Q - совокупный объем выпуска в реальном выражении.
В соответствии с количественной теорией денег, V и Q - определяются независимо от других переменных данного уравнения и потому относительно постоянны [18, с. 784].
Что касается взглядов неоклассиков на макроэкономическое регулирование, то они схожи с классической теорией, то есть экономика способна к саморегулированию и стремится к полной занятости. Поэтому вмешательство государства в экономику фискальными методами неэффективно, а экспансионистская денежная политика государства может привести к инфляции. Первым обосновал необходимость государственного вмешательство в экономику основоположник макроэкономики - Дж. Кейнс. Экономика может находиться длительное время в равновесном состоянии, которое далеко от эффективного равновесия, то есть когда безработица выше нулевого уровня, а выпуск находится на более низком уровне, чем при полной занятости. Это является следствием неэластичности цен и заработной платы, при которых отсутствует механизм восстановления полной занятости. Поэтому Дж. Кейнс призвал фискально-денежные власти к стабилизации экономики путем стимулирования совокупного спроса через инвестиционный механизм [1].
Однако поздние кейнсианцы уже признавали эффективность монетарной политики, поскольку видели в ней инструмент управления процентными ставками, то есть когда увеличение денег ведет к снижению процента, как следствие, к увеличению инвестиционного спроса, и, наконец, к росту объемов выпуска и занятости. Однако и здесь монетарная политика может оказаться недееспособной: 1) если процентные ставки слишком низкие, то утрачивается связь между предложением денег и совокупным спросом, а также, 2) если ожидания инвесторов пессимистичные, то снижение процентной ставки не приведет к повышению инвестиционной активности. Таким образом, монетарная политика в представлении Дж. Кейнса - это косвенный и менее эффективный инструмент стабилизации экономики, чем фискальная политика. При этом монетарная политика должна подстраиваться под фискальную, то есть обеспечивать денежной массой государственные инвестиции.
Одним из важнейших открытий в рамках неоклассического синтеза стала кривая Филлипса. В исследовании была эмпирически установлена обратная зависимость между динамикой ставок заработной платы и уровнем безработицы в Великобритании в указанный период, то есть чем выше заработная плата в условиях повышенного спроса на труд со стороны работодателей, тем ниже безработица, и, наоборот, при рассмотрении рынка труда, где товар - это труд, а цена товара - заработная плата, это легко показать.В дальнейшем американские экономисты П. Самуэльсон и Р. Солоу модифицировали кривую Филлипса, заменив ставки заработной платы темпами роста товарных цен, поскольку увеличение заработной платы, неоправданное увеличением производительности приводит к увеличению издержек производителя и, как следствие, к повышению уровня цен. То есть, впоследствии кривая Филлипса стала представлять обратную зависимость между темпами инфляции и уровнем.
Таким образом, правительство при выборе путей макроэкономической политики могло выбирать необходимые сочетания темпов инфляции и уровня безработицы. Однако во время экономического кризиса 70-х годов наблюдался рост, как инфляции, так и безработицы (так называемая стагфляция, которой кейнсианцы не смогли найти объяснения) [13, с.58-73].
На смену кейнсианской концепции пришла новая доктрина, получившая название монетаризм. Монетаризм считается одним из направлений неоклассической экономической мысли. Основателем и лидером монетаризма является представитель так называемой Чикагской школы М. Фридман. Монетаристы по своим взглядам на макроэкономическую политику схожи с неоклассиками: они выступают против активного вмешательства государства в экономику. Однако монетаристы не отвергают и некоторые положения неоклассического синтеза, например, кривую Филлипса. При этом монетаристы обосновывают существование естественного уровня безработицы, который невозможно преодолеть в долгосрочном периоде.
На первое место в макроэкономической политике выдвигается регламентированная (нормативная) денежно-кредитная политика, то есть политика, которая должна подчиняться неким правилам. Дискреционная политика монетаристами отвергается, поскольку существуют продолжительные временные лаги между экономической динамикой и реализацией дискреционной политики, где решения могут приниматься в течение длительного периода и в итоге, когда соответствующие рычаги будут запущены, экономика будет уже находиться в противофазе, что только усугубит ситуацию.
Однако, данная экономическая концепция в 1980-х потерпела неудачу: так называемое «денежное правило» М. Фридмана не проходило проверки опытом.
В настоящее время последователями монетаризма считаются представители одного из ведущих направлений современной экономической мысли - «новой классической школы». Их оппонентами является школа новых кейнсианцев. Но если раньше спор между кейнсианством и монетаризмом заключался в основном в методах макроэкономического регулирования (фискальная или монетарная политика), то сейчас данный спор перешел в плоскость характера монетарной политики: «правила против гибкости» или стабильная политика против дискреционной.
Основу новой классической школы составляют несколько работ Р. Лукаса, Ф. Кидлэнда и Э. Прескотта, Р. Барро и Д. Гордона, Т. Сарджента, Н. Уоллеса и др. В них определяются две основные проблемы: 1) анализ кривой Филлипса с учетом рациональных ожиданий; 2) проблема монетарного происхождения инфляции. Один из главных результатов исследований «новых классиков» состоит в том, что постоянная инфляция учитывается экономическими субъектами в рациональных ожиданиях, поэтому они на нее не реагируют. То есть безработица, а, следовательно, и выпуск, отклоняются от их естественного уровня, только если есть случайные отклонения в предложении денег по сравнению с его систематическим компонентом. Таким образом, третьим важнейшим открытием в области макроэкономической (в том числе и монетарной) политики после кейнсианской теории и монетаризма стала теория рациональных ожиданий [7].
Идея новых классиков сводилась к тому, чтобы стабилизировать экономику, то есть не допускать колебаний в реальном выпуске, посредством определения оптимального правила роста денежного предложения.
Таким образом, отношение к монетарной политике у новых классиков похоже на монетаристское. Отличие состоит в том, что новые классики еще более скептичны в отношении эффективности денежной политики, чем монетаристы: только непредвиденные шоки монетарной политики, с точки зрения новых классиков, могут изменять реальный доход в коротком периоде. Как и монетаристы, новые классики выступают за регламентированную монетарную политику, которая способствует большей стабильности реального выпуска относительно его естественного уровня.
Наиболее заметный вклад в теорию монетарного регулирования в рамках новой кейнсианской школы внес Дж. Тейлор. Известное «правило Тейлора» («Discretion versus Policy Rules in Practice», 1993) показывает, как денежные органы США должны устанавливать номинальную процентную ставку для минимизации отклонений реального выпуска и инфляции от их потенциальных уровней. Правило Тейлора предполагает, что центральный банк должен увеличить процентную ставку, если реальный ВВП отклоняется выше потенциального уровня и/или когда инфляция оказывается выше целевого уровня. Центральный банк, который более заинтересован в стабильности выпуска, будет менее заинтересован в управлении инфляцией. В некотором смысле, такая политика придает больше веса «краткосрочным» интересам относительно «долгосрочных». Наоборот, центральный банк, который более заинтересован в стабилизации темпов инфляции, будет менее заинтересован в стабилизации выпуска. Такая политика придает больше веса «долгосрочным» интересам относительно «краткосрочных» [3, с. 69-87].
Таким образом, дискреционная монетарная политика новых кейнсианцев - это отнюдь не ки - более прозрачный инструмент, чем денежные агрегаты. номинальной процентной ставки на отклонения реального выпуска и инфляполитика, лишенная всяких правил.
Следует отметить, что в настоящее время в экономической науке идет процесс переработки идей новых классиков и новых кейнсианцев, чтобы сделать их ближе к существующим реалиям. Но в целом споры этих двух школ продолжаются в плоскости «стабильная политика против дискреционной». Причем, если в теории регламентированная политика находит все больше сторонников, то на практике власти обычно предпочитают новую кейнсианскую модель управления экономикой. Она, как им кажется, и вовсе не безосновательно, дает возможность влиять на экономическую активность, по крайней мере, в краткосрочном периоде. В настоящее время, например, «правило Тейлора» используется многими странами, особенно начиная с 90-х годов прошлого века, когда развитые страны стали переходить на режим инфляционного таргетирования в монетарной политике [1].
В этой связи интересно проанализировать не только развитие теории монетарного регулирования, но и генезис денежно-кредитного регулирования экономики. Развитие теории монетарного регулирования неразрывно связано с процессами, происходившими в реальной экономике. Причем, можно заметить, что теория в данном случае практически всегда подстраивалась под экономические реалии, будь то количественная теория денег, «кейнсианская революция» или «монетаристская контрреволюция». Ученые всегда стремились объяснить те процессы, которые не могла объяснить существующая доминирующая теория. В этой связи практика монетарного регулирования порой не совпадает (как по этапам, так и по действиям) с теорией.
Основоположниками концепций и, соответственно, традиций монетарного регулирования всегда были развитые страны. Начиная с XIX-го вплоть до середины XX-го века, в этой сфере наблюдалось доминирование Англии, позже, с введением Бреттон-Вудской международной денежной системы, доминировать стали США. Развитие денежно-кредитного регулирования в развитых странах можно разбить на несколько этапов:
) классический золотой стандарт (1867-1913 гг.). Принцип «золотого стандарта» относительно разменности денег на золото ограничивал возможности национальной монетарной политики. В этот период рост денежной базы и денежной массы (в конечном счете, определяемый увеличением золотых запасов) был на низком устойчивом уровне.
) период между войнами (1920-1938 гг.). Золотой стандарт был восстановлен в 1925 году как золотодевизный стандарт. Данная система была основана на принципах Генуэзской международной экономической конференции 1922 года, закрепившей переход к золотодевизному стандарту, основанному на золоте и ведущих валютах (фунт стерлингов и доллар), которые конвертировались в золото. Однако новая система имела существенные недостатки, присущие и классическому «золотому стандарту», например, нехватка золотых запасов для поддержания конвертируемости валют (несмотря на существование девизов). В итоге такая система просуществовала в течение шести лет, фактически прекратив свое существование, после того как Великобритания вышла из системы «золотого стандарта» в сентябре 1931 года.
