Оценка инвестиционной привлекательности химической отрасли на примере ЗАО 'Сибур-Химпром'

Вывод: из данной таблицы видно, что в целом имущество предприятия на конец 2013 года увеличилось на 93420 тыс.руб. по сравнению с 2013. Это может свидетельствовать об увеличении производственного потенциала предприятия. Причиной данного роста могло послужить то, что 2013 год явился послекризисным и повлек за собой значительное падение темпов роста предприятия, снижение спроса на продукцию. Стабильное увеличение общего имущества к 2013 свидетельствует об устойчивой деятельности предприятия. Положительным моментом является увеличение доли оборотных активов против доли внеоборотных активов. При этом наблюдается улучшение данной тенденции. За период 2011-2013 наблюдается увеличение доли оборотных активов в 2,7 раза, и на конец отчетного периода их доля в структуре имущества составляет почти 50%.

В структуре внеоборотных активов значительную долю составляют основные средства. На основании этого можно сказать, что предприятие ориентировано на создание материальных условий для расширения основной деятельности предприятия. Снижение доли основных средств является следствием продажи неиспользуемого имущества и оборудования.

В структуре оборотных возросла доля дебиторской задолженности. Это является негативным фактором, так как происходит отвлечение средств из оборота предприятия. Положительным моментом можно выделить увеличение денежных средств - самой мобильной части оборотных активов (в 7,5 раза). Это положительно влияет на финансовое состояние предприятия, т.к. увеличивает его ликвидность.

На предприятии наблюдается увеличение запасов на конец 2013, по отношению к 2012, на 47%. Это может свидетельствовать о затаривании продукции, что влечет за собой дополнительные затраты на хранение продукции. Необходимо провести инвентаризацию материальных запасов, продать или сдать в аренду неиспользуемые основные средства.

Коэффициент реальной стоимости имущества рассчитывается по формуле (отражает долю имущества, обеспечивающего основную деятельность предприятия в составе активов организаций):

 К=, (4)

где НА-нематериальные активы, ОС - основные средства, ПЗ- производственные запасы, НЗП- незавершенное производство.

К превышает нормативные значения, это указывает на высокий уровень производственного потенциала предприятия, обеспеченность операционного производства средствами производства.

Эффективность использования имущества характеризуют соотношения следующих показателей:

 Тр(PR)> Tp(TR)>Тp(имущества) (5)

За период 2011-2012 темпы роста прибыли и выручки опережали темпы роста имущества. Это является положительным моментом и свидетельствует об эффективном использовании активов в данном периоде. За период 2012-2013 года произошло замедление темпов роста выручки и прибыли, что прежде всего связано с выходом предприятия на стабильный рост. Отрицательным моментом за период 2012-2013 является опережение темпов роста имущества темпов роста прибыли и выручки. Это может свидетельствовать о недостаточно эффективном использований имущества в производственном цикле. Необходимо вовлекать имеющееся имущество в оборот, а если оно не используется можно рассмотреть вариант продажи или сдачи в аренду этого оборудования.

2. Анализ и изменение источников имущества предприятия в динамике

Оценка структуры источников средств проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственных источников средств.

Внутренний анализ структуры источников имущества связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска, возможные направления использования и т. д.

Таблица 3.2.

Анализ динамики состава и структуры источников формирования имущества предприятия, тыс.руб.

.Анализ финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость выступает важнейшей характеристикой стабильного положения организации. Финансовая устойчивость характеризуется непрерывным превышением доходов над расходами, свободным маневрированием денежными средствами и эффективным их использованием, бесперебойным производством и продажей товаров, работ, услуг.

Финансовое состояние организации может оцениваться с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспективы. Если критериями оценки финансового состояния на краткосрочную перспективу являются ликвидность и платежеспособность, то с позиции долгосрочной перспективы финансовое состояние характеризуется финансовой устойчивостью.

Финансовая устойчивость - составная часть общей устойчивости предприятия, сбалансированность финансовых потоков, наличие средств, позволяющих организации поддерживать свою деятельность в течение определенного периода времени, в том числе обслуживая полученные кредиты и производя продукцию. Является показателем платёжеспособности в длительном промежутке времени.

Традиционные подходы к анализу финансовой устойчивости предполагают ее оценку с использованием абсолютных и относительных показателей.

Таблица 3.3.

Коэффициенты финансовой устойчивости

Вывод: из данных таблицы видно, что основное увеличение источников имущества, произошло за счет заемных средств (почти на 31,5% в 2013 году по сравнению с 2012). Кроме того, за 2011-2013 произошло увеличение стоимости имущества более чем на 93000 тыс.руб.

Предприятие зависит от заемных средств, т.к. коэффициент соотношения заемных и собственных средств превышает единицу. Это является негативной тенденцией, ведущей к снижению финансовой устойчивости предприятия, т.к. увеличивает финансовую зависимость от внешних источников финансирования

Большая часть деятельности предприятия финансируется за счет заемных средств, что также является отрицательным моментом. Снижение коэффициента зависимости в динамике свидетельствует об уменьшении зависимости.

Коэффициент независимости важен как для инвесторов, так и для кредиторов, т.к. он характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества. В нашем случае большая часть имущества предприятия формируется за счет заемных источников.

По результатам анализа структура имущества предприятия неэффективна, т.к. не соответствует нормативным требованиям. Однако в последние годы на предприятие активно проводится инвестиционная политика в связи с чем некоторые показатели финансовой деятельности не соответствуют нормативным значениям.

Положительной стороной можно выделить уменьшение непокрытого убытка к концу 2013 года. Это говорит об увеличении финансового результата за анализируемый период.

Доля уставного и добавочного капитала к 2013 году не изменилась. Уровень кредиторской задолженности находится примерно на одном уровне.

