Оценка эффективности инвестиционного проекта по внедрению нового продукта на материалах 'ООО БМ Джей Процессинг'

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

.1 Понятие и классификация инвестиционного проекта. Концепция и базовые элементы управления проектом

.2 Функции управления проектом и управление разработкой и реализацией проекта

.3 Отечественные и зарубежные специалисты об оценке эффективности инвестиционного проекта

ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОИЗВОДСТВЕННО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «БМ ДЖЕЙ ПРОЦЕССИНГ»

2.1 Характеристика продукции и микросреды

2.2 Состояние инвестиционной деятельности ООО «БМ Джей Процессинг» и оценка инвестиционных проектов

2.3 Финансовое состояние компании ООО «БМ Джей Процессинг»

3. РЕКОМЕНДАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ООО «БМ Джей Процессинг»

.1 Предложения по развитию "ООО БМ Джей Процессинг" в перспективе

.2 Рекомендации по рекламной деятельности и оценка её эффективности

.3 Рекомендации по внедрению инвестиционного проекта по экологически чистой молочной продукции

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Список использованной литературы

ПРИЛОЖЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Становление рыночных отношений в российской экономике привело к появлению новых самостоятельных направлений в отечественном менеджменте, которые возникли в результате критического переосмысления передовой зарубежной управленческой теории и практики, выработки оригинальных управленческих подходов, методов и средств. Наиболее значительное место в структуре современного российского менеджмента занимает управление проектом. Еще в конце 30-х гг. советскими учеными были разработаны теоретические основы и практические методы календарного планирования и поточного строительства с использованием диаграмм Ганта и циклограмм, что во многом можно считать фундаментом созданного позднее аппарата управления проектами.

В течение последних лет происходит постоянный рост потребностей со стороны самых разных организаций в использовании принципов и систем управления проектом, а также в специалистах в этой области. Растет количество публикаций на русском языке, посвященных проблематике управления проектом, расширяется структура образования в области управления проектом, увеличивается количество научно-исследовательских и консалтинговых организаций, разрабатывающих, внедряющих и использующих современные подходы к управлению проектом. Все это свидетельствует о том, что управление проектом, еще недавно рассматриваемое как экзотическая область знаний и умений, прочно заняло место в современном российском менеджменте.

В России быстрый переход предприятий к проектно-ориентированному управлению стал возможен благодаря широкому распространению западной теории управления проектами, адаптации прикладных методик управления к российским условиям в сфере программных продуктов, а также созданию предприятий с участием иностранного капитала.

Однако внедрение управления проектами на российских предприятиях проходит сложно. Сказывается отсутствие квалифицированного персонала и зачастую нежелание руководителей осуществлять необходимые изменения. Управление проектом подразумевает разрушение существующих жестких иерархических организационных структур и адаптацию методик управления, которые разрушают старые традиционные связи и создают новые, корпоративные. И государственные структуры, и бизнес-среда все в большей мере принимают управление проектами как серьезную дисциплину по мере того, как их руководители осознают, что руководят организациями, в основе работы которых лежат принципы управления проектами.

Одной из наиболее актуальных проблем сегодняшней экономики является оценка эффективности реальных (капиталообразующих) инвестиционных проектов, так как именно в этой сфере лежат действенные мероприятия по выходу из глубокого экономического кризиса, переживаемого нашей страной. Финансовая стабилизация и рост промышленного производства будут обеспечиваться лишь при условии, что произойдет увеличение инвестиций в реальный сектор. Но любой благоразумный инвестор свои денежные средства будет вкладывать в какое-либо дело, если он будет убежден в том, что он получит свои денежные средства обратно, да к тому же еще получит и прибыль. Для того чтобы убедиться в эффективности инвестиционного проекта необходимо оценить его.

Целью данной дипломной работы является оценка эффективности инвестиционного проекта по внедрению нового проекта ООО «БМ Джей Процессинг" для ОАО «Лианозовский молочный комбинат».

Для достижения цели были решены задачи:

·   раскрыть сущность управления проектом и рассмотреть базовые элементы, этапы разработки, реализации проекта; охарактеризовать функции управления проектом;

·   проанализировать показатели эффективности инвестиционного проекта;

·   дать оценку инвестиционным проектам, реализуемым на действующем предприятии.

1. Теоретические основы ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

.1 Понятие и классификация инвестиционного проекта. Концепция и базовые элементы управления проектом

Понятие «проект» объединяет разнообразные виды деятельности, характеризуемые рядом признаков, наиболее общими из которых являются следующие:

·   направленность на достижение конкретных целей, определенных результатов;

·   координированное выполнение многочисленных, взаимосвязанных действий;

·   ограниченная протяженность во времени, с определенным началом и концом.

Проект - системный комплекс плановых (финансовых, технологических, организационных и прочих) документов, содержащих комплексно-системную модель действий, направленных на достижение оригинальной цели. Проект, как система деятельности, существует ровно столько времени, сколько его требуется для получения конечного результата. Концепция проекта, однако, не противоречит концепции фирмы или предприятия и вполне совместима с ней. Более того, проект часто становится основной формой деятельности фирмы. Проект включает в себя замысел (проблему), средства его реализации (решения проблемы) и получаемые в процессе реализации результаты (рис.1. 1).

ПРОЕКТ

Рис. 1. 1. Основные элементы проекта

Проект и процесс его реализации являются сложной системой, в которой сам проект выступает как управляемая подсистема, а управляющей подсистемой является управление проектом. Проект функционирует в определенном окружении, включающем внутренние и внешние компоненты, учитывающие экономические, политические, социальные, технологические, нормативные, культурные и иные факторы. Проект всегда нацелен на результат, на достижение определенных целей, на определенную предметную область. Реализация проекта осуществляется полномочным руководством проекта, менеджером проекта и командой проекта, работающей под этим руководством, другими участниками проекта, выполняющими отдельные специфические виды деятельности, процессы по проекту.

Управление проектом - методология организации, планирования, руководства, координации трудовых, финансовых и материально-технических ресурсов на протяжении проектного цикла, направленная на эффективное достижение его целей путем применения современных методов, техники и технологии управления для достижения определенных в проекте результатов по составу и объему работ, стоимости, времени, качеству и удовлетворению участников проекта.

Этапом зарождения проекта является возникновение идеи о возможности что-то сделать и получить какой-либо результат. В процессе проработки идея принимает конкретные очертания в виде целей проекта. Постановка целей - необходимое условие успешной реализации проектов, она позволяет сконцентрировать усилия на одном или нескольких конкретных направлениях. Цели проекта - это желаемый результат деятельности, достигаемый при реализации проекта в заданных условиях. Определение целей проекта является важным этапом в разработке его концепции. При определении цели проекта нельзя ограничиться заданием абстрактно желаемого результата, необходимо найти ответы на вопросы: как в точности должен выглядеть этот результат и какие условия должны учитываться при реализации проекта.

Миссия - основная, наиболее общая причина его реализации с точки зрения будущего использования результатов проекта. Успешное достижение генеральной цели определяет успех реализации проекта.

Важной составляющей управления проектами является стратегия проекта, в которой определяются процессы, действия и результаты достижения целей и миссии проекта. Стратегия проекта должна вырабатываться на самой первой стадии его осуществления, быть комплексной и охватывать все основные аспекты его реализации. По мере разработки проекта стратегия должна обновляться и пересматриваться.

Реализация проекта происходит в рамках организации, структура которой в значительной степени влияет на успех проекта.

Управление проектом представляет собой открытую динамическую систему, которая состоит из связанных между собой работ, взаимодействует с окружающей средой, получая от нее необходимые ресурсы и предоставляя ей полученные результаты, а также находится под воздействием различных факторов риска. Таким образом, можно выделить четыре базовых элемента, которые можно назвать основными объектами управления проектом:

·   работы;

·   ресурсы;

·   результаты;

·   риски.

Работы - это трудовые процессы, направленные на достижение результатов и требующие необходимых затрат времени и ресурсов. К работам следует относить деятельность по созданию материальных объектов (производственные работы), интеллектуально-информационной продукции (научно-исследовательские работы), деятельность по выработке и передаче управляющих воздействий и обратной связи (решения и отчеты), деятельность по перемещению материальных объектов, например ресурсов (поставки).

Под ресурсами следует понимать совокупность объектов, необходимых для выполнения работ. Существуют три основные группы ресурсов, используемых в управлении проектом:

а) человеческие ресурсы - субъекты деятельности, объединенные в системы взаимодействия друг с другом и другими ресурсами. По отношению друг к другу человеческие ресурсы могут являться и объектами деятельности. С экономической точки зрения человеческие ресурсы переносят свою стоимость на результаты труда постепенно, создавая при этом добавленную стоимость. К человеческим ресурсам относят руководителей и работников;

б) материальные ресурсы - средства и предметы деятельности, используемые для выполнения работ. Средства деятельности переносят свою стоимость на результаты в ходе выполнения работ постепенно. Предметы деятельности полностью переносят свою стоимость на результаты работ, как правило, изменяя свою натуральную форму и материально присутствуя в результатах работ. К средствам деятельности относят машины и механизмы (активные средства), здания и сооружения (пассивные средства). К предметам деятельности относят материалы и комплектующие;

в) информационные ресурсы - управляющие воздействия, направляемые субъектами деятельности на объекты деятельности, определяющие цели и результаты работ. Информационные ресурсы выступают одновременно и как средства, и как предметы управленеской деятельности. К информационным ресурсам следует отнести проектные решения, модули, управляющие команды (приказы, распоряжения, задания), отчетную документацию и пр.

Результаты - это продукты деятельности (работ), воплощающие в себе ранее поставленные цели. Результаты могут быть: материальные (продукция, изделия) и нематериальные (информационные - документы, социальный эффект); прямые и косвенные; промежуточные и окончательные. Об успешности проекта судят по тому, насколько результат соответствует по своим затратным/доходным, инновационным, качественным, временным, социальным, экологическим и другим характеристикам запланированному уровню.

Кроме того, окружающая среда, так же как и внутренняя, является источником различного рода возмущений, прямым или косвенным образом воздействующих на проект в целом и на его отдельные составляющие. Потенциальные последствия этих возмущений можно обобщенно определить как риски. Этот базовый элемент управления проектом по большому счету не является объектом управления. Но управление рисками нужно рассматривать как деятельность по управлению взаимодействием проекта и факторов риска, имеющую своей целью минимизировать отклонения от ранее принятых решений. В силу этого риски, определяемые как совокупность вероятностных взаимодействий проекта с независимыми факторами окружающей среды, можно обозначить как базовый элемент управления проектом. Все четыре базовых элемента управления проектом находятся во взаимодействии друг с другом (рис. 1. 2).

                            Ресурсы

                                                                  Работы

               Риски

                                                            Результаты

Рис. 1. 2. Базовые элементы управления проектом

Ресурсы используются при выполнении работ, в ходе выполнения работ создаются результаты, в результатах содержатся материальные и экономические субстраты ресурсов. Риски воздействуют на ресурсы, на работы, на результаты. Проект воздействует на окружающую среду и на риски.

Проект, как план деятельности в рамках той или иной предметной области, имеет определенную структуру. Структурироваться проект может по различным принципам, но в любом случае необходимо понимать проект как открытую систему, взаимодействующую с окружающей ее средой.

Под окружающей средой (окружением) проекта следует понимать совокупность факторов и объектов, непосредственно не принимающих участия в проекте, но влияющих на проект и осуществляющих взаимодействие с проектом и отдельными его элементами. При этом обычно выделяют непосредственное окружение проекта, т.е. факторы и объекты, взаимодействующие с проектом напрямую, и дальнее окружение проекта, т.е. факторы и объекты, взаимодействующие с проектом посредством других факторов и объектов, обычно входящих в непосредственное окружение. Как правило, дальнее окружение проекта не имеет возможностей по управлению факторами и объектами, его составляющими. Непосредственное же окружение проекта имеет такие возможности, хотя и весьма ограниченные. Совокупность участников проекта обладает наиболее полными возможностями по управлению проектом.

В структуре непосредственного окружения проекта следует выделить поставщиков различного рода продукции, работ и услуг, требующихся в рамках проекта, и потребителей прямых или побочных результатов проекта. Если проект реализуется в рамках устойчивого организационно-структурного образования, например предприятия, то все подразделения этого предприятия, непосредственно не участвующие в проекте, следует рассматривать как объекты непосредственного окружения проекта.

В рамках самого проекта, а также окружения проекта взаимодействует совокупность участников проекта, т.е. субъектов деятельности, протекающей в рамках предметной области, подвергаемой проектному управлению. Участники проекта - основной элемент его структуры, т. к. именно они обеспечивают реализацию его замысла. В зависимости от типа проекта, в его реализации могут принимать участие от одной до нескольких десятков (иногда сотен) организаций. У каждой из них свои функции, степень участия в проекте и мера ответственности за его судьбу.

Главный участник проекта - заказчик - будущий владелец и пользователь результатов проекта. В качестве такового может выступать и физическое, и юридическое лицо. При этом заказчиком бывает как одна единственная организация, так и несколько, объединивших усилия, интересы и капиталы для реализации проекта и использования его результатов. Важная роль принадлежит инвестору - стороне, вкладывающей средства в проект. В некоторых случаях это - одно лицо с заказчиком. Если инвестор и заказчик - не одно и то же лицо, инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта.

Проектно-сметную документацию разрабатывают специализированные проектные организации, обобщенно называемые проектировщиком. При этом ответственной за выполнение всего комплекса этих работ обычно является одна организация, называемая генеральным проектировщиком.