) Вторая мировая война (1939-1946 гг.). Начало Второй мировой войны в 1939 году вызвало немедленное и чрезвычайно острое повышение правительственных расходов. Монетарная политика была подчинена необходимости финансирования военных расходов. Денежные агрегаты, так же как и ценовой уровень, резко увеличились. В целом, ситуация была схожа с Первой мировой войной.
) Бреттон-Вудская валютная система (1947-1971 гг.). Данная система может рассматриваться как разновидность «золотого стандарта», поскольку США объявили золотое обеспечение доллара и зафиксировали его, а все остальные страны поддерживали фиксированные курсы своих валют относительно доллара США.
) режим плавающих курсов (1971- по н.в.) можно разбить на два подпериода: период высокой мировой инфляции 1971-1982 гг., низкой мировой инфляции 1983-2007 гг. [25, с.3-7].
Начиная с 1970-х годов, во многом благодаря развитию теории, практика монетарного регулирования претерпела значительные изменения. Во-первых, центральные банки осознали свою ответственность за проведение монетарной политики и, в частности, за инфляционные процессы, поскольку теперь уже не было каких-либо внешних ограничений (как золотой стандарт или фиксированные валютные курсы). Во-вторых, были выработаны разнообразные режимы и инструменты монетарной политики, подходящие как для развитых, так и для развивающихся и переходных стран. В-третьих, монетарная политика наконец вошла в систему макроэкономического регулирования как важный и неотъемлемый элемент.
Однако в целом необходимо отметить, что теория и практика монетарного регулирования сходятся в единой мысли - монетарная политика в долгосрочной перспективе влияет на уровень цен и не влияет на реальные величины, такие как экономический рост и занятость. Именно поэтому центральные банки практически всех стран основной своей целью провозглашают ценовую стабильность, которая является «благодатной средой» для экономического роста, но никак не его фактором. Также именно данный факт позволяет центральным банкам оставаться «независимыми» в проведении своей политики [6].
.2 Денежная система дореволюционной и советской России
Централизация денежной системы получила развитие во времена Ивана Грозного. Первая денежная реформа была связана с утверждением государственной монополии на чеканку монет и регулирование денежного обращения. Была закреплена централизация чеканки монет только на Московском денежном дворе, находившемся в ведении Приказа большой казны. Для чеканки монет преимущественно использовалось серебро и медь.
При Петре I в 1724 г. в Санкт-Петербурге был открыт Монетный двор. После открытия месторождений золота и с началом организации его промышленной добычи в России стали регулярно чеканиться золотые монеты.
Первые бумажные деньги были выпущены в России в годы правления Екатерины II в 1769 г. Они получили название ассигнаций. Вначале курс ассигнаций был очень высок. Однако, уже в 1810 г. началось резкое падение курса ассигнаций в результате последствий русско-турецкой войны. В целях упорядочения денежного обращения в том же году М.М. Сперанский разработал знаменитый «План финансов», в котором в том числе предусматривалось уничтожение ассигнаций, ограничение обращения медных монет, а также создание государственного эмиссионного банка для выпуска разменных на серебро банковских билетов. Однако этот план до конца не был реализован, вследствие войны с Наполеоном 1812 г. И только в 1839-1843 гг. ассигнации были полностью выведены из обращения. В 1860 г. был создан Государственный банк России, который стал выполнять все функции центрального эмиссионного банка.
Россия раньше других стран перешла к промышленной добыче золота, опередив в этом отношении Северную Америку на 35 лет, Австралию на 37 лет, Южную Африку на 50 лет. Добыча золота в то время достигала 42 тонн в год. В результате Госбанк России смог создать мощный золотой фонд, и уже к началу XX века министром финансов С.Ю. Витте в России был введен золотой стандарт и золотой обращение. За 5 лет золотой запас Госбанка России вырос в 2,3 раза и составил 1095,5 млн. руб.
После Октябрьской революции 1917 г. руководство Советской России приступило к ликвидации товарно-денежных отношений. Идеологи коммунистической партии считали, что в создаваемом новом коммунистическом обществе деньги не потребуются, поэтому их предполагалось уничтожить в короткий срок с помощью неограниченной эмиссии. Началась ликвидация товарно-денежных отношений. К сентябрю 1918 г. большевики захватили, национализировали, а затем упразднили все кредитные учреждения страны, оставив только Госбанк, который был переименован в Народный банк. Советское правительство аннулировало все внутренние и внешние государственные займы [7].
В 1920 г. Народный банк был также упразднен, а неограниченное право эмиссии денег было предоставлено местным органам советской власти. Фактически это означало ликвидацию банковской системы. Следствием политики свертывания товарно-денежных отношений явилась политика, направленная на ликвидацию денег. В связи с отсутствием полиграфической базы деньги «выпускались» на любой, имеющейся в распоряжении бумаги, даже на этикетках от винных бутылок. Для выпуска купюры в обращение достаточно было написать на бумаге номинал (например «3 рубля»), слово «обеспечено» и поставить печать местного органа власти. Бесконтрольная необоснованная эмиссия в короткие сроки привела к практически полному обесценению денег и утраты ими своих функций. В общей сложности за период с 1913 до 1922 г. индекс цен на товары вырос в 127 млн. раз. К концу 1922 г. можно было констатировать распад денежно-кредитной системы страны. В результате было полностью нарушено товарно-денежное обращение, предприятия перестали функционировать, появился натуральный обмен, начались восстания рабочих, крестьян, голодные бунты.
Провал политики военного коммунизма вынудил советское правительство перейти к новой экономической политике, направленной на возрождение товарно-денежных отношений. Начала постепенно восстанавливаться кредитная система. Был восстановлен Госбанк, которому было поручено провести денежную реформу. Однако это оказалось не простым делом. В течение 1,5 лет в России существовала денежная система особого типа - система обращения двух бумажных валют - новых банкнот и старых совзнаков. Для обмена совзнаков понадобилось целых три последовательных денежных реформы, в результате которых денежная масса была уменьшена в 50 триллионов раз. В период действия НЭПа были сняты запреты на торговлю, на местный кустарный промысел, появились иностранные концессии. Была разработана система налогов, займов, кредитных операций, приняты меры по укреплению денежной единицы.В конце 20-х годов НЭП был ликвидирован. Правительство взяло курс на централизацию управления экономикой страны. В денежной сфере также произошли существенные изменения: рубль стал неконвертируемым, золотое содержание рубля формальным, а денежная система СССР - замкнутой.
В годы Второй мировой войны и в послевоенный период Правительство СССР неоднократно прибегало к дополнительной денежной эмиссии для покрытия расходов на оборону и на восстановление народного хозяйства после войны. В то же время экономика СССР находилась в состоянии относительного макроэкономического равновесия. Соблюдалась строгая финансовая дисциплина, не допускались значительные размеры дефицита бюджета даже в случае острой нехватки финансовых ресурсов. Было проведено несколько денежных реформ с целью сокращения избыточной денежной массы.
Со второй половины 60-х годов темпы экономического роста существенно замедлились. СССР объявил западным странам «холодную войну», что требовало постоянного поддержания военного паритета (гонка вооружений). Грандиозная программа переоснащения Вооруженных Сил СССР ракетно-ядерным оружием нового поколения, массированная экономическая и военная поддержка родственных идеологических режимов и политических движений в развивающихся странах требовали больших расходов. Стране требовались валютные резервы. Экспортными отраслями были только нефте- и газодобывающие отрасли. Однако финансовые возможности СССР неуклонно падали [1].
С начала 1970 гг. растущий дефицит бюджета во все большей мере стал покрываться путем увеличения кредитования экономики со стороны банковской системы. Как известно дополнительные кредиты увеличивают денежную массу в обращении. С 1961 по 1985 гг. темпы роста денежной массы составляли более 10 % в год и превышали темпы роста ВВП сначала в 2, а к 1985 г. уже в 3 раза, что привело к резкому росту темпов инфляции.
Пришедшее в 1985 г. к власти новое правительство Горбачева М.С. попыталось изменить макроэкономическую ситуацию в стране, однако его действия были ошибочными, требовали больших бюджетных расходов, что еще более усугубило ситуацию. Для финансирования растущего дефицита бюджета продолжали использоваться ресурсы Госбанка СССР. Чистый прирост кредитов по отношению к ВВП составил в 1986 г. 2,8 %, а в 1990 г. уже 14,1 %. темпы роста денежной массы за период с 1986 по 1990 г. увеличились до 15,8 % в год. Административный контроль над ценами уже не мог сдерживать инфляцию. Давление избыточной денежной массы было сильнее административных распоряжений.
В 1988-89 гг. в стране был взят курс на построение «рыночного социализма» и управляемой плановой экономики. При этом правительство стремилось сохранить централизованную банковскую систему и одновременно перевести государственные банки на полный хозрасчет. Однако банки не получили собственных капиталов, и полностью централизованная система управления банковскими ресурсами сохранилась, что было не эффективным и не отвечало требованиям времени. В результате на базе отраслевых министерств стали создаваться первые коммерческие банки. Всего за 1988-89 гг. в стране было создано около 150 банков. Так в России начала формироваться двухуровневая банковская система. В 1990 г. В стране функционировали уже свыше 300 коммерческих банков, к началу 1992 г. - 1414.
В 1990-91 гг. были проведены денежные реформы, повышены оптовые цены промышленности, введен новый налог - налог с оборота. Но все эти меры не принесли ожидаемых результатов. В мае 1991 г. инициатива в макроэкономической политике перешла от союзного руководства к руководству РСФСР во главе с Ельциным Б.Н., который начал активную кампанию по привлечению советских предприятий под юрисдикцию РСФСР. ЦБ РФ начал самостоятельно, независимо от Госбанка СССР, кредитовать российское правительство и российские предприятия, что послужило началом перелома макроэкономической ситуации. Окончательный же перелом произошел весной 1991 г., когда союзные предприятия, перешедшие под юрисдикцию РСФСР (а таких было большинство), перестали перечислять налоги в союзный бюджет, лишив руководство СССР финансовой основы. Союзному руководству не оставалось ничего иного, как восполнять недостаток финансовых ресурсов с помощью кредитной эмиссии.
