|
Коэффициент оборачиваемости
(отношение
<#"660859.files/image010.gif">
В структуре консолидированных активов по группе активов около 55%
принадлежит оборотным активам (запасы, сырье, сета дебиторов, готовая
продукция), и соответственно 45% - внеоборотным активам (нематериальные активы,
основные средства, финансовые активы). Более подробно структура и динамика
внеоборотных активов отражена в таблице 15, составленной по материалам
приложения А.
Таблица 15 - Нематериальные внеоборотные активы, имущество, машины и
Оборудование Группы Systemair, млн. SEK
|
Показатели по группе на
конец финансового года
|
Гудвилл
|
Прочие нематериальные
активы
|
Земля и здания
|
Машины и оборудование
|
Оборудование и инструменты
|
Незавершенное строительство
|
Итого немобильных активов
(без учета финансовых активов)
|
|
2009 год
|
166,1
|
9,7
|
659,1
|
423,3
|
246,3
|
44,3
|
1548,8
|
|
2010 год
|
204,0
|
44,8
|
724,4
|
425,5
|
252,3
|
7,0
|
1658,0
|
|
2011 год
|
263,5
|
83,3
|
709,1
|
418,2
|
258,7
|
37,7
|
1770,5
|
|
2012 год
|
367,3
|
126,2
|
553,5
|
154,0
|
74,5
|
10,0
|
1285,5
|
Балансовая стоимость гудвила Systemair по данным финансовой отчетности демонстрирует стабильный
рост. Если в 2010 году в результате приобретений иностранных компаний в
консолидированном балансе группы Systemair увеличилось стоимостное выражение гудвилла на 43 млн. SEK, то в 2011 году прирост составил 80
млн. SEK, в 2012 году - прирост уже на 120
млн. SEK.
В контексте оценки эффективности проводимой стратегии по международной
интеграции, особого внимания заслуживают финансовые аспекты сделок по
поглощению зарубежных компаний при их консолидации в группу Systemair, в частности методы и примеры оценки
рыночной стоимости приобретаемой организации.
2.3 Финансовые аспекты сделок по поглощению
зарубежных компаний и их консолидации в группу Systemair
Одним из важнейших этапов отражения покупки приобретаемых компаний в
отчетности является идентификация приобретенных активов и распределение между
ними цены приобретения. В случае перехода контроля над компанией от одного
юридического лица к другому оценка стоимости активов и обязательств
приобретенной компании, то есть purchase price allocation (PPA), осуществляется
в соответствии с МСФО (IFRS) 3 «Объединение бизнесов» (Business Combinations).
Согласно этому стандарту, все объединения предприятий должны отражаться в учете
с помощью метода покупки. Для правильного распределения цены сделки на
приобретенные компанией активы необходимо выполнить несколько шагов.
. Установление факта перехода контроля. Иначе говоря, специалисту по МСФО
нужно определить, имело ли место объединение предприятий, идентифицировать
покупателя и приобретенную компанию.
. Определение эффективной даты перехода контроля. Она может не совпадать
с датой закрытия сделки, и в случае, если она неправильно определена, у
специалистов по МСФО могут возникнуть проблемы при аудите отчетности1.
. Определение стоимости объединения предприятия. Она может не иметь
прямого выражения в денежном эквиваленте (то есть оплата производится ценными
бумагами или с рассрочкой платежа и т.д.), следовательно, необходим
дополнительный расчет.
. Идентификация активов и обязательств, не отраженных ранее в балансе
приобретенной компании, но подлежащих признанию в балансе покупателя согласно
МСФО.
. Определение справедливой стоимости всех подлежащих признанию в балансе
покупателя активов и принятых обязательств приобретенной компании на дату перехода
контроля. В соответствии с пар. 32 МСФО (IFRS) 3 компания-покупатель на дату
приобретения должна распределить стоимость объединения предприятий путем
признания идентифицируемых активов, обязательств и условных обязательств
приобретаемой организации, удовлетворяющих критериям признания, по их
справедливой стоимости. Чаще всего в качестве справедливой принимается рыночная
стоимость активов и обязательств. В международных стандартах оценки определены
три базовых подхода к оценке рыночной стоимости (рис. 4).
Рисунок 4 - Подходы к методам оценки рыночной стоимости приобретаемой
организации
Выбор подходов и методов зависит от наличия необходимой на момент
проведения оценки информации.
. Определение справедливой стоимости приобретенной доли.
После определения справедливой стоимости приобретенных активов и
обязательств выполняется расчет справедливой стоимости собственного капитала
приобретенной компании, а затем приобретенной доли.
соб. кап. = Sакт. - Sоб.пр. доли = Sсоб. кап. x R,
где Sакт. - справедливая стоимость признанных операционных и
неоперационных активов;об. - справедливая стоимость признанных
обязательств;соб. кап. - справедливая стоимость собственного капитала;- доля
приобретенного пакета в акционерном капитале (%);пр. доли - справедливая
стоимость приобретенной доли.
. Определение гудвила/дохода от сделки.
Если справедливая стоимость приобретенной доли больше стоимости покупки,
то специалистам компании нужно проверить правильность идентификации и оценки
приобретенных объектов и при подтверждении полученных ранее результатов
признать доход от сделки. Такие ситуации бывают в случае приобретения
контрольного пакета путем совершения нескольких сделок по выкупу
«неконтрольных» долей. Если справедливая стоимость приобретенной доли меньше
стоимости покупки, то признается гудвил в размере этой разницы. Как правило, он
возникает из-за наличия активов, которые не могут быть признаны в соответствии
с МСФО (IFRS) 3 и МСФО (IAS) 38 «Нематериальные активы» (Intangible Assets)
(квалифицированный персонал, аудитория радиослушателей и т.п.), или присутствия
синергетического эффекта от сделки.
Рассмотрим алгоритм оценки вознаграждения, уплаченного за покупку акций
поглощаемых компаний при их поглощении в группу Systemair.
Стоимость приобретения (табл. 16), уплаченная в 2009 году за Energo Plus и Ravistar условно рассчитана по схеме:
Общая первоначальная стоимость - 108.1 млн. SEK
Активы, приобретенные:
. Справедливая стоимость приобретенных активов, нетто - 59.8 млн. SEK
. Гудвилл - 48.3 млн. SEK
Таблица 16
Приобретенные активы и обязательства в 2009 году, млн. SEK
|
Активы и обязательства,
приобретенные
|
Балансовая стоимость
|
Корректировки
|
Справедливая стоимость
|
|
Гудвилл
|
0,0
|
48,3
|
48,3
|
|
Бренды и отношения с
клиентами
|
0,4
|
35,2
|
35,6
|
|
Машины и оборудование
|
5,3
|
-
|
5,3
|
|
Финансовые и другие активы
|
1,7
|
-
|
1,7
|
|
Товарно-материальные запасы
|
28,1
|
-
|
28,1
|
|
Прочие оборотные активы
|
46,8
|
-
|
46,8
|
|
Денежные средства и их
эквиваленты
|
0,5
|
-
|
0,5
|
|
Беспроцентные обязательства
(в т.ч. Отложенные налоговые обязательства)
|
-2,4
|
-7,7
|
-10,1
|
|
Процентные обязательства
|
-14,9
|
-
|
-14,9
|
|
Другие операционные
обязательства
|
-33,3
|
-
|
-33,3
|
|
ИТОГО
|
32,4
|
75,7
|
108,1
|
Затем в 2010 году в группу компаний Systemair были консолидированы:
- VKV (Чешская республика),
- Poliplevro SA (Греция)
- Rucon (Дания),
- Lex (Россия)
- Aaldering Group (Германия)
- PTH FOKO Sp. z.o.o. (Польша)
По примерным расчетам, если бы компании, приобретенные в течение периода
2011 финансового года (Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo) были бы
консолидированы на год раньше, то есть в 2010 г., то чистая выручка от продаж в
2011 составила бы по консолидированной группе около 3 547 млн. SEK (то есть на
2,3% выше фактического значения); операционная прибыль за этот период
составляла бы дополнительно около 11 млн. шведских крон в консолидированной
отчетности Группы Systemair.
Стоимость приобретения (табл. 17), уплаченная за Ventrade, IAPL,
Systemair АС и DT Termo в 2011 году может быть рассчитана следующим образом:
Общая первоначальная стоимость - 197,2 млн. SEK
Приобретенные активы:
. Справедливая стоимость приобретенных активов, нетто - 86,4
млн. SEK
. Гудвилл - 110,8 млн. SEK
В приведены расчетах бренды и отношениями с клиентами, были отражены по
дисконтированной стоимости будущих денежных потоков. Срок полезного
использования этих активов оценен в 10 лет.
Гудвилл по приобретению объясняется сильными рыночными позициями
приобретенных компаний, ожидаемым синергетическим эффектом от поглощения
компании и предполагаемого доходного потенциала компании. Гудвилл от приобретения
российской компании Ventrade оценен в
68,2 млн. SEK
Таблица 17 - Приобретенные активы и обязательства в 2011 году, млн. SEK
|
Активы и обязательства,
приобретенные
|
Балансовая стоимость
|
Корректировки
|
Справедливая стоимость
|
|
Гудвилл
|
7,0
|
110,8
|
117,9
|
|
Бренды и отношения с
клиентами
|
0,0
|
61,8
|
61,8
|
|
Земля и здания
|
26,4
|
5,2
|
31,6
|
|
Машины и оборудование
|
21,1
|
8,9
|
30,0
|
|
Финансовые и другие активы
|
0,0
|
0,0
|
0,0
|
|
Товарно-материальные запасы
|
127,0
|
-6,4
|
120,6
|
|
Прочие оборотные активы
|
112,7
|
0,0
|
112,7
|
|
Денежные средства и их
эквиваленты
|
15,5
|
0,0
|
15,5
|
|
Беспроцентные обязательства
(в т.ч. Отложенные налоговые обязательства)
|
-61,5
|
-18,9
|
-80,4
|
|
Процентные обязательства
|
-9,8
|
0,0
|
-9,8
|
|
Другие операционные
обязательства
|
-202,7
|
0,0
|
-202,7
|
|
ИТОГО
|
35,8
|
161,4
|
197,2
|
Приобретения компаний Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo в 2011 году соответственно привело к изменению
денежных потоков (табл. 18).
