Операции на валютном рынке
АВТОНОМНАЯ ОБРАЗОВАТЕЛЬНАЯ НЕКОММЕРЧЕСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ
ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ
ИНСТИТУТ МЕНЕДЖМЕНТА, МАРКЕТИНГА И ФИНАНСОВ
Факультет ЭКОНОМИЧЕКИЙ
Кафедра финансов и кредита
Специальность Финансы и кредит
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
по дисциплине: «Валютный рынок и валютные операции»
Выполнила студентка группы 104/9с
Рыкалина А.А.
Руководитель: Терехова А.И.
Содержание
1. Теоретическая часть
.1 Валютный и финансовый рынок РФ: масштабы, структура, динамика
.2 Способы привлечения заемных средств в иностранной валюте (на примере корпоративного или банковского сектора)
. Практическая часть
Список использованных источников
1. Теоретическая часть
.1 Валютный и финансовый рынок РФ: масштабы, структура, динамика
Формирование финансовых рынков в Российской Федерации непосредственно связано со становлением финансовых институтов. Этот процесс осуществлялся и осуществляется до сих пор, по существу, при отсутствии завершенной законодательной базы. Деятельность многих финансовых институтов до сих пор регламентируется указами Президента, постановлениями Правительства, инструкциями либо разъяснениями отдельных министерств и ведомств. Безусловно, такая ситуация негативным образом влияет на формирование и развитие отдельных сегментов финансового рынка.
С организационной точки зрения финансовый рынок можно рассматривать как совокупность финансовых институтов, экономических субъектов, осуществляющих эмиссию, куплю и продажу финансовых инструментов. Каждый финансовый институт наделен определенными полномочиями по ведению тех или иных операций с конкретным набором финансовых инструментов.
В зависимости от типа финансового института, а также вида финансовых инструментов финансовый рынок России можно подразделить на: денежный рынок, рынок ценных бумаг, рынок страховых полисов и пенсионных счетов, валютный рынок, рынок золота.
Главное назначение финансовых рынков состоит в обеспечении эффективного распределения накоплений между конечными потребителями финансовых ресурсов. Решение этой задачи сложно как в силу объективных, так и субъективных причин, поскольку должны учитываться разные, порой диаметрально противоположные интересы участников финансового рынка, большие риски выполнения финансовых обязательств и т. п. Основными институтами денежного рынка являются Центральный банк РФ (ЦБ РФ) и кредитные организации (коммерческие банки, включая филиалы и представительства иностранных банков, специализированные кредитные организации).
Основными составляющими валютного рынка в России выступают:
рынок наличной валюты;
рынок безналичной валюты.
Рынок наличной валюты представлен валютно-обменными операциями физических лиц через коммерческие банки и банкнотными сделками, совершаемыми коммерческими банками в целях пополнения валютно-кассовой наличности.
Рынок безналичной валюты состоит из рынка наличных сделок (спот-рынок) и срочный рынок. В свою очередь срочный рынок делится на биржевой рынок, на котором совершаются фьючерсные сделки, и внебиржевой - совершаются форвардные сделки. Также необходимо отметить о совершении опционных сделок на срочных рынках.
Внутренний валютный рынок России состоит из внутренних региональных рынков. Он представлен, прежде всего, валютными биржами в Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Новосибирске и Владивостоке. Состояние валютного рынка РФ зависит от смены международных валютных курсов, важнейшее значение в процессе курсообразования принадлежит Московской международной валютной бирже (ММВБ).
Главенствующее значение на рынке имеет рубль, как национальная валюта. Российский рубль продолжает оставаться замкнутой валютой. Вывозить его в зарубежные развитые и развивающиеся государства можно только в небольших количествах. Рубль не является валютой международных расчетов. Он не может служить валютой цены и валютой платежа во внешнеторговых контрактах. Банки развитых западных стран не имеют счетов в рублях в своих странах.
В России фактически уже имеется внутренняя конвертируемость рубля при наличии ряда валютных ограничений. Для перехода к полной конвертируемости рубля потребуется политико-экономическая и финансовая стабилизация, накопление существенных золотовалютных резервов, отработка валютного механизма сотрудничества со странами СНГ. В 1996г. Россия подписала ст. VIII Устава МВФ, в результате чего рубль стал конвертируемой валютой в платежах и переводах.
