Золотовалютные резервы Центрального банка: структура, назначение, динамика
Золотовалютные
резервы центрального банка: структура, назначение, динамика
Оглавление
Введение
Глава 1.
Сущность и роль золотовалютных резервов в экономики
1.1 Сущность и
структура золотовалютных резервов
1.2 Назначение
и управление золотовалютных резервов в РФ
1.3 Критерии
достаточности золотовалютных резервов
Глава 2.
Особенности динамики золотовалютных резервов центрального банка Российской
Федерации
2.1 История и
динамика золотовалютных запасов России
2.2 Современное
состояние золотовалютных запасов России
2.3
Расходование международных резервов Российской Федерации
Заключение
Список
использованных источников и литературы
Введение
О золотовалютных резервах часто говорят в новостях и интервью с
политиками и экономистами. Такая популярность золотовалютных резервов
обусловлена тем, что они играют огромную роль в управлении экономикой страны.
Их можно сравнить с личными накоплениями, которые выступают в качестве подушки
безопасности: позволяют пережить без потрясений сложные периоды и сделать
финансовую и экономическую политику более гибкой в благоприятные времена.
К золотовалютным (или международным) резервам относятся внешние активы
государства, которые находятся под контролем органов денежно-кредитного
регулирования. В любой момент эти активы могут быть использованы для
финансирования дефицита платежного баланса, для интервенций на валютных рынках
или других целей в интересах государства.
Значение золотовалютных резервов имеет огромное значение для экономики.
Чем их больше, тем лучше. По сути - это «подушка безопасности», которая
позволяет экономике страны значительно уменьшить риски в кризисные периоды и
вести гибкую финансовую политику в благоприятные времена. Расхожее мнение
обывателя, что золотовалютные резервы государства - это золотые слитки и
валюта, хранящиеся на каком-то складе, в корне ошибочно.
Финансово-экономические законы не допускают того, чтобы активы были
«мертвым грузом» и неподвижно лежали в «банке» под подушкой. Поэтому
золотовалютные запасы многих стран размещаются в доверенных банках под
определенные проценты и приносят прибыль и приумножаются.
Золотовалютные резервы это не только конкретно золото и валюта, но и
различные высокодоходные ценные бумаги, деноминированные в свободно
конвертируемых валютах, обычно, в долларах США, евро, английских фунтах,
японских иенах или швейцарских франках.
Основная цель управления золотовалютными резервами - достижение
приемлемых значений показателей ликвидности и доходности. Такая задача
оказывается достаточно сложной для любого финансового института, особенно для
ЦБ РФ. В соответствии с Законом о Центробанке извлечение прибыли не является
целью его деятельности и он не может оправдать потери средств, вложенных в
высокорисковые активы. Однако фактически прибыль он получает, что отражается в
его отчетах. Поскольку в последние годы в бюджет перечисляется 80 % прибыли
Центробанка, можно ставить вопрос о максимизации бюджетных доходов от
использования резервов.
Объект исследования - золотовалютные резервы центрального банка.
Предмет исследования - структура, назначение и динамика золотовалютных
резервов.
Цель курсовой работы - проанализировать структуру, назначение и динамику
золотовалютных резервов центрального банка РФ.
Для достижения сформулированной цели были поставлены следующие задачи:
. Рассмотреть сущность и структуру золотовалютных резервов центрального
банка
. Выявить назначение и цели управления золотовалютными резервами
центрального банка
. Определить критерии достаточности золотовалютных резервов
. Исследовать историю и динамику золотовалютных резервов центрального
банка России
. Проанализировать современное состояние золотовалютных запасов России.
. Изучить направления расходования международных резервов РФ.
Курсовая работа состоит из введения двух глав: теоретико-методологической
и практической, заключения, списка использованной литературы.
Глава 1. Сущность и роль
золотовалютных резервов в экономики
1.1 Сущность и структура
золотовалютных резервов
Если следовать формальному определению, золотовалютные резервы - это
официальные запасы золота и иностранной валюты центральных банков и
казначейств. Однако резервы не хранятся в виде банкнот и золотых слитков «на
складе», так как это не только малоэффективно, но и рискованно. Для того чтобы
сохранить и преумножить средства резервов их вкладывают в различные активы. О
том, что это за активы и чем руководствуется ЦБ при их выборе, и пойдет речь в
данном разделе.
Если проанализировать статистику и резюмировать имеющуюся на данный
момент информацию о хранении золотовалютных резервов, получится, что оно в
основном осуществляется в следующих видах активов:
золото;
cпецифические активы Международного валютного фонда: специальные права
заимствования (Special Drawing Rights, или СДРЧто такое СДР и зачем они нужны?)
и резервные позиции МВФ;
валюта (в прямом смысле) на банковских счетах;
ценные бумаги (как государственные, так и негосударственные);
банковские депозиты;
сделки РЕПО (покупка/продажа ценных бумаг с обязательством обратной
продажи/покупки).
Рис.1. - Компоненты
международных (золотовалютных) резервов.