К концу 1991 г. прирост денежной массы составил 60,7 % ВВП РСФСР, что полностью уничтожило государственную торговлю, породило огромный дефицит бюджета. Валютные резервы практически полностью отсутствовали, что повлекло за собой банкротство Внешэкономбанка, появилась реальная угроза голода в крупных городах в связи с нарушением поставок в них продовольствия, предприятия перестали реагировать на административные приказы, резко повысилась социальная напряженность. Темпы инфляции составляли 11 % в месяц. Курс рубля продолжил свое падение по отношению к доллару США и в целом за год обесценился почти в 7 раз. В результате началось массовое бегство от национальной валюты, которое позже привело к эффекту валютного замещения - «долларизации» экономики России. Активность валютного рынка стала одним из самых неподавляемых источников российской инфляции [12].
1.3 Становление и развитие денежно-кредитной системы постсоветской России
Полная потеря управления экономикой потребовала от правительства восстановления элементарной макроэкономической сбалансированности, и первоочередной задачей стала стабилизация денежной системы, в целях которой в 1992 г. были объявлены либерализация цен и валюто-обменных операций. В действительности же произошел полный отпуск цен, и государство отказалось от их контроля. В России в декабре 1992 г. по сравнению с декабрем 1991 г. средняя заработная плата возросла в 1,3 раза, а индекс потребительских цен - в 26 раз. 23 % населения (34 млн. чел.) имели доход ниже прожиточного уровня. Страна встала на грань гиперинфляции.
Резкому росту цен способствовал также денежный навес, образовавшийся еще в советское время. К началу 1992 г. денежная масса составляла 76,5 % ВВП, а уже к концу года вследствие роста цен этот показатель сократился до 15 %. Таким образом, денежный навес был ликвидирован за первые 4 месяца рыночных преобразований. Однако инфляция не снизилась, что было обусловлено некорректной макроэкономической политикой Правительства РФ [13, с. 58-73].
Основной задачей в рамках финансовой стабилизации было обеспечение бездефицитности федерального бюджета, которую, как известно, можно достичь двумя путями или их сочетанием: совершенствованием налоговой системы и путем заимствований. В целях уменьшения денежной массы в обращении Центральный Банк ужесточил условия кредитования коммерческих банков. Если бы эти условия были выдержаны хотя бы в течение года, то темпы инфляции удалось бы снизить до 3-5 % в месяц. Но этого сделано не было. Эмиссия денег и прямых кредитов Центробанка в целях покрытия дефицита бюджета все продолжалась. Прирост кредитных ресурсов достиг 125 % по сравнению с запланированными 15 %. Дестабилизацию денежной системы усилило продолжавшее кредитование Центробанком государств рублевой зоны.
Наряду с денежно-кредитной политикой большое значение для экономики имеет политика обменного курса, которая является составной частью макроэкономической политикой любого государства. В России в условиях переходного периода существовала множественность валютных курсов, которая в июле 1992 г. была отменена. Был введен новый механизм определения обменного курса национальной валюты - единый официальный курс российского рубля к доллару США, который устанавливался по результатам торгов одной из восьми валютных бирж России - Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Оставались за пределами внимания 80 % валютных операций на внебиржевом рынке, а также динамика важнейших макроэкономических показателей, таких как ВВП и прирост денежной массы. Либерализация валюто-обменных операций на фоне бесконтрольного неограниченного кредитования коммерческих банков и постоянного падения обменного курса рубля сделала чрезвычайно доходным и привлекательным валютный рынок. Доверие к рублю все больше падало, а к доллару возрастало, что привело к «долларизации экономики», что, по сути, означало утрату рублем функции денег. Доллар стал выполнять функции средства обмена, средства платежа (обращения), стоимостного эквивалента, средства сбережения. Валютный рынок был буквально атакован рублевой массой. Спрос на американскую валюту во много раз превышал предложение. В январе 1993 г. темпы инфляции составляли 2 % в день, соответственно 60 % в месяц и 720 % в год. Это означало, Россия вновь встала на грань гиперинфляции.
Активность валютного рынка привела к тому, что скорость обращения на нем денег стала постоянным источником российской инфляции, который свел на «нет» все усилия Центробанка по связыванию денежной массы. Падение курса рубля повлекло за собой катастрофические последствия - резкое снижение уровня жизни населения и взрывной рост неплатежей между предприятиями, который впоследствии перерастет в кризис неплатежей. Инфляция привела к обесценению средств не только населения, но и предприятий, которые стали закрываться[10, с. 32-40].
Еще одной из причин финансового кризиса стало противостояние правительства и Банка России в вопросах макроэкономической политики. Правительство заявляло о жестком курсе, Центробанк же в лице председателя Геращенко неуклонно продолжал активное кредитование коммерческих банков и государств рублевой зоны по всем направлениям.
В 1993 г. на пост вице-премьера вместо Е. Гайдара был назначен Б. Федоров, который внес существенный вклад в дело обуздания инфляции. К важнейшим мероприятиям в этой сфере можно отнести следующие:
сокращение финансирования дефицита бюджета за счет привлечения кредитов Центробанка и внешних кредитов.
начало не эмиссионного финансирования дефицита бюджета на основе выпуска государственных ценных бумаг (ГКО);
оказание давления на руководство Центробанка с целью повышения учетной ставки до 200 и более %;
ведение лимитов на прирост кредитов Центробанка;
отмена кредитования и массированных поставок наличности в государства рублевой зоны (страны СНГ).
Несмотря на то, что противостояние правительства и Центробанка, а также противоречия внутри самого правительства не исчезли, программа Б. Федорова по сокращению и ликвидации основных источников российской инфляции оказалась успешной. Следствием реализации данной программы было сокращение темпов инфляции до 4,6 % в августе 1994 г. Стабилизация в денежно-кредитной сфере способствовала реальному росту рублевых сбережений населения. В то же время было отмечено падение валютных резервов, а темпы падения курса рубля впервые стали опережать темпы инфляции. К сентябрю 1994 г. Правительство разработало новый пакет стабилизационных мероприятий, который предусматривал жесткое ограничение дефицита бюджета в 7,8 % ВВП и стабилизацию валютного курса.
Финансировать дефицит бюджета предполагалось посредством привлечения средств на внешнем и на внутреннем рынках. Однако, заимствования на внешнем рынке у частных иностранных кредиторов были ограничены неразвитостью российского финансового рынка и глубоким недоверием к политике российского правительства. Привлечение кредитных ресурсов у официальных кредиторов требовало длительных переговоров и обязательного выполнения рекомендаций международных финансовых организаций в вопросах макроэкономической политики, что означало частичную потерю суверенитета власти. Основным инструментом привлечения средств на внутреннем рынке с 1994 г. стали ГКО. Для повышения их привлекательности и, таким образом, снижения темпов инфляции, была значительно повышена доходность этих ценных бумаг (до 300-350 %), которая превысила доходность по валютным операциям. Правительство России ожидало, что снижение доходности на валютном рынке приведет к «эффекту валютного замещения», другими словами к «дедолларизации экономики», т.е. к обратному процессу, при котором выведенные из обращения доллары пополнят валютные резервы Центробанка, а денежное обращение стабилизируется [1].
Однако этот план так и не был реализован. Центробанк не стал поддерживать рубль на торгах 11 октября 1994 г. сославшись на отсутствие достаточных валютных резервов. Валютный крах был вызван очередным противостоянием правительства и Центробанка России в вопросах установления валютного коридора. Сама попытка девальвации рубля и тот способ, которым она была осуществлена, серьезно подорвали позиции российского правительства на международном финансовом рынке. Началась новая волна инфляции.
С сентября 1994 г. ведущую роль в формировании макроэкономической политики стал играть вице-премьер правительства А. Чубайс. Он также был назначен управляющим от Российской Федерации в МВФ и Мировом банке. Уже к концу 1994 г. прирост кредитов коммерческим банкам был реально снижен за счет повышения ставки рефинансирования ЦБ - со 100 % до 180 % в ноябре 1994 г. и до 200 % в январе 1995 г. Доходность операций на валютном рынке снижалась в результате прекращения искусственной девальвации рубля со стороны Центробанка и к маю 1995 г. достигла нуля. Это означало остановку падения курса рубля и даже некоторое его возрастание.
Международный валютный фонд согласился предоставить России кредит в размере 6,5 млрд. долл., однако были поставлены 2 условия, соблюдение которых явилось залогом получения этого кредита:
ограничение инфляции, вызванное внутренним кредитованием;
увеличение валютных резервов Банка России.
июля 1995 г. был, наконец, установлен «валютный коридор» с нижней границей 4300 руб. за 1 доллар и с верхней - 4900 руб. В результате курс рубля стабилизировался на уровне примерно 4500 руб. Осенью 1995 г. правительство объявило об изменении границ валютного коридора соответственно до 4550 и 5150 руб. Предсказуемость валютного курса помогла достаточно эффективно сдерживать инфляцию и планировать хозяйственную деятельность. Темпы инфляции снизились до 4,5 % в месяц. В начале 1996 г. правительство Росси продолжало реализации ограничительной денежно-кредитной политики, в результате которой увеличился объем валютных резервов, оцениваемых в 14,7 млрд. долларов. Этого было достаточно для покрытия приблизительно 70 % денежной массы. 16 мая 1996 г. ЦБ РФ изменил систему установления официального курса российского рубля к иностранным валютам. Новый механизм предусматривал установление обменного курса рубля на основе котировок Банка России, исходя из соотношения спроса и предложения на иностранную валюту на биржевом и внебиржевом рынках, динамики основных макроэкономических показателей, а также изменения величины золотовалютных резервов [8].
Официальный курс рубля по отношению к доллару стал определяться Банком России ежедневно как средний курс между курсами покупки и продажи.
Средствами макроэкономической политики предполагалось поддерживать официальный обменный курс рубля с 1998 по 2000 гг. на уровне 6,2 руб. за 1 доллар, обеспечив плавный переход к новому этапу валютной политики. К сожалению, оптимистические прогнозы денежных властей не оправдались.
Летом 1998 г. (17 августа) на финансовом и валютном рынках России разразился очередной кризис, который явился результатом ошибок в макроэкономической политике и, прежде всего, в управлении внутренним долгом.
