Формирование венчурного финансового потенциала Российской Федерации

Формирование венчурного финансового потенциала Российской Федерации

СОДЕРЖАНИЕ

венчурный финансовый потенциал российский

Введение

1. Теоретические основы формирования венчурного финансового потенциала

1.1       Понятие и особенности венчурного финансирования

1.2     Организационная структура венчурного финансового потенциала

1.3 Венчурный капитал как основа венчурного финансового потенциала

2. Современное состояние венчурного финансового потенциала Российской Федерации

2.1 Мировая практика венчурного финансирования и применение ее в России

.2 Проблемы формирования венчурного финансового потенциала Российской Федерации

.3 Особенности управления венчурным финансовым потенциалом с государственным участием в Республике Башкортостан

. Направления повышения венчурного финансового потенциала Российской Федерации

.1 Государственная поддержка венчурного финансирования

3.2 Формирование необходимых условий для наращивания венчурного финансового потенциала Российской Федерации

Заключение

Список использованных источников и литературы

Приложение

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Модернизация российской экономики, обновление технической и технологической базы производства являются приоритетными задачами страны, обусловленными характером и темпами развития мирового экономического сообщества. При этом переход от экспортно-сырьевой к инновационной модели экономического роста и формирование нового механизма социального развития требует решения вопроса инвестирования в инновационные проекты. Масштабное внедрение современных технологий и повышение конкурентоспособности промышленности невозможны без соответствующей инвестиционной, денежно-кредитной политики государства и поддержки финансовых институтов, в том числе инвестиционных компаний.

Таким образом, в рамках решения стратегических задач развития российской экономики, перед государством особенно остро стоит вопрос формирования венчурного финансового потенциала страны, способного обеспечить необходимый приток инвестиций в приоритетные отрасли.

Для того чтобы обеспечить рост благосостояния общества требуется переход к созданию продукции с высокой добавленной стоимостью. Успешность данного перехода будет зависеть не только от уровня научного и технологического развития страны, но и от ее возможности финансировать исследования, осуществлять коммерциализацию их результатов, внедрять в процесс производства. Наиболее успешно с решением поставленных проблем справляется венчурный капитал. При этом венчурный финансовый потенциал в России, несмотря на активное развитие в последние годы, находится на начальной стадии развития.

Проблема состоит в несовершенстве правового, технического и организационного обеспечения различных аспектов инвестиционной поддержки инновационной деятельности. В Российской Федерации только зарождаются отдельные элементы венчурного финансового потенциала (венчурные фонды, экспертные и консалтинговые службы, компании по управлению венчурными предприятиями и проектами, специализированные информационные службы и др.). Кроме того, многие разработчики новых продуктов и услуг не владеют знаниями о процессе венчурного финансирования инновационной деятельности от начальных этапов вплоть до коммерциализации её результатов в рыночной экономике. Слабая инновационная активность на многих предприятиях связана с отсутствием достаточных экономических стимулов в среде производителей, что во многом обусловлено весьма низким потребительским спросом на внутреннем рынке.

Таким образом, актуальность темы исследования обуславливается важной ролью венчурного финансового потенциала.

Степень разработанности проблемы. В России проблема венчурного финансирования инноваций возникла лишь с переходом к рыночной экономике, в конце 80-х годов. Серьезно подходить к этому вопросу российские ученые стали с появлением венчурных фондов, финансируемых Европейским банком реконструкции и развития. Исследованию особенностей инновационной деятельности и венчурного предпринимательства посвятили свои работы, А.С. Семенов, О.А. Ашихмина, П.Г. Гулькин, А.С. Горлатов, Д.В. Зиньков, А.В. Лукашов, И.И. Родионов, М. Бунчук, А.В. Локтев и др. В трудах российских ученых основанных, как правило, на зарубежном опыте, рассматривается процесс венчурного финансирования, организационные формы существования венчурного капитала, возможности использования венчурного капитала для финансирования инноваций в российских условиях и перспективы его развития. Однако вопросам формирования венчурного финансового потенциала Российской Федерации не уделяется достаточного внимания.

Целью работы является исследование формирования венчурного финансового потенциала Российской Федерации, а также разработка практических рекомендаций по его повышению.

Для достижения поставленной цели в процессе исследования решались следующие задачи:

— раскрыть содержание и особенности венчурного финансового потенциала;

— рассмотреть такие понятия как венчурный капитал, венчурный фонд с государственным участием как составных элементов финансового потенциала;

—   выделить особенности организационной структуры венчурного финансового потенциала;

—   провести анализ развития венчурного финансового потенциала Российской Федерации и рассмотреть особенности управления венчурным финансовым потенциалом с государственным участием в Республике Башкортостан;

—   выделить проблемы и разработать рекомендации по созданию необходимых условий для наращивания венчурного финансового потенциала Российской Федерации.

Объектом исследования являются хозяйствующие субъекты Российской Федерации, занимающиеся финансированием инновационной деятельности.

Предметом исследования является система экономических и организационных отношений, оказывающих влияние на формирование венчурного финансового потенциала Российской Федерации.

Методология и методы исследования. Теоретической и методологической базой данной работы явились труды европейских, американских и российских ученых, работающих в области венчурного предпринимательства, материалы и рекомендации научно-практических конференций и семинаров, федеральное и региональное законодательство о венчурной деятельности. В процессе работы применялись приемы системного исследования, регрессионного, сравнительного анализа.

Информационной базой исследования послужили действующие законодательные акты и нормативные документы, книги, журналы, статистические данные Центра исследований и статистики науки, материалы зарубежных статистических сборников, отражающие развитие научных исследований и инноваций, тематические обзоры Европейской Ассоциации Венчурного Капитала, Национальной Ассоциации Венчурного Капитала США, Российской ассоциации венчурного инвестирования.

Теоретическая значимость исследования. Представленные в работе теоретические основы служат развитию теории финансов, инновационного менеджмента, в частности, формированию целого раздела по теории и методологии венчурного финансирования.

Практическая значимость работы состоит в том, что на основе исследования венчурного финансирования инноваций в России выявлены проблемы и намечены конкретные пути создания необходимых условий для формирования венчурного финансового потенциала.

Апробация результатов исследования. Основные теоретические и практические результаты исследования были обсуждены и одобрены на международной научной конференции «Актуальные вопросы экономики и управления» (Москва, 2011г.), международной научно-практической конференции «Инновационный подход к развитию регионов» (Киров, 2012г.), международной межвузовской студенческой научной конференции «Наука. Творчество. Инновации» (Мелеуз, 2012г.), IV ежегодной всероссийской с международным участием научно-практической конференции студентов «Человек. Общество. Экономика: проблемы и перспективы взаимодействия» (Пермь, 2010г.), VIII межвузовской научно - практической конференции студентов, аспирантов и докторантов «Проблемы и пути развития предпринимательской деятельности в современных условиях» (Санкт-Петербург, 2010г.), ежегодном Конкурсе Регионального отделения Общероссийской общественной организации «Российский союз молодых ученых» в Республике Башкортостан на лучшую научную работу молодых ученых вузов и научных учреждений.

Публикации. По теме выпускной квалификационной работы опубликовано 8 научных работ в материалах всероссийских и международных научно-практических конференций общим объемом 1,85 печ. л.

1.      
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСОВОГО ПОТЕНЦИАЛА

1.1 Понятие и особенности венчурного финансирования

Термины «венчурный капитал» и «венчурный бизнес» берут начало от английского слова «venture», которое переводится в известном словаре В.К. Мюллера как «рискованное предприятие или начинание», «спекуляция», «сумма, подвергаемая риску». Заимствованные из англоязычных экономических публикаций выражения «венчур» или «венчурный» укоренились в отечественном экономическом лексиконе с середины 1980-х годов, причем в силу неожиданно возникшей популярности стали нередко использоваться в самых различных словосочетаниях. Для этого действительно имелись все основания. Ведь в условиях рыночных или приближенных к ним отношений любое помещение средств в коммерческие проекты с целью получения прибыли неизбежно связано с риском.

По своей экономической природе венчурное финансирование - современная разновидность учредительства, т.е. создания и развития перспективных фирм, компаний с целью быстрого преумножения первоначального вклада (учредительского взноса в уставный капитал) и последующей его реализации по рыночной стоимости.

Цель венчурного финансирования заключается в получении сверхвысокого дохода от вложения денежных средств, который инвестор получает в виде возврата через n-ное количество лет путем продажи возросших в цене акций или доли успешно развивающейся компании партнерам по бизнесу на открытом рынке либо крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.

Инвестиции венчурного капитала имеют следующие основные характеристики:

— являются долговременными - от трех до семи лет;

—   объекты инвестирования - компании, способные, по мнению венчурного капиталиста, к быстрому увеличению собственной рыночной стоимости за счет разработки и внедрения инноваций или реинжиниринга бизнес-процессов;

—   инвестор посредством управляющей компании осуществляет контроль над инвестициями через сотрудничество с командой управляющих инвестируемой компании с целью оказания поддержки и консультаций, опирающихся на экспертизу, опыт и контакты венчурных капиталистов;

—   доходы от вложений капитала в большей степени имеют форму прироста стоимости капитала в конце периода инвестиций.

Венчурное финансирование не затрагивает все элементы инновационной цепи, оно обычно начинается с опытного производства и разработок и заканчивается выходом инновационного товара на рынок, не затрагивая фундаментальные исследования и вопросы дальнейшего развития производства и реализации продукции.

Венчурное финансирование имеет ряд особенностей, отличающих его также от банковского финансирования или финансирования стратегического партнера (таблица 1).

Таблица 1 - Венчурное финансирование

. Венчурное финансирование невозможно без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.

2. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, при котором вкладчику приходится жить в среднем от трех до пяти лет, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от пяти до десяти лет, чтобы получить прибыль на вложенный капитал.

. Рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставный капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.

. Венчурный предприниматель в отличие от стратегического партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25 - 40%.

. Еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура, поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги, созданные венчурам.

Источниками венчурного финансирования являются:

— средства учредителей инновационного предприятия и его деловых партнеров;

—   средства сторонних специализированных (венчурных) инвесторов и кредиторов.

         В настоящее время основные источники финансирования технологических инноваций - это собственные средства предприятий: прибыль, амортизация, уставный капитал, доходы от эмиссии ценных бумаг и ресурсы финансово-промышленных групп.

Основными структурами, участвующими в формировании венчурных фондов на мировых рынках являются следующие элементы (рисунок 1).

Рисунок 1 - Элементы венчурных фондов

Объекты венчурного инвестирования - в основном малые и средние частные или приватизированные предприятия.

Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по западным меркам, на срок от трех до семи лет. На практике, однако, чаще встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая - предоставляется в форме инвестиционного кредита.

Целью венчурного инвестора не является приобретение контрольного пакета акций компании, т.к. оставаясь собственником компании, ее владелец будет более заинтересован в эффективном использовании венчурного капитала на благо роста компании и в увеличении ее рыночной стоимости.

