Функционирование валютного рынка в современной экономике

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты формирования и функционирования валютного рынка в современной экономике

1.1 Обзор основных нормативно правовых документов регламентирующих валютную деятельность

1.2 Понятие и сущность валютного рынка

.3 Роль в современной экономике

.4 Классификация валютных рисков

.5 Закономерности развития валютного рынка

Глава 2. Анализ Российского и мирового валютного рынка

.1 Анализ состояния мирового валютного рынка 2007-2010

.2 Анализ состояния Российского валютного рынка

.3 Тенденции и перспективы развития валютного рынка

Глава 3. Развитие валютного рынка в современной РФ

.1 Порядок работы и финансирование ММВБ

.2 Порядок котировки валюты

.3 Валютные операции на ММВБ в 2010 году

.4 Расчет индекса ценных бумаг

Заключение

Список использованной литературы

Введение

В настоящее время механизмы валютного обмена, особенно в странах с переходной экономикой, таковы, что валютный рынок можно рассматривать как типичный пример конкурентного рынка, где действуют механизмы конкурентного ценообразования. Действительно, в большинстве стран покупку и продажу иностранной валюты может осуществить любой субъект хозяйствования. И такие операции осуществляются либо через межбанковские валютные биржи, где определяющими факторами выступают спрос на валюту и ее предложение, либо через коммерческие банки, которые как правило, достаточно многочисленные, либо через розничную торговлю. Во всех этих случаях, каждый из участников процесса купли-продажи не может существенно влиять на общий спрос и предложение. Таким образом, достаточно обоснованным выглядит предположение о том, что обменный курс иностранной валюты на национальную - это цена специфического товара (иностранной валюты), сформированная исключительно под действием механизмов конкурентного ценообразования, т.е. на основе спроса и предложения.

Исходя из этой точки зрения, для описания механизма формирования обменного курса достаточно определить совокупный спрос на валюту и её совокупное предложение.

Актуальность темы данной работы обусловлена следующими факторами:

Развитие внешнеэкономических отношений требует особого инструмента, посредством которого субъекты, действующие на международном рынке, могли бы поддерживать между собой тесное финансовое взаимодействие. Таким инструментом выступают банковские операции по обмену иностранной валюты. Важнейшим элементом в системе банковских операций с иностранной валютой является обменный валютный курс, т. к. развитие МЭО требует измерения стоимостного соотношения валют разных стран.

Валютный курс необходим для:

взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращаться в качестве законного покупательного и платежного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную для оплаты товаров, купленных за рубежом. Должник приобретает иностранную валюту за национальную для погашения задолженности и выплаты процентов по внешним займам;

сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.

Из актуальности темы следует цель выпускной квалификационной работы: изучение механизма действия валютного рынка РФ и формирование валютного курса. Для достижения цели в выпускной квалификационной работе поставлены следующие задачи:

1)  дать понятие и определить сущность валютного рынка;

2)      показать роль валютного рынка в современной экономике;

)        выявить основные закономерности развития валютного рынка;

)        Показать порядок работы и финансирования ММВБ;

)        Показать порядок котировки валюты и формирования валютного курса на торгах ММВБ;

)        Разработать мероприятия направленные повышение эффективности валютных операций.

Я предлагаю использование компьютерных технологий (программ) при прогнозировании валютных курсов с учетом множественных рисков.

Предметом исследования в выпускной квалификационной работе является функционирование валютного рынка в современной экономике.

Объектом исследования в выпускной квалификационной работе является российский и мировой валютные рынки.

Работа состоит из трех глав, введения, заключения и списка литературы.

Глава 1. Теоретические аспекты формирования и функционирования валютного рынка в современной экономике

1.1    Обзор основных нормативно правовых документов регламентирующих валютную деятельность

Система органов валютного регулирования закреплена в ст. 5 Федерального закона № 173-ФЗ. Согласно указанной статье в Российской Федерации в качестве органов валютного регулирования выступают только два органа: Банк России и Правительство РФ.

Установленная Федеральным законом № 173-ФЗ система органов валютного регулирования является более четкой по сравнению с системой, установленной Законом РФ № 3615-I, и в нее не могут быть включены какие-либо иные органы. При этом следует учитывать, что полномочия некоторых государственных органов могут косвенно затрагивать сферу валютного регулирования.

В частности, Министерство финансов РФ является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по выработке государственной политики и нормативному правовому регулированию в сфере валютной деятельности, государственного долга, таможенных платежей, определения таможенной стоимости товаров и транспортных средств, противодействия легализации доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма (п. 1 Положения о Министерстве финансов Российской Федерации, утвержденного постановлением Правительства РФ от 30 июня 2008 г. № 329 с последующими изменениями).

Министерство экономического развития и торговли РФ является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по выработке государственной политики и нормативному правовому регулированию в сфере анализа и прогнозирования социально-экономического развития, внешнеэкономической деятельности, таможенного дела, торговли, имущественных отношений, инвестиционной деятельности (п. 1 Положения о Министерстве экономического развития и торговли Российской Федерации, утвержденного постановлением Правительства РФ от 27 августа 2008 г. № 443 с последующими изменениями).

Следует учитывать, что наряду с Федеральным законом № 173-ФЗ, имеются и другие законодательные акты, определяющие компетенцию Банка России и Правительства РФ как органов валютного регулирования, которые корреспондируют нормам указанного Федерального закона.

В соответствии со ст. 54 Закона о Банке России Банк России является органом валютного регулирования и валютного контроля и осуществляет эти функции в соответствии с Федеральным законом № 173-ФЗ и иными федеральными законами.

В частности, в Законе о Банке России содержится ряд норм, устанавливающих его статус как органа валютного регулирования. Рассмотрим основные из них.

Банк России:

организует и осуществляет валютное регулирование и валютный контроль в соответствии с законодательством РФ (п. 12 ст. 4):

определяет порядок осуществления расчетов с международными организациями, иностранными государствами, а также с юридическими и физическими лицами (п. 13 ст. 4);

устанавливает и публикует официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю (п. 15 ст. 4);

принимает участие в разработке прогноза платежного баланса РФ и организует составление платежного баланса РФ (п. 16 ст. 4);

устанавливает порядок и условия осуществления валютными биржами деятельности по организации проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты, осуществляет выдачу, приостановление и отзыв разрешений валютным биржам на организацию проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты (п. 17 ст. 4);

проводит анализ и прогнозирование состояния экономики РФ в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых отношений, публикует соответствующие материалы и статистические данные (п. 18 ст. 4);

утверждает графическое обозначение рубля в виде знака (п. 2.1 ст. 4).

Совет директоров Банка России ежеквартально представляет на рассмотрение Национального банковского совета информацию о реализации политики валютного регулирования и валютного контроля (п. 8 ст. 13).

Годовой отчет Банка России включает в себя анализ состояния экономики РФ, в том числе анализ денежного обращения и кредита, банковской системы РФ, валютного положения и платежного баланса РФ (ст. 25).

Среди основных инструментов и методов денежно-кредитной политики Банка России названы валютные интервенции, под которыми понимается купля-продажа Банком России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс рубля и на суммарный спрос и предложение денег (п. 5 ст. 35, ст. 41).

Банк России выступает активным участником гражданско-правовых отношений. Согласно ст. 46 Закона о Банке России Банк России имеет право осуществлять банковские операции и сделки с российскими и иностранными кредитными организациями, Правительством РФ для достижения целей, предусмотренных указанным Законом, в том числе:

покупать и продавать иностранную валюту, а также платежные документы и обязательства, номинированные в иностранной валюте, выставленные российскими и иностранными кредитными организациями;

покупать, хранить, продавать драгоценные металлы и иные виды валютных ценностей;

открывать счета в российских и иностранных кредитных организациях на территории РФ и территориях иностранных государств;

выставлять чеки и векселя в любой валюте.

Банк России представляет интересы Российской Федерации во взаимоотношениях с центральными банками иностранных государств, а также в международных банках и иных международных валютно-финансовых организациях (ст. 51).

В целях обеспечения устойчивости кредитных организаций как обязательный норматив Банк России может устанавливать размер валютного риска (п. 7 ст. 62), регулировать размеры и порядок учета открытой позиции кредитных организаций (банковских групп) по указанному риску (ст. 68)2, определять порядок формирования и размер образуемых до налогообложения резервов (фондов) кредитных организаций для покрытия валютных рисков в соответствии с федеральными законами (ст. 69),

Правительство РФ в соответствии со ст. 15 Закона о Правительстве РФ наделено следующими полномочиями в сфере валютного регулирования:

осуществляет управление государственным внутренним и внешним долгом РФ;

осуществляет в соответствии с Конституцией РФ, федеральными конституционными законами, федеральными законами, нормативными указами Президента РФ валютное регулирование и валютный контроль;

руководит валютно-финансовой деятельностью в отношениях Российской Федерации с иностранными государствами.

