Оценка инвестиционных проектов
курсовой проект
Оценка инвестиционных проектов
Введение
инвестиционный экономический технический риск
Успешное развитие предприятия в условиях рыночной экономики неразрывно
связано с проведением эффективного управления всеми сферами его деятельности.
Это напрямую касается сложного процесса инвестирования, что напрямую
предполагает необходимость умения применять современные подходы к оценке
эффективности инвестиционных проектов. Грамотное и своевременное осуществление
инвестиционных мероприятий не позволяет предприятию потерять основные
конкурентные преимущества в борьбе за удержание рынка сбыта своих товаров,
способствует совершенствованию технологии производства и, в конечном итоге,
обеспечивает его дальнейшее функционирование.
Эффективность инвестиционного процесса связана с
оценкой и выбором наиболее привлекательных инвестиционных проектов из ряда
альтернативных, которые обеспечивали бы в будущем максимальную прибыль.
В реальных условиях хозяйствования инвестору
приходится решать множество вопросов инвестиционного характера связанных,
например, с разделом ограниченных инвестиционных ресурсов, оценкой
инвестиционных проектов, как с одинаковым, так и разным сроком реализации. Все
большее значение в наше время приобретает инвестиционный рынок, где уже есть в
наличии множество инвестиционных проектов и количество их безостановочно
растет. Все предстают перед инвестором как коммерческие предложения, которые он
должен рассмотреть и принять решение относительно выбора и финансирования
наиболее привлекательных проектов.
Целью данной курсовой работы является применение наиболее
распространенных методов оценки эффективности инвестиций на практике и
закрепление теоретического опыта.
Для достижения поставленной цели необходимо реализовать следующие задачи:
- изучить теоретические основы оценки инвестиционных проектов;
- исследовать возможности инвестирования проектов;
- провести коммерческий анализ инвестиционного проекта;
- провести технический анализ инвестиционного проекта;
- провести экономический анализ инвестиционного проекта;
- провести оценку эффективности проектов с разной
продолжительностью;
- оценить эффективность портфельного инвестирования;
- оценить влияние инфляции и изменение цены капитала на
эффективность проекта;
- оценить проекты в условиях рационирования капитала;
- провести количественную оценку рисков.
1.
Прединвестиционные исследования проекта
.1 Теоретические
основы инвестиционного планирования
1.1.1 Инвестиции
Согласно ФЗ №39 от 25.02.1999 г. «Об инвестиционной деятельности в
Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» под
инвестициями следует понимать денежные средства, ценные бумаги, иное имущество,
в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку,
вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и (или) иной
деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного положительного
эффекта. [1]
Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации являются:
- вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные
средства во всех отраслях народного хозяйства;
- ценные бумаги (акции, облигации и др.);
- целевые денежные вклады;
- научно-техническая продукция и другие объекты
интеллектуальной собственности;
- имущественные права и права на интеллектуальную
собственность.
Инвестиционная деятельность обусловлена необходимостью эффективного
развития производственно-экономического потенциала предприятия, является одним
из важных видов финансово-хозяйственной деятельности каждого предприятия. В
итоге эффективная инвестиционная деятельность позволяет обеспечить не только
рост доходов, но и повышение устойчивости и стабильности предприятия в его
функционировании на рынке. Также рискованные инвестиции могут дестабилизировать
деятельность предприятия и привести его на грань банкротства.
Основными законодательными актами, регулирующими порядок осуществления
инвестиционной деятельности в Российской Федерации, являются: Гражданский
кодекс, Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской
Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. №
39-ФЗ, Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ,
Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09
июля 1999 г. № 160-ФЗ, Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29
октября 1998 г. № 164-ФЗ, Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» от 29
ноября 2001 г. № 156-ФЗ.
Существуют различные подходы к классификации инвестиций в зависимости от
классификационного признака. Традиционно выделяют следующие виды инвестиций:
- Реальные (прямые) инвестиции - вложение частного или
государственного капитала в развитие материально-технической базы предприятий
производственной и непроизводственной сфер.
- Финансовые (портфельные) инвестиции - вложение капитала в
долгосрочные финансовые активы - паи, акции, облигации и другие ценные бумаги,
выпущенные частными компаниями или государством, а также в объекты тезаврации,
банковские депозиты.
- Интеллектуальные инвестиции - приобретение патентов, лицензий,
ноу-хау, ведение научных разработок, подготовка специалистов на курсах,
передача опыта.
В свою очередь реальные инвестиции можно классифицировать с позиции,
какую из стоящих перед фирмой задач необходимо решить с их помощью. Реальные
инвестиции могут быть направлены на:
- новое строительство;
- расширение действующего предприятия;
- реконструкцию действующего предприятия;
- техническое перевооружение производства;
- другие цели.
К новому строительству относится строительство объектов основного,
подсобного и обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий и
организаций, а также филиалов или отдельных производств на новых площадках по
первоначально утвержденному проекту, которые после их ввода в эксплуатацию
будут находиться на самостоятельном балансе.
Под расширением понимается строительство дополнительных производств,
отдельных цехов на действующем предприятии и в организации. К расширению
действующих предприятий и организаций относится также строительство новых
филиалов производств, которые после их ввода в эксплуатацию будут входить в
состав действующего предприятия или организации.
Под реконструкцией действующих предприятий и организаций понимается
полное или частичное переустройство существующих производств, цехов и других
объектов, как правило, путем расширения имеющихся зданий и сооружений основного
назначения, связанное с совершенствованием производства и повышением его
технико-экономического уровня в целях увеличения производственных мощностей.
Техническое перевооружение действующих предприятий и организаций -
комплекс мероприятий по повышению технического уровня отдельных производств,
цехов, участков на основе внедрения передовой техники и технологии, механизации
и автоматизации производства, компьютеризации, модернизации и замены устаревшего,
физически и морально изношенного оборудования новым, более производительным и
экономичным, а также мероприятий по совершенствованию деятельности
общезаводского хозяйства и вспомогательных служб.
Целью реконструкции и технического перевооружения является повышение
эффективности и как следствие увеличение выпуска продукции, улучшение ее
качества и снижение издержек производства.
Основной причиной для введения такой классификации реальных инвестиций
является различный уровень финансовых затрат. Соответственно наиболее
дорогостоящим является новое строительство. Остальные виды реальных инвестиций
требуют меньших вложений.
Выделяют несколько основных причин инвестирования, а
следовательно и групп проектов: инвестиции в повышение эффективности
производства; инвестиции в расширение действующего производства; инвестиции в
создание производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса;
инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта; инвестиции в исследования
и разработку новых технологий; инвестиции преимущественно социального
предназначения; инвестиции, осуществляемые в соответствии с требованиями
закона.
1.1.2 Инвестиционный
проект
Определение инвестиционного проекта дается в Законе
№39-ФЗ, а также в «Методических рекомендациях по оценке эффективности
инвестиционных проектов» (№ ВК 477, утверждены Минэкономики, Минфином и
Госстроем РФ 21.06.99 г). Следует учитывать, что в «Методических рекомендациях»
отдельно вводятся понятия «проект» и «инвестиционный проект». Так, термин
«проект», понимается в двух смыслах:
- как комплект документов, содержащих
формулирование цели, предстоящей деятельности и определение комплекса действий,
направленных на ее достижение;
- как сам комплекс действий (работ,
услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на
достижение сформулированной цели; то есть как документация и как деятельность.
Инвестиционный проект (ИП) в «Методических рекомендациях...» определяется
согласно Закону «Об инвестиционной деятельности...», и под ним понимается
обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления
капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация,
разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и
утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а
также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-
план). [2] Иными словами, согласно данному определению, инвестиционный проект -
это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство,
приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т. п., направленных
на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ,
услуг) с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект всегда
порождается некоторым проектом (в смысле второго определения), обоснование
целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим, под
теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (продолжительность,
реализация, денежные потоки и т. п.) в «Методических рекомендациях...»
понимаются соответствующие свойства, характеристики, параметры порождающего его
проекта. [6]
Цели оценки инвестиционных проектов (далее - ИП),
могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно
носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, сами по себе убыточные в
экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения
стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки
сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения
затрат по другим проектам и производствам и др. Во многих экономически развитых
странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечении
безопасности продукции компаний для пользователей и природы (нередко крупные
компании включают в аналитические разделы своих годовых отчетов соответствующую
информацию о капитальных и эксплуатационных затратах в этом направлении). В
этом случае традиционные показатели эффекта, а также критерии оценки
целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах,
могут уступать место неким неформализованным критериям. [9]
Объектами капитальных вложений в Российской Федерации
являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной иных формах
собственности различные виды вновь создаваемого или модернизируемого имущества,
за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами. Капитальные вложения в
объекты, создание и использование которых не соответствуют законодательству РФ
и утвержденным в установленном порядке стандартам, запрещены.
Субъектами инвестиционной деятельности являются
инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и
другие лица. Инвесторами, т. е. лицами, осуществляющими капитальные вложения,
могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о
совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения
юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а
также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные
инвесторы).
В качестве заказчиков по инвестиционному проекту могут
выступать как собственно инвесторы, так и уполномоченные ими физические и
юридические лица. Непосредственные работы по возведению производственных
мощностей в соответствии с требованиями проекта осуществляются подрядчиками,
под которыми понимаются физические и юридические лица, выполняющие работы по
договору подряда или государственному контракту, заключаемым с заказчиками в
соответствии с Гражданским кодексом РФ. Подрядчики обязаны иметь лицензию на
осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в
соответствии с федеральным законом.
Пользователями объектов капитальных вложений могут
выступать как инвесторы, так и любые физические и юридические лица, в том числе
иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления,
иностранные государства, международные объединения и организации, для которых
создаются указанные объекты.
Субъекту инвестиционной деятельности законом разрешено
совмещение функций двух и более субъектов, если иное не установлено договором
или государственным контрактом, заключаемыми между ними. [7]
Жизненным циклом проекта называется промежуток времени между его
разработкой и моментом ликвидации. Жизненный цикл состоит из трех отдельных
фаз: прединвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (таблица 1.1).
Таблица 1.1 - Этапы жизненного цикла инвестиционного проекта
|
Этап
|
Содержание этапа
|
|
Прединвестиционная фаза
|
|
1. Формирование идеи инвестиционного проекта
|
Выбор и предварительное обоснование замысла
|
|
Инновационный, патентный и экологический анализ
технического решения (объекта техники, ресурса, услуги), организация
производства которого предусмотрена намечаемым проектом
|
|
Проверка необходимости выполнения сертификационных
требований
|
|
Предварительное согласование инвестиционного замысла с
федеральными и отраслевыми приоритетами
|
|
Предварительный отбор предприятия, организации,
способнойреализовать проект
|
|
2. Исследован инвестиционных возможностей
|
Предварительное изучение спроса на продукцию и услуги с
учетом экспорта и импорта
|
|
Оценка уровня базовых, текущих и прогнозных цен на
продукцию (услуги)
|
|
Подготовка предложений по организационно-правовой форме
реализации проекта и составу участников
|
|
Оценка предполагаемого объема инвестиций по укрупненным
нормативам и предварительная оценка их коммерческой эффективности
|
|
Подготовка разрешительной документации
|
|
Подготовка предварительных оценок по разделам ТЭО проекта,
в частности оценка эффективности проекта
|
|
Подготовка инвестиционного предложения для потенциального
инвестора (решение о финансировании работ по подготовке ТЭО проекта)
|
|
3. Анализ внешней среды
|
Проведение полномасштабного маркетингового исследования
(спрос и предложение, сегментация рынка, цены, эластичность спроса, основные
конкуренты, маркетинговая стратегия, программа удержания продукции на рынке и
т. п.)
|
|
4. Подготовка технико-экономического обоснования проекта
|
Подготовка программы выпуска продукции
|
|
Разработка технических решений, в том числе генерального
плана, технологических решений (анализ состояния технологии,
составаоборудования; загрузка действующих производственных мощностей;
предложения по модернизации производства; закупка зарубежных технологий;
используемые сырьевые и другие материалы, комплектующие изделия,
энергоресурсы)
|
|
5. Разработка и экспертиза бизнес-плана проекта
|
Градостроительные, архитектурно-планировочные и
строительные решения
|
|
Инженерное обеспечение
|
|
Мероприятия по охране окружающей природной среды и
гражданской обороне
|
|
Описание организации строительства
|
|
Описание системы управления предприятием, организации труда
рабочих и служащих
|
|
Сметно-финансовая документация, в том числе оценка издержек
производства, расчет капитальных издержек, расчет годовых поступлений от
деятельности предприятий, расчет потребности в оборотном капитале,
проектируемые и рекомендуемые источники финансирования проекта (расчет),
предполагаемые потребности в иностранной валюте, условия инвестирования,
выбор конкретного инвестора, оформление соглашения
|
|
Оценка рисков, связанных с осуществлением проекта
|
|
Планирование сроков осуществления проекта
|
|
Оценка коммерческой эффективности проекта
|
|
Анализ бюджетной и/или экономической эффективности проекта
(при использовании бюджетных инвестиций)
|
|
Формулирование условий прекращения реализации проекта
|
|
Обсуждение бизнес-плана специалистами по маркетингу,
финансам, производству проводится с целью оценки его объективности,
углубленной проработки отдельных разделов. Прединвестиционная фаза
заканчивается принятием решения о финансировании проекта или отказом от
финансирования конкретным инвестором
|
|
Инвестиционная фаза
|
|
1. Правовая подготовка реализации проекта
|
Создание (при необходимости) юридического лица
|
|
Подготовка контрактной документации на поставку сырья
|
|
Подготовка контрактов на поставку продукции
|
|
Заключение кредитных договоров
|
|
2. Научно-техническая подготовка
|
Подготовка технической документации на новый
(инвестиционный) продукт
|
|
Разработка планов производства
|
|
Определение изготовителей и поставщиков нестандартного
сырья
|
|
Изменение производственной структуры и структуры управления
|
|
3. Формирование спроса и стимулирование сбыта
|
Формирование стратегии сбыта
|
|
Создание каналов реализации, сервисных центров
|
|
Формирование рекламной политики
|
|
4. Строительно-монтажные работы
|
Строительно-монтажные работы, наладка оборудования
|
|
Обучение персонала
|
|
Выпуск лидерной (пилотной) партии продукции
|
|
Эксплуатационная фаза
|
|
Эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей
|
Сертификация продукции
|
|
Создание дилерской сети
|
|
Текущий мониторинг экономических показателей проекта
|
Именно на прединвестиционных стадиях жизненного цикла
закладывается его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Качество
подготовки проектов с учетом критериев и требований международной экспертизы
служит, как отмечалось ранее, своеобразной гарантией для иностранного
инвестора, снижает его инвестиционный риск. К сожалению, в связи с большой
трудоемкостью работ по подготовке проектов и недостатком квалификации
специалистов предприятий в этой области, этому этапу работ над проектом
отечественные соискатели инвестиций уделяют недостаточно времени. В результате,
большинство проектов, отправляемых на экспертизу в международные финансовые
организации и фонды, не находят инвестора.
Анализ технических аспектов: исследование
предполагаемого масштаба проекта, типов используемых процессов, материалов,
оборудования, месторасположения объекта, график работ, наличие производственных
фондов и рабочей силы, необходимой инфраструктуры, предлагаемые методы
реализации, эксплуатации и обслуживания проекта, реальную осуществимость
графика проекта и поэтапного получения выгод. Важная часть технического анализа
- проверка ориентировочных оценок инвестиций и эксплуатационных затрат по
проекту. [8, с.97]
Организационные (институциональные) аспекты:
компетентность административного персонала и соответствие организационной
структуры поставленным задачам.
Экологическая оценка: существующие экологические
условия, потенциальное влияние проекта на окружающую среду.
Коммерческий анализ: есть ли рынок продукции (услуг),
выпускаемых по рассматриваемому проекту. Результаты данного анализа являются
ключевыми для экономического и финансового.
Инвестиционные проекты можно классифицировать по различным признакам:
. По функциональной направленности выделяют следующие виды
инвестиционных проектов предприятия:
- инвестиционные проекты реновации направлены на замену выбывающих основных
средств и нематериальных активов и осуществляются, как правило, за счет средств
амортизационного фонда предприятия;
- инвестиционные проекты развития характеризуют расширенное
воспроизводство хозяйственной деятельности предприятия, обеспечивая ее рост в
новом цикле хозяйственного развития. Они в наибольшей степени обеспечивают
прирост рыночной стоимости предприятия;
- инвестиционные проекты санации разрабатываются в процессе
антикризисного развитии предприятия и направлены, как правило, на
реструктуризацию его имущества или отдельных видов деятельности.
2. По целям инвестирования в современной инвестиционной практике
различают:
- инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции;
связаны с реализацией таких форм реального инвестирования, как новое
строительство, реконструкция, расширение парка оборудования, обеспечение
прироста запасов материальных оборотных активов;
- инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение
(обновление) ассортимента продукции; связаны с осуществлением таких форм
реального инвестирования, как приобретение целостных имущественных комплексов
(предприятий иного отраслевого профиля, обеспечивающих получение эффекта
синергизма), новое строительство, перепрофилирование;
- инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества
продукции; связаны обычно с осуществлением модернизации и реконструкции
предприятия, в процессе которых внедряются новые технологии и современная
техника;
- инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости
продукции; связаны с осуществлением модернизации и реконструкции предприятия,
но только с иным целевым эффектом, чем в предыдущем случае;
- инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных,
экологических и других задач. Эти проекты обеспечивают реализацию
внеэкономических целей инвестиционной деятельности предприятия.
3. По совместимости реализации выделяют:
- инвестиционные проекты, независимые от реализации других проектов
предприятия. Такие проекты характеризуются наибольшей альтернативностью в
достижении инвестиционных целей по каждой из форм реального инвестирования предприятия.
Они также имеют и наибольшую альтернативность по времени осуществления;
- инвестиционные проекты, зависимые от реализации других
проектов предприятия. В принципе, комплекс таких проектов можно рассматривать
как единый интегральный инвестиционный проект предприятия, отдельные
составляющие структурные элементы которого могут быть реализованы лишь в
определенной технологической или временной последовательности;
- инвестиционные проекты, исключающие реализацию иных проектов.
Такие проекты, направленные на реализацию конкретной инвестиционной цели,
исключают возможность использования альтернативных их видов.
4. По срокам реализации инвестиционные проекты предприятия подразделяются
следующим образом:
- краткосрочные инвестиционные проекты. Такие проекты реализуются в период
времени до одного года. Они связаны с такими формами реального инвестирования,
как обновление отдельных видов оборудования, инновационное инвестирование,
инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов;
- среднесрочные инвестиционные проекты. Период реализации таких
проектов составляет от одного до трех лет. Такого периода осуществления
требуют, как правило, инвестиционные проекты, обеспечивающие модернизацию парка
технических средств предприятия, его реконструкцию, подготовку и осуществление
приобретения целостных имущественных комплексов;
- долгосрочные инвестиционные проекты. Реализация таких
инвестиционных проектов требует более трех лет. Такой период реализации требует
проекты крупномасштабного нового строительства или перепрофилирования
предприятия, сопровождающегося его полной реконструкцией.
5. По предполагаемым источникам финансирования выделяют:
- инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников.
Такая форма финансирования характерна лишь для небольших инвестиционных
проектов предприятия, обеспечивающих реализацию таких форм его реального
инвестирования как обеспечение прироста запасов его материальных оборотных
активов, обновление отдельных видов оборудования, осуществление приобретения недорогих
видов нематериальных активов;
- инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования.
Эмиссия акций может использоваться предприятием для осуществления как средних,
так и крупных его инвестиционных проектов, имеющих стратегическое значение;
- инвестиционные проекты, финансируемые за счет кредита. Такие
инвестиционные проекты связаны обычно с финансовым лизингом оборудования.
Высокая стоимость долгосрочного банковского кредита на современном этапе
сдерживает использование инвестиционных проектов этого вида;
- инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования.
Эти проекты являются в настоящее время наиболее распространенными в
инвестиционной практике.
6. По масштабу проекты рекомендуется подразделять на:
- глобальные инвестиционные проекты, реализация которых существенно влияет
на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;
- народнохозяйственные инвестиционные проекты, оказывающие
влияние на всю страну в целом или ее крупные регионы (Урал, Поволжье), и при их
оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;
- крупномасштабные инвестиционные проекты, охватывающие
отдельные отрасли или крупные территориальные образования (субъект Федерации,
города, районы), и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на
ситуацию в других регионах или отраслях;
- локальные инвестиционные проекты, действие которых
ограничивается рамками данного предприятия, реализующего ИП. Их реализация не
оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую
ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.
7. По основной направленности можно разделить проекты на:
- коммерческие инвестиционные проекты, главной целью которых является
получение прибыли;
- социальные инвестиционные проекты, ориентированные на
решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации
бывших военнослужащих и т. п.;
- экологические инвестиционные проекты, основная направленность
которых - улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.
Обоснование инвестиционных проектов предусматривает определенное их
структурирование. С позиций финансового управления инвестиционными проектами
наиболее актуальным является их структурирование по отдельным стадиям (фазам)
жизненного (проектного) цикла, а также по функциональной направленности его
разделов. [6]
1.1.3 Процедура
оценки инвестиционного проекта
Оценка экономической эффективности инвестиционной деятельности играет
важнейшую роль при обосновании и выборе возможных объектов инвестирования. От
того, насколько объективно проведена эта оценка, зависят принятие верного
инвестиционного решения, сроки возврата вложенных инвестиций, развитие фирмы,
отрасли, региона, общества. Оптимизация управленческих решений в области
долгосрочного инвестирования требует самого пристального внимания к
финансово-экономической оценке инвестиций, прогнозированию будущих денежных
потоков. Объективность и достоверность оценки инвестиционных вложений
определяются в значительной степени использованием современных методов
экономического обоснования инвестиционной деятельности.
Инвестиционные проекты не будут приняты к реализации, если не обеспечат:
- возмещение вложенных денежных средств и других капиталов в результате
создания новых предприятий, производств или их модернизации, технического
переоснащения и реализации производимых на них товаров, продукции и услуг;
- получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций
не ниже желательного для инвесторов уровня;
- окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для
инвестора.