Материально-техническое обеспечение проекта (закупки и поставки) обеспечивают организации-поставщики, которые можно объединить под названием поставщик.

Подрядчик (генеральный подрядчик, субподрядчик) - юридическое лицо, несущее ответственность за выполнение работ в соответствии с контрактом. Этим исчерпывается круг привычных для отечественного специалиста участников проекта. В последние годы реалии рыночной экономики и методы управления проектом заставили дополнить состав участников проекта новыми лицами.

В первую очередь, это фирмы и специалисты, привлекаемые на контрактных условиях для оказания консультационных услуг другим участникам проекта по всем вопросам его реализации. Их обобщенно называют Консультантом.

Следует упомянуть еще о лицензиаре - юридическом или физическом лице - обладателе лицензий и “ноу-хау”, используемых в проекте. Лицензиар предоставляет право использования в проекте необходимых научно-технических достижений.

Особое место в осуществлении проекта занимает руководитель проекта. Это - участник проекта, которому делегированы полномочия по управлению деятельностью, направленной на достижение целей проекта. Руководитель проекта несет ответственость перед заказчиком за достижение всех целей проекта. В отдельных крупных и сложных проектах за выполнение обязанностей руководителя проекта отвечает специально приглашенная управляющая фирма, но в любом случае в качестве полноправного руководителя проекта выступает один человек. Под руководством руководителя проекта работает команда проекта - специфическая организационная структура, создаваемая на период осуществления проекта с целью эффективного достижения его целей.

Отметим также важнейшую роль банка - одного из основных инвесторов, обеспечивающих финансирование проекта. В обязанности банка входит непрерывное обеспечение проекта денежными средствами, а также кредитование генподрядчика для расчетов с субподрядчиками, если у заказчика нет необходимых средств.

При реализации социальных, культурных, политических и других некоммерческих проектов возможно участие спонсора, которое осуществляет полное или частичное финансирование на безвозмездной основе.

Промежуток времени между моментом появления, зарождения проекта и моментом его ликвидации, завершения называется жизненным циклом проекта (рис. 1. 3). Он является исходным понятием для исследования проблем финансирования работ по проекту и принятия соответствующих решений. Что принимать за момент появления проекта и момент его завершения зависит от участников проекта. Началом проекта можно считать: момент рождения идеи, дату начала выполнения работ проекта, начало его финансирования. Окончанием проекта можно считать: его ввод в эксплуатацию, достижение поставленных целей или результата, момент окончания срока окупаемотси всех затрат, прекращение финансирования, расформирование команды и перевод ее на другую работу, ликвидацию проекта. Обычно моменты начала работ над проектом и его ликвидации оформляют официальными документами. Состояния, через которые проходит проект, называют фазами. Универсального подхода к разделению процесса реализации проекта на фазы не существует, поэтому на практике деление проекта на фазы может быть самым разнообразным.

Планирование

Концепция и разработка Осуществление Завершение

Фаза 1         Фаза 2 Фаза 3 Фаза 4

Время/фазы проекта

Рис. 1. 3. Жизненный цикл проекта

Укрупненно жизненный цикл проекта можно разделить на три основные смысловые фазы (рис. 1. 4): прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.

Рис. 1. 4. График развития инвестиционного проекта

Обозначения:

- предынвестиционная фаза;

- инвестиционная фаза;

- эксплуатационная фаза.

Первая фаза, непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта. Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг.

Как правило, в конце предынвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и входят в состав так называемых "предпроизводственных затрат" с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений. Дальнейшее разбиение существенно зависит от специфики проекта. Так, жизненный цикл может делиться на пять фаз:

·   концептуальная фаза, включающая формулирование целей, анализ инвестиционных возможностей, обоснование осуществимости (технико-экономическое обоснование) и планирование проекта;

·   фаза разработки проекта, включающая определение структуры работ и исполнителей, построение календарных графиков работ, бюджета проекта, разработку проектно-сметной документации, переговоры и заключение контрактов с подрядчиками и поставщиками;

·   фаза выполнения проекта, включающая работы по его реализации (строительство, маркетинг, обучение персонала);

·   фаза завершения проекта, включающая в общем случае приемочные испытания, опытную эксплуатацию и сдачу проекта в эксплуатацию;

·   эксплуатационная фаза, включающая: приемку и запуск, замену оборудования, расширение, модернизацию, инновацию.

По окончании любой фазы проекта осуществляют качественную проверку основных целей и степени выполнения проекта, чтобы определить, может ли данный проект перейти в следующую фазу, и исправить допущенные ошибки с наименьшими затратами. Модель жизненного цикла проекта не является абстрактной умозрительной концепцией, но, по сути, выступает реальным инструментом управления проектом, с помощью которого можно осуществлять интеграцию проекта и учитывать стратегические аспекты проекта. Модель жизненного цикла проекта должна иметь как общие свойства, характерные для любого типа проекта, так и специфические свойства, присущие только данному конкретному проекту. Такое соединение общих типовых характеристик и специфических черт необходимо для любой модели, используемой в рамках проектного управления, и является его базовым принципом.

1.2 Функции управления проектом управление разработкой и реализацией проекта

Функция - это деятельность, обязанность, работа, зависящая от другой работы и изменяющаяся вместе с ней. В управлении проектом функции представляют собой различные группы деятельности (рис.1. 5), реализация которых на различных фазах жизненного цикла проекта определяет достижение конечного результата.

Управление         Управление         Управление            Управление

замыслом            предметной                   проектом по           стоимостью и

проекта                областью             временным             финансированием

                             проекта                параметрам             проекта

Управление                                                                                

качеством                                                                          Управление

проекта                                                                       материальными

                                                                                         ресурсами

                                                                                       проекта

Управление                                                                               

рисками                             ФУНКЦИИ                        

проекта                                                                         

                                         УПРАВЛЕНИЯ                        Управление

Управление                                                                                изменениями

маркетингом                     ПРОЕКТОМ                           в проекте

Управление                                                                      Управление 

безопасностью                                                                 системами

проекта                                                                             проекта

Управление                                                                                Управление

выполнением                                                                    человеческими

гарантийных                                                                     ресурсами

обязательств                                                                    проекта

Правовое             Управление         Управление            Бухгалтерский 

обеспечение         системами            коммуникациями    учет

проекта                проекта                 в проекта                проекта

Рис. 1. 5. Функции управления проектом

Основные этапы разработки и реализации проекта представим в таблице:

Таблица 1. 1. Управление разработкой и реализацией проекта.

Планирование является одним из наиболее важных процессов в управлении проектом. Основная цель планирования состоит в построении модели реализации проекта. Процесс планирования начинается до утверждения объема работ и продолжается в ходе выполнения проекта и внесения изменений. Планирование проекта предшествует контролю по проекту и является основой для его применения, так как на этапе контроля проводится сравнение фактических показателей с плановыми. В общем виде на уровне управления проектом можно выделить следующие виды планов: концептуальный план проекта, стратегический план реализации проекта, тактические планы реализации проекта.

Под бюджетированием понимается определение стоимостных значений выполняемых в рамках проекта работ и проекта в целом, процесс формирования бюджета проекта, содержащего установленное распределение затрат по видам работ, статьям затрат, по времени выполнения работ, по центрам затрат или иной структуре. Структура бюджета определяется планом счетов стоимостного учета конкретного проекта. Практика показывает, что в большинстве случаев бухгалтерского плана счетов бывает недостаточно. Для каждого конкретного проекта требуется учет определенной специфики с точки зрения управления стоимостью, поэтому каждый проект должен иметь свой уникальный план счетов, однако, базируется на установившихся показателях управленческого учета.

Разработка, документирование и согласование плана проекта прежде всего направлены на достижение следующих основных целей:

·   обеспечить понимание целей проекта и путей их достижения, а также согласие с ними;

·   обеспечить наличие формального описания требуемых ресурсов и вех, которые должны быть достигнуты;

·   создать формальную основу для оценки и отображения хода работ по проекту;

·   создать формальную основу для контроля изменений.

Управление исполнением проекта - определение и применение необходимых управляющих воздействий с целью успешной реализации проекта. Если исполнение проекта происходит в соответствии с намеченным планом, то управление фактически сводится к доведению до участников проекта плановых заданий и контролю их реализации. Менеджер должен определить процедуру и установить последовательность сбора данных через определенные интервалы времени, анализировать полученные данные, текущие расхождения фактических и плановых показателей и прогнозировать влияние текущего состояния дел на выполнение оставшихся объемов работ.

Управление изменениями проекта представляет собой процесс прогнозирования и планирования будущих изменений, регистрации всех потенциальных изменений с целью их детального изучения, оценки возможных последствий, одобрения или отклонения таких изменений проекта, а также для координации исполнителей, реализующих изменения в проекте. Процесс контроля реализации изменений подразумевает учет и регламентацию сопровождения каждого отдельного изменения от появления потребности в нем до его полной реализации.

Управление конфигурацией - более обширное понятие, чем управление изменениями. Управление конфигурацией подразумевает формирование первоначальной конфигурации проекта и последующих процедур контроля соответствия фактического содержания и фактических объемов работ проекта первоначально запланированным показателям.

Завершение проекта - это создание условий для успешной передачи результата проекта заказчику или потребителю. В процессе завершения проекта готовится необходимая документация, производятся согласования с заказчиком, органами госнадзора и другими заинтересованными лицами, устраняются замеченные недостатки и выполняются небольшие усовершенствования. Осуществляется окончательный расчет между участниками проекта и закрытие контрактов.

1.3 Отечественные и зарубежные специалисты об оценке эффективности инвестиционного проекта

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденная в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли "сегодня" во имя прибыли "завтра". Операции такого рода аналогичны предоставлению ссуды банком. Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

а) вложенные средства должны быть полностью возмещены;

б) прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным проектом называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

Итак, инвестиционный проект - это документ, который описывает все основные аспекты будущего коммерческого предприятия, анализирует все проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяет способы решения этих проблем.

Поэтому правильно составленный инвестиционный проект в конечном счете отвечает на вопрос: стоит ли вообще вкладывать деньги в это дело и принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил и средств? Конечно, каждый предприниматель-новичок старается продумать эти вопросы, но очень важно составить инвестиционный проект на бумаге в соответствии с определенными требованиями и провести специальные расчеты - это помогает заранее увидеть будущие проблемы и понять преодолимы ли они и где надо заранее подстраховаться.

Назначение инвестиционного проекта состоит в том, чтобы помочь предпринимателям и экономистам решить четыре основные задачи:

·        изучить емкость и перспективы будущего рынка сбыта;

·        оценить те затраты, которые будут необходимы для изготовления и сбыта нужной этому рынку продукции, и соизмерить их с теми ценами, по которым можно будет продавать свои товары, чтобы определить потенциальную прибыльность задуманного дела;

·        обнаружить все возможные «подводные камни», подстерегающие новое дело;

·        определить те сигналы и те показатели, на основе которых можно будет регулярно оценивать деятельность предприятия.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.

Следует отметить двоякое употребление термина "инвестирование" в экономической литературе: в одном случае под ним понимается помещение средств в финансовые активы (ценные бумаги), а в другом - вложение капитала в неликвидные активы или "в дело" (в создание нового предприятия, на приобретение оборудования, лицензий, товаров или недвижимости). Речь далее будет идти о втором понимании этого слова.

Цели, которые ставятся при оценке инвестиционных проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Инвестиционные проекты имеют свою классификацию. На рис. 1. 6 представлены признаки классификации инвестиционных проектов.

  крупные              сокращение                  независи-                  ординар-                рисковые

                               затрат                             мость                       ный

  традици-                                                                                                                       

   онные                  доход от                       альтерна-                 неординар-            безрисковые

                                расширения                 тивность                  ный

  мелкие

                                выход на новые          комплемен-

                        рынки сбыта               тарность

    экспансия в                 замещение

   новые сферы

   бизнеса

   снижение риска

   производства и

   сбыта

   социальный

    эффект                          

Рис. 1. 6. Признаки классификации инвестиционных проектов

Весьма важным в анализе инвестиционных проектов является выделение различных отношений взаимозависимости. Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого. Если же эта зависимость имеет место, то проекты являются альтернативными, или взаимоисключающими. Особо важное значение это подразделение проектов имеет при комплектовании инвестиционного портфеля в условиях ограничений на суммарный объем капиталовложений. Проекты связаны между собой отношениями комплементарности, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам.

Замещение - принятие одного проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Смысл общей оценки инвестиционного проекта заключается в представление всей информации о проекте в виде, позволяющем лицу принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций.

Очевидной представляется необходимость применения стандартизированных методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей эффективности для различных проектов.

Каковы же общие критерии коммерческой привлекательности инвестиционного проекта? Этих критериев два. Кратко их можно обозначить как "финансовая состоятельность" (финансовая оценка) и "эффективность" (экономическая оценка). Оба указанных подхода взаимодополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором - акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

На рис. 1. 7. представлены некоторые из методов оценки по каждому из критериев.

Рис.1.7. Методы оценки коммерческой состоятельности инвестиционного проекта

Наглядным инструментом в анализе инвестиционных проектов является графическое представление соответствующего денежного потока (рис. 1. 8).

