», то есть установление наиболее выгодного соотношения между собственными и заемными источниками финансирования, представляет собой « «королевскую проблему» финансового менеджмента.

Таким образом, отсюда вытекает общий вывод о том, что в условиях совершенного рынка, при отсутствии налогов и транзакционных издержек и при наличии равного доступа предприятий и физических лиц к кредитным ресурсам структура капитала не оказывает влияния на его цену. Обоснование этого заключения состоит в следующем: по мере роста доли заемного финансирования увеличивается эффект финансового рычага, то есть возрастает финансовый риск предприятия.

Соответственно растет цена его капитала, и все преимущества заемного финансирования сводятся к нулю. В условиях эффективного рынка никто не мешает акционерам предприятия самим взять ссуду в банке и купить на полученные деньги новые акции. Им нет смысла перепоручать эту работу менеджерам предприятия, от которых требуется совсем другое - максимально эффективно инвестировать предоставляемый им капитал.

Таким образом, сама по себе структура капитала не оказывает влияния на его цену, поэтому в данной сфере менеджерам не следует искать возможности увеличения стоимости предприятия, они должны сосредоточиться на эффективном управлении активами. Однако та же самая мировая практика показывает, что руководители большинства предприятий все-таки уделяют значительное внимание оптимизации структуры капитала, более того, решение этой задачи составляет одну из основных функций финансового менеджмента. [10.С. 191] Данный парадокс также имеет свое рациональное объяснение: реальные экономические условия далеки от тех идеальных предпосылок, которые были заложены Модильяни и Миллером в основу своих доказательств. Пока еще нет абсолютно эффективных рынков, существуют и транзакционные издержки и налоги, а физические лица имеют более ограниченный доступ к кредитным ресурсам, чем предприятия. Поэтому оптимизация структуры капитала вполне может принести предприятию реальное снижение его цены и сделать собственников предприятия богаче.

Одним из важнейших факторов данного эффекта является возможность отнесения процентов за кредит на себестоимость, иными словами - исключение этих сумм из величины базы обложения налогом на прибыль. Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли, то есть они не предоставляют предприятию и его собственникам подобной «налоговой защиты». Следовательно, расширение доли заемного финансирования в разумных пределах может приводить к снижению общей цены привлекаемого капитала. Определение конкретной величины этих пределов, то есть выработка целевой структуры капитала, наиболее выгодной для данного предприятия, и является одной из важнейших задач финансового менеджмента. Для ее успешного решения необходимо усвоить принципы оценки отдельных составляющих совокупного капитала организации.

1.3 Информационные источники для принятия решения в области управления капиталом предприятия

Принятие управленческих решений в финансовой сфере является одним из основных моментов и конечных результатов в деятельности любой организации, в связи с чем, руководство должно четко представлять, за счет каких источников ресурсов оно осуществляет свою деятельность и в какие области и сферы деятельности вкладывает свой капитал.

В современных условиях развивающейся рыночной экономики значимость финансовых ресурсов предприятия весьма высока, так как с их непосредственным участием осуществляется формирование оптимальной структуры капитала, а также наращивание инфраструктуры производственного потенциала предприятия, обеспечение и финансирование текущей хозяйственной деятельности. От того, каким капиталом располагает субъект хозяйствования, насколько оптимальна его структура, насколько целесообразно он трансформируется в основные и оборотные фонды, зависят финансовое благополучие предприятия и результаты его деятельности. Поэтому анализ информации о наличии, источниках формирования капитала имеет исключительное и первостепенное значение.

В процессе комплексного анализа информации о капиталах организации исследуются такие вопросы, как:

) структуру, состав и динамику источников формирования капитала предприятия;

2) особенности установления факторов изменения их величины;

) определение стоимости отдельных источников капитала и его средневзвешенную цену, установление факторов изменения последней;

) оценку произошедших изменений в пассиве баланса с точки зрения уровня финансовой устойчивости предприятия;

) обоснование оптимального варианта соотношения собственного и заемного капитала.

Первостепенным задачами анализа финансового состояния являются: объективная оценка использования финансовых ресурсов на предприятиях, выявление внутренних резервов укрепления финансового положения, а также улучшение его позиций.

Таким образом, можно определить, что основными источниками информации для анализа формирования и размещения капитала предприятия служат:

бухгалтерский баланс;

отчеты о прибылях и убытках;

отчеты о движении капитала и о движении денежных средств;

приложение к балансу и другие формы отчетности;

данные первичного и аналитического бухгалтерского учета, которые расшифровывают и детализируют отдельные статьи баланса.

Бухгалтерская отчетность должна давать достоверное и полное представление о финансовом положении организации, финансовых результатах ее деятельности и изменениях в ее финансовом положении. Подтверждение достоверности бухгалтерской отчетности дается в аудиторском заключении, если она в соответствии с законодательством Российской Федерации подлежит обязательному аудиту. [7.С. 153]

Бухгалтерский баланс - способ обобщенного отражения в стоимостной оценке состояния активов предприятия и источников их образования на определенную дату. По своей форме он представляет собой таблицу, в которой с одной стороны (в активе) отражаются средства предприятия, а с другой (в пассиве) - источники их образования. Для отражения хозяйственных операций используется метод двойной записи, который показывает, откуда пришли деньги и на что они израсходованы.

Средства в активе баланса группируются в двух разделах. В первом его разделе отражаются долгосрочные (внеоборотные) активы: основные средства и нематериальные активы по, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное капитальное строительство.

Во втором разделе отражаются оборотные активы, к которым относятся запасы сырья и материалов, незавершенное производство, готовая продукция, все виды дебиторской задолженности, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие активы. Пассив баланса (обязательства предприятия) представлен тремя разделами: собственный капитал, долгосрочные обязательства и краткосрочные обязательства. [11.С. 103] Формируется капитал предприятия за счет собственных (внутренних) и заемных (внешних) источников. Изначальным источником финансирования является собственный капитал. В его состав могут входить:

уставный капитал: сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности.

Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия.

накопленный капитал (резервный и добавленный капиталы): образуется в соответствии с законодательством или в результате переоценки имущества или продажи акций выше номинальной их стоимости, а также в результате реинвестирования прибыли на капитальные вложения. Резервный капитал предназначен для покрытия кредиторской задолженности при прекращении деятельности, для выплаты дивидендов по привилегированным акциям при недополучении прибыли, на покрытие возможных убытков и т.д.

нераспределенная прибыль; является источником формирования оборотных активов до момента ее капитализации или потребления на индивидуальные и коллективные нужды членов трудового коллектива. За её счет создаются фонды накопления, потребления, резервный.

прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).

Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные отчисления от используемых собственных основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму собственного капитала, а являются средством его реинвестирования.

В состав заемного капитала входят кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность лизинг, коммерческие бумаги и др. Он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года). Заемные средства могут привлекаться для воспроизводства основных средств и нематериальных активов; для пополнения оборотных активов; для удовлетворения социальных нужд. Заемные средства привлекаются в денежной форме, в форме оборудования, в товарной форме и других видах. [13.С. 106] По сложившейся традиции показатель прибыли является первичным при комплексном анализе использования капитала и деятельности компании. Однако при этом следует учитывать тот факт, что бухгалтерская информация основана на решениях, принятых руководством и задекларированных в Учетной политике предприятия. На практике же редко встречается одинаковая политика по управлению капиталом предприятия, так как любой бизнес является уникальным. Именно поэтому по показателю прибыли достаточно сложно оценить эффективность использования капитала и перспективы развития организации. Общий сравнительный анализ основных преимуществ и недостатков привлечения различных источников заемного капитала изложен в таблице 1.3.

Таблица 1.3. Основные преимущества и недостатки привлеченных источников заемных средств организации

Источники заемных средств	Преимущества	Недостатки
1. Эмиссия акций (увел. УК с привлечением новых собственников).	1. Привлечение значительной суммы ДС. 2. Относительная дешевизна привлекаемых средств. 3. Невозвратность займов.	1. Возможность потери контроля над компанией либо потеря независимости основным собственником управления организации.
2. Долгосрочные заемные средства.	1. Большой срок возврата. 2. Сравнительно низкий% по кредиту.	1. Возможность только для финансирования внеоборотных активов.
3. Краткосрочные заемные средства.	1. Позволяет резко увеличить сумму оборотных активов. 2. Увеличивается рентабельность собственных средств.	1. Высокая цена данных средств. 2. Короткий срок возврата. 3. Риск невозврата кредита из-за внешних факторов.
4. Кредиторская задолженность	1. Низкая стоимость либо бесплатные заемные средства.	1. Ограниченность в использовании суммы средств. 2. Возможная потеря контрагента из-за постоянных неплатежей. 3. Возможность возникновения судебных расходов в связи с неуплатой.
5. Прибыль организации	1. Независимость организации от кредитных организаций, инвесторов (внешних источников финансирования). 3. Относительная дешевизна	1. Возможность альтернативного использования для вложения во внешние инструменты.

В этой связи принятие управленческого решения по управлению капиталом и его структурой, на основе указанных источников информации, можно представить в виде процесса, состоящего из 6 этапов.

Этап 1. Общий анализ финансовой информации компании.

Данный этап предусматривает анализ отчета о финансовых результатах и баланса организации с целью определения прибыли до уплаты налогов и процентов и изучения структуры капитала. Для более глубокого исследования и получения корректных результатов необходимо использовать данные управленческого учета, так как зачастую финансовая отчетность отечественных предприятий искажает реальное положение.

Этап 2. Определение основных процессов по движению капитала.

Этот этап предусматривает изучение процессов производства, закупки, сбыта, которые связаны с потреблением ресурсов.