Обеспечение надежности расчетов экономической эффективности
инвестиционных проектов требует соблюдения ряда принципов.
В мировой практике в условиях функционирования рыночной экономики
сформулированы основные принципы оценки инвестиций, важнейшими из которых
являются:
) моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
2) учет результатов анализа рынка, финансового состояния пред-
приятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям
проекта, влияния реализации проекта на окружающую производственную среду и т.
д.;
) определение эффекта посредством сопоставления предстоящих
интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы
дохода на капитал или иных показателей;
) приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к
условиям соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;
) учет влияния инвестиций, задержек платежей и других факторов на
ценность используемых денежных средств;
) учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением
проекта;
) необходимость единообразного подхода к оценке различных
инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников;
) добровольность вхождения хозяйствующих субъектов в число
участников реализации инвестиционного проекта;
) многообразие интересов участников инвестиционного проекта;
) самостоятельность предприятий при отборе инвестиционных проектов
и способов их реализации;
) необходимость максимального устранения влияния неполноты и
неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционного проекта.
Эти принципы могут быть положены в основу50 оценки эффективности инвестиционной
деятельности.
Такой подход позволит объективно установить приоритетные направления
вложений, оптимизировать структурные преобразования, обеспечить экономическое
развитие отдельных производств, предприятий, отраслей, регионов и, в конечном
счете, экономики в целом.
С любым проектом увязывается денежный поток -
поступление денежных средств и их эквивалентов, а также платежи при реализации
инвестиционного проекта, определяемые для всего расчетного периода.
Инвестиционная деятельность на предприятии в целом приводит к оттоку денежных
средств. Операционная деятельность является главным источником окупаемости
инвестиционного проекта и генерирует основной поток денежных средств.
Финансовая реализуемость инвестиционного проекта характеризуется положительным
сальдо денежных потоков на каждом шаге реализации данного проекта. [4, с.88]
Поток называется одинарным, если он состоит из
исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течение нескольких
последовательных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств
(притоки следуют за оттоками); если притоки денежных средств чередуются в любой
последовательности с их оттоками, поток называется неординарным. Выделение
ординарных и неординарных потоков чрезвычайно важно при выборе того или иного
критерия оценки, поскольку, не все критерии справляются с ситуацией, когда
приходиться анализировать проекты с неординарными денежными потоками.
При анализе инвестиционного проекта исходят из
определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято
связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается,
что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году
реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда
последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного
года.
Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов
оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных
оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда
критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными
параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде
электронных таблиц.
В рыночной экономике непосредственными факторами,
определяющими эффективность инвестиций, являются: а) ожидаемая норма чистой
прибыли и б) реальная ставка процента. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает
ставку процента, то инвестирование будет прибыльным.
Критерии, используемые в анализе инвестиционной
деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается
или нет временной параметр на статические (без учета) и динамические (с
учетом):
Основанные на учетных оценках («статистические»
методы):
Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback
Period). Это метод оценки эффективности
инвестиций исходя из сроков окупаемости основан на расчете периода времени, за
который доходы по инвестиционному проекту покрывают единовременные затраты на
его реализацию. Данный метод позволяет определить срок окупаемости
инвестиционного проекта, который сравнивается с экономически целесообразным
сроком, заданным инвестором и сроками окупаемости по другим инвестиционного
проекта. К недостаткам метода относятся, во-первых субъективный подход
инвестора к величине срока окупаемости проекта; во-вторых, меньший срок
окупаемости может оказаться не у самого эффективного инвестиционного проекта.
Эту проблему решают методы оценки инвестиционного проекта, основанные на
расчете чистого дохода по инвестиционному проекту или суммарного накопленного
сальдо. Кроме того, данный метод нецелесообразен, в частности, в случае, когда
руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы
ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились
как можно скорее. Метод хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой
степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным
является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности,
которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических
изменений;
- Расчет и сравнение чистого дохода учитывает то, что
основным показателем, характеризующим экономический эффект от реализации
инвестиционного проекта за весь срок его полезного использования, является
чистый доход - накопленное сальдо притоков и оттоков инвестиционного проекта за
весь срок его реализации. Показатель чистого дохода по инвестиционному проекту
характеризует абсолютное значение полученного дохода в целом по инвестиционному
проекту за весь срок его реализации. Данный показатель характеризует как
абсолютную, так и сравнительную эффективность инвестиционного проекта при
наличии нескольких альтернативных проектов;
- Расчет и сравнение доходности
используется для исчисления нормы прибыли на капитал и позволяет оценить
влияние инвестиционного проекта на изменение эффективности действующего
предприятия и рентабельность его деятельности. Показатель нормы прибыли на
капитал, в отличие от предыдущего метода, является относительной
характеристикой эффективности инвестиционного проекта и характеризует
рентабельность инвестиционного капитала, т.е. получаемую величину чистого
дохода за 1 шаг на 1 руб. вложенных средств. Метод расчета нормы прибыли на
капитал нельзя использовать самостоятельно, в отрыве от других методов,
поскольку он не дает объективной оценки эффективности инвестиционного проекта
до конца. В рамках этого же метода определяется индекс доходности капитальных
вложений - отношение суммы чистого дохода от операционной деятельности за весь
срок реализации инвестиционного проекта к сумме инвестиционных вложений на
реализацию данного инвестиционного проекта; и индекс доходности затрат - отношение
накопленных притока и оттока реальных денег. Проект оценивается как эффективный
в том случае, если индекс доходности затрат превышает 1 (т.е. чистый доход по
инвестиционному проекту положителен);
- Расчет и сравнение приведенной
стоимости (затрат) предоставляет инвестору несколько вариантов реализации
одного инвестиционного проекта (чаще - различные подходы к технологическим
процессам производства) с различными затратами. Данный метод наиболее
целесообразен при реализации инвестиционного проекта, направленных на замену
изношенных фондов, совершенствование технологии, внедрении новых способов
организации рабочих мест и методов управления;
- Расчет и сравнение массы прибыли
используется для определения критерия максимальной прибыли, и лишь в тех
случаях, когда речь идет о проектах одинаковой продолжительности и с
одинаковыми величинами вложенного капитала. В другом случае возможны
неправильные решения;
- Расчет показателя экономического
эффекта (положительное значение, рассчитанное в соответствии с видами
научно-технических мероприятий) является критерием принятия решений о
реализации инвестиционного проекта, направленного на внедрение
научно-технических мероприятий в целях усовершенствования технологического
процесса, внедрения новой техники, организационно-технических мероприятий и
т.д. [5, с.112]
1) Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return). Этот метод имеет две характерные
черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход
характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом
отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и
предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент
эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN
на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя
величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на
два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого
проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие
остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена. Данный
показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного
капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую
сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).
Общая схема всех динамических методов оценки
эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании
положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и
доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении
полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей
ставке, с инвестиционными затратами. Применение дисконтирования позволяет отразить
основополагающий принцип «завтрашние деньги дешевле сегодняшних» и учесть тем
самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Дисконтирование
денежных потоков - это «приведение их разновременных (относящихся к разным
шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который
называется моментом приведения».
Критерии, основанные на дисконтированных оценках
(«динамические» методы оценки):
) Чистая приведенная стоимость (чистый
дисконтированный доход, чистая текущая стоимость) - ЧДД, NPV (Net Present Value) - сальдо дисконтированных денежных доходов и
расходов за весь период инвестиционного проекта. Метод основан на сопоставлении
величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых
денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.
Коэффициент дисконтирования (r), устанавливаемого аналитиком (инвестором)
самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или
может иметь на инвестируемый им капитал. Показатель ЧДД является наиболее
объективным отражением абсолютно-сравнительной эффективности инвестиционного
проекта. При выборе инвестиционного проекта из альтернатив выбирается
наибольший ЧДД при минимальном сроке окупаемости проекта. При помощи NPV-метода
можно определить не только коммерческую эффективность проекта, но и рассчитать
ряд дополнительных показателей. Из ЧДД вытекает критерий дисконтированного
срока окупаемости DPP (Discounted Payback Period), который указывает на время, когда единовременные
затраты инвестора окупаются и инвестиционный проект начинает приносить доход
больший, чем по альтернативному инвестиционному проекту с гарантированной
нормой дохода. Следует особо прокомментировать ситуацию, когда ЧДД
инвестиционного проекта равен нулю. В случае реализации такого проекта
благосостояние собственников предприятия не изменится, однако объемы
производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала
предприятия оценивается положительно, проект все же принимается.
2) Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index), ИРИ - является относительным показателем
(рассчитывается на основе ЧДД) и характеризует уровень доходов на единицу
затрат, т.е. эффективность вложений (чем больше значение этого показателя, тем
выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект). Показатель
представляет собой меру устойчивости как самого инвестиционного проекта, так и
предприятия которое его реализует, а также позволяет ранжировать инвестиционные
проекты по величине ИРИ (PI).
Данный критерий удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных,
имеющих примерно одинаковые значения ЧДД (в частности, если два проекта имеют
одинаковые значения ЧДД, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот
из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при
комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения
ЧДД;
) Внутренняя норма прибыли (внутренняя норма
доходности) - IRR (Internal Rate of Return) - значение коэффициента дисконтирования r, при
котором NPV проекта равен нулю. Это второй (после ЧДД) стандартный метод оценки
инвестиционного проекта. Рассматриваемый показатель еще более, чем показатель
ЧДД приспособлен для оценки проекта сторонним инвестором, поскольку служит
характеристикой внешней среды проекта и позволяет сопоставить доходность
различных способов вложения средств. Экономический смысл критерия IRR
заключается в том, что он показывает максимально допустимый относительный
уровень расходов по проекту. Эту норму можно трактовать так же, как максимальную
ставку процента, под которую инвестор может взять кредит для финансирования
инвестиционного проекта с помощью заемного капитала. При этом доход, получаемый
от проекта, использовался бы полностью на погашение кредита и процентов по нему
(отсутствие прибылей и убытков);
) Дисконтированный срок окупаемости инвестиций
- DRR - это срок, в расчете на который
вложение средств в инвестиционный проект даст ту же сумму денежных потоков
(чистых прибылей), приведенных по фактору времени (дисконтированных) к
настоящему моменту, которую за этот же срок можно было бы получить с
альтернативного доступного для покупки инвестиционного актива. Он указывает на
тот горизонт времени в бизнес-плане инвестиционного проекта, в пределах
которого план-прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежен.
Дисконтированные оценки срока окупаемости всегда больше простых оценок, т.е.
ДСОИ (DPP) >СОИ (PP). К
недостаткам рассматриваемого метода относится то, что он не учитывает влияние
денежных притоков последних лет; не делает различия между накопленными
денежными потоками и их распределением по годам; не обладает свойством
аддитивности. Преимущества метода: прост для расчетов; способствует расчетам
ликвидности предприятия, т.е. окупаемости инвестиций; показывает степень
рискованности того или иного инвестиционного проекта: чем меньше срок
окупаемости тем меньше риск и наоборот.
Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки
проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен
соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта
(например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода -
год). Такой подход сопряжен с необходимостью принятия ряда допущений, выполнить
которые на практике (в особенности в российских условиях) достаточно сложно.
Рассмотрим два наиболее очевидных препятствия.
Во-первых, требуется верно оценить не только объем
первоначальных капиталовложений, но и текущие расходы и поступления на весь
период реализации проекта. Вся условность подобных данных очевидна даже в
условиях стабильной экономики с предсказуемыми уровнем и структурой цен и
высокой степенью изученности рынков. В российской же экономике объем допущений,
которые приходится делать при расчетах денежных потоков, неизмеримо выше
(точность прогноза есть функция от степени систематического риска).
Во-вторых, для проведения расчетов с использованием
динамических методов используется предпосылка стабильности валюты, в которой
оцениваются денежные потоки. На практике эта предпосылка реализуется при помощи
применения сопоставимых цен (с возможной последующей корректировкой результатов
с учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования для расчетов стабильной
иностранной валюты. Второй способ более целесообразен в случае реализации
инвестиционного проекта совместно с зарубежными инвесторами.
Безусловно, оба эти способа далеки от совершенства: в
первом случае вне поля зрения остаются возможные изменения структуры цен; во
втором, помимо этого, на конечный результат оказывает влияние также изменение
структуры валютных и рублевых цен, инфляция самой иностранной валюты, колебания
курса и т.п.
В этой связи возникает вопрос о целесообразности
применения динамических методов анализа производственных инвестиций вообще:
ведь в условиях высокой неопределенности и при принятии разного рода допущений
и упрощений результаты соответствующих вычислений могут оказаться еще более
далеки от истины. Следует отметить, однако, что целью количественных методов
оценки эффективности является не идеальный прогноз величины ожидаемой прибыли,
а, в первую очередь, обеспечение сопоставимости рассматриваемых проектов с
точки зрения эффективности, исходя из неких объективных и перепроверяемых
критериев, и подготовка тем самым основы для принятия окончательного решения.
Наконец, мероприятия по оценке риска инвестирования и
применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие
уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым
увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить
обоснованность и корректность результатов анализа.
Из всего многообразия динамических методов расчета
эффективности инвестиций наиболее известны и часто применяются на практике
метод оценки внутренней нормы рентабельности проекта и метод оценки чистого
приведенного дохода от реализации проекта. Эти методы достаточно просты, не
связаны с громоздкими вычислениями и могут применяться для оценки практически
любых инвестиционных проектов, т.е. универсальны. Однако обратной стороной этой
универсальности является невозможность учета специфики реализации некоторых
инвестиционных проектов, что в определенной степени снижает точность и
корректность анализа.
Более приближенную к реальности картину дает расчет
внутренней нормы прибыли, простого и дисконтированного сроков окупаемости
инвестиционного проекта, рассчитанные на основе адаптированной чистой
стоимости. Они должны дополнять суждение о проекте, полученное в контексте его
эффективности и реальности в условиях доступного финансирования проекта. В
таком случае они указывают на освещаемые ими моменты применительно к конкретным
условиям доступного инициатору проекта финансирования. [3, с.69]
Кроме того, имеется ряд специальных методов.
Специальные методы позволяют акцентировать внимание на отдельных моментах,
могущих иметь серьезное значение для финансового инвестора и более детально
исследовать инвестиционный проект в целом. Если показатели внутренней нормы
рентабельности и чистого приведенного дохода дают лишь общее представление о
том, что из себя представляет проект, то применение специальных методов
позволяет составить представление об отдельных его аспектах и тем самым
повысить общий уровень инвестиционного анализа. Основные специальные методы
оценки эффективности основаны на определении конечной стоимости инвестиционного
проекта, т.е. приведенной не на начало, а на конец планового периода, что
позволяет рассматривать отдельно ставки процента на привлеченный и вложенный
капитал. Таким образом, они представляют собой модификацию традиционных схем
расчетов.
.2 Исследование
возможностей инвестирования проекта
.2.1 Описание
проекта
Инвестиционный проект представляет собой проект по установлению
интерактивного киоска (платежного терминала) в торговом центре.
По результатам исследования, проведенного холдингом ROMIR Monitoring,
ежегодные темпы роста рынка платежных терминалов составляют в России от 30% до
80% в зависимости от региона. Исследование показало также, что наиболее
востребованными услугами платежных терминалов являются оплата мобильной связи,
доступа в интернет и кабельного телевидения.
Польза от внедрения платежных терминалов несомненна. Абонент получает
удобную возможность оплаты счетов от разных поставщиков услуг в одном терминале
в любой точке города в любое время суток с максимальной скоростью и
гарантированным качеством.
Выгода для предпринимателя - терминалы для приема платежей удобны тем,
что не занимают много места, не требуют постоянного присутствия персонала,
снижают издержки на организацию рабочих мест и на заработную плату кассиров.
Для организации бизнеса выбран платежный терминал TM-1-элегант компании
"Терминал Маркет". Количество терминалов для начала бизнеса - 3 шт.
Стоимость 1 терминала 64 700 руб.
Характеристики:
) Корпус
- Габариты: 1445 / 635 / 400 мм.
- Размер основания: 700 / 385 мм.
- Вес: кг.
- Цвет: на выбор по каталогу RAL
- Материал: сталь 2-3 мм
2) Технические характеристики
- Мощность: 250Вт
- Напряжение питающей сети: 220В / 50Гц
- Влажность: 10%-95%
Для снижения расходов на инкассацию платежного терминала в конфигурации
выбран купюроприемник со стэкером на 1500 купюр.
Терминал оснащен сторожевым таймером, чтобы в случае технической
неисправности можно было оперативно обнаружить и устранить ее.
Чековый принтер рассчитан на большой рулон бумаги (150 мм). Это позволит
менять его реже и снизить вероятность того, что принтер останется без бумаги до
следующей замены.
В качестве платежной системы выбрана одна из ведущих компаний российского
рынка - "Cyberplat".
Места установки терминала - АЗС, так как эта сфера еще не охвачена
конкурентами.
Единовременные расходы:
1. Стоимость терминала с учетом ПО и подключения к платежной системе
- 86 200 руб*3 = 258 600 руб
Ежемесячные расходы:
1. плату за аренду места (1 м.кв.) - 7 200 руб./мес., 86 400
руб/год;
2. плату за связь (трафик GPRS) - 900 руб./мес. при максимальной
загрузке;
. отчисления банку за пересчет и зачисление на счет - 0,1 % от
суммы;
. расходы на техническое обслуживание терминала;
. расходы на инкассацию;
. налог на прибыль - 6% при УСНО.
Доходы от платежного терминала складываются из:
1. вознаграждения, выплачиваемого поставщиком услуг ежемесячно и
составляющего 1-3 %,
2. платы за пользование терминалом, которую владелец взимает с
клиентов (3 %, но не больше 120 руб).
Для расчета срока окупаемости предположим, что за день терминал принимает
в среднем 150 платежей, средняя сумма платежа равна 150 рублям.
Затраты на ежемесячное обслуживание терминала:
- инкассация - 2000 руб. в месяц;
- аренда места - 7 200 руб. в месяц;
- тех. обслуживание (замена бумаги - 1000 руб. в месяц, ремонт
киоска - 2000 руб. в месяц, плата за связь- 900 руб. в месяц) - 3900 руб. в
месяц;
- отчисления банку за пересчет и зачисление на счет (при оборте
675 000 руб. в месяц) - 675 руб. в месяц.
То есть ежемесячные расходы составляют - 13 775*3 = 41 325 рублей.
Доходы: при средней сумме платежа - 150 руб., среднем количестве
платежей в день - 150, средних комиссионных поставщика услуг - 2 %, средней
плате за пользование терминалом - 3%, терминал приносит 33 750 руб. в месяц.
С этой суммы владелец терминала платит налог на прибыль в размере 6% - 2
025 руб. в месяц.
То есть ежемесячный доход трех терминалов составляет 31 725*3 95 175=
рублей.
Вычтем расходы на обслуживание из суммы ежемесячного дохода и получим
чистую прибыль от трех терминалов - 53 850 рублей в месяц.
При стоимости терминала 64 700*3 (258 600 с учетом ПО и платежной
системой) и средних показателях терминал окупится за 4,8 месяцев. При
размещении терминалов в местах с высокой посещаемостью, сроки окупаемости могут
снизиться.
1.2.2 Челябинская
область
Инвестиционный рейтинг региона - 2В, что означает средний потенциал -
умеренный риск. Среди регионов России по инвестиционному риску область занимает
24-е место, по инвестиционному потенциалу - 12-е место. Наименьший инвестиционный
риск - финансовый, наибольший - экологический. Наибольший потенциал -
инновационный.
Дата образования области - 17 января 1934 г. Центр - г. Челябинск (1092,5
тыс. жителей на 1 января 2008 г.), основан в 1736 г. Расстояние от Москвы до
Челябинска 1919 км. Территория - 87,9 тыс. кв. км. Регион входит в Уральский
Федеральный округ.
Географическое положение. Челябинская область расположена на склонах
Южного Урала и в Зауралье. Граничит: на юге - с Оренбургской областью, на
юго-западе, западе и северо-западе - с Республикой Башкортостан, на севере - со
Свердловской областью, на северо-востоке и востоке - с Курганской областью, на
востоке и юго-востоке - с Казахстаном.
Природные условия. Главные реки: Урал (верховье), Миасс. На территории
области находится много озер (Увильды, Тургояк), несколько водохранилищ. Климат
континентальный; средняя температура января от -16 до -18 градусов, средняя
температура июля от +17 до +20 градусов; количество осадков - 300-500 мм в год.
На территории Челябинской области распространены серые лесные и черноземные
почвы. Растительность: на западе - смешанные (осиново-березовые и сосновые)
леса; на востоке - лесостепь и степь.
Население. Население области по данным на 1 января 2013 г. составляет
3508,7 тыс. человек в т. ч.: городское - 2854,3 и сельское - 654,4 тыс.
человек. Национальная структура населения (по переписи на 9 октября 2002 г.),
процентов: русские - 82,3, татары - 5,7, башкиры - 4,6, другие национальности -
7,1.
Муниципальное устройство и крупнейшие города. В области насчитывается 317
муниципальных образований (на 1 января 2011 г.) -в т. ч.: муниципальных районов
- 27, городских округов - 16, городских поселений - 27, сельские поселения -
247.
Наиболее крупные города (тыс. человек - оценка на 1 января 2011 г.):
Челябинск - 1092,5, Магнитогорск - 409,0, Златоуст - 188,8, Миасс - 152,6,
Копейск - 137,2, Озерск - 86,9, Троицк - 82,4.
Экономические преимущества и недостатки. Челябинская область относится к
числу наиболее промышленно и сельскохозяйственно развитых регионов России с
относительно высоким уровнем жизни населения. Область обеспечена разнообразными
природными ресурсами, прежде всего запасами угля, железной руды, руд цветных
металлов. Основные недостатки - слабое развитие транспортной инфраструктуры, затрудняющей
сообщение между отдельными частями области, дефицит водных ресурсов, а также
неблагоприятная экологическая обстановка в ряде крупных городов области
(Челябинск, Магнитогорск, Златоуст и др.). Часть территории области была
подвергнута радиоактивному заражению в 50-е годы в результате аварии на
предприятии по переработке ядерных отходов «Маяк».