При этом следует учитывать, что Правительство РФ осуществляет ряд полномочий, которые могут оказывать косвенное влияние на сферу валютных отношений. В частности, Правительство РФ применяет специальные защитные меры, антидемпинговые меры и компенсационные меры при осуществлении внешней торговли товарами, а также иные меры по защите экономических интересов России, а также вводит количественные ограничения экспорта и импорта товаров в соответствии с международными договорами РФ, федеральными законами и определяет порядок применения количественных ограничений экспорта и, импорта товаров (ч. 2 ст. 13 Федерального закона «Об основах государственного регулирования внешнеторговой деятельности»). Это оказывает непосредственное влияние на формирование курса национальной валюты.

В ч. 1 ст. 4 Федерального закона № 173-ФЗ установлено, что органы валютного регулирования издают нормативные правовые акты по вопросам валютного регулирования (далее - акты органов валютного регулирования) только в случаях, предусмотренных этим Законом. В корреспондирующей норме ч. 2 ct. 5 указано, что для реализации функций, предусмотренных Федеральным законом № 173-ФЗ, Банк России и Правительство РФ издают в пределах своей компетенции указанные акты, обязательные для резидентов и нерезидентов.

В литературе выделено два подуровня валютного регулирования - нормативно-правовое (создание правовых норм, направленных на регулирование определенных общественных отношений) и индивидуально-правовое (применение правовых норм к конкретным жизненным обстоятельствам)1. Основной формой валютного регулирования является издание нормативных актов.

В соответствии с Федеральным законом № 173-ФЗ Банк России вправе принимать нормативные акты по большинству вопросов валютного регулирования, устанавливающие в частности:

порядок и условия биржевых торгов иностранной валютой (п. 11 ч. 1 ст. 1);

единые формы учета и отчетности по валютным операциям, порядок и сроки их представления (ч. 4 ст. 5);

порядок осуществления валютных операций по сделкам между уполномоченными банками, совершаемым ими от своего имени и за свой счет (ч. 2 ст. 9);

требования для кредитных организаций к оформлению документов при купле-продаже наличной иностранной валюты и чеков (в том числе дорожных чеков), номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте (ч. 2 ст. 11);

порядок открытия уполномоченными банками и валютными биржами счетов (вкладов) в банках за пределами России (ч. 8 ст. 12);

порядок открытия и ведения открываемых на территории РФ банковских счетов (банковских вкладов) нерезидентов (ч. 2 ст. 13);

порядок открытия и ведения банковских счетов резидентов в иностранной валюте в уполномоченных банках, а также порядок перевода физическим лицом - резидентом валютных средств из Российской Федерации и в Российскую Федерацию без открытия банковского счета (ч. 2, 3 ст. 14);

единые правила оформления резидентами в уполномоченных банках паспорта сделки при осуществлении валютных операций между резидентами и нерезидентами (ч. 1 ст. 20).

В отношении полномочий Правительства РФ по изданию актов следует обратиться к ст. 23 Закона о Правительстве РФ. В соответствии с этой статьей Правительство РФ на основании и во исполнение Конституции РФ, федеральных конституционных законов, федеральных законов, нормативных указов Президента РФ издает акты в форме постановлений (имеющих нормативный характер) и распоряжений (по оперативным и другим текущим вопросам, не имеющим нормативного характера), обеспечивает их исполнение.

Правительство РФ в соответствии с Федеральным законом № 173-ФЗ имеет по сравнению с Банком России более узкую сферу для валютного регулирования и в основном издает нормативные акты по согласованию с Банком России. Нормативные акты Правительства РФ, в частности, могут устанавливать порядок представления резидентами (за исключением физических лиц) налоговым органам по месту своего учета отчетов о движении средств по счетам и вкладам в банках за пределами территории РФ с подтверждающими банковскими документами (ч. 7 ст. 12) (по согласованию с Банком России).

Следует учитывать, что Банк России и Правительство РФ одновременно наделены компетенцией, как в сфере валютного регулирования, так и в сфере валютного контроля (ст. 22 Федерального закона № 173-ФЗ).

Если порядок осуществления валютных операций, порядок использования счетов (включая установление требования об использовании специального счета) не установлены органами валютного регулирования в соответствии с Федеральным законом № 173-ФЗ, валютные операции осуществляются, счета открываются, и операции по счетам проводятся без ограничений. При установлении требования об использовании специального счета органы валютного регулирования не вправе вводить ограничения, не предусмотренные Федеральным законом № 173-ФЗ (ч. 2 ст. 5).

В ч. 3 ст. 5 Федерального закона № 173-ФЗ установлен важный запрет: не допускается установление органами валютного регулирования требования о получении резидентами и нерезидентами индивидуальных разрешений. Эта норма направлена на установление равных требований ко всем участникам валютных правоотношений и создает необходимые условия для их конкуренции.

Банк России устанавливает единые формы учета и отчетности по валютным операциям, порядок и сроки их представления, а также готовит и опубликовывает статистическую информацию по валютным операциям (ч. 4 ст. 5 Федерального закона № 173-ФЗ), Указанные формы отчетности установлены применительно к кредитным организациям указаниями Банка России от 25 декабря 2009 г. № 1363-У «О составлении и представлении финансовой отчетности кредитными организациями» с последующими изменениями и от 16 января 2008 г. № 1376-У «О перечне, формах и порядке составления и представления форм отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации» с последующими изменениями (далее - Указание Банка России № 1376-У). Указание Банка России № 1376-У, в частности, предусматривает представление кредитными организациями в Банк России сведений об инвестициях уполномоченного банка и его клиентов-резидентов (кроме кредитных организаций) в ценные бумаги, выпущенные нерезидентами; сведений о расчетах по операциям с ценными бумагами, долями, паями и вкладами в имуществе, совершенных между резидентами и нерезидентами; отчета об операциях с наличной иностранной валютой и чеками в иностранной валюте; отчета по операциям ввоза и вывоза валюты Российской Федерации; отчета о конверсионных операциях; отчета об открытых валютных позициях банковской (консолидированной) группы.

Следует обратить внимание на законодательную норму о том, что органы валютного регулирования (Банк России и Правительство РФ), а также специально уполномоченные на то Правительством РФ федеральные органы исполнительной власти осуществляют все виды валютных операций, регулируемых Федеральным законом № 173-ФЗ, без ограничений. Таким образом, на уровне законодательства РФ специальных ограничений для указанных публично-правовых субъектов не установлено, и ими являются лишь цели деятельности соответствующих органов, на достижение которых направлено осуществление валютных операций.

.2 Понятие и сущность валютного рынка

Валютный рынок - сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операции по купле-продаже иностранной валютой и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала. На валютном рынке сталкиваются спрос в лице покупателя и предложение в лице продавца. На рынке любой экономический субъект (государство, хозяйствующий субъект, гражданин) всегда выступает только в качестве продавца или покупателя.

Каждый из них имеет свои финансовые интересы, которые могут совпадать или не совпадать. При совпадении интересов происходит акт купли-продажи валютных ценностей. Поэтому валютный рынок есть своеобразный инструмент согласования интересов продавца и покупателя валютных ценностей. Любое действие продавца или покупателя на рынке связано с коммерческим риском.

Коммерческий риск есть опасность возможных потерь от осуществления той или иной финансово-коммерческой деятельности. Валютный рынок содержит также понятие валютного риска - получения хозяйствующим субъектом дополнительных расходов или доходов в зависимости от изменения курсов валют.

Валютный рынок представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них. С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расчетов, страхование от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли их участниками в виде разных курсов валют.

С институционной точки зрения валютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционных компаний, бирж, брокерских контор, иностранных банков, осуществляющих валютные операции. Операции на валютном рынке проводятся между банками (межбанковские валютные расчеты) и банками со своими клиентами.

С организационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронных и прочих коммуникационных систем, связывающих между собой банки разных стран, осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции. Эффективность операции на валютном рынке во многом определяется его видом.

Валютные рынки можно классифицировать по целому ряду признаков: по сфере распространения, по отношению к валютным ограничениям, по видам валютных курсов, по степени организованности.

).По сфере распространения:

Международный валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Под международным валютным рынком понимается цепь тесно связанных между собой системой кабельных и спутниковых коммуникаций мировых региональных валютных рынков. Между ними существует перелив средств, в зависимости от текущей информации и прогнозов ведущих участников рынка относительно возможного положения отдельных валют.

Внутренний валютный рынок - это валютный рынок одного государства, т.е. рынок, функционирующий внутри данной страны.

).По отношению к валютным ограничениям можно выделить свободный и несвободный валютные рынки. Валютный рынок с валютными ограничениями называется несвободным рынком, а при отсутствии их - свободным валютным рынком.

). По видам применяемых валютных курсов:

Рынок с одним режимом - это валютный рынок со свободными валютными курсами, т.е. с плавающими курсами валют, котировка которых устанавливается на биржевых торгах. В России фиксинг осуществляется Центральным банком России на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и представляет собой определение курса доллара США к рублю.

Валютный рынок с двойным режимом - это рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курса валюты. Введение двойного валютного рынка используется государством как мера регулирования движения капиталов между национальным и международным рынком ссудных капиталов. Эта мера призвана ограничить и контролировать влияние международного рынка ссудных капиталов на экономику данного государства.