В настоящее время в России действует режим плавающего валютного курса, который зависит от спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ. Курс рубля к конвертируемым валютам обеспечивает связь экономики России с мировым рынком. На валютном рынке Российской Федерации действуют различные институты, уполномоченные банки Российской Федерации, иностранные банки и инвестиционные компании, биржи, брокерские конторы
Валютный рынок стал первым по времени возникновения - и поначалу оставался практически единственным - сегментом рынка ссудных капиталов России. Объем этого рынка постоянно возрастал и в 1995 г. превысил уровень 1992 г. в 12-13 раз. Однако в 1996 г. объем операций сократился против 1995 г. в 1,6-1,7 раза, до 190-240 млн. долларов в среднем за день.[5]
Финансовый кризис августа 1998 г. стал своего рода рубежом в развитии российского валютного рынка. Есть основания говорить о двух периодах в истории валютного рынка - до и после финансового кризиса.
До финансового кризиса развитие валютного рынка шло во многом стихийным путем. ЦБ РФ проводил в целом мягкую, корректирующую политику, уделяя основное внимание организации, развитию инфраструктуры и либерализации рынка. Такая политика способствовала значительному росту объема операций на валютном рынке, расширению спектра инструментов валютного рынка, высокой активности КБ, усложнению инфраструктуры валютного рынка, вовлечению в валютные операции широкого круга КБ, превращению валютного рынка в ключевой сегмент российского финансового рынка. Вместе с тем слабостью такой политики был недостаточный контроль и надзор со стороны БР за операциями КБ на валютном рынке.
После финансового кризиса пересмотреть свою валютную политику на рынке БР заставила крайне тяжелая ситуация, которая сложилась после августовского финансового кризиса. Объемы операций на ММВБ упали до 30 млн. долларов в день. На межбанковском рынке операции с валютой не проводились: банки не доверяли друг другу. Колебания курса от одной торговой сессии до другой составляли от 9 до 18 руб., что объясняется резким сокращением предложения валюты на рынке. Экспортеры и импортеры теряли ориентацию в своей внешнеэкономической деятельности. Экспортеры отказывались переводить валютную выручку из-за ненадежности российских банков. Банки же не желали продавать валюту, опасаясь дальнейшего падения курса рубля.[5]
Важнейшим сегментом внутреннего валютного рынка РФ в настоящее время является межбанковский валютный рынок. Валютные операции на нем осуществляются между банками без посредников по договорному валютному курсу. Каждое утро проводится утренняя единая торговая сессия (ЕТС). В ней могут участвовать все банки, имеющие лицензию - их около 600, а также межбанковские валютные биржи. ММВБ является администратором ЕТС. Сохранены и дневные торги. До декабря 2002 г. все операции проводились на условиях предварительного депонирования валютных и рублевых средств. Торги проводятся раздельно по валютным инструментам с расчетами «сегодня», «завтра» и на условиях спот. На обеих сессиях операции с валютой проводятся в системе электронных лотовых торгов - СЭЛТ. Использование СЭЛТ исключает процедуру фиксинга. Также на межбанковском рынке России осуществляется торговля межбанковскими депозитами в иностранных валютах (МБК), главным образом в долларах США и евро.[2]
Рынок форвардных сделок возник в ноябре 1993 года как клиентский рынок и наибольших масштабов достиг в 1994 году (80-200 млн. дол.) К услугам форвардного рынка в основном прибегают экспортеры, ожидающие получения валютной выручки, либо импортеры, намеревающиеся осуществить платеж за импорт.
На российском рынке приобрели значительную популярность сделки валютный своп, которые стали инструментом финансирования позиций банков.