Основные социально-экономические показатели. Удельный вес региона в
общероссийских экономических показателях составляет: по ВРП - 2,0% (за 2010
г.). За 2011 г. по объему промышленного производства - 3,6%, по объему
продукции сельского хозяйства - 2,4%, по объему розничного товарооборота -
2,4%, по объему инвестиций в основной капитал - 2,1%. Уровень безработицы по
методологии МОТ за 2011 г. равен 4,4%.
Основные отрасли промышленности: черная и цветная металлургия;
машиностроение и металлообработка, химическая, горнодобывающая (добыча руд
черных и цветных металлов, магнезита, бурого угля, минеральных
стройматериалов), легкая, пищевая промышленность, производство стройматериалов.
На территории области действуют Троицкая, Южно-Уральская, Челябинская ГРЭС.
Сельское хозяйство. Сельскохозяйственные угодья в хозяйствах всех
категорий, по данным Всероссийской сельскохозяйственной переписи на 1 июля 2006
г., составили 3767 тыс. га, или 43% всех земель области, пашня - 2488 тыс. га,
или 28% . В области выращивают зерновые и зернобобовые культуры. Развиты
животноводство мясомолочного направления, свиноводство, птицеводство.
Доля региона в производстве отдельных видов продукции в РФ. На долю
области приходится 75,9% производства в стране бульдозеров, 30,7% -
автогрейдеров, 28,0% - готового проката черных металлов, 25,7% - выплавки
чугуна, 27,6% - выплавки стали, 23,2% - производства тракторов, 13,4% -
стальных труб, 2,4% - производства железной руды.
Антикризисная устойчивость. По рейтингу финансовой устойчивости регион
относится к группе глубокого спада, по рейтингу экономической устойчивости - к
группе умеренного спада, по рейтингу социальной устойчивости - к группе глубокого
спада и по комплексному рейтингу антикризисной устойчивости - к группе
глубокого спада.
Напряженность на рынке труда региона повышается и в первом квартале 2012
г. составила 7245 зарегистрированных безработных на 1000 вакантных рабочих
мест, против 1287 в первом квартале 2011 г.
1.2.3 Свердловская
область
Инвестиционный рейтинг региона - 1В, что означает высокий потенциал -
умеренный риск. Среди регионов России по инвестиционному риску область занимает
28-е место, по инвестиционному потенциалу - 4-е -место. Наименьший
инвестиционный риск - законодательный, наибольший - криминальный. Наибольший
потенциал - производственный.
Дата образования Уральской области - 1923 г., переименована в
Свердловскую в 1924 г. Центр - Екатеринбург (1323,0 тыс. жителей на 1 января
2008 г.), основан в 1722 г. Расстояние от Москвы до Екатеринбурга 1667 км.
Территория Свердловской области - 194,8 тыс. кв. км. Регион входит в Уральский
Федеральный округ.
Географическое положение. Свердловская область расположена на
северо-востоке Уральского региона. По площади территории это крупнейший регион
Урала. По территории области проходит граница между Европой и Азией.
Свердловская область граничит: на юге - с Курганской, Челябинской областями и
Республикой Башкортостан, на западе - с Пермской областью, на северо-западе - с
Республикой Коми, на северо-востоке - с Ханты-Мансийским АО, на востоке - с
Тюменской областью.
Природные условия. Свердловская область расположена в пределах Среднего и
Северного Урала (высшая точка - гора Конжаковский Камень, 1569 м) и на
прилегающей окраине Западно-Сибирской равнины. Главные реки: реки бассейна Оби
и Камы (Тавда, Тура). Климат континентальный; средняя температура января от -16
до -20 градусов, средняя температура июля от +16 до +19 градусов; количество
осадков - около 500 мм в год. На территории области распространены подзолистые
почвы. Растительность - хвойные и смешанные леса.
Население. Население области по данным на 1 января 2010 г. составляет
4394,6 тыс. человек в т. ч.: городское - 3663,9 и сельское - 730,7 тыс.
человек. Национальная структура населения (по переписи на 9 октября 2002 г.),
процентов: русские - 89,2, татары - 3,7, манси - 0,006, другие национальности -
7,1.
Муниципальное устройство и крупнейшие города. В области насчитывается 93
муниципальных образования (на 1 января 2008 г.) - в т. ч.: муниципальных
районов - 5, городских округов - 67, городских поселений - 5, сельских
поселений - 16.
Наиболее крупные города (тыс. человек - оценка на 1 января 2008 г.):
Екатеринбург - 1323,0, Нижний Тагил - 375,0, Каменск-Уральский - 181,0,
Первоуральск - 134,0, Серов - 98,5, Новоуральск - 92,7, Асбест - 71,3.
Экономические преимущества и недостатки. Свердловская область располагает
значительными запасами полезных ископаемых: железо, медь, уголь, торф, золото,
платина, серебро, марганец, никель, титан, ванадий, асбест, бокситы,
драгоценные камни, редкоземельные элементы. Сельское хозяйство области не
обеспечивает потребности населения. В регионе не хватает энергетических
ресурсов. Во многих городах (Нижний Тагил, Первоуральск и др.) сложилась
тяжелая экологическая ситуация.
Основные социально-экономические показатели. Удельный вес региона в
общероссийских экономических показателях составляет: по ВРП - 2,9% (за 2010г.).
За 2011 г. по объему промышленного производства - 4,2%, по объему продукции
сельского хозяйства - 1,6%, по объему розничного товарооборота - 3,7%, по
объему инвестиций в основной капитал - 2,9%. Уровень безработицы по методологии
МОТ за 2013 г. равен 5,2%.
Основные отрасли промышленности: черная и цветная металлургия,
машиностроение и металлообработка, станкостроение, тяжелое энергетическое и
транспортное машиностроение, производство химического, кузнечно-прессового,
подъемно-транспортного, горного, металлургического оборудования, приборостроение,
электротехническая, радиоэлектронная промышленность. В области развита
химическая, коксохимическая, химико-фармацевтическая, лесная,
деревообрабатывающая, бумажная, легкая, пищевая промышленность, производство
стройматериалов, производство ювелирных изделий (из полудрагоценных камней). В
области ведется добыча железных и медных руд, золота, асбеста, бокситов,
талька, угля, торфа. Действуют Рефтинская и Среднеуральская ГРЭС, Белоярская
АЭС.
Сельское хозяйство. Сельскохозяйственные угодья в хозяйствах всех
категорий, по данным Всероссийской сельскохозяйственной переписи на 1 июля 2006
г., составили 1842 тыс. га, или 9% всех земель области, пашня - 1268 тыс. га,
или 7%. Для области характерно высокоразвитое сельское хозяйство. Около
половины посевных площадей занято кормовыми культурами, что способствует
развитию молочно-мясного животноводства. Вокруг городов и промышленных центров
организовано пригородное хозяйство с посадками картофеля, овощей, разведением
птицы. В области развито также пчеловодство.
Доля региона в производстве отдельных видов продукции в РФ. На долю
области приходится 78,4% производства в стране прокатного оборудования, 45,1% -
грузовых вагонов, 26,5% - стальных труб, 17,3% - отопительных радиаторов и
конвекторов, 12,7% - выплавки стали, 12,0% - добычи железной руды, 11,7% -
производства готового проката черных металлов, 11,4% - выплавки чугуна, 11,4% -
производства паровых турбин.
Антикризисная устойчивость. По рейтингу финансовой устойчивости регион
относится к группе глубокого спада, по рейтингу экономической устойчивости - к
группе значительного спада, по рейтингу социальной устойчивости - к группе
глубокого спада и по комплексному рейтингу антикризисной устойчивости - к
группе глубокого спада.
Уровень общей безработицы в Свердловской области на 1 ноября 2013 года
составил 5,2% (на 1 ноября 2013 года - 5,5%). Численность безработных граждан в
регионе, рассчитанная по методологии МОТ, достигает 121 038 человек (на
соответствующую дату прошлого года - 128 102 человека). Из числа лиц,
обратившихся в службу занятости Свердловской области в январе-октябре 2013
года, признаны безработными 53 992 человека. Сняты с учета 137 277 человек, из
них нашли работу 8,8%; приступили к профессиональному обучению 5,8%; назначена
трудовая пенсия 1,3% граждан; сняты с учета по другим причинам 24,1%.
Свердловская область сегодня - это крупная экономически развитая
территория России с высоким уровнем деловой, культурной и общественной
активности, один из наиболее перспективных субъектов Российской Федерации.
По большинству основных социально-экономических показателей развития
Свердловская область входит в первую десятку регионов Российской Федерации.
1.2.4 Пермский
край
Инвестиционный рейтинг региона - 2В, что означает средний потенциал -
умеренный риск. Среди регионов России по инвестиционному риску область занимает
49-е место, по инвестиционному потенциалу - 13-е место. Наименьший
инвестиционный риск - финансовый, наибольший - законодательный. Наибольший
потенциал - природно-ресурсный.
Дата образования края - Образован 1 декабря 2005 года в результате
объединения Пермской области и Коми-Пермяцкого автономного округа. Центр - г.
Пермь (987,2 тыс. жителей на 1 января 2008 г.), основан в 1780 г. Расстояние от
Москвы до Перми 1386 км. Регион входит в Приволжский Федеральный округ.
Географическое положение. Пермский край расположен в Предуралье.
Граничит: на юге - с Республикой Башкортостан, на юго-западе и западе - с
Удмуртской республикой, на западе - с Кировской областью, на севере - с
Республикой Коми, на востоке - со Свердловской областью.
Природные условия. Пермский край расположена в предгорьях Северного и
Среднего Урала (высота до 1469 м). Главные реки: Кама с притоками Чусовая,
Косьва, Вишера. На территории области находятся Камское и Боткинское водохранилища.
Климат умеренно континентальный; средняя температура января от -15 до -18
градусов, средняя температура июля от +16 до +18 градусов; количество осадков -
450-800 мм в год. На территории края преобладают подзолистые почвы.
Растительность - пихтово-еловые и смешанные леса, занимающие 1/2 территории
края.
Население. Население края по данным на 1 января 2013 г. составляет 2708,4
тыс. человек в т. ч.: городское - 2021,7 и сельское - 686,7 тыс. человек.
Национальная структура населения (по переписи на 9 октября 2002 г.), процентов:
русские - 85,2, татары - 4,8, коми-пермяки - 3,7, другие национальности - 6,3.
Муниципальное устройство и крупнейшие города. В крае насчитывается 363
муниципальных образования (на 1 января 2011 г.) - в т. ч.: муниципальных районов
- 42, городских округов - 6, городских поселений - 33, сельские поселения -
282.
Наиболее крупные города (тыс. человек - оценка на 1 января 2011 г.):
Пермь - 987,2, Березники - 166,0, Соликамск - 97,3, Чайковский - 82,9, Лысьва -
68,6, Кунгур - 68,1, Краснокамск - 52,6, Чусовой - 49,3.
Экономические преимущества и недостатки. Пермский край располагает
разнообразными природными ресурсами и мощным промышленным потенциалом.
Энергоресурсы реки Камы здесь сочетаются с каменным углем Кизеловского
бассейна, нефтью и газом. На севере края находятся крупнейшие в Европе залежи
калийных солей. Имеются драгоценные (алмазы) и поделочные (селенит) камни,
золото и платина, хромовые руды, металлургическое и цементное сырье,
карбонатное сырье. В крае открыто 205 месторождений нефти и газа, на севере -
восемь месторождений россыпных алмазов. Значительны и лесные ресурсы области.
Выгодное географическое положение определяет полноценную структуру транспортной
системы. На территории края пересекаются трансконтинентальные железнодорожные,
автомобильные и воздушные линии, находятся четыре самых восточных порта единой
глубоководной системы европейской части России, обеспечивающих выход в Северную
и Южную Европу. Вместе с тем в регионе неблагоприятны природно-климатические
условия для ведения сельского хозяйства и самообеспечения населения
продовольствием. В ряде районов и городов края результатом промышленного
развития стала неблагоприятная экологическая ситуация (особенно в районе
городов Березники и Соликамск).
Основные социально-экономические показатели. Удельный вес региона в
общероссийских экономических показателях составляет: по ВРП - 1,8%. За 2011 г.
по объему промышленного производства - 3,0%, по объему продукции сельского
хозяйства - 1,0%, по объему розничного товарооборота - 2,0%, по объему
инвестиций в основной капитал - 1,8%. Уровень безработицы по методологии МОТ за
2011 г. равен 8,5%.
Основные отрасли промышленности: машиностроение, химическая,
нефтехимическая, нефтеперерабатывающая, лесная, деревообрабатывающая, целлюлозно-бумажная,
полиграфическая , черная и цветная металлургия. В области ведется добыча
калийной и поваренной солей, каменного угля, нефти. На территории края
действуют Камская и Боткинская ГЭС, строится Пермская ГРЭС.
Сельское хозяйство. Сельскохозяйственные угодья в хозяйствах всех
категорий, по данным Всероссийской сельскохозяйственной переписи на 1 июля 2006
г., составили 1742 тыс. га, или 11% всех земель края, пашня - 1269 тыс. га, или
8%. Получило развитие кормопроизводство для мясомолочного животноводства,
выращивают зерновые культуры, картофель и овощи. Развиты птицеводство,
пчеловодство, вокруг промышленных центров - пригородное хозяйство.
Доля региона в производстве отдельных видов продукции в РФ. На долю края
приходится 100% производства в стране турбобуров, 71,4% - рудничных
электровозов, 42,0% - минеральных удобрений, 28,6% - газовых плит, 10,6% -
синтетического аммиака, 5,2% - первичной переработки нефти.
Антикризисная устойчивость. По рейтингу финансовой устойчивости регион
относится к группе глубокого спада, по рейтингу экономической устойчивости - к
группе значительного спада, по рейтингу социальной устойчивости - к группе
глубокого спада и по комплексному рейтингу антикризисной устойчивости - к
группе глубокого спада. Напряженность на рынке труда региона повышается и в
первом квартале 2012 г. составила 5676 зарегистрированных безработных на 1000
вакантных рабочих мест, против 1265 в первом квартале 2011 г.
.2.5 Сравнение
инвестиционного риска и потенциала в российских регионах 2012-2013 гг
Для анализа привлекательности регионов и выбора наиболее благоприятного
сравним данные об инвестиционных рисках и потенциале.
Таблица 1.2 - Инвестиционный риск в российских регионах в 2012 - 2013гг.
|
Регион (субъект федерации)
|
Ранг потенциала, 2012-2013 гг.
|
Ранг риска
|
Средневзвешенный индекс риска, 2012-2013 гг.
|
Ранги составляющих инвестиционного риска в 2012-2013 гг.
|
Изменение ранга риска 2012-2013гг. к 2011-2012 гг.
|
|
|
|
|
Законодательный
|
Социальный
|
Экономический
|
Финансовый
|
Криминальный
|
Экологический
|
Управленческий
|
|
|
|
2012-2013гг
|
2011-2012 гг
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Свердловская область
|
4
|
15
|
27
|
0,2390
|
-
|
12
|
39
|
10
|
45
|
58
|
45
|
-12
|
|
Челябинская область
|
12
|
28
|
31
|
0,26
|
-
|
15
|
44
|
18
|
73
|
64
|
25
|
-3
|
|
Пермский край
|
13
|
52
|
49
|
0,3040
|
-
|
54
|
64
|
33
|
26
|
62
|
53
|
3
|
Таблица 1.3 - Инвестиционный потенциал в российских
регионах в 2012 - 2013гг.
|
Регион (субъект федерации)
|
Ранг риска 2012-2013 гг.
|
Доля в общероссийском потенциале2012-2013 гг., %
|
Ранги составляющих инвестиционного потенциала в 2012-2013
гг.
|
Изменение ранга потенциала 2012-2013гг. к 2011-2012 гг.
|
|
|
|
|
Трудовой
|
Потребительский
|
Производственный
|
Финансовый
|
Институциональный
|
Инновационный
|
Инфраструктурный
|
Природно-ресурсный
|
Туристический
|
|
|
|
2012-2013гг
|
2011-2012 гг
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Свердловская область
|
15
|
4
|
5
|
2,7230
|
8
|
4
|
5
|
5
|
7
|
7
|
46
|
13
|
5
|
-1
|
|
Челябинская область
|
28
|
12
|
12
|
1,9070
|
9
|
10
|
10
|
14
|
11
|
9
|
29
|
27
|
10
|
0
|
|
Пермский край
|
52
|
13
|
11
|
1,9040
|
19
|
13
|
8
|
11
|
15
|
12
|
62
|
6
|
11
|
2
|
Сравнив и проанализировав регионы по показателям
инновационного риска и потенциала, можно сделать следующие выводы:
) Наименьшим инвестиционным риском обладает
Свердловская область. Также, наблюдается положительная динамика рискового
значения в этом регионе, так как в период с 2011-2013 год показатель снизился
на 12, что говорит о тенденции к развитию инвестиционной деятельности в
регионе.
) Самым высоким инвестиционным потенциалом обладает
Пермский край, однако и самый высокий инвестиционный риск относится к данному
региону. На втором месте по потенциалу и риску - Челябинская область.
) Самым высоким инфраструктурным потенциалом обладает
Свердловская область, что важно учитывать при выборе региона для проекта по
установке платежных терминалов.
) В Свердловской области наименьший социальный,
экономический, финансовый, криминальный, экологический риск, что само по себе
делает регион привлекательным для реализации инвестиционного проекта.
1.3 Коммерческий
анализ инвестиционного проекта
Коммерческий анализа подразумевает анализ
потребительских критериев.
Количество опрошенных респондентов - 20 человек.
Количество ключевых факторов - 10.
Шкала ранжирования - от 1 до 10 (1-наименее значимый,
10 - самый важный).
Таблица 1.4 - Результаты опроса
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
13
|
14
|
15
|
16
|
17
|
18
|
19
|
20
|
Итого
|
|
Форма (напольный, висячий)
|
1
|
2
|
1
|
1
|
3
|
2
|
2
|
1
|
1
|
1
|
2
|
1
|
3
|
1
|
2
|
1
|
1
|
1
|
1
|
1
|
29
|
|
Цвет
|
2
|
3
|
3
|
4
|
1
|
1
|
3
|
3
|
3
|
3
|
3
|
2
|
2
|
3
|
3
|
3
|
2
|
2
|
4
|
3
|
53
|
|
Вид клавиатуры (клавиши, сенсор)
|
5
|
4
|
4
|
5
|
4
|
5
|
1
|
5
|
5
|
2
|
4
|
5
|
4
|
2
|
5
|
2
|
3
|
3
|
2
|
4
|
74
|
|
Время платежа
|
6
|
8
|
7
|
10
|
8
|
4
|
9
|
6
|
4
|
8
|
8
|
7
|
7
|
8
|
6
|
5
|
6
|
8
|
7
|
5
|
137
|
|
Комиссия
|
7
|
9
|
10
|
9
|
10
|
6
|
10
|
2
|
9
|
9
|
9
|
10
|
8
|
9
|
8
|
8
|
9
|
10
|
10
|
10
|
172
|
|
Наличие монетника
|
9
|
6
|
5
|
6
|
7
|
10
|
6
|
7
|
10
|
10
|
10
|
4
|
6
|
6
|
4
|
9
|
5
|
5
|
6
|
7
|
138
|
|
Марка
|
3
|
1
|
2
|
3
|
2
|
3
|
4
|
4
|
2
|
4
|
1
|
3
|
1
|
4
|
1
|
4
|
4
|
4
|
3
|
2
|
55
|
|
Безопасность платежа
|
10
|
10
|
9
|
8
|
9
|
9
|
5
|
9
|
8
|
5
|
7
|
8
|
9
|
10
|
10
|
7
|
10
|
9
|
9
|
9
|
170
|
|
Наличие голосовых подсказок
|
4
|
5
|
8
|
2
|
5
|
7
|
8
|
10
|
7
|
6
|
5
|
6
|
5
|
5
|
7
|
10
|
7
|
7
|
5
|
6
|
125
|
|
Информация на чеке
|
8
|
7
|
6
|
7
|
6
|
8
|
7
|
8
|
6
|
7
|
6
|
9
|
10
|
7
|
9
|
6
|
8
|
6
|
8
|
8
|
147
|
Рисунок 1.1 - Распределение важности потребительский
критериев
По результатам опроса видно, что главным фактором для потребителей
является % комиссии, который с них снимают при платеже. Так же их заботит
безопасность платежа, то есть люди хотят быть уверены, что они получат свои
деньги не только в нужном количестве, но и вовремя, на что указывает фактор
«время перевода».
Меньше всего потребителя интересует форма терминала, цвет, марка, вид
клавиатуры - то есть внешние характеристики совершенно не важны для
пользователя.
Поэтому при реализации проекта необходимо уделить внимание
непосредственно сервисному обслуживанию: безопасность, точность,
информативность и т.д.
1.4 Технический
анализ инвестиционного проекта
Рассмотрим основные факторы влияющие на реализацию инвестиционного
проекта в Свердловской области.
. Рынок труда
Свердловская область имеет большой рынок труда (численность ее
экономически активного населения превышает 2,3 млн. чел.) и отличается
повышенным уровнем экономической активности (69% населения в возрасте 15-72
лет), что типично для высокоурбанизированных индустриальных территорий. За
1990-е гг. наиболее резко - на треть - сократилась численность занятых в
промышленности, в то время как общая численность занятых в экономике снизилась
только на 15%. В целом сдвиги в отраслевой структуре занятых были такими же,
как и других регионах: на фоне сокращения занятости в промышленности более чем
вдвое выросла доля занятых в торговле, повысилась занятость в бюджетных
отраслях. На протяжении 2000-х гг. эти тенденции сохранились, в результате доля
занятых в сфере торговли и других рыночных услуг стала сопоставима с долей
занятых в промышленности.
