Анализ источников формирования капитала организации
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА
ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1 Экономическое содержание и
классификация капитала предприятия
.2 Методики оценки собственного
капитала
.3 Методики оценки заёмного капитала
2. АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА ЗАО
«САХОБУВЬИНВЕСТ»
2.1 Организационно-экономическая
характеристика ЗАО «СахОбувьИнвест»
.2 Анализ собственного капитала
.3 Анализ заёмного капитала
ГЛАВА 3. МЕРОПРИЯТИЯ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ
КАПИТАЛА ОАО «САХОБУВЬИНВЕСТ»
3.1 Рекомендации по повышению
эффективности использования капитала ОАО «СахОбувьИнвест»
.2 Применение информационных
технологий при оценке собственного и заёмного капитала
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ВВЕДЕНИЕ
За последние десятилетия усиление конкуренции отмечено фактически во всем
мире. Еще не так давно она отсутствовала во многих странах и отраслях. Рынки
были защищены и доминирующие позиции на них были четко определены. И даже там,
где существовало соперничество, оно не было столь ожесточенным. Рост
конкуренции сдерживался непосредственным вмешательством правительств и
картелей.
Сегодня ни одно серьезное предприятие не может обойтись без конкуренции.
Несмотря на разнообразные методы и формы конкурентной борьбы, каждое
предприятие пытается выработать свою конкурентную стратегию для достижения
рыночного успеха. Но для этого оно должна учитывать разнообразные факторы
(внешние и внутренние), влияющие на показатель конкурентоспособности как товара
или оказываемой услуги, так и в целом всей организации.
Одним из факторов, влияющих на способность предприятия и продукции
конкурировать - капитал. Правильная и эффективная деятельность, проводимая
организацией, в отношении капитала открывает широкие возможности в продвижении
продукции завоевания соответствующих ниш на рынках. Поэтому, при формировании
капитала собственник должен обращать внимание на то, что определённую часть
поступлений придётся направить на рекламу или другие мероприятия, связанные с
улучшением имиджа предприятия, тем самым, способствуя повышению
конкурентоспособности.
В условиях рыночной экономики процессы формирования капитала, управления
его структурой и эффективностью использования, установления рационального
соотношения различных источников финансирования и, в связи с этим, качество
управления финансовыми ресурсами начинают приобретать особую важность. В целом,
можно сказать, что от достаточности уровня капитала зависит жизнеспособность
хозяйствующего субъекта в течение всего периода функционирования.
Главной проблемой для каждой организации, которую необходимо определить,
является достаточность денежного капитала для осуществления
финансово-экономической деятельности, обслуживания денежного оборота, создания
условий для экономического роста. Следовательно, существует объективная
потребность во всестороннем изучении, анализе и разработки рекомендаций по
повышению эффективности использования капитала хозяйствующего субъекта.
Актуальность темы, обозначенной в дипломной работе, определяется
развернувшимися в Российской Федерации процессами стабилизации экономики,
формированием финансового рынка и ростом кредитных ресурсов.
Капитал организации, который находит свое стоимостное выражение в
имуществе в денежной, материальной и нематериальной формах, в любой организации
является материально-технической основой процесса производства. От его величины
и эффективности использования во многом зависят конечные результаты
хозяйственной деятельности организации: выпуск продукции, ее себестоимость,
прибыль, рентабельность, финансовая устойчивость.
Цель дипломной работы - это анализ источников формирования капитала
организации.
Цель дипломной работы предопределила решение следующих задач:
·
изучить
экономическое содержание, классификацию капитала и методики его оценки;
·
проанализировать
источники формирования капитала организации;
·
разработать
рекомендации по повышению эффективности использования капитала организации.
Объект исследования работы является ЗАО «СахОбувьИнвест», предметом
исследования - капитал организации и источники его формирования.
Использовались следующие методы и приемы исследования в дипломной работе:
сравнений, группировок, элементарные методы обработки расчетных данных,
построение аналитических таблиц, графические методы, метод экспертных оценок.
Информационной базой исследования являются: законодательные акты, научная
литература в области менеджмента персонала, статистическая и первичная
бухгалтерская отчетность ЗАО «СахОбувьИнвест».
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ
ОСНОВЫ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1 Экономическое содержание и классификация капитала предприятия
Содержание применяемых организацией экономических ресурсов различен.
Важное значение для эффективной деятельности организации имеет наличие
определенного запаса ресурсов длительного пользования. Категория «капитал»
является одной из наиболее главных, фундаментальных. Кроме этого, «капитал» -
это основополагающее понятие в теории финансов и один из основных объектов
управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта.
Капитал - стоимость, авансируемая в производство с целью получения
прибыли [27. С. 35].
Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С
одной стороны, под капиталом фирмы подразумевают сумму акционерного капитала,
эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли, содержащуюся в балансе
предприятия. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью
активов фирмы и ее кредиторской задолженностью [38. С. 5].
С другой стороны, капитал - это все долгосрочные источники средств. Теории
капитала имеют длинную историю. Так, А. Смит описывал капитан только как
накопленный запас вещей или денег. При этом он делил основной капитал
(производит прибыль, оставаясь при этом имуществом того, кто им владеет) и
оборотный капиталом (он тоже производит прибыль, но перестает принадлежать его
владельцу). Д. Рикардо характеризовал капитал как средство производства, не
выделяя при этом различий между палкой и камнем в руках первобытного человека и
современными машинами и фабриками. В отличие от своих предшественников, К.
Маркс подошел к капиталу как к категории социального характера. Он дал
следующее определение капиталу - это стоимость, которая приносит прибавочную
стоимость, т.е. самовозрастающая стоимость. [38. С. 5].
Кроме этого, Маркс доказывал, что деньги не являются капиталом. Они
становятся капиталом только тогда, когда на них приобретаются средства
производства и рабочая сила, причем создателем прироста стоимости он считал
только труд наемных рабочих. «...Поэтому капитал можно понять лишь как
движение, а не как вещь, пребывающую в покое». [31. С. 21]. Что же касается
прибыли, то Маркс дал следующее определение - превращенная форма прибавочной
стоимости, рассматриваемая как порождение всего авансированного капитала. Кроме
того, выделяется три основных подхода к формулированию сущностной трактовки
этой категории [24. С. 307].
В рамках экономического подхода капитал - это стоимость (совокупность
ресурсов), которая авансирована в производство с целью вовлечения прибыли. Тут
реализуется физическая концепция капитала, рассматривающая капитал как
совокупность ресурсов, которые являются универсальным источником доходов
общества, и который, в свою очередь, делится на реальный и финансовый, основной
и оборотный капитал. В соответствии с данным подходом величина капитала
исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу. [38. С. 7].
В рамках бухгалтерского подхода, который реализуется на уровне
хозяйствующего субъекта, капитал характеризуется как интерес собственников
этого субъекта в его активах, т. е. термин «капитал» в данном случае является
синонимом чистых активов, а его величина вычисляется как разность между суммой
активов хозяйствующего субъекта и величиной его обязательств. Такое
представление известно как финансовая концепция капитала.
Учетно-аналитический подход - это комбинация двух предыдущих подходов и
использует модификации физической и финансовой концепций капитала. В данном
случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух
сторон: а) направлений его вложения и б) источников происхождения. Соответственно
выделяется два взаимосвязанных вида капитала: активный и пассивный. Активным
капиталом является имущество хозяйствующего субъекта, которое формально
представлено в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков - основного
и оборотного капитала. Пассивным капиталом являются источники средств, за счет
которых сформированы активы субъекта. Они делятся на собственный и заемный
капитал. [27. С. 5].
Рассматривая капитал с точки зрения отражения его в бухгалтерском балансе
организации, необходимо отметить, что структура актива и пассива бухгалтерского
баланса различная, но итог актива и пассива (валюты баланса) одинаков. Пассив
по отношению к активу выполняет функцию финансирования, а актив - функцию
покрытия. Реализация этих функций связана с преодолением противоречий,
выявляющиеся в процессе анализа структуры актива и пассива баланса.
Следовательно, капитал организации - это стоимость (финансовые ресурсы),
авансированная(ые) в производство (в дело) с целью извлечения прибыли и
обеспечения на этой основе расширенного воспроизводства.
Выделим особенности капиталу: [24. С. 308].
• во-первых, это основной фактор производства,
• во-вторых, это совокупные ресурсы, которые применяются в бизнесе и
приносящие доход;
• в-третьих, это источник благосостояния собственников (главным образом,
собственный капитал);
• в-четвертых, это измеритель рыночной стоимости организации;
• в-пятых, капитал и его динамика являются важнейшим барометром уровня
эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации;
• в-шестых, это исходная сумма средств, которую надо иметь для начала
осуществления предпринимательской деятельности.
Таким образом, капиталом является часть финансовых ресурсов, которая
авансирована в производство (дело, предприятие) с целью получения прибыли.
В такой трактовке принципиальное различие между финансовыми ресурсами и
капиталом предприятия заключается в том, что в заданный момент его финансовые
ресурсы больше либо равны капиталу. Равенство означает, что у организации нет
никаких краткосрочных финансовых обязательств и все имеющиеся финансовые
ресурсы задействованы в обороте организации. Капитал организации
классифицируется по следующим основным признакам: (табл. 1.1) [24. С. 308].
Таблица 1.1
Классификация капитала предприятия
Рассмотрим более подробно некоторые виды капитала, привлекаемого и
используемого организацией, в соответствии с приведенной его классификацией по
основным признакам. [38. С. 9].
По титулу собственности формируемый организацией капитал делится на два
основных вида - собственный и заемный. В системе источников привлечения
капитала данное деление носит определяющий характер:
собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия,
принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования
определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет
инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы
организации.
заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития
организации на возвратной основе денежные средства или другие имущественные
ценности. Все формы заемного капитала, используемого организацией, являются
финансовыми обязательствами, которые подлежат погашению в предусмотренные сроки.
[24. С. 307].
По группам источников привлечения капитала по отношению к организации:
капитал, привлекаемый из внутренних источников: характеризует собственные
и заемные финансовые средства, формируемые непосредственно в организации для
обеспечения ее развития. Основу собственных финансовых средств, формируемых из
внутренних источников, составляет капитализируемая часть чистой прибыли
организации. Основу заемных финансовых средств, формируемых внутри организации,
составляют текущие обязательства по расчетом.
капитал, привлекаемый из внешних источников: характеризует ту его часть,
которая формируется вне пределов организацию. Она включает привлекаемый со
стороны как собственный, так заемный капитал. [24. С. 308].
По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющего его
в хозяйственное использование:
национальный капитал, который привлекается организацией, позволяет ей в
большей степени координировать свою хозяйственную деятельность с экономической
политикой государства. Кроме того, этот вид капитала, как правило, более
доступен для организаций малого и среднего бизнеса. Вместе с тем, на
современном этапе экономического развития страны объем свободного национального
капитала очень ограничен, что не позволяет обеспечить субъектам хозяйствования
необходимые темпы экономического роста.
иностранный капитал: привлекается, как правило, средними и крупными
организациями, которые осуществляют внешнеэкономическую деятельность. Объем
предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия его
привлечения отечественными субъектами хозяйствования очень ограничены в силу
высокого уровня экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.
По формам собственного капитала, предоставляемого организации выделяют
частный и государственный капитал. Данная классификация капитала используется в
процессе формирования уставного фонда организации. Она служит основой
соответствующей классификации организаций по формам собственности.[24. С. 308].
По организационно-правовым формам привлечения капитала организацией
выделяют:
акционерный капитал: формируется организациями, которые созданы в форме
акционерных обществ открытого или закрытого типа. Такие корпоративные
предприятия имеют широкие возможности формирования капитала из внешних
источников путем эмиссии акций. При достаточно высокой инвестиционной
привлекательности таких организаций их акционерный капитал может быть
сформирован с участием зарубежных инвесторов.
паевой капитал: формируется партнерскими организациями, которые созданы в
форме обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п.
индивидуальный капитал: характеризует форму его привлечения при создании
индивидуальных предприятий - семейных и т.п.
По натурально-вещественным формам привлечения капитала выделяются следующие
виды:[6. С. 252]
капитал в денежной форме: наиболее распространенный вид, который
привлекается организацией. Универсальность этого вида капитала проявляется в
том, что он легко может быть трансформирован в любую форму капитала,
необходимого организации для осуществления хозяйственной деятельности.
капитал в финансовой форме: привлекается организацией в виде
разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставной фонд. Такими
финансовыми инструментами могут быть акции, облигации, депозитные счета и
сертификаты банков и другие их виды.
капитал в материальной форме: привлекается в виде различных капитальных
товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов,
полуфабрикатов, а в отдельных случаях - в виде потребительских товаров (в организациях
торговли).[6. С. 252]
капитал в нематериальной форме: привлекается в виде разнообразных
нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают
непосредственное участие в его хозяйственной деятельности и формировании
прибыли. К этому виду капитала относятся права пользования отдельными
природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, “ноу-хау”,
права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы
и другие нематериальные виды имущественных ценностей.
По временному периоду привлечения выделяют:
долгосрочный капитал: состоит из собственного капитала, заемного капитала
со сроком использования более одного года. Совокупность собственного и
долгосрочного заемного капитала характеризуется термином “перманентный
капитал”.
краткосрочный капитал: привлекается на период до одного года. Он
формируется для удовлетворения временных хозяйственных потребностей
предприятия, связанных с цикличностью хозяйственной деятельности, временным
ростом конъюнктуры рынка и т.п.
По степени вовлеченности в экономический процесс капитал подразделяется
на:
капитал, используемый в экономическом процессе: характеризует его как
экономический ресурс, который вовлечен в общественное производство с целью
получения дохода.[6. С. 253]
капитал, не используемый в экономическом процессе: является ранее
накопленной частью капитала, которая в силу определенных причин еще не получила
использования в экономическом процессе. Такой каптал не только не приносит
доходов его владельцу, но теряет свою реальную стоимость в процессе хранения в
форме “издержек упущенных возможностей”.
По сферам использования в экономике капитал делится на:
капитал, используемый в реальном секторе экономики, характеризует его
совокупность, которая задействована в организациях данного сектора - в
промышленности, на транспорте, в сельском хозяйстве, в торговле и т.п.
капитал, используемый в финансовом секторе экономики, характеризует его
совокупность, которая задействована в разнообразных финансовых институтах - в
коммерческих банках, инвестиционных фондах и компаниях, страховых
организация.[6. С. 254]
По направленности использования в хозяйственной деятельности выделяется:
капитал, используемый как инвестиционный ресурс, составляет определенную
часть капитала организаций, как реального, так и финансового секторов
экономики, задействованную непосредственно в инвестиционном процессе. На
предприятиях первой группы эта часть капитала используется преимущественно для
осуществления реального инвестирования, а на предприятиях второй группы - для
осуществления финансового инвестирования (как правило, в форме вложений в
ценные бумаги).
капитал, используемый как производственный ресурс, составляет
преимущественную часть капитала организаций реального сектора экономики. Эта
часть их капитала задействована в непосредственном производстве продукции,
товаров, услуг.[6. С. 254]
капитал, используемый как кредитный ресурс, составляет преимущественную
часть капитала таких учреждений финансового сектора экономики, как коммерческие
банки и небанковские кредитные институты. В определенной мере капитал как
кредитный ресурс может использоваться в разрешенных законодательством формах и
иными финансовыми институтами.
По особенностям использования в инвестиционном процессе выделяют:
первоначально инвестируемый капитал: характеризует объем начально
сформированных инвестиционных ресурсов, которые направлены на финансирование
конкретного объекта инвестирования.