Сделки валютный своп использовались наравне с коротким репо и стали популярнее их, т.к. ликвидность залога в виде валюты намного выше. Основной объем по сделкам своп проходит в коротком сегменте (овернайт, том-некст). Короткие свопы стали биржевым инструментом на Московской межбанковской валютной бирже, что нехарактерно для мировой практики биржевых торгов.[2]
В 2010 году российский финансовый рынок демонстрировал восстановление на фоне благоприятной конъюнктуры внешнего рынка и оживления в реальном секторе национальной экономики. Радовал и внутренний валютный рынок России. Центробанк даже смог расширить интервал допустимых значений стоимости бивалютной корзины <#"justify">валютный финансовый рынок конверсионный
1.2 Способы привлечения заемных средств в иностранной валюте (на примере корпоративного или банковского сектора)
финансирование.(Leveraged Buyout) - это способ осуществления операций по слияниям и поглощениям, который заключается в покупке контрольного пакета акций корпорации с помощью кредита. Ввиду того что количество сделок по слияниям и поглощениям, осуществляемых российскими предприятиями как в России, так и за рубежом, ежегодно растет, данный инструмент среднесрочного (долгосрочного) финансирования также активно предлагается коммерческими банками. Основное преимущество LBO-финансирования заключается в том, что финансово устойчивое предприятие способно осуществить покупку другого предприятия сопоставимых (по объему выручки, балансовой стоимости активов и пр.) или даже больших масштабов на 80-85% за счет привлеченных средств под залог акций приобретаемого предприятия. Де-факто без партнерства с банком предприятие было бы не в силах профинансировать такое приобретение.[4]
Ключевым условием сделки по LBO-финансированию является проведение всестороннего анализа объекта приобретения. На первом этапе следует выяснить размер синергетического эффекта, определить, насколько он повлияет на будущие денежные потоки объединенной компании. В случае положительного результата необходимо провести по меньшей мере еще и юридический, и финансовый аудит, а также получить заключение независимого оценщика о стоимости приобретаемой доли объекта. Зачастую международные универсальные банки оказывают услуги по оценке приобретаемых активов с условием последующего принятия пакета акций по оценочной стоимости независимо от цены сделки. На финишной прямой покупатель и банк согласовывают кредитную структуру сделки, в рамках которой будет определено, какая из компаний и в каком объеме будет обременена кредитными обязательствами по факту завершения сделки, а также налоговый статус объединенной компании.[3]
Заемщик должен быть готов к значительным расходам на подготовительном этапе сделки и, амортизируя данные расходы на период заимствования, должен учитывать, что для достижения окупаемости приобретения в плановый срок рентабельность на инвестиции должна существенно превосходить эффективную стоимость привлечения.
Как правило, для привлечения LBO-финансирования не требуется отчетность по МСФО. Нередко структура сделки предусматривает организацию компании специального назначения (SPV, Special Purpose Vehicle) для передачи ей прав на приобретаемый объект.[4]
Среди секьюритизированных инструментов привлечения внешнего финансирования наибольший интерес представляют кредитные ноты, вексельные и облигационные займы, еврооблигации.
Ввиду их публичного статуса при принятии решений о размещении в первую очередь необходимо ответить на вопрос, способно ли предприятие воспользоваться данным инструментом. То есть компания должна соответствовать минимальным запросам инвесторов, без которых невозможно успешное размещение займа, а именно:
предприятие не должно иметь репутацию плохого заемщика, при малейших признаках надвигающейся несостоятельности оно станет малопривлекательным для рынка;
для инвесторов важны структура собственности и конечные бенефициары компании.
Все характерные для России судебные дела между собственниками компании не пойдут на пользу будущему размещению;
необходимо убедиться, что заявленный к размещению объем вексельного и облигационного займа не превысит предельную планку финансового рычага для данной компании, а также что компания способна обслуживать выплаты процентов за счет ее будущего денежного потока.
Кредитные ноты.
Кредитные ноты (СLN, Credit Linked Notes) - это долговые ценные бумаги, выпускаемые на международном рынке капиталов специально созданной иностранной компанией (SPV) (эмитентом), предоставляющей кредит российской компании-заемщику или ее аффилированной иностранной структуре.[3] Среди основных целей, которые преследуют компании, выпускающие кредитные ноты можно выделить следующие:
Привлечение значительного объема заемных средств в иностранной валюте на более выгодных условиях по сравнению с источниками на внутреннем рынке России.
Высвобождение из-под обременения внеоборотных активов компании за счет погашения обеспеченных кредитов поступлениями от выпуска кредитных нот.
Оптимизация существующей структуры заемных средств и диверсификация источников финансирования бизнеса.
Увеличение средневзвешенной дюрации кредитного портфеля заемщика.