Благодаря ускоренному развитию Екатеринбурга как центра торговли и услуг,
занятость в малом бизнесе во второй половине 2000-х гг. превысила средние
показатели по стране. В целом по области на малых предприятиях (без внешних
совместителей) занято более 18% от всей численности занятых (в РФ - 15%).
Официальная статистика не дает возможности оценить ситуацию по городам области,
хотя вполне очевидно, что структурное перераспределение избыточной промышленной
занятости в сектор услуг в Екатеринбурге шло быстрее. В монопрофильных городах
занятые оказались «привязанными» к градообразующему предприятию, даже если оно
едва держалось на плаву, потому что возможности занятости в малом бизнесе
ограничивалась более низким платежеспособным спросом населения.
Почти весь период экономического роста 2000-х гг. уровень безработицы в
области был немного ниже среднего по стране. Из соседних регионов со схожей
экспортной экономикой примерно такие же показатели имеет Пермский край. Лучшая
динамика уровня безработицы в Челябинской области - это следствие большей
металлургической моноспециализации региона, с одной стороны, и лучших
возможностей для самозанятости населения в сельском хозяйстве - с другой.
Показатели зарегистрированной безработицы в Свердловской области до
экономического кризиса конца 2000-х гг. также были ниже среднероссийских (1,2 и
2,1% в 2007 г. соответственно).
. Инфраструктура
Деловая инфраструктура
Эффективное, технологичное развитие современной производственной и
деловой инфраструктуры в Свердловской области является необходимым условием
органичной интеграции региона в систему мировой экономики, дальнейшего
расширения деловых международных контактов.
Транспорт
Важное место в инфраструктуре региона занимает международный аэропорт-хаб
«Кольцово»
По уровню развития авиатранспортной инфраструктуры Екатеринбург занимает
1 место среди региональных городов после Москвы и Санкт-Петербурга: аэропорт
Кольцово занимает третье место в РФ после Московского авиаузла и
Санкт-Петербурга по пассажиропотоку; количеству направлений вылетов (80),
пропускной способности терминалов (3600 пасс./час), их качеству (полностью
реконструированы в течение последних пяти лет). Аэропорт соединен с
Екатеринбургом регулярным железнодорожным сообщением.
Свердловская железная дорога
Основной транзитный и перерабатывающий центр потоков грузов и пассажиров
в направлении «Европа - Азия»
году пассажиропоток составил 37,3 млн. пассажиров
Количество железнодорожных грузов в 2010 году насчитывает 120,9 млн.
тонн.
Развитая сеть автомобильных дорог
Международный транспортный коридор «Запад-Восток»
Екатеринбургская кольцевая дорога• 6 федеральных автотрасс
Финансовая инфраструктура
Екатеринбург является одним из крупнейших финансово-деловых центров
России, здесь сконцентрированы офисы транснациональных корпораций,
представительства иностранных компаний, большое количество федеральных и
региональных финансово-кредитных организаций. Банковский сектор Екатеринбурга
насчитывает более 90 банковских организаций, в числе которых 19 местных. Город
- на 3 месте после Москвы и Санкт-Петербурга по числу зарегистрированных
крупнейших банков, в числе которых СКБ-банк, Уральский банк реконструкции и
развития, УралТрансБанк, Драгоценности Урала, Екатеринбургский муниципальный
банк, Гранкомбанк, Банк24.ру, ВУЗ-банк, Кольцо Урала и Уралфинпромбанк.
Связь
Екатеринбург занимает 3 место в стране по уровню развития интернета,
уступая лишь Москве и Санкт-Петербургу. Проникновение интернета в городе
составляет около 45 %, что почти вдвое больше общероссийских показателей. Также
Екатеринбург является лидером по активности информационных агентств и интернет-пользователей
- более 70 % от всех уральских новостных сообщений поступает из Екатеринбурга,
здесь сосредоточено наибольшее количество новостных источников (около 40 % от
всех уральских СМИ) и блоггеров (50 % от всех уральских интернет-дневников).
Также высока покупательская онлайн-активность пользователей (50 % от общего
количества уральских клиентов интернет-магазинов).
Особая экономическая зона:
Налог на прибыль - 15,5% (-4,5%)
Налог на имущество - 0%
Налог на землю - 0%
Налог на транспорт - 0%
Ввозная пошлина и НДС не уплачиваются
Рейтинг Forbes 2010: 3 место у Свердловской области среди «Лучших
Российских регионов для бизнеса».
В Свердловской области сформирована современная инновационная
инфраструктура:
крупных и средних инновационных предприятия промышленности;
более 150 малых инновационно активных предприятий;
бизнес-инкубатора;
инновационно-технологических центра;
региональных промышленных центра;
центры стандартизации, метрологии, сертификации;
научно-технологических технопарков и инновационно-технологических
центров.
Ведущими являются: инновационно-технологический центр «Академический»,
технопарк «Уральский», Международный центр технологий, оборудования и
инструмента «Техноцентр-Урал». Усиленно начали работу территориальные
производственные технопарки на базе крупных промышленных предприятий, таких как
Уралмаш, ВИЗ, завод им. Н.И. Калинина. Подготовлены документы по преобразованию
технополиса «Заречный» в наукоград.
Для ускорения внедрения новых технологий в производство создан и работает
Уральский объединённый научно-исследовательский и проектно-конструкторский
центр металлургии, объединяющий 17 организаций Уральского региона, на базе УрО
РАН и отраслевых институтов создаётся Уральский инновационный центр.
Различными видами научной, научно-технической и проектно-изыскательской
деятельности занимается 1 394 организации. Из них 146 относятся к базовым и
специализированным по видам деятельности институтам, имеющим необходимую
научную, производственную и нормативно-техническую базу и соответствующую
квалификацию специалистов:
учреждения УрО РАН(4 909 сотрудников);
высших учебных заведения (7 656 научных сотрудников);
отраслевых НИИ (16 814 сотрудников).
. Климатические условия
Свердловская область находится внутри Евразийского континента в четвертом
часовом поясе в пределах Уральского горного хребта. Регион занимает почти всю
полосу Среднего Урала и восточные склоны Северного Урала до 62є с. ш. вместе с
прилегающими к этим горным территориям равнинами Зауралья и отчасти Предуралья.
Протяженность территории с запада на восток - около 560 км, с севера на юг -
около 660 км. Область удалена от Северного Ледовитого океана более чем на 1
тыс. км, от Балтийского моря - на 1600 км. В целом по размеру территории
Свердловская область занимает 8 место среди 89 регионов России.
Особенностью географического положения Свердловской области является ее
местонахождение на стыке двух частей света - Европы и Азии, различных по своим
природным и экономическим условиям. Это в разные периоды истории региона
обуславливало специализацию его хозяйства, с одной стороны, на отраслях,
способствующих освоению новых восточных территорий страны (Сибири в XVI - XIX
вв., Западносибирского нефтегазового комплекса, минеральных ресурсов Казахстана
во второй половине XX в.), с другой - на переработке ресурсов восточных
регионов: руды, угля, газа, леса, аграрного сырья.
Граница между Европой и Азией в Свердловской области проходит
преимущественно по главному водоразделу Уральского хребта, простирающегося с
севера на юг в западной части области. В европейской части расположена
территория области площадью 41, 8 тыс. км2 (21 % территории); к
азиатской части относится более 153 тыс. км2 (79 %). В отличие от
европейской части области со сложным горным рельефом, азиатская часть более
ровная с большим количеством участков, удобных для строительства и другой
хозяйственной деятельности. Азиатская часть насыщена рудами и обращена к
богатой топливом и водной энергией Сибири. Здесь находится подавляющее
большинство крупных городов области, в том числе областной центр -
Екатеринбург.
Среди уральских регионов Свердловская область - самый большой по
численности населения и объему промышленного производства
территориально-экономический комплекс. Южная часть области, расположенная в
пределах Среднего Урала, отличается более благоприятными климатическими
условиями и составляет главное индустриальное ядро всего Урала.
Свердловская область в европейской части граничит с Республикой Коми (на
северо-западе), с Пермским краем (на западе), с Республикой Башкортостан (на
юго-западе). В азиатской части, на востоке и северо-востоке, область
соприкасается с Тюменской областью и Ханты-Мансийским автономным округом, на
юге и юго-востоке - с Челябинской и Курганской областями, обеспечивающими
региону выход в Сибирь и, через Казахстан, в Центральную и Юго-Восточную Азию.
Особенности экономико-географического положения Свердловской области
обуславливают высокий транзитный потенциал региона. Ресурс евразийского
геополитического положения Свердловской области наиболее востребован в условиях
увеличения товарообмена между Юго-Восточной Азией и Европой.
Большая часть рек начинается в горах. Реки западного склона (Чусовая,
Сылва, Уфа и их притоки) относятся к бассейну Волги, а реки, стекающие с гор на
восток (Тавда с истоками Сосьвой и Лозьвой, Тура, Пышма, Исеть и их притоки),-
к бассейну Оби. Самые значительные реки области - Тавда и Тура на востоке,
Чусовая - на западе. Питание рек преимущественно снеговое, отчасти дождевое и
грунтовое.
Почти на каждой горной реке есть заводские пруды. В прошлом широко,
использовалась механическая сила воды. Для этого строились на реках плотины,
создавались пруды. Близ прудов формировались города. На Нейве, Тагиле, Исети была
создана целая цепочка таких прудов. Это вызвало изменение режима рек: у плотины
они перестали замерзать, не стало весеннего ледохода.
Теперь на многих реках созданы новые водохранилища для водоснабжения
городов, и в первую очередь - Екатеринбурга (Волчи-хинское и Верхнемакаровское
на р. Чусовой, Нязепетровское на р. Уфе).
В области насчитывается несколько тысяч озер. Чаще всего это небольшие
водоемы. Основная масса озер - бывшие старицы, они располагаются в долинах рек,
особенно в поймах Тавды и Туры. Горные озера более глубокие и живописные. Они
сосредоточены на юге- в окрестностях Свердловска (Аятское, Шитовское, Таватуй,
Исетское, Балтым, Шарташ) и на севере (Шегультанские, Верхнее, Светлое, Большое
и Малое Княсьпинские и др.).
Самое глубокое горное озеро - Бездонное (около 50 м), затем - Светлое (38
м), Таватуй (9 м); самое большое - Пелымский Туман - в долине р. Пелым, его
площадь - 66,7 кв. км. В бассейне Тавды сосредоточены и другие значительные
озера - Большой Вагильский Туман, озеро Большое Индра, Шайтанское и пр.
В водоемах водится разнообразная рыба, акклиматизирована ондатра. Часть
озер богата сапропелевыми грязями и имеет оздоровительное значение (например,
озеро Молтаево).
Минеральных источников и ключей в области немного, изучены они недостаточно.
На базе некоторых из них организованы курорты, среди них наиболее известны
Нижнесергинский, Курьи, Маян, Обухово.
Свердловская область является наиболее благоприятным регионом для
реализации инвестиционного проекта, так как обладает развитой инфраструктурой,
что способствует быстрому внедрению бизнеса в регионе.
2.
Экономический анализ инвестиционного проекта
2.1 Расчет
показателей оценки эффективности проекта
Оцениваются два проекта - А и В. Ставка дисконта R=10 %
Таблица 2.1 - Исходные данные по проекту А
|
Период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
2
|
12
|
6
|
2
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы
|
|
2
|
3
|
5
|
5
|
5
|
6
|
6
|
7
|
7
|
7
|
|
Эксплуатационные затраты
|
|
6
|
6
|
8
|
8
|
8
|
10
|
12
|
15
|
16
|
18
|
Таблица 2.2 - Исходные данные по проекту В
|
Период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
12
|
6
|
2
|
1
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы
|
|
3
|
3
|
5
|
5
|
5
|
6
|
6
|
7
|
7
|
7
|
|
Эксплуатационные затраты
|
|
5
|
6
|
8
|
8
|
8
|
10
|
12
|
16
|
18
|
19
|
Таблица 2.3 - Основные показатели оценки эффективности инвестиционных
проектов
|
Показатель
|
Аббревиатура
|
Формула для расчета
|
Пояснения к формуле
|
|
Чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный
доход)
|
NPV
|
|
Bt - суммарные выгоды за период времени t, Ct - суммарные затраты за период времени t, R - ставка дисконтирования, n - срок длительности проекта.
|
|
Простой период окупаемости
|
PBP
|
|
А - год, после которого накопленный CF становится
положительным, |В| - последнее отрицательное значение накопленного CF по
модулю, D - значение CF, соответствующее первому положительному значению
накопленного CF
|
|
Дисконтированный период окупаемости
|
PBPD
|
|
А - год, после которого накопленный дисконтированный CF
становится положительным, |В| - последнее отрицательное значение накопленного
дисконтированного CF по модулю, D - значение дисконтированного CF,
соответствующее первому положительному значению накопленного CF.
|
|
Среднегодовая норма амортизации
|
СГА
|
|
ПИ - первоначальные инвестиции
|
|
Среднегодовая прибыль
|
СГП
|
|
ЭЗ - эксплуатационные расходы
|
|
Среднегодовые инвестиции
|
СГИ
|
|
ОС - остаточная стоимость
|
|
Простая норма прибыльности
|
ARR
|
|
|
|
Внутренняя норма доходности
|
IRR
|
|
R1 - такая ставка, при которой чистый
дисконтированный доход - последнее положительное значение; R2 - такая ставка, при которой чистый
дисконтированный доход -первое отрицательное значение; NPV1 - последнее положительное значение NPV; NPV2 - первое отрицательное значение NPV.
|
|
Модифицированная внутренняя норма доходности
|
MIRR
|
|
TV - терминальная стоимость прибыли, PV - приведенная стоимость инвестиций
|
|
Индекс доходности
|
PI
|
|
PVприб - приведенная стоимость прибыли, PVинвест - приведенная стоимость инвестиций
|
Таблица 2.4 - Проект А
Рассчитаем IRR с помощью
метода последовательных приближений, произвольно задавая значения ставки
дисконта КД так, чтобы одной из ставок соответствовало положительное значение NPV, а другой - отрицательное, т.е. NPV должен изменять знак в некотором
диапазоне значений - от КД1 до КД2. При
этом чем меньше диапазон КД = КД2 - КД1,
тем больше точность расчета. (Таблица 2.3)
Таблица 2.5 - Расчет дисконтированного дохода при R = 25%
NPV =
-1,56
При ставке 25% NPV
принимает отрицательное значение, следовательно, R1 = 10%, R2 = 25%, NPV1 = 10,04, и NPV2
= -1,56.
IRR = 10+((10,04/(10,04+|-1,56|))Ч(25-10) = 22,98%
Таблица 2.6 - Проект В
Таблица 2.7 - Расчет дисконтированного дохода при R = 25%
NPV = -4,74
При ставке 25% NPV
принимает отрицательное значение, следовательно, R1 = 10%, R2 = 25%, NPV1 = 9,43 и NPV2
= -4,74
IRR =
10+((9,43/(9,43+|-4,74|))Ч(25-10) = 19,98
Таблица 2.8 - Оценка показателей эффективности проектов
Рассмотрев проект А и проект В, можно сделать следующие выводы.
Чистый дисконтированный доход, т.е. NPV в обоих проектах положительный, следовательно, оба
проекта эффективны и могут быть приняты. Однако NPV проекта А выше, чем проекта В, следовательно, по
данному показателю проект А более эффективен.
Простой период окупаемости проекта А меньше. То есть меньше период
времени, в течение которого будут возмещены изначально сделанные инвестиции.
Данный показатель не учитывает временную ценность денег, в отличие от
показателя дисконтированного периода окупаемости. Однако по второму показателю
проект А также более выгоден (PBPDА<PBPВ). То есть, учитывая стоимость денег, проект А начнет
приносить прибыль от проекта раньше.
Однако по показателю простой нормы прибыли ARR проект В выигрывает по сравнению с проектом А. В
проекте В 26,97% инвестированных затрат возмещается в виде прибыли в течение
одного интервала планирования; в проекта А - 21,27%.
Внутренняя норма рентабельности IRR это такая ставка дисконтирования, которая уравнивает приведенные
стоимости ожидаемых поступлений по проекту и приведенные стоимости инвестиций и
может трактоваться как нижний уровень инвестиционных затрат. То есть для
проекта А такая ставка дисконтирования равна 22,98% (при её превышении проект
будет нести убытки), для проекта В -19,98%. Также чем ближе значение IRR к действующей ставке процента, тем
выше риски проекта. Отсюда можно сделать вывод, что IRR более предпочтителен у проекта А.
Модифицированная ставка доходности (MIRR) позволяет устранить существенный недостаток
внутренней нормы рентабельности проекта, который возникает в случае
неоднократного оттока денежных средств. В данных проектах эти показатели
неодинаковы и составляют 14,69% и 10,92%. Критерием принятия проекта по данному
показателю является его превышение ставки дисконтирования. Так как
положительной тенденцией для модифицированной ставки доходности является
стремление к максимуму - по данному показателю проект А более эффективен.
Если NPV положителен, то и индекс доходности PI должен быть больше единицы. В данном
случае оба проекта имеют значение PI>1. У проект А PI=1,52,
у проекта В=1,47, что говорит о том, что на рубль вложенных инвестиций
приходится у проекта А приходится больше прибыли, чем у проекта В (52 копейки и
47 копеек соответственно), следовательно проект А более эффективный.
Итак, на основе рассчитанных показателей (учетной доходности, срока
окупаемости, чистой приведенной стоимости, внутренней нормы доходности, индекса
доходности и модифицированной внутренней нормы рентабельности) следует выбрать
проект А.
2.2 Расчет
денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности и
оценка финансовой обоснованности проекта
Учет и анализ платы за пользование финансовыми ресурсами является одним
из основных при оценке экономической эффективности капитальных вложений.
Достаточным можно считать такое количество собственного и привлеченного
капитала, при котором величина денежных средств во все периоды деятельности компании
будет положительна.
Т.к. затраты на финансирование учитываются при расчете осуществимости с
точки зрения инвестора, он должен быть уверен, что в результате осуществления
проекта будет достаточная наличность для погашения обслуживаемого долга.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта вместе с NPV, IRR, PI и
т.д. является положительное сальдо накопленных денежных средств в любом
временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает
выгоды.
Если на некотором периоде сальдо отрицательное, то это значит, что в
данном виде проект не может быть принят, независимо от показателя NPV и необходимо увеличение доходной
части или сокращение расходной части или же нахождение дополнительных
финансовых источников и пересчет финансовой рентабельности.
Таблица 2.9 - Исходные данные
|
Инвестиции в оборудование
|
235000,00
|
|
Покупка оборудования
|
4 квартал 1 года
|
|
Пополнение оборотных ср-в
|
Из расчета месячной потребности
|
|
Приобретение лицензии
|
20000 норма амортизации 25%
|
|
Строит. монтажные работы
|
28000 - 1 кв., 28000 - 2 кв., 10000 - 3 кв., амотризация
10%
|
|
Объем реализации (шт) 2 год
|
57500,00
|
|
и далее увеличивается на
|
4000,00
|
|
Цена реализации ($) 2 - 6 год
|
13,00
|
|
и далее увеличивается на
|
0,10
|
|
Оплата труда начиная со 2 года
|
130000,00
|
|
и далее увеличивается на
|
9500,00
|
|
Стоимость 2 год
|
170000,00
|
|
и далее увеличивается на
|
11000,00
|
|
Операционные расходы 2 год
|
5500,00
|
|
и далее увеличивается на
|
500,00
|
|
Электроэн., вода тепло 2 год
|
11000,00
|
|
и далее увеличивается на
|
200,00
|
|
Постоянные расходы
|
5000,00
|
|
Административные и общие издержки в год
|
15000,00
|
|
Технологическое оборудование
|
За счет кредита на 4 года
|
|
Лицензия, СМР
|
За счет собственных средств (акционерного капитала)
|
|
Дивиденды на акционерный капитал (%)
|
0,07
|
|
Кредит под (% годовых)
|
0,18
|
|
Срок проекта (лет)
|
6,00
|
|
Рыночная цена оборудования по окончанию проекта
|
0,09
|
|
Затраты на ликвидацию оборудования
|
0,04
|
|
Коммерческая норма дисконта
|
Расчет на основе WACC
|
|
Общественная и региональная норма дисконта
|
0,20
|
|
Норма дисконта для кредитора
|
Ставка рефенансирования
|
|
Ставка налога на прибыль
|
0,20
|
|
Налог на имущество
|
0,02
|
|
|
|
Ставка рефинансирования
|
0,08
|
|
Налог на прибыль
|
0,20
|
|
Налог на дивиденды
|
0,09
|
|
Дивиденды на дополн собств. Кап
|
0,09
|
|
Налог на имущество
|
0,02
|
|
Начисления на заработн. плату
|
0,26
|
|
Доля налога на приб в республ бюджет
|
0,73
|
|
Общественная и региональная норма доходности
|
0,20
|
|
Рентабельность собственного капитала
|
0,18
|
|
Годовой индекс инфляции
|
0,07
|
|
|
|
Таблица 2.10 - Расчет постоянных затрат
|
Наименование показателя
|
Значение по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
Административные и общие издержки
|
0
|
15000
|
15000
|
15000
|
15000
|
15000
|
|
Аренда помещений
|
0
|
5000
|
5000
|
5000
|
5000
|
5000
|
|
Итого постоянные затраты
|
0
|
20000
|
20000
|
20000
|
20000
|
20000
|
Таблица 2.11 - Расчет налога на имущество (только по оборудованию, здание
в аренде)
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
Стоимость имущества на начало года
|
235000
|
235000
|
188000
|
141000
|
94000
|
47000
|
|
Амортизация за год
|
|
47000
|
47000
|
47000
|
47000
|
47000
|
|
Стоимость имущества на конец года
|
|
188000
|
141000
|
94000
|
47000
|
0
|
|
Среднегодовая ст-ть имущества
|
|
211500
|
164500
|
117500
|
70500
|
23500
|
|
Налог 2.2%
|
|
4653
|
3619
|
2585
|
1551
|
517
|
Таблица 2.12 - Расчет ликвидационной стоимости имущества
|
Наименование показателя
|
Значение
|
|
|
|
Стоимость оборудования по окончанию проекта (10%)
|
21150,00
|
|
Затраты на ликвидацию (3%)
|
740,25
|
|
Операционный доход
|
20409,75
|
|
Налоги
|
|
|
Чистая ликвидационная стоимость оборудования
|
|
Так как оборудование продается по остаточной стоимости, то налог не
платится.