Последние 4 пункта в этом списке часто объединяют и называют валютными
резервами. Несмотря на то, что формально кроме валюты в прямом смысле здесь
есть и другие активы (ценные бумаги, средства на банковских вкладах и сделки
РЕПО), их объединяет то, что все они номинированы в валюте. Поэтому в
совокупности их и называют валютными резервами.
Обычно статистические данные о золотовалютных резервах приводятся в
долларах США, для чего все активы, находящиеся в составе резервов,
пересчитываются по их рыночным ценам именно в доллары. Следует отметить, что
доля резервов, которую ЦБ вкладывает в тот или иной вид активов, время от
времени меняется. При этом ЦБ руководствуется целями проводимой им на данный
момент политики. Так, в благополучные времена ЦБ старается вложить средства в
более доходные активы, а в тяжелые - в более ликвидные, т.е. быстро
конвертируемые в деньги.
Отдельно следует сказать, что при выборе как подходящих видов активов,
так и конкретных бумаг или сделок в рамках каждого вида, ЦБ руководствуется
ограничениями закона. Эти ограничения обязывают вкладывать средства
золотовалютных резервов только в высоконадежные бумаги, вероятность невыплат по
которым минимальна.
Кроме распределения по видам активов, золотовалютные резервы можно
распределять и по типам валют (правда, это касается только валютной части
резервов). Несмотря на то, что валютная часть резервов (или, что то же самое,
валютные резервы) в статистических данных приводятся в долларах, на деле они
могут быть номинированы в разных валютах.
К примеру, одна часть ценных бумаг, банковских депозитов и сделок РЕПО
номинирована в евро, другая - в долларах США, третья - в японских йенах и т.д.
При этом основными такими валютами являются доллар США, евро, фунт стерлингов,
японская йена и швейцарский франк.
Таким образом, решая задачу вложения средств валютной части
золотовалютных резервов, ЦБ выбирает не только то, в какие виды активов их
вкладывать, но и то, в каких валютах эти активы будут номинированы.
Несмотря на все разнообразие активов, в которых могут храниться резервы,
при подведении статистических итогов их переоценивают по рыночным ценам в
долларах США. Рыночные цены имеют свойство колебаться, а вместе с ними может
колебаться и объем золотовалютных резервов.
Вполне нормально, что колебания могут достигать нескольких процентов в
течение недели или месяца, что при объемах резервов более $400 млрд приведет к
двузначной цифре изменений в долларах. Именно поэтому не стоит придавать
большого значения, когда в новостях вы слышите об увеличении золотовалютных
резервов - вполне возможно, что это явилось результатом изменения цены на
золото, в то время как количество слитков на счетах нашего государства осталось
неизменным.
1.2 Назначение и управление золотовалютных
резервов в РФ
Золотовалютные резервы России - это находящиеся в распоряжении
Центрального банка Российской Федерации нерублевые средства: валюта, валютные
активы, золото. Одно из основных применений золотовалютных резервов -
поддержание курса национальной валюты. В связи с этим в последнее время под
давлением спекулянтов Банк России вынужден расходовать золотовалютные резервы,
чтобы покупать рубли, не допуская резкой девальвации курса национальной валюты.
Основным назначением золотовалютных резервов является сокращение
волатильности национальной денежной единицы, связанной с активностью
спекулянтов и неравномерностью внешнеэкономической деятельности хозяйствующих
субъектов.
В настоящее время роль золота как резервного актива является дискуссионным
вопросом. Золото рассматривается как один из активов, способных стать фактором
преодоления кризисного потенциала Ямайской валютной системы.
Международный валютный фонд (МВФ) не предполагает исключать золото из
состава международной ликвидности. Согласно рекомендациям МВФ странам при
составлении платежных балансов золото следует учитывать в составе резервных
активов.
Например, предложения по формированию новой валютной системы, основанной
на создании глобального золотого стандарта, звучали из уст авторитетного
экономиста Р. Манделла.
В противоположность этой точке зрения Э. Крокетт и некоторые другие
американские исследователи, считают, что золото исчерпало себя в качестве
инвестиционного актива, а поэтому его следует исключать из состава
международной валютной ликвидности.
Принципиальным аргументом в пользу инвестирования в золото является
отрицательная корреляция его цен с курсом доллара, а также то, что в отличие от
валюты золото не является обязательством какой-либо страны. Это обстоятельство
обусловливает наличие перспектив золота в качестве резервного актива.
Возражения против золота строились главным образом на соображении, что
его хранение слишком затратно для центральных банков.
Однако большинство центральных банков хранит запасы золота на обезличенных
счетах, не предполагающих учета конкретных слитков, а поэтому являющихся
удобным и дешевым способом хранения по отношению к металлическим счетам
ответственного хранения.
К тому же центральные банки часто не просто хранят золото, но и
осуществляют с ним операции, самыми распространенными из которых являются свопы
и срочные депозиты.
Первым о проведении сделок своп официально сообщил Банк Португалии в 1990
г. Банк Южной Африки проводил операции своп с местными производителями,
предоставляя им золото взамен еще недобытого металла.
