Структурно-инвестиционная политика государства РК

Структурно-инвестиционная политика государства РК

Содержание

Введение

1. Структурно-инвестиционная политика государства

.1 Экономическая сущность, субъекты и объекты инвестирования

.2 Государственное регулирование инвестиционной деятельности, цели и формы

.3 Инвестиционная политика Казахстана, как неотъемлемая часть экономической политики государства

. Практическая часть

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Казахстан занимает территорию в 2,7 млн. кв. км, то есть, по площади приблизительно равен Западной Европе, и является девятой по величине страной в мире. Находясь на перекрестке бывшего Шелкового Пути, являющегося прибыльным торговым путем между Китаем и Западом, Казахстан может стать естественным центром интеграции между растущими «тиграми» Азии и прогрессивными демократическими странами Восточной Европы.

Исследование проблем инвестирования экономики всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В современных условиях они выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода из сложившегося экономического кризиса, структурных сдвигов в народном хозяйстве, обеспечения технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро- и макроуровнях. Активизация инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов социально-экономических преобразований.

Актуальность выбранной темы состоит в том, что инвестиции играют наиболее важную роль в становлении и развитии экономики Казахстана. С помощи инвестиций можно стимулировать рост производства, разработка новых технологий, повышение развития отсталых регионов государства и т.д.

Деятельность любой фирмы, так или иначе, связана с вложением ресурсов в различные виды активов, приобретение которых необходимо для осуществления основной деятельности этой фирмы. Но для увеличения уровня рентабельности фирма также может вкладывать временно свободные ресурсы в различные виды активов, приносящих доход, но не участвующих в основной деятельности.

Такая деятельность фирмы называется инвестиционной, а управление такой деятельностью - инвестиционным менеджментом фирмы.

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов.

Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае.

Перспективы инвестиционного процесса связаны с оздоровлением финансового состояния промышленных организаций, снижением издержек производства и усилением ориентации на выпуск конкурентоспособной продукции.

Однако при всех трудностях переходного периода в отечественной промышленности уже накоплен опыт эффективного использования мощностей на основе реконструкции и технического перевооружения в таких отраслях, как пищевая промышленность, производство строительных материалов, приборостроение.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Актуальность темы курсовой работы определяется тем, что без инвестиций невозможны современное создание капитала, обеспечение конкурентоспособности товаропроизводителей на внешних и внутренних рынках.

Определение инвестиционных возможностей является отправной точкой для деятельности, связанной с инвестированием. В конечном счете, это может стать началом мобилизации инвестиционных средств.

Целью работы является исследование проблем сущности, формирования и эффективности инвестиционной политики государства.

Для достижения цели в работе поставлены следующие задачи:

-    изучить понятие и сущность инвестиций;

-              рассмотреть субъектов и объекты инвестирования;

-              исследовать цели и формы государственного регулирования инвестиционной деятельности;

-              рассмотреть инвестиционную политику Казахстана, как неотъемлемую часть экономической политики государства.

1. Структурно-инвестиционная политика государства

.1 Экономическая сущность, субъекты и объекты инвестирования

Рыночные преобразования, осуществляемые в нашей стране, направлены на переход к новой, продуманной и более эффективной экономической политике. Современный этап развития Казахстана поставил задачу принципиального изменения подходов к инвестиционной деятельности предприятий любых организационных и правовых форм.

Под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. А под инвестиционной деятельностью, в соответствии с законом, стали понимать любую форму вложения капитала.

Инвестиции, в отличие от понятия «капитальные вложения», используемого ранее в экономической литературе, трактуются более широко: капиталовложения предполагают вложения только в основной капитал, тогда как инвестирование связывают с вложением капитала в другие виды экономических ресурсов, такие как информационные ресурсы, ценные бумаги, духовный потенциал, материальные запасы.

Инвестиции - это совокупность долгосрочных затрат, трудовых, материальных и других ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли.

Основная цель инвестиций - это выгодное размещение капитала.

Существует много определений инвестиций, но все они имеют общие черты:

·   инвестиции обычно подразумевают значительные финансовые затраты;

·   отдача от инвестиций может быть получена в течение некоторого числа лет в будущем;

·   в предсказании результатов инвестирования обязательно присутствуют риски и элементы неопределенности;

·   инвестиции, которые обычно рассматриваются как капитальные вложения, предполагают приобретение оборудования, расширение производственных возможностей (инноваций) или любые другие затраты, которые непосредственно связаны с повышением способности фирмы достигать своих стратегических и оперативных (тактических) целей.

Инвестиции, обеспечивая динамичное развитие предприятий, позволяют решать следующие задачи:

·   расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

·   приобретения новых предприятий;

·   диверсификация.

Расширение собственной предпринимательской деятельности свидетельствует о прочных позициях предприятия на рынке, наличии спроса на выпускаемую продукцию, производимые работы или оказываемые услуги. Это позволяет снижать издержки производства и обращения за счет роста объемов производства. Все направления и формы инвестиционной деятельности компаний осуществляется за счет инвестиционных ресурсов.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, различные физические и юридические лица, которые имеют общий или специфический статус, регулируемый Гражданским Кодексом или специальными законами. По форме участия инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов, поставщиков, покупателей, пользователей объектов и исполнителей работ. По форме организации инвестиционной деятельности в качестве субъектов различают банки, страховые и инвестиционные фонды, посреднические фирмы и другие организационные формы.

К объектам инвестиционной деятельности относят вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, оборотные средства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, а также имущественные права и интеллектуальная собственность.

Многообразие форм и видов инвестиций требует определенной их классификации.

Классифицирование инвестиций относительно объекта приложения, характера использования и фактора времени и т.д.

Один из представителей французской экономической школы - Анри Кульман рассматривает проблему классификации инвестиций совершенно в другом аспекте. Он рассматривает косвенное инвестирование (с использованием денежных средств) и прямое (без использования денежных средств).

Во втором случае подразумевается прямое превращение продукта труда в средство производства, минуя промежуточный этап формирования капитала в денежной форме. Такой механизм инвестирования часто используется в сельском хозяйстве.

Реальные инвестиции состоят из двух различных компонентов. Первый из них - это инвестиции в основной капитал, то есть приобретение вновь произведённых капитальных благ, таких как производственное оборудование, компьютеры и здания производственного назначения. Второй компонент инвестиции в товарно-материальные запасы (оборотный капитал), которые представляют собой накопление запасов сырья, подлежащего использованию в производственном процессе, или нереализованных готовых товаров. Коммерческие товарно-материальные запасы считаются составной частью общей величины запасов капитала в экономической системе; они столь же необходимы, как и капитал в форме оборудования, зданий производственного назначения.

Также реальные инвестиции можно разделить на внутренние и внешние:

·   внутренние - это вложение средств хозяйствующего субъекта в собственные факторы производства за счет собственных источников финансирования;

·   внешние - это вложение средств инвестиционных институтов в факторы производства, нуждающегося в инвестициях хозяйствующего субъекта.

К реальным инвестициям имеет смысл отнести также понятия валовые и чистые инвестиции. Собственно чистые инвестиции это валовые инвестиции за вычетом издержек на возмещение основного капитала.

По характеру использования:

·   первичные инвестиции, или нетто-инвестиции, осуществляемые при основании или при покупке предприятия;

·   инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на расширение производственного потенциала;

·   реинвестиции, то есть использование свободных доходов, полученных в результате реализации инвестиционного проекта, путем направления их на приобретение или заготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия;

·   брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций.

В коммерческой практике принято различать следующие типы инвестиций:

- инвестиции в физические активы;

- инвестиции в денежные активы;

- инвестиции в нематериальные (незримые) активы.

Под физическими активами понимаются производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года. Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозитов в банке, облигаций, акций и т. п. Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т. д.

Все разновидности инвестиций в реальные активы можно свести к следующим основным группам.

·   инвестиции в повышение эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства.

·   инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств.

·   инвестиции в новые производства. Такие инвестиции обеспечивают создание совершенно новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся товары (или оказывать новый тип услуг) либо позволят, например, фирме предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для нее рынки.

·   инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления. Эта разновидность инвестиций становится необходимой в том случае, когда фирма оказывается перед необходимостью удовлетворять требования властей в части либо экономических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента.

Причиной, заставляющей вводить такого рода классификацию инвестиций, является различный уровень риска, с которыми они сопряжены. Зависимость между типом инвестиций и уровнем риска определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменения результатов работы фирмы после завершения инвестиций. Ясно, что организация нового производства, имеющего своей целью выпуск не знакомого рынку продукта, сопряжена с наибольшей степенью неопределенности, тогда как, например, повышение эффективности (снижение затрат) производства уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования.

Инвесторы имеют право осуществлять инвестиции в любые объекты и виды предпринимательской деятельности, кроме случаев, предусмотренных законодательными актами Республики Казахстан.

Законодательство Республики Казахстан об инвестициях основывается на Конституции Республики Казахстан и состоит из настоящего Закона и иных нормативных правовых актов Республики Казахстан.

Закон РК «Об инвестициях» не регулирует отношения, связанные с:

осуществлением инвестиций из средств государственного бюджета;

вложением капитала в некоммерческие организации, в том числе для образовательных, благотворительных, научных или религиозных целей.

К отношениям, возникающим при осуществлении инвестиций и относящимся к сфере действия иных законодательных актов Республики Казахстан, положения Закона РК «Об инвестициях» не применяются, за исключением случаев, предусмотренных такими законодательными актами.

Если международным договором, ратифицированным Республикой Казахстан, установлены иные правила, чем те, которые содержатся в настоящем Законе, то применяются правила международного договора.

Законодательными актами Республики Казахстан, исходя из необходимости обеспечения национальной безопасности, могут определяться виды деятельности и (или) территории, в отношении которых инвестиционная деятельность ограничивается или запрещается.

1.2 Государственное регулирование инвестиционной деятельности, ее цели и формы

Инвестору предоставляется полная и безусловная защита прав и интересов, которая обеспечивается Конституцией Республики Казахстан, Законом РК «Об инвестициях» и иными нормативными правовыми актами Республики, а также международными договорами, ратифицированными Республикой Казахстан.

Инвестор имеет право на возмещение вреда, причиненного ему в результате издания государственными органами актов, не соответствующих законодательным актам Республики Казахстан, а также в результате незаконных действий (бездействия) должностных лиц этих органов в соответствии с гражданским законодательством Республики Казахстан.

Республика Казахстан гарантирует стабильность условий договоров, заключенных между инвесторами и государственными органами Республики Казахстан, за исключением случаев, когда изменения в договора вносятся по соглашению сторон.

Настоящие гарантии не распространяются на:

-    изменения в законодательстве Республики Казахстан и (или) вступление в силу и (или) изменения международных договоров Республики Казахстан, которыми изменяются порядок и условия импорта, производства, реализации подакцизных товаров;

-              изменения и дополнения, которые вносятся в законодательные акты Республики Казахстан в целях обеспечения национальной и экологической безопасности, здравоохранения и нравственности.

Инвесторы вправе:

-      по своему усмотрению использовать доходы, полученные от своей деятельности, после уплаты налогов и других обязательных платежей в бюджет в соответствии с законодательством Республики Казахстан;

-              открывать в банках на территории Республики Казахстан банковские счета в национальной валюте и (или) иностранной валюте в соответствии с банковским и валютным законодательством Республики Казахстан.

Официальные сообщения государственных органов Республики Казахстан и нормативные правовые акты, затрагивающие интересы инвесторов, публикуются в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан.

Инвесторам обеспечивается свободный доступ к информации о регистрации юридических лиц, об их уставах, о регистрации сделок с недвижимостью, а также о выданных лицензиях, кроме информации, содержащей коммерческую и иную охраняемую законом тайну.

Контроль и надзор за деятельностью инвесторов осуществляются государственными органами, которым такое право предоставлено в соответствии с законодательными актами Республики Казахстан.

Порядок и сроки осуществления контроля и надзора за деятельностью инвесторов устанавливаются законодательством Республики Казахстан.

Принудительное изъятие имущества инвестора (национализация, реквизиция) для государственных нужд допускается в исключительных случаях, предусмотренных законодательными актами Республики Казахстан.

При национализации инвестору возмещаются Республикой Казахстан в полном объеме убытки, причиненные ему в результате издания законодательных актов Республики Казахстан о национализации.

Реквизиция имущества инвестора осуществляется с выплатой ему рыночной стоимости имущества.

Рыночная стоимость имущества определяется в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан.

Оценка, по которой собственнику была возмещена стоимость реквизированного имущества, может быть оспорена им в судебном порядке.

При прекращении действия обстоятельств, в связи с которыми произведена реквизиция, инвестор вправе требовать возврата сохранившегося имущества, но при этом обязан возвратить полученную им сумму компенсации с учетом потерь от снижения стоимости имущества.

Целью государственной поддержки инвестиций является создание благоприятного инвестиционного климата для развития экономики и стимулирование инвестиций в создание новых, расширение и обновление действующих производств с применением современных технологий, создание новых и сохранение существующих рабочих мест, а также охрана окружающей среды.

Государственная поддержка инвестиций заключается в предоставлении инвестиционных преференций.