Создание успешной кредитной истории среди иностранных инвесторов в преддверии будущих проектов (например, привлечение синдицированных кредитов, выпуск еврооблигаций, осуществление IPO).[4]
К основным преимуществам CLN можно отнести следующие:
возможность организации выпуска в максимально короткие сроки; реально уложиться в два-три месяца с даты подписания мандатного письма с организатором выпуска при условии своевременного предоставления заемщиком необходимой информации на этапе подготовки инвестиционного меморандума. Наиболее длительными этапами проекта по организации выпуска являются проработка юридической документации, а также проведение due diligence и подготовка аналитического отчета;
отсутствие требования к слишком широкому раскрытию информации (в отличие от размещения еврооблигаций);
ежегодное увеличение рынка привлечений - до 50% ежегодно, что не может остаться без внимания новых потенциальных инвесторов.
Недостатки рынка CLN в основном касаются потенциальных инвесторов. Как правило, они довольно осторожны при рассмотрении новых инвестиционных меморандумов. Это объясняется и относительной узостью рынка CLN по сравнению с рынком еврооблигаций, и требованиями к раскрытию информации (из-за отсутствия жестких правил существует риск представления неполных и недостоверных сведений о компании). Кроме того, CLN не обращаются на вторичном рынке, что ограничивает возможности инвестора по «выходу» из ценной бумаги.
Диверсификация базы фондирования - исторически более 50% выпуска покупают западные хедж-фонды - является как позитивной, так и негативной чертой CLN. Во-первых, у каждого из хедж-фондов установлен максимальный лимит для российских долговых инструментов. Во-вторых, в случае снижения странового рейтинга России хедж-фонды могут существенно снизить и даже закрыть лимиты для российских компаний. Примерно то же происходит, когда большое количество российских компаний пытается выйти на долговой рынок CLN одновременно.[4]
Минимальный целесообразный объем выпуска CLN на российском рынке составляет 30 млн долл. США. Чем больше объем выпуска, тем более ликвиден рынок вторичных торгов для данной ценной бумаги, следовательно, тем большее количество инвесторов участвует в ее покупке. Средний «рабочий» объем выпуска, за который с удовольствием берутся инвестиционные банки, составляет 50-70 млн долл. США.[4]
Условия кредитных нот предусматривают упрощенный порядок перехода права требования по ценной бумаге по сравнению с участием в синдицированном кредите. Данный инструмент является относительно ликвидным рыночным инструментом - расчеты по нему осуществляются через международные клиринговые системы (Euroclear, Clearstream).[4]
Российской компании, привлекающей значительный объем финансирования в иностранной валюте, следует учесть фактор валютного риска и управлять вероятными нестыковками денежных потоков, вызванных колебаниями курсов валют во времени. Валютный риск можно хеджировать либо ввести систему контроля над долей валютных заимствований в кредитном портфеле, сопоставимых с долей валютной выручки в общем объеме выручки компании.
Вексельные и облигационные займы.
Выпуск корпоративных векселей, облигаций - это перспективный, эффективный и достаточно простой инструмент привлечения финансовых средств без залога имущества. Оба инструмента представляют собой секьюритизированные долговые ценные бумаги, которые эмитируются российскими компаниями в соответствии с правилами ФСФР России и котируются на вторичном рынке долговых инструментов, в частности на ММВБ. Оба инструмента схожи по процедуре подготовки к размещению. Основное отличие в том, что вексельные займы характеризуются меньшим объемом (до 500 млн руб.), большей доходностью и локальным характером обращения (имеется в виду, что инвесторами выступают в основном региональные банки); средний размер облигационного займа составляет 1,5-2 млрд руб., а покупателями являются как портфельные инвесторы, так и крупные банки федерального значения. Таким образом, облигационный заем де-факто представляет собой следующую эволюционную ступень внешнего беззалогового привлечения финансирования для развивающейся российской компании.[3]
Данный инструмент находится на вершине эволюции средне- и долгосрочных инструментов долгового финансирования. Он представляет собой облигации, номинированные в иностранной валюте (долларах США или евро) и обращаемые за пределами страны эмитента, то есть на международном фондовом рынке. Эмитент, который принимает решение о размещении еврооблигаций, должен как минимум иметь отличную репутацию публичного заемщика внутри страны, отчетность по МСФО за три года, прозрачную корпоративную структуру управления, включая наличие независимых директоров и комитета по аудиту. Ввиду того что заем предоставляется в иностранной валюте, эмитент должен быть способен генерировать существенный объем валютных поступлений в течение срока обращения облигационного займа либо, как в случае с CLN, иметь четкую политику по минимизации валютного риска на период обращения долга.