Таблица 2.13 - Расчет инвестиционных затрат и амортизации
Значение показателя по периодам
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
Приобретение лицензии
|
|
|
|
20000,00
|
|
|
|
5000,00
|
|
|
Годовая норма амортизации
|
25%
|
|
Амортизационные отчисления
|
|
|
|
|
5000,00
|
5000,00
|
5000,00
|
5000,00
|
5000,00
|
|
Стоимость оборудования (покупка, доставка, монтаж)
|
|
|
|
235000,00
|
|
|
|
|
|
|
Годовая норма амортизации
|
20%
|
|
Амортизационные отчисления
|
|
|
|
|
47000,00
|
47000,00
|
47000,00
|
47000,00
|
47000,00
|
|
Строительно-монтажные работы (ремонт)
|
28000,00
|
28000,00
|
10000,00
|
|
|
|
|
|
|
|
Годовая норма амортизации
|
10%
|
|
Амортизационные отчисления
|
|
|
|
|
6600,00
|
6600,00
|
6600,00
|
6600,00
|
6600,00
|
|
Итого инвестиционные затраты
|
28000,00
|
28000,00
|
10000,00
|
255000,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
5000,00
|
0,00
|
|
Всего
|
326000,00
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 2.14 - Расчет процентов по кредиту (выплаты и погашение 1 раз в
год)
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1 4кв
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
Получение кредита
|
235000
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты в погашение кредита
|
|
58750
|
58750
|
58750
|
58750
|
|
|
Остаток кредита
|
|
235000
|
176250
|
117500
|
58750
|
0
|
|
Проценты за кредит
|
|
42300
|
31725
|
21150
|
10575
|
0
|
|
Проценты за кредит по ставке 1,1 от рефинансирования
|
|
21326,25
|
15994,69
|
10663,13
|
5331,56
|
0,00
|
Таблица 2.15 - Расчет процентов по кредиту (выплаты и погашение 1 раз в
квартал)
|
Наименование показателя
|
1
|
2 год
|
3 год
|
4 год
|
5 год
|
|
4кв
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
Получение кредита
|
235000,00
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Погашение кредита
|
|
14687,50
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
14688
|
|
Всего за год
|
|
|
|
|
58750
|
|
|
|
58750
|
|
|
|
58750
|
|
|
|
58750
|
|
Остаток кредита
|
|
235000,00
|
220313
|
205625
|
190938
|
176250
|
161563
|
146875
|
132188
|
117500
|
102813
|
88125
|
73438
|
58750
|
44063
|
29375
|
14688
|
|
Проценты за кредит
|
|
10575,00
|
9914
|
9253
|
8592
|
7931
|
7270
|
6609
|
5948
|
5288
|
4627
|
3966
|
3305
|
2644
|
1983
|
1322
|
661
|
|
Всего за год
|
|
|
|
|
38334
|
|
|
|
27759
|
|
|
|
17184
|
|
|
|
6609
|
|
Проценты по ставке 1,1 от рефинансирования
|
|
5331,56
|
4998
|
4665
|
4332
|
3999
|
3665
|
3332
|
2999
|
2666
|
2333
|
1999
|
1666
|
1333
|
1000
|
666
|
333
|
|
Всего за год
|
|
|
|
|
19327
|
|
|
|
13995
|
|
|
|
8664
|
|
|
|
3332
|
Таблица 2.16 - Расчет денежных потоков (прогнозные цены - номинальная
ставка процента)
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Объем продаж
|
|
|
|
|
57500
|
61500
|
65500
|
69500
|
73500
|
|
Цена единицы товара
|
|
|
|
|
13
|
13
|
13
|
13
|
13
|
|
Выручка от продаж
|
|
|
|
|
747500
|
805650
|
864600
|
924350
|
984900
|
|
Оплата труда с начислениями
|
|
|
|
|
130000
|
139500
|
149000
|
158500
|
168000
|
|
Затраты на материалы
|
|
|
|
|
170000
|
181000
|
192000
|
203000
|
214000
|
|
Постоянные издержки
|
|
|
|
|
20000
|
20000
|
20000
|
20000
|
20000
|
|
Электроэнергия, тепло, вода (технологические нужды)
|
|
|
|
|
11000
|
11200
|
11400
|
11600
|
11800
|
|
Операционные расходы
|
|
|
|
|
5500
|
6000
|
6500
|
7000
|
7500
|
|
Амортизация неос. фондов и СМР
|
|
|
|
|
11600
|
11600
|
11600
|
11600
|
11600
|
|
Амортизация оборудования
|
|
|
|
|
47000
|
47000
|
47000
|
47000
|
47000
|
|
Налог на имущество
|
|
|
|
|
4653
|
3619
|
2585
|
1551
|
517
|
|
Проценты за кредит
|
|
|
|
|
38334
|
27759
|
17184
|
6609
|
|
|
Проценты за кредит, относящиеся на себестоимость
|
|
|
|
|
19327
|
13995
|
8664
|
3332
|
|
|
Прибыль до уплаты налога
|
|
|
|
|
328420
|
371736
|
415851
|
460767
|
|
Налог на прибыль
|
|
|
|
|
65684
|
74347
|
83170
|
92153
|
100897
|
|
Проектируемый чистый доход
|
|
|
|
|
243729
|
283624
|
324160
|
365336
|
403586
|
|
Денежные средства от операционной деятельности
|
|
|
|
|
302329
|
342224
|
382760
|
423936
|
462186
|
|
Приобретение лицензии
|
|
|
|
-20000
|
|
|
|
-5000
|
|
|
Приобретение оборудования
|
|
|
|
-235000
|
|
|
|
|
|
|
Строительно-монтажные работы
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
|
|
|
|
|
|
|
Инвестирование в оборотный капитал
|
|
|
|
-14167
|
|
|
|
|
|
|
Возврат оборотного капитала
|
|
|
|
0
|
|
|
|
|
19869
|
|
Изменения в оборотном капитале
|
|
|
|
-14167
|
|
|
|
|
19869
|
|
Продажа активов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
20410
|
|
Денежные средства от ин-вестиционной деятельности
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-269167
|
|
|
|
-5000
|
40279
|
|
Акционерный капитал
|
28000
|
28000
|
10000
|
34167
|
|
|
|
5000
|
|
|
Долгосрочные кредиты
|
|
|
|
235000
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты в погашение кредита
|
|
|
|
|
-58750
|
-58750
|
-58750
|
-58750
|
|
|
Выплата дивидендов
|
|
|
|
|
-7012
|
-7012
|
-7012
|
-7012
|
-7362
|
|
Денежные средства от финансовой деятельности
|
28000
|
28000
|
10000
|
269167
|
-65762
|
-65762
|
-65762
|
-60762
|
-7362
|
|
Денежные средства на начало периода
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
368090
|
776076
|
1224598
|
1714296
|
|
Изменения в денежных средствах
|
0
|
0
|
0
|
0
|
368090
|
407986
|
448522
|
489698
|
509827
|
|
Денежные средства на конец периода
|
0
|
0
|
0
|
0
|
368090
|
776076
|
1224598
|
1714296
|
2224124
|
Расчет потребности в оборотном капитале.
кв 1 года - инвестирование приобретения месячного запаса материалов
170000/12 =14166,67; последующие периоды как 1/12 от выручки. В последний
период - 0 т.к. предусмотрен возврат оборотного капитала по окончанию проекта.
При анализе финансовой рентабельности необходимым
критерием принятия ИП является положительное сальдо денежных средств в любом
временном интервале. В данном случае динамика денежных потоков обеспечивает
нормальную рентабельность, сложившуюся в отрасли. Проект способствует
окупаемости оборотных средств, однако этот анализ не показывает особенности
реализации проекта для каждой группы участников. Поэтому необходимо провести
анализ с позиции владельцев, кредиторов и акционеров.
Острая потребность экономики в инвестициях, их
очевидная недостаточность вызывает необходимость в эффективном использовании
инвестиционных ресурсов.
Поскольку в реализации ИП, как правило, принимает
участие несколько субъектов, которые преследуют свои интересы, эффективность ИП
имеет различные виды.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью
определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и
поиска источников финансирования. Она включает в себя общественную
(социально-экономическую) и коммерческую эффективность проекта.
В процессе определения общественной эффективности ИП
определяются социально-экономические последствия его реализации для общества в
целом, включая как непосредственные результаты и затраты проекта, так и внешние
эффекты в смежных секторах экономики, социальной сфере, экологии. Расчет
коммерческой эффективности должен показать, что он с коммерческой точки зрения
реализуем.
Эффективность участия в проекте определяется с целью
оценки заинтересованности в нем всех его участников предприятий, акционеров,
государственных структур и т.д.
Средняя заработная плата 550 долл. затраты на создание рабочего места
1000 долл.
Таблица 2.17 - Уменьшение бюджетных затрат на создание эквивалентного
количества рабочих
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Оплата труда с начислениями
|
|
|
|
|
130000,00
|
139500,00
|
149000,00
|
158500,00
|
168000,00
|
|
количество рабочих мест
|
|
|
|
|
19,00
|
2,00
|
2,00
|
2,00
|
2,00
|
|
Уменьшение бюджетных затрат
|
|
|
|
|
19000,00
|
2000,00
|
2000,00
|
2000,00
|
2000,00
|
Дальнейшее дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих
доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к
доходности инвестированного капитала.
2.3 Оценка
общественной эффективности проекта
Общественная эффективность характеризует социально-экономические
последствия осуществления проекта для общества в целом, т.е. она учитывает не
только непосредственные результаты и затраты проекта, но и «внешние» по
отношению к проекту затраты и результаты в смежных секторах экономики,
экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты.
Общественную эффективность оценивают лишь для социально значимых
инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких.
По проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов
управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется
Таблица 2.18 - Оценка общественной эффективности проекта
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Выручка от продаж конечной продукции
|
|
|
|
|
747500
|
805650
|
864600
|
924350
|
984900
|
|
Выручка от реализации выбывающего имущества
|
|
|
|
|
|
|
|
|
20410
|
|
Материальные затраты на реализацию проекта
|
|
|
|
|
-206500
|
-218200
|
-229900
|
-241600
|
-253300
|
|
Оплата труда с начислениями
|
|
|
|
|
-130000
|
-139500
|
-149000
|
-158500
|
-168000
|
|
Косвенные финансовые результаты:
|
|
Уменьшение бюджетных затрат на создание эквивалентного
количества рабочих мест
|
|
|
|
|
19000,00
|
2000,00
|
2000,00
|
2000,00
|
2000,00
|
|
Потери (их снижение ) связан- ные с возможн. гибелью людей
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Эффект от экономии свободного времени
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Увеличение (снижение) дохода сторонних лиц
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Денежный поток от операционной деятельности
|
|
|
|
|
430000
|
449950
|
487700
|
526250
|
586010
|
|
Вложения в основные средства
|
-28000
|
-10000
|
-255000
|
|
|
|
-5000
|
|
|
Изменения в оборотн. капитале
|
|
|
|
-14167
|
|
|
|
|
19869
|
|
Денежный поток от инвестиционной деятельности
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-269167
|
|
|
|
-5000
|
19869
|
|
Денежный поток проекта
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-269167
|
430000
|
449950
|
487700
|
521250
|
605879
|
|
Коэффициент дисконта
|
1,000
|
0,952
|
0,907
|
0,864
|
0,694
|
0,579
|
0,482
|
0,402
|
0,335
|
|
Дисконтированный денежный поток
|
-28000
|
-26667
|
-9070
|
-232506
|
298592
|
260386
|
235218
|
209490
|
202909
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
= 910351,74= 132% PI = 4,12
С точки зрения общественной эффективности проект является целесообразным
к реализации потому, что NPV по
истечении 6 лет = 910351,74, IRR=
132%, PI= 4,12. Таким образом, проект эффективен,
а с каждого рубля вложенных в проект средств будет получено 4 рубля 12 копеек
прибыли.
2.4 Оценка
эффективности проекта структурами более высокого уровня (региональная
эффективность)
Таблица 2.19 - Оценка эффективности проекта структурами более высокого
уровня
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Выручка от продаж конечной продукции
|
|
|
|
|
747500
|
805650
|
864600
|
924350
|
984900
|
|
Поступления в бюджет региона (налоги, сборы)
|
|
|
|
|
52537
|
57818
|
63216
|
68731
|
74071
|
|
Материальные затраты на реализацию проекта
|
|
|
|
|
-206500
|
-218200
|
-229900
|
-241600
|
-253300
|
|
Оплата труда с начислениями
|
|
|
|
|
-130000
|
-139500
|
-149000
|
-158500
|
-168000
|
|
Косвенные финансовые результаты:
|
|
Уменьшение бюджетных затрат на создание эквивалентного
количества рабочих мест
|
|
|
|
|
19000
|
2000
|
2000
|
2000
|
2000
|
|
Денежный поток от операционной деятельности
|
|
|
|
|
482537
|
507768
|
550916
|
594981
|
639671
|
|
Вложения в основные средства
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-255000
|
|
|
|
-5000
|
|
|
Продажа активов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
20410
|
|
Изменения в оборотном капитале
|
|
|
|
-14167
|
|
|
|
|
19869
|
|
Денежный поток от инвестиционной деятельности
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-269167
|
|
|
|
-5000
|
40279
|
|
Получение займов
|
|
|
|
235000
|
|
|
|
|
|
|
Возврат во внешнюю среду займов
|
|
|
|
|
-58750
|
-58750
|
-58750
|
-58750
|
0
|
|
Возврат процентов по обслуживанию долга во внешнюю среду
|
|
|
|
|
-38334
|
-27759
|
-17184
|
-6609
|
0
|
|
Выплата дивидендов во внешнюю среду
|
|
|
|
|
-7012
|
-7012
|
-7012
|
-7012
|
-7362
|
|
Денежный поток от финансовой деятельности
|
|
|
|
-235000
|
-104096
|
-93521
|
-82946
|
-72371
|
-7362
|
|
Денежный поток проекта
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
378441
|
414247
|
467970
|
517610
|
672588
|
|
Коэффициент дисконта
|
1,000
|
0,952
|
0,907
|
0,864
|
0,694
|
0,579
|
0,482
|
0,402
|
0,335
|
|
Дисконтированный денежный поток
|
-28000
|
-26667
|
-9070
|
-29513
|
262789
|
239725
|
225702
|
208027
|
225250
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
NPV = 1068242,65
IRR = 388%
PI =
12,46
С точки зрения региональной эффективности проект также является
целесообразным к реализации потому, что NPV по истечении 6 лет = 1068242,65, IRR= 388%, PI= 12,46. Таким образом, проект эффективен, а с каждого рубля
вложенных в проект средств будет получено 12 рублей 46 копеек прибыли.
.5 Оценка
коммерческой эффективности проекта в целом
Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические
последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного
предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты
и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют
как эффективность проекта в целом. Считается, что коммерческая эффективность
характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и
организационные проектные решения.
При оценке коммерческой эффективности проекта в целом считается, что
схема финансирования не определена - ее относят к некоторому гипотетическому
участнику. Отсюда вытекает, что схему финансирования учитывать не надо.
Таблица 2.20 - Коммерческая эффективность проекта в целом
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Вложения в основные средства
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-255000
|
0
|
0
|
0
|
-5000
|
0
|
|
Продажа активов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
20410
|
|
Изменения в оборотном капитале
|
|
|
|
-14167
|
|
|
|
|
19869
|
|
Эффект от инвестиционной деятельности
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-269167
|
|
|
|
-5000
|
40279
|
|
Выручка
|
|
|
|
|
747500
|
805650
|
864600
|
924350
|
984900
|
|
Материальные затраты
|
|
|
|
|
-206500
|
-218200
|
-229900
|
-241600
|
-253300
|
|
Оплата труда с начислениями
|
|
|
|
|
-130000
|
-139500
|
-149000
|
-158500
|
-168000
|
|
Налоги
|
|
|
|
|
-74202
|
-80765
|
-87488
|
-101414
|
|
Эффект от операционной деятельности
|
|
|
|
|
336798
|
367185
|
398212
|
429879
|
462186
|
|
Суммарный денежный поток
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-269167
|
336798
|
367185
|
398212
|
424879
|
502466
|
|
Коэффициент дисконта
|
1,000
|
0,957
|
0,916
|
0,876
|
0,718
|
0,609
|
0,516
|
0,437
|
0,370
|
|
Дисконтированный поток реальных денег
|
-28000
|
-26794
|
-9157
|
-235870
|
241883
|
223480
|
205393
|
185719
|
186129
|
NPV =
742782,46
IRR =
105%
PI =
3,48
DPBP =
2,00
Коммерческая эффективность проекта является достаточно
эффективной т.к. по окончанию срока реализации проекта NPV=742782,46, т.е. выгоды от его реализации превышают
вложенные средства. Показатель PI
=3,48 это говорит о том, что на каждый вложенный рубль предприятие получает
3,48руб вложенных средств. IRR
показывает средний доход на вложенный капитал, обеспечиваемый данным
инвестиционным проектом, т.е. эффективность вложений капитала в данный проект
равна эффективности инвестирования под 105% в какой-либо финансовый инструмент
с равномерным доходом. Проект окупится через 2,00 года.
Таблица 2.21 - Коммерческая эффективность проекта в целом с учетом
распределения
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Инвестиции в СМР
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
|
|
|
|
|
|
|
Коэфф-ент распределен.
|
1,02
|
1,02
|
1,02
|
|
|
|
|
|
|
|
Продажа активов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
20410
|
|
Коэфф-ент распределен.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1,00
|
|
Инвестиции в осн. Фонды и приобр. лицензии
|
|
|
|
-255000
|
|
|
|
5000
|
|
|
Коэфф-ент распределен.
|
|
|
|
1,04
|
|
|
|
1,00
|
|
|
Изменения в оборотном капитале
|
|
|
|
-14167
|
|
|
|
|
19869
|
|
Коэфф-ент распределен.
|
|
|
|
1,00
|
|
|
|
|
1,00
|
|
Эффект от инвест. деят-ти с учетом распред.
|
-28644
|
-28644
|
-10230
|
-279877
|
0
|
0
|
0
|
5000
|
40279
|
|
Эффект от операц. деят-ти
|
|
|
|
|
336798
|
367185
|
398212
|
429879
|
462186
|
|
Коэфф-ент распределен.
|
|
|
|
|
1,09
|
1,09
|
1,09
|
1,09
|
1,09
|
|
Эффект от опер. деят-ти с учетом распределения
|
|
|
|
|
367109
|
400231
|
434051
|
468568
|
503783
|
|
Поток реальных денег
|
-28644
|
-28644
|
-10230
|
-279877
|
367109
|
400231
|
434051
|
473568
|
544062
|
|
Коэффициент дисконта
|
1,000
|
0,957
|
0,917
|
0,877
|
0,718
|
0,609
|
0,452
|
0,437
|
0,371
|
|
Дисконтированный поток реальных денег
|
-28644
|
-27412
|
-9381
|
-245452
|
263585
|
243741
|
196017
|
206949
|
201847
|
NPV = 801250,41
IRR =
111% = 3,58
Оценка эффективности с учетом внутришагового распределения денежных
потоков.
Если денежные потоки в конце периода ɣ=1
Равномерно распределены: ɣm = 1+(RЧtпер)/2 = 1+(0,12Ч0,25)/2 = 1,023
В начале периода: ɣm = (1+R)tпер = (1+0,18)0,25 = 1,042
2.6 Эффективность
участия предприятия в проекте (Акционерного капитала)
Наиболее значимым является определение эффективности участия предприятия
в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта
и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия оценивают
прежде всего для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров).
Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного
(акционерного) капитала по проекту.