Государственная поддержка инвестиций осуществляется уполномоченным органом, определяемым Правительством Республики Казахстан.

Уполномоченный орган в пределах своей компетенции и в целях выполнения возложенных на него задач имеет право в порядке, установленном Правительством Республики Казахстан, привлекать специалистов соответствующих государственных органов, консультантов и экспертов из числа физических и юридических лиц Республики Казахстан.

Деятельность уполномоченного органа регулируется Положением, утверждаемым Правительством Республики Казахстан.

В соответствии с Законом РК «Об инвестициях» посредством заключения контракта с уполномоченным органом предоставляются следующие инвестиционные преференции:

-    инвестиционные налоговые преференции;

-              освобождение от обложения таможенными пошлинами;

-              государственные натурные гранты.

Инвестиционные преференции предоставляются в приоритетных видах деятельности, перечень которых утверждается Правительством Республики Казахстан на уровне классификатора подвидов деятельности.

Правительство Республики Казахстан по каждому приоритетному виду деятельности утверждает максимальные объемы инвестиций и сроки действия инвестиционных налоговых преференций, при которых инвестиционные преференции предоставляются уполномоченным органом.

В случае превышения установленного максимального объема инвестиций сроки действия применяемых инвестиционных налоговых преференций определяются путем принятия соответствующего решения Правительства Республики Казахстан.

Инвестиционные преференции предоставляются посредством заключения контракта с инвестором.

Инвестиционные преференции предоставляются при условии:

-    соответствия предусматриваемой инвестиционной деятельности перечню приоритетных видов деятельности;

-              осуществления инвестиций в фиксированные активы юридического лица Республики Казахстан для создания новых, расширения и обновления действующих производств с применением современных технологий;

-              представления необходимых документов, перечисленных в статье 19 Закона РК «Об инвестициях», подтверждающих наличие финансовых, технических и организационных возможностей инвестора для реализации инвестиционного проекта.

Инвестиционные налоговые преференции предоставляются на срок, определяемый в зависимости от объемов инвестиций в фиксированные активы, но не свыше пяти лет.

Дата начала применения инвестиционных налоговых преференций устанавливается в контракте в соответствии с Налоговым кодексом Республики Казахстан.

В отношении осуществляемой юридическим лицом деятельности, к которой применяется специальный налоговый режим, а также деятельности по контрактам на недропользование инвестиционные налоговые преференции не предоставляются.

Инвестиционные налоговые преференции не предоставляются в отношении фиксированных активов, предоставленных юридическому лицу Республики Казахстан в виде государственного натурного гранта.

Освобождение от обложения таможенными пошлинами может предоставляться при импорте оборудования и комплектующих к нему, ввозимых для реализации инвестиционного проекта, в следующих случаях:

-    отсутствие на территории Республики Казахстан производства аналогичных оборудования и комплектующих к нему;

-              недостаточное производство на территории Республики Казахстан аналогичных оборудования и комплектующих к нему для осуществления деятельности в соответствии с инвестиционным проектом;

-              несоответствие производимых на территории Республики Казахстан аналогичных оборудования и комплектующих к нему требованиям, предъявляемым в рамках данного проекта.

Освобождение от обложения таможенными пошлинами предоставляется сроком на один год с возможным продлением срока, но не более чем до пяти лет с момента регистрации контракта.

Решение по освобождению от обложения таможенными пошлинами и продление его сроков принимается уполномоченным органом.

Уведомление о решении, принятом в соответствии с пунктом два настоящей статьи, направляется уполномоченным органом уполномоченному государственному органу по вопросам таможенного дела.

Государственные натурные гранты в порядке, установленном настоящим Законом, предоставляются Правительством Республики Казахстан либо уполномоченным органом по согласованию с соответствующими государственными органами в сфере управления государственным имуществом и земельными ресурсами в собственность либо в землепользование в соответствии с законодательством Республики Казахстан.

Согласование предоставления государственного натурного гранта осуществляется в течение пятнадцати рабочих дней с момента направления запроса.

В качестве государственных натурных грантов могут передаваться: земельные участки, здания, сооружения, машины и оборудование, вычислительная техника, измерительные и регулирующие приборы и устройства, транспортные средства (за исключением легкового автотранспорта), производственный и хозяйственный инвентарь.

Оценка государственных натурных грантов осуществляется по их рыночной стоимости в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан.

Максимальный размер государственного натурного гранта составляет не более тридцати процентов от объема инвестиций в фиксированные активы юридического лица Республики Казахстан.

В случае, если оценочная стоимость запрашиваемого государственного натурного гранта превышает указанный максимальный размер, юридическое лицо Республики Казахстан имеет право получить запрашиваемое имущество с оплатой разницы между его оценочной стоимостью и максимальным размером государственного натурного гранта.

.3 Инвестиционная политика Казахстана, как неотъемлемая часть экономической политики государства

В процессе перехода Республики Казахстан на рыночные отношения параллельно создавалась и нормативно - законодательная база в области инвестиций.

января 2003 года №373-1 ЗРК вышел Закон «Об инвестициях», в котором регулировались отношения, возникающие в процессе поддержке прямых инвестиций в РК, и в котором определялся единственный государственный орган, уполномоченный осуществлять государственную поддержку и представлять РК - «Агентство РК по инвестициям», председатель которого назначается и освобождается от должности только Правительством РК.

Иностранные инвестиции играют очень важную роль в экономике любого государства или отдельной республики. Уже не первое десятилетие прямые иностранные инвестиции растут быстрее, чем международная торговля. Основными инвесторами, вложившими в экономику Республики Казахстан свои капиталы являются такие крупные страны как США, Германия, Великобритания, Япония, Южная Корея, Франция и др. Эти страны не только оживляют инвестиционный климат в РК, но и помогают развитию отечественной экономики.

В 2005 году Республика Казахстан получила прямых инвестиций на общую сумму около 2,5 миллиарда долларов. А объем иностранных инвестиции к 2006 году составил не меньше, чем 1,5-2 миллиарда долларов.

Иностранные инвестиции не могут быть национализированы, экспроприированы или подвергнуты иным мерам, имеющим такие же последствия, как национализация или экспроприация, за исключением случаев, когда такая экспроприация осуществляется в общественных интересах, с соблюдением надлежащего законного порядка и производится без дискриминации с выплатой немедленной адекватной и эффективной компенсации.

«По данным Национального Банка Республики Казахстан, размещенным на официальном сайте за период с 1993 года по III квартал 2008 года включительно в казахстанскую экономику привлечено около 81,8 млрд. долл. США прямых иностранных инвестиций (далее - ПИИ). За 9 месяцев 2008 года валовой приток ПИИ составил 12,8 млрд. долл. США, что выше уровня 2007 года на 15,1%, где валовой приток ПИИ составил 10,9 млрд. долл. США.

За период с 2004 года по III квартал 2008 года включительно валовой отток прямых инвестиций из Казахстана за рубеж составил 8 млрд. долл. США. За 9 месяцев 2008 года валовый отток ПИИ составил 3,2 млрд. долл. США, что выше уровня 2007 года на 38,3% (2 млрд. долл. США).

Основными странами - инвесторами Казахстана являются: США 17 465,8 млн. долл. США (21,3% от общего объема валового притока ПИИ в Казахстан), Нидерланды - 13 424,7 млн. долл. США (16,4%), Великобритания 6 754,6 млн. долл. США (8,2%).

В структуре валового притока ПИИ по видам экономической деятельности основные вложения прямых инвестиций по-прежнему осуществлялись в деятельность по проведению геологической разведки и изысканий, на которую пришлось 41,9% (за 9 месяцев 2008 года) от суммы валовых поступлений ПИИ (40,3% - за 9 месяцев 2007 года), добычу сырой нефти и природного газа - 22,2% (31,6%), а также в финансовое посредничество - 15,7% (2,9%). В целом за 9 месяцев 2008 года приток ПИИ в нефтегазовую отрасль республики превысил 8,2 млрд. долл., что на 5% больше чем в базовом периоде».

В настоящее время Казахстаном с другими государствами заключено 42 Соглашений о поощрении и взаимной защите инвестиций.

А также, ведется работа над подготовкой проектов Соглашений о поощрении и взаимной защите инвестиций к подписанию со следующими странами: Румыния, Чехия, Македония, Саудовская Аравия, Туркменистан, Оман, Сирия, Австрия, Япония, Сингапур.

Кроме того, проводятся внутригосударственные процедуры необходимые для вступления в силу Соглашений о поощрении и взаимной защите инвестиций с Республикой Армения, Словацкой Республикой, Государством Катар, Греческой Республикой, с государствами-членами ЕврАзЭС.

Комитетом по инвестициям на регулярной основе проводятся мероприятия (бизнес-форумы, конференции, семинары) по презентации инвестиционных возможностей Казахстана.

Так, за 2008 год Комитетом были проведены бизнес-форумы с участием деловых кругов Франции, Украины, Китая, Нидерландов, Японии, США, Люксембурга, Монголии, Германии, России, Кореи, Латвии, Чехии, Швейцарии, Австрии, Кувейта, Израиля, Италии, Венгрии, Катара, ЮАР, а также 2-ая международная бизнес-конференция Азиатского сообщества.

Комитетом по итогам 2008 года проведены двусторонние встречи с представителями иностранных компаний, таких как: «Mitsubishi Сorporation», JBIC (Япония), «Istithmar World», «DP World Limited» и др. (Объединенные Арабские Эмираты), «LS Cable Co», «Blue star Energy Co», «Youn Haw Co» и др. (Южная Корея), «Глобал Брендс Стиринг Гмбх», казахстанско-германская ассоциация предпринимателей (Германия) и другие, в ходе которых были обсуждены вопросы сотрудничества и возможности реализации совместных проектов в приоритетных секторах экономики Казахстана.

Также, представителями Комитета совместно с другими заинтересованными государственными органами проведены целевые встречи с руководством транснациональных компаний, в целях их привлечения в несырьевые отрасли экономики Казахстана:

В мае прошлого года в городе Берлин (Германия) - с руководством немецких компаний, работающих в сферах фармацевтики, пищевой промышленности, торговли, здравоохранении, энергетики: Кнауф, Интер-Медико гмбх, Метро Групп, Солар - Инфо, Biotech United и др.

В рамках бизнес - конференции, состоявшейся в период с 28 по 30 мая 2008 года в Гааге (Нидерланды), представителями Министерства индустрии и торговли РК была проведена встреча с управляющим директором Bazel, в ходе которой была достигнута договоренность о совместной реализации проекта строительства первого интегрированного нефтехимического комплекса по получению базовой нефтехимической продукции.

В рамках государственного визита Федерального Президента ФРГ Х. Келлера в Казахстан 2-4 сентября 2008 года подписано заявление о намерениях между Министерством индустрии и торговли Республики Казахстан и компанией «МЕТРО Кэш энд Керри Интернэшнл ГбХ» относительно реализации концепции оптовой торговли компании «МЕТРО Кэш энд Керри» в Казахстане.

Помимо наличия благоприятного инвестиционного климата, одним из основных факторов, влияющих на принятие инвестором решения о вложении инвестиций, является масштаб рынка сбыта.

Наличие энергетических ресурсов и емких рынков соседних стран делают Казахстан выгодной и удобной базой для развития экспортоориентированных производств. По нашим оценкам, потребительские рынки Центральной Азии и граничащих с Казахстаном, России и Западного Китая могут охватывать более половины миллиарда человек.

Правовые основы осуществления инвестиционной деятельности в Казахстане регулируются Законом Республики Казахстан «Об инвестициях» от 8 января 2003 года, который признан одним из лучших законов в странах с переходной экономикой.

Данным Законом предусмотрены все принятые в международной практике гарантии защиты прав инвесторов, например гарантии использования доходов, гарантии при национализации и реквизиции, гарантии стабильности договоров и другие.

Также, Закон предусматривает меры государственной поддержки инвестиций, осуществляемых в приоритетных отраслях экономики Казахстана, которые распространяются в равной степени, как на отечественных, так и на иностранных инвесторов.

В соответствии с Законом, инвесторам, осуществляющим свою деятельность в приоритетных секторах экономики Казахстана, могут быть предоставлены инвестиционные преференции.

В целях поощрения инициатив частного сектора государство сконцентрировало свои усилия на создании условий для диверсификации экономики и отхода от сырьевой зависимости.

Основным инструментом данной политики является Стратегия индустриально-инновационного развития на 2003-2015 годы, направленная на опережающее развитие обрабатывающего сектора.

Опорными показателями реализации Стратегии были избраны повышение производительности труда в обрабатывающей промышленности к 2015 году не менее, чем в 3 раза по сравнению с 2000 годом и снижение энергоемкости ВВП в 2 раза.

Одним из направлений работы по реализации Стратегии является создание институциональной, финансовой и инфраструктурной поддержки частного несырьевого сектора.

Для этого были созданы государственные финансовые и сервисные институты развития - Банк развития Казахстана, Инвестиционный фонд, Национальный инновационный фонд, Корпорация по страхованию экспортных кредитов и инвестиций, Фонд развития малого предпринимательства, Корпорация по развитию и продвижению экспорта, Центр инжиниринга и трансферта технологий, Казахстанский центр содействия инвестициям «Казинвест».

