Міжнародні фондові ринки на сучасному етапі

Вид работы:

Дипломная (ВКР)
Предмет:

Банковское дело
Язык:

Украинский
,
Формат файла:
MS Word

2,98 Мб
Опубликовано:

2013-06-16

Все дипломные работы по банковскому делу

Скачать дипломную работу Читать текст online Заказать дипломную
*Помощь в написании! Посмотреть все дипломные работы

Вы можете узнать стоимость помощи в написании студенческой работы.

Міжнародні фондові ринки на сучасному етапі

Дипломна робота магістра

«Міжнародні фондові ринки на сучасному етапі»

РЕФЕРАТ

Дипломна робота складається із вступу, 3 розділів і висновків. Робота викладена на 105 стор., містить 7 табл., 21 рис. , 6 додатків на 26 стор. Список використаної літератури містить 82 найменування.

Актуальність теми магістерського дослідження полягає в тому, що Україні в короткі строки необхідно пройти 100 - 150 річну історію становлення та розвитку фондового ринку в зарубіжних країнах, розвинути сучасну інфраструктуру національного фондового ринку, підготувати професіоналів ринку та цивілізованих і відповідальних емітентів й інвесторів.

Об’єктом магістерського дослідження є процеси торгівлі цінними паперами на фондових біржах США на внутрішньому та міжнародному фондовому ринках.

Предметом магістерського дослідження є економічні відносини на фондовому ринку США та світовому фондовому ринку.

Метою магістерського дослідження є оцінка поточного стану розвитку фондового ринку США та основних фондових бірж США, оцінка ступеня глобалізації та монополізації світового фондового ринку, а також оцінка можливостей використання досвіду побудови фондового ринку США для становлення та розвитку фондового ринку в Україні.

У І розділі дипломної роботи досліджено сутність та роль міжнародного фондового ринку в сучасній світовій економіці за умов її інтернаціоналізації.

У ІІ розділі дипломної роботи здійснено проаналізований розвиток та діяльність транскордонного об’єднання „гібридних” (класично -електронних) фондових бірж NYSE Euronext (США - Європа) та транскордонного об’єднання „електронних” (віртуальних) фондових бірж NASDAQ OMX(США - Європа);

У ІІІ розділі дипломної роботи проведена оцінка тенденцій та перспективних напрямків розвитку світваового фондового ринку та фондових бірж США а також оцінка готовності фондового ринку України для впровадження на ньому передових технологій фондових бірж США та забезпечення інтеграції національного фондового ринку України в світовий фондовий ринок.

Практичне значення отриманих результатів полягає в об’єктивному виявленні процесів світової інтеграції національних фондових ринків при поглинанні та об’єднанні під керівництвом найбільш могутніх та технічно розвинутих фондових бірж США, а також виявлення фактичної присутності в Україні численних реально працюючих американських віртуальних „електрон-них” біржових систем аналізу і віддаленої Інтернет-торгівлі брокерів та інвес-торів України на фондових біржах США з розрахунками в системах транснаціо-нальних депозитаріїв та „електронних грошей” при фактичному занепаді у 2010 - 2012 рр. створеного „електронного” національного фондового ринку.

ЗМІСТ

ВСТУП

РОЗДІЛ І. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГІЧНІ АСПЕКТИ СУЧАСНИХ ФОНДОВИХ РИНКІВ

.1 Сутність, функції, завдання міжнародних фондових ринків

.2 Основні інструменти фондового ринку (на прикладі США)

.3 Організація, управління та інформаційне забезпечення фондового ринку (на прикладі США)

.4 Критична оцінка наукових публікацій по світовим фондовим ринкам

РОЗДІЛ 2. АНАЛІЗ СУЧАСНОГО СТАНУ ФОНДОВИХ РИНКІВ США

.1 Методика дослідження міжнародних фондових ринків

.2 Аналіз та тенденції розвитку біржі NYSE EURONEXT

.3 Аналіз та тенденції розвитку «електронної площадки» NASDAQ OMX

РОЗДІЛ 3. ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ ФОНДОВИХ РИНКІВ

.1 Проблеми та перспективи розвитку фондового ринку США

.2 Досвід фондового ринку США для фондового ринку України

ВИСНОВКИ

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

ДОДАТКИ

ПОЗНАЧЕННЯ

, Note - облігації різних строків погашення;

CFTC (Commodity Futures Trading Commission) - Комісія з регулювання ф’ючерсного ринку США;- деривативи (похідні цінні папери);market capitalization - капітализація національного фондового ринку- індексний біржовий фонд, який відстежує індекс, індекс вартості товарів або корзини активів, але торгується як акція, сполучає у собі особливість взаємного фонду або пайового інвестиційного фонду.
Equity - акціонерний капітал;funds - інвестиційні фонди; (Federation of European Securities Exchanges) - Європейська асоціація фондових бірж;- ф’ючерсні угоди;- цінні папери;- акції;

SEC (U.S. Securities and Exchange Commission) - Комісія з цінних паперів та фондових бірж США;- Корпорація захисту інвесторів у цінні папери США;

WEF (World Federation of Exchanges <#"648311.files/image001.gif">

Рис. 1.1. Основні складові міжнародних фондових ринків [40]

Основними інструментами міжнародного фондового ринку є [42]:

- єврооблігації, емітовані в основних світових валютах;

- євроакції, реалізовані за межі країн корпорацій - емітентів;

- євроноти - короткострокові зобов'язання із плаваючою ставкою;

- депозитні сертифікати;

- американські депозитні розписки (АДР) - сертифікати, емітовані фі-нансовими інститутами під забезпечення депонованих у них акцій іноземних емітентів і маючі обертання на американському фондовому ринку.

- глобальні депозитарні розписки (ГДР) - сертифікати, емітовані фі-нансовими інститутами під забезпечення депонованих у них акцій і маючі обертання на світовому фондовому ринку;

деривативи (похідні фінансові інструменти) - цінні папери, емітовані на основі якого-небудь фінансового інструмента. До похідних цінних паперів другого і третього порядку належать: ф’ючерси; опціони; варанти. Ф’ючерс - цінний папір на право постачання певної кількості цінностей протягом певного періоду за ціною, встановленою на момент укладання угоди. Опціон - цінний папір, який передбачає право, але не обов’язок покупця купити (або продати) певну кількість цінностей, що лежать в основі опціона, за раніше домовленою ціною протягом певного часу. Варант - це сертифікат, який дає право його власнику зробити підписку на певну кількість цінних паперів за заздалегідь визначеною ціною і за певний період.

Історична приставка «євро» означає, що ці інструменти (активи) номі-новані у світових валютах, тобто використовувані для розрахункових і інших операцій поза кордонами країни - емітентами валюти, і обертаються на світо-вому ринку.

Основні характеристики цінних паперів на міжнародному фондовому ринку [43]:

. Міжнародний ринок акцій являє собою ринок, де здійснюються угоди купівлі-продажу пайових зобов'язань, як між нерезидентами, так і між резиден-тами й нерезидентами.

На даному ринку відбувається перелив інвестиційних ресурсів з однієї країни в іншу. Цей ринок відіграє значну роль у залученні капіталу зі світового фінансового ринку, у просуванні акцій компаній на міжнародні фондові пло-щадки, у створенні сприятливого іміджу компанії на міжнародному рівні. Тор-гівля акціями здійснюється на біржовому й позабіржовому ринку.

Міжнародному ринку акцій властиві наступні особливості:

широке використання автоматизованих торговельних систем, що забез-печує створення єдиної системи торгівлі акціями у світі в цілому;

наявність множинності котирувань акцій, що сприяє зміні прибутковості цінних паперів;

багатий вибір місця вкладень коштів;

розширення спектра арбітражних угод.

Істотну частку на міжнародному ринку акцій займають депозитарні роз-писки. Депозитарні розписки дозволяють переборювати національні границі й законодавчі обмеження, і розглядаються як ефективний інструмент міжнарод-них інвестицій. Депозитарні розписки являють собою цінні папери, що підтвер-джують права власності іноземних економічних суб'єктів і задепоновані в бан-ку-депозитарії.

Депозитарні розписки охоплюють широкий спектр цінних паперів. Вони включають: американські, європейські, глобальні розписки [43].

Американські депозитарні розписки (American Depositary Receipts, АДР) обертаються на основних біржах США й позабіржовому ринку, деноміновані в доларах США й регулюються законодавством США.

Європейські депозитарні розписки (European Depositary Receipts, ЕДР) обертаються на європейських, звичайно на лондонській і люксембурзькій бір-жах, деноміновані в євро, їхній обіг здійснюється через клірингові системи Euroclear і Clearsystem.

Глобальні депозитарні розписки (Global Depositary Receipts, ГДР) - це депозитарний сертифікат, що підтверджує право на акції іноземної компанії, і, що обертається на світових ринках капіталу. Інтерес глобальної депозитарної розписки для емітента укладається в тім, що залучення капіталу відбувається не тільки на американському або європейському ринках, але й на інших фондових площадках світу.

. Міжнародний ринок єврооблігацій - це облігації, розміщуємі на закор-донних ринках (international bonds). Термін «міжнародні облігації» уживається в широкому й вузькому значеннях. У широкому значенні під такими облігаці-ями розуміються основні боргові інструменти, розміщуємі на закордонних ринках як довгострокові боргові інструменти (bonds), так і середньострокові боргові інструменти (notes) [42].

У розряд міжнародних облігацій відносять і так звані глобальні облігації (global bonds), які розміщаються одночасно на ринку єврооблігацій і на одному або декількох національних ринках, а також паралельні облігації (parallel bonds), тобто облігації одного випуску, розиіщуємі одночасно в декількох країнах у валюті цих країн.

Єврооблігаціям властиві наступні характерні риси [42]:

їхнє розміщення здійснюється одночасно на ринках декількох країн, на відміну від іноземних облігацій, що випускаються нерезидентами на внутріш-ньому ринку якої-небудь держави;

валюта єврооблігаційної позики не обов'язково є національної як для позичальника, так і для кредитора;

розміщення здійснюється міжнародним синдикатом фінансових інсти-тутів різних країн.

Регулювання ринку єврооблігацій здійснюється Асоціацією учасників міжнародних фондових ринків (ISMA), а також Міжнародною асоціацією пер-винних дилерів (IPMA).

. Міжнародний ринок похідних інструментів (деривативів, «термінових» контрактів) є невід'ємною частиною глобального фінансового ринку. Цей ринок існує більше 150 років, але особливо високими темпами він став розвиватися з початку 70-х років XX ст. після лібералізації світової фінансової системи й пе-реходу до плаваючих валютних курсів. В 90-е роки XX в. фактично був створе-ний новий сектор ринку - фінансові й фондові деривативи, з'явився досить спе-цифічний сегмент ринку, де об'єктом торгівлі є кредитні ризики, і, відповідно, виник новий інструмент - кредитні деривативи [51].

Похідні цінні папери (ф’ючерси, опціони)- це фінансові інструменти, ціна яких визначається вартістю інших фінансових інструментів, які назива-ються базовими (основними), і угоди з якими фіксують похідні цінні папери. Дуже часто як базові активи для похідних цінних паперів використовуються звичайні акції. Крім акцій, базовими активами можуть бути товари, валюта, процентна ставка, індекси, боргові зобов'язання. Як правило, ціна похідного цінного папера становить лише частину ціни базового цінного папера, що дозволяє інвесторові одержувати від похідних цінних паперів значну прибутко-вість. Але треба мати на увазі, що інвестування в похідні цінні папери ставиться до високоризикових способів інвестування.

З кінця 1980-х рр. позабіржовий ринок похідних цінних паперів регулю-ється також міжнародними асоціаціями, зокрема, Міжнародною Асоціацією дилерів свопів (International Swap Dealers Association), пізніше перейменованої в Міжнародну Асоціацію свопів і деривативів (International Swaps and Derivatives Association (ISDA)). З нею працюють 450 учасників з 37 країн на п'яти континентах, а її штаб-квартира перебуває в Нью-Йорку, з відділеннями в Лондоні, Токіо й Сінгапурі [51].

Міжнародний фондовий ринок (МФР) являє собою надбудову над націо-нальними фондовими ринками, які становлять його основу, і є ринком вторин-них фінансових ресурсів. Якщо на національних фондових ринках суб'єктами фінансових угод є юридичні й фізичні особи даної країни, то на МФР - різних країн. Ця обставина має важливе значення: угоди, укладені між позичальника-ми й кредиторами, що належать до різних країн, припускають трансформацію грошово-кредитних ресурсів з однієї валюти в іншу. Переплетення національ-них і міжнародних активів приводить до формування єдиного універсального ринку, доступного всім суб'єктам економіки незалежно від їхньої національної приналежності.

Існує ряд факторів, що сприяють формуванню МФР і розширенню його географічних границь. До їхнього числа відносяться [52]:

1) зростаючий взаємозв'язок між національними й іноземними секторами економіки;

2) дерегуляция з боку держави грошових і капітальних потоків, валютних курсів, а в ряді випадків і міграції трудових ресурсів;

3) впровадження нововведень у торговельних операціях, збільшення ролі й значення міжнародних торговельних і фондових бірж, удосконалювання платіжних розрахунків;

4) розвиток міжбанківських телекомунікацій на базі ЕОМ, електронний переказ фінансових активів.

Формування світового фондового ринку супроводжується дедалі більш системною взаємодією національних і міжнародних фондових ринків, що обу-мовлюється закономірностями фінансової глобалізації, яка, з одного боку, сприяє динамізації міжнародних інвестиційних процесів і забезпечує їх зростаючу ефективність, а з другого - породжує нові проблеми, пов’язані, насамперед, із безпрецедентними переливами спекулятивного капіталу, що не піддаються дійовому регулюванню ані на національних, ані на міжнародних фондових ринках. Як наслідок, провокуються локальні та глобальні фінансові кризи, дискредитуються фундаментальні пропорції світогосподарського розвитку [54].

Міжнародний ринок цінних паперів - це джерело, яке забезпечує еконо-мічним суб’єктам доступ до міжнародного ринку вільних капіталів і прискорює глобальнй процес економічного зростання. Сьогодні він є основним інститутом, який регулює міжнародне інвестування [34].

Важливим для аналізу міжнародного ринку цінних паперів є його поділ на первинний і вторинний [28]:

1. Первинний ринок цінних паперів це економічне середовище на якому цінний папір проходить від свого емітента до першого покупця. На первинному ринку міжнародні позичальники розміщують нові випуски боргових інстру-ментів, зазвичай за допомогою великих інвестиційних інституцій (інвестицій-ного банку чи інвестиційного підрозділу універсального банку) або їх синдика-ту.

2. На вторинному ринку цінних паперів продаються і купуються уже ви-пущені запозичення між різними закордонними інвесторами. Вторинний ринок цінних паперів може бути неорганізованим, або позабіржовим, та організова-ним, або біржовим.

Позабіржовий (неорганізований) ринок цінних паперів характеризується такими особливостями [29]:

численністю продавців цінних паперів ;

відсутністю єдиного курсу на однакові цінні папери (питання про курс будь якого цінного папера вирішується під час переговорів між його продавцем і покупцем);

торгівля цінними паперами відбувається в різних місцях і в різний час;

немає єдиного центру, який організовує цю торгівлю і відпрацьовує її методологію (на відміну від біржі). Торгівля відбувається як відповідно до чинного законодавства, так і з порушенням його.

У більшості країн на позабіржовому ринку обертається основна маса (приблизно 85 %) цінних паперів,проте саме біржовий ринок, визначає кон’-юнктуру та процес розвитку міжнародного ринку цінних паперів.

Фондова біржа - це організаційно оформлений і регулярно функціо-нуючий ринок, на якому здійснюється торгівля цінними паперами. Вона вико-нує такі основні функції [19]:

- відкриває доступ підприємствам до позичкового банківського капіталу;

- є важливим координатором розміщення державних цінних паперів;

- забезпечує можливість переміщення капіталу з однієї сфери діяльності в іншу;

- виступає своєрідним економічним барометром ділової активності.

Основними операціями, які здійснює фондова біржа, є:

- перевірка якості та надійності цінних паперів;

- обмін цінних паперів, їх приймання, надання рекомендацій щодо вста-новлення початкової котирувальної ціни;

- встановлення на основі аукціонної торгівлі єдиного курсу на однакові цінні папери одного емітента;

- оформлення угод щодо купівлі-продажу цінних паперів;

- виконання централізованих взаєморозрахунків у межах біржового ринку цінних паперів;

- забезпечення централізованого інформування і курсового контролю;

- правове оформлення угод.