.Анализ платежеспособности и ликвидности

Платежеспособность предприятия определяется его возможностью и способностью своевременно и полностью выполнять платежные обязательства, вытекающие из торговых, кредитных и иных операций денежного характера. Платежеспособность влияет на формы и условия коммерческих сделок, в том числе на возможность получения кредита.

Ликвидность предприятия определяется наличием у него ликвидных средств, к которым относятся наличные деньги, денежные средства на счетах в банках и легкореализуемые элементы оборотных ресурсов. Ликвидность отражает способность предприятия в любой момент совершать необходимые расходы.

Таблица 3.4.

Анализ ликвидности баланса

Таблица 3. 5.

Показатели ликвидности и платежеспособности

Вывод: результаты расчетов по данным анализируемой организации показывают, что сопоставление итогов групп по активу и пассиву баланса имеет следующий вид:

:А1< П1, А2< П2, А3> П3, А4 >П4;

: А1< П1, А2 <П2, А3> П3, А4 >П4;

: А1<П1, А2 <П2, А3> П3, А4 >П4.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если А1≥П1, А2≥ П2, А3≥ П3, А4≤ П4. На нашем предприятии данныя закономерность не соблюдается. Данное состояние характе­ризуется отсутствием собственных оборотных средств и отсутствием возможности погасить свои обязательства без продажи внеоборот­ных активов.

Как видно из расчетов, доля наиболее ликвидных активов к концу 2013 года значительно увеличивается. Но доля наиболее ликвидных активов значительно меньше доли кредиторской задолженности (платежный недостаток на 2013 составляет -281327 тыс.руб, в конце 2013года -252080тыс.руб.).

Быстрореализуемые активы, включающие краткосрочную дебиторскую задолженность также меньше краткосрочных обязательств на 90238 тыс.руб. это связано с ос значительной долей краткосрочных займов в структуре обязательств.

Труднореализуемые активы превышают постоянные пассивы на протяжении всего периода.

Как видно из таблицы 3.1.2.5 чистые активы имеют отрицательную величину, но наблюдается тенденция на их увеличение. При этом значение коэффициента общей ликвидности значительно меньше нормативного значения, но он имеет тенденцию к увеличению, что является положительным моментом.

Все вышеперечисленное является основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительным, а предприятия неплатежеспособным.

Баланс предприятие не является ликвидным, так как ни один из показателей ликвидности не соответствует рекомендуемым, что свидетельствует о дефиците соответствующих активов предприятия для покрытия своих обязательств. Но данные показатели имеют тенденцию к увеличению. Для увеличения ликвидности предприятие должно увеличивать долгосрочные источники финансирования и снижать краткосрочные обязательства, в частности уровень кредиторской задолженности. Это повысит ликвидность и уменьшит зависимость предприятия от заемных денежных средств. Кроме того, для увеличения доли наиболее ликвидной части оборотных активов, нужно работать с покупателями продукции, вводить системы скидок для покупателей.

.Анализ деловой активности

Деловая активность проявляется в динамичности развития организации, достижении ею поставленных целей, что отражают абсолютные стоимостные и относительные показатели.

Деловая активность в финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота его средств. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов.

Деловая активность характеризует оборачиваемость текущих активов и их составляющих.

Таблица 3.6.

Показатели деловой активности

Вывод: должно выполняться Тоб дз ≤Тоб кз, тогда наблюдается накопление средств и как итог улучшение ликвидности. Денежные средства поступают на предприятие быстрее, чем выбывают. Для исследуемого предприятия данное соотношение соблюдается на протяжении всего анализируемого периода с 2013-2013. Однако, следует заметить, что период обращения кредиторской задолженности уменьшается, а дебиторской увеличивается. Это является неблагоприятной тенденцией, поскольку отвлекает оборотные средства из процесса производства. Для снижения периода обращения дебиторской задолженности нужно более продуманно работать с покупателями продукций: вводить системы скидок.

Расчеты показывают, что к концу года деловая активность предприятия уменьшилась, т.к. почти все коэффициенты снизились, а соответственно увеличились периоды обращения. Также отрицательным моментом является увеличение периода производственного цикла. Для сокращения продолжительности производственного цикла можно предложить увеличить интенсивность производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

Рассчитаем экономический результат:

Экономический результат =( Тоб отч- Тоб баз)*ОRотч, (6)

где ОRотч-однодневная выручка от реализации продукции.

Для 2012= 1809,3 тыс.руб.

Для 2013=2048,0 тыс.руб.

В результате замедления оборачиваемости оборотного капитала сумма дополнительно привлеченных средств составила для 2012 года 4523,3 тыс.руб., а для 2013 года 74547,2 тыс.руб.

Таким образом, в целом за период 2013 г. показатели деловой эффективности ухудшились, а это свидетельствует о дополнительной потребности в оборотных средствах и, следовательно, возникают дополнительные затраты.

.Анализ финансовых результатов

Анализ финансовых результатов и рентабельности организации- это оценка и прогноз финансового состояния компании на основе данных её бухгалтерской отчетности. В систему показателей финансовых результатов входят абсолютные (прибыль) и относительные (рентабельность) показатели эффективности деятельности предприятия.

Процесс исследования и оценке финансовых результатов включает анализ динамики следующих показателей прибыли:

Выручки.

Прибыли от продаж.

Внереализационного дохода.

Прибыли до налогообложения.

Чистой прибыли

Таблица 3.7.

Анализ финансовых результатов

Вывод: доходы от обычных видов деятельности выросли за 2012 год на 180196 тыс.руб. (из данных отчета о прибыли и убытках), а за 2013 год на 87108. Расходы от обычных видов деятельности за 2013 год выросли на 218115 тыс.руб. Рост расходов в основном обусловлен ростом себестоимости продукции.