реинвестируемый капитал: характеризует повторное его вложение в
конкретный объект или инструмент инвестирования за счет средств возвратного
чистого денежного потока (чистой прибыли, амортизационных отчислений и
т.п.).[6. С. 255]
дезинвестируемый капитал: характеризует частичное его изъятие из
соответствующего объекта инвестирования или инвестиционного портфеля в целом.
По степени задействованности в производственном процессе:
работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает
непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной или
инвестиционной деятельности предприятия.
неработающий капитал характеризует ту его часть, которая авансирована в
активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных
видов операционной или инвестиционной деятельности организации и формировании
ее доходов. Примером данного вида капитала являются средства организации,
которые авансированы в неиспользуемые помещения и оборудование; запасы сырья и
материалов для продукции, снятой с производства; готовая продукция, на которую
полностью отсутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребительских
качеств и т.п.[6. С. 255]
По уровню риска капитал делится на:
безрисковый капитал характеризует ту его часть, которая используется для
осуществления безрисковых операций, связанных с производственной или
инвестиционной деятельность организаций.
низкорисковый капитал характеризует его использование в производственных
или инвестиционных операциях, уровень риска которых ниже среднерыночного.
среднерисковый капитал характеризует ту его часть, которая задействована
в операциях производственного или инвестиционного характера, уровень риска
которых примерно соответствует среднерыночному.
высокорисковый капитал характеризует его использование в операционной
деятельности, основанной на принципиально новых технологиях и связанной с выпуском
принципиально новых продуктов (“венчурный капитал”), или в инвестиционной
деятельности, связанной с финансовым инвестированием в высокорисковые
(“спекулятивные”) инструменты.
Несмотря на обширный перечень рассмотренных классификационных признаков, он
тем не менее не отражает всего многообразия видов используемого капитала
организации, задействованных в научной терминологии и практике финансового
менеджмента.[6. С. 259]
1.2 Методики оценки собственного капитала
капитал собственный заёмный оценка
Как отмечалось ранее, собственный капитал организации - это общая
стоимость средств организации, которые принадлежат ей на праве собственности и
гарантируют интересы ее кредиторов. Таким образом, собственный капитал - это
аналог долгосрочной задолженности организации перед своими собственниками.
Основываясь на природе и экономическом содержании собственного капитала
выделяются следующие его функции:[6. С. 272]
· оперативная - связана с поддержанием непрерывности деятельности
организации;
· защитная (абсорбирующая) - направлена на защиту капитала
кредиторов и возмещение (поглощение) убытков организации;
· распределительная - связана с участием в распределении
полученной прибыли;
· регулирующая - определяет возможности и масштабы привлечения
заемных источников финансирования, а также участия отдельных субъектов в
управлении организацией. [6. С. 273]
В составе собственного капитала выделяются две главные составляющие:
инвестированный и накопленный капитал. Инвестированным капиталом является
капитал, вложенный собственниками. Он включает в себя номинальную стоимость
простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный капитал.
Инвестированный капитал представлен в балансе российских организаций в виде
уставного капитала и в виде эмиссионного дохода в составе добавочного капитала.
Накопленным капиталом является капитал, который создан сверх того, что было
первоначально авансировано собственниками. Он находит свое отражение в виде
статей, которые формируются за счет чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная
прибыль). [6. С. 273]
Так как величина собственного капитала - это важный показатель, который
характеризует экономическое состояние любой организации (хозяйственного
общества), то важно не только тщательно проанализировать его состав, но и оценить
его реальную величину. В качестве такой реальной величины собственных средств
выступает стоимость чистых активов организации, отражающая стоимость той части
его имущества, которая в случае наступления неблагоприятных обстоятельств может
быть использована для исполнения обязательств хозяйственного общества.
Значительная по размерам стоимость чистых активов, в частности, в
сопоставлении с общей стоимостью имущества общества, с балансовой стоимостью
его активов во многом характеризует финансовую устойчивость организации и
оказывает существенное влияние на ее взаимоотношения с кредиторами. [14]
От стоимости чистых активов зависят возможности увеличения уставного
капитала, выплаты дивидендов в акционерных обществах (распределения прибыли
между участниками ООО), реорганизации акционерных обществ и ряд других решений.
Что же касается других организационно-правовых форм (ООО, ОДО, производственных
кооперативов, государственных унитарных предприятий), то здесь значение
стоимости чистых активов выступает в качестве основания для возникновения,
изменения и прекращения прав и обязанностей, присущих данным юридическим лицам.
В состав собственного капитала включают следующие основные элементы:
уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль
и прочие резервы.
Собственный капитал имеет стоимость, рассматриваемая с точки зрения
альтернативных вариантов размещения средств или упущенной выгоды. При этом
необходимо учитывать особенности формирования отдельных составных собственного
капитала и, соответственно, их поэлементную оценку, способствующая выбору
наиболее недорогих источников их привлечения.
Несмотря на различные подходы к оценке стоимости собственного капитала в
научной литературе, выделяются в качестве базовых следующие из них: а) метод
дивидендов; б) метод доходов (доходный подход); в) метод оценки доходности
финансовых активов на основе использования модели САРМ. [29]
В соответствии с дивидендным подходом стоимость собственного капитала
определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают,
либо желают получить от организации, а также ожидаемыми изменениями курсовой
стоимости акций. Смысл данного подхода в том, что выплата дивидендов является
платой за собственный капитал.
, (1)
где к - норма дивиденда на акцию (цена собственного капитала); D -
прогнозируемый размер дивиденда на акцию; P - текущая рыночная цена акции.[6.
С. 289]
Данная формула может быть модифицирована, если предположить, что
дивиденды растут с некоторым темпом прироста. В этом случае определение искомой
величины цены собственного капитала предполагает наличие нового параметра g,
который представляет собой ожидаемый темп прироста дивидендов. В этом случае
цена собственного капитала может быть определена следующей формулой (формула
Гордона):
(2)
Метод доходов основывается на расчете коэффициентов соотношения рыночной
цены акций (Р) и прибыли, приходящейся на акцию (EPS- EarningsperShare), -
коэффициента Р/Е, т. е. при реализации данного подхода используется следующая
формула:[14]
(3)
Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет распределена
среди акционеров, что является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы
использования данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о
рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль).
Поэтому в российской практике цену собственного капитала ЦСК в рамках данного
подхода можно рассчитать упрощенным способом, а именно:
(4)
Метод, основанный на использовании модели оценки доходности финансовых
активов компании (САРМ), базируется на принципе, согласно которому требуемая
норма доходности должна отражать уровень риска, который вынуждены нести
собственники для того, чтобы получить указанную доходность.[4]
Он включает в себя расчет следующих показателей:ставка доходности по без
рисковым вложениям, включающим в себя, как правило, доходность государственных
ценных бумаг;- среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т. е.
средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;
β (коэффициент бета) - показатель
систематического риска.
Он описывается колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и отражает,
насколько изменение цены акции организации обусловлено рыночными тенденциями.
Интерпретация fi-коэффициента для акций конкретной компании означает: а)
при β
= 1 - акции компании
имеют среднюю степень риска, которая сложилась на рынке в целом; б) при β<
1 - акции компании менее
рискованны, чем в среднем на рынке; в) при β>1 - акции компании более рискованны, чем
в среднем на рынке. [29]
Модель САРМ, которая позволяет оценить требуемую доходность акций
организацииR, соответствующую уровню риска, определяемого β
-коэффициентом,
описывается следующей формулой:
(5)
При этом составляющая (Rm - Rf) имеет вполне реальную интерпретацию,
являясь рыночной (средней) премией за риск вложения капитала в рисковые ценные
бумаги.[29]
Оценка стоимости собственного капитала имеет следующие особенности:
♦ суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой базы,
что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемными
средствами. Выплата процентов за привлекаемый заемный капитал в форме
банковских кредитов, напротив, уменьшает налогооблагаемую базу. В результате
цена вновь привлекаемого собственного капитала часто больше стоимость заемного
капитала;
♦ привлечение собственного капитала связано с более высоким
финансовым риском для инвесторов, что увеличивает его стоимость на величину
премии (надбавки) за риск;
♦ мобилизация собственного капитала, в отличие от заемного, не
связана с обратным денежным потоком, это говорит о выгодности данного
источника, несмотря на его более высокую стоимость;
♦ необходимость периодической корректировки объема собственного
капитала, который отражен в бухгалтерском балансе, вызванная заниженной оценкой
суммы используемого собственного капитала в сравнении с использованием вновь
привлекаемого собственного или заемного капитала, которые оцениваются в текущих
рыночных ценах;
♦ оценка вновь привлекаемого собственного капитала носит
вероятностный характер, так как текущие рыночные цены на акции подвержены
значительным колебаниям на фондовом рынке. [6. С. 287]
Если привлечение заемных средств основан на процентных ставках, которые
зафиксированы, к примеру, в кредитных договорах с банками, то выпуск в
обращение обыкновенных акций не содержит таких договорных обязательств перед
инвесторами. Исключение составляет эмиссия преференциальных акций с твердо
фиксированным процентом дивидендных выплат. Таким образом, по своей сущности
цена собственного капитала является имплицитной ценой, т. е. ценой, в которой
издержки определяются неточно (неявно - implicit). [4]
В связи с последним обстоятельством интересным представляется подход к
определению цены собственного капитала, в основе которого лежит расчет
трансакционных издержек предприятия, обусловленных привлечением собственного
капитала.[29]
Поскольку цена собственного капитала предприятия определяется как
отношение суммы средств, которую следует заплатить за использование
определенного объема финансовых ресурсов (капитала) к величине самих
привлекаемых финансовых ресурсов, то встает вопрос не только об эксплицитное™
(явности, точности) или имплицитности издержек, но и об их двойственной
природе, поскольку издержки привлечения ресурсов для одного субъекта
экономических отношений являются затратами, а для другого - доходами. Так,
например, для акционерного общества дивиденды - это отток денежных средств
(издержки), а для акционеров - это доход. В связи с этим показатель цены
капитала - это, с одной стороны, издержки привлечения единицы капитала, с
другой стороны - это его доходность.
Расчет трансакционных издержек предприятия позволяет определить
затратоемкость процесса создания нормальных условий для функционирования
основного производства. При этом из совокупных трансакционных издержек следует
исключить издержки, связанные с привлечением заемных источников финансирования.
[4]
Обозначив трансакционные издержки, связанные с привлечением собственного
капитала, как ТИск, получаем следующую формулу для расчета цены собственного
капитала предприятия:
(6)
где Цск - цена собственного капитала предприятия в отчетном периоде; СК -
средняя величина собственного капитала в отчетном периоде.
Что же касается самих трансакционных издержек, то к основным их видам
следует отнести: [4]
· издержки поиска, обработки и хранения информации (расходы на рекламу,
покупка периодических изданий, оплата услуг торговых агентов, командировочные
расходы и пр.);
· издержки ведения переговоров (расходы на заключение и
оформление контрактов, командировочные расходы и пр.);
· издержки сертификации и защиты прав собственности (затраты на
лицензирование, судебные расходы и издержки арбитражных процессов);
· издержки, связанные с эмиссионной деятельностью организации
(расходы, связанные с эмиссией, дивиденды, издержки по проведению собраний
акционеров);
· издержки влияния (налоги, взносы в общественные организации)
и т. п.
С учетом рассмотренных особенностей и принципов оценки стоимости капитала
алгоритм оценки стоимости собственного капитала акционерного общества
предполагает наличие следующих этапов: а) расчет стоимости используемого в
отчетном периоде собственного капитала; б) расчет стоимости дополнительно
привлекаемого акционерного капитала в раздельности по обыкновенным и
привилегированным акциям.[6. С. 291]
1.3 Методики оценки заёмного капитала
Заемным капиталом является совокупность заемных средств (денежных средств
и материальных ценностей), которые авансированы в организацию и приносят
прибыль. То есть, заемный капитал, используемый организацией, характеризует
объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). В соответствии с гл. 42
ГК РФ эти финансовые обязательства могут быть оформлены в виде договоров
кредита и займа, товарного и коммерческого кредита. Выделяются и отдельные виды
финансовых обязательств: вексельные обязательства и обязательства, возникающие
при выпуске и продаже хозяйственным обществом облигаций. [6. С. 328]
В составе долгосрочных источников заемных средств организаций необходимо
выделить и такие специфические источники финансирования, как финансовая аренда,
финансирование под уступку денежного требования, финансирование по договору
коммерческой концессии.
Классификация основных элементов заемного капитала представлена на рис.
1.1.
Рис. 1.1 Классификация заемного капитала
Заемный капитал классифицируется по различным признакам. Так, в
частности, по периоду привлечения финансовые обязательства делится на
долгосрочные и краткосрочные. К долгосрочным финансовым обязательствам
относятся все формы функционирующего в организации заемного капитала со сроком
его использования более одного года. Основные виды этих обязательств -
долгосрочные банковские кредиты, долгосрочные займы, привлекаемые от других
организаций (предприятий), облигационные займы и пр.
К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все формы привлеченного
заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основные виды
данных обязательств - краткосрочные кредиты банков, краткосрочные займы,
привлекаемые от других организаций, различные виды кредиторской задолженности и
другие краткосрочные обязательства.
По источникам привлечения заемные средства делятся: а) на привлекаемые из
внешних источников (банковский кредит, финансовый лизинг и др.); б)
привлекаемые из внутренних источников (кредиторская задолженность).
За счет внешних источников покрывается, как правило, дополнительная
потребность в инвестициях в основные средства, формирование сезонных запасов
сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных
затрат и пр. [26]
За счет внутренних источников формирования заемных средств покрывается
основная потребность предприятия в ресурсах, обеспечивающих процесс
непрерывности производства и реализации продукции, работ, услуг.
По форме привлечения заемные средства делятся на:[26]
• на заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит);
• заемные средства, привлекаемые по договору финансового лизинга (в форме
оборудования);
• заемные средства, привлекаемые в товарной форме (коммерческий кредит).
По методам привлечения заемных средств выделяют кредит, лизинг, факторинг,
эмиссию корпоративных облигаций, акций и др.
Наконец, по форме обеспечения заемные средства подразделяются: а) на
обеспеченные; б) необеспеченные.
В свою очередь, к основным формам обеспечения обязательств в соответствии
с гл. 23 ГК РФ относятся неустойка, залог, удержание, поручительство,
банковская гарантия, задаток. Вместе с тем в современных условиях для
обеспечения выполнения обязательств могут быть использованы и такие формы, как
страхование, цессия, ипотека.
В составе заемного капитала в соответствии с содержанием пассива баланса
организации выделяются следующие элементы: долгосрочные займы и кредиты;
отложенные налоговые обязательства; прочие долгосрочные обязательства;
краткосрочные займы и кредиты; кредиторская задолженность; задолженность перед
участниками (учредителями) по выплате доходов; доходы будущих периодов; резервы
предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства.
Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей, основные из
которых: [26]
• сравнительная простота формирования базового показателя оценки
стоимости заемных средств. Базовым показателем, который подлежит последующей
корректировке, является стоимость обслуживания долга в форме процента за
банковский кредит, а также купонной ставки по корпоративным облигациям. Этот
показатель регулируется условиями кредитного договора, проспекта эмиссии или
иными формами долговых обязательств организации;
• учет в процессе оценки стоимости заемного капитала налогового
корректора (щита). Это связано с тем, что выплаты по обслуживанию долга
(проценты за банковский и коммерческий кредит, проценты по облигационным займам
и т. п.) относятся на издержки производства и обращения, снижая тем самым
размер налогооблагаемой базы и самой стоимости заемных средств на ставку налога
на прибыль;
• привлечение заемного капитала всегда вызывает обратный денежный поток,
причем не только по уплате процентов, но и по погашению основной суммы долга;
• стоимость привлечения заемного капитала всегда связана с оценкой
кредитоспособности заемщика со стороны кредитора(банка). Высокий уровень
кредитоспособности организации-заемщика, по оценке кредитора, обеспечивает
возможность привлечения заемного капитала по минимальной (низкой) стоимости.