Як особливий інститут вторинного ринку цінних паперів фондові біржі сприяють накопиченню капіталу, його розподілу і перерозподілу, а також контролю за інвестиціями та інфляцією. У світі налічується близько 200 фон-дових бірж, об'єднаних у міжнародну Федерацію фондових бірж. Найбіль-шими з них є фондові біржі Нью-Йорка, Лондона та Токіо, на які припадає до 60 % загальносвітового обсягу торгівлі акціями [71].

В рейтингу найбільших фондових бірж світу по ринковій капіталізації за станом на 1 липня 2012 року (у млрд доларів США) можуть бути представлені наступні фондові біржі (табл.1.1 [71]):

Таблиця 1.1

10 найбільших за капіталізацією ринку акцій бірж світу за даними Світової федерації бірж (WFE, млрд. USD) у 2008 - 2012 рр. [71]

Провідне становище на міжнародному ринку цінних паперів займає Нью - Йоркська фондова біржа (NYSE) [62]. Це найбільший у світі вторинний ринок цінних паперів, де продаються і купуються 3500 видів акцій, майже 1000 видів корпоративних облігацій, близько 400 видів конвертованих облігацій і більше 200 видів конвертованих привілейованих облігацій.

У Великій Британії провідне місце на міжнародному ринку цінних папе-рів займає Лондонська міжнародна фондова біржа (LSE), яка концентрує понад 60 % всіх операцій з цінними паперами в країні [60]. Тут у біржових торгах беруть участь цінні папери близько 3000 компаній, більше 500 з яких - іноземні, причому 190 з них також пройшли лістинг і на Нью - Йоркській біржі.

На рис.1.2 наведена динаміка обсягів сумарної капіталізації (в млрд. долларів США - blnUSD) фондових бірж по регіонам світу за статистичним обліком WFE (світової організації фондових бірж) у 2002 - 2012 (1 півріччя) рр. (за даними статистичних звітів WFE [46 - 48]).

Рис. 1.2. Динаміка обсягів сумарної капіталізації (в млрд. долларів США - bln. USD) фондових бірж по регіонам світу за статистичним обліком WFE у 2002 - 2012 (1 півріччя) рр. (за даними статистичних звітів WFE [46-48])

фондовий ринок інтернаціоналізація біржа

Як показує аналіз даних, наведених на рис. 1.2, світова фінансова криза 2008 року привела до „обвалу” обсягів сумарної капіталізації фондових бірж світу та їх сегментів за класифікацією WFE, які характеризуються показниками:

. Загальносвітовий фондовий ринок WFE з рівня 60, 6 трлн.USD до рівня 32,6 трлн.USD ( на - 46,2%);

. Фондовий ринок Північної та Південної Америки (Americas) з рівня 24,3 трлн. USD до рівня 13,9 трлн.USD ( на - 42,8%);

. Фондовий ринок Европи -Африки -Близького Сходу (Europe-Africa-Middle East) з рівня 18,6 трлн. USD до рівня 9,5 трлн.USD ( на - 48,9%);

. Фондовий ринок Азіатсько-Тихоокеанського регіону (Asia-Pasific) з рівня 17,9 трлн. USD до рівня 9,2 трлн.USD ( на - 48,6%).

Як показує аналіз післякризового періоду 2009 - 2012 (1 півріччя) рр. повного відновлення світового фондового ринку за рівнем капіталізації так і не відбулось, враховуючи повторну кризу падіння ринку у 2011 році. Так, станом на кінець 1 півріччя 2012 р. сегменти світового фондового ринку характеризу-ються (рис. 1.2):

. Загальносвітовий фондовий ринок WFE з докризового рівня 60, 6 трлн. USD відновився до рівня 40,7 трлн.USD ( на 67,2%);

. Фондовий ринок Північної та Південної Америки (Americas) з докри-зового рівня 24,3 трлн. USD відновився до рівня 21,4 трлн.USD ( на 88,0%);

. Фондовий ринок Европи -Африки -Близького Сходу (Europe-Africa-Middle East) з до кризового рівня 18,6 трлн. USD відновився до рівня 13,0 трлн. USD ( на 69,9%);

. Фондовий ринок Азіатсько-Тихоокеанського регіону (Asia-Pasific) з до- кризового рівня 17,9 трлн. USD відновився до рівня 15,4 трлн.USD (на 86,0%).

В табл. Г.1 Додатку Г наведені показники рівня капіталізації основних фондових бірж світу на протязі 2012 року за даними Світової Федерації бірж (WFE), з яких видно, що обсяги капіталізації фондового ринку США у жовні 2012 року досягли рівня 18,2 трлн.USD з світового сумарного рівня 52,4 трлн. USD, тобто складають 34,7% обсягу без врахування європейських підрозділів.

.2 Основні інструменти фондового ринку США

Фондовий ринок (або ринок акцій, облігацій та інших цінних паперів, англ. Securities market) - це складова частина ринку капіталів; ринок торгівлі цінними паперами, як допущеними до торгів на якій-небудь біржі, так і тими, що торгуються поза біржею, тобто на позабіржовому ринку, який англійською мовою називається OTC Market (Over The Counter) [71].

В таблиці Додатку Б наведені обсяги динаміки та структури основних складових залучення капіталу корпораціями США на фондовому ринку при емісії акцій та облігацій у 1990 - 2012 рр., млрд.USD [73].

Основні інструменти (інвестиційні продукти) на фондових біржах США розподіляються на наступні сегменти [62]:

- Акції (прості та привілейовані) більше 6000 американських і міжнарод-них компаній (фондові інструменти з нефіксованою прибутковістю);

Державні, муніціпальні, корпоративні та приватні облігації (фондові інструменти з фіксованою прибутковістю);

- фондові інструменти інвестиційних фондів ETF (Exchange Traded Fund), торгівля якими здійснюється як звичайними акціями;

- фондові інструменти ф’ючерсних контрактів на інвестиції у нафту, золото й інші метали, процентні ставки, індекси, зерно, валюти й інше;

- фондові інструменти опціонів на сировинні товари, процентні ставки, акції, облігації й індекси.

1. Акції. Акції - це права (титул) власності на частку чистого доходу й активів корпорацій. Всі акції, торгівля якими здійснюється на організованому біржевому ринку пройшли процедуру лістингу (допуску до торгів), для проходження якої керівництво біржі виставляє ряд умов щодо економічних та корпоративних показників діяльності корпорацій. Процедура лістингу передбачає наявність відповідної звітності корпорацій, а допуск до торгів - це гарантія біржі в допустимій нормі ризику при інвестуванні коштів в цінні папери емітента [2].

У США розрізняють прості, або звичайні (ordinary, common stocks), і привілейовані акції (preferred stocks). Звичайні акції надають право голосу в управлінні компанії, і по ним виплачується дивіденд залежно від коливання прибутку.

Привілейовані акції не мають права голосу, але вони мають фіксований дохід (дивіденд). У США привілейовані акції підрозділяються на наступні види [7]:

) кумулятивні (cumulative preferred stock or cumulative) - найбільш розповсюджений вид акцій, що передбачає накопичення заявлених, але несплачених фіксованих дивідендів.

) некумулятивні ( non-cumulative preferred stock). По цим акціям за якийсь період власники втрачають дивіденди, якщо рада директорів компанії не оголосить їх виплату;

) із частковою участю (participating preferred stock) - дозволяють держателям одержати додаткові дивіденди понад фіксований відсоток в тому випадку, коли дивіденди за звичайними акціями перевищують оголошену суму.

) конвертовані (convertible preferred stock) - обмінюються на встанов-лену кількість звичайних акцій по обумовленій ставці.

) з корегуємоюй ставкою дивідендів (adjustable rate preferred stock) - відрізняються від акцій з фіксованою ставкою дивидендів тим, що дивіденди змінюються щокварталу в залежності від коливання процентних ставок по короткостроковим державним облігаціям або фінансовим інструментам;

) відкличні (callable preferred stock) - мають право бути відкликаними (right to call) корпорацією, тобто вона може їх викупити по ціні з надбавкою до номіналу.

На американському фондовому ринку найчастіше розрізняють наступні категорії акцій [18]:

блакитні фішки (Blue Chip Stocks);

копійчані акції (Penny Stocks);

акції вартості (Value Stocks);

акції росту (Growth Stocks);

акції доходу (Income Stocks);

циклічні акції (Cyclical Stocks);

спекулятивні акції (Speculative Stocks);

захисні акції (Defensive Stocks).

„Блакитними фішками” на Уолл-Стріт називають самі популярні акції. Серед емітентів акцій даної категорії такі імениті компанії, як General Electric, Dupont, IBM, Proctor & Gamble, тобто компанії, які мають солідну репутацію й стабільні позиції на ринку. Індекс Dow Jones Industrial Average, до складу якого входять акції 30 найбільших компаній США, називають "індексом блакитних фішок". Звичайно по таких акціях регулярно протягом тривалого часу виплачу-ються дивіденди, поза залежністю від того, благополучний рік був у компанії або невдалий, крім того, покупці „блакитних фішок” цілком можуть розрахову-вати на невисокий, але стабільний дохід у вигляді приросту капіталу в резуль-таті росту цін на дані акції.

„Копійчані акції” одержали свою назву через порівняно невисоку ціну, що звичайно не перевищує $5.00. Саме низька ціна визначає велику привабли-вість „копійчаних акцій” для індивідуальних інвесторів, які часто не мають достатніх коштів для побудови портфеля з дорогих акцій великих компаній.

„Акціями вартості” називають недооцінені акції. Це акції, ринкова ціна яких по тим або іншим причинам нижче їх "внутрішньої" (справедливої) вар-тості, що розраховується на основі реальних фінансових показників компанії-емітента.

Емітентом „акцій росту” найчастіше виступають молоді й динамічно зростаючі компанії, що мають високий потенціал подальшого росту. Звичайно такі компанії вкладають значні кошти в інноваційні розробки й майже повністю реінвестують отриманий прибуток з метою розширення діяльності й збільшен-ня своєї ринкової частки, тому по їхніх акціях дивіденди, якщо й виплачуються, то дуже низькі.

„Акції доходу” залучають інвесторів, що розраховують на одержання постійного дивідендного доходу. Компанія здатна регулярно виплачувати своїм акціонерам гарні дивіденди, якщо стабільність її прибутку пояснюється, напри-лад, конкурентними перевагами її товарів або послуг.

„Циклічними” називаються акції тих компаній, результати діяльності яких залежать від розвитку економічного циклу, причому для деяких галузей існують свої цикли кон'юнктури.

Однієї з характеристик „спекулятивних акцій” є невиправдано завищене співвідношення між ринковою ціною й чистим прибутком на акцію (коефіцієнт "ціна/прибуток", price to earnings ratio).

Цінову динаміку „захисних акцій” відрізняє стабільність у періоди падін-ня на ринку. Їхніми емітентами є компанії, діяльність яких менш піддана змінам економічної кон'юнктурию.

Класифікувати акції можна й по такій ознаці, як розмір компанії-емітента, або її ринкова капіталізація (добуток числа всіх акцій, що перебувають в обігу, на їх поточну ринкову ціну). До великих в США відносяться компанії, чия капі-талізація перевищує $500 млн. До середніх відносяться компанії з капіталіза-цією від $50 млн. до $500 млн. І, нарешті, малі компанії мають капіталізацію менше $50 млн. Відповідно акції підрозділяють на акції великих компаній (large -cap stocks), акції середніх компаній ( mid-cap stocks) і акції малих компаній (small-cap stocks) [73].

. Державні, муніципальні та корпоративні облігації (фондові інструмент-ти з фіксованою прибутковістю).

Облігації по суті є борговими зобов'язаннями, які підтверджують виник-нення відносин позики між емітентом облігацій і інвестором. Останній протя-гом строку обігу облігації має право на регулярне одержання від емітента, як винагороди за надані в борг кошти, фіксованого відсотка від номінальної вартості облігації (купонного доходу), а по настанні встановленого строку пога-шення - на повернення основної суми боргу. Номінальна вартість, купонна ставка, строк обігу й можливість дострокового відкликання фіксуються на зворотній стороні облігації [25].

За строковості погашення облігацій на фондовому ринку США існують 3 види облігацій IOU (I owe you - абревіатура „мій борг тобі” ) - векселя, ноти й облігації, які відрізняються строком „життя” [25]:

Облігація (bond) >=10 years (більше або 10 років);

Нота (note) [1;10) years (від 1 до 10 років);

Вексель (bill) <1 year (менше 1 року).

На фондовому ринку США в обігу знаходяться наступні види облігацій [73]:

а) TIPS - treasury inflation protected securities (захищені від інфляції облігації казначейства США). Рівень інфляції, на який корегується ставка за облігаціями розраховується на основі індекса споживчих цін - Consumer Price Index (CPI). Строки погашення 5, 10 и 30 років. Торгуються в США. Аналог для інших країн: RRB (real return bond) у Канаді й Inflation-linkers у Європі.

Дані види облігацій дозволяють страхувати інвестора від інфляційних стрибків. При погашенні TIPS-номінал корегується на інфляцію, і вже з її врахуванням розраховується купонний платіж.

б) STRIP-bond - separately traded interest and principal . Облігації Казначей-ства США за програмою, в якій Казнчейство здійснює декомпозицію купонних ціних паперів для дилерів та забезпечує вільне обертання створених таким чи-ном цінних паперів з „нульовим” купоном.

В основному емітуються інвестиційними банками. Кожну облігацію дроблять на 2: номінал і купон.

в) Callable bonds - облігації, у які включено опціон call, тобто право емі-тента достроково викупити облігацію. Таке можливо в ситуації загального зни-ження процентних ставок, що зробить продовження купонних виплат невигід-ними для емітента, який краще перевипустить облігації під більше низький відсоток, викупивши callable bonds. Щоб компенсувати збитки інвестора, зви-чайно, викуп відбувається за ціною вище поточної.

г) Putable bond - зворотна ситуація, коли в інвестора є опціон на право продати облігацію (put).

д) Конвертована облігація - схожа на putable, але її власник має право обміну облигації емітента на його акції. Конвертована облігація - облігація, що дає інвестору право вибору: розглядати даний цінний папір як чисту облігацію з закладеної в її умовах прибутковістю або по досягненню застереженого сроку конвертувати її в певне число (звичайних) акцій. Ідея випуску конвертованих облігацій полягає в тому, щоб залучити інвесторів, які зацікавлені не тільки в отриманні фіксованого доходу, але й рості своїх капіталовкладень у випадку росту курсу акцій емітента облігацій.

е) Відмітною рисою американського боргового ринку є величезний обсяг короткострокових корпоративних цінних паперів, представлених комерційними паперами (commercial paper). Хоча в американській літературі комерційні папе-ри визначаються як прості векселі (promissory notes), по суті, це просто корот-кострокові (до 270 днів) облігації, розміщенні по закритій підписці. Причина настільки високої популярності цього інструмента в тім, що його, на відміну від облігацій, не потрібно реєструвати в Комісії з коштовних паперів і бірж (SEC).

За емітентами облігації фондового ринку США розподіляються на [27]:

U/S/ Treasury and Agency issues - Американські державні та казначейські облігації. Цінні папери уряду США - це довгострокові боргові інструменти, що випускаються Казначейством США для фінансування дефіциту федерального бюджету. Цінні папери урядових агентств - це довгострокові облігації, що ви-пускаються різними державними органами, гарантуються федеральним урядом;

- Municipal bonds - Муніципальні облігації (Облігації штатів і місцевих органів влади) - це довгострокові інструменти, що випускаються урядами шта-тів і місцевих органів влади для фінансування місцевих потреб (фінансування видатків по утримуванню шкіл, доріг і здійсненню інших великомасштабних програм);

- Corporate bonds - Корпоративні облігації - довгострокові боргові зобов'-язання корпорацій. Корпоративні облігації представлені широкою групою інст-рументів, що включають як традиційні незабезпечені корпоративні облігації (debentures), так і різноманітні папери, що з'явилися в порядку секьюритизации - MBS, ABS, CМ (CDO).

Серед корпоративних облігацій окремими групами виділяються [73]:

а) Convertible bonds - Конвертовані облігації;

б) Zero-coupon bonds - Бескупонні облігації;

в) Mortgage-backed securities - Іпотечні облігації, забезпечені заставною на нерухомість;

г) Certificates of deposit (CDs) - Депозитні сертифікати;

д) Unit investment trusts (UITs) - Пайові інвестиційні.

В табл.Б.2 Додатку Б наведені статистичні дані по динаміці обсягів облігацій по сегментам, які брали участь в біржових торгів в США у 1996 - 2012 рр., млрд.USD [73].