а) с ординарным денежным потоком б) с неординарным денежным потоком

 0     1    2    3    4     5                        0      1     2    3    4    5     6    

   IC                                                       IC

Рис. 1.8. Графическое представление типового инвестиционного проекта

Стрелка, направленная вверх, характеризует приток денежных средств, направленная вниз - отток. С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке, и нередко задаются в виде дискретного распределения, что позволяет проводить этот анализ в режиме имитационного моделирования. В наиболее общем виде инвестиционный проект Р представляет собой следующую модель:

,

где  - инвестиция в i-ом году, i=1, 2, 3, … m;

 - приток денежных средств в k-ом году, k=1, 2, 3, … n;

n - продолжительность проекта;

r - ставка дисконтирования.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

а) основанные на дисконтированных оценках («динамические» методы):

·        Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

·        Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

·        Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

·        Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);

·        Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

б) основанные на учетных оценках («статистические» методы):

·        Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

·        Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

В таблице 1.2 представлены показатели эффективности инвестиционного проекта, предложенные отечественными и зарубежными специалистами.

Таблица 1. 2. Отечественные и зарубежные специалисты об оценке эффективности инвестиционного проекта.

Срок окупаемости инвестиций (PP)

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = min n, при котором . (1. 1)

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе. Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются дисконтированные денежные потоки, а соответствующая формула имеет вид:

DPP=min n, при котором  (1. 2)

Необходимо отметить, что в оценке инвестиционных проектов критерии PP и DPP могут использоваться двояко:

·        проект принимается, если окупаемость имеет место;

·        проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в компании некоторого лимита.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн. руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А - 4,2 млн. руб. в течение трех лет; по проекту В - 3,8 млн. руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Но, очевидно, что проект В гораздо более выгоден. Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 40, 60, 20 млн. руб. и проект В с годовыми доходами 20, 40, 60 млн. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект более предпочтителен, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года; эти дополнительные средства могут быть пущены в оборот и, в свою очередь, принесут новые доходы. В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах. Иными словами, существуют различные алгоритмы исчисления показателя ARR достаточно распространенным является следующий:

 (1. 3)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто). В принципе возможно и установление специального порогового значения, с которым будет сравниваться ARR, или даже их системы, дифференцированной по видам проектов, степени риска, центрам ответственности и др. Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной компоненты денежных потоков.

Чистая приведенная стоимость (NPV)

В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании, - повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Тем не менее принятие решений по инвестиционным проектам чаще всего инициируется и осуществляется не собственниками компании, а ее управленческим персоналом. Поэтому здесь молчаливо предполагается, что цели собственников и высшего управленческого персонала, ответственного за инвестиционную политику, главным образом в плане ее исполнения, могут не совпадать в целом объеме, однако эти разногласия не носят сколько-нибудь критического характера с позиции владельцев.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, …, Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

,

. (1. 4)

Очевидно, что если:

NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Имея в виду основную целевую установку, на достижение которой направлена деятельность любой компании, можно дать экономическую интерпретацию трактовке критерия NPV с позиции ее владельцев, которая, по сути и определяет логику критерия NPV:

·   NPV < 0, в случае принятия проекта владельцы компании понесут убыток (ценность фирмы уменьшится);

·   NPV = 0, в случае принятия проекта компания не понесет ни прибыли, ни убытка (благосостояние владельцев останется неизменным);

·   NPV > 0, в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее владельцев увеличится.

Но все же проект с NPV = 0 имеет дополнительный аргумент в свою пользу: в случае реализации проекта объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция (например, с позиции менеджеров аргументация такова: в крупной компании более престижно работать, кроме того, и жалование нередко выше), проект все же принимается.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, (1. 5)

где i - прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля. Однако корректное использование NPV-метода возможно только при соблюдении ряда условий. Объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен быть оценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам. Денежные потоки в рамках инвестиционного проекта должны рассматриваться изолированно от остальной производственной деятельности предприятия. Принцип дисконтирования, применяемый при расчете чистого приведенного дохода, с экономической точки зрения подразумевает возможность неограниченного привлечения и вложения финансовых средств по ставке дисконта. Использование метода для сравнения эффективности нескольких проектов предполагает использование единой для всех проектов ставки дисконта и единого временного интервала (определяемого, как правило, как наибольший срок реализации из имеющихся).

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI)

Этот метод является следствием метода расчета NPV. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

. (1. 6)

Очевидно, что если:

РI > 1, то проект следует принять; РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.На рис.

1.4 индекс доходности дисконтированных инвестиций представлен графически

Рис. 1.8. Графическая интерпретация индекса доходности дисконтированных инвестиций

Индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень дохода на единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестируемого в данный проект. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. Либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR)

Под внутренней нормой прибыли инвестиций (синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) понимают значение ставки дисконтирования r, при которой NPV проекта равен нулю:

= r, при котором NPV = f (r) = 0.

Иными словами, если обозначить , то IRR находится из уравнения:

 (1. 7)

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Рис. 1. 9. Зависимость величины NPV от уровня нормы дисконта Е

Как видно из рис. 1. 9, NPV - это та величина нормы дисконта (Е), при которой кривая изменения NPV пересекает горизонтальную ось, т.е. интегральный экономический эффект NPV оказывается равным нулю. Найти величину NPV можно с помощью таблиц коэффициентов приведения.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя “стоимость капитала” CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с показателем СС сравнивается IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если:> CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV= меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

, (1. 8)

где     r1 -    значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0);-  значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-»):

r1 - значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1) = minr{>0};- значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2) = maxr{<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «-» на «+».

При анализе условий применения IRR-метода в литературе выделяются два типа инвестиционных проектов: изолированно проводимые, или чистые инвестиции, и смешанные.

Под чистыми инвестициями понимаются инвестиции, которые не требуют промежуточных капиталовложений, а полученные от реализации проекта средства направляются на амортизацию вложенного капитала и в доход. Нормальным признаком чистых инвестиций является характер динамики сальдо денежных потоков: до определенного момента времени только отрицательные сальдо (т.е. превышения расходов над доходами), а затем - только положительные сальдо (чистый доход), причем итоговое сальдо денежных потоков должно быть неотрицательным (т.е. проект должен быть номинально прибыльным).

Формальным признаком смешанных инвестиций является чередование положительных и отрицательных сальдо денежных потоков

в ходе реализации проекта. Однозначное определение показателя IRR становится невозможным, а применение IRR-метода для анализа смешанных инвестиций - нецелесообразным. Эффективность смешанных инвестиций рассчитывается при помощи применения NPV-метода или одного из специальных методов расчета эффективности. Поэтому, говоря далее об IRR-методе, будет иметься в виду анализ только чистых инвестиций.

Для определения эффективности инвестиционного проекта при помощи расчета внутренней нормы рентабельности используется сравнение полученного значения с базовой ставкой процента, характеризующей эффективность альтернативного использования финансовых средств. Проект считается эффективным, если выполняется следующее неравенство:

> i,

где i - некоторая базовая ставка процента.

Этот критерий также ориентирован в первую очередь на учет возможностей альтернативного вложения финансовых средств, поскольку он показывает не абсолютную эффективность проекта как таковую (для этого было бы достаточно неотрицательной ставки IRR), а относительную - по сравнению с операциями на финансовом рынке.

Показатель IRR может применяться также и для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой. Однако здесь простого сопоставления значений внутренней нормы рентабельности сравниваемых проектов может оказаться недостаточно. В частности, результаты, полученные при сравнении эффективности инвестиционных проектов при помощи NPV- и IRR-методов, могут привести к принципиально различным результатам.

Это обусловлено следующими обстоятельствами: для достижения абсолютной сопоставимости проектов необходимо применение т.н. дополнительных инвестиций, позволяющих устранить различия в объеме инвестированного капитала и сроках реализации проектов. При использовании NPV-метода предполагается, что дополнительные инвестиции также дисконтируются по базовой ставке процента i, в то время как использование IRR-метода предполагает, что дополнительные инвестиции также обладают доходностью, равной внутренней норме рентабельности анализируемого проекта и которая заведомо выше, чем базовая ставка дисконта.

На практике сравнительный анализ инвестиционных проектов проводится в большинстве случаев при помощи простого сопоставления значений внутренних норм рентабельности. Несмотря на определенную теоретическую некорректность, такой подход позволяет устранить влияние субъективного выбора базовой ставки процента на результаты анализа.

Действительно, основная цель использования инструментария дополнительных инвестиций заключается в попытке согласовать результаты сравнительного анализа при помощи применения NPV- и IRR-методов, точнее, привязать второе к первому, поскольку при таком подходе приоритет имеет чистый приведенный доход проекта.

Кроме того, применение инструмента дополнительных инвестиций корректно только в случае сравнительного анализа альтернативных, или взаимоисключающих, проектов, что еще более сужает область его применения и делает совершенно непригодным для анализа инвестиционной программы.

В целом по сравнению с NPV-методом использование показателя внутренней нормы рентабельности связано с большими ограничениями.

Во-первых, для IRR-метода действительны все ограничения NPV-метода, т.е. необходимость изолированного рассмотрения инвестиционного проекта, необходимость прогнозирования денежных потоков на весь период реализации проекта и т.д. Во-вторых, сфера применения IRR-метода ограничена только областью чистых инвестиций.

Модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR)

Относительные критерии, в частности IRR, весьма популярны на практике. Оказалось, что основной недостаток, присущий IRR в отношении оценки проектов с неординарными денежными потоками, не является критическим и может быть преодолен. Соответствующий аналог IRR, который может применяться при анализе любых проектов, назвали модифицированной внутренней нормой прибыли (MIRR). В литературе описаны различные варианты построения MIRR; один из них имеет следующую логику. Алгоритм расчета предусматривает выполнение нескольких процедур. Прежде всего рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная наращенная стоимость всех притоков, причем и дисконтирование, и наращение осуществляются по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью. Далее определяется ставка дисконтирования, уравнивающая суммарную приведенную стоимость, которая в данном случае как раз и представляет собой MIRR. Общая формула расчета имеет вид:

 , (1. 9)

где - отток денежных средств в i-м периоде ( по абсолютной величине);

 - приток денежных средств в i-м периоде; r - стоимость источника финансирования данного проекта; n - продолжительность проекта.

2. ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОИЗВОДСТВЕННО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «БМ ДЖЕЙ ПРОЦЕССИНГ»

2.1 Характеристика продукции и микросреды в молочной индустрии

Основные данные о продукции и микросреде в молочной индустрии приведём в таблице 2.1.

Таблица 2.1. Характеристика продукции и характеристика микросреды.

Молочная промышленность - крупная отрасль народного хозяйства. В общем объеме производства пищевых продуктов в РФ она занимает третье место. Россия относится к странам с высоким уровнем потребления молочных продуктов. Даже сейчас, когда отечественное молочное животноводство переживает трудные времена, среднедушевое потребление молочных продуктов составляет 240 кг.

Число предприятий молочной и маслосыродельной промышленности относительно стабильно. Однако на рынке наблюдается тенденция к укрупнению фирм. Благополучные крупные предприятия скупают более мелкие заводы, расширяя свои производственные мощности и территорию сбыта. Также преимущественно большие предприятия финансируют покупку современного оборудования, позволяющего повысить качество продукции и поддержать свою репутацию. Для отрасли характерна низкая рентабельность на уровне 7-12%, почти половина предприятий несет убытки. Однако в целом по отрасли прибыль растет, что происходит за счет успешного функционирования региональных и национальных лидеров рынка.

Проблемы производства в молочной промышленности тесно связаны с производством сырого молока. Здесь следует обратить внимание на два аспекта. Во-первых, в последние несколько лет надои молока постоянно сокращаются, а значит, перерабатывающие предприятия сталкиваются с проблемой нехватки сырья и роста цен на него. Во-вторых, неудовлетворительное качество сырого молока российских производителей создает сложности для производства молочных продуктов высокого качества и вынуждает предприятия использовать искусственные и сухие добавки, что

снижает ценность продуктов питания и/или повышает затраты на производство.

Российских предприятий - производителей молочной продукции достаточно много (порядка 1100), однако лишь продукция некоторых из них представлена во многих регионах РФ. Согласно данным экспертов, сегодня лидерами молочного рынка России являются компании «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» (ВБД), «Юнимилк», «Росагроэкспорт», «Данон», «Campina» и «Эрманн». Доля компании «ВБД» на рынке молочных продуктов оценивается как самая высокая, доля ближайшего конкурента в 4 раза ниже. Таким образом, можно было бы сказать, что рынок молочной продукции характеризуется высокой степенью конкуренции. Однако в силу того, что многие молочные продукты имеют небольшой срок хранения и нуждаются в особых условиях хранения, степень конкуренции на региональных и локальных рынках существенно ниже. В результате в отдельных регионах лидеры отрасли или местные комбинаты-лидеры получают от 30 до 70% рынка, а оставшуюся долю рынка делят другие местные компании или компании соседних регионов.

Конкуренцию российской продукции составляют импортные товары. Доля импорта молочной продукции в целом невелика, по разным оценкам - от 15 до 19%, что связано с естественной защитой молочного рынка от иностранных конкурентов в виде скоропортящегося характера товара и необходимости создания особых условий хранения и транспортировки. Однако по некоторым категориям товаров, имеющих длительные сроки хранения, на потребительском рынке лидируют импортные продукты. Почти 60% рынка сыров и 30% рынка сливочного масла приходится на импортные марки. Импорт молока и молочной продукции активно растет, за 2010 г. физический объем импорта молока и сгущенных сливок вырос на 124,6%, сливочного масла - на 20,9%, сыра - на 34%.

Производство молочной продукции по территории РФ рассредоточено крайне неравномерно, что можно объяснить различием в природных и социально-экономических условиях. Бесспорными лидерами по производству молочной продукции (цельного молока, сыра и сливочного масла) являются Центральный и Приволжский федеральные округа. На эти два округа приходится более 50% российского производства цельного молока, сыра и сливочного масла.