Мировой опыт показывает, что наиболее эффективными формами организации венчурного финансирования бизнеса являются:

— прямое инвестирование, которое приводит как к максимизации риска,

так и к объемам прибыли при удачном исходе;

— совместное инвестирование крупного инновационного проекта, при котором минимизируется риск за счет разделения его на несколько составляющих, но вместе с тем уменьшается и индивидуальная норма прибыли;

—   участие в независимых венчурных фондах, позволяющее рассредоточить финансовый риск, не требующее от инвесторов значительных вложений и специфичных для данного рода деятельности навыков управления, так как венчурные фонды создаются и управляются профессионалами рисковых капиталовложений. Ресурсы в независимые венчурные фонды могут поступать не только от крупных корпораций, но и из пенсионных фондов, страховых компаний, государственных и негосударственных фондов поддержки развития малого предпринимательства и других организаций.

Процесс венчурного финансирования делится на два этапа:

. Поиск и отбор компаний. Общим критерием оценки является ответ на вопрос: способна ли компания к быстрому развитию? Финансовый риск венчурного инвестора может быть оправдан только соответствующим вознаграждением, под которым понимается возврат на вложенный капитал выше среднего уровня. Возврат на вложенный капитал - общепринятый показатель измерения вознаграждения. Если объем продаж компании будет расти на 40-50% в год, то она, скорее всего, будет отвечать ожиданиям венчурного инвестора.

. «Тщательное наблюдение» или «изучение». Эта стадия завершается принятием решения об осуществлении инвестиций или отказе от них. Рассматриваются все стороны компании и бизнеса. По результатам данного исследования, в случае принятия положительного решения, оформляется инвестиционное предложение или меморандум, где суммируются все выводы, и формулируется предложение для инвестиционного комитета.

Меморандум является основным документом фонда и регламентирует его

цели, задачи и принципы организации. Инвестиционный меморандум предоставляется инвесторам фонда и содержит следующую информацию:

— стратегия деятельности;

–   юрисдикция и организация;

–       бизнес-модель;

–       структура управления фондом;

–       топ-менеджмент фонда;

— критерии отбора фондом инвестиционных проектов.

Составление меморандума означает почти окончательное решение, поскольку в венчурном бизнесе необходимо полное доверие: инвестиционный комитет полагается на мнение менеджера или исполнительного директора фонда, который несет полную ответственность за свое предложение.

         Таким образом, венчурное финансирование - это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта. Т.е. это высокорисковое вкладывание частного капитала в высокотехнологичные малые компании, способные в перспективе производить пользующиеся высоким спросом наукоемкие продукты или услуги.

1.2 Организационная структура венчурного финансового потенциала

       Термин «потенциал» получил широкое распространение в современной экономической и управленческой науке, в маркетинге.

В конце 1970-х - начале 1980-х гг. вышло много публикаций, содержащих различные аспекты понятия «потенциал». В большинстве работ отмечается важность изучения проблем оценки потенциала и указывается на существование значительных различий в определении самого понятия потенциала, его сущности, состава и соотношения с другими категориями.

В этимологическом значении термин «потенциал» происходит от латинского - мощь, сила, возможность, способность, существующая в скрытом виде и способная проявиться при определенных условиях. В Советском энциклопедическом словаре приводится определение термина «потенциал» как «средства, запасы, источники, которые могут быть использованы для достижения определенных целей, осуществления плана; решения какой-либо задачи; возможности отдельного лица, общества, государства в определенной области».

Известны и другие определения, например, «потенциал - это совокупность факторов, имеющихся в наличии, которые могут быть использованы и приведены в действие для достижения определенной цели, результата».

Широкая трактовка смыслового содержания термина «потенциал» позволяет применить его к различным отраслям науки и деятельности человека в зависимости от того, о какой силе, средствах, запасах, источниках идет речь.

Применительно к нашему исследованию мы будем придерживаться понимания потенциала, как средств, запасов, источников, которые могут быть использованы для достижения определенных целей, осуществления плана; решения какой-либо задачи; возможности отдельного лица, общества, государства в определенной области.

Наиболее общим понятием по отношению к исследуемой теме является категория венчурного потенциала.

Венчурный потенциал - это предполагаемые или уже мобилизованные на достижение инновационной цели ресурсы в малые высокотехнологичные компании, ориентированные на разработку и выпуск новой наукоемкой продукции.

Основными составляющими венчурного потенциала являются следующие элементы (рисунок 2).

Рисунок 2 - Элементы венчурного потенциала

Венчурные фонды - это коммерческие финансовые организации, основная цель которых - аккумулирование на своих счетах финансовые средства и инвестирование их в наиболее интересные инвестиционные проекты с целью получения прибыли. Они создаются для работы с венчурным (рисковым) капиталом.

Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги <#"584103.files/image001.gif">

Рисунок 3 - Система венчурных инвестиций: формальные и неформальные контракты

         В функциональные обязанности венчурных капиталистов входит:

— привлечение капиталов для инвестиций в предприятия;

—   исследование и генерирование новых возможностей для инвестиций;

—   осуществление инвестиций, выбор оптимальных организационных и контрактных форм для них;

—   организация успешного выхода из инвестиций в планируемые сроки;

Большинство венчурных фондов организованы как «партнерства с ограниченной ответственностью» (рисунок 4).

Рисунок 4 - Типичная структура фонда венчурного капитала

«Общим» партнером выступает корпорация, учрежденная и управляемая венчурным капиталистом.

Внешние инвесторы являются «ограниченными» партнерами и не оказывают прямого влияния на деятельность фонда. Обычно они перечисляют часть средств венчурному фонду немедленно, а другую часть обязуются перечислить тогда, когда будут обнаружены достойные объекты финансирования. Соглашения об учреждении партнерства заключаются сроком до десяти лет и иногда продляются еще на три года. По окончании срока действия соглашения партнерство (фонд) прекращает свою деятельность, венчурные капиталисты создают другой венчурный фонд и пытаются привлечь в него новые капиталы (рисунок 5).

Рисунок 5 - Инвестиционный цикл фондов венчурного капитала

Все средства в форме денег или ценных бумаг, вырученные от инвестиций в предприятия, перечисляются внешним инвесторам по мере поступления. За свою деятельность венчурные капиталисты получают обычно 2,5% активов под управлением и до 20% от прибылей фонда, причем только после того, как внешние инвесторы вернут себе всю первоначальную сумму инвестиций.

Соглашения о партнерстве накладывают значительные ограничения на деятельность венчурных капиталистов, в том числе: запрет на использование кредитов для пополнения фонда, ограничения на инвестирование собственных средств совместно со средствами фонда в одни и те же компании, лимиты на объем инвестиций в одну фирму, запрет на инвестиции в другие виды ценных бумаг и типы компаний, запрет на организацию нового фонда, пока еще существует старый фонд.

В России венчурный капитал еще не достиг уровня развитых стран, однако он является одним из основных источников финансирования для коммерциализации научно-технических разработок. Многие участники инновационного бизнеса считают, что российский торговый, банковский, страховой капитал, капитал пенсионных фондов будет становиться серьезным источником инвестиций в инновационные проекты малых фирм. Но для успешного развития венчурного капитала в России требуется комплекс мер государственной политики. Данные меры должны быть направлены на развитие конкурентных фондовых рынков для малых и растущих фирм, расширение спектра предлагаемых финансовыми институтами продуктов, развитие долгосрочных источников капитала, стимулирование взаимодействия между крупными и малыми предприятиями и финансовыми институтами, развитие информационной среды, поощрение предпринимательства.

         Таким образом, по результатам первой главы можно сделать следующие выводы:

1.  Венчурное финансирование - это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта. Цель венчурного финансирования заключается в получении сверхвысокого дохода от вложения денежных средств, который инвестор получает в виде возврата через n-ное количество лет путем продажи возросших в цене акций или доли успешно развивающейся компании партнерам по бизнесу на открытом рынке либо крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.

2.       Венчурный финансовый потенциал - это совокупность финансовых ресурсов, которые могут быть инвестированы в новые высокотехнологичные компании, характеризующиеся высоким риском и находящиеся на начальной стадии роста и развития. Венчурный финансовый потенциал способствует росту конкретного бизнеса, занимающегося разработкой или созданием инновационной продукции, находящегося на ранней стадии развития, путем предоставления средств на долгий срок в обмен на долю в этом бизнесе.

.        Венчурный капитал является основой венчурного финансового потенциала, который позволяет коммерциализировать передовые идеи, поддерживать существующие и создавать новые компании и даже целые отрасли (персональные компьютеры, сотовая связь, программное обеспечение, биотехнология и т. п.) что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.

Во второй главе рассмотрим современное состояние венчурного финансового потенциала Российской Федерации и особенности управления венчурным финансовым потенциалом с государственным участием в Республике Башкортостан.

         2.1 Мировая практика венчурного финансирования и применение ее в России

В условиях постоянно усиливающейся международной конкуренции и глобализации России уже невозможно обеспечивать рост благосостояния общества лишь за счет экспорта природных ресурсов. Требуется переход к созданию продукции с высокой добавленной стоимостью. Успешность данного перехода будет зависеть не только от уровня научного и технологического развития страны, но и от ее возможности финансировать исследования, осуществлять коммерциализацию их результатов, внедрять в процесс производства.

Как показывает мировая практика, наиболее успешно с решением поставленных проблем справляется венчурный капитал. При этом венчурная индустрия в России только формируется и еще явно недооценена потенциальными потребителями кредитных ресурсов. Таким образом, изучение мирового опыта финансирования инноваций и на его основе предложение мер по становлению и развитию венчурного бизнеса в России являются своевременной задачей.

Финансирование венчурным капиталом возможно через рынки формального и неформального венчурного капитала. К первым относят такие институциональные образования, как венчурные фонды, а ко вторым - индивидуальных инвесторов.

Индивидуальные инвесторы - это инвесторы, часто имеющие богатый предпринимательский опыт, которые инвестируют некоторую часть своих собственных денег в малые венчурные фирмы на ранних этапах их развития.

Венчурный фонд - это общий пул денежных средств, зарегистрированный

в форме закрытого паевого инвестиционного фонда, управляемый самостоятельной управляющей компанией, инвестирующей средства фонда в предприятия, находящиеся на ранней стадии развития, в обмен на долю в этих предприятиях (обычно эта доля составляет 25% + 1 акция). Как правило, венчурные фонды создаются на 8-10 лет с возможностью продления срока на 2-3 года.

Самый развитый рынок венчурного капитала находится в США, при этом можно выделить ряд важных особенностей в его формировании, которые необходимо учесть при создании аналогичной системы в России.

Рынок венчурных инвестиций США пережил несколько волн роста. Первая волна была в конце 1950-х-1960-х гг. Она сопровождалась становлением рынка конвертируемых облигаций компаний, а также активным симбиозом венчурного капитала и военных программ. Вплоть до 1970-х гг. ключевыми покупателями венчурных компаний были военные ведомства США.

Существенное повышение ставок на прирост капитала в 1970-х гг., наряду с полосой кризисов и дестабилизаций финансового рынка, привело к наступлению глубокой депрессии на венчурном рынке США, продлившейся вплоть до 1978г.

Вторая волна роста рынка венчурного капитала (конец 1970-х - 1980-е гг.) была существенно стимулирована инвестициями пенсионных фондов, допущенных на него с 1979г., и появлением рынка облигаций венчурных компаний. Важную роль сыграло изменение налогового законодательства в части снижения процентной ставки на прирост капитала в 1978г. Также существенным катализатором развития стало принятие законов и программ, способствовавших трансферту технологий из государственного сектора в частный.