2.1. Державні облігації в США. Уряд емітує наступні зобов'язання (з 1986 р. вони існують тільки в електронному виді - табл.Б.3 Додатку Б [73]:

Казначейські векселі (Treasury bills, T-bills) - короткострокові дисконтні папери, розміщуємі на конкурсній основі (для 3-х і 6-ти місячних векселів аук-ціони проводяться щотижня, для векселів зі строком погашення через 1 рік - раз на місяць.) Мінімальний номінал - $1000;

Білети державної скарбниці (Treasury notes)- середньострокові зобов'я-зання зі строками погашення від 1 до 10 років. Мінімальний номінал - $1000. Процентні платежі здійснюються раз у півріччя;

Урядові облігації(Treasury bonds) - довгострокові папери зі строками погашення від 10 до 30 років. Тридцятирічні облігації є одним з найважливіших орієнтирів фондового ринку (benchmark, bellwether bonds) і випускаються тричі в рік, у лютому, серпні й листопаді.

.2. Муніципальні облігації в США. Існує два основних типи муніципальних облігацій [73]:

Облігації із загальною гарантією (general obligation bonds), які забезпе-чені репутацією позичальника і його податковими повноваженнями (тобто гарантованим джерелом доходів), і

Облігації під дохід (revenue bonds), які емітуються для фінансування певних проектів і забезпечені потенційною здатністю цих проектів приносити дохід у майбутньому.

Оскільки процентні доходи по муніципальних облігаціях звільнені від податків, їхні купонні ставки на кілька пунктів нижче ставок порівнянних по надійності корпоративних облігацій.

. Корпоративні облігації. Надійність корпоративних облігацій трохи нижче, ніж у державних або муніципальних боргових зобов'язань. Вона може варіюватися від оцінки "investment grade bonds" (надійні папери інвестиційного рівня) до "junk bonds" ("сміттєві облігації", емітент яких обіцяє значну прибутковість, але не може як гарантію представити навіть свою історію або репутацію, тому ризик втрати, прийнятий на себе інвестором у цьому випадку, дуже великий). У той же час прибутковість по корпоративних облігаціях перевищує прибутковість по державних або муніципальних зобов'язаннях.

Номінал корпоративних облігацій становить найчастіше $1000, а про-центні платежі здійснюються раз у півріччя. Визначальною обставиною при оцінці надійності корпоративних облігацій є їхня забезпеченість активами ком-панії-емітента.

Залежно від забезпечення розрізняють наступні види облігацій [43]:

а) Collateral trust bonds- зобов'язання, забезпечені фінансовими активами компанії.

б) Convertible bonds - конвертовані облігації, які дають своєму власникові право обміняти їх на інші папери (найчастіше звичайні акції) того ж емітента.

в) Debentures- "дебентуры" - боргові зобов'язання, забезпечені словом честі й добрим ім'ям позичальника.

г) Equipment trust certificates- боргові зобов'язання, емітентами яких виступають транспортні компанії, а забезпеченням служать транспортні засоби (літаки, залізничні вагони й т.п.)

д) Guaranteed bonds - гарантовані облігації, поручителем по яких висту-пає не емітент, а третя особа.

е) Income bonds - дохідні облігації, відсоток по яких виплачується лише за умови, що компанія-емітент має достатній прибуток.

ж) Junk ( high-yield bonds) - "сміттєві" облігації обіцяної високої прибут-ковості з надвисоким ризиком неплатежу з боку позичальника.

з) Mortgage bonds- облігації, забезпечені іпотекою на земельні ділянки або будинки.

к) Subordinated debentures - субординированные облігації - боргові зобов'-язання з більше низьким статусом у порівнянні з іншими паперами позичаль-ника. У випадку банкрутства вони оплачуються емітентом у другу чергу.

Залежно від реального забезпечення частки облигаційної позики розрізня-ють незабезпечені (debentures) і забезпечені (secured) облігації; до останнього відносяться облігації, забезпечені нерухомістю (mortgage bonds), устаткуванням (equipment trust certificates) або цінними паперами інших компаній (collateral trust bonds). З появою нових типів облігацій - безкупонних (zero coupon bonds) і викидних (junk bonds) - облігаційний ринок у США став мінятися, інвестуван-ня в облігації стало втрачати свою надійність[42].

Найважливіша особливість облігаційного ринку США - його переважно позабіржовий характер, тобто оборот на первинному ринку, де концентрується майже 100% продажу корпоративних облігацій [43].

4. Фондові інструменти інвестиційних портфелів ETF (Exchange Traded Fund), торгівля якими здійснюється як звичайними акціями.є інвестиційним портфелем продуктів, які допущені до лістингу або торгів на регульованому фондовому ринку [73]. ETF дає інвесторам ефект диверсифікованого кошика акцій або інших фінансових інструментів. ETFs прагнуть повторити виконання конкретного індексу, цей показник може бути „блакитною фішкою”, регіональним або секторним індексом. Індекс типу не обмежується тільки акціям і може містити в собі зв'язок індексу й інші види складних індексів. ETFs торгують у такий же спосіб, як і будь-яку іншу акцію. Ці інструменти можуть використовуватися інвесторами в якості інструмента хеджування ризиків або як інвестиційний продукт.

. Фондові інструменти ф’ючерсних контрактів на інвестиції у нафту, золото й інші метали, процентні ставки, індекси, зерно, валюти й інше.

Найбільшою перевагою ринку ф'ючерсів є його понад висока ліквідність, що дозволяє робити дуже великі угоди без впливу на ціну, а так само відкрива-ти або закривати більші позиції в будь-який момент часу [51].

. Фондові інструменти опціонів на сировинні товари, процентні ставки, акції, облігації й індекси.

На ринок похідних фінансових інструментів США доводиться більше половини відкритих позицій по біржових деривативах (виходячи з номінальної вартості базових активів) [50]. Торгівля опціонами відкриває нові інвестиційні можливості [51]:

- Можливість одержання прибутку від спекулятивних операцій.

- Підвищення ефективності торгівлі, благодяря можливості точного визначення максимального ризику для кожної біржової операції.

- Торгівля волатильностью, при якій не має значення напрямок руху ринку, а тільки величина цього руху.

- Хеджування існуючих позицій по базових активах проти несприятливої динаміки цін.

Учасники торгів на фондовому ринку США [49]:

1) Інституціональні інвестори (Institutions) - великі фінансові корпорації, які тримають позиції роками і навіть десятиліттями, тому зміни ціни в кілька доларів їх не бентежать.

Саме від дій цих організацій залежить поводження ринку акцій. Більше 95% обсягу торгів на біржах відноситься на їхній рахунок. Основні їх типи:

Пенсійні фонди;

Взаємні фонди (mutual funds) - фонди, що акумулюють кошти для розміщення на ринку й гарантуючі певний відсоток;

Страхові компанії;

Інвестиційні компанії;

Інвестбанки - професійні учасники ринку, що займаються, в основ-ному, наданням різного роду послуг на фондовому ринку, як то: проведення первинних розміщень акцій компаній на біржі (IPO - Initial Public Offering), підтримка кредитних і інвестиційних рейтингів компаній;

Хедж-Фонди;

Індивідуальні інвестори;

Трейдери - фізичні особи.

1.3 Організація, управління та інформаційне забезпечення фондового ринку США

Фондовий ринок представляє собою абстрактне поняття, що служить для позначення сукупності дій і механізмів, які роблять можливою торгівлю цін-ними паперами (акції, облігації, похідні фінансові інструменти та ін.) Його не слід плутати з поняттям «фондова біржа», що означає організацію, метою якої є надання місця для здійснення торгівельних операцій і зведення разом покупців і продавців цінних паперів [2].

Організація фондового ринку США регулюється наступною законодав-чою базою [40]:

. Закон про цінні папери 1933 р., який дістав ще назву Закону справед-ливості відносно цінних паперів (Truth in Securities Act);

. Закону про фондові біржі 1934 р.:

поширення попереднього закону на вторинний ринок;

запровадження реєстрації національних бірж, брокерів і дилерів.

. Закон про банки (1933 р.), відомий також під назвою Закону Гласса-Стігола. Він забороняє комерційним банкам займатися розміщенням та іншими операціями з цінними паперами, оскільки це призвело б до конфлікту інтересів різних банків. Тому в Сполучених Штатах банки не відіграють таку помітну роль на фондовому ринку, як в інших країнах.

. Важливу роль у справі розвитку ринку цінних паперів зіграли два закони: Закон про дерегуляцію депозитарних установ і грошово-кредитний контроль (1980 р.) і Закон про депозитарні установи (1982 р.).

. Крім зазначених, було прийнято ряд законів, зокрема [40]:

Закон про холдингові компанії в сфері комунального господарства (1935 р.);

Закон про банкрутство (1938 р.);

Закон Мелоні (1938 р.) - поширив повноваження SEC на позабіржовий ринок; санкціонував створення Національної асоціації дилерів позабіржового ринку;

Закон про довірчий контракт (1939 р.);

Закон про інвестиційні компанії (1940 р.);

Закон про інвестиційних консультантів (1940 р.) - вимагає реєстрації тих осіб, які дають рекомендації по здійсненню операцій з цінними паперами;

Закон про захист інвесторів у цінні папери (1970 р.) - покликаний захис-тити інвесторів від збитків внаслідок неплатоспроможності брокерської фірми. Для виконання цього Закону була створена Корпорація захисту інвесторів у цінні папери (SIPC), до обов’язків якої входить компенсація втрат інвесторів на суму до 500 тис. дол. (з них 100 тис. дол. може припадати на готівку, а інша сума - на цінні папери).

Закон про корупцію за кордоном (1977 р.) - нагляд за його виконанням покладено на SEC;

Закон про операції інсайдерів з цінними паперами і шахрайство (1988 р.) - прийнятий для визначення правил поведінки інсайдера; за його порушення встановлені штрафи.

У США на сьогодні відсутній єдиний федеральний закон про компанії (корпорації). В існуючих законах про компанії окремих штатів питання, пов’я-зані з акціями, зокрема їх видами, та правами акціонерів, розглянуті лише у досить загальному вигляді. При цьому передбачається, що всі ці аспекти мають бути відображені у статуті акціонерного товариства, реєстрацію якого здійсню-ють спеціальні реєструючі органи штатів - служби секретарів штатів. Тобто статут є більш важливим документом, ніж закон, і положення закону набувають юридичної сили, як правило, у тих випадках, коли інше не записано у статуті.

На рис.1.2 наведена структура організації фондового ринку в США, яка складається з первинного та вторинного ринків цінних паперів, емітентів цін-них паперів, інвесторів, системи державного нагляду, виконавчої структури фондових бірж та обслуговуючих фінансових структур, саморегулівних органі-зацій американського фондового ринку [34].

Рис.1.2. Система організації фондового ринку в США [34]

Система державного регулювання та саморегулювання фондового ринку в США складається з наступних сегментів [27]:

1. Законодавча влада - Конгрес. Контроль за індустрією цінних паперів здійснюють:

Комітет по нагляду за банками Сенату;

Комісія з торгівлі Палати Представників.

2. Державні виконавчі органи:

Комісія з цінних паперів і фондових бірж (Securities and Exchange Commission, SEC) [82];

Комісія по товарних ф’ючерсах (CFTC).

. Саморегулівні організації:

Національна асоціація фондових дилерів (NASD);

8 бірж;

Законодавча рада з муніципальних цінних паперів;

15 клірингових агентств.

. Специфічну регулятивну функцію на американському фондовому рин-ку виконує Корпорація захисту інвесторів у цінні папери (SIPC). SIPC контро-люється SEC (тобто повинна надавати в SEC для затвердження пропоновані зміни до своїх правил та статуту або SEC може вимагати від SIPC прийняття, внесення змін або відміни певних положень статуту чи правил). Фінансується за рахунок поточних внесків її членів, що встановлюються за погодженням з SEC (на сьогодні становлять 0,00073 % чистої виручки, яку отримує торговець від операцій з цінними паперами) і процентів, одержаних від вкладання її активів.

Сучасна операційна інфраструктура фондового ринку США після об’єднань та злиттів бірж складається з наступних 7 традиційних („гібридних”) національних бірж цінних паперів (фондових бірж) США та 4-х «електронних» (віртуальних) фондових бірж нового покоління, які не мають класичних торгових біржових залів і «виросли» з позабіржових ECN-електронних компьютерних мереж прямих угод між покупцями та продавцями цінних паперів, перелік яких включає (Додаток А - основні характеристики фондових бірж США) [71]:

. „Гібридний” сектор фондових бірж США включає:

- Нью-Йоркську фондову біржу (NYSE);

Американську фондову біржу (АМЕХ);

Філадельфійську фондову біржу;

Бостонську фондову біржу;

Тихоокеанську фондову біржу;

Чикагська фондова біржа;

а також Чиказьку біржу опціонів.

Усі „гібридні” біржі мають біржові зали, де їх члени продають і купують цінні папери, перераховані на біржі, за наказами інвесторів, а також мають сегменти „електронних мереж прямого доступу інвесторів до надання заявок.

. „Електронний” (віртуальний) сектор фондових бірж США включає:

„Електронна мережа” (ECN) - фондова біржа NASDAQ (бувша основна позабіржова торгівельна система США);

„електронна” біржа Цінціннаті та Середнього Заходу, що діє за допомогою повністю автоматизованої комп’ютерної системи;

„Електронна мережа” (ECN) - фондова біржа BATS (2008) [78];

„Електронна мережа” (ECN) - фондова біржа DirectEdge (2009) [77].

Фондовий ринок США представлений також сучасною позабіржовою „Електронною мережею” (ECN) торгівельної системи OTC (2003 [76]).

Окрім вищенаведених фондових бірж, в США функціонують наступні провідні установи інфраструктури ринку цінних паперів [82]:

Депозитарна довірча компанія (DTC) (зберігає цінні папери на суму понад 8 трлн дол.);

Національна клірингова корпорація з цінних паперів (NSCC);

Національна комісія по регулюванню ринку цінних паперів на феде-ральному рівні (SEC).

Депозитарна довірча компанія (DTC) - забезпечує зберігання в електронному вигляді дематериалізованих („електронних”) цінних паперів та виконання операцій по їх оформленню та переоформленню згідно наказів інвесторів через брокерсько-ділерські компанії біржових трейдерів.

Національна клірингова корпорація з цінних паперів (NSCC) - забезпечує функціонування телекомунікаційної мережі розрахунків між власниками депонованих цінних паперів та взаємодіє з телекомунікаційними мережами банків США та іншого світу.

Саморегулювання фондового ринку США [82]:

1. В основу федерального регулювання ринку цінних паперів покладено принцип саморегулювання. Комісія з цінних паперів і бірж передала свої повноваження по контролю за торгівлею зареєстрованими цінними паперами фондовим біржам(СРО). Однак вона залишила за собою право вносити зміни або доповнення до існуючих правил та інструкцій. Право здійснювати контроль на позабіржовому ринку було передано Комісією NASD.

СРО є організаціями, створеними своїми членами, які відповідають за розробку особливих правил та їх застосування відповідно до Закону про цінні папери 1934 р. для надання допомоги SEC у регулюванні сфери цінних паперів, включаючи регулювання бірж, механізмів електронної торгівлі, асоціацій брокерів-дилерів, розрахункових палат і банків-депозитаріїв. СРО несуть відповідальність за встановлення, перегляд і застосування стандартів для своїх членів і, якщо вони надають кошти на організацію торгівлі (фондових майданчиків), - за справедливе і впорядковане використання цих засобів.

СРО мають розробляти правила управління процесами продажу, торгівлі і бізнесу, фінансової відповідальності членів і відповідати за застосування цих правил, а також законів і правил щодо цінних паперів.

У даний час у США існує 25 організацій, визначені як СРО, що складаються з восьми бірж, Національної асоціації фондо-
вих дилерів по операціях з цінними паперами, 15 клірингових агентств і Законодавчої ради з муніципальних цінних паперів.

. NАSD є єдиною Національною асоціацією дилерів по операціях з цінними паперами, що зареєстрована у SEC. Вона несе основну відповідальність за регулювання діяльності брокерів і дилерів, що проводять операції з цінними паперами на позабіржових ринках.

Інформаційне забезпечення функціонування фондового ринку США скла-дається з біржової інформації, яка представлена біржовими бюлетенями та біржовими індексами [4]:

. Біржові бюлетені фондової біржі [62].

За підсумками біржового дня провадиться котирування цін продаваємих на біржі цінних паперів. Під котирувальною ціною розуміється типова ціна по укладених біржових угодах. Вона може бути розрахована за весь біржовий день, на початок, середину або кінець біржового дня.