Принципиальный подход к определению стоимости заемного капитала
выражается в следующем - цена заемного капитала определяется отношением
расходов, которые связаны с привлечением финансовых ресурсов, к самой величине
привлекаемого капитала. [28]
Рассмотрим особенности оценки стоимости отдельных элементов заемного
капитала. [6. С. 338]
. Стоимость банковского кредита (Сбк) рассчитывается на основе процентной
ставки по нему, которая обозначена в соответствующем договоре, формирующая
основные расходы заемщика по обслуживанию долга. Она определяется по формуле:
(7)
где ПС6к - ставка процента за банковский кредит, %; Нп - ставка налога на
прибыль, доли единицы; УР6к - уровень расходов заемщика по привлечению
банковского кредита к его общей сумме, доли единицы.
Если заемщик не имеет дополнительных затрат по привлечению банковских
кредитов или они минимальны по отношению к сумме заемных средств, то данная
формула используется без учета знаменателя (принимается равным единице).
. Стоимость финансового лизинга как одна из форм привлечения кредита (в
товарной форме) определяется на основе ставки лизинговых платежей. Эта ставка
включает в себя постепенный возврат суммы основного долга (годовая норма
амортизации капитального актива-оборудования) и стоимость непосредственного
обслуживания долга по лизингу, включающая в себя такие элементы, как: а) плата
за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества; б)
комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по
договору лизинга; в) плата за дополнительные услуги, предусмотренные договором
лизинга; г) сумма налогов, выплачиваемых лизингодателем.[6. С. 340]
Принципиальная формула по определению стоимости финансового лизинга (Сфл)
следующая:
(8)
Где ПСл - годовая ставка лизинговой платы, %; УРфл - уровень расходов по
привлечению капитала на основе договора финансового лизинга, доли единицы.
. Стоимость заемного капитала, который привлекается за счет эмиссии
корпоративных облигаций, оценивается на основе ставки купонного процента,
формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на
иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней,
выплачиваемая при погашении.[26]
В первом случае стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии
корпоративных облигаций (Ско), определяется по следующей формуле:
(9)
где ПСкп - ставка купонного процента по облигации, %; Уэз - уровень
эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, доли единицы.
Во втором случае расчет стоимости займа производится по формуле:
(10)
где Д - среднегодовая сумма дисконта (процента) по облигациям; Н -
номинал облигации, руб.; Уэз - уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме
привлечения за счет эмиссии корпоративных облигаций, доли единицы.
. Стоимость коммерческого кредита можно характеризовать с позиций двух
форм его предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа;
б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем. [26]
Стоимость товарного кредита в первом случае на первый взгляд выглядит
нулевой по причине сложившейся практики отсрочки расчетом за поставленную
продукцию в пределах договорного срока. Но это не так. Стоимость каждого такого
кредита оценивается размером скидки с цены товара при осуществлении досрочного
платежа за него наличными деньгами. Расчет стоимости товарного кредита (Скк),
предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по
формуле:
(11)
где Цс - размер ценовой скидки от первоначальной суммы или доплаты к ней
(в зависимости от условий договора), %; По - период предоставления отсрочки
платежа за товар, дни.
Стоимость коммерческого кредита с оформлением векселя создается на тех же
условиях, что и банковского, однако должна учитывать потерю ценовой скидки при
наличном платеже за товар, что выражается в следующем знаменателе: (1 - Цс).
Числитель формулы по определению стоимости коммерческого кредита с оформлением
векселя аналогичен числителю формулы, определяющей стоимость банковского
кредита, с тем лишь отличием, что в качестве процентной ставки берется ставка
процента по вексельному кредиту.
Таким образом, если стоимость такого источника финансирования текущей
деятельности организации, как задолженность поставщикам и подрядчикам, можно
определить размером предоставляемых скидок в зависимости от срока оплаты,
величиной штрафных санкций в случае нарушения срока оплаты и т. п., то цена
такой составляющей кредиторской задолженности, как задолженность по заработной
плате, в подавляющих случаях имеет в России нулевое значение, так как
индексации не выплаченной вовремя заработной платы не производится. [6. С. 341]
Стоимость задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами имеет
ненулевое значение, так как определяется величиной штрафных санкций в случае
нарушения сроков уплаты налогов и налоговых платежей. Именно этот источник
путем его реструктуризации можно использовать для финансирования как текущей
(налоговый кредит), так и инвестиционной деятельности организации
(инвестиционный налоговый кредит).
Между тем в западной практике кредиторскую задолженность часто не
рассматривают при анализе цены капитала, так как ее доля относительно невелика
и оплачивается она в сжатые сроки благодаря эффективно действующей процедуре
банкротства и действующей системе скидок за быструю оплату.[35]
2. АНАЛИЗ
ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА ЗАО «САХОБУВЬИНВЕСТ»
2.1 Организационно-экономическая характеристика ЗАО
«СахОбувьИнвест»
Полное наименование - Открытое акционерное общество «СахОбувьИнвест».
Сокращенное наименование - ОАО «СахОбувьИнвест». Целью деятельности ОАО
«СахОбувьИнвест» является извлечение прибыли.
ОАО «СахОбувьИнвест» осуществляет следующие основные виды деятельности:
·
производство
детской обуви;
·
производство
предметов и средств ухода за обувью;
·
оптовая торговля;
·
розничная
торговля;
·
посреднические
услуги при купле-продаже товаров народного потребления;
·
выполнение
опытно-конструкторских и научно-исследовательских работ;
·
продажа и сдача в
наем (в аренду) недвижимого имущества производственно-технического и
непроизводственного назначения;
·
внешнеторговые
операции;
·
инвестиционная
деятельность;
·
осуществление
иной деятельности в порядке, предусмотренном действующим законодательством.
Миссия организации - выпуск конкурентоспособной продукции высокого
качества, оправдывающей и превосходящей ожидания потребителей. Наличие
лицензий: на оптовую и розничную торговлю обувью и сопутствующими товарами; на
международные и междугородние перевозки.
Органами управления ОАО «СахОбувьИнвест» являются:
·
общее собрание
акционеров;
·
наблюдательный
совет;
·
единоличный
исполнительный орган - генеральный директор;
·
в случае
назначения ликвидационной комиссии к ней переходят все функции по управлению
делами ОАО «СахОбувьИнвест».
Органом контроля, за финансово-хозяйственной деятельностью ОАО
«СахОбувьИнвест» является ревизионная комиссия.Наблюдательный совет,
генеральный директор и ревизионная комиссия избираются общим собранием
акционеров.Высшим органом управления ОАО «СахОбувьИнвест» является общее
собрание акционеров.
Руководство текущей деятельностью ОАО «СахОбувьИнвест» осуществляется
единоличным исполнительным органом ОАО «СахОбувьИнвест» - Генеральным
директором. Единоличный исполнительный орган подотчетен наблюдательному совету
общества и общему собранию акционеров.
В ОАО «СахОбувьИнвест» создается резервный фонд в размере 15% процентов
уставного капитала ОАО «СахОбувьИнвест».
Величина ежегодных отчислений в резервный фонд ОАО «СахОбувьИнвест»
составляет 5% от чистой прибыли общества. Указанные отчисления производятся до
достижения размера резервного фонда, предусмотренного уставом.
Главная задача ОАО«СахОбувьИнвест» - это сохранение устойчивого
финансового положения, повышение эффективности производственно-хозяйственной
деятельности. Это достигается при условии: увеличения объемов продаж,
обновления и расширения ассортимента производимой обуви, сохранения высокого
уровня качества производимой обуви, ее конкурентоспособности, расширения
собственной товаропроводящей сети, привлечения новых покупателей, увеличения
объема производства. На предприятии имеются следующие условия для заключения
договоров: 100% предоплата, отсрочка платежа, частичная предоплата, договор на
создание фирменной секции.
Основными преимуществами перед конкурентами являются: репутация и имидж
предприятия, известная торговая марка, надежные партнеры, наличие собственной
торговой сети, долговременное и взаимовыгодное сотрудничество с поставщиками
материалов и комплектующих изделий в странах дальнего и ближнего зарубежья.
В ходе производственно-хозяйственной деятельности в организации идет
постоянное формирование (пополнение) запасов товарно-материальных ценностей.
Для этого используются как собственные оборотные средства, так и заемные
(краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы).
Таблица 2.1
Баланс предприятия (в агрегированном виде)
|
АКТИВ
|
Условные обозначения
|
ПАССИВ
|
Условные обозначения
|
|
I.Иммобилизованные средства (внеоборотные активы)
|
ВА
|
I.Источники собственных средств
|
СИ
|
|
II.Мобильные средства (оборотные активы)
|
СОС
|
II.Кредиты и заемные средства
|
K
|
|
Запасы и затраты
|
З
|
Долгосрочные кредиты и заемные средства
|
ДЗС
|
|
Дебиторская задолженность
|
ДЗ
|
Краткосрочные кредиты и заемные средства
|
КЗС
|
|
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
|
Д
|
Кредиторская задолженность
|
КЗ
|
Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются показатели,
характеризующие состояние запасов и обеспеченность их источниками формирования.
Представленный в таблице 2.2 анализ имущества ОАО «СахОбувьИнвест» и
источников его формирования проведен на основании данных бухгалтерского баланса
за 2009-2011гг.
Таблица 2.2
Структура имущества и источников его формирования
|
Показатель
|
Значение показателя
|
Изменение за отчетный период
|
|
в тыс. руб.
|
удельный вес, %
|
тыс. руб. (+,-)
|
прирост, %
|
|
2009г.
|
2010г.
|
2011г.
|
на начало 2009г.
|
на конец 2011г.
|
|
|
|
Актив
|
|
1. Внеоборотные активы
|
1 436 176
|
1 590 378
|
2 158 084
|
15,3
|
21
|
+721 908
|
+50,3
|
|
в том числе: основные средства
|
978 947
|
1 292 231
|
2 001 805
|
10,4
|
19,5
|
+1 022 858
|
+104,5
|
|
нематериальные активы
|
1 389
|
2 496
|
117 797
|
<0,1
|
1,1
|
+116 408
|
+84,8 раза
|
|
2. Оборотные, всего
|
7 948 114
|
6 643 984
|
8 126 434
|
84,7
|
79
|
+178 320
|
+2,2
|
|
в том числе: запасы
|
2 608 802
|
1 695 468
|
1 730 640
|
27,8
|
16,8
|
-878 162
|
-33,7
|
|
дебиторская задолженность
|
4 002 847
|
4 393 619
|
5 248 146
|
42,7
|
51
|
+1 245 299
|
+31,1
|
|
денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
|
934 011
|
372 624
|
551 619
|
10
|
5,4
|
-382 392
|
-40,9
|
|
Пассив
|
|
1. Собственный капитал
|
1 925 097
|
3 419 471
|
4 019 712
|
20,5
|
39,1
|
+2 094 615
|
+108,8
|
|
2. Долгосрочные обязательства, всего
|
396 886
|
445 180
|
292 238
|
4,2
|
2,8
|
-104 648
|
-26,4
|
|
в том числе: заемные средства
|
380 703
|
440 482
|
203 000
|
4,1
|
-177 703
|
-46,7
|
|
3. Краткосрочные обязательства, всего
|
7 062 697
|
4 369 931
|
5 972 702
|
75,3
|
58,1
|
-1 089 995
|
-15,4
|
|
в том числе: заемные средства
|
300 000
|
307 900
|
-
|
3,2
|
-
|
-300 000
|
-100
|
|
Валюта баланса
|
9 384 290
|
8 234 362
|
10 284 518
|
100
|
100
|
+900 228
|
+9,6
|
Структура активов ОАО «СахОбувьИнвест» на конец 2011г. можно
охарактеризовать соотношением: 21% иммобилизованных средств и 79% текущих
активов. Активы ОАО «СахОбувьИнвест» за два года повысились на 900 228 тыс.
руб. (на 9,6%). Отмечая повышение активов, нужно учесть, что собственный
капитал повысился еще в большей степени - на 108,8%.
Опережающее повышение собственного капитала относительно общего изменения
активов можно считать положительным показателем.
Увеличение величины активов ОАО «Сахобувьинвест» связано, в основном, с
увеличением следующих позиций актива баланса (в скобках указана доля изменения
данной статьи в общей сумме всех положительно изменившихся статей):
– дебиторская
задолженность - 1 245 299 тыс. руб. (48,3%);
– основные
средства - 1 022 858 тыс. руб. (39,7%).
В то же время, в пассиве баланса самый больший рост можно наблюдать по
следующим строкам:
– нераспределенная
прибыль (непокрытый убыток) - 1 285 421 тыс. руб. (57,7%);
– добавочный
капитал (без переоценки) - 780 832 тыс. руб. (35%).
Среди негативно изменившихся статей баланса необходимо выделить
"запасы" в активе и "прочие краткосрочные обязательства" в
пассиве (-878 162 тыс. руб. и -546 695 тыс. руб. соответственно).
На 2011г. собственный капитал ОАО «СахОбувьИнвест» равнялся 4 019 712
тыс. руб. В течение отчетного периода необходимо отметить существенное увеличение
собственного капитала ОАО «СахОбувьИнвест» - на 108,8%.
Одна из важных характеристик финансового состояния компании -
устойчивость его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с
единой финансовой структурой компании, степенью его зависимости от кредиторов и
инвесторов. Но если структура «собственный капитал - заемные средства» имеет
существенный перевес в сторону кредитов, компания может стать банкротом, если
несколько кредиторов единовременно затребуют свои денежные средства обратно в
«неудобное» время [18, с.94].
В таблице 2.3 приведены результаты расчетов показателей финансовой
устойчивости.
Коэффициент автономии ОАО «СахОбувьИнвест» на 2011 г. равнялся0,39.
Данное значение говорит о том, что ввиду недостатка собственного капитала (39%
от общего капитала ОАО «СахОбувьИнвест») ОАО «СахОбувьИнвест» в существенной
степени находится в зависимости от кредиторов. За два года можно наблюдать
очень большое, на 0,18, увеличения коэффициента автономии.
Таблица 2.3
Показатели финансовой устойчивости ОАО «СахОбувьИнвест»
|
Показатель
|
Значение показателя
|
Изменение показателя (+,-)
|
Описание показателя и его рекомендованное значение
|
|
2009г.
|
2010г.
|
2011г.
|
|
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1. Коэффициент автономии
|
0,21
|
0,42
|
0,39
|
+0,18
|
Соотношение собственного капитала к общей сумме капитала.
Рекомендованное значение для данной отрасли: 0,4 и больше (оптимальное
0,5-0,7).
|
|
2. Коэффициент финансового левериджа
|
3,88
|
1,41
|
1,56
|
-2,32
|
Соотношение заемного капитала к собственному.
Рекомендованное значение для данной отрасли: 1,5 и меньше (оптимальное
0,43-1).
|
|
3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными
средствами
|
0,06
|
0,28
|
0,23
|
+0,17
|
Соотношение собственных оборотных средств к оборотным
активам. Рекомендованное значение: 0,1 и больше.
|
|
4. Индекс постоянного актива
|
0,75
|
0,47
|
0,54
|
-0,21
|
Соотношение стоимости внеоборотных активов к величине
собственного капитала о ОАО «САХОБУВЬИНВЕСТ».
|
|
5. Коэффициент покрытия инвестиций
|
0,25
|
0,47
|
0,42
|
+0,17
|
Соотношение собственного капитала и долгосрочных
обязательств к общей сумме капитала. Рекомендованное значение для данной
отрасли: 0,65 и больше.
|
|
6. Коэффициент маневренности собственного капитала
|
0,25
|
0,53
|
0,46
|
+0,21
|
Соотношение собственных оборотных средств к источникам
собственных средств. Рекомендованное значение для данной отрасли: 0,15 и
больше.
|
|
7. Коэффициент мобильности имущества
|
0,85
|
0,81
|
0,79
|
-0,06
|
Соотношение оборотных средств к стоимости всего имущества.