). По степени организованности:

Биржевой валютный рынок - это организованный рынок, который представлен валютной биржей. Валютная биржа - предприятие, организующее торги валютой и ценными бумагами в валюте. Биржа не является коммерческим предприятием. Ее основная функция заключается не в получении высокой прибыли, а в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу валюты и ценных бумаг в валюте и в установлении курса валюты, т.е. ее рыночной стоимости. Биржевой валютный рынок имеет ряд достоинств: является самым дешевым источником валюты и валютных средств; заявки, выставляемые на биржевые торги, обладают абсолютной ликвидностью.

Внебиржевой валютный рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами валютной биржи и ведут его по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.

). При классификации валютных рынков следует выделить рынки евровалют, еврооблигаций, евродепозитов, еврокредитов, а также “черный” и “серый” рынки.

Рынок евровалют - это международный рынок валют стран Западной Европы, где осуществляются операции в валютах этих стран. Функционирование рынка евровалют связано с использованием валют в безналичных депозитно-ссудных операциях за пределами стран-эмитентов данных валют.

Рынок еврооблигаций выражает финансовые отношения по долговым обязательствам при долгосрочных займах в евровалютах, оформляемых в виде облигаций заемщиков. Облигация содержит данные о сумме долга, условиях и сроках его погашения, порядка получения процентов в соответствии с купонами.

Рынок евродепозитов выражает устойчивые финансовые отношения по формированию вкладов в валюте в коммерческих банках иностранных государств за счет средств, обращающихся на рынке евровалют.

Рынок еврокредитов выражает устойчивые кредитные связи и финансовые отношения по предоставлению международных займов в евровалюте коммерческими банками иностранных государств.

Валютный рынок представляет собой сферу отношений по поводу купли-продажи товаров и иностранной валюты различными странами и рыночными субъектами, находящимися в различных государствах. Резиденты имеют право покупать и продавать валюту на внутреннем валютном рынке России только через уполномоченные банки. Сделки купли-продажи валюты могут осуществляться непосредственно между уполномоченными банками, а также через валютные биржи. Расчеты в валюте и обслуживание международной торговли осуществляется с помощью межбанковских операций. Специфика совершения банковских операций с иностранной валютой определяет особый порядок лицензирования этой деятельности. Лицензии коммерческим банкам выдаются Центральным банком России и подразделяются на генеральные, внутренние и разовые.

Генеральная лицензия дает коммерческим банкам право на осуществление всех банковских операций в иностранной валюте как на территории России, так и за границей.

Внутренняя лицензия предусматривает право на совершение коммерческими банками банковских операций в иностранной валюте на территории России.

Разовая лицензия предоставляет право на проведение конкретной банковской операции в иностранной валюте.

Банк, получивший генеральную или внутреннюю лицензию, именуется уполномоченным банком и выполняет функции агента валютного контроля за операциями своих клиентов.

1.3 Роль в современной экономике

Цель валютной стратегии - определение средне- и долгосрочных организационных и экономических мероприятий в области валютной политики, исходя из приоритетов общества - обеспечения устойчивого экономического роста, занятости населения, повышения его жизненного уровня, социальной защищенности. Именно это и является основной задачей рыночных реформ. Очевидно, что валютная стратегия должна описывать не только целевые ориентиры базовых макроэкономических элементов собственно валютной политики (режим валютного курса, роль государственных органов в регулировании валютного рынка, степень либерализации и достаточности валютных ограничений), но и более узкие прикладные задачи (развитие рыночной инфраструктуры, ликвидность самого рынка). При разработке валютной стратегии важно учитывать также степень влияния тех или иных решений, принимаемых на валютном рынке, на другие параметры макроэкономики (инфляцию, рост производства, инвестиционную активность).

Любое кардинальное решение в области валютного рынка должно предварительно проходить тщательную совместную экспертизу научных институтов, регулирующих государственных органов, представителей бизнеса в лице профессиональных организаций с точки зрения оценки последствий реализации задач, сформулированных в валютной стратегии страны.

Увязка валютной стратегии с общей экономической и инвестиционной политикой государства. Первоочередная задача российской экономики - достижение устойчиво высоких темпов экономического роста. Она важна для решения социальных проблем, повышения жизненного уровня населения и укрепления международных позиций страны.

Валютная стратегия как часть общеэкономической политики формирует такие отношения российской экономики с мировой, которые позволят:

укрепить валютно-финансовое положение страны, стабилизировать рубль, повысить внешнюю платежеспособность;

содействовать росту экспорта особенно в обрабатывающей промышленности и наукоемком производстве;

обеспечить наличие на внутреннем потребительском рынке современных качественных импортных товаров, что создаст конкуренцию продукции отечественного производства для повышения тем самым ее эффективности и качества;

импортировать современные технологии, машины и оборудование, необходимые для модернизации и технологического перевооружения отечественной промышленности, а также для внедрения современных навыков организации и управления производством.

Валютная стратегия, прежде всего, определяет политику в области валютного курса рубля, валютного регулирования, развития валютного рынка.

Главное стратегическое направление в области валютного курса - обеспечение его относительной стабильности, соответствие динамики курса базовым макроэкономическим показателям. В отношении валютного рынка стратегия нацелена на обеспечение репрезентативности курса, формирующегося на рынке, и ограничение влияния спекулятивных факторов на его формирование. Непосредственная цель валютных ограничений и контроля состоит в создании приемлемых условий функционирования валютного рынка при существующем уровне нелегальной утечки капитала и непрозрачности финансового оборота.

Действующая система валютного регулирования и валютного контроля представляет собой комплекс законодательных, нормативных и административных ограничений на проведение валютных операций. В то же время в России, где рыночная экономика находится в стадии формирования, существуют многообразные экономические условия, препятствующие свободному валютному обмену (монополии, высокие барьеры входа-выхода и т.п.). Юридические ограничения нацелены на устранение влияния диспропорций, привносимых экономическими факторами.

Современная денежно-кредитная политика в целом содействует укреплению валютно-финансового положения России и обеспечивает ее текущую внешнюю платежеспособность, о чем свидетельствует хотя бы динамика золотовалютных резервов РФ. Это, однако, не устраняет необходимости предусматривать направления ее совершенствования. Они могут быть реализованы при появлении условий достижения устойчиво высоких темпов экономического роста, улучшения предпринимательского и инвестиционного климата, создания условий инвестиционной привлекательности для отечественного и иностранного капиталов.

Либерализация валютного режима и валютной политики должна следовать за позитивными изменениями в экономике, серьезным улучшением инвестиционного климата. Это подтверждается послевоенным опытом стран Западной Европы. Преждевременная либерализация бессмысленна, опасна и вредна. Как показывает опыт ряда развивающихся стран (например Китая), которые привлекают значительные инвестиции, решающую роль играют динамика и устойчивость развития, деловой и предпринимательский климат в стране.

Приоритеты и ограничения реализации валютной стратегии, группы интересов и меры ответственности за принятие решений. Валютное регулирование - часть валютной политики страны, поэтому изменение валютного режима нельзя проводить автономно. В любом случае либерализация подчиняется стратегическим задачам национальной валютной политики и соответственно отвечает долгосрочным национальным интересам. Сильный, устойчивый рубль - неотъемлемое условие нормального развития российской экономики. Чтобы курс рубля был предсказуем - а это важно как для отечественных, так и зарубежных инвесторов - необходимо позаботиться о равновесии спроса и предложения на валютном рынке.

Заметим, что норматив обязательной продажи валютной выручки - не единственный инструмент валютного регулирования. Если есть потребность усовершенствовать систему валютного регулирования, ее следует усовершенствовать целиком, использовав весь набор средств, в том числе заполнив пустоты в законодательстве.

Проблема России (как и любого другого государства, на валюту которого не существует спроса за рубежом и которая продается на иностранную только внутри страны) состоит не столько в том, чтобы валютная выручка поступила в страну, сколько в том, чтобы она попала на валютный рынок. Если же этого не происходит (экспортеры оставляют ее на своих банковских счетах), то даже при положительном торговом и платежном балансе на валютном рынке может возникнуть нехватка долларовых средств. И тогда курс доллара неизбежно начнет расти, что усилит его привлекательность в качестве инвестиционного актива.

Специфика России, как и большинства других стран с переходной экономикой, заключается в том, что иностранная валюта циркулирует внутри страны параллельно с национальной. Такой ситуации нет ни в одном западном обществе. Российский рубль на собственной территории постоянно вступает в конкуренцию с гораздо более сильной и ликвидной валютой - долларом США. Чтобы в таких условиях национальная валюта могла удержать позиции и полноценно выполнять функции денег (в том числе средства накопления), национальный валютный рынок должен быть стабилен и предсказуем.

По опыту известно, что падение стоимости рубля вызывает инфляционные ожидания, а они в свою очередь провоцируют инфляцию. Этот процесс значительно более опасен по сравнению с влиянием так называемой избыточной ликвидности, возникающей вследствие роста валютных резервов. Бессмысленно говорить о “лишних деньгах” в экономике, остро нуждающейся в финансировании, - правильнее подумать о конкретных способах вовлечения избыточной ликвидности в реальную экономику.