В ходе исследования венчурного рынка США было выявлено, что венчурные инвестиции носят циклический характер (рисунок 6) с характерными пиками во второй половине десятилетий.

Наиболее точно динамику венчурных инвестиций характеризует полиномиальная функция 5-го порядка (1), построенная по ретроспективным данным:

 y=-0,051t+2,5259t-34,003t+60,578t+1321,81t-1006, (1)

где у - объем венчурных инвестиций в экономику США, млн. долл. США;

t - временной период инвестирования средств в 1980-2009гг. с учетом преобразования объясняющей переменной на значения от 1 до 27.

Рисунок 6 - Объем венчурных инвестиций в экономику США в 1980-2009гг. (кроме 1999-2001гг.), млн. долл. США

Построенная модель имеет высокую прогнозную характеристику с коэффициентом детерминации R = 0,9614, показывающим, что 96% изменений зависимой переменной у объясняются построенным уравнением регрессии переменной х. Отображая пиковые периоды времени венчурных инвестиций, полиномиальная модель имеет слабую экономическую интерпретацию.

            Поэтому для определения общего тренда в приведенном массиве данных представим парную линейную регрессию:

 у=1047,1t-3554. (2)

Анализируя приведенные коэффициенты регрессии (2), видим, что ежегодно венчурные инвестиции в США за рассматриваемый период времени росли на 1 млрд. долл. США (коэффициент при переменной = 1 047,1 млн. долл. США), а коэффициент детерминации (R = 0,8) показывает существенную зависимость.

При построении уравнений регрессии не брались в расчет данные за 1999-2001гг., так как в этот период наблюдался значительный рост венчурных инвестиций, достигший к 2000г. отметки в 100 млрд. долл. США. Это самое большое значение за всю историю венчурной индустрии США. Данный скачок был вызван произошедшим бумом активности всемирно известных венчурных фирм, находящихся на Сэнд Хилл Роуд в Менло-Парк, Калифорния.

Обвал на американской фондовой бирже NASDAQ, а также резкий спад в сфере технологий, начавшийся в марте 2000г., всколыхнули венчурные фонды из-за губительных потерь от переоцененных и недоходных «стартапов». К 2003г. венчурные инвестиции вернулись на допиковый уровень. Оживление деятельности интернет-компаний, произошедшее благодаря таким сделкам, как приобретение компанией еВау iр-телефонной сети Skуре, покупка вeб-сайта МуSрасс компанией News Соrроration, а также очень успешное IРО компании Gооglе, помогло возродить венчурную индустрию США.

Также в ходе исследования было установлено, что венчурные инвестиции в экономику США сильно зависят от динамики ВВП страны (рисунок 7).

В модели, отображенной на рисунке 7, характеризующей зависимость объема венчурных инвестиций (фактор у) от ВВП страны (фактор х) по линейной функции у = 2,5233х-10139 была обнаружена положительная автокорреляция остатков, подтвердившая наличие инерции.

Рисунок 7 - Зависимость объема венчурных инвестиций в экономику США от ВВП страны в 1980-2009гг. (кроме 1999-2001гг.)

Инерция была устранена в результате проведения одного цикла процедур Кохрана-Оркатта. Исправленные оценки коэффициентов составили: b1 = 2,4286 и b0= -9912. То есть преобразованное уравнение регрессии имеет следующий вид:

у=2,4286х-9912. (3)

Коэффициент детерминации снизился с 0,8729 до 0,6797, при этом уравнение регрессии осталось статистически значимым, так как значение F-статистики составило 38,49, что превышает критическое значение (Fкрит.=4,41).

При построении авторегрессионых моделей зависимости было выяснено, что наибольшее влияние на венчурные инвестиции в отчетном году оказывают инвестиции прошлого и позапрошлого годов. Это означает, что создание инновационной продукции требует равномерного вложения средств без резких скачков и спадов, которые наблюдаются на российском венчурном рынке.

Западноевропейская венчурная индустрия хотя и зародилась позже американской (1970-1980гг.), но в принципе повторяла взлеты и спады американского венчурного рынка. Она также имеет циклический характер.

Эволюцию развития российского венчурного рынка можно разделить на ряд этапов.

этап: 1992-1994гг. Зарождение

Этот период характеризуется зарождением прообраза рынка венчурного капитала. Большинство венчурных сделок отличалось информационной закрытостью, отсутствием профессиональных контактов между различными венчурными фондами и знаний у российских предпринимателей о венчурном инвестировании. Все это сопровождалось массовым оттоком российского капитала за рубеж и эмиграцией высококлассных специалистов.

Толчком к развитию российской венчурной индустрии стали приватизационные процессы, а также решения правительств стран «Большой семерки» и нескольких международных финансовых организаций о выделении свыше 700 млн. долл. США для поддержки развития малых и средних вновь созданных или приватизированных предприятий, что вызвало резкий рост интереса к России со стороны различных (в основном иностранных институциональных) инвесторов. Как следствие, это отразилось на более чем динамичном старте венчурных фондов, которых к концу 1994г. в России уже насчитывалось 12.этап: 1994 - 1998гг. Интервенция

В этот период происходит дальнейший рост рынка венчурного капитала. Продолжают создаваться венчурные фонды, которых в конце 1997г. было 26, а в 1998г. - 40. Еще 16 восточноевропейских фондов инвестировали часть своих средств в Россию. В этот период превалирующая часть средств поступила из зарубежных источников. Их доля составила 97% и только 3% - из российских источников. Происходило это в основном из-за отсутствия в российском обществе культуры венчурного инвестирования с использованием соответствующих финансовых механизмов, высокой степени недоверия российских инвесторов к различного рода финансовым посредникам и управляющим компаниям.

Общая сумма осуществленных инвестиций в российские компании с 1994 -1998гг. составила 1162 млн. долл. США. Крупнейшими получателями этих инвестиций стали компании потребительского рынка - 29%, и телекоммуникаций - 22%. Следующими по популярности были сферы энергетики и легкой промышленности. В энергетическом секторе большинство сделок прошло в компаниях нефтегазодобывающей отрасли. этап: 1997-2002гг. Цивилизация

В конце 1990-х гг., в стране начался процесс создания отечественной инфраструктуры поддержки венчурного инвестирования. В 1997г. была образована Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ), основной миссией которой является содействие становлению и развитию венчурной индустрии в РФ.

В период кризиса августа 1998г. и в посткризисный период до 2002г. существенно снизилась доходность венчурных проектов. Само существование многих из них было поставлено под угрозу.

Резко уменьшилась доля иностранных инвестиций - до 57%. При этом, если в 1994-1998гг. было профинансировано 163 компании, то в 1998-2002гг. - лишь 119.V этап: 2002-2008гг. Оживление

Со второго полугодия 2002г. на российском венчурном рынке началось оживление, которое продлилось вплоть до второго полугодия 2008г.

В 2006г. решением Правительства Российской Федерации было создано ОАО «Российская венчурная компания» - государственный фонд венчурных фондов Российской Федерации. Основными целями деятельности ОАО «РВК» является стимулирование создания в России собственной индустрии венчурного инвестирования и значительное увеличение финансовых ресурсов венчурных фондов. Компания исполняет роль государственного фонда венчурных фондов, через который осуществляется государственное стимулирование венчурных инвестиций и финансовая поддержка высокотехнологического сектора в целом, а также роль государственного института развития отрасли венчурного инвестирования в Российской Федерации. РВК вкладывает средства через венчурные фонды, создаваемые совместно с частными инвесторами.

В итоге к концу 2008г. в России было осуществлено более 120 венчурных сделок на сумму 1,5 млрд. долл. США (рисунок 8). Количество венчурных фондов выросло до 150 с общим объемом капитализации 14 млрд. долл. США.

Рисунок 8 - Количество венчурных сделок в России за 2004-2010гг., ед.

При этом рост рынка в 2008г. происходил за счет активного заключения сделок в первом полугодии.

В отличие от предыдущих периодов возросла роль финансового сектора, в который в 2008г. поступило более 21% от общего объема инвестиций. Больше всего инвестиций было направлено в предприятия на стадии расширения - свыше 80%. За период исследования российского венчурного рынка (2003-2008гг.) было выявлено, что венчурные инвестиции в России носят свойственный любому рынку циклический характер и сильно зависят от конъюнктуры реального сектора экономики.

V этап: со второй половины 2008г. Сворачивание.

Финансово-экономический кризис показал полную несостоятельность и неразвитость венчурного рынка России, так как венчурные инвестиции на российском рынке полностью исчезли. Несмотря на это, в 2009г. в России было осуществлено 69 венчурных сделок.

VI этап: c 2010г. Подъём

В 2010г. количество венчурных фондов выросло до 170 с общим объемом капитализации 16,7 млрд. долл. США (рисунок 9).

Рисунок 9 - Количество венчурных фондов в России за 2001-2010гг., ед.

По данным Российской Ассоциации венчурного финансирования, в Российской Федерации действует 62 общероссийских фонда, 8 региональных Фондов содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, 23 основных венчурных фондов (фонды прямых инвестиций) и 30 зарубежных фондов и компаний. Российская венчурная компания является основным институтом развития национальной инновационной системы и ведущим игроком на рынке венчурного инвестирования. Как показано на рисунке 6, по итогам 2010г. был показан более чем двукратный рост по сравнению с результатами 2009г., как по числу новых портфельных компаний, так и по объему инвестиций. За 2010г. в ОАО «Российская венчурная компания» от 7 ЗПИФ ОР(В)И, созданных с участием капитала РВК, поступило 44 проекта, по которым была проведена экспертиза (одобрено 17 проектов). В Фонд посевных инвестиций венчурными партнерами представлено 130 инвестиционных заявок, из которых Инвестиционным комитетом ФПИ отобрано 20 проектов. Общий объем инвестиций по одобренным сделкам за весь период существования ОАО «РВК» составил около 9,1 млрд. руб. (рисунок 10).

Рисунок 10 - Распределение инвестиций фондов Российской венчурной компании по секторам экономики за 2007-2011гг., млн. руб.

За 2011г. объем одобренных инвестиций составил 2,3 млрд. руб., т.е. более 25% от объема инвестиций, сделанных за весь срок работы компании на рынке. Число проинвестированных фондами РВК инновационных компаний в феврале 2012г. достигло 104.

В 2011г. фондами, созданными с участием капитала ОАО «РВК», одобрены к инвестированию 47 инновационных компаний на общую сумму 2,3 млрд. руб., что составляет около 47% от общего числа компаний, вошедших в портфель фондов РВК за весь срок работы компании на рынке. Т.е. за 2011г. число портфельных компаний фондов, созданных с участием капитала РВК, почти удвоилось.

Наибольший прирост как в общем объеме инвестиций, так и в числе портфельных компаний фондов РВК, остается за приоритетным направлением информационных технологий и телекоммуникаций (60,7%), текущий результат которого - 16 одобренных к инвестированию проектов на сумму почти 1,4 млрд. руб. (рисунок 11).

Рисунок 11 - Распределение инвестиций фондов Российской венчурной компании за 2011г. по секторам экономики, млн. руб.

В 2012г. ожидается рост инвестиций в технологические проекты направлений интеллектуальных систем, мехатроники и робототехники, а также биофармацевтических и медицинских технологий («Технологии для жизни и здоровья»).