Как правило, центральные банки официально не публикуют отчеты о
размещении золота в депозиты, однако данные Банка международных расчетов и
Лондонской ассоциации участников рынка золота позволяют предположить, что
ликвидность мирового рынка золота во многом обеспечивается присутствием на нем
центральных банков.
Менее распространены производные финансовые инструменты, главным образом
фьючерсы и опционы, а также различные структурированные инструменты, такие как
облигации, привязанные к цене золота.
Доход инвестора в этом случае зависит от колебания цены на золото. Эти
инструменты открывают большие перспективы диверсификации и дают возможность
минимизировать затраты на хранение золота.
Наиболее активно против золота в качестве резервного актива выступают
денежные власти США, которые перманентно ведут войну против золота, пытаясь
передать его основные функции доллару США.
Другие специалисты полагают, что роль золота в мировой экономике как
«денег в последней инстанции» сохранится, а в условиях нестабильности мировой
экономики может и возрасти.
Многие инвесторы по-прежнему большое внимание уделяют золоту как
резервному активу, неоспоримые преимущества которого доказала многовековая
история.
Мировой финансовый кризис 2007 - 2008 гг. показал, что в условиях кризиса
ликвидности роль золота как финансового резерва и актива в мировой финансовой
системе сохраняется.
Поэтому представляется целесообразным увеличить золотой запас России как
минимум в два раза, хотя бы до уровня запасов золота ведущих промышленно
развитых стран.
Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных
иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих
органов и осуществление контроля за ними для решения определенного круга задач,
стоящих перед страной или союзом. Такому органу, как правило, поручается
управление резервами и связанными с ними рисками. Обычно хранение официальных
валютных резервов направлено на выполнение ряда задач, к которым, в том числе,
относятся:
поддержка и сохранение доверия к мерам политики в области управления
денежно-кредитными агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности
проведения интервенций в целях поддержки национальной валюты или валюты союза;
внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности
страны выполнить свои внешние обязательства;
демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;
оказание помощи Правительству в удовлетворении его потребностей в
иностранной валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;
поддержка в случае национальной катастрофы или в чрезвычайных
обстоятельствах.
Уровень золотовалютных резервов отражает внешнеэкономический товарооборот
и потоки капитала в предыдущие периоды. В соответствии с международной
практикой оптимальным уровнем золотовалютных резервов признается тот объем
накоплений Центрального банка, который позволяет обеспечивать импорт товаров и
услуг в течение 3 месяцев.
Поскольку задачей ЗВР является обеспечение стабильности экономики, то
одним из способов оптимизировать этот процесс будет диверсификация ЗВР.
Фактически же, ЦБ и финансовые министерства различных стран постоянно решают
проблему размещения своих активов в наиболее доходные и надежные валюты, при
этом процент соотношения золота и валют в портфеле может также изменяться.
Структура золотовалютных резервов определяется формулой:
% ЗВР = золото (доля в %) + валютная корзина (доля каждой валюты в %)
Изменение структуры ЗВР (то бишь диверсификация, перераспределение
средств по другим инструментам и в другом процентном соотношении) - сильнейший
стимулирующий фактор для рынка золота. Причем логику несложно проследить. Если
та или иная держава заявляет о намерении диверсификации ЗВР, то важно понять, в
какую сторону и как будут меняться активы? Если ЦБ предполагает продавать
золото и скупать валюты, то это, однозначно негативный фактор. Вопрос в том,
насколько он негативен? Так, например, если США решат продавать свой золотой
запас и покупать доллары (к примеру, с целью поддержать свою национальную
валюту), то это ударит по курсу золота сильнее, чем, если бы Европейский ЦБ
продавал золото за евро. Почему? Потому что в таком случае это будет «двойной
удар» по желтому металлу, так как не только будут его продавать, но и активно
покупать его главного оппонента - доллар.
Напротив, если ЦБ сообщает о том, что намеревается наращивать золотые
резервы, то это - всегда позитивный фактор для рынка золота и сопутствующих ему
металлов, так как гарантирует возрастание спроса + возможный дефицит золота.
В настоящее время мировое сообщество внимательно следит за изменением
структуры золотовалютных резервов разных стран, особенно тех, кто имеет
наибольший объем ЗВР. К таким относятся Япония, Россия и Китай. У этих трех
государств самые большие золотовалютные запасы в мире.
В заключение хотелось бы указать критерии оценки адекватности резервов
Центрального банка РФ. К ним относятся:
обеспеченность денежного предложения (критерий валютного правления) -
отношение широкой денежной базы к резервам Банка России; оптимальные резервы -
63 млрд долл.;
поддержание стабильности внешней торговли (критерий МВФ) - отношение
трех- или шестимесячного объема импорта к резервам Банка России; оптимальные
резервы - 42 млрд долл.;
обеспечение стабильного платежного баланса в краткосрочном периоде
(критерий Редди) - отношение шестимесячного объема импорта плюс годовых выплат
по государственному и частному внешнему долгу к резервам Банка России;
оптимальные резервы - 73 млрд долл.