Этап 3. Выявление необходимых объемов использования капитала и определение операционных затрат по каждому виду работ.

Затраты по каждому виду работ определяются путем проведения интервьюирования работников организации, хронометражем производственного цикла, а также изучения технологии и проработки большого объема первичной документации.

Этап 4. Оценка и выбор базы распределения затрат капитала организации по работам.

Выбор носителей затрат позволяет оптимально распределить затраты по выполняемым работам на основные группы продукции.

Этап 5. Калькуляция операционных затрат капитала по видам продукции.

Данный этап заключается в расчете операционных затрат по каждому виду выпускаемой продукции согласно выбранным базам распределения.

Этап 6. Принятие общего управленческого решения по определению затрат капитала по каждому виду продукции.

На данном этапе рассчитывается потребление инвестиционных ресурсов каждой группой выпускаемой продукции. Для этого проводиться анализ средств, замороженных в дебиторской задолженности и запасах.

Данная модель, использования информационных источников и принятия управленческого решения по использованию капитала, может быть использована на любом предприятии. В результате ее применения повысится ответственность руководителей за принятие решений, уменьшится количество конфликтных ситуаций между подразделениями предприятия, так как все будут идти к одной цели - максимизации стоимости организации. А вопросы эффективного управления капиталом компании станут актуальными не только для финансового отдела, но и для каждого работника предприятия.

Подводя итог исследования материалов первой главы дипломного исследования необходимо отметить, что в целом капитал организации представляет собой весь комплекс и всю совокупность средств предприятия, которые возможно использовать в его производственной и коммерческой деятельности для достижения конечной цели, заключающейся в максимизации полученной прибыли.

Развитие экономических взглядов на капитал изменялось с развитием экономической науки, однако изменению подлежала лишь трактовка содержания, в силу развития экономического прогресса и отношения, а не форма термина «капитал». Так, от понятийного содержания в виде накопления и аккумулирования средств, трактовка термина «капитал» расширилась до важнейшего инструмента, обеспечивающего возможность предприятию, активно выступать в экономических отношениях с применением различных способов использования и реализации всех доступных предприятию средств.

Методика управления капиталом организации, представляет же собой, комплекс всех возможных мероприятий, обеспечивающих его максимально эффективное использование в той или иной экономической ситуации и в различных целях. В целом же, подходя к практике управления капиталом организации можно сделать вывод о том, что единой, обобщающей методики управления капиталом не существует. В наиболее общем виде существуют принципы управления и общая методология по управлению капиталом, а конкретные, практические методы - предприятие, как экономический субъект, разрабатывает самостоятельно, исходя из целей организации и конкретно сложившейся ситуации.

В данных условиях особую важность, для обеспечения принятия эффективного управленческого решения в сфере управления капиталом, приобретают источники, несущие в себе оперативную информацию о фактическом состоянии капитала экономического субъекта. В наиболее общем виде такими источниками выступает информация финансовой и бухгалтерской отчетности предприятия, однако в силу своей ориентацией на другие цели, информация, представленная в виде бухгалтерской отчетности, теряет фактор объективности. Наиболее полную и удобную для анализа информацию представляют аналитические финансовые анализы, которые наилучшим образом способны отразить тенденции развития и динамику использования капитала в тех или иных ситуациях за различные промежутки времени.

2. Капитал предприятия и эффективность его использования

.1 «Общая технико-экономическая характеристика предприятия ООО «Молдавизолит-РиО»

Базой исследования выступило одно из крупнейших предприятий ПМР - ООО « «Молдавизолит-РиО»» - производитель и поставщик широкого спектра фольгированных материалов для печатных плат, электротехнических электроизоляционных материалов (стеклотекстолиты, текстолиты, гетинаксы), текстолитовых и стеклотекстолитовых трубок и стержней, диэлектриков СВЧ-диапазона, композиционных материалов на основе полимерных пленок, картона и стеклоткани (пленкоэлектрокартон, изофлекс 191, имидофлекс 292), пропитанных наполнителей (препреги), электроизоляционных лаков, смол, эмалей и компаундов.

Предприятие расположено на территории северного промышленного узла города Тирасполя. Занимаемая производственная площадь составляет 22 га. Имеется железная дорога, непосредственно примыкающая к предприятию. До ближайшего порта города Одесса, города Ильичевск 110-145 км. В 1962 г. предприятие начало производить изоляционные материалы и фольгированные медью ламинаты для производства печатных плат. Как в СНГ, так и на международной арене, ЗАО завод «Молдавизолит» хорошо знают как потребители, так и конкуренты. Завод является членом таких международных организаций, как «Интерэлектро», «Интерэлектромаш», Европейский институт печатных плат. Благодаря сертификации своей продукции в американском центре UL, завод внесен в «Желтую книгу» этой организации, что играет большую роль на международном рынке. В мае 2001 года в рамках национального конкурса товаров и услуг в городе Москве предприятию была присвоена Российская Марка. С целью совершенствования системы организации и управления, обеспечивая конкурентоспособность выпускаемой продукции, в 1997 г. было принято решение о создании системы качества на АОЗТ «Молдавизолит» по стандарту ISO 9001-94. Сертификационный аудит проводился в апреле 2000 г., который АОЗТ завод «Молдавизолит» успешно выдержал, что подтвердило вручением сертификата системы качества в соответствие с требованиями стандарта ISO 9QQI-9A. Кроме этого вся продукция, выпускаемая заводом, сертифицирована на безопасность в системе сертификации ГОСТ-Р Российской Федерации. Имеются соответствующие сертификаты.

Перспективные pазpаботки пpоводятся в Hаучно-Техническом Центpе, котоpый был обpазован в 1992 году на базе Тиpаспольского отделения Всесоюзного Hаучно-Исследовательского института электpоизоляционных матеpиалов и центpальной заводской лабоpатоpии завода. В настоящее вpемя в состав HТЦ входят следующие подpазделения:

· лаборатория стеклопластиков;

· лаборатория гетинаксов;

· лаборатория синтеза лаков и смол;

· лаборатория электрофизических испытаний;

· лаборатория физико-химических исследований;

· лаборатория печатных плат;

· лаборатория СВЧ-гибких и нетрадиционных материалов;

· экспериментально - производственный участок.

Производственные подразделения и лабоpатоpии HТЦ оснащены современным аналитическим и исследовательским обоpудованием, позволяющим проводить сложные физико-химические исследования. Штат сотрудников укомплектован высококвалифицированными специалистами, которые занимаются разработкой новых материалов, в том числе по специальным требованиям заказчиков и осуществляют внедрение технологий изготовления непосредственно на промышленном оборудовании в производственных цехах.

Среднесписочная численность персонала завода составляет 574 человека.

Сбытовая сеть представлена следующими торговыми площадками: «ТД «Молдавизолит» г. Белгород, «ТД «Молдавизолит» г. Москва, «ТД Молдавизолит» г. Екатеринбург, «ТД Молдавизолит» г. Одесса. Сбыт продукции в страны дальнего зарубежья осуществляется посредством прямых поставок.

Продукция завода поставляется в страны Ближнего и Дальнего Зарубежья - Россия, Украина, Беларусь, Казахстан, США, Германия, Турция, Болгария, Румыния, Польша, Чехия, Латвия, Литва, Эстония и др. страны.

ЗАО «Завод «Молдавизолит» реализует свою продукцию на рынках РФ (около 87%), Республики Украина (10%), Дальнее зарубежье (3%). Основным рынком сбыта продукции завода является РФ. Наиболее крупными потребителями продукции являются ОАО» АЛНАС» г. Альметьевск, ФГУП ВПО «Точмаш» г. Владимир, ОАО «Элара» г. Чебоксары, ФГУП «Приборостроительный завод» г. Трехгорный, ФГУП «Государственный Рязанский Приборный завод» г. Рязань, ОАО «Автоваз» г. Тольятти, ОАО «НПО Московский радиотехнический завод» г. Москва, ОАО «Радиозавод» г. Пенза, ОАО «Лисма» г. Саранск, ОАО «Измеритель» г. Саранск.

Ассортимент выпускаемой продукции представлен следующими видами:

ü фольгированные материалы:

1стеклотекстолиты марок СФ, СТФ, СТНФ, ФС, МИ-1222, МИ-1222.8

2гетинаксы марок ГФ, ГОФВМ, МИ112;

3гибкие диэлектрики марок ПФ, ДФГ, ЛФ;

4диэлектрики СВЧ диапазона марок ФЛАН, Брикор, ПФФ-2;

Эти материалы применяются для изготовления жестких и многослойных печатных плат в следующих областях: радиозаводы, заводы радио-видеоаппаратуры, заводы по производству электротехники, электроники, компьютерной техники, средств связи, офисного оборудования; заводы по производству изделий, специального назначения (оборонная промышленность); заводы по производству изделий бытового назначения (холодильники, стиральные машины, центрифуги и т.д.), автомобилестроение.

ü электроизоляционные слоистые пластики:

1 стеклотекстолиты марок СТЭТ, СТЭФ, СТЭФ-У, СТЭБ

2 Гетинаксы марок I, V, VII, X.

3 текстолиты марок А, ПТК и ВЧ, текстолитовые стержни и трубки

4 трубки термоусаживаемые

Применяются при изготовлении следующих групп оборудования: трансформаторы силовые; электродвигатели; низковольтная аппаратура; высоковольтная аппаратура; крупные электрические машины; турбогенераторы; гидрогенераторы; преобразователи силовые; оборудование электросварочное; трансформаторы малой мощности; распределительные щиты; осветительные этажные щитки; вводно-распределительные устройства.