Охарактеризовывает отраслевую специфику организации.
|
|
8. Коэффициент мобильности оборотных средств
|
0,12
|
0,06
|
0,07
|
-0,05
|
Соотношение наиболее мобильной части оборотных средств
(денежных средств и финансовых вложений) к общей стоимости оборотных активов.
|
|
9. Коэффициент обеспеченности запасов
|
0,19
|
1,08
|
1,08
|
+0,89
|
Соотношение собственных оборотных средств к стоимости
запасов. Рекомендованное значение: 0,5 и больше.
|
|
10. Коэффициент краткосрочной задолженности
|
0,95
|
0,91
|
0,95
|
-
|
Соотношение краткосрочной задолженности к общей сумме
задолженности.
|
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами по
состоянию на 2011г. равняется 0,23. За весь отчетный период можно наблюдать
очень существенное увеличение коэффициента обеспеченности собственными
оборотными средствами - на 0,17. Коэффициент на 2011г.показывает очень хорошее
значение. В начале отчетного периода коэффициент обеспеченности собственными
оборотными средствами не укладывался в установленное рекомендованное значение,
но позднее стал соответствовать норме.
За два последних года коэффициент покрытия инвестиций сильно увеличился
на 0,17 и равняется 0,42. Значение коэффициента на 2011г. существенно меньше
рекомендованного значения.
Значение коэффициента обеспеченности материальных запасов на 2011г.
равняется 1,08. В течение отчетного периода коэффициент обеспеченности
материальных запасов существенно увеличился (+0,89). В начале отчетного периода
коэффициент не соответствовал рекомендованному значению, но позднее ситуация
изменилась. На 2011 г. значение коэффициента обеспеченности материальных
запасов необходимо охарактеризовать как вполне соответствующее
рекомендованному.
По коэффициенту краткосрочной задолженности можно сказать, что величина
краткосрочной кредиторской задолженности ОАО «СахОбувьИнвест» существенно
превосходит величину долгосрочной задолженности (95% и 5% соответственно). При
этом за весь отчетный период доля долгосрочной задолженности не изменилась.
Сделаем анализ устойчивости по величине излишка (недостатка) собственных
оборотных средств в таблице 2.4.
По всем трем вариантам расчета на последний день отчетного периода
(2011г.) можно наблюдать покрытие собственными оборотными средствами имеющихся
у ОАО «СахОбувьИнвест» запасов и затрат, поэтому финансовое положение ОАО
«СахОбувьИнвест» по этому признаку можно охарактеризовать как абсолютно
устойчивое. Более того все три показателя покрытия собственными оборотными
средствами запасов и затрат в течение отчетного периода (2009-2011гг.) улучшили
свои значения.
Таблица 2.4
Анализ устойчивости по величине излишка (недостатка) собственных
оборотных средств ОАО «САХОБУВЬИНВЕСТ»
|
Показатель собственных оборотных средств (СОС)
|
Значение показателя
|
Излишек (недостаток)
|
|
на начало отчетного периода (2009г.)
|
на конец отчетного периода (2011г.)
|
на 2009г.
|
на 2010г.
|
на 2011г.
|
|
СОС1 (рассчитан без учета долгосрочных и краткосрочных
пассивов)
|
488 921
|
1 861 628
|
-2 119 881
|
+133 625
|
+130 988
|
|
СОС2(рассчитан с учетом долгосрочных пассивов; фактически
равен чистому оборотному капиталу, Net Working Capital)
|
885 807
|
2 153 866
|
-1 722 995
|
+578 805
|
+423 226
|
|
СОС3 (рассчитанные с учетом как долгосрочных пассивов, так
и краткосрочной задолженности по кредитам и займам)
|
1 185 807
|
2 153 866
|
-1 422 995
|
+886 705
|
+423 226
|
Наиболее важной характеристикой финансового состояния организации
считается ликвидность, т.к. от степени ликвидности активов во многом зависит
платежеспособность организации. Для оценки ликвидности, активы организации
группируются в зависимости от быстроты перевоплощения в денежные средства, а
пассивы - в зависимости от срочности погашения обязательств.
Можно выделить следующие группы активов по степени ликвидности: 
- абсолютно ликвидные (денежные
средства, краткосрочные финансовые вложения); 
- быстрореализуемые (дебиторская
задолженность);
- медленно реализуемые (запасы, НДС, прочие оборотные
активы);
- труднореализуемые (итог по Первову
разделу бухгалтерского баланса).
Пассивы группируются по следующим образом:
- краткосрочные кредиты и займы;
- кредиторская задолженность; 
- долгосрочные обязательства;
- капитал и резервы.
При анализе ликвидности сопоставляется соответствие группы активов и
пассивов. Баланс предприятия является абсолютно ликвидным при выполнении
следующего неравенства:
;
;
;
(1)
Исполнение первого неравенства характеризует абсолютную ликвидность
активов. Первые два неравенства вместе характеризуют текущую ликвидность.
Выполнение в совместности первых трех неравенств характеризует ликвидность
активов на перспективу. Выполнение четвертого неравенства носит балансирующих
характер и ни как не характеризует ликвидность, но его выполнение говорит о
наличии одного из главных условий обеспечения финансовой устойчивости: наличии
собственного капитала в обороте.
Приведем результаты расчета соотношения активов по степени ликвидности и
обязательств по сроку погашения в таблице 2.5.
Таблица 2.5
Анализ соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку
погашения
|
Активы по степени ликвидности
|
На конец отчетного периода, тыс. руб.
|
Прирост за отчетный период, %
|
Норма
|
Пассивы по сроку погашения
|
На конец отчетного периода, тыс. руб.
|
Прирост за отчетный период, %
|
Излишек/недостаток платежных средств тыс. руб., (+,-)
|
|
А1. Высоколиквидные активы (денежные средства +
краткосрочные финансовые вложения)
|
551 619
|
-40,9
|
≥
|
П1. Наиболее срочные обязательства (привлеченные средства)
(текущая кредиторская задолженность)
|
5 922 824
|
-4,7
|
-5 371 205
|
|
А2. Быстрореализуемые активы (краткосрочная дебиторская
задолженность)
|
5 248 146
|
+31,1
|
≥
|
П2. Среднесрочные обязательства (краткосрочные
обязательства кроме текущей кредиторской задолженности)
|
49 744
|
-94,1
|
+5 198 402
|
|
А3. Медленно реализуемые активы (прочие оборотные активы)
|
2 326 669
|
-22,7
|
≥
|
П3. Долгосрочные обязательства
|
292 238
|
-26,4
|
+2 034 431
|
|
А4. Труднореализуемые активы (внеоборотные активы)
|
2 158 084
|
+50,3
|
≤
|
П4. Постоянные пассивы (собственный капитал)
|
4 019 712
|
+108,8
|
-1 861 628
|
Из четырех соотношений, охарактеризовывающих наличие ликвидных активов у
ОАО «СахОбувьИнвест», выполняются все, кроме одного. Высоколиквидные активы не
покрывают наиболее срочные обязательства ОАО «СахОбувьИнвест» (разница
равняется 5 371 205 тыс. руб.). В соответствии с принципами оптимальной
структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной дебиторской
задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных обязательств
(П2). В данном случае у ОАО «СахОбувьИнвест» достаточно быстрореализуемых
активов для полного погашения среднесрочных обязательств (больше в 105,5 раза).
Еще одной важнейшей характеристикой финансового состояния организации
считаются показатели платежеспособности.
Платежеспособностью является способность организации рассчитываться по
собственным обязательствам. Она считается главным фактором оценки финансового
состояния, т.к. неплатежеспособность приведет к несостоятельности
(банкротству). Методика анализа характеризуется применением трех коэффициентов:
а) Коэффициент абсолютной ликвидности (
)
(2)
б) Коэффициент промежуточной ликвидности (
)
(3)
в) Коэффициент текущей ликвидности (
)
(4)
Приведем результаты расчета коэффициентов ликвидности в таблице 2.6. На
последний день отчетного периода коэффициент текущей ликвидности имеет значение
меньше рекомендованного (1,36 против рекомендованного значения 2). При этом
необходимо отметить, что за два года коэффициент повысился на 0,23.
Таблица 2.6
Показатели ликвидности
|
Показатель ликвидности
|
Значение показателя
|
Изменение показателя (+,-)
|
Расчет, рекомендованное значение
|
|
2009г.
|
2010г.
|
2011г.
|
|
|
|
1. Коэффициент текущей (общей) ликвидности
|
1,13
|
1,52
|
1,36
|
+0,23
|
Соотношение текущих активов к краткосрочным обязательствам.
Рекомендованное значение: не меньше 2.
|
|
2. Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности
|
0,7
|
1,01
|
0,97
|
+0,27
|
Соотношение ликвидных активов к краткосрочным
обязательствам. Рекомендованное значение: 1 и больше.
|
|
3. Коэффициент абсолютной ликвидности
|
0,13
|
0,09
|
0,09
|
-0,04
|
Соотношение высоколиквидных активов к краткосрочным
обязательствам. Рекомендованное значение: не меньше 0,2.
|
Коэффициент быстрой ликвидности на 2011г. тоже оказался меньше
рекомендованного значения (0,97). Это свидетельствует о том, что у ОАО
«СахОбувьИнвест» недостаточно активов, которые можно в сжатые сроки перевести в
денежные средства, чтобы погасить краткосрочную кредиторскую задолженность. В
течение отчетного периода коэффициент быстрой ликвидности принимал как позитивные
значения, так и значения, не соответствующие рекомендованному.
Меньше нормы, как и два другие, оказался коэффициент абсолютной
ликвидности (0,09 при норме 0.2). При этом необходимо обратить внимание на
имевшее место за весь отчетный период отрицательное изменение - коэффициент
абсолютной ликвидности уменьшился на -0,04.
Прибыль организации считается основной экономической категорией и главной
целью функционирования каждого коммерческого предприятия. В условиях перехода к
рыночной экономике прибыль составляет платформу экономического развития
организации. Увеличение прибыли делает финансовую базу для самофинансирования,
расширенного производства, решение проблем социальных и материальных
потребностей трудового коллектива. За счет прибыли выполняется еще часть
обязательств организации перед бюджетом, банками и другими организациями и
предприятиями.
Так, показатели прибыли являются основой для оценки производственной и
финансовой деятельности компании. Они показывают степень ее деловой активности
и финансового благополучия. Главным источником информации при анализе
финансовых результатов функционирования компании считается "Отчет о
прибылях и убытках".
Для анализа динамики показателей прибыли составим таблицу 2.7. Исходными
данными для составления является «Отчет о прибылях и убытках».
Таблица 2.7
Анализ основных финансовых результатов деятельности ОАО «СахОбувьИнвест»
|
Показатель
|
Значение показателя, тыс. руб.
|
Изменение показателя
|
Среднегодовая величина, тыс. руб.
|
|
2009 г.
|
2010 г.
|
2011 г.
|
тыс. руб. (+,-)
|
прирост, %
|
|
|
1. Выручка
|
4 525 157
|
5 886 187
|
5 007 518
|
+482 361
|
+10,7
|
5 139 621
|
|
2. Расходы по обычным видам деятельности
|
3 496 892
|
4 842 055
|
4 197 473
|
+700 581
|
+20
|
4 178 807
|
|
3. Прибыль (убыток) от продаж (1-2)
|
1 028 265
|
1 044 132
|
810 045
|
-218 220
|
-21,2
|
960 814
|
|
4. Прочие доходы и расходы, кроме процентов к уплате
|
-103 920
|
-80 833
|
-13 703
|
+90 217
|
↑
|
-66 152
|
|
5. EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов)
(3+4)
|
924 345
|
963 299
|
796 342
|
-128 003
|
-13,8
|
894 662
|
|
6. Проценты к уплате
|
53 842
|
48 974
|
22 943
|
-30 899
|
-57,4
|
41 920
|
|
7. Изменение налоговых активов и обязательств, налог на
прибыль и прочее
|
-208 228
|
-200 773
|
-173 072
|
+35 156
|
↑
|
-194 024
|
|
8. Чистая прибыль (убыток) (5-6+7)
|
662 275
|
713 552
|
600 327
|
-61 948
|
-9,4
|
658 718
|
|
Справочно: Совокупный финансовый результат периода
|
662 275
|
716 331
|
605 611
|
-56 664
|
-8,6
|
661 406
|
|
Изменение за период нераспределенной прибыли (непокрытого
убытка) по данным бухгалтерского баланса (изменение строки 1370)
|
1 246 195
|
716 331
|
569 090
|
-
|
-
|
-
|
За 2011 год годовая выручка равняется 5 007 518 тыс. руб. За отчетный
период (2009-2011гг.) годовая выручка существенно увеличилась (+482 361 тыс.
руб.).
Прибыль от продаж за 2011 год равняется 810 045 тыс. руб. За отчетный
период (2009-2011гг.) можно говорить о существенном снижении финансового
результата от продаж - на 218 220 тыс. руб., или на 21,2%.
Если обратить внимание на строку 2220 отчета о прибылях и убытках
необходимо отметить, что ОАО «СахОбувьИнвест» учитывала общехозяйственные
(управленческие) расходы в качестве условно-постоянных, относя их по итогам
отчетного периода на реализованные товары (работы, услуги).
Проверка взаимоувязки показателей бухгалтерского баланса и отчета о
прибылях и убытках за последний отчетный период подтвердила формальную
корректность отражения в отчетности отложенных налоговых активов и
обязательств.
Одной из главных характеристик отдачи управления собственными капиталами
компании считается рентабельность, которая имеет возможность определять
эффективность разных направлений функционирования компании. Рентабельность
продукции описывает приобретение прибыли после учета себестоимости продукции,
рентабельность продаж рассчитывается как соотношение прибыли от продаж к
выручке, без учета налогов и других сборов, а рентабельность активов
рассчитывается как отношение между балансовой и чистой прибылью к средней
величине активов компании.
По данным бухгалтерского баланса и Отчета о прибылях и убытках рассчитаем
коэффициенты рентабельности и деловой активности на 2009-2011 годы. Полученные
результаты для удобства анализа сведем в таблицы 2.8 - 2.9.
Таблица 2.8
Показатели рентабельности продаж
|
Показатели рентабельности
|
Значения показателя (в %, или в копейках с рубля)
|
Изменение показателя
|
|
2009 г.
|
2010 г.
|
2011 г.
|
коп., (+,-)
|
прирост, %
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1. Рентабельность продаж по валовой прибыли (величина
прибыли от продаж в каждом рубле выручки). Рекомендованное значение для
данной отрасли: 7% и больше.
|
22,7
|
17,7
|
16,2
|
-6,5
|
-28,8
|
|
2. Рентабельность продаж по EBIT (величина прибыли от
продаж до уплаты процентов и налогов в каждом рубле выручки).
|
20,4
|
15,9
|
-4,5
|
-22,1
|
|
3. Рентабельность продаж по чистой прибыли (величина чистой
прибыли в каждом рубле выручки).
|
14,6
|
12,1
|
12
|
-2,6
|
-18,1
|
|
Cправочно: Прибыль от продаж на рубль, вложенный в производство и
реализацию продукции (работ, услуг)
|
29,4
|
21,6
|
19,3
|
-10,1
|
-34,4
|
|
Коэффициент покрытия процентов к уплате (ICR), коэффициент.