погашения валютных обязательств Правительства («правило Гидотти») -
отношение годового объема внешнего долга к резервам Банка России; оптимальные
резервы - 10,6 млрд долл.
1.3 Критерии достаточности
золотовалютных резервов
Важнейшей задачей при проведении денежно-кредитной политики является
определение оптимальных показателей золотовалютных резервов, каковыми являются:
валовая величина резервов;
количество включенных в них валют и их доля в составе резервов;
доля золота в составе резервов.
Общепризнанных критериев достаточности золотовалютных резервов пока не
выработано. Для оценки оптимального объема золотовалютных резервов страны
используется несколько подходов.
Бывший руководитель ФРС США, известный экономист Ален Гринспэн считал,
что резервы должны превосходить официальный и официально гарантированный
краткосрочный внешний долг.
Кроме того, существуют точки зрения, что размер золотовалютных резервов
должен:
быть не меньше 8% ВВП;
гарантировать исключение возможности дефолта по государственным внешним
обязательствам. Для этого минимальный объем резервов должен быть не меньше
суммы, складывающейся из стоимости покрытия импорта и размера стоимости
платежей по внешнему государственному долгу;
позволять обходиться без внешних заимствований в течение одного года;
быть достаточным для предупреждения резких девальваций и ревальвации
национальной валюты. Для этого резервы должны превышать денежную базу в широком
определении;
быть достаточным для покрытия государством в случае кризиса потребностей
частного сектора в средствах для уплаты внешних долгов.
Наиболее часто в международной практике применяют так называемый
коэффициент достаточности международных резервов.
Данный показатель рассчитывается как возможность покрытия резервами
среднемесячного импорта страны. По сложившейся практике приемлемым считается
уровень резервов, покрывающий трехмесячный импорт.
В США в период 1948-2003 гг. коэффициент достаточности международных
резервов находился в интервале от 21 дня до 41 месяца, причем в последние годы
он составлял около 25 дней, т.е. резервы США были меньше месячного объема
импорта.
Аналогичный показатель для Тайваня в 1993 г. составлял 13, 7 месяца,
Колумбии - 13, 4, Чили - 11, 9, Испании - 6, 1, Швейцарии - 6, 0, Японии - 4, 9
месяца.
Объем чистых международных резервов России, сформировавшийся на конец
1993 г., мог обеспечить финансирование импорта товаров и услуг в течение 1, 4
месяца.
Достичь уровня международных резервов, покрывающих трехмесячный импорт,
России впервые удалось лишь в I квартале 1997 г. Однако во II квартале этот
показатель упал до отметки в два месяца и вплоть до I квартала 2000 г. данный
показатель был меньше трехмесячного рубежа.
Во II квартале 2004 г. коэффициент достаточности международных резервов в
России составил более 6 месяцев.
На начало 2008 г. объем золотовалютных резервов России в три раза
превысил оптимальный уровень, что обеспечило эффективность проведения политики
укрепления национальной валюты.
В целом объем золотовалютных резервов России в 2008 г. удовлетворял
практически всем вышеизложенным критериям достаточности.
Для рационального и эффективного использования резервов необходимо
создание функциональной экономической системы формирования и использования
золотовалютных резервов (под функциональными экономическими системами автор
понимает совокупность институтов и организаций, образующих механизмы
саморегуляции, которые обеспечивают поддержание равновесия вокруг определенных
заданных макроэкономических параметров и индикаторов).
При создании указанной системы представляется целесообразным
ориентироваться на следующие параметры:
оптимальным параметром можно считать размер резервов, которые достаточны
для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты (для
этого резервы должны превышать денежную базу в широком определении);
пороговым параметром можно считать размер резервов, гарантирующих
исключение возможности дефолта по государственным внешним обязательствам (для
этого минимальный объем резервов должен быть не меньше суммы, складывающейся из
стоимости покрытия импорта и размера стоимости платежей по внешнему
государственному долгу);
критическим можно считать размер резервов, который меньше стоимости
трехмесячного импорта страны.
В эпоху глобализации для большинства стран основной задачей формирования
и использования золотовалютных резервов становится не обеспечение критического
импорта, а сохранение и поддержание устойчивости курса национальной валюты.
Сохранение высоких темпов накопления официальных резервных активов несет
в себе большой кризисный потенциал, в том числе в перспективе - увеличение
инфляционного давления, избыточных инвестиций и соответственно возникновение
переоцененных активов, трудности в реализации денежно-кредитной политики. С
этим уже столкнулись КНР, Республика Корея, Индия и другие страны.
Рис. 2. -
Крупнейшие официальные золотые резервы в мире, в тоннах
Решением проблемы накопления избыточных официальных резервных активов в
составе международной ликвидности может стать их диверсификация.
Центральные банки расширяют спектр инвестиционных инструментов, входящих
в состав международных резервов, а также увеличивают среднюю дюрацию активов.