Таблица 18 - Изменение денежных потоков группы Systemair в результате приобретения компаний Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo в 2011 году
|
Влияние на денежные потоки
|
млн. SEK
|
|
Стоимость приобретения,
включая дополнительные выплаты
|
-197,2
|
|
Стоимость приобретения, не
выплаченная
|
19,6
|
|
Денежные средства и
эквиваленты денежных средств в приобретенных компаниях
|
15,5
|
|
Дополнительные стоимость
приобретения, уплаченная за поглощения прошлых лет
|
-6,1
|
|
Транзакционные расходы
|
-4,4
|
|
Изменения в
консолидированных денежных средствах и их эквивалентах при поглощениях
|
-172,5
|
Если бы компании, приобретенные в течение 2011 года (Ventrade, IAPL,
Systemair АС и DT Termo (Сербия и Черногория) были бы консолидированы на год
раньше, то чистая выручка от продаж за 2011 год составила бы по
консолидированной группе примерно 4 232 млн. SEK (то есть на 6% выше
фактического значения).
В 2012 году в группу Systemair были присоединены еще 2 компании - Change Air (Канада) и HSK (Турция). Общая стоимость сделок по приобретению двух компаний, без
учета расходов на сопровождение сделки составила 138.6 млн. SEK (табл. 19). При этом стоимость приобретения
их 100 процентного пакета акций была рассчитана по следующей схеме:
Таблица 19 - Расчет стоимости приобретения компаний в 2012 году, млн. SEK
|
АКТИВЫ
|
HSK
|
Change Air
|
Всего
|
|
Гудвилл
|
71,1
|
21,3
|
92,4
|
|
Бренды и отношения с
клиентами
|
30,1
|
20,9
|
51,1
|
|
Машины и оборудование
|
3,5
|
3,5
|
7,0
|
|
Финансовые и другие активы
|
-
|
0,8
|
0,8
|
|
Товарно-материальные запасы
|
16,4
|
14,5
|
30,9
|
40,5
|
17,9
|
58,4
|
|
Денежные средства и их
эквиваленты
|
2,5
|
-
|
2,5
|
|
Беспроцентные обязательства
(в т.ч. Отложенные налоговые обязательства)
|
-5,3
|
-5,2
|
-10,5
|
|
Процентные обязательства
|
-18,9
|
-15,0
|
-34,0
|
|
Другие операционные
обязательства
|
-52,6
|
-7,4
|
-60,0
|
|
Итого
|
87,3
|
51,3
|
138,6
|
Кроме того, сделка была сопряжена с транзакционными издержками на сумму
1,9 миллионов SEK.
В соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности
гудвилл, возникающий в момент приобретения дочерней компании, рассматривается
(и рассчитывается) как превышение справедливой стоимости возмещения,
переданного контролирующим акционером, над его долей в справедливой стоимости
чистых активов дочерней компании. Упрощенно такой метод расчета можно
представить в виде следующей формулы:
Гудвилл = сумма инвестиции - сумма чистых активов дочерней компании ´ процент владения
Положительная деловая репутация рассматривается как надбавка к цене,
уплачиваемая покупателем в ожидании будущих экономических выгод, а
отрицательная (badwill) - как скидка с цены, когда компания продается за цену
ниже рыночной стоимости. Отрицательная деловая репутация должна немедленно признаваться
в отчете о прибылях и убытках.
Согласно и международным, и российским стандартам учета гудвилл относится
к нематериальным активам, однако данный объект учета обладает особенностью,
отличающей его от других нематериальных активов - деловая репутация не
существует отдельно от предприятия. Это неотчуждаемое имущество, которым нельзя
распоряжаться отдельно от предприятия. Оно не может быть самостоятельным
объектом сделки, поскольку не принадлежит компании на праве собственности.
По международным стандартам гудвилл является активом, который ежегодно
должен проверяться на предмет обесценения согласно МСФО 36 «Обесценение
активов». Убыток от обесценения гудвилла списывается на финансовый результат.
Деловая репутация должна учитываться по первоначальной стоимости за
минусом накопленных убытков от обесценения.
До публикации 31 марта 2004 года МСФО № 22, гудвилл включался в активы
баланса и подлежал амортизации в течение срока его полезной службы, но теперь
он не амортизируется, а тестируется на обесценение.
Тест на обесценение гудвилла проводят по формуле (1):
 , (1)
Где PV - текущая стоимость денежных потоков;- будущая стоимость денежных
потоков;
 -
коэффициент дисконтирования;- процентная ставка по привлеченным или размещенным
ресурсам на аналогичный срок;
t - число
периодов.
Расчет и учет гудвилла согласно международным стандартам осуществляются в
несколько этапов:
- определяется суммарная величина дооценки балансовой стоимости активов и
пассивов до их текущей рыночной стоимости;
- определяется рыночная стоимость нетто активов;
- рассчитывается гудвилл как разница между ценой приобретения и
рыночной стоимостью нетто активов;
- превышение цены покупки над рыночной стоимостью показывается
в балансе как актив, который тестируется на обесценение в течение срока
полезной службы, определяемого руководством самой компании;
- в случае отрицательного гудвилла, разницу между рыночной и
покупной стоимостью активов можно рассматривать как доход будущих периодов.
Очень важной проблемой является оценка стоимости гудвилла. В балансе
(консолидированная отчетность) такая величина появляется только в случае
приобретения дочерней или ассоциированной организации, а стоимость собственной
деловой репутации материнской компании в балансе не отражается.
Различают два основных подхода к определению стоимости гудвилла.
Первый предполагает оценку гудвилла как источник дополнительных
поступлений прибыли (метод избыточных прибылей). Он предполагает прямое сопоставление
уровней прибыльности оцениваемого предприятия и других предприятий-аналогов
отрасли с последующей капитализацией той части разницы между ними, которая не
объясняется влиянием материальных активов.
Второй подход основан на учете результатов конкретных сделок. Величина
приобретенной деловой репутации принимается в размере разницы между суммой,
фактически уплаченной за предприятие, и совокупной стоимостью отдельных активов
и пассивов данного предприятия, зафиксированной в последнем по времени составления
бухгалтерском балансе.
2.4 Управление рисками в условиях
транснационализации и интеграции деятельности группы Systemair
Сущность финансовой стратегии группы Systemair заключается в управлении
глобальными потоками финансовых ресурсов, а также в защите инвестиций в других
странах от рисков. Для того чтобы защитить инвестиции от рисков, необходимо
иметь четкое представление о видах рисков и их характере, просчитывать варианты
стратегии защиты от риска.
При осуществлении транснациональной деятельности требуется постоянно
учитывать значительно большее количество рисков, чем в фирмах, которые работают
лишь на внутреннем рынке. Дополнительными объектом управления должны выступать
валютно-курсовые, региональные и политические риски, которые связаны с
осуществлением внешнеэкономической деятельности.
На развитие Systemair влияет большое количество факторов. В таблице 20
показано, как изменения некоторых факторов, гипотетически могут повлиять на
операционную прибыль Systemair в следующем периоде. Приведенные расчеты
являются гипотетическими, и не отражают возможную вероятность возникновения
этих изменений, а лишь отражают чувствительность прибыли к указанным факторам.
Таблица 20 - Анализ чувствительности прибыли к основным факторам
|
Изменение факторов
|
Операционная прибыль , млн.
SEK
|
|
±5% в цене реализации
|
±200
|
|
±5% в стоимости материалом
и сырья
|
±97
|
|
±5% в объеме управленческих
и коммерческих расходов
|
±58
|
|
+5% в обменном курсе
Шведской кроны к Евро
|
+24
|
|
-5% в обменном курсе
Шведской кроны к Евро
|
-24
|
Для группы Systemair как транснациональной компании оперирующей в
международном масштабе, в связи с колебаниями валютно-финансовой среды, особо
опасны валютные риски. Валютный риск возникает при проведении операции в
иностранной валюте и представляет собой возможность снижения стоимости активов
(получения убытков), недополучения запланированных доходов вследствие
неблагоприятного изменения валютных курсов.
Возникает при проведении конверсионных, внешнеторговых, кредитных,
инвестиционных и других операций в иностранной валкие.
Так, импортер проигрывает в результате повышения курса иностранной валюты
по отношению к национальной Снижение же этого курса неблагоприятно для
экспортеров. Валютный риск подразделяется на:
- операционный;
- трансляционный;
- экономический.
Наиболее важным с экономической точки зрения является операционный
валютный риск, который возникает при проведении любых операций в иностранной
валюте.
Трансляционный валютный риск возникает при консолидации счетов
иностранных дочерних компании с финансовыми отчетами головной компании
многонациональных корпораций, имеет бухгалтерскую природу (бухгалтерский
эффект) и связан с особенностями правил учета активов и пассивов в иностранной
валюте.
Экономический валютный риск проявляется в уменьшении прибыли и (или) снижении
конкурентоспособности компании в сравнении с иностранными конкурентами в
результате изменения валютного курса, Этот вид валютного риска особенно опасен
для экономических субъектов стран со слабой национальной валютой.
Так колебание курса шведской кроны к Евро в 5 % может оказать влияние на
операционную прибыль компании в размере около 24 млн шв.кронн, что составляет
около 8% от прибыли последнего финансового года.
Идентификация операционных рисков позволяет выледить следующие риски:
. Конкуренция. Рынки на которых ведет свои деятельность Systemair сильно
подвержены конкуренции; большое количество небольших, местных предприятий и
небольшое число крупных международных корпораций, одновременно работают нарынке
вместе с Systemair. Некоторые из нынешних или будущих конкурентов Systemair,
могут располагать большим объемом ресурсов, чем Systemair и могут применить их
для расширения своей доли рынка посредством агрессивной ценовой стратегии. Это
может заставить Systemair снизить свои цены, чтобы оставаться конкурентоспособными
и не потерять долю рынка. Если Systemair подвергнется ужесточенной ценовой
конкуренции или потеряет долю рынка, то ее деятельность, прибыль и финансовое
положение может ухудшиться.