Для сравнения в США наибольший прирост в общем, объеме инвестиций остается также за приоритетным направлением информационных технологий и телекоммуникаций - 34%, потребительские услуги - 25%, деловые услуги - 19, здравоохранение - 18 (рисунок 12).

Рисунок 12 - Распределение инвестиций по отраслям в США за 2011г., %

Таким образом, в США можно пронаблюдать равномерное распределение инвестиций по отраслям, чем в России, где 60,7% составляют информационные технологии.

В целях развития инвестиционной активности по приоритетным направлениям и развития инфраструктуры технологического бизнеса разработаны концепции и в начале 2011г. запущены фонды:

— «Биофармацевтические инвестиции РВК» («Биофонд РВК»);

Работа этих фондов по анализу проектов и инициированию инфраструктурных бизнесов начата. По состоянию на конец декабря 2011г. «Инфрафонд РВК» уже одобрил инвестиции в 8 компаний, в «Биофонде РВК» на стадии подготовки к принятию инвестиционных решений находится 6 потенциальных портфельных компаний.

В 2010г. ОАО «РВК» начало активную международную деятельность.

Был получен доступ российскими участниками инновационного процесса к передовым практикам и технологиям глобального инновационного рынка.

Созданные Российской венчурной компанией два фонда в зарубежной юрисдикции Russian Venture Capital I LP и Russian Venture Capital II LP общим объемом 600 млн. руб. уже пополнили портфель ОАО «РВК».

В целях развития инвестиционной активности по приоритетным направлениям, а также развития инфраструктуры технологического бизнеса в России, в 2011г. разработаны концепции и в ближайшие месяцы будут запущены кластерные фонды:

— Фонд информационно-телекоммуникационных технологий, встроенных интеллектуальных систем, мехатроники и робототехники РВК («Смартфонд РВК»);

—   Фонд прикладных ядерных технологий РВК («Атомфонд РВК»).

В 2010г. ОАО «РВК» было подключено к системе из 22-х региональных венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, созданных в 2006-2010гг. В настоящее время общая капитализация этих венчурных фондов превышает 9,2 млрд. руб., портфель фондов - 72 компании, общий объем одобренных инвестиций приближается к 4 млрд. руб. За последние два года рост объема инвестиций составил 27%, а рост количества портфельных компаний составил 50%.

Общее количество фондов, сформированных ОАО «РВК», достигло двенадцати (включая 2 фонда в зарубежной юрисдикции), их размер - около 26 млрд. руб. Доля ОАО «РВК» - более 16 млрд. руб..

Рассмотрим структуру рынка венчурных вложений США и России. Региональное распределение венчурных инвестиций в США остается стабильным - традиционный лидер инвестиционной активности - Северная Калифорния; она привлекла чуть больше трети общего числа сделок и почти треть общего потока инвестиций. Высокую активность показал также Среднеатлантический регион, на который пришлось 17% общего объема инвестиций и 18% всех сделок за второй квартал 2011г. Значительную активность демонстрируют также Новая Англия и Южная Калифорния - еще два региона, пользующиеся особым вниманием инвесторов. Стоит отметить, что инвестиционная активность в Новой Англии во втором квартале года практически удвоилась по сравнению с первым кварталом. Такой резкий рост не наблюдался в других регионах, где поток инвестиций сохранился на уровне первого квартала и не продемонстрировал значительных колебаний (рисунок 13).

Рисунок 13 - Структура венчурных инвестиций по регионам США в 2011г., %

Российский рынок венчурных инвестиций, относительно скромный по объему в сравнении с американским и европейским, определяется несколькими крупными сделками в год. Мелкодисперсное распределение инвестиций, обеспечивающих стабильную картину на рынке, пока не является особенностью российской венчурной отрасли. Именно этим объясняется постоянное изменение структуры инвестиций, в том числе и по регионам страны.

Среди тенденций последних лет в первую очередь стоит отметить постоянный рост доли венчурного рынка, приходящейся на Центральный Федеральный Округ - по оценкам Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования, до 87% всех вложений относятся к этому региону. Если в 2003г. ключевая роль в формировании потока венчурных инвестиций отводилась Северо-Западному региону (а именно, Санкт-Петербургу), то в течение последних 4-5 лет Центральный регион постоянно лидировал в национальном распределении инвестиций (рисунок 14). Это связано с федеральными проектами, способствовавшими превращению Москвы и Московской области в стратегический центр российской венчурной отрасли. Значительную роль в процессе сыграл Фонд «Сколково».

Рисунок 14 - Структура венчурных инвестиций по регионам Российской Федерации в 2010г., %

Последние несколько лет характеризовались постоянным ростом доли Центрального региона в территориальном распределении венчурных инвестиций, снижением роли Северо-Западного Федерального округа и нестабильным распределением небольших долей инвестиций между остальными регионами.

Российский рынок венчурного капитала, несомненно, находится на стадии развития, прохождение которой осложняется глобальным экономическим кризисом, негативно повлиявшим на инвестиционную активность во всем мире.

Для российского рынка характерна очень высокая доля государственного участия - ни в одной из западных стран доля государственного капитала в венчурных инвестициях не достигает российского уровня. Суммарный объем венчурных инвестиций в 2011г. составляет 64 млрд. руб. (рисунок 15).

Рисунок 15 - Рынок венчурных инвестиций России в 2011г., млрд. руб.

Примечательно, что хотя объем рынка России значительно уступает среднеевропейскому или американскому, средний размер разовых инвестиций вполне соответствует мировым тенденциям (рисунок 16).

Рисунок 16 - Объем мировых рынков венчурных инвестиций за 2011г., млрд. долл. США

Анализ зарубежного опыта позволяет сделать вывод о том, что для российской современной практики наиболее предпочтительны венчурные фонды с небольшими и средними активами.

В США большое число фондов венчурного капитала насчитывают 10 и менее млн. долл. США. У этого явления есть плюсы и минусы. Чем крупнее фонд, тем он обладает большими финансовыми возможностями, а также способностью привлекать профессиональные консалтинговые фирмы для предварительного исследования получателя венчурного капитала. Поэтому создают мегафонды. Они концентрируют в себе от 2 до 4,5 и более млрд. долл. США венчурного капитала. Но чем крупнее фонд, тем он менее готов рисковать, а также у него слабее связь с предпринимательским ресурсом. Поэтому для российской региональной практики можно рекомендовать фонды размером 5-10 млн. долл. США (150-300 млн. руб.), которые, на наш взгляд, в современных российских условиях наиболее устойчивы, и для них есть необходимые финансовые источники.

Таким образом, как показывает мировая практика, в настоящее время венчурный капитал является основой венчурного финансового потенциала. Это обусловлено как достаточно высокой избирательностью венчурного капитала в поисках наиболее перспективных инвестиций, так и возможностью получения повышенной нормы прибыли в случае успеха. С другой стороны, венчурный бизнес объединяет усилия инициативных владельцев свободного капитала с высоким профессионализмом предпринимателей и энтузиазмом новаторов и изобретателей. Этот сплав интересов и потенциальных возможностей позволяет отбирать многие перспективные идеи и изобретения, доводить их до уровня инноваций и затем успешно извлечь из них высокую прибыль. При этом венчурная индустрия в России только формируется и еще явно недооценена потенциальными потребителями кредитных ресурсов.

Изучение мирового опыта финансирования инноваций и на его основе предложение мер по становлению и развитию венчурного бизнеса в России являются своевременной задачей.

.2 Проблемы формирования венчурного финансового потенциала Российской Федерации

Венчурный финансовый потенциал в России, несмотря на активное развитие в последние годы, находится на начальной стадии развития.

Практическая проблема заключается в том, что организовать процесс нахождения проектов и получения для анализа инвестиционные предложения довольно сложно. Нельзя сказать, что на пороге инвестиционных фондов стоит очередь из руководителей компаний, способных ознакомить фонды со своими предложениями и представить какие-либо первичные доказательства состоятельности своих проектов.

Другой проблемой является то, что степень информированности бизнеса о деятельности инвестиционных фондов по-прежнему невелика. На данный момент практически нет печатных либо электронных источников информации, которые предоставляли бы регулярно обновляемые списки инвестиционных проектов, с отражением в них финансовых показателей и доступных контактов.

Поэтому в настоящее время в России для нахождения инвестиционных проектов используются все средства - личные контакты, проактивный поиск (встречная подготовка инвестиционных предложений), участие в выставках и семинарах, поиск проектов через интернет и т.д..

Сумма инвестиций венчурного фонда в один проект лежит в пределах от 1-5 до 15-50 млн. долл. США. Верхняя граница диапазона определяется скорее возможностями фонда либо консолидированным в одном проекте капиталом нескольких фондов. Нижняя граница диапазона определяется механизмом оплаты услуг управляющей компании. При небольшой сумме сделки управляющей компании трудно обеспечить доходность своего бизнеса с учетом издержек на собственное функционирование. Период времени от момента нахождения инвестиционного проекта до осуществления выхода из него составляет обычно от 3 до 8 лет. Верхняя граница - ограничения со стороны инвесторов, а нижняя - необходимость тщательного выполнения всех этапов инвестиционного проекта. При создании фонда определяется максимальный срок вложения средств (2-3 года в российских условиях), а также продолжительность инвестиционного цикла фонда - обычно 8-10 лет.

По данным РАВИ (Российской Ассоциации Венчурного инвестирования), средняя внутренняя норма доходности инвестиционных проектов венчурных фондов, действующих в России, равняется 35 %, что совпадает с заявляемым самими фондами типичным минимумом доходности интересующих их проектов (30-40%), а среднеевропейский показатель IRR венчурных фондов составляет 12-14%.

Нами рассчитан совокупный объем венчурного финансового потенциала Российской Федерации (рисунок 17) и произведена оценка соотношения венчурного финансового потенциала к ВВП за 2001-2010гг. (рисунок 18).

Совокупный объем венчурного финансового потенциала Российской Федерации за 2001-2010гг. составляет 80396 млн. долл. США.

Рисунок 17 - Объем венчурного финансового потенциала Российской Федерации за 2004-2010гг., млн. долл. США

Рисунок 18 - Соотношение венчурного финансового потенциала к ВВП в Российской Федерации за 2004-2010гг.

Как видим, процентное соотношение венчурного финансового потенциала к ВВП в Российской Федерации за 2004-2010гг. колеблется от 0,6 до 1,2%. Это очень небольшой показатель, необходимо увеличить его хотя бы до 10%.

Одной из основных проблем развития системы венчурного финансирования в Российской Федерации является отсутствие правовой базы, которая бы четко регулировала деятельность венчурных компаний и инвестиционных институтов.

Существует ряд иных существенных проблем:

— объем платежеспособного спроса в России невелик, а высокотехнологичные изделия, как правило, весьма дорогостоящи;

— в России нет отработанной системы коммерциализации научных разработок, а ее выстраивание занимает десятилетия;

— российские венчурные инвесторы предпочитают инвестировать на более поздних стадиях, где требуются большие вложения при меньших рисках;

—   низкие приоритеты предпринимательской деятельности в области малого и среднего бизнеса;

— недостаток отечественных инвестиционных ресурсов (российские банки, пенсионные фонды, страховые организации не участвуют в работе компаний венчурного капитала) и, как следствие, трудности с формированием российского венчурного бизнеса;

—   использование преимущественно иностранного венчурного капитала при минимальном участии российского, что резко снижает привлекательность

данной сферы для зарубежных инвесторов;

— неэффективное использование средств венчурных фондов;

—   неразвитость инфраструктуры, способной обеспечить эффективное сотрудничество субъектов венчурной индустрии и малых инновационных фирм, появление новых и развитие действующих малых и средних инновационных предприятий;

— неразвитость фондового рынка, его отрыв от производства, низкая ликвидность венчурных инвестиций;

— отсутствие экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия высокотехнологичного сектора, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов, отсутствие гибкой системы налогообложения венчурного бизнеса;

—   отсутствие квалифицированного менеджмента, недостаточное количество квалифицированных управляющих венчурными фондами.