Развитие молочной и маслосыродельной отрасли тесно взаимосвязано с состоянием сельскохозяйственных предприятий - производителей молока, так как сырое молоко является основным ресурсом для производства продукции молочной промышленности и составляет более половины себестоимости конечной продукции.

Компенсируя недостаток сырья для молочной промышленности, региональные перерабатывающие предприятия начинают скупать молоко не только в своем регионе, но и выходят на рынки соседних субъектов РФ или покупая сухое молоко отечественного или импортного производства.

Решая проблему дефицита сырья, предприятия молочной промышленности инвестируют средства в развитие животноводческих хозяйств. В ответ молочные хозяйства расплачиваются поставками молока. Один из вариантов налаживания связей и взаимного сотрудничества предприятий - производителей молока и перерабатывающих предприятий - создание ассоциаций и финансово-промышленных групп. Следовательно, инвестиции в молочные хозяйства и вертикальная интеграция являются основными способами решения проблемы дефицита сырья. Расширение географии закупок сырого молока, иногда используемое как вариант решения проблемы недостатка сырья, весьма ограничено из-за издержек хранения, транспортировки и коротких сроков хранения.

Сезонность производства сырого молока ведет к сезонным изменениям в уровне цен на молоко. В результате в ноябре-марте цены на сырое молоко самые высокие, в этот же период увеличиваются затраты на производство молока у предприятий, использующих сухое молоко в периоды недостатка натурального сырья.

Качество сырого молока. Качество сырого молока определяет качество конечного продукта молочной промышленности, а значит, его неудовлетворительное качество может выступать фактором, сдерживающим ассортимент перерабатывающих предприятий в связи с недопустимостью производственного цикла из-за неподходящего сырья и повышающим себестоимость продукции в связи с применением дополнительных мер по переработке молока. Один из показателей качества сырого молока - это его бактериальная загрязненность. Например, из грязного молока без дополнительных затрат невозможно производство качественного сыра из-за нарушения производственного цикла. Затраты же на дополнительные мероприятия по очистке молока при разумных (конкурентоспособных) отпускных ценах окупаются только при больших объемах производства, что отсекает небольшие заводы от подобного решения данной проблемы. По российским государственным стандартам, количество бактерий в одном мл молока не должно превышать 300 тыс., что в 3 раза выше аналогичных европейских стандартов. Для производства многих молочных продуктов большую роль играет показатель содержания белка в молоке. Однако в молоке российских коров этот показатель остается на крайне низком уровне. Недостаток белка в молоке приводит к тому, что предприятия вынуждены тратить дополнительные средства на обогащение молока белком путем добавления в него сухого молока, что приводит к росту себестоимости продукции и снижению ее качества и ценности для потребителя. Некоторые предприятия, чтобы обеспечить себя молоком нужного качества, закупают крупный рогатый скот специальных пород за границей.

Крупные российские предприятия стимулируют производителей молока к росту его качества, устанавливая гибкую систему закупочных цен в зависимости от конкретных характеристик предлагаемого молока, вводя повышающие коэффициенты за высокое качество молока. Так компания «Данон» определяет нормативное содержание белка в молоке в размере 3%, а за каждую десятую долю процента белка увеличивает закупочную цену на 3,5%. Юридически любой молокозавод на территории России имеет право применить для закупаемого молока свои стандарты и тем самым уменьшить издержки и улучшить качество выпускаемой продукции. Но фактически на местах еще очень силен «административный ресурс», и попытка установления своих стандартов может быть расценена как создание проблем хозяйствам.

Развитие молочной перерабатывающей промышленности на прямую зависит от развития молочной отрасли сельского хозяйства. В настоящее время важнейшим сдерживающим развитие отрасли фактором является дефицит сырья. Качество предлагаемого сырья также нуждается в улучшении.

Развитие молочной перерабатывающей промышленности на прямую зависит от развития молочной отрасли сельского хозяйства. В настоящее время важнейшим сдерживающим развитие отрасли фактором является дефицит сырья. Качество предлагаемого сырья также нуждается в улучшении. Дефицит и неудовлетворительное качество сырого молока приводят к недозагруженности имеющихся мощностей, необходимости использования различных сухих ингредиентов в производстве молочной продукции и использовании дополнительных технологических приемов, что повышает себестоимость продукции и снижает рентабельность производства.

Без проведения мер, направленных на развитие молочного животноводства, ситуацию изменить не удастся. Поэтому для решения проблемы дефицита сырья и его качества предприятиям молочной и маслосыродельной промышленности рекомендуется:

• Инвестировать средства в молочные хозяйства на условиях взаимовыгодного сотрудничества;

• Стимулировать молочные хозяйства к повышению объемов надоев и

улучшению качества молока, устанавливая гибкие системы цен, предусматривающие повышающие и понижающие коэффициенты в зависимости от конкретных характеристик молока;

• Расширять сферу деятельности компании путем интеграции на сырьевой уровень.

Существенной проблемой для развития молочной и промышленности в России является состояние основных фондов. Многие перерабатывающие заводы были построены и оснащены более 30 лет назад, причем после этого не модернизировались. Например, большинство типовых заводов было построено в 70-80ых гг. Таким образом, возраст основных фондов молочной промышленности насчитывает несколько десятков лет. По некоторым оценкам основные фонды молочной промышленности в среднем изношены на 40% .

Физический износ оборудования не позволяет многим предприятиям работать на полную мощность. По оценке Министерства сельского хозяйства и продовольствия РФ, загрузка мощностей составляет не более 30%. По Уральскому федеральному округу этот показатель колеблется от 30 до 50%. Конечно у лидеров отрасли загрузка мощностей намного выше. Компания «ВБД» оценивает загруженность своих мощностей в 80-90%. Дефицит сырья и изношенность оборудования не дают предприятиям выйти на приемлемый уровень рентабельности.

Цельное молоко в России, как правило, производится в упаковках двух типов - полиэтиленовые пакеты (финпаки) и картонных пакетах (очень редко встречается бутылочная тара). Эксперты положительно оценивают перспективы картонной упаковки, так как преимущественно в этой упаковке продается стерилизованное молоко, доля которого в объемах продаж цельного молока растет, и эта упаковка позволяет обеспечить высокие сроки хранения и сохранить полезные свойства молока. Полиэтиленовая упаковка типична для пастеризованного молока. Финпаки обходятся дешевле, поэтому пока ситуация с уровнем доходов населения не изменится, они сохранятся на рынке.

На российском рынке постепенно набирают популярность у потребителей йогурты, молочные продукты, обогащенные витаминами, бифидобактериями, появляются новые продукты. Для их производства подходящего оборудования просто не существовало, поэтому, чтобы соответствовать желанию потребителей и не потерять позиций на рынке, предприятиям необходимо закупать новые технологии. Таким образом, обновление физически и морально устаревшего оборудования необходимо для успешного развития как отрасли в целом, так и отдельных предприятий. Косвенно в пользу целесообразности и отдачи от инвестиций в техническое перевооружение свидетельствуют успехи лидеров отрасли. Все предприятия, занимающие видное место в молочной индустрии в свое время вложили средства в покупку нового оборудования и продолжают проводить инвестиционные программы.

Проблема заключается в поиске источников финансирования обновления основных фондов. В силу низкой рентабельности молочной промышленности в целом, в среднем 7-12%, и убыточности 40% предприятий отрасли, внутренние источники инвестиций весьма ограничены. Среди внешних источников привлечения средств банковское кредитование, инвестиции государства и частных лиц и иностранные инвестиции. В настоящее время наиболее реальными вариантами являются банковские кредиты при поддержке региональных властей. Техническое переоснащение перерабатывающих предприятий молочной отрасли производится в рамках региональных инвестиционных программ. Из местных бюджетов выделяются средства для обеспечения льготного кредитования предприятий молочной отрасли. Кредиты коммерческих банков доступны немногим предприятиям, потому что российские кредитные организации не нацелены на сотрудничество со средними предприятиями реального сектора не в краткосрочной перспективе. На этом фоне помощь региональных властей в осуществлении инвестиционных программ в виде предоставления льгот по кредитам коммерческих банков может существенно повысить доступность этого источника финансирования для перерабатывающих предприятий. Иностранцы, если и вкладывают средства в развитие молочной отрасли, то предпочитают при этом становиться единственными владельцами предприятия.

По мнению специалистов, на пути развития молочного рынка также стоят такие проблемы, как кадровый голод (найти профессиональных менеджеров в области маркетинга и стратегического планирования очень трудно) и высокое количество издержек при осуществлении логистики.

У перерабатывающих предприятий традиционно существует три канала сбыта: через дистрибьюторов, самостоятельная доставка продукции в точки продажи и поддержка складов, с которых розничные продавцы могут забрать товар. Использование каналов сбыта зависит от типа производителя. Лидеры национального рынка используют все каналы сбыта. Во-первых, они имеют своих постоянных дистрибьюторов во многих регионах. Дистрибьюторы обеспечивают доведение продукции до магазинов и других точек продаж, могут давать консультации по ассортименту фирмы и рекомендации по выкладке товаров на прилавке. Однако дистрибьюторы крупных фирм часто предпочитают работать с супермаркетами и универсальными магазинами, не уделяя достаточно внимания более мелким торговым точкам, что особенно характерно для региональных рынков, так как продукция национальных компаний дороже и ее аудитория - это посетители супермаркетов и больших гастрономов. Решить эту проблему позволяют склады молочной продукции, с которых заинтересованные лица могут самостоятельно вывезти нужный товар. Однако если в крупных магазинах ассортимент достигает 30-40 наименований, то на рынках 10-15. Также лидеры рынка работают и с отдельными оптовыми покупателями. Например, Данон предлагает гибкую систему доставки небольших партий молочной продукции.

На спрос на молочную продукцию наибольшее влияние оказывают следующие факторы:

• Доходы населения. Потребление молочных продуктов в первую очередь зависит от доходов населения. В настоящее время низкая покупательная способность населения рассматривается как один из основных факторов, сдерживающих развитие молочного рынка, поэтому наметившуюся тенденцию к росту доходов участники рынка воспринимают весьма оптимистично.

• Вкусы и предпочтения. Конкретная аудитория потребителей зависит от характера продукта. Например, йогурты больше едят женщины и дети, сметану - мужчины. Население может поддерживать своего производителя, поэтому из двух аналогичных продуктов предпочтет товар своего производителя.

• Сезон. Потребление молочных продуктов имеет ярко выраженный сезонный характер. Летом потребление молока снижается за счет увеличения в рационе овощей и фруктов. Зимой, наоборот, повышается, в связи с большей потребностью организма в питательных веществах в силу возрастания нагрузок.

Если посмотреть на рынок молочной продукции в разрезе сроков хранения, то товары с короткими сроками хранения представлены в основном российскими производителями или иностранными производителями, разместившими свое производство в России. Товары с конкуренцию со стороны иностранцев.

2.2 Состояние инвестиционной деятельности ООО «БМ Джей Процессинг» и оценка инвестиционных проектов

В конце 2000 года группой российских специалистов, специализирующихся на выполнении как финансовых, так и технологических проектов, внедрении систем автоматизации производства и поставке комплектующих для пищевой промышленности, было создано общество с ограниченной ответственностью «БМ Джей Процессинг».

Благодаря высокому уровню знаний и накопленному опыту ее создателей, компания с момента своего основания имела четкое представление о российском рынке оборудования для пищевой промышленности, что помогло четко сформировать первоочередной круг целей и задач.

В процессе создания была разработана концепция развития и структура компании «БМ Джей Процессинг». В основу работы был положен принцип «единого источника». До последнего времени на российском рынке практически отсутствовали компании, которые могли предложить заказчикам весь спектр услуг, начиная от поставки запасных частей, и заканчивая разработкой и выполнением больших проектов «под ключ» с полным финансовым расчетом. Также ООО «БМ Джей Процессинг» имеет свой производственный цех для обработки и производства молочной продукции.

В основе принципа «единого источника» лежит идея комплексного предоставления услуг заказчикам, что помогает им существенно сэкономить время и силы, работая с одним поставщиком, вместо поиска и работы с целым рядом компаний, каждая из которых поставляет оборудование и услуги в своем узком сегменте.

Одним из основных принципов компании «БМ Джей Процессинг» является гибкость технической политики при неизменно высоком качестве поставляемых инженерных и финансовых решений, программных продуктов и комплектующих.

Партнерские отношения соглашения с ведущими европейскими производителями оборудования, такими как Kieselmann, Alfa Laval, END Armaturen, Negele, Inoxpa, Siemens и многими другими, позволяют предлагать заказчикам наиболее выгодные цены и условия платежей.

За годы работы у компании «БМ Джей Процессинг» сложились тесные дружеские отношения со множеством предприятий пищевой промышленности, таких как ОАО «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания», представленное заводами по всей России, а также в странах ближнего зарубежья, ОАО «Юнимилк», ЗАО «Молочные продукты», ЗАО «Орловский молочный комбинат», ОАО «САН ИНТЕР БРЮ» и многими другими.

Руководство ОАО «Лианозовского молочного комбината» (ОАО «ЛМК») рассматривает целесообразность внедрения одной из двух новых технологических линий:

·   технологическая линия, направленная на внедрение новых образцов кисломолочной продукции в виде творожного колье с использованием более качественного сырья (проект «Творожное колье»).

·   технологическая линия по производству традиционного мягкого творога со сложившимся спросом у потребителей (проект «Мягкий творог»).