Рекомендованное значение: 1,5 и больше.
|
17,2
|
19,7
|
34,7
|
+17,5
|
+102,2
|
Все три показателя рентабельности за последний год, приведенные в таблице
2.8, имеют положительные значения, поскольку ОАО «СахОбувьИнвест» получена как
прибыль от продаж, так и в целом прибыль от финансово-хозяйственной
деятельности за отчетный период.
Прибыль от продаж в отчетном периоде равна16,2% от полученной выручки.
Номожно наблюдать снижение рентабельности обычных видов деятельности по
сравнению с аналогичным показателем за 2009 год (-6,5%).
Показатель рентабельности, высчитанный как соотношение прибыли до
процентов к уплате и налогообложения (EBIT) к выручке ОАО «СахОбувьИнвест», за
последний год равняется 15,9%. Т.е. в каждом рубле выручки ОАО «СахОбувьИнвест»
находится 15,9 копеек прибыли до налогообложения и процентов к уплате.
В следующей таблице 2.9 приведены результаты расчета показателей
оборачиваемости ряда активов, охарактеризовывающие скорость возврата
авансированных на осуществление предпринимательской деятельности денежных
средств, а также показатель оборачиваемости кредиторской задолженности при
расчетах с поставщиками и подрядчиками.
Таблица 2.9
Показатели оборачиваемости
|
Показатель оборачиваемости
|
Значение в днях
|
Коэффициент 2009 г.
|
Коэффициент 2011 г.
|
Изменение, дни (+,-)
|
|
2009 г.
|
2010 г.
|
2011 г.
|
|
|
|
|
Оборачиваемость оборотных средств (соотношение средней
величины оборотных активов к среднедневной выручке; рекомендованное значение
для данной отрасли: 173 и меньше дней)
|
641
|
536
|
592
|
0,57
|
0,62
|
-49
|
|
Оборачиваемость запасов (соотношение средней стоимости
запасов к среднедневной выручке; нормальное значение для данной отрасли: не
больше 90 дней)
|
210
|
105
|
126
|
1,73
|
2,89
|
-84
|
|
Оборачиваемость дебиторской задолженности (соотношение
средней величины дебиторской задолженности к среднедневной выручке;
рекомендованное значение для данной отрасли: не больше 62 дней)
|
323
|
272
|
383
|
1,13
|
0,95
|
+60
|
|
Оборачиваемость кредиторской задолженности (соотношение
средней величины кредиторской задолженности к среднедневной выручке)
|
570
|
271
|
435
|
0,64
|
0,84
|
-135
|
|
Оборачиваемость активов (соотношение средней стоимости
активов к среднедневной выручке)
|
757
|
511
|
750
|
0,48
|
0,49
|
-7
|
|
Оборачиваемость собственного капитала (соотношение средней
величины собственного капитала к среднедневной выручке)
|
155
|
212
|
293
|
2,35
|
1,25
|
+138
|
Данные об оборачиваемости активов в среднем за три последних года говорят
о том, что ОАО «СахОбувьИнвест» получает выручку, равную сумме всех активов за
750 календарных дня. При этом в среднем требуется 126 день, чтобы получить
выручку равную среднегодовому остатку материально-производственных запасов.
Таким образом, ОАО «СахОбувьИнвест» - современное, высокотехнологическое
производство, основывающееся на производстве высококачественной обуви с верхом
из натуральной кожи. Коллекция моделей с товарным знаком ОАО «СахОбувьИнвест»
воплощает одновременно опыт на обувном рынке, новейшие и наиболее перспективные
тенденции моды, современные запросы основной категории покупателей -
представителей среднего класса. А также, ОАО «СахОбувьИнвест» постоянно
увеличивает объем производства, прибыль и рентабельность реализованной
продукции.
2.2 Анализ собственного капитала
В нынешних условиях структура капитала считается тем фактором, который
оказывает наибольшее влияние на финансовое состояние компании - ее
платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности.
Оценка структуры источников средств компании проводится как внутренними, так и
внешними пользователями. Внешние пользователи рассчитываются изменение доли
собственных средств компании в общей сумме источников средств с точки зрения
финансового риска при заключении сделок.
Капитал всякой организации складывается из двух структурных элементов:
собственного и заемного капитала, неоднородных по своей сути. Они имеют разное
экономическое назначение. Любая часть капитала, будь то заемные средства, или
собственный капитал по своему решают задачу обеспечения бесперебойной
деятельности организации, считаясь источником формирования основного и
оборотного капитала, внеоборотных и оборотных активов.
В структуре собственного капитала выделяются две главные составляющие:
инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в компанию, и
накопленный капитал, то есть созданный в компании сверх того, что было
первоначального авансировано собственниками. Потому анализ и управление
источниками формирования собственного и заемного капитала компании решает такие
наиважнейшие задачи, как обеспечение эффективного использования капитала и
формирования дополнительных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее
развитие предприятия и увеличивающие рыночную стоимость самого предприятия.
Анализ собственного капитала преследует следующие основные цели:
·
выявить основные
источники формирования собственного капитала и определить последствия их
изменений для финансовой устойчивости предприятия;
·
определить
правовые, договорные и финансовые ограничения в распоряжении текущей и
нераспределенной прибыли;
·
оценить
приоритетность прав получения дивидендов;
·
выявить
приоритетность прав собственников при ликвидации предприятия.
Анализ состава элементов собственного капитала позволяет выявить его
основные функции:
·
обеспечение непрерывности
деятельности;
·
гарантия защиты
капитала, кредитов и возмещение убытков;
·
участие в
распределении полученной прибыли;
·
участие в
управлении предприятием.
Рассмотрим состав, структуру и динамику совокупно используемого капитала
ОАО «СахОбувьИнвест» (таблица 2.10).
Таблица 2.10
Состав, структура и динамика совокупно используемого капитала ОАО
«СахОбувьИнвест»
|
Источники средств
|
Сумма, тыс.руб.
|
Удельный вес, %
|
Изменения, (+,-)
|
|
2009 г.
|
2010 г.
|
2011 г.
|
2009 г.
|
2010 г.
|
2011 г.
|
тыс.руб.
|
уд.вес, %
|
прирост, %
|
|
III. Капитал и резервы
|
1924707
|
3419251
|
4019578
|
20,51
|
41,52
|
39,08
|
2094871
|
18,57
|
208,84
|
|
IV. Долгосрочные обязательства
|
396886
|
445180
|
292238
|
4,23
|
5,41
|
2,84
|
-104648
|
-1,39
|
73,63
|
|
V. Краткосрочные обязательства
|
7062697
|
4369931
|
5972702
|
75,26
|
53,07
|
58,07
|
-1089995
|
-17,19
|
84,57
|
|
Баланс
|
9384290
|
8234362
|
10284518
|
100
|
100
|
100
|
900228
|
-
|
109,59
|
Из таблицы 2.10 можно сделать вывод о том, что совокупно используемый
капитал на конец 2011 года составил 10284518 тыс.руб., что больше аналогичного
показателя в 2009 году на 900228 тыс.руб. или на 9,59%.
Рассмотрим изменение составляющих совокупно используемого капитала ОАО
«СахОбувьИнвест».
Для анализа структуры собственного капитала, выявления причин изменения
отдельных его элементов и оценки этих изменений за анализируемый период
составим таблицу 2.11.
Таблица 2.11
Динамика структуры собственного капитала
Как видно из таблицы 2.11 за анализируемый период произошли изменения в
структуре собственного капитала. Так произошло увеличение доли добавочного
капитала (с 11,1% в 2009 году до 24,7% в 2011 году) и в 2011 году он составил
994467 тыс. руб. Темп роста добавочного капитала за весь анализируемый период
составил 465,5%.
Наибольшую долю в собственном капитале занимает нераспределенная прибыль.
В 2009 году она составила 1246195 тыс. руб. или 64,7% в общей структуре
собственного капитала предприятия. В 2010 году произошло увеличение в денежном
выражении данного показателя (на 716331 тыс. руб.), но доля в общей структуре
несколько снизилась до 57,4%. В 2011 году наблюдается увеличение
нераспределенной прибыли и в денежном выражении (до 2531616 тыс. руб.) и доли в
общей структуре собственного капитала (63%). Темп роста за анализируемый период
составил 203,1%, что положительно характеризует деятельность предприятия.
Также наблюдается увеличение уставного капитала: в 2009 году он составлял
675 тыс. руб., а в 2011 г. уже 835 тыс. руб. Темп роста за весь анализируемый
период составил 123,7%. Кроме этого, наблюдается рост резервного капитала (с
184625 тыс. руб. до 221146 тыс. руб. в 2011 г.). Темп роста составил 119,8%, но
произошло снижение доли резервного капитала в общей структуре собственного
капитала (с 9,6% до 5,5% или на 4,1 п.п.).
Отметим снижение такого показателя, как переоценка внеоборотных активов:
с 279577 тыс. руб. до 271514 тыс. руб. или на 8063 тыс. руб. Также снизилась доля
данного показателя в общей структуре собственного капитала: с 14,5% до 6,8% или
на 7,8 п.п.
Таким образом, капитал и резервы за отчетный период увеличились на
2094871 тыс.руб. или на 108,84%, и составили на 2011 года 4019578 тыс.руб.
Данное увеличение произошло в связи в увеличением следующих позиций:
– уставный капитал - 835 тыс.руб. (на 160 тыс.руб. или 23,7%);
– добавочный капитал - 271514 тыс.руб. (на 780832 тыс.руб. или
365,5%);
– резервный капитал - 221146 тыс.руб. (на 36521 тыс.руб. или
19,78%);
– нераспределенная прибыль - 2531616 тыс.руб. (1285421 тыс.руб. или
103,15%).
Структура капитала анализируемого предприятия не несет в себе большого
риска для инвесторов, так как предприятие работает преимущественно на
собственном капитале.
Рентабельность собственного капитала включает в себя такие важные
параметры, как платежи по процентам за кредит и налог на прибыль. Данный
показатель является наиболее важным для акционеров компании. Этот коэффициент
включает в себя такие важные параметры, как платежи по процентам за кредит и
налог на прибыль.
Далее в таблице 2.12 представлены три главные показателя,
охарактеризовывающие рентабельность использования вложенного в
предпринимательскую деятельность капитала.
За последний год каждый рубль собственного капитала ОАО «Сахобувьинвест»
принес чистую прибыль в размере 0,1494 руб. За три последних года
рентабельность собственного капитала снизилась на 19,47%. За 2011 год значение
рентабельности собственного капитала нельзя считать соответствующим
рекомендованному значению.
Рентабельность активов за 2011 год составила5,84%. Рентабельность активов
за отчетный период (2009-2011гг.) уменьшилась на 1,22%. Несмотря на то, что в
начале отчетного периода значение рентабельности активов соответствовало
рекомендованному, в конце периода оно стало неудовлетворительным.
На рисунке 2.10 наглядно представлена динамика основных показателей
рентабельности активов и капитала ОАО «Сахобувьинвест» за отчетный период
(2009-2011гг.).
Таблица 2.12
Показатели рентабельности вложенного капитала
|
Показатель рентабельности
|
Значение показателя, %
|
Изменение показателя (+,-)
|
Расчет показателя
|
|
2009 г.
|
2010 г.
|
2011 г.
|
|
|
|
Рентабельность собственного капитала (ROE)
|
34,41
|
20,87
|
14,94
|
-19,47
|
Соотношение чистой прибыли к средней величине собственного капитала.
Рекомендованное значение для данной отрасли: 18% и больше.
|
|
Справочно: Рентабельность собственного капитала (ROE), рассчитанная
по совокупному финансовому результату
|
34,41
|
20,95
|
15,07
|
-19,34
|
Соотношение совокупного финансового результата к средней
величине собственного капитала.
|
|
Рентабельность активов (ROA)
|
7,06
|
8,67
|
5,84
|
-1,22
|
Соотношение чистой прибыли к средней стоимости активов.
Рекомендованное значение для данной отрасли: 7% и больше.
|
|
Справочно: Рентабельность активов (ROA), рассчитанная по совокупному
финансовому результату
|
7,06
|
8,7
|
5,89
|
-1,17
|
Соотношение совокупного финансового результата к средней
стоимости активов.
|
|
Прибыль на инвестированный капитал (ROCE)
|
39,82
|
24,93
|
18,47
|
-21,35
|
Соотношение прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) к
собственному капиталу и долгосрочным обязательствам.
|
|
Рентабельность производственных фондов
|
28,66
|
34,95
|
21,7
|
-6,96
|
Соотношение прибыли от продаж к средней стоимости основных
средств и материально-производственных запасов.
|
Проведем анализ эффективности использования собственного капитала в ОАО
«Сахобувьинвест» и оценим финансовую устойчивость на данном предприятии. В
таблице 2.13 приведены результаты расчетов показателей финансовой устойчивости.
Таблица 2.13
Эффективность использования собственного капитала ОАО «Сахобувьинвест»
|
Показатель
|
Значение показателя
|
Изменение показателя (+,-)
|
Описание показателя и его рекомендованное значение
|
|
2009г.
|
2010г.
|
2011г.
|
|
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
|
1. Коэффициент автономии
|
0,21
|
0,42
|
0,39
|
+0,18
|
Соотношение собственного капитала к общей сумме капитала.
Рекомендованное значение для данной отрасли: 0,4 и больше (оптимальное
0,5-0,7).
|
|
2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными
средствами
|
0,06
|
0,28
|
0,23
|
+0,17
|
Соотношение собственных оборотных средств к оборотным
активам. Рекомендованное значение: 0,1 и больше.
|
|
3. Коэффициент маневренности собственного капитала
|
0,25
|
0,53
|
0,46
|
+0,21
|
Соотношение собственных оборотных средств к источникам
собственных средств. Рекомендованное значение для данной отрасли: 0,15 и
больше.
|
Коэффициент автономии ОАО «Сахобувьинвест» на 2011 г. равнялся 0,39.
Данное значение говорит о том, что ввиду недостатка собственного капитала (39%
от общего капитала ОАО «Сахобувьинвест») ОАО «Сахобувьинвест» в существенной
степени находится в зависимости от кредиторов. За два года можно наблюдать
очень большое, на 0,18, увеличения коэффициента автономии.
Коэффициент автономии ОАО «Сахобувьинвест» на 2011 г. равнялся 0,39.
Данное значение говорит о том, что ввиду недостатка собственного капитала (39%
от общего капитала ОАО «Сахобувьинвест») ОАО «Сахобувьинвест» в существенной
степени находится в зависимости от кредиторов. За два года можно наблюдать
очень большое, на 0,18, увеличения коэффициента автономии.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами по
состоянию на 2011г. равняется 0,23. За весь отчетный период можно наблюдать
очень существенное увеличение коэффициента обеспеченности собственными
оборотными средствами - на 0,17. Коэффициент на 2011г. показывает очень хорошее
значение. В начале отчетного периода коэффициент обеспеченности собственными
оборотными средствами не укладывался в установленное рекомендованное значение,
но позднее стал соответствовать норме.
Коэффициент маневренности собственного капитала по состоянию на 2011 год
равен 0,46, что на 0,21 п.п. больше, чем в 2009 году.
2.3 Анализ заёмного капитала
Заемный капитал организации является совокупной величиной ее обязательств
перед другими юридическими и физическими лицами. Величина заемных средств
характеризует возможные будущие изъятия средств организации, связанные с ранее
принятыми обязательствами.
При анализе обязательств должны быть решены следующие основные вопросы:
полная величина обязательств, включая плату за пользование заемными средствами;
дата их образования и погашения; условия обеспечения; ограничения в
использовании активов, которые они налагают на предприятие; ограничения в
действиях, в частности, на выплату дивидендов.