Все это привело к тому, что в условиях ограниченной ликвидности имеющиеся инвесторы не хотят рисковать и вкладывают средства в компании на более поздних этапах развития, которые создают продукцию, уже пользующуюся спросом. Инноваторы же, не видя реальных источников финансирования своих проектов и перспектив их развития, либо продают свои идеи зарубежным компаниям, которые могут с достоинством оценить их перспективность, либо совсем перестают заниматься изобретательской деятельностью.

Исправить сложившуюся ситуацию в России способно лишь государство.

Россия может добиться успеха благодаря значительным сырьевым и энергетическим запасам, огромному научному потенциалу и возможности создания на их основе продукта с большой долей добавочного капитала.

2.3 Особенности управления венчурным финансовым потенциалом с государственным участием в Республике Башкортостан

В рамках государственной поддержки малых предприятий, действующих в научно-технической сфере, постановлением Правительства Республики Башкортостан от 1 декабря 2006г. № 338 создана некоммерческая организация «Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Башкортостан» (Фонд) путем выделения из республиканского бюджета денежных средств в размере 100 млн. руб. и бюджетных ассигнований из федерального бюджета также в размере 100 млн. руб..

Целью деятельности Фонда является развитие в Республике Башкортостан инфраструктуры венчурного (рискового) финансирования субъектов малого предпринимательства в научно-технической сфере, комплексная поддержка инновационной технологической деятельности в регионе.

В соответствии с приказом Минэкономразвития России от 5 марта 2007г. № 75 «О мерах по реализации в 2007г. мероприятий по государственной поддержке малого предпринимательства» денежные средства, полученные Фондом в качестве имущественного взноса за счет средств федерального и республиканского бюджетов, передаются в доверительное управление выбранной на конкурсной основе Управляющей компании и направляются на формирование закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ).

По итогам открытого конкурса победителем признано ЗАО Управляющая компания «Сбережения и инвестиции» (г. Москва). В сентябре 2009г. имущество Фонда, в размере 200 млн. руб., было перечислено в ЗПИФ особо рисковых (венчурных) инвестиций «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Башкортостан», Управляющая компания также перечислила в ЗПИФ 200 млн. руб. частных инвестиций. Общая сумма средств, направленных на развитие венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Башкортостан, составляет 400 млн. руб.

 Фондом совместно с Управляющей компанией регулярно проводятся информационно-разъяснительные семинары с приглашением предпринимателей, представителей органов государственной власти, администраций районов и городов, руководителей предприятий, научных организаций и ВУЗов республики.

По итогам 2010г. в Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере РБ (Венчурный фонд РБ) обратилось 129 субъектов малого предпринимательства, от них подано 39 заявок для рассмотрения и принятия решения о финансировании инновационных проектов.

В июне, сентябре и декабре 2010г. ЗАО Управляющая компания «Сбережения и инвестиции» из средств закрытого паевого инвестиционного фонда особо рисковых (венчурных) инвестиций «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Башкортостан» (ЗПИФ) профинансировала 4 венчурных проекта в области нефтедобычи, производства полимерных труб, нефтепереработки, обнаружения дефектов в трубопроводе на общую сумму порядка 70 млн. руб.

В рамках мероприятий по поддержке предприятий малого и среднего предпринимательства Венчурный фонд РБ:

— ведет открытый прием заявок от предпринимателей для рассмотрения и принятия решений о финансировании инновационных проектов;

—   осуществляет выезды на места для ознакомления с реальными условиями реализации инновационных проектов;

—   проводит семинары, посвященные практике работы Фонда;

Нами произведена оценка соотношения затрат на технологические инновации к ВРП в Республике Башкортостан (рисунок 19).

Рисунок 19 - Соотношение объема отгруженной инновационной продукции к ВРП в Республике Башкортостан за 2004-2010гг.

По рисунку 16 видно, что процентное соотношение затрат на технологические инновации к ВРП в Республике Башкортостан за 2004-2010гг. чуть выше, чем по Российской Федерации.

В мае 2009г. в целях создания благоприятной среды для участия государства в развитии наиболее перспективных фондо- и наукоемких технологий на территории республики было создано ОАО «Башкирская венчурная компания». Правительство Башкортостана внесло в уставный капитал компании (9,15 млрд. руб.) госпакеты 13 обществ, в т.ч. ОАО «Газ-сервис», ОАО «НефАЗ», ОАО «Туймазинский завод автобетоновозов», ОАО «Салаватнефтемаш», ОАО «Уфимский завод эластомерных материалов и конструкций» (УЗЭМИК), ОАО «Уральские камни», ОАО «Уфимкабель», ОАО «Уфимский машиностроительный завод».

В конце 2011г. Контрольно-счетная палата Республики Башкортостан признала экономически неэффективным создание холдингов «Региональный фонд» и «Башкирская венчурная компания». Выборочная проверка предприятий, входящих в холдинги, показала, что итоги деятельности управляющих компаний, созданных для повышения эффективности управления слитых в них активов и реализации инновационных проектов, оказались прямо противоположными: управление активами было неэффективным, а сама деятельность холдингов не отвечала целям, определенным уставами.

В частности основная масса денежных средств (около 21 млрд. руб.), полученных от продажи акций и имущества, управляющие компании не вкладывали в инвестиционные проекты, а размещали на депозитах с целью получения прибыли. Шесть инвестиционных проектов, в т.ч. приобретение долей в акционерных обществах «Башкирский трактор», «Башсантехмонтаж», ООО «Аэромакс», «Авиакомпания «Аркаим», «Свой дом», «ИБК», в которые были вложены 2,8 млрд. руб., оказались неудачными.

Таким образом, венчурные фонды с государственным участием являются эффективным средством стимулирования инновационного развития экономики, прежде всего, венчурного финансового потенциала.

         По результатам второй главы можно сделать следующие выводы:

1.  Одним из основных источников финансирования инноваций во всем мире является венчурный капитал, который подвержен характерной цикличности как на американском, европейском, так и на российском рынке. При этом венчурный финансовый потенциал Российской Федерации только формируется и еще явно недооценена потенциальными потребителями кредитных ресурсов. Таким образом, изучение мирового опыта финансирования инноваций и на его основе предложение мер по становлению и развитию венчурного бизнеса в России являются своевременной задачей.

2.  В рамках решения стратегических задач развития российской экономики, перед государством особенно остро стоит вопрос формирования венчурного финансового потенциала страны, способного обеспечить необходимый приток инвестиций в приоритетные отрасли. Венчурные фонды с государственным участием являются эффективным средством стимулирования инновационного развития экономики, прежде всего, венчурного финансового потенциала.

3.       Венчурный финансовый потенциал в России, несмотря на активное развитие в последние годы, находится на начальной стадии развития. Проблема состоит в несовершенстве правового, технического, информационного и организационного обеспечения различных аспектов инвестиционной поддержки инновационной деятельности. В Российской Федерации только зарождаются отдельные элементы венчурного финансового потенциала.

         Для решения данных проблем необходимо ряд целенаправленных действий в сферах, определяющих конъюнктуру венчурного рынка. В третьей главе рассмотрим государственную поддержку венчурного финансирования, направления повышения венчурного финансового потенциала Российской Федерации.

3. НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСОВОГО ПОТЕНЦИАЛА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

.1 Государственная поддержка венчурного финансирования

Заинтересованность государства в развитии венчурного бизнеса начинает четко прослеживаться в США со второй половины 70-х гг., а в Западной Европе - с начала 80-х гг. Основная причина возникновения этого интереса была связана с осознанием важных функций, которые может эффективно выполнять венчурный капитал в современной рыночной экономике. Речь идет о содействии освоению в промышленности новых, передовых научно-технических разработок и о создании новых рабочих мест в малом бизнесе с целью снижения общего уровня безработицы.

С тех пор в этой области был предложен и апробирован на практике целый ряд мер прямого и косвенного вмешательства государства. В самом общем виде они делятся на две группы.

Косвенные методы направлены на формирование экономической среды, благоприятной для функционирования венчурного механизма. К ним, в частности, относятся:

— создание благоприятного режима налогообложения доходов от операций с ценными бумагами;

—   устранение двойного налогообложения инвесторов, участвующих в формировании венчурных фондов;

—   выработка эффективной системы защиты интеллектуальной собственности, которая является во многих случаях единственным капиталом инновационных фирм на ранних стадиях их развития;

—   содействие повышению ликвидности рисковых капиталовложений на основе развития рынка капиталов, в том числе путем создания специальных бирж для торговли ценными бумагами новых фирм, которые не могут получить доступа на традиционные фондовые биржи из-за отсутствия финансовой истории и по каким-то другим формальным признакам (NASDAQ, национальные биржи некотируемых официально акций);

—   обучение предпринимателей, консультирование, распространение информации о перспективных проектах и потенциальных инвесторах.

Прямые методы предполагают непосредственное участие государства в венчурном инвестировании. Такое участие осуществляется в трех основных формах:

— участие государства в венчурных фондах или выделение средств малым фирмам напрямую;

—   предоставление особых финансовых стимулов (гарантий) тем инвесторам, которые вкладывают свои средства в фонды венчурного капитала или непосредственно в развитие малых фирм;

—   государственное регулирование, которое расширяет круг потенциальных инвесторов венчурного капитала.

         В рамках решения стратегических задач развития российской экономики, перед государством особенно остро стоит вопрос формирования венчурного финансового потенциала страны, способного обеспечить необходимый приток инвестиций в приоритетные отрасли.

В бюджетном послании Президента Российской Федерации о бюджетной политике в 2011-2013гг. был сформулирован один из приоритетов бюджетных расходов - поддержка инновационных проектов и важнейших научных разработок, направленных на обеспечение модернизации и технологического развития экономики, повышение ее энергетической эффективности.

Как известно, в развитых странах для финансирования инновационных проектов успешно используется механизм венчурного инвестирования, или прямого инвестирования в капитал быстрорастущих инновационных предприятий с максимально высокой степенью риска. Более того, в западных странах создана эффективная система венчурного финансирования, которая регулирует спрос и предложение на рынке венчурного капитала и обеспечивает его инфраструктуру.

В нашей стране рынок венчурных инвестиций, несмотря на активное развитие в последние годы, находится на начальной стадии развития. Косвенным подтверждением этому является то, что сегодня инновационная продукция составляет лишь 5,5% в общем объеме промышленного производства страны.

Венчурная система развитых стран представляет собой замкнутый цикл: средства, полученные от «выходов» из проинвестированных компаний, вкладываются в новые венчурные фонды, а компании-претенденты на инвестиции стремятся повторить успех состоявшихся компаний предыдущего цикла. Для такого рынка характерны избыток финансовых ресурсов и острая конкуренция между венчурными фондами за потенциально прибыльные проекты.