В начале третьего тысячелетия возникла ситуация, когда многие страны,
опасаясь сильной зависимости от американской валюты, стали изучать возможности
нетрадиционного использования золотовалютных резервов.
золотовалютный резерв
запас расходование
Глава 2. Особенности динамики золотовалютных
резервов центрального банка Российской Федерации
2.1 История и динамика золотовалютных
запасов России
До революции Россия располагала значительными запасами золота. За период
с 1886 по 1914 г. золотой запас России вырос в пять с лишним раз и оценивался в
I млрд. 695 млн. руб. В то время по стоимости это были крупнейшие запасы золота
в Европе. Они в полтора раза превышали золотые запасы «Банка Англии» и
германского «Рейхсбанка» вместе взятых.
При проверке отчета Государственного банка за 1913 г. делегация Совета
Государственного банка отметила в своем отчете, что «особого внимания
заслуживает упорядочение хранения золотого запаса. Для всех золотых слитков
заведена особая нумерация и регистрация и вычислена стоимость каждого слитка
(41500 шт.). Засим, русская и иностранная монета, принимаемая по весу (12409
мешков), рассортирована и взвешена, а также определена стоимость каждого
мешка».
В 1917 г., накануне революции, золотой запас России достигал 855 т.
Однако после революции две трети золотого запаса России оказались за рубежом, в
том числе в Англии, Франции, США и Японии.
При советской власти (1917 - 1991 гг. ) в СССР было произведено 11 тыс. т
золота, из них 3 тыс. т были использование промышленном производстве.
Максимального уровня золотой запас Советского Союза достигал в 1953 г. и был
равен 2049, 8 т. В 1953г. СССР начал экспортировать золото и почти за 40 лет
(до 1991 г.) реализовал в различных формах на мировом рынке 8, 2 тыс. т
драгоценного металла.
От Советского Союза Россия унаследовала в 1991 г. 485 т золота. В 1993 г.
золотой запас России был равен 305 т, или 9, 8 млн. тройских унций. По этому
показателю страна занимала 17-е место в мире.
По состоянию на 1 января 1995 г. официальные запасы золота в России
составляли 321, 8 т, из них 189, 0 т находились в Центральном банке России и
132, 8 т - в хранилищах Комитета по драгоценным металлам и драгоценным камням.
Международные резервы современной России, в том числе и золотовалютные,
начали формироваться в 1992 г. после выхода Указа Президента РФ об обязательной
продаже 50% экспортной выручки резидентов Центральному банку России.
В том же году валютные резервы были пополнены за счет средств первого
транша стабилизационного кредита Stand-by, предоставленного России
Международным валютным фондом.
С отменой обязательной продажи части валютной выручки основным источником
пополнения валютных резервов стали операции Банка России на внутреннем валютном
рынке и прямые покупки валюты у Министерства финансов РФ, а также доходы от
операций со средствами валютного резерва на мировом валютном рынке.
В середине 90-х годов Центральный банк России уделял особое внимание
формированию и поддержанию на должном уровне валютных резервов.
В процессе аккумулирования валютных средств была создана система
управления, обеспечивающая достаточную ликвидность и рациональную структуру
размещения резервов с точки зрения безопасности и доходности.
По соглашению России с Международным валютным фондом к концу 1995 г.
золотовалютные резервы страны должны были быть увеличены до 11, 5 млрд. долл.,
что являлось одним из условий предоставления России очередного
стабилизационного кредита в размере 6, 3 млрд. долл.
Однако данный показатель был значительно превышен. К середине 1997 г.
золотовалютные резервы России возросли до 20 млрд. долл., в том числе запасы
валюты - до 17, 5 млрд. долл. и запасы золота - до 2, 5 млрд. долл.
Основной прирост активов был обеспечен за счет увеличения средств
Центрального банка России, при этом золотовалютные резервы Министерства
финансов не претерпели существенных изменений. На конец 1997 г. доля Минфина в
международных резервах страны составляла около 60%.
Однако мировой финансовый кризис, распространившийся и на Россию, оказал
негативное влияние на состояние золотовалютных резервов. Так, к июлю 1998 г. золотовалютные
резервы сократились до 16, 2 млрд. долл. и к январю 1999 г. опустились до
рекордно низкого уровня - 7, 8 млрд. долл. В целом за этот период
золотовалютные резервы в России сократились в два с лишним раза.
В 2000 г. Правительству Российской Федерации не удалось достичь
договоренности с Международным валютным фондом о предоставлении очередного
транша стабилизационного кредита в размере 10-15 млрд. долл.
Рис. 3. -
Динамика золотых резервов Банка России, 2001-2009года.
Тем не менее за счет активной политики Центрального банка по пополнению
официальных валютных резервов к концу 2000 г. вновь удалось увеличить их объем
до 27, 7 млрд. долл.
По требованию МВФ с ноября 2000 г. в состав золотовалютных резервов не
включаются активы, размещенные в банках-резидентах, в уставном капитале которых
Банк России имеет долевое участие.
К середине 2003 г. в связи с укреплением рубля и активными закупками
валюты Центральным банком золотовалютные резервы России достигли 65 млрд. долл.