. Рыночные риски. Продукция Systemair используется в новом строительстве,
а также в реконструкции, модернизации и расширении объектов. Равитие
строительной индустрии в значительной степени зависит от состояния экономики в
целом, что в свою очередь зависит от тенденций в процентных ставках, уровне
безработицы, инфляции, политических решений, налогах, рынке ценных бумаг и
других факторов. Сокращение объемов строительтва и реконструкций, может может
уменьшить спрос на продукцию Компании и/или привести к снижению цен на
продукцию Компании, что может негативно отразиться на опреациях Systemair, ее
доходах и финансовом положении. Продажи Systemair также подвержены сезонным
колебаниям: снижение продаж обячно характерно дл периода с июля по декабрь.
. Поставщики. Два немецких производителя вентиляторов (Ziehl-Abegg и Ebm-papst),
являются основными поставщиками для Systemair. Некоторые из продуктов Systemair
были разработаны в сотрудничестве с этими поставщиками, так что в какой-то
степени Systemair зависит от способности этих производителей, продолжать
поставки двигателей для Компании. Таким образом, проблемs с доставкой от любого
из этих поставщиков могут нарушить непрерывность производствы в Systemair и
оказывать негативное воздействие на операции, доходы и финансовое положение
Systemair. Еще один важный компонент продукции Systemair - сталь, в виде
стального листа. Деятельность Компании в определенной степени подвержена риску
от колебаний цен на сталь и любые перебои в поставках стали. Рынок стали очень
чувствителен к экономическим условиям, частично из-за высокой степени его
использования в строительной, автомобильной и энергетической отраслях. Спрос на
стальную продукцию резко вырос в последние годы, отчасти в результате бурного
роста в Китае, и, как результат, цены также повысились.
. Бренды. Бренды Systemair меют жизненно важное значение для деятельности
Компании. Основные бренды компании включают Systemair, Frico, Fantech и VEAB.
Systemair оценивает ситуации с брендами на постоянной основе и регистрирует
каждый бренд в странах, в которых они используются. Однако, Компания не может
гарантировать, что эти меры являются достаточными для защиты брендов. Systemair
также не может гарантировать, что компании-конкуренты не будут пытаться
использовать ее бренды в сфере сбыта своей продукции или иным образом нарушать
права интеллектуальной собственности. Если бренды Systemair не могут быть по
какой либо причине защищены, то деятельность Компании, прибыль и финансовое
положение может ухудшиться.
. Производственные заводы и распределительные центры. Деятельность
Systemair зависит от его производств, заводов и распредели-тельных центров.
Если любой из них были будет закрыт, или если оборудованию на заводе будут
причинены серьезные повреждения, то производство и распределение продукции
Systemair может быть прервано или приостановлено на некоторое время. Длительное
отключение может иметь огромное влияние на способность Компании для
производства и распространения продукции. Systemair заключила договор
страхования от повреждения имущества и остановок на суммы, которые Компания
считает достаточным, однако, нет никакой гарантии, что общие потери для
Компании будут возмещены в полном объемсе в случае каких-либо повреждений. В
результате, ужерб или повреждения в производственных и логистических объектах
могут негативно повлиять на деятельность Компании, прибыль и финансовое
положение.
. Объединение бизнеса. На протяжении нескольких лет подряд, Systemair
провела завершила значительное число сделок по объединению бизнеса. Компании,
приобретенные были интегрированы в Systemair. Но многие приобретенные компании,
имеют операционные и финансовые про-блемы, что требует существенный вклад от
Systemair, не только в виде управленческих ресурсов. Расширение посредством
приобретений остается амбициозной стратегией Systemair. В будущем все больше
компаний, которые дополняяю или расширяют деятельности Компании, могут быть
приобретены. Приобретение компаний может повлечь ряд различных операционных и
финансовых рисков. Наряду с хорошо или менее известными, имеются и
специфические риски, и эти риски включают в себя возможный уход поставщиков,
клиентов и ключевых сотрудников компании, приобретенных компаний. Кроме того,
интеграция приобретенных компаний, может оказаться более дорогостоящей и
трудоемкой, чем просчитывалось на этапе планирования сделки, и ожидаемый синергетический
эффект, может быть не достигнут. Эти и другие, связанные с приобретением, риски
могут отрицательно повлиять на деятельность Компании, прибыль и финансовое
положение. В частности, возможен отток из приобретенной стабильной компании ее
поставщийков, персонала, покупателей. Кроме того, отсутствует полная гарантия
того, что приобретение компании не станет более затратным и сложным, а
ожидаемый синергетический эффект действительно будет достигнут.
. IT-инфраструктура. Systemair обладает очень развитой ИТ-инфраструктуры, ядром которой
является ERP-система планирования ресурсов
предприятия. ERP-система является жизненно важной для Systemair -возмож-ность
поставлять продукцию для своих клиентов в назначенное время и в управлении
дебиторской задолженностью и запасами. Проблемы в обслуживании, модернизации и
интеграции этих систем может негативно отразиться на репутации Компании среди
ее клиентов, увеличении операционных затрат и снижении рентабельности. Эти
системы также являются уязвимыми для отключения питания, системных ошибок,
компьютерных вирусов, сетевых сбоев и других рисков.
8. Международные бизнес-операции. Через дочерние компании и
представительства, Systemair проводит собственные операции в 41 стране,
некоторые из которых быстро развиваются и трансформируются в рыночной
экономикой. В результате, Компания подвержена рискам, связанным с международной
деятельностью, таких, как торгово- политические решения в виде введения или
расширения акцизов. Другие риски включают в себя различия в нормативной базе в
разных странах, ограниченный правовой защиты прав интеллектуальной
собственности в некоторых странах, различных стандартов бухгалтерского учета и
системы налогообложения, изменение сроков и условий оплаты, между разными
странами и возможность политической нестабильности. Например, Systemair имеет
большой объем продаж в России, которая является одним из крупнейших экспортных
рынков Systemair. Политическая напряженность в
развитии страны и неопределенности в правовой системе, а также неопределенность
в торговой политике, означает, что условия на российском рынке могут быть
стремительно изменены и, что активы Systemair в стране может оказаться в
проблемной ситуации.
По мере усложнения географического расположения производств и
интеграционных связей, управление финансовыми рисками приобретает
первостепенную актуальность.
Группа Systemair в рамках своей международной деятельности и кредитных
отношениях подвержена влиянию финансовых рисков. Финансовый риск возникает в
ситуациях, когда процентные ставки и валютные курсы колеблются, что вызывает
изменения в денежных потоках Группы, и, когда кредитные линии должны быть
пересмотрены. Финансовый риск включает в себя риск контрагента невыполнения
своих обязательств. Цель управления рисками в Группе, заключается в ограничении
возможных неблагоприятных воздействий на доходы и денежные потоки. Работы по
мониторингу рисков осуществляются на постоянной основе в Казначействе Группы, а
также в крупных дочерних компаниях.
Валютный риск. В торговле между компаниями Группы, а также в сделках с
поставщиками и клиентами, транзакционный риск возникает в случаях, если оплата
производится в валюте, отличной от местной валюты, в частности, компании
Группы. Обширные международные операции Systemair представлены в большом объеме
в различных валютах, и, таким образом подвержены риску изменения курса
иностранной валюты. Этот риск возникает, в основном, по отношению евро и
долларам США, и отчасти хеджируется в соответствии с валютной политикой
Systemair.
В 2012 году компаниями группы выставлены 39% счетов в шведских кронах, 50
- в Евро, 1% - в Долларах США и 9% - в других валютах.
Ежегодно производится оценка будущих потоков в Евро, 50% от объема
которых обычно хеджируются. Форвардные контракты заключаются на срок максимум в
18 месяцев.
Подверженность трансляционному валютному риску. Переводной
(трансляционный) риск возникает при консолидации, когда активы и обязательства
зарубежных дочерних предприятий пересчитываются в шведские кроны. Systemair
применяет текущий метод, в котором активы, обязательства и капитал,
пересчитываются по обменному курсу, действующему на отчетную дату, в то время
как отчет о прибылях и убытках пересчитываются по среднему курсу за год.
Курсовые разницы, возникшие в результате использования данного метода, признаются
непосредственно в составе капитала. В Systemair была принята политика
хеджирования часть этого риска. Активы группы частично номинированы в шведских
кронах, ЕВРО, Норвежских кронах, литовских литах, канадских долларах,
британских фунтах. Влияние обменного курса иностранных валют на капитал
выражается в курсовой разнице и составляет 10,5 млн. шведских крон.
Ввиду того, что Systemair планирует продолжать финансирование части своих операций за счет заемных
ресурсов от кредитных институтов, группа сталкивается с кредитными и
процентными рисками. Кроме того, группа подвержена риску ликвидности и риску
неплатежей со стороны покупателей и партнеров.
3. Перспективы международной интеграции
российских промышленных предприятий
.1 Международная интеграция через организацию
международного производства без участия в капитале
Положительный опыт международной экспансии группы компаний Systemair, рассмотренный во 2-й главе
дипломной работы, может являться примером построения стратегии международной
интеграции для российских промышленных компаний.
Зарубежная экспансия российских компаний должна обеспечивать качественно
более глубокий уровень интеграции национальной экономики России в мировое
хозяйство. В случае создания трансграничных производственно-хозяйственных
комплексов интеграция реализуется путем усиления внутрифирменного
взаимодействия отдельных родственных предприятий. Дальнейший рост и расширение
географии зарубежной производственной сети российских компаний могут сделать
такую интеграцию симметричной (в отличие от одностороннего проникновения
иностранных компаний в российскую экономику), а значит, куда более прочной и
устойчивой в долгосрочной перспективе.