В результате проведенных маркетинговых исследований маркетологи завода пришли к выводу, что:

·   отдав предпочтение проекту «Мягкий творог» предприятие будет производить тот же творог на новом оборудовании;

·   отдав предпочтение проекту «Творожное колье», предприятие вряд ли получит прибыль в первый год реализации проекта, т.к. произведенная продукция еще нуждается в продвижении на рынке сбыта (реклама), но в дальнейшем продукция предприятия должна приносить устойчивую прибыль, благодаря ее высокому качеству.

В результате исследования спроса и предложения на молочную продукцию были получены прогнозные данные по каждому проекту на пятилетний срок (таблица 2. 1.):

Таблица 2. 1. Отчет о движении денежных средств, тыс. руб.

Итак, в данной части работы будет проведен анализ эффективности двух инвестиционных проектов при условии, что известны первоначальные инвестиции (1200 тыс. руб.), проект рассчитан на 5 лет, известны ежегодные денежные поступления, а также коэффициент дисконтирования.

Менеджеру предприятия необходимо произвести оценку эффективности каждого проекта при условии, что для реализации любого из этих проектов взята ссуда банка под 12% годовых.

Оценку эффективности каждого проекта проведем в два этапа:

а) расчет показателей оценки эффективности проектов;

б) анализ показателей оценки эффективности и выбор лучшего инвестиционного проекта.

Расчет показателей оценки эффективности проектов:

Срок окупаемости инвестиций.

По формуле 1. 1 рассчитаем этот показатель для каждого проекта:

Проект «Творожное колье»:  РР=4 года

Проект «Мягкий творог»:  РР=2 года

По сроку окупаемости инвестиций проект «Мягкий творог» привлекательнее проекта «Творожное колье», т.к. срок окупаемости проекта «Мягкий творог» меньше.

Коэффициент эффективности инвестиций.

Используя формулу 1. 3, получаем:

Проект «Творожное колье»:

Проект «Мягкий творог»:

По значению критерия эффективности инвестиций проект «Творожное колье» является более привлекательным.

Расчет чистой приведенной стоимости проводим по формуле 1. 4:

Проект «Творожное колье»:

=

Проект «Мягкий творог»:

=

Значение чистой приведенной стоимости проекта «Творожное колье» больше значения чистой приведенной стоимости проекта «Мягкий творог». Это значит, что при реализации проекта «Творожное колье» его вклад в капитал организации будет больше, чем при реализации проекта «Мягкий творог» на 201,07 тыс. руб.

Индекс рентабельности инвестиций.

Воспользуемся формулой 1. 6:

Проект «Творожное колье»: Сумма дисконтированных денежных поступлений за 5 лет равна 1757,85 (из расчета чистой приведенной стоимости). Следовательно,

Проект «Мягкий творог»: Сумма дисконтированных денежных поступлений за 5 лет равна 1556,78 (из расчета чистой приведенной стоимости). Следовательно,

Значение PI в обоих проектах больше единицы и проекты следует принять, но проект «Творожное колье» имеет более высокое значение PI и, следовательно, является более привлекательным.

Внутренняя норма прибыли инвестиций.

Поскольку расчет IRR весьма трудоемок, то можно воспользоваться специальными программами, предусматривающими вычисление данного показателя. Для расчета воспользуемся программой Microsoft Excel. Расчет проведем методом «проб и ошибок» (приложение 2).

Проект «Творожное колье»:

Значения IRR для проекта «Творожное колье» вычислим следующим образом:

Данное значение IRR = 14,66% может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности проекта «Творожное колье».

С другой стороны, данное значение определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным. И, наконец, внутреннюю норму прибыли, для нашего проекта «Творожное колье» равная 14,66% рассматривают как предельный уровень доходности инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных вложений в проект.

Проект «Мягкий творог»:

Значения IRR для проекта «Мягкий творог» вычислим следующим образом:

Данное значение IRR = 12,97% может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности проекта «Мягкий творог». С другой стороны, данное значение определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным.

Значение IRR для проекта «Мягкий творог» меньше, чем значение IRR проекта «Творожное колье», поэтому проект «Творожное колье» по этому критерию является более выгодным.

Модифицированная внутренняя норма прибыли.

Модифицированная внутренняя норма прибыли является не только показателем рентабельности проекта, но и показателем рентабельности рынка капитала. MIRR, в основном, используется для оценки проектов с неординарным денежным потоком. Проекты для ОАО “ЛМК” являются ординарными, но критерий MIRR можно тоже рассчитать для оценки рынка капитала. Для расчета этого показателя также воспользуемся программой Microsoft Excel, функцией МВСД:

Проект «Творожное колье»: MIRR=21%;

Проект «Мягкий творог»: MIRR=16%.

Проект А по критерию модифицированной внутренней нормы прибыли является более привлекательным.

Анализ показателей оценки эффективности и выбор лучшего инвестиционного проекта:

Графически инвестиционные проекты «Творожное колье» и «Мягкий творог» представлены на рис. 2. 1.

Рис. 2. 1. Инвестиционные проекты для ОАО «ЛМК»

Таблица 2. 2. Анализ проектов

инвестиционный проект эффективность внедрение

Результаты расчетов показывают, что проект по внедрению новых образцов с использованием более качественного сырья является более привлекательным для предприятия (проект «Творожное колье»), т.к. имеет ряд преимуществ, отсутствующих у проекта по производству традиционного творога со сложившимся спросом у потребителей (проекта «Мягкий творог»). Преимущества проекта «Творожное колье»:

·   проект «Творожное колье» более безопасный для предприятия, т.к. имеет большее значение IRR, чем проект «Мягкий творог», и допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиционного проекта;

·   проект «Творожное колье» имеет большее значение NPV, и его вклад в увеличение капитала предприятия превосходит проект «Мягкий творог» (NPV);

·   значение показателя MIRR проекта «Творожное колье» также больше MIRR проекта «Мягкий творог», а показатель MIRR, а чем он больше, тем выгоднее проект. Модифицированная внутренняя норма прибыли MIRR является показателем рентабельности как самого проекта, так и рынка капитала. Важным достоинством этого показателя по сравнению с IRR является его однозначность и финансовый смысл (проект «Творожное колье» получается более выгодным, чем проект «Мягкий творог»);

·   коэффициент эффективности инвестиций проекта «Творожное колье» выше, чем проекта «Мягкий творог»;

·   индекс рентабельности инвестиций проекта «Творожное колье» также выше индекса рентабельности инвестиций проекта «Мягкий творог».

Единственным недостатком проекта по внедрению новой кисломолочной продукции с использованием более качественного сырья является срок окупаемости. Он больше срока окупаемости проекта по производству традиционного мягкого творога со сложившимся спросом у потребителей на два года.

Конечное решение по принятию того или иного проекта остается на усмотрение менеджмента предприятия.

При принятии решения по инвестиционным проектам руководство предприятия должно исходить из своих субъективных и объективных оценок этих проектов, исходя из стратегических целей предприятия и его инвестиционной политики.

2.3 Финансовое состояние компании ООО «БМ Джей Процессинг»

Все финансово-экономические показатели деятельности предприятия имеют положительную тенденцию. Проанализируем форму №2 предприятия в таблице 2.3.

Таблица 2.3. Анализ отчёта о прибылях и убытках

В 2010 г. наблюдается значительное увеличение выручки - на 39128 тыс. руб. или 220,83%. Себестоимость также значительно выросла - на 38931 тыс. руб. или 223,06%. За счёт этого прибыль от продаж выросла на 197 тыс. руб. или 74,06%. Чистая прибыль в 2010 г. увеличилась на 333 тыс. руб. и приняла значение 517 тыс. руб.

Анализ финансовой устойчивости - одна из важнейших составляющих анализа инвестиционной привлекательности организации. Оценка финансовой устойчивости позволяет инвесторам, заимодавцам и партнёрам по бизнесу определить финансовые возможности организации на перспективу.

Определим суммарную величину требуемых запасов и затрат, входящих в состав материальных оборотных активов (ЗиЗ)

ЗиЗ = стр.210 + стр.220

Определим возможности источников формирования требуемых запасов и затрат, в частности:

. Собственных оборотных средств (СОС), учитывающих: собственный капитал и резервы, внеоборотные активы

СОС = стр. 490 - стр.190

. Собственных и долгосрочных заемных средств (СДИ), в составе которых - дополнительны краткосрочные обязательства, включающие кредиты банков, займы, прочие долгосрочные обязательства со сроками погашения более 12 месяцев после отчетной даты.

СДИ = (стр. 490 + стр. 590) - стр. 190

. Общей величины основных источников формирования запасов и затрат (ОВИ): собственные и долгосрочные заемные источники, краткосрочные кредиты и займы.

ОВИ = стр. (490+ 590 + 610) - стр. 190

Рассчитаем показатели обеспеченности запасов и затрат источниками формирования, характеризующие:

. Излишек (+) или недостаток ( - ) собственных оборотных средств:

. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:

. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:

Сформируем трехкомпонентный вектор, характеризующий тип финансовой ситуации:

Результаты расчетов сведём в таблицу 2.4.

Таблица 2.4. Расчетные значения показателей финансовой устойчивости (тыс.руб.)

Следовательно, можно утверждать, что тип финансовой ситуации на предприятии - критическая устойчивость.

Предприятие находится в зоне катастрофического риска - при состоянии критической финансовой устойчивости. При этом предприятие полностью зависит от заемных средств и эта ситуация наиболее близка к риску банкротства.

В этом случае денежные средств, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность не покрывают кредиторской задолженности и краткосрочных ссуд. пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности и возрастания кредитного риска.

Задача анализа ликвидности баланса в ходе анализа финансового состояния предприятия возникает в связи с необходимостью давать оценку кредитоспособности предприятия, т. е. его способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам, так как ликвидность - это способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства, реализуя свои текущие активы.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков погашения.

Анализ ликвидности баланса проведём в таблице 2.5.

Таблица 2. 5. Анализ ликвидности баланса.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются условия:

1.       А1 > П1.

Условие не выполняется на протяжение всего рассматриваемого периода, следовательно, наиболее срочные обязательства не покрываются наиболее ликвидными активами, что может в будущем привести к критической ситуации.

2.       А2 > П2.

На протяжение всего рассматриваемого периода данное условие выполняется, что говорит о том, что краткосрочные пассивы полностью покрываются быстро реализуемыми активами

3.       А3 > П3.

Условие выполняется на протяжение всего рассматриваемого периода, следовательно, долгосрочные пассивы полностью покрываются медленно реализуемыми активами, так как долгосрочные пассивы отсутствуют.

4. А4 < П4.

На протяжение всего рассматриваемого периода данное условие выполняется, что говорит о том, что постоянные пассивы значительно превышают труднореализуемые активы.

На основе анализа ликвидности баланса можно сделать выводы:

1)       Из первых трёх неравенств, выполняются два, то есть нельзя утверждать, что текущие активы превышают внешние обязательства предприятия. Следовательно, ликвидность баланса можно признать нормальной (допустимой), так как три последних условия выполняются.

2)       Выполняется последнее неравенство, которое имеет глубокий экономический смысл: наличие у предприятия собственных оборотных средств; соблюдение минимального условия финансовой устойчивости. В данном случае условие соблюдается, следовательно, предприятие является финансово устойчивым.

Коэффициентный анализ ликвидности проведём в таблице 2.6.

Таблица 2.6. Анализ коэффициентов ликвидности.

Общий показатель ликвидности не удовлетворяет нормативным требованиям, следовательно, баланс предприятия в целом не является ликвидным.

Коэффициент текущей ликвидности в 2010 г. составляет 1,05, что ниже минимальной нормативной величины. Это означает, что предприятию не хватает оборотных средств для погашения текущей кредиторской задолженности. Следует отметить, что коэффициент текущей ликвидности был ниже нормы и по итогам 2009 г. (1,04).

Значение коэффициента критической ликвидности на конец 2010 года составляет 0,74 и находится ниже минимально допустимого значения 0,8. Это означает, что компании недостаточно наиболее ликвидных активов для погашения наиболее срочной задолженности. Следует отметить, что значение коэффициента на конец 2009 г. составляло 0,69.

На конец 2010 года коэффициент абсолютной ликвидности не удовлетворяет нормативным требованиям, а именно: фактическое значение коэффициента составило 0,11.

При этом следует отметить, что на конец 2009 г. показатель абсолютной ликвидности был также ниже норматива - 0,03.

Коэффициент срочной ликвидности не удовлетворяет нормативным требованиям, это означает, что в случае необходимости погашения краткосрочных обязательств предприятию удалось бы погасить только 11% из них за счёт денежных средств.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами ниже норматива, это говорит о том, что большая часть оборотных активов обеспечивается заёмными средствами.

Анализируя показатели ликвидности, можно сделать вывод о допустимой ликвидности баланса, то есть о том, что близкое банкротство предприятию не грозит.

Для более полной оценки вероятности банкротства оценим такую вероятность с использованием нескольких специальных методик.

Пятифакторная Z-модель Альтмана.

модель Альтмана построена с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA). Его целью было определение возможностей использования модели для дифференциации фирм, перед которыми не стоит угроза банкротства, и компаний с высокой вероятностью будущего разорения. Индекс Альтмана представляет собой функцию <#"580173.files/image048.gif">

Рис. 2. 2. Основные финансовые показатели развития ООО «БМ Джей Процессинг» в 2009-2010 гг.

Как свидетельствуют данные таблицы 8, и рисунка 1 в 2010 году ООО «БМ ДЖЕЙ ПРОЦЕССИНГ» работало более прибыльно.

Все финансово-экономические показатели деятельности предприятия имеют положительную тенденцию.