Все эти институты сегодня объединены в рамках Фонда национального благосостояния «Самрук Казына».

Каждый институт имеет свою специализацию, свою нишу, а в целом они представляют систему комплексной государственной поддержки инвестиционных и инновационных проектов. Их деятельность направлена на создание новых и развитие действующих высокотехнологичных производств, поддержку научных и научно-технических исследований и разработок на основе комплексного анализа перспективных отраслей, привлечения инвестиций для развития наукоемких производств.

Для стимулирования развития конкурентоспособных производств в настоящее время все более активно используются такие оправдавшие себя в мировой практике инструменты, как специальные экономические и индустриальные зоны.

На сегодняшний день в Казахстане создано шесть специальных экономических зон:

-      «Морпорт Актау» - для развития транспортно - логистических услуг;

-             «Астана - Новый город» - по строительству и производству стройматериалов;

-             Парк информационных технологий под городом Алматы - по созданию регионального IT-хаба в целях комплексной поддержки развития отечественного IT-бизнеса;

-             «Онтустик» в Южно-Казахстанской области - по развитию текстильной промышленности;

-             Национальный индустриальный нефтехимический технопарк в Атырауской области - для развития нефтехимического производства по глубокой переработке углеводородного сырья и выпуска конкурентоспособной нефтехимической продукции с высокой добавленной стоимостью;

-             СЭЗ «Бурабай» - по развитию туристического кластера в 200 км от г. Астаны.

На территории зон действует режим свободной таможенной зоны, а также предусмотрены значительные налоговые льготы (по корпоративному подоходному налогу, земельному налогу, налогу на имущество, налогу на добавленную стоимость).

Еще одним эффективным инструментом диверсификации экономики являются cоциально-предпринимательские корпорации. Главная их задача обеспечение прорывного развития регионов путем создания перерабатывающих производств, внедрения эффективной системы корпоративного управления, консолидации государственных активов и предпринимательской инициативы для решения социально-экономических задач.

В прошлом году завершено создание сети этих региональных институтов развития, состоящей из семи cоциально-предпринимательских корпораций, что позволило охватить их деятельностью всю территорию Казахстана, тем самым создать равные условия для развития предпринимательства во всех уголках страны. Участие в их проектах предоставляет бизнесу как отечественному, так и иностранному, доступ к финансовым, земельным и технологическим ресурсам.

Республика Казахстан является страной, в экономике которой важную роль играет экспорт сырья. Это свидетельствует о неэффективном использовании имеющегося технологического и производственного потенциала. Одной из причин такого положения является повсеместное применение экстенсивных методов управления производством, т.е. чрезмерное привлечение крупных инвестиций. При этом более 60% всего объема инвестиций осуществляется в нефтяную и газовую отрасли. Инвестиции в электроэнергетику, черную металлургию и в пищевую промышленность составляют примерно по восемь процентов, а в базовую для Восточно-Казахстанской области отрасль - цветную металлургию около шести процентов. Столь не рациональная структура инвестиций в основной капитал объясняется, во-первых, тем, что инвестиции в сырьевые отрасли дают быструю отдачу, а во-вторых, тем, что западные инвесторы не желают превращения казахстанских товаропроизводителей в конкурентов на мировом рынке промышленной продукции. Восточно-Казахстанская область является одним из наиболее перспективных регионов Казахстана с точки зрения привлечения инвестиций. Об этом свидетельствует реализуемые в области крупные проекты реконструкции Усть-Каменогорского свинцово-цинкового комбината, Лениногорского полиметаллического комбината, Зыряновского свинцового комбината. В 1999 году в экономику области было инвестировано 16894 млн. тенге. Источником погашения кредитов является экспортная выручка предприятий области. Учитывая высокую экспортную ценность полезных ископаемых Восточного Казахстана, можно рассчитывать, что в дальнейшем иностранные инвесторы будут проявлять интерес к этому региону.

Привлекательность страны с точки зрения безопасности приложения капитала может быть определена по «Международной классификации кредитного риска в связи с общеэкономической ситуацией». По данной классификации Казахстан имеет 38 баллов. Это больше, чем у других стран Содружества независимых государств. Однако, общеэкономическая ситуация в Республике Казахстан оценивается, как «ниже среднего», а степень кредитного риска - как «повышенная». В большинстве стран мира существует понятие инновационного и инвестиционного климата. Оно отличается сложностью и комплексностью. На макро-уровне это понятие включает такие факторы, как политическая и экономическая ситуация в принимающей стране, а также социальный климат.

Многие проблемы, с которыми сталкивается Казахстан в условиях транзитной экономики, такие как обеспечение экономического роста, осуществление структурной перестройки, решение проблемы занятости населения, обеспечение конкурентоспособности продукции на мировом рынке и т.п. могут быть сняты в результате инновационной деятельности. Инновационная деятельность требует привлечения инвестиций. Приток инвестиций обусловливает необходимость создания соответствующей системы государственного регулирования, которая смогла бы объединить научно технические, производственные, управленческие и финансовые мероприятия. При этом следует решить ряд проблем:

-    определение направлений инноваций и инвестиций, на которых регулирующую роль государства может быть наиболее эффективной;

-             создание институционально-правовой и экономической среды для развития инновационной деятельности;

-             развитие научно-технической инфраструктуры;

-             создание механизмов финансирования инновационной деятельности, адекватных условиям транзитной экономики;

-             создание инфраструктуры международного и внутриреспубликанского трансферта технологий на региональном и отраслевом уровнях;

-             формирование адекватных условиям Казахстана организационным формам инновационной деятельности;

-             использование косвенных методов государственного регулирования инновационной деятельности.

Система государственного регулирования инновационной и инвестиционной деятельности включает прямое воздействие на объект управления и косвенные методы, основу которых составляют налоговые льготы. Прямая финансовая помощь направлена обычно на реализацию определенных проектов, а с помощью налоговых льгот создаются благоприятные условия для инновационной и инвестиционной деятельности.

Опыт промышленно развитых стран свидетельствует о том, что система косвенной поддержки позволяет стимулировать научно-исследовательскую деятельность предприятий, разрабатывающих и внедряющих инновационные проекты, а также частные инвестиции в корпоративные ценные бумаги. Стабильность законов и их непротиворечивость друг другу является одним из основных показателей стабильности экономической среды и, как следствие, создает благоприятные условия для роста инновационной и инвестиционной активности хозяйствующих субъектов. Необходимо завершить формирование пакета законов и подзаконных актов, регулирующих инновационную и инвестиционную деятельность, а также привести существующие законы друг с другом. Интеграция инновационной и инвестиционной деятельности будет успешной при использовании возможности страховых и лизинговых кампаний, инвестиционных и пенсионных фондов, инструмента рынка ценных бумаг, денежных вкладов населения и средств предприятия. Для повышения эффективности инновационной деятельности необходимо осуществлять стратегическое управление ею на всех уровнях управления экономики.

В то же время инвестиционный климат в Казахстане еще нуждается в улучшении. Требуются определенные усилия для того, чтобы устранить причины, препятствующие привлечению иностранных инвестиций.

Правовая нестабильность занимает далеко не последнее место в списке причин, препятствующих привлечению иностранных инвестиций. Любой инвестор, прежде чем прийти на рынок какой-либо страны, в первую очередь изучит ее законодательство, в котором должны быть четко и ясно изложены его права и обязанности, гарантии, способы защиты его интересов.

Наконец, ещё одним способом проникновения на внешний рынок является создание предприятия совместного владения. Такое предприятие представляет собой объединение усилий зарубежных и местных вкладчиков капитала с целью создания местного коммерческого предприятия, которым они владеют и управляют совместно. Существуют разные пути к возникновению такого предприятия, например, зарубежный инвестор может купить себе долю в местном предприятии, или местная фирма может купить себе долю в уже существующем местном предприятии зарубежной компании, либо обе стороны могут совместными усилиями создать совершенно новое предприятие.

Предприятие совместного владения может оказаться необходимым или желательным по экономическим или политическим соображениям. В частности, выходя на внешний рынок, фирма может не иметь достаточно финансовых, физических или управленческих ресурсов для осуществления проекта в одиночку. Другая возможная причина предпочтения предприятия совместного владения - иностранное правительство только таким образом допускает на рынок своей страны товары инонациональных производств.

Характеризуемый способ, как и другие, не лишён недостатков. Партнёры, относящиеся к разным странам, могут разойтись во мнениях по вопросам, связанным с капиталовложениями, маркетингом и другими принципами деятельности. Например, многие американские фирмы, вывозя капитал в те или иные страны, стремятся использовать заработанные средства для повторного инвестирования на расширение производства, а местные фирмы этих стран нередко предпочитают изымать эти поступления из оборота. Американские фирмы большую роль отводят маркетингу, а местные вкладчики зачастую полагаются исключительно на организацию сбыта. Кроме того, создание предприятий совместного владения может затруднить транснациональной компании проведение в жизнь конкретных политических установок в сфере производства и маркетинга во всемирном масштабе.

Стратегией выхода на внешний рынок, обеспечивающей наиболее полное вовлечение фирмы в деятельность на нём, является помещение капитала в создание за рубежом собственных сборочных или производственных предприятий. По мере накопления фирмой опыта экспортной работы и при достаточно большом объёме данного внешнего рынка производственные предприятия за границей сулят ей явные выгоды.

Одно из преимуществ данной стратегии в том, что фирма может сэкономить деньги за счёт более дешевой рабочей силы или более дешёвого сырья за счёт льгот, предоставляемых иностранными правительствами зарубежным вкладчикам, за счёт сокращения транспортных расходов и т.д. Далее, создавая рабочие места в стране-партнёре, фирма обеспечивает, тем самым себе более благоприятный образ в этой стране.

Применяя стратегию прямого инвестирования, фирма устанавливает более глубокие отношения с государственными органами, клиентами, поставщиками и дистрибьюторами страны, на рынок которой она выходит. Это даёт возможность лучше приспосабливать свои товары к местной маркетинговой среде.

И наконец, важное свойство прямого инвестирования в том, что осуществляя его, фирма сохраняет полный контроль над над своими капиталовложениями и, следовательно, может разрабатывать такие политические установки в области производства и маркетинга, которые будут отвечать её долговременным задачам в международном масштабе.

Подытоживая сказанное можно отметить, что совместное предпринимательство как незаменимый элемент рыночной экономики существенно влияет на структурную перестройку экономики страны, вносит определенный вклад в увеличение общих объемов производства, рыночного товарооборота, создает благоприятную среду для развития конкуренции, обеспечивает стимулы к высокоэффективному труду.

Предлагая свою продукцию для реализации, СП способствует более полному удовлетворению потребительского спроса населения. Они создают новые рабочие места, привлекают и внедряют прогрессивные технологии, увеличивают запасы свободно-конвертируемой валюты благодаря росту экспорта и замещению импорта. Для государства польза от СП заключается в поступлении доходов в местный и центральный бюджет, поэтому первые итоги функционирования СП свидетельствуют о необходимости более активного воздействия государства на процесс их образования.

Так как в Казахстане инвестиционный климат неблагоприятен, целесообразно не лишать иностранных инвесторов разнообразных льгот. Необходимо создать либеральный режим приема иностранных инвестиций, который будет включать минимизацию их входного контроля, недопущение ограничений в отношении доли иностранных инвестиций в предприятиях.

Проанализировав развитие и размещение СП в Казахстане, можно сделать вывод, что наибольшее количество СП образуются в промышленно развитых районах и городах. Совместное предпринимательство способствует развитию национальной экономики, но в Казахстане пока ни правительстве, ни в законодательных органах нет должного понимания в создании этих предприятий. Поэтому СП сталкиваются с таким большим количеством проблем, которые необходимо решать. Но, несмотря на все трудности, иностранные бизнесмены считают, что выгодно создавать СП в нашей стране. Их привлекают наши технологии, так как они отличаются оригинальностью технологического решения и деятельной проработкой. В Казахстане много талантливых инженеров, ученых, конструкторов, чьи труды и открытия при соответствующем финансировании могли бы внести неоценимый вклад в отечественное производство, способствовать развитию Казахстанской экономики. СП могут достаточно быстро и с незначительными издержками доработать и внедрять новые технологии.

Не менее важную роль иностранные партнеры отводят сырьевому фактору Казахстана. Они имеют цель получить доступ к сырью, к используемым отходам и вторичным ресурсам, дешевым природным ресурсам Казахстана.

Иностранных партнеров интересует также возможность выхода и закрепление на Казахстанском внутреннем рынке, а также сбыт продукции. Немаловажным фактором является непритязательность потребителей, что позволяет, продлить жизнь товаров и технологий, которые для западных рынков несколько устарели и перестали быть достаточно рентабельными.

Таким образом, образование СП в Казахстане дело важное и выгодное, как для иностранных партнеров, так и для нашего государства. Иностранные партнеры, внося свой капитал в СП, способствуют выходу экономики Казахстана на мировой рынок. Для преодоления трудностей, связанных с образованием СП в Казахстане необходимо соответствующее осознание важности создания СП на уровень высшего экономического и политического руководства.