Между тем обеспечение устойчивости рубля - главная задача и обязанность Центрального банка (ЦБ), вмененная ему конституцией. В сегодняшней России валютный курс - это не только показатель макроэкономического здоровья нации. Ровная динамика курса - важнейший индикатор социальной стабильности для всего населения страны. Устойчивый рубль - это мощный фактор доверия правительству, его экономической политике. Это - положительный ориентир для рядовых налогоплательщиков, огромной массы мелких и средних предприятий, являющихся центрами занятости и жизненных интересов населения периферийных регионов. Национальная валютная политика потому и называется национальной, что она призвана сбалансировано представлять интересы всех групп общества, а не только тех, которые имеют возможность активно влиять на позицию правительства.

Высшие менеджеры крупнейших российских компаний, получающие доходы от вывоза природной ренты и лоббирующие усиление монопольного положения своих предприятий на валютном рынке, возможно, слабо осознают, что логика подобного развития событий ведет к катастрофическому подрыву платежеспособности государства и в конечном итоге - к вынужденной национализации компаний. Напомним, что такого рода предложения самым серьезным образом обсуждались в конце 2010 - начале 2009 гг. Их актуальность в значительной мере была снята успешными и эффективными мерами по валютному регулированию. Поэтому в российских условиях ускоренная либерализация валютного рынка льет воду на мельницу ортодоксальных коммунистов.

Сейчас курс рубля существенно занижен: по разным оценкам, он составляет от 20 до 40% паритета покупательной способности. Между тем за годы перестройки промышленный потенциал России пришел в состояние сильнейшего физического и морального износа. Начавшийся подъем - если, конечно, стремиться к тому, чтобы он продолжился, а не захлебнулся, - потребует всесторонней модернизации производственных мощностей. Понятно, что широкий спектр оборудования и технологий придется покупать за границей. Дальнейшее падение курса лишит предприятия этой возможности.

Взаимосвязь валютной стратегии и политики обслуживания государственного долга. Одна из основных задач, стоящих в настоящее время перед правительством России, - урегулирование проблемы внешнего долга.

Осуществляемая в последнее время денежно-кредитная политика направлена на наращивание валютных резервов и обусловлена огромным внешним долгом. Сегодня ставка обязательной продажи валютной выручки банкам за рубли является одним из элементов этой политики, позволяющим ЦБ накапливать валютные резервы страны для платежей по внешнему долгу.

Необходимо учитывать тот факт, что снижение курса рубля не позволит возродить полноценный рынок государственных краткосрочных обязательств. Инвесторы предпочтут вложениям средств в бумаги с рублевым номиналом в первую очередь валютные активы. Кроме того, существенное снижение курса рубля по сути окончательно разрушит государственный бюджет: непомерно вырастут процентные расходы, лишая финансирования здравоохранение, образование, науку, оборону.

Как следствие, по крайней мере, не уменьшится отток капитала за рубеж. Меры административного противодействия этому процессу существенно ограничены принятыми РФ обязательствами по обеспечению конвертируемости рубля по текущим операциям в соответствии со статьей VIII устава МВФ. В свою очередь это приведет к проблемам выплат внешнего долга, размер которых возрастет в ближайшие годы.

При текущих объемах необходимых платежей для обслуживания и погашения внешней задолженности России (с учетом ожидаемых валютных поступлений) любые действия по либерализации валютного оборота, в частности снижение норматива обязательной продажи валютной выручки, несомненно, вызовут изумление иностранных кредиторов, ожидающих от правительства России прежде всего действий, направленных на повышение собственной платежеспособности.

Оценка социальных последствий проводимой валютной стратегии. Один из самых важных моментов в принятии решений по валютному регулированию - учет того факта, что либерализация валютного рынка может иметь последствия, ведущие к росту социальной напряженности в российском обществе, которое сегодня чутко прислушивается к малейшим намекам на возможность повторения событий августа 2010 г.

Население страны, пройдя за последнее десятилетие через неоднократные всплески инфляции и девальвации, понимает, что курс национальной валюты по отношению доллару - это индикатор социальной стабильности, что снижение курса рубля ведет к обесценению рублевых сбережений. Между тем в 2000 г. впервые за долгие годы за счет стабильного курса доходность банковских рублевых депозитов превысила инфляцию, в то время как валютные депозиты показали отрицательную доходность. В банки понесли рубли. Это свидетельствует о том, что в определенной степени переломлена тенденция недоверия и обеспечен некоторый кредит доверия выходящей из кризиса российской банковской системе.

Снижение курса рубля приведет к оттоку рублевой массы из банков и ускоренному обмену их на наличную валюту, а также к вывозу валюты из страны, так как население вновь усомнится в способности российских банков гарантировать частные сбережения.

Со снижением курса рубля наблюдаемый в последнее время процесс восстановления реальных доходов населения фактически остановится вследствие обесценения из-за инфляции дополнительных выплат, связанных с ликвидацией бюджетной задолженности по оплате труда, повышением зарплат и пенсий.

Конечно, низкий курс рубля может способствовать дальнейшему росту отечественной промышленности, но одновременно произойдет дальнейшее снижение импортных поставок, что негативно воспримет население, успевшее привыкнуть к определенному уровню и качеству жизни, в значительной степени поддерживаемому ввозимыми в страну изделиями. Расчеты экспертов показывают, что снижение норматива обязательной продажи экспортной валютной выручки снижает предложение валюты практически до уровня импорта и ставит перед правительством альтернативу: дефолт или снижение импорта ниже критического уровня, что неминуемо приведет к тяжелейшим социальным последствиям. Кроме того, росту отечественной промышленности за счет импортозамещения способствует не просто низкий, но стабильный курс рубля, а в условиях снижения норматива обязательной продажи резко повышается волатильность курса, что никак не может способствовать экономической стабильности.

Таким образом, вышесказанное приводит к выводу о том, что меры валютного регулирования, следствием которых является очередное обесценение рубля, вызовут на длительный период ослабление активности кредитных учреждений, что в свою очередь позволит надолго забыть о социальной стабильности в обществе.

Оценка возможных финансовых и экономических последствий реализации выбранной валютной стратегии. Проработка вопросов либерализации валютного рынка требует четких формулировок цели проведения каждого мероприятия и оценки последствий его принятия. Каждое решение по реализации концепции дерегулирования финансовых рынков в условиях неблагоприятного инвестиционного климата может оказать далеко не однозначное воздействие на различные сферы и виды экономической деятельности: платежный баланс России, денежно-кредитную систему и валютный рынок, инвестиционный и потребительский спрос, реальный сектор экономики, импортозамещение и т.д.

Тактические цели валютного регулирования состоят в создании условий для постепенного снятия ограничений на валютные операции. Сами же ограничения связаны не с регулированием, а с базовыми характеристиками экономики. Среди них наиболее существенны: низкая конкурентоспособность товаров и услуг на мировом рынке, недостаточная эффективность инвестиций, высокие инфляция и уровень внешнего долга, плохая кредитная история, близкая к монопродуктовой структура экспорта, неразвитость современных рыночных институтов и, наконец, недостаточное урегулирование отношений собственности.

Необходимо учитывать, что либерализация валютного рынка с высокой долей вероятности приведет к сокращению предложения валюты на внутреннем рынке, при этом дополнительным стимулом для экспортеров к задерживанию выручки за рубежом станут непрерывно усиливающиеся ожидания девальвации рубля. В результате возникнет цепочка положительной обратной связи, которая при неблагоприятном развитии событий в смежных секторах экономики, способна значительно ухудшить финансовый климат в стране, существенно ослабив ее позиции на мировом рынке.

Дополнительными факторами, способными усилить дестабилизирующее воздействие примитивной либерализации валютного рынка, видимо, следует считать, во-первых, возможную неудачу на переговорах с международными кредитными организациями и сообществами, во-вторых, ухудшение ситуации на смежных сегментах внутреннего финансового рынка России. Очевидно, что в случае заметного снижения предложения валюты на внутреннем рынке и роста девальвационных ожиданий инвесторов, особенно если они получат реальное подтверждение в виде уменьшения золотовалютных резервов, в экономике страны будет наблюдаться рост стоимости кредитов, выраженный в резком увеличении процентных ставок. По оценкам экспертов, при наименее благоприятном сценарии развития событий эмиссия в сочетании с ростом волатильности курса национальной валюты спровоцирует возникновение девальвационно-инфляционной спирали, сопоставимой по своим масштабам с кризисом 2010 г.

1.4 Классификация валютных рисков

Операционный валютный риск можно определить как возможность возникновения убытков или недополучения прибыли в результате изменения обменного курса и воздействия его на ожидаемые доходы от продажи продукции. В частности, если иностранный инвестор вкладывает средства в строительство объектов газовой промышленности в России с целью продажи газа или продуктов его переработки российским потребителям, то он недополучит прибыль в результате снижения курса российской валюты по отношению к национальной валюте страны инвестора. Если средства вкладываются в проект, связанный с экспортом газа, то иностранный инвестор проиграет в случае понижения курса страны-импортера по отношению к российской валюте.