Отрицательным моментом является то, что при переходе от 2012 к 2013 году наблюдается снижение темпа роста доходов и увеличение темпа роста расходов. Рентабельности в 2013 году имели тенденцию к снижению. Необходимо обеспечивать преимущественное снижение себестоимости единицы продукции. Для этого нужно более эффективно использовать основные производственные фонды. Также нужно стараться увеличивать объемы реализации. Этому может способствовать эффективная система маркетинга, поиск новых покупателей, введение льготных условий для крупных покупателей.

Необходимо пополнение источников собственных средств и увеличение собственных оборотных средств, что приведет к восстановлению финансового равновесия и платежеспособности.

3.1.3 Инвестиционный анализ

При анализе инвестиционной привлекательности отрасли и конкретного предприятия необходимо учитывать влияние среды, а именно инвестиционную привлекательность региона и страны в целом. РФ по оценкам Standard & Poor’s (S&P) имеет долгосрочный рейтинг в национальной валюте ВВВ+ (платёжеспособность эмитента считается удовлетворительной). По опросам инвесторов к сильным сторонам российской экономики можно отнести:

Природные ресурсы.

Возможности внутреннего рынка. По оценкам аналитиков, к 2018 году Россия должна стать крупнейшим потребительским рынком в Европе.

Высокий уровень образования. Две трети респондентов отнесли уровень образования к одному из конкурентных преимуществ России.

Сбалансированная стоимость рабочей силы и квалификация трудовых ресурсов.

Развитая телекоммуникационная инфраструктура. Россия занимает четвертое место в мире по протяженности линий стационарной телефонной связи и количеству мобильных телефонов. В 2013 году страна стала крупнейшим пользователем Интернета в Европе, превзойдя по этому показателю Германию. [18]

Рисунок 3.2. Сильные стороны российской экономики

К слабым сторонам по опросам респондентов можно отнести:

Политическая, законодательная и административная среда. 62% опрошенных указали на необходимость улучшения этих факторов.

Транспортно-логистическая инфраструктура. Респонденты придерживаются разных мнений относительно современного состояния инфраструктуры в России. Если 45% считают ее непривлекательной, то 44% относят транспортную и логистическую инфраструктуру к инвестиционным преимуществам.

Инновации и культура предпринимательства. Инновационному развитию России мешает крайне низкий уровень НИОКР в компаниях, слабость системы НИОКР и неразвитая транспортная инфраструктура.

Инвесторы выделили три приоритетные меры, принятие которых позволит улучшить инвестиционный климат в России:

Повышение эффективности законодательства (53%)

Снижение уровня бюрократии (47%)

Повышение прозрачности системы регулирования предпринимательской деятельности (37%).

Пермский край - один из экономически развитых регионов России. Экономика Пермского края относится к индустриальному типу и представляет собой высокоразвитый, диверсифицированный хозяйственный комплекс. По состоянию за 2013 рейтинговым агентством «Эксперт» Пермскому краю присвоен рейтинг 2В, что означает средний потенциал - умеренный риск. Предпринимательский климат оценивается как В+, т.е. формируется высокий уровень благоприятности условий для ведения бизнеса, предприниматели и инвесторы расширяют бизнес. Среди регионов России по инвестиционному риску область занимает 49-е место, по инвестиционному потенциалу - 11-е место. Наименьший инвестиционный риск - финансовый, наибольший - законодательный. Степень прозрачности политической, законодательной и административной сферы продолжает вызывать беспокойство у инвесторов. Наибольший потенциал - природно-ресурсный.

По данным территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Пермскому краю, за 9 месяцев 2012 года организациями всех форм собственности на развитие экономики и социальной сферы использовано 92482,0 млн. рублей инвестиций в основной капитал, что составило 104,7% к соответствующему периоду 2013 года. В структуре инвестиций в основной капитал организаций, не являющихся субъектами малого предпринимательства, по источникам финансирования более половины (64,1%) приходилось на собственные средства. Доля привлеченных средств составила 35,9%. На банковские кредиты пришлось 6,3%. Сократилась доля заемных средств других организаций (1,6% против 1,9%). В отчетном периоде значительно увеличился удельный вес бюджетных ассигнований (12,4% против 8,8%).[14]

Рисунок 3.3. Структура инвестиции в основной капитал

В целом на основании перечисленных фактов можно говорить о достаточной привлекательности инвестирования в химическую отрасль. Однако необходимо помнить, что особенность данных инвестиционных проектов заключается в достаточно большом сроке окупаемости (порядка 5-7 лет), большом объеме материальных вложении.

В качестве объекта инвестирования будет рассмотрено предприятие ЗАО «Сибур-Химпром». Предприятие является лидером в производстве фталевого ангидрида и ДОФ. На предприятии достаточно активно в последние годы обновляются основные средства, что требует больших затрат. При производстве диоктилфталата на ЗАО «Сибур-Химпром» в качестве отходов производства образуется значительное количество пара, который долгое время не использовался. Но в целях снижения экологической нагрузки на окружающую среду и экономии ресурсов на предприятии было принято решение об использовании отходящего пара для дальнейшего производства. Для этих целей предполагается покупка в конце 2012 года турбогенераторной установки, преобразующей отходящие пары в электрическую энергию, которая затем будет использоваться для внутренних нужд. Значимость проекта заключается еще и в том, что химические производства являются энергозатратными и в себестоимости продукции стоимость электроэнергии зачастую составляет большую часть. А в связи с постоянным ростом тарифов введение в технологические схемы установок, позволяющих генерировать энергию, представляется особенно перспективным. Так по данным Росстата за последние годы наблюдалась следующая динамика цен на электроэнергию:

Рисунок 3.4. Динамика изменения цен на электроэнергию (Росстат)

Из данных графика видно, что цена на электроэнергию постоянно увеличивается, что ведет к росту себестоимости продукции и потере конкурентных преимуществ.