Как уже было сказано, искусственно поддерживалась не свойственная для ГКО высокая доходность для того, чтобы отвлечь средства инвесторов от валютного рынка. Результатом явилась несостоятельность правительства (отказ) от погашения размещенных ГКО (дефолт). Коммерческие банки в одночасье лишились значительных средств, вложенных в эти ценные бумаги. Кроме того, началось массовое изъятие вкладов из банков. Таким образом, в дополнение к финансовому кризису возник кризис банковской системы.
Центральный Банк для поддержания ликвидности банковской системы сначала снизил норму обязательных резервов до 10 %, а затем выдал стабилизационные кредиты некоторым системообразующим банкам. Однако, вместо того, чтобы направить полученные рублевые средства на погашение обязательств перед клиентами коммерческие банки направили их на валютный рынок, что естественно вызвало обвал рубля и валютный кризис.
Наряду с ошибочным управлением внутренним государственным долгом, еще одной причиной кризиса 1998 г. явилось несовершенство налоговой системы, которая была невероятно сложной, противоречивой и запутанной. Это привело к тому, что бурными темпами стала развиваться теневая экономика, и доходы бюджета от налоговых поступлений уже к 1996 г. составляли 20 - 30 % от запланированной величины.
Таким образом, в результате неуклонного снижения налоговых поступлений в бюджет и постоянной нехватки финансовых ресурсов, Правительство России оказалось перед дилеммой - либо совершенствовать налоговое законодательство, либо влезать в новые долги. В результате не оставалось иного выхода, как идти по пути все новых и новых заимствований - как внутренних, так и внешних. Последствия финансового кризиса 1998 г. были в основном преодолены только к 2001 г., чему способствовала относительная стабилизация экономики в целом.
2. Современная денежно-кредитная политика: понимание и основные инструменты
.1 Понятие и сущность современной денежно-кредитной политики
Денежно-кредитная политика - совокупность мероприятий в области денежного обращения и кредита, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса; служит одним из важнейших методов вмешательства буржуазного государства в процесс капиталистического воспроизводства. К этому определению можно добавить, что в процессе формирования денежно-кредитной политики прогнозируются изменение массы денег в обороте, направление основных денежных потоков.
Одной из главнейших задач денежно-кредитной политики государства должно быть содействие росту экономики. В конечном счете снижение инфляции - это не самоцель, а одно из средств влияния на рост экономики и решение социальных проблем. Если это не так, то зачем вообще снижать инфляцию? Пока у нас идет борьба с инфляцией ради самой инфляции.
Денежно-кредитная (монетарная) политика - это политика государства, воздействующая на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной занятости населения и роста реального объема производства. Осуществляет монетарную политику Центральный банк. Воздействие на макроэкономические процессы осуществляется посредством денежно-кредитного регулирования. Обычно денежно-кредитная политика Центрального банка направлена на достижение и сохранение финансовой стабилизации, в первую очередь укрепление курса национальной валюты и обеспечение устойчивости платежного баланса страны [26].
Денежно-кредитное регулирование - это совокупность конкретных мероприятий центрального банка, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов.
Денежно-кредитная политика является составной частью единой государственной экономической политики. Государственная экономическая политика должна предусматривать меры по решению проблем в каждом блоке. Центральный банк выполняет свою часть - денежно-кредитную политику, он отвечает за её проведение.
В современных условиях в основе денежно-кредитной политики большинства стран лежит принцип «компенсационного регулирования», основанный на сочетании двух противоположных комплексов мероприятий, которые применяются на различных фазах экономического цикла:
·политика денежно-кредитной рестрикции (политика «дорогих денег») - ограничение кредитных операций, повышение уровня процентных ставок, торможение темпов роста денежной массы. Применяется в условиях оживления хозяйственной конъюнктуры с целью ограничить кредитование экономики с тем, чтобы избежать перепроизводство товаров;
·политика денежно-кредитной экспансии (политика «дешевых денег») - стимулирование кредитных операций, снижение нормы процента, нагнетание в платежный оборот дополнительных денежных средств. Применяется в кризисной фазе цикла в условиях падения производства и роста безработицы. Заключается в стимулировании кредитных операций банков, введении льготных условий кредитования в целях увеличения спроса на товары и услуги и оживления экономической конъюнктуры.
Можно отметить несколько вариантов типологий денежно-кредитной политики.
Виды монетарных политик
Жесткая - направлена на поддержание определенного размера денежной массы.
Гибкая - направлена на регулирование процентной ставки.
Различают также следующие виды монетарной политики:
. Стимулирующая - проводится в период спада и имеет целью «взбадривание» экономики, стимулирование роста деловой активности в целях борьбы с безработицей. Стимулирующая монетарная политика заключается в проведении центральным банком мер по увеличению предложения денег. Ее инструментами являются:
снижение нормы резервных требований
снижение учетной ставки процента
покупка центральным банком государственных ценных бумаг.
. Сдерживающая - проводится в период бума и направлена на снижение деловой активности в целях борьбы с инфляцией. Сдерживающая (ограничительная) монетарная политика состоит в использовании центральным банком мер по уменьшению предложения денег. К ним относятся:
повышение нормы резервных требований
продажа центральным банком государственных ценных бумаг.
При рассмотрении методов денежно-кредитной политики, то нужно отметить следующее. Методы денежно-кредитной политики - совокупность приемов и операций, посредством которых субъекты денежно-кредитной политики воздействуют на объекты для достижения поставленных целей.
Прямые методы - административные меры в форме различных директив Центрального Банка, касающихся объема денежного предложения и цены на финансовом рынке. Лимиты роста кредитования или привлечения депозитов служат примерами количественного контроля. Реализация этих методов даёт наиболее быстрый экономический эффект с точки зрения центрального банка за максимальным объёмом или ценой депозитов и кредитов, за количественными и качественными переменными денежно-кредитной политики. При использовании прямых методов временные лаги сокращаются. Временные лаги - это определенный период времени между моментом возникновения потребности в применении той или иной меры в сфере денежно-кредитной политики и осознания такой потребности, а также между осознанием потребности, выработкой мнения и началом реализации.
Косвенные методы регулирования денежно-кредитной политики воздействуют на мотивацию поведения хозяйствующих субъектов при помощи рыночных механизмов, имеют большой временной лаг, последствия их применения менее предсказуемы, чем при использовании прямых методов. Однако, их применение не приводит к деформациям рынка. Соответственно, использование косвенных методов непосредственно связано со степенью развитости денежного рынка. Переход к косвенным методам характерен для общемирового процесса либерализации, повышения степени независимости центральных банков [11, с.99-106].
Так же различают общие и селективные методы:
Общие методы являются преимущественно косвенными, оказывающими влияние на денежный рынок в целом.
Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и носят в основном директивный характер. Благодаря этим методам решаются частные задачи, как ограничение выдачи ссуды некоторым банкам, рефинансирование на льготных условиях.
Особо важно обратить внимание на следующие моменты..
Операции на открытом рынке. Продажа (покупка) ЦБ государственных ценных бумаг на открытых рынках коммерческими банками уменьшает (увеличивает) резервы банков, а следовательно, уменьшает (увеличивает) кредитные возможности банков, увеличивая (уменьшая) процентную ставку. Этот метод денежной политики применяется в краткосрочном периоде и обладает большой гибкостью.
Изменение минимальной резервной нормы. Увеличение резервной нормы центральным банком уменьшает избыточные резервы (которые можно отдать в ссуду), тем самым способность банка расширять денежную массу путем кредитования снижается. Это средство регулирования денежной массы обычно применяют в долгосрочном периоде.
Изменение учетной ставки. Ставка, взимаемая ЦБ за ссуды, представленные коммерческим банкам, называется учетной ставкой. С понижением учетной ставки увеличивается спрос коммерческих банков на кредиты ЦБ. Одновременно увеличиваются резервы коммерческих банков и их способность давать кредит предпринимателям и населению. Снижается и банковский процент за кредит. Предложение денежной массы в стране возрастает. Наоборот, когда нужно снизить деловую активность, уменьшив денежную массу в стране, центральный банк повышает учетную ставку. Повышение учетной ставки является также приёмом борьбы с инфляцией. В зависимости от экономической ситуации центральный банк прибегает к политике «дешёвых» и «дорогих» денег.
Политика дешёвых денег. Проводится в период низкой конъюнктуры. Центральный банк увеличивает предложение денег путём покупки государственных ценных бумаг на открытом рынке, понижения резервной нормы, понижения учётной ставки. Тем самым понижается процентная ставка, достигается рост инвестиций и повышение деловой активности.
Политика дорогих денег. Проводится Центробанком, прежде всего, как антиинфляционная политика. Для того чтобы сократить денежное предложение, ограничивается денежная эмиссия, осуществляется продажа государственных ценных бумаг на открытом рынке, увеличивается минимальная резервная норма, увеличивается учётная ставка.
Наряду с перечисленными методами государственного регулирования, имеющими внутриэкономическую направленность, существуют специальные меры внешнеэкономического регулирования. К ним можно отнести меры стимулирования экспорта товаров, услуг, капиталов, «ноу-хау», управленческих услуг. Это - кредитование экспорта, гарантирование экспортных кредитов и инвестиций за рубежом, введение и отмена квот, изменение величины пошлины во внешней торговле [1].
Рассмотрим три основных составляющих национальной денежно-кредитной политики:
. Институциональная. Здесь на первый план выходит совокупность институтов, обеспечивающих бесперебойное функционирование национальной экономики. Бесперебойное развитие экономических отношений денежно-кредитной сферы способно обеспечить процесс либо спонтанного, либо управляемого функционирования институтов, которые в конце концов дают решающий толчок продуктивного экономического роста. На современном этапе развития глобальных экономических отношений распространяется практика заимствования институтов у стран с многолетним стажем рыночных отношений и устоявшейся денежно-кредитной политикой. Однако при этом часто не учитывается способность национальной экономики к адаптации функционирования новых экономических институтов, что становится причиной локального состояния неустойчивости. Такая политика в конечном итоге порождает, так называемые, «институциональные ловушки». В этом плане исключительную роль играют такие понятия, как «преемственность» и «изменчивость». В экономической истории многих стран национальная денежно-кредитная политика претерпела значительные изменения. К примеру становление роли государства в качестве эмитента денежных средств. С развитием национальных денежных отношений это право закрепилось в нормативно законодательных актах. Развитие денежно-кредитных отношений требовало всестороннего надзора государства в лице центрального банка. В связи с этим появилась институциональная база Центробанка.