При этом объем валютных резервов составлял около 60 млрд. долл.
К концу 2004 г. золотовалютные резервы России почти удвоились и достигли
117 млрд. долл. и впервые превысили размер внешней задолженности страны (113
млрд. долл.).
К середине 2005 г. золотой запас России составлял 386, 3 т., т.е. на ее
долю приходилось 4, 1% общемирового золотого запаса. Стоимость золота в составе
золотовалютных резервов Центрального банка России оценивалась примерно в 3, 7
млрд. долл..
В июне 2007 г. золотой запас России составлял в 401, 7 т., рыночная
стоимость золота в составе золотовалютных резервов Центрального банка России
составляла примерно 8, 5 млрд. долл..
Последующие годы характеризовались устойчивой тенденцией роста
золотовалютных резервов. В середине 2007 г. в связи с укреплением рубля и
активными закупками валюты Центральным банком золотовалютные резервы России
достигли своего максимального исторического значения, превысив 400 млрд. долл.
По данному показателю Россия вышла на 3-е место в мире. В России запасы золота
на начало 2008 г. оценивались примерно в 405 т. Очевидно, что для страны, на
территории которой расположены крупные разведанные месторождения золота и
которая является одним из ведущих в мире производителем этого драгоценного
металла, размер золотого запаса слишком мал.
2.2 Современное состояние
золотовалютных запасов России
На данный момент основная доля золотовалютных резервов России приходится
на иностранную валюту - около 90%, еще около 9% - на монетарное золото (рис.
4).
Рис. 4. -
Структура золотовалютных резервов России в 2011 году.
Подавляющая часть валютных активов ЦБ РФ номинирована в долларах США
(более 64%) и только около 27% - в евро, что связано с долларовой
ориентированностью эскпортно-импортных операций отечественных производителей.
Рис. 5. -
Распределение валют в золотовалютном резерве России
Доля иностранной валюты (валютных активов) в резервах ЦБ постоянно
растет, чему способствует развитие отечественного фондового рынка. При этом
доля монетарного золота в запасах неуклонно снижается, что связано с падением
надежности подобных инвестиций и развитием других финансовых инструментов. Так,
на протяжении последних двух десятилетий рост цен на золото значительно
отставал от темпов инфляции - в этом смысле золото уступало акциям и
облигациям. Кроме того, золото не является ликвидным активом (т.е. не может в
короткий срок быть обращено в наличность) и не приносит центральным банкам
никакого дохода. Поэтому смещение акцента в сторону валютных активов вполне
понятно. Подобная тенденция наблюдается и в других странах - так, центральные
банки ряда государств (в т.ч. Австралии, Бельгии и Голландии) уже начали
распродажи золота из своих резервов, а МВФ намерен продать часть принадлежащего
ему золота, чтобы профинансировать новые программы помощи бедным странам.
Валютные резервы (по состоянию на 1 января 2009 г.) Банк России
распределелил следующим образом: 41,5% номинированы в долларах США, 47,5% - в
евро, 9,7% - в фунтах стерлингов, 1,3% - в японских иенах.
Темпы роста золотовалютных резервов России позволяют предположить, что
уже в ближайшее время встанет вопрос о снижении затрат на их формирование,
рациональном и эффективном использовании, в том числе с помощью соответствующей
функциональной экономической системы.
В связи с этим одним из направлений решения проблемы концентрации
большого объема валютных активов может стать выделение специальных
инвестиционных фондов, придерживающихся рыночных стратегий, направленных прежде
всего на стимулирование экономического роста и диверсификацию экономики.
Средства этих фондов могут использоваться не только на стимулирование
экономического роста, но и на цели укрепления позиций и имиджа России на
международной арене, в частности на финансирование реализации Концепции участия
России в содействии международному развитию и др.
Что касается золота в составе официальных резервов, то следует исходить
из того, что его еще рано списывать со счетов. Как показывает практика,
несмотря на полную утрату функции резервного актива, приобретение им статуса
товарного актива дает некоторые важные преимущества.
Доказательством актуальности этого инвестиционного инструмента служит
интерес к золоту участников международного финансового рынка, причем не только
центральных банков, но и менее консервативных частных инвесторов, особенно в
периоды глобальных финансовых кризисов.
Сокращение золотовалютных резервов связано, во-первых, с бегством из
России иностранного капитала, размещавшегося на краткосрочной основе;
во-вторых, с валютными интервенциями Банка России; в-третьих, с переоценкой
курсов валют, в которые размещены резервы.
Политика российских властей по отношению к золотовалютным резервам не
лишена смысла. Прежде всего она отражает стремление предотвратить панику среди
населения и, как следствие, массовое изъятие средств с банковских счетов. Кроме
того, Правительство обеспокоено необходимостью обслуживать внешний долг. Так,
при сильном ослаблении рубля возникнут еще большие трудности у банков и
компаний, которым надо платить по валютным обязательствам.