Для термінових угод котирувальною ціною, визначеною біржею, буде служити ціною виконання угоди. Дані про угоди за кожний біржовий день фондової біржі відображаються у біржових бюлетенях.

Біржові бюлетені містять такі відомості про цінні папери, як:

курс поточного й попереднього днів;

курси відкриття й закриття торговельної сесії;

максимальний і мінімальний курси за рік і за день;

дані про кількість і вартість проданих цінних паперів;

дані про величину дивідендів і прибутку на акції.

У біржових бюлетенях по облігаціях вказуються: номінал облігації і рік випуску, строк погашення, процентна ставка, дата виплати відсотка, курс об-лігації та поточна прибутковість. Обсяг відомостей, що фіксується в бюлетені, встановлює біржа або печатный орган, у якому публікуються бюлетені.

У цей час для поширення біржової інформації широко використовується всесвітня мережа Інтернет, через яку можна одержати доступ до поточної й архівної біржової інформації.

. Біржові індекси [4]

Узагальнюючими показниками динаміки курсів цінних паперів є біржові фондові індекси, які розраховуються біржовими або спеціалізованими фірмами.

Індекси дають можливість проаналізувати стан фондового ринку в минулі періоди часу, виявити певні тенденції, на основі яких можуть бути зроблені прогнози на майбутнє. На основі біржових індексів можна судити також про стан економіки всієї країни. Інвесторам же біржові індекси дозволяють оціню-вати стан власного портфеля цінних паперів.

Фондові (біржові) показники - це середні арифметичні зважені або незва-жені або індекси того або іншого набору акцій, що представляють єдиний інди-катор стану ринку, якому можна легко зобразити в графічному виді. Чим менше кількість акцій входить в індекс, тим менш представницьким він є, оскільки лі-дерство на ринку постійно міняється.

Фондові індексам приділяється особлива роль у біржовій статистиці й, зокрема, в аналізі стану фондового ринку цінних паперів, і використовуються в наступних цілях [4]:

- для визначення цінової динаміки ринку акцій, ринку облігацій і в ціло-му фондового ринку;

- для характеристики макроекономічної ситуації, прогнозні й поточні індикатори які є стан ринку цінних паперів;

- як параметри ринку в математичних моделях, що рекомендуються для керування інвестиціями у фондові цінності.

- при створенні ряду виробничих фінансових інструментів, таких, як ф'ючерс на індекс, опціон на індекс, опціон на ф'ючерс на індекс;

- при розрахунку ряду показників, що характеризують волатильность або інші параметри фондового ринку, де базою порівняння є фондові індекси.

Розрізняють наступні типи фондових індексів [5]:

- Індекси, що характеризують окремі сегменти ринку цінних паперів, серед них можуть бути виділені індекси акцій і індекси облігацій;

- Індекси, що представляють фондовий ринок з географічної точки зору, у цьому випадку виділяються індекси, що ставляться до національних фондо-вих ринків (розраховуються національними біржами й інформаційними агент-ствами, що діють усередині країни), і міжнародні індекси, формовані міжнарод-ними організаціями й транснаціональними інвестиційними банками й інформа-ційними агентствами.

Незважаючи на розмаїтість фондових індикаторів, в основі їхніх розра-хунків лежать три принципових методи розрахунків [4]:

метод середньої арифметичної простій;

метод середньої геометричної;

метод середньої арифметичної зваженої.

Фондовий ринок США - один з найбільш представницьких за кількістю індексів. Найбільш поширеними і різнобічними індексами фондового ринку США є [82]:

. Dow Jones Composite Average - зведений індекс, що видається компа-нією Dow Jones & Company, яка є видавцем Wall Street Journal;

. Standard & Poor 's 500 - зведений індекс рейтингового агентства Standard & Poor;

. NYSE Composite - зведений індекс акцій Нью-Йоркської фондової біржі;

. AMEX Composite - зведений індекс Американської фондової біржі;

. NASDAQ Composite - зведений індекс американської Національної асоціації дилерів з цінних паперів;

. Russell 3000 Index - індекс, що видається компанією Frank Russell Company;

. Value Line Composite (Arithmetic) Index - індекс, що публікується компанією Value Line Inc.

Вибрані фондові індекси можна розбити на 3 групи. У першу групу входять фондові індекси, що включають цінні папери, спеціально відібрані компанією, що публікує індекс; в другу - фондові індекси, що включають всі цінні папери, що беруть участь в угодах в даній торговій системі; в третю - фондові індекси, для яких цінні папери відбираються на основі деякого кри-терію, наприклад ринкової капіталізації компанії-емітента.

До першої групи належать 2 самих популярних фондових індексів США: індекс Dow Jones Composite Average і Standard & Poor індекс 's 500.

Індекс Dow Jones Composite Average включає 30 акцій найбільших про-мислових компаній.

Індекс Standard & Poor 's 500 містить вибірку з 500 акцій, що котирують-ся на головних національних біржах та позабіржовому ринку. Індекс відображає динаміку майже 70% капіталу, інвестованого в ринок акцій США.

1.4 Критична оцінка наукових публікацій по фондовим ринкам США

Фондовому ринку США, який є одним з найбільших в світі та пов’язаний практично з фінансовими потоками всього світу, приділяється особлива увага як аналітиків, так і інвесторів всього світу, а його зведені індекси, які щоденно характеризують динаміку сукупної вартості „портфелю” цінних паперів, котируємих на біржах США, є мірилом стабільності світової економіки.

Проведений в магістерському дослідженні аналіз сучасної наукової та учбової літератури в Україні та Росії з питань аналізу стану та технологій роботи фондового ринку та фондових бірж США (2008 - 2012 рр.) показав:

в Україні таких праць українських дослідників немає, а аналітично - навчальною діяльністю займаються тільки „електронні” видання на серверах брокерських та інвестиційних фірм України в мережі Інтернет та „електронна” українська газета „Цінні папери України” [79];

в Росії кількість праць російських дослідників фондового ринку США також обмежена, застаріла та неактуальна, а аналітично - навчальною діяльністю займаються тільки „електронні” видання на серверах брокерських та інвестиційних фірм Росії в мережі Інтернет та „електронний” журнал „Биржевой лидер” [80];

переводи монографій американських дослідників фондового ринку США та світу є застарілими та відносяться до періоду 1997 - 2003 рр., що при стрімкому розвитку фондового ринку світу робить їх неактуальними [49];

єдиними доступними і актуальними джерелами для вивчення та аналізу фондового ринку США та світу є англомовні Інтернет-сайти Світової федерації бірж (WFE [71]) та Європейської асоціації фондових бірж (FESE [72]), на яких розміщена щомісячно актуалізуєма інформація про діяльність фондових бірж світу.

Фактично, як в Україні, так і в Росії, появився прошарок „практичних спеціалістів” з фондового ринку США, які маючи доступ по торгових терміналів „електронного” Інтернет-трейдингу на біржах США через представництва цих бірж в Україні та Росії, досконально вивчили інфраструктуру сучасного фондового ринку США, практичний порядок реальних біржових торгів на фондовому ринку США та порядок взаєморозрахунків за операції з купівлі/продажу цінних паперів через системи „електронних грошей”. Аналіз фондового ринку США, який здійснює цей новий „ненауковий” контингент практиків та розміщує в мережі Інтернет, спирається на ретельний аналіз всіх публікацій на Інтернет-сайтах фондових бірж та аналітичних агенцій США, є актуальним та набагато змістовнішим, ніж монографії „кабінетних” вчених, які не мають практики роботи на фондовому ринку США в реальних сучасних умовах.

Так, проведений аналіз останніх монографій з питань фондового ринку США, виданих в Росії, показав:

. Російський підручник для студентів „ Рынок ценных бумаг” [43] (учеб-ник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Юрайт, 2010. - 858 с.), де на с. 201 - 230 викладена тема „Рынок ценных бумаг США”, яка містить професійний аналіз властивостей цінних паперів США, але при аналізі операцій з цінними паперами на біржовому та позабіржовому фондових ринках США внесений ряд тверджень з західних монографій 1998 - 2001 рр. та поспішних доповнень до 4 видання з описуванням подій 2008 року, які не відповідають дійсності.

. Російський учбово-методичний посібник Ключникова І.К. та інш. [18] (Фондовые биржи: вводный курс: учебн.-метод.пособие/ И.К.Ключников, О.А.Молчанова, О.И.Ключников. - Москва, Финансы и статистика;ИНФРА-М, 2009. - 200 с.) де на с.143 -150 викладена коротка інформація про фондовий ринок та фондові біржі США, яка вперше в науковій літературі Росії та України оперує статистикою та висновками щорічних звітів Світової федерації бірж (WFE) за 2004 - 2005 рр.

Наявність реального розгортання „електронного” Інтернет-трейдингу та надання брокерам та приватним інвесторам в Україні та Росії торгівельних терміналів віддаленого доступу та керування операціями на фондових біржах США, а також виникаючі проблеми в цих торгових мережах (які не передбачені ані законодавством України, ані законодавством Росії) професійно аналізуються в „електронному” журналі „Биржевой лидер” (Росія) [80] та „електронному” журналі „DayTrayder” (Україна) [57] за 2011-2012 рр..

Так в статтях журналe „Биржевой лидер” (Росія) [80]:

. Новый взгляд на международные фондовые рынки // Биржевой лидер, Январь 2010, № 8. - С.24 -26 [32],

. Крайст Стив Фондовый рынок США: прогноз на 2012 год // Журнал „Биржевой лидер”, Январь 2012, № 31. - С.33 - 35 [23], наведені результати аналізу посткризового розвитку фондового ринку США у 2009 - 2011 рр. та прогнози його розвитку на 2012 рік.

Так, проведений відомим американським аналітиком Крайстом С. аналіз макроекономіки США за результатами 2011 року дав можливість спрогнозувати зростання основних біржових фондових індексів в США на основі [23]:

відновлення обсягів ВВП США за результатами 2011 року до докризового рівня 2007 року та наявність позитивного тренду росту;

відновлення рівня прибутків основних корпорацій США за результатами 2011 року до докризового рівня 2007 року та наявність позитивного тренду росту.

Згідно прогнозу очікується поступовий і повільний „ріст” економіки США, а не „відновлення”, тому що реальний ВВП уже перевищив рівень докризисного піка, що спостерігався в IV кварталі 2007 року .

Що стосується другої хвилі рецесії, те її попросту не буде, тому що численні дані, включаючи споживання, видатки, інвестиції в нерухомість, указують на ріст ВВП приблизно на 3.3% в IV кварталі 2011 року.

Висновок: 2012 рік буде вдалим для фондового ринку США - „Починайте купувати акції вже сьогодні”.

За прогнозом Крайста С. індекс Доу-Джонса з великою часткою ймовірності досягне рівня 14 000, востаннє він був досягнутий у жовтні 2007 року. За п'ять років цей ринок демонстрував багато дивних цінових рухів, але я переконаний, що в 2012 році він все-таки досягне рівнів початку 2008 року (рис.1.3).

Оцінюючи точність прогнозів, зроблених у 2010 році, Крайст С. відмічає, що прогнозував в 2011 році рух індекса S&P-500 в діапазоні між 1100 і 1300, що в принципі й відбувалося на ринку (правда, діапазон виявився ледве ширше: 1100 - 1360) - рис.1.4.

Як показує аналіз реальних рівнів індексів Доу-Джонса та S&P-500 для американського фондового ринку у 2012 році, наведених на графіках рис.1.3 - 1.4, прогнози Крайста С. реалізовані на 75-80%.

Рис. 1.3. Динаміка промислового індексу Доу-Джонса в США у 1992 - 2013 рр. станом на 25.01.2013 [57]

Рис. 1.4. Динаміка біржового індексу S&P-500 в США у 2001 - 2013 рр. станом на 26.01.2013 [57]

Реальний поточний аналіз ринку акцій на фондових біржах США для аналітиків та трейдерів представляє український Інтернет-сайт DayTrader (<#"648311.files/image007.gif">

Рис. 2.1. Схема злиття бірж при реалізації угоди NYSE Euronext [70]

Третя угода, з головним конкурентом NYSE протягом 166 років - Аме-риканською фондовою біржею (AMEX), з'єднала в собі два типи злиття: тради-ційний і новий. Традиційним його можна назвати тому, що вона містила в собі поглинання більше сильною, динамічною біржею, що розвивається, більш слаб-кої, що перебуває в процесі стагнації.

Історично AMEX завжди розвивалася швидше ніж NYSE, вона впровад-жувала всі інновації першої. Саме AMEX уперше ввела біржові фонди (ETF) в 1993 році запустивши фонд, заснований на індексі S&P 500 - Standard and Poor’s Depositary Receipt exchange traded fund (SPDRETF). Але через малий об-сяг торгів (усього 1% ринку США) AMEX не вдалося утримати лідерства й у наступні роки, незважаючи на те, що на ній торгувалася найбільша кількість різних біржових фондів, по обсягу торгів ETF вона помітно програвала NYSE.

Нововведення угоди об’єднання NYSE+AMEX укладалося в тім, що вона дозволила виграти на ефекті масштабу NYSEARCA - електронній основі групи NYSE Euronext. Перевівши 381 біржовий фонд із біржі AMEX на свою плат-форму й з'єднавши їх з існуючими 240, біржа NYSE одержала можливість знач-но знизити операційні витрати. У той же час, цей крок перетворив торгівлю бір-жовими фондами в США у свого роду монополію. Після завершення угоди, 96% всіх біржових фондів США торгувалися саме на біржі NYSE. Залишки 4% торгувалися на біржах NASDAQ і CBOE.

Цю угоду виявилося досить важко реалізувати. 17 червня 2008 члени AMEX проголосували в пропорції 695 за й 7 проти об'єднання. Проблема була в тім, що привселюдно не оголошувалося як саме AMEX могла бути інтегрована в групу NYSE. У підсумку, всі біржові фонди AMEX були переведені на елект-ронну систему NYSE ARCA, щоб додатися до уже торгуємих на ній фондам. Опціони, представлені на AMEX перейшли на NYSE Amex Options, а не на NYSE ARCA Options у Сан-Франциско, як очікувалося. А акції, які торгувалися на Американській фондовій біржі перемістилися на нову спільну платформу за назвою Amex, подібну Alternext в Європі, що була заснована Euronext для роз-міщення малих і середніх компаній, які не могли задовольнити твердим вимо-гам для лістингу на 5 біржах групи Euronext.

На європейській біржі NYSE Euronext сьогодні проводиться торгівля цін-ними паперами із Франції, Бельгії, Португалії й Голландії. Крім того, у березні 2009 NYSE запустила власну платформу NYSE Arca Europe, де відбуваються угоди з акціями з Австрії, Данії, Фінляндії, Германії, Італії, Норвегії, Іспанії, Швеції, Швейцарії, Ірландії й Великобританії.

Специфіка сучасного функціонування „гибридної” біржі NYSE - це суміш класичного та „електронного” типів біржових торгів (рис.2.8). Об'єднан-ня у 2006 році NYSE з електронною біржею Archipelago Holdings - це черговий крок до розвитку торгівлі на NYSE без участі фахівця. На біржі є акції, обсяг торгівлі яких настільки великий, що робота фахівця зведена до механічного ведення ордерів. Всі угоди по таких акціях цілком можуть проводитися без такого втручання. Деякі акції, наприклад, Lucent Technologies (LU), уже зараз можна торгувати, використовую систему Direct+ без яких-небудь обмежень. Очікується розширення цього списку й, як слідство, збільшення частки електронної торгівлі без участі фахівця. Середній обсяг торгів зараз приблизно дорівнює 2,5 млрд акцій у день. В середньому за день на біржі відбу-вається угод більш ніж на $60 млрд.

Будинок NYSE перебуває на Wall Street у центрі Нью-Йорка, фінансової столиці США. У цьому будинку працюють члени біржі (members): брокери біржового залу (floor brokers) і фахівці. При їхній особистій участі проходить більша частина угод на NYSE. Виключення становить тільки електронна частина торгівлі в обхід фахівця.

Простір залу біржі, на якому відбувається більша частина угод, назива-ється „підлогою” біржі (рис.2.2). На „підлозі” розташовані торговельні пости (trading posts), зовні схожі на дуже більші круглі будки, розділені на сектори (panel). У кожному з цих секторів сидить фахівець, що веде торгівлю виділени-ми йому акціями. Два фахівця й більше не можуть вести ту саму акцію. Зараз на „підлозі” 20 постів, в кожнім з яких може бути до 30 секторів. Кожний фахівець у своєму секторі може торгувати до 30 акціями одночасно. Вести одночасно на-віть 10 акцій - дуже важко. Фахівець - професіонал найвищого класу. Ця люди-на знає про біржові прийоми і хитрощі усе. Найчастіше це колишній трейдер або брокер з величезним стажем роботи на біржі.