С нашей точки зрения, Казахстан испытывает огромный дефицит инвестиций в реальный сектор экономики, основным источником покрытия которого могут стать средства Национального фонда.

Особенность модели казахстанской экономики. В экономической теории известны различные типы моделей развития. Казахстану, с нашей точки зрения, нужно разработать свою модель развития, которую можно назвать моделью развития «с двумя профицитами» - профицитом торгового баланса и бюджетным профицитом, по аналогии с моделью «с двумя дефицитами». Отсутствие такой модели, использование рекомендаций, полученных на основе неадаптированных к нашей экономике моделей, приводит к тому, что ожидаемые и реальные результаты проводимой экономической политики сильно разнятся.

Поэтому, как мы считаем, макроэкономическая политика направлена на предотвращение мнимых угроз, которые стоят перед республикой превышение уровня инфляции над предусмотренным в рамках индикативного плана уровнем и возможного «перегрева» экономики, а не создание условий для устойчивого экономического роста.

Решение проблемы модернизации казахстанской экономики в этой связи требует пересмотра теоретических основ проводимой экономической политики. Для модернизации производственного аппарата необходимо мобилизовать все внутренние источники инвестирования, которые пока не используются. В частности, нужно пересмотреть концепцию использования средств Национального фонда, который пока играет нейтральную роль в экономике страны. В противном случае вероятным становится сценарий инерционного развития, а Казахстан не сможет закрепиться на траектории устойчивого развития.

Вот почему объективной необходимостью становится разработка общенациональной программы социально-экономической модернизации Казахстана, что требует создания системы стратегического планирования и прогнозирования для исследования долгосрочных тенденций социально-экономического развития страны, ее отдельных областей и отраслей экономики.

инвестиционный политика прибыльность казахстан

2. Практическая часть

Задача 1

Фирма приняла решение приобрести новые швейные машины. По расчетам для такой закупки потребуется 12 млн. тенге. Срок жизни проекта составляет один год, а он обеспечит приток денежных средств в сумме 1,5 млн. тенге. Проработка проекта показала, что на четверть он может быть профинансирован за счет дополнительной эмиссии акций для существующих акционеров, а на три четверти его придется финансировать за счет заемного капитала.

Средняя ставка для кредиторов составляет в данный период 8%. Акционеры же требуют доходы на уровне 12%. У них есть на это причины: их права принадлежат удовлетворению после погашения обязательств перед кредиторами, а значит, их вложения подвергаются большему риску. Какова должна быть прибыльность инвестиционного проекта, чтобы удовлетворить всех инвесторов?

Решение

Для удобства расчетов составим таблицу 1.

Таблица 1

Исходные данные

Источник средств	Сумма, млн. тенге	Доля,%	Стоимость,%
Обыкновенные акции	3	25	12
Заемный капитал	9	75	8

Средневзвешенная цена капитала WACC рассчитывается по формуле

 (1)

где  - цена i-го источника средств,%;

 - удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Подставляя данные в формулу, получим WACC, равный 9%. Таким образом, прибыльность проекта должна быть больше 9 5, чтобы обеспечить требования всех инвесторов - акционеров и кредиторов.

Задача 2

Оплата по долгосрочному контракту предполагает выбор одного из двух вариантов: 25 млн. тенге через шесть лет или 50 млн. тенге через 12 лет. Определить, при каком значении коэффициента дисконтирования выбор безразличен.

Решение

В данном случае требуется найти настоящую стоимость заданных будущих поступлений по формуле

 (2)

Поскольку нам неизвестна процентная ставка, расчет можно осуществить методом перебора коэффициентов дисконтирования. Подставляя различные процентные ставки в формулу, можно сказать, что при коэффициенте дисконтирования, равном 12%, выбор варианта оплаты становится безразличным.

Задача 3

Предприниматель вкладывает 167 тыс. долларов в приобретение приносящей доход недвижимости. Среднегодовая отдача от вложений составляет 15,5%. Ежегодно полученный доход он перечисляет на срочный депозит со ставкой 9% годовых с ежемесячной капитализацией. Через пять лет недвижимость была продана. Определите, какая сумма будет на депозите к концу пятого года. Предприниматель планирует жить на проценты от депозита, снимаемые каждый месяц, в течение 30 лет. Определите его ежемесячный доход.

Решение

Решение данной задачи можно разбить на два этапа.

Первый этап - определение суммы на депозите через пять лет. Исходя из условий задачи, предприниматель каждый год имеет доход от инвестиций в размере 25885 долларов (167000 долларов*15,5%), который он перечисляет на депозит под 9% годовых с ежемесячной капитализацией.

Результаты вычислений для удобства представим в таблице 2.

Таблица 2

Доход от инвестиций по годам

Период, в годах	Сумма на начало периода*	Сумма на конец периода **
1	2	3
1	25 885	28 313
2	54 198	59 282
1	2	3
3	85 167	93 157
4	119 042	130 209
5	156 094	170 736
Примечания: * - в начале каждого года на счет поступает доход от недвижимости ** - с учетом ежемесячной капитализации, вычисляется по формуле сложных процентов

К концу пятого года на депозите будет 170736 долларов.

Второй этап - вычисление размера ежемесячных выплат по формуле

 (3)

где  - периодический платеж;

 - процентная ставка,%;

 - срок, лет;

 - табулированный дисконтирующий множитель для определения текущей стоимости аннуитета.

Поскольку ничего не говорится о судьбе депозита, будем считать, что деньги остались в банке на прежних условиях, но доход от недвижимости больше не поступает. Таким образом, требуется вычислить размер периодического платежа. Преобразуем формулу и подставим в нее данные

Предприниматель сможет снимать каждый месяц 1374 доллара.

Задача 4

Изучается предложение о вложении средств в трехлетний инвестиционный проект, в котором предполагается получить доход за первый год 25 млн. тенге, за второй - 30 млн. тенге, за третий - 50 млн. тенге. Поступления доходов происходят в конце соответствующего года, а процентная ставка прогнозируется на первый год - 10%, на второй - 15%, на третий - 20%. Является ли это предложение выгодным, если в проект требуется сделать начальные капитальные вложения в размере: 70 млн. тенге; 75 млн. тенге; 80 млн. тенге.

Решение

Произведем расчет в таблице 3.

Таблица 3

Исходные данные

Период	Поступления по годам	Ставка	Коэффициент дисконтирования	Приведенные потоки
1	25	10%	0,9091	22,73
2	30	15%	0,7561	22,68
3	50	20%	0,5787	28,94

Проведем оценку эффективности данного проекта с помощью ряда аналитических показателей.

Для расчета внутренней нормы прибыли для первого варианта инвестиций необходимо подобрать такой коэффициент дисконтирования, при котором NPV станет отрицательным; для второго и третьего - наоборот, положительным. В связи со сложностью расчета он был произведен с использованием табличного редактора Excel. Внутренняя норма прибыли IRR составила по вариантам 2,95%,-0,42% и - 3,44%.

Простой срок окупаемости проекта по всем трем вариантам составил три года. Если использовать для оценки дисконтированный срок окупаемости, то проект окупается за три года только в первом варианте.

Если проанализировать эти показатели, то можно сказать, что проект следует отклонить в любом случае, так как, например, внутренняя норма прибыли в первом варианте меньше, чем цена капитала по годам, а в двух других вариантах меньше нуля. Показатели NPV и PI говорят то же самое.

Задача 5

Предприятие рассматривает проект, по которому инвестиции предполагается производить ежеквартально по 1 млн. тенге на протяжении трех лет. Отдачу планируют получать в течение пяти лет в размере 4 млн. тенге в год. Ставка приведения равна 10% годовых. Доходы начинают поступать: 1) сразу же после завершения капитальных вложений; 2) через два года после завершения инвестиций. Проанализируйте проект по первому и второму вариантам.

Решение

При многократном инвестировании чистый приведенный эффект рассчитывается по формуле

 (4)

где i - количество лет инвестиций;

j - темп инфляции;

m - продолжительность осуществления инвестиций.при многократном инвестировании рассчитывается по следующей формуле

 (5)

Проанализируем первый вариант. Для удобства опустим предварительные расчеты и подставим в формулы окончательные цифры

Для расчета внутренней нормы прибыли инвестиции используется следующая формула

 (6)

где  - значение NPV меньше нуля;

 - значение NPV больше нуля

При расчете показателя IRR для получения отрицательного NPV была подобрана процентная ставка 20%. NPV составил минус 0,64 млн. тенге. Подставив эти значения в формулу, получим

Проанализируем второй вариант.

При расчете показателя IRR для получения отрицательного NPV была подобрана процентная ставка 16%. NPV составил минус 0,57 млн. тенге. Подставив эти значения в формулу, получим

Рассмотрев оба варианта, можно сказать, что наилучшим будет первый, так как все его показатели превосходят показатели второго варианта, тем более, что срок проекта меньше на два года.

Задача 6

Существуют два взаимоисключающих инвестиционных проекта. Ставка отсечения принимается на уровне 10%. Выберите лучший из двух инвестиционных проектов.

Таблица 4

Инвестиционный проект	Период
	0	1	2
А	-16050	10000	10000
В	-100000	60000	60000

Решение

Взаимоисключающими проектами называются проекты, которые не могут быть реализованы одновременно.

Ставка отсечения - минимальная ставка дохода на инвестиции, используемая для отбора проектов капитальных вложений.

Используем для анализа показатели NPV, PI и DPP.

К реализации следует принять второй проект, так как он имеет большую чистую приведенную стоимость, хотя и обеспечивает немного меньшую прибыль на одну единицу вложенных средств по сравнению с первым проектом.

Таблица 5

Оценка эффективности проектов

Показатели	Проект А	Проект Б
NPV	1305	4132
PI	1,08	1,04
IRR	10%	10%
DPP	2 года	2 года

Задача 7

Существует три взаимоисключающих инвестиционных проекта: А, В и С. Какой из них следует выбрать? Ставка отсечения, используемая компанией, составляет 10%.

Таблица 6

Денежные потоки по проектам

Инвестиционный проект	Период
	0	1	2	3
А	-1000	505	505	505
В	-10000	2000	2000	12000
С	-11000	5304	5304	5304

Проекты А и В существенно отличаются инвестиционными затратами. Какие приемы позволят обосновать целесообразность перехода от проекта А к В или проекту С?

Решение

Взаимоисключающими проектами называются проекты, которые не могут быть реализованы одновременно.

Ставка отсечения - минимальная ставка дохода на инвестиции, используемая для отбора проектов капитальных вложений.

Используем для анализа показатели NPV, PI, IRR и DPP.

Таблица 7

Оценка эффективности проектов

Показатели	Проект А	Проект B	Проект C
NPV	256	2487	2190
PI	1,26	1,25	1,20
IRR	24%	20%	21%
DPP	3 года	3 года	3 года

Если руководствоваться критерием чистой приведенной стоимости, то предпочтительнее проект B, однако при гораздо меньшей величине первоначальных инвестиций проект А обеспечивает большую рентабельность инвестиций и внутреннюю норму прибыли. IRR всех проектов практически в два раза превышает цену капитала, поэтому, если у фирмы хватает средств на реализацию проектов B и C, то можно также принять проект B.

Задача 8

Рассматриваются три альтернативных варианта использования топлива для электростанции: природный газ, уголь или мазут. Прогноз чистых денежных потоков от проекта представлен в таблице. Цена капитала - 10%.

Таблица 8

Денежные потоки по проектам, в тыс. долларов

Год	0	1	2	3	4
Уголь	-1000	750	500	200	100
Газ	-1000	350	350	350	350
Мазут	-500	180	180	180	180

Проанализируйте данный проект с использованием всех доступных методов. Какое топливо следует выбрать? Обоснуйте решение.

Решение

Проведем анализ эффективности данных вариантов с помощью показателей NPV, PI, IRR.

NPV рассчитывается по формуле

 (7)

где NPV - чистый приведенный эффект;

IC - исходные инвестиции;

 - чистые денежные поступления по годам;

r - процентная ставка;

n - срок проекта.

Индекс рентабельности PI, показывающий, сколько дохода приходится на одну единицу затраченных средств, вычисляется по формуле

 (8)

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором чистый приведенный эффект проекта (NPV) равен нулю, то есть при данной ставке чистые денежные поступления уравновешивают инвестиции, при всех больших значениях r - поступления отрицательны, при всех меньших значениях r - положительны. Находится методом итераций.

Дисконтированный срок окупаемости (DPP) - это срок, при котором окупаются дисконтированные денежные поступления. Другими словами,

.

Полученные результаты представим в виде таблицы 9.

Таблица 9

Оценка инвестиционных проектов

Показатели	Уголь	Газ	Мазут
NPV	268,15	109,45	70,58
PI	1,27	1,11	1,14
IRR	26,79%	14,96%	16,37%
DPP	1,9 года	3,6 года	3,4 года

По всем показателям проект использования угля в качестве топлива для электростанции значительно выгоднее, чем использование мазута или природного газа.

Задача 9

Какой из приведенных проектов предпочтительней, если цена капитала 8%? Обоснуйте выбор метода анализа проекта.