Области применения - машиностроение, приборостроение, электромашиностроение и металлургическая промышленность: заводы по производству бытовой аппаратуры; заводы по производству электротехнического оборудования для промышленности и бытовой техники; электромеханические заводы; заводы по изготовлению низковольтной аппаратуры; заводы по изготовлению высоковольтной аппаратуры; металлургические комбинаты; заводы по изготовлению промышленных электродвигателей различного назначения; электровозостроительные, вагоностроительные, заводы по изготовлению троллейбусов; автомобилестроение; заводы по производству насосного оборудования; аккумуляторные заводы; электроаппаратные заводы

Для обеспечения процесса производства предприятие обладает оборудованием, позволяющим осуществление технологических процессов в следующих областях:

1.Подготовка основных и вспомогательных материалов к производству

2.Подготовка фольги.

3.Подготовка оснастки.

4.Лакоприготовление

5.Пропитка наполнителей (стеклоткань и пропиточная бумага)

6.Прессование стеклопластиков и слоистых пластиков.

7. Финишная обработка

Технологическое оборудование производства стеклопластиков при его полной загрузке позволяет изготовить в месяц:

1 стеклопластики фольгированные и электротехнические толщиной 0,5-50,0 мм в объеме 300 тонн

2 диэлектрики фольгированные особо тонкие, электротехнические стеклотекстолиты толщиной 0,06-0,35 мм в объеме 70 тонн

3 стеклоткани прокладочные в объеме 20 тонн

4 гетинаксы фолъгированные общего назначения и гетинаксы фолъгированные с нормируемой степенью горючести в объеме 150 тонн

5 гетинаксы электротехнические 1-7 марок в объеме 200 тонн

6 текстолиты различных марок на основании х/б тканей в объеме 50 тонн

Основное производство обслуживается ремонтными службами, в задачу которых входит поддержание оборудования в работоспособном состоянии, обеспечено необходимой коммуникационной сетью, транспортом и обученным персоналом.

Завод «Молдавизолит» по своей организационно-правовой форме относится к закрытому акционерному обществу (ЗАО), которое представляет собой коммерческую организационно-правовую форму объединения, образованного путём добровольного соглашения юридических и физических лиц, объединивших свои средства и выпустивших в обращение акции с целью получения прибыли.

В таблице 2.1 приведены сведения о динамике важнейших экономических и финансовых показателей работы ЗАО завод «Молдавизолит».

Таблица 2.1. Технико-экономические показатели ЗАО завод «Молдавизолит» за 2008-2010 гг.

№	Показатели	2008 г.	2009 г.	2010 г.
1.	Выручка от реализации	114948408	68972239	80936513
2.	Себестоимость продукции	97286465	62386107	66684591
3.	Валовая прибыль	17661944	6586132	14251922
4.	Чистая прибыль	5706658	899017	5812548
5.	Собственный капитал	89195178	89439117	89150374
6.	Заемный капитал	47276856	44621644	40210345
7.	Дебиторская задолженность	4941083	6726919	8006165
8.	Внеоборотные активы	83470902	79409070	76455172
9.	Оборотные активы	53001131	54651691	52905548
10.	Степень платежеспособности	0,41	0,65	0,50
11.	Рентабельность продаж	4,96	1,30	7,18
12.	Коэффициент финансовой независимости	0,53	0,50	0,45

По данным можно сделать вывод, что ЗАО завод «Молдавизолит» развивается нединамично, так как показатели выручки от реализации и прибыли снижаются к 2009 году, а в 2010 году повышаются. Динамику движения финансовых результатов за период 2008-2010 года можно проследить по следующему рисунку:

На данном рисунке видно, что своего наибольшего значения финансовые результаты достигли в 2008 году и наименьшего в 2009. Но к 2010 году значение этих показателей увеличивается, что говорит об улучшении финансового состояния предприятия.

2.2 Финансовый анализ эффективности структуры капитала предприятия

Анализ формирования капитала в 2008-2010 гг.

Оценка и анализ эффективности формирования структуры капитала производится посредством использования различных моделей, обеспечивающих проведение идентификации взаимозависимостей и взаимосвязей между основными показателями. При оценке эффективности структуры капитала применяют, как правило, дескрипторные или описательные модели. Капитал «ООО» «Молдавизолит-РиО», как впрочем и капитал любого другого предприятия, состоит из двух составляющих - собственного и заемного капитала.

Таким образом, основными источниками формирования собственного капитала ООО « «Молдавизолит-РиО» выступает нераспределенная прибыль данного предприятия за отчетный год, амортизационные отчисления в результате переоценки основных средств (как источник формирования добавочного капитала) и общие отчисления в резервные фонды согласно требованиям Устава предприятия. Отличительной чертой формирования заемного капитала ООО» «Молдавизолит-РиО» является его формирование за счет обеспеченных средств. Наиболее часто привлекаемые заемные средства - это задолженность поставщикам сырья и материалов для производства.

Помимо этого ООО « «Молдавизолит-РиО» может использовать в качестве внешних займов некоторые виды задолженности перед внебюджетными фондами и акционерами, что обусловлено реально сложившейся экономической ситуацией. Анализируя структуру формирования капитала общим структурным методом, рассчитывая долю частных показателей и итоговых данных о заемном и собственном капитале, формируем аналитическую таблицу, отражающую стоимость капитала в денежном выражении.

Наименование показателя	Принцип расчета	2008 год		2009 год		2010 год
		тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Собственный капитал	ст. 490 Ф. №1	225586	70,9	188154	66,9	221143	70,5
Заемный капитал	ст. 590 + ст. 690 Ф. №1	92680	29,1	92893	33,1	92421	29,5
Капитал фирмы	ст. 700 Ф. №1	318266	100,00	281047	100,00	313564	100,00

Анализируя данную таблицу, можно сделать вывод о том, что в ООО « «Молдавизолит-РиО» собственный капитал предприятия имеет наибольший удельный вес, на долю которого приходиться 70,9%, 66,9% и 70,5% средств в 2010, 2009 и 2008 годах соответственно. Следует отметить незначительное снижение доли собственных средств в структуре капитала предприятия, что вызвано снижением в анализируемом периоде объемом производства.

В анализируемом периоде на долю заемных средств приходилось 29,5% в 2010 году, 33,1% в 2009 году и 29,1% в 2008 году. Таким образом, доля заемных средств в составе общего капитала предприятия незначительно увеличивалась.

Общий анализ позволяет определить основные изменения отдельно взятых статей заемного и собственного капитала или их групп. Оценка динамики движения капитала предприятия ООО « «Молдавизолит-РиО» проведена в таблице 3.4.

Таким образом, можно выделить, что капитал предприятия увеличился на 11,58% в 2010 году по сравнению с 2009 годом и сократился в 2009 году на 8,83% по сравнению с 2008 годом, что показано в таблице 2.2.3.

Таблица 2.2.3. Общий динамический анализ капитала ООО « «Молдавизолит-РиО»

Наименование показателя	Принцип расчета	2008 год	2009 год	2010 год	Темп прироста, %
					2009/2008	2010/2009
Собственный капитал, тыс. руб.	ст. 490 Ф. №1	225586	188154	221143	-6,60	17,5
Заемный капитал, тыс. руб.	ст. 590 + ст. 690 Ф. №1	92680	92893	92421	0,20	-0,05
Капитал фирмы, тыс. руб.	ст. 700 Ф. №1	318266	281047	313564	-8,83	11,58

Общий объем капитала предприятия имел тенденцию роста в 2010 году по сравнению с 2009 годом, однако по сравнению с 2008 годом его размер сократился на 8,83%. Рост за 2010 год составил в процентном выражении 11,58%, а в 2009 году сокращение составило 28,83%.

Такое замедление темпа прироста капитала, можно объяснить снижением собственных средств предприятия, в свою очередь связанных со снижением объема производства.

В целом необходимо отметить, что капитал предприятия ООО « «Молдавизолит-РиО» представляет собой, в общем виде, источники формирования заемных и собственных средств.

Используемые в проведенном анализе капитала фирмы описательные модели, определили, что, в общем, работа по формированию собственного капитала ООО « «Молдавизолит-РиО» построена рационально, с учетом особенностей и отличительных факторов деятельности.

Описательные модели анализа также позволили охарактеризовать основные виды формирование заемных средств, а проведенный структурный анализ выявил тот факт, что в структуре капитала ООО « «Молдавизолит-РиО» большую долю занимает собственный капитал предприятия, на долю которого приходилось практически 100,0% в общей структуре капитала за 2009 год.

Заемные средства и кредиты в анализируемом периоде предприятием не привлекались, за исключением краткосрочной кредиторской задолженности.

Анализ собственного капитала ООО» «Молдавизолит-РиО» определяем по аналогичному способу, а именно сначала, применяем модели анализа описательного характера, затем изучаем структуру собственного капитала и в заключении отслеживаем динамику статей собственного капитала предприятия.

В ходе исследование структуры формирования собственного капитала было определено, что источниками его образования на предприятии ООО « «Молдавизолит-РиО» выступают уставный и добавочный капитал предприятия за отчетный год, амортизационные отчисления в ходе переоценки основных средств (как процесс формирования добавочного капитала) и отчисления в различные фонды.

Образование добавочного капитала обусловлено результатом амортизационных отчислений, полученных в ходе переоценки и обновления основных средств предприятия.

Устав ООО « «Молдавизолит-РиО» определяет возможные направления использования средств данного фонда. В основном добавочный капитал на ООО» «Молдавизолит-РиО» расходуется на погашение сумм снижения стоимости внеоборотных активов, определенных результатами его переоценки и распределения сумм между акционерами организации.