Рис.2.2. Сучасний „електронний” вигляд класичного торговельного залу „підлоги” на біржі NYSE Euronext (Нью-Йорк) [62]

У просторі між постами торгують, розмовляють, кричать і махають рука-ми брокери. У їхньому обов'язку входить виконувати накази - ордери на покуп-ку й продаж. Ці ордери надходять до них з офісів брокерських контор (broke-rage office) через навушники. Крім того, вони мають можливість діяти за своїм розсудом, укладаючи угоди на гроші компанії, на яку працюють. Брокер пра-цює за комісію з угод і за відсоток від вдалих угод. Весь свій досвід брокер використовує для того, щоб вловити настрій учасників торгів - своїх сусідів по „підлозі” біржі. Головне для брокера - знайти потрібний момент для виставлян-ня своєї заявки.

Брокери не можуть укладати угоди між собою, щоб уникнути випадків шахрайства й конфліктів. Всі угоди вони укладають через фахівця. Для цього брокер повинен подати знак фахівцеві, що веде необхідну акцію, із вказівкою обсягу й типу угоди. Для цього існує система знаків, з якої добре знайомі всі професіонали на „підлозі”. Виставити заявку голосом практично неможливо - на „підлозі” досить галасливо, фахівець може не почути брокера або, що ще гірше, прийняти невірну заявку.

Брокерських компаній-членів біржі NYSE досить багато. Найбільші з них [62]: 1. Morgan Stanley; 2. Goldman Sachs Group, Inc.; 3. Merrill Lynch&Co., Inc.;

. Lehman Brothers Holdings Inc.

На даний момент існує всього 7 фірм фахівців (NYSE Specialist Firm), у яких працюють всі фахівці на біржі [62]: 1. Banc of America Specialist; 2. Bear Wagner Specialists LLC; 3. Kellogg Specialist Group; 4. LaBranche & Co. LLC; 5. Spear, Leeds & Kellogg Specialists LLC; 6. SIG Specialists, Inc.; 7. Van der Moolen Specialists, USA LLC

Фахівці виконує наступний набір основних функцій [62]:

. Виконує заявки брокерів на „підлозі”. Фахівець може виконати заявку негайно або затримати її виконання до певного цінового рівня, який укаже йому брокер. Фахівець може купувати й продавати акції на кошти своєї фірми для підтримки ліквідності й щоб уникнути зайвих цінових коливань.

. Служить каталізатором торговельного процесу. Фахівець зводить по-купців і продавців у випадках, коли інакше цього б не відбулося.

. Надає капітал. Якщо маса ордерів на покупку тимчасово перевищує масу ордерів на продаж (або навпаки), те фахівець зобов'язаний використову-вати капітал фірми для мінімізації цього дисбалансу. Це робиться за рахунок збільшення позиції по акції проти руху ринку до тої ціни, по якій попит та про-позиція знову не зрівняються.

. Стабілізує ціни. Фахівець повинен робити угоди проти руху ринку, щоб мінімізувати тимчасові дисбаланси й необов'язкові коливання ціни.

Це правило не так неприємно для фахівця, зате дуже приємно для трейдерів усередині дня. Завдяки цьому обов'язку фахівця внутріденна торгівля на NYSE істотно менш рискованна в порівнянні з аналогічним видом операцій на NASDAQ, де фахівця немає. Для торгівлі з малим капіталом і невеликим ризи-ком істотна якість руху, а не тільки його масштаб. Ціна акції може дійти до очікуваного трейдером рівня, але позиція може бути загублена набагато раніше - наприклад, у результаті спрацьовування автоматичного наказу на закриття по певній ціні, що виставляється з метою зниження збитків ( stop-loss). У чисто електронному ринку ніяких обмежень на волатильность ні, і застосування стоп-листів усередині дня там практично безглуздо. Трейдер змушений більшу час-тину часу спостерігати за станом своєї позиції, а також ухвалювати рішення щодо виходу з її набагато швидше.

Взаємовідносини NYSE з конкуруючими біржами США по сегментам:.

. Первинний ринок - Primary market

На сьогоднішній день компанія, що збирається провести первинне розмі-щення акцій (IPO) на американському фондовому ринку, звичайно вибирає із трьох найбільших первинних ринків (primary stock market). Називаються вони так, тому що реєстрація (listing) на одній з них виключає можливість реєстрації на інших первинних ринках країни. Це Nasdaq Stock Market, New York Stock Exchange і American Exchange.

Принцип торгівлі акцій на цих біржах NYSE і NASDAQ розрізняється кардинально. - National Association of Securities Dealers Automated Quotation. З назви ясно, що біржа електронна. Ні будинку біржі, немає статі, немає будок з фахівцями й брокерів на „підлозі”. Всі заявки надходять віддалено на потужні сервера й обробляються автоматично. На NASDAQ торгується більше акцій, ніж на будь-який іншій біржі у США. Обсяги торгів також найбільші. Зв'язано це почасти з тим, що тут немає фіксованих членів, тобто властиво фахівців і брокерів на „підлозі”. Будь-яка фірма, задовольняюча правилам і критеріям, мо-же стати учасником торговельного процесу (market maker). За їхньою діяльніс-тю стежить NASD (National Association of Sеcurities Dealers - організація профе-сійних дилерів акцій) і SEC (Securities and Exchange Commission - урядова орга-нізація, контролюючі біржі й цінні папери).

Крім того, на біржі торгується більша частина ринку високотехнологіч-них компаній, широко відомих простому американцеві. Тому сюди залучається більша кількість непрофесіоналів із зайвими грошима, ніж на NYSE.

На NYSE угоди, в основному, проходять між власне покупцями й продав-цями, а фахівець покликаний коректувати процес торгівлі й стежити за плавніс-тю рухів. На NASDAQ маркет-мейкери (market makers) самі вибирають, зводи-ти клієнтів за комісію або брати участь у торгівлі як контрагент, одержуючи різницю між кращою ціною й ціною угоди. Для цього вони конкурують між со-бою, пропонуючи кожний свої bid (пропозиція ціни продажу) і offer (пропози-ція ціни покупки). По суті, на NYSE є тільки один market maker в угоді - фахі-вець, що відповідає своїм положенням на біржі за свої дії. На NASDAQ в одній угоді їх скільки завгодно, і кожний відповідає тільки за своїми обов'язками в клієнтському договорі й внутрішніх правилах NASD. Твердих обмежень, які накладають фірми фахівців на своїх працівників, немає.

У підсумку більша частина угод проходить між клієнтами й маркет-мей-керами (market makers) - біржовими посередниками. За рахунок додаткових витрат на послуги market maker'a брати участь у торгівлі на NASDAQ дорожче в принципі, ніж на NYSE.

Залучає трейдерів NASDAQ можливість більших, ніж на NYSE, заробіт-ків. Рух акцій на NASDAQ , дійсно, у середньому масштабніше. Однак недо-свідченому трейдеру це нічого не дасть. Ціни на акції змінюються дуже швид-ко, причому ніхто не забезпечує ніякого згладжування й вирівнювання непот-рібних коливань, як це робить фахівець. Новачки дуже швидко втрачають там свої гроші.

Дослідження й досвід багатьох трейдеров показують, що, незважаючи на видимі переваги твердої конкуренції безлічі market maker'ов над одним фахів-цем, ціни, які одержують трейдери при вході в позицію, у середньому краще на NYSE. До того ж, за рахунок правил і обмежень, торгувати там набагато без-печніше для нервової системи.

Принцип торгівлі акцій на фондовій біржі AMEX аналогічний NYSE. Від-мінність в умовах реєстрації, які тут набагато м'якше. Компанії, які по фінансо-вим показникам і положенню на ринку не можуть пройти процедуру лістингу на NYSE, вибирають AMEX. В 1998 році відбулося злиття NASDAQ і AMEX. Однак дотепер AMEX існує як самостійна біржа й не переходить на чисто електронний спосіб торгівлі.

Акціями можна торгувати не тільки на первинному ринку. Для цього іс-нують кілька альтернативних варіантів доступу до торгівлі.

. Secondary Market - регіональні біржі Regional Stock Exchanges

Найбільш великі називаються по місцю розташування - Boston, Chicago, Philadelphia. Також є Cincinnati Stock Exchange, що розташована в Чикаго, і Pacific Exchange, яка перебуває в стадії перетворення в чисто електронну систему без будинку й „підлоги”.

. Third Market - „третій” ринок 100% „електронних систем” торгів.'s (Electronic Communication Networks) по суті своєї біржами не явля-ються. Це електронні мережі, через які можна направляти свої ордери на інші біржі або проводити угоди прямо без участі яких-небудь market maker'ов без- посередньо з іншими учасниками торгів (позабіржові угоди). Мінус цього прин-ципу в низькій ліквідності та відсутності гарантій виконання угод. Постійно торгувати тільки з користувачами ECN практично неможливо. Зате використовувати в якості допоміжного інструмента прийнятно. До плюсів відносяться повна анонімність учасників і відсутність додаткових витрат на комісію.

. Гібридний ринок - Hybrid Market.

Концепція Hybrid Market, уведена NYSE Group в 2006 році й частково затверджена регуляторами, повинна адаптувати біржу до всезростаючих сучасних швидкостей і обсягів торгівлі. Згладжуючий фактор, в особі фахівців, по фізичних обмеженнях не може нормально функціонувати для ряду акцій уже зараз. Щоб вирішити цю проблему, були запропоновані деякий зміни.

На сьогоднішній день функції фахівців багато в чому замінені автоматизованими діями системи, а ті що залишилися максимально автоматизовані. Тому багато існуючих обмежень, описані вище, скасовані. Наприклад, скасовані деякі перевірки дій фахівців в залежності від рухів ціни (tick tests), описані вище.

Новація гибридного „електронного” біржового ринку - інструмент LRPs - Крапки Відновлення Ліквідності (Liquidity Replenishing Points, LRPs) - два цінових рівня (вище й нижче поточної ціни), перераховуємі кожні 30 секунд, по досягненню яких процес торгівлі «уповільнюється». На десять секунд автома-тичне виконання ордерів блокується. Це нововведення призначене для різких рухів, зухвалу короткочасну паніку й масове закриття позицій.

У цей момент доступ до управління торгівлі одержує фахівець, який весь інший час не бере участь у торгівлі гібридними акціями. За час, поки на ринку «повільне» котирування («slow» quote), учасники торгів мають можливість привести думки в порядок і прийняти більш адекватне рішення по даній акції. Згодом планується зменшення цього тимчасового інтервалу з 10 до 5 секунд.

На рис. 2.3 - 2.5 наведені основні результати діяльності фондових бірж NYSE Euronext в США та в Європі за даними статистичних бюллетенів The WFE(Світової федерації бірж) за 2009 -2012 рр. ([46] - [48]).

Рис. 2.3. Динаміка рівнів капіталізації фондових бірж NYSE Euronext в США та в Європі у 2008 - 2012 рр. (побудовано за даними статистичних звітів WFE [46] - [48])

Як показує аналіз даних, наведених на рис. 2.3:

1. Біржа NYSE Euronext (США):

- докризовий рівень капіталізації фондової біржі 15,0 трлн.USD у 2008 році різко „рухнув” до рівня 7,9 трлн.USD на початок 2009 року (рівень падіння -47,3%);

- у післякризовий період поступово рівень капіталізації зріс до 14,8 трлн. USD на квітень 2011 року та знову різко знизився до 10, 5 трлн.USD станом на вересень 2011 року („друга криза” ринку);

- поступове нарощення рівня капіталізації фондової біржі з кінця 2011 ро ку до жовтня 2012 р. досягло рівня 13.6 трлн.USD, що на -9,6% менше докризо-вого рівня.

2. Біржа NYSE Euronext (Европа):

- докризовий рівень капіталізації фондової біржі 2,5 трлн.USD у 2008 році різко „рухнув” до рівня 1,3 трлн.USD на початок 2009 року (рівень падіння -47,5%);

у післякризовий період поступово рівень капіталізації зріс до 2,67 трлн. USD станом на жовтень 2012 р. , тобто на +6,4% більше, ніж докризовий рівень.

Рис. 2.4. Динаміка кількості емітентів цінних паперів в лістингу фондових бірж NYSE Euronext в США та в Європі у 2008 - 2012 рр. (побудовано за даними статистичних звітів WFE [46] - [48])

Як показує аналіз даних, наведених на рис. 2.4, навіть після проведення у кінці 2008 - початку 2009 рр. акції зниження вимог до лістингу емітентів та відповідного зростання їх кількості на + 22,6% на біржі США та +17,0% на біржі в Європі, кількість емітентів цінних паперів, зареєстрованих на біржах падає (-2,5% в США) та (-8,6% у Європі).

Рис. 2.5. Динаміка щомісячних обсягів біржових угод на фондових біржах NYSE Euronext в США та в Європі у 2008 - 2012 рр. (побудовано за даними статистичних звітів WFE [46] - [48])

Як показує аналіз даних, наведених на рис. 2.5:

.Біржа NYSE Euronext (США):

- докризовий рівень щомісячних обсягів біржових угод на фондової бір-жі з рівня 2,98 трлн.USD/міс. у 2008 році різко „рухнув” до рівня 1,5 трлн.USD/ міс. на початок 2009 року (рівень падіння 50,0%);

- у післякризовий період поступово рівень щомісячних обсягів біржових угод на фондової біржі знизився до рівня 1,05 трлн. USD/міс. Станом на жовтень 2012 року, що на 64,5% нижче докризового рівня.

2.Біржа NYSE Euronext (Европа):

- докризовий рівень щомісячних обсягів біржових угод на фондової бір-жі з рівня 333 млрд.EURO/міс. у 2008 році різко „рухнув” до рівня 130 -140 млрд. EURO/ міс. на початок 2009 року (рівень падіння 60,0%);

- у післякризовий період рівень щомісячних обсягів біржових угод на фондової біржі стабілізувався на рівні 130 -135 млрд. EURO/міс., шо на -60,2% нижче докризового рівня.

Таким чином, станом на жовтень 2012 року у трансконтинентальної біржі NYSE Euronext є наступні проблеми післякризового (2008 року) відновлення обсягів діяльності:

невідновлення докризового рівня капіталізації бірж;

падіння на 60,0% рівня щомісячних обсягів біржових угод;

падіння кількості зареєстрованих в лістингу емітентів на біржах.

2.3 Аналіз розвитку електронної площадки NASDAQ

На сьогодні трансконтинентальна „електронна” біржа NASDAQ OMX представлена чотирма самостійними підрозділами (об’єднаннями бірж), які в світі статистично враховуються як окремі біржі [71]:

- NASDAQ OMX (USA), яка оперує в США;

- NASDAQ OMX Nordic Exchange (Europe) в Єврозоні станом на грудень 2012 року має в своєму складі наступні 9 бірж в 9 державах (за даними Європейської асоціації фондових бірж FESE [72]):

. NASDAQ OMX Armenia (Ереван, Арменія);

. NASDAQ OMX Nordic Exchange Stockholm (Стокгольм, Швеція)

. NASDAQ OMX Nordic Exchange Helsinki (Гельсінкі, Фінляндія);

. NASDAQ OMX Nordic Exchange Copenhagen (Копенгаген, Данія);

. NASDAQ OMX Riga (Ріга, Латвія);

. NASDAQ OMX Tallinn (Талін, Естонія);

. NASDAQ OMX Vilnius (Вільнюс, Литва);

. NASDAQ OMX Nordic Exchange Iceland (Рейк’явик, Ісландія);

9. NASDAQ OMX Dubai, яка оперує в Арабських Еміратах.

Феномен становлення та розвитку сьогоднішньої інфраструктури NASDAQ в світі, мабуть, не має собі рівних в історії фінансових ринків.

Починалось все зі звичайної інформаційної бази, що організувала Національна асоціація дилерів цінних паперів (NASD). Приставка «AQ» означає всього лише «автоматизовані котирування» NASD (National Association of securities Dealers Automated Quotations). Таким чином, з'явилася назва NASDAQ [61].

З 1982 р. саме великі компанії, що відповідають більше високим вимогам лістингу (включення цінних паперів у котирувальний список), попадали в інформаційну базу NASDAQ. Це послужило початком створення Національного ринку NASDAQ (Nasdaq National Market).