К основным видам обязательств организации относятся: долгосрочные кредиты
банков; долгосрочные займы; краткосрочные кредиты банков; краткосрочные займы,
кредиторская задолженность организации поставщикам и подрядчикам; задолженность
по расчетам с бюджетом; обязательства организации перед своими работниками по
оплате труда; задолженность органам социального страхования и обеспечения;
отложенные налоговые обязательства; задолженность прочим хозяйственным
контрагентам.
Проведем анализ состава, структуры и динамики заемного капитала ОАО
«Сахобувьинвест». Результаты анализа сведем в таблицу 2.14. Величина
долгосрочных обязательств уменьшилась на 104648 тыс.руб. или на 26,37%, и на
2011 год составила 292238 тыс.руб. На данное уменьшение наибольшее влияние
оказало изменение следующих позиций: заемные средства - 203000 тыс.руб. (на
177703 тыс.руб. или 46,68%); прочие обязательства - 0 тыс.руб. (на 3697
тыс.руб. или на 100%). Только по единственной строке произошло увеличение -
отложенные налоговые обязательства увеличились на 76752 тыс.руб. или 614,7%, и
составили на 2011 год 89238 тыс.руб.
Таблица 2.14
Анализ состава и структуры заемного капитала ОАО «Сахобувьинвест»
Краткосрочные обязательства за отчетный период (2009-2011гг.) существенно
снизились по сравнению с аналогичным показателем 2009 года (7062697 тыс.руб.)
на 1089995 тыс.руб. или 15,43%, и на 2011 год значение данного показателя
составило 5972702 тыс.руб.
Таким образом, следующие четыре показателя финансового положения ОАО
«СахОбувьИнвест» имеют исключительно хорошие значения:
– чистые активы
больше уставного капитала, при этом за три последних года можно наблюдать
повышение чистых активов;
– на
конец 2011 г. значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными
средствами (0,23) можно охарактеризовать как очень хорошее;
– положительная
динамика изменения собственного капитала относительно общего изменения активов
ОАО «СахОбувьИнвест»;
– абсолютная
финансовая устойчивость по величине излишка собственных оборотных средств.
ГЛАВА 3. МЕРОПРИЯТИЯ ПО ПОВЫШЕНИЮ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ОАО «САХОБУВЬИНВЕСТ»
3.1.
Рекомендации по повышению эффективности использования капитала ОАО
«СахОбувьИнвест»
Финансовое состояния компании описывается системой характеристик,
отображающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность
компании финансировать собственную деятельность на фиксированный момент
времени.
Объектом финансового управления является капитал и денежные потоки.
Данные стоимостные категории имеют стратегическое значение, так как их
состояние в большей мере определяет конкурентные преимущества и экономический
потенциал предприятия. Предприятие с достаточным объемом собственного капитала
(более 50% от общего объема капитала) и положительным сальдо денежных потоков
(приток денежных средств больше их оттока) имеет возможности для привлечения
дополнительных денежных ресурсов с финансового рынка.
А именно, финансовая стратегия - это долговременный курс финансовой
политики, рассчитанный на перспективу и предполагающий решение крупномасштабных
задач компании.
Возможно, с определенной степенью условности выделить следующие три типа
финансовой ситуации, характерные для ОАО «СахОбувьИнвест».
) Абсолютно устойчивая финансовая ситуация характеризуется тем, что все
запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, то есть ОАО
«СахОбувьИнвест» не находится в зависимости от внешних кредиторов. Такая
ситуация встречается крайне редко.
) Нормально устойчивая финансовая ситуация описывается тем, что ОАО
«СахОбувьИнвест» пользуется для покрытия запасов различными «нормальными»
источники средств - собственные и привлеченные.
) Неустойчивая финансовая ситуация описывается тем, что ОАО
«СахОбувьИнвест» для покрытия части своих запасов вынужденно привлекать
дополнительные источники покрытия, не считающиеся в известном смысле
«нормальными», то есть обоснованными.
Разберем возможность формирования оптимальной структуры капитала ОАО
«СахОбувьИнвест» путем формирования стратегии финансового управления. Цель
предложения к формированию стратегии финансового управления - улучшить финансовое
состояние ОАО «СахОбувьИнвест» и сформировать оптимальную структуру капитала. С
данной целью требуется оптимизировать структуру баланса, в котором в данное
время преобладают замедленно реализуемые активы и краткосрочные обязательства в
пассивах.
Для того, чтобы преломить ситуацию, нужно в первую очередь нарастить
объем денежных средств за счет уменьшения внеоборотных активов (в частности
основных средств, которые уже устарели и не применяются, а просто простаивают
на складе, их можно реализовать на запасные части и т.д.), снизить объем
кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств (в частности,
уплаты налогов и сборов), а также снизить себестоимость продукции за счет
уменьшения затрат на транспортные расходы (найти поставщиков «по соседству» или
перевести собственный транспорт на газовое оборудование). Это позволит повысить
как структуру, так и ликвидность баланса ОАО «СахОбувьИнвест».
Так как речь идет о стратегическом финансовом планировании, нужно иметь
несколько альтернатив формирования стратегии для выбора лучшего варианта.
Предложения к разработке финансовой стратегии по улучшению финансового
состояния предприятия ОАО «СахОбувьИнвест» и формированию оптимальной структуры
капитала сформированы по объектам финансовой стратегии с вариантами оптимизации
составляющих финансовой стратегии.
Предложения к разработке финансовой стратегии по улучшению финансового
состояния ОАО «СахОбувьИнвест» и формированию оптимальной структуры капитала
содержатся в таблице 3.1
Таблица 3.1
Предложения к формированию финансовой стратегии по улучшению финансового
состояния ОАО «САХОБУВЬИНВЕСТ» и формированию оптимальной структуры капитала
|
Объекты финансовой стратегии
|
Составляющие финансовой стратегии
|
Предложения
|
Влияние на разделы баланса
|
|
|
Наименование предложения
|
Количественная оценка по вариантам, тыс. руб.
|
|
|
|
|
1
|
2
|
3
|
|
|
1 Доходы и поступления
|
1.1 Изменение основных и оборотных средств
|
1.1.1 Реализация части основных средств
|
100090,3
|
200180,5
|
200180,5
|
-А1 +А2
|
|
|
1.1.3. Уменьшение затрат на реализацию продукции
|
187806
|
375612
|
187806
|
А2
|
|
1.2 Политика в области корпоративных прав
|
Привлечение еще одного собственника и получение его взноса
в уставный капитал
|
-
|
-
|
100
|
+П1 + А2
|
|
2 Расходы и отчисления
|
2.1 Изменение структуры собственного капитала
|
2.1.1. Направление прибыль на пополнение оборотных активов
и собственного капитала
|
187806
|
375612
|
187806
|
+П1 +А2
|
|
3 Взаимоотношения с бюджетом
|
3.1 Изменение основных и оборотных средств
|
3.1.1. Получение краткосрочного кредита
|
600309
|
-
|
-
|
П3
|
|
|
3.1.2. Получение долгосрочного кредита
|
-
|
600309
|
-
|
+П2 -П3
|
Суть предложений заключается в следующем.
Первый вариант. ОАО «СахОбувьИнвест»:
продает 5% основных средств для снижения доли наименее ликвидных активов;
уменьшение затрат на готовую продукцию на 5%;
направить 100% прибыли на пополнение оборотных активов и собственного
капитала;
добивается получения краткосрочного кредита в виде отсрочки по уплате
налогов и сборов в размере 600309 тыс. руб.
В таблице 3.2 рассмотрим влияние предложенного варианта финансовой
стратегии на структуру баланса ОАО «СахОбувьИнвест».
Таблица 3.2
Структура баланса (вариант 1)
|
АКТИВ
|
ПАССИВ
|
|
Внеоборотные активы
|
ВА
|
2057993,7
|
Источники собственных средств
|
СС
|
4207384
|
|
Оборотные активы
|
ОА
|
8414330,3
|
Долгосрочные пассивы
|
ДП
|
292238
|
|
|
|
Краткосрочные пассивы
|
5972702
|
Изменение структуры баланса происходит под влиянием следующих факторов:
реализация части основных средств приводит к снижению внеоборотных
активов (раздел 1) и повышению денежных средств в оборотных активах (раздел 2)
на 100090,3 тыс. руб.;
уменьшение затрат на реализацию продукции на 187806 тыс. руб. не меняет
объема оборотных активов (раздела 2), а приводит к перераспределению средств
внутри раздела в части повышения денежных средств и снижению величины запасов;
направление прибыли на пополнение собственного капитала приводит к
повышению доли оборотных активов (раздела 2) на 187806 тыс. руб. и,
соответственно, повышению собственного капитала (раздела 3) на эту же сумму;
получение краткосрочного кредита не меняет размера краткосрочных пассивов
(раздела 5), а приводит к перераспределению средств внутри раздела.
Второй вариант. ОАО «СахОбувьИнвест»:
продает 10 % основных средств;
уменьшает затраты на реализацию продукции на 10 % для высвобождения
денежных средств;
направляет 100 % прибыли на пополнение собственного капитала и оборотных
активов;
добивается получения долгосрочного кредита в виде отсрочки по уплате
налогов и сборов в размере 600309 тыс. руб. с целью уменьшению величины
краткосрочных обязательств.
В таблице 3.3 рассмотрим структуру баланса ОАО «СахОбувьИнвест» по
второму предложенному варианту финансовой стратегии.
Структура баланса формируется, исходя из следующих предложений:
реализация части основных средств приводит к снижению внеоборотных
активов (раздел 1) и повышению денежных средств в оборотных активах (раздел 2)
на 200180,5 тыс. руб.;
Таблица 3.3
Структура баланса (вариант 2)
|
АКТИВ
|
ПАССИВ
|
|
Внеоборотные активы
|
ВА
|
1957903,5
|
Источники собственных средств
|
СС
|
4395190
|
|
Оборотные активы
|
ОА
|
8702226,5
|
Долгосрочные пассивы
|
ДП
|
892547
|
|
|
|
Краткосрочные пассивы
|
КП
|
5372393
|
уменьшение затрат на реализацию продукции на 375612 тыс. руб. не меняет
размера оборотных активов (раздела 2), а приводит к перераспределению средств
внутри раздела в части повышения доли денежных средств;
направление прибыли на пополнение собственно капитала приводит к
повышению капитала и резервов (раздела 3) и увеличению оборотных активов
(раздела 2) на 375612 тыс. руб.;
получение долгосрочного кредита приводит к повышению долгосрочных
пассивов (раздела 4) и снижению краткосрочных пассивов (раздел 5) на 600309
тыс. руб.
Сравнительную динамику показателей текущей и планируемой структуры
баланса по второму варианту представим на рисунке 3.2.
Третий вариант. ОАО «СахОбувьИнвест»:
продает 10 % основных средств;
уменьшает затраты на реализацию продукции на 5 %;
привлекает еще одного учредителя с внесением вклада в уставной фонд в
размере 100 тыс. руб. для повышения величины собственного капитала и денежных
средств;
направляет 100 % прибыли на пополнение собственного капитала.
Таблица 3.4
Структура баланса (вариант 3)
|
АКТИВ
|
ПАССИВ
|
|
Внеоборотные активы
|
ВА
|
1957903,5
|
Источники собственных средств
|
СС
|
4207157
|
|
Оборотные активы
|
ОА
|
8514420,5
|
Долгосрочные пассивы
|
ДП
|
292238
|
|
|
|
Краткосрочные пассивы
|
КП
|
5972702
|
Изменение структуры баланса происходит в результате следующих
мероприятий:
реализация части основных средств приводит к снижению внеоборотных
активов (раздел 1) и повышению денежных средств в оборотных активах (раздел 2)
на 200180,5 тыс. руб.;
уменьшение затрат на реализацию продукции на 187806 тыс. руб. не меняет
объема оборотных активов (раздела 2), а приводит к перераспределению средств
внутри раздела в части повышения денежных средств;
направление прибыли на пополнение собственного капитала приводит к
повышению собственного капитала (раздела 3) и повышению оборотных активов
(раздела 2) на 187806 тыс. руб.;
привлечение еще одного собственника в ОАО «СахОбувьИнвест» и получение
его взноса в собственный капитал приводит к повышению собственного капитала
(раздел 3) и повышению оборотных активов (раздела 2) на 100 тыс. руб.
Как видно из полученных данных, в итоге реализации первого варианта
стратегии ОАО «СахОбувьИнвест» имеет возможность пополнить оборотные активы на
287896,3 тыс. руб. В некотором роде «шоковая терапия» второго варианта
позволяет получить и более весомый экономический эффект в виде повышения массы
оборотных средств на 575792,5 тыс. руб. Третий вариант имеет «компромиссный»
характер. Вместе с тем получаемый экономический эффект здесь тоже весом -
387986,5 тыс. руб.
На заключительном этапе проведем экономическую оценку предложенных
вариантов финансовой стратегии по формированию оптимальной структуры капитала и
улучшению финансового состояния ОАО «СахОбувьИнвест».
Сделаем расчет показателей текущей, быстрой и абсолютной ликвидности, а
также коэффициент обеспеченности собственными средствами ОАО «Сахобувьинвест»
за полугодие при применении первого варианта предлагаемой финансовой стратегии:
Ктл = ОА / КЗ = 1,41,
где Ктл - коэффициент текущей ликвидности;
ОА - оборотные активы;
КЗ - кредиторская задолженность.
Кбл = (ОА - З) / КЗ = 1,12,
где Кбл - коэффициент быстро (промежуточной) ликвидности;
ОА - оборотные активы;
З - запасы;
КЗ - кредиторская задолженность.
Кал = Д / КЗ = 0,14,
где Кал - коэффициент абсолютной ликвидности;
Д - денежные средства;
КЗ - кредиторская задолженность.
Кос = (СС - ВА) / ОА = 0,26,
где СС - источники собственных средств;
ВА - внеоборотные активы;
ОА - Оборотные активы.
Сделаем расчет аналогичных показателей при применении второго варианта
разрабатываемой стратегии:
Ктл = ОА / КЗ = 1,62
Кбл = (ОА - З) / КЗ = 1,16
Кал = Д / КЗ = 0,21
Кос = (СС - ВА) / ОА = 0,28
Сделаем расчет показатели текущей, быстрой и абсолютной ликвидности а
также коэффициент обеспеченности собственными средствами ОАО «СахОбувьИнвест»
за полугодие на основании мероприятий по третьему варианту:
Ктл = ОА / КЗ = 1,43
Кбл = (ОА - З) / КЗ = 1,14
Кал = Д / КЗ = 0,16
Кос = (СС - ВА) / ОА = 0,26
Количественная оценка финансовой устойчивости ОАО «СахОбувьИнвест» при
выполнении предложений к финансовой стратегии по всем вариантам указывает на
улучшение финансового состояния ОАО «СахОбувьИнвест».
В целях наиболее точного определения рекомендуемого варианта на основе
полученных результатов для наглядности составим таблицу 3.5 и графическую схему
на рисунке 3.4 в которых проведем сопоставление показателей ликвидности по
факту проведенного во второй части дипломной работы анализа, а также
показателей ликвидности по трем вариантам разрабатываемой стратегии.
Таблица 3.5
Сравнительная характеристика показателей ликвидности
|
Показатели
|
Факт 2011г.
|
Вариант 1
|
Вариант 2
|
Вариант 3
|
|
Текущая ликвидность
|
1,36
|
1,41
|
1,62
|
1,43
|
|
Быстрая ликвидность
|
0,97
|
1,12
|
1,16
|
1,14
|
|
Абсолютная ликвидность
|
0,09
|
0,14
|
0,21
|
0,16
|
|
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными
средствами
|
0,23
|
0,26
|
0,28
|
0,26
|
|
Оценка (+;-)
|
-
|
-
|
+
|
-
|
Для улучшения финансового состояния ОАО «СахОбувьИнвест» рациональнее
всего использовать второй вариант предложения к формированию финансовой
стратегии, так как он обеспечивает более оптимальную ликвидность и
платежеспособность баланса и позволяет ОАО «СахОбувьИнвест» увеличить
собственный капитал на более весомую сумму и улучшить финансовое состояние.