Таблица 2.22 - Эффективность участия предприятия в проекте (Акционерного
капитала)
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Денежные потоки от операционной деятельности
|
0
|
0
|
0
|
0
|
302329
|
342224
|
382760
|
423936
|
462186
|
|
Денежные потоки от инвестиционной деятельности
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-269167
|
0
|
0
|
0
|
-5000
|
40279
|
|
Потоки от финансовой деятельности:
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Акционерный капитал
|
28000
|
28000
|
10000
|
34167
|
0
|
0
|
0
|
5000
|
0
|
|
Долгосрочные кредиты
|
0
|
0
|
0
|
235000
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Выплаты в погашение кредита
|
0
|
0
|
0
|
0
|
-58750
|
-58750
|
-58750
|
-58750
|
0
|
|
Выплата дивидендов
|
0
|
0
|
0
|
0
|
-7012
|
-7012
|
-7012
|
-7012
|
-7362
|
|
Суммарный денежный поток
|
0
|
0
|
0
|
0
|
236567
|
276463
|
316999
|
358175
|
495104
|
|
Поток для оценки эффективности участия в проекте
акционерного капитала
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
236567
|
276463
|
316999
|
353175
|
495104
|
|
Коэффициент дисконта
|
1,000
|
0,957
|
0,917
|
0,877
|
0,718
|
0,609
|
0,452
|
0,437
|
0,371
|
|
Дисконтированный денежный поток
|
-28000
|
-26796
|
-9170
|
-29964
|
169855
|
168366
|
143157
|
154337
|
183684
|
NPV = 725468,25
IRR = 252%
PI =
8,72
DPBP =
1,55
Таблица 2.23 - Эффективность участия предприятия в проекте (Акционерного
капитала) с учетом распределения
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Поток от операционной деятельности
|
|
|
|
|
302329
|
342224
|
382760
|
423936
|
462186
|
|
Коэфф-ент распределен.
|
|
|
|
|
1,08
|
1,08
|
1,08
|
1,08
|
1,08
|
|
Эффект от опер. деят-ти с учетом распределения
|
|
|
|
|
326515
|
369602
|
413381
|
457851
|
499161
|
|
Инвестиции в СМР
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
|
|
|
|
|
|
|
Коэфф-ент распределен.
|
1,02
|
1,02
|
1,02
|
|
|
|
|
|
|
|
Продажа активов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
20410
|
|
Коэфф-ент распределен.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1,00
|
|
Инвестиции в осн. Фонды и приобр. лицензии
|
|
|
|
-255000
|
|
|
|
-5000
|
|
|
Коэфф-ент распределен.
|
|
|
|
1,04
|
|
|
|
1,00
|
|
|
Изменения в оборотном капитале
|
|
|
|
-14167
|
|
|
|
|
19869
|
|
Коэфф-ент распределен.
|
|
|
|
1,00
|
|
|
|
|
1,00
|
|
Эффект от инвест. деят-ти с учетом распред.
|
-28560
|
-28560
|
-10200
|
-278857
|
|
|
|
-5000
|
40279
|
|
Акционерный капитал
|
28000
|
28000
|
10000
|
34167
|
|
|
|
5000
|
|
|
Коэфф-ент распределен.
|
1,02
|
1,02
|
1,02
|
1,00
|
|
|
|
1,00
|
|
|
Долгосрочные кредиты
|
|
|
|
235000
|
|
|
|
|
|
|
Коэфф-ент распределен
|
|
|
|
1,38
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты в погашение кредита
|
|
|
|
|
-58750
|
-58750
|
-58750
|
-58750
|
|
|
Коэфф-ент распределен
|
|
|
|
|
1,08
|
1,08
|
1,08
|
1,08
|
|
|
Выплата дивидендов
|
|
|
|
|
-7012
|
-7012
|
-7012
|
-7012
|
-7362
|
|
Коэффициент распределения
|
|
|
|
|
1,00
|
1,00
|
1,00
|
1,00
|
1,00
|
|
Поток от финансовой деятельности с учетом распределения
|
28560
|
28560
|
10200
|
358467
|
-70462
|
-70462
|
-70462
|
-65462
|
-7362
|
|
Суммарный денежный поток
|
0
|
0
|
0
|
0
|
256053
|
299141
|
342920
|
387390
|
532079
|
|
Поток для оценки эффективности участия в проекте
акционерного капитала
|
-28560
|
-28560
|
-10200
|
-34167
|
256053
|
299141
|
342920
|
382390
|
532079
|
|
Коэффициент дисконта
|
1,000
|
0,957
|
0,917
|
0,877
|
0,718
|
0,609
|
0,452
|
0,437
|
0,371
|
|
Дисконтированный денежный поток
|
-28560
|
-27332
|
-9353
|
-29964
|
183846
|
182177
|
154862
|
167104
|
197401
|
NPV = 790181,42
IRR =
268%
PI =
9,3
DPBP =
1,25
Оценка эффективности участия акционерного капитала в проекте показывает
оптимальное значение показателя NPV =
790181,42.
2.7 Эффективность
с позиции кредитора
Таблица 2.24 - Эффективность с позиции кредитора
|
Наименование показателя
|
|
Значение показателя по периодам
|
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
|
Выплаты
|
-235000
|
|
|
|
|
|
|
Поступления: проценты,
|
|
38334
|
27759
|
17184
|
6609
|
|
|
возврат кредита
|
|
58750
|
58750
|
58750
|
58750
|
|
|
Денежный поток
|
-235000
|
97084
|
86509
|
75934
|
65359
|
|
|
Коэффициент дисконта
|
1,000
|
0,924
|
0,853
|
0,788
|
0,728
|
0,673
|
|
Дисконтированный денежный поток
|
-235000
|
89685
|
73826
|
59862
|
47599
|
0
|
R =
ставке рефинансирования 8,25%
NPV =
35972,31
IRR =
15%
PI =
1,15
Если рассматривать эффективность участия в проекте с
позиции кредитора, то можно говорить о целесообразности вложения денежных
средств в данный проект. Это подтверждают показатели рассчитанные выше.
Рентабельность проекта для кредитора составит 15%, а получаемый доход с каждого
вложенного рубля 1руб. 15 копеек.
2.8 Эффективность с позиции акционера
Таблица 2.25 - Эффективность с позиции акционера (1 вариант)
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Выплаты
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
|
|
|
-5000
|
|
|
Поступления: дивиденды,
|
|
|
|
|
7012
|
7012
|
7012
|
7012
|
7362
|
|
|
|
|
|
|
|
|
200333
|
|
Денежный поток
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
7012
|
7012
|
7012
|
2012
|
207695
|
|
Коэффициент дисконта
|
1,000
|
0,957
|
0,917
|
0,877
|
0,718
|
0,609
|
0,452
|
0,437
|
0,371
|
|
Дисконтированный денежный поток
|
-28000
|
-26796
|
-9170
|
-29964
|
5034
|
4270
|
3166
|
879
|
77054,85
|
NPV =
-3525,27
IRR =
20%
PI =
0,96
Таблица 2.26 - Эффективность с позиции акционера (2 вариант) Максимальные
дивиденды
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Распределяемая чистая прибыль (после расчета с кредитор. и
покрытия инвест. затрат)
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
265410
|
301586
|
443866
|
|
Остаток амортизации
|
|
|
|
|
243579
|
283474
|
58600
|
58600
|
58600
|
|
Наращенный остаток амортизации
|
|
|
|
|
243579
|
527053
|
585653
|
644253
|
702853
|
|
Доходы от реализации активов в конце рас-четного периода
(минус затраты на ликвидац.)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
20410
|
|
Итого приток денег:
|
|
|
|
|
0
|
0
|
265410
|
301586
|
1167128
|
|
Расходы на приобретение акций
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
|
|
|
-5000
|
|
|
Налог на дивиденды
|
|
|
|
|
0
|
0
|
-23887
|
-27143
|
-105042
|
|
Итого отток денег:
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
0
|
0
|
-23887
|
-32143
|
-105042
|
|
Суммарный Денежный поток
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
0
|
0
|
241523
|
269444
|
1062087
|
|
Коэффициент дисконта
|
1,000
|
0,957
|
0,917
|
0,877
|
0,718
|
0,609
|
0,452
|
0,437
|
0,371
|
|
Дисконтированный денежный поток
|
-28000
|
-26796
|
-9170
|
-29964
|
0
|
0
|
109072
|
117747
|
394034
|
NPV =
526922,88
IRR =
89% PI = 6,61
Если рассматривать эффективность участия в проекте с
позиции акционера, то можно говорить о целесообразности вложения денежных
средств в данный проект. Это подтверждают показатели рассчитанные выше. Причем
рентабельность проекта для кредитора составит 89%,а получаемый доход с каждого
вложенного рубля 6 руб. 61 копеек.
Полученные в процессе расчетов значения показателей
внесем в итоговую таблицу 2.33
Таблица 2.27 - Сводная таблица показателей
|
NPV
|
IRR, %
|
PI
|
DPBP
|
|
Кредит на 4 года
|
|
|
|
|
|
Общественная эффективность
|
910351,74
|
132
|
4,12
|
|
|
Региональная эффективность
|
1068242,65
|
388
|
12,46
|
|
|
Коммерческая эффективность в целом
|
742782,46
|
105
|
3,48
|
2
|
|
Коммерческая эффективность с учетом распределения
|
801250,41
|
111
|
3,58
|
|
|
Эффективность участия АК
|
725468,25
|
252
|
8,72
|
1,55
|
|
Эффективность участия АК с учетом распределения
|
790181,42
|
268
|
9,3
|
1,25
|
|
Эффективность с позиции кредитора
|
35972,31
|
15
|
1,15
|
|
|
Эффективность для акционера (max)
|
526922,88
|
89
|
6,61
|
|
|
Эффективность для акционера (1 вариант)
|
-3525,27
|
20
|
0,96
|
|
С точки зрения эффективности проекта в целом, инвестиционный проект
весьма привлекателен, реализуем как для возможных участников, так и для поиска
источников финансирования. При оценке эффективности участия в проекте для
каждого из заинтересованных участников проект весьма эффективен и также
позволяет владельцу, кредитору и акционеру на каждую денежную единицу вложенных
инвестиций получать прибыль в определенном размере. Из вышеприведенной таблицы
видно, что проект наиболее эффективен с позиции региональной эффективности.
Наименее эффективен проект с позиции кредитора.
2.9 Оценка
варианта поставки оборудования в лизинг с последующим выкупом.
(2.1)
где Ао - амортизация,
Пк - плата за кредитные ресурсы,
Кв - комиссионное вознограждение,
Ду - плата за дополнительные услуги,
Тп - таможенная пошлина.
Таблица 2.28 - Расчет платы за кредитные ресурсы лизинговой компании
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
Стоимость имущества на начало года
|
235000
|
235000
|
188000
|
141000
|
94000
|
235000
|
|
Амортизация за год
|
|
47000
|
47000
|
47000
|
|
|
|
Стоимость имущества на конец периода
|
|
188000
|
141000
|
94000
|
|
|
|
Среднегодовая стоимостьресурсов
|
|
211500
|
164500
|
117500
|
|
|
|
Проценты за кредит
|
|
31725
|
24675
|
17625
|
|
|
|
Комиссионное вознаграждение
|
|
42300
|
32900
|
23500
|
|
|
Таблица 2.29 - Расчет лизинговых платежей
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
Амортизация
|
|
47000
|
47000
|
47000
|
|
|
|
Плата за кредитные ресурсы
|
|
31725
|
24675
|
17625
|
|
|
|
Комисионное вознаграждения
|
|
42300
|
32900
|
23500
|
|
|
|
Плата за дополнительные услуги
|
|
3333
|
3333
|
3333
|
|
|
|
Таможенная пошлина 8%
|
|
18800
|
|
|
|
|
|
ИТОГО
|
|
143158
|
107908
|
91458
|
|
|
|
ВСЕГО
|
342524
|
|
|
|
|
342524
|
|
Ежегодные лизинговые платежи
|
|
114175
|
114175
|
114175
|
|
|
Таблица 2.30 - Расчет денежных потоков
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Объем продаж
|
|
|
|
|
57500
|
61500
|
65500
|
69500
|
73500
|
|
Цена единицы товара
|
|
|
|
|
13
|
13
|
13
|
13
|
13
|
|
Выручка от продаж
|
|
|
|
|
747500
|
805650
|
864600
|
924350
|
984900
|
|
Оплата труда с начислениями
|
|
|
|
|
130000
|
139500
|
149000
|
158500
|
168000
|
|
Затраты на материалы
|
|
|
|
|
170000
|
181000
|
192000
|
203000
|
214000
|
|
Постоянные издержки
|
|
|
|
|
20000
|
20000
|
20000
|
20000
|
20000
|
|
Электроэнергия, тепло, вода (технологические нужды)
|
|
|
|
|
11000
|
11200
|
11400
|
11600
|
11800
|
|
Операционные расходы
|
|
|
|
|
5500
|
6000
|
6500
|
7000
|
7500
|
|
Амортизация неос. фондов и СМР
|
|
|
|
|
11600
|
11600
|
11600
|
11600
|
11600
|
|
Амортизация оборудования
|
|
|
|
|
|
|
|
47000
|
47000
|
|
Налог на имущество
|
|
|
|
|
|
|
|
1551
|
517
|
|
Ежегодные лизинговые платежи
|
|
|
|
|
114175
|
114175
|
114175
|
|
|
|
Прибыль до уплаты налога
|
|
|
|
|
227712
|
260662
|
294412
|
394586
|
430970
|
|
Налог на прибыль
|
|
|
|
|
66288
|
74897
|
83666
|
92595
|
101301
|
|
Проектируемый чистый доход
|
|
|
|
|
161424
|
185765
|
210746
|
301991
|
329669
|
|
Денежные средства от операционной деятельности
|
|
|
|
|
303554
|
343010
|
383106
|
423842
|
461804
|
|
Приобретение лицензии
|
|
|
|
-20000
|
|
|
|
-5000
|
|
|
Приобретение оборудования
|
|
|
|
|
|
|
-94000
|
|
|
|
Строительно-монтажные работы
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
|
|
|
|
|
|
|
Инвестирование в оборотный капитал
|
|
|
|
-14167
|
|
|
|
|
|
|
Возврат оборотного капитала
|
|
|
|
0
|
|
|
|
|
19869
|
|
Изменения в оборотном капитале
|
|
|
|
-14167
|
|
|
|
|
19869
|
|
Продажа активов
|
|
|
|
|
|
|
|
|
19541
|
|
Денежные средства от инвестиционной деятельности
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
|
|
|
-5000
|
39411
|
|
Акционерный капитал
|
28000
|
28000
|
10000
|
34167
|
|
|
94000
|
5000
|
|
|
Выплата дивидендов
|
|
|
|
|
-7011,69
|
-7011,69
|
-7011,69
|
-13591,69
|
-13941,69
|
|
Денежные средства от финансовой деятельности
|
28000
|
28000
|
10000
|
34167
|
-7012
|
-7012
|
86988
|
-8592
|
-13942
|
|
Денежные средства на начало периода
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0,00
|
296542,31
|
632540,62
|
1102634,93
|
1512885,24
|
|
Изменения в денежных средствах
|
0
|
0
|
0
|
0
|
296542
|
335998
|
470094
|
410250
|
487273
|
|
Денежные средства на конец периода
|
0
|
0
|
0
|
0
|
296542
|
632541
|
1102635
|
1512885
|
2000159
|
Таблица 2.31 - Коммерческая эффективность проекта в целом
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Вложения в основные средства
|
-28000,00
|
-28000,00
|
-10000,00
|
-20000,00
|
0,00
|
0,00
|
-94000,00
|
-5000,00
|
0,00
|
|
Ежегодные лизинговые платежи
|
|
|
|
|
|
|
|
|
20410
|
|
Изменения в оборотном капитале
|
|
|
|
-14167
|
|
|
|
|
19869
|
|
Эффект от инвестиционной деятельности
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
|
|
-94000
|
-5000
|
40279
|
|
Выручка
|
|
|
|
|
805650
|
864600
|
924350
|
984900
|
|
Материальные затраты
|
|
|
|
|
-206500
|
-218200
|
-229900
|
-241600
|
-253300
|
|
Оплата труда с начислениями
|
|
|
|
|
-130000
|
-139500
|
-149000
|
-158500
|
-168000
|
|
Налоги
|
|
|
|
|
-68377
|
-74967
|
-81717
|
-80468
|
-86711
|
|
Эффект от операционной деятельности
|
|
|
|
|
342623
|
372983
|
403983
|
443782
|
476889
|
|
Суммарный денежный поток
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
342623
|
372983
|
309983
|
438782
|
517168
|
|
Коэффициент дисконта
|
1,000
|
0,847
|
0,719
|
0,609
|
0,718
|
0,609
|
0,516
|
0,437
|
0,371
|
|
Дисконтированный поток реальных денег
|
-28000
|
-23716
|
-7190
|
-20808
|
246003
|
227146
|
159951
|
191748
|
191869
|
NPV =
937003,63
IRR =
347%
PI =
12,75
Таблица 3.32 - Эффективность участия предприятия в проекте (Акционерного
капитала)
|
Наименование показателя
|
Значение показателя по периодам
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1кв
|
2кв
|
3кв
|
4кв
|
|
|
|
|
|
|
Денежные потоки от операционной деятельности
|
|
|
|
|
303554
|
343010
|
383106
|
423842
|
461804
|
|
Денежные потоки от инвестиционной деятельности
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
|
|
|
|
|
|
Потоки от финансовой деятельности:
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Акционерный капитал
|
28000
|
28000
|
10000
|
34167
|
0
|
0
|
94000
|
5000
|
0
|
|
Долгосрочные кредиты
|
|
|
|
|
-7012
|
-7012
|
-7012
|
-13592
|
-13942
|
|
Выплаты в погашение кредита
|
0
|
0
|
0
|
0
|
296542
|
335998
|
470094
|
415250
|
447862
|
|
Выплата дивидендов
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
296542
|
335998
|
376094
|
410250
|
447862
|
|
Суммарный денежный поток
|
1,000
|
0,847
|
0,719
|
0,609
|
0,718
|
0,609
|
0,516
|
0,437
|
0,371
|
|
Поток для оценки эффективности участия в проекте
акционерного капитала
|
|
|
|
|
303554
|
343010
|
383106
|
423842
|
461804
|
|
Коэффициент дисконта
|
-28000
|
-28000
|
-10000
|
-34167
|
|
|
|
|
|
|
Дисконтированный денежный поток
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
NPV =
877327,61
IRR =
308%
PI =
12,01
При наличии у предприятия альтернативы - взять кредит
на покупку оборудования или приобрести это оборудование на определенное время
по договору лизинга - выбор необходимо осуществлять на основе результатов
финансового анализа.
На основе проведенных расчетов, можно сказать, что
коммерческая эффективность проекта в целом при кредитной схеме намного ниже (NPV=742782,46), чем при лизинге (NPV=937003,63). Показатели IRR и PI существенно больше при лизинговой схеме на 3 года. Что
касается эффективности участия предприятия в проекте, то NPV кредитной линии больше и равно
725468,25, а при лизинге - 877327,61.
Следует отметить, что лизинг становится
безальтернативным вариантом только тогда, когда:
- предприятие-поставщик испытывает
трудности со сбытом своей продукции, а предприятие - будущий лизингополучатель
не имеет в достаточном объеме собственных средств и не может взять кредит для
приобретения нужного ему оборудования;
- предприниматель только начинает
собственное дело (что часто имеет место в малом предпринимательстве).
Однако лизингу присущ и ряд негативных сторон. В
частности, на лизингодателя ложится риск морального старения оборудования
(особенно, если договор лизинга заключается не на полный срок его амортизации).
Еще одним недостатком финансового лизинга является то, что в случае выхода из
строя оборудования, платежи производятся в установленные сроки независимо от
состояния оборудования.
3 Оценка
влияния инфляции и изменения цены капитала на эффективность проекта
Исходные данные:
1) Инвестиционные затраты увеличиваются на 6,5%;
2) Эксплуатационные затраты увеличиваются на 8,5%;
) Доходы увеличиваются на 7,5%.
Темп инфляции 7%
(3.1)
где MR - денежная ставка,
Ti - темп инфляции.
1+MR = (1+0,1)Ч(1+0,07) = 1,1Ч1,07= 1,177
MR =
17,7%
Таблица 3.1 - Расчет денежных потоков проекта А с учетом влияния инфляции
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
2
|
12
|
6
|
2
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы
|
|
6
|
6
|
8
|
8
|
8
|
10
|
12
|
15
|
16
|
18
|
|
Эксплуатац затраты
|
|
2
|
3
|
5
|
5
|
5
|
6
|
6
|
7
|
7
|
7
|
|
Денежный поток
|
-2
|
-8
|
-3
|
1
|
3
|
3
|
4
|
6
|
8
|
9
|
11
|
|
Коэффициент дисконтиров 1/(1+MR)n
|
1,000
|
0,850
|
0,722
|
0,613
|
0,521
|
0,443
|
0,376
|
0,320
|
0,272
|
0,231
|
0,196
|
|
Дисконтировденежный поток
|
-2,00
|
-6,80
|
-2,17
|
0,61
|
1,56
|
1,33
|
1,50
|
1,92
|
2,17
|
2,08
|
2,16
|
|
Накопленный дисконтировденежный поток
|
-2,00
|
-8,80
|
-10,96
|
-10,35
|
-8,79
|
-7,46
|
-5,95
|
-4,04
|
-1,86
|
0,21
|
2,37
|
NPV =
2,37
Чистый дисконтированный доход уменьшается по сравнению с исходным
значением. Полученный NPV
невозможно применять, так как он меньше нуля. Проект теряет свою эффективность.
Предположим, что стоимость капитала для фирмы не одинакова, а изменяется
по периодам.
Таблица 3.2 - Изменение цены капитала, %
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
10
|
10
|
11,5
|
11,5
|
12,5
|
12,5
|
13,5
|
14,5
|
14,5
|
15
|
15,5
|
Рассчитаем коэффициенты дисконтирования с учетом изменения цены капитала:
КД0=1/(1+0,1)0 = 1
КД1=1/(1+0,1)1 = 0,909
КД2=1/(1+0,1)Ч(1+0,115) = 0,815
КД3=1/(1+0,1) Ч (1+0,115)2 = 0,731
КД4=1/(1+0,1) Ч (1+0,115)2Ч (1+0,125) = 0,650
КД5=1/(1+0,1) Ч (1+0,115)2Ч (1+0,125)2 =
0,578
КД6=1/(1+0,1) Ч (1+0,115)2Ч (1+0,125)2Ч
(1+0,135) = 0,509
КД7=1/(1+0,1) Ч (1+0,115)2Ч (1+0,125)2Ч
(1+0,135) Ч (1+0,145) = 0,445
КД8=1/(1+0,1) Ч (1+0,115)2Ч (1+0,125)2Ч
(1+0,135) Ч (1+0,145)2 = 0,388
КД9=1/(1+0,1) Ч (1+0,115)2Ч (1+0,125)2Ч
(1+0,135) Ч (1+0,145)2 Ч (1+0,15) = 0,338
КД10=1/(1+0,1) Ч (1+0,115)2Ч (1+0,125)2Ч
(1+0,135) Ч (1+0,145)2 Ч (1+0,155) 2 = 0,291
Таблица 3.3 - Расчет денежных потоков проекта А с учетом изменения цены
капитала
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
2
|
12
|
6
|
2
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы
|
|
6
|
6
|
8
|
8
|
8
|
10
|
12
|
15
|
16
|
18
|
|
Эксплуатацизатраты
|
|
2
|
3
|
5
|
5
|
5
|
6
|
6
|
7
|
7
|
7
|
|
Денежный поток
|
-2
|
-8
|
-3
|
1
|
3
|
3
|
4
|
6
|
8
|
9
|
11
|
|
Коэффициент дисконтиров
|
1,000
|
0,909
|
0,815
|
0,731
|
0,650
|
0,578
|
0,509
|
0,445
|
0,388
|
0,338
|
0,291
|
|
Дисконтиров денежный поток
|
-2,00
|
-7,27
|
-2,45
|
0,73
|
1,95
|
1,73
|
2,04
|
2,67
|
3,11
|
3,04
|
3,20
|
|
Накопленный дисконтироваденежный поток
|
-2,00
|
-9,27
|
-11,72
|
-10,99
|
-9,04
|
-7,30
|
-5,27
|
-2,60
|
0,51
|
3,54
|
6,75
|
NPV = 6,75
Чистый дисконтированный доход уменьшается по сравнению с исходным
значением. Полученный NPV
невозможно применять, так как он меньше нуля. Проект теряет свою эффективность.