Неопределенность стоимости экспорта в национальной валюте, когда цена на товар определяется в иностранной валюте, может сдерживать экспортно-ориентированные проекты, так как существуют сомнения в том, что экспортируемые товары можно будет реализовать с прибылью. Неопределенность стоимости импорта при таких же условиях увеличивает риск потерь от импорта, поскольку в пересчете на национальную валюту цена может оказаться неконкурентной.

Если фирма участвует в тендере за контракт в иностранной валюте, то ее успех в тендере также связан с возникновением валютного риска.

Трансляционный валютный риск (его называют также балансовым) возникает при наличии у головной компании дочерних компаний или филиалов за рубежом. Его источником является возможное несоответствие между активами и пассивами компании, пересчитанными в валютах разных стран. Понижение обменного курса страны местонахождения филиала (или дочерней компании) по отношению к валюте страны местонахождения материнской компании вызывает кажущееся уменьшение его (или ее) прибыли. Если компания имеет консолидированный баланс, то пересчет активов и пассивов филиала или дочерней компании в валюту страны материнской компании приведет к кажущимся убыткам в случае понижения обменного курса.

Таким образом, трансляционный валютный риск возникает в следующих случаях:

• необходимость общей оценки эффективности компании, включая филиалы в других странах;

• потребность в составлении консолидированного баланса;

• пересчет налогов в валюте страны местонахождения материнской компании.

Экономический валютный риск определяется как вероятность неблагоприятного воздействия изменений обменного курса на экономическое положение компании. Он возникает, например, в результате изменения объема товарооборота в стране или цен на средства производства либо на готовую продукцию, а также вследствие изменения конкурентоспособности фирмы по сравнению с остальными производителями аналогичных товаров. Его воздействие может иметь и другие источники, например правительственные меры, вызванные падением курса национальной валюты: искусственное сдерживание роста заработной платы, ограничения на хождение иностранных валют, обмен денег и др.

Экономический валютный риск сильнее всего проявляется в странах, зависимых от импорта товаров. Если, например, производство товаров зависит от импортных компонентов, то рост иностранных валют по отношению к национальной увеличивает стоимость продукции и уменьшает конкурентоспособность фирмы по сравнению с производителями аналогичной продукции из отечественного сырья. Рост курса иностранных валют стимулирует экспортно-ориентированные производства и угнетает зависимые от импорта.

В качестве примера следует отметить значительное влияние валютных рисков на деятельность предприятий газовой отрасли. Россия является одним из крупнейших экспортеров газа в мире. Общий объем экспорта российского газа в 1996 г. составил 194 млрд. м³. Кроме того, в отрасли используется достаточно большое количество импортного технологического оборудования. Все это обуславливает зависимость развития газовой промышленности от изменения обменного курса российской валюты по отношению к основным зарубежным валютам.

Валютные риски могут иметь следующую структуру:

а) коммерческие, т. е. связанные с нежеланием или невозможностью должника (гаранта) рассчитаться по своим обязательствам;

б) операционные, т. е. риски валютных убытков по конкретным операциям. Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыли или понести убытки в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экспортер, получивший иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте, тогда как импортер, осуществляющий оплату в иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной. Задача определения операционного риска может потребовать оценки ситуации, когда цена сделки установлена в одной валюте, а оплата будет производиться в другой.

1.5 Закономерности развития валютного рынка

В истории валютного регулирования в послереволюционной России условно можно выделить четыре этапа.

Первый этап - до 1986 года - обладал всеми характерными чертами валютной монополии государства. В это время имела место полная централизация валютных доходов от экспорта, который в свою очередь был монополизирован государством, от имени и за счет которого на мировых рынках выступали государственные внешнеторговые объединения. Выручка от экспорта в иностранной валюте концентрировалась на счетах одного банка-монополиста, обслуживающего все международные расчеты СССР - Внешторгбанка СССР (позднее Внешэкономбанка). Использование доходов от экспорта, сумм привлеченных валютных кредитов и накопленных золотовалютных резервов осуществлялось на основе планового распределения средств государством в лице Госплана СССР, Минфина СССР, Госбанка СССР в соответствии с потребностями регионов и отраслей. Валютные планы государства (источники и объемы поступлений, направления и суммы расходов) утверждались в составе народнохозяйственных планов Верховным Советом СССР, Министерства, ведомства, предприятия, местные органы власти расходовали выделенные им валютные средства в пределах установленных им лимитов в процессе исполнения соответствующих смет. Практически полная изолированность внутреннего товарного и денежного рынка от мировых рынков товаров, услуг и капиталов (что проявлялось, например, в уровне курса рубля к иностранным валютам, который к началу 80-х годов практически не отражал экономических и ценовых пропорций, а служил лишь инструментом пересчета внешнеторговых цен в рубли для ведения учета в национальной валюте); централизация управления валютными ресурсами государства; минимальное число непосредственных участников внешнеэкономической, прежде всего внешнеторговой деятельности, обслуживаемых в основном через один банк-хранитель единой валютной "копилки" государства, - все это объективно не требовало систем валютного регулирования, характерных для стран с рыночной экономикой на различных этапах их развития. В целом это было не регулирование как таковое, а, прямое администрирование, государственное "командование".

Второй этап развития валютного рынка в России начался в 1986 году децентрализацией внешнеэкономической деятельности, когда сначала сотни, а затем практически все субъекты хозяйственной деятельности (предприятия, учреждения, организации) получили право прямого выхода на внешние рынки. Была установлена и стала развиваться система так называемых "валютных отчислений", когда поступления в иностранной валюте делились в определенных пропорциях между государством и непосредственным производителем (владельцем) экспортной продукции. Предприятия, поставлявшие товары (работы, услуги) на экспорт, стали получать в свое распоряжение иностранную валюту, зачисляемую в "валютные фонды" (на балансовые и внебалансовые валютные счета, позднее - только балансовые). Число участников внешнеэкономической деятельности и разнообразие форм их участия в осуществлении этой деятельности существенно возросли в 1987-1988 годах с началом бурного развития совместного (с участием иностранного капитала) предпринимательства на территории страны.

Другой качественный скачок в процессе интеграции в мировую экономику был сделан начавшейся широкомасштабной реформой банковской системы. Появилось большое число независимых от государства коммерческих банков, получивших право открытия и ведения валютных счетов клиентов и проведения международных расчетов. В течение нескольких лет отсутствовал специальный орган валютного регулирования (его роль, наряду с другими функциями, фактически выполняла Государственная внешнеэкономическая комиссия Совета Министров СССР), и источниками валютного законодательства служили решения Совета Министров СССР, а также издаваемые в их развитие нормативные акты министерств и ведомств. Нарушение "планового" характера валютных отношений страны с внешним миром, быстрое расширение круга предприятий-участников внешнеэкономических связей и банков, осуществляющих их валютное обслуживание, привели к пониманию необходимости специального законодательного регулирования валютных отношений, создания единых правил совершения валютных операций, придания функций органа валютного регулирования одному из органов государственного управления. Это послужило основанием для разработки в 1990 году проекта специального закона о валютном регулировании.

С вступлением в силу в марте 1991 года Закона СССР ''0 валютном регулировании" начался третий этап развития валютного регулирования в стране. На уровне закона впервые в юридическую практику были введены такие понятия валютного регулирования как "валютные ценности", "валюта СССР", "иностранная валюта", "резиденты", "нерезиденты", "валютные операции", "текущие валютные операции", "валютные операции, связанные с движением капитала".

Законом были установлены основные принципы проведения операций с валютой СССР и с иностранной валютой на территории СССР, операций на валютном рынке, разграничены полномочия органов власти и определены функции банковской системы (Госбанка СССР и уполномоченных банков) в валютном регулировании и управлении валютными ресурсами. В законе впервые провозглашено гарантируемое и защищаемое государством право собственности резидентов и нерезидентов на валютные ценности в стране; определены общие принципы владения, пользования и распоряжения валютными ценностями государством, предприятиями и организациями, а также гражданами; установлены основные положения порядка осуществления валютных операций резидентами и нерезидентами. Законом намечены основные цели и направления валютного контроля, введены понятия органа валютного контроля, а также положения об отчетности по валютным операциям и ответственности за нарушение валютного законодательства. Основным органом валютного регулирования был определен Государственный банк СССР, что соответствует практике большинства стран мира, где подобные функции осуществляют центральные (национальные) банки соответствующих государств. Главным, "универсальным" документом, в котором была предпринята небезуспешная попытка комплексно "отрегулировать" практически все важнейшие стороны валютных отношений субъектов внешнеэкономической деятельности, стало разработанное Госбанком СССР в соответствии с его компетенцией письмо от 24 мая 1991 года № 352 "Основные положения о регулировании валютных операций на территории СССР". В частности, были достаточно подробно описаны правила совершения операций в иностранной валюте между юридическими лицами (резидентами и нерезидентами), операций в иностранной валюте на территории страны между юридическими лицами-резидентами, операций в рублях юридических лиц-нерезидентов, операций с валютными ценностями, осуществляемых гражданами (резидентами и нерезидентами). "Основные положения" регламентируют отдельные вопросы открытия и ведения валютных счетов резидентов в иностранных банках за границей, а также валютных и рублевых счетов юридических нерезидентов в наших уполномоченных банках. "Основные положения" и некоторые другие нормативные акты Госбанка СССР обязательные по закону к исполнению всеми резидентами, включая уполномоченные банки, и нерезидентами на территории страны, заложили основу цивилизованного валютного регулирования и стали действительно качественным прорывом в этой сфере. Объективная ограниченность этих документов и их отдельные недостатки были обусловлены быстрыми изменениями экономической ситуации в стране и во внешнеторговых и валютно-финансовых отношениях с иностранными государствами, неопределенностью стратегических ориентиров экономической политики государства, новизной задач валютного регулирования и нехваткой практического опыта решения возникающих проблем, ограниченностью времени и сил при решении задач большого объема и сложности.