Таким образом, основными источниками формирования собственного капитала выступают внутренние средства предприятия, в том числе и его чистая прибыль.

Распределение и использование прибыли является важным хозяйственным процессом, обеспечивающим покрытие потребностей предприятия. Порядок распределения и использования прибыли на предприятии фиксируется в Уставе предприятия. Основными расходами, финансируемыми из прибыли, являются расходы на развитие производства, социальные нужды трудового коллектива, на материальное поощрение работников.

Нераспределенная прибыль представляет собой оставшуюся в распоряжении предприятия часть чистой прибыли. По Уставу ООО « «Молдавизолит-РиО» акционеры выбирают цели расходования этих средств. Нераспределенная прибыль ООО» «Молдавизолит-РиО» может быть направлена на:

) выплату доходов акционерам; 2) выплаты по решению акционеров (на социальные программы, на благотворительные цели); 3) формирование резервного капитала; 4) покрытие убытков прошлых лет.

Таким образом, применение описательной модели, определило общую характеристику собственного капитала ООО « «Молдавизолит-РиО».В целом, в его состав включаются уставный капитал, резервный капитал, добавочный капитал и нераспределенная прибыль. Посредством проведения структурного анализа выявляется удельный вес отдельных показателей собственного капитала. Структурный анализ собственного капитала ООО «Молдавизолит-РиО» представлен в таблице 2.2.4.

Таблица 2.2.4. Общий структурный анализ собственного капитала ООО «Молдавизолит-РиО»

Наименование показателя	Принцип расчета	2008 год		2009 год		2010 год
		тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Уставный капитал	ст. 410 Ф. №1	28182	12,50	28212	15,00	28182	12,74
Добавочный капитал	ст. 420 Ф. №1	18734	8,30	18734	9,96	18734	8,47
Фонды	ст. 440 Ф. №1	178670	79,2	141238	75,07	174227	78,9
Итого собственный капитал	ст. 490 Ф. №1	225586	100,00	188154	100,00	221143	100,00

Из приведенной таблицы следует, что основную часть собственного капитала предприятия занимает фонды, что изображено на рисунке 2.2.4., на долю которого приходилось 78,9%, 75,07% и 79,20% средств в 2010, 2009 и 2008 годах соответственно.

Следующим по значению для предприятия выступает уставный капитал. Его доля выражена в процентом отношении 12,50%, 15,00% и 12,74% в 2008, 2009 и 2010 годах соответственно.

Наименьшую часть собственных средств представляют средства добавочного капитала, доля которого составила 8,30% в 2008 году, 9,96% в 2009 году и 8,47% в 2010 году.

Динамический анализ по отдельным статьям собственного капитала предприятия ООО « «Молдавизолит-РиО» приведен в таблице 2.2.5.

Таблица 2.2.5. Изменения собственного капитала ООО « «Молдавизолит-РиО»

Наименование показателя	Принцип расчета	2008 год	2009 год	2010 год	Темп прироста, %
					2009 /2008	2010 /2009
Уставный капитал, тыс. руб.	ст 410 Ф. №1	28182	28182	28182	0,00	0,00
Добавочный капитал, тыс. руб.	ст 420 Ф. №1	18734	18734	18734	0,00	0,00
Резервный капитал. тыс. руб.	ст. 430Ф. №1.	-	-	-	-	-
Фонды, тыс. руб.	ст 440 Ф. №1	178670	141238	174227	-21,04	23,36
Итого собственный капитал, тыс. руб.	Ст. 490Ф. №1	225586	188154	221143	-16,40	17,50

Подводя итог, можно определить отсутствие движения средств в резервном капитале ООО « «Молдавизолит-РиО» за анализируемый период.

Это указывает на отсутствие соответствующей политики по страхованию предпринимательских рисков, а также о недостатке соответствующих свободных оборотных активов для формирования резервного капитала.

Используемые в анализе описательные модели, позволили охарактеризовать структуру собственного капитала ООО « «Молдавизолит-РиО» в состав которого входит уставный (акционерный) капитал, добавочный капитал и фонды.

Проведенный анализ также позволил выявить состав и направления использования данных средств предприятия. В структуре собственного капитала ООО « «Молдавизолит-РиО» наибольшую долю занимает фонды (фонд потребления, фонд переоценки, фонд амортизационных отчислений) (78,9% средств в 2010 году). Уставный капитал составил 12,74% средств, добавочный капитал - 8,47% средств.

Динамический анализ отразил изменения собственного капитала фирмы. За анализируемый период движение средств не происходило в уставном и добавочном капитале ООО « «Молдавизолит-РиО».

Проведение анализа структуры заемного капитала предприятия производиться с использованием дескриптивных моделей в которых дается общая характеристика средств и использованием структурного анализа характеризующих состав и динамику изменений заемных средст ООО « «Молдавизолит-РиО».

К особенностям заемного капитала ООО « «Молдавизолит-РиО», следует отнести привлечение различных видов заимствований в формах обязательств перед кредиторами и формирование заемного капитала за счет необеспеченных средств. В практике привлечение заемных средств ООО» «Молдавизолит-РиО» главное место занимают внешние заимствования и заемные средства, формируемые за счет сформировавшихся задолженностей перед дочерними предприятиями, бюджетом, персоналом организации, прочими кредиторами. Помимо этого, ООО» «Молдавизолит-РиО» в качестве внешних заимствований использует задолженность перед учредителями и государственными внебюджетными фондами.

Практика внутренних заимствований, предполагает использование задолженности перед персоналом предприятия.

Все заемные средства ООО « «Молдавизолит-РиО» относятся к краткосрочным - менее 1 года, к которым относится и задолженность перед учредителями предприятия.

Структурный анализ, определяющий удельный вес отдельных показателей заемного капитала ООО « «Молдавизолит-РиО» представлен в таблице 2.2.6.

Таблица 2.2.6. Общий структурный анализ заемного капитала ООО « «Молдавизолит-РиО»

Наименование показателя	Принцип расчета	2008 год		2009 год		2010 год
		тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Долгосрочные обязательства	ст. 590 Ф. №1	-	-	-	-	-	-
Краткосрочные обязательства	ст. 690 Ф. №1	92680	100	92893	100	92421	100
Итого заемный капитал	ст. 590 + ст. 690 Ф. №1	92680	100	92893	100	92421	100

Таким образом, заемные средства ООО « «Молдавизолит-РиО» включают в себя только краткосрочные обязательства.

Развернутый структурный анализ которых представлен в таблице 2.2.7.

Таблица 2.2.7. Детальный структурный анализ заемного капитала ООО «Молдавизолит-РиО».

Наименование показателя	Принцип расчета	2008 год		2009 год		2010 год
		тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Займы и кредиты	ст. 510 Ф. №1	-	100	-	100	-	100
Итого долгосрочные обязательства	ст. 590 Ф. №1	-	100	-	100	-	100
Займы и кредиты	ст. 610 Ф. №1	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Кредиторская задолженность в т.ч.	ст. 620 Ф. №1	81484	87,9	84808	91,3	75542	81,7
Задолженность перед дочерними предприятиями	Стр. 624Ф №1	48448	7,00	48240		52228
Задолженность перед бюджетом	Ст. 627Ф №1	5949		6997		5598
Прочие кредиторы	ст. 631 Ф. №1	12276	0,00	12346	0,00	473	1,04
Задолженность перед учредителями	ст. 640 Ф. №1	6463	7,00	6463	7,01	6463	7,01
Доходы будущих периодов	Ст. 650Ф №1	4733	5,10	1622	1,70	10416	11,3
Итого краткосрочные обязательства	ст. 690 Ф. №1	92680	100	92893	100	92421	100

Таким образом, долгосрочные обязательства ООО « «Молдавизолит-РиО» выражены только суммой кредиторской задолженности, а долгосрочных обязательств предприятие не имеет. Краткосрочные обязательства предприятия представлены в форме кредиторской задолженности, доля которых уменьшалась на протяжении всего анализируемого периода. В 2010 году их доля составила 81,7% по сравнению со 87,9% краткосрочных заимствований в 2008 году.

Доля задолженности перед учредителями выражена в размере 7,00%, а перед доходами будущих периодов - 11,3%.

Структура кредиторской задолженности ООО « «Молдавизолит-РиО», представляет особый интерес, поскольку занимаем большую часть заемных средств предприятия.

Таблица 2.2.8. Структурный анализ кредиторской задолженности ООО « «Молдавизолит-РиО»

Наименование показателя	2008 год		2009 год		2010 год
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Кредиторская задолженность (ст. 620 Ф. №1)	81484	100,00	84808	100,00	75542	100,00
задолженность перед дочерними предприятиями	48448	59,5	48240	57,1	52228	69,14
поставщики и подрядчики	829	1,02	226	0,36	27	0,00
задолженность перед персоналом организации	11389	14,8	10629	12359	16,36
задолженность перед социальными фондами	2537	3,11	2994	3,53	3124	4,13
задолженность перед бюджетом	5949	7,30	6997	8,25	5598	7,41
прочие кредиторы	12276	15,06	12346	14,56	473	0,06

Таким образом, из таблицы следует, что основную часть заемных средств предприятия предоставляет задолженность перед дочерними предприятиями ООО « «Молдавизолит-РиО». Ее участие в кредиторской задолженности предприятия составляет 59,50% в 2008 году, 57,10% в 2009 году и 69,14% в 2010 году.

В качестве кредиторов, также выступает и персонал предприятия и его доля в общей кредиторской задолженности представлена в виде 14,80% в 2008 году, 12, 53% в 2009 году и 16,36% в 2010 году.