Следует сказать несколько слов об управлении ставками, фиксированными или переменными. Теория управления процентными рисками гласит, что активы и пассивы компании должны быть сбалансированы в части их доходности к соответственно реализации и погашению. В случае если, к примеру, компания привлекла долгосрочный кредит по фиксированной процентной ставке, а текущая ставка краткосрочного финансирования (базовая ставка плюс маржа банка) ниже размера постоянной ставки, заемщик может обратиться в банк с предложением о свопировании постоянной процентной ставки в переменную за определенное комиссионное вознаграждение. Это позволит компании в краткосрочном периоде снизить выплаты по процентам.
Менеджерам в области финансов, рассматривающим возможность привлечения среднесрочных или долгосрочных заимствований, не следует забывать, что в 2008 году состоятся выборы Президента РФ. Поэтому нельзя исключить, что многие зарубежные инвесторы предпочтут снизить лимиты для инвестиций в долговые и долевые ценные бумаги российских корпораций и в государственные долговые ценные бумаги.[6]
\
2. Практическая часть
Задание 1. Рассчитать кросс-курсы валют и заполнить кросс-таблицу, используя исходные данные.
USD/GBP 0.5428
USD/EUR 0.8010
USD/CAD 1.1874/NOC 6.2549/CHF 1.2327/SEK 7.4275/JPY 109.24
Таблица 1 Кросс-таблица
GBPEURCADNOCCHFSEKJPYUSDGBP10,67760.45710.86780.44030.07300.00490.5428EUR1,475610,67450,86780,64980,10780,00730.8010CAD2.18751.482410.18980.96320.15980.01081.1874NOC115.233978.088652.677262.54950.74148.42120.572562.544CHF2.27101.53891.03810.197010.16590.01121.2327SEK136,836792,727862,552611.874760.253974.2750.679974.275JPY20125.276313637.95259199.93261746.47078861.84791470.75051092410924USD1,84231,24840,84210,15980,81120,13460,00911
строка: USD/GBP/ USD/EUR=0, 5428/0, 8010=0, 6776/GBP/ USD/CAD=0.5428/1.1874=0.4571/GBP/ USD/NOC=0.5428/6.2549=0.8678/GBP/ USD/CHF=0.5428/1.2327=0.4403/GBP/ USD/ SEK=0.5428/7.4275=0.0730/GBP/ USD/ JPY=0.5428/109.24=0.0049
строка: USD/ EUR / USD/ GBP =0, 8010/0, 5428=1, 4756/ EUR / USD/CAD=0.5428/1.1874=0.6745/ EUR / USD/NOC=0.5428/6.2549=0.8678/ EUR / USD/CHF=0.8010/1.2327=0.6498/ EUR / USD/ SEK=0.8010/7.4275=0.1078/ EUR / USD/ JPY=0.8010/109.24=0.0073
строка: USD/CAD/ USD/EUR=1.1874/0, 8010=1.4824/ CAD / USD/ GBP =1.1874/0.5428=2.1875/ CAD / USD/NOC=1.1874/6.2549=0.1898/ CAD / USD/CHF=1.1874/1.2327=0.9632/ CAD / USD/ SEK=1.1874/7.4275=0.1598/ CAD / USD/ JPY=1.1874/109.24=0.0108
строка: USD/ NOC / USD/EUR= (6.2549/0, 8010)*10=78.0886/ NOC / USD/CAD= (6.2549/1.1874)*10 =52.6772/ NOC / USD/GBP= (6.2549/0.5428)*10=115.2339/ NOC / USD/CHF= (6.2549/1.2327)*10=50.7414/ NOC / USD/ SEK=(6.2549/7.4275)*10=8.4212/ NOC / USD/ JPY=(6.2549/109.24)*10=0.5725
строка: USD/ CHF / USD/EUR=1.2327/0, 8010=1.5389/ CHF / USD/ GBP =1.2327/0.5428=2.2710/ CHF / USD/NOC=1.2327/6.2549=0.1970/ CHF / USD/CAD=1.2327/1.1874=1.0381/ CHF / USD/ SEK=1.2327/7.4275=0.1659/ CHF / USD/ JPY=1.2327/109.24=0.0112