Усього через два роки в системі вже велася торгівля акціями цих компаній і почала оформлятися друга група, що представляє компанії з невеликою капіталізацією - Nasdaq Small Cap Market. А в 1990 р. вся інформаційна система, не залучаючи особливої уваги, перейменовується в «The Nasdaq Stock Market».

Нова організація стала набирати чинність. Важливо, що вона виявилася гостро необхідною для тих, кого не підпускали до операцій на солідних біржах. Але не це головне. Чинність NASDAQ була у високих технологіях. Не випадково сама багата людина у світі - Білл Гейтс - не пропонує своїх акцій ні Нью-Йоркській, ні Лондонській біржам. Він працює з NASDAQ.

Щоб стало ясно, яким чином високі технології вплинули на вдосконалювання структури ринку, приведемо торговельну модель NYSE (рис. 2.6):

Рис. 2.6. Торгівельна модель фондової біржі NYSE [62]

побудував більш ефективну та досконалу структуру (рис.2.10):

По-перше, він зняв фінансовий мінімум для входження в ринок;

- По-друге, він ліквідував величезну кількість проміжних ланок у процесі циркуляції акцій;

По-третє, він зробив дешевше й доступніше послуги, тому що відпала необхідність годувати численну брокерську еліту.

І, нарешті, він збільшив швидкість всіх процедур, що не могло не позначитися на росту економічної ефективності.

Торгівельна модель NASDAQ виглядала в такий спосіб (рис. 2.7):

Рис. 2.7. Торгівельна модель „електронної” фондової біржі NASDAQ [61]

Високі технології привели „електронну площадку” NASDAQ світового успіху та створення найбільшої в світі трансконтинентальної „електронно” біржі. Всі операції на ринку здійснюються тільки за допомогою комп'ютерних мереж - торговельні зали відсутні. І, практично, з будь-якої точки світу можна стати учасником торгів, тому що по усьому світі розкидані 200 000 терміналів NASDAQ.

У формуванні й росту NASDAQ яскраво виявилися й процеси глобалізації світової економіки. Першим етапом глобальної стратегії NASDAQ, спрямованої на об'єднання азіатських, європейських і американських фондових ринків, було підписання в Токіо угоди з Softbank Corporation про створення спільного підприємства Nasdaq Japan.

Для проникнення на європейський фінансовий ринок NASDAQ створив європейське відділення Nasdaq Europe - за рахунок придбання бельгійської біржі Easdaq. Стратегічні наміри в NASDAQ дійсно глобальні, оскільки справа йде до створення світового, повністю електронного, функціонуючого 24 години на добу фондового ринку.

Примітно, що NASDAQ став не тільки самою великою біржовою конторою, але став задавати й темп. Його досягнення в електронних торгах стали переймати всі провідні фондові біржі миру.

Торгівельна ідеологія та її реалізація в NASDAQ - тут інвестор не має потреби в брокері-посереднику, що дозує інформацію в зручному для себе режимі. Він відразу ж може одержати всі відомості, відомі маркет-мейкеру, а тому сам і негайно здатний приймати рішення, без усяких погоджень, за допомогою натискання однієї кнопки.

На класичній біржі брокер може запропонувати інвесторові середньозважену «сліпу» ціну акцій, що сформувалася на біржі в цей момент. Інвестор вирішує єдину проблему: купувати - не купувати, продавати - не продавати. Маркет-Мейкеры в NASDAQ прогнозують динаміку зміни ціни й ведуть боротьбу за кожного інвестора, пропонуючи йому більш вигідні умови. Виникає конкуренція, і інвестор уже вибирає зі шкали цін, що утворюється, більш прийнятну.

А роль «фахівця» в NASDAQ виконує не один маркет-мейкер, а, як мінімум, троє, які також купують і продають цінні папери за власний рахунок і конкурують один з одним. Таким чином, маркет-мейкеры підтримують від декількох сотень до декількох тисяч акцій, і при торгівлі за один тип акції можуть зштовхнутися від 3 до 40 маркет-мейкеров.

Основними виявленими проблемами фондового ринку NASDAQ, який завоював першість за многим показниками, були „дуті” проекти, нічим не забезпечений ріст акцій, занадто ліберальна звітність та полегшений лістинг.

Це привело у 1994 - 1998 рр. до функціонування на фондовому ринку NASDAQ незабезпечених акцій „електронного сектору Інтернет”, які одночасно рухнули під тяжінням зобов’язань створеної фінансової піраміди.

Нова ера розвитку NASDAQ пов’язана з впровадженням електронних комунікаційних мереж ESN (Electronic Communication Network) [61].

Відкрита архітектура NASDAQ дозволила новому виду учасників зайняти рівне положення з маркет-мейкерами, що принесло додаткову ліквідність і одночасно із цим небезпеку розмивання доходів біржі. Електронні комунікаційні мережі ESN (Electronic Communication Network) дуже швидко досягли успіху й сьогодні займають більше 50% обороту по акціях NASDAQ.

Бурхливий ріст пов'язаний зі збільшенням швидкості виконання угод, анонімності, гнучкості, більше низькими вимогами до доступу, низькими витратами на здійснення угоди, а головне, за рахунок можливості цілодобово робити угоди за ціною, максимально наближеної до поточної ринкового.

Так, угоди укладаються за допомогою ліміт-ордерів. При входженні в систему нового ордера відбувається автоматичний пошук протилежного по втримуванню ордера з тією же ціною виконання. Якщо такий знайдений, здійснюється автоматичне «зчеплення» ордерів і укладається угода. Якщо з якої-небудь причини збігів не знайдено, ордер уводиться в книгу й виконується його доставка в зовнішню торговельну систему.не став звертатися до досвіду класичних бірж. У цьому випадку він знайшов би й всі їхні недоліки: консерватизм і елітарність. NASDAQ довелося на противагу ESN розробляти й впроваджувати нову систему Super-Montage, вартістю в $107 млн. Вона значно розширює можливості по наданню ринкової інформації й автоматичному виконанню наказів. Система дозволяє [61]:

розміщати лімітні й ринкові накази із множинними ціновими рівнями;

іводити котирування анонімно або із вказівкою ім'я;

одержувати інформацію на покупку й продаж із глибиною в 5 цінових рівнів;

підвищувати швидкість виконання наказів.

Тепер в інвестора з'явилася можливість бачити не тільки краще котирування попиту-пропозиції по кожному паперу, ціну й обсяг останньої угоди, але й всі заявки, і обсяги кожного маркет-мейкера, ESN і їхні імена.

Завдяки масштабному технологічному переозброєнню фінансових ринків на основі Інтернет-технологій між інвесторами й емітентами встановлюються більш тісні зв'язки, незалежно від їхньої національної приналежності.

Говорячи про хвилю злиттів і поглинань, що охопила сучасний біржовий ринок, варто розглянути діяльність в цьому напрямку „електронної площадки” NASDAQ.

Вже в 1998 році NASDAQ приєднує до своєї системи біржу AMEX, щоб протистояти своєму головному конкурентові - NYSE. Це злиття ще більше зміцнило позицію NASDAQ, був створений дуже успішний продукт - NASDAQ-100 IndexTradingStock. Однак із цього моменту скорочується частка AMEX і в 2003 року вона була продана чиказькому фонду прямих інвестицій GTCR Golder Rauner. Але вже в 2004 році акціонери AMEX викупили у свою площадку, але далі біржу AMEX [59] приєднала біржа NYSE [62].

В 2007 році NASDAQ купує Бостонскую біржу за 61 млрд. доларів США, при цьому одержавши клірингову компанію BSE, але не одержавши відділення біржі по торгівлі опціонами. Тому що торгівлю опціонами NASDAQ планує здійснювати через відповідне підрозділ найстаршої в США Филадельфийской біржі [64], купленої в тім же році за 652 мільйона доларів США.

Формування трансконтинентальної групи NASDAQ OMX [61]:

. Після того, як ні NASDAQ, ні OMX не вдалося купити Лондонську фондову біржу LSE, вони почали переговори між собою. OMX - шведська група, заснована в 2003 році, яка включала Вільнюську, Ісландську, Копенга-генську, Ризьку, Стокгольмську, Талліннську біржі, а також біржі Хельсінкі й Осло.

На кінець 2006 року, перед угодою з NASDAQ її капіталізація рівнялася 2,5 млрд доларів США.

травня 2007 року акціонери біржі NASDAQ погодилися купити OMX за 3,7 млрд доларів США, тобто з 19% премією до ціни закриття акцій біржі OMX. Два генеральних директори бірж - Роберт Грейфилд з NASDAQ і Магнус Бокер з OMX повинні були очолити нову біржу, перший на тій же позиції, а другий як президент групи. Але в NASDAQ раптом зненацька виник суперник в особі Borse Dubai (холдингової компанії двох дубайських бірж - Dubai Financial Market (DFM) і Dubai International Financial Exchange (DIFX)), що запропонував ціну на 10% вище, тобто 4 млрд доларів США. Як з'ясувалося NASDAQ і Borse Dubai зовсім не були конкурентами, у них були зовсім різні інтереси. NASDAQ прагнув роздобути групу OMX, щоб одержати доступ до ринків Європи, а Borse Dubai мала потребу в її технології. Тому вони придумали план, який би допоміг досягти загальних цілей, не розв'язавши цінової війни.

вересня 2007 року вони уклали угоду на наступних умовах:

Borse Dubai платить 4 млрд доларів США акціонерам OMX за 97,2% акцій групи OMX;

Borse Dubai передає всі акції OMXбирже NASDAQ;

NASDAQ, в обмін, віддає 20% акцій нової біржі NASDAQ OMX і певну суму у валюті Borse Dubai (але права голосу для неї залишаться обмеженими в 5% голосів);

NASDAQ стає офіційним стратегічним партнером і стратегічним інвестором для DIFX, що стане працювати під ім'ям NASDAQ у результаті ребрендинга й буде використовувати технології бірж NASDAQ і OMX;

NASDAQ продає Borse Dubai свою 28% частку в LSE за 1,6 млрд доларів США.

У листопаді 2007 року NASDAQ заявляє про своє бажання купити Філадельфійську біржу (Philadelphia Stock Exchange), найстаршу в США. Це дозволило б компанії серйозно поліпшити свої позиції на ринку опціонів. Сума угоди - 652 мільйона доларів США. Злиття бірж відбулося в першому кварталі 2008 року та дозволило NASDAQ стати третьої по величині біржею в США, де реалізовувалися опціони.

В 2008 року OMX стала власником Вірменської фондової біржі й Голов-ного депозитарію цієї країни, створивши біржу NASDAQ OMX Armenia.

Сьогодні NASDAQ пропонує три рівні обслуговування [61]:

- Level I - відображає внутрішній ринок, а саме найвищі пропоновані ціни покупки й найменших пропонованих цін продажу, які й утворять поточну ринкову ціну або котирування.

Level II - показує докладні котирування, що включають список реальних маркет-мейкеров або фірм, а також біди й аски (офери) з ECN (альтернативних торговельних позабіржових електронних мереж), які формують внутрішній ринок. Причому ECN і маркет-мейкеры можуть діяти як агенти й виставляти лімітні (відкладені) ордера своїх клієнтів.

Level III - забезпечує всі перераховані в ище операції й, крім того, через нього маркет-мейкеры можуть виставляти свої біди й офери.

На рис. 2.8 - 2.10 наведені основні результати діяльності фондових бірж NASDAQ OMX в США та в Європі за даними статистичних бюллетенів The World Federation of Exchanges (Світової федерації бірж) за 2009 -2012 рр. ([46] - [48]).

Рис. 2.8. Динаміка рівнів капіталізації фондових бірж NASDAQ OMX в США та в Європі у 2008 - 2012 рр. (побудовано за даними статистичних звітів WFE [46] - [48])

Як показує аналіз даних, наведених на рис. 2.8:

1.Біржа NASDAQ OMX (США):

- докризовий рівень капіталізації фондової біржі 3,36 трлн.USD у 2008 році різко „рухнув” до рівня 1,96 трлн.USD на початок 2009 року (рівень падіння -41,7%);

- у післякризовий період поступово рівень капіталізації зріс до 4,53 трлн. USD на жовтень 2012 р. , що на +34,75% більше докризового рівня.

2. Біржа NASDAQ OMX (Европа):

докризовий рівень капіталізації фондової біржі 754,0 млрд.EURO у 2008 році різко „рухнув” до рівня 358,9 млрд.EURO на початок 2009 року (рівень падіння -52,4%);

у післякризовий період поступово рівень капіталізації зріс до рівня 933,5 млрд. EURO станом на жовтень 2012 р. , тобто на +23,74% більше, ніж докри-зовий рівень.

Рис. 2.9. Динаміка кількості емітентів цінних паперів в лістингу фондових бірж NASDAQ OMX в США та в Європі у 2008 - 2012 рр. (побудовано за даними статистичних звітів WFE [46] - [48])

Як показує аналіз даних, наведених на рис. 2.9, в обох підрозділах трансконтинетальної біржі NASDAQ OMX у 2008 - 2012 рр. спостерігається значне падіння -17,0% (США) та -11,2% (Європа) кількості зареєстрованих в лістингу емітентів на біржах.

Як показує аналіз даних, наведених на рис. 2.10:

1.Біржа NASDAQ OMX (США):

- докризовий рівень щомісячних обсягів біржових угод на фондової бір-жі з рівня 2,36 трлн.USD/міс. у 2008 році різко „рухнув” до рівня 1,0 трлн.USD/ міс. на перше півріччя 2009 року (рівень падіння - 57,8%);

- у післякризовий період поступово рівень щомісячних обсягів біржових угод на фондової біржі знизився до рівня 0,75 трлн. USD/міс. станом на жовтень 2012 року, що на -68,2% нижче докризового рівня.

Рис. 2.10. Динаміка щомісячних обсягів біржових угод на фондових біржах NASDAQ OMX в США та в Європі у 2008 - 2012 рр. (побудовано за даними статистичних звітів WFE [46] - [48])

2.Біржа NASDAQ OMX (Европа):

- докризовий рівень щомісячних обсягів біржових угод на фондової бір-жі з рівня 103 млрд.EURO/міс. у 2008 році різко „рухнув” до рівня 30 -35 млрд. EURO/ міс. на початок 2009 року (рівень падіння - 70,0%);

- у післякризовий період рівень щомісячних обсягів біржових угод на фондової біржі стабілізувався на рівні 35 -48 млрд. EURO/міс., шо на - 53,1% нижче докризового рівня.

Таким чином, станом на жовтень 2012 року у трансконтинентальної біржі NASDAQ OMX є проблеми післякризового (2008 року) розвитку діяльності:

досягнення значного рівня відновлення та перевищення докризового рівня капіталізації бірж на +34,7% в США та +23,7% в Європі;

падіння на -68,0% (США) та -53,0% (Європа) рівня щомісячних обсягів біржових угод;

значне падіння -17,0% (США) та -11,2% (Європа) лістингу емітентів.

РОЗДІЛ 3.

ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ ФОНДОВИХ РИНКІВ

.1 Проблеми та перспективи розвитку фондового ринку США

Глобалізація міжнародних фінансових ринків привела до розвитку міжнародних фінансових корпорацій та розвитку інструментів світового перерозподілу капіталів. В світовій архітектурі міжнародних фондових ринків фондовий ринок США займає провідну роль, тому процеси, які виникають на фондовому ринку США мають вагомі наслідки для фондових ринків всього світу.

Фондовий ринок США за останні 15 років розвивався за трьома напрям-кам [52], [54]:

. Після переходу фондових бірж США з періоду функціонування як некомерційних організацій (1975 - 1996 рр.) в комерційні акціонерні товариства - монополізація фондового ринку та поглинання великими біржами малих;

. Розвиток „електронної біржової торгівлі” та поступова зміна сутності біржових торгів при об’єднанні традиційних та нових „електронних бірж”;

. Трансконтинентальна експансія американських бірж на територію Єв-ропи, поглинання частки європейських фондових бірж та створення об’єднаних фондових бірж на „електронних платформах біржових торгів”.

В результаті в США на данний час створені 2 могутніх біржових об’єднання:

. Трансконтинентальна NYSE Euronext, яка складаэться з двох підрозділів NYSE Euronext (US) в США та NYSE Euronext (Europe) в Європі, які самі є територіальними об’єднаннями декількох бірж в США та декількох бірж в Європі.