ООО « «Молдавизолит-РиО» активно использует возможность привлечения средств бюджета и государственных социальных фондов.

Доля обязательств перед социальными фондами составляла 3,11%, 3,53% и 4,13% в 2008, 2009 и 2010 годах соответственно.

Прочие кредиторы также предоставлены в обязательствах «Молдавизолит-РиО». Их доля в кредиторской задолженности 15,06% в 2008 году, и 14,56% в 2009 году и всего 0,06% в 2010 году.

Анализ динамики, отражающий изменения по отдельным статьям заемного капитала предприятия «Молдавизолит-РиО» приведен в таблице 2.2.9.

Таблица 2.2.9. Изменения заемного капитала «Молдавизолит-РиО».

Наименование показателя	Принцип расчета	2008 год	2009 год	2010 год	Темп прироста, %
					2009 / 2008	2010 / 2009
Займы и кредиты, тыс. руб.	ст. 510 Ф. №1	-	-	-	-	-
Итого долгосрочные обязательства, тыс. руб.	ст. 590 Ф. №1	-	-	-	-	-
Кредиторская задолженность, тыс. руб.	ст. 620 Ф. №1	81484	84808	75542	4,08	-10,3
Задолженность перед учредителями, тыс. руб.	ст. 640 Ф. №1	6463	6463	6463	-	-
Доходы будущих периодов, тыс. руб.	ст. 650 Ф. №1	4733	1622	10416	-65,8	642,2
Итого краткосрочные обязательства, тыс. руб.	ст. 690 Ф. №1	92680	92893	92421	0,23	-0,01
Заемный капитал, тыс. руб.	ст. 590 + ст. 690 Ф. №1	92680	92893	92421	0,22	-0,05

Таким образом, в общем объеме краткосрочных обязательств кредиторская задолженность снизилась на 10,3% в 2010 году и увеличилась на 4,08% в 2009 году. Задолженность перед учредителями оставалась в анализируемом периоде без изменений.

Динамика кредиторской задолженности представлена в таблице 2.2.10.

Таблица 2.2.10. Общие тенденции изменения кредиторской задолженности «Молдавизолит-РиО»

Наименование показателя	2008 год	2009 год	2010 год	Темп прироста, %
				2009 / 2008	2010 / 2009
Кредиторская задолженность, тыс. руб. (ст. 620 Ф. №1)	81484	84808	75542	4,08	-10,3
поставщики и подрядчики, тыс. руб.	829	226	27	-62,7	-88,1
задолженность перед персоналом организации, тыс. руб.	11389	10629	12359	-6,44	16,3
задолженность перед гос. социальными фондами, тыс. руб.	2537	2994	3124	18,01	4,34
задолженность перед бюджетом, тыс. руб.	5949	6997	5598	17,6	-10,00
прочие кредиторы, тыс. руб.	12276	12346	473	0,57	-96,2

Таким образом, в 2009 г. по сравнению с 2008 г. возросли следующие показатели:

) на 18,01% задолженность перед государственными социальными фондами;

) на 17,6% задолженность перед бюджетом;

) на 0,57% задолженность перед прочими кредиторами.

В 2010 г. по сравнению с 2009 г. следует отметить как тенденции к росту, так и тенденции к снижению:

) на 88,1% снизилась задолженность перед поставщиками и подрядчиками;

) на 10,0% сократилась задолженность перед бюджетом;

) на 16,3% возросла задолженность персоналом организации;

) на 96,2% сократилась задолженность перед прочими кредиторами.

Применяемые в анализе структуры заемного капитала «Молдавизолит-РиО», описательные модели позволили определить характеристику капитала предприятия, отличительной чертой которого выступает его формирование за счет необеспеченных средств. Помимо этого, особенностью заемного капитала «Молдавизолит-РиО», выступает привлечение различных заимствований в форме обязательств перед кредиторами предприятия.

Данные анализ, также позволили определить основные виды формирования заемных средств. «Молдавизолит-РиО», использует различные виды заемного капитала - основными источниками которого выступают внешние заимствования. По периоду привлечения заемные средства можно подразделить на долгосрочные и краткосрочные.

Проведенный анализ показал, что в составе заемного капитала «Молдавизолит-РиО» наибольший объем занимают краткосрочные обязательства (100% в 2008,2009 и 2010 г.). Основную часть заемных средств предоставляет задолженность перед дочерними предприятиями «Молдавизолит-РиО». (69,14% средств в 2010 году), у персонал «Молдавизолит-РиО» заимствованно 16,36% х средств в 2010 году, средств бюджета в кредиторской задолженности 7,41% в 2009 году, средств социальных фондов в 4,13% в 2010 году. Доля прочих кредиторов - 14,56% средств в 2009 году. За анализируемый период, в динамике кредиторской задолженности «Молдавизолит-РиО»., следует подчеркнуть как тенденции к росту, так и тенденции к снижению. На 88,60% уменьшилась задолженность перед поставщиками и подрядчиками и на 96,00% сократилась задолженность перед прочими кредиторами. Возросла же на 4,34% задолженность по социальным фондам и на 16,3% задолженность перед персоналом предприятия. В целях проведения сводного анализа по эффективности использования капитала «Молдавизолит-РиО» за 2008-2010 гг. и по эффективности управления структурой и использованием капитала предприятия, применяют, как правило, коэффициентный метод.

Основные данные о движении капитала предприятия оцениваются с помощью таких показателей, как коэффициент поступления всего капитала, коэффициенты поступления собственного и заемного капиталов, коэффициент использования собственного капитала и выбытия заемного капитала. Коэффициент использования собственного капитала определяет, какая часть собственного капитала, была использована в процессе деятельности хозяйствующего субъекта за определенный период.

Для «Молдавизолит-РиО». этот коэффициент выражен в размере 5% собственного капитала в 2009 году и 2% от собственного капитала, имеющегося на начало отчетного периода в 2010 году.

Коэффициент выбытия заемного капитала определяет, какая часть выбыла в течение анализируемого периода посредством возвращения займов и кредитов и погашения кредиторской задолженности. Для «Молдавизолит-РиО». этот коэффициент выражен в размере 33% выбытия заемных средств в 2009 году, посредством погашения кредиторской задолженности и 59% в 2010 году. Коэффициент использования всего капитала фирмы определяет часть использованного капитала в процессе деятельности. «Молдавизолит-РиО» использовал 7% всего капитала в 2009 году и 3% в 2010 году.

Анализ движения капитала ООО «Молдавизолит-РиО». представлен в таблице 2.2.11.

Таблица 2.2.11. Общий коэффициентный анализ движения капитала ООО «Молдавизолит-РиО»

Наименование показателя	Принцип расчета	2008 год	2009 год	2010 год
Собственный капитал (СК), тыс. руб.	ст. 490 Ф. №1	225586	188154	221143
Заемный капитал (ЗК), тыс. руб.	ст. 590 + ст. 690 Ф. №1	92680	92893	92421
Капитал фирмы, тыс. руб.	ст. 700 Ф. №1	318266	281047	313564
Коэффициент использования СК	0,080,670,02
Коэффициент использования ЗК	0,290,0020,005
Коэффициент использования капитала	00,070,03

Таким образом, следует отметить, что ООО «Молдавизолит-РиО». не эффективно использует имеющиеся финансовые ресурсы, а именно собственный капитал предприятия, который используется лишь на 2% при использовании заемного капитала на 59%. Для комплексной оценки деловой активности предприятия, анализируются показатели оборачиваемости собственного капитала, кредиторской задолженности и инвестиционного капитала ООО «Молдавизолит-РиО». Развернутый анализ деловой активности капитала исследуемого предприятия представлен в таблице 2.2.12.

Таблица 2.2.12. Комплексная оценка деловой активности капитала ООО «Молдавизолит-РиО»

Наименование показателя	Принцип расчета	2008 год	2009 год	2010 год
Долгосрочные обязательства (ДО), тыс. руб.	ст. 590 Ф. №1	7	9	13
Собственный капитал (СК), тыс. руб.	ст. 490 Ф. №1	9324,73	9822,50	9595,69
Капитал фирмы, тыс. руб.	ст. 700 Ф. №1	10014,45	10741,50	11056,01
Кредиторская задолженность (КЗ), тыс. руб.	ст. 620 Ф. №1	682,72	910,00	1069,32
Себестоимость продукции, тыс. руб.	ст. 020 Ф. №2	3167,00	3308,00	4355,00
Оборачиваемость СК, кол-во оборотов в год	1,071,091,15
Оборачиваемость ИК, кол-во оборотов в год	1,071,091,15
Оборачиваемость кредиторской задолженности (КЗ), кол-во оборотов в год	4,643,644,07

Таким образом, определена низкая активность капитала. Общее количество оборотов собственного и инвестиционного капиталов минимально и составляет чуть больше одного оборота за год. Такая тенденция носит негативный характер, в связи с тем, что неактивное использование средств в процессе коммерческой деятельности снижает генерируемую прибыль ООО «Молдавизолит-РиО».

Показатель оборачиваемости кредиторской задолженности несколько выше показателя оборачиваемости собственного капитала, но также имеет негативную тенденцию к снижению, что тоже негативно отражается на эффективности использования капитала.

Следовательно, ООО «Молдавизолит-РиО». недостаточно эффективно управляет и использует собственные и инвестиционные средства, а также малоэффективно использует кредиторскую задолженность.

Коэффициенты структуры капитала отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. К ним относят коэффициент собственного капитала, коэффициент заемного капитала и коэффициент соотношения собственного капитала к заемному капиталу. Общий анализ коэффициентов структуры капитала ООО «Молдавизолит-РиО» представлен в таблице 2.2.13.