. Национальная. Денежно-кредитная политика должна быть адаптирована к условиям отечественной экономики. Необходимо дать комплексную оценку условий и факторов создания и установления национальной денежно-кредитной политики. Кроме того, национальная денежно-кредитная политика должна быть адаптирована и к внешним условиям. Это предполагает:
·эффективную координацию национальной денежно-кредитной политики с международной политикой и соответствие требованиям мировых стандартов;
·адаптацию национальной денежно-кредитной политики к внешним условиям, но с учетом внутреннего денежного и финансового рынков;
·повышение затрат на создание наиболее качественной современной системы национальных банков с вовлечением в этот процесс всех его участников, по существу, всех экономических субъектов республики.
. Денежно-кредитная политика должна быть адекватна реальной ситуации в экономике страны. Наиболее важные сферы экономики, в частности национальная денежно-кредитная политика требует расширенного аналитического подхода, как на макро, так и на микроэкономическом уровнях. Сочетание этих подходов к анализу наиболее важных моментов экономической политики государства предполагает обязательное рассмотрение трансформационных изменений [24, с.3-8].
.2 Современная денежно-кредитная система и денежно-кредитная политика России
Главной целью денежно-кредитной политики большинства центральных банков мира является поддержание устойчиво низкой инфляции. Обеспечивая низкую инфляцию, они способствуют созданию условий для экономического роста, снижения безработицы, повышения уровня жизни населения.
В российской практике, российский Центральный Банк ежегодно не позднее 26 августа представляет в Государственную Думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря - основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год [26].
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год включают следующие положения:
концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной политики, проводимой российским ЦБ;
краткую характеристику состояния экономики России;
Прогноз ожидаемого выполнения основных параметров денежно-кредитной политики в текущем году;
количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики, заявленных российским центральным банком на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки;
сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики России на предстоящий год с указанием цен на нефть и другие товары российского экспортирования, предусматриваемых каждым сценарием;
Прогноз основных показателей платежного баланса России на предстоящий год;
целевые ориентиры, характеризующие основные цели денежно-кредитной политики, заявляемые Центральным банком Российской Федерации на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, денежной массы, процентных ставок, изменения резервов золота и валюты;
основные показатели денежной программы на предстоящий год;
варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной политики, обеспечивающих достижение целевых ориентиров при различных сценариях экономической конъюнктуры;
план мероприятий российского ЦБ на предстоящий год по совершенствованию банковской системы России, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы.
Государственная Дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и принимает соответствующее решение не позднее принятия Государственной Думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год.
Одна из основных функций Банка России заключается в разработке и проведении во взаимодействии с Правительством Российской Федерации единой государственной денежно-кредитной политики, главная цель которой состоит в последовательном снижении инфляции и поддержании ее на низком уровне. Это является важным фактором сохранения финансовой стабильности, формирования позитивных ожиданий, повышения уровня жизни населения и расширения спроса на производимую продукцию и услуги, что определяет базовые макроэкономические условия для высоких темпов экономического роста.
Основные инструменты и методы, которыми может пользоваться Банк России, определены Законом РФ «О Центральном банке РФ (Банке России)».
Методы контроля и регулирования денежной массы включают:
·установление процентных ставок по операциям ЦБ РФ;
·определение нормативов обязательных резервов, депонируемых коммерческими банками в ЦБ РФ (резервные требования);
·операции на открытом рынке;
·рефинансирование банков и кредиты правительству;
·валютные интервенции;
·операции с государственными ценными бумагами в рамках обслуживания государственного долга;
·установление целевых ориентиров роста денежной массы;
·количественные кредитные ограничения;
·эмиссию облигаций от своего имени (от имени Банка России).
Официальная процентная ставка предполагает регулирование рынка ссудных капиталов путем установления и пересмотра официальной (базовой) процентной ставки. В зарубежной банковской практике она существует в двух формах:
·ставка учетного процента - условия, на которых ЦБ РФ покупает (переучитывает) коммерческие векселя у коммерческих банков. Переучет векселей носит характер кредита для коммерческих банков, так как векселя покупаются до наступления срока платежа по ним. Поскольку векселя выкупаются со скидкой от вексельной суммы - эти кредиты называют дисконтными, а операцию по переучету - редисконтированием;
·процентная ставка по ломбардным операциям - кредитам под залог ценных бумаг. Такой кредит, как правило, краткосрочный (3-6 месяцев); объект регулирования в данном случае - не только уровень процента, но и перечень ценных бумаг, которые могут стать предметом залога, а также минимальный размер покрытия предоставленного кредита (в процентах от стоимости ценных бумаг).
·Значение этого инструмента состоит в следующем:
·регулируя уровень процентных ставок по своим операциям, ЦБ РФ влияет на величину денежной массы через управление депозитной базой коммерческих банков, их спросом на кредит;
·официальная процентная ставка оказывает косвенное влияние на рыночные процентные ставки, устанавливаемые коммерческими банками самостоятельно в соответствии с рынком кредитных ресурсов. При этом официальная процентная ставка может отклоняться от рыночной в ту или иную сторону [24, с. 3-8].
Ставка рефинансирования - это инструмент денежно-кредитного регулирования, используемый Центральным банком РФ для установления верхней границы процентных ставок на денежном рынке. Реформирование банковской системы, развитие межбанковского кредитного рынка, самостоятельность банков в проведении кредитной политики привели к отказу от административных методов регулирования процентных ставок. Развитие рынка ценных бумаги вексельного обращения позволили расширить понятие официальной процентной ставки в российской практике денежно-кредитного регулирования. В частности, в новом законодательстве о Банке России зафиксировано, что под рефинансированием коммерческих банков понимаются как прямые кредиты, так и учет и переучет векселей. К инструментам денежно-кре- дитного регулирования отнесены и процентные ставки по операциям Банка России, в том числе по краткосрочным кредитам под обеспечение ценными бумагами. Списки ценных бумаг, пригодных для обеспечения кредитов, определяются Советом директоров Банка России.
Центральным банком РФ разработан порядок представления переучетных и ломбардных кредитов. Переучетный кредит - это предоставление Банком России кредита коммерческому банку путем покупки у него векселей предприятий-поставщиков по установленной ставке переучетного кредита. Кредит предоставляется на основании договора о вексельном кредитовании, заключенного с коммерческим банком. Кредиты предоставляются на условиях обратного выкупа векселей. Срок, на который Банк России покупает векселя у коммерческих банков, составляет от 10 до 90 дней. Операция обратного выкупа векселей коммерческим банком проводится не позднее чем за два рабочих дня до наступления срока платежа по векселю. Важной особенностью процесса регулирования ставок процента в экономике является использование косвенных методов воздействия. Влияние Банка России на уровень ставок процента осуществляется путем регулирования денежного предложения. Ставка рефинансирования (в любом из ее вариантов) является лишь ориентиром для определения ставок по операциям коммерческих банков [1].
Резервные требования. Обязательные резервы являются отчислениями кредитных организаций от объема привлеченных ресурсов в соответствии с принятыми правилами. Обязательные резервы представляют собой механизм регулирования общей ликвидности банковской системы, используемый для контроля денежных агрегатов посредством снижения денежного мультипликатора. Резервные требования устанавливаются в целях ограничения кредитных возможностей кредитных организаций и поддержания на определенном уровне денежной массы в обращении.
Резервные требования выполняют несколько функций, среди которых главными являются следующие:
денежный буфер - в случае резкого дефицита ликвидности на межбанковском рынке краткосрочная процентная ставка взмывает вверх. Чтобы стабилизировать или сгладить ее колебание, центральный банк снижает резервный коэффициент и тем самым обеспечивает банкам дополнительный приток денежных средств;
управление ликвидностью - резервные обязательства выступают одной из главных детерминант денежной позиции коммерческих банков и спроса на заемные резервы центрального банка. Изменение резервного коэффициента позволяет регулировать ликвидность банковской системы в краткосрочном периоде;
регулирование денежного предложении - обязательные резервы играют роль ограничителя кредитной эмиссии банков. Уменьшение нормы резервирования расширяет кредитную активность банков, а сокращение резервного коэффициента, соответственно, ее снижает. Тем самым посредством резервных требований центральный банк может регулировать предложение денег в экономике. В настоящее время промышленно развитые страны не используют эту функцию резервных требований, однако ее активно продолжают эксплуатировать развивающиеся страны;
налогообложение - резервные требования представляют собой некоторый аналог налога на банки. Принудительное привлечение центральным банком дешевых ресурсов позволяет извлекать ему доход монопольного характера. Иными словами, резервные обязательства являются источником сеньоража государства;
второстепенные регулирующие функции - в ряде случаев резервные требования выполняют функции, нехарактерные для большинства центральных банков. Например, они могут играть пруденциальную роль, использоваться как средство страхования депозитов и регулирования международного потока капитала.
Операции на открытом рынке ценных бумаг заключаются в покупке или продаже ЦБ РФ ценных бумаг. Метод используется для сокращения или увеличения депозитной базы коммерческих банков, воздействия на уровень рыночных процентных ставок, регулирования курса государственных ценных бумаг. Основной объем таких операций проводится на вторичном рынке ценных бумаг. Объектом операций выступают рыночные ценные бумаги: государственные долговые обязательства, бумаги крупнейших национальных корпораций и банков [26].
В промышленно развитых стран операции на открытом рынке выступают главным инструментом денежно-кредитной политики. Если ценные бумаги продаются ЦБ РФ по заранее обусловленному курсу, то этот курс, как правило, несколько ниже рыночного. Цель - привлечение банков как покупателей и соответствующий отток кредитных ресурсов со ссудного рынка. Разница между курсом продажи и рыночным курсом зависит от того, какую цель преследует ЦБ РФ. Он покупает ценные бумаги, если необходимо поддержать ликвидность коммерческих банков, увеличить свободные резервы для кредитования.