В качестве источника средств для инвестирования предполагается использование собственных средств предприятия в размере 17 млн.руб. От использования заемных средств пришлось отказаться в силу неустойчивого финансового состояния предприятия, что влечет за собой значительное увеличение процентной ставки по кредиту.

Стоимость оборудования составит 38 млн. руб.

Стоимость монтажа = 2 млн.руб.

Проектно-сметные работы =1 млн.руб.

Итого первоначальные инвестиции равны 41 млн.руб.

Стоимость обучения персонала 150 тыс.руб.

Объект планируется ввести в эксплуатацию в течение 4 месяцев.

Минимальный срок службы оборудования 15 лет.

Время работы до капитального ремонта 60000 часов, при капитальном ремонте установка не используется 2 месяца.

Амортизация на предприятии начисляется линейным способом.

Стоимость электроэнергий для предприятия в 2013 равна 2073 руб. МВт.ч., планируемый темп роста тарифов на электроэнергию для юридических лиц примем равным 5%. В 2013 на оплату электроэнергии было затрачено 129064747 рублей. (62259,9МВт.ч).

Себестоимость производимой электроэнергии равняется=0,6-0,8 руб. кВтч. (включая НДС).

Номинальная мощность=2МВт.ч., планируемая загрузка 90% (т.е. 1,8 МВт.ч.)

Проект рассчитывается сроком на 5 лет.

Расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом

Так как выбран денежный поток для собственного капитала, то ставка дисконта может быть рассчитана либо кумулятивным способом, либо по модели оценки капитальных активов. В силу того, что ценные бумаги эмитента не включены в список ценных бумаг, допущенных к торгам на организаторе торговли на рынке ценных бумаг, модель оценки капитальных активов не может быть использована для определения ставки дисконта и в данной работе ставка дисконта рассчитана кумулятивным способом.

R=8,25+1+4+2+2+3+2+2,5=24,75%

Размер компании

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 3 %. Принимаем в размере 1 %, т.к. объект оценки можно позиционировать как крупный бизнес областного масштаба.

Финансовая структура

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 5 %. Данный показатель зависит от коэффициента концентрации собственного капитала и от показателя текущей ликвидности. Принимаем в размере 4 %

Производственная и территориальная диверсификация

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 3 %. Производственная диверсификация отсутствует, т.к. основное направление деятельности - производство ФА и ДОФ. Территориальная диверсификация присутствует в пределах Пермского края. Принимаем в размере 2,0 %

Диверсификация клиентуры

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 4 %. Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта разных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Потребителями ФА являются в основном крупные предприятия, что позволяет оценить данный фактор риска как средний в размере 2 %.

Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов.

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 4 %. Рентабельность данного предприятия в первую очередь зависит от ценовой политики. Прогнозируемость и стабильность доходов в данном бизнесе находится на среднем уровне, поэтому оцениваем данный фактор в 3 %

Качество управления

Качество управления отражается на всех сферах существования компании, т. е. текущее состояние компании и перспективы ее развития во многом предопределены качеством управления. Зачастую невозможно выявить те отдельные показатели, на которые управление оказало особенно сильное влияние. Поэтому данный фактор риска определяем как среднюю величину факторов, кроме факторов, зависящих от величины компании и прогнозируемости доходов. Величина фактора качества управления составляет 2%

Прочие собственные риски

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 5 % и учитывает вероятность влияния на получение прогнозируемых доходов других специфических рисков, присущих оцениваемой компании. Принимая во внимание специфику ведения бизнеса в России, необходимо предусмотреть в ставке дисконта величину данного фактора на уровне середины диапазона. Принимаем данный показатель 2,5 %. [12]

Расчет показателей инвестиционной привлекательности проекта

Ежегодная амортизация: 38000/15=2533,3 тыс.руб/год

Экономия за 1 год: 1,8*24*240=10368 МВт.ч. в год или (2073-800)*10368=13198,5 тыс.руб

год: (2073*1,05-800)*1,8*24*365=21707,0 тыс.руб.

год: (2176,7*1,05-800)*1,8*24*365=23423,9 тыс.руб.

Таблица 3.8.

Расчет дисконтированный денежный поток,тыс.руб.

PCFi-положительный денежный поток-отрицательный денежный потокинвестициитекущие затратыденежный поток за i-период

Положительный денежный поток был рассчитан как экономия ресурсов от использования в качестве источника электроэнергии отходящего пара, что снизит затраты предприятия на оплату электричества, в силу значительно меньшей себестоимости получаемой энергии.

) Чистый дисконтированный доход (ЧДД), или чистая сегодняшняя ценность (NPV). Рассчитывается как разность накопленного дисконтированного дохода от реализации проекта и дисконтированных затрат на его внедрение.

 NPV= (7)= 14826,97тыс.руб. >0

Так NPV>0 проект является эффективным;

)PI(индекс доходности) -относительный показатель, характеризующий результаты по проекту.

PI= =1,36>1 (8)

На 1 вложенный рубль инвестиции будет получена 36 копейка (36%) прибыли.

)IRR(Внутренняя норма доходности) это такое значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равно нулю. IRR отражает ожидаемую доходность проекта.

Таблица 3.9.

Расчет внутренней нормы доходности,%

IRR=R1-*(R1-R2)=15,22% (9)

Запас прочности проекта составляет 31,82%.

Рисунок 3.5. зависимость NPV от ставки дисконта

(дисконтированный срок окупаемости)=3,5 года(модифицированная норма доходности) характеризует ставку дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций.

=, (10)

Где n-срок проекта.=32,67% >R, проект эффективен.