Таблица 10

Денежные потоки по проектам, в тыс. тенге

Год	0	1	2	3	4
Проект А	-250	60	140	120	-
Проект Б	-300	100	100	100	100

Решение

В данном случае требуется сравнить проекты с различной продолжительностью: три года у проекта А и четыре года у проекта Б. Поэтому для оценки данных проектов используем метод цепного повтора.

В общем случае при цепном повторе формула для расчета чистой приведенной стоимости выглядит следующим образом

 (9)

где  - суммарная чистая текущая стоимость повторяющегося проекта;

 - чистый приведенный эффект исходного проекта;

i - продолжительность этого проекта;

n - чисто повторений исходного проекта;

N - наименьшее общее кратное сроков действия проектов.

Рассчитаем основные показатели.

Индексы рентабельности инвестиций (PI) соответственно равны 1,08 и 1,10.

Критерий IRR от количества повторов не зависит. IRR данных проектов составил соответственно 12,12% и 12,59%.

Теперь перейдем к расчету чистой приведенной стоимости проектов А и Б методом цепного повтора.

Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов предполагает следующий алгоритм:

нахождение наименьшего общего кратного для числа лет функционирования оцениваемых проектов (в данном случае НОК равно 12);

расчет чистой приведенной стоимости многоразового осуществления каждого проекта на продолженном сроке NPV(i, n), где i - срок функционирования проекта, n - число осуществлений проекта, in - продолженный срок;

выбор проекта с наибольшим значением NPV.

По результатам анализа предпочтительным является проект Б.

Задача 10

Проект, требующий инвестиций в размере 164 тыс. долларов, предполагает получение годового дохода в размере 29 тыс. долларов на протяжении 16 лет. Оцените целесообразность такой инвестиции, если коэффициент дисконтирования равен 18%.

Решение

Для оценки данного проекта используем показатели NPV, PI, IRR и DPP.

Чистый приведенный эффект рассчитывается по формуле

 (10)

где NPV - чистый приведенный эффект;- исходные инвестиции;

 - чистые денежные поступления по годам;- процентная ставка;- срок проекта.

Индекс рентабельности PI, показывающий, сколько дохода приходится на одну единицу затраченных средств, вычисляется по формуле

 (11)

Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором чистый приведенный эффект проекта (NPV) равен нулю, то есть при данной ставке чистые денежные поступления уравновешивают инвестиции, при всех больших значениях r - поступления отрицательны, при всех меньших значениях r - положительны. Находится методом итераций.

Дисконтированный срок окупаемости (DPP) - это срок, при котором окупаются дисконтированные денежные поступления. Другими словами,

.

Перейдем к анализу проекта. Подставляя исходные данные в вышеприведенные формулы, мы получили следующие результаты:

NPV равен минус 14292 тыс. долларов;

PI составил 0,91;

IRR - 16%;

DPP не определяется, так как проект не окупается за время реализации.

Таким образом, NPV проекта отрицателен, PI меньше единицы и внутренняя норма прибыли проекта меньше, чем коэффициент дисконтирования. Вывод - проект следует отклонить.

Задача 11

На основании данных таблицы 11 требуется:

- провести сравнительный анализ привлекательности взаимоисключающих проектов (для всех проектов цена инвестированного капитала равна 14%);

-       указать, по какому критерию необходимо оценивать инвестиционную привлекательность альтернативных проектов;

-       определить оптимальную комбинацию критериев оценки эффективности проектов;

-       назвать основные преимущества и недостатки используемых показателей оценки эффективности долгосрочных инвестиций;

-       определить для проектов А и Б точку Фишера и объяснить результаты;

-       сделать выводы.

Таблица 11

Денежные потоки по проектам В млн. тенге

Проект	Исходные инвестиции	Чистые денежные потоки по годам
		1	2	3	4
А	700	255	255	255	255
Б	100	40	40	40	40

Решение

Рассчитаем основные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов: NPV, PI, IRR, MIRR и DPP. Результаты представим в таблице.

Таблица 12

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Показатели	Проект А	Проект Б
NPV	43,00	16,55
PI	1,06	1,17
IRR	16,97%	21,86%
MIRR	15,71%	18,45%
DPP	4 года	4 года

Существуют общие рекомендации по оценке инвестиционных проектов:

определяется, являются ли проекты взаимоисключающими и возможно ли их повторение в будущем;

если проекты имеют различный уровень инвестиций, их следует ранжировать по критерию IRR (MIRR);

сравнивая значения IRR и MIRR, нужно определить адекватность IRR. Если IRR неадекватен, следует использовать MIRR;

построить график зависимости NPV от ставки дисконтирования и определить, при какой ставке дисконтирования NPV и IRR показывают противоречивые результаты. Следует проанализировать возможность возникновения такой ситуации;

следует уделить особое внимание показателю IRR в случае, если он имеет большую величину, значительно (на порядок) отличающуюся от рыночной ставки дисконтирования. Определить возможность реинвестирования по ставке IRR.

У данных показателей есть свои преимущества и недостатки.

Таблица 13

Преимущества и недостатки методов оценки проектов

Показатель	Преимущества	Недостатки
1	2	3
NPV	Рассчитывает абсолютный результат от проекта; Учитывает временную стоимость денег и риск проекта; Учитывает все денежные потоки; Предполагает, что денежные потоки инвестируются по цене капитала; Показывает правильные результаты при оценке альтернативных проектов	Не рассчитывает точную ставку дохода от проекта Зависит от точности прогнозируемых денежных потоков
DPP	Сравнительно прост при расчетах и понимании; Учитывает временную стоимость денег; Служит индикатором рискованности проекта, то есть показывает, какое время средства инвесторов подвержены риску; Служит индикатором ликвидности проекта	Не является объективным критерием для оценки влияния проекта на стоимость компании; Не учитывает денежные средства, поступающие от проекта после периода окупаемости; Часто опирается на субъективные критерии руководства в отношении максимального срока окупаемости
MIRR	Использует более верные ставки реинвестирования денежных средств, чем IRR; Принимает во внимание все денежные потоки; Применима при оценке неординарных проектов (в отличие от IRR)	Не показывает абсолютный размер изменения стоимости компании Может вводить в заблуждение при сравнении взаимоисключающих проектов с различным масштабам
PI	Учитывает временную стоимость денег; Учитывает все денежные потоки; Служит индикатором риска проекта и мерой допустимых ошибок в проектах	Может ввести в заблуждение при сравнении взаимоисключающих проектов
IRR	Показывает, увеличит ли проект стоимость компании Учитывает временную стоимость денег Учитывает все денежные потоки	Не показывает абсолютный размер изменения стоимости компании; Предполагает реинвестирования денежных потоков по ставке IRR, что явно искажает картину доходности проекта; Может привести к нескольким значениям IRR и неверным решениям в случае с неординарными денежными потоками; Может вводить в заблуждение при сравнении инвестиционной привлекательности взаимоисключающих проектов

Определим точку Фишера для рассматриваемых проектов. Точка Фишера является пограничной точкой на оси абсцисс графика NPV, разделяющего ситуации, «улавливаемые» критерием NPV и «не улавливаемые» критерием IRR. Если значение цены капитала находится за пределами точки Фишера, то критерии NPV и IRR дают одинаковые результаты при оценке альтернативных инвестиционных проектов, если цена капитала меньше точки Фишера, то критерии NPV и IRR противоречат друг другу.

Полученный график представлен на рисунке 1.

Из рисунка 1 видно, что линии NPV обоих проектов пересекаются примерно на уровне 16%. Это и есть точка Фишера - та дисконтная ставка, при которой NPV обоих проектов одинаковы. Если определить более точно, то точка Фишера составит 16,14%. Так как цена капитала (14%) меньше точки Фишера (16,14%), то критерии NPV и IRR противоречат друг другу.

Рисунок 1 - Точка Фишера

Если сравнивать проекты по абсолютному результату, то проект А выгоднее, чем проект Б, так как его NPV значительно больше NPV проекта Б. Если же проводить анализ по критерию IRR, то проект Б выгоднее.

В нашем случае проекты являются альтернативными и имеют различный уровень инвестиций, поэтому будем при оценке ориентироваться на критерий NPV.

Вывод - если у фирмы имеется достаточно средств, то стоит принять к реализации проект А, так как он максимально увеличит стоимость компании.

Задача 12

Фирма рассматривает четыре варианта инвестиционных проектов, на осуществление которых требуются одинаковые капитальные вложения в сумме 4,8 млн. тенге. Финансирование осуществляется за счет банковского кредита. Процентная ставка - 15% годовых.

Денежные потоки характеризуются следующими данными.

Таблица 14

Денежные потоки по проектам В тыс. тенге

Год	Проект
	А	Б	В	Г
0	4800	4800	4800	4800
1	0	400	1200	1200
2	400	1200	1800	3600
3	1000	2000	2000	2000
4	4800	2400	2400	1000
5	5000	3600	3000	800

Определите наиболее эффективный проект

Решение

Таблица 15

Оценка эффективности проекта

Показатель	Проект А	Проект Б	Проект В	Проект Г
NPV, тыс. тенге	1390,27	932,27	1783,31	1250,12
PI	1,29	1,19	1,37	1,26
IRR	22,22%	20,90%	27,61%	26,77%
MIRR	21,00%	19,16%	22,50%	20,45%
DPP	5 лет	5 лет	4 года	3 года

Таким образом, проекты В и Г наиболее привлекательны. Проект В имеет наилучшие показатели среди всех проектов, а проект Г обеспечивает убывающие денежные потоки в процессе реализации и имеет наименьший срок окупаемости. Если фирма имеет всего 4,8 млн. тенге, можно принять к реализации проект В.

Задача 13

У компании имеется 1 млрд. тенге собственных инвестиционных средств и предприятие будет вынуждено работать в условиях рационирования капитала на протяжении двух лет.

Соответственно, все средства, которые не будут инвестированы на собственные проекты, можно будет вложить через открытый рынок на два года с повышенной ставкой доходности (в силу более длительного отвлечения средств) - 20%.

Для средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые тоже можно будет инвестировать на сторону, ставка доходности принимается на уровне 15%.

При этом у компании есть три инвестиционных проекта, параметры которых представлены в таблице. Минимально возможная доходность использования средств находится на уровне 12%.

Таблица 16

Денежные потоки по проектам В млн. тенге

Проект	IC	C1	C2	C3
А	300	100	150	250
Б	400	200	250	150
В	500	300	275	140

Суммарная стоимость проектов превышает финансовые возможности компании на 200 млн. тенге. Определить выгоды фирмы от инвестиций, а также найти оптимальную комбинацию проектов.

Решение

Рационирование капитала - это выбор наиболее перспективного проекта для инвестирования средств в связи с ограниченностью финансовых возможностей.

По условиям задачи возможно инвестирование свободных средств и средств, полученных от реализации проектов. В таком случае, необходимо будет привести все денежные поступления и оттоки к концу третьего года. Для анализа будем использовать метод расчета чистой терминальной стоимости (Net Terminal Value, NTV).

Как известно, критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, то есть в его основе заложена операция дисконтирования. Очевидно, что можно воспользоваться и обратной операцией - наращением.

Чистая терминальная стоимость рассчитывается по формуле

 (12)

Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же, как и в случае с NPV:

если NTV больше нуля, то проект следует принять;

если NTV меньше нуля, то проект следует отвергнуть;

если NTV равен нулю, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Критерии NPV и NTV дублируют друг друга, то есть отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат, как при использовании другого критерия.

В этом случае элементы денежного потока будут приводиться к моменту окончания проекта, как показано на рисунке 2.

Рисунок 2 - Движение денежных потоков

Сумма инвестиций ограничена 1 млрд. тенге. Поэтому нам понадобится просчитать несколько вариантов комбинаций проектов: А+Б, А+В, Б+В. Для каждой из комбинаций определим сумму инвестиций, чистую терминальную стоимость, наращенную сумму остатков денежных средств, не инвестированных в собственные проекты, наращенную стоимость средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые тоже можно будет инвестировать на сторону, и общую выгоду фирмы от инвестиций.

В расчетах будем использовать заданную ставку минимально возможной доходности использования средств (12%).

Сумма инвестиций по проектам составит:

А+Б - 700 млн. тенге;

А+В - 800 млн. тенге;

Б+В - 900 млн. тенге.

Определим чистую терминальную стоимость каждого проекта.

Согласно свойству аддитивности, сумма NTV по комбинациям проектов составит:

А+Б - 662 млн. тенге;

А+В - 736 млн. тенге;

Б+В - 1154 млн. тенге.

Сумма остатков денежных средств, не распределенных среди проектов, и их наращенная стоимость на конец третьего года приведены в таблице. Наращенная стоимость определяется по формуле

 (13)

где FV - будущая стоимость;

PV - настоящая стоимость;

n - срок;

r - годовая процентная ставка.

В расчетах используется повышенная ставка доходности (в силу более длительного отвлечения средств) в размере 20%.

Таблица 17

Наращенная стоимость по проектам

Проекты	Остаток средств, млн. тенге	Наращенная стоимость, млн. тенге
А+Б	300	518,4
А+В	200	345,6
Б+В	100	172,8

Теперь определим наращенную стоимость средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые тоже можно будет инвестировать на сторону. Для этих средств ставка доходности принимается на уровне 15%.