Для повышения эффективности зарубежной экспансии российские компании в
перспективе должны совершенствовать технологии проведения сделок по слияниям и
поглощениям. В частности, существует проблема оценки бизнеса. Потребность в
оценке стоимости бизнеса возникает на разных этапах сделки слияниям и
поглощениям. Необходимо четко представлять, насколько ценна поглощаемая
компания, как с рыночной точки зрения, так и с точки зрения стоимости для
инвестора (инвестиционной стоимости). Также необходимо выяснить стоимостной
эффект от слияния - как соотносятся стоимость компаний до сделки со стоимостью
образованной компании, насколько велик эффект «синергии», т.е. насколько велика
стоимость, созданная сделкой.
В современном мире политика, направленная на углубление интеграции
развивающихся стран в глобальные производственно-сбытовые цепочки, должна
выходить за пределы ПИИ и торговли. Сегодня международное производство более не
ограничивается исключительно ПИИ, с одной стороны, и торговлей. Значимость
способов организации международного производства, не связанных с участием в
капитале, возрастает: в 2010 году объем продаж в рамках этих механизмов
превысил 2 трлн. долл., главным образом в развивающихся странах [11]. Способы
организации международного производства, не связанные с участием в капитале
(далее СНУК) включают в себя подрядное промышленное производство, аутсорсинг
услуг, подрядное сельскохозяйственное производство, франчайзинг,
лицензирование, управленческие контракты и другие типы договорных
взаимоотношений, посредством которых ТНК координирует деятельность в рамках
своих глобальных производственно-сбытовых цепочек и оказывает влияние на
управление компаниями принимающих стран, не участвуя в капитале этих компаний
[39].
С точки зрения процесса развития как партнерства на базе СНУК, так и
иностранные филиалы (т.е. ПИИ) могут обеспечить принимающим странам возможность
интегрироваться в глобальные производственно-сбытовые цепочки. Одно из главный
преимуществ СНУК заключается в том, что они представляют собой гибкие механизмы
взаимодействия с местными компаниями, обеспечивающими ТНК имманентные стимулы
для инвестирования в поддержание жизнеспособности своих партнеров в рамках
распространения знаний, технологий и навыков. Это позволяет принимающим странам
реализовывать значительный потенциал в деле долгосрочного укрепления
промышленных мощностей через целый ряд ключевых каналов воздействия на процессы
развития, таких, как обеспечение занятости, создание добавленной стоимости,
генерирование экспорта и приобретение технологий (табл. 21). С другой стороны,
создавая местный филиал через осуществление ПИИ, ТНК сигнализирует о своей долгосрочной
приверженности делу развития принимающей страны. Привлечение ПИИ является также
более оптимальным вариантом для стран, имеющих ограниченный производственный
потенциал.
Таблица 21- Основные аспекты взаимодействия СНУК на процесс развития [39]
|
Аспект воздействия
|
Основные выводы
|
|
Создание рабочих мест и
условия труда
|
СНУК открывают значительные
возможности для создания рабочих мест: в тех странах, где применяются
механизмы подрядного промышленного производства, аутсорсинг услуг и
франшизинг, они вносят значительный вклад в обеспечение совокупной занятости
|
|
В ряде стран, имеющих
относительно слабые системы регулирования, одним из источников
обеспокоенности в случае подрядного промышленного производства на основе
использования дешевой рабочей силы являются условия труда
|
|
Обеспокоенность вызывает
стабильность занятости, главным образом в случае подрядного промышленного
производства и аутсорсинга, поскольку работа на договорной основе в большей
мере подвержена воздействию колебаний, связанных с циклами экономической
активности
|
|
Создаваемая на местном
уровне добавленная стоимость и экономические связи
|
СНУК могут непосредственно
обеспечить создание значительной добавленной стоимости, внося важный вклад в
ВВП развивающихся стран там, где применение таких способов обретает
существенные масштабы
|
|
Существует обеспокоенность
по поводу того, что добавленная стоимость при подрядном промышленном
производстве зачастую является ограниченной в тех случаях, где передаваемые
на подряд процессы составляют лишь не значительный элемент всей
производственно-сбытовой цепочки или конечного продукта
|
|
СНУК могут также
обеспечивать дополнительную добавленную стоимость через формирование звена
местных подрядчиков, порой через не связанные с участием в капитале
взаимоотношения "второго яруса"
|
|
Создание экспортных
возможностей
|
СНУК обеспечивают для
местных партнеров доступ к международным сетям ТНК; в случае опоры этих
способов организации производства на зарубежные рынки (например, подрядное
промышленное производство, аутсорсинг, управленческие контракты в сфере
туризма) это приводит к созданию значительных экспортных возможностей и более
стабильным экспортным продажам
|
|
В случае подрядного
промышленного производства эти преимущества отчасти нейтрализуются
наращиванием импорта продукции для переработки
|
|
Передача технологии и
навыков
|
Взаимоотношения в рамках
СНУК по существу являются формой передачи интеллектуальной собственности
местному партнеру под защитой контракта
|
|
Такие формы СНУК, как
франшизинг, лицензирование, управленческие контракты, связаны с передачей
технологии, модели реорганизации бизнеса и/или навыков и часто подкрепляются
подготовкой местного персонала и управленческого звена
|
|
Как показывает опыт, при
подрядном промышленном производстве местные партнеры, задействованные в СНУК,
повышают свою производительность, особенно в электронной промышленности
|
|
Партнеры по СНУК могут
развиваться в важных разработчиков технологий (например, при подрядном
промышленном производстве и аутсорсинге услуг)
|
|
Вместе с тем они могут также
замыкаться на низкотехнологичной деятельности
|
|
По своей природе СНУК
стимулируют развитие местного предпринимательства; особенно рельефно
выраженное положительное воздействие на развитие предпринимательских навыков
оказывает франшизинг
|
|
Социальное и экологическое
воздействие
|
СНУК могут служить
механизмом передачи передовой международной социальной и природоохранной
практики
|
|
В то же время их
использование порождает обеспокоенность по поводу того, что они могут
являться для ТНК механизмами обхода таких видов практики
|
|
Долгосрочное укрепление
промышленного потенциала
|
На основе всей совокупности
вышеупомянутых аспектов воздействия СНУК могут подкреплять или ускорять
современного местного производственного потенциала в развивающихся странах
|
|
В частности, СНУК
стимулируют развитие отечественных предприятий и внутренние инвестиции в
производительные активы, а также интеграцию такой отечественной экономической
деятельности в глобальные производственно-сбытовые цепочки
|
|
Необходимо снять
обеспокоенность прежде всего по таким вопросам, как долгосрочная зависимость
от иностранных источников технологии; чрезмерная опора на ГПСЦ ТНК в привязке
к деятельности, обеспечивающей ограниченную добавленную стоимость; а также
"нестабильность" некоторых СНУК
|
Самая главная из основных способностей ТНК − способность
координировать деятельность в рамках глобальной производственно-сбытовой
цепочки. ТНК могут принять решение осуществлять такую деятельность
самостоятельно (интернализация) или могут поручить заниматься ею другим
компаниям (экстернализация), т.е. сделать выбор, аналогичный решению
"производить или закупать". В тех случаях, когда интернализация имеет
трансграничное измерение, она приводит к размещению ПИИ, т.е. международные
потоки товаров, услуг, информации и других активов являются
внутрикорпоративными и находятся под полным контролем ТНК. Экстернализация
приводит либо к классической торговле, в рамках которой ТНК никак не
контролируют другие компании, либо − в качестве промежуточного
"среднего" варианта − к формированию не связанных с участием в
капитале механизмов взаимоотношений, в рамках которых договорные схемы и
относительные переговорные позиции обусловливают операции и поведение компаний
принимающих стран. Такое "обусловливание" может оказывать существенное
воздействие на поведение предприятий, требуя от компании принимающей страны,
например, инвестировать в оборудование, менять процессы, внедрять новые
процедуры, улучшать условия труда или использовать оговоренных поставщиков.
В конечном счете конфигурация собственности и контроля в рамках
глобальных производственно-сбытовых цепочек является следствием целого ряда
стратегических выборов ТНК. В типичной производственно-сбытовой цепочке ТНК
контролирует всю последовательность операций: от закупки производственных
ресурсов, производственных операций до распределения, продаж и послепродажного
обслуживания (рис. 5).
Рисунок 5 - Примеры типов СНУК производственно-сбытовой цепочки
Кроме того, компания занимается такой деятельностью, как функции в сфере
ИТ или НИОКР, которые подкрепляют все звенья производственно-сбытовой цепочки
(верхние части рисунка 5).
В полностью интегрированной компании деятельность во всех этих звеньях
производственно-сбытовой цепочки осуществляется собственными силами
(интернализация), что приводит к размещению ПИИ, если такая деятельность
осуществляется за рубежом. Вместе с тем во всех звеньях
производственно-сбытовой цепочки ТНК могут сделать выбор в пользу
экстернализации деятельности через различные СНУК. Например, вместо создания
производственного филиала (т.е. размещения ПИИ) в принимающей стране ТНК может
передать производственные функции производителю-подрядчику или разрешить
местной компании производить продукцию по лицензии.
В конечном счете выбор корпорацией между ПИИ и СНУК (или торговлей) в
любом звене производственно-сбытовой цепочки зависит от ее стратегии,
относительных издержек и выгод, сопряженных с этим рисков и практической
применимости существующих вариантов. В одних звеньях производственно-сбытовой
цепочки СНУК могут заменять ПИИ, а в других они могут дополнять друг друга.
Согласно оценкам, в 2010 году трансграничная деятельность на базе СНУК во
всем мире генерировала объем продаж, превышающий 2 трлн. долларов. Из этой
суммы на подрядное промышленное производство и аутсорсинг услуг приходилось
1,1-1,3 трлн. долл., на франшизинг - 330-350 млрд. долл., на лицензирование -
340-360 млрд. долл., а на управленческие контракты порядка 100 млрд. долларов
(табл. 22).