Таблица 3.4 - Расчет денежных потоков проекта В с учетом влияния инфляции
|
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
12
|
6
|
2
|
1
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы
|
|
5
|
6
|
8
|
8
|
8
|
10
|
12
|
16
|
18
|
19
|
|
Эксплуатацизатраты
|
|
3
|
3
|
5
|
5
|
5
|
6
|
6
|
7
|
7
|
7
|
|
Денежный поток
|
-12
|
-4
|
1
|
2
|
3
|
3
|
4
|
6
|
9
|
11
|
12
|
|
Коэффициент дисконтиров 1/(1+MR)n
|
1,000
|
0,850
|
0,722
|
0,613
|
0,521
|
0,443
|
0,376
|
0,320
|
0,272
|
0,231
|
0,196
|
|
Дисконтировденежный поток
|
-12,00
|
-3,40
|
0,72
|
1,23
|
1,56
|
1,33
|
1,50
|
1,92
|
2,44
|
2,54
|
2,35
|
|
Накопленный дисконтироваденежный поток
|
-12,00
|
-15,40
|
-14,68
|
-13,45
|
-11,89
|
-10,56
|
-9,05
|
-7,14
|
-4,69
|
-2,16
|
0,20
|
NPV = 0,20
Чистый дисконтированный доход уменьшается по сравнению с исходным
значением, однако полученный NPV
можно применять, так как он больше нуля.
Таблица 3.5 - Расчет денежных потоков проекта В с учетом изменения цены
капитала
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
12
|
6
|
2
|
1
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы
|
|
5
|
6
|
8
|
8
|
8
|
10
|
12
|
16
|
18
|
19
|
|
Эксплуатац затраты
|
|
3
|
3
|
5
|
5
|
5
|
6
|
6
|
7
|
7
|
7
|
|
Денежный поток
|
-12
|
-4
|
1
|
2
|
3
|
3
|
4
|
6
|
9
|
11
|
12
|
|
Коэффициент дисконтиров
|
1,000
|
0,909
|
0,815
|
0,731
|
0,650
|
0,578
|
0,509
|
0,445
|
0,388
|
0,338
|
0,291
|
|
Дисконтиров денежный поток
|
-12,00
|
-3,64
|
0,82
|
1,46
|
1,95
|
1,73
|
2,04
|
2,67
|
3,49
|
3,71
|
3,49
|
|
Накопленный дисконтироваденежный поток
|
-12,00
|
-15,64
|
-14,82
|
-13,36
|
-11,41
|
-9,68
|
-7,64
|
-4,97
|
-1,48
|
2,24
|
5,73
|
NPV =
5,73
Чистый дисконтированный доход уменьшается по сравнению с исходным
значением. Полученный NPV
невозможно применять, так как он меньше нуля. Проект теряет свою эффективность.
4 Сравнение
двух инвестиционных проектов различной продолжительности
Таблица 4.1 - Исходные данные
|
Денежные потоки по периодам
|
|
Проекта А
|
Проект В
|
|
0
|
1
|
2
|
3
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
-140
|
80
|
100
|
100
|
-140
|
50
|
80
|
100
|
100
|
Ставка дисконтирования = 10%
Метод кратности.
Продолжительность проекта А составляет 3 периода, проекта В - 4 периодов.
Таким образом, наименьшее общее кратное сроков действия проекта 12 периодов.
Для сравнения проектов рассмотрим каждый из проектов как повторяющийся
необходимое количество раз и рассчитаем суммарный дисконтированный денежный
поток повторяющихся проектов.
Проект А.
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
|
-140
|
80
|
100
|
100
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-140
|
80
|
100
|
100
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-140
|
80
|
100
|
100
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-140
|
80
|
100
|
100
|
Таблица 4.2 - Коэффициенты дисконтирования
|
Период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
|
Значение коэффициента
|
1,000
|
0,909
|
0,826
|
0,751
|
0,683
|
0,621
|
0,564
|
0,513
|
0,467
|
0,424
|
0,386
|
0,350
|
0,319
|
Расчет коэффициентов дисконтирования
= 1
= 0,909
=0,826
=0,751
=0,621
=0,564
= 0,513
= 0,467
=0,424
=0,386
=0,350
=0,319
Рассчет
чистого дисконтированного дохода проекта А
NPV1 = CF0ЧKД0
+ CF1ЧKД1
+ CF2ЧKД2
+ CF3ЧKД3=
-140,00 + 72,73 + 82,64 + 75,13 = 90,50
NPV2 = CF3ЧKД3
+ CF4ЧKД4
+ CF5ЧKД5
+ CF6ЧKД6=
-105,18 + 54,64 + 62,09 + 56,45 = 68,00
NPV3 = CF6ЧKД6
+ CF7ЧKД7+
CF8ЧKД8+
CF9ЧKД9=
-79,03 + 41,05 + 46,65 + 42,41 = 51,09
NPV4 = CF9ЧKД9
+ CF10ЧKД10+ CF11ЧKД11+ CF12ЧKД12= -59,37 + 30,84 + 35,05 + 31,86 = 38,38
NPVА = NPV1 + NPV2 + NPV3 + NPV4= 90,50 + 68,00 + 51,09 + 38,38 = 247,97
Проект Б
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
12
|
|
-140
|
50
|
80
|
100
|
100
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-140
|
50
|
80
|
100
|
100
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
-140
|
50
|
80
|
100
|
100
|
Расчет чистого дисконтированного дохода проекта Б
NPV1 = CF0ЧKД0
+ CF1ЧKД1
+ CF2ЧKД2
+ CF3ЧKД3
+ CF4ЧKД4
= -140,00 + 45,45 + 66,12 + 75,13 + 68,30 = 115,00
NPV2 = CF4ЧKД4
+ CF5ЧKД5
+ CF6ЧKД6
+ CF7ЧKД7
+ CF8ЧKД8
=-95,62 + 31,05 + 45,16 + 51,32 + 46,65 = 78,55
NPV1 = CF8ЧKД8+
CF9ЧKД9+
CF10ЧKД10 + CF11ЧKД11 + CF12ЧKД12 = -65,31 + 21,20 + 30,84 + 35,05 + 31,86 =
53,65
NPVВ = NPV1 + NPV2 = 144,93 + 108,89 = 247,20
Проект А является более эффективным, так как его суммарный чистый
дисконтированный доход больше, чем у проекта В.
Метод повторяемости бесконечное число раз.
(3.1)
где NPVi - первоначальное NPV проекта;
i - срок реализации;
R - ставка дисконтирования.
= 363,91
= 362,79
Согласно
методу повторяемости бесконечное количество раз, проект А также является более
эффективным, так как его суммарное NPV выше, чем у проекта В.
5 . Оценка эффективности портфельного инвестирования
В реальной практике возникают ситуации, когда компания одновременно может
участвовать в нескольких инвестиционных проектах. При ограниченных финансовых
ресурсах возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля. Недостаток
финансовых ресурсов может носить характер абсолютного ограничения, когда
компания не имеет возможности инвестировать свыше определенной суммы, и
временного ограничения, когда общая сумма финансовых ресурсов ограничена по
периодам. Поэтому различают объемную оптимизацию и временную оптимизацию
инвестиционного проекта.
В зависимости от того могут ли проекты выполняться по частям (дробиться)
различают плавную и ступенчатую объемную оптимизацию.
4.1 Плавная
объемная оптимизация
Плановая объемная оптимизация - проекты поддаются дроблению. Плановая
оптимизация позволяет оптимизировать не только целиком каждый из проектов, но и
любую его часть. При этом берется к рассмотрению соответствующая доля
инвестиций.
Таблица 4.3 - Исходные данные
|
Проект
|
Инвестиции
|
Чистая приведенная стоимость
|
|
А
|
50
|
3,97
|
|
Б
|
35
|
9,3
|
|
В
|
25
|
6,11
|
|
Г
|
83
|
5,5
|
Компания имеет 4 проекта и может инвестировать: а)56, б) 92.
Таблица 4.4 - Ранжирование проектов по уменьшению индекса доходности
|
Проект
|
Инвестиции
|
NPV
|
PI (Инвестиции+NPV)/инвестиции
|
Ранг
|
|
А
|
50
|
3,97
|
1,08
|
3
|
|
Б
|
35
|
9,3
|
1,27
|
1
|
|
В
|
25
|
6,11
|
1,24
|
2
|
|
Г
|
83
|
5,5
|
1,07
|
4
|
Вариант А.
Объем финансовых инвестиций 56.
Таблица 4.5 - Распределение инвестиций
|
Проект
|
Необходимые инвестиции
|
Доступные инвестиции
|
Доля в портфеле, %
|
NPV пропорционально участию
|
|
Б
|
35
|
35
|
100
|
9,3
|
|
В
|
25
|
21
|
84
|
5,13
|
|
А
|
50
|
0
|
0
|
0
|
|
Г
|
83
|
0
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
|
56
|
|
∑NPV = 14,43
|
Рассмотрим другие комбинации распределение инвестиций.
Таблица 4.6 - Произвольное распределение инвестиций 1
|
Проект
|
Необходимые инвестиции
|
Доступные инвестиции
|
Доля в портфеле, %
|
NPV пропорционально участию
|
|
Г
|
83
|
56
|
67,47
|
3,71
|
|
В
|
25
|
0
|
0
|
0
|
|
Б
|
35
|
0
|
0
|
0
|
|
А
|
50
|
0
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
|
56
|
|
∑NPV = 3,71
|
Таблица 4.7 - Произвольное распределение инвестиций 2
|
Проект
|
Необходимые инвестиции
|
Доступные инвестиции
|
Доля в портфеле, %
|
NPV пропорционально участию
|
|
Б
|
35
|
35
|
100
|
9,3
|
|
Г
|
83
|
21
|
25,3
|
1,39
|
|
В
|
25
|
0
|
0
|
0
|
|
А
|
50
|
0
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
|
56
|
|
∑NPV=10,69
|
Таким образом, можно сделать вывод, что полученная с помощью метода
объемной оптимизации комбинация распределения инвестиций (Б, В, А, Г) является
наиболее эффективной, так как чистый дисконтированный доход в данной комбинации
выше.
Вариант Б.
Объем финансовых инвестиций 92.
Таблица 4.8 - Распределение инвестиций
|
Проект
|
Необходимые инвестиции
|
Доступные инвестиции
|
Доля в портфеле, %
|
NPV пропорционально участию
|
|
Б
|
35
|
35
|
100
|
9,3
|
|
В
|
25
|
25
|
100
|
6,11
|
|
А
|
50
|
32
|
64
|
2,54
|
|
Г
|
83
|
0
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
|
92
|
|
∑NPV = 17,95
|
Рассмотрим другие комбинации распределение инвестиций.
Таблица 4.9 - Произвольное распределение инвестиций 3
|
Проект
|
Необходимые инвестиции
|
Доступные инвестиции
|
Доля в портфеле, %
|
NPV пропорционально участию
|
|
Б
|
35
|
35
|
100
|
9,3
|
|
В
|
25
|
25
|
100
|
6,11
|
|
Г
|
83
|
32
|
38,55
|
2,12
|
|
А
|
50
|
0
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
|
92
|
|
∑NPV = 17,53
|
Таблица 4.10 - Произвольное распределение инвестиций 4
|
Проект
|
Необходимые инвестиции
|
Доступные инвестиции
|
Доля в портфеле, %
|
NPV пропорционально участию
|
|
В
|
25
|
25
|
100
|
6,11
|
|
А
|
50
|
50
|
100
|
3,97
|
|
Б
|
35
|
17
|
48,57
|
4,52
|
|
Г
|
83
|
0
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
|
92
|
|
∑NPV = 14,6
|
При объеме финансовых инвестиций 92 полученная с помощью метода объемной
оптимизации комбинация распределения инвестиций (Б, В, А, Г) также является
наиболее эффективной, так как чистый дисконтированный доход в данной комбинации
выше.
4.2 Ступенчатая
объемная оптимизация
Максимальный объем инвестиций 116, проекты не поддаются дроблению. В
случае невозможности дробления проекта оптимальный портфель находят
последовательным просмотром возможных комбинаций проектов и расчетом суммарных NPV, используя средство аддетивности
этого показателя.
Таблица 4.11 - Комбинации проектов
|
Вариант комбинации
|
Суммарные инвестиции
|
Суммарный NPV
|
|
А+Б
|
85
|
13,27
|
|
А+В
|
75
|
10,08
|
|
Б+В
|
60
|
15,41
|
|
В+Г
|
108
|
11,61
|
|
А+Б+В
|
110
|
19,38
|
Наиболее эффективная комбинация проектов - А+Б+В, так как их суммарный
чистый дисконтированных доход максимален и суммарные инвестиции не превышают
максимального объема инвестиций.
4.3 Временная
оптимизация
Необходимость во временной оптимизации возникает, когда имеются несколько
независимых инвестиционных проектов, которые в силу ограниченности финансовых
ресурсов не могут быть реализованы в нулевом году одновременно, однако в
следующем могут быть реализованы. Вначале по каждому из проектов рассчитывается
индекс, характеризующий относительную потерю NPV в случае, если проект будет отложен на год. Проекты
ранжируются по признаку снижения индекса и в инвестиционный портфель в первую
очередь включаются проекты с большим индексом.
Алгоритм:
1.
По каждому из
проектов находят индекс возможных потерь, характеризующий относительную потерю NPV проекта в случае, если он будет
отложен на год.
2.
Проекты ранжируют
по порядку убывания этого индекса.
3.
Формирование
портфеля отдельно для первого и последующих годов; при этом в портфель первого
года включают проекты с большим индексом.
Таблица 4.12 - Ранжирование проектов по уменьшению индекса возможных
потерь NPV.
|
Проект
|
NPV0
|
Фактор дисконта
|
NPV1 (NPV0ЧКД)
|
Потеря NPV
(NPV1 -NPV0)
|
Инвестиции
|
Индекс возможных потерь NPV (Потери NPV/инвестиции)
|
Ранг
|
|
А
|
3,97
|
0,9091
|
3,609
|
0,361
|
50
|
0,007
|
3
|
|
Б
|
9,3
|
|
8,455
|
0,845
|
35
|
0,024
|
1
|
|
В
|
6,11
|
|
5,555
|
0,555
|
25
|
0,022
|
2
|
|
Г
|
5,5
|
|
5,000
|
0,500
|
83
|
0,006
|
4
Таблица 4.13 - Формирование инвестиционного портфеля
|
Проект
|
Инвестиции
|
Часть инвестиций, включаемых в портфель, %
|
NPV
|
|
0 год
|
|
Б
|
35
|
100
|
9,3
|
|
В
|
25
|
100
|
6,11
|
|
|
|
∑NPV = 15,41
|
|
1 год
|
|
А
|
50
|
100
|
3,609
|
|
Г
|
83
|
100
|
5,000
|
|
|
|
∑NPV = 8,609
|
Суммарные потери NPV в
первом году составили 0,861
5 Оценка
проектов в условиях рационирования капитала
Основа инвестиционных проектов - привлечение капитала через эмиссию
ценных бумаг. Другой путь - получение заемных средств в виде кредита, что
сопровождается процентными выплатами и трудновыполнимыми условиями.
В этих условиях единственный выход - проведение политики рационирования
капитала, т.е. работа в условиях жестко ограниченного объема доступных
инвестиций, когда приходится отвергать даже те инвестиционные проекты, которые
обладают положительной NPV.
Работая в условиях рационирования, фирма решает задачу наиболее выгодного
использования временно ограниченных денежных ресурсов ради максимизации своей
будущей ценности.
Выбор инвестиционных проектов при краткосрочном дефиците средств
В ситуации краткосрочного дефицита фирма имеет возможность вложить
средства, не инвестированные в рамках рассматриваемого набора проектов с
доходностью не ниже цены капитала.
Общая величина выгоды (прирост ценности), которую получит фирма в конце
периода рационирования за счет использования всех источников, определяется:
 (6.1)
где It - общая сумма свободных
средств организации;
Ii - сумма средств, направленных на проект в качестве
инвестиций;
CFt - денежный поток, который идет на реализацию
проекта.
Прирост ценности компании определяется:
  (6.2)
где с - период рационирования
Компания имеет 2700 тысячи собственных средств. В текущем году нет
возможности привлечь дополнительные инвестиции из вне.
Таблица 6.1 - Исходные данные
|
K
|
Собств. инвестиц. средства
|
Первоначальные инвестиции
|
Денежные потоки по периодам
|
|
|
|
Проект А
|
Проект В
|
|
|
Проект А
|
Проект В
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
|
14
|
2700
|
1859
|
1159
|
609
|
809
|
909
|
359
|
609
|
859
|
709
|
359
|
659
|
309
|
|
Рационирование один год R = 10%
|
|
Рационирование два года R0 = 20%, R1 = 15%, R = 10 %
|
|
Рационирование три года R0 = 25%, R2 = 20%, R1 = 15%, R =
10 %
|
Компания будет работать в условиях рационирования 1 год. Выбор проекта
основан на оценке прироста ценности, который компания получит по окончанию
периода рационирования.
Выгода фирмы от инвестиций будет равна денежным средствам, которые
окажутся в ее распоряжении в конце периода рационирования за счет отдачи на
вложения в собственные проекты и на стороне плюс дисконтированные денежные
потоки по собственному проекту.
Рационирование на 1 год (краткосрочное рационирование).
Проект А.
We =
(2700-1859)Ч(1+0,1)1 + 609 + 809/(1,1)1 + 909/(1,1)2
+ 359/(1,1)3 + 609/(1,1)4 = 3706,47
Проект В.
We =
(2700-1159)Ч(1+0,1)1 + 859 + 709/(1,1)1 + 359/(1,1)2
+ 659/(1,1)3 + 309/(1,1)4 = 4201,51
Вариант вложить денежные средства по R= 10%
Банк = 2700Ч(1 + 0,1)1 = 2970
Если компания будет работать в условиях рационирования 1 год, наиболее
целесообразным будет проект В, так как он обеспечивает максимальную ценность
компании.
Оценка проектов в условиях долгосрочного дефицита средств (рационирование
на 2 года)
Необходимо прогнозировать на несколько лет возможную доходность вложений
при их размещении на свободном рынке.
Компания работает в условиях рационирования 2 года; все средства, которые
будут свободными в начальном периоде, можно вложить по повышенной ставке 20 %;
для средств, образующихся через год - ставка 15%.
Проект А
We =
(2700-1859)Ч(1+0,2)2 + 609Ч(1+0,15)1 + 809 + 909/(1,1)1
+ 359/(1,1)2 + 609/(1,1)3 = 4300,99
Проект В
We =
(2700-1159)Ч(1+0,2)2 + 859Ч(1+0,15)1 + 709 + 359/(1,1)1
+ 659/(1,1)2 + 309/(1,1)3 = 5019,04
Вариант вложить денежные средства по R= 20%
Банк = 2700Ч(1+0,2)2 = 3888
Прирост ценности компании
Проект А.
Ч(1+0,15)1 + 809 + 909/(1,1)1 + 359/(1,1)2
+ 609/(1,1)3-1859Ч(1+0,2)2 = 412,999
Проект В
Twe =
859Ч(1+0,15)1 + 709 + 359/(1,1)1 + 659/(1,1)2
+ 309/(1,1)3-1159Ч(1+0,2)2 =
Таким образом, при условии, что компания будет работать в условиях
рационирования 2 года, наиболее целесообразным будет проект В, так как
обеспечивает максимальную ценность компании и максимальным прирост ценности
компании.
Рационирование на 3 года
Проект А
We =
(2700-1859)Ч(1+0,25)3 + 609Ч(1+0,2)2 + 809Ч(1+0,15)1
+ 909 + 359/(1,1)1 + 609/(1,1)2 = 5188,558
Проект В
We =
(2700-1159)Ч(1+0,25)3 + 859Ч(1+0,2)2 + 709Ч(1+0,15)1
+ 359 + 659/(1,1)1 + 309/(1,1)2 = 6275,538
Вариант вложить денежные средства по R= 25%
Банк = 2700Ч(1+0,25)3 = 5273,438
Прирост ценности компании
Проект А
Twe =
609Ч(1+0,2)2 + 809Ч(1+0,15)1 + 909 + 359/(1,1)1
+ 609/(1,1)2 - 1859Ч(1+0,25)3 = -84,879
Проект В
Twe =
859Ч(1+0,2)2 + 709Ч(1+0,15)1 + 359 + 659/(1,1)1
+ 309/(1,1)2 - 1159Ч(1+0,25)3 = -1002,101
При условии, что компания будет работать в условиях рационирования 3
года, наиболее целесообразным также будет проект В, так как обеспечивает
максимальную ценность компании и максимальным прирост ценности компании.
6. Анализ
рисков проекта
.1 Анализ
рисков проекта с помощью метода чувствительности
Исходные данные:
) инвестиционные затраты увеличиваются на 10% в год;
2) эксплуатационные расходы увеличиваются на 10% в год;
) доход уменьшается на 10% в год.