Особенно, это касается выручки от реализации продукции. Так в 2010 году произошло увеличение выручки от реализации продукции на 39128 тыс. руб., или на 220,83 %, что, в свою очередь свидетельствует о том, что продукция предприятия пользуется спросом.

Одновременно с ростом выручки предприятия, произошло увеличение себестоимости реализованной продукции, и с 2009 года по 2010 год данное увеличение составило 38931 тыс. руб., в результате чего валовая прибыль предприятия увеличилась на 197 тыс. руб., или на 74,06%. Таким образом, рост реализации несколько опережает рост себестоимости, а это может свидетельствовать как о росте цен, так и об изменениях в номенклатуре реализованной продукции. Рост данных показателей привёл к увеличению обобщающего показателя эффективности использования на предприятии материальных, трудовых и финансовых ресурсов - чистой прибыли, которая по результатам хозяйственной деятельности в 2010 году увеличилась на 333 тыс. руб., с соответствующим показателем в 2009 году.

Хочется отметить, что возросла среднегодовая стоимость основных фондов - на 268,06%, что составило 193 тыс. руб., и это свидетельствует о том, что предприятие обновляет новые основные фонды и модернизирует имеющиеся.

Об эффективности использования основных фондов, также можно судить и по показателям фондоотдачи и фондоемкости.

Как видно из расчетов, уровень фондоотдачи в 2010 году на 31,58 руб. меньше данного показателя предыдущего года.

Снижение фондоотдачи, привело к увеличению фондоёмкости с 0,0041 до 0,0046 руб.

В целом низкая фондоёмкость свидетельствует об эффективности использования основных фондов и ведет к экономии капитальных вложений и к относительному сокращению потребности предприятия в средствах работы.

Величина оборотных средств выросла на 96,94%, тем не менее отмечается ускорение оборачиваемости оборотных активов на 1,84 оборота. Как отрицательный момент, в работе предприятия отмечается недостаточная ликвидность и низкая рентабельность, что объясняется высокими затратами на производство.

Таким образом, в отчетном периоде ООО «БМ Джей Процессинг» улучшило результаты своей финансово-хозяйственной деятельности, увеличив тем самым прибыль, но, одновременно, увеличились и затраты предприятия, а это, свидетельствует о развитии предприятия и эффективном его функционировании.

Анализ финансового состояния предприятия показал наличие на предприятии следующих проблем:

1.       Коэффициенты ликвидности не соответствуют нормативным требованиям (коэффициент текущей ликвидности в 2010 г. составляет 1,05, то есть предприятию не хватает оборотных средств для погашения текущей кредиторской задолженности; значение коэффициента критической ликвидности на конец 2010 года составляет 0,74, что означает, что компании недостаточно наиболее ликвидных активов для погашения наиболее срочной задолженности; см. таблицу

Для повышения ликвидности может быть применен вывод на аутсорсинг ряда функций предприятия.

.         Предприятие на протяжение всего рассматриваемого периода испытывает недостаток собственных оборотных средств и долгосрочных источников формирования запасов, а также основных источников формирования запасов, можно сделать вывод о том, что финансовое состояние предприятия является неустойчивым. Решению этой проблемы может способствовать снижение текущих финансовых потребностей.

.         В целом предприятие не является финансово устойчивым и наблюдается негативная тенденция к снижению финансовой устойчивости, рентабельности, ликвидности и платежеспособности.

Таким образом, во второй главе дан обзор рынка молочной индустрии, конкуренции на данном сегменте, подробно описан и показан расчет двух инвестиционных проектов, выполняемых ООО «БМ Джей Процессинг» для ОАО «Лианозовский молочный комбинат», проведен анализ двух предлагаемых проектов, выявлены плюсы и минусы внедрения двух проектов в производство, полностью показан анализ финансового состояния ООО «БМ Джей Процессинг», освещены подробно и сводно в талицах главные экономические показатели деятельности.

3. Рекомендации инвестиционной деятельности НА ООО «БМ Джей ПРОЦЕССИНГ»

.1 Предложения по развитию "ООО БМ Джей Процессинг" в перспективе

Несмотря на количество новинок, представляемых производителями молочной продукции, основной оборот в этой категории по-прежнему определяют традиционные продукты. Но двигателем продаж и основным источником прибыли все же являются инновационные продукты, которые на фоне стагнации традиционного сегмента обеспечивают стабильный рост всей категории. Так как ООО «БМ Джей Процессинг» фирма небольшая, то обороты и прибыль недостаточно велики для того, чтобы вкладывать большие капиталы в инновации или нанотехнологии, популярные и развивающиеся в нынешнее время в России. Маленьким предприятиям, выпускающим молочную продукцию, важно найти свой сегмент на рынке и удержаться в нём. Для развития предприятия необходимы крупные инвестиции и поиск спонсора. Проблема здесь заключается в том, что достаточно непросто окупить и сделать расчет в крупных масштабах производства, конкуренция велика. Сейчас на рынке Москвы и Московской области, где реализует свою продукцию ООО «БМ Джей Процессинг» установилась монополия. Самые крупные в данной отрасли «молочные гиганты» буквально захватили рынок. Их имена известны практически во всех регионах России и даже в странах ближнего зарубежья, это ОАО «Вимм-Билль-Данн» и ОАО «ЮНИМИЛК». Превзойти эти монополии невозможно, поэтому нужно рассчитывать на определенную нишу рынка и исходя из этого строить бизнес-планы на будущее.

По данным Молочного союза России, рынок молочной продукции ежегодно растет на 4-5%. Молочный рынок в целом растет в сегменте короткоживущей молочной продукции, особенно хорошие показатели в десертной и питьевой группах. ООО «БМ Джей Процессинг» выпускает только классический ассортимент молочной продукции, которая реализуется на рынках, в несетевых продовольственных продуктовых магазинах.

Вместе с тем, участники рынка отмечают, что молочный рынок далек от насыщения. - Рынок России по сравнению с Европой еще не насыщен, - говорит эксперт компании Danone. - Если в европейских странах потребление йогуртов составляет в среднем 15 кг на человека в год, у нас этот показатель на уровне 2,5 кг. ООО «БМ Джей Процессинг» не занимается выпуском фруктовых йогуртов, но планирует выпуск простого молочного йогурта. Рынок молочных продуктов можно разделить на следующие сегменты: молоко, кефир, сметана, сливки, кисломолочные продукты (ряженка, простокваша, варенец), йогурты, обогащенная биопродукция (биокефиры, биойогурты), творог, десерты, сливочное масло. По данным Молочного союза России, по всему ассортименту молочной продукции, за исключением сливочного масла и классического творога, наблюдается устойчивая динамика роста общих объемов как производства, так и потребления. По исследованиям ООО «БМ Джей Процессинг» потребление йогуртов вытесняет классический творог. Исследования показали, что к фруктовых йогуртам становится меньше доверия из-за незнания людей, какие на самом деле пищевые ингредиенты добавляют в этот продукт и насколько он вреден для здоровья. На самом деле люди-потребители не знают насколько полезен тот или иной молочный продукт и из чего он сделан. СМИ дают рекламу, что полезно и вкусно всё ими рекламируемое, но человек, рассмотрев на упаковке состав любого молочного продукта задумается о пользе/вреде, увидев непонятные ингредиенты, используемые в производстве продуктов. Да, мало кому известно, например, как показали исследования, что йогурт из черники менее содержащий пищевой краситель, чем, например, йогурт из вишни. Хотя внешне они отличаются только по цвету. Некоторые покупатели берут всё максимально традиционное - кефир, молоко, творог без добавок. Таких потребителей всё больше, как показывают данные, поэтому ООО «БМ Джей Процессинг» делает упор на производство таких продуктов.

Потребители на рынке на самом деле слабо представляют себе, какую молочную продукцию они употребляют. Многие не знают элементарных вещей, например, в чем разница между пастеризованным и стерилизованным молоком, не говоря уже об информированности относительно продукции йогуртно-десертной группа, обогащенной биопродукции.

О слабой информированности своей целевой аудитории производители молочной продукции даже не подозревали. Такие данные были получены в результате проведения компанией CVS Consulting опроса потребителей молока и молочной продукции в рамках проекта "Молочное здоровье", направленного на продвижение российских производителей высококачественных молочных продуктов (исследование, проводилось в начале 2006 года в молочных отделах столичных магазинов, было опрошено около 1000 респондентов различных возрастных и социальных категорий; опрос преследовал цель определить уровень осведомленности потребителей относительно свойств молочной продукции). После анализа данных опроса специалисты CVS Consulting сделали вывод, что существует острая необходимость планомерной работы с потребителем, направленной на увеличение потребительского спроса на молочную продукцию и информирование потребителя о свойствах молочной продукции. Пассивность производителей привела к тому, что покупатели слабо ориентируются в существующем предложении молочной продукции.

Сегодня нужно бороться с потребительскими стереотипами относительно молочной продукции, поскольку, несмотря на широкий ассортимент продукции, обогащенной витаминами и минеральными веществами, большинство продолжает сохранять верность традиционным продуктам - молоку, кефиру, творогу и сметане. Необходимо дать потребителю всю информацию о новых видах молочной продукции, объяснить преимущества потребления, показать положительный результат. Но не всегда этого можно достичь с помощью традиционных способов рекламы. ООО «БМ Джей Процессинг» продолжает производить классические продукты, спрос на которые постоянный и ежедневный.

Сейчас на рынке предлагаются новые для потребителя виды молочной продукции. На них есть спрос, но он не такой значительный. В первую очередь, пользуются спросом натуральные йогурты без фруктов (более 40% в продажах). Производители йогуртов класса "люкс" обратились к продукции без ароматизаторов и добавок. Существует большой потенциал формирования устойчивого спроса именно в данном сегменте. По данным ACNielsen, за последние три года доля обогащенных молочных продуктов в 24 крупнейших городах России выросла до 11,8%. Как только мы размещаем значок "здоровое питание" на своем продукте, сразу вырастают объемы продаж, - говорит эксперт, работающий на рынке молочной продукции. - Покупатель положительно реагирует на пониженное содержание жира, добавок и короткий срок годности. Значит, покупатель является сторонником образа жизни и мы, зная это, должны эксплуатировать это знание. Необходимо создать культуру потребления здоровой, натуральной пищи. Из всех категорий молочной продукции доля йогуртов, по данным компании ACNielsen, на рынке молочных продуктов составляет около 9% в натуральном выражении. При этом, доля вязких йогуртов сокращается, а питьевых - растет. По оценке "Вимм-Билль-Данн", в этом году рост сегмента вязких йогуртов прогнозируется на уровне 3%, питьевых - на уровне 13%. Рост сегмента питьевых йогуртов связан с появлением большого количества инноваций, - говорит эксперт компании Campina. - В ближайшие год-полтора эта категория продолжит расти. Постепенно будет восстанавливаться рост и в сегменте вязких йогуртов, когда схлынет волна первой покупки питьевых новинок. Пользуясь этими данными, ООО «БМ Джей Процессинг» планирует расширить ассортимент выпуска продукции, пополнив его натуральными йогуртами. В Московском регионе в этой продукции очень заинтересованы.

По данным "ВБД", йогуртно-десертная группа ежегодно увеличивает долю в суммарном объеме молочной категории на 5-15%. Наиболее активно развиваются сокосодержащие молочные продукты, молочные и творожные десерты. Ценовая структура рынка йогуртов изменяется в сторону увеличения доли дорогой продукции. По оценкам Молочного союза России, перспективы развития молочного рынка сегодня достаточно предсказуемы. Будет расширяться ассортимент продукции не только на московском, но и на региональном уровне; появятся новые продукты функционального, профилактического значения; активизируется реклама; будет проводиться работа по совершенствованию технологий и рецептур. Пока большие перспективы у рынка йогуртов.

Динамика рынка йогуртов зависит от следующих факторов:

·              Благосостояние населения;

·              Повышение популярности йогуртов в регионах России, достаточно консервативных с точки зрения потребления основных продуктов питания;

·              Активной пропаганды лидерами рынка культа здорового питания, в котором йогурты становятся на одно из первых мест;

·              Использование привлекательной упаковки; йогурты - наиболее активные рекламируемые молочные продукты;

·              Рентабельности - йогурты остаются наиболее рентабельной для производителей молочной продукцией.

В настоящее время на рынке четыре компании лидера - Wimm-Bill-Dann, Danone, Ehrmann, Campina. ООО «БМ Джей Процессинг» имеет очень малые обороты выпуска молочных продуктов, особенно в части долгохранящейся продукции. В то время как гранды выпускают в большей части те продукты, которые можно долго хранить.

На первом месте Wimm-Bill-Dann, второе занимает Ehrmann, которая расширила продуктовую линейку. Danone, который на третьем месте, укрепляет свои позиции по выпуску "живых" йогуртов. Кроме того, почти вся продукция Danone находится в классе premium. Они часто дороже, чем у конкурентов, но пользуются хорошим спросом, как продукты с очень высоким качеством, которому доверяют. На четвертом месте находится Campina. Компания занимает первое место по импорту йогуртов в Россию. Также она импортирует и другую молочную продукцию, в т.ч. и сыр. За счет "зонтичного" бренда всей гаммы высококачественной продукции компания имеет большой шанс оставаться в лидерах, особенно российского. Эти компании занимаются активной рекламной деятельности, используя как традиционные, так и нетрадиционные способы рекламы.

Для того чтобы успешно продвигать свою продукцию, необходимо знать как поведет себя потребитель, куда пойдет за покупкой, как можно воздействовать на него, побуждая совершить покупку. ООО «БМ ДЖей Процессинг» не выделает средства в значительной мере на рекламу, продавая свои товары в основном на рынках для покупателя со средним и низким уровнем дохода.