Таблица 22 - Ключевые показатели трансграничных СНУК в отдельных отраслях
в 2010 году [37]
Относительные размеры существенно варьируются. В автомобильной
промышленности на подрядное промышленное производство приходится 30%
глобального экспорта компонентов автомобилей и четверть занятости. В то же
время в электронной промышленности на подрядное производство приходится
значительная доля торговли и занятости. В таких трудоемких отраслях, как
швейная промышленность, обувная промышленность и производство игрушек, вес
подрядного производства еще выше.
Если оценивать различные способы организации международного производства,
можно отметить, что если на трансграничную деятельность по линии отдельных СНУК
приходится 2 трлн. долл., то на экспорт зарубежных филиалов ТНК в 2010 году
приходилось около 6 трлн. долларов. Вместе с тем в развивающихся странах СНУК
имеют особо важное значение. Во многих отраслях на развивающиеся страны
приходится почти весь контингент занятых и почти весь экспорт по линии СНУК,
тогда как их доля в глобальных объемах ПИИ составляет 30%, а в мировой торговле
- менее 40%. Кроме того, СНУК развиваются стремительными темпами.
Согласно оценкам ЮНКТАД, непосредственно в компаниях, действующих по
схеме СНУК, во всем мире занято примерно 18-21 млн. работников, большинство из
них - в подрядном промышленном производстве, аутсорсинге услуг и в рамках
механизмов франшизинга. Около 80% рабочих мест, созданных благодаря СНУК,
приходится на развивающиеся страны и страны с переходной экономикой. Занятость
в подрядном промышленном производстве и - в чуть меньшей степени - в
аутсорсинге услуг преобладает в развивающихся странах.
В большинстве случаев рост масштабов использования СНУК опережает рост
самих отраслей, в которых они применяются. Этот рост обусловлен рядом ключевых
преимуществ СНУК для ТНК:
) относительно низкими первоначальными капитальными затратами, которые
требуются, и ограниченным оборотным капиталом, необходимым для
функционирования;
) пониженными рисками;
) гибкими возможностями для адаптации к изменениям в цикле деловой
активности и спросе;
) использованием этих способов для экстернализации непрофильной
деятельности, которая зачастую может осуществляться другими операторами при
более низких издержках.
По существу СНУК представляют собой передачу интеллектуальной
собственности компании принимающей страны под защитой контракта. Лицензирование
сопряжено с предоставлением ТНК партнеру по СНУК доступа к интеллектуальной
собственности, обычно на установленных договорных условиях, но нередко предполагает
определенную профессиональную подготовку или передачу навыков. Международный
франшизинг предполагает передачу бизнес-модели, и местным партнерам обычно
предлагается обширная профессиональная подготовка и поддержка для надлежащего
формирования новой франшизы с широкомасштабными последствиями для
распространения технологий.
Непосредственный вклад СНУК в создание рабочих мест, ВВП, экспорт и
формирование местной технологической базы может способствовать обеспечению
ресурсов, навыков и доступа к глобальным производственно-сбытовым цепочкам,
которые являются предпосылками для формирования долгосрочного промышленного
потенциала.
Значительная часть вклада СНУК в формирование местного производственного
потенциала и улучшение долгосрочных перспектив промышленного развития связана с
воздействием на развитие предприятий, поскольку для СНУК нужны местные
предприниматели и внутренние инвестиции.
Такие внутренние инвестиции и доступ к местному или международному
финансированию часто облегчается СНУК либо в рамках непосредственных мер ТНК,
предоставляющих поддержку местным партнерам по СНУК, либо в рамках косвенных
гарантий, вытекающих из самого партнерства с крупной ТНК.
Хотя потенциальный вклад СНУК в долгосрочное развитие является очевидным,
нередко высказывается обеспокоенность (особенно применительно к подрядному
промышленному производству и лицензированию) по поводу того, что страны, в
значительной мере опирающиеся на СНУК в своем промышленном развитии, рискуют
остаться замкнутыми в нижних звеньях глобальных производственно-сбытовых
цепочек ТНК, которые обеспечивают низкую добавленную стоимость, а также
остаться технологически зависимыми. В подобных случаях развивающиеся страны
столкнутся еще с одним риском - риском уязвимости перед решениями ТНК о
перебазировании производств в другие места, поскольку СНУК являются более
"нестабильными", чем эквивалентные операции в рамках ПИИ.
Соответствующие риски, связанные с "зависимостью" и
"нестабильностью", должны устраняться посредством вплетения СНУК в
общую канву стратегий развития стран.
Исходя из всего вышесказанного, можно констатировать, что нашей стране
есть смыл серьезно присмотреться к тем выгодам, которые предоставляют СНУК в
рамках взаимоотношений с иностранными инвесторами. Согласно рекомендациям
экспертов UNCTAD, для того чтобы успешно использовать потенциал этого
механизма, государственным органам, ответственным за разработку инвестиционной
политики, прежде всего необходимо ответить на следующие ключевые вопросы.
Во-первых, как интегрировать политику в отношении СНУК в общий контекст
национальных стратегий развития. Во-вторых, как обеспечить поддержку развития
производственного потенциала отечественных компаний, которые могли бы
претендовать на участие в глобальных производственно-сбытовых цепочках. И
в-третьих, как разработать инструменты поощрения и стимулирования СНУК.
3.2 Оценка целесообразности создания
трансграничного производственно-хозяйственного комплекса в рамках стратегии
международной интеграции ООО «Промвентиляция и К»
В качестве объекта исследования в данном параграфе дипломной работы
выступает ООО «Промвентиляция и К». Основная цель заключается в оценке
возможных вариантов развития российского предприятия с использованием
преимуществ международной интеграции.
ООО «Промвентиляция и К» ведет свою деятельность с 1992г., являясь
правовприемником когда-то крупнейшей в городе Краснодаре отраслевой организации
КМУС-2, образованной в 1970г. Организация имеет собственную производственную
базу, оснащенную необходимым оборудованием, собственный автопарк и складские
помещения. В коллективе организации трудится грамотный инженерно-технический
персонал. «Промвентиляция и К» имеет все необходимые допуски на ведение
строительно-монтажных и пуско-наладочных работ.
Благодаря изменению в структуре учредителей компании произошедшей 2 года
назад, у компании появились перспективы бурного развития. Новый учредитель,
принятый на работу генеральным директором, налаживает тесные бизнес-связи со
строительными компаниями Юга России. Ведутся переговоры по участию ООО «Промвентиляция
и К» в 2013-2014 годах в качестве субподрядчика в монтаже климатического
оборудования в ряде крупных производственных, социальных и частных объектах.
Строительный бум в Южном федеральном округе позволяет предположить стабильность
заказов на предстоящую перспективу.
Компания является официальным партнером ведущих европейских и российских
производителей климатического оборудования. Среди них такие компании, как:
DAIKIN (Япония), Frivent (Австрия), Siemens (Германия), GEA (Германия), LG
(Корея), МЗТА ( ОАО «Московский завод тепловой автоматики»), Новосибирский
энергомашиностроительный завод «ТАЙРА».
Информационной базой для анализа финансового состояния компании выступает
бухгалтерская отчетность предприятия (Приложение В). Ключевые финансовые
показатели, характеризующие источники ресурсов ООО «Промвентиляция и К» и
направления их вложений, а также доходы и расходы компании представлены в
таблице 23. Чистые активы компании на конец 2011 финансового года составили 7
873 тыс. рублей. Имея по состоянию на 1.01.2013 г. штат персонала из 72
человек, компания по критериям, определенным в Федеральный закон от 24.07.2007
N 209-ФЗ (ред. от 06.12.2011) "О развитии малого и среднего
предпринимательства в Российской Федерации", относится к субъектам малого
бизнеса.
глобализация
трансграничный комплекс оценка
Таблица 23 - Финансовые показатели ООО «Промвентиляция и К», тыс. руб.
|
Наименование показателя
|
2009 г.
|
2010 г.
|
2011 г.
|
Изменение 2011-2010 гг.
|
|
Среднегодовая величина
внеоборотных активов
|
6 411
|
7 095
|
6 592
|
-503
|
|
Среднегодовая величина
оборотных активов
|
97 823
|
117 244
|
159 097
|
41 853
|
|
Среднегодовая величина
капитала и резервов
|
6 025
|
6 875
|
7 799
|
924
|
|
Среднегодовая величина
долгосрочных обязательств
|
20 000
|
10 000
|
13 500
|
3 500
|
|
Среднегодовая величина
краткосрочных обязательств
|
78 210
|
107 464
|
144 390
|
36 926
|
|
Выручка
|
153 441
|
290 196
|
229 398
|
-60 798
|
|
Себестоимость продаж
|
124 184
|
252 144
|
193 365
|
-58 779
|
|
Валовая прибыль
|
29 257
|
38 052
|
36 033
|
-2 019
|
|
Коммерческие расходы
|
18
|
182
|
62
|
-120
|
|
Управленческие расходы
|
21 230
|
29 772
|
29 497
|
-275
|
|
Прибыль (убыток) от продаж
|
8 009
|
8 098
|
6 474
|
-1 624
|
|
Проценты к уплате
|
3 675
|
3 227
|
3 143
|
-84
|
|
Прочие доходы
|
799
|
590
|
1 906
|
1 316
|
|
Прочие расходы
|
3 009
|
2 699
|
4 672
|
1 973
|
|
Прибыль (убыток) до
налогообложения
|
2 129
|
2 774
|
565
|
-2 209
|
|
Текущий налог на прибыль
|
1 737
|
1 073
|
417
|
-656
|
|
Чистая прибыль (убыток)
|
392
|
1 701
|
148
|
-1 553
|
Дальнейшее укрепление позиций на рынке оказания услуг по проектированию,
поставке, монтажу и обслуживанию инженерных систем зданий и сооружений должно
базироваться на следующих основных направлениях:
. Позиционирование на рынке как поставщика высококачественных услуг,
проведение разъяснительной работы по убеждению возможных потребителей в
преимуществах услуг предоставляемых обществом.
. Обратить особое внимание на информирование проектировщиков и
потребителей вентиляционного оборудования.