Таблица 6.1 - Проект А, рост инвестиционных затрат на 10% в год
|
Период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
2,20
|
13,20
|
6,60
|
2,20
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы
|
0,00
|
6,00
|
6,00
|
8,00
|
8,00
|
8,00
|
10,00
|
12,00
|
15,00
|
16,00
|
18,00
|
|
Эксплуатацион затраты
|
0,00
|
2,00
|
3,00
|
5,00
|
5,00
|
5,00
|
6,00
|
6,00
|
7,00
|
7,00
|
7,00
|
|
Прибыль
|
0,00
|
4,00
|
3,00
|
3,00
|
3,00
|
3,00
|
4,00
|
6,00
|
8,00
|
9,00
|
11,00
|
|
Денежный поток
|
-2,20
|
-9,20
|
-3,60
|
0,80
|
3,00
|
3,00
|
4,00
|
6,00
|
8,00
|
9,00
|
11,00
|
|
Накопленный денежный поток
|
-2,20
|
-11,40
|
-15,00
|
-14,20
|
-11,20
|
-8,20
|
-4,20
|
1,80
|
9,80
|
18,80
|
29,80
|
|
Коэффициент дисконтирован
|
1,000
|
0,909
|
0,826
|
0,751
|
0,683
|
0,621
|
0,564
|
0,513
|
0,467
|
0,424
|
0,386
|
|
Дисконтирован денежный поток
|
-2,20
|
-8,36
|
-2,97
|
0,60
|
2,05
|
1,86
|
2,26
|
3,08
|
3,74
|
3,82
|
4,25
|
|
Накопленный дисконтированн денежный поток
|
-2,20
|
-10,56
|
-13,54
|
-12,94
|
-10,89
|
-9,02
|
-6,77
|
-3,69
|
0,05
|
3,86
|
8,11
|
NPV =
8,11
Таблица 6.2 - Проект А, рост эксплуатационных расходов на 10% в год
|
Период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
2
|
12
|
6
|
2
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Доходы
|
0
|
6
|
6
|
8
|
8
|
8
|
10
|
12
|
15
|
16
|
18
|
|
Эксплуатацион затраты
|
0
|
2,2
|
3,3
|
5,5
|
5,5
|
5,5
|
6,6
|
6,6
|
7,7
|
7,7
|
7,7
|
|
Прибыль
|
0
|
3,8
|
2,7
|
2,5
|
2,5
|
2,5
|
3,4
|
5,4
|
7,3
|
8,3
|
10,3
|
|
Денежный поток
|
-2
|
-8,2
|
-3,3
|
0,5
|
2,5
|
2,5
|
3,4
|
5,4
|
7,3
|
8,3
|
10,3
|
|
Накопленный денежный поток
|
-2
|
-10,2
|
-13,5
|
-13
|
-10,5
|
-8
|
-4,6
|
0,8
|
8,1
|
16,4
|
26,7
|
|
Коэффициент дисконтирован
|
1,000
|
0,909
|
0,826
|
0,751
|
0,683
|
0,621
|
0,564
|
0,513
|
0,467
|
0,424
|
0,386
|
|
Дисконтированный денежный поток
|
-2,00
|
-7,45
|
-2,73
|
0,38
|
1,71
|
1,55
|
1,92
|
2,77
|
3,41
|
3,52
|
3,98
|
|
Накопленный дисконтирован денежный поток
|
-2,00
|
-9,45
|
-12,18
|
-11,80
|
-10,10
|
-8,54
|
-6,63
|
-0,45
|
3,07
|
7,05
|
NPV =
7,05
Таблица 6.3 - Проект А, снижение дохода на 10% в год
|
Период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
2,00
|
12,00
|
6,00
|
2,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
|
Доходы
|
0,00
|
5,40
|
5,40
|
7,20
|
7,20
|
7,20
|
9,00
|
10,80
|
13,50
|
14,40
|
16,20
|
|
Эксплуатационные затраты
|
0,00
|
2,00
|
3,00
|
5,00
|
5,00
|
5,00
|
6,00
|
6,00
|
7,00
|
7,00
|
7,00
|
|
Прибыль
|
0,00
|
3,40
|
2,40
|
2,20
|
2,20
|
2,20
|
3,00
|
4,80
|
6,50
|
7,40
|
9,20
|
|
Денежный поток
|
-2,00
|
-8,60
|
-3,60
|
0,20
|
2,20
|
2,20
|
3,00
|
4,80
|
6,50
|
7,40
|
9,20
|
|
Накопленный денежный поток
|
-2,00
|
-10,60
|
-14,20
|
-14,00
|
-11,80
|
-9,60
|
-6,60
|
-1,80
|
4,70
|
12,10
|
21,30
|
|
Коэффициент дисконтирован
|
1,000
|
0,909
|
0,826
|
0,751
|
0,683
|
0,621
|
0,564
|
0,513
|
0,467
|
0,424
|
0,386
|
|
Дисконтированный денежный поток
|
-2,00
|
-7,82
|
-2,97
|
0,15
|
1,50
|
1,37
|
1,69
|
2,46
|
3,04
|
3,14
|
3,55
|
|
Накопленный дисконтирован денежный поток
|
-2,00
|
-9,82
|
-12,79
|
-12,64
|
-11,14
|
-9,77
|
-8,08
|
-5,62
|
-2,58
|
0,56
|
4,11
|
NPV =
4,11
Таблица 6.4 - Проект В, рост инвестиционных затрат на 10% в год
|
Период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
13,20
|
6,60
|
2,20
|
1,10
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы
|
0,00
|
5,00
|
6,00
|
8,00
|
8,00
|
8,00
|
10,00
|
12,00
|
16,00
|
18,00
|
19,00
|
|
Эксплуатацион затраты
|
0,00
|
3,00
|
3,00
|
5,00
|
5,00
|
5,00
|
6,00
|
6,00
|
7,00
|
7,00
|
7,00
|
|
Прибыль
|
0,00
|
2,00
|
3,00
|
3,00
|
3,00
|
3,00
|
4,00
|
6,00
|
9,00
|
11,00
|
12,00
|
|
Денежный поток
|
-13,20
|
-4,60
|
0,80
|
1,90
|
3,00
|
3,00
|
4,00
|
6,00
|
9,00
|
11,00
|
12,00
|
|
Накопленный денежный поток
|
-13,20
|
-17,80
|
-17,00
|
-15,10
|
-12,10
|
-9,10
|
-5,10
|
0,90
|
9,90
|
20,90
|
32,90
|
|
Коэффициент дисконтирования
|
1,000
|
0,909
|
0,826
|
0,751
|
0,683
|
0,621
|
0,564
|
0,513
|
0,467
|
0,424
|
0,386
|
|
Дисконтирован денежный поток
|
-13,20
|
-4,18
|
0,66
|
1,43
|
2,05
|
1,86
|
2,26
|
3,08
|
4,20
|
4,66
|
4,63
|
|
Накопленный дисконтирован денежный поток
|
-13,20
|
-17,38
|
-16,72
|
-15,29
|
-13,24
|
-11,38
|
-9,13
|
-6,05
|
-1,84
|
2,82
|
7,45
|
NPV =
7,45
Таблица 6.5 - Проект В, рост эксплуатационных расходов на 10% в год
|
Период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
12
|
6
|
2
|
1
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
|
Доходы
|
0
|
5
|
6
|
8
|
8
|
8
|
10
|
12
|
16
|
18
|
19
|
|
Эксплуатацион затраты
|
0
|
3,3
|
3,3
|
5,5
|
5,5
|
5,5
|
6,6
|
6,6
|
7,7
|
7,7
|
7,7
|
|
Прибыль
|
0
|
1,7
|
2,7
|
2,5
|
2,5
|
2,5
|
3,4
|
5,4
|
8,3
|
10,3
|
11,3
|
|
Денежный поток
|
-12
|
-4,3
|
0,7
|
1,5
|
2,5
|
2,5
|
3,4
|
5,4
|
8,3
|
10,3
|
11,3
|
|
Накопленный денежный поток
|
-12
|
-16,3
|
-15,6
|
-14,1
|
-11,6
|
-9,1
|
-5,7
|
-0,3
|
8
|
18,3
|
29,6
|
|
Коэффициент дисконтирован
|
1,000
|
0,909
|
0,826
|
0,751
|
0,683
|
0,621
|
0,564
|
0,513
|
0,467
|
0,424
|
0,386
|
|
Дисконтированн денежный поток
|
-12,00
|
-3,91
|
0,58
|
1,13
|
1,71
|
1,55
|
1,92
|
2,77
|
3,88
|
4,37
|
4,36
|
-12,00
|
-15,91
|
-15,33
|
-14,20
|
-12,50
|
-10,94
|
-9,03
|
-6,26
|
-2,38
|
1,99
|
6,35
|
NPV =
6,35
Таблица 6.6 - Проект В, снижение дохода на 10% в год
|
Период
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
|
Инвестиции
|
12,00
|
6,00
|
2,00
|
1,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
|
Доходы
|
0,00
|
4,50
|
5,40
|
7,20
|
7,20
|
7,20
|
9,00
|
10,80
|
14,40
|
16,20
|
17,10
|
|
Эксплуатационн затраты
|
0,00
|
3,00
|
3,00
|
5,00
|
5,00
|
5,00
|
6,00
|
6,00
|
7,00
|
7,00
|
7,00
|
|
Прибыль
|
0,00
|
1,50
|
2,40
|
2,20
|
2,20
|
2,20
|
3,00
|
4,80
|
7,40
|
9,20
|
10,10
|
|
Денежный поток
|
-12,00
|
-4,50
|
0,40
|
1,20
|
2,20
|
2,20
|
3,00
|
4,80
|
7,40
|
9,20
|
10,10
|
|
Накопленный денежный поток
|
-12,00
|
-16,50
|
-16,10
|
-14,90
|
-12,70
|
-10,50
|
-7,50
|
-2,70
|
4,70
|
13,90
|
24,00
|
|
Коэффициент дисконтирован
|
1,000
|
0,909
|
0,826
|
0,751
|
0,683
|
0,621
|
0,564
|
0,513
|
0,467
|
0,424
|
0,386
|
|
Дисконтированный денежный поток
|
-12,00
|
-4,09
|
0,33
|
0,90
|
1,50
|
1,37
|
1,69
|
2,46
|
3,46
|
3,90
|
3,90
|
|
Накопленный дисконтированн денежный поток
|
-12,00
|
-16,09
|
-15,76
|
-14,86
|
-13,36
|
-11,99
|
-10,30
|
-7,84
|
-4,38
|
-0,48
|
3,42
|
NPV =
3,42
Рисунок 6.1 - Проект А
Рисунок 6.2 - Проект Б
Проект А наиболее чувствителен к изменениям дохода, на втором месте -
изменение эксплуатационных затрат, наименее чувствителен проект к изменению
инвестиций. Итак, NPV достигнет
нулевой отметки в случае, если изменение любого из параметров будет даже выше
10%.
Для проекта В характерны следующие уровни чувствительности к изменениям:
1 ранг - доходы, 2 ранг - эксплуатационные затраты, 3 ранг - инвестиции.
6.2 Анализ
рисков проекта с помощью дерева решений
Предположим, что «Robotics International, Ltd.» рассматривает возможность
производства промышленных роботов для отрасли промышленности, выпускающей
телевизоры.
Этап 1. В момент t = 0, который в данном случае имеет место где-то в
ближайшем будущем, проводится изучение стоимостью в 859 тыс.дол., рыночного
потенциала для применения роботов на линиях сборки телевизоров.
Этап 2. Если окажется, что значительный рынок для телевизионных сборочных
роботов действительно существует, тогда в момент t = 1 расходуется: 1259
тыс.дол на разработку и изготовление нескольких опытных образцов роботов. Эти
роботы затем оцениваются инженерами из телевизионной промышленности, и их
мнения определяют, будет ли фирма продолжать работу над проектом.
Этап 3. Если опытные образцы роботов хорошо себя покажут, тогда в момент
t = 2 в строительство производственного предприятия инвестируется 11590
тыс.дол. Менеджеры прогнозируют, что чистый денежный поток, генерируемый в
течение последующих пяти лет, может варьировать в зависимости от спроса на
продукцию. По оценке руководства, вероятность того, что исследование даст
благоприятные результаты, составляет (0,65) Это приведет к решению перейти к
этапу 2 . Если работа по проекту прекратится, расходы компании на начальное
маркетинговое исследование будут списаны в убыток. Если маркетинговое
исследование предпринято и его результаты положительны, тогда по
предварительному подсчету руководства, сделанному еще до начальной инвестиции
есть: 60%-ная вероятность того, что телеинженеры сочтут робот полезным, и
40%-ная вероятность того, что он им не понравится.
Если инженеры примут робот, тогда фирма потратит заключительные средства
на постройку предприятия и развертывание производства, в противном случае
проект будет отвергнут. Если фирма все-таки развернет производство,
операционные денежные потоки за 5-летний срок действия проекта будут зависеть
от того, насколько хорошо рынок примет конечный продукт. Есть 32%-ный шанс на
то, что спрос будет вполне приемлемым, а чистый денежный поток составит 11590
тыс.дол в год; 40%-ная вероятность - 5590 тыс.дол и 28%-ная возможность
ежегодного убытка в 3590 тыс.дол
Цена капитала для компании = 10%.
NPV0 =
-859/(1+0,1)0 = -859
NPV1 =
-1259/(1+0,1)1 = -1145
NPVвариант1 =
-859/(1+0,1)0 + (-1259/(1+0,1)1) + (-11590/(1+0,1)2 +
(-3590/(1+0,1)3 + (-3590/(1+0,1)4 + (-3590/(1+0,1)5 +
(-3590/(1+0,1)6 + (-3590/(1+0,1)7 = -22829
NPVвариант2 =
-859/(1+0,1)0 + (-1259/(1+0,1)1) + (-11590/(1+0,1)2 +
(5590/(1+0,1)3 + (5590/(1+0,1)4 + (5590/(1+0,1)5 +
(5590/(1+0,1)6 + (5590/1+0,1)7 = 5931
NPVвариант3 =
-859/(1+0,1)0 + (-12591+0,1)1) + (-11590/(1+0,1)2 +
(11590/(1+0,1)3 + (11590/(1+0,1)4 + (11590/1+0,1)5 +
(11590/(1+0,1)6 + (11590/(1+0,1)7 = 24728.
Таблица 6.7 - дерево решений
Ожидаемый чистый дисконтированный доход составляет 1195 тыс.дол. Данный
показатель больше ноля, следовательно, проект следует принять при нормальном
или высоком спросе.
.3 Оценка
рисков проекта методом анализа сценариев
Данный метод подразумевает, что рассматривается
чувствительность NPV к изменениям
ключевых переменных так и диапазон вероятных значений переменных при этом
рассматривают 3 сценария развития:
- наилучший;
- наиболее вероятный;
- наихудший.
Необходимо определить ожидаемое значение NPV, среднее квадратическое отклонение и коэффициент
вариации
Таблица 6.8 - Метод анализа сценариев
|
Проект
|
Сценарий
|
NPV
|
Вероятность
|
NPV с учетов вероятности
|
Ожидаемый NPV
|
|
А
|
Наихудший
|
-10 509,00
|
0,27
|
-2 837,43
|
12 734
|
|
Наиболее вероятный
|
12 509,00
|
0,45
|
5 629,05
|
|
|
Наилучший
|
35 509,00
|
0,28
|
9 942,52
|
|
|
В
|
Наихудший
|
-12 509,00
|
0,25
|
-3 127,25
|
15 555
|
|
Наиболее вероятный
|
14 509,00
|
0,45
|
6 529,05
|
|
|
Наилучший
|
40 509,00
|
0,30
|
12 152,70
|
|
|
С
|
Наихудший
|
-9 509,00
|
0,23
|
-2 187,07
|
12 615
|
|
Наиболее вероятный
|
11 509,00
|
0,50
|
5 754,50
|
|
|
Наилучший
|
33 509,00
|
0,27
|
9 047,43
|
|
Рассчитаем среднеквадратическое отклонение для проектов.
уА = [0,27Ч(-10509-12734)2+0,45Ч (12509-12734)2+0,28Ч
(35509-12734)2]0,5 = 17062
уВ = [0,25Ч(-12509-15555)2+0,45Ч (14509-15555)2+0,3Ч
(40509-15555)2]0,5 = 19601
уС = [0,23Ч(-11509-12615)2+0,50Ч (11509-12615)2+0,27Ч
(33509-1 615)2]0,5 = 20227
Рассчитаем коэффициенты вариации ∆NPV для проектов
 , (6.1)
ГДЕ KV NPV - коэффициент вариации;
у - среднеквадратическое отклонение.
KVNPV A = 17062/12734 =
1,34
KVNPV B = 19601/15555 =
1,26
KVNPV
С = 20227/12615 = 1,60
Коэффициенты вариации всех проектов больше 1, следовательно, риски у
проектов присутствуют. Коэффициент вариации проекта С выше, следовательно
проект более рискованный. Также ожидаемый чистый дисконтированный доход проекта
С ниже, чем у проекта А и В.
Таким образом, наилучшим проектом является проект В, так как его
ожидаемый дисконтированный доход выше, а уровень риска - ниже, чем у проектов А
и С.
Заключение
Сегодня реальное инвестирование является главной формой реализации
стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого развития
обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных
проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой
совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта
форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные
и региональные рынки, повышать качество продукции, обеспечивать постоянный рост
своей стоимости.
Реальное инвестирование находится в тесной взаимосвязи с операционной
деятельностью предприятия. Задачи увеличения объема производства и реализации
продукции, расширения Ассортимент услуга производимых изделий, повышения их
качества, снижения текущих операционные затрат решаются, как правило, в
результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных
предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры
будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной
деятельности.
Вопросы экономической оценки целесообразности реализации инвестиционного
проекта являются ключевыми в обосновании проекта. Как правило, именно в
результатах экономической оценки обобщаются все сделанные допущения проекта и
предполагаемые стратегии его реализации.
На сегодняшний день теория и практика инвестиционного анализа имеет в
своем арсенале две группы показателей оценки, каждая их которых по-своему
отражает результативность проекта.
Простые методы оценки инвестиций строятся на данных финансовой отчетности
и не учитывают фактор времени. Частота их использования сокращается, и чаще они
служат лишь дополнительным способом оценки проекта или служат для
предварительного экспресс-теста эффективности инвестиций. Во-первых, вопрос
вызывает правомерность использования учетных финансовых показателей (например,
прибыли) для оценки размещения ресурсов. Во-вторых, для проектов сроком больше
года обязателен учет фактора времени. В-третьих, методика расчета самих
показателей слишком неопределенна и допускает собственные трактовки аналитика,
что делает затрудненным, например, сравнение нескольких взаимоисключающих
проектов. Все это приводит к тому, что в результате расчета можно обосновать не
правильное решение, а наиболее желаемое. Вызывает также много вопросов и сами
критерии, с которыми нужно сравнивать полученные результаты расчетов - можно
отвергнуть высокоэффективный, но рискованный проект только по формальному
несоответствию принятым нормативам.
Методы, основанные на дисконтировании предпочтительнее простых, но и их
использование порождает проблемы. Во-первых, они трудоемки в расчетах и сложны
в интерпретации. Во-вторых, результат расчетов будет зависеть от ставки
сравнения (цены капитала), обоснование которой - субъективный процесс.
В-третьих, показатели оценки при анализе альтернативных проектов могут давать
различное ранжирование, что затрудняет вынесение решения.
Кроме методики расчетов при оценке проекта учитываются различные интересы
участников: кредиторов, государства, региональных властей, предприятия в целом,
акционеров. Такой подход позволяет оценивать не только эффективность реализации
проекта, но и создавать основу для ведения переговоров о финансировании,
государственной поддержке, привлечении партнеров. В своей основе расчет
показателей эффективности базируется на сопоставлении денежных потоков при
заданной цене капитала.
При управлении инвестиционным процессом также возникают вопросы оценки и
сравнения проектов различной продолжительности, создания портфеля инвестиций
при определенных требованиях к бюджету капиталовложений и наполнению самого
портфеля, оценке рисков проекта. Существующая методика оценки проектов
позволяет успешно решать эти задачи.
В условиях динамично меняющейся экономической среды от хозяйствующих
субъектов требуется, с одной стороны повышение конкурентоспособности
выпускаемой продукции и оказываемых услуг, а с другой обеспечение стабильности
и устойчивости их функционирования. Развитие общества базируется на расширенном
воспроизводстве материальных ценностей, обеспечивающем рост национального
имущества и дохода. Одним из основных средств обеспечения этого роста является
инвестиционная деятельность, включающие процессы вложения инвестиций, или
инвестирование, а также совокупность практических действий по их реализации.
В результате проведенной работы были изучены теоретические основы оценки
инвестиционных проектов, исследовать возможности инвестирования проектов;
проведен коммерческий анализ инвестиционного проекта, технический анализ
инвестиционного проекта; проведен экономический анализ инвестиционного проекта;
проведена оценка эффективности проектов с разной продолжительностью; оценена
эффективность портфельного инвестирования, влияние инфляции и изменение цены
капитала на эффективность проекта, проекты в условиях рационирования капитала;
проведена количественная оценка рисков.
Библиографический список
1) Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ «Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных
вложений» (ред. от 12.12.2011)
2) Методические рекомендации по оценке эффективности
инвестиционных проектов (вторая редакция, исправленная и дополненная) (утв.
Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21.06.99 N ВК 477)
) Балабанов, В.С. Инновационный менеджмент: учебное
пособие [Текст] / В.С. Балабанов, М.Н. Дудин, Н.В. Лясников. - М.: Рос.
Академия предпринимательства, 2008. - 246с.
) Васильева, Л.Н. Методы управления инновационной
деятельностью [Текст] / Л.Н. Васильева, Е.А. Муравьева. - М.:КноРус, 2008. -
303с.
) Калинникова, Е.В. Инвестиционный менеджмент: учебное
пособие [Текст] / Е.В. Калинникова. - Ульяновск: УлГТУ, 2010. - 147с.
) Кангро, М.В. Методы оценки инвестиционных проектов:
учебное пособие [Текст] / М.В. Кангро. - Ульяновск.:УлГТУ, 2011. - 131с.
) Кучарина, Е.А. Инвестиционный анализ [Текст] / Е.А.
Кучарина. - СПб.: Питер, 2006. - 160с.
) Лимитовский, М.А. Инвестиционные проекты [Текст] /
М.А. Лимитовский. - СПб.: Питер, 2006. - 532с.
) Фальцман, В.К. Оценка инвестиционных проектов и
предприятий [Текст] / В.К. Фальцман. - М.:ТЕИС, 2001. - 56с.
Похожие работы на - Оценка инвестиционных проектов
|