Таблица 2.2.13. Коэффициентный анализ структуры капитала

Наименование показателя	Принцип расчета	2008 год	2009 год	2010 год
Собственный капитал (СК), тыс. руб.	ст. 490 Ф. №1	225586	188154	221143
Заемный капитал (ЗК), тыс. руб.	ст. 590 + ст. 690 Ф. №1	92680	92893	92421
Капитал фирмы (ВБ), тыс. руб.	ст. 700 Ф. №1	318266	281047	313564
Коэффициент собственного капитала	0,710,700,71
Коэффициент заемного капитала	0,290,330,29
Коэффициент автономии	0,410,490,42

Анализ приведенных данных отражает то, что ООО «Молдавизолит-РиО» обладает высокой финансовой независимостью, а значит, платежеспособно и финансово устойчивостью.

Существенную долю в структуре капитала фирмы занимают собственные средства (0,71 за 2010 год), а заемные средства составляют лишь 29%. Финансовую устойчивость подтверждает также стабильный коэффициент автономии до 0,42 в 2010 году.

Коэффициенты рентабельности отражают финансовую эффективность использования собственного капитала и всего капитала фирмы.

В процессе исследования прибыльности использования капитала соотносят чистую прибыль организации к собственному капиталу фирмы и к общей сумме капитала (сумма собственного и заемного капиталов).

В рамках анализа рентабельности капитала оценивается рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность) и рентабельность всего капитала фирмы (экономическая рентабельность).

Оценка коэффициентов рентабельности ООО «Молдавизолит-РиО» представлена в таблице 2.2.14.

Таблица 2.2.14. Рентабельность капитала ООО «Молдавизолит-РиО».

Наименование показателя	Принцип расчета	2008 год	2009 год	2010 год
Собственный капитал (СК), тыс. руб.	ст. 490 Ф. №1	225586	188154	221143
Капитал фирмы, тыс. руб.	ст. 700 Ф. №1	318266	281047	313564
Чистая прибыль, тыс. руб.	ст. 180 Ф. №2	61334	88275	36994
Рентабельность собственного капитала, %	27,546,916,7
Рентабельность капитала фирмы, %	19,331,411,8

Отмечено некоторое снижение собственного капитала на протяжении анализируемого периода на 2,10% в 2010 году. Рентабельность собственного капитала предприятия также имеет тенденцию снижения с 27,5% до 16,7%, в 2010 году. Кроме того, имеет тенденцию снижения рентабельность капитала предприятия 19, % до 11,8% в 2010 году.

Итак, проведенный анализ отразил существующее положение капитала ООО «Молдавизолит-РиО». Проведенный комплексный анализ показал, что в структуре капитала ООО «Молдавизолит-РиО» наибольший объем занимает собственный капитал предприятия (70,5% в 2010 году). Доля заемных средств представлена на 29,5% в общем объеме средств. Осуществление анализа в динамике позволило отразить тенденции изменения капитала предприятия. Собственный капитал фирмы в 2010 году увеличился по сравнению с 2009 годом на 17,5%. Заемный капитал предприятия в 2010 году уменьшился по сравнению с 2009 годом на 0,05%. Общий рост капитала составил 11,58% в 2010 году по сравнению с 2009 годом, однако в 2009 году по сравнению с 2008 годом он уменьшился на 8,83%. Так же сводный анализ определил следующие недостатки в формировании структуры и управления капиталом на предприятии ООО «Молдавизолит-РиО» - непропорциональное уменьшение капитала предприятия предопределяет невозможность долгосрочных прогнозов его развития и снижает инвестиционную привлекательность;

недостаточно эффективное использование заемного капитала говорит о реализации консервативной инвестиционной политики ООО «Молдавизолит-РиО», что в большинстве случаев не дает ощутимых финансовых результатов, но с другой стороны не ставит предприятие в высокую зависимость от конъюнктуры финансового рынка;

в управлении структурой собственного капитала присутствует административные сложности по его наращиванию, так как решение по его увеличению принимается общим собранием акционеров.

3. Совершенствование управления капиталом предприятия

капитал заемный формирование собственный

3.1 Современные проблемы формирования капитала на ООО «Молдавизолит-РиО»

Современные проблемы, связанные с возможностью и целесообразностью управления формирования структурой капитала давно присущи общей экономической практике в сфере деятельности хозяйствующих субъектов. В границах имеющихся подходов различия заключаются в способах определении цены (стоимости) капитала при изменяющихся соотношениях между долгом (заемным капиталом) и собственным капиталом (акциями).

Основной проблемой формирования структуры капитала, которая выражена как удельный вес собственных и заемных ресурсов предприятия, является поиск оптимального, по цене и объему, их соотношения.

Существующие проблемы по формированию капитала рассматриваются с точки зрения двух подходов - статической теории и иерархической теории формирования структуры капитала.

Первая теория рассматривается с установленным целевым отношением задолженности к стоимости активов, и постепенно компания, двигаясь по данному направлению, регулирует дивиденды для движения по направлению к целевым выплатам.

Вторая теория структуры капитала представлена в виде финансовой иерархии, где компания предпочитает внутреннее финансирование внешнему и долг - собственному капиталу (эмиссия акционерного капитала). В иерархической теории компания не имеет четкого целевого отношения уровня задолженности к стоимости активов.

Практика формирования структуры капитала показывают, что ни одна из теорий не соответствует реальной ситуации по выбору предприятием структуры капитала. Выбирая структуру капитала, менеджеры на практике предпочитают пользоваться не теориями и моделями, а простыми эвристическими подходами.

В настоящее время отсутствуют простые в плане практического применения модели, отражающие влияние риска финансовых затруднений, роста доходов и различных аспектов политики финансирования компании, на стоимость собственного капитала. Отсутствие концепций и моделей негативно отражается на качестве принимаемых управленческих решений, касающихся финансирования инвестиций, выбора оптимальной структуры капитала, оценки фундаментальной стоимости акций.

Для приднестровских предприятий при выборе способа формирования капитала отличительными признаками являются следующие особенности: - финансовое состояние многих из них неудовлетворительное, при прогнозировании результатов деятельности предприятий применяются модели, не позволяющие правильно прогнозировать динамику их финансового рычага, оценивать возможную высоту обещанной процентной ставки; основные средства сильно изношены и требуют больших инвестиций для замены, существующие методы принятия инвестиционно-финансовых решений не в полной мере учитывают интересы государства, собственников компаний и связанных с ним лиц; значительная часть акционеров не чувствуют себя в полной мере собственниками.

К перечисленным выше особенностям необходимо добавить классические факторы, связанные с ожиданиями различных групп потенциальных инвесторов относительно получения приоритета в случае банкротства или прекращения деятельности компании; права контроля над менеджментом; получения фиксированных выплат.

Следует отметить, что возможность выбора оптимального сочетания обычных и привилегированных акций, а также внутреннего и внешнего долга в значительной мере зависит от действительных потребностей и переговорных позиций различных групп инвесторов. Следует учитывать также экономические последствия выбора различных вариантов капитальной структуры компании.

В таких условиях реальная структура источников финансирования на предприятии формируется с учетом следующих факторов:

темпов наращивания объемов производства и реализации предприятия. Повышенные темпы роста объемов производства требуют и повышенного финансирования; стабильности динамики объемов производства; уровня и динамики рентабельности. Рентабельные предприятия генерируют достаточную прибыль для финансирования развития и выплаты дивидендов и в большей степени обходятся собственными средствами; структуры активов; отношения кредиторов к предприятию. Конкретные условия кредитного финансирования могут отклоняться от средних в зависимости от финансово-хозяйственного положения предприятия; приемлемой степени риска для руководителей предприятия; стратегических целевых установок предприятия; состояния рынка краткосрочных и долгосрочных капиталов. При неблагоприятной конъюнктуре на рынке денег и капиталов часто приходится просто подчиняться обстоятельствам, откладывая до лучших времен формирование рациональной структуры источников средств; финансовой гибкости предприятия. [11.С. 105]

Достигнутая предприятием рациональная структура капитала не является стабильной, так как финансирование представляет собой динамичный процесс, а условия долгового финансирования изменяются во времени. Следовательно, изменяются и предпочтения предприятий в выборе определенных источников внешнего финансирования.

В оперативном управлении финансами предприятия важно не превращать расчетное соотношение между заемными и собственными средствами в догму, но стремиться к максимальному приближению к нему хотя бы в среднем за достаточно длительный период, например год.

Управленческие решения при формировании рациональной структуры капитала организации требует использования количественных оценок, нацеленных на выявление оптимального соотношения двух типов капиталов. Количественные оценки должны быть дополнены качественным экспертным анализом определенного набора макро- и микрофакторов, влияющих на выбор политики финансирования. Окончательный ответ о соответствии структуры капитала задаче роста стоимости капитала владельцев компании может быть получен лишь при сведении результатов количественных оценок с качественными оценками в единый макет структуры капитала.

Для решения данных видов задач и принятия обоснованных решений необходимо опираться на опыт, знания и интуицию специалистов. Опыт, понимание сущности проблемы, чувство перспективы и интуиция помогают специалисту в ситуации неопределенности оценить значимость альтернативных исходов, выбрать наиболее предпочтительную цель и лучший критерий, а следовательно, наиболее рациональное решений.

В целях оптимизации бюджета капиталовложений, выборе варианта финансирования предприятия большую эффективность показывают коллективные экспертные методы. Привлечение экспертов обеспечивает более дифференцированную информацию, необходимую для принятия управленческих решений в сферах формирования капитала и инвестирования. Использование экспертных оценок позволяет получить результаты, в которых находят отражение не учитываемые ранее параметры политики финансирования компании с учетом их приоритетов, а также вектор приоритетов источников капитала.