Обязательные составляющие будущей деятельности общества:
) проведение PR-кампании по выгодам использования надежного и известного
оборудования;
) участие в тендерах;
) заключение долгосрочных договоров с крупными партнерами;
) оптимизация затрат;
) проведение целенаправленных рекламных кампаний, демонстрирующих
качество продукции;
) работа с регулирующими и регламентирующими организациями.
По приблизительным подсчетам, для выполнения запланированного объема
работ, переговоры о которых ведутся с заказчиками, потребуется увеличение
численности штата персонала в 3-4 раза. Компания уже столкнулась с трудностями
по подбору новых работников (монтажников, жестянщиков, электриков и др.) на
рынке персонала Краснодарского края. Основная проблема - низкая квалификация и
дисциплина рабочих в сочетании с завышенными ожиданиями кандидатов по уровню
оплаты труда, когда никто не соглашается выполнять работу оплачиваемую даже на
уровне среднеевропейского уровня.
Дополнительно необходимо отметить, что на территории Краснодарского края
нет ни одной компании-производителя вентиляционного оборудования. На рынке
действует несколько десятков фирм-посредников, прямые импортеры отсутствуют.
Организация собственных производственных мощностей на территории Краснодарского
края сопряжена с серьезными административными и бюрократическими барьерами,
завышенной стоимостью земельных участков и арендной платы, и опять же высокими
текущими расходами на коммуникации и заработную плату. Решение должно лежать в
области организации производства в регионе с низкими входными барьерами и
относительно низкой ожидаемой оплатой труда. В сложившихся условиях реальным
выходом из сложившейся ситуации может быть выход компании ООО «Промвентиляция и
К» на международных рынок рабочей силы.
При этом в качестве области географического месторасположения
целесообразно рассматривать страны Восточной Европы. Районы Закавказья и
Ближней Азии исключаются из анализа по причинам принципиальных различий по
большому ряду культурных, религиозных, политических и экономических
особенностей. Кроме того, клиентами традиционно больше ценится продукция
произведенная на Западе.
Весьма перспективным местом для организации бизнеса и реализации
инвестиционных проектов является Сербия. На фоне соседних балканских стран и
стран Восточной Европы, Сербия выделяется за счет нескольких факторов.
В первую очередь, это наличие собственной валюты, отличной от евро, что
снижает корреляцию экономической ситуации в Сербии с развитием долгового
кризиса в странах Еврозоны. Местная валюта - динар, ощутимо ослабла в течение
последних лет, что существенно повысило конкурентоспособность продукции,
производимой в Сербии, как на внутреннем, так и на внешнем рынке.
Между Россией и Сербией действует Соглашение о свободной торговле, что
делает продукцию сербских производителей очень привлекательной для российских
потребителей с точки зрения цены.
Кроме того, слабый динар в совокупности со все еще высоким уровнем
безработицы делают Сербию очень привлекательным рынком квалифицированной
рабочей силы, учитывая, что страна обладает достаточно развитой системой
высшего образования.
Низкая обеспеченность малого и среднего бизнеса Сербии собственным
капиталом, высокая стоимость банковского кредита в стране обусловливают высокую
потребность Сербских компаний в привлечении частного капитала, в первую очередь
иностранного.
Сербия обладает высококвалифицированной, конкурентоспособной рабочей
силой. Средняя заработная плата в стране является достаточно низкой, что обеспечивает
высокую рентабельность ведения бизнеса. Общие расходы на содержание рабочей
силы составляют всего лишь 50% от уровня восточноевропейских стран-членов ЕС.
Рабочая сила Сербии, объединяющая в себе исключительную производительность
труда и широкое предложение на рынке, стала одним из главных конкурентных
преимуществ Сербии на глобальном инвестиционном рынке. Уникальное сочетание
первоклассных способностей и низкой стоимости рабочей силы рассматривается как
мощный драйвер для ведения бизнеса. Большое количество инженеров, менеджеров и
других специалистов смогут обеспечить растущий спрос со стороны международных
компаний.
Налоговый режим в Сербии способствует эффективному ведению бизнеса, что
подтверждается следующими преимуществами:
- один из самых низких налогов на доходы юридических лиц, составляющий10%;
- стандартная ставка НДС составляет 18% и является одной из
самых выгодных в странах Центральной и Восточной Европы;
- налоговые каникулы по налогу на прибыль юридических лиц на 10
лет при инвестировании свыше 8 млн.евро и создании дополнительных 100 рабочих
мест;
- налоговые каникулы по налогу на прибыль юридических лиц на 5
лет при небольших объемах инвестирования в неразвитые регионы;
- предоставление налогового кредита по налогу на прибыль юридических
лиц на сумму до 80% от общего объема инвестиций при инвестировании в основной
капитал;
- освобождение от уплаты НДС в свободных экономических зонах
страны.
В Сербии в рамках поддержки стратегии занятости, государство предлагает
привлекательный пакет льгот для потенциальных работодателей, начиная от
субсидий для создания рабочих мест и заканчивая разделением расходов на
переподготовку.
Для снижения издержек инвестиционных проектов в Сербии созданы
разнообразные инвестиционные стимулы. Для крупных инвесторов доступен
специально разработанный финансовый пакет. Если объем капиталовложений превысит
200 млн. евро и будет создано минимум 1000 новых рабочих мест, государство
может возместить 25% от суммы инвестиционного проекта. При стоимости проекта от
50 млн. евро и создании минимум 300 новых рабочих мест размер субсидии может
составить 20% от суммы инвестирования.
При реализации стандартных проектов “браунфилд” и “гринфилд” в области
производства и экспортоориентированных услуг предлагаются государственные субсидии
от 2 до 10 тыс. евро за каждое новое рабочее место.
За последние 4 года было выделено 47 млн.евро на осуществление проектов,
которые оцениваются суммой в 635 млн. евро и создают более чем 17 000 новых
рабочих мест в экономике Сербии. Такая схема стимулирования инвестиций уже
привлекла значительное число первоклассных компаний, в частности, Golden Lady,
Gorenje, Henkel, Kronospan, Leoni, Pompea и многие другие.
После вступления в силу новых экономических реформ в 2001 году, Сербия
стала одним из главных инвестиционных направлений в Центральной и Восточной
Европе. К концу 2010 г. приток ПИИ в страну превысил 14 млрд. евро. Список
главных иностранных инвесторов возглавили такие мировые компании и банки, как
Fiat, Telenor, AB InBev, Kronospan, Henkel, Intesa Sanpaolo и многие
другие. По данным PricewaterhouseCoopers Сербия находится на 3-ем месте среди
самых привлекательных развивающихся рынков для локации производственных
мощностей, и на7-м месте - для оказания услуг.
Компания “Ernst&Young”, проведя исследование “Мониторинг европейской
инвестиционной привлекательности”, отметила порядка 150 новых инвестиционных
проектов в Сербии в период 2008-2011 гг, и определила страну на 2-е место среди
самых инвестиционно привлекательных в Юго-Восточной Европе. Основная часть
привлеченных инвестиций в Сербию приходится на страны ЕС и США. Россия также
увеличивает свое присутствие в стране. Все это означает, что инвесторы,
независимо от того, в какой части света они располагаются, имеют большое
значение для Сербии.
Все эти факторы делает страну очень интересным местом для инвестиций в
производство и логистику, сельское хозяйство, а также в высокотехнологичные
компании.
Таким образом, для ООО «Промвентиляция и К» могут быть рекомендованы 2
модели стратегического развития бизнеса.
Вариант 1. Регистрация фирмы в Сербии, отбор и оформление на работу
квалифицированных рабочих сербов, готовых к длительным командировкам в Россию.
По существу, такая схема может рассматриваться как трансграничный аутсорсинг
(аутстаффинг) персонала в российскую компанию. Таким образом, может быть
эффективно решена проблема увеличения штата сотрудников в ООО «Промвентиляция и
К».
Вариант 2 является более капиталоемким, но позволяет российской компании
открыть производственные мощности в инвестиционно-привлекательной стране
Сербии, но при этом использовать доступ и конкурентные ценовые преимущества к
контрактам в стране с высокой сметной стоимостью строительных работ - России. В
данном случае речь идет о вертикальном регрессионном расширении бизнеса, о
создании интегрированной производственно-сбытовой цепочки по направлению
«сверху вниз». То есть ООО «Промвентиляция и К» помимо выполнения традиционных
для него монтажных услуг, выстраивает и развивает схему производства основных
комплектующих, как предшествующей стадии в логистической цепочке. Предложенная
стратегическая модель нацелена на снижение себестоимости услуг по комплексному
инженерному оснащению строящихся и реконструируемых объектов в России,
увеличении конкурентоспособности этих услуг на региональном рынке, где основой
конкуренции является стратегия лидерства по издержкам.
По мере увеличения производственных мощностей за границей, возможно
расширение присутствия на российском рынке с выходом за пределы ЮФО: через
создание дилерской сети, контрактное производство, аутсорсинг, франчайзинг и
т.д.
Кроме того, стратегически правильным решением является курс на расширение
спектра деятельности: помимо традиционной специализации на работах в области
инженерных систем зданий и сооружений: по проектированию, поставке, монтажу,
пусконаладке, гарантийному, сервисному обслуживанию систем вентиляции и
кондиционирования, компании необходимо диверсифицировать бизнес: осваивать
такие услуги как теплоснабжение и холодоснабжение, отопление и тепловые пункты,
водоснабжение и водоотведение, автоматизация и диспетчеризация в промышленных,
офисных и бытовых помещениях.
В дальнейших планах компании необходимо ориентироваться на создание
Корпорации, объединяющей усилия всех партнеров, внутренних и внешних ресурсов
для решения глобальных задач в строительной отрасли.
Уставный капитал материнской компании Systemair AB составляет 52 млн. шведских крон, состоит из 52 000 000
акций только одной серии. Компания вышла на IPO в 2007 году.
Количество акционеров в Systemair AB на конец 2012
года насчитывало 3519 держателей акций. Структура акционеров по категориям
относительно стабильна:
1. Коммерческие организации, резиденты Швеции (2 компании: Farna
Invest AB и Ebmpapst AB) - 64,7%,
2. Финансовые компании - 17,7%,
. Фонды социального страхования - 0,9%,
. Государство - 0,5%,
. Иностранные акционеры - 1,0%,
. Физические лица, резиденты Швеции - 2,0%,
. прочие - 3,1%.