Сведем все результаты в таблицу 18.

Таблица 18

Оценка инвестиционных проектов В млн. тенге

Проекты	Сумма инвестиций	NTV	Наращенная стоимость остатков средств	Наращенная стоимость денежных притоков	Прибыль от инвестирования
А+Б	700,0	662,0	518,4	407,4	887,8
А+В	800,0	736,0	345,6	543,2	824,8
Б+В	900,0	1154,0	172,8	679,0	1105,8

Наиболее оптимальной для инвестирования будет комбинация проектов Б+В.

Задача 14

Анализируются четыре проекта, причем А и В, а также Б и Г - взаимоисключающие проекты. Составьте возможные комбинации проектов и выберите оптимальную.

Таблица 19

Параметры проектов

Проект	Первоначальные инвестиции, тыс. долларов	Чистая приведенная стоимость, тыс. долларов	Внутренняя норма прибыли,%
А	600	65	25
Б	800	29	14
В	400	68	20
Г	280	30	9

Решение

Добавим к уже имеющимся показателям индекс рентабельности инвестиций.

При анализе следует учитывать невозможность составления комбинаций проектов А и В и проектов Б и Г.

Таблица 20

Оценка рентабельности инвестиций

Проект	Первоначальные инвестиции, тыс. долларов	Чистая приведенная стоимость, тыс. долларов	Внутренняя норма прибыли,%	Индекс рентабельности инвестиций
А	600	65	25	1,11
Б	800	29	14	1,04
В	400	68	20	1,17
Г	280	30	9	1,11

По размеру чистой приведенной стоимости в силу вышеприведенных причин в портфель можно включить проекты В и Г, А и Б, А и Г, либо проекты В и Б. По нашему мнению, первая комбинация проектов наиболее выгодная, так как на 680 тыс. долларов инвестиций приходится 98 тыс. долларов чистой приведенной стоимости (для комбинации А и Б эти цифры составляют соответственно 1400 и 94 тыс. долларов; для проектов А и Г - 880 и 95 тыс. долларов; для проектов В и Б - 1200 и 97 тыс. долларов).

По величине внутренней нормы прибыли лидируют проекты А и Б.

По индексу рентабельности наилучшей будет комбинация проектов В и Г.

Поскольку проекты различаются по масштабам, отбор должен производиться по критерию IRR. Так как некоторые проекты являются взаимоисключающими, то определяющим показателем для отбора будет абсолютный показатель NPV.

Мы считаем, что комбинация проектов В и Г будет наиболее оптимальной, так как в этом случае увеличение стоимости капитала компании будет максимальным.

Задача 15

Действующий универмаг будет продолжать неограниченно долго приносить 200 тыс. долларов ежегодного дохода. Новый, модернизированный универмаг, построенный вместо старого, обойдется в 1 млн. долларов и, как ожидается, будет стоять вечно и давать 25% прибыли. Следует ли принимать этот проект, если стоимость денег для инвестора 10%?

Проанализируйте экономическую эффективность данного проекта. Для сравнения также используйте следующие критерии:

- «с проектом - без проекта»;

-       анализ относительного денежного потока (денежные потоки от нового универмага минус потоки от старого универмага).

Решение

Анализ на основе сравнения двух вариантов «с проектом - без проекта» исходит из возможности анализа эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления двух будущих альтернативных ситуаций:

фирма осуществила свой проект;

фирма не осуществляла этого проекта.

Сравнение ситуаций производится на основе сравнения присущих им потоков наличности. Решение принимается в пользу той ситуации, для которой текущая стоимость (PV) порождаемого ею потока окажется выше.

Вычитая из первого потока (с проектом) второй (без проекта), получают поток наличности анализируемого инвестиционного процесса. Чистая приведенная стоимость проекта в этом случае определяется по формуле

 (14)

- «с проектом - без проекта»: текущая стоимость действующего проекта равна 2 млн. долларов, что превышает текущую стоимость нового проекта (1,5 млн. долларов). Вывод - универмаг строить не следует;

-       относительный денежный поток составляет: минус 1 млн. долларов (инвестиции в строительство), 50 тыс. долларов неограниченно долго (250 тыс. долларов (1 млн. долларов*25%) - 200 тыс. долларов). NPV(новый - старый) равен минус 500 тыс. долларов, следовательно, строительство нового универмага будет убыточным.

Задача 16

В таблице 21 представлены планируемые, пессимистические и оптимистические оценки возможных результатов реализации инвестиционного проекта.

Таблица 21

Возможные результаты реализации инвестиционного проекта

Показатели	Пессимистические значение	Ожидаемые значения	Оптимистические оценки
Объем продаж, тыс. шт.	65	98	105
Цена единицы продукции, тенге	20,0	22,4	24,0
Годовые постоянные затраты, тенге	480000	480000	390000
В том числе амортизация	90000	90000	90000
Переменные затраты, тенге	16	14	12
Срок реализации проекта, лет	6	8	10
Единовременные инвестиционные затраты, тенге	1000000	900000	900000
Проектная дисконтная ставка, %	12	10	10

Определите, насколько чувствительная проектная чистая текущая стоимость к изменению в ценах, объеме продаж, постоянных и переменных затратах, цене капитала, продолжительности эксплуатации проекта и единовременных инвестиционных затратах.

Решение

Чтобы определить величину генерируемых денежных поступлений по проекту, нужно из выручки за реализацию продукции вычесть постоянные (за исключением амортизации) и переменные затраты.

Таблица 22

Результаты реализации инвестиционного проекта

Показатели	Пессимистические значения	Ожидаемые значения	Оптимистические оценки
Выручка	1 300 000	2 195 200	2 520 000
Годовые постоянные затраты	480 000	480 000	390 000
Амортизация	90 000	90 000	90 000
Переменные затраты	1 040 000	1 372 000	1 260 000
Чистые денежные поступления	-130 000	433 200	960 000

Рассчитаем показатель чистой приведенной стоимости, используя ожидаемые значения переменных.

Данный результат будем рассматривать как базовую величину.

Теперь определим NPV, оставив в расчете этого показателя ожидаемые значение всех переменных, за исключением переменной, чувствительность к изменению которой нужно определить. Каждой переменной будет соответствовать два результата NPV - по ее пессимистическому и оптимистическому значениям.

Результаты расчетов представлены в таблице 23.

Таблица 23

Результаты расчетов

Переменная	NPV (пессимистическое)	NPV (оптимистическое)
Цена за единицу	-67 752	1 724 784
Объем продаж	156 315	2 247 606
Постоянные затраты	1 411 090	1 891 233
Переменные затраты	1 411 090	1 411 090
Цена капитала	1 251 982	1 411 090
Срок эксплуатации проекта	986 699	1 761 826
Первоначальные инвестиции	1 311 090	1 411 090

В заключение рассчитаем относительное отклонение наихудших и наилучших значений NPV от базовой величины (1411090 тенге).

Таблица 24

Отклонение наихудших и наилучших значений NPV

ПеременнаяNPV (пессимистическое)NPV (оптимистическое)
1	2	3
Цена за единицу	-5%	122%
Объем продаж	11%	159%
Постоянные затраты	100%	134%
Переменные затраты	100%	100%
Цена капитала	89%	100%
Срок эксплуатации проекта	70%	125%
Первоначальные инвестиции	93%	100%

Очевидно, что проект очень чувствителен к изменению объема продаж, цены товара и срока эксплуатации проекта.

Задача 17

Проанализируйте экономическую целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций - 30 млн. тенге, период реализации проекта - пять лет; доходы по годам (в млн. тенге) - 8; 8,5; 9; 9; 9. Текущий коэффициент дисконтирования - 10%, среднегодовой индекс инфляции - 8%. Оцените проект без учета и с учетом инфляции.

Решение

Инфляция повышает цены на все товары и услуги. В стране, где высокая инфляция, часто стремятся пораньше реализовать проект, так как потом он будет стоить дороже. Но если реализовать проект позже, то возрастут и выгоды от него, так как в дальнейшем цены на продукцию проекта тоже будут намного выше. Поэтому неясно, изменит ли инфляция в будущем баланс между выгодами и затратами, подсчитанный на базе ныне действующих цен.

Самым простым методом учета инфляции является метод корректировки коэффициентов дисконтирования на индекс инфляции по формуле

1+p = (1+r ) *(1+i) (15)

Проанализируем данный проект:

без учета инфляции

с учетом инфляции (в расчете используется ставка дисконтирования, скорректированная на индекс инфляции, в размере 18,8% (1,1*1,08-1))

Если не принимать в расчет инфляционный фактор, проект можно принять к реализации. Но если при анализе сделать поправку на индекс инфляции, то инвестиции в данный проект будут нецелесообразными, так как чистый приведенный эффект будет отрицательным.

Задача 18

Инвестор сформировал следующий портфель вложений.

Определите b-коэффициент.

Определите риск инвестиционного портфеля при условии, что через некоторое время инвестор решил изменить структуру портфеля и распределить имеющиеся средства поровну между входящими в портфель активами.

Таблица 25

Структура инвестиционного портфеля

Эмитент	Удельный вес в портфеле,%	b-коэффициент
1	15	0,8
2	25	1,0
3	10	0,9
4	35	1,4
5	15	1,8

Сравните оба варианта инвестиционного портфеля с точки зрения рисковости вложений и выясните, какой вариант является наиболее предпочтительным, если инвестор стремится:

- минимизировать риск;

-       максимизировать доход.

Решение

Риск портфеля (b-коэффициент) рассчитывается как сумма произведений доли каждой ценной бумаги в инвестиционном портфеле инвестора и ее b-коэффициента

 (16)

где  - доля ценной бумаги в портфеле;

 - b-коэффициент ценной бумаги.

Подставив значения в формулу, получим

b-коэффициент является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (или портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля).

Если ценная бумага (или портфель во втором случае) менее рискованна, чем портфель (рынок в целом во втором случае), то бета-коэффициент меньше единицы. Иначе бета-коэффициент больше единицы.

b-коэффициент имеющегося портфеля ценных бумаг намного больше единицы, следовательно, риск портфеля намного выше среднерыночного уровня. Поэтому при колебаниях рыночной конъюнктуры снижение доходности по данному портфелю будет больше, чем в среднем на рынке.

Рассмотрим теперь второй вариант структуры инвестиционного портфеля, когда все вложения имеют одинаковый вес в общем объеме.

Риск портфеля снизился, но не намного. Можно сказать, что оба варианта структуры портфеля являются довольно рискованными и нацелены на максимизацию дохода. Если выбрать второй вариант структуры, это поможет немного снизить уровень риска.

Задача 19

ТОО «Галицкое» планирует приобрести комбайн John Deere за 15 млн. тенге. Компания «Астанафинанс» кредитует его приобретение в лизинг на следующих условиях:

- срок - до семи лет;

-       ставка вознаграждения - в размере 4% годовых;

-       авансовый платеж - 15% от стоимости техники;

-       разовое вознаграждение за оформление сделки - 2% от 70% стоимости предмета лизинга.

Лизингополучатель также обязан застраховать предмет лизинга. Страховая компания предлагает страховой полис в размере 0,98% от 80% стоимости техники.

Рассчитайте затраты на совершение сделки, сумму первоначального взноса, общую сумму платежей, размер ежемесячного лизингового платежа и эффективную ставку по лизингу. Составьте график погашения платежей. Отдельно проанализируйте возможность уменьшения срока лизинга, если ТОО «Галицкое» имеет возможность выплачивать ежемесячно 250 тыс. тенге в качестве лизингового платежа.

Опишите преимущества и недостатки выбранного варианта.

Решение

Предположим, что страхование производится один раз и на весь срок лизинга. Тогда затраты на совершение сделки составят 327,6 тыс. тенге (210 тыс. тенге за оформление сделки плюс 117,6 тыс. тенге - стоимость страхового полиса).

Сумма первоначального взноса составляет 2,25 млн. тенге.

Размер ежемесячного лизингового платежа можно определить по формуле

 (17)

где А - аннуитетный платеж;

 - текущая стоимость аннуитета постнумерандо;

 - дисконтирующий множитель для определения текущей стоимости срочного аннуитета постнумерандо.

Подставив значения, получим

Общая сумма платежей по лизингу определяется по формуле

 (18)

где  - будущая стоимость аннуитета;

 - мультиплицирующий множитель для определения будущей стоимости аннуитета постнумерандо в одну денежную единицу.

Подставив значения в формулу, мы получим

Составим график погашений лизинговых платежей, представленный в таблице 26.

По первоначальному варианту общая сумма платежей составит 15,02 млн. тенге за семь лет, что на 14,82% превышает сумму основного долга.

Теперь рассчитаем второй вариант погашения лизингового кредита с ежемесячными взносами в размере 250 тыс. тенге. Необходимо рассчитать число периодов, необходимое для полного погашения долга. Для этого используем формулу определения размера аннуитетного платежа.