Для практики проведения Банком России операций на открытом рынке важно определить список ценных бумаг, операции с которыми позволят достичь поставленных целей. Эти бумаги должны соответствовать трем основным критериям:
·низкий кредитный риск;
·высокая ликвидность;
·обращение на организованном рынке.
Рефинансирование коммерческих банков - это кредитование Банком России кредитных организаций для пополнения их ликвидности. Как было указано выше, к таким кредитам относятся прямые кредиты, переучетный и ломбардный кредиты.
·проведение депозитных аукционов;
·проведение депозитных операций по фиксированной ставке процента;
·прием на депозит средств банков, заключивших с ЦБ РФ Генеральное соглашение о проведении депозитных операций с использованием системы «Рейтерс-дилинг» (осуществляется на стандартных условиях, предлагаемых ЦБ РФ);
·прием на депозит средств банков на основе отдельного соглашения, определяющего условия депозита.
Валютные интервенции - это операции Банка России по покупке или продаже иностранной валюты на биржевом и межбанковском рынках для воздействия на курс рубля, суммарный спрос и предложение денег, снижения волатильности валютного рынка.
Таргетирование в широком смысле - это применение доступного спектра экономической политики для ответственного достижения количественных ориентиров целевой переменной. Предметом таргетирования могут выступать валютные курсы, темпы инфляции, денежные агрегаты. Таргетирование денежной массы в настоящее время основано на определении целевых параметров агрегата М2. Этот показатель служит монетарным индикатором, который с определенным краткосрочным временным лагом оказывает влияние на инфляцию.
Прямые количественные ограничения могут применяться ЦБ РФ в исключительных случаях. К ним относятся такие административные методы, как:
·установление лимитов на предоставление кредитов и привлечение средств;
·определение видов обеспечения активных операций;
·введение предельных размеров ставок процента по предоставляемым банками кредитам;
·прямое ограничение кредитной маржи.
Стабильная национальная валюта - важная предпосылка устойчивого развития экономики и повышения доверия к проводимой экономической политике. Как представляется, успешное достижение этих целей и есть основной вклад денежно-кредитной политики в поддержание устойчивого экономического роста.
В России сохранение высокой концентрации производства в целом ряде видов производственной деятельности приводит к монопольному или олигопольному ценообразованию на некоторых рынках. Ярким примером может служить рынок нефтепродуктов. Заметное влияние на инфляцию оказывает также значительный рост цен на платные услуги населению, особенно регулируемые на федеральном и региональном уровнях (в частности на услуги жилищно-коммунального хозяйства, под воздействием проводимых структурных преобразований в этой сфере). Действует и целый комплекс факторов со стороны предложения, связанных с ограниченными производственными мощностями, их изношенностью, необходимостью финансирования инвестиций и модернизации производства и др.
Необходимость присутствия на валютном рынке существенно лимитирует возможности Банка России по использованию процентной политики для достижения стоящих перед ним целей. При свободном движении капитала решающим условием для начала полноценного использования процентной ставки как основы процесса принятия решений в области денежно-кредитной политики должен стать переход к режиму плавающего валютного курса.
При принятии решений в области процентных ставок Банк России ориентируется не только на состояние российской денежной сферы, но исходит также из необходимости учета в своей политике изменения процентного дифференциала между ставками на российском и мировом рынках. В последнее время в мировой экономике отмечалась глобальная тенденция роста процентных ставок. Несколько лет продолжался цикл повышения ставок Федеральной резервной системой США, рыночные ожидания свидетельствуют о возможности продолжения роста ставок Европейского центрального банка и о вероятном повышении ставок Банком Японии.
Возможности расширения рефинансирования кредитных организаций Банком России связаны с созданием предпосылок для перехода к плавающему валютному курсу. В этих условиях присутствие Центрального банка на валютном рынке станет минимальным, а прирост денежной базы будет происходить в основном за счет внутренних источников, т. е. в результате увеличения задолженности коммерческих банков Центральному банку [22].
Основной вклад, который Банк России может внести в достижение реальной конвертируемости рубля, заключается в осуществлении денежно-кредитной политики, направленной на обеспечение в среднесрочной перспективе стабильно низких темпов инфляции, повышение действенности инструментов денежно-кредитного регулирования, формирование условий для развития финансового сектора, выполнение поставленных задач в области укрепления банковского сектора, развития и совершенствования платежной системы.
Полная конвертируемость валюты подразумевает как необходимое условие достаточную ликвидность валютного рынка, т. е. возможность для каждого экономического агента, желающего осуществить конверсионную операцию, быстро и без значительных трансакционных издержек найти продавца или покупателя и осуществить сделку. Важным условием является глубина валютного рынка - его способность абсорбировать достаточно большие покупки и продажи валюты без значительного изме-нения обменных курсов.
Поскольку переход к полной конвертируемости заключается в возможности для резидентов и нерезидентов помимо беспрепятственного осуществления текущих валютных операций без ограничений проводить операции, связанные с движением капитала, необходимая степень ликвидности и глубины валютного рынка может быть обеспечена, в частности, устойчивым спросом на российскую валюту со стороны нерезидентов, обусловленным их стремлением работать на российском внутреннем финансовом рынке. Последнее, в свою очередь, подразумевает наличие глубоких и ликвидных рынков финансовых активов, номинированных в рублях.
Таким образом, переход к полной конвертируемости вызывает необходимость стимулирования дальнейшего развития российского финансового рынка, повышение конкурентоспособности его инфраструктурных институтов, снижение трансакционных издержек участников рынка.
3. Денежно-кредитная политика в современном мире: основные направления развития и взаимовлияния
.1 Основные характеристики современной эффективной денежно-кредитной политики
В экономическом понимании денежно-кредитная политика призвана обеспечивать стабильность цен, валютных курсов и процентных ставок. Ранее это достигалось единообразием монетного ряда, стабильным весом и пробами монет. В современности необходимы умеренность денежной эмиссии Центрального банка, а иногда и денежное сжатие. Денежно-кредитная стабильность важна для стабильного экономического развития страны.
Однако денежно-кредитная стабильность не всегда гарантирует экономическое развитие. В мире было и есть много стран со стабильными ценами и валютными курсами, развивающимся или развитым статусом без реального роста национальной экономики. Страны с успешно развивающейся экономикой конвертировали денежно-кредитную стабильность, доверие экономических субъектов в умеренный рост денежного предложения. Например, в Британии в XIX веке, США в ХХ веке и в бывшем Советском Союзе 1950-1980-х гг. денежная масса росла на 7-10% ежегодно, одновременно с ростом экономики на 5-7%. Осуществлялась своеобразная предоплата или инвестирование умеренной денежно-кредитной эмиссии в экономический рост. На микроуровне это означает, например, авансы по договорам подряда или поставки товара, без которых производитель работ или товаров обычно работать не начинает. Авансирование требует денег и эти деньги экономике надо предоставить, да так, чтобы национальные экономические субъекты понимали их ценность и готовы были бы за них работать. Анализ показывает, что деньги не потеряют свою стимулирующую роль, если на рост их предложения будет адекватный отклик в виде реального роста экономики [24, с. 3-8].
Проведенные исследования и опыт указывают на следующие факторы роста экономики: количественный рост населения; изменение хозяйственного уклада; изменение структуры занятности; технологические новшества; изменение социально-экономического уклада.
Ключевыми составляющими экономического роста в современных условиях диверсификации национальной экономики являются сверхмотивированные команды, готовые к напряженному труду в расчете на результаты, а также свободные капиталы для авансирования новых разработок и их внедрение в экономику. В прошлом веке многие страны проходили через догоняющий или восстановительный рост на основе апробированных экономик более развитых стран. Денежно-кредитная политика была одним из основных факторов экономического роста стран-лидеров и упадка аутсайдеров. Умеренный рост денежного предложения усиливал мотивацию к труду больше, чем налоги или дорогие товары. Таким образом, денежно-кредитная политика способствовала мобилизации труда и капитала как ресурсов развития экономики. На современном этапе инновационное развитие требует сверхмотивации к труду и избыточных капиталов.
Сущность денежно-кредитной политики - это создание условий мобилизации роста капиталов и труда. О причинах и сущности первоочередного использования для этих целей именно денег и кредита написано много. Развитие национальной экономики в современных условиях сопровождалось новациями и усложнением денежного обращения, а затем и кредитно-инвестиционного дела. Увеличивался и инструментарий монетарной политики, уточнялось представление ее роли в экономическом развитии [1].
В экономике лидерство отдельных стран в разные века основывалось на прогрессе сразу в нескольких областях знаний, в том числе и в области денежно-кредитных отношений. Напротив, неудачи более сильных геополитических конкурентов во многом объяснялись не вполне умелым использованием диспропорций в денежно-кредитной сфере. Прошлые века доказали важность монетарной политики, дали множество инструментов и исторических примеров. ХХ век и начала ХХI века существенно расширил состав идей и инструментов денежно-кредитной политики, сделал Центробанки ключевыми игроками многих рынков.
На современном этапе денежно-кредитная политика становится наиболее важным фактором, в условиях перехода к новым отношениям рыночной экономики, когда происходит широкомасштабное осуществление реформ в различных отраслях социально-экономической жизни страны. В этом процессе исключительное значение имеет реализация перемен в различных сферах национальной экономики, которые происходят наиболее интенсивными темпами. Следовательно, под влиянием этого реформационного процесса существенному изменению подвергается данная экономическая среда и денежно-кредитная политика страны. Такая тенденция присуща современной денежно-кредитной политике России, Азербайджана и других стран СНГ.
В условиях интенсивного ускорения глобализации финансовых отношений денежная проблематика и связанные с ней вопросы денежного обращения вновь стали основной тематикой экономической науки не только в теоретическом плане, но также в практике управления финансово-экономическими процессами. В связи с этим в странах с переходной рыночной экономикой произошли довольно большие изменения в сфере денежно-кредитных отношений, в частности, и в экономической политике в целом. Безусловно, такая тенденция была связана с неизбежным процессом трансформации.