Очевидно, что без участия государственных финансов система венчурного инвестирования не достигнет необходимого уровня развития в достаточно сжатые сроки, как того требуют современные экономические реалии.

Среди мер государственной поддержки венчурных инвестиций следует отметить такие, как создание Государственной корпорации нанотехнологий и Российской венчурной компании. Они предназначены для вложения денег и приоритетные направления развития науки и техники, определяемые экспертным сообществом и утверждаемые на сегодняшний день Председателем Правительства РФ. Перечисленные организации являются примерами венчурных фондов с государственным участием.

Венчурные фонды с государственным участием предоставляют частным инвесторам финансовый рычаг, который обеспечивается тем, что правительство вкладывает в венчурный фонд денежные средства из различных государственных накоплений, а в качестве вознаграждения довольствуется минимальным процентом на вложенный капитал. Основная прибыль от инвестиций при этом идет частным инвесторам, что увеличивает отдачу от их инвестиций.

Ведущие российские ученые А.А. Акаев и В.А. Садовничий отмечают, что в настоящее время мировая экономика находится на понижательной стадии кондратьевского цикла в фазе депрессии, которая продлится с 2010-2018гг. По их мнению, в это время «у России есть хороший шанс совершить инновационно-технологический прорыв на повышательной волне грядущего шестого цикла Кондратьева (2018-2042гг.)». Запоздание с освоением технологических инноваций шестого уклада приведет к тому, что ждать новых благоприятных возможностей для инвестиций придется как минимум 40 лет (продолжительность большого цикла Кондратьева), на этот же срок произойдет отставание страны от мировых лидеров.

Авторы А.А. Акаев и В.А. Садовничий рекомендуют стратегию развития экономики, направленную на запуск инноваций. Экономическая и финансовая политика правительства должны базироваться на неокейнсианской теории поддержки платежеспособного спроса, а инвестиции должны быть направлены в базисные технологии и венчурный капитал.

Направления венчурных инвестиций, которые следовало бы поддержать за счет государственных ресурсов, были изучены совместно учеными Б.Н. Кузыком, директором Института экономических стратегий, а также В.И. Кушлиным и Ю.В. Яковцом из Российской академии государственной службы при Президенте РФ. Указанные авторы пришли к выводу, что прошедшая серия кризисов в начале ХХI в., а именно информационный кризис 2001-2002гг. и мировой финансовый кризис 2007-2009гг. свидетельствует об окончании пятого и становлении нового, шестого, технологического уклада.

Для пятого технологического уклада выделены такие характерные направления, как: микроэлектроника, биотехнология микроорганизмов, информатика, композиты, нефтегазовое топливо, космические технологии. Ведущими отраслями экономики здесь являются: информационная техника и связь, телекоммуникации, нефтегазовая промышленность, мобильная связь. Несмотря на то, что пятый технологический уклад уходит в прошлое, венчурные инвестиции по указанным направлениям все еще сохраняют актуальность и приносят значительные доходы их участникам.

Согласно прогнозам тех же авторов, для шестого технологического уклада будут характерны следующие базовые направления: нанотехнологии, биотехнология растений, животных на базе достижений генной инженерии, глобальные информационные сети, водородная и иная экологически безопасная энергетика, принципиально новые виды транспорта, экологически чистые технологии, высокотехнологичные агропроизводственные системы. Венчурные инвестиции по перечисленным направлениям не только наиболее перспективны с точки зрения извлечения прибыли, но и принесут максимальную пользу для общества по критериям: качество жизни, экологическая безопасность, геополитическая стабильность и т.д. Страны, овладевшие названными технологиями, войдут в число мировых лидеров экономического развития.

Государственная поддержка венчурного бизнеса в России должна проводиться по следующим направлениям:

— нормативно-правовое регулирование научно-технической, инновационной, венчурной деятельности;

—   решение правовых проблем интеллектуальной собственности, системы льгот, мотивации труда, по статусу территорий с высокой концентрацией научно-технического потенциала;

— создание и поддержка экономических условий и стимулов развития венчурного предпринимательства посредством развития системы госзаказа, совершенствованием планирования и прогнозирования научно-технического развития, эффективных финансово-кредитных рычагов, включая развитие эффективного патентного права и др.;

— формирование организационно-управленческих условий венчурной индустрии посредством совершенствования управления государственной собственностью, повышения эффективности управления государственными пакетами акций, обеспечения технологической безопасности, защитой национальных интересов, с подготовкой и переподготовкой управленческих кадров, в том числе государственных служащих и др.

Все вышеперечисленные меры должны осуществляться в соответствии со стратегией государственной политики в области венчурного бизнеса, интегрированной в единую концепцию развития отечественной инновационной

и инвестиционной деятельности. Особенность государственного регулирования венчурной отрасли по сравнению с инвестиционной деятельностью на публичных рынках капитала - в отсутствии какого-либо специфического регулирования. Поскольку венчурное финансирование инновационных проектов носит долгосрочный характер, венчурные инвесторы ждут от государства, прежде всего, минимизации бюрократических процедур, борьбы с коррупцией, стабильной экономической политики. Венчурные инвесторы сознательно принимают на себя высокие риски для получения дополнительной доходности, поэтому они не требуют от государства дополнительной защиты, за исключением подразумевающихся гарантий прав собственности. В частности, во всем мире для венчурных инвесторов большое значение имеют гарантии прав собственности в области патентного права, защита прав акционеров, не владеющих контрольным пакетом акций, процедуры банкротства, недискриминационная политика в отношении иностранных инвесторов. Важную роль играют умеренные законодательные ограничения на размещение средств институциональных инвесторов и коммерческих банков в фонды венчурного инвестирования.

На наш взгляд, венчурное финансирование, связанное по своей природе с реализацией высокорисковых проектов, уже содержит в себе элементы управления риском, к которым относится их локализация, пространственная и временная диверсификация посредством образования венчурных фондов. Государство со своей стороны должно содействовать благоприятному функционированию венчурного капитала, в частности, венчурных фондов, что оказывает непосредственное влияние на развитие рискового бизнеса и, как следствие, формируются базовые элементы для формирования эффективной экономики инновационного типа.

Таким образом, государственная поддержка венчурного бизнеса, безусловно, необходима. Государственное регулирование в форме налоговых льгот, упрощения процедур валютного регулирования и контроля, а также требований к регистрации компаний с венчурным капиталом, несомненно, окажет позитивное влияние на развитие венчурных инвестиций в России.

Венчурные фонды с государственным участием являются эффективным средством стимулирования инновационного развития экономики, прежде всего, венчурного финансового потенциала.

3.2 Формирование необходимых условий для наращивания венчурного финансового потенциала Российской Федерации

В целях создания благоприятной среды для концентрации интеллектуального капитала, способного генерировать инновации был задуман мегапроект под названием «Сколково».

Согласно Федеральному закону от 28 сентября 2010г. № 244 - ФЗ инновационный центр «Сколково» представляет собой специально отведенную территорию, на которой создаются особые условия для исследований и разработок по ряду направлений: энергоэффективность и энергосбережение, ядерные, космические, медицинские и стратегические компьютерные технологии, программное обеспечение.

Статус резидентов инновационного центра к настоящему времени получили уже 26 проектов, на рассмотрении экспертов фонда «Сколково» находятся еще несколько десятков заявок от российских специалистов.

Лицам, осуществляющим исследовательскую деятельность в центре «Сколково», компенсируются расходы по уплате таможенных платежей в связи с ввозом необходимых для этой деятельности товаров. Им предоставляется ряд существенных налоговых льгот, а также право упрощенного ведения бухгалтерского учета и привлечения иностранных специалистов и работников без учета квот, ежегодно устанавливаемых Правительством РФ. К участию в работе Центра планируется пригласить видных зарубежных ученых, на что будут выделяться соответствующие материальные средства. Всего в течение первых двух лет на создание центра в «Сколково» намечается выделить 50-60 млрд. руб., полное же введение его в строй произойдет через 5-7 лет, причем сокращение этих сроков малореально, учитывая сложность и новизну поставленных задач.

Поскольку в инновационном центре предусматриваются широкие изъятия из общего правового режима, в нем создаются специальные подразделения органов государственной власти, осуществляющих широкий круг полномочий в области налогового контроля, таможенного дела, миграции, интеллектуальной собственности и патентного права, защиты прав потребителей и других сфер, связанных с его функционированием. Так, участники проекта освобождаются от налога на прибыль и НДС в течение 10 лет, они освобождаются также и от земельного налога и налога на имущество. Возврат к обычному порядку налогообложения в случае, когда общий размер прибыли участника проекта превысит 300 млн. руб. с начала года, следующего за годом, в котором размер выручки превысил 1 млрд. руб. Взносы в Пенсионный фонд составят 14%, взносы же в фонды социального страхования, обязательного медицинского страхования и территориальные фонды медицинского страхования будут вообще нулевыми.

В соответствии с решением Президента РФ в центре «Сколково» должны быть созданы особые условия для осуществления исследований и разработок по следующим направлениям: энергоэффективность и энергосбережение, ядерные технологии, космические технологии, прежде всего телекоммуникационные и навигационные системы, медицинские технологии, стратегические компьютерные технологии и программное обеспечение.

Проекты, которые будут реализованы в инновационном центре «Сколково», получат 36,2 млрд. руб. инвестиций в ближайшие три года.

В 2011г. будет потрачено 10,6 млрд. руб., в 2012г. - 11,8 млрд. руб., в 2013г. - 13,8 млрд. руб. Половину этих средств составит финансирование со стороны частного бизнеса. Всего за время существования проекта «Сколково» было получено 405 заявок. Из 405 соискателей 57 получили статус участника проекта.

Для того чтобы завлечь большее число высокотехнологичных разработок фонд «Сколково» будет привлекать не только иностранных партнёров, но и объявит сразу несколько национальных конкурсов по сбору новаторских проектов. Один из них будет проводиться при поддержке Российской венчурной компании.

Одной из важнейших задач по обеспечению дальнейшего научно- технического развития экономики страны является создание благоприятных условий для повышения инвестиционной активности венчурного капитала в сфере финансирования инновационной деятельности малых и средних предприятий, динамично осуществляющих различные нововведения.

На наш взгляд, для повышения эффективности результатов научной и научно-технической деятельности и внедрения новых технологий каждому субъекту Российской Федерации следует сформировать собственные венчурно-инновационные программы с использованием механизмов государственной поддержки. Результаты научных разработок в подавляющем большинстве случаев нуждаются либо в экспорте новых технологий или наукоемкого продукта, либо в импорте оборудования, позволяющего эти результаты достичь. Но, несмотря на трудности, сохранен соответствующий научно-технический потенциал в России, что служит основой для успешной реализации начинаний правительства в инновационной области.