Тем не менее, следует признать, что "Основные положения" внесли существенный вклад в упорядочение валютных отношений между субъектами хозяйственной деятельности, в разработку единых "правил игры", обязательных для всех участников развивающегося рыночного хозяйства. В течение определенного времени, характеризующегося особенно быстрым изменением экономической ситуации, "Основные положения" оставались базовым документом валютного регулирования.

С начала 1991 года также получил бурное развитие внутренний валютный рынок - межбанковский и биржевой, который ранее находился в зачаточном состоянии. Стимулирование развития и упорядочение деятельности валютного рынка в стране явилось важным направлением в работе Центрального банка Российской Федерации в области валютного регулирования. В течение двух лет (начало 1991 года - начало 1993 года) были созданы и получили лицензии Банка России на организацию и проведение операций по купле-продаже иностранной валюты шесть специализированных межбанковских валютных бирж: Московская межбанковская валютная биржа, Санкт-Петербургская валютная биржа, Уральская региональная межбанковская валютная биржа. Сибирская межбанковская валютная биржа. Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа и Ростовская межбанковская валютная биржа. Были сняты многие ограничения с операций по купле-продаже наличной иностранной валюты физическими лицами через уполномоченные банки (телеграмма Банка России от 27 июля 1992 года № 162-92). Нельзя не признать, что ускоренное развитие валютного рынка "подогревалось" механизмом обязательной продажи части валютной выручки предприятий (учреждений, организаций), который был введен с начала 1991 года соответствующим Указом Президента СССР (Указы Президента Российской Федерации от 30 декабря 1991 года № 335 "0 формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 году" и от 14 июня 1992 года № 629 "0 частичном изменении порядка обязательной продажи части валютной выручки и взимания экспортных пошлин"), а также изданные на основании этих Указов Инструкции Банка России от 22 января 1992 года » №3 "0 порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями и гражданами валюты в Республиканский валютный резерв Российской Федерации, валютные фонды республик, краев и областей в составе Российской Федерации, стабилизационный валютный фонд Банка России" и от 29 июня 1992 года № 7 "0 порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке Российской Федерации" с изменениями и дополнениями, утвержденными письмом Банка России от 15 сентября 1992 года № 17, телеграммой Банка России от 31 декабря 1992 года № 286-92 и письмом Банка России от 28 июня 1993 года № 41. В настоящее время действующим нормативным актом, регламентирующим порядок продажи предприятиями части экспортной выручки является Инструкция ЦБ РФ №7 "0 порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке Российской Федерации" в редакции от 26/06/1995 г. Анализируя названные нормативные акты, можно сделать вывод о поступательном развитии механизма обязательной продажи в сторону унификации применяемых при совершении различных операций курсов рубля к иностранным валютам, сближения уровней этих курсов, увеличения в пользу рынка доли валютной выручки, подлежащей продаже в обязательном порядке, а также юридически более точной и экономически более обоснованной регламентации правил совершения операций на внутреннем валютном рынке Российской Федерации. В настоящее время можно с уверенностью сказать, что внутренний валютный рынок в России вышел на качественно новый уровень своего развития, когда каждый субъект хозяйственной деятельности либо гражданин (а не только производитель экспортной продукции) имеет свободный доступ к необходимым ему ресурсам валютного рынка, обслуживаемого достаточно развитой банковской инфраструктурой и, в целом, квалифицированным персоналом уполномоченных банков.

Распад Союза ССР и образование суверенного государства Российской Федерации привели к необходимости ведения Россией самостоятельной экономической политики, в том числе денежно-кредитной политики - и валютной, как составляющей последней. В этой связи, а, также учитывая, что многие положения 3акона СССР ''0 валютном регулировании" фактически (но не юридически) перестали действовать (например, статьи 6, 7, 8, 11, 12, 19 Закона), весьма актуальной стала задача разработки и скорейшего введения в действие аналогичного закона Российской Федерации.

Вступление в силу Закона Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле" в ноябре 1992 года открыло новый этап валютного регулирования в России. В названном Законе Российской Федерации с учетом накопленного опыта были уточнены и развиты некоторые основные понятия валютного регулирования, существенно изменены структура и содержание по сравнению с Законом СССР.

Во втором разделе ("Валютное регулирование") введена новая статья "Защита валюты Российской Федерации" (ст. 2) с важнейшим положением о том, что расчеты между резидентами осуществляются в валюте Российской Федерации без ограничений. В статье 3 подтверждено право собственности резидентов и нерезидентов на валютные ценности в Российской Федерации, которое защищается государством наряду с правом собственности на другие объекты собственности. Установлено также, что виды обязательных платежей государству (налогов, сборов, пошлин и иных безвозмездных платежей) в иностранной валюте определяются законами Российской Федерации. В статье 4 более подробно регламентированы вопросы деятельности внутреннего валютного рынка Российской Федерации.

Кардинально изменен раздел о валютном контроле (раздел Ш Закона). Органами валютного контроля названы Центральный банк Российской Федерации и Правительство Российской Федерации. Впервые в юридический оборот введен институт "агентов валютного контроля", функции которых еще предстоит детально определить. В этом разделе Закона определены также функции органов и агентов валютного контроля; права и обязанности резидентов и нерезидентов, осуществляющих в Российской Федерации валютные операции; ответственность резидентов, в том числе уполномоченных банков, и нерезидентов за нарушение валютного законодательства. Кроме того, зафиксированы права и обязанности должностных лиц органов и агентов валютного контроля.

Закон Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле", отдельные неточности и недостатки которого еще, предстоит исправлять, является главным источником валютного законодательства Российской Федерации и важнейшим шагом вперед в развитии системы валютного регулирования в стране.

Не следует считать "слишком большим" недостатком отсутствие в его тексте большого количества детальных норм валютного регулирования. Закрепление на уровне Закона на достаточно продолжительный срок того или иного набора валютных ограничений не только, несомненно, стало бы искусственным препятствием на пути объективных и весьма динамичных процессов интеграции нашей экономики в мировое хозяйство, но и не дало бы практической возможности оперативного решения отдельных более или менее значительных проблем проведения субъектами рынка валютных операций в условиях быстроменяющейся экономической ситуации. Многие положения Закона только предстоит наполнить реальным содержанием, "переложив" на язык соответствующих нормативных актов, которые отличались бы актуальностью, взвешенностью, качеством подготовки и, главное, соответствием реалиям хозяйственной жизни в Российской Федерации.

Центральный банк Российской Федерации стал преемником Государственного банка СССР как органа валютного регулирования. В соответствии с Законом Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле» (п. 2 ст. 9) Центральный банк Российской Федерации:

·   определяет сферу и порядок обращения в Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте;

·   издает нормативные акты, обязательные к исполнению в Российской Федерации резидентами и нерезидентами;

·   устанавливает правила проведения резидентами и нерезидентами в Российской Федерации операций с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте, а также правила проведения нерезидентами в Российской Федерации операций с валютой Российской Федерации и ценными бумагами в валюте Российской Федерации;

·   устанавливает общие правила выдачи лицензий банкам и иным кредитным учреждениям на осуществление валютных операций и выдает такие лицензии;

·   устанавливает единые формы учета, отчетности, документации и статистики валютных операций, в том числе уполномоченными банками, а также порядок и сроки их представления;

·   готовит и публикует статистику валютных операций Российской Федерации по принятым международным стандартам.