В целом по рассчитанным показателям можно говорить, что проект является целесообразным и эффективным. Прибыльность проекта составляет 36 % на каждый рубль инвестиции, проект окупится в течении 3,5 лет. При этом нужно учесть, что рассмотренное предприятие имеет финансовые проблемы ( низкая ликвидность и платежеспособность),т.е. рассматривая более успешные предприятия, показатели инвестиционного проекта будут выше. Кроме того, в силу финансовой неустойчивости предприятие было вынуждено использовать собственные источники финансирования, которые зачастую являются более дорогими.

.1.4 Оценка рисков проекта

Анализ чувствительности - метод, показывающий на сколько измениться NPV проекта в ответ на изменение одной входной переменной при том что все остальные условия неизменны.

Исходные данные:

Стоимость получаемой электроэнергии: 800 руб/МВт.ч.

Планируемая загрузка: 1,8МВт.ч.

Стоимость капитала: 24,75%

Таблица 3.10.

Изменение NPV при изменении факторов,тыс.руб

Рисунок 3.6.Зависимость NPV от факторов

Наклон линии показывает насколько чувствителен NPV проекта к изменению каждой переменной. Чем круче наклон, тем выше чувствительность. В нашем случае NPV проекта больше всего чувствителен к изменению плановой загрузки установки. Чувствительность же к изменению цены капитала и стоимости получаемой электроэнергии сопоставима.

Анализ сценариев: позволяет оценить влияние на проект возможного одновременного изменения нескольких переменных через вероятность каждого сценария. Каждому сценарию должны соответствовать: набор значений исходных переменных; рассчитанные значения итоговых показателей; некоторая вероятность наступления данного сценария, определяемая экспертным путем. В результате расчета определяются средние (с учетом вероятности наступления каждого сценария) значения итоговых показателей.

Таблица 3.11.

Е(NPV)=13990,67 тыс.руб (ожидаемое NPV)

 -Среднеквадратичное отклонение является показателем абсолютного риска. Чем выше среднеквадратическое отклонение, тем выше риск.

=[0.25*(1470,86-13990,67)2+0,5*(7413,485-13990,67)2+0,25*(5106,325-13990,67)2]0,5=8974,90

СV-коэффициент вариации (Относительный показатель риска)==8974,90/13990,67=0,64

Для того, чтобы получить представление об относительной рискованности проекта, можно сравнить коэффициент вариации NPV нового и среднего проекта. Существующие активы предприятия имеют совокупный коэффициент вариации, равный приблизительно 1,0. Таким образом, на основании показателя коэффициента вариации, рассчитанного для конкретного проекта можно сделать вывод, что он является менее рискованным, чем средний риск предприятия, поскольку СV NPV<1,0.

В целом в результате расчетов по проекту можно говорить о том, что риски проекта незначительны. При отклонении факторов (стоимости получаемой электроэнергии, планируемого уровня загрузки, стоимости капитала) на незначительные величины, порядка 10%, чистый приведенный эффект проекта остается величиной положительной.

.1.5 Оценка инвестиционной привлекательности ЗАО «Сибур-Химпром»

Для оценки инвестиционной привлекательности ЗАО «Сибур-Химпром» используем методику, в основе которой лежат рентабельность активов и экономическая добавленная стоимость (EVA). Выбор данных индикаторов обусловлен тем, что инвестиционная привлекательность фирмы во многом определяется состоянием активов, которыми она располагает, их составом, структурой, количеством и качеством, взаимодополняемостью и взаимозаменяемостью материальных ресурсов, а также условиями, обеспечивающими наиболее эффективное их использование. Именно от правильности их использования зависит финансовое состояние и инвестиционная привлекательность фирмы.

Рентабельность активов является критерием эффективности деятельности организации. Положительная динамика рентабельности активов свидетельствует об успешном развитии организации, росте ее привлекательности для инвесторов и деловых партнеров. Снижение рентабельности указывает на существование тех или иных проблем, связанных с деятельностью фирмы. Поэтому высока заинтересованность руководителей организаций в выяснении причин, обусловливающих изменение рентабельности активов.

Через факторы, которые влияют на чистую рентабельность активов, она может быть представлена следующим образом:

 Ра=  (11)

где Р а - чистая рентабельность активов; ЧП - чистая прибыль отчетного периода; В - выручка от продаж; ОА - оборотные активы; КО - краткосрочные обязательства; ДЗ - дебиторская задолженность; КЗ - кредиторская задолженность; ЗК - заемный капитал; А - активы.

Факторный анализ показывает сложившуюся динамику результирующего показателя и влияние факторов на изменение рентабельности активов. Индикатором для принятия решения будет следующий постулат: чем выше рентабельность активов, тем более эффективно работает фирма и является более привлекательной с точки зрения инвестора.

Если в организаций складывается положительная динамика рентабельности активов и она отвечает заданным критериям эффективности, то организация будет интересна инвестору. Для того чтобы определить, насколько инвестиционно привлекательна организация, рассчитывается индекс инвестиционной привлекательности.

Экономическая добавленная стоимость (EVA) характеризует, насколько эффективным является бизнес с позиции собственников предприятия. Экономический смысл показателя EVA заключается в том, что капитал компании должен работать с такой эффективностью, чтобы обеспечить норму доходности, требуемую инвестором или собственником на вложенный капитал. Целью управления стоимостью компании на основе показателя EVA является создание такой стоимости компании для инвестора, когда операционная прибыль превышает средневзвешенную стоимость использованного капитала в денежном выражении [4].

Показатель экономической добавленной стоимости (EVA) может быть рассчитан следующим образом:

 EVA=(P-T)-CE*WACC=NP-CE*WACC=(-WACC)*CE (12)

где Р - прибыль от основной деятельности; Т - налоги и другие обязательные платежи; СЕ - инвестированный в предприятие капитал; WACC - средневзвешенная цена капитала; NP - чистая прибыль.

Таблица3.12.

Основные финансовые показатели ЗАО «Сибур-Химпром» за 2011-2013 гг.