         К направлениям деятельности по наращиванию венчурного финансового потенциала Российской Федерации, по нашему мнению, можно отнести (рис. 20):

Рисунок 20 - Предложения по наращиванию венчурного финансового потенциала

— идентификация в системе управления национальной экономикой Российской Федерации венчурного финансового потенциала как целостного объекта управления;

—   разработка комплекса взаимоувязанных мер управления венчурным финансовым потенциалом национальной экономики как единым целым;

— усовершенствование нормативно-правовой базы венчурного финансирования, как на федеральном, так и на региональном уровнях. В настоящее время в Государственной Думе РФ находится на рассмотрении концепция федерального закона «О венчурной деятельности», которая будет положена в основу законопроекта, регулирующего деятельность венчурных фондов. При этом необходимо отметить, что ни в США, ни в Европе также не существует специального закона, регулирующего венчурную деятельность, но зато развито правовое регулирование инновационной деятельности;

—   активное финансовое участие государства в образовании и поддержке венчурных фондов на принципах возвратного, долевого финансирования. Мы считаем целесообразным создание минимум одного венчурного фонда в каждом регионе Российской Федерации;

—   разработка и оптимизация налоговой системы для венчурного капитала, мер по льготному налогообложению или освобождению от обязательных платежей в случае инновационного инвестирования средств;

—   развитие информационной среды, позволяющей малым инновационным предприятиям и инвесторам находить друг друга, а также стимулировать кооперационные связи между малыми и крупными предприятиями;

— оказание финансовой поддержки в форме целевых гарантов и налоговых льгот на исследования и разработки, которая может стимулировать проекты на этапах идей и изготовления опытных образцов, когда перспективы получения коммерческих кредитов или венчурного финансирования не определены;

—   развитие при опоре на положительный опыт США практики бесплатной выдачи лицензий на коммерческое использование изобретений, запатентованных в ходе бюджетных исследований и являющихся собственностью государства;

— повышение уровня образования в сфере венчурной деятельности путем обучения специалистов в соответствующих учебных заведениях.

Республика Башкортостан по объемам привлеченных федеральных средств занимает невысокие места среди регионов России. Чтобы изменить ситуацию, необходимо разработать механизмы управления бюджетными средствами в регионе, позволяющие экономике республики идти по пути инновационного развития, максимально эффективно используя инвестиции. Причем сделать это необходимо максимально быстро.

Эту задачу поможет решить система региональных институтов развития - некоммерческих структур (фондов), которые бы привлекали федеральные средства для поддержки инновационных проектов (приложение А).

Наличие системы институтов развития повысили бы инвестиционную привлекательность Республики Башкортостан, также позволили бы экономике республики идти по пути инновационного развития.

Стремительный экономический рост в передовых регионах РФ, чреват структурными дисбалансами. Поэтому создание системы институтов развития должно быть ориентировано не на дальнейшее экстенсивное развитие, не просто на удвоение ВРП, а на повышение эффективности экономики, технологическое обновление и повышение уровня социальной обеспеченности населения.

Например, Республика Башкортостан обладает предпосылками и потребностями в инновационном развитии в силу:

— необходимости реализации научного и образовательного потенциала региона;

—   низкая производительность и структурные дисбалансы рынка труда приводят к дефициту отдельных кадров (например, не хватает рабочих специальностей, строителей и т.д.);

—   масштабные инвестиционные планы наталкиваются на инфраструктурный дефицит;

—   убывающая отдача от вложения капитала в традиционные сектора экономики и появление новых точек роста;

—   развитие малых городов (не столицы) стимулирует развитие их инфраструктуры и социальной среды;

—   необходимость решения экологических проблем, стоящих перед регионом.

Обобщая результаты исследования, следует отметить, что венчурный финансовый потенциал является реальным механизмом, обеспечивающим инновационное развитие национальной экономики. Для решения фундаментальных проблем венчурного бизнеса необходима активная государственная политика, направленная на создание благоприятных условий и инфраструктуры для реализации инноваций.

Таким образом, по результатам третьей главы можно сделать следующие выводы:

1.  Для решения проблем формирования венчурного финансового потенциала в России необходима активная государственная политика, направленная на создание благоприятных условий, а также инфраструктуры для реализации инноваций и развития малых венчурных фирм в сфере российского предпринимательства. Государственное регулирование в форме налоговых льгот, упрощения процедур валютного регулирования и контроля, а также требований к регистрации компаний с венчурным капиталом, несомненно, окажет позитивное влияние на развитие венчурных инвестиций в России.

2.       Последовательная реализация таких мер, как создание правовой основы для деятельности венчурных фондов, развитие информационной среды, оказание финансовой поддержки в форме целевых гарантов и налоговых льгот на исследования и разработки, которая может стимулировать проекты на этапах идей и изготовления опытных образцов и другие, позволила бы создать необходимые условия для наращивания венчурного финансового потенциала Российской Федерации.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, по результатам проведенного исследования можно сделать следующие выводы:

1.  Венчурный финансовый потенциал - это совокупность финансовых ресурсов, которые могут быть инвестированы в новые высокотехнологичные компании, характеризующиеся высоким риском и находящиеся на начальной стадии роста и развития. Венчурный финансовый потенциал способствует росту конкретного бизнеса, занимающегося разработкой или созданием инновационной продукции, находящегося на ранней стадии развития, путем предоставления средств на долгий срок в обмен на долю в этом бизнесе.

2.       Венчурный капитал является основой венчурного финансового потенциала, который позволяет коммерциализировать передовые идеи, поддерживать существующие и создавать новые компании и даже целые отрасли (персональные компьютеры, сотовая связь, программное обеспечение, биотехнология и т. п.) что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой - увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.

.        В рамках решения стратегических задач развития российской экономики, перед государством особенно остро стоит вопрос формирования венчурного финансового потенциала страны, способного обеспечить необходимый приток инвестиций в приоритетные отрасли. Венчурные фонды с государственным участием являются эффективным средством стимулирования инновационного развития экономики, прежде всего, венчурного финансового потенциала.

4.  В Российской Федерации венчурный финансовый потенциал находится на начальном этапе своего развития. Важнейшими проблемами венчурного финансирования инноваций в России являются: несовершенство правового, технического и организационного обеспечения различных аспектов инвестиционной поддержки инновационной деятельности. В нашей стране только зарождаются отдельные элементы сложной инфраструктуры поддержки венчурной деятельности (венчурные фонды, экспертные и консалтинговые службы, компании по управлению венчурными предприятиями и проектами, специализированные информационные службы и др.). Кроме того, многие разработчики новых продуктов и услуг не владеют знаниями о процессе венчурного финансирования инновационной деятельности от начальных этапов вплоть до коммерциализации её результатов в рыночной экономике.

5.  Для решения проблем формирования венчурного финансового потенциала в России необходима активная государственная политика, направленная на создание благоприятных условий, а также инфраструктуры для реализации инноваций и развития малых венчурных фирм в сфере российского предпринимательства. Государственное регулирование в форме налоговых льгот, упрощения процедур валютного регулирования и контроля, а также требований к регистрации компаний с венчурным капиталом, несомненно, окажет позитивное влияние на развитие венчурных инвестиций в России.

При всех недостатках и трудностях, тормозящих разработку и внедрение инноваций, Россия имеет все предпосылки для ускорения инновационного процесса и преодоления на этой основе экономического отставания от передовых держав. Сохраняющиеся заделы в развитии как фундаментальных, так и прикладных наук, широкоразветвленная сеть научно-исследовательских учреждений и организаций, высокий образовательный уровень населения, а также возможность активного использования рыночных рычагов и стимулов позволяют не только существенно активизировать инновационную деятельность, прежде всего, в сфере венчурного предпринимательства, но и направить ее на реализацию наиболее перспективных и прорывных проектов.

На основе выводов считаем целесообразным реализацию следующих предложений:

— идентификация в системе управления национальной экономикой Российской Федерации венчурного финансового потенциала как целостного объекта управления;

—   разработка комплекса взаимоувязанных мер управления венчурным финансовым потенциалом национальной экономики как единым целым;

—   усовершенствование нормативно-правовой базы венчурного финансирования как на федеральном, так и на региональном уровнях. В настоящее время в Государственной Думе РФ находится на рассмотрении концепция федерального закона «О венчурной деятельности», которая будет положена в основу законопроекта, регулирующего деятельность венчурных фондов. При этом необходимо отметить, что ни в США, ни в Европе также не существует специального закона, регулирующего венчурную деятельность, но зато развито правовое регулирование инновационной деятельности;

—   активное финансовое участие государства в образовании и поддержке венчурных фондов на принципах возвратного, долевого финансирования. Мы считаем целесообразным создание минимум одного венчурного фонда в каждом регионе Российской Федерации;

—   конкретизация форм, методов и механизмов венчурного инвестирования, в рамках созданных государственно-частных венчурных фондов;

—   разработка и оптимизация налоговой системы для венчурного капитала, мер по льготному налогообложению или освобождению от обязательных платежей в случае инновационного инвестирования средств;

—   законодательное закрепление за пенсионными фондами и страховыми компаниями права размещать средства в венчурные фонды, так как именно они располагают значительными средствами и имеют долгосрочные обязательства;

—   развитие информационной среды, позволяющей малым инновационным предприятиям и инвесторам находить друг друга, а также стимулировать кооперационные связи между малыми и крупными предприятиями;

— оказание финансовой поддержки в форме целевых гарантов и налоговых льгот на исследования и разработки, которая может стимулировать проекты на этапах идей и изготовления опытных образцов, когда перспективы получения коммерческих кредитов или венчурного финансирования не определены;

—   развитие при опоре на положительный опыт США практики бесплатной выдачи лицензий на коммерческое использование изобретений, запатентованных в ходе бюджетных исследований и являющихся собственностью государства;

—   повышение уровня образования в сфере венчурной деятельности путем обучения специалистов в соответствующих учебных заведениях.

     Только после создания необходимых условий для наращивания венчурного финансового потенциала Российской Федерации можно говорить о переходе к экономике, основанной на инновациях. Для этого у России есть все предпосылки благодаря значительным сырьевым и энергетическим запасам, огромному научному потенциалу и возможностям создания на их основе продукта с большой долей добавочного капитала.

                           СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

1.       Федеральный закон от 19 июля 2007г. № 139-ФЗ «О российской корпорации Нанотехнологии» (в ред. от 09.04.2009) // справ.-правовая система «КонсультантПлюс». ВерсияПроф. - Электрон. текст. дан. - Послед обновление 09.04.2009.

2.       Федеральный закон РФ от 28 сентября 2010г. № 244-ФЗ «Об инновационном центре «Сколково»» // справ.-правовая система «КонсультантПлюс». ВерсияПроф. - Электрон. текст. дан. - Послед обновление 28.09.2010.

.        Постановление Правительства РФ от 24.08.2006г. № 516-ФЗ «Об ОАО «Российская венчурная компания» // справ.-правовая система «КонсультантПлюс». ВерсияПроф. - Электрон. текст. дан. - Послед обновление 01.03.2008.

.        Постановление Правительства РФ от 01.12.2006г. № 338-ФЗ «О создании некоммерческой организации «Фонд содействия развитию венчурных инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Республики Башкортостан» // справ.-правовая система «КонсультантПлюс». ВерсияПроф. - Электрон. текст. дан. - Послед обновление 01.03.2010.

.        Большая советская энциклопедия / Под ред. А. М. Прохорова. - М.: Советская энциклопедия, 1975. - 608 с.

.        Акаев, А.А., Садовничий, В.А. Сценарий и перспектива развития России / Под ред. А.А. Акаева, В.А. Садовничего, А. В. Коротаева, Г.Г. Малинецкого. - М.: ЛЕНАНД, 2011. - 320 с.