Кроме того. Банк России в соответствии с Законом Российской Федерации «О валютном регулировании и валютном контроле»:

·   устанавливает порядок приобретения и использования в Российской Федерации валюты Российской Федерации нерезидентами (п. 2 ст. 2);

·   определяет порядок и цели покупки резидентами иностранной валюты на внутреннем валютном рынке Российской Федерации (п. 1 ст. 4);

·   устанавливает порядок покупки и продажи иностранной валюты в Российской Федерации через уполномоченные банки, а также порядок и условия деятельности валютных бирж (п. 2 ст. 4);

·   может устанавливать предел отклонения курса покупки иностранной валюты от курса ее продажи (п. 4 ст. 4);

·   устанавливает случаи и условия открытия и ведения счетов резидентов в иностранной валюте в банках за пределами Российской Федерации (п. 2 ст. 5);

·   устанавливает порядок открытия и ведения уполномоченными банками счетов резидентов в иностранной валюте (п. 3 ст. 5);

·   устанавливает порядок осуществления резидентами операций, связанных с движением капитала (п. 2 ст. 6);

·   устанавливает порядок обязательного перевода, ввоза и пересылки в Российскую Федерацию иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, принадлежащих резидентам (п. 3 ст. 6);

·   устанавливает порядок открытия и ведения уполномоченными банками счетов нерезидентов в иностранной валюте и в валюте Российской Федерации (п. 2 ст. 7);

·   устанавливает порядок продажи и покупки нерезидентами иностранной валюты за валюту Российской Федерации (п. 2 ст. 8);

·   поводит все виды валютных операций (п. 2 "в" ст. 9);

·   устанавливает совместно с Министерством финансов Российской Федерации и Государственным таможенным комитетом Российской Федерации порядок осуществления резидентами и нерезидентами вывоза и пересылки из Российской Федерации валюты Российской Федерации и ценных бумаг, выраженных в валюте Российской Федерации, а также ввоза и пересылки в Российскую Федерацию валюты Российской Федерации и ценных бумаг, выраженных в валюте Российской Федерации (п. 3 ст. 2);

·   устанавливает совместно с Государственным таможенным комитетом Российской Федерации порядок осуществления резидентами вывоза и пересылки из Российской Федерации валютных ценностей (п. 7 ст. 6);

·   выполняет другие функции, предусмотренные Законом, в том числе функции органа валютного контроля.

В соответствии с Законом Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле" порядок совершения сделок с драгоценными металлами, природными драгоценными камнями, а также жемчугом в Российской Федерации (п. 2 ст. 3) и порядок обязательного ввоза и пересылки в Российскую Федерацию драгоценных металлов, природных драгоценных камней, а также жемчуга, принадлежащих резидентам, устанавливает Правительство Российской Федерации (п. 3 ст. 6). Порядок формирования государственных валютных резервов устанавливается Верховным Советом Российской Федерации, а порядок обязательной продажи резидентами поступлений иностранной валюты на внутреннем валютном рынке Российской Федерации устанавливается Президентом Российской Федерации с последующим представлением информации Верховному Совету Российской Федерации (п. 5 ст. 6 Закона).

По вышеназванным вопросам, относящимся к компетенции Банка России, в том числе регламентируемым в настоящее время "Основными положениями о регулировании валютных операций на территории, СССР", действие которых на территории Российской Федерации было на основании постановления Верховного Совета Российской Федерации "О введении в действие Закона Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле" подтверждено телеграммами Банка России от 24 января 1992 года №19-92 и от 19 мая 1993 года №83-93, Центральный банк Российской Федерации приступил к подготовке и изданию нормативных актов по отдельным направлениям валютного регулирования и валютного контроля с учетом их важности и актуальности.

В конце 1992 года - начале 1993 года в связи с вступлением в силу Указа Президента Российской Федерации от 27 октября 1992 года № 1306 «0 реализации гражданам на территории Российской Федерации товаров (работ, услуг) за иностранную валюту» и изданием на его основании Банком России телеграммы от 3 ноября 1992 года №239-92, Центральный банк Российской Федерации 21 января 1993 года утвердил инструкцию №11 "0 порядке реализации гражданам на территории Российской Федерации товаров (работ, услуг) за иностранную валюту" и письмо №28, регламентирующее порядок выдачи юридическим лицам-резидентам разрешений на право осуществлять указанную деятельность.

При этом Банк России исходил из того, что в силу исторических, экономических и психологических факторов полный запрет на валютную торговлю стал бы преждевременным шагом (что вовсе не исключает запрещения в будущем расчетов в иностранной валюте между резидентами). В 1992-1993 гг. такой запрет, во-первых, вызвал бы закрытие крупнейших торговых предприятий, что отрицательно сказалось бы на общем состоянии внутреннего потребительского рынка. Во-вторых, в условиях товарного дефицита и снятия ограничений на валютнообменные операции уполномоченных банков это привело бы к лишению доступа значительной части экономически активного населения с высокими доходами в рублях к качественным потребительским товарам и услугам, реализуемым в настоящее время преимущественно за иностранную валюту, и, соответственно, к потере стимулирующей функции денежных доходов. В-третьих, внутренний валютный рынок был не настолько развит, чтобы гарантировать минимальные риски курсовых потерь тем его участникам, чьи основные прямые расходы осуществляются в иностранной валюте.

В инструкции содержится запрет на реализацию за свободно конвертируемую валюту товаров, произведенных в Российской Федерации, а также купленных за рубли. Подобная практика имела широкое распространение, когда предприятия-резиденты вместо наращивания своего экспортного потенциала и поисков своей "ниши" на внешнем рынке реализовывали продукцию собственного производства через торговые организации, имеющие разрешение на осуществление розничной торговли за иностранную валюту.

Названной инструкцией существенно ограничен и четко описан круг товаров (работ услуг), которые в Российской Федерации разрешены к продаже гражданам за иностранную валюту. Что касается товаров, то за иностранную валюту на территории Российской Федерации могли реализовываться гражданам товары зарубежного производства, приобретаемые за иностранную валюту в безналичном порядке: а) у нерезидента непосредственно; б) у российской внешнеторговой посреднической организации, закупившей эти товары у нерезидента; в) у нерезидента через российскую внешнеторговую посредническую организацию по договорам комиссии или поручения. Таким образом, исключается последующее валютное посредничество, то есть закупка одним юридическим лицом-резидентом товаров за иностранную валюту на территории Российской Федерации у другого юридического лица-резидента для дальнейшей реализации за валюту третьему юридическому лицу-резиденту.

В упомянутой инструкции содержится еще одно принципиально важное требование, касающееся порядка реализации гражданам на территории Российской Федерации товаров (работ, услуг) за иностранную валюту. Продавцы импортированных товаров должны наряду с ценой товаров в иностранной валюте указывать также рублевый эквивалент валютной цены товаров. При установлении указанного соотношения торговая организация может учесть возможные курсовые колебания, а также свои накладные расходы в рублях. При этом необоснованно завышенное соотношение цены в рублях по отношению к валютной цене создаст такому предприятию эффект "антирекламы'' с сокращением и замедлением торговых оборотов. Кроме того, свобода установления упомянутого соотношения цен даст возможность торгующей организации продавать товары за рубли по соотношению ниже котируемого Банком России курса рубля к иностранным валютам в случае, если продавец, испытывает сложности с реализацией тех или иных товаров за иностранную валюту. Такой порядок ценообразования распространяется на оказание услуг (проведение работ) за иностранную валюту на территории Российской Федерации. Указанный порядок в свое время сделал важное дело, положив конец дискриминации рубля, сделав его действительно универсальным платежным средством на территории страны.

Контроль за соблюдением установленного Банком России порядка реализации гражданам на территории Российской Федерации товаров (работ, услуг) за иностранную валюту был возложен на Главные территориальные управления Центрального банка Российской Федерации, которые при осуществлении своих контрольных функций должны активно сотрудничать с местными правоохранительными органами и в случае нарушения уполномоченными предприятиями и обслуживающими их учреждениями банков указанного порядка и условий соответствующих разрешений на право заниматься вышеназванной деятельностью обязаны применять к нарушителям комплекс санкций вплоть до отзыва выданных ранее разрешений уполномоченных предприятий, (лицензий уполномоченных банков на совершение валютных операций), а также направления в суд исков о ликвидации юридического лица, осуществляющего реализацию гражданам на территории Российской Федерации товаров (работ, услуг) за иностранную валюту без разрешения Банка России.

На данный момент времени экономическая ситуация в стране складывается таким образом, что вышеперечисленные опасения, связанные с полным запретом на реализацию товаров и услуг на территории Российской Федерации сведены к минимуму. Оценивая сложившуюся обстановку, а также основываясь на политике дальнейшего укрепления российского рубля, Центральный Банк РФ, в соответствии со статьей 9 «Закона о валютном регулировании и контроле», в августе 1997 года издает новый нормативный акт, полностью запрещающий использование на территории РФ иностранной валюты в качестве платежного средства (Положение ЦБ РФ «О прекращении на территории Российской Федерации расчетов в иностранной валюте за реализуемые физическим лицам товары (работы, услуги)» от 15/08/1997г.)). Согласно названного документа, утратили силу все предварительно выданные территориальными учреждениями Банка Росси, Департаментом валютного регулирования и валютного контроле и другими уполномоченными на это организациями разрешения на реализацию товаров и услуг гражданам за иностранную валюту. Исключением в данном случае являются магазины беспошлинной торговли, расположенные на таможенной территории РФ. В случае использования при расчетах пластиковых карт международных систем, то есть, когда обеспечением карты является валютный счет, уполномоченные банки могут списывать в пользу юридических лиц и индивидуальных предпринимателей средства в иностранной валюте только с валютных счетов физических лиц. Средства в иностранной валюте, списанные со счетов держателей пластиковых карт подлежат продаже в полном объеме на внутреннем валютном рынке Российской Федерации через уполномоченные банки.