. Трансконтинентальна „електронна біржа” NASDAQ OMX, яка склада-ється з двох основних підрозділів NASDAQ OMX (US) в США та NASDAQ OMX Nordic Exchange (Europe), які самі є територіальними об’єднаннями де-кількох бірж в США та декількох бірж в Європі, а також національних бірж в Арменії та Арабських еміратах, які діють під назвою NASDAQ.

Аналіз динаміки річний темп приросту/убутку рівня капіталізації основ-них світових фондових бірж за 2009 - 2012 рр. ( в % до рівня 31 грудня попе-реднього року), наведений графіками на рис.Ж.1 - Ж.4 Додатку Ж показує, що:

. У 2009 році (рис.Ж.1) капіталізація бірж США зросла відносно рівня 2008 року на:

NASDAQ OMX (USА) - +42,0%;

NASDAQ OMX Nordic Exchange (Europe) - +45,0%;

NYSE Euronext (USA) - на +28,0%;

NYSE Euronext (Europe) - на +36,0%.

. У 2010 році (рис.Ж.2) капіталізація бірж США зросла відносно рівня 2009 року на:

NASDAQ OMX (USА) - на +19,0%;

NASDAQ OMX Nordic Exchange (Europe) - на +27,0%;

NYSE Euronext (USA) - на +13,0%;

NYSE Euronext (Europe) - на +2,0%;

. У 2011 році (рис.Ж.3) капіталізація бірж США зменшилась відносно рівня 2010 року на:

NASDAQ OMX (USА) - на -2,0%;

NASDAQ OMX Nordic Exchange (Europe) - на -19,0%;

NYSE Euronext (USA) - на -13,0%;

NYSE Euronext (Europe) - на -16,0%;

. У 2012 році (рис.Ж.4 та табл.3.1) капіталізація бірж США зросла віднос-но рівня 2011 року на:

NASDAQ OMX (USА) - на +15,3%;

NASDAQ OMX Nordic Exchange (Europe) - на +3,1%;

NYSE Euronext (USA) - на +14,7%;

NYSE Euronext (Europe) - на +0,2%.

Таким чином, в післякризовий період 2009 - 2012 рр. темпи відновлення рівня капіталізації в фондовій біржі NASDAQ OMX перевищують темпи в фон-довій біржі NYSE Euronext, що підвищило їх конкурентну боротьбу між собою.

Так, післякризова боротьба у 2009 - 2012 рр. між світовими біржами на-ціонального та транснаціонального характеру привела до наступних проектів двох монопольних груп фондових бірж США:

. Транснаціональна біржова група NYSE Euronext (USA) + NYSE Euronext (Europe) [62]:

погодилась на пропозицію німецького концерну Deutsche Börse (Франкфуртська біржа, Німеччина) по об’єднанню груп NYSE Euronext+ Deutsche Börse, за що німецький концерн Deutsche Börse повинен був сплатити групі NYSE Euronext сумму 10,2 млрд.USD;

Злиття Deutsche Boerse і NYSE Euronext дозволило б об'єднати 11 рин-ків деривативів по усьому світі. Що характерно, контроль над даною галуззю в об'єднаній компанії був би зосереджений саме у Франкфурті, тоді як глобальне керування лістингу й американських угод з готівкою залишилося б у Нью-Йор-ку. У результаті угоди акціонерам Deutsche Boerse повинно було б належати 60% об'єднаної групи, акціонерам NYSE Euronext - 40%;

Це злиття можна було б назвати історичним, адже до цього ніколи не було угод такого масштабу. Прагнення до об'єднання багато в чому було пов'я-зане з бажанням групи NYSE Euronext зміцнити свої позиції на стрімко зроста-ючому ринку похідних цінних паперів (деривативів) - у першу черга, ф'ючерсів і опціонів. Про перші переговори Deutsche Boerse і NYSE Euronext по злиттю повідомлялося ще в 2008 році. Тоді угода була відкладена через фінансову кризу;

але 1 лютого 2012 року стало відомо, що Єврокомісія не дала дозволу на угоду по злиттю фондових бірж NYSE Euronext і Deutsche Boerse. Європейсь-кий регулятор дійшов висновку, що об'єднання бірж приведе до обмеження конкуренції. Запит на злиття був відхилений регулятором, навіть незважаючи на те, що обидві фондові площадки були готові піти на поступки Єврокомісії й продати частину свого бізнесу, а злиття було схвалено акціонерами обох бірж, а також регулюючими органами в Німеччині, Люксембурзі й США.

Тоді у лютому 2012 року стало відомо, що американські біржові опера-тори NYSE Euronext і CME (Чикагська біржа опціонів), а також електронна товарна біржа ICE подали заявки на покупку Лондонської біржі металів LME, біржі з 130-літньою історією - це одна з останніх площадок, якою володіють її члени, найбільшими з них є J.P. Morgan Chase, Goldman Sachs (9,5%), і торгую-чим металом Metdist (9,4%). Оскільки для схвалення заявки потрібно 75% голо-сів акціонерів, ці три співвласники спільними зусиллями можуть заблокувати будь-яку пропозицію. Поки рішення із продажу LME ще не прийнято. Але вона, безсумнівно, є перспективною покупкою для кожної із зацікавлених бірж.

. Транснаціональна біржова група - NASDAQ OMX (USА) + NASDAQ OMX Nordic Exchange (Europe) [61]:

.1. Провела 2 спроби викупити Лондонську фондову біржу (LSE):

У березні 2006 года NASDAQ почав першу спробу придбати LSE (Лон-донська фондова біржа). Однак угода не відбулася, оскільки NASDAQ запропо-нував сильно занижену ціну з розрахунку $17,42 за акцию. Після негативної відповіді з боку LSE, NASDAQ зайнялася скупкой її акцій і вже менш чим через два месяца стала найбільшим акціонером LSE <#"648311.files/image017.gif">

Рис.3.2. Структура емісій цінних паперів на первинному фондовому ринку України у 2011 році, % [58]

Рис.3.3. Структура обсягів виконаних договорів торговцями цінних паперів (за видом фінансового інструменту) на вторинному фондовому ринку України у 2011 році [58]

Як показує аналіз графіків, наведених на рис.3.2 - 3.3 та в табл.3.1 - 3.2, фактично за обсягами операцій фондовий ринок України функціонує в 6-ти сегментах, класифікованих по типам цінних паперів.

В той же час реально торгуються тільки прості акції, державні облігації ОВДП та звичайні строкові облігації підприємств. Ніяких підкласів облігацій, характерних для проаналізованого в магістерському дослідженні фондового ринку США, в Україні не існує, а іпотечні цінні папери так і не увійшли в біржовий обіг.

Таблиця 3.1

Обсяг емісії цінних паперів на первинному ринку (за видом фінансового інструменту) у 2007 - 2011 роках, млрд грн. [58]

Таблиця 3.2

Обсяг біржових контрактів (договорів) з цінними паперами на організаторах торгівлі (вторинний ринок) у 2007 - 2011 роках (за видом фінансового інструменту), млрд грн [58]

Рис.3.4. Структурний розподіл обсягів біржових контрактів (договорів) з цінними паперами за видом фінансового інструменту у 2007 - 2011 роках на вторинному біржовому фондовому ринку України [58]

Організаторами торгівлі в Україні є фондові біржі, які діють як непри-буткові підприємства, що відповідають вимогам [58]:

. Розмір статутного капіталу фондової біржі має становити не менш як 15 мільйонів гривень. Розмір власного капіталу фондової біржі, що здійснює кліринг та розрахунки, має становити не менш як 25 мільйонів гривень.

2. Фондова біржа утворюється та діє в організаційно-правовій формі то-вариства (крім повного, командитного товариства і товариства з додат-ковою відповідальністю) або дочірнього підприємства об'єднання торговців цінними паперами, та провадить свою діяльність відповідно до Цивільного кодексу України , законів, що регулюють питання утворення, діяльності та припинення юридичних осіб, з особливостями, визначеними цим Законом.

. Прибуток фондової біржі спрямовується на її розвиток та не підлягає розподілу між її засновниками (учасниками), тобто фондова біржа є неприбут-ковим підприємством.

. Фондова біржа утворюється не менше ніж двадцятьма засновни-ками - торговцями цінними паперами, які мають ліцензію на право проваджен-ня професійної діяльності на фондовому ринку, або їх об'єднанням, що налічує не менше ніж двадцять торговців цінними паперами. Частка одного торговця цінними паперами не може бути більшою ніж 5 відсотків статутного капіталу фондової біржі.

Варто зауважити, що протягом 2011 року спостерігалася досить висока активність біржового ринку в Україні, про що свідчать показники обсягу біржо-вої торгівлі цінними паперами (рис.3.5). Так, за результатами торгів на органі-заторах торгівлі обсяг біржових контрактів (договорів) з цінними паперами у 2011 році становив 235,44 млрд грн, що більше майже у 2 рази (або на 104,15 млрд. грн) за обсяг торгів у 2010 році. Зростання обсягів торгів на фондовому ринку пояснюється збільшенням обсягів фінансових ресурсів, що інвестуються в цінні папери українських емітентів як вітчизняними, так і іноземними інвесто-рами, а також зростанням вартості цінних паперів емітентів.

Рис.3.5. Обсяг біржових контрактів (договорів) з цінними паперами на організаторах торгівлі у 2007 - 2011 роках, млрд грн. [58]

Як показує аналіз структури обсягів контрактів, здійснених на 10 фондо-вих біржах України у 2010 - 2011 рр. (див.рис.3.6 - 3.7), в Україні йде процес укрупнення та монополізації біржової діяльності на фондовому ринку. Так, за результатами 2011 року в Україні 98,5% операцій здійснювалось тільки на 3-х з 10 бірж: „Українська біржа”, „Перспектива” та ПФТС, які мають відповідну до сучасних вимог телекомунікаційну інфраструктуру та організацію „електрон-них торгів” не тільки біржових трейдерів, а і їх клієнтів (інвесторів).

Рис.3.6. Розподіл обсягів біржових контрактів (договорів) з цінними паперами на організаторах торгівлі у 2010 році [58]

Рис.3.7. Розподіл обсягів біржових контрактів (договорів) з цінними паперами на організаторах торгівлі у 2011 році [58]

Як показує аналіз даних по лістингу цінних паперів на фондових біржах України станом на 31.12.2011 р. (табл.3.5), організований ринок цінних паперів в Україні характеризується дуже низьким рівнем лістингу.

Так, по 1 рівню лістингу котируються акції тільки 16 підприємств України і державні облігації ОВДП (табл.3.5), а інші - по 2 рівню лістингу.

Таблиця 3.3

Розподіл цінних паперів, які знаходились у біржовому реєстрі за І -2 рівнем лістингу на організаторах торгівлі (станом на 31.12.2011) [58]

рівень лістингу

2 рівень лістингу

В табл.3.4 наведені результати торгів з цінними паперами на самій передовій „електронній” фондовій біржі „Українська фондова біржа” [65], яка працює за технології суміші NYSE та NASDAQ, оскільки є і штат брокерів біржі, які виконують накази інвесторів і вносять їх в торгівельні системи (технологія NYSE), але можна і встановити у інвестора термінал доступу до шлюзу брокера і від його імені вводити ордери-накази для участі в біржових торгах (тобто, технологія NASDAQ). Технологія проведення самих торгів - „електронно -клірингова”, тобто програмний робот шукає відповідність у часі вибудованих черг ордерів на продаж цінних паперів та на їх покупку, а далі працює „електронний аукціон”. Біржові брокери та підключені за схемою інвестори (маркет-мейкери) бачать результати виконання заявок з затримкою 1 хвилина.

Таблиця 3.4

Показники обсягів торгів на фондовій біржі „Українська біржа” за 1 рік (період з 09.11.2011 по 09.11.2012) [65]

	Об’єм торгів, UAH	Число угод
Всього	30 016 381 365,31	2 471 921
А) Фондовий ринок	13 661 569 339,86	769 151
1. Акції	11 886 195 879,34	737 459
Ринок заявок	4 245 561 685,15	516 408
Ринок котирувань	172 784 725,15	4 667
РЕПО	7 467 849 469,04	216 384
2. Інвестиційні сертифікати	122 919 061,46	30 400
Ринок заявок	75 444 045,08	27 160
Ринок котирувань	29 409 201,67	1 140
РЕПО	18 065 814,71	2 100
3. Корпоративні облігації	1 603 147 861,42	1 219
Ринок заявок	4 932 233,83	66
Ринок котирувань	303 486 116,52	949
РЕПО	21 191 232,51	102
4. Первинні розміщення	1 273 538 278,56	102
5. Державні облігації	49 306 537,64	73
Ринок котирувань	49 306 537,64	73
Б) Строковий ринок	16 354 812 025,45	1 702 770
Ф’ючерси	15 209 509 575,45	1 649 738
Опціони	1 145 302 450,00	53 032

Проведений аналіз побудови індекса Української біржі та його динаміка за останній рік показала, що, наприклад, акції банка „Райффайзенбанк Аваль” , які є могутніми на біржі при номіналі акції 0,1 грн. (рівень не „копійчаних”, а навіть „мікроскопічних” акцій), в сеансі 25.01.2013 мають котирування на рівні 0,092 - 0,093 грн./1 шт., тобто нижче номіналу (табл. 3.5).

Таблиця 3.5.

Курси покупки та продажу на торгах цінними паперами 25.01.2013 (акції 10 „блакитних” фішок індексу ринку акцій Української біржі)

Код	Курс покупки	Курс продажу	Курс реальної угоди
ALMK Алчевський меткомбінат	0,0497	0,0499	0,0499	+0,20%
AVDK Авдіївський коксовим	2,881	2,913	2,912	-0,21%
AZST МК „Азовсталь”	0,664	0,666	0,666	+1,06%
BAVL Банк „Аваль”	0,09	0,0908	0,0908	+2,95%
CEEN Центренерго	5,888	5,916	5,916	+1,09%
DOEN Донбасенерго	19,36	19,78	19,77	+2,22%
ENMZ Енаціївський меткомбінат	34,92	35,06	34,9	-0,23%
MSICH „Мотор-Січ”	2 430	2 439	2 430	+2,32%
UNAF „Укрнафта”	118	119,2	119,3	+1,19%
USCB Банк „Укрсоцбанк	0,1121	0,1129	+1,99%

Таким чином, в Україні є ефективна „електронна” система торгів, яка працює не гірше західних систем, є достойна система інформаційного доступу до результатів біржових торгів і проведення аналітичних досліджень, але немає головного - власне цінних паперів для фондового ринку. А падіння індексу портфеля акцій Української біржі на 45% за рік (11.2011 - 01.2013) тільки підтверджує кризу сучасного фондового ринку України (рис.3.8). При цьому падіння курсу акцій всіх „блакитних” фішек українського фондового ринку на 50 - 80% за півтора року по закордонним міркам - це повне руйнування фондового ринку, оскільки ніякого інвестиційного інтересу для міноритарних акціонерів акції, які постійно падають в ціні, не мають.

Рис.3.8. Динаміка курсу акцій 10 „блакитних фішек” портфелю акцій індексу Української біржі у листопаді 2011 - січні 2013 рр. [65]

Таким чином, на кризовому фондовому ринку України на сьогодні практично мало можна взяти з досвіду функціонування фондового ринку США, окрім:

використання досвіду Арменії в приєднанні системи фондового ринку до американської біржової групи NASDAQ OMX з поглинанням самостійного фондового ринку Арменії та отриманням західних передових біржових технологій;

використання досвіду негативу монопольного об’єднання та злиття 10 фондових бірж України в одну, оскільки сучасна світова „електронна” техно-логія побудови мереж біржових торгів показує, що територіальне розташування біржі не має ніякого значення, а значення має наявність реальних торгуємих цінних паперів;

заборони емітентам, які котирують свої акції на фондових біржах, та зберігачам і депозитаріям позабіржових угод на „негласний” продаж контроль-них та „блокуючих” пакетів акцій, тобто зростання обсягів біржових операцій на фондових біржах;

використання досвіду захисту міноритарних акціонерів та контролю за акціонерними товариствами, акції яких котируються на біржі, що отримують значні прибутки, але, використовуючи права мажоритарної більшості акціонерних зборів, приймають рішення по несплаті дивідендів по акціях, або по сплаті їх в мінімальному неринковому розмірі;

- використання досвіду боротьби на світових фондових біржах з угодами на основі використання інсайдерської інформації - інформації про цінні папери та угоди з ними, яка одночасно є істотною і не є оприлюдненою та розкриття якої вплине на ринкову ціну цих цінних паперів. Тобто контроль за діяльністю на фондовому ринку та накладення значних штрафів на інсайдерів-осіб, які мають доступ до інсайдерської інформації завдяки тому, що вони є:

а) власником понад 10 % голосуючих акцій емітента або часток (паїв) у статутному фонді, які мають контроль над емітентом;

б) посадовою особою емітента;

в) особою, яка мала доступ до інсайдерської інформації у зв'язку з виконанням трудових (службових) обов'язків або договірних зобов'язань незалежно від наявності прямих відносин з емітентом.