Использование экспертных методов внутри предприятия позволяет более полно учитывать интересы акционеров и других, связанных с предприятием лиц, повысить доверие к инвестиционной программе со стороны внешних инвесторов. И как следствие, будет повышаться эффективность инвестиционно-финансовой деятельности предприятий, определяющаяся в первую очередь, в снижении потерь, связанных с адаптацией к изменениям окружающей среды.

Исследуемый материал второй главы дипломной работы, позволил дать общую характеристику капитала предприятия, изучить его структуру, а также определить основные проблемы, связанные с формированием капитала организации.

Экономико-правовая природа капитала организации в целом характеризуется экономическими и правовыми обоснованиями его элементов, по которым те или иные средства можно отнести к категории капитал. В целом же капитал предприятия - выражает всю совокупность доступных ему средств, которые могут быть использованы для достижения конкретных целей организации.

Структуру капитала каждое предприятия формирует самостоятельно, исходя из собственных возможностей, целей и задач организации. Неизменными в общей структуре капитала организации выступают два элемента - собственный и заемный капитал, соотношений которых является важнейшим обобщающим показателем финансового положения предприятия. Как и у собственного, так и у заемного капитала организации есть свои позиции формирования, а также свои преимущества и недостатки в использовании при осуществлении производственной и коммерческой деятельности.

В современных условиях развивающихся рыночных отношений, основные проблемы по формированию капитала организаций, связанны с возможными финансовыми рисками. Такая ситуация объясняется необходимостью получить от использования абсолютно всех средств предприятия максимальный эффект, причем в строго установленные сроки, что в условиях рыночных отношений достигается не всегда. В данной взаимосвязи, ярко отражается необходимость определения оптимальной структуры капитала и принятия целесообразных управленческих решений не только по его формированию, но и по эффективному использованию собственных и привлеченных средств.

Конкретный анализ структуры капитала предприятия и повышение его эффективности будут представлены ниже, в третьей главе данного исследования.

3.2 Мероприятия, направленные на совершенствование управления структурой капитала

Разработка направлений по оптимизации и совершенствованию управления структурой капитала предприятия.

Анализ привлечения капитала выявил, что основные источники формирования заемных и собственных средств предприятия разнообразны и сформированы с учетом специфики деятельности предприятия.

Исследование эффективности использования капитала фирмы определило, что ООО «Молдавизолит-РиО». использует имеющиеся финансовые ресурсы не эффективно, особенно в направлении использования собственного капитала, так как он используется лишь на 2%, при использовании заемного на 59%.

Как показывает мировая практика, развитие только за счет собственных ресурсов снижает некоторые финансовые риски в бизнесе, но сильно снижает скорость приращения размера бизнеса, прежде всего выручки.

В противном случае, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы акционеров компании на их вложенный капитал. Это обусловлено тем, что увеличение финансовых ресурсов при рациональном управлении ими, приводит к пропорциональному увеличению объема производства, продаж и зачастую чистой прибыли.

Но, при этом необходимо учитывать, что перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку растет уровень рисков для потенциальных и реальных инвесторов.

Помимо этого, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкий уровень заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

Анализ эффективности использования капитала предприятия выявил низкий уровень деловой активности капитала ООО «Молдавизолит-РиО».

Количество оборотов собственного и инвестиционного капитала находиться на минимальном уровне - чуть больше одного оборота в год. Такое положение вещей уменьшает генерируемую прибыль ОАО «ТКШЗ», что в свою очередь означает, что предприятие крайне не эффективно использует собственные и инвестиционные средства, а также малоэффективно использует кредиторскую задолженность.

При этом, за счет существенной доли собственных средств ООО «Молдавизолит-РиО». имеет высокую степень финансовой независимости и платежеспособности, но в силу того, что собственный капитал используется не эффективно, можно утверждать, что в целом управление капиталом предприятия организованно не рациональным образом.

Явной причиной такой ситуации выступает не сбалансированное соотношение заемного и собственного капиталов. От оптимизации структуры капитала, в первую очередь, зависит успешность реализации финансовой стратегии ООО «Молдавизолит-РиО». в целом.

Также необходимо увеличение капитала ОАО «ТКШЗ», что определено возможностью брать на себя дольше обязательств, надежности для поставщиков и инвесторов и так далее.

На практике существует три пути увеличения собственного капитала:

¾ накопление прибыли, то есть увеличение собственного капитала при сохранении постоянной суммы заемного капитала;

¾ привлечение дополнительного капитала на финансовом рынке, при сохранении суммы собственного капитала неизменной;

¾ увеличение как собственного капитала (за счет увеличения и накопления прибыли), так и заемного капитала на финансовом рынке.

Накопление прибыли может происходить в форме ускоренного создания резервного и других фондов фирмы с последующей их капитализацией либо в форме накопления нераспределенной прибыли предшествующих лет.

Это наиболее быстрый и дешевый путь увеличения капитала, не затрагивающий сложившейся структуры управления организацией.

При увеличении капитала ООО «Молдавизолит-РиО». необходимо помнить о оптимальном соотношении между собственным и заемным капиталом. Определение оптимального соотношения собственного и заемного капиталов характеризуется в управлении финансами категорией «леверидж».

Леверидж (от англ. Leverage - рычаг) в финансовом смысле означает фактор, незначительное изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей.

Существуют два вида левериджа, определяемые наличием ресурсов и расходов в процесс производственной деятельности, в том числе:

¾ производственный леверидж,

¾ финансовый леверидж.

Производственный леверидж определяет потенциальную возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска. Другими словами, производственный леверидж характеризует чувствительность валового дохода предприятия к изменению структуры себестоимости и объемов производства.

Эффект производственного рычага определяется отношением маржинального дохода к прибыли организации.

Финансовый леверидж зависит от структуры капитала, которая находит отражение в соотношении собственных и заемных средств и оказывает существенное влияние на получаемую предприятием прибыль. Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты процентов и налогов (валовым доходом). Другими словами, при анализе финансового левериджа оценивается эффективность трансформации валового дохода в прибыль.

Финансовый рычаг (кредитный рычаг, финансовый леверидж) - это отношение заемного капитала к собственным средствам. Также финансовым рычагом называют эффект от использования заемных средств с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для этого капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость.

Эффект финансового рычага выводится по нижеследующему алгоритму.

Допустим, что ROA - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов, %.

Пусть БП - балансовая прибыль до налогообложения и уплаты налогов;

ЧП - чистая прибыль;

СК - среднегодовая сумма собственного капитала;

Кн - коэффициент налогообложения, в виде десятичной дроби;

Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %;

ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.

Тогда рентабельность собственного капитала будет:

ROE = ЧП / СК (3.1)

Рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов:

= БП / (СК + ЗК) = (ЧП + ЗК * Цзк) / (1 - Кн) / (СК + ЗК);

Отсюда ЧП = ROA*(1 - Кн)*(СК + ЗК) - (ЗК * Цзк).

Подставим в формулу ROE ЧП:

= (ROA*(1 - Кн)*(СК + ЗК) - (ЗК * Цзк)) / СК;= (1 - Кн)*ROA + (1 - Кн)* (ROA - Цзк) * ЗК/СК.

Выделяется из этой формулы составляющая с плечем финансового рычага, это и есть эффект финансового рычага (ЭФР):

ЭФР = (1 - Кн)*(ROA - Цзк) * ЗК/СК.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Оценка эффективности предлагаемых мероприятий

В организации эффективного управлении формированием капитала выделяется такой важнейший аспект, как управление структурой капитала компании. Оптимальная структура капитала определяет такое соотношение собственных и заемных средств, которое обеспечивает наиболее эффективную пропорцию между коэффициентом финансовой устойчивости коэффициентом финансовой рентабельности.

В исследуемой ситуации ООО «Молдавизолит-РиО». предлагается оптимизировать структуру капитала по критерию максимизации уровня рентабельности собственного капитала. Для формирования оптимальной структуры источников средств, обычно применяют общую целевую установку: найти такое соотношение между заемным и собственным капиталом, при котором рентабельность собственного капитала будет наивысшей. Это возможно при достаточно высоком, однако не чрезмерном эффекте финансового рычага.

Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности собственного капитала.

Подводя итог третьей главе дипломного исследования можно сделать следующие основные выводы:

в главе была дана общая характеристика деятельности ООО «Молдавизолит-РиО». по материалам аналитической записки к бухгалтерской отчетности за 2008-2010 гг.;

был произведен комплексный финансовый анализ структуры капитала предприятия за период 2008-2010 годов, который представляет особенный интерес, так как анализировался период деятельности предприятия в условиях влияния мирового финансового кризиса, а следовательно управление структурой капитала предприятия осуществлялось в сложных экономических условиях, что позволило выявить наиболее острые проблемы в управления капиталом предприятия;

в заключительной части главы исследования были разработаны меры, направленные на совершенствование управления структурой капитала, с использованием различных финансовых инструментов, направленные на ликвидацию выявленных недостатков и достижения оптимальной структуры капитала, способной обеспечить будущую стабильность работы и развития предприятия.

Заключение

В заключении необходимо отметить, что капитал предприятия представляет собой большую часть его ресурсов, авансируемых и инвестируемых в производство с целью получения прибыли. Структура капитала может быть представлена в зависимости от различных критериев классификации.