Дальнейшей нормализации функционирования внутреннего валютного рынка (сближению курсов рынков наличной и безналичной иностранной валюты, обеспечению свободного доступа граждан в Российской Федерации к операциям купли-продажи наличной иностранной валюты через уполномоченные банки и, соответственно, борьбе с "черным" рынком наличной иностранной валюты, а также повышению финансовой устойчивости уполномоченных банков при проведении ими операций по купле-продаже иностранной валюты от своего имени и за свой счет), несомненно способствует утвержденное Банком России и Государственным таможенным комитетом Российской Федерации 19 апреля 1993 года «Положение о порядке ввоза в Российскую Федерацию и вывоза из Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте уполномоченными банками» (соответственно № 13 и № 01-20/3371), а такою инструкция Банка России от 28 мая 1993 года № 15 «0 порядке ведения уполномоченными банками Российской Федерации открытой валютной позиции по купле-продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке Российской Федерации».

Глава 2. Анализ Российского и мирового валютного рынка

.1 Анализ состояния мирового валютного рынка 2007-2010

Банк международных расчетов (БМР) 1 сентября 2010 года опубликовал очередной свой глобальный отчет о состоянии международного валютного рынка и основных изменениях в сегменте финансовых деривативов за последние три года.

Проанализировав данное исследование, стоит выделить несколько ключевых моментов, наиболее ярко характеризующие основные тенденции на Форекс за период 2007-2010:

Несмотря на мировой финансовый кризис, с момента последнего отчета БМР (2007) дневной объем торгов на валютном рынке вырос на 19,8%, достигнув в апреле текущего года значения в 4 трлн. долларов США.

Рисунок 2.1 Среднесуточный объем торгов на валютном рынке

Наиболее торгуемой валютной парой по-прежнему является евро-доллар, на долю этого инструмента приходится 28% всего дневного оборота на Форекс, т.е. в среднем в день по этой паре проходит сделок на сумму свыше 1,1 трлн. долларов США. Второе место закрепила за собой пара доллар-иена (14% или 568 млрд. долларов), далее британский фунт в тандеме с «американцем» - 9%, 360 млрд. долларов США. Тут стоит отметить, что за последние три года британская валюта сдала свои позиции.

Рисунок 2.3 Глобальный оборот валютного рынка валютной парой

Вместе с тем удельный вес доллара в общем объеме транзакций на международном валютном рынке продолжает медленно, но верно из года в год снижаться. Так, за отчетный период его доля снизилась до 84,9% (против 86,7% в 2007). Между тем евро продолжает набирать в весе (39,1% против 37% в 2007). Российская валюта за последние три года стала «популярнее» на 0,2 процентных пункта, так доля рубля в международных операциях выросла с 0,7% до 0,9%.

Рисунок 2.4 Удельный вес валют в общем объеме транзакций на международном валютном рынке

Столица Великобритании продолжает удерживать за собой звание главного мирового финансового центра, по крайней мере, в части валютных операций. На долю Лондона приходится 36,7% всего объема торгов на Форекс (1 853,6 млрд. долларов США). За последние три года Соединенное Королевство лишь укрепило свои позиции в этом сегменте финансового рынка (в 2007 - 1483,2 млрд. долларов). Следом за Туманным Альбионом следуют Соединенные Штаты со среднедневными объемами 904,4 млрд. (18% рынка), далее Япония и Сингапур.

Рисунок 2.5 Географическое распределение глобального товарооборота валютного рынка

При этом доля России в дневном обороте на Форекс за последние три года сократилась с 50,2 млрд. до 41,7 млрд. долларов США, что пока не вписывается в концепцию превращения Москвы в МФЦ.

Рисунок 2.6 Ежедневная апрельская статистика

Изменилась и структура участников валютных торгов. Так, впервые с момента публикации отчетов БМР наиболее активными игроками на Форекс стали не банки, а различные фонды (пенсионные, хедж-фонды, страховые компании и т.п.), доля которых на апрель 2010 достигла 48% (1,9 трлн. долларов), хотя еще в 2007 удельный вес «Другие финансовые институты» в совокупном обороте на Форекс составлял лишь 40% (1,339 трлн. долларов).

Рисунок 2.7 Структура участников валютного рынка

Таким образом, можно сделать выводы, что, несмотря на все перипетии, которые наблюдались в «океане» мировых финансов за последние три года, валютный рынок по-прежнему остается одним из наиболее масштабных и значимых сегментов глобальной экономики, и кризис не смог уменьшить активность в этой сфере. Напротив, с 2007 года дневные обороты на Форекс выросли до рекордного значения в $4 трлн., ни один рынок в мире не может по этому показателю сравниться с Валютным рынком. Более того, валютный рынок с каждым годом становится все «либеральнее», и торговля на нем давно уже не прерогатива только банков. Теперь одну из ключевых ролей занимают различные фонды, преследующие как спекулятивные (хедж-фонды и т.п.), так и инвестиционные (пенсионные фонды и страховые компании) цели. Соответственно, торгуют «новые» участники рынка как с банками, так и между собой, минуя посредников. На этом фоне активно развиваются альтернативные (внебиржевые) торговые системы, позволяющие сводить продавцов и покупателей напрямую, экономя последним время и деньги. Именно эти технологии в ближайшие годы будут доминировать на рынке, способствуя дальнейшему росту объемов торгов на Форекс и изменению структуры участников в пользу «небанковских» институтов.

2.2 Анализ состояния Российского валютного рынка

В марте основное влияние на конъюнктуру российского рынка продолжали оказывать внешние факторы. Ключевой темой месяца стало обсуждение плана помощи Греции со стороны Европейского Союза. Большую часть марта, пока не появились первые количественные оценки возможной помощи, единая валюта теряла позиции, опустившись к 1,33 долл./евро. Хотя после согласования плана евро удалось частично восстановить утерянные позиции, по итогам месяца укрепление рубля к европейской валюте оказалось более существенным, чем к доллару. За месяц курс доллара расчетами «завтра» на ММВБ снизился по отношению к рублю на 47 коп. (-1,6%) до 29,47 руб./долл., курс евро потерял 1,16 руб. (-2,8%), составив 31 марта 39,6666 руб./евро. Стоимость бивалютной корзины в марте снизилась на 2,2% до 34,06 руб.

Укреплению российской валюты способствовало несколько факторов. 1) Неплохие макропоказатели из США, ЕС и Японии поддержали позитивный настрой рынка: вырос индекс розничных продаж в США, вышли данные о росте промышленного производства в Европе, повысили оценку состояния экономики японские власти. Ожидания нормализации ситуации в мировой экономике стимулировали рост интереса к более рискованным активам на развивающихся рынках, в том числе рублевым. 2) Цена нефти Brent превысила 80 долл./баррель из-за ожиданий роста спроса на нефть, хотя ОПЕК оставила нормативы добычи на прежнем уровне. Скачок нефтяных цен обусловил рост российского фондового рынка, что способствовало укреплению рубля. В марте индекс ММВБ вырос на 8,8%, преодолев отметку 1450 пунктов. 3) О нормализации ситуации в российской экономике свидетельствовали данные торгового баланса и рост международных резервов России до 447 млрд долл. Улучшение ситуации в банковском секторе отметило агентство Fitch Ratings, повысив прогнозы рейтингов около 30 российских банков. На фоне снижения инфляции Банк России понизил с 29 марта ставку рефинансирования до 8,25% и другие процентные ставки по своим операциям на 0,25 п.п.

Выросла активность участников валютного рынка. В марте среднедневной оборот по инструментам доллар-рубль на ММВБ увеличился на 7,7% до 9 млрд долл. Среднедневной объем торгов евро-рубль вырос на 7,9% до 1 млрд евро, это 13,5% объема биржевых торгов. Объем сделок евро-доллар снизился на 1,4% до 148 млн долл. в день. Структура операций почти не изменилась: доля операций СВОП составила 55,6% общего оборота (57,5% в феврале). Удельный вес сделок, заключаемых через региональные валютные биржи, снизился с 7,1 до 6,5% объема торгов ЕТС.

Табл. 2.1. Итоги валютных торгов

Рис. 2.8. Курс доллара и объем торгов на ЕТС

Рис. 2.9. Курс евро и объем торгов на ЕТС

Рис. 2.10 Структура оборота валютного рынка ММВБ

Рис. 2.11. Доля региональных участников на ЕТС

В начале марта решения о сохранении процентных ставок Банком Англии (ставка репо 0,5%) и ЕЦБ (ставка рефинансирования 1%) рынок ожидал, и они не оказали существенного влияния на курсы основных валют. На мировом рынке не было устойчивой тенденции - соотношение евро-доллар держалось в коридоре 1,35-1,