Разработка и анализ эффективности инвестиционных проектов

Оглавление

Введение

Глава I. Методологические аспекты формирования и развития инвестиционных проектов

.1 Основные характеристики понятия инвестиционного проекта

.2 Государственное регулирование инвестиционных проектов в России

.3 Социально-экономические факторы развития инвестиционных проектов в России

Глава 2. Анализ эффективности инвестиционных проектов      

.1 Методика оценки эффективности инвестиционных проектов

.2 Принятие управленческих решений при разработке и реализации инвестиционных проектов

.2 Особенности реализации инвестиционных проектов в строительной отрасли

Глава III. Финансирование и оценка эффективности инвестиционных проектов на примере компании ООО «Спецстрой»

.1. Обоснование использования лизинга как формы финансирования инвестиционных проектов

.2 Применение лизинга как эффективной формы финансирования компании ООО «Спецстрой»

.3 Оценка эффективности инвестиционных проектов предприятия ООО «Спецстрой»

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

Одним из наиболее важных факторов развития экономики России являются инвестиции - вложения капитала в различные сферы и отрасли экономики как внутри страны, так и заграницей.

Исследование проблем инвестирования всегда находилось в центре внимания экономической науки, поскольку инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста страны в целом.

Выход из кризиса, достижения устойчивых темпов экономического роста требуют значительных капитальных затрат, разумной эффективной инвестиционной политики со стороны государства, которая должна учитывать как общегосударственные интересы, так и интересы социально-экономического развития регионов. В настоящее время основная тяжесть организации инвестиционного процесса в реальном секторе переносится на региональный уровень. За годы экономических преобразований изменились отношения центра и регионов: новая модель российского федерализма ставит субъекты Федерации в условия более свободного распоряжения имеющимися в рамках территорий ресурсами при повышенной ответственности за результаты их использования; имеет место фактор жестких ресурсных ограничений, в том числе инвестиционного характера;

Произошли перемены и в самой инвестиционной сфере: изменилась социально-экономическая и правовая среда, производственные отношения, методы хозяйствования, структура инвестиций, организация процесса инвестирования; появилась потребность в формировании соответствующего сложившимся условиям механизма управления инвестиционными параметрами экономического развития, одним из которых является инвестиционный потенциал.

Процессы становления современных рыночных отношений в России существенно изменили характеристики и условия инвестиционной деятельности. Это значительно повлияло на принятие решений инвесторами об инвестировании, а также вызвало необходимость внедрения новых надежных методов расчета эффективности инвестиций.

Инвестор должен определить экономический эффект инвестиционного проекта, насколько полученные результаты устойчивы по отношению к неизбежным отклонениям условий реализации проекта от принятых при расчетах, особенно в современных нестабильных экономических условиях. Эти расчеты необходимы и для взаимодействия с внешним миром: привлечения акционеров, кредиторов и т.д.

Переход к инновационному развитию экономики требует максимального использования принципиально новых факторов роста, присущих постиндустриальной информационной эпохе. Применение экономических методов воздействия на эффективность хозяйствования обусловливает необходимость формирования нового организационно-экономического механизма принятия управленческих решений при выборе региональных инвестиционных проектов с учетом фактора времени. Это позволит реорганизовать национальное хозяйство на основе наукоемкого производства, повернуть вспять тенденцию огромного и все нарастающего отставания России от развитых стран мира в различных сферах.

Исследованию вопросов теории и практики управления инвестиционной деятельностью посвящены работы отечественных и зарубежных ученых И. Ансоффа, Брагина Н.И., Быстрова О.Ф., Гусакова М.А., Х. Джонсона, Друкера П.Ф., Б. Олина, Поздякова В.Я., Прудникова В.М., Перцова В.В., Казакова С.В., Кузнецова С.В., Колмыковой Т.С., Румянцева А.А., С. Хаймера, Чернышева Б.Н., У. Шарна и др.

Объектом исследования являются инвестиционные проекты.

Предмет исследования - проблематика разработки и анализа эффективности инвестиционных проектов.

Цель исследования - разработка предложений по совершенствованию организации и методов принятия управленческих решений при разработке и анализе эффективности инвестиционных проектов.

Для достижения цели исследования поставлены и решены следующие задачи:

-  даны основные характеристики понятия инвестиционного проекта;

-       рассмотрено государственное регулирование инвестиционных проектов в России;

-       определены социально-экономические факторы развития инвестиционных проектов в России;

-       проведен анализ методики оценки эффективности инвестиционных проектов;

-       систематизировано принятие управленческих решений при разработке и реализации инвестиционных проектов

-       выявлены особенности реализации инвестиционных проектов в строительной отрасли;

-       обоснованно использование лизинга как формы финансирования инвестиционного проекта на примере компании в ООО «Спецстрой»;

-       проведена оценка эффективности инвестиционного проекта предприятия ООО «Спецстрой».

Теоретической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам управления инвестиционными проектами, государственного регулирования экономики, теории корпоративной организации бизнеса. Методологическую базу исследования составили анализ и синтез, дедукция и индукция, сопоставление и сравнение, прогнозирование, проектирование, моделирование, экспертные оценки. Информационной базой исследования явились действующее законодательство РФ, справочные и статистические данные, аналитические материалы, монографии, статьи из научных журналов и сборников, актуальные интернет-ресурсы. Основные результаты работы получены в ходе анализа и обобщения реализации региональных инвестиционных проектов в регионах Российской Федерации, на примере предприятия г. Санкт-Петербурга ООО «Спецстрой».

В процессе исследования для решения отдельных задач в дипломной работе применялись методы наблюдения, индукции и дедукции, сравнительного и системного анализа, количественный, качественный и комбинированный подходы, статистические группировки.

Дипломная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего в себя 51 источник и 9 приложений.

Глава I. Методологические аспекты формирования и развития инвестиционных проектов

.1 Основные характеристики понятия инвестиционного проекта

Для оценки эффективности инвестиционных проектов необходимо сформулировать понятие инвестиционного проекта. Ниже приведены некоторые определения:

·    «Проект - это временное предприятие, предназначенное для создания уникального продукта или услуги»[25]

·        «Проект как начинание, которое в значительной степени характеризуется уникальностью условий в их совокупности, таких как поставленная цель, временные, финансовые, кадровые и прочие рамки, а также ограничения от других начинаний и обусловленная проектом организационная форма»[24]

·        «Проект - комплекс законных действий (работ, услуг, управленческих операций и решений), которые обеспечивают достижение конкретных целей (получение определённых результатов)»[26]

·        например, только за счет роста накладных расходов на 3,0 - 5,0 %).

В «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция)» инвестиционный проект определяется как «дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов)»[5].

Приведённые определения позволяют выделить следующие основополагающие характеристики, присущие инвестиционному проекту:

. Системность проекта, наличие комплекса взаимосвязанных мероприятий. Разработка и реализация инвестиционного проекта связаны с процессом последовательного осуществления ряда мероприятий, математической моделью которого может служить сетевая модель (график).

. Временной интервал проекта: его разработчик должен обосновать и задать временной интервал рассмотрения проекта, продолжительность его жизненного цикла. Подходы к определению длительности этого интервала могут учитывать комбинацию таких факторов, как срок службы наиболее дорогостоящего проектного оборудования, предполагаемый период жизни проектного продукта (услуги) на рынке, планируемое время нахождения в данном бизнесе, срок возврата кредита и т. д.

. Бюджет проекта, включающий затраты и доходы с указанием запланированного времени их осуществления.

Первая характеристика инвестиционного проекта - комплексность включаемых в него мероприятий - описывает инвестиционный проект с точки зрения содержания входящих в него операций, другими словами, с качественной точки зрения. В то же время, две другие отмеченные характеристики - временной интервал (время) и бюджет проекта (экономические показатели) - характеризуют его с количественной точки зрения. Именно данные характеристики позволяют производить сравнение между различными инвестиционными проектами и выбирать наиболее предпочтительный из них.

Характерные признаки инвестиционных проектов:

. Проекты направлены на достижение конкретных целей или задач;

. Необходима определенная последовательность в разработке, то есть развитие по этапам и протекание по шагам. Например, содержание проекта формулируется в общих чертах на ранних стадиях проекта и впоследствии детализируется и конкретизируется, по мере того как команда проекта разрабатывает более ясное и полное представление о целях проекта и результатах поставки;

. Реализация проекта включают в себя координированное выполнение взаимосвязанных действий, то есть единое целое, складывающееся из взаимосвязанных частей, причем формируется система динамическая, требующая особых подходов к управлению;

. Проекты имеют ограниченную протяженность во времени, с определенным началом и концом, то есть проект заканчивается тогда, когда достигнута его основная цель или цели. Значительная часть усилий при работе с проектом направлена именно на обеспечение того, чтобы проект был завершен в намеченное время;

. Все проекты определенной степени неповторимы и уникальны.

«Инвестиционный проект - это комплексный план мероприятий, который направлен на обоснование эффективности вложения средств в создаваемые, или модернизируемые материальные объекты, технологические процессы, виды предпринимательской деятельности и целевые программы с целью сохранения и преумножения капитала, а так же для получения выгоды».[23]

Основой успешной инвестиционной деятельности можно считать отлаженную процедуру анализа и отбора инвестиционных проектов, которые в данном случае выступают в качестве ключевых объектов управления. Целевая классификация проектов должна стать обязательным элементом системы управления затратами на инвестиционную деятельность.

К основным принципам анализа и отбора инвестиционных проектов необходимо отнести [16]:

.        Использование единой системы критериев анализа и отбора инвестиционных проектов аналогичных классификационных групп;

.        Отнесение на инвестиционные проекты только тех расходов и доходов, которые связаны только с реализацией проекта;

.        Учет альтернативного варианта использования данных ресурсов;

.        Учет фактора времени реализации инвестиционных проектов;

.        Согласованность интересов.

Каждый инвестиционный проект характеризуется набором проектных рисков, таких как: финансовые риски; маркетинговые риски; технологические риски; риски участников проекта; политические риски; юридические риски; экологические риски; строительные риски; специфические риски; обстоятельства непреодолимой силы или форс-мажор.

Разработка инвестиционного проекта - это создание модели, осуществление расчетов, выбор вариантов и обоснование проектных решений по инвестиционному проекту.[23] Главное в разработке такого проекта - это подготовка развернутого технико-экономического обоснования (бизнес-плана), являющегося основным документом, на основании которого принимаются решения об осуществлении проекта и выделения инвестиций под этот проект. Ниже представлены некоторые определения бизнес-плана:

.        «Технико-экономическое обоснование - это комплект расчетно-аналитических документов, содержащих как исходные данные, так и основные технические и организационные решения, расчетно-сметные, оценочные и другие показатели, позволяющие рассматривать целесообразность и эффективность инвестиционного проекта».[16]

.        «Бизнес-план - план, программа осуществления бизнес-операций, действий фирмы, содержащая сведения о фирме, товаре, его производстве, рынках сбыта, маркетинге, организации операций и их эффективности».[12]

.        «Технико-экономическое обоснование представляет собой документально оформленные результаты маркетинговых и технико-экономических исследований, обосновывающих целесообразность и возможности реализации инвестиционного проекта, выбор наиболее эффективных организационных, технических и экономических решений для его реализации».[16]

Важным элементом реализации инвестиционных проектов является методы их финансирования, к которым можно отнести: кредитование; лизинг; бюджетные инвестиции; прямые инвестиции.

Альтернативными способами инвестирования инвестиционных проектов является кредитование и лизинг.

Лизинговая деятельность - инвестиционная деятельность по приобретению имущества и передачи его на основании договора лизинга заинтересованным лицам с правом выкупа имущества лизингополучателя.[40] У лизинга есть несколько достоинств в качестве инструмента финансирования инвестиционных проектов. Первое из них заключается в том, что оборудование или иные материальные активы, полученные в лизинг, сами по себе являются залогом, поэтому у инициаторов проекта не будет возникать проблемы с обеспечением. Во вторых, оборудование берётся в аренду, и для начала деятельности нет необходимости иметь больших финансовых резервов, а лишь достаточно средств, необходимых для погашения лизинговых платежей до того как проект начнёт приносить прибыль. В случае успеха активы, взятые в лизинг, можно выкупить по остаточной стоимости и использовать их далее, в случае же неудачи, инициаторы не несут никаких дополнительной финансовых обязательств, связанных сданным активом, как в случае если бы для приобретения данного актива был бы взят кредит.

Основным минусом лизинговой схемы финансирования является то, что в большинстве случаев оборудование или иные активы, необходимые для реализации инвестиционного проекта, являются уникальными, и в силу их уникальности не существует лизинговых компаний готовых предоставить данное оборудование.

.2 Государственное регулирование инвестиционных проектов в России

Одним из важнейших параметров, характеризующих состояние экономики, является инвестиционный процесс. С позиций системного подхода инвестиционный процесс можно рассматривать как некую целостность, проявляющуюся в рамках экономических систем. Инвестиционный процесс как система характеризуется: большим числом выполняемых функций, параметров и результатов функционирования; сложностью поведения системы, которая отражается в наличии переплетающихся и перекрывающихся взаимосвязей между переменными; неравномерными и непостоянными во времени внешними воздействиями; постоянной пространственной и временной связью, которая проявляется при взаимодействии элементов системы и фиксируется в виде определенной структуры; отражением взглядов, целей и ценностей субъектов хозяйствования; отсутствием зависимости структуры и характера взаимосвязей между элементами от уровня и типа развития экономической системы. Инвестиционный процесс, выступая как система, является основой развития региональной экономической системы.

Управление инвестиционным процессом предполагает реализацию мероприятий, направленных на получение определенного результата. С учетом вышеперечисленных особенностей инвестиционного процесса система управления инвестиционным проектом должна соответствовать следующим научным принципам.

1.   Направленность действий субъекта управления на достижение конкретных целей. Четкое формулирование целей позволяет точно определить методы их достижения, сократить затраты за счет отказа от ненужных действий по управлению инвестиционным процессом.

2.      Комплексность процесса управления, включающего планирование, анализ, регулирование и контроль, путем использования единой методической базы ко всем этапам управления и учета обратной связи в системе управления.

.        Единство перспективного и текущего планирования, обеспечивающего непрерывность, путем формирования инвестиционной политики в разрезе стратегии и тактики. Их единство определяет не только устойчивость развития экономической системы, но и позволяет повысить точность прогнозирования и планирования инвестиционного процесса.

.        Контроль за принимаемыми управленческими решениями как важнейший фактор их реализации позволяет избежать необратимых последствий за счет непрерывного отслеживания параметров инвестиционного процесса, сопоставления их с запланированными значениями и своевременного исправления несоответствий.

.        Материальное и моральное стимулирование всех участников инвестиционного процесса, заключающееся в дополнительном субсидировании, льготировании и т.д. для инвесторов, в повышении заработной платы, в возможности использовать часть результата управления инвестиционным процессом на решение социальных задач для органов управления.

.        Индивидуальный подход к каждой экономической системе, позволяющий максимально использовать ее потенциал, реализуется посредством учета уровня экономической системы за счет горизонтальной дифференциации систем одного уровня.

.        Гибкость организационной структуры управления, позволяющей решать функциональные и управленческие задачи, дает возможность органам управления экономической системой быстро реагировать на изменяющиеся условия внешней среды, на новые требования рынка и адаптироваться к ним.

.        При формировании мероприятий, направленных на управление инвестиционным процессом, необходимо учитывать, что показатели, характеризующие факторы инвестиционной привлекательности, влияют на инвестиционный процесс в различной степени и разнонаправленно, и, как следствие, неодинаково поддаются воздействию со стороны управляющего субъекта.