. Коммерческие организации, резиденты Швеции (2 компании: Farna
Invest AB и Ebmpapst AB) - 64,7%,
. Финансовые компании - 17,7%,
. Фонды социального страхования - 0,9%,
. Государство - 0,5%,
. Иностранные акционеры - 1,0%,
. Физические лица, резиденты Швеции - 2,0%,
. прочие - 3,1%.
. Коммерческие организации, резиденты Швеции (2 компании: Farna
Invest AB и Ebmpapst AB) - 64,7%,
. Финансовые компании - 17,7%,
. Фонды социального страхования - 0,9%,
. Государство - 0,5%,
. Иностранные акционеры - 1,0%,
. Физические лица, резиденты Швеции - 2,0%,
. прочие - 3,1%.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Последние десятилетия отмечены грандиозными переменами во всей системе
экономических отношений внутри отдельных стран и в мировом масштабе Механизм
глобального капиталодвижения усложняется - происходит трансформация первичных
источников ПИИ (доминируют реинвестированные доходы, а не участие в капитале, как
было ранее), усиливается применение нетрадиционных форм вложения капиталов и
т.д. Появляются новые методы инвестиционной политики, уже непосредственно не
имеющие финансовой составляющей.
Основываясь на предположении, что обзор современных тенденций развития
мировой экономики малоэффективен без исследования новых черт механизма
функционирования рынка и его важнейших субъектов - транснациональных
корпораций, как одних из самых активных участников международных экономических
отношений, в теоретической части дипломной работы:
1) уточнены объективные причины транснационализации производства как
феномена современного мирового хозяйства;
2) определены масштабы и современные тенденции распределения прямых
иностранных инвестиций как главного движущего стимулом и инструмента
международной интеграции и транснационализации;
) систематизированы цели различных категорий инвесторов на этапе
оценки целесообразности трансграничных слияний и поглощений как формы
инвестирования и способа международной интеграции;
) на основе обзора литературных источников составлена широкая
классификация слияний и поглощений как стратегических инструментов развития
ТНК;
) на основе статистической информации из World Investment Report (Доклад о мировых инвестициях), ежегодно публикуемом
ЮНКТАДом, изучена динамика и региональная специфика трансграничных слияний и
поглощений;
) Ознакомление с рейтингом крупнейших сделок слияний и поглощений
2012 года в России выявило тот же тренд, что и анализ мирового рынка
трансграничных М&A в
целом: снижение объемов сделок более чем на треть, падение доли промышленности
и растущее влияние госкомпаний. Основной причиной нисходящего тренда стали
политическая и финансовая нестабильность как на российском, так и на глобальном
рынке M&A. Российские компании сильнее всего сократили свои расходы именно
на внутреннем рынке. В то же время российские компании стали чаще совершать
крупные зарубежные сделки.
Итак, слияния и поглощения при выходе российских компаний на мировой
рынок способствуют интеграции национальной экономики в мировое хозяйство. Эта
интеграция происходит по двум основным направлениям. Иностранные компании
приобретают целиком или частично действующие российские компании, привнося в
них капитал, современный уровень менеджмента и технологий. Российские компании
также все чаще используют слияния и поглощения для своей экспансии на
зарубежные рынки.
Далее во второй главе дипломной работы выполнен анализ эффективности
стратегии международной интеграции на примере ТНК Systemair, материнская компания которой находится
в Швеции. Имея стабильный прирост показателя «собственный капитал на акцию»
корпорация на протяжении 15 лет имеет высший кредитный рейтинг AAA.
В конце 2012 года, цена 1 акции составила 85.50 шведских крон,
демонстрируя снижение на 16% от цены на начало финансового года. В этот период,
рынок характеризовался резкой волатильностью, что, конечно, отразилось и на
акциях Systemair. Анализируя общую макроэкономическую и фондовую обстановку,
отметим, что за тот же период OMX Mid Cap index (фондовый индекс Стокгольмской
биржи) тоже снизился на 13%.
Успешная международная экспансия группы осуществляется посредством поиска
дистрибьюторов, открытия торговых компаний или приобретения местных
производственных и торговых компаний. Сегодня Systemair успешно представлена по
всему миру, насчитывает около 3000 сотрудников, и в конкурентном отношении
имеет большие возможности для дальнейшего расширения. Форсированная
бизнес-стратегия по созданию международной группы является для Systemair способом борьбы в конкурентных условиях.
В работе уточнена мотивация всех сделок по консолидации зарубежных компаний к
группу Systemair. На конец 2012 года материнская
компания контролирует 60 компаний в 46 странах.
С момента своего основания в 1974 г. Systemair ежегодно увеличивала свой
товарооборот, демонстрируя высокую рентабельность: в течение последних 10 лет
средний ежегодный рост продаж составлял 16%. Стратегия постоянных приобретений
и открытий представительств является основой для расширения на всех
значительных рынках.
Производственные активы компании распределены в различных регионах по
всему миру: два центральных склада и 16 производственных предприятий Systemair
расположены в 13 странах мира.
В финансовой отчетности материнской компании Systemair АВ сумма в 1030 млн SEK отражена по строке «участие в
компаниях Группы» (participation in group companies) в разделе финансовых
активов. Прирост за последний анализируемый период год составил 391млн SEK. Финансовые отношения головной
компании и дочерних основаны на предоставлении им долгосрочных кредитов; их
сумма эквивалентна 11% в активах головной компании.
Балансовая стоимость гудвила Systemair по данным финансовой отчетности демонстрирует стабильный
рост. Если в 2010 году в результате приобретений иностранных компаний в
консолидированном балансе группы Systemair увеличилось стоимостное выражение гудвилла на 43 млн. SEK, то в 2011 году прирост составил 80
млн. SEK, в 2012 году - прирост уже на 120
млн. SEK.
В контексте оценки эффективности проводимой стратегии по международной
интеграции, в параграфе 2.3 рассмотрены финансовые аспекты сделок по поглощению
зарубежных компаний при их консолидации в группу Systemair, в частности методы и примеры оценки
рыночной стоимости приобретаемой организации.
Рассмотрен алгоритм оценки вознаграждения, уплаченного за покупку акций
поглощаемых компаний при их поглощении в группу Systemair в 2011 и 2012 годах. Гудвилл по
приобретению объясняется сильными рыночными позициями приобретенных компаний,
ожидаемым синергетическим эффектом от поглощения компании и предполагаемого
доходного потенциала компании.
По мере усложнения географического расположения производств и
интеграционных связей, управление финансовыми рисками усложняется и приобретает
первостепенную актуальность.
Статегия международной интегарции не лишена рисков. Так многие
приобретенные компании, имеют операционные и финансовые проблемы, что требует
существенный вклад от Systemair, не только в виде управленческих ресурсов,
соответственно консолидация иностранных компаний в группу может повлечь ряд
операционных и финансовых рисков. Кроме того, отсутствует полная гарантия того,
что интеграция компаний не станет более затратной и сложной, а ожидаемый
синергетический эффект действительно будет достигнут.
Обширные международные операции Systemair представлены в большом объеме в
различных валютах, и, таким образом подвержены риску изменения курсов. Валютный
риск возникает, в основном, по отношению евро и долларам США, и отчасти
хеджируется в соответствии с валютной политикой Systemair.
Положительный опыт международной экспансии группы компаний Systemair, рассмотренный во 2-й главе
дипломной работы, может являться примером построения стратегии международной
интеграции для российских промышленных компаний.
Зарубежная экспансия российских компаний должна обеспечивать качественно
более глубокий уровень интеграции национальной экономики России в мировое
хозяйство. В случае создания трансграничных производственно-хозяйственных
комплексов интеграция реализуется путем усиления межфирменного взаимодействия
отдельных родственных предприятий. Дальнейший рост и расширение географии
зарубежной производственной сети российских компаний могут сделать такую
интеграцию симметричной (в отличие от одностороннего проникновения иностранных
компаний в российскую экономику), а значит, куда более прочной и устойчивой в
долгосрочной перспективе. Для повышения эффективности зарубежной экспансии
российские компании в перспективе должны совершенствовать технологии проведения
сделок по слияниям и поглощениям.
В современном мире политика, направленная на углубление интеграции
развивающихся стран в глобальные производственно-сбытовые цепочки, должна
выходить за пределы ПИИ и торговли. Растет значимость способов организации
международного производства, не связанных с участием в капитале (СНУК). Речь
идет о таких типах договорных взаимоотношений, посредством которых ТНК
координирует деятельность в рамках своих глобальных производственно-сбытовых
цепочек и оказывает влияние на управление компаниями принимающих стран, не
участвуя в капитале этих компаний: подрядное промышленное производство,
аутсорсинг услуг, подрядное сельскохозяйственное производство, франчайзинг,
лицензирование, управленческие контракты и другие типы.
В полностью интегрированной компании деятельность во всех звеньях
производственно-сбытовой цепочки осуществляется собственными силами
(интернализация), что приводит к размещению ПИИ, если такая деятельность
осуществляется за рубежом. Вместе с тем во всех звеньях
производственно-сбытовой цепочки ТНК могут сделать выбор в пользу экстернализации
деятельности через различные СНУК. Например, вместо создания производственного
филиала (т.е. размещения ПИИ) в принимающей стране ТНК может передать
производственные функции производителю-подрядчику или разрешить местной
компании производить продукцию по лицензии.
В п. 3.1 была поставлена цель оценки возможных вариантов развития
предприятия ООО «Промвентиляция и К» с использованием преимуществ международной
интеграции. По приблизительным подсчетам, для выполнения запланированного
объема работ, переговоры о которых ведутся с заказчиками, в ближайшие месяцы
потребуется увеличение численности штата персонала в 3-4 раза. Компания уже
столкнулась с трудностями по подбору новых сотрудников рабочего звена
(монтажников, жестянщиков, электриков и др.) на рынке персонала Краснодарского
края. Основная проблема - низкая квалификация и дисциплина рабочих в сочетании
с завышенными ожиданиями кандидатов по уровню оплаты труда.