Из данных таблицы видно, что значительный рост наблюдался в 2012 году, а в 2013 происходит замедление темпов роста показателей.

Далее представим рентабельность активов ЗАО «Сибур-Химпром» на основе семифакторной модели.

Таблица 3.13.

Семифакторная модель рентабельности активов ЗАО «Сибур-Химпром» за 2009-2011 гг.

Для того, чтобы выяснить какой фактор наиболее сильно влияет на ре

нтабельность активов необходимо рассчитать коэффициенты корреляции. Коэффициент корреляции Пирсона характеризует существование линейной зависимости между двумя величинами. Коэффициент корреляции Пирсона рассчитывается по формуле [27]

 Rxy=, (13)

где  - выборочные средние  и ,

Коэффициент корреляции Пирсона называют также теснотой линейной связи:

 линейно зависимы,

 линейно независимы.

Таблица 3.14

коэффициенты корреляции

Представленная семифакторная модель достаточно полно отражает факторы, которые влияют на рентабельность активов. За период 2009-2011 гг. все, включенные в модель, факторы в определенной мере способствовали росту рентабельности активов с -2,56 до 2,86%. Однако расчет линейного коэффициента корреляции показывает, что положительное и наиболее сильное влияние на чистую рентабельность активов оказали чистая рентабельность продаж (значение коэффициента корреляции 0,99), отношение краткосрочных обязательств в ДЗ (Rxy=0,96) и отношение заемного капитала к активам (0,90). Слабая зависимость наблюдается лишь для доли КЗ в заемном капитале (0,11). Следовательно, для повышения инвестиционной привлекательности компании необходимо добиваться роста чистой рентабельности продаж и стараться отказываться от заемных источников средств, либо уменьшать их долю. Также из данных таблиц видно, что рентабельность активов при переходе от 2009 к 2010 значительно увеличивается, что говорит о стабильной работе предприятии, разрешении возникших финансовых затруднении. При переходе к 2011 рентабельность активов незначительно уменьшается, что может свидетельствовать о недостаточно эффективном использовании финансовых ресурсов, замедлении оборачиваемости оборотных активов.

Применение индикативной методики для оценки инвестиционной привлекательности компании предполагает вычисление ежегодного прироста факторных показателей модели оценки рентабельности активов. Компания считается инвестиционно привлекательной для инвесторов при получении значения интегрального индекса больше 1.

Интегральный индекс ИП= Rпродаж*Оборачиваемость ОбА*Ктек.ликвидности*Отношение краткосроч.обязательств к ДЗ*Доля КЗ в заемном капитале*соотношение заемного капитала и активов организации;

Таблица 3.15.

Расчет интегрального индекса инвестиционной привлекательности

Значение интегрального индекса инвестиционной привлекательности больше 1, за исключением 2011 г., т.е. можно говорить об инвестиционной привлекательности данного предприятия.

Дополним оценку инвестиционной привлекательности ЗАО «Сибур-Химпром» на основе чистой рентабельности активов анализом экономической добавленной стоимости (EVA):

Таблица 3.16.

Изменение экономической добавленной стоимости (EVA) ЗАО «Сибур-Химпром» за 2009-2011 гг.

Экономическая добавленная стоимости ЗАО «Сибур-Химпром» в 2012 г. составляла отрицательную величину, что означает: собственники теряли вложенный в нее капитал за счет потери альтернативной доходности. Однако стоит отметить, что в 2012 году на предприятии наблюдался значительный простой, связанный с капитальным ремонтом установки по производству фталевого ангидрида. В результате чего установка не функционировала в течение двух месяцев, что привело к уменьшению выпуска продукции и как следствие уменьшение плановой выручки и чистой прибыли. В целом же на предприятии на ближайшие годы намечена тенденция по увеличению выпуска фталевого ангидрида, расширении сферы влияния, выход на новые рынки. Кроме того, стоит отметить, что в последние годы предприятие было вынуждено направлять полученную прибыль на погашение непокрытого убытка, который достался в наследство после реорганизации предприятия в 1998 году. Все это осложняло техническое перевооружение предприятия, в связи, с чем предприятие недополучало прибыль. Планируется в ближайшие 2 года покрыть весь убыток, и начать интенсивную замену устаревшего оборудования.

Использование факторной модели позволяет смоделировать различные результаты экономической добавленной стоимости и инвестиционной привлекательности компании в зависимости от динамики факторных признаков (табл. 3.17.).

Таблица 3.17.

Экономическая добавленная стоимость (EVA) компании при различных факторных признаках

Из данных таблицы видно, что при увеличении прибыли на 25% (уровень 2012 года), экономическая добавленная стоимость снова становится положительной величиной, то есть можно будет говорить об эффективном использовании вложенных средств. А в силу того, что планируется выход предприятия на стабильную работу без простоев, можно говорить об увеличении EVA в перспективе.

В конце 2014 году планируется покупка турбогенераторной установки, в результате этого планируется значительная экономия на электроэнергии в 2015 году, что в свою очередь должно привести к росту чистой прибыли.

Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта приведен выше. На основе этих данных можно посчитать, как изменится EVA при осуществлении проекта. Для упрощения расчетов примем, что изменяется лишь прибыль, а все остальные факторы неизменны.

Таблица 3.18.

Зависимость изменения EVA от чистой прибыли.