Денежно-кредитная политика, основанная на трансформационной экономике, которая вступила, в фазу эффективной реализации, требует рассмотреть ее в свете диверсификационного процесса национальной экономики. К тому же постоянно растущее значение этой политики в деле расширения процесса вторичного производства требует принять неотложные меры на макроэкономическом уровне. Общая модель, принятая в качестве основной базы, которая отражает сущность структуры национального рынка, безусловно, создает условия для расширенного отображения своеобразных особенностей становления отечественной денежно-кредитной политики. Именно эффективное формирование денежно-кредитной политики должно быть устойчивым гарантом эффективного и реального экономического роста в стране.
Адекватность курса денежно-кредитной политики, а также целевое определение воспроизводства экономики имеют исключительное влияние на развитие национальной экономики в условиях перехода к рыночным отношениям. Под влиянием интенсивного развития оказываются главные составляющие рыночной экономики, такие как кредитование экономики и организационных институтов функционирования, денежное обращение и инструменты регулирования устойчивости национальной валюты.
В осуществлении нового курса денежно-кредитной политики большое значение имеют следующие направления:
·максимальное сближение уровней двух сфер - финансового и реального производства, которые в свою очередь должны основываться на взаимообусловленных изменениях;
·использование национальной валюты на внутреннем рынке, которая должна быть средством снижения значимости иностранной валюты и сокращения ее использования во внутренних расчетах и сбережениях;
·создание законодательной базы, свободной от внутренних противоречий, в котором должны быть обеспечены равные права и возможности сторон, вступающих в финансово-кредитные, бюджетно-налоговые и платежно-расчетные отношения.
Обеспечение стабильности является основным в процессе приспособления денежно-кредитной политики к нынешним рыночным условиям. В этом плане не маловажное значение имеет определенная направленность развития производственной структуры. Необходимо подчеркнуть, что для достижения желаемого результата по обеспечению стабильного функционирования денежно-кредитной политики требуется ее комплексное развитие, в том числе институциональной базы, режима, стратегии, конкретных инструментов реализации и ряда ее механизмов. Кроме того, необходим обязательный учет связей между микросубъектами финансового и денежного рынка, в первую очередь, их состояния и реакции на различные ситуации [24, с.66-69].
Трансформация экономической системы в целом является одним из основных факторов, определяющих направленность воспроизводства денежно-кредитной политики, особенно в переходный период.
В настоящее время ученые-экономисты уделяют большое внимание проблемам, связанным с развитием национальной денежно-кредитной политики. Это наиболее востребовано в странах, где национальная экономика переживает переход к рыночным отношениям. Здесь критериями оценки являются, присущие странам с рыночной экономикой, универсальные положения и соответствующие принципы. Специфика осуществления этих принципов зависит от системы образующих структур перераспределительных процессов, которые в свою очередь создают благоприятную почву для развития денежно-кредитных учреждений в странах с переходной рыночной национальной экономикой, к числу которых относятся Россия, Азербайджан и другие страны СНГ. Здесь эти процессы происходят в условиях ускорения интеграционных процессов.
Финансово-экономическая система, которая сложилась в странах постсоветского пространства в первые годы их политической независимости переживала глубокий кризис и требовала особого внимания. Почти во всех странах СНГ денежно-кредитная политика подстраивалась под реальное состояние рынка, что явилось причиной негативных тенденций. Среди них подавление функций национальной валюты, рост внешнего потребительского рынка в ущерб внутреннему, снижение предпринимательской активности.
.2 Основные направления совершенствования денежно-кредитной политики России
Развитие современного финансово-экономического кризиса показало сегодня важность адекватных мер Правительства Российской Федерации и Банка России в денежно-кредитной сфере, не допустивших развала банковской системы, раскручивания инфляции, резкого, скачкообразного изменения курса рубля и прочих негативных процессов монетарной сферы. Многое здесь зависело от умения общества управлять денежными потоками, проводить эффективную денежно-кредитную политику в соответствии с поставленными целями общей экономической политики.
Современная экономика России характеризуется рядом структурных экономических и финансовых диспропорций, накопленных в период форсированного экономического роста в 2004-2008 гг. и углубившихся под воздействием современного финансово-экономического кризиса. Можно отметить следующие отклонения показателей российской экономики от среднемирового по сопоставимым ценам, в том числе в денежной сфере: по уровню монетизации национальной экономики (занижен); по объёму инвестициий (занижен); доле накопления к ВВП (занижена); отношению вывезенных из страны инвестиций к привлечённым иностранным (завышено); коэффициенту банковской депозитно-кредитной мультипликации (занижен); структуре денежной массы (не сбалансирована).
Государственное регулирование кредитно-финансовых институтов - один из важнейших элементов развития и формирования денежно-кредитной системы любой страны. Основными направлениями государственного регулирования являются: политика народного банка в отношении кредитно-финансовых институтов, особенно банков; налоговая политика правительства в смешанных (полугосударственных) или государственных кредитных институтах и законодательные мероприятия исполнительной и законодательной власти.
Ключевым элементом государственного регулирования финансовой сферы любого развитого государства сегодня является национальный банк, выступающий проводником официальной денежно-кредитной политики. В свою очередь денежно-кредитная политика наряду с бюджетной составляет основу всего государственного регулирования экономики. Соответственно без овладения методами деятельности центральных банков, инструментами денежно-кредитной политики не может быть эффективной рыночной экономики.
Резервный банк РФ при осуществлении денежно-кредитной политики оперирует следующими инструментами: устанавливает процентные ставки по операциям Центробанка России, нормативы обязательных резервов, депонируемых в российском центральном банке (резервные требования); операции на открытом рынке; осуществляет дополнительное вложение капитала банков, валютное регулирование; устанавливает ориентиры роста денежной массы и прямые количественные ограничения.
Исходя из анализа денежно-кредитной сферы, можно сделать вывод, что денежно-кредитный рынок все более расширяется и требует более совершенных мер по проводимому регулированию. В связи с этим. Были разработаны основные направления денежно-кредитной политики Центробанк России:
·создание благоприятных условий для поступательного экономического развития страны в долгосрочной перспективе;
·последовательное снижение уровня инфляции;
·повышение темпов экономического роста;
·укрепления национальной валюты, что позволило продолжить накопление резервов золота и валюты государства в значительных масштабах;
·ослабление зависимости экономики и денежно-кредитной сферы от влияния высоких цен на нефть;
·использование для стабилизации денежно-кредитной сферы средства Стабилизационного фонда;
·стабилизация повышения спроса на деньги при помощи ограничений на денежную наличность;
·стимулирование кредитных операций;
·совершенствование межбанковского кредитного рынка и другие.
При реализации сведений направлений денежно-кредитной политики Центробанк Российской Федерации в условиях неустойчивости внешних и внутренних факторов экономики неизбежно возникают разнообразные проблемы. Это и несовершенство законодательной базы, и рисковость денежно-кредитной сферы, отсутствие достаточного объема информации о денежно-кредитной сфере, нехватка наличных и безналичных денежных средств и другие [7].
Специфика денежно-кредитной политики такова, что на значительную часть выявленных диспропорций это направление экономической политики может оказать лишь косвенное воздействие. Денежно-кредитная политика может стать фактором перехода России к инновационному росту лишь при условии усиления её взаимодействия с государственной финансовой политикой. Денежно-кредитная политика должна рассматриваться в системе факторов перехода экономики России к инновационному развитию и росту.
Сегодня экономике страны нужна единая монетарная политика, единый государственный план (прогноз), учитывающий и координирующий формирование и использование всех денежных, финансовых и кредитных ресурсов. В свою очередь, это вновь делает актуальным вопрос о создании мегарегулятора, объединяющего в себе функции по контролю за деятельностью всех участников финансово-кредитного рынка (не только в связи с реализацией задачи по формированию в Москве Международного финансового центра). На этапе подготовки формирования института мегарегулятора финансового рынка представляется целесообразным создать при Правительстве РФ независимый межведомственный Институт финансового анализа и прогнозирования, который бы в режиме реального времени осуществлял ситуационный анализ состояния финансовых рынков России и мира, прогнозировал их развитие и вырабатывал комплексные меры превентивного реагирования на угрозы и вызовы. Рекомендации Института позволяли бы своевременно (упредительно) вносить необходимые изменения в денежно-кредитную политику [6].
Задача перехода к инновационному экономическому росту по-новому ставит вопрос и о цели единой государственной денежно-кредитной политики. Сегодня Банк России в качестве промежуточных целей денежно-кредитной политики использует показатели инфляции, рассматривая достижение её прогнозных ориентиров как лучший вклад Центрального банка в достижение устойчивого экономического роста. Но эта цель в условиях умеренной инфляции в основном немонетарного характера «не работает» на достижение стратегической цели государственной экономической политики. Цель денежно-кредитной политики должна определяться таким образом, чтобы в максимальной степени соответствовать общественным интересам, то есть интересам как можно большего числа экономических агентов.
Представляется целесообразным рассмотреть возможность использования в качестве цели современной денежно-кредитной политики показатели финансовой устойчивости (стабильности), при достижении которой можно сделать выводы и об эффективности (качестве) самой денежно-кредитной политики. Вместе с тем рассмотрение данного предложения предполагает разработку адекватных для российской экономики критериев и показателей финансовой устойчивости (стабильности) на макроуровне, что делается сегодня международными финансовыми институтами [24, с. 3-8].
В связи с сохранением угрозы возникновения новых кризисов актуальным направлением работы Банка России (совместно с международными институтами) может стать создание системы индикаторов назревания финансовой нестабильности. Основными индикаторами нарастания финансовой нестабильности могут стать резкое увеличение притока капитала; финансовая либерализация без надлежащего усиления органов надзора и регулирования финансовой сферы; высокая степень государственного участия в финансовых учреждениях; слабая правовая база и недочёты в системе отчётности и представления информации.