Рис. 3.4 Сравнительная характеристика показателей ликвидности
При выборе данного варианта имеется большая реальная вероятность улучшить
в ближайшее время (в течение двух кварталов, следующих за отчетной датой)
платежеспособности ОАО «СахОбувьИнвест». Данный вариант имеет и наиболее
высокие значения коэффициентов текущей ликвидности (КТЛ = 1,62) .
В итоге в таблице 3.6 составим прогнозный отчет о показателях финансового
состояния ОАО «СахОбувьИнвест» в критериях скорректированной финансовой
стратегии.
Как видно из представленных данных, в итоге внедрения второго варианта
предлагаемой финансовой стратегии все главные показатели ОАО «СахОбувьИнвест»
значительно увеличились. Это приводит к тому, что повысится рентабельность
продаж ОАО «СахОбувьИнвест», существенно оптимизируются показатели ликвидности.
Таблица 3.6
Показатели финансового состояния ОАО «СахОбувьИнвест» после внедрения
скорректированной финансовой стратегии
|
Показатели
|
Факт
|
Прогноз
|
Отклонение
|
|
Источники собственных средств (Капитал и резервы)
|
4019578
|
4395190
|
+375612
|
|
Внеоборотные активы, в т.ч. - основные средства
|
2158084 2001805
|
1957903,5 1801624,5
|
-200180,5
|
|
Оборотные средства, в т.ч. - денежные средства
|
8126434 551619
|
8702226,5 1127411,5
|
+575792,5
|
|
Долгосрочные обязательства
|
292238
|
892547
|
+600309
|
|
Краткосрочные обязательства
|
5972702
|
5372393
|
-600309
|
|
Выручка от продаж
|
5007518
|
5007518
|
-
|
|
Себестоимость
|
3756120
|
3380508
|
-375612
|
|
Валовая прибыль
|
1251398
|
1627010
|
+375612
|
|
Коэффициент абсолютной ликвидности
|
0,09
|
0,21
|
+0,12
|
|
Коэффициент текущей ликвидности
|
1,36
|
1,62
|
+0,26
|
|
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными
средствами
|
0,23
|
0,28
|
+0,05
|
Полученные данные позволяют сделать вывод об улучшении финансового
состояния ОАО «СахОбувьИнвест» под воздействием изменившейся финансовой
стратегии компании.
Можно теперь отнести ОАО «СахОбувьИнвест» к компаниям, которые
характеризуются не устойчивым финансовым состоянием, с платежеспособностью
меньше допустимой границы, поскольку структура капитала у ОАО «СахОбувьИнвест»
все еще находится в большой зависимости от заемного капитала.
Вместе с тем для перехода на следующий уровень финансовой устойчивости,
ОАО «СахОбувьИнвест» не хватает еще не много баллов. Это станет возможным при
условии систематической коррекции сформированной финансовой стратегии и ее
адаптации к условиям внешней среды.
Таким образом, благодаря сформированной финансовой стратегии ОАО
«СахОбувьИнвест» имеет реальный шанс улучшить свое финансовое состояние и
сформировать оптимальную структуру капитала. Все это говорит об эффективности
предложенных в данной дипломной работе предложений и мероприятий.
3.2
Применение информационных технологий при оценке собственного и заёмного
капитала
Создание и функционирование экономических информационных систем в
управлении экономикой базируется на применении информационных технологий.
Информационная технология - это процесс, использующий совокупность
методов, производственных процессов и программно-технических средств,
объединенных технологическим процессом по сбору, хранению, обработке, выводу и
распространению информации для снижения трудоемкости процессов использования
информационных ресурсов, повышения их надежности и оперативности.
Применение компьютерных технологий повышает эффективность аналитической
работы. Это достигается за счет сокращения сроков проведения анализа; более
полного охвата влияния факторов на результаты хозяйственной деятельности;
замены приближенных или упрощенных расчетов точными вычислениями; постановки и
решения новых многомерных задач анализа, практически не выполнимых вручную и
традиционными методами.
Компьютеры становится неотъемлемой частью рабочего места экономиста, а
его деятельность приобретает характер автоматизированного труда. В связи с этим
автоматизация экономического анализа капитала на базе компьютеров становится
объективной необходимостью. Она обусловлена ростом значения качественного
информационного обслуживания процесса управления хозяйственной деятельностью,
бурным развитием технических возможностей современных компьютеров.
Методика экономического анализа капитала, ориентированная на применение
компьютеров, должна удовлетворять требованиям системности, комплексности,
оперативности, точности, прогрессивности, динамичности. Только на основе
выполнения этих требований обеспечиваются познание состояний управляемого
объекта и тенденций его развития, систематическое и целенаправленное повышение
эффективности хозяйственной деятельности по результатам анализа.
Применение компьютера позволяет реально повысить производительность труда
экономиста, бухгалтера, плановика и других специалистов за счет децентрализации
процесса автоматизированной обработки финансовой информации, совмещения
непосредственно на рабочем месте их профессиональных знаний с преимуществами
электронной обработки информации.
В настоящее время существуют такие пакеты прикладных программ, с помощью
которых можно не только постоянно информировать руководство предприятия о его
работе, но и принимать управленческие решения.
Большая степень ответственности сейчас лежит в основном на
информационных системах, созданных на предприятиях. Они в свою очередь
связаны с конкретной производственной деятельностью и потоками бухгалтерской,
налоговой и нормативно-справочной информацией. Спрос на оперативность получения
экономической информации (независимо от того, будет ли создана информационная
система или нет), ее систематизацию и обобщение велик. Как в первом, так и во
втором случае необходимо использование программных продуктов. Они являются
комплексным информационным ресурсом, как учета, так и экономического анализа в
обосновании управленческих решений.
Существует ряд программных продуктов, которые являются ключевыми звеньями
в соединении информационной базы для учета, планирования и финансового анализа
капитала и деятельности предприятия в целом. Дадим описание некоторым из них.
. «ИНЭК - Аналитик». Использование предлагаемой версии
программного комплекса "ИНЭК-Аналитик" позволяет проводить
всесторонний анализ финансово-экономической деятельности предприятия в динамике
за ряд периодов: горизонтальный и вертикальный анализ пассивов и активов
аналитического баланса; анализ структуры и эффективности использования
капитала; показатели прибылей и убытков (финансовые результаты); показатели
притока и оттока денежных средств; показатели эффективности; показатели
платежеспособности; показатели финансовой устойчивости; показатели рыночной
оценки предприятия; точка безубыточности и запас финансовой прочности
предприятия; факторный анализ динамики прибыли и др.
На основе отобранных показателей рассчитывается комплексная оценка
финансового состояния предприятия с отнесением его к одной из четырех групп
(первая -высокорентабельные предприятия, имеющие отличные шансы для дальнейшего
развития; вторая - предприятия с удовлетворительным уровнем доходности, третья
- предприятия, находящиеся на грани финансовой устойчивости, четвертая - предприятия,
находящиеся в глубоком кризисе).
При оценке эффективности деятельности предприятий предусмотрена
возможность сравнения достигнутых предприятием финансовых показателей с
отраслевыми нормативными (рекомендуемыми) значениями, т.е. проведение постоянного
бенчмаркинга. Для осуществления данной цели в программе
"ИНЭК-Аналитик" заложен расчет среднеотраслевых показателей
(рекомендуемых показателей), настроенных для различных видов деятельности.
Программный комплекс "ИНЭК-Аналитик" позволяет оценить результаты
деятельности предприятия по наполнению бюджетов разных уровней (федеральный,
региональный, муниципальный).
Программный комплекс "ИНЭК-Аналитик" позволяет формировать
собственные методики финансового анализа, описывая алгоритмы расчета
используемых в них показателей. При создании собственных методик анализа
Пользователю предоставляется возможность использовать как исходные, так и
аналитические данные: баланс (форма 1), отчет о прибылях и убытках (форма 2),
дополнительные данные по балансу и отчету, аналитические баланс и отчет,
реформированные балансы, движение денежных средств. При создании собственных
методик анализа не надо быть программистом, так как Пользователю
предоставляется чрезвычайно доступный механизм выбора формул расчета
показателей с возможностью их просмотра прописью и формирования собственных
комментариев к созданным показателям.
При работе с данным блоком программного комплекса имеется возможность:
· осуществлять детальный финансово-экономический анализ на основе
рассчитанных аналитических таблиц и графиков (Методика ИНЭК);
· разрабатывать собственные методики финансово-экономического
анализа на основе любых исходных данных;
· изучать автоматически подготовленное 15-16-страничное
текстовое Заключение с анализом причин возникшей ситуации и рекомендациями по
повышению эффективности деятельности (методика ИНЭК);
· настроить, а затем использовать любое количество
автоматически формируемых собственных текстовых отчетов о
финансово-экономическом состоянии организации;
· предоставлять руководству предприятия автоматически
подготовленное краткое Резюме о финансовом положении предприятия (3 страницы
текста и графиков - методика ИНЭК).
2. «AuditExpert»- аналитическая система для диагностики, оценки
имониторинга финансового состояния предприятия.
Audit Expert ориентирован на финансово-экономические службы крупных
компаний, банки и аудиторские фирмы, госорганы, контролирующие финансовое
состояние подведомственных организаций. Audit Expert выпускается в версиях
Standard и Professional.
Основные возможности программы:
· экспресс анализ финансового состояния предприятия. Средства
настройки позволяют отображать в таблицах абсолютные и относительные, в том
числе в процентах, значения показателей, а также их прирост за период,
относительные приросты за все периоды к уровню базового года.
· коэффициентный анализ. Audit Expert обеспечивает
автоматическое формирование и анализ относительных показателей, характеризующих
финансово-хозяйственную деятельность и финансовое состояние компании:
рентабельности, ликвидности, деловой активности и финансовой устойчивости.
· автоматические экспертные заключения и настраиваемые отчеты.
Система Audit Expert автоматически формирует экспертные заключения. Встроенный
генератор отчетов помогает быстро подготовить их с помощью шаблонов, а также
создавать новые - необходимой структуры, с таблицами, графиками, текстовой
информацией.
· регламентируемый финансовый анализ Audit Expert предоставляет
возможность провести финансовый анализ в соответствии с методиками, показатели,
структура и форма отчетов которых регламентирована различными нормативными
документами.
· сравнительный анализ и рейтингование. Сравнительный анализ -
сопоcтавление финансовых и экономических показателей с данными конкурентов,
лидеров отрасли - составная часть планирования и оценки деятельности компании.
Audit Expert обеспечивает сравнение группы компаний и подготовку их рейтинга на
основе любых показателей финансового состояния.
. «Onvision». Программный комплекс «Onvision» предназначен для
оперативного анализа данных, получаемых из учетных систем. Позволяет
сотрудникам аналитических служб и руководителям предприятий самостоятельно, без
помощи программистов решать следующие задачи:
· оперативно получать нужную информацию из хранилищ данных;
· анализировать полученные данные в различных разрезах и с
необходимым уровнем детализации;
· выводить результаты этого анализа в виде, удобном для
восприятия и принятия решений.
Программный комплекс «Onvision» использует технологию OLAP и
предоставляет своим пользователям следующие возможности:
· использование различных типов хранилищ данных (OLAP-сервер, автономный
OLAP-куб, XML-файл);
· высокая скорость загрузки нужной информации из хранилища
данных;
· оперативная обработка полученной информации;
· фильтрация, группировка и сортировка исходных данных;
· добавление вычисляемых полей и промежуточных итогов;
· определение трендов;
· представление данных в табличном и графическом видах;
· сохранение аналитических отчетов в файл и печать отчетов. При
вызове сохраненного отчета исходные данные автоматически обновляются, а
расчетные - пересчитываются;
· публикация отчетов в Интернет. Просмотр опубликованных
отчетов можно осуществлять в MS Internet Explorer без установки «Onvision»;
· создание файла автономного куба для работы с исходными данными
в автономном режиме.
· экспорт отчета в MS Excel в виде сводной таблицы, книги или
графического изображения.
. «Альт - Финансы». Программа «Альт-Инвест» применяется для
анализа инвестиционных проектов любого типа, независимо от отраслевой принадлежности,
схемы финансирования, сроков и объемов инвестиций. Анализ проектов
осуществляется по трем основным направлениям: эффективность инвестиций
(капитальных вложений); финансовая состоятельность проекта; риски осуществления
проекта. Программа реализована как файл формата MS Excel. Все необходимые
элементы автоматизации находятся внутри этого файла и не требуют специальной
инсталляции. Достаточно просто скопировать модель на свой компьютер и начать
работу - с точки зрения пользователя это ничуть не сложнее, чем открыть
собственную расчетную таблицу в MS Excel.
С помощью программного продукта «Альт-Финансы», используя данные
стандартной бухгалтерской отчетности, можно провести анализ по следующим
направлениям:
· анализ структуры баланса и динамики его статей;
· анализ чистого оборотного капитала и структуры затрат;
· анализ прибыльности;
· анализ капитала;
· анализ ликвидности;
· анализ финансовой устойчивости;
· анализ оборачиваемости активов и пассивов;
· анализ рентабельности;
· анализ эффективности труда.
. «АБФИ - предприятие» - экспертная аналитическая система,
предназначенная для анализа любой формализованной информации. Универсальность
системы подтверждается тем, что ее пользователями являются самые разные
организации - Банк России (департаменты Центрального аппарата и Территориальные
учреждения), коммерческие банки, предприятия. Работая с системой, финансовый
аналитик имеет возможность обрабатывать информацию быстро и точно, используя
для этого все необходимые данные и не отвлекаясь на технические детали.
Стандартные методические приложения для предприятий поставляются в
комплекте «АБФИ - предприятие». Набор методических приложений включает: анализ
показателей бухгалтерской отчетности предприятия, горизонтальный и вертикальный
анализ баланса, расчет финансовых коэффициентов. интегральную оценку
финансового положения, расчет показателя развития предприятия, а также
приложения для диагностики банкротства и оценки рыночной стоимости предприятия.
Реализация «АБФИ - предприятия» может быть названа самой основательной
методической разработкой из всех программ ее класса. Используемые показатели
имеют достаточно сложную структуру, но хорошо проработаны для различных
отраслей и выглядят вполне логично. Это одна из сильных сторон системы. Другой
ее особенностью является та платформа, на которой написана методика анализа -
пользователь получает те же возможности создания собственных модулей, что и
разработчики. В большей или меньшей степени это делают и другие программы, но в
«АБФИ - предприятии» внутренний язык сделан наиболее удачно. Он мощнее, чем
средства настройки «Audit Expert» или «ИНЭК - Аналитика» и лучше приспособлен
для анализа, чем «Excel Visual Basic», доступный в «Альт - Финансы».
. «ExcelFinancialAnalysis» - модуль для проведения оценки
финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Это единственная бесплатная
программа в моём анализе.
После заполнения или импорта из 1С исходных форм программы (форма
№1,форма №2, форма №5 финансовой отчётности) рассчитывается ряд таблиц, в
которых производится оценка финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
Анализ финансовых коэффициентов производится путем сравнения полученных
значений с рекомендуемыми нормативными величинами, играющими роль пороговых
нормативов. Чем удаленнее значения коэффициентов от нормативного уровня, тем
ниже степень финансового благополучия предприятия.
Также в программе: вертикальный и горизонтальный анализ уплотненного
нетто-баланса; система из 48 показателей финансово-хозяйственной деятельности;
анализ экономического потенциала на основе оценки имущественного положения,
финансового состояния, наличия "больных" статей в отчетности; оценка
результативности финансово-хозяйственной деятельности. Все описанные выше
программы имеют свои преимущества и недостатки. Как правило, это высокая цена,
недостаточное количество инструментов и встроенных методик для проведения
анализа. Сравним описанные выше программы в таблице 3.7.