Из данных таблицы видно, что претворение проекта в жизнь должно способствовать росту ЕVA. Также в качестве мер по повышению ЕVA можно рекомендовать:

.2 Пути повышения инвестиционной привлекательности предприятий химической отрасли

Основной тенденцией развития химического комплекса является значительный рост конкуренции. Вступление России в ВТО требует от компаний и предприятии отрасли активных мер в области создания конкурентоспособных производств, снижения себестоимости продукции, организации производства новых видов продукции, повышения уровня управления и инвестиционной привлекательности предприятий. В настоящее время компании, имеющие потенциальную возможность выхода на биржевой рынок, рассматривают публичное размещение акций на бирже (IPO) как эффективный источник привлечения капитала.[11] предприятие ЗАО «Сибур-Химпром» не торгует свой акции на бирже, поэтому размещение своих акции на бирже будет являться эффективно мерой по привлечению дополнительных инвестиции. В качестве мер по повышению инвестиционной привлекательности можно предложить:

снижение инвестиционных рисков и эффективная защита прав и интересов инвесторов;

повышение прозрачности и операционной эффективности через совершенствование планирования и бюджетирования, применение современных методов управления затратами, внедрение эффективных ИТ-решений;

структурные преобразования на предприятиях с целью повышения управляемости, снижения себестоимости производимой продукции, в том числе с учетом влияния территориального фактора - удаленности от сырьевых источников, потребителей;

создание и укрепление маркетинговых, сбытовых и других подразделений, способствующих продвижению продукции компании на внутренние и внешние рынки;

жесткие нормативные требования, бюрократия и коррупция являются барьерами для инвестиций. Однако поиск партнеров и источников финансирования, а также наем персонала не вызывают трудностей. Необходимо создавать оптимальные условия для инвестирования;

необходимость развития отечественных разработок в химии и нефтехимии. Западные компании крайне неохотно продают свои ноу-хау и технологии, так как не хотят создавать себе конкурентов. Развитие же российской технологии зачастую невозможно в силу того, что нет достаточных наработок. Многие предлагаемых к реализации технологии базируется на исследованиях 15-20 летней давности и, к сожалению, не затрагивает большинство базовых технологий, используемых в отрасли. Принципиально новых технологий получения химических продуктов разработано мало. Значительную роль в этом деле могло бы сыграть государство;

в отрасли по мере углубления переработки увеличивается длительность производственного цикла и возрастает потребность в оборотном капитале. Следовательно, в период формирования инвестиционной экономики должен быть отрегулирован баланс отношений между финансовым и промышленным секторами.

Для предприятия ЗАО «Сибур-Химпром» можно порекомендовать увеличивать собственных средств и стараться уменьшать долю заемных источников, что приведет к восстановлению финансового равновесия и платежеспособности.

Продажа неиспользуемых активов будет способствовать получению дополнительного дохода, снижению затрат на их обслуживание.

На предприятии имеются хорошие лаборатории, где возможна разработка новых продуктов и усовершенствование производства уже имеющихся. Внедрение эффективных технологии будет способствовать росту привлекательности предприятия, как инновационного.

ЗАО «Сибур-Химпром» - лидер на рынке фталевого ангидрида. Расширение производства и поиск новых партнеров позволят увеличивать производство основной продукции.

Химическая отрасль является инвестиционно привлекательной, особенно для страны с богатыми природными ресурсами. Инвестиции в производство позволят не только производить продукцию с низкой степенью передела сырья, но и получать продукцию, которая на данный момент поставляется из-за рубежа (пластмассы, ПСВ, лаки, краски).

Заключение

В данной работе были рассмотрена теоретические аспекты оценки инвестиционной привлекательности предприятии и на основе этого была произведена оценка ЗАО «Сибур-Химпром». Был проведен анализ финансово-хозяйственной деятельности. На данном предприятии на конец 2013 года произошел рост оборотных средств (в основном за счет доли дебиторской задолженности), в 7,5 раз происходит увеличение самой ликвидной части активов - денежных средств. Отрицательным моментом за период 2012-2013 является опережение темпов роста имущества темпов роста прибыли и выручки. Это может свидетельствовать о недостаточно эффективном использований имущества в производственном цикле.

На предприятии происходит рост источников имущества. Однако их рост в основном обеспечен заемными средствами. Предприятие зависимо от заемных средств, т.к. коэффициент соотношения заемных и собственных средств превышает единицу. Это является негативной тенденцией, ведущей к снижению финансовой устойчивости предприятия, т.к. увеличивает финансовую зависимость от внешних источников финансирования

Большая часть деятельности предприятия финансируется за счет заемных средств, что также является отрицательным моментом. Снижение коэффициента зависимости в динамике свидетельствует об уменьшении зависимости.

Положительной стороной можно выделить уменьшение непокрытого убытка к концу 2013 года. Это говорит об увеличении финансового результата за анализируемый период.

Предприятие не является ликвидным, так как ни один из показателей ликвидности не соответствует рекомендуемым, что свидетельствует о дефиците соответствующих активов предприятия для покрытия своих обязательств. Но данные показатели имеют тенденцию к увеличению. Для увеличения ликвидности предприятие должно увеличивать долгосрочные источники финансирования и снижать краткосрочные обязательства, в частности уровень кредиторской задолженности.

На основе данных финансового-хозяйственного анализа была проведена оценка инвестиционной привлекательности ЗАО «Сибур-Химпром» о оценка эффективности инвестиционного проекта.

На предприятии планируется покупка оборудования в 2012 году. Рассчитанные показатели показывают эффективность вложения средств в данный проект. В целом можно говорить, что проект является целесообразным и эффективным. Прибыльность проекта составляет 36 % на каждый рубль инвестиции, проект окупится в течение 3,5 лет. При этом нужно учесть, что рассмотренное предприятие имеет финансовые проблемы (низкая ликвидность и платежеспособность), т.е. рассматривая более успешные предприятия, показатели эффективности инвестиционного проекта будут выше. Финансирование данного проекта предполагается осуществить за счет собственных средств предприятия. Несмотря на то, что сумма инвестиции оказывается значительной, от заемных источников пришлось отказаться в силу неустойчивого финансового состояния предприятия, что влечет за собой и увеличение ставки по кредиту.