На территории Краснодарского края нет ни одной компании-производителя
вентиляционного оборудования. На рынке действует несколько десятков
фирм-посредников, прямые импортеры отсутствуют. Организация собственных
производственных мощностей на территории края сопряжена с серьезными
административными и бюрократическими барьерами, завышенной стоимостью земельных
участков и арендной платы, и относительно высокими текущими расходами. Решение
должно лежать в области организации производства в регионе с низкими входными
барьерами и относительно низкой ожидаемой оплатой труда. В сложившихся условиях
реальным выходом из сложившейся ситуации может быть выход компании ООО
«Промвентиляция и К» на международных рынок рабочей силы.
При этом в качестве области географического месторасположения
целесообразно рассматривать страны Восточной Европы. Приведены аргументы в
пользу инвестиционной привлекательности Республики Сербия.
Для ООО «Промвентиляция и К» могут быть рекомендованы 2 модели
стратегического развития бизнеса.
Вариант 1. Регистрация фирмы в Сербии, отбор и оформление на работу
квалифицированных рабочих сербов, готовых к длительным командировкам в Россию.
По существу, такая схема может рассматриваться как трансграничный аутсорсинг
(аутстаффинг) персонала в российскую компанию. Таким образом, может быть
эффективно решена проблема увеличения штата сотрудников в ООО «Промвентиляция и
К».
Вариант 2 является более капиталоемким, предусматривает привлечение
заемного финансирования, но позволяет российской компании открыть
производственные мощности в инвестиционно-привлекательной стране Сербии, но при
этом использовать доступ и конкурентные ценовые преимущества к контрактам в
стране с высокой сметной стоимостью строительных работ - России.
По мере увеличения производственных мощностей за границей, возможно
расширение присутствия на российском рынке с выходом за пределы ЮФО: через
создание дилерской сети, контрактное производство, аутсорсинг, франчайзинг и
т.д.
Таким образом, развитие производственно-хозяйственной деятельности
российских субъектов промышленного сектора экономики в условиях
интернационализации и глобализации экономических процессов напрямую
предполагает усиление трансграничных интеграционных межфирменных связей,
повышение менталитета и мотивации участников процесса, развитие экономических
механизмов международных межфирменных слияний и поглощений.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Аннушкина
О.Е. Опыт управления интернационализацией российских компаний // Материалы
Научной Конференции IX Международная конференция по истории управленческой
мысли и бизнеса. «Российская модель управления: вчера, сегодня, завтра» - М.:
МАКС ПРЕСС, 2008
2. Владимирова
И.Г. Глобализация мировой экономики: проблемы и последствия // Менеджмент в
России и за рубежом. 2001, № 3.
. Владимирова
И.Г. Теория транснационализации компаний: организационные аспекты: Монография.
- М.: Граница, 2008.
. Волков
А.А. Анализ зарубежного опыта слияний и поглощений, возможности его
использования в российских условиях - М.:ГУУ // Вестник университета. 2009. №3.
. Григоренко
О.Н. Роль и место ТНК в мировой экономике и влияние их на протекание мирового
финансового кризиса// Экономические науки. - 2011. - № 9 (46).
. Дементьева
А.Г. Современные условия глобализации и роль транснациональных корпораций //
Журнал «Инициативы XXI века». 2010 г., №1.
. Загашвили
В.С. На пороге нового этапа экономической глобализации // МЭиМО. 2009. № 3.
. Ищенко
С.М.. Оценка эффекта синергии при слияниях и поглощениях компаний : автореферат
дис. ... кандидата экономических наук : 08.00.05 / Ин-т экономики УрО РАН.-
Екатеринбург, 2011.
. Капустина,
Л. М. Международная промышленная кооперация в машиностроительном комплексе
России [Текст] / Л. М. Капустина, Ю. Н. Кондратенко // Известия Уральского
государственного экономического университета. 2008, № 2 (21). С. 10-15.
. Карпова
С. В. Системный подход в обосновании маркетинговой концепции устойчивого
развития транснациональных корпораций (ТНК) [текст] //Лизинг: технологии
бизнеса. 2011, № 7. - с. 30-37.
. Кизим
А.А., Бекирова С.З., Вафаев З.Б. Управление слияниями и поглощениями
предприятий в условиях глобализации мировой экономики: монография / Краснодар:
Кубанский гос. ун-т, 2009. - 392 с.
. Кизим
А.А., Вылегжанина Е.В., Пятков В.С. Основные тенденции глобализации мировой
экономики под воздействием транснациональных корпораций в условиях кризиса //
Национальные интересы: приоритеты и безопасность, 2011, №22 (115).
. Кизим
А.А, Кузьмичева В.А., Мацапура Е.Ю. Процесс интернационализации в России:
проблемы и перспективы // Экономический вестник ЮФО. 2010, №2, с.46-53
. Климовец
О.В. Транснационализация бизнеса российских корпораций. Краснодар : Экоинвест,
2009.
. Колова
Е.Ю. Влияние сделок M&A на интеграционные процессы: отраслевые приоритеты,
проблемы и перспективы рынка M&A в России // Экономические науки. 2011, № 5
(78). - С.405-411.
. Крейдич
Т.В. Тенденции транснационализации мировой экономики в условиях глобализации //
Вестник МГТУ, том 13, 2010, №1, - с.209-214
. Кулешов
Е.А. Транснационализация производства: вклад в формирование новой международной
экономики // Экономические науки. 2008, № 7(44) . - С. 375-378.
. Лысенко
Д. В. Анализ эффективности слияний и поглощений // Аудит и финансовый анализ.
2009, №4. - с. 33-39.
. Макуев
Р. Современная глобализация: вызовы и трансформации. Орел, 2006.
. Международный
бизнес : учебное пособие / Михалкин, Владимир Анатольевич ; В. А. Михалкин. -
Москва : Магистр : ИНФРА-М, 2012. - 319
. Международный
бизнес в условиях инновационного развития : коллективная монография / Эконом.
фак. Кубанского гос. ун-та ; [под ред. И. В. Шевченко, О. В. Никулиной]. -
Краснодар : [Просвещение-Юг], 2012. - 506
. Международный
менеджмент : учебное пособие / Сейфуллаева, Маиса Эмировна ; М. Э. Сейфуллаева.
- 2-е изд., стер. - М. : КНОРУС, 2012. - 227 с.
. Международный
менеджмент = International Management / Пивоваров, Симон Эльевич, Л. С.
Тарасевич, М. А. Рахматов ; С. Э. Пивоваров, Л. С. Тарасевич, М. А. Рахматов ;
[пер. Д. Колесникова и др. ; Гос. ун-т экономики и финансов]. - 4-е изд. - СПб.
: Питер, 2011. - 640 с.
. Мировая
экономика : учебник для бакалавров / Хасбулатов, Руслан Имранович ; Р. И.
Хасбулатов ; Рос. эконом. ун-т им. Г. В. Плеханова. - М. : Юрайт, 2012. - 884
с.
. Мировая
экономика и международный бизнес : учебник для студентов вузов / под общ. ред.
В. В. Полякова, Р. К. Щенина ; Гос. ун-т управления. - 6-е изд., стер. - Москва
: КНОРУС, 2011. - 641 с.
. Разманова
С.В. Оценка эффективности процессов слияний и поглощений в нефтегазовой
отрасли: диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.05 [Место защиты:
С.-Петерб. гос. ун-т].- Ухта, 2010.
. Рейтинг:
топ-30 сделок М&А 2012 года. Режим доступа
http://www.akm.ru/rus/ma/top30/2012.htm
. Соболева
Ю.П. Управление международной производственной кооперацией в промышленности на
основе развития субконтрактной системы организации производства / Ю.П.
Соболева. - СПб: ИНФО-ДА, 2009. - с. 158.
. Солодков
Г.П., Рубинская Э.Т., Рубинская Э.Д. Международный бизнес: организация и
управление. Учеб. пособие. Ростов н/Д, Феникс. 2009. - 379 c.
. Уваров
М.В. Развитие интеграционных процессов в промышленности на основе слияния и
поглощения. Монография. М.: Издательство Национального института бизнеса, 2007.
. Шнайдер
А.Д. Основные механизмы реорганизации структур корпоративного типа // Вопросы
экономики и права. 2011, №3. - с. 98-102.
. Шнайдер
А.Д. Некоторые проблемы формирования стратегии промышленных предприятий в
условиях глобализации // Стратегия антикризисного управления экономическим
развитием Российской Федерации: 2-ая международная научно-практическая
конференция. - Пенза, 2010.- с. 153-155.
. Экспорт
прямых инвестиций из России: очерки теории и практики / Александр Пахомов - М.:
Изд-во Института Гайдара, 2012. - с. 368.
35. Kazuo
Kadokawa/ Determinants of foreign direct investment // UNCTAD, Transnational
Corporations, Vol. 20, No. 3 (December 2011)
http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/unctaddiaeia2012v203_en.pdf
. Systemair
Annual Report 2011/2012/ http://www.systemair.com/About-Systemair/References/
. UNCTAD
Global Investment Trends Monitor, February 2013.
http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/webdiaeia2013d1_en.pdf
. UNCTAD,
Investment Policy Monitor, February 2013.
http://unctad.org/en/Docs/webdiaeia20115_en.pdf
. World
Investment Report 2011: Non-Equity Modes of International Production and
Development. - New York and Geneva: United Nations, UNCTAD, 2011. - 226 p.
. UNCTAD,
World Investment Prospects Survey 2012-2014,
http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/webdiaeia2012d21_en.pdf
. UNCTAD,
World Investment Report 2011. http://www.unctad-docs.org/files/UNCTAD-WIR2011-Full-en.pdf
. UNCTAD,
World Investment Report 2012.
http://www.unctad-docs.org/files/UNCTAD-WIR2012-Full-en.pdf
Похожие работы на - Международные интеграционные связи субъектов промышленного сектора экономики
|