Таблица 26

График погашения лизинговых платежей В тенге

Период погашения	Сумма долга на начало периода	Общая сумма платежа	Платежи по процентам	Сумма основного платежа	Сумма долга на конец периода
1	2	3	4	5	6
1	13 077 600	178 755	43 592	135 163	12 942 437
2	12 942 437	178 755	43 141	135 614	12 806 823
3	12 806 823	178 755	42 689	136 066	12 670 757
4	12 670 757	178 755	42 236	136 519	12 534 238
5	12 534 238	178 755	41 781	136 974	12 397 264
6	12 397 264	178 755	41 324	137 431	12 259 833
7	12 259 833	178 755	40 866	137 889	12 121 944
8	12 121 944	178 755	40 406	138 349	11 983 595
9	11 983 595	178 755	39 945	138 810	11 844 785
10	11 844 785	178 755	39 483	139 273	11 705 512
11	11 705 512	178 755	39 018	139 737	11 565 776
12	11 565 776	178 755	38 553	140 203	11 425 573
13	11 425 573	178 755	38 085	140 670	11 284 903
14	11 284 903	178 755	37 616	141 139	11 143 764
15	11 143 764	178 755	37 146	141 609	11 002 155
16	11 002 155	178 755	36 674	142 081	10 860 074
17	10 860 074	178 755	36 200	142 555	10 717 519
18	10 717 519	178 755	35 725	143 030	10 574 489
19	10 574 489	178 755	35 248	143 507	10 430 982
20	10 430 982	178 755	34 770	143 985	10 286 996
21	10 286 996	178 755	34 290	144 465	10 142 531
22	10 142 531	178 755	33 808	144 947	9 997 584
23	9 997 584	178 755	33 325	145 430	9 852 155
24	9 852 155	178 755	32 841	145 915	9 706 240
25	9 706 240	178 755	32 354	146 401	9 559 839
26	9 559 839	178 755	31 866	146 889	9 412 950
27	9 412 950	178 755	31 376	147 379	9 265 571
28	9 265 571	178 755	30 885	147 870	9 117 701
29	9 117 701	178 755	30 392	148 363	8 969 338
30	8 969 338	178 755	29 898	148 857	8 820 481
31	8 820 481	178 755	29 402	149 354	8 671 127
32	8 671 127	178 755	28 904	149 851	8 521 276
33	8 521 276	178 755	28 404	150 351	8 370 925
34	8 370 925	178 755	27 903	150 852	8 220 073
35	8 220 073	178 755	27 400	151 355	8 068 718
36	8 068 718	178 755	26 896	151 859	7 916 859
37	7 916 859	178 755	26 390	152 366	7 764 493
38	7 764 493	178 755	25 882	152 874	7 611 619
39	7 611 619	178 755	25 372	153 383	7 458 236
40	7 458 236	178 755	24 861	153 894	7 304 342
41	7 304 342	178 755	24 348	154 407	7 149 934
42	7 149 934	178 755	23 833	154 922	6 995 012
43	6 995 012	178 755	23 317	155 438	6 839 574
44	6 839 574	178 755	22 799	6 683 617
45	6 683 617	178 755	22 279	156 476	6 527 141
46	6 527 141	178 755	21 757	156 998	6 370 143
47	6 370 143	178 755	21 234	157 521	6 212 621
48	6 212 621	178 755	20 709	158 046	6 054 575
49	6 054 575	178 755	20 182	158 573	5 896 002
50	5 896 002	178 755	19 653	159 102	5 736 900
51	5 736 900	178 755	19 123	159 632	5 577 268
52	5 577 268	178 755	18 591	160 164	5 417 103
53	5 417 103	178 755	18 057	160 698	5 256 405
54	5 256 405	178 755	17 521	161 234	5 095 171
55	5 095 171	178 755	16 984	161 771	4 933 400
56	4 933 400	178 755	16 445	162 311	4 771 090
57	4 771 090	178 755	15 904	162 852	4 608 238
58	4 608 238	178 755	15 361	163 394	4 444 844
59	4 444 844	178 755	14 816	163 939	4 280 905
60	4 280 905	178 755	14 270	164 485	4 116 419
61	4 116 419	178 755	13 721	165 034	3 951 385
62	3 951 385	178 755	13 171	165 584	3 785 801
63	3 785 801	178 755	12 619	166 136	3 619 666
64	3 619 666	178 755	12 066	166 690	3 452 976
65	3 452 976	178 755	11 510	167 245	3 285 731
66	3 285 731	178 755	10 952	167 803	3 117 928
67	3 117 928	178 755	10 393	168 362	2 949 566
68	2 949 566	178 755	9 832	168 923	2 780 643
69	2 780 643	178 755	9 269	169 486	2 611 156
70	2 611 156	178 755	8 704	170 051	2 441 105
71	2 441 105	178 755	8 137	170 618	2 270 487
72	2 270 487	178 755	7 568	171 187	2 099 300
73	2 099 300	178 755	6 998	171 758	1 927 542
74	1 927 542	178 755	6 425	172 330	1 755 212
75	1 755 212	178 755	5 851	172 904	1 582 308
76	1 582 308	178 755	5 274	173 481	1 408 827
77	1 408 827	178 755	4 696	174 059	1 234 768
78	1 234 768	178 755	4 116	174 639	1 060 129
79	1 060 129	178 755	3 534	175 221	884 907
80	884 907	178 755	2 950	175 805	709 102
81	709 102	178 755	2 364	176 392	532 710
82	532 710	178 755	1 776	176 979	355 731
83	355 731	178 755	1 186	177 569	178 161
84	178 161	178 755	594	178 161	0
Итого		15 015 435	1 937 835	13 077 600

 (19)

Подставив значения, получим

После проведения всех необходимых преобразований и использования натурального логарифма, мы получили 57,58 периода (или 57 месяцев и 17 дней).

Составим теперь вторую схему погашения кредита.

Таблица 27

График погашения кредита В тенге

Период погашения	Сумма долга на начало периода	Общая сумма платежа	Платежи по процентам	Сумма основного платежа	Сумма долга на конец периода
1	2	3	4	5	6
1	13 077 600	250 000	43 592	206 408	12 871 192
2	12 871 192	250 000	42 904	207 096	12 664 096
3	12 664 096	250 000	42 214	207 786	12 456 310
4	12 456 310	250 000	41 521	208 479	12 247 831
5	12 247 831	250 000	40 826	209 174	12 038 657
6	12 038 657	250 000	40 129	209 871	11 828 786
7	11 828 786	250 000	39 429	210 571	11 618 215
8	11 618 215	250 000	38 727	211 273	11 406 942
9	11 406 942	250 000	38 023	211 977	11 194 965
10	11 194 965	250 000	37 317	212 683	10 982 282
11	10 982 282	250 000	36 608	213 392	10 768 890
12	10 768 890	250 000	35 896	214 104	10 554 786
13	10 554 786	250 000	35 183	214 817	10 339 969
14	10 339 969	250 000	34 467	215 533	10 124 435
15	10 124 435	33 748	216 252	9 908 183
16	9 908 183	250 000	33 027	216 973	9 691 210
17	9 691 210	250 000	32 304	217 696	9 473 514
18	9 473 514	250 000	31 578	218 422	9 255 093
19	9 255 093	250 000	30 850	219 150	9 035 943
20	9 035 943	250 000	30 120	219 880	8 816 063
21	8 816 063	250 000	29 387	220 613	8 595 450
22	8 595 450	250 000	28 651	221 349	8 374 101
23	8 374 101	250 000	27 914	222 086	8 152 015
24	8 152 015	250 000	27 173	222 827	7 929 188
25	7 929 188	250 000	26 431	223 569	7 705 619
26	7 705 619	250 000	25 685	224 315	7 481 304
27	7 481 304	250 000	24 938	225 062	7 256 242
28	7 256 242	250 000	24 187	225 813	7 030 430
29	7 030 430	250 000	23 435	226 565	6 803 864
30	6 803 864	250 000	22 680	227 320	6 576 544
31	6 576 544	250 000	21 922	228 078	6 348 466
32	6 348 466	250 000	21 162	228 838	6 119 627
33	6 119 627	250 000	20 399	229 601	5 890 026
34	5 890 026	250 000	19 633	230 367	5 659 659
35	5 659 659	250 000	18 866	231 134	5 428 525
36	5 428 525	250 000	18 095	231 905	5 196 620
37	5 196 620	250 000	17 322	232 678	4 963 942
38	4 963 942	250 000	16 546	233 454	4 730 489
39	4 730 489	250 000	15 768	234 232	4 496 257
40	4 496 257	250 000	14 988	235 012	4 261 244
41	4 261 244	250 000	14 204	235 796	4 025 449
42	4 025 449	250 000	13 418	236 582	3 788 867
43	3 788 867	250 000	12 630	237 370	3 551 496
44	3 551 496	250 000	11 838	238 162	3 313 335
45	3 313 335	250 000	11 044	238 956	3 074 379
46	3 074 379	250 000	10 248	239 752	2 834 627
47	2 834 627	250 000	9 449	240 551	2 594 076
48	2 594 076	250 000	8 647	241 353	2 352 723
49	2 352 723	250 000	7 842	242 158	2 110 565
50	2 110 565	250 000	7 035	242 965	1 867 600
51	1 867 600	250 000	6 225	243 775	1 623 826
52	1 623 826	250 000	5 413	244 587	1 379 238
53	1 379 238	250 000	4 597	245 403	1 133 836
54	1 133 836	250 000	3 779	246 221	887 615
55	887 615	250 000	2 959	247 041	640 574
56	640 574	250 000	2 135	247 865	392 709
57	392 709	250 000	1 309	248 691	144 018
58	144 018	144 498	480	144 018	0
Итого		14394 498	1 316 898	13 077 600

Общая сумма платежей составит 14,4 млн. тенге за 4,8 года, что всего на 10,07% превышает сумму основного долга.

Для более корректного сравнения итоговой стоимости каждого из вариантов финансирования необходимо будет пересчитать общую сумму платежей на момент принятия решения о выборе способа финансирования.

Наиболее оптимальным является второй вариант с увеличением ежемесячного платежа до 250 тыс. тенге, так как хотя приведенная стоимость затрат по погашению больше, чем в первом варианте, но за счет большего периодического платежа значительно уменьшается срок лизинга и, следовательно, его обслуживание обойдется дешевле.

Задача 20

Молодая семья собирается приобрести двухкомнатную квартиру в ипотеку. Квартира стоит 30 тыс. долларов. Семья может внести в качестве первоначального взноса 9 тыс. долларов. Банк выдает ипотечный кредит под 16% годовых сроком на 10 лет. Заемщики могут вносить ежемесячно в счет погашения кредита 70 тыс. тенге. Составьте график погашения кредита и вычислите общую сумму платежей.

Решение

Поскольку согласно закону на территории РК все расчеты по финансовым обязательствам производятся в национальной валюте, все суммы будут приведены в тенге, исходя из курса: 1 доллар - 150 тенге.

Сумма ипотечного кредита составит 3,15 млн. тенге (21 тыс. долларов). Требуется составить график погашения (или амортизации) долга по выданному кредиту.

График амортизации показывает величину регулярных периодических платежей и остаток основной суммы долга на каждый период времени. При этом периодический платеж разбивается на две части, одна из которых идет на погашение кредита, а другая - на уплату начисленных за период процентов.

В данном случае мы имеем стандартный аннуитетный (самоамортизирующийся) ипотечный кредит, который предполагает жестко установленный срок кредитования и фиксированную процентную ставку. График платежей построен по следующему принципу. Заемщик в течение всего срока займа в каждый период времени выплачивает равную сумму, которая зависит от срока кредитования, процентной ставки, количества платежных периодов и рассчитывается по формуле

 (20)

где А - аннуитетный платеж;

 - текущая стоимость аннуитета постнумерандо;

 - дисконтирующий множитель для определения текущей стоимости срочного аннуитета постнумерандо.

Периодический аннуитетный платеж включает в себя:

1/12 фиксированной годовой процентной ставки, умноженной на сумму невыплаченного остатка по кредиту на начало периода;

часть невыплаченного остатка основной суммы кредита.

С течением времени пропорции между основной суммой долга и суммой процентов меняются. В первые годы наибольшую часть каждой выплаты составляют проценты, поскольку сумма долга еще очень велика. Постепенно доля процентов снижается, так как проценты начисляются на остаток невыплаченной суммы по кредиту.

Данный порядок погашения кредита дает стабильность заемщику в размере его расходов по кредиту. Однако поскольку в первую очередь выплачиваются проценты, величина основного долга снижается достаточно медленно, что увеличивает размер процентных платежей.

Рассмотрим условия данного ипотечного кредита. Поскольку речь идет о ежемесячном погашении кредита, необходимо процентную ставку разделить на 12, а количество лет умножить на 12 месяцев.

При обычных условиях величина аннуитетного платежа будет равна

В таком случае за 10 лет общая сумма выплат по кредиту составит 6331996 тенге (52767 тенге * 120 месяцев). Переплата будет равна 3181996 тенге (6331996-3150000) или 101,02% от стоимости кредита.

Но в данном случае семья может выплачивать 70 тыс. тенге в месяц. Поэтому необходимо рассчитать число периодов, необходимое для полного погашения долга. Для этого используем формулу определения размера аннуитетного платежа.

 (21)

Подставив значения, получим

После проведения всех необходимых преобразований и использования натурального логарифма, мы получили 69,18 периодов (или 69 месяцев и пять дней).