Таблица 3.7
Сравнение программных средств для анализа капитала предприятия
|
Программы
|
ИНЭК - Аналитик
|
AuditExpert
|
Onvision
|
Альт - Финансы
|
АБФИ - предприятие
|
Excel Financial Analysis
|
|
Характеристика
|
|
|
|
|
|
|
|
Цена за 1 шт., USD
|
850
|
1110
|
345
|
540
|
420
|
0
|
|
Возможность экспорта из 1С
|
+
|
+
|
-
|
-
|
+
|
+
|
|
Возможность построения графиков и диаграмм
|
+
|
+
|
+
|
-
|
+
|
+
|
|
Расчет финансовых коэффициентов
|
+
|
+
|
+
|
+
|
+
|
+
|
|
Возможность использования интегральных методик
|
+
|
+
|
-
|
+
|
+
|
-
|
|
Требование наличия на компьютере MicrosoftOffice
|
-
|
-
|
-
|
+
|
+
|
+
|
|
Возможность создания собственных методик для анализа
|
+
|
+
|
-
|
-
|
-
|
-
|
|
Возможность вывода данных на английском языке
|
-
|
+
|
-
|
+
|
-
|
-
|
|
Наличие справочных материалов для работы с программой
|
+
|
+
|
+
|
-
|
+
|
-
|
|
Наличие бесплатной демо-версии
|
+
|
+
|
+
|
+
|
+
|
+
|
Таким образом, из данных таблицы сделаем вывод, что наиболее практичной и
удобной для пользователя является программа «ИНЭК-Аналитик» фирмы «ИНЭК». Так
как данная программа помимо расчета коэффициентов и построения графиков,
которые делают все программы, данная программа содержит большое количество
моделей для анализа финансового состояния, прогнозирования банкротства,
возможности привлечения кредитов. Отметим, что данную программу имеют
возможность приобрести крупные организации, для которых её цена является
приемлемой. Для менее крупных организаций оптимальным вариантом, на взгляд
автора, послужат программы «АБФИ - предприятие» и «ExcelFinancial Analysis».
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Капитал - это часть финансовых ресурсов,
задействованных фирмой в оборот с целью получения дохода от этого оборота.
Основная задача управления капиталом заключается в формировании и поддержании
его оптимальной структуры, то есть такой структуры капитала, которая сможет
наиболее полно удовлетворить потребности менеджеров и собственников
предприятия.
Объектом исследования данной дипломной работы является Открытое
акционерное общество «СахОбувьИнвест». ОАО «СахОбувьИнвест» осуществляет
следующие основные виды деятельности: производство детской обуви; производство
предметов и средств ухода за обувью; оптовая торговля; розничная торговля;
посреднические услуги при купле-продаже товаров народного потребления;
выполнение опытно-конструкторских и научно-исследовательских работ; продажа и
сдача в наем (в аренду) недвижимого имущества производственно-технического и
непроизводственного назначения; внешнеторговые операции; инвестиционная
деятельность; осуществление иной деятельности в порядке, предусмотренном
действующим законодательством.
Ниже по качественному признаку обобщены наиважнейшие показатели
финансового положения (по состоянию на конец 2011 г.) и результаты
функционирования ОАО «СахОбувьИнвест» за весь отчетный период.
Следующие четыре показателя финансового положения ОАО «СахОбувьИнвест»
имеют исключительно хорошие значения:
– чистые активы
больше уставного капитала, при этом за три последних года можно наблюдать
повышение чистых активов;
– на
конец 2011 г. значение коэффициента обеспеченности собственными оборотными
средствами (0,23) можно охарактеризовать как очень хорошее;
– положительная
динамика изменения собственного капитала относительно общего изменения активов
ОАО «СахОбувьИнвест»;
– абсолютная
финансовая устойчивость по величине излишка собственных оборотных средств.
Приведенные ниже два показателя результатов деятельности ОАО
«СахОбувьИнвест» имеют хорошие значения:
– за последний
год получена прибыль от продаж (810 045 тыс. руб.), но можно наблюдать ее
негативную динамика по сравнению с предшествующим годом (-234 087 тыс. руб.);
– прибыль
от финансово-хозяйственной деятельности за 2011 год равняется 600 327 тыс. руб.
Показателем, имеющим значение на границе норматива, считается следующий -
при анализе баланса выявлено то, что не в полной мере соблюдается нормальное
соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения.
Среди неудовлетворительных показателей финансового положения и
результатов функционирования ОАО «СахОбувьИнвест» можно выделить такие:
– высокая
зависимость ОАО «СахОбувьИнвест» от заемного капитала (собственный капитал
составляет только 39%);
– ниже
рекомендованного значение коэффициент текущей (общей) ликвидности;
– не
укладывается в рекомендованное значение коэффициент быстрой (промежуточной)
ликвидности;
– коэффициент
абсолютной ликвидности меньше рекомендованного значение;
– существенная
отрицательная динамика прибыльности продаж (-2,6 процентных пункта от
рентабельности за 2009 год равной 14,6%);
– существенная
отрицательная динамика прибыли до процентов к уплате и налогообложения (EBIT)
на рубль выручки ОАО «СахОбувьИнвест» (-4,5 копеек от аналогичного показателя
рентабельности за 2009 год).
В ходе анализа был получен показатель, имеющий критическое значение -
коэффициент покрытия инвестиций существенно меньше рекомендованного значения
(доля собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала
ОАО «СахОбувьИнвест» равняется 42% (рекомендованное значение для данной
отрасли: 65% и больше).
Разработаны три финансовые стратегии по повышению эффективности
использования капитала ОАО «СахОбувьИнвест» и формирования оптимальной
структуры капитала, которые заключались: в реализации менее ликвидных активов;
снижении себестоимости затрат, за чет транспортных расходов; уменьшения
кредиторской задолженности; увеличение оборотных активов и собственного
капитала.
Проведенный анализ показал, что для поставленных задач лучше всего
применять вариант два финансовой стратегии, который заключается в: продаже 10 %
основных средств; уменьшение затраты на реализацию продукции на 10 % для
высвобождения денежных средств; направлении 100 % прибыли на пополнение
собственного капитала и оборотных активов; получение долгосрочного кредита в
виде отсрочки по уплате налогов и сборов в размере 600309 тыс. руб. с целью
уменьшению величины краткосрочных обязательств.
В результате внедрения второго варианта предлагаемой финансовой стратегии
все главные показатели ОАО «СахОбувьИнвест» значительно увеличились. И в
результате этого повысится рентабельность продаж, существенно оптимизируются
показатели ликвидности. Все это говорит об эффективности разработанных в данной
дипломной работе предложений и мероприятий.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Абpaмов, А.Е. Оснoвы aнaлизa финaнсoвой,
хoзяйственнoй и инвестициoннoй деятельнoсти пpедпpиятия в 2-х ч. / А.Е.
Абрамов. - М.: Экoнoмика и финaнсы АКДИ, 2009. - 96 с.
. Астахов, В.П. Бухгалтерский (финансовый) учет:
Учебное пособие. Издание 6-е, перераб. и доп / В.П. Астахов. - Москва: ИКЦ
"МарТ"; Ростов н/Д: Издательский центр "МарТ", 2008. -
960с.
3. Басовский, Л.Е. Экономический анализ / Л.Е.
Басовский. - М.: Инфра-М, 2008.- 222 с.
4. Бессчетная, С.В., Евстафьева, Е.М. Оценка
собственного капитала на основе данных стратегического учета предприятия / С.В.
Бессчетная, Е.М. Евстафьева // Современные наукоемкие технологии. - 2006 г. -
№1. - С. 91-92.
5. Бланк, И.А. Управление формированием капитала / И.А,
Бланк. - Киев.: Ника-Центр, 2004. - 508 с.
. Бланк, И.А. Финансовый менеджмент: 2-е изд.,
перераб. и доп. / И.А. Бланк. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2006. - 656 с.
. Богатая, И.Н. Учетные модели оценки стоимости фирмы:
монография И.Н. Богатая. - Ростов н/Д: Изд-во СКНЦ ВШ, 2004.
8. Борисов, Л.П. Оценка результатов
финансово-хозяйственной деятельности предприятия / Л.П. Борисов // Консультант.
- 2009 г. - №8. - 127 с.
9. Бородина, Е.И. Финансы предприятий: Учебное пособие /
Е.И. Бородина. - М.: Юнити, 2011. - 410 с.
10. Бородина, Е.И. Управление финансами предприятия:
учебник для вузов / Е.И. Бородина. - М.: ЮНИТИ, 2007. - 439 с.
. Вахриев, П.И. Практикум по финансам
предприятий: учебное пособие / П.И, Вазриев. - М.: Маркетинг, 2010 - 256 с.
12. Войтоловский, Н.В. Комплексный экономический анализ
предприятия / Войтоловский Н.В. - СПб.: Питер , 2011- 566 с.
13. Волков, О.И., Девяткин, О.В. Экономика предприятия
(фирмы): 3-е изд., перераб. и доп / О.И. Волков, О.В. Девяткин. - М.: ИНФРА-М,
2007.- 601 с.
14. Грачев, А.В. Рост собственного капитала,
финансовый рычаг и платежеспособность предприятия / А.В. Грачев // Финансовый
менеджмент.- 2007 г. - №2. - с.21-34.
. Гиляровский, Л.Т. Экономический анализ: 2-е
изд., доп. / Л.Т. Гиляровский. - М.: Юнити-Дана, 2004. - 615 с.
16. Горфинкеля, В.Я., Швандара, В.А. Экономика предприятия:
4-е изд., перераб. и доп / В.Я. Горфинкеля, В.А. Швандара. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,
2007.- 670 с.
17. Дыбаль, С.В. Финансовый анализ: теория и практика / С.В.
Дыбаль. - СПб.: Бизнес-пресса, 2010 - 455 с.
18. Евстафьева, Е.М. Развитие методологии и методики
стратегического учета и аудита в коммерческих организация: монография
/Евстафьева Е.М., Алексеева И.В./ - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ «РИНХ», 2009. - 11
с.
19. Евстафьева Е.М. Развитие методологии стратегического
учета и анализа собственного капитала коммерческих организаций / Евстафьева
Е.М. / - Ростов н/Д: Изд-во РГЭУ «РИНХ», 2010. - 10 с.
20. Ефимова, О.В. Анализ собственного капитала /
О.В. Ефимова // Бухгалтерский учет. - 2007. - №1. - С. 95-101.
21. Ионова, А.Ф., Селезнева, Н.Н. Финансовый анализ / А.Ф.
Ионова, Н.Н. Селезнева. - М.: Проспект, 2006. - 623 с.
22. Кpaвченко, А.И. Анaлиз
хoзяйственнoй деятельнoсти в тopгoвле: Учеб. - 5-е изд., пеpеpaб. и дoп. / А.И.
Кравченко. - Мн.: Вышейшая шкoлa, 2009, - 430 с.
23. Крейнина, М.Н. Финансовое состояние предприятия.
Методы оценки / М.Н. Крейнина. - М.: ДиС, 2005. - 125 с.
. Ковалев, В.В. Финансы: учебник. - 2-е изд.,
перераб. и доп / В.В. Ковалев. - М.: ТК Вслби, 2003. - 508 с.
25. Ковалев, В.В, Финансовый учет и анализ: концептуальные
основы / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 720 с.
. Козырь, Ю.В. Кратко об оценке и управлении
стоимостью имущества промышленного предприятия / Ю.В. Козырь // Аудит и
финансовый анализ. - 2006 г. - №3. - С. 256-258.
. Лапуста, М.Г., Мазурина, Т.Ю. Финансы организаций /
М.Г. Лапуста, Т.Ю. Мазурина. - М.: Инфра-М, 2008. - 575 с.
. Лисициан, И. Оборотные средства, процесс обращения
стоимости капитала, неплатежи / И. Лисициан // Вопросы экономики. - 2005 г. -
№9.- С. 44-54.
29. Ломакина, Т.П., Гукова, А.В. О расчете цены
собственного капитала / Т.П. Ломакина, А.В. Гукова // Финансы. - 2003. - №9. -
С. 53-55.
30. Любушин, Н.П. Анализ финансово- экономической
деятельности предприятия / Н.П, Любушин. - М.: ЮНИТИ, 2011. - 412 с.
31. Маркс, К. Капитал / К. Маркс. - Москва.: АСТ,
АСТ Москва. - 2009 г.- 192 с.
32. Макарьева, В.И. Анализ
финансово-хозяйственной деятельности организации. / В.И. Макарьева, Л.В.
Андреева. - М.: Финансы и статистика, 2007.- 304 с.
33. Новодворский, В.Д. Учет собственного капитала /
В.Д. Новодворский. - М.: Экономистъ, 2006 г.
. Общие понятия оценки, подходы и требования к
проведению оценки стоимости капитала [Электронный ресурс] // федер. стандарт
оценки №1: утв. приказом М-ва экономического развития РФ от 20 июля 2007 г.
№256. Режим доступа: www. соnsultant.ru
35. Панков, Д. Собственный и заемный капитал организации.
Анализ обеспеченности финансовыми ресурсами / Д. Панков, Л. Воскресенская //
Финансы. Учет. Аудит. - 2007. - N2. - с. 20-23.
. Парушина, Н. В. Анализ собственного и привлечённого
капитала / Н.В. Парушина // Бухгалтерский учёт. - 2008. - № 3.- с. 72 - 78.
. Пратт, Ш. Стоимость капитала. Расчет и применение:
пер. с англ. Бюро переводов Ройд. - 2-е изд / Ш. Пратт. - М.:
Квинто-Консалтинг, 2006. - 455 с.
. Подолякин, В.И. Основы экономики организации:
стоимость и структура капитала / В.И. Подолякин. - Иваново: ИГТА, 2005. - 112
с.
39. Руденко, А.М. Совершенствование
механизма управления оптимизацией финансовых ресурсов / А.М Руденко, М.Е.
Кулагина // Экономический анализ: теория и практика. - 2008. - №8. - С. 31-36.
40. Стоянова, Е.С. Финансовый
менеджмент: теория и практика. / Е.С. Стоянова. - М.: Перспектива, 2007.- 656
с.
41. Туякова, З.С. Методология и организация
стоимостного измерения капитала в бухгалтерском учете: автореф. дисс. д-ра
экон. Наук / З.С. Туякова. - Оренбург, 2008.
. Фащевский В. Финансы предприятий: особенности
и возможности укрепления / В. Фащевский // Экономист. - 2004 г. - №1.
. Чернецкая, Г.Ф. Стоимостная оценка элементов
капитала / Г.Ф. Чернецкая. - М.: ИНФРА-М, 2008. - №9
. Чернов, В.А. Экономический анализ / В.А.
Чернов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 686 с.
. Чечевицына, Л.Н. Микрожкономика. Экономика
предприятия / Л.Н. Чечевицына. - Ростов н/Д: Феникс, 2003. - 384 с.
46. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового
анализа. - М.: ИНФРА-М, 2007
47. Широбоков В.Е. Бухгалтерская (финансовая) отченость в
организациях АПК. - М: Финансы и статистика, 2010.
48. Шохина, Е.И. Финансовый менеджмент: / Е.И.
Шохина. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. - 408 с.
49. Шуляк П.Н. Финансы предприятия: 5-е изд.,
перераб. и доп. - М.: Дашков и К0, 2007.
50. Щепкина Г.Т. Анализ и диагностика
финансово-хозяйственной деятельности предприятия: методические указания по
выполнению курсовой работы. - М.: МГИУ, 2009.