Исследования, проводимые различными компаниями и исследовательскими агентствами, показывают, что предпочтения по покупкам йогурта существенно отличаются от других молочных продуктов. Одной из важных причин является более высокая покупательная способность социального слоя населения, приобретающего йогурт на постоянной основе. Покупатели из этой категории свои покупки совершают прежде всего в современных форматах розничной торговли - супер и гипермаркетах, универсамах. Наибольшая доля приходится на различные продовольственные магазины, расположенные недалеко от дома или работы покупателей, а также гастрономы.

Мелкие розничные форматы для розничной торговли молочной продукцией (киоски, лотки, палатки на улице, в переходе) не пользуются популярностью у покупателей йогуртов, и покупки в них носят непостоянный характер. Поэтому если ООО «БМ Джей Процессинг» вступать в производство и реализацию йогурта, нужно будет затратить средства на изучение каналов сбыта, составить бизнес-планы.

Значительно меньше, чем в случае других видов молочных продуктов, при розничной покупке йогуртов пользуются мелкооптовыми рынками и ярмарками, также в силу социальных причин и того, что для многих покупателей йогурт остается товаром импульсивного спроса в отличие от молока, кефира, творога, которые ООО «БМ Джей Процессинг» успешно реализует в данном сегменте.

Реклама йогуртов наиболее активна из всех молочных продуктов и имеет ярко выраженные особенности. Все ведущие производители вкладывают значительные средства.

Йогурты рекламируются отдельно от традиционных молочных продуктов и позиционируются как инновационные продукты для здоровья. Под одной торговой маркой продвигаются и питьевые, и вязкие йогурты. Йогурты продвигают под слоганом: "Вкусно и полезно".

На первый план выводится брэнд продукта, а не производитель. Роль рекламы в сбыте йогуртов возрастает значительно больше, чем по другим молочным продуктам, прежде всего из-за чрезвычайно острой конкуренции.

Основная часть рекламного бюджета расходуется на общенациональные каналы телевидения, особенно при выводе новых торговых марок на рынок.

Несравненно более высокое значение при рекламе йогуртов имеет упаковка - "визитная карточка" йогурта. Как правило, она более привлекательная по сравнению с другими молочными продуктами.

Помимо обязательных сведений через цвет, формат, графическое цветовое оформление упаковка несет послание определенной группе потребителей, выделяя йогурт из общей гаммы продукции других производителей.

Обычно идеология упаковки ведущих производителей подчеркивает инновационность продукта (полезность для здоровья). Оригинальная упаковка более привлекательна для детей и молодежи.

Но и более дорогостоящая для производителя. Это также необходимо учесть ООО «БМ Джей Процессинг» при подготовке бизнес-плана для выпуска йогурта, пусть даже и натурального, а не фруктового.

Составим итоговую таблицу эффективности мероприятий.

Таблица 3. 1. Эффективность развития ООО «БМ Джей Процессинг».

Таким образом, за счёт реализации направлений развития ООО «БМ Джей Процессинг» может получить дополнительную прибыль 10668 тыс. руб.

3.2 Рекомендации по рекламной деятельности и оценка её эффективности

В настоящее время уровень доверия к традиционным формам продвижения товара снижается, эти меры не приводят как раньше к ожидаемому эффекту и должному увеличению объемов продаж. Потребитель все меньше верит тому, что ему говорят с экранов ТВ и в газетах, и гораздо больше тому, что видел, слышал или попробовал сам. Потребитель нуждается в прямом диалоге с производителем. И поэтому производители стали прибегать к таким формам рекламных мероприятий, как BTL. И если реклама информирует о товаре, создает привлекательный образ товара, PR формирует позитивное мнение о марке или корпорации, то мероприятия по стимулированию сбыта призваны поощрять непосредственно покупки, увеличивают продажи товара (услуги). Для ООО «Бм Джей ПРоцессинг» пользоваться данным видом продвижение выйдет очень затратным.- это многогранная вещь. Это и бесплатная раздача образцов товара и дегустации, конкурсы и лотереи, городские праздники и специальные клубные вечеринки. BTL не меньше чем традиционная реклама требует креативного подхода, профессиональных знаний и учета установок потребителей. Но BTL и дает результаты. BTL как раз и стоит использовать в том случае, когда существует большой потенциал на рынке и его необходимо развивать. Эти методы эффективны. Современный BTL все больше стремится к театрализации: феерические вечеринки в клубах, внушительных размеров ярко оформленные промостойки, промоутеры, чья одежда больше похожа на театральные костюмы, а речевые модули на репризы.- мероприятия также активно используются ключевыми производителями в регионах. Так в начале 2005 года в Новосибирске была проведена масштабная акция. Компания Danone в здании цирка провела праздник в поддержку своего детского брэнда "Растишка". По оценке агентства, которое организовывало данное мероприятие, за два дня в акции приняли участие 18 тысяч человек. Кроме просмотра представления, зрители получили возможность обменять крышки от йогуртов на недорогие призы. "Никогда еще мои дети не съедали столько творожков, как за последний месяц, - рассказывает участник мероприятия, пришедший на мероприятие с двумя сыновьями четырех и пяти лет, - их очень впечатлил актер в костюме динозавра, который раздавал пригласительные билеты в магазине".

В условиях низкой степени осведомленности потребителей об основных преимуществах новой продукции йогуртно-десертной категории на молочном рынке, крупные компании задают тон и выбирают наиболее перспективные формы продвижения своей продукции, создают привлекательный образ товара, а потом поощряют покупки и увеличивают продажи товара.является одним из приоритетных направлений рекламных коммуникаций и для конкурента Danone - компании Wimm-Bill-Dann, которая сейчас организовала активную дегустацию продукции йогуртно-десертной группы в крупных торговых точках Москвы.

В Winn-Bill-Dann оценивают BTL как хороший способ продвижения на рынок новых товаров и отмечают увеличение продаж после каждой BTL-акции.

Подводя итоги, отмечу, что рынок молочных продуктов в среднесрочной перспективе ожидает новый виток конкурентной борьбы между двумя крупными молочными компаниями: «Вимм-Билль-Данн» (Pepsi Co) с одной стороны и Danone-Юнимилк с другой.

По мнению некоторых отраслевых экспертов, в результате возможно появление новых брендов и снижение цен на продукцию, поскольку в условиях все еще низкого уровня покупательской способности цена является одним из ключевых факторов при выборе товара.

Кроме того, в среднесрочной и долгосрочной перспективах лидеры рынка продолжат расширять область своего географического присутствия, а также приобретать небольших региональных производителей.

С уверенностью можно утверждать, что острая конкурентная борьба повлечет за собой если не увеличение рекламных бюджетов крупнейших рекламодателей на молочном рынке, то, по крайней мере, их сохранение на прежнем уровне. ООО «БМ Джей Процессинг» для сохранения позиции на рынке нужно удерживать нынешние позиции и стараться развиваться в инвестировании производства.

Составим итоговую таблицу эффективности рекламной кампании.

Таблица 3. 2. Эффективность рекламной кампании ООО «БМ Джей Процессинг».

Таким образом, за счёт проведения рекламной кампании ООО «БМ Джей Процессинг» может получить дополнительную прибыль 2971 тыс. руб., причём наибольшая отдача планируется от проведения BTL-мероприятий.

3.3 Рекомендации по внедрению инвестиционного проекта по экологически чистой молочной продукции

Наличие множества независимых средних и мелких заводов указывает на потенциал экстенсивного роста для лидеров рынка. ООО «БМ Джей Процессинг» лидером не является. Стратегия экстенсивного развития является наиболее простым и быстрым путем наращивания объемов продаж и увеличения рыночной доли на молочном рынке. Именно этой стратегии придерживался в течение последнего времени ВБД, агрессивно скупая производственные активы в ущерб рентабельности деятельности, и в настоящее время проводит Юнимилк, который за последние два года скупил более 20 независимых производителей на российском рынке. Интенсивный рост ограничен в силу недостаточной сырьевой базы в условиях снижения поголовья скота и, как следствия, высокой зависимости от роста цен на сухое молоко. Другой стороной экстенсивного роста является, во-первых, снижение рентабельности деятельности на фоне роста коммерческих затрат и расходов на ребрэндинг и модернизацию приобретенных мощностей, что мы, собственно, и наблюдали в течение ряда лет у ВБД и в настоящее время у Юнимилка. Во-вторых, увеличивается кредитное плечо на фоне недостатка собственного финансирования.

Хотя объем потребления молока и молочной продукции в натуральном выражении в России устойчиво растет, тем не менее, по объемам потребления Россия значительно уступает многим развитым странам. Текущий уровень потребления молочной продукции на душу населения на отечественном рынке составляет 220 - 240 кг в год. В развитых странах потребление молочных продуктов в среднем составляет 400 кг/душу населения в год. Это указывает на наличие потенциала развития рынка. В первую очередь выгоды от роста потребления получат крупные компании, учитывая значительные масштабы деятельности, широкое географическое присутствие и диверсифицированные портфели брэндов. По прогнозам специалистов объем потребления молочных продуктов в России будет расти со среднегодовыми темпами в 4-5%. В прошлом году рост отечественного рынка молочных продуктов составил 5.3%, в этом году ожидается замедление до 4.2%

Дальнейший рост рынка молочной продукции будет в основном обусловлен развитием региональных рынков и увеличением выпуска обогащенных продуктов, характеризующихся более высокой добавленной стоимостью. При этом будет продолжена рыночная консолидация и увеличение долей основных игроков за счет поглощения мелких региональных производителей. На фоне консолидации рынка мы будем наблюдать увеличение доли национальных и международных брэндов и соответствующее обострение конкуренции как между крупными отечественными и западными производителями на федеральном уровне, так и между национальными и местными игроками на региональных рынках. Обострение конкуренции, в свою очередь, обусловит рост затрат на рекламу, маркетинг и модернизацию производственных мощностей, что может оказать понижательное давление на рентабельность. С другой стороны, изменение стиля потребления молочных продуктов и смещение потребительских предпочтений в сторону обогащенных молочных продуктов будет способствовать увеличению доли высокомаржинальных продуктов в объеме продаж ведущих производителей, что должно частично нивелировать отрицательные последствия роста затрат.

ООО «БМ Джей Процессинг» имеет также не только производственную базу. Предприятие занимается проектированием, инжинирингом на молочных заводах, поставляет комплектующие, собирает проекты для различных молочных производственных линий, делает финансовые расчеты. Засчет этого происходит большой приток денежных средств. Это своеобразная диверсификация. Конкурировать с молочными «гигантами» рынка невозможно, поэтому ООО «БМ Джей Процессинг» в данной отрасли делает различные услуги, а не просто занимается производством.

Способы оздоровления российского рынка молока просты. Для того, чтобы повысить долю прибыльных предприятий, стимулировать технологическую модернизацию производств и сократить "нездоровые" сезонные разрывы объемов и цен, нужно хотя бы на 5-10 лет обеспечить стабильное развитие отрасли. Эксперты "БМ Джей Процессинг" уверены, что временные хирургические операции в виде интервенций вряд ли будут эффективны.

Правительство России намерено в 2010 году провести государственные закупки молока и молочной продукции. Правительство России намерено выделить около 2,8 миллиардов рублей. Еще 300 миллионов планируется направить на хранение продовольствия. Однако на каких условиях будут закупаться товары, в каком объеме и соотношении, где храниться и каким образом реализовываться - пока неясно. По замыслу властей, интервенция должна нивелировать сезонные колебания цен на рынке молока. В период традиционного сезонного перепроизводства (весной-летом) излишки будут закупаться в продовольственный фонд, и возвращаться на рынок в осенне-зимний период, когда объемы производства традиционно падают, а спрос растет. По мнению чиновников, такая мера обеспечит стабильную доходность сельхозпредприятий в течение всего года. И в конечном результате - сократит долю убыточных хозяйств. Действительно, сегодня в России существует определенный дисбаланс производства молока в весенне-летний и осенне-зимний периоды. По данным Молочного союза России, традиционно в первой половине года по сравнению со второй объемы производства вырастают на 50%. Последние несколько лет молочники получают в январе около 1 миллиона тонн продукции, в июне - до 1,5 миллионов, а к ноябрю-декабрю ежемесячное производство вновь снижается до 0,9-1 миллиона тонн. При этом сезонный ценовой разрыв составляет от 5 до 20%. По данным статистики, с января по август 2009 года в Белгородской области стоимость молока-сырья упала на 6,6%. Но с начала осени, по словам начальника отдела пищевой и перерабатывающей промышленности регионального АПК наблюдается еженедельное повышение рыночных цен на 15-20 копеек. В середине октября -2009 оно закупалось по 9,5-11 рублей за литр. По некоторым оценкам - с нулевой рентабельностью или себе в убыток работает около половины всех сельхозпредприятий, производящих молоко. Неэффективный бизнес приводит к сокращению поголовья стада. В Минсельхозе России, с 1990 года поголовье коров в стране сократилось в 2,2 раза. Ежегодные объемы производства молока упали на 24 миллиона тонн. Вместе с тем доля молочного импорта, по данным Росстата, достигла 16,5 %. Основными поставщиками продукции являются страны СНГ: например, за счет низкой себестоимости производства молока белорусская продукция на российском рынке более конкурентоспособна.