При этом важна и установка на проведение так называемой дискреционной денежно-кредитной политики, предполагающей свободу действий органов денежно-кредитного регулирования. Денежно-кредитная политика должна допускать возможность реакции Центрального банка на временные изменения экономической конъюнктуры. Промежуточные цели достигаются в данном случаепо специальным целевым ориентирам, по специальным («дискреционным») показателям в рамках особых правительственных экономических мероприятий (например, таргетирование процентных ставок для стимулирования экономического развития или их дифференциация). В этом случае можно говорить о специальной дискреционной денежно-кредитной политике [7].
Модернизация денежно-кредитной политики предполагает и формирование современной концепции банковской политики, о которой неоднократно говорил профессор О.И. Лаврушин.
Банковская политика - это более широкое понятие, чем денежно-кредитная политика, последняя выступает как составная часть, элемент политики банка. Её можно рассматривать с позиции макро- и микроуровня. В первом случае - это политика государства и Центрального банка по отношению к банковской системе в целом. Во втором случае - это целенаправленная деятельность денежно-кредитных институтов. Можно сказать, что в современном обществе такой политики, которая включала бы в себя весь спектр основных направлений банковской деятельности, в документальном, сводном виде не существует. На уровне государства и Центрального банка разрабатывается и утверждается Государственной думой Российской Федерации единая государственная денежно-кредитная политика, но в ней действия Банка России в области банковского сектора представлены в виде приложения к документу в самом общем виде, нет специального подробного раздела, посвящённого важным направлениям банковской деятельности, отсутствует подробное описание мер по обеспечению устойчивого развития банковской системы.
Формирование специальной банковской политики, в свою очередь, будет стимулировать развитие кредитных отношений в национальной экономике. Для активизации кредитования в экономике необходима также разработка специальной кредитной политики государства и расширение на этой основе платёжеспособного спроса. Банку России необходимо совместно с Минэкономразвития и Минфином РФ разработать комплекс специальных экономических мер (включая меры финансово-бюджетной, фискальной, денежно-кредитной и валютной политики), направленных на всемерное стимулирование роста национальной экономики на основе увеличения внутреннего платежеспособного спроса на товары и услуги, особенно инвестиционного и инновационного характера.
Формирование внутренних механизмов кредитования инновационного экономического роста и формирование внутреннего платёжеспособного спроса предполагают следующие изменения в инструментарии денежно-кредитной политики [19, с.4-20].
. В области совершенствования системы рефинансирования.
В систему рефинансирования кроме инструментов регулирования краткосрочной ликвидности кредитных организаций предлагается включить инструменты средне- и долгосрочного финансирования, имеющие целевое назначение для выполнения социально значимых программ, реализуемые через определяемый круг банков, для которых эти инструменты будут доступны. Другим изменением существующей сегодня системы рефинансирования, позволяющим решить проблему долгосрочных ресурсов, необходимых для расширения финансирования инновационных проектов, может стать механизм государственного гарантирования кредитов, создание рынка различных финансовых обязательств, выпускаемых инновационными госкорпорациями и предприятиями, которые могли бы приниматься как обеспечение при рефинансировании со стороны Банка России, или же они могли бы первоначально размещаться на открытом рынке с правом первоочередного выкупа со стороны банков развития либо Банка России.
В целях повышения эффективности применения инструментов рефинансирования в части операций на открытом рынке можно предложить следующее:
·внедрение института РЕПО до востребования и создание механизма изменения ставки РЕПО, вопросов по налогообложению дивидендов по ценным бумагам, составляющим обеспечение по РЕПО, а также создания резервов и проведения переоценки по операциям РЕПО;
·внесение изменений в нормативные акты для допуска государственных ценных бумаг к вторичному обращению на российских фондовых биржах;
·совершенствование системы индикаторов рыночных процентных ставок в целях развития денежного рынка и механизма управления процентным риском, а именно - создание условий для повышения эффективности трансмиссионного механизма процентных ставок.
Важной задачей на пути инновационного развития экономики видится и развитие самой кредитной системы как следствие увеличения количества мелких организаций, предоставляющих основной перечень кредитных услуг: различные кредитные союзы, ссудо-сберегательные кассы, кредитные кооперативы, микрофинансовые и микрокредитные организации. Необходимо будет предусмотреть возможность доступа подобных институтов к различного рода механизмам рефинансирования либо через операции на открытом рынке, либо через операции постоянного действия. Применение подобных подходов должно способствовать не только развитию самой системы рефинансирования как таковой, но и будет направлено на развитие именно инновационной составляющей российской экономики.
. В области совершенствования системы обязательных нормативов.
Для снижения рисков деятельности коммерческих банков предлагается дополнить применяемую сегодня систему экономических нормативов оценочными (рекомендованными) нормативами, ограничивающими максимальный размер обязательств российского банка перед банками-нерезидентами и максимальный размер риска на одного вкладчика (кредитора) банка с более либеральными критериальными уровнями, чем те, что использовались Банком России ранее. Предлагается установление оценочных нормативов, ограничивающих максимальный размер обязательств банка перед банками-нерезидентами и максимальный размер риска на одного вкладчика (кредитора) банка, что направлено на снижение зависимости российских кредитных организаций от внешних заимствований и диверсификацию ресурсов российских банков. Это изменение позволит Центральному банку России осуществлять адекватный контроль за деятельностью банков по данным направлениям, не накладывая слишком жёстких ограничений на их деятельность. Однако при серьёзном превышении рекомендуемого значения норматива у Банка России будет возможность быстро повлиять на негативные тенденции в банковском секторе [1].
Одной из основных проблем взаимодействия Банка России с реальным сектором экономики и банковским сектором является проблема открытости принимаемых решений в области денежно-кредитной политики со стороны Банка России и Правительства РФ. В настоящее время прогнозируемость многих решений в области кредитно-денежной политики не позволяет субъектам экономики адекватно строить свою экономическую политику и принимать соответствующие решения. В условиях, когда ставки по различным инструментам, применяемым Банком России, начинают всё больше отражать реальную стоимость денег для экономики, публичное обоснование их изменения представляется важным. Банку России необходимо изменить свою информационную политику и стать более публичным в принятии своих решений, как это принято центральными банками в странах с развитой экономикой. График заседаний Совета директоров Банка России должен стать общедоступным, а принимаемые решения публиковаться через средства массовой информации в развёрнутом виде со всевозможными комментариями.
Реализация эффективных мер по укреплению денежно-кредитной сферы экономики Российской Федерации и создания условий для повышения эффективности его регулирования при помощи политики национального банка будет способствовать оживлению финансовой и социальной жизни страны и ее стабильному развитию в будущем.
Заключение
Макроэкономическая денежная политика в ее монетарной форме связывается прежде всего с воздействием на денежную массу. Денежная политика считается жесткой, если государство сокращает денежную массу, ограничивает эмиссию, способствует поддержанию высоких процентных ставок на получение денег в займ.
Денежно-кредитная политика тесно увязывается с внутриполитическими и экономическими отношениями, особенно темпами инфляции и экономического роста. Причем она используется не как отдельный элемент регулирования экономики, а в совокупности с такими инструментами, как финансовая политика, политика прибылей и другие.
Основные цели денежно - кредитной политики государства меняются в зависимости от уровня социально-экономического развития, на котором находится это государство. Приоритет целей денежно-кредитной политики определяется состоянием государственных финансов, стабильностью экономики государства или ее отсутствием, наличием сбалансированности выгод и затрат государственного бюджета или его дисбалансом. В связи с этим, представляется нецелесообразным пытаться описать подробно цели денежно-кредитной политики без их привязки к характеристике социально-экономического уровня развития государства.
Среди инструментов Центробанков выделяют: правила наличных и безналичных расчетов, денежно-кредитную эмиссию и операции с госбумагами для изменения процентных ставок и валютных курсов, валютные резервы и валютный контроль, множество инструментов банковского надзора.
Идеи и инструменты денежно-кредитной политики цикличны - с энтузиазмом и эксплуатацией, разочарованиями и отрицаниями. Цикличность своими действиями задают сами Центробанки, старшие ветви власти, крупный бизнес и масса рядовых инвесторов. Крупные перегибы и разочарования определяют большие поколенческие циклы денежно-кредитной политики, разумность и успехи - короткие. Ограничивают работу Центробанков демографические, социально-политические и технологические изменения.
Библиографический список
1.Абрамова, А.А. Особенности формирования современной денежно-кредитной политики в контексте перехода России к инновационному экономическому росту / А.А. Абрамова // Инициативы XXI века Научный и общественно-просветительский журнал. - 2012. - №4 // <#"justify">8.Дробышевский, С.М. Анализ правил денежно-кредитной политики Банка России в 1999-2007 гг. / С.М. Дробышевский // Научные труды ИЭПП, №127Р. - М.: ИЭПП, 2009.
.Дробышевский, С.М. Ориентиры денежно-кредитной политики // С.М. Дробышевский // Экономическая политика, 2010. - №2. - с. 27-30.
.Ермакова, Е. А. Государственные финансы в финансовой системе России / Е. А. Ермакова // Финансы и кредит. - 2007. - N 3. - С. 32-40.
.Иванченко И. Методологический эклектизм трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики / И.Иванченко, А.Маслов // Вопросы экономики. - 2010. - N 12. - С.99-106.
12.Крамаренко, Л.А. Эволюция развития денежно-кредитной и финансовой системы России / Л.А, Крамаренко // <#"justify">Приложение
Инструментарий денежно-кредитной политики
НаправленностьИнструментарийГосударственный органНаличные и безналичные расчетыПравила расчетов для банков, предприятий и населенияЦентробанкБазовые ставкиКупля-продажа гособлигаций. Денежная эмиссия. Ломбардное рефинансированиеМинфин ЦентробанкВалютный курс, прямые инвестиции и спекулятивные капиталыВалютные резервы и интервенции. Ограничения на торговые и капитальные операции.ЦентробанкБанковская система и экспансия кредитаРезервы по обязательствам (ФОР). Экономические нормативы, резервы под риски, параметры портфеля госбумаг, ставки по вкладам и кредитам.ЦентробанкФондовый рынок - альтернатива и дополнение кредитаИнвестирование госрезервов. Раскрытие информации эмитентами. Правила биржевых торгов. Размеры кредитного плеча. Методология деривативов. Структура портфелей фондов.Минфин ФКЦБ - ФСФР