Составим теперь схему погашения кредита.

Таблица 28

График погашения кредита В тенге

Номер периода	Сумма на начало периода	Погашение процентов	Погашение основного долга	Общий платеж	Сумма на конец периода
1	2	3	4	5	6
1	3 150 000	42 000	28 000	70 000	3 122 000
2	3 122 000	41 627	28 373	70 000	3 093 627
3	3 093 627	41 248	28 752	70 000	3 064 875
4	3 064 875	40 865	29 135	70 000	3 035 740
5	3 035 740	40 477	29 523	70 000	3 006 217
6	3 006 217	40 083	29 917	70 000	2 976 299
7	2 976 299	39 684	30 316	2 945 983
8	2 945 983	39 280	30 720	70 000	2 915 263
9	2 915 263	38 870	31 130	70 000	2 884 133
10	2 884 133	38 455	31 545	70 000	2 852 589
11	2 852 589	38 035	31 965	70 000	2 820 623
12	2 820 623	37 608	32 392	70 000	2 788 231
13	2 788 231	37 176	32 824	70 000	2 755 408
14	2 755 408	36 739	33 261	70 000	2 722 147
15	2 722 147	36 295	33 705	70 000	2 688 442
16	2 688 442	35 846	34 154	70 000	2 654 288
17	2 654 288	35 391	34 609	70 000	2 619 678
18	2 619 678	34 929	35 071	70 000	2 584 607
19	2 584 607	34 461	35 539	70 000	2 549 069
20	2 549 069	33 988	36 012	70 000	2 513 056
21	2 513 056	33 507	36 493	70 000	2 476 564
22	2 476 564	33 021	36 979	70 000	2 439 585
23	2 439 585	32 528	37 472	70 000	2 402 112
24	2 402 112	32 028	37 972	70 000	2 364 140
25	2 364 140	31 522	38 478	70 000	2 325 662
26	2 325 662	31 009	38 991	70 000	2 286 671
27	2 286 671	30 489	39 511	70 000	2 247 160
28	2 247 160	29 962	40 038	70 000	2 207 122
29	2 207 122	29 428	40 572	70 000	2 166 551
30	2 166 551	28 887	41 113	70 000	2 125 438
31	2 125 438	28 339	41 661	70 000	2 083 777
32	2 083 777	27 784	42 216	70 000	2 041 561
33	2 041 561	27 221	42 779	70 000	1 998 782
34	1 998 782	26 650	43 350	70 000	1 955 432
35	1 955 432	26 072	43 928	70 000	1 911 504
36	1 911 504	25 487	44 513	70 000	1 866 991
37	1 866 991	24 893	45 107	70 000	1 821 884
38	1 821 884	24 292	45 708	70 000	1 776 176
39	1 776 176	23 682	46 318	70 000	1 729 858
40	1 729 858	23 065	46 935	70 000	1 682 923
41	1 682 923	22 439	47 561	70 000	1 635 362
42	1 635 362	21 805	48 195	70 000	1 587 167
43	1 587 167	21 162	48 838	70 000	1 538 329
44	1 538 329	20 511	49 489	70 000	1 488 840
45	1 488 840	19 851	50 149	70 000	1 438 692
46	1 438 692	19 183	50 817	70 000	1 387 874
47	1 387 874	18 505	51 495	70 000	1 336 379
48	1 336 379	17 818	52 182	70 000	1 284 198
49	1 284 198	17 123	52 877	70 000	1 231 320
50	1 231 320	16 418	53 582	70 000	1 177 738
51	1 177 738	15 703	54 297	70 000	1 123 441
52	1 123 441	14 979	55 021	70 000	1 068 420
53	1 068 420	14 246	55 754	70 000	1 012 666
54	1 012 666	13 502	56 498	70 000	956 168
55	956 168	12 749	57 251	70 000	898 917
56	898 917	11 986	58 014	70 000	840 902
57	840 902	11 212	58 788	70 000	782 114
58	782 114	10 428	59 572	70 000	722 543
59	722 543	9 634	60 366	70 000	662 177
60	662 177	8 829	61 171	70 000	601 006
61	601 006	8 013	61 987	70 000	539 019
62	539 019	7 187	62 813	70 000	476 206
63	476 206	6 349	63 651	70 000	412 555
64	412 555	5 501	64 499	70 000	348 056
65	348 056	4 641	65 359	70 000	282 697
66	3 769	66 231	70 000	216 466
67	216 466	2 886	67 114	70 000	149 352
68	149 352	1 991	68 009	70 000	81 344
69	81 344	1 085	68 915	70 000	12 428
70	12 428	166	12 428	12 594	0
Итого		1 692 594	3 150 000	4842 594

Соотношение платежей в счет основной суммы долга и процентов показано на рисунке в Приложении 1.

Если платежи по кредиту будут равны 70 тыс. тенге, то это позволит сэкономить 1489402 тенге на выплате процентов (3181996 тенге - 1692594 тенге) и сумма переплаты составит всего 53,73% (1692594 тенге/3150000 тенге).

Заключение

Сегодня перед нашим государством стоит сложная и достаточно деликатная задача: привлечь в страну иностранный капитал, и, не лишая его собственных стимулов, направлять его мерами экономического регулирования на достижение общественных целей.

Привлекая иностранный капитал, нельзя допускать дискриминации в отношении национальных инвесторов. Не следует предоставлять предприятиям с иностранными инвестициями налоговые льготы, которых не имеют казахстанские, занятые в той же сфере деятельности. Как показал опыт, такая мера практически не влияет на инвестиционную активность иностранного капитала, но приводит к возникновению на месте бывших отечественных производств предприятий с формальным иностранным участием, претендующих на льготное налогообложение.

Наибольший спад инвестиционной активности наблюдался в отраслях, обеспечивающих структурную перестройку экономики. Отказ предприятий от реинвестирования прибыли стал одной из главных причин сокращения капиталов.

Постепенно казахстанская промышленность наконец-то будет получать необходимое количество инвестиций, причем на условиях конструктивного сотрудничества. Очень хотелось бы верить, что будут развиваться не только банковская и добывающая, но и производственная отрасли.

Современный процесс привлечения иностранных инвестиций в страны СНГ своеобразен тем, что любые изменения в инвестиционном климате оказывают влияние на конкурентную борьбу.

В качестве главных условий привлечения иностранного капитала можно указать следующие:

создание стабильной и развитой нормативно-правовой базы для деятельности инвесторов на территории Казахстана;

стабильности налоговой системы;

укрепление институтов собственности;

формирование системы страхования и залоговых форм для иностранных инвестиций;

создание информационных и консультативных систем, обеспечивающих принятие инвестиционных решений;

развитие инвестиционного сотрудничества с международными банками и финансовыми организациями.

Основными проблемами внешнеторговой политики Казахстана являются регулирование экспорта, регулирование импорта и проблема вступления в ВТО. Исходя из того, как Руководство РК решает эти проблемы, можно выделить основные цели внешнеторговой политики Казахстана.

Степень привязки экономики страны к мировому хозяйству определяет две крайние модели стратегии развития : внешне- и внутренне ориентированные. Внешнеориентированная модель, которую еще называют ассоциативной, то есть направленной на присоединение к мировому сообществу, основывается на использовании таких положительных эффектов, как расширение возможностей для комбинирования ресурсов, повышения конкурентоспособности и диверсификации продукции, уровня подготовки и квалификации трудовых ресурсов, использование внешней сферы для смягчения трудностей и для следования за лидером, использование внешнего спроса в условиях ограниченного внутреннего спроса на отечественную продукцию.

Необходимо, однако, иметь в виду, что увеличение экспорта сможет стимулировать экономический рост лишь при условии, что заработанные средства будут инвестироваться в развитие производства. В противном случае расширение экспорта означает лишь отток ресурсов, что и происходит в Казахстане.

Важна и специализация страны, избравшей экспортную ориентацию. Ведь форсированный вывоз сырья приводит не только к падению цен на мировых рынках, но и к неблагоприятной структурной перестройке внутри страны: ресурсы переливаются из обрабатывающих отраслей в добывающие. А это означает закрепление сырьевой специализации и деградацию промышленности, функции которой перейдут к импорту. Именно такие перспективы открывает собой свобода торговли Казахстана.

Выбор в пользу быстрого и полномасштабного включения Казахстана в мировое хозяйство усиливает стремление сократить сроки технологического перевооружения, незамедлительно подключиться к мировым финансовым ресурсам, используя такие преимущества, как мощная сырьевая база, относительно дешевая и квалифицированная рабочая сила, передовой уровень некоторых отраслей и видов продукции, а также достижения в сфере фундаментальных научных исследований.

Однако все эти преимущества и ресурсы нельзя задействовать вшироких масштабах и в короткие сроки. Могут не оправдаться, вчастности, расчеты на демонополизирующий эффект импорта, поскольку, как показывает мировой опыт, зарубежным и местным монополиям не так уж трудно достичь «взаимопонимания», которое может получить и организационное оформление в виде совместных предприятий, к тому же поощряемых принимающей страной.

Выгоды от либерализации внешней сферы неотделимы от создания дополнительной конкуренции на внутреннем рынке, что плохо сочетается с необходимостью временно оградить отечественную промышленность от внешней конкуренции.

Список использованной литературы

1.   Об инвестициях: Закон Республики Казахстан от 8.01.2003 г. № 373-II

2.      О рынке ценных бумаг в Республике Казахстан: Указ Президента РК от 7 марта 1997 г.

.        Стратегия индустриально-инновационного развития Казахстана до 2015 года

.        Абрамов С.И. Инвестирование. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2006. - 440 с.

.        Банковское дело: учебник для вузов / под ред. Г.С. Сейткасимова. - Алматы: Каржы-каражат, 2008. - 576 с.

.        Батраченко О. Настольная книга международного инвестора: информ. справочник / О. Батраченко. - М.: Омега-Л, 2008. - 372 с

.        Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: учеб. пособие. - М.: Инфра-М, 2007. - 270 с.

.        Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: пер. с англ. - М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 2008. - 631 с.

.        Богатин Ю.В., Швандер В.А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций: учебное пособие. - М.: Финансы, 2009. - 254 с.

.        Бочарников А.П. Основы инвестиционной деятельности: учеб. пособие / А.П. Бочарников. - М.: Омега-Л, 2007. - 295 с.

.        Бочаров В.В. Корпоративные финансы. - СПб.: Питер, 2008. - 591 с.

.        Бочаров В.В. Инвестиции: Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии (учебник для экон. спец. вузов) / В.В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2008. - 286 с.

.        Булатов А.С. Экономика. - М.: Юрист, 2007. - 365 с.

.        Гитман Н.В, Джонк М.Д. Основы инвестирования. - М.: Дело, 2007. - 991 с.

.        Гуртов В.К. Инвестиционные ресурсы / В.К. Гуртов. - М.: Экзамен, 2007. - 383 с.

.        Деньги, кредит, банки / под ред. Г.С. Сейткасимова. - Алматы: Экономика, 2008. - 346 с.

.        Догадайло В.А. Экономико-организационные аспекты взаимодействия участников инвестиционных проектов. - М.: Юриспруденция, 2007. - 112 с.

.        Зелль А. Бизнес-план: инвестиции и инвестирование, планирование и оценка проектов / пер. с нем.: А.В. Игнатов, Е.В. Станиславчик. - М.: Экономика, 2009. - 239 с.

.        Игошин Н.В. Инвестиции: Организация, управление, финансирование: учебник / Н.В. Игошин. - М.: ЮНИТИ, 2009. - 447 с.

.        Йескомб Э.Р. Принципы проектного финансирования / Э.Р. Йескомб; пер. с англ. И. В. Васильевской; под общ. ред. Д.А. Рябых. - М.: Вершина, 2008. - 488 с.

.        Кожухар В.М. Практикум по иностранным инвестициям / В.М. Кожухар. - М.: Дашков и К, 2008. - 256 с.

.        Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: учебник для вузов. - СПб.: Питер, 2008. - 621 с.

.        Кузнецов Б.Т. Управление инвестициями / Б.Т. Кузнецов. - М.: Благовест-В, 2009. - 196 с.

.        Международные инвестиции и международные закупки: учебное пособие / Под ред. Есипова В.Е. - СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов, 2008. - 312 с.

.        Риск-анализ инвестиционного проекта: учебник для вузов / Под ред. Грачевой М.В. - М.: ЮНИТИ, 2008. - 351 с.

.        Ромаш М.В. Финансирование и кредитование инвестиций: учебное пособие / М.В. Ромаш, В.И. Шевчук. - Минск: Книжный Дом «Мисанта», 2007. - 462 с.

.        Рынок ценных бумаг: учеб. пособие для вузов / под ред. Жукова Е. Ф. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 399 с.

.        Харрингтон Д. Совершенство управления проектами: искусство совершенствования управления проектами (пер. с англ.) / Д. Харрингтон, Т. Макнеллис; с предисл. С. Хатченса-мл. - М.: Стандарты и качество, 2009. - 229 с.

.        Черкасов В.Е. Международные инвестиции: учебно-практическое пособие. - М.: Дело, 2008. - 160 с.

Приложение А

Рисунок А.1 - Соотношение платежей в счет основной суммы долга и процентов