В 2009 году правительство России неоднократно пыталось ввести заградительные меры для "оккупантов": повышались пошлины, изменялся технический регламент, вводились прямые запреты на поставки для ряда заводов. Однако отечественные производители молока пока ни по объему, ни по качеству продукции не могут обеспечить полное импортозамещение. По заявлению представителя одного из крупнейших мировых производителей молочных продуктов, российское молоко уступает импортному по содержанию в нем жира и белка. Так, в Европе средняя жирность - 4,2%, содержание белка - 3,3%, а в России соответственно 3,6% и 2,9%.

Российские молочники, в отличие от чиновников, говорят о том, что главная причина высокой доли неэффективных предприятий вовсе не в сезонности производства. Наиболее яркий пример: в Свердловской области весенне-осенний "разрыв" составляет всего 10-12%. При этом, как сообщили "РусБизнесНьюс", по результатам работы в январе-июне 2009 года доля убыточных предприятий увеличилась на 25%.

Основная причина низкой рентабельность молочных ферм - неравнозначное соотношение затрат на производство и закупочных цен со стороны перерабатывающих предприятий. В некоторых фермерских хозяйствах, сегодня себестоимость производства литра молока составляет порядка 12-13 рублей. В структуре затрат около 50% приходится на корма, 18-20% - на заработную плату. В последние годы существенно выросла доля затрат на электроэнергию. Раньше плата естественным монополиям в себестоимости составляла доли процентов. Сейчас на платежи за электроэнергию, тепло, газ приходится от 5 до 10% в цене молока. При этом закупочные цены на сырье колеблются от 7 рублей до 10 рублей. До сих пор разрыв между затратами и выручкой аграриям компенсировали областные и федеральные власти. В регионах, где применялась дотационная поддержка, субсидии на 1 литр молока составляли от 1,5 до 3,5 рублей. Однако в связи с кризисом некоторые региональные власти были вынуждены сократить расходы бюджета, в том числе, за счет статьи поддержки животноводства. "В бюджете Белгородской области на 2009 года изначально предполагалось выделить 1,161 миллиард. В том числе эти деньги должны были быть направлены на субсидирование производства молока - 3 рубля на литр. Однако в мае финансирование приостановилось. Деньги за июнь мы ждали почти до конца лета. А в октябре в бюджет была внесена поправка, согласно которой поддержка животноводства была сокращена до 714 миллионов рублей. Получается, что нам компенсируют только затраты на молоко, проданное за январь-июль. Кроме того, производители сельхозпродукции до сих пор не могут дождаться 486 миллионов из обещанного 561 миллиона рублей на компенсацию затрат технического перевооружения хозяйств. В 2008 году региональные власти отобрали ряд проектов модернизации, которым была обещана финансовая поддержка. Аграрии взяли кредиты, приобрели технику и оборудование. Но денег от властей до сих пор так и не дождались. Кредитные обязательства и отсутствие субсидий может поставить многих производителей на колени. Тогда обещанные к весне интервенции опоздают - аграриям придется резать скот, чтобы расплатиться с банками.

Опрошенные фермеры в один голос заявляют: не нужно выдумывать малоэффективные способы оздоровления рынка. Пусть даже минимальные, но стабильные компенсации дельты между затратами и выручкой в производстве молока позволят фермерам строить долгосрочные планы развития бизнеса, выстраивать его с учетом предсказуемых факторов. "Для сельского хозяйства очень важна стабильность. Нужны понятные, системные правила игры. Хотя бы на 5 лет вперед. Создание одного скотоместа стоит порядка 250 тысяч рублей. Комплекс на 1200 голов обойдется более чем в 300 миллионов. Окупаемость проектов очень длительная, и вкладываться в строительство новых комплексов, как и в модернизацию старых, в условиях "финансовой турбулентности" никто не решится. А обновление хозяйств нам жизненно необходимо. Сегодня более 80% ферм области находятся на очень низком уровне развития".

Наиболее яркий пример прямого эффекта стабильной поддержки животноводов за счет компенсации ценового "разрыва" - в Тюменской области. Весь 2009 года аграрии без сбоев получают от 3 до 3,5 рублей за литр реализованного молока. Это позволяет им не только вернуть затраты, но и вкладывать деньги в развитие. В результате внедрения новых технологий сезонный разрыв в объемах производства молока сокращен до минимума, динамика увеличения надоев и реализации продукции - самая высокая в Уральском федеральном округе. Убыточных ферм в регионе практически не осталось - они либо канули в лету, либо перешли под управление более эффективных собственников. При этом только в ноябре этого года в регионе будут открыты 2 новые фермы на 400 и 1 200 голов. Тюменская область сегодня на 100% обеспечивает себя молоком. А к 2012 году правительство намерено на 30% увеличить объемы производства и стимулировать экспансию местных производителей на рынки соседних регионов.

Очевидно, что единовременные государственные закупки молочной продукции ситуацию на рынке не изменят. Сегодня в России, по данным Министерства сельского хозяйства, доля ферм с современным оборудованием не превышает 15%. В условиях дефицита бюджетов деньги нужно направить на поддержку конкурентоспособных предприятий, а не пытаться вытянуть из болота всех без разбора. Поэтому в данном случае изъятие с рынка "лишнего" сырья выглядит как хирургическая операция, а не системная работа по профилактике заболеваний. Лидеры перерабатывающей отрасли, понимая возможность необратимого сокращения производства, ввиду отсутствия экономических стимулов у производителей, начали постепенное повышение закупочных цен на сырое молоко. Поэтому, скорее всего, худший период для производителей молока уже позади, но еще рано говорить о рентабельном производстве молока в стране. Дальнейшее повышение закупочных цен на сырое молоко не должно существенно отразиться на конечной цене готовых молочных продуктов для потребителей, так как речь идет о внутреннем процессе перераспределения доходов между торговлей, переработчиками и производителями молока. Мировой экономический кризис показал всему миру, что должен существовать разумный компромисс между рыночными отношениями и государственным контролем, гарантирующим соблюдение правил справедливой конкуренции. Поэтому сочетание нового закона о торговле, антимонопольного законодательства, нового техрегламента на молоко и молочную продукцию и программы молочных интервенций должно способствовать созданию экономически выгодных условий для всех участников рынка, в первую очередь, для потребителей. Одной из причин острой ситуации в молочном хозяйстве является в традиционной для России проблеме сезонности производства молока (в летний период объемы производства молока увеличиваются на 30-50 процентов). Решить эту проблему помогут государственные молочные интервенции, которые будут проводиться уже со следующего года. Государство будет скупать излишки молока у производителей в летний период перепроизводства и превращать их в товар - сухое молоко, ультрапастеризованное молоко, масло, твердые сыры, который можно продать по рыночной цене в зимний период нехватки молока. Таким образом, можно предотвратить резкий перекос закупочных цен на сырое молоко у производителей, тем самым сохраняя стабильность технологического процесса, особенно важного в молочном производстве для сохранения его качества и минимальной себестоимости. Кроме этого, часть объемов закупленной продукции можно использовать для развития социальных программ бюджетной сферы, таких как "Школьное молоко", молоко для армии и пр. (молоко для населения за счет государственных средств). Такие программы направлены на увеличение уровня потребления молока населением, что, в конечном счете, сказывается на здоровье всей нации. А также для успешного проведения интервенций необходимо дать потребителю достоверную информацию обо всех объектах молочных интервенций, чтобы не повторить ситуацию с дискредитацией сухого молока из-за искажения данных о продукте. Важно, чтобы общество понимало, все объекты интервенций - это натуральные, молочные продукты высокого качества.

Молочный бизнес в России долгое время находился в состоянии упадка, но теперь активно восстанавливается. Такой вид фермерского бизнеса, как производство и переработка молока приносит достаточно хорошую прибыль. Учитывая, что сейчас в стране централизованно занимаются восстановлением сельского хозяйства, появились очень привлекательные перспективы для занятия молочным бизнесом. И организация молочного производства по грамотному бизнес плану молочного завода вполне может стать выгодным делом жизни. Решив заняться данным бизнесом, можно быть уверенным, что организация производства и переработки молока для начинающего предпринимателя пройдет при серьезной поддержке со стороны государства. Это касается широкого спектра налоговых и прочих льгот. Ситуация на рынке крайне благоприятна для вступления в отрасль. Если раньше основными конкурентами были импортеры, закупающие молочные продукты за границей, то сейчас объемы импорта значительно снизились из-за роста цен. Соответственно, спрос на молочную продукцию отечественных производителей повысился, давая возможность появления на рынке новых производителей. Но и в таких оптимистичных условиях для развития прибыльного бизнеса, открытие молочного завода или создание молочной фермы возможно только при наличии основательно разработанного бизнес плана молочного завода или молочной фермы. Бизнес план подойдет также для работающего предприятия. Он носит комплексный характер и реально поможет сориентироваться в широком спектре финансовых, коммерческих, организационных, административных и других вопросов, с которыми будет связана деятельность будущего предприятия. Грамотное планирование всегда было и остается залогом развития прибыльного и перспективного предприятия по производству молока. Заметим, что всегда среди продуктов, которые неизменно пользуются спросом и считаются продуктами первой необходимости, находится молоко.

Составим итоговую таблицу эффективности инвестиционного проекта.

Таблица 3.3. Эффективность инвестиционного проекта ООО «БМ Джей Процессинг».

Таким образом, за счёт внедрения инвестиционного проекта ООО «БМ Джей Процессинг» может получить дополнительную прибыль 4092 тыс. руб.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Современное управление проектом - это особый вид управления, который так или иначе может применяться к управлению любыми объектами, а не только объектами, имеющими явные характеристики проекта. Это подтверждается результатами практического использования проектного управления в самых разнообразных областях современного российского менеджмента.

Одной из наиболее актуальных проблем сегодняшней экономики является оценка эффективности реальных (капиталообразующих) инвестиционных проектов.

Инвестирование - один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений. Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках:

Основанные на дисконтированных оценках («динамические» методы):

·   Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

·   Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

·   Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

·   Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);

·   Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

Основанные на учетных оценках («статистические» методы):

·        Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

·        Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

Показатель чистой приведенной стоимости характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

Довольно часто в инвестиционной практике возникает потребность в сравнении проектов различной продолжительности.

При составлении бюджета инвестиций приходится учитывать ряд ограничений. Например, имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Как правило, основной целевой установкой в подобных случаях является максимизация суммарного NPV.

В реальной ситуации проблема анализа инвестиционных проектов может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.

Можно сделать вывод, что применение любых, даже самых изощренных методов, не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, поэтому основной целью использования описанных выше методов является не получение абсолютно точных результатов эффективности реализации проекта и его рискованности, а сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

Список использованной литературы

1. Балдина К.В. Экономические и информационно-аналитические основы управления инвестиционными проектами. - М: ЮНИТИ, 2009

2. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. - М.: Инфра-М, 2009

3. Бирман Г., Шмидт С. Капиталовложения: Экономический анализ инвестиционных проектов. - М: ЮНИТИ, 2008

4. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. В 2-х томах. - М: Ника-центр, 2009

5. Богатин Ю.В., Швандер В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. - М.: Финансы, 2009

6. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. - М: Экономическая школа, 2010

7. Ван Хорн Дж., Вахович (мл.) Дж.М. Основы финансового менеджмента. - СПб: Вильямс, 2009

8. Верзух Эрик. Управление проектами: ускоренный курс по программе МВА.: пер.с англ. - М.: ООО «И. Д. Вильямс», 2007. - 480 с.

9. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. - М.: Дело, 2009

10. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент. - М: Финансы, 2010

11. Гитман Л.Дж., Джонс М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело, 2010

12. Горохов М.Ю., Малев В.В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ: Как привлечь деньги. - М.: Филинъ, 2008

13. Заренков В. А. Управление проектами: Учеб.пособие. - 2-е изд. - М.: изд-во АСВ; Спб.: СПбГАСУ, 2009. - 312 с.

14. Игонина Л.Л. Инвестиции. - М: Юристъ, 2010

15. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М: “Финансы и статистика”, 2010

16. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М: Финансы и статистика, 2011

17. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. - М: Изд-во В.А. Михайлова, 2011

18. Коссов В.В. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. - М: Экономика, 2010

19. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект. - М.: БЕК, 2011

20. Мазур И. И., Шапиро В. Д., Ольдерогге Н. Г. Управление проектами: учеб. пособие для студентов. М.: Издательство «Омега-Л», 2007. - 664 с.

21. Мелкунов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. - М.: ИКЦ «Дис», 2010

22. Мишин С. А. Проектный бизнес: адаптированная модель для России / С. А. Мишин. - М.: АСТ, 2009. - 428 с.

23. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений. - М.: “Банки и биржи”, ЮНИТИ, 2009

24. Попов В.М., Ляпунов С.И., Криночкин И.Ю. и др. Бизнес-план инвестиционного проекта предпринимателя. - М: КноРус, 2010

25. Романова М. В. Управление проектами: учебное пособие. - М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2007. - 256 с.

26. Станиславчик Е. Н. Бизнес-план. Управление инвестиционными проектами. - М: Ось-89, 2009

27. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов. - М: Финстатинформ, 2009

28. Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями. - М.: Инфра-М, 2009

29. Черняк В.З. Управление инвестиционными проектами. - М: ЮНИТИ-ДАНА, 2010

30. Шахназаров А.Г., Коссов В.В. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. - М: Экономика, 2010

31. Шапиро В.Д. Управление проектами. - СПб.: Два-Три, 2011

32. Швандар В.А., Базилевич А.И. Управление инвестиционными проектами. - М: ЮНИТИ, 2011

33. Шохин Е.И. Финансовый менеджмент. - М: ФБК-Пресс, 2011

Приложение 1

ПРИЛОЖЕНИЕ 2