.        Волков, A. M. Перспективное планирование финансовых ресурсов / А.М. Волков. - М.: Финансы, 1976. - 256 с.

.        Горлатов, А.С. Развитие венчуров в России / А.С. Горлатов. - Новые горизонты. Тюмень: Вектор Бук, 2010. - 260 с.

.        Гулькин, П. Г. Введение в венчурный бизнес в России / П. Г. Гулькин. - СПб.: РАВИ, 2007. - 245 с.

10.     Ильенкова, С.Д. Инновационный менеджмент: учебник / Под ред. С.Д. Ильенковой. - М.: Юнити, 2009. - 343 с.

11.     Кузык, Б.Н., Кушлин, В.И., Яковец, Ю.В. Прогнозирование, стратегическое планирование и национальное программирование / Б.Н. Кузык, В.И. Кушлин, Ю.В. Яковец. - М.: Издательство Экономика, 2009. - 272 с.

.         Семенов, А.С. Венчурное инвестирование в России: учебное пособие / А.С. Семенов. - М.: Вершина, 2007. - 470 с.

13.     Ашихмина, О.А., Яцкина, Н.А. Венчурное финансирование в России: проблемы и перспективы / О.А. Ашихмина, Н.А. Яцкина // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - 2011. - № 8 (50). - С. 42-45.

.        Аюпова, И.Р., Янгиров, А.В. Особенности венчурного финансирования инноваций в России / А. В. Янгиров, И.Р. Аюпова // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы международной заочной научной конференции. 20.04.11г. - М., 2011. - С. 20-21.

.        Аюпова, И.Р., Янгиров, А.В. Перспективные формы финансирования инновационной деятельности предприятий / А. В. Янгиров, И.Р. Аюпова // Проблемы и пути развития предпринимательской деятельности в современных условиях: материалы VIII межвуз. науч.-практ. конф. студентов, аспирантов и докторантов 09.04.10г. - СПб.: СПбГИЭУ, 2010. - С. 81-83.

.        Аюпова, И.Р., Янгиров, А.В. Перспективы инновационной деятельности в Республике Башкортостан / А. В. Янгиров, И.Р. Аюпова // Роль классических университетов в формировании инновационной среды регионов. Инновационные проекты: от разработки до реализации (теория и практика): Материалы Международной конференции. 2-5 декабря 2009г. Т.I. - Уфа: РИЦ БашГУ, 2009. - С. 319-322.

17.     Аюпова, И.Р., Янгиров, А.В. Пути повышения инновационной деятельности в Республике Башкортостан / А. В. Янгиров, И.Р. Аюпова // Инновации. Интеллект. Культура. Материалы XVII всероссийской научно-практической конференции молодых ученых и студентов, посвященной 15-летию ТИИ ТюмГНГУ. 20 ноября 2009г. Тюмень: Изд-во «Нефтегазовый университет», 2009. - С. 145-146.

18.     Аюпова, И.Р., Янгиров, А.В. Структура финансирования инновационной деятельности предприятий / А. В. Янгиров, И.Р. Аюпова // Человек. Общество. Экономика: проблемы и перспективы взаимодействия: материалы научно-практической конференции. 22.04.10г. / Под ред. Е.В. Ожгибесовой - Пермь: АНО ВПО «Пермский институт экономики и финансов», 2010. - С. 67-69.

19.     Аюпова, И.Р., Янгиров, А.В. Финансирование инновационной деятельности предприятий / А. В. Янгиров, И.Р. Аюпова // Научный потенциал молодежи-будущее России [Электронный ресурс]: II Всероссийские научные Зворыкинские чтения.Сб. тез. Докладов II Всероссийской межвузовской научной конференции. 23.04.2010г). - Муром, 2010. - С. 48-50. - 1 электрон. опт. диск (CD-ROM). - Заглавие с экрана.

.        Аюпова, И.Р., Янгиров, А.В. Формирование венчурного финансового потенциала Российской Федерации / А. В. Янгиров, И.Р. Аюпова // Наука. Творчество. Инновации: Тезисы докладов международной межвузовской студенческой научно-практической конференции (г. Мелеуз, 12-13 апреля 2012г.). - Уфа: АН РБ, Гилем, 2012. - С. 96-99.

.        Аюпова, И.Р., Янгиров, А.В. Формирование условий развития инноваций в Республике Башкортостан / А. В. Янгиров, И.Р. Аюпова // Современные проблемы гуманитарных и естественных наук: Материалы второй международной научно-практической конференции 15-25 января 2010г.: в 2-х т. Том II. - М.: ООО «Открытое право», 2010. - С. 188-190.

.        Бекетов, Н.В. Мировой опыт использования механизма венчурного

финансирования инновационных процессов / Н.В. Бекетов // Финансы и кредит. - 2010. - №11 (299). - С. 35-36.

23.     Борочкин, А.А. Методика управления венчурным фондом с государственным участием / А.А. Борочкин // Финансы и кредит. - 2010. - №11 (395). - С. 74-75.

24.     Брялина, Г.И. Особенности венчурного финансирования малого бизнеса в России / Г.И. Брялина // Экономика и экологический менеджмент. - 2011. - №2. - С. 17-25.

25.     Бунчук, М. Роль венчурного капитала в финансировании малого бизнеса / М. Бунчук // Технологический бизнес. - 2009. - №1. - С. 3.

26.     Давыдова, Л.В., Афанасьева, М.В. Финансовое обеспечение инновационной деятельности как фактора повышения деловой активности / Л.В. Давыдова, М.В. Афанасьева // Финансы и кредит. - 2010. - №2 (386). - С. 78-86.

.        Зиньков, Д.В., Горлатов, А.С. Венчурное финансирование инноваций: мировой опыт и российские реалии / Д.В. Зиньков, А.С. Горлатов // Финансы и кредит. - 2011. - №4 (436). - С. 50-57.

.        Кокин, А.С., Саркисян, Л.М. Венчурное финансирование инноваций в России / А.С. Кокин, Л.М. Саркисян // Экономические науки. - 2011. - №2 (1). - С. 249-259.

.        Коломиец, А.Л., Мельник, А.Д. О понятиях налогового и финансового

потенциала региона / А.Л. Коломиец, А.Д. Мельник // Налоговый вестник. - 2009. - № 1. - С. 80-87.

31.     Локтев, А.В. Венчурное финансирование: понятие, проблемы и перспективы / А.В Локтев // Социально-экономические явления и процессы. - 2011. - №7 (029). - С. 106-109.

.        Лукашов, А.В. Венчурное финансирование: стоимость компаний и корпоративное управление / А.В. Лукашов // Управление корпоративными финансами. - 2009. - №2 (14). - С. 78-97.

33.     Пестрова, А., Солнцев, О. Финансирование инноваций: в поисках российской модели / А. Пестрова, О. Солнцев // Банковское дело. - 2010. - № 1. - С. 44-47.

34.     Сабитова, Н.М. О понятии финансового потенциал региона и методологии его оценки / Н.М. Сабитова // Финансы. - 2003. - № 2. - С. 79-80.

35.     Симакова, М.А., Частно-государственное партнерство в сфере венчурного финансирования / М.А. Симакова //Сервис в России и за рубежом. - 2011. - №3 (22). - С. 79-87.

36.     Фоломьев, А.Н., Каржаув, А.Т. К вопросу о концепции национальной системы венчурного инвестирования / А.Н. Фоломьев, А.Т. Каржаув // Инновации. 2009. - № 10 (31). - С. 12-14.

.        Ягудин, С. Ю. Финансирование инновационной деятельности в России / С. Ю. Ягудин // Экономика и политика. - 2010. - № 1(62). - С. 16-18.

.        Людвикова, Н.Ю. Финансирование венчурных инвестиционных проектов: автореф. дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10 - Финансы, денеж.

обращение и кредит / С.-Петерб. гос. ун-т. - СПб., 2010. - С. 67.

39.     Аналитика Dow Jones // Вестник инноваций и венчурного рынка [Электронный ресурс] // VENTURE-NEWS.RU. - Электрон. дан. - URL: <http://www.venture-news.ru/stati/23589-analitika-dow-jones.html> (дата обращения 28.03.12). - Заглавие с экрана.

.        Башкирская венчурная компания [Электронный ресурс] // BASHKORTOSTAN.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.bashkortostan.ru /news/30567/ (дата обращения: 03.04.2012). - Заглавие с экрана.

.        Венчурный фонд РБ [Электронный ресурс] // MINPROMRB.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.minpromrb.ru/bash/innovation/venturestock/ (дата обращения: 03.04.2012).- Заглавие с экрана.

.        Институты развития как инструмент реализации инвестиционной политики государства [Электронный ресурс] // REGFONDRB.RU. - Электрон. дан. - URL: http:// www.regfondrb.ru (дата обращения: 15.04.2012).- Заглавие с экрана.

43.     Материал Российской Ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ) [Электронный ресурс] // ALVENTURE.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.allventure.ru. (дата обращения: 17.03.2012). - Заглавие с экрана.

44.     Направления деятельности ОАО «Российская венчурная компания» [Электронный ресурс] // RUSVENTURE.RU. - Электрон. дан. - URL: <http://www.rusventure.ru/ru/company/brief/> (дата обращения: 18.11.2012). - Заглавие с экрана.

.        Национальная Ассоциация венчурного капитала США (RVCA) [Электронный ресурс] // RVCA.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.rvca.ru/rus. (дата обращения: 18.03.2012). - Заглавие с экрана.

46.     Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России 2003-2010 гг. [Электронный ресурс] // ALVENTURE.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.allventure.ru. (дата обращения: 14.03.2012).- Заглавие с экрана.

47.     Предварительные итоги инвестиционной деятельности фондов // Вестник инноваций и венчурного рынка [Электронный ресурс] // VENTURE-NEWS.RU. - Электрон. дан. - URL: http://venture-news.ru/news/2142-predvaritelnye-itogi-investicionnoy-deyatelnosti-fondov.html (дата обращения 26.03.12). - Заглавие с экрана.

48.     Список фондов, созданных совместно с Российской венчурной компанией [Электронный ресурс] // RUSVENTURE.RU. - Электрон. дан. - URL: <http://www.rusventure.ru/investments/funds/> (дата обращения: 05.03.2012). - Заглавие с экрана.

.        Гулькин, П.Г. Венчурный капитал [Электронный ресурс] / П.Г. Гулькин // MANAGER-ERP.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.manager-erp.com. (дата обращения: 28.03.2012). - Заглавие с экрана.

.        Кашин, С.Н. Лучшие идеи для инвестора в 2010 г. [Электронный ресурс] / С.Н. Кашин // TMNLIB.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.tmnlib.ru. (дата обращения: 28.03.2012). - Заглавие с экрана.

.        Родионов, И.И. Учебный курс по венчурному капиталу [Электронный ресурс] // INNOVBUSINES.RU. - Электрон. дан. - URL: http://www.innovbusines.ru. (дата обращения: 04.11.2011). - Заглавие с экрана.

52.     Venture Capital Investment Trends. [Электронный ресурс] // NSF.GOV.RU - Электрон. дан. - URL: http://www.nsf.gov.ru. (дата обращения обращения: 11.02.2012). - Заглавие с экрана.

ПРИЛОЖЕНИЕ

Существующие институты развития инновационной деятельности на региональном уровне в Российской Федерации