В современных условиях поддерживать экономику при помощи золотовалютных
резервов невозможно. Мировой финансовый кризис поставил Россию перед фактом:
необходимо не просто бороться с трудностями, но и полностью менять
экономическую модель. Теперь нельзя надеяться на высокие цены на нефть и
дешевые кредитные деньги западных банков. В сложившейся ситуации России
необходимо искать собственные ресурсы и обеспечить стабильную работу
предприятий, а также развивать новые технологии и вкладывать деньги в
инфраструктурные проекты.
В настоящее время для предотвращения сокращения золотовалютных резервов
предлагается альтернативный сценарий валютного регулирования, который
предусматривает свободное изменение курса рубля. В этом случае, по оценкам
экспертов, при цене нефти Urals в 60 долл. за баррель реальный эффективный курс
российской валюты отступит приблизительно на 15% - до уровня 2005-2006 гг.
Такой сценарий для России может оказаться позитивным: экономика, особенно
обрабатывающий сектор, получит импульс для дальнейшего развития.
2.3 Расходование международных
резервов Российской Федерации
В настоящее время расходование средств золотовалютных резервов
осуществляется прежде всего с целью поддержания курса рубля и укрепления
экономической ситуации в стране, что выражается в поддержке крупных российских
предприятий. Ранее большая часть средств золотовалютных резервов направлялась
на обслуживание внешнего долга России. Сегодня внешний долг достиг 560 млрд
долл., что примерно равняется объему золотовалютных резервов. Однако в связи с
мировым финансовым кризисом Правительство России практически прекратило
осуществлять выплаты по внешнему долгу.
Сейчас темпы сокращения золотовалютных резервов уменьшаются. Их объем
ниже уровня, зафиксированного на начало 2008 г. Рекордное снижение объема
золотовалютных резервов пришлось на период с 17 по 24 октября 2008 г. - 31 млрд
долл.
Таким образом, основными причинами снижения резервов в последнее время
являются не только отток капитала и переоценка резервов из-за падения курса
евро, но и перечисление части средств международных резервов во Внешэкономбанк
для поддержки российских компаний и банков в условиях глобального финансового
кризиса.
В начале декабря 2008 г. Центральный банк РФ сообщил, что в порядке
совершенствования методологии статистики международных резервов Российской
Федерации и приведения ее в соответствие с мировой практикой в состав валютных
резервов включены активы Банка России, размещенные в банках-нерезидентах, в
уставном капитале которых имеется значительное долевое участие российских банков.
Однако в дальнейшем уменьшение резервов будет носить не столь масштабный
характер. Так, деньги, необходимые банкам и компаниям для погашения внешних
долгов, уже конвертированы в валюту, и значительного снижения международных
резервов удастся избежать. Было израсходовано резервов на сумму более 100 млрд
долл. Около 30 млрд долл. приходится на пересчет валют, примерно 80 млрд долл.
связано с перетоками, приблизительно 40 млрд долл. компании зарезервировали на
своих зарубежных счетах как резерв для погашения в ближайшие месяцы внешнего
долга.
Кроме того, в декабре 2008 г. Банк России допустил 1%-ное ослабление
рубля к бивалютной корзине и симметрично расширил ее технический коридор.
Плавная девальвация рубля поможет свести к минимуму расходование международных
резервов России.
Впрочем, проблему удалось решить лишь до конца 2008 г. По данным
Центрального банка РФ, в IV кв. прошлого года российским банкам и компаниям
предстояли погашения на 47,5 млрд долл. Эти потребности были удовлетворены за
счет 50 млрд долл., которые Банк развития получил из резервов. Но в 2009 г.
банкам и компаниям необходимо будет выплатить еще 115,7 млрд долл.
Кроме того, с начала 2009 г. Поменялся характер расходования
международных резервов - к покрытию с их помощью дефицита торгового баланса
добавились и расходы резервного фонда, и новые инвестиции ФНБ.
Оценка альтернативных стратегий управления резервами и, соответственно,
их последствий с точки зрения достаточности резервов, вероятно, облегчается за
счет анализа выгоды от хранения резервов и затрат, с этим связанных. Такой
анализ направлен на задание значений затрат и отдачи, связанных с хранением
большего или меньшего объема резервов, например при помощи оценки затрат на
привлечение и хранение дополнительных резервов по сравнению с отдачей от более
стабильных потоков капитала, укрепившегося доверия иностранных инвесторов и
уменьшения риска распространения кризисных явлений.
Заключение
Итак, золотовалютные резервы не хранятся на складе просто в виде золота и
наличных денег. Резервы инвестируются в различные активы, которые можно
разделить на 3 вида: золото, специальные активы МВФ и валютные резервы. В свою
очередь, валютные резервы делятся на валюту в прямом смысле, различные ценные
бумаги, депозиты и сделки РЕПО. Любой из валютных активов может быть выражен в
евро, долларах США, японских йенах, фунтах стерлингах или швейцарских франках.
При решении о том, в какие виды активов вкладывать средства резервов, ЦБ
руководствуется целями финансовой и экономической политики, а также законами,
которые ограничивают его выбор только надежными активами.