строка: : USD/ SEK / USD/EUR= (7.4275/0, 8010)*10=92.7278/ SEK / USD/CAD= (7.4275/1.1874)*10 =62.5526/ SEK / USD/GBP= (7.4275/0.5428)*10=136.8367/ SEK / USD/CHF= (7.4275/1.2327)*10=60.2539/ SEK / USD/ NOC = (7.4275/6.2549)*10=11.8747/ SEK / USD/ JPY= (7.4275/109.24)*10=0.6799
строка: USD/ JPY / USD/EUR= (109.24/0, 8010)*100=13637.9525/ JPY / USD/CAD= (109.24/1.1874)*100 =9199.9326/ JPY / USD/GBP= (109.24/0.5428)*100=20125.2763/ JPY / USD/CHF= (109.24/1.2327)*100=8861.8479/ JPY / USD/ SEK= (109.24/7.4275)*100=1470.7505/ JPY / USD/ NOC = (109.24/6.2549)*100=1746.4707
Проведите следующие конверсионные операции:
CHF --- USD ----GBP ---- NOC ----CHF
Начальный капитал 10000 CHF.
Применив рассчитанные ранее кросс-курсы, получаем:
)CHF→USD = начальный капитал * курс CHF/USD = 10 000 * 0,8112 = 8112 USD
)USD→GBP = результат конверсии CHF→USD * курс USD/GBP =112 * 0,5428 = 4403,1936 GBP
)GBP→NOC = результат конверсии USD→GBP * курс GBP/ NOC =(6.2544/(0.5428*10))*4403.1936=5073.3596 NOC
) NOC →CHF = результат конверсии GBP→ NOC * курс NOC /CHF/10 = ((1.2327*10)/6.2544)*507.3596=9999.2491 CHF
В результате получаем следующую цепочку:
000 CHF→8112 USD→4403.1936 GBP→5073.3596 NOC →9999.3596 CHF
Рассчитать точные значения форвардного курса
Таблица 2 Исходные данные для расчета
Валютная параКурс спотСрокПроцентные ставки по базовой валюте (%)Процентные ставки по валюте котировки (%)bidofferbidofferbidofferCAD/RUB29.434029.43709 месяцев3,1454,1257,8758,345
Форвардные пункты bid рассчитываются по формуле:
Ф.П.bid= курс спот bid* (% валюты котировки bid - % базовой валюты offer)* количество дней/[360 *100 + (% базовой валюты offer * количество дней)].
Форвардные пункты offer рассчитываются:
Ф.П.offer= курс спот offer*(% валюты котировки offer- % базовой валюты bid) * количество дней/[360 *100 + (% базовой валюты bid* количество дней)]
Получим: ФП bid =29.4340*(7.875-4.125)*270 = 0.8029
(4.125*270)+360*100
ФП offer =29.4370*(8.345-3.145)*270 = 1.1215
(3.145*270)+360*100
Форвардные пункты имеют знак «плюс», следовательно, это - премия, и их следует прибавлять к курсу спот при определении форвардного курса:
ФК bid =29,4340+0,8029=30,2369
ФК offer = 29,4340+1,1215=30,5585
Таким образом, точные значения 9-х месячного форвардного курса составят: CAD/RUB=30,2369/30,5585
Список использованных источников
1.Федеральный Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» №173-ФЗ от 10.10.2003 года.
.Варламова, М. А. Валютные операции : учеб. пособие / М. А. Варламова, Т. П. Варламова. - М. : Дашков и К. 2009. - 272 с.
.Международные валютно-кредитные и финансовые отношения : учебник для вузов/ Под ред. Л. Н. Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 576 с.
.Мовсесян, А. Г. Международные валютно-кредитные отношения: учебник/ А. Г. Мовсесян, С. Б. Огнивцев. - М.: Инфра-М, 2006. - 312 с.
.Терехова, А. И. Валютный рынок и валютные операции: учеб. пособие/А. И. Терехова. - Воронеж: издательство ИММиФ, 2006. - 211с.
.Журнал «Российский экономический журнал» № 15 - 2010. - с.24-27