В зависимости от целей использования выделяют следующие виды капитала; производительный, ссудный и спекулятивный. По объекту инвестирования различают основной и оборотный капитал. По принадлежности различают собственный и заемный капитал. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности. В его составе учитываются уставный (складочный), добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Управление собственным и заемным капиталом осуществляется под влиянием внешних и внутренних факторов воздействия. Внутреннее финансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего - чистой прибыли и амортизационных отчислений. Внутренние финансовые источники формирования капитала позволяют повысить финансовую устойчивость, минимизировать расходы фирмы.

Внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников.

В рамках формирования структуры капитала предприятия сравнение различных методов финансирования позволяет выбрать оптимальный вариант финансового обеспечения, текущей эксплуатационной деятельности и покрытия капитальных затрат.

Анализ эффективности использования капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями.

Объект данного исследования выступило промышленное предприятие, ДОО « «Молдавизолит-РиО». Капитал ДОО» «Молдавизолит-РиО» представляет собой источники формирования собственных и заемных средств.

Используемые в анализе формирования капитала предприятия описательные модели, определили, что деятельность по формированию структуры собственного капитала ООО « «Молдавизолит-РиО» выстроена надлежавшим образом, с учетом особенностей производственной и коммерческой деятельности предприятия.

Основными источниками формирования структуры собственного капитала предприятия ДОО « «Молдавизолит-РиО» выступают уставный, добавочный капитал и денежные средства соответствующих фондов.

Основными источниками привлечения заемных средств выступили внутренние и внешние заимствования.

Комплексный анализ позволил определить, что в структуре капитала ООО « «Молдавизолит-РиО» наибольшую долю занимает собственный капитал предприятия - 86,79% средств, а доля заемных средств составила - 13,21% в 2010 году.

Структура собственного капитала ООО « «Молдавизолит-РиО» включает в себя уставный (акционерный) капитал - 15,00%, средства соответствующих фондов 75,07%, добавочный капитал - 9,96% в 2009 году.

В заемном капитале наибольшую долю занимают краткосрочные обязательства - 99,11%, а на долю долгосрочных обязательств в 2010 году пришлось менее 1% средств. Комплексный анализ исследования, также позволил оценить динамику основных тенденций изменения капитала ООО « «Молдавизолит-РиО», что нашло отражение в том, что размер собственного капитала уменьшился на 1,07% а размер заемного капитала также уменьшился на 0,3%. В исследуемом периоде движение средств не происходило в акционерном капитале и добавочном капитале ООО» «Молдавизолит-РиО», что означает отсутствие дополнительных амортизационных отчислений и дополнительных взносов в акционерный капитал предприятия.

Проведенный анализ эффективности использования капитала предприятия выявил, что ООО « «Молдавизолит-РиО» не эффективно использует имеющиеся финансовые ресурсы - собственный капитал фирмы используется лишь на 2%. Тогда как заемный капитал на 59%.

Деловая активность капитала относительно низкая. Количество оборотов собственного капитала и инвестиционного капитала минимально - чуть больше чем один оборот в год. Данная тенденция негативная, поскольку неактивное использование средств в процессе деятельности уменьшает прибыль ООО « «Молдавизолит-РиО», что означает не эффективное использование собственных, инвестиционных средств, и малоэффективное использование кредиторской задолженности.

Основными мерами по совершенствованию структуры капитала ООО « «Молдавизолит-РиО» можно определить:

- использование мероприятий способствующих сокращению потребности в оборотных активах и капитале;

использование мероприятий способствующих росту объема продаж при неизменной величине оборотных средств;

использование мероприятий способствующих способствующие ускорению оборота капитала;

разработка научно-обоснованных норм расхода материально - производственных запасов, сроков их хранения, затрат на содержание запасов;

использование оптимизированных моделей по формированию запасов и денежных средств;

разработка оптимальной кредитной политики;

создание оптимальных схем финансирования оборотных средств;

контроль и анализ за соотношением оборотных активов и капитала;

бюджетирование притока и оттока собственного и заемного капиталов;

сокращение операционного и финансового циклов предприятия.

ООО « «Молдавизолит-РиО» обладает высокой финансовой независимостью и платежеспособно. В структуре капитала фирмы существенную долю занимают собственные средства фирмы. Мероприятия по увеличению собственного и заемного капиталов в соотношении 60:40% обеспечит рентабельность собственного капитала в 2,21% и увеличение оборачиваемости собственного капитала до 1,16, что приведет к совершенствованию структуры капитала предприятия.

Следовательно, расчет оптимальной структуры капитала показал, что предприятие может привлечь дополнительные заемные и собственные средства. Эффективность собственного капитала будет наивысшей при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 60:40%.

Список источников

1. Анисимова Н.В., Кобылянская Е.В., Кравчеко А.В. Методики сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния предприятий различной отраслевой принадлежности. // «Эволюция аналитического инструментария управления финансами организации». Сб. науч. тр. Сибирского института финансов и банковского дела. Новосибирск. - 2007.

. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ: учебное пособие. - М.: Издательство «ДИС», НГАЭиУ, 2007.

. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 285 с.

. Борисов А.Б. Большой экономический словарь. - М.: Книжный мир, 2007. - 540 с.

. Буряковский В.В. Финансы предприятий. - М.: Юнити, 2007. - 395 с.

. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. - М.: Олимп-Бизнес, 2004, 2008.

. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-х т. - СПб: Экономическая школа, 2005.

. Ван Хорн Дж.К., Вахович Д.М. Основы финансового менеджмента. - М.: Вильямс, 2001, 2007.

. Воробьев Ю.Н. Методические принципы оценки результативности функционирования финансового капитала // Экономика 2009 г.

. Гашеева Н.П. Что и как проверять в финансовой отчетности. // Финансовый директор. - 2010.

. Герчикова И.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - М.: Издательство АО «Консалтбанкир». 2005. - 312 с.

. Гиляровская Л.Т. Экономический анализ: Учебник для вузов/2-е изд., доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 615 с.

. Гиляровская Л.Т. Система показателей оценки эффективности использования собственного и заемного капитала. - М.: Экзамен, 2007. - 56 с.

. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент. - 2008.

. Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы // Корпоративный менеджмент. - 2008. - №9. - С. 21-25.

. Забелина О.В., Толкаченко Г.Л. Финансовый менеджмент. - М.: Экзамен, 2005. - 224 с.

. Иванов А.Н. Акционерное общество. Управление капиталом и дивидендная политика. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 260 с.

. Иванов П.Ф. Источники собственного капитала // Эксперт. - 2009. - №6. - С. 19-23.

. Исаева Н.С. Ключевые показатели финансового состояния предприятия. // Управленческий учет и финансы. 2008. - С. 15-16.

. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 462 с.

. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 372 с.

. Корпоративный сайт организации

. Левчаев П.А. Финансовые ресурсы предприятия: теория и методология системного подхода. - Саранск: Изд-во Мордовского Университета, 2006. - 197 с.

. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - СПб.: ИВЭСЭП, Знание, 2006. - 520 с.

. Мазурина Т.Ю. Об оценке финансовой устойчивости предприятий. // Финансы. 2007. - №10.

. Макарьян С.Э., Герасименко Г.П., Макарьян Э.А. Финансовый анализ: Учебное пособие. - М.: КноРус, 2009. - 264 с.

. Мингалиев К.Н., Гарин А.В., Вдовцев А.А. Внутренние механизмы финансового оздоровления предприятия, используемые с целью активизации его инновационной деятельности. // Инновационное развитие экономики России: Материалы научной конференции. - М.: МЭСИ, 2008.

. Основы предпринимательской деятельности. Экономическая теория. Маркетинг. Финансовый менеджмент / Под ред. В.М. Власовой. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 342 с.

. Оценка эффективности привлечения заемных средств. Электронная библиотека. Режим доступа: http://www.bibliotekar.ru/biznes-8/27.htm

. Павлова Л.Н. Финансы предприятий. - М.: Финансы, 2006. - 245 с.

. Парамонов А.В. Учет и анализ предпринимательского капитала // Аудит и финансовый анализ. - 2009 - №1. - С. 23-26.

. Продченко И.А. Теоретические основы финансового менеджмента. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 348 с.

. Pyдык Н.Б. Финансовый леверидж и финансовый рычаг // Финансовый менеджмент. - 2008 г. - №4. - С. 30-33.

. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия - Минск: Новое знание, 2006. - 286 с.

. Сафонов А.А. Теория экономического анализа. - Владивосток: Изд-во ВГУЭС, 2005. - 311 с.

. Серов М.В. Как оптимизировать структуру капитала // Корпоративный менеджмент. - 2008 г. - 170 с.

. Черникова Ю.В., Юн. Б.Г., Григорьев В.В. Финансовое оздоровление предприятий: теория и практика: Учеб.-практич. Пособие. - М.: Дело, 2007. - 241 с.

. Четыркин Е.М. Финансовая математика. 8 изд. - М.: Дело, 2008.

. Финансовое управление фирмой / Под ред. Терехина В.И. - М.: Экономика, 2008. - 295 с.

. Финансовый анализ. Информационный онлайн справочник. Режим доступа: http://www.financial-analysis.ru/methodses

. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 2007. - 405 с.

. Финансы организаций/ Под редакцией проф. Колчиной Н.В.-М.: Юнити, 2007. - 206 с.

капитал заемный формирование собственный

Управление структурой капитала организации и пути ее совершенствования

Управление структурой капитала организации и пути ее совершенствования

Таблица 1.1. Показатели использования оборотного капитала.

Анализ формирования капитала в 2008-2010 гг.

Разработка направлений по оптимизации и совершенствованию управления структурой капитала предприятия.

Похожие работы на - Управление структурой капитала организации и пути ее совершенствования