Золотовалютные резервы России, как и других стран мира, представляют
собой высоколиквидные финансовые активы органов денежно-кредитного
регулирования, т.е. это Банк России и Министерство финансов РФ.
Международные резервные активы России складываются из:
монетарного золота;
специальных прав заимствования (СДР);
резервной позиции в Международном валютном фонде (МВФ);
активов в иностранной валюте;
других резервных активов.
К категории активов в иностранной валюте, как правило, относят валютные
активы Банка России и Правительства Российской Федерации в форме:
наличных денег;
банковских депозитов в банках-нерезидентах с рейтингом не ниже А (по
квалификации Fitch IBCA и Standart and Poor's) или А2 (по классификации
Moody's);
государственных ценных бумаг, выпущенных нерезидентами, имеющих
аналогичный рейтинг.
Крупнейшим в мире держателем золотовалютных резервов является в настоящее
время Китай, который к июлю накопил почти 3,2 трлн долл. По итогам минувшего
года КНР увеличила этот показатель сразу на 450 млрд долл., а за I полугодие
2011г. китайские резервы выросли почти на 350 млрд долл.
Запасы КНР более чем в два раза превосходят ЗВР Японии, которая с
резервами более чем в 1 трлн долл. занимает второе место в мире. Россия по
уровню международных резервов прочно держится на третьем месте.
Объем международных резервов Российской Федерации по состоянию на 29 июля
2011г. вырос на 4,1 млрд долл., или на 0,8%, сообщил сегодня департамент
внешних и общественных связей Банка России. Совокупный объем ЗВР достиг 535
млрд долл. - максимального значения с октября 2008г.
По состоянию на начало года объем резервов РФ составлял 479,4 млрд долл.
Таким образом, за истекший период 2011г. золотовалютные резервы Банка России
выросли на 55,6 млрд долл.
Исторический максимум золотовалютных резервов РФ приходится на 8 августа
2008г., когда их объем достиг 598,1 млрд долл. Историческим минимумом можно
считать показатель 10,7 млрд долл., зарегистрированный 2 апреля 1999г.
Превращение рубля в резервную валюту возможно лишь в долгосрочной
перспективе. Это во многом будет зависеть от состояния российской экономики, ее
удельного веса в глобальной экономике.
Необходимо масштабное увеличение внешнеторговых операций страны. Только войдя
в число крупнейших торговых держав мира, можно рассчитывать на признание рубля
в качестве мировой и соответственно резервной валюты.
Россия должна стать частью мировой биржевой системы торгов сырьевыми
товарами. Организация биржевой торговли нефтью, природным газом и другими
сырьевыми товарами на территории России и за российские рубли будет важнейшей
предпосылкой для превращения рубля в резервную валюту.
Уже сегодня необходимо переходить на расчеты в российской валюте по
торговым операциям со странами ЕвразЭС, постепенно формируя рублевое
пространство.
Кроме того, Россия должна стать одним из крупнейших региональных
финансовых центров, а в долгосрочной перспективе и финансовым центром мирового
уровня.
Поставив эти конкретные задачи и последовательно их реализуя, можно
рассчитывать, что в долгосрочной перспективе российский рубль может стать
резервной валютой.
Список использованных источников и
литературы
1. Абалкин
Л. Денежная масса, совокупный спрос и золотовалютные резервы. - Деньги и
кредит, - 2011, № 7, С. 6.
. Андрианов
В.Д. Золотовалютные резервы: принципы формирования, структура и эффективность
использования // Эксперт. 2011. № 5. С. 23-25.
. Белоусов
А., Солнцев О. Об использовании золотовалютных резервов для стимулирования
инвестиций // www. forecast. ru.
. В
чем Центральный Банк хранит золотовалютные резервы? // www cbr.ru
. Деньги.
Кредит. Банки. Учебник / Под ред. В.В.Иванова, Б.И. Соколова. М.: ТК Велби.
2009. 624 с.
. Деньги.
Кредит. Банки. Учебник для вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
600 с.
. Деньги.
Кредит. Банки: учебное пособие / М.П. Владимирова, А.И.Козлов. М.: КНОРУС,
2006. 288 с.
. Золотовалютные
резервы РФ выросли за неделю на 2,4 млрд долл. //
http://top.rbc.ru/economics/04/08/2011/608845.shtml
. Золотухина
Т. К вопросу об определении уровня достаточности официальных золотовалютных
резервов. - Вопросы экономики, - 2010, - № 3, - С. 43.
. Свиридов
О.Ю. Деньги, кредит, банки: Учебное пособие. М.: ИКЦ «МарТ», - 2004. - 480 с.
. Сироткин
В. Г. Золото и недвижимость России за рубежом - М.: Приор, 2007, 534с.
. Тарасов
В.И. Деньги, кредит, банки: Учебное пособие. М.: Мисанта, 2010. 512 с.
. Финансы,
денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. М.В. Романовского, О.В.
Врублевской. М.: Юрайт-Издат, 2006. 543 с.