Осуществление проекта должно способствовать росту экономической добавленной стоимости. В целом же можно говорить об инвестиционной привлекательности предприятии химической отрасли. Однако стоит отметить, что инвестиционные проекты химического сектора имеют значительные сроки окупаемости и требуют значительных инвестиции.

Большинство работающих российских предприятий вынуждено направлять значительную часть прибыли на восполнение недостатка оборотных средств и ремонт оборудования. Лишь немногие, наиболее крупные, компании в состоянии направлять значительный объем собственных средств в капитальные вложения. Привлечение средств затруднялось тем, что российская финансово-кредитная система предоставляла, как правило, краткосрочные банковские кредиты, проценты по которым ставят российские компаний на грань рентабельности, а сроки (2-3 года) значительно меньше периода окупаемости крупных инвестиционных проектов. Иные кредиторы, принимая в расчет высокие риски инвестиций в российскую промышленность и нередко безвыходное положение заемщиков, во многих случаях в качестве одного из условий требуют в качестве обеспечения кредита предоставить им акций химических предприятий (в форме залога или доли), на что российские компаний идут не слишком охотно.

В целом характерный для российского финансового рынка дефицит финансовых инструментов, неготовность и неспособность химических компаний к расширению их спектра и эффективному использованию являются серьезным препятствием для развития инвестиционного процесса.

В целом же можно сказать, что в последние годы растет объем средств вкладываемых в химическое производство. Хотя стоит отметить, что значительная часть этих средств идет на замену устаревшего оборудования. Крупные предприятия могут позволить себе вкладывать средства в развитие инновационных продуктов, что позволяет выводить эти продукты на мировые рынки.

Основной задачей развития химического комплекса РФ, в соответствии с принятой стратегией развития химической и нефтехимической промышленности России на период до 2015 г., а также проектом «Плана развития газо- и нефтехимии России на период до 2030 года» является обеспечение эффективного соответствия объемов производства, качества и ассортимента продукции совокупному спросу российского и мирового рынков, а также повышение конкурентоспособности. Решение этой задачи возможно лишь при стабилизации и увеличении темпов роста спроса на российскую химическую продукцию за счет сохранения, хотя бы частично на какой-то промежуток времени, существующих цен на сырье и главным образом формирование новых конкурентных преимуществ.

В качестве мер, способствующих росту привлекательности предприятии в глазах инвесторов можно назвать: реструктуризация предприятия, снижение бюрократических и юридических препятствии, создание и укрепление маркетинговых, сбытовых и других подразделений, способствующих продвижению продукции компании на внутренние и внешние рынки.

При этом необходимо формировать конкурентные преимущества:

. Внедрение передовой технологии получения базовых продуктов в отрасли или существенное развитие действующих базовых технологий по линии экономической эффективности и экологической безопасности.

. увеличение ассортимента выпускаемой продукции с поставкой на рынок новых продуктов или модификацией существующих, качество продукции должно отвечать требованиям рынка.

. Оптимальное размещение новых производств с развитием сырьевого и топливно-энергетического обеспечения предприятий и транспортно-логистической инфраструктуры.

. Развитие экспортного потенциала и внутреннего рынка химической продукции.

Решение этих задач возможно только путем увеличения инвестиционной активности, которая крайне низка по международным стандартам.

Химия не относится к отраслям с высокой долей бюджетного финансирования. Поэтому роль внутренних источников и прихода инвестиций из-за рубежа высока. В связи с резким уменьшением притока средств из-за рубежа отечественным предприятиям пришлось выправлять ситуацию в первую очередь за счет экспорта.

Химическая отрасль является стратегической отраслью российской экономике. Россия с ее природными ресурсами и человеческим потенциалом может занять лидирующие позиции на мировом рынке. Для этого необходимы значительные инвестиции. По этой причине необходимо увеличивать инвестиционную привлекательность данной отрасли, которая является одной из важнейших характеристик деятельности хозяйствующего субъекта, поскольку она прямо влияет на его перспективы развития, конкурентоспособность, финансовую устойчивость, кредитоспособность.

Список литературы:

Официально-документальные издания

Аналитический бюллетень: химическое производство: тенденции и прогнозы, выпуск№5 итоги 2013 года;

ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 №208-ФЗ // Консультант плюс, 2012

ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 12.12.2013 № 215-ФЗ)

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утв. Госстроем РФ, Минэкономики РФ, Минфином РФ, 31 марта 1994 г. № 7-12/47) // Консультант плюс, 2012.

Налоговый Кодекс Российской Федерации // Консультант плюс, 2012

Нефтехимия Российской Федерации. - М., 2013. - № 4, август-сентябрь;

Стратегия развития химической и нефтехимической промышленности России на период до 2015 года, приказ Минпромэнерго РФ от 14.03.2008 N 119;

инвестиционная привлекательность химическая

Научные документы

Анализ инвестиционной привлекательности организации: под ред. Д.А. Ендовицкого. - М.: КНОРУС, 2012. - 376 с.

Данько Т.П., Окрут З.И. Свободные экономические зоны в мировом хозяйстве: Учебное пособие для вузов. - М.: Инфра - М, 2011;

Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие.- М.: ИНФРА-М, 2012.- 254с. ;

Крылов Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия - М.: Финансы и статистика, 2010. - 191с.;

Орлова Е.Р. Инвестиции. М.: Омега-Л, 2012. 240 с. ;

Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий / Трясицина Н.Ю. // Экономический анализ. - 2011. - №18 - 5 с.;

Толкаченко О.Ю. Классификация подходов к определению инвестиционной привлекательности предприятия // Транспортное дело России. -2009. - № 4.

Якупова Н.М., Яруллина Г.Р. Концептуальные основы оценки инвестиционной привлекательности предприятия // Экономические науки. - 2012. - № 9.

The Global Chemical Industry: US, China and Global Status and Opportunities, 2011. American Chemical Society, 2009;