- використання досвіду активізації участі населення в операціях фондово-го ринку, захишеного для мінори тарних акціонерів, шляхом підвищення його поінформованості про операції, що здійснюються на фондовому ринку, реаліза-ції спеціальних просвітницьких програм з питань організації, і принципів функціонування фондового ринку та можливих ризиків, притаманних цьому виду діяльності.

ВИСНОВКИ

Міжнародний фондовий ринок прискорює процеси світогосподарського розвитку, забезпечуючи доступ фізичних і юридичних осіб до інституційно закумульованих вільних інвестиційних ресурсів найбільш ефективними і транспарентними засобами. Його формування було обумовлено дією загальних та специфічних інтернаціоналізаційних факторів. Масштаби, структуру і динаміку міжнародного фондового ринку визначають національні фондові ринки, в пер-шу чергу, розвинуті, кількість яких постійно зростає.

Проведений в магістерському дослідженні аналіз показників світового фондового ринку та місця на ньому фондових бірж США показав, що світова фінансова криза 2008 року привела до „обвалу” обсягів сумарної капіталізації фондових бірж світу та їх сегментів за класифікацією WFE, які характеризуються показниками:

. Загальносвітовий фондовий ринок WFE з рівня 60, 6 трлн.USD до рівня 32,6 трлн.USD ( на - 46,2%);

. Фондовий ринок Північної та Південної Америки (Americas) з рівня 24,3 трлн. USD до рівня 13,9 трлн.USD ( на - 42,8%);

. Фондовий ринок Европи -Африки -Близького Сходу (Europe-Africa-Middle East) з рівня 18,6 трлн. USD до рівня 9,5 трлн.USD ( на - 48,9%);

. Фондовий ринок Азіатсько-Тихоокеанського регіону (Asia-Pasific) з рівня 17,9 трлн. USD до рівня 9,2 трлн.USD ( на - 48,6%).

. Загальносвітовий фондовий ринок WFE з докризового рівня 60, 6 трлн. USD відновився до рівня 40,7 трлн.USD ( на 67,2%);

Проведений аналіз показників рівня капіталізації основних фондових бірж світу на протязі 2012 року за даними Світової Федерації бірж (WFE) показав, що обсяги капіталізації фондового ринку США у жовні 2012 року досягли рівня 18,2 трлн.USD з світового сумарного рівня 52,4 трлн. USD, тобто складають 34,7% обсягу без врахування європейських підрозділів.

В дипломній роботі проаналізований розвиток та результати діяльності двох напрямків розвитку фондових бірж США:

. Сучасного транскордонного об’єднання фондових бірж США та Європи „гібридного” типу під головуванням Нью-Йоркської фондової біржі NYSE Euronext

. Сучасного транскордонного об’єднання фондових бірж США та Європи „електронного” типу під головуванням Нью-Йоркської „електронної” біржі NASDAQ OMX.

Зараз NYSE - це транснаціональне сімейство біржових площадок, що розмістилися в шести країнах світу, включаючи нью-йоркську Фондову біржу NYSE (NYSE+AMEX+Arhipelago) - найбільший у світі ринок цінних паперів, NYSE Euronext (Europe) - найбільший ринок цінних паперів Єврозони, і NYSE Alternext (Europe) - пан-європейський ринок, зі спеціалізацією на компаніях країн, що розвиваються.

Проведений в магістерському дослідженні аналіз основних результатів діяльності фондових бірж NYSE Euronext в США та в Європі по даним статистичних бюллетенів The World Federation of Exchanges (Світової федерації бірж) за 2009 -2012 рр. показав::

1. Біржа NYSE Euronext (США):

2. Біржа NYSE Euronext (Европа):

Навіть після проведення у кінці 2008 - початку 2009 рр. акції зниження вимог до лістингу емітентів та відповідного зростання їх кількості на + 22,6% на біржі США та +17,0% на біржі в Європі, кількість емітентів цінних паперів, зареєстрованих на біржах падає (-2,5% в США) та (-8,6% у Європі).

Як показав аналіз щомісячних обсягів біржових угод:

1. Біржа NYSE Euronext (США):

- у післякризовий період поступово рівень щомісячних обсягів біржових угод на фондової біржі знизився до рівня 1,05 трлн. USD/міс. Станом на жовтень 2012 року, що на -64,5% нижче докризового рівня.

2. Біржа NYSE Euronext (Европа):

Таким чином, станом на грудень 2012 року у трансконтинентальної біржі NYSE Euronext є наступні проблеми післякризового (2008 року) розвитку діяльності:

невідновлення докризового рівня капіталізації бірж;

падіння на -60,0% рівня щомісячних обсягів біржових угод;

падіння кількості зареєстрованих в лістингу емітентів на біржах.

Друга проаналізована в магістерському дослідженні трансконтинентальна „електронна” біржа NASDAQ OMX на сьогодні представлена чотирма самос-тійними підрозділами (об’єднаннями бірж), які в світі статистично враховуються як окремі біржі:

- NASDAQ OMX (USA), яка оперує в США;

- NASDAQ OMX Nordic Exchange (Europe) в Єврозоні станом на грудень 2012 року має в своєму складі наступні 9 бірж в 9 державах Європи.

Проведений в магістерському дослідженні аналіз основних результатів діяльності фондових бірж NASDAQ OMX в США та в Європі за даними статистичних бюллетенів The World Federation of Exchanges (Світової федерації бірж) за 2009 -2012 рр. показав:

1. Біржа NASDAQ OMX (США):

2. Біржа NASDAQ OMX (Европа):

- докризовий рівень капіталізації фондової біржі 754,0 млрд.EURO у 2008 році різко „рухнув” до рівня 358,9 млрд.EURO на початок 2009 року (рівень падіння -52,4%);

В обох підрозділах трансконтинетальної біржі NASDAQ OMX у 2008 - 2012 рр. спостерігається значне падіння -17,0% (США) та -11,2% (Європа) кіль-кості зареєстрованих в лістингу емітентів на біржах.

Як показує аналіз щомісячних обсягів біржових угод:

1. Біржа NASDAQ OMX (США):

2. Біржа NASDAQ OMX (Европа):

Таким чином, станом на грудень 2012 року у трансконтинентальної біржі NASDAQ OMX є наступні досягнення та проблеми післякризового (2008 року) розвитку діяльності:

падіння на -68,0% (США) та -53,0% (Європа) рівня щомісячних обсягів біржових угод;

значне падіння -17,0% (США) та -11,2% (Європа) кількості зареєстрова-них в лістингу емітентів на біржах.

Як показали результати магістерського дослідження, монополізація методами злиття та поглинання комерційного фондового біржового ринку США двома біржовими групами NYSE та NASDAQ привела до появи у 2006 - 2007 рр. альтернативних систем торгів цінними паперами з допомогою систем ECN («електронних мереж торгівлі цінними паперами»), де власне біржу замінила група серверів мережі, які автоматично виконували заявки в мережі „електронних наказів” маркет-мейкерів, які торгували між собою, виставляючи на „електронні дошки” пропозиції на продаж та купівлю цінних паперів.

До основних конкурентів біржових груп NYSE та NASDAQ в США на сучасному етапі відносяться:

. BATS - Біржа BATS Exchanges, яка складається з трьох бірж(United States: BATS BZX Exchange, Inc. , BATS BYX Exchange, Inc та Europe: BATS Trading Limited (BATS Chi-X Europe)). Біржа BATS („Bank of America Trade System”) була заснована одним із найбільших банків США в червні 2005 року у вигляді мережі „Electronic Communication Network (ECN)” як альтернативна біржова торгівельна система (Better Alternative Trading System) та у 2009 році перереєстрована як „електронна” фондова біржа, основана на операційних платформах Інтернет- торгівлі.

. DirectEdge - створена фірмою Jersey City, NJ (Джерси-Сити, Нью-Джерси) як „електронна” фондова биржа на двох окремих операційних плат-формах - EDGA - биржа та EDGX - біржа. Фірма почала свою діяльність як „електронна комунікаційна мерпежа” (ECN) під назвою „Attain” з якою проіс-нувала до 2005 року. Після кількох перепродажів, з березня 2009 року Direct Edge була зареєстрована національною комісією по цінним папекрам США як фондова біржа.

. OTC Markets Group, Inc. - „електронна” позабіржова мережа, штаб-квартира в Нью-Йорку, в якій виконуються операції торгівлі для майже 10 000 позабіржових цінних паперів, які не можуть пройти лістинг на організованих біржах США. Позабіржовий (OTC) ринок торгуємих цінних паперів складаєть-ся з трьох ринків з різним рівнем ліквідності угод (тобто їх виконання з боку покупця та продавця) та різними рівнями ризиків односторонніх угод: OTCQX , OTCQB та позабіржовий „рожевий”.

Таким чином, в умовах монополізації „лістингових” компаній у двох групах бірж США, фондовий ринок захоплюють надризикові ECN - мережі, та реорганізовані ECN - біржі з різким зниженням якості лістингового відбору.

Проведений аналіз сучасного стану фондового ринку України станом на грудень 2012 року показав:

фондовий ринок із 10 зареєстрованих бірж у 2011 -2012 рр. практично звузився до 3 „електронних” бірж (ПФТС, Українська біржа, біржа Перспекти-ва), які працюють за „гібридною” схемою біржі NYSE та виконують 98,5 % біржових угод;

фондові індекси всіх 3-х бірж за 2010 - 2012 рік знизились на 65-70%, при цьому торгівля акціями ряда „блакитних фішек” на біржах іде за курсом нижче номіналу акції, а дивіденди по акціям вони не виплачують навіть при наявності значних прибутків, тобто фондового ринку (в класичній США) в 2012 році в Україні немає.

В той же час, проведений в магістерському дослідженні аналіз показав, що фактично „електронні” (віртуальні) біржові мережі американських бірж вже активно працюють на ринку трейдерів - інвесторів України, а в 2013 році торгівельна площадка біржі NYSE Euronext офіційно відкривається на території України (можливо на базі фондової „електронної” біржі „Перспектива” у Дніпропетровську, яка вже відкрила сайт http://www.nyse.dp.ua та підключає через свій сервер трейдерів до американської площадки біржі NYSE).

Таким чином, на фондовому ринку України на сьогодні практично нічого з досвіду функціонування фондового ринку США взяти неможливо, окрім:

заборони емітентам, які котирують свої акції на фондових біржах, та зберігачам і депозитаріям позабіржових угод на „негласний” продаж контроль-них та „блокуючих” пакетів акцій, тобто сприянню зростання обсягів біржових операцій на фондових біржах;

використання досвіду захисту міноритарних акціонерів та контролю за акціонерними товариствами, акції яких котируються на біржі, що отримують значні прибутки, але, використовуючи права мажоритарної більшості акціо-нерних зборів, приймають рішення по несплаті дивідендів по акціях, або по сплаті їх в мінімальному неринковому розмірі;

б) посадовою особою емітента;

- використання досвіду активізації участі населення в операціях фондово-го ринку, захишеного для мінори тарних акціонерів, шляхом підвищення його поінформованості про операції, що здійснюються на фондовому ринку, реаліза-ції спеціальних просвітницьких програм з питань організації, і принципів функ-ціонування фондового ринку та можливих ризиків, притаманних цьому виду діяльності.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Азаренкова Г., Шкодіна І. Основні тенденції розвитку фондового ринку в посткризовий період// Вісник НБУ, лютий 2012. - С.2-7

2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг // 2-е издание, переработанное и дополненное - Юнити-Дана, 2006. - 464 с.

. Барановський О. На шляху до нової фінансової архітектури / О.Бара-новський // Вісник Національного банку України. - 2010. - № 11. - С. 8-15.

. Бельзецкій А.І. Фондові індекси: оцінка якості. / А.І. Бельзецкій. - Минск: «Нове знання», 2006. - 310 с.

. Биржевое дело: учебник / О.И. Дегтярева. - М.:Магистр, 2007. - 623 с.

. Бирюк С. Почему спустя 20 лет развития в Украине фондового рынка на нем до сих пор не было осуществлено ни одного IPO? // Державна комісія з цінних паперів та фондового ринку України, 02.04.2011 - #"648311.files/image028.gif">

Таблиця Б.2

Динаміка обсягів біржових торгів облігаціями в США у 1996 - 2012 рр., млрд.USD [73]

Таблиця Б.3

Відсоткові ставки доходності по американським державним бондам станом на 07.12.2012 р. [73]

Вид державних облігацій США	Дата та час, Нью-Йорк	Річна ставка доходності, %	Зміна з часу останнього котирування, $ ( в дол..США)	Зміна з часу останнього котирування, (в %)
30-річні облігації зовнішнього боргу США	07.12.2012 12:52	2,811	+0,046	+1,66%
10-річні облігації зовнішнього боргу США	07.12.2012 12:52	1,620	+0,039	+2,47%
5-річні облігації зовнішнього боргу США	07.12.2012 12:52	0,617	+0,016	+2,66%
13-тижневі облігації зовнішнього боргу США	07.12.2012 12:52	0,083	-0,007	-7,78%

Таблиця Б.4

Динаміка обсягів торгів біржовими індекcними фондами ETFs (Exchange-Traded Funds) в США у 2011 - 2012 рр., млн.USD [73]

Джерела статистичної звітності по діяльності фондових бірж світу

Таблиця В.1

Статистична звітність в базі WFE по лістингу на біржах світу [46]

Таблиця В.2

Статистична звітність в базі WFE по рівню капіталізації на біржах світу [46]

Таблиця В.3

Статистична звітність в базі FESE по рівню капіталізації на біржах Європи [72]

Основні показники діяльності світових фондових бірж

Таблиця Г.1

Показники рівня капіталізації основних фондових бірж світу на протязі 2012 року за даними Світової Федерації бірж (WFE) в млн. USD [46]

Таблиця Г.2

Динаміка обсягів торгових угод на основних світових біржах у 2012 році за даними WFE, млн. USD [46]

Variations in 2009 domestic market capitalization by member - in USD

(comparison of December 2009 with December 2008)

Рис. Ж.1. Річний темп приросту/убутку рівня капіталізації основних світо-вих фондових бірж за 2009 рік ( в % до рівня 31 грудня 2008 року) [48]

Рис. Ж.2. Річний темп приросту/убутку рівня капіталізації основних світових фондових бірж за 2010 рік ( в % до рівня 31 грудня 2009 року) [48]

Рис. Ж.3. Річний темп приросту/убутку рівня капіталізації основних світових фондових бірж за 2011 рік ( в % до рівня 31 грудня 2010 року) [47]

Рис. Ж.4. Річний темп приросту/убутку рівня капіталізації основних віто-вих фондових бірж за 1 півріччя 2012 року ( в % до рівня 31 грудня 2011 року) [46]

Показники динаміки конкуренції бірж на фондовому ринку США

Рис.К.1. Динаміка конкуренції між монопольними біржовими групами NYSE та NASDAQ в США та новими американськими біржовими та позабіржовими системами ECN («електронних мереж торгівлі цінними паперами») [73]

Рис.К.2. Динаміка обсягів щоденних угод в монопольних біржових групах NYSE та NASDAQ в США та в нових американських біржових та позабіржових системах ECN («електронних мереж торгівлі цінними паперами») [73]

Міжнародні фондові ринки на сучасному етапі

Міжнародні фондові ринки на сучасному етапі

10 найбільших за капіталізацією ринку акцій бірж світу за даними Світової федерації бірж (WFE, млрд. USD) у 2008 - 2012 рр. [71]

Учасники торгів на фондовому ринку США [49]:

Рис.1.2. Система організації фондового ринку в США [34]

Система державного регулювання та саморегулювання фондового ринку в США складається з наступних сегментів [27]:

Саморегулювання фондового ринку США [82]:

Рис. 2.6. Торгівельна модель фондової біржі NYSE [62]

побудував більш ефективну та досконалу структуру (рис.2.10):

По-перше, він зняв фінансовий мінімум для входження в ринок;

Торгівельна модель NASDAQ виглядала в такий спосіб (рис. 2.7):

Рис. 2.7. Торгівельна модель „електронної” фондової біржі NASDAQ [61]

Сьогодні NASDAQ пропонує три рівні обслуговування [61]:

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

Похожие работы на - Міжнародні фондові ринки на сучасному етапі