При управлении инвестиционными проектами следует учитывать:

а) основные принципы взаимодействия региональной инвестиционной политики с федеральной [15]:

1.      государственная инвестиционная политика должна обеспечивать единство инвестиционного пространства на всей территории России, то есть обеспечивать свободное перемещение финансового капитала, инвестиционных товаров и строительных услуг. Она должна создавать единство условий экономического и правового регулирования инвестиционной деятельности, ее информационного обеспечения;

2.      на федеральном уровне целесообразно разработать и реализовать ограниченное количество, но реальных федеральных среднесрочных и долгосрочных программ, органической частью которых должен стать региональный разрез, согласованный с субъектами Федерации;

.        необходимо устранить многоканальность и частичное дублирование одинаковых по назначению потоков государственных финансов путем совершенствования их региональной привязки. Важную роль в управлении потоками играет стабильное и полное разграничение пропорций, закрепление каждого вида налоговых бюджетных доходов за федеральным бюджетом и бюджетами субъектов Федерации как экономической основы региональной инвестиционной политики этих субъектов;

.        наделение органов государственной власти субъектов Федерации широкими полномочиями по экономическому, в первую очередь налоговому регулированию, стимулирующему инвестиционную деятельность;

.        разработка и применение единых общероссийских нормативно-законодательных основ залогового права, предусматривающих, в частности, страхование инвестиций от некоммерческих рисков имуществом субъектов Федерации по их усмотрению.

б) четыре базовых принципа [15, 18]:

совершенствование законодательного обеспечения инвестиционной деятельности;

осуществление концентрации инвестиционной политики на стратегических направлениях инвестиционных программ;

организация взаимодействия с предприятиями с целью мобилизации в инвестиции их собственных средств (здесь речь идет о реализации взаимных интересов предприятий региона в развитии инвестиционной политики);

осуществление постоянного мониторинга положительных и отрицательных моментов развития.

Вопрос классификации методов управленческого воздействия, в том числе на региональные инвестиционные проекты, остается дискуссионным, особенно это проявляется в сфере регионального управления. Изучив и систематизировав точки зрения различных авторов на эту проблему, мы предлагаем следующую структуру методов управленческого воздействия на региональные инвестиционные процессы [31].

По характеру управленческих воздействий различают методы прямого и косвенного воздействия. Методы прямого воздействия предполагают такое регулирование инвестиционных процессов, при котором региональные органы власти в инициативном порядке осуществляют определенные действия, используя принадлежащие им объекты и ресурсы. Специфика прямых методов состоит в том, что они прямо, а не опосредованно влияют на субъекты экономической деятельности, реализуются средствами административного влияния. Экономический и социальный эффект методов прямого воздействия обеспечивается оперативностью их применения и жесткой организационно-правовой регламентацией.

Косвенные методы предполагают воздействие управленческих структур на экономические интересы субъектов инвестиционной системы, создание таких рамок их деятельности, в которых эта деятельность может быть выгодной или невыгодной при наличии свободы выбора у субъектов. Методы косвенного воздействия призваны создавать условия, при которых субъекты региональной инвестиционной системы будут заинтересованы принимать решения, соответствующие целям региональной инвестиционной стратегии. Достоинством этих методов является способность балансировать общественные и частные интересы. Недостатком можно считать определенный временной лаг между разработкой и применением региональными органами власти соответствующих мер и полученными изменениями в поведении и результатах деятельности субъектов региональной инвестиционной системы.

По виду используемых регулирующих инструментов выделяют: административные; экономические; институциональные; социально-психологические (мотивообразующие) методы, а также их различные комбинации.

Как известно, инвестиционный проект - это программа конкретных действий, направленных на достижение определенных целей, реализация которых предполагает привлечение инвестиций [42].

Переход России к рыночным отношениям обусловил необходимость разработки системы показателей, критериев и методов оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом особенностей рыночной экономики.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов разработаны, и утверждены Минфином России, Минэконом развития России, Госстроем России. Рекомендации согласуются со сложившимися в мировой практике подходами к оценке эффективности инвестиционных проектов.

В то же время управление инвестиционными проектами должно осуществляться в соответствии с инвестиционной политикой.

Инвестиционная политика, как и финансовая политика, является составной частью экономической политики государства. Инвестиционная политика - это важный рычаг воздействия, как на экономику страны, так и на предпринимательскую деятельность ее хозяйствующих субъектов [28].

Под инвестиционной политикой государства понимается комплекс целенаправленных мероприятий по созданию благоприятных условий для всех субъектов хозяйствования с целью оживления инвестиционной деятельности, подъема экономики, повышения эффективности производства и решения социальных проблем.

Основной целью инвестиционной политики является создание оптимальных условий для активизации инвестиционного потенциала.

Основными направлениями инвестиционной политики выступают меры по организации благоприятного режима для деятельности отечественных и иностранных инвесторов, увеличению прибыльности и минимизации рисков в интересах стабильного экономического и социального развития, повышению жизненного уровня населения.

Результат осуществления инвестиционной политики оценивается в зависимости от объема вовлеченных в развитие экономики инвестиционных ресурсов.

Государство может влиять на инвестиционную активность при помощи амортизационной политики, научно-технической политики, политики в отношении иностранных инвестиций и др.

Амортизационная политика государства устанавливает порядок начисления и использования амортизационных отчислений. Осуществляя соответствующую амортизационную политику, государство регулирует темпы и характер воспроизводства, и в первую очередь, скорость обновления основных фондов. Правильная амортизационная политика государства позволяет предприятиям иметь достаточные инвестиционные средства для простого и в определенной мере для расширенного воспроизводства основных фондов.

Под научно-технической политикой государства понимается система целенаправленных мер, обеспечивающих комплексное развитие науки и техники, внедрение их результатов в экономику страны. Научно-техническая политика является составной частью инновационной политики и предполагает выбор приоритетных направлений в развитии науки и техники и всяческую поддержку государства в их развитии.

Государственные мероприятия по привлечению иностранных инвестиций можно свести в две группы. К первой относятся действия, направленные на снижение темпов инфляции, рисков для иностранных инвесторов в России и гарантированные выплаты по внешним долгам. Ко второй - мероприятия правительства, которые снижают налоги для иностранных инвесторов и облегчают таможенные условия.

Таким образом, продуктивная инвестиционная политика государства тесно связана с амортизационной политикой, научно-технической политикой, политикой в отношении иностранных инвестиций и др.

Все они являются составными частями экономической и социальной политики государства, должны вытекать из нее и способствовать ее реализации (Приложение 1, таблица 1; рисунок 1).

Рисунок 1. Инвестиции в основной капитал на душу населения

Инвестиционная политика не может осуществляться без механизма ее реализации. Он должен включать в себя:

•  выбор источников и методов финансирования инвестиций;

•  определение сроков реализации;

•  выбор органов, ответственных за реализацию инвестиционной политики;

•  создание необходимой нормативно-правовой базы функционирования рынка инвестиций;

•  создание благоприятных условий для привлечения инвестиций.

Кроме государственной инвестиционной политики различают отраслевую, региональную инвестиционную политику и инвестиционную политику предприятия. Все они находятся в тесной взаимосвязи, но определяющей является государственная инвестиционная политика, так как она создает условия и способствует активизации инвестиционной деятельности на всех уровнях.

Под отраслевой инвестиционной политикой понимается инвестиционная поддержка приоритетных отраслей хозяйства, развитие которых обеспечивает экономическую и оборонную безопасность страны, экспорт промышленной продукции, ускорение научно-технического прогресса и установление неискаженных хозяйственных пропорций на ближнюю и дальнюю перспективу.

1.3 Социально-экономические факторы развития инвестиционных проектов в России

Под региональной инвестиционной политикой понимается система мер, проводимых на уровне региона и способствующих мобилизации инвестиционных ресурсов и определению направлений их наиболее эффективного и рационального использования в интересах населения региона и отдельных инвесторов.

Инвестиционная политика в каждом регионе имеет свои особенности, которые обусловлены следующими факторами:

•  экономической и социальной политикой, проводимой в регионе;

•  величиной имеющегося производственного потенциала;

•  природно-климатическими условиями;

•  оснащенностью энергосырьевыми ресурсами;

•  географическим местонахождением и геополитическим положением;

•  состоянием окружающей среды;

•  демографической ситуацией;

•  привлекательностью региона для иностранных инвестиций и др.

Все большую роль в инвестиционной деятельности в последнее время играют отдельные коммерческие предприятия и организации. Исходя из этого существенно повышается роль инвестиционной политики предприятия.

Под инвестиционной политикой коммерческого предприятия понимается комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в инвестиции с целью обеспечения финансовой устойчивости работы предприятия в ближайшей и дальнейшей перспективе. Инвестиционная политика предприятия исходит из стратегических целей его бизнес-плана.

Многие проблемы формирования инвестиционного процесса в современных условиях обусловлены отсутствием четко разработанной системы принципов инвестиционной политики.

Согласно теории инвестиций основными принципами инвестиционной политики являются: целенаправленность, эффективность, многовариантность, системность, гибкость, готовность к освоению ресурсов, регулируемость действий, комплексность и социальная, экологическая и экономическая безопасность.

Эти принципы должны реализовываться в инвестиционной политике органов власти различного уровня. Инвестиционная политика на федеральном уровне должна активизировать инвестиционную деятельность на уровне регионов и предприятий.

Для проведения эффективной муниципальной инвестиционной политики (на уровне муниципальных образований) требуется выработка стратегии инвестиционной деятельности на уровне региона (области, края, республики). Привлечение инвестиций на региональном уровне целесообразно проводить с учетом следующих мер:

•    оценки собственного инвестиционного потенциала, сильных и слабых сторон региона;

•    формирования и реализации стратегии регионального развития;

•    разработки целевых комплексных программ, реализующих круг маркетинговых, организационно-технических и других мер по привлечению инвестиций в регион.

В целевых комплексных программах может быть отражена система программных мероприятий, например создание бизнес-карты, которая содержит информацию о деловом потенциале региона в целом и его отдельных территориальных образований;

•  формирование банка данных производственных мощностей, свободных и предлагаемых для включения в инвестиционный процесс, неэффективно используемых, а также имущества для передачи в лизинг;

•  разработка программ по стимулированию отдельных территорий путем открытия зон свободного предпринимательства, а также мер по снижению незавершенного строительства;

•  формирование бизнес-профилей по отдельным отраслям и предприятиям.

При разработке инвестиционной политики предприятия необходимо придерживаться следующих принципов:

•  нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических планов предприятия и его финансовую устойчивость;

•  учет инфляции и фактора риска;

•  экономическое обоснование инвестиций;

•  формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций;

•  ранжирование проектов и инвестиций по их важности и последовательности исходя из имеющихся ресурсов и с учетом привлечения внешних источников;

•  выбор надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций [45].

Базовые условия ведения инвестиционной деятельности в регионе - социально-политические факторы, законодательно-нормативные, организационно-экономические, состояние судебной системы - интересуют всех инвесторов независимо от их инвестиционных приоритетов. Однако существуют дифференцирующие составляющие инвестиционной привлекательности, важность которых неодинакова для различных категорий инвесторов. Кредиторов и владельцев облигаций интересует платежеспособность региона, прямых финансовых инвесторов - потенциал роста стоимости бизнеса предприятий - объектов инвестиций, стратегических инвесторов - специальные факторы и ресурсы, усиливающие их стратегическую позицию (рынки сбыта, звенья производственных процессов и проч.).

Инвесторам-резидентам (в основном мелким и средним компаниям и предприятиям) важен инвестиционный климат в регионе, выражаемый, в конечном счете, общей долей региона в суммарных инвестициях. Нерезиденты, более свободные в выборе места размещения своих капиталов, ориентируются на их возможную рентабельность. Инвестиционные же мотивы государства в большей мере связаны с укреплением экономики и инфраструктуры в регионах, относительно более слабых, с созданием условий снижения территориальных различий и т.п.

Следовательно, при разработке инвестиционной политики региона наряду с программой улучшения базовых факторов необходимо разработать и реализовать индивидуальные программы по отношению к стратегическим, прямым финансовым и портфельным инвесторам.

Программа для стратегических инвесторов должна уделять внимание факторам, стимулирующим инвесторов размещать основные производственные мощности, научно-исследовательские и опытно-конструкторские лаборатории, головные офисы, а также службы маркетинга и сбыта. К сожалению, сегодня в подавляющем большинстве случаев российские предприятия становятся лишь второстепенными звеньями цепочек создания стоимости, центр которых вынесен за пределы нашей страны.

Программа для прямых финансовых инвесторов должна быть направлена на содействие развитию факторов, демонстрирующих инвестиционный потенциал объектов рискового финансирования. К ним относятся: наличие у предприятий стратегии и бизнес-модели, способной обеспечить высокий потенциал роста, квалификация менеджмента, уровень культуры корпоративных взаимоотношений, механизмы, обеспечивающие ликвидный выход финансового инвестора посредством продажи акций на фондовом рынке или стратегическому инвестору через три-семь лет.

Программа для портфельных инвесторов должна включать меры повышения платежеспособности региона и стимулирования процессов развития компаний, способных разместить свои акции на открытом рынке.

В мировой практике принято различать следующие типы инвестиций: инвестиции в физические активы; инвестиции в финансовые активы (ценные бумаги); инвестиции в нематериальные активы.

Готовность инвесторов к вложению капитала в экономику России или региона страны зависит от существующего в нем инвестиционного климата. Создание благоприятного инвестиционного климата в России - одно из важнейших условий привлечения инвестиций. Зарубежные рейтинги России и стран СНГ сегодня невысоки: ни одна из бывших республик СССР не смогла попасть в число 50 стран с наиболее приятным инвестиционным климатом. Неблагоприятный инвестиционный климат в России является главной причиной дефицита как отечественных так и иностранных инвестиций и «бегства» российского капитала за границу. При проведении сравнительных оценок инвестиционной привлекательности или инвестиционного климата стран мира объектом исследования является либо страна либо ее регион. Сопоставляются следующие характеристики каждой страны: законодательные условия для иностранных и национальных инвесторов; возможность вывоза капитала; устойчивость национальной валюты; политическая ситуация; уровень инфляции; возможность использования национального капитала; тип экономической системы; макроэкономические показатели; обеспеченность природными ресурсами; состояние инфраструктуры; условия развития внешней торговли; участие государства в экономике; близость страны к мировым экономическим преобразованиям; демократические традиции; состояние и перспективы проводимых реформ; качество трудовых ресурсов; экономическая эффективность инвестиций; деловая жизнеспособность; потенциал развития территорий; основные составляющие налоговой политики.

За время кризиса и либерального реформирования в России воспроизводственный контур оказался практически разрушен, т.е. оказалась нарушенной способность экономической системы в ходе своего развития формировать внутренние ресурсы для накопления. Это препятствовало росту производства и привлекательности инвестиционного климата.

При формировании программы по развитию благоприятного инвестиционного климата в регионе необходимо учитывать ряд показателей, характеризующих физический и человеческий капитал, которые являются факторами развития инвестиционных проектов (Приложение 2, таблица 2).

В настоящее время инвестиционный климат в России становится все более благоприятным для полномасштабного привлечения инвестиций. На это влияют следующие факторы:

·  богатые природные ресурсы (нефть, газ, металлы, алмазы, лес);

·        наличие достаточно квалифицированных кадров, способных к быстрому восприятию новейших технологий в производстве и управлении;

·        относительно дешевизны квалифицированной рабочей силы;

·        огромный внутренний рынок;

·        возможность участия со стороны иностранных инвесторов в приватизации государственной собственности.

Однако следует выделить ряд недостатков, мешающих формированию в нашей стране инвестиционного климата:

·  отсутствие научно-обоснованной экономической и социальной концепцией развития страны;

·        правовая нестабильность, сопровождающаяся интенсивным принятием новых законодательных актов;

·        неэффективное земельное законодательство;

·        высокий уровень инфляции;

·        неудовлетворительный уровень развития рыночной инфраструктуры;

·        изношенность производственной и транспортной инфраструктуры;

·        непрогнозируемость таможенного режима;

·        слабое информационное обеспечение иностранных инвесторов о возможных объемов, отраслевых и региональных направлениях инвестирования;

·        сильная бюрократизация управленческого аппарата, коррупция, преступность и др.

В условиях инновационного развития экономики в управлении инвестиционным процессом целесообразно использовать новые методы и инструменты аналитической работы, что на несколько порядков повысит эффективность и безопасность деятельности, точность экономических результатов, снижение инвестиционных рисков. Эффект от использования новых инструментальных средств проектирования и моделирования процессов сократит потери неплатежей, повысит рентабельность и производительность труда, усилит инвестиционную привлекательность, устойчивость и стабильность экономической системы, позволит решить многие социальные проблемы. Профессионально организованная информационно-аналитическая работа по обоснованию путей развития, расчета инвестиционных ресурсов позволит оперативно ориентироваться в происходящих событиях, устранять дисбалансы и диспропорции; своевременно выявлять достоверные источники информации; вырабатывать объективные данные; распределять информацию для решения частных и общих задач; видеть влияние внешних и внутренних факторов на действия участников инвестиционной и другой деятельности и многое другое, что способствует более быстрому и точному решению поставленных задач, достижению намеченных целей. Из вышесказанного следует, что информационно-аналитическая система объединяет: системное рассмотрение предметной области исследований; системную информационно-аналитическую работу сотрудников; имитационную, структурно-динамическую, балансовую, многомерную, многофакторную модель предметной области; систему человеко-машинного алгоритма действий [5].

Поскольку в качестве инвесторов могут выступать субъекты различных организационных форм и форм собственности представляется необходимым рассмотреть приоритеты инвестирования для различных групп инвесторов (Приложение 3, таблица 3).

Для обеспечения согласования интересов необходимо выявление и точная структуризация интересов субъектов инвестиционной деятельности, формирование необходимого баланса интересов и закрепление его институциональных норм. На практике применяются различные модели принятия инвестиционных решений. Укрупненная схема принятия и осуществления инвестиционных решений может включать в себя стадии, показанные на рис. 2. [45].

I этап

Выявление инвестиционной ситуации

II этап

Формулировка, первичная оценка и отбор инвестиционных предложений

III этап

Анализ принятия решения

IV этап

Осуществление инвестиционного проекта

V этап

Мониторинг и послеинвестиционный контроль

Рисунок 2 - Процесс принятия и осуществления инвестиционных региональных проектов

Выявление инвестиционной ситуации - это отправная точка инвестиционного процесса. На этой стадии осуществляется постановка инвестиционной проблемы и сбор инвестиционных данных. Обычно на этой стадии производится выявление инвестиционных возможностей, заключающееся в поиске наиболее перспективных инвестиционных идей.

Цель следующей стадии - преобразование этих идей в четко сформулированные инвестиционные предложения. Сначала определяется, стоит ли данную идею рассматривать в дальнейшем, и если ответ положительный, то выделяются средства на окончательную формулировку предложений.

После этого на следующей стадии они подвергаются детальному финансовому анализу. Такая первичная оценка предложений значительно влияет на выбор окончательного решения. Предварительный отбор инвестиционных предложений на данной стадии в основном базируется на качественной оценке основных параметров жизнеспособности проектов.

После формулировки инвестиционных предложений и первоначального отбора они проверяются более тщательно на следующей стадии с помощью количественных методов оценки. Именно на этой стадии модели принятия и осуществления инвестиционных решений вырабатывается окончательное решение о вложении финансовых средств в проект.

На этой стадии осуществляются обычно семь последующих этапов:

) официальное представление альтернативных инвестиционных проектов;

) классификация и группирование альтернатив по целям (критериям) и по условиям (ресурсам) и выделение наиболее предпочтительных альтернатив в соответствии с определенными целями и условиями;

) финансовый анализ альтернативных инвестиционных проектов;

) сравнение результатов финансового анализа;

) рассмотрение финансовых возможностей для осуществления проекта;

) принятие решения об осуществлении инвестиционного проекта;

) разработка системы мониторинга хода реализации проекта.

Рассмотрим эти этапы подробнее.

На этапе официального представления альтернативных инвестиционных проектов производится детальный отбор информации более тщательный, чем тот, который применялся при первоначальном отборе. Эта информация должна быть более объективной и достоверной.

Во многих предприятиях выработана стандартная процедура представления инвестиционных проектов. Как правило, инициатор проекта, оформляя официальное предложение, заполняет комплект документов по определенной форме и выделяет там возможные варианты своего проекта, которые представляются ему наиболее предпочтительными после первичной оценки. Обычно устанавливаются сроки, в пределах которых предложения на предприятиях принимаются к рассмотрению.

Классификация и группирование проектов в каждом предприятии могут осуществляться по-разному. Инвестиционные предложения часто подразделяются в зависимости от рассматриваемых целей (критериев) и условий (ресурсов) приемлемости проектов. Например, на предприятии могут быть выделены такие группы проектов: замена имеющихся основных фондов; расширение производства; освоение новых видов продукции или технологий; освоение новых рынков; обеспечение безопасности, экологических задач и др.

Такая классификация необходима, так как от нее зависят методы и содержание финансового анализа инвестиционных предложений.

Финансовый анализ - важнейший и ответственный элемент, влияющий на принятие конечного решения, хотя и не единственный. Он может иметь различные формы и осуществляется, как правило, специально созданной группой работников, которая оценивает и сравнивает все инвестиционные проекты. В основном применяются две группы методов финансового анализа: методы, дисконтирующие денежные потоки (сложные методы), и методы, не дисконтирующие их (упрощенные методы). Однако независимо от используемого метода основной упор на этапе финансового анализа делается на количественной оценке различных аспектов инвестиционных предложений.

Следующий этап - сравнение результатов анализа по каким-либо заранее определенным критериям (в зависимости от вида финансового анализа, типа инвестиций и времени осуществления проекта). Эти критерии определяются таким образом, чтобы учитывать не только какой-либо тип проекта и оценивать риск, связанный с ним, но и стоимость капитала, необходимого для финансирования проекта, а также степень важности этих вложений для предприятия.

Принятие инвестиционных решений тесно связано с финансированием инвестиций. Этот вопрос, в свою очередь, очень тесно связан с разработкой бюджета организации, который ограничивает размеры фондов, направленных на финансирование инвестиций. Бюджетные ограничения могут определяться как внешними факторами ("жесткое нормирование капитала"), так и внутренними ("мягкое нормирование капитала"). Проекты, появившиеся не во время становления бюджета, а во время его исполнения, имеют меньше преимуществ, так как на их осуществление не выделены средства. А если источники финансирования инвестиций у предприятия сильно ограничены, то эти проекты становятся объектами самого строгого финансового анализа, который призван установить, стоят ли эти предложения того, чтобы отнимать средства у проектов, осуществление которых запланировано в бюджете.

Окончательное решение о судьбе инвестиционного проекта может приниматься на различных иерархических уровнях системы управления предприятия в зависимости от типа инвестиций, их рискованности и объема требуемых затрат.

После принятия решения о реализации инвестиционного проекта необходимо спланировать его осуществление и разработать соответствующую систему мониторинга. Здесь важно заложить требование для послеинвестиционного контроля, так как в этом случае проще будет получить информацию об успехе или неудаче того или иного проекта в будущем.

Важной особенностью описанной схемы принятия инвестиционных решений является включение в ее состав стадии осуществления проекта.

Такой подход позволяет рассматривать этот процесс как интегрированную совокупность действий по моделированию и осуществлению процесса принятия инвестиционных решений.

Стадия послеинвестиционного контроля направлена на улучшение будущих инвестиционных решений, она подводит итоги принятому решению по конкретному инвестиционному проекту. Так, например, могут быть исследованы затраты на нововведения и сравнены с тем, что ожидалось и планировалось. Послеинвестиционный контроль направлен не на всестороннее исследование произведенных вложений, а только на те параметры инвестиций, которые являются решающими для успеха проекта. Послеинвестиционная оценка требует времени и затрат, поэтому должен быть найден баланс между затратами, которых требует Послеинвестиционный контроль, и результатами, которые он может дать. Обычно контролю подвергаются не все инвестиционные проекты, а лишь те, которые связаны со значительными затратами, высокими рисками или представляют для предприятия стратегическую важность. Послеинвестиционный контроль связан с оценкой всего процесса принятия и реализации инвестиционных решений, а не с каким-либо конкретным проектом. Главная задача послеинвестиционного контроля заключается в определении того влияния, которое он оказывает на поведение инициаторов проектов. Он также позволяет улучшить дальнейшие инвестиционные решения.

инвестиционный проект управленческий лизинг

Глава 2. Анализ эффективности инвестиционных проектов

2.1 Методика оценки эффективности инвестиционных проектов

Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников и выражаемая соответствующей системой показателей.

В настоящее время можно считать общепризнанным выделение следующих видов эффективности инвестиционных проектов [24], представленных на рисунке 3.

Рис. 3 Виды эффективности инвестиционных проектов

Эффективность проекта в целом оценивается для презентации проекта и определения в связи с этим привлекательности проекта для потенциальных инвесторов.

Эффективность участия оценивают прежде всего для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.

Эффективность участия в проекте включает и такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

В методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов рекомендуется оценивать следующие виды эффективности [35]:

· общественную эффективность проекта;

·        коммерческую эффективность участия в проекте.

Общественная эффективность проекта оценивается с целью выявления соответствия проекта целям социально-экономического развития общества. Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе - как непосредственные результаты и затраты проекта, так и “внешние”: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. Показатели общественной эффективности проекта характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Коммерческая эффективность участия в проекте оценивается с целью выявления соответствия проекта коммерческим целям и интересам его участников. Коммерческая эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом.

Наиболее значимым является определение эффективности участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Проблема оценки эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (т.е. в расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно характеризуется как норма дохода.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, рекомендуются [22]:

1. чистый дисконтированный доход (net present value (NPV);

2.      внутренняя норма доходности (intemal rate of retum (IRR);

.        индексы доходности затрат и инвестиций.

Так же можно использовать следующие показатели эффективности:

·    чистый доход;

·        индекс прибыльности (profitability (PI);

·        срок окупаемости (payback period (РВ).

Оценка затрат и результатов реализации инвестиционного проекта осуществляется за расчетный период, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

·    продолжительности создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

·    нормативного срока службы технологического оборудования;

·        достижения заданных показателей эффективности (прибыли, дохода, нормы прибыли на капитал).

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета может быть месяц, квартал, год. Все затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, подразделяются на первоначальные (единовременные), текущие и ликвидационные, которые имеют место соответственно на стадиях:

·    строительной, научно-исследовательской и подготовки производства;

·        функционирования (эксплуатации) инвестиционного проекта;

·        ликвидации инвестиционного проекта.

В основу оценок эффективности инвестиционного проекта положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

1.   Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения пред инвестиционных исследований до прекращения проекта;

2.      Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежных поступлений и расходов за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;

.        Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

.        Принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы инвестиционный проект, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным. При сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

.        Учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой;

.        Учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта»[22]

В современной практике подходы к оценке проектов подразделяют на портфельный, бюджетный и проектный подходы и метод сбалансированных показателей. Наиболее адекватный подход для оценки коммерческой эффективности проекта является проектный подход, который включает в себя следующие методы: «срок окупаемости, возврат на инвестиции (ROI), внутренняя рентабельность (IRR), чистый приведённый доход (NPV)».[10]

Одним из самых наиболее широко используемых методов оценки эффективности проектов является метод Чистого Дисконтированного Дохода (Net Present Value, NPV).

В основе метода лежит правило приведённой стоимости (PV - present value). Согласно этому правилу стоимость любого актива соответствует приведённой стоимости денежных потоков, приходящейся на данный актив.[22]

                                                                                   (1)

Величина чистого дисконтированного дохода рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации проекта за прогнозный период.

 , где                                                                (2)

- стартовые инвестиции в проект, которые необходимо сделать в течение текущего периода;- ставка дисконта (норма дохода, достижимая при вложении средств в сопоставимый по уровню риска общедоступный инвестиционный актив);- планируемые по инвестиционному проекту денежные потоки (свободные денежные потоки или денежные потоки для собственного капитала);- срок полезной жизни проекта.

Метод NPV основан на сопоставлении размера начальных инвестиций I0 с суммой дисконтируемых денежных потоков по данному проекту, как минимум, в течении прогнозируемого срока.[10]

В формуле отдельно показаны инвестиции I0, которые совершаются в текущем (нулевом) году. Они необходимы для запуска проекта. В том случае если проект требует последовательных инвестиций в течении последующих лет, то эта формула тоже подходит в силу того, что последующие инвестиции учитываются в CFt.

Среди основных подходов к учёту экономических рисков в рамках метода NPV можно выделить следующие:

.        Учёт экономических рисков посредством расчёта корректированных денежных потоков. При применении данного метода за ставку дисконтирования берётся доходность долгосрочных государственных облигаций (евробондов, если CF рассчитываются в долларах) со сроком до погашения равным сроку прогноза;

.        Учёт экономических рисков в ставке дисконтирования. В отношении же данного параметра, позиции различных специалистов расходятся, и использование различных наименований этого параметра зачастую отражает различные подходы к ею определению. Так, например, некоторые авторы определяют указанный параметр в достаточно общем виде как «норму дисконта», другие же самим наименованием этого параметра указывают на механизм его расчета, определяя его как «стоимость капитала», или как «необходимую норму прибыли».

Недостатком метода NPV считается отсутствие гибкости, невозможность полноценного анализа сценариев, реально существующих при реализации большинства инвестиционных проектов. Проблема заключается в том, что при принятии инвестиционных решений приходится полагаться на допущения, которые могут быть очень жесткими и даже неверными. К таким допущениям можно отнести:

·    существование только одной целевой функции - стоимости капитала;

·        заданный срок реализации проекта;

·        надежность данных;

·        принадлежность платежей определенным моментам времени;

·        существование совершенного рынка капитала.

Более того, для принятия решения о начале инвестиционного проекта положительное значение показателя NPV будет необходимым, но не достаточным. Например, нельзя говорить об эффективном вложении средств, если стартовые инвестиции, подвергаемые риску, многократно превосходят показатель NPV.

Внутренняя норма рентабельности (Internal rate of return, IRR) - ставка дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций. Иными словами IRR - это значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю[8]:

                                                               (3)

Показатель IRR может пониматься как предельная доходность сопоставимого по рискам доступного инвестиционного актива, которая делает проект неэффективным по сравнению с вложением средств в этот актив, или же как предельная рыночная ставка ссудного процента, которая делает проект неэффективным по сравнению, например, с открытием банковского депозита.

С другой стороны, смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, необходимых для реализации проекта.

Показатель IRR связан с внешней средой проекта, где всегда существуют возможности альтернативного вложения средств. Разница между IRR и одной из следующих величин - фактическая ставка доходности сопоставимого по рискам доступного инвестиционного актива, либо рыночная ставка ссудного процента (в зависимости от того, как в данном анализе учесть риски проекта) показывает «запас надежности» проекта. Чем больше эта разница, тем меньше вероятность, что предпринимаемый проект окажется менее эффективным, чем приобретение сопоставимого по рискам доступного инвестиционного актива или даже банковского депозита.

Показателем «запаса прочности» проекта является индекс доходности проекта (ИД), который показывает, во сколько раз может увеличиться доходность сопоставимого инвестиционного актива (или процентной ставки), чтобы рассматриваемый проект не стал менее выгодным или равно выгодным по сравнению с альтернативным вложением средств. Индекс доходности рассчитывается по следующей формуле:

                                                                                    (4)

где i - доходность сопоставимого инвестиционного актива или процентной ставки.

Более строгим методом оценки надежности проекта является сопоставление индекса доходности проекта со стандартным отклонением рыночной ставки процента или доходности сопоставимого актива в ближайшем прошлом. В итоге для выбора инвестиционного проекта важно, чтобы выполнялось неравенство[8]:

, при условии

Если , то

С другой стороны, смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, необходимых для реализации проекта.

При принятии любых решений о начале инвестирования в какой либо проект, сравнивается внутренняя норма рентабельности этого проекта со сложившейся на предприятии на данный момент ценой капитала. В случае, если предприятие создано непосредственно под проект, то в качестве цены капитала выступает средневзвешенные цены источники средств для данного проекта. Принятие положительного решения об начале проекта принимается в случае если показатель IRR больше стоимости капитала.

Таким образом, IRR является своего рода барьерным коэффициентом дисконтирования. Внутреннюю норму прибыли можно интерпретировать как некий «запас прочности» проекта, отражающий его устойчивость в условиях возможного повышения риска. Наиболее привлекательными можно считать проекты с максимальной величиной IRR, так как они потенциально способны выдержать большие нагрузки на инвестиционный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости. Вместе с тем, данному методу присущи и серьезные недостатки, вытекающие из экономического содержания показателя. Так, в основе расчета IRR лежит неправильное предположение о том, что реинвестирование доходов происходит под ставку, равную доходности самого проекта. Более того, данная методика имеет проблемы с множественностью определения внутренней нормы доходности.

Модифицированная ставка доходности (Modified Internal Rate of Return, MIRR) позволяет устранить существенный недостаток внутренней нормы рентабельности проекта (IRR), который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. Примером такого неоднократного оттока является приобретение в рассрочку или строительство объекта недвижимости, осуществляемое в течение нескольких лет.

Показатель MIRR - это такая ставка дисконтирования, при которой уравновешиваются денежные притоки и оттоки по проекту. Все денежные притоки приводятся к будущей стоимости по средневзвешенной цене капитала, и суммируются. Результат приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности. Из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных оттоков и рассчитывается чистая настоящая стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат. Метод дает более корректно оценку ставки реинвестирования и убирает проблему множественности ставки рентабельности.

Расчет модифицированной ставки доходности проводится согласно следующему алгоритму: во-первых, рассчитываются суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков, но следует учесть, что данные операции осуществляют с помощью требуемой нормы рентабельности инвестиций или стоимости капитала. Во-вторых, определяется коэффициент дисконтирования, который учитывает суммарные стоимости притоков и оттоков, который и является показателем модифицированной ставки доходности.

                                                                 (5)

где OFt - отток денежных средств в i-ом периоде;- приток денежных средств в i-ом периоде;- стоимость источника финансирования данного проекта- продолжительность проекта.

Таким образом, дисконтирование затрат дает возможность рассчитать их суммарную текущую стоимость, величина которой позволяет более объективно оценить уровень доходности инвестиций, и является более корректным методом в случае принятия инвестиционных решений с неординарными денежными потоками. Критерий MIRR так же, как и IRR, сравнивается с показателем стоимости капитала и может использоваться в качестве оценки проекта наравне с NPV и другими критериями.

Использование MIRR вместо IRR всегда приглушает эффект от инвестиций. Не слишком выгодные инвестиции, для которых нормы прибыли ниже барьерной ставки или нормы реинвестиции, будут всегда лучше выглядеть при использовании MIRR, чем IRR, так как в первом случае денежные потоки будут приносить более высокие доходы, чем во втором. С другой стороны, особо выгодные инвестиции, для которых норма прибыли выше барьерной ставки, по той же причине будут иметь более низкий MIRR.

Период окупаемости (Payback Period, PP) - это время, в течение которого доходы от инвестиций становятся равны первоначальным вложениям (т.е. период, необходимый для того, чтобы средства вложенные в проект полностью вернулись).

                                                                                        (6)

где РР - искомый период окупаемости

Период окупаемости инвестиций - это показатель, предоставляющий упрощенный способ узнать, сколько времени потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов. Это имеет особое значение для бизнеса, расположенного в странах с неустойчивой финансовой системой или во время кризисов, или бизнеса связанного с передовой технологией, где стремительное устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему

Период окупаемости с учетом дисконтирования (Discounted Payback Period, DPP) устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени. DPP представляет собой минимальный срок, за который дисконтированные денежные поступления окупят вложенные средства, а соответствующая формула для расчета этого показателя имеет вид:

                                                                                    (7)

где DРР - искомый период окупаемости с учётом дисконтирования.

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, то есть всегда DPP > PP.

При принятии решения о начале инвестирования в проект, показатель дисконтированного срока окупаемости проекта важен тем, что он указывает на тот временной горизонт в бизнес-плане инвестиционного проекта, в пределах которого план-прогноз денежных потоков по проекту должен быть особенно надежным, то есть период отчётливого прогноза.

При реализации проектов в условиях большой неопределённости, или же реализации инновационных проектов есть большая вероятность того, что даже при положительном NPV и высоком показателе IRR, проект в итоге может оказаться менее эффективным или даже убыточным, чем простое вложение средств в доступные инвестиционные активы или банковские депозиты.

Поэтому желательно, чтобы дисконтированный срок окупаемости проекта был меньше горизонта времени надежного прогнозирования рынков сбыта, закупок, факторов риска. [8]

При использовании критерия DPP в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий:

1.   Проект принимается, если окупаемость имеет место;

.     Проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.[10]

.     Проект принимается, если срок окупаемости меньше периода отчётливого прогноза

Что касается инновационных проектов в высокотехнологичных сегментах рынка, или в сегментах с высокой степенью обновляемости товаров, то показатель DPP будет критичным при принятии решении о начале проекта. Положительное решение нужно принимать только в том случае, если период окупаемости окажется меньше чем средний период появления на рынке новых/обновлённых товаров.

Но в общем случае определение периода окупаемости носит вспомогательный характер относительно чистой текущей стоимости проекта или внутренней нормы рентабельности. Кроме того, недостаток такого показателя, как срок окупаемости, заключается в том, что он не учитывает последующие притоки денежных средств, а потому может служить неверным критерием привлекательности.

Индекс рентабельности инвестиций (profitability index, PI) рассчитывается следующим образом [5]:

                                                                                   (8)

Показатель PI позволяет определить, в какой мере возрастают средства фирмы в расчете на 1 рубль инвестиций. Принятие проекта по данному инвестиционному критерию может быть только, если PI > 1.

В отличие от показателя чистой текущей стоимости доходов индекс рентабельности является относительным показателем, что позволяет его использовать при выборе одного из ряда альтернативных проектов с одинаковым значением NPV, либо при формировании инвестиционного портфеля с максимальным значением NPV. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений. В связи с этим данный показатель позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах. [5]

К недостаткам метода можно отнести его неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.

 

.2 Принятие управленческих решений при разработке и реализации инвестиционных проектов

 

В процессе управления руководителям при исполнении своих обязанностей приходится принимать большое количество решений.

Решение - это выбор, осуществляемый из нескольких вариантов, при том этот выбор - важнейшая часть процесса принятия решений, но всего лишь одна из его сторон. Когда говорят о процессе принятия решений, имеется в виду процесс идентификации проблем и возможностей и последующие решения об их устранении или использовании.

Управленческие решения связаны с необходимостью воздействий на объект управления для приведения его в желаемое состояние и, поскольку это требует затрат времени, говорят о процессе принятия решений. Процесс принятия управленческих решений носит циклический характер - начинается с обнаружения несоответствий имеющихся параметров плановым и заканчивается принятием и реализацией решений, которые должны это несоответствие ликвидировать.

Основной элемент в процессе принятия решений - проблема, т.е. несоответствие фактического состояния управляемого объекта желаемому или заданному. Выработка плана действий по устранению проблемы составляет сущность процесса принятия решений. После выявления проблемы и установления условий и факторов, приведших к ее возникновению, производится разработка решений, из которых выбирается лучшее. Количество разрабатываемых и рассматриваемых вариантов зависит от многих факторов, прежде всего от имеющихся в распоряжении времени ресурсов и информации.

Управление проектом - это процесс управления людскими, финансовыми и материальными ресурсами на протяжении всего цикла осуществления проекта с помощью современных методов управления. Спектр методов управления проектами непрерывно расширяется и включает такие методы как структурное, ресурсное, имитационное, стратегическое управление. Современное управление проектами находится на стыке многих дисциплин - менеджмента, маркетинга, экономики, финансов, организации, техники и технологии производства, теории эффективности, системного анализа, теории принятия решения, экспертного анализа и др. При этом должны учитывать российские условия и характер рыночных реформ.

В управлении реализацией проектов используются функциональный, динамический, предметный и другие подходы.

Функциональный подход предполагает рассмотрение основных функциональных видов управленческой деятельности: анализ, планирование, организация, контроль, регулирование.

Динамический подход означает рассмотрение во времени процессов, связанных с основной деятельностью по выполнению проекта: анализ проблемы, разработка концепции проекта, базовое и детальное проектирование, строительство, монтаж, наладка, пуск, эксплуатация, демонтаж.

Предметный подход определяет объекты проекта и элементы, связанные с деятельностью по обеспечению реализации проекта (финансы, кадры, маркетинг, контракты, риск, материальные ресурсы, качество, информация).

Сложность управления проектами заключается также в том, что характеристики проектов могут сильно различаться по отношению друг к другу, по срокам реализации (создания и функционирования); по масштабам проекта; по основной направленности проектов.

Успех реализации проекта во многом зависит от его организационной структуры, т.е. совокупности взаимосвязанных органов управления, расположенных на различных уровнях системы. Взаимодействие и взаимоотношения между всеми участниками инвестиционного процесса осуществляются в различных организационных формах - в зависимости от того, кто выступает в роли руководителя проекта и от распределения функций между участниками проекта.

Выбор одного или нескольких проектов, делается на основе определенных критериев. Обычно альтернативные проекты поочередно сравниваются друг с другом и выбирается наилучший из них с точки зрения доходности, дешевизны и безопасности для инвесторов. Для этого используются различные формализованные и неформализованные методы. Принятие решения осложняется такими факторами, как ограниченность финансовых ресурсов, наличие инвестиционных рисков и др. Особенно трудоемка оценка долгосрочных проектов, для которых вероятность достижения прогноза невелика [45].

Инвестиционные решения можно классифицировать следующим образом:

) Решения по улучшению условий труда до государственных норм;

) Решения по снижению издержек:

решения по совершенствованию применяемых технологий;

решения по повышению качества продукции, работ, услуг;

решения по организации труда и управления;

) Решения, направленные на расширение и обновление предприятия:

инвестиции на новое строительство;

инвестиции на расширение производства;

инвестиции на реконструкцию;

инвестиции на техническое перевооружение;

) Решения по приобретению финансовых активов;

) Решения по освоению новых рынков;

) Решения по приобретению нематериальных активов.

При принятии решений важно определить, куда выгоднее вкладывать средства: в производство, ценные бумаги, недвижимость, товары, валюту или др.

В целом, принятие инвестиционного решения требует учета интересов различных категорий лиц (субъектов). Их можно классифицировать следующим образом:

собственники капитала (рентабельность и сохранность вложенного капитала);

кредиторы (сохранность и возврат кредита);

менеджеры (показатели успеха предприятия, участие в прибыли, власть, престиж и т. д.);

общество (налоги, занятость и другие положительные эффекты от инвестиций).

Круг людей, участвующих в принятии инвестиционных решений, очень широк. Чем больше информации требуется для принятия решения, тем больше людей включено в этот процесс. Инвестиционные решения, таким образом, - это комплексные решения, требующие совместной работы многих людей с разной квалификацией и взглядами на инвестиции. Сбор информации, ее обсуждение и достижение консенсуса - непременные этапы принятия любых инвестиционных решений.

Принимая инвестиционные решения, целесообразно придерживаться следующих основных правил:

) инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл лишь тогда, когда можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

) инвестировать средства производства имеет смысл лишь тогда, когда рентабельность инвестиций превышает темпы роста инфляции;

) инвестировать имеет смысл лишь в наиболее рентабельные производства.

Инвестиционные решения применяются тогда, когда проект удовлетворяет следующим основным критериям:

высокая рентабельность проекта;

дешевизна проекта;

минимизация инвестиционных рисков;

краткость срока окупаемости;

стабильность или концентрация поступлений денежных средств;

отсутствие более выгодных альтернатив и др.

Основными признаками роста ценности предприятия могут быть:

рост доходов предприятия;

повышение эффективности производственно-хозяйственной деятельности;

снижение производственного или финансового риска. Инвесторы, как правило, соизмеряют ожидаемые расходы со степенью риска для вкладываемого капитала.

Инвестиционные проекты подвергаются инвестиционным рискам, т.е. возникает вероятность отклонения результата инвестиционной деятельности от ожидаемого. В наиболее типичных случаях к риску в инвестиционной деятельности приводят:

. Непрогнозируемые государственные меры регулирования в различных сферах экономики (материально-технического снабжения, охраны окружающей среды, землепользования, экспорта, импорта, ценообразования и др.);

. Природные катастрофы (наводнения, землетрясения, штормы, климатические катаклизмы и др.);

. Различные преступления (терроризм, вандализм, саботаж и др.);

. Неожиданные негативные эффекты (экологические, социальные и др.);

. Срывы в создании необходимой инфраструктуры и др.;

. Рыночные риски, связанные с недопоставками сырья и повышением его стоимости, изменением конъюнктуры рынка, усилением конкуренции и др.;

. Операционные риски: невозможность поддержания рабочего состояния элементов проекта, нарушение безопасности, недопустимые экологические воздействия, отрицательные социальные последствия, изменение валютных курсов, нерасчетная инфляция, изменения в налогообложении;

. Срывы планов работ из-за недостатка рабочей силы, дефицита материалов, поздней поставки материалов, ошибок планирования, недостатка координации работ, изменения руководства, нереального планирования, слабого управления, труднодоступности объекта;

. Перерасход средств из-за срыва планов работ, низкой квалификации персонала, неправильных смет и неучтенных внешних факторов;

. Изменение технологии, ошибки в проектно-сметной документации, ухудшение качества и производительности производства;

. Правовые нарушения, связанные с нематериальными активами (лицензии, патенты и т.д.);

. Прямой ущерб имуществу (транспорт, оборудование, материалы);

. Косвенные потери (демонтаж и передислокация поврежденного имущества, перестановка оборудование, потеря арендной прибыли, нарушение запланированного ритма деятельности);

. Региональные обстоятельства (специфика политических, природных и иных условий конкретного региона).

Таким образом, результаты инвестирования тесно связаны со степенью их рискованности. Поэтому для принятия решений весьма важен анализ рисков. Основными инвестиционными рисками являются следующие:

возможность полной потери вложенных средств;

частичная утрата капитала;

неполучения ожидаемого дохода по вложенным средствам;

обесценивание вложенных средств;

задержки в выплате процентов на вложенный капитал.

Инвестиционным риском можно управлять, используя различные методы для прогнозирования рискового события и снижения возможных потерь. Эффективность управления риском во многом зависит от его правильной количественной оценки, включающей в первую очередь определение степени риска.

Степень риска - это вероятность его наступления, а также размер Возможного ущерба от него. Количественно риск можно охарактеризовать ожидаемой величиной максимального дохода или убытка. Чем больше этот диапазон при равной вероятности их получения, тем выше степень риска.

Кроме этого, степень риска зависит от неопределенности хозяйственной ситуации, то есть от политической и экономической обстановки и перспектив изменения этих условий. При этом, чем выше неопределенность ситуации, тем выше и степень риска.

Риск определяется математически выраженной вероятностью наступления потерь или получения прибыли, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой степенью точности.

Для количественной оценки риска существует ряд способов, которые можно разделить на две основные группы:

группа априорных выводов;

группа эмпирических подходов.

Первая группа так называемых априорных (предварительных) выводов базируется в первую очередь на теоретических положениях, и риск рассчитывается с помощью логических рассуждений.

Группа эмпирических подходов рассматривает ожидаемый риск на основании изучения событий прошлого, обобщения массовых явлений и фактов, то есть на основе обработки информации. Отсюда так важна роль информации, ее систематизации и обработки при принятии решений.

Чем совершеннее применяемые методы исследования риска, тем в большей степени может быть уменьшен фактор неопределенности.

Информация, используемая при принятии решений, независимо от ее источника подвержена влиянию случайных факторов и, следовательно, должна рассматриваться как стохастическая. Вероятностный характер основных данных, множество возможных исходов, которые можно ожидать с определенной степенью достоверности, - все это приводит к тому, что хозяйственный результат колеблется в широких пределах.

При количественной оценке риска принимается во внимание также возможность одновременного наступления как благоприятного, так и неблагоприятного исходов, определяемая объективными или субъективными методами.

В зависимости от степени готовности к инвестиционному риску различают следующие типы возможных инвесторов:

консервативный инвестор (надежность вложений, минимизация возможного риска);

умеренно агрессивный инвестор (защита инвестиций, обеспечение их безопасности, высокая доходность, склонность к риску);

агрессивный инвестор (высокая доходность вложений, ориентация на высокорискованные ценные бумаги, склонность к риску);

опытный инвестор (профессиональные знания, опыт, стабильный рост вложенного капитала и его высокая ликвидность, обоснованный риск);

изощренный игрок (стремление к максимальному доходу под угрозой потери капитала).

 

.2 Особенности реализации инвестиционных проектов в строительной отрасли

Основной целью инвестиционных расчетов является обеспечение рентабельности планируемых инвестиций. Инвестор, вкладывающий свои средства в реальные инвестиции и имеющий при этом больший риск, чем при вложении средств на рынке капитала, вправе рассчитывать и на больший доход с вложенного капитала [45].

Строительство зданий и сооружений является весьма длительным и капиталоемким процессом. Сокращение сроков строительства и осуществления предпроизводственных затрат при фиксированном уровне качества работ ведет к снижению себестоимости. Каждый год удлинения срока строительства влечет за собой увеличение полной сметной стоимости (например, только за счет роста накладных расходов на 3,0 - 5,0 %).

В отношении инвестиционного проекта помимо инвестора нужно выделять и фигуру заказчика. Интересы которых не совсем совпадают. Чтобы показать разницу в интересах и преследуемых целях инвестора и заказчика, рассмотрим особенности деятельности каждого из них.

На сегодняшний день в нормативно-правовой базе, существующей в Российской Федерации, чёткого и однозначного понимания понятий инвестора и заказчика не существует. В федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», по-разному трактует эти понятия:

. Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории Российской Федерации с использованием собственных и (или) привлеченных средств.

. Заказчики - уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и (или) государственным контрактом.

Таким образом, для целей настоящей работы целесообразно принять следующие определения субъектов инвестиционной деятельности в строительстве:

) застройщик (заказчик) - физическое или юридическое лицо, осуществляющее организацию строительного процесса;

) инвестор - физическое или юридическое лицо, осуществляющее финансирование строительного процесса и не вмешивающееся в его организацию.

Рассмотрим далее основные цели и, соответственно, факторы выбора инвестиционных проектов для каждого из субъектов (табл. 1).

Таблица 1. Цели и критерии инвестиционных проектов для инвестора и застройщика (на примере строительной отрасли)

Характеристика	Инвестор	Застройщик
Время	Минимум	Максимум
Стоимость	Минимум	Максимум

Для инвестора, таким образом, важно, чтобы и стоимость, и время проекта были минимальными, в то время как для застройщика - максимальными. Это связано с тем, что застройщик как организатор процесса заинтересован в получении большей выручки (стоимость проекта) и большем времени реализации проекта, чтобы обеспечить наиболее долгосрочную загрузку производства.

Таким образом, для застройщика сам критерий стоимости является не совсем адекватным, поскольку просто суммарная стоимость объекта застройщика интересует в меньшей степени, нежели стоимость, непосредственно остающаяся у него. Для застройщика стоимость проекта распадается на следующие части:

)        стоимость строительства (материальные и трудовые ресурсы, необходимые для реализации проекта);

) маржа застройщика.

Рисунок 4 - Иерархия целей реализации инвестиционного проекта (на примере строительной отрасли)

С учётом этого деления цели застройщика и инвестора можно представить следующим образом - см. рис. 5.

Рисунок 5 - Уточнённая иерархия целей реализации инвестиционного проекта (на примере строительной отрасли)

Обращаясь к анализу данной схемы, можно заметить, что при разнонаправленности интересов застройщика и инвестора, существует один критерий, который имеет одинаковую направленность для обоих субъектов: это критерий стоимости строительства. Учитывая универсальность данного критерия, целесообразно именно его использовать в качестве обобщающего экономического показателя инвестиционного проекта.

Очевидно, что фактор времени и экономический фактор взаимосвязаны. Природа данной взаимосвязи может быть раскрыта в процессе рассмотрения анализа факторов, воздействующих на показатель стоимости инвестиционного проекта:

·  фактор времени (время осуществления проекта или вложения инвестиций);

·        фактор качества объекта;

·        фактор масштаба производства объекта;

·        уровень освоенности объекта в производстве;

·        метод получения информации для принятия управленческого решения;

·        условия применения (эксплуатации) объекта;

·        фактор инфляции;

·        фактор риска и неопределенности [45].

Рассмотренное выше приобретает особую актуальность для России, в связи с тем, что часто не осуществляется необходимая проработка инвестиционных проектов.

Предпроектное обоснование, которое проводят далеко не всегда, часто опирается на завышенные прогнозные оценки, основу которых составляют технические и производственные параметры, а не маркетинговые стратегии; игнорируются непредсказуемые рыночные факторы, при принятии инвестиционных решений оперируют неполной и недостоверной информацией. Особую тревогу вызывают крупные проекты, имеющие долгосрочный характер, что выгодно их инициаторам и политическим лоббистам. Ответственность за некомпетентность и недобросовестность при осуществлении мегапроектов следует ужесточить. Поэтому необходимо с осторожностью относиться к декларируемым преимуществам инвестиционных крупных проектов, поскольку цена ошибки в этих случаях резко возрастает.

В основе данного явления лежат два вида причин: методические и политические. С одной стороны, существенное занижение затрат по проектам объясняется систематической склонностью проектантов преуменьшать возможные риски, поскольку они анализируют лишь отдельные элементы анализа. В результате из анализа исключаются рисковые события с малой индивидуальной вероятностью наступления, хотя при рассмотрении всей совокупности рисков такая вероятность может быть высокой. С другой стороны, политики отдают предпочтение проектам, выгоды от которых распределяются среди немногих избранных лиц, юридических и физических, а затраты осуществляются за счет массы налогоплательщиков. В Приложении 4, в таблице 4 проведена систематизация лиц, поддерживающих осуществление мегапроектов.

В развитых рыночных экономиках и при вполне приемлемом качестве проектного планирования так же встречаются примеры реализации неэффективных проектов, а также недооценки рисков и переоценке выгод инвестиционных проектов. Так, согласно материалам 1200 проектов, реализованных под эгидой Всемирного банка, фактический уровень доходности, рассчитанный на момент их завершения, составлял 15 %, а через 5-8 лет после их завершения не превышал 12 %, хотя по прогнозным оценкам, рассчитанным в ходе пред проектного анализ, доходность должна была составить 22 %. [45] Однако, в России ситуация в этом плане намного сложнее. Поэтому для России особенно актуально стоит вопрос о необходимости перехода к комплексному обоснованию инвестиционных проектов.

Глава III. Финансирование и оценка эффективности инвестиционных проектов на примере компании ООО «Спецстрой»

.1 Обоснование использования лизинга как формы финансирования инвестиционных проектов

Лизинг является источником инвестиций, позволяющий усовершенствовать или расширить сферу деятельности предприятия за счет реализации проектов любой сложности при ограниченности собственных средств.

Преимущества лизинга в том, что платежи полностью относятся на затраты, снижая налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Анализ рынка лизинга показал, что лизинг сокращает налогооблагаемую базу по налогу на прибыль (24%), предмет лизинга амортизируется в три раза быстрее, кроме того, лизингополучатель может принять к зачету НДС (18%). Хотя лизинговая ставка на рынке лизинга объективно больше кредитной, реальных затрат при лизинге, благодаря налоговым льготам, получается меньше. При этом ускоренная (с коэффициентом до 3-х) амортизация объекта лизинга позволяет по окончании срока договора передать его лизингополучателю практически по нулевой остаточной стоимости.

Еще одно преимущество лизинга - то, что страхование объекта лизинга может оплачивать лизингодатель, что позволяет включить стоимость страховки в лизинговые платежи и таким образом отнести ее на расходы. По окончании срока лизинга предприятие получает объект лизинга в собственность. Преимущество лизинга в том, что предприятие получает определенные возможности для налогового планирования, оптимизации платежей в бюджет. [49]

Другие достоинства лизинга в сравнении с банковским кредитом показаны в таблице 2.

Таблица 2. Сравнение лизинга и кредита

Основные показатели	Кредит	Лизинг
Срок принятия решения о выдаче кредита и лизинга (со сбором документов)	На усмотрение банка	На усмотрение лизинговой компании
Расчет платежей	3-6 недель	1 день
Предлагаемые условия	стандартные условия	индивидуальный подход оптимальные условия
Помощь в сборе документов	нет	да
Платежи, относимые на себестоимость	проценты по ставке 14,3 - 15	все
Возмещение НДС	нет	да
Ускоренная амортизация	нет	в 3 раза
Перевод оборотов в финансирующий банк	да	нет
Наличие бизнес-плана	да	нет

Привлекательность финансового лизинга как формы кредитования для коммерческих банков в последние годы связана с гораздо меньшей степенью риска вложения средств в инвестиции за счет того, что:

во-первых, кредитные ресурсы банков направляются строго на приобретение только активной части основных фондов (т.е. оборудования), действительная потребность в которых подтверждена и гарантирует их использование предприятием-лизингополучателем;

во-вторых, предприятие-лизингополучатель принимает решение о заключении договора с лизингодателем лишь в том случае, если для организации производства имеются все необходимые условия (т.е. производственные площади, рабочая сила, материалы), кроме оборудования.

Достоинства лизинга для лизинговой компании:

Лизинговое оборудование является обеспечением сделки: за лизинговой компанией сохраняются права собственника имущества на весь период действия договора лизинга, следовательно, само лизинговое оборудование уже является обеспечением лизинговой сделки.

Целенаправленное использование фондов: оборудование приобретается непосредственно у поставщика, лизингополучатель не имеет возможности использовать средства на иные цели. Отсутствует необходимость постоянного контроля за использованием имущества

Лизингодатель частично освобождается от уплаты таможенных пошлин и налогов в отношении временно ввозимой на территорию РФ продукции, являющейся объектом международного лизинга.

Предприятие-производитель, в свою очередь, через лизинг получает следующие преимущества:

Дополнительный канал сбыта производимой продукции. Это особенно ценно, если оборудование имеет высокую степень морального старения, как, например, компьютеры, и стоит сравнительно дорого.

Средство активного маркетинга - инструмент рыночной экспансии и подавления конкурентов. Сдавая в аренду оборудование, компании расширяют круг потребителей за счет тех предприятий, которые либо не нуждаются в постоянном владении техникой, либо не могут ее приобрести в собственность, либо хотят опробовать в деле перед приобретением.

Обратная связь с потребителями. Плотно взаимодействуя с лизингополучателем или лизинговой компанией, налаживается канал обратной связи от потребителя к производству; в ходе кратковременного использования предмета лизинга выделяются конструктивные недостатки, и вся информация такого рода передается предприятиям-изготовителям для принятия мер по их устранению. Производитель получает оперативные отзывы о качестве, надежности продукции, ее соответствии последнему слову техники, ее конкурентоспособности по отношению к аналогам других производителей, обеспечивается быстрое и эффективное распространение информации о новых видах продукции.

Возможность с помощью аренды форсировать темп обновления продукции. Имея такой канал сбыта, промышленные компании могут ускорить смену моделей и на этой основе закладывать новые рынки. Также их оборудованию гарантируется послепродажное обслуживание.

Необходимо отметить и интересы государства. Широкое развитие лизинга в рамках промышленного производства позволяет:

Увеличить объемы производства промышленной продукции, тем самым обеспечив достаточное предложение для существующего спроса.

Усилить проникновение в производство новой техники и технологии. Создание конкурентного производства позволит государству быть равным по отношению к развитым странам.

Совершенствовать отраслевую структуру производства. Правильное перераспределение акцентов в промышленном производстве позволит рационально использовать сырьевые, людские и финансовые ресурсы, которыми обладает страна.

Уменьшить импорт готовой продукции, которая может и должна быть произведена в рамках национальной экономики. [40]

Таким образом, лизинг интересен всем субъектам лизинговых отношений: потребителю и производителю оборудования, инвестору, представителем которого в данном случае является лизинговая компания, государству, которое может использовать лизинг для направления инвестиций в приоритетные отрасли экономики, и, наконец, банку, который в результате лизинга может рассчитывать на уверенную долгосрочную прибыль.

Решение об осуществлении лизинговой сделки основывается в большей мере на способности лизингополучателя генерировать достаточную сумму денежных средств для выплаты лизинговых платежей и в меньшей степени зависит от кредитной истории предприятия. В развивающихся странах лизинг, возможно, является единственной формой средне- и долгосрочного кредита для приобретения оборудования, в особенности для новых, малых и средних предприятий:

Не требуется дополнительного обеспечения, поскольку собственность на актив сохраняется за лизингодателем.

Небольшие объемы лизинговых сделок. Для банка невыгодно заниматься небольшими сделками из-за дорогой стоимости оформления кредита, а лизинговые компании занимаются такими сделками.

Лизинговое имущество не должно быть заранее оплачено. Сделка полностью финансируется лизингодателем, а лизингополучатель не производит крупных единовременных затрат и может высвободить дополнительные средства для производственно экономического развития.

У лизингополучателя не ухудшается баланс статей, не увеличивается кредиторская задолженность, когда лизинговое имущество учитывается на балансе лизингодателя.

Гибкий график арендных выплат в соответствии с производственными циклами и потоками наличности. Лизинговая компания при расчете лизинговых платежей в обязательном порядке учитывает финансовое состояние лизингополучателя. В случае если лизингополучатель является малым или только что образованным предприятием и для ввода оборудования в действие требуется длительное время, то могут быть установлены лизинговые платежи в увеличивающихся размерах, т.е. величина отдельных платежей по лизинговому договору будет с течением времени увеличиваться, что позволит лизингополучателю выполнять обязательства по выплате платежей, даже если приток денежных средств на начальном этапе использования оборудования невелик.

Таким образом, преимуществами лизинга перед другими видами финансирования являются:

. Снижение налога на прибыль за счет отнесения всей суммы лизинговых платежей на себестоимость.

. Снижение налога на имущество за счет применения коэффициента ускоренной амортизации до 3.

. Более длительное, гибкое финансирование, учитывающее сезонность бизнеса.

. 100% финансирование на пуско-наладочные, монтажные и другие дополнительные расходы.

. Выкуп предмета лизинга по нулевой либо остаточной стоимости.

. Предмет лизинга не увеличивает кредиторскую задолженность на балансе лизингополучателя.

. Лизинговые активы на срок договора, застрахованы от притязаний третьих лиц.

.2 Применение лизинга как эффективной формы финансирования компании ООО «Спецстрой»

Примером обоснования использования лизинга как эффективной формы финансирования инвестиционного проекта в дипломной работе является компания ООО «Спецстрой».

ООО «Спецстрой» представляет собой организацию, основанную на частной собственности физических лиц, которые являются ее учредителями. ООО «Спецстрой» является юридическим лицом, имеет самостоятельный баланс, расчетный счет, круглую печать со своим полным наименованием, действует на основе Устава. Юридический адрес компании: пр. Елизарова д.41, оф. 218, Санкт-Петербург, Россия.

Основными видами деятельности общества являются:

производство общестроительных работ;

проектирование, строительство, ремонт и содержание автомобильных дорог и искусственных сооружений;

строительство зданий и сооружений;

устройство и содержание временных зимних дорог и ледовых переправ;

осуществление функций генерального подрядчика;

прочие виды деятельности.

ООО «Спецстрой» занимается строительством и ремонтом автомобильных дорог и тоннелей, эксплуатацией автомобильных дорог общего пользования. Среднесписочная численность работников на 1 января 2012 г. 197 человек.

Общество является не единственным, выполняющим такие виды работ, поэтому конкуренция достаточно высока. Организация имеет профессиональные кадры, необходимую технику и оборудование.

В работе применяются современные передовые технологии и материалы; прокладка магистралей осуществляется на больших и малых глубинах с использованием труб из железобетона, стали, чугуна, асбоцемента, керамики, полимеров диаметром от 50 до 2500 мм; выполняется бестраншейная прокладка сетей методом прокола (продавливания); реконструкция сетей проводится с использованием пневмопробойника с восстановлением существующих трубопроводов методом «флексорен», а также «труба в трубе».

Структура финансовых активов компании ООО «Спецстрой» в 2011 году не являлась рациональной, т.к. соотношение собственного и заемного капитала составляла соответственно 64,79% и 35,21%. При этом, большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.

Проведем анализ динамики структуры заемного капитала компании ООО «Спецстрой» за 2011-2012 гг. на основании данных (Приложение 5 таблица 5). Данные по отчетности компании предоставлены отделом бухгалтерии за 2011 - 2012 г.

Из данных таблицы 5 следует, что за отчетный период сумма заемных средств увеличилась на 614 тыс. руб. или на 0,54%. Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля долгосрочных банковских кредитов уменьшилась на 0,7% или на 747 тыс. руб., а кредиторской задолженности увеличилась на 18,85% или 2154,6 тыс. руб., что свидетельствует о некотором снижении финансовой устойчивости компании ООО «Спецстрой».

Привлечение заемных средств в оборот предприятия явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае возникает просроченная кредиторская задолженность, что в конечном счете приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

В результате чего руководством предприятия ООО «Спецстрой» было принято решение об использовании лизинга, как дополнительного источника финансирования.

Анализ качественных факторов, определяющих вариант привлечения инвестиций по договору лизинга или по кредитному договору проводится с позиций преобладающих рисков (Приложение 6 таблица 6). К тому же высоки требования банка, предъявляемые к заемщику, для получения банковского кредита. Но при реализации инвестиционного проекта с помощью банковского кредита возникает еще ряд трудностей.

Во-первых, сложно попасть на переговоры к лицу, непосредственно принимающему решение по кредитованию, для презентации своего проекта. В первую очередь необходимо обращаться к менеджерам среднего и высшего звена, не принимающих самостоятельно положительных решений.

Во-вторых, у каждого банка есть первоочередные планы по наращиванию оборотов по счетам, по объему остатков, по количеству открытых расчетных счетов и по продаже других банковских продуктов. В большинстве российских банков кредитование является лишь дополнительной услугой для расширения линейки банковских продуктов. Инвестиционные вложения в новое производство фактически осуществляются еще реже. У многих банков имеются свои инвестиционные проекты и "родственные" компании, финансированием проектов которых они занимаются.

В-третьих, банкам в целях продвижения их собственной рекламы выгоднее выдать больше потребительских кредитов или кредитных карт. Фактическая доходность большого числа микрокредитов значительно выше, чем доходность от многомиллионного проекта. Риски также нивелируются.

В-четвертых, у крупных банков есть ежегодные или квартальные планы по размещению кредитных ресурсов, но, как правило, мало инвестиционных проектов, а тем более новых бизнес-идей, которые соответствуют их требованиям. У реально кредитующего банка и без финансирования инвестиционных проектов имеется значительное число клиентов на крупные кредитные продукты (с ликвидными залогами и оборотами по счетам). При этом более рентабельный проект всегда может вытеснить менее рентабельный.

Основной целью управления финансовым лизингом привлечения предприятием заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию лизинговой операции. Схема финансового лизинга, использованного в ООО «Спецстрой», представлена на рисунке 6.

Рис. 6 Схема финансового лизинга ООО «Спецстрой»

Процесс управления финансовым лизингом на предприятии ООО «Спецстрой» осуществляется по следующим основным этапам (рисунок 7):

Рис. 7 Основные этапы управления финансовым лизингом в ООО «Спецстрой»

. Выбор объекта финансового лизинга. Такой выбор определяется необходимостью обновления или расширения состава операционных внеоборотных активов предприятия «Спецстрой» с учетом оценки инновационных качеств отдельных альтернативных их видов.

. Выбор вида финансового лизинга. В основе такого выбора лежит классификация видов финансового лизинга и оценка следующих основных факторов:

страна-производитель продукции, являющейся объектом финансового лизинга;

рыночная стоимость объекта финансового лизинга;

развитость инфраструктуры регионального лизингового рынка;

сложившаяся практика осуществления лизинговых операций по аналогичным объектам лизинга;

возможности эффективного использования лизингополучателем актива, являющегося объектом лизинга.

В процессе выбора вида финансового лизинга учитывается механизм приобретения актива в лизинг, который сводится к трем альтернативным вариантам:

а) предприятие-лизингополучатель самостоятельно осуществляет отбор необходимого ему объекта лизинга и конкретного производителя - продавца имущества, а лизингодатель оплатив его стоимость передает это имущество в пользование лизингополучателя на условиях финансового лизинга (эта схема принципиально применима и к возвратному лизингу);

б) предприятие-лизингополучатель поручает отбор необходимого ему объекта лизинга своему потенциальному лизингодателю, который после его приобретения передает его предприятию-лизингополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внешнем лизинге);

в) лизингодатель наделяет предприятие-лизингополучателя полномочиями своего агента по заказу предполагаемого объекта лизинга у его изготовителя и после его оплаты передает при обретенное им имущество лизингополучателю на условиях финансового лизинга (такая схема наиболее часто используется при внутреннем лизинге).

Таким образом, процесс выбора вида финансового лизинга совмещается обычно с процессом выбора и потенциального лизингодателя.

. Согласование с лизингодателем условий осуществления лизинговой сделки. Это наиболее ответственный этап управления финансовым лизингом, во многом определяющий эффективность предстоящей лизинговой операции. В процессе этого этапа управления согласовываются следующие основные условия (рисунок 8).

. Оценка эффективности лизинговой операции. В основе такой оценки лежит сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования активов.

Рис. 8 Характеристика основных условий осуществления лизинговой операции, подлежащих согласованию с лизингодателем

.3 Оценка эффективности инвестиционных проектов предприятия ООО «Спецстрой»

При детальной проработке инвестиционных проектов и сравнении варианта покупки строительной техники за счет кредитных средств и варианта приобретения этого же имущества с помощью лизинга было необходимо достичь сопоставимости условий реализации этих вариантов.

Необходимо было учесть следующие обстоятельства.

. Условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступны как для заемщика, так и для лизингополучателя. (Приложение 6, таблица 7)

Неправомерно сопоставлять варианты получения имущества по лизингу с продолжительным сроком амортизации, например, на семь или восемь лет, и привлечения банковского кредита на покупку этой техники с таким же сроком. Необходимо исходить из реальной ситуации, складывающейся на рынке кредитования.

Возможность лизинговой компании получить кредит на привлекательных условиях совсем не означает, что ровно такую же возможность и точно на таких же условиях имеет любая строительная организация, заинтересованная в покупке техники.

. Для обоих вариантов предусматривается одинаковая периодичность погашения задолженности перед кредитором (лизинговой компанией и банком).

В расчетах учитывается так называемый принцип финансовой эквивалентности платежей, то есть платежи по кредиту и по лизингу должны быть приведены к одному и тому же моменту времени.

. Источником погашения кредита для организации является амортизация, которая начисляется в обычном, а не в ускоренном порядке (то есть без возможности получения льгот, предоставляемых при лизинге), и чистая прибыль заемщика, оставшаяся после налогообложения.

Для того чтобы определить выгодность финансовой аренды (лизинга), необходимо рассчитать поток денежных средств одной и той же компании в следующих двух случаях.

Первый. Компания приобретает необходимое ей имущество в собственность по договору купли-продажи, используя при этом полученный в банке кредит.

Второй. Та же самая компания приобретает то же самое имущество в соответствии с договором лизинга.

Лизинг основывается на тех же принципах, что и кредит: срочность, платность, возвратность.

Каждая лизинговая компания проводит многовариантные расчеты определения преимущества лизинга по сравнению с кредитом. На практике используется целый ряд методик. Такие расчеты необходимы для того, чтобы убедить и экономически заинтересовать клиентов в предлагаемых им услугах.

В конечном итоге полученные результаты зависят от ряда факторов, которые мы рассмотрим на конкретном примере.

Выбор наиболее приемлемой для лизингополучателя методики финансово - экономической оценки инвестиционного проекта существенно зависит от масштабов инвестиции предприятия, осуществляющего закупку оборудования на условиях лизинга.

В нашем случае, то есть для ООО «Спецстрой», для небольших по суммам сделок нет необходимости применять дорогостоящие исследования и расчеты. Достаточно будет применять упрощенную методику финансово - экономической оценки, позволяющую оценить инвестиционный проект с допустимым для лизингополучателя уровнем возможной погрешности.

Расчет лизинговых платежей по договору финансового лизинга с полной амортизацией.

Последовательность расчета лизинговых платежей следующая.

. Произведем расчет размеров лизинговых платежей по годам, если договор лизинга сроком более одного года, или в случае, когда срок договора лизинга меньше одного года, - по месяцам.

. Рассчитаем общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам .

. Рассчитаем размеры лизинговых платежей в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле

ЛП = АО + ПК + КВ + ДУ + НДС                                                (9)

где ЛП - общая сумма лизинговых платежей;

АО - величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

ПК - плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества - объекта договора лизинга;

КВ - комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга;

ДУ - плата лизингодателю за дополнительные услуги лизингополучателю, предусмотренные договором лизинга;

НДС - налог на добавленную стоимость, уплачиваемый лизингополучателем по услугам лизингодателя.

Условия договора:

Стоимость имущества - предмета договора - 1600 тыс. руб.

Срок договора - 10 лет.

Срок полезного использования предмета лизинга - 10 лет.

Процентная ставка по кредиту, использованному лизингодателем на приобретение имущества, - 12% годовых.

Величина использованных кредитных ресурсов - 1600 тыс. руб.

Процент комиссионного вознаграждения - 10% годовых.

Дополнительные услуги лизингодателя:

командировочные расходы - 36 тыс. руб.;

консалтинговые услуги - 20 тыс. руб.;

обучение персонала - 40 тыс. руб.;

ставка налога на добавленную стоимость - 18%.

. Лизинговые платежи осуществляются ежегодно равными долями начиная с 1-го года в соответствии с графиком платежей, являющимся неотъемлемой частью договора лизинга (Приложение 7, таблица 8).

. Расчет общей суммы лизинговых платежей

-й год:

АО= 1600*10%/100%=160 тыс. руб.

ПК = 1520 тыс. руб. х 12%: 100% = 182,4 тыс. руб.

КВ = 1520 тыс. руб. х 10%: 100% = 152 тыс. руб.

ДУ = (36 + 20 + 40) тыс. руб.: 10 лет = 9,6 тыс. руб./год.

В = (160 + 182,4 + 152 + 9,6) тыс. руб. = 504 тыс. руб.

НДС = 504 тыс. руб. х 18%: 100% = 90,72 тыс. руб.

ЛП1 = (160 + 182,4 + 152 + 9,6 + 90,72) тыс. руб. = 594,72 тыс. руб.

-й год:

АО = 1600 тыс. руб. х 10% : 100% = 160 тыс. руб.

ПК = 1360 тыс. руб. х 12% : 100% = 163,2 тыс. руб.

КВ = 1360 тыс. руб. х 10% : 100% = 136 тыс. руб.

ДУ = (36 + 20 + 40) тыс. руб.: 10 лет = 9,6 тыс. руб./год

В = (160 + 163,2 + 136 + 9,6) тыс. руб. = 468,8 тыс. руб.

НДС = 468,8 тыс. руб. х 18% : 100% = 84,38 тыс. руб.

ЛП2 = (160 + 163,2 + 136 + 9,6 + 84,38) тыс. руб. = 553,18 тыс. руб.

В такой же последовательности выполнены расчеты за 3 - 10-й годы.

Результаты расчетов сведены в таблицу 9 Приложение 7.

Годовой размер лизинговых платежей: 4078,1 тыс. руб.: 10 лет = 407,81 тыс. руб./год. Теперь для сравнения рассмотрим пример приобретения того же транспортного средства-автомобиля КАМАЗ за счет кредита.

Таблица 3. Условия корпоративного кредитования в начале 2011 г.

Виды кредитования	Ставки min, %	Ставки max, %	Ставки средние, %
Кредитование в рублях	16,0	29,0	22,5
Кредитование в валюте	7,0	19,0	13,0
Овердрафт, в рублях	10,5	23,5	18,0

Для расчета возьмем среднюю ставку кредитования в рублях - 22,5%

Расчет расходной части потока денежных средств покупателя, использующего заемные средства для приобретения основных фондов в собственность, представлен нами в таблице 4.

Таблица 4. Расходы по приобретению оборудования за счет кредита

№ п/п	Расходы	Сумма, тыс. руб.
1	Возврат тела кредита	1600
2	Возврат процентов за кредит от суммы 1856	417,6
3	Налог на имущество (примерно)	244
4	Налог на прибыль	2568
5	Чистый отток денежных средств заемщика	4829,6

Процентные платежи за кредит включают в себя проценты за кредит в сумме 1760 тыс. руб. + доп. услуги 96 тыс. руб. Всего 1856 тыс. руб.

В течение трех лет предприятие погашает за счет чистой прибыли. Для этого должна быть сформирована за этот период времени прибыль в размере 12840 тыс. руб.

Налог на прибыль составит 20 % от 12840 тыс. руб. 2568 тыс. руб.

Погашение задолженности по кредиту осуществляется равномерно с периодичностью один раз в месяц.

При кредите и при лизинге предприятие имеет возможность возмещать уплаченный НДС.

Сопоставление данных по чистым оттокам денежных средств в течении сроков кредитного договора и договора лизинга показало, что расходы заемщика по возврату кредита, взятого на приобретение основных средств, превысят расходы по схеме лизинга. Сумма лизинговых платежей за весь срок в сравнении с суммой средств, необходимых при приобретении техники в кредит дешевле на 715,5 тыс руб (4829,6 - 4078,1) Следовательно, финансовый лизинг - более выгодный способ инвестирования в основные производственные фонды.

Разумеется, конечные результаты расчетов будут зависеть от ряда факторов, в том числе: от стоимости кредитных ресурсов, привлекаемых лизингодателем; срока договора лизинга; периодичности уплаты лизинговых платежей; величины авансового платежа; размера выкупной (остаточной) стоимости.

Следует иметь в виду, что в условиях проведения конкретной сделки расчет выгодности применения лизинга или кредита может быть несколько усложнен, например, за счет учета таких факторов, как:

условия кредита, предусматривающие внесение депозита, с одной стороны, и внесение авансового платежа при лизинге - с другой;

досрочное погашение кредита и выкуп имущества по выкупной (остаточной) стоимости, т.е. в случае его неполной амортизации;

расходы лизингополучателя по оплате дополнительных услуг лизингодателя и прочие затраты заемщика, связанные с привлечением и обслуживанием кредита;

расходы по страхованию различных рисков.

При лизинге страхование имущества формально не является обязательным (т.е. нет жестко закрепленных законодательных требований по этому поводу), однако на практике лизингодатель, как собственник имущества, настаивает на его страховании. Вместе с тем, культура ведения бизнеса предполагает, что организация, которая купила основные фонды (по любой схеме приобретения), заключит договор на страхование этого имущества;

возможность постановки имущества как на баланс лизингодателя, так и на баланс лизингополучателя;

использование нелинейного метода начисления амортизации.

Лизинговые платежи в соответствии с графиком их осуществления включаются в разрабатываемый предприятием ООО «Спецстрой» платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга его текущей финансовой деятельности.

Результатом перспективного планирования будущих лизинговых платежей на предприятии ООО «Спецстрой» является разработка финансовых документов (прогноза отчета о прибылях и убытках, прогноза бухгалтерского баланса) на ближайшие три года.

Для составления прогнозных финансовых документов важно правильно определить объем будущего выполнения работ.

Определим прогнозную сумму выручки на 2013 г. Для этого воспользуемся экономико-статистическим методом. Первое, что необходимо рассчитать, это темп изменения исследуемого показателя, который можно определить по формуле средней геометрической:

                                                                              (10)

где Тр(с) - среднегодовой темп изменения, %;- число лет в периоде;

Рn - выручка от выполнения работ последнего года в ряду динамики в

сопоставимых ценах (к базисному году);

Р1 - выручка от выполнения работ базисного года.

Найдем сумму выручки от выполнения работ в сопоставимых ценах за 2010 и 2011 гг. (таблица 5).

Таблица 5. Сумма выручки от выполнения работ ООО «Спецстрой»

Годы	Выручка от выполнения работ в действующих ценах, тыс. руб.	Темп изменения, %	Индекс цен, цепной	Выручка от выполнения работ в сопоставимых ценах, тыс. руб.
2009	87501,77	100	1	87501,77
2010	113,16	1,3	76166,92
2011	106969	108,03	1,2	89140,83

Таким образом, в анализируемом случае темп изменения выручки от выполнения работ будет равен:

.                                                      (11)

Выручку от выполнения работ планируемого года можно определить по следующей формуле

Рn = Рт × Кр × Jц,                                                                            (12)

где Рт - выручка от выполнения работ последнего года в ряду динамики в действующих ценах;

Кр - коэффициент, учитывающий рост выручки от выполнения работ в плановом году (Кр = Тр(с)/100);ц - индекс цен планируемого года.

В нашем случае индекс цен планируемого года равен 1,25, выручка от выполнения работ в 2011 году в действующих ценах составила 106969 тыс. руб., следовательно планируемая выручка Рn, тыс. руб., будет равен:

Рn = 106969 × 1,02 × 1,25 = 136385,47.

Таким образом, прогнозируемая выручка на 2012 год планирует повыситься по сравнению с предыдущими годами, что обеспечит эффективную работу предприятия ООО «Спецстрой» (рисунок 9).

Рис. 9 Динамика изменения выручки от продаж за 2009-2012 гг.

На основании рассчитанных данных составляется финансовая программа предприятия ООО «Спецстрой».

С помощью прогнозного отчета о прибылях и убытках определяется величина получаемой прибыли в ближайшие три года.

Учитывая все выше сказанное, проведем анализ экономических показателей предприятия ООО «Спецстрой» до и после реализации инвестиционного проекта.

Из таблицы 11 видно, что в результате приобретения дополнительного оборудования на условиях лизинга рентабельность продаж в 2012-2014 гг. компании ООО «Спецстрой» планирует достигнуть 26,9%, 27,6% и 28,2% соответственно.

Непосредственными показателями эффективности реализации инвестиционного проекта по открытию отдела лизинга компании ООО «Спецстрой» являются: чистая прибыль и рентабельность реализованной продукции. В 2012-2014 гг. объем чистой прибыли планирует достигнуть 5929,1 тыс. руб., 6638,9 тыс. руб. и 7419,6 тыс. руб. соответственно. При этом рентабельность реализованной продукции на условиях лизинга в 2012-2014 гг. планирует достигнуть 4,35%, 4,49% и 4,6% соответственно.

Таким образом, инвестиционный проект по приобретению транспортного средства на условиях лизинга ООО «Спецстрой» по всем показателям является эффективным и улучшает финансовое положение предприятия.

 

Заключение

Основой успешной инвестиционной деятельности можно считать отлаженную процедуру анализа и отбора инвестиционных проектов, которые в данном случае выступают в качестве ключевых объектов управления. Целевая классификация проектов должна стать обязательным элементом системы управления затратами на инвестиционную деятельность.

К основным принципам анализа и отбора инвестиционных проектов необходимо отнести:

1.   Использование единой системы критериев анализа и отбора инвестиционных проектов аналогичных классификационных групп;

2.      Отнесение на инвестиционные проекты тех расходов и доходов, которые связаны только с реализацией проекта;

.        Учет альтернативного варианта использования данных ресурсов;

.        Учет фактора времени реализации инвестиционных проектов;

.        Согласованность интересов.

В дипломной работе рассмотрено государственное регулирование инвестиционных проектов в России. При управлении инвестиционными проектами следует учитывать основные принципы взаимодействия региональной инвестиционной политики с федеральной, совершенствование законодательного обеспечения инвестиционной деятельности; осуществление концентрации инвестиционной политики на стратегических направлениях инвестиционных программ; организацию взаимодействия с предприятиями с целью мобилизации в инвестиции их собственных средств;

осуществление постоянного мониторинга положительных и отрицательных моментов развития.

Управление инвестиционными проектами должно осуществляться в соответствии с инвестиционной политикой. Инвестиционная политика, как и финансовая политика, является составной частью экономической политики государства. Инвестиционная политика - это важный рычаг воздействия, как на экономику страны, так и на предпринимательскую деятельность ее хозяйствующих субъектов.

В работе определено, что инвестиционная политика не может осуществляться без механизма ее реализации. Он должен включать в себя:

•  выбор источников и методов финансирования инвестиций;

•  определение сроков реализации;

•  выбор органов, ответственных за реализацию инвестиционной политики;

•  создание необходимой нормативно-правовой базы функционирования рынка инвестиций;

•  создание благоприятных условий для привлечения инвестиций.

Готовность инвесторов к вложению капитала в экономику России или региона страны зависит от существующего в нем инвестиционного климата. Создание благоприятного инвестиционного климата в России - одно из важнейших условий привлечения инвестиций. В настоящее время инвестиционный климат в России становится все более благоприятным для полномасштабного привлечения инвестиций. На это влияют следующие факторы:

·  богатые природные ресурсы (нефть, газ, металлы, алмазы, лес);

·        наличие достаточно квалифицированных кадров, способных к быстрому восприятию новейших технологий в производстве и управлении;

·        относительно дешевизны квалифицированной рабочей силы;

·        огромный внутренний рынок;

·        возможность участия со стороны иностранных инвесторов в приватизации государственной собственности.

Однако следует выделить ряд недостатков, мешающих формированию в нашей стране инвестиционного климата:

·  отсутствие научно-обоснованной экономической и социальной концепцией развития страны;

·        правовая нестабильность, сопровождающаяся интенсивным принятием новых законодательных актов;

·        неэффективное земельное законодательство;

·        высокий уровень инфляции;

·        неудовлетворительный уровень развития рыночной инфраструктуры;

·        изношенность производственной и транспортной инфраструктуры;

·        непрогнозируемость таможенного режима;

·        слабое информационное обеспечение иностранных инвесторов о возможных объемов, отраслевых и региональных направлениях инвестирования;

·        сильная бюрократизация управленческого аппарата, коррупция, преступность и др.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, рекомендуются:

4. чистый дисконтированный доход (net present value (NPV);

5.      внутренняя норма доходности (intemal rate of retum (IRR);

.        индексы доходности затрат и инвестиций.

Так же можно использовать следующие показатели эффективности:

·  чистый доход;

·        индекс прибыльности (profitability (PI);

·        срок окупаемости (payback period (РВ).

В дипломной работе проведен анализ методик оценки эффективности инвестиционных проектов, выявлены достоинства и недостатки каждого из методов.

Управление проектом - это процесс управления людскими, финансовыми и материальными ресурсами на протяжении всего цикла осуществления проекта с помощью современных методов управления. Спектр методов управления проектами непрерывно расширяется и включает такие методы как структурное, ресурсное, имитационное, стратегическое управление.

Сложность управления проектами заключается также в том, что характеристики проектов могут сильно различаться по отношению друг к другу, по срокам реализации (создания и функционирования); по масштабам проекта; по основной направленности проектов.

Выбор одного или нескольких проектов делается на основе определенных критериев. Обычно альтернативные проекты поочередно сравниваются друг с другом и выбирается наилучший из них с точки зрения доходности, дешевизны и безопасности для инвесторов. Для этого используются различные формализованные и неформализованные методы. Принятие решения осложняется такими факторами, как ограниченность финансовых ресурсов, наличие инвестиционных рисков и др. Особенно трудоемка оценка долгосрочных проектов, для которых вероятность достижения прогноза невелика.

Принимая инвестиционные решения, целесообразно придерживаться следующих основных правил:

) инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл лишь тогда, когда можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

) инвестировать средства производства имеет смысл лишь тогда, когда рентабельность инвестиций превышает темпы роста инфляции;

) инвестировать имеет смысл лишь в наиболее рентабельные производства.

Инвестиционные решения применяются тогда, когда проект удовлетворяет следующим основным критериям: высокая рентабельность проекта; дешевизна проекта; минимизация инвестиционных рисков; краткость срока окупаемости; стабильность или концентрация поступлений денежных средств; отсутствие более выгодных альтернатив и др.

Строительство зданий и сооружений является весьма длительным и капиталоемким процессом. Сокращение сроков строительства и осуществления предпроизводственных затрат при фиксированном уровне качества работ ведет к снижению себестоимости. Каждый год удлинения срока строительства влечет за собой увеличение полной сметной стоимости (например, только за счет роста накладных расходов на 3,0 - 5,0 %).

В отношении инвестиционного проекта помимо инвестора нужно выделять и фигуру заказчика. Интересы которых не совсем совпадают. В работе показана разница в интересах и преследуемых целях инвестора и заказчика.

Важным элементом реализации инвестиционных проектов является методы их финансирования, к которым можно отнести: кредитование; лизинг; бюджетные инвестиции; прямые инвестиции.

Альтернативными способами инвестирования инвестиционных проектов является кредитование и лизинг. У лизинга есть несколько достоинств в качестве инструмента финансирования инвестиционных проектов. Первое из них заключается в том, что оборудование или иные материальные активы, полученные в лизинг, сами по себе являются залогом, поэтому у инициаторов проекта не будет возникать проблемы с обеспечением. Во-вторых, оборудование берётся в аренду, и для начала деятельности нет необходимости иметь больших финансовых резервов, а лишь достаточно средств, необходимых для погашения лизинговых платежей до того как проект начнёт приносить прибыль. В случае успеха активы, взятые в лизинг, можно выкупить по остаточной стоимости и использовать их далее, в случае же неудачи, инициаторы не несут никаких дополнительной финансовых обязательств, связанных сданным активом, как в случае если бы для приобретения данного актива был бы взят кредит.

Основным минусом лизинговой схемы финансирования является то, что в большинстве случаев оборудование или иные активы, необходимые для реализации инвестиционного проекта, являются уникальными, и в силу их уникальности не существует лизинговых компаний, готовых предоставить данное оборудование.

В работе обоснованно использование лизинга как формы финансирования инвестиционного проекта на примере компании в ООО «Спецстрой». Проведена оценка эффективности инвестиционного проекта предприятия ООО «Спецстрой».

ООО «Спецстрой» занимается строительством и ремонтом автомобильных дорог и тоннелей, эксплуатацией автомобильных дорог общего пользования.

Структура финансовых активов компании ООО «Спецстрой» в 2011 году не являлась рациональной, т.к. соотношение собственного и заемного капитала составляла соответственно 64,79% и 35,21%. При этом, большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывает состав и структура заемных средств, т.е. соотношение долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.

Привлечение заемных средств в оборот предприятия явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае возникает просроченная кредиторская задолженность, что в конечном счете приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения.

В результате чего руководством предприятия ООО «Спецстрой» было принято решение об использовании лизинга, как дополнительного источника финансирования.

При детальной проработке инвестиционных проектов и сравнении варианта покупки строительной техники за счет кредитных средств и варианта приобретения этого же имущества с помощью лизинга было необходимо достичь сопоставимости условий реализации этих вариантов.

Необходимо было учесть следующие обстоятельства.

. Условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступны как для заемщика, так и для лизингополучателя.

Неправомерно сопоставлять варианты получения имущества по лизингу с продолжительным сроком амортизации, например, на семь или восемь лет, и привлечения банковского кредита на покупку этой техники с таким же сроком. Необходимо исходить из реальной ситуации, складывающейся на рынке кредитования.

Возможность лизинговой компании получить кредит на привлекательных условиях совсем не означает, что ровно такую же возможность и точно на таких же условиях имеет любая строительная организация, заинтересованная в покупке техники.

. Для обоих вариантов предусматривается одинаковая периодичность погашения задолженности перед кредитором (лизинговой компанией и банком).

В расчетах учитывается так называемый принцип финансовой эквивалентности платежей, то есть платежи по кредиту и по лизингу должны быть приведены к одному и тому же моменту времени.

. Источником погашения кредита для организации является амортизация, которая начисляется в обычном, а не в ускоренном порядке (то есть без возможности получения льгот, предоставляемых при лизинге), и чистая прибыль заемщика, оставшаяся после налогообложения.

В связи с небольшими по суммам сделками в ООО «Спецстрой» нет необходимости применять дорогостоящие исследования и расчеты. Достаточно будет применять упрощенную методику финансово - экономической оценки, позволяющую оценить инвестиционный проект с допустимым для лизингополучателя уровнем возможной погрешности.

Последовательность расчета лизинговых платежей была следующая.

. Произведен расчет размеров лизинговых платежей по годам, если договор лизинга сроком более одного года, или в случае, когда срок договора лизинга меньше одного года, - по месяцам.

. Рассчитан общий размер лизинговых платежей за весь срок договора лизинга как сумма платежей по годам.

. Рассчитаны размеры лизинговых платежей в соответствии с выбранной сторонами периодичностью взносов, а также согласованными ими методами начисления и способом уплаты.

В результате проведенных практических расчетов было выявлено следующее: инвестиционный проект по приобретению транспортного средства на условиях лизинга ООО «Спецстрой» по всем показателям является эффективным и улучшает финансовое положение предприятия.

Список использованной литературы

1.     Конституция РФ (с учетом поправок, внесенных Законами Российской Федерации о поправках к Конституции Российской Федерации от 30.12.2008 N 6-ФКЗ и от 30.12.2008 N 7-ФКЗ).

2.      Федеральный закон от 29.10.1998 N 164-ФЗ (ред. от 08.05.2010) "О финансовой аренде (лизинге)" <http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=102062>.

.        Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 12.12.2011) "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" <http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=123436>.

.        Закон РСФСР от 26.06.1991 N 1488-1 (ред. от 19.07.2011) "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" <http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=116994>.

.        Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, третья редакция, 2008 г. <http://www.ocenchik.ru/site/met/i/met2008.doc>

.        Методические рекомендации <consultantplus://offline/main?base=LAW;n=10606;fld=134> по расчету лизинговых платежей (утв. Минэкономики России 16.04.1996)

.        Абрамова С.Ю. Применение информационно-аналитических технологий структурно-динамического имитационного моделирования в управлении инвестиционным процессом на региональном уровне // Экономика региона (электронный научный журнал) . № 18, декабрь 2007г., (часть 2). <http://journal.vlsu.ru/>

.        Асват Дамодаран. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов <http://www.bookland.ru/book1654209.htm>. -М, Альпина Бизнес Букс, 2007.

9.     Астапов К.Л. Законодательное регулирование инвестиций в Российской Федерации на федеральном и региональном уровнях // Законодательство и экономика. - 2004. - №5.

10.   Басовский Л.Е. Экономическая оценка инвестиций. -М, ИнфраМ, 2007.

11.    Баффет Уоррен. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями <http://www.bookland.ru/book2538878.htm>. -М , Альпина Бизнес Брукс, 2007.

.        Бизнес-план инвестиционного проекта предпринимателя. Учебно-практическое пособие <http://www.bookland.ru/book2440608.htm>./ В. М. Попов, С. И. Ляпунов, И. Ю. Криночкин / -М, КноРус, 2005.

.        Борисов Д.А. Государственная поддержка инвестиционной активности предприятия. / Д.А. Борисов. // Россия: ключевые проблемы и решения. Сборник научных статей РАГС, ИНИОН, СЗАГС. Выпуск 7, часть 2. Под общей редакцией В.К.Егорова, А.С.Горшкова, М.А.Кашиной. Изд-во РАГС, 2008.

14.   Валдайцев С.В. Антикризисное управление на основе инноваций. - М. 2005.

15.   Валинурова Л.С. Управление инвестиционной деятельностью. -М, КноРус, 2005.

16.    Волков А.А. Инвестиционные проекты. От разработки до реализации. - М, Вершина, 2007.

17.   Воронцовский А.В., Методы обоснования инновационного проекта в условиях определённости: учебное пособие, СПб., 2008 стр. 53

18.   Гасанов А.З. Разработка управленческих решений: Учебное пособие. - М.: Инфра-М, 2006.

19.    Гибсон Роджер. Формирование инвестиционного портфеля: управление финансовыми рисками <http://www.bookland.ru/book2305862.htm>. -М, Альпина Бизнес Букс, 2007.

.        Городничев П.Н. Финансовое и инвестиционное прогнозирование. -М, Экзамен, 2004.

.        Гукова А.В. Инвестиционный капитал предприятия. - М., КноРус,2004.

.        Есипов В.Е. Экономическая оценка инвестиций: теория и практика. -М, Вектор, 2007.

.        Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование. -М.Книжный дом, 2005.

.        Инвестиции: учеб. / С.В. Валдайцев, П.П. Воробьев (и др.); под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. - Москва: издательство «Проспект», 2005г.

25.   Инвестиции. Ткаченко И.Ю., Малых Н.И. М.: Академия, 2009.

26.    Инвестиции. Под ред. Чиненова М.В. М.: КНОРУС, 2007.

.        Инвестиционная деятельность. Киселева Н.В., Боровикова Т.В., Захарова Г.В. 2-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2006.

28.   Инвестиционная политика. Учебное пособие. Под ред. Степанцова В.А. М, КноРус, 2005.

29.    Иванов Г.И. Инвестиционный менеджмент.-Ростов, Феникс. 2002.

.        Ивасенко А.Г. Лизинг как метод инвестирования: учебное пособие / А.Г. Ивасенко, А.И. Щербаков, В.Н. Савиных. - Новосибирск: НГАС, 2009-39 с.

.        Игошин Н.В. Инвестиции. Организация и управление. -М, Юнити Дана, 2005.

32.   Классификация инвестиционных проектов. Еленева Ю.А., Замлелая А.Т., Абросимова О.С. //Российское предпринимательство 2010 №8 (2).

33.    Катасонов В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования <http://www.bookland.ru/book2271981.htm>. -М, КноРус, 2005.

34.   Киркоров А. Методы определения эффективности финансового лизинга по сравнению с кредитом.// Лизинг ревю, 2008 № 5,6

35.   Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. -М, Эксмо. 2004.

36.    Кузнецов Ю.В. Совершенствование механизма управления в рыночной экономике на основе развития планирования // Cборник научных статей «Социально-экономическое положение России в новых геополитических и финансово-экономических условиях: реалии и перспективы развития», СПб.: Институт бизнеса и права, 2008.

.        Куликов М.В. Создание рыночной стоимости и инвестиционной привлекательности.- М., Вершина, 2007.

38.   Лагунова А., Современные подходы к оценке эффективности ИТ-проектов // Предпринимательство №5 2010.

39.   Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия. - М.: КНОРУС, 2006.

40.   Лещенко М. И. Основы лизинга. - М.: Финансы и статистика, 2008-186 с.

41.   Майфат А.В. Гражданско-правовые конструкции инвестирования. -М, Эксмо, 2005.

42.    Маковецкий М.Ю. Инвестиционное обеспечение экономического роста: теоретические проблемы, финансовые инструменты, тенденции развития <http://www.bookland.ru/book2325256.htm>. -М, Анкил, 2006.

43.   Подшиваленко Г.П. Инвестиции: Учебное пособие. - М.: КНОРУС, 2006.

44.   Риммер М.И. Экономическая оценка инвестиций. - СПб, ПИТЕР, 2007.

45.    Родионов А.П., Ипатов Ю.М., Уварова Л.Ф., Выбор вариантов региональных инвестиционных проектов с учетом фактора времени // Балтийский гуманитарный институт, изд-во «Петрополис», 2012. - с. 196.

.        Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций. - М. Финансы и статистика, 2001.

47.   Спицын В.В. Приоритеты и механизмы инвестиционной деятельности в регионе. - Томск: Изд-во ТПУ, 2008. - 179 с.

48.   Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. - М, Юнити-Дана, 2004.

49.    Чекмарева Е. Экономическая сущность лизинга // //Бухгалтерский вестник - 2009.-N4 с.17-25.

50.   Экономическая оценка инвестиций. Басовский Л.Е., Басовская Е.Н. М.: Инфра-М, 2007.

51.    Сайт Федеральной службы Государственной статистики <http://www.gks.ru/>

Приложения

Приложение 1

Таблица 1. Инвестиции в основной капитал (в фактически действовавших ценах; миллионов рублей)

	2000	2005	2008	2009	2010
Всего
Северо-Западный федеральный округ	116663	483265	1040669	911240	1049637
Республика Карелия	6396	15280	26133	18682	22266
Республика Коми	17098	50409	83656	108360	102587
Архангельская область	10471	47710	145622	66002	78647
Вологодская область	8593	60635	78448	55482	57258
Калининградская область	4571	29959	70812	53568	54564
Ленинградская область	19241	82859	166112	193246	269280
Мурманская область	7190	20017	46844	41312	35040
Новгородская область	4767	13996	33934	37001	39741
Псковская область	2446	5547	16472	12878	15239
г. Санкт-Петербург	35891	156854	372637	324711	375016
Справочно: Россия, млрд. рублей	1165.2	3611.1	8781.6	7930.3	9151.4
На душу населения, тыс. рублей
Северо-Западный федеральный округ	8.2	35.3	77.2	67.8	77.2
Республика Карелия	1.6	21.8	37.9	27.2	34.5
Республика Коми	16.3	50.9	86.8	113.5	113.5
Архангельская область	7.6	36.8	11.5	52.5	63.9
Вологодская область	6.6	48.9	64.3	45.6	47.6
Калининградская область	4.8	31.8	75.5	57.1	57.9
Ленинградская область	11.4	50.3	101.7	11.9	157.0
Мурманская область	7.7	23.0	55.3	49.2	43.9
Новгородская область	6.6	20.9	52.3	57.5	62.5
Псковская область	3.1	8.0	23.5	18.6	22.5
г. Санкт-Петербург	7.6	34.2	81.5	70.7	77.3
Справочно: Россия	7.9	25.2	61.9	53.9	64.1

Приложение 2

Таблица 2. Система показателей, формирующих благоприятный инвестиционный климат в регионе

Иерархия показателей	Вид капитала
	Человеческий капитал	Физический капитал
Первичные показатели	Объем ВРП, численность экономически-активного населения, расходы на образование, сведения о числе лет обучения различных групп населения, долголетие, уровни образования	Объем ВРП, величина ОПФ, объем инвестиций в физический капитал
Производные показатели	Средняя образованность, средняя отдача, темпы роста расходов на образование, удельные расходы на образование	Фондовооруженность, фондоотдача, темпы роста инвестиций, удельные инвестиции
Расчетные показатели	Экономическая эффективность инвестиций, величина человеческого капитала, интегральная эффективность инвестиций, объем инвестиций, приходящийся на рубль экономических потерь, инвестиционная надежность, величина инвестиционного лага	Экономическая эффективность инвестиций, интегральная эффективность инвестиций, объем инвестиций, приходящийся на рубль экономических потерь, величина инвестиционного лага
Комплексные показатели	Потенциал человеческого капитала, индекс развития человеческого потенциала, инвестиционная активность человеческого капитала	Потенциал физического капитала, экономическая эффективность инвестиционных процессов, инвестиционная активность физического капитала

Приложение 3

Таблица 3

Определение приоритетов групп инвесторов региональных проектов

Группы инвесторов	Приоритеты инвестирования
Экспортно-ориентированные предприятия	Наличие и стоимость трудовых ресурсов Экспортные стимулы Реальный курс национальной валюты Возможности строительства и собственного развития
Региональные рыночно-ориентированные предприятия	Размеры рынка товаров и возможности его роста Защищенность местного рынка от импорта Наличие конкуренции Ставка рефинансирования
Транснациональные корпорации	Внутрикорпоративные глобальные интересы Возможность выхода на внутренний рынок Отсутствие политических рисков и предсказуемость действий правительства Стабильность экономической политики государства Достаточный уровень развития инфраструктурных отраслей
Малые предприятия	Наличие инвестиционных возможностей Стабильность инвестиционной политики Отсутствие ограничений на деятельность на местном рынке
Иностранные инвесторы	Возможность выхода на местный рынок Политическая стабильность и предсказуемость действий правительства Стабильность инвестиционной политики Исторический инвестиционный опыт
Региональные инвесторы	Доступность кредитной системы Стабильность инвестиционной политики Уровень развития рынка (сырье и материалы) Наличие инвестиционных стимулов

Приложение 4

Таблица 4. Интересы лиц в реализации инвестиционных мегапроектов

№ п/п	Участники процесса реализации мегапроектов	Поведение участников процесса реализации мегапроектов
1.	региональные политические лидеры	заинтересованы в обеспечении экономического роста путем масштабного вовлечения в хозяйственный оборот новых природных ресурсов
2.	представители крупного бизнеса, государственных органов управления	поддерживают инвестиционные намерения, чтобы повысить свой престиж и влияние
3.	выигрывают от роста экономики, поддерживают крупные проекты
4.	добывающие компании	имеют завышенные ожидания в периоды подъема деловой активности и привлекаются возможностью возложить часть своих рисков на государство
5.	представители местного бизнеса	могут извлечь выгоды без риска убытков, связанных с крупными прямыми проектными инвестициями

Приложение 5

Таблица 5. Динамика структуры заемного капитала

Источник заемных средств	На 1.01.11 г.		На 1.01.12 г.		Отклонение (+,-)		Темп роста, %
	сумма, тыс. руб.	уд. вес, %	сумма, тыс. руб.	уд. вес, %	по сумме, тыс. руб.	по уд. весу, %
1. Долгосрочные кредиты	7822	6,93	7075	6,23	-747	-0,7	90,45
2. Краткосрочные кредиты	79462	70,35	59277	52,2	-20185	-18,15	74,59
3. Кредиторская задолженность, в т.ч.:	25664	22,72	47210	41,57	21546	18,85	183,95
3.1. Поставщикам	16574	14,67	31513	27,75	14939	13,08	190,14
3.2. Векселя к уплате	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	Х
3.3. Авансы полученные	396	0,35	278	0,24	-118	-0,11	70,2
3.4. Персоналу по оплате труда	3526	3,12	5417	4,77	1891	1,65	153,63
3.5.Внебюджетным фондам	1677	1,49	3337	2,94	1660	1,45	198,99
3.6. Бюджету	1188	1,05	3365	2,96	2177	1,91	283,25
3.7. Прочим кредиторам	2303	2,04	3300	2,91	997	0,87	143,29
Итого	112948	100,0	113562	100,0	614	0,0	100,54
4. В т.ч. просроченные обязательства	27929	24,73	38918	34,27	10989	9,54	139,35
4.1. Долгосрочные кредиты	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	Х
4.2. Долгосрочные займы	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	Х
4.3. Краткосрочные кредиты	16050	14,21	7303	6,43	-8747	-7,78	45,5
4.4. Краткосрочные займы	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	Х
4.5. Краткосрочная кредиторская задолженность	11879	10,52	31615	27,84	19736	17,32	266,14
4.6. Долгосрочная кредиторская задолженность	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	Х

Приложение 6

Таблица 6. Качественные параметры оценки эффекта выбора формы финансирования инвестиций

Критерий	Договор лизинга	Кредитный договор
Доступность ресурсов	Не ограничивается	Предельный размер кредита может быть ограничен
Быстрота привлечения ресурсов	Зависит от характера предмета лизинга, сопоставима со средним сроком поиска основного средства и его приобретения у продавца. Может занимать от 1 недели до 3 - 6 месяцев	Зависит от суммы заимствования: как правило, средний срок получения кредита 1 - 1,5 недели, но он может быть увеличен для крупных заимствований
Сложность процедуры привлечения ресурсов	Лизинг - комплексный договор, который предусматривает помимо соглашения между лизингодателем и лизингополучателем обязательное заключение договора купли-продажи между лизингодателем и продавцом предмета лизинга, а также возможность заключения сопутствующих договоров - о привлечении средств, залоге, гарантии, поручительстве, страховании и т.д.	Статьи 819 - 820 Гражданского кодекса РФ не предполагают обязательности заключения иных договоров, кроме кредитного. Однако кредитор может предложить заключить договор гарантии, поручительства, залога, страхования ответственности заемщика в обеспечение исполнения обязательств по договору
Ограничения предмета договора	Предметом лизинга могут быть только непотребляемые вещи: при лизинге предприятия отношения лизинга не будут распространяться на оборотные активы. В лизинг не передаются земля и объекты природопользования	Могут быть установлены кредитным договором. В общем случае приобретение оборотных активов при покупке имущественных комплексов, а также земли и природных объектов возможно за счет кредитных ресурсов
Право собственности на объект финансирования	Право собственности на предмет лизинга сохраняется за лизингодателем, лизингополучатель получает права владения и пользования. При выкупном лизинге при исполнении условий договора право собственности переходит к лизингополучателю	Предмет, приобретаемый за счет кредитных ресурсов, становится собственностью заемщика. Однако при отсутствии иного обеспечения он может быть обременен залогом со стороны кредитной организации

Таблица 7. Основные требования банка к заемщику

Требования	Содержание
Требования к обеспечению	Обычно требуется обеспечение в размере от 100до 200% стоимости кредита. При оценке предоставляемого обеспечения обычно используется дисконтирование (как правило, от 30 до 70%) от балансовой/номинальной стоимости имущества. Большинство банков требуют личное поручительство владельца бизнеса
Основные требования к заемщику	- Предприятие не должно быть убыточным в течение 1 - 3 последних лет; - предприятие не должно иметь просроченной задолженности перед бюджетом, по кредитам и по зарплате; - компания должна вести деятельность минимум от 6 до 12 месяцев

Приложение 7

Таблица 8. Расчет среднегодовой стоимости имущества

Период	Стоимость имущества на начало года (тыс. руб.)	Сумма амортизационных отчислений (тыс. руб.)	Стоимость имущества на конец года (тыс. руб.)	Среднегодовая стоимость имущества (тыс. руб.)
1-й год	1600	160	1440	1520
2-й год	1440	160	1280	1360
3-й год	1280	160	1120	1200
4-й год	1120	160	960	1040
5-й год	960	160	800	880
6-й год	800	160	640	720
7-й год	640	160	480	560
8-й год	480	160	320	400
9-й год	320	160	160	240
10-й год	160	160	0,0	80

Таблица 9. Расчет общей суммы лизинговых платежей (тыс. руб.)

Период	АО	ПК	КВ	ДУ	В	НДС	ЛП
1-й год	160	182,4	152	9,6	504,0	90,72	594,72
2-й год	160	163,2	136	9,6	468,8	84,38	553,18
3-й год	160	144,0	120	9,6	433,6	78,05	511,65
4-й год	160	124,8	104	9,6	398,4	71,71	470,11
5-й год	160	105,6	88	9,6	363,2	65,37	428,58
6-й год	160	86,4	72	9,6	328	59,04	387,04
7-й год	160	67,2	56	9,6	292,8	52,70	345,50
8-й год	160	48,0	40	9,6	257,6	46,39	303,97
9-й год	160	28,8	24	9,6	222,4	40,03	262,43
10-й год	160	9,6	8	9,6	187,2	33,69	220,89
Всего	1600	960,0	800	96,0		622,08	4078,1
%	39,2	23,5	19,6	2,4		15,3

Приложение 8

Таблица 10

Прогноз отчета о прибылях и убытках на 2012-2014 гг. (тыс. руб.)

Показатели	Прогнозируемый период
	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1. Выручка от реализации продукции (за минусом НДС и акцизов), тыс. руб.	136385,5	147924,2	161344
2. Себестоимость реализованной продукции, тыс. руб.	88650,6	95411,1	103260,2
3. Коммерческие расходы, тыс. руб.	7092	7544	8067,2
4. Управленческие расходы, тыс. руб.	3955,2	4141,9	4517,6
5. Прибыль (убыток) от реализации (ст. 1 - ст. 2 - ст. 3 - ст. 4), тыс. руб.	36687,7	40827,2	45499
6. Проценты к получению, тыс. руб.	2045,8	1627,2	1613,4
7. Проценты к уплате, тыс. руб.	3955,2	3994	4195
8. Доходы от участия в других организация, тыс. руб.	6137,8	6656,6	7260,5
9. Прочие операционные доходы, тыс. руб.	955	1035,5	1129,4
10. Прочие операционные расходы, тыс. руб.	8925	9615,1	10487,4
11. Прибыль (убыток) от финансово-хозяйственной деятельности (ст. 5 + ст. 6 - - ст. 7 + ст. 8 + ст. 9 - ст. 10), тыс. руб.	32946,1	36537,4	40819,9
12. Прочие внереализационные доходы, тыс. руб.	1275	1331,3	1387,6
13. Прочие внереализационные расходы, тыс. руб.	9516,6	10206,8	11292,5
14. Прибыль (убыток) планового периода (ст. 11 + ст. 12 - ст. 13), тыс. руб.	24704,5	27661,9	30915
15. Налог на прибыль, тыс. руб.	5929,1	6638,9	7419,6
16. Отвлеченные средства, тыс. руб.	-	-	-
17. Нераспределенная прибыль (убытки) планового периода (ст. 14 - ст. 15 - ст. 16), тыс. руб.	5929,1	6638,9	7419,6

Приложение 9

Таблица 11. Анализ экономических показателей предприятия ООО «Спецстрой» до и после реализации инвестиционного проекта

Показатели	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1. Выручка от реализации продукции за минусом НДС, акцизов, тыс. руб.	136385,5	147924,2	161344
2. Общие затраты на производство и сбыт продукции, тыс. руб.	99697,8	107097	115845
3. Финансовый результат, тыс. руб.	36687,7	40827,2	45499
4. Рентабельность продаж, %	26,90	27,60	28,20
5. Чистая прибыль, тыс. руб.	5929,1	6638,9	7419,6
6. Рентабельность реализованной продукции, %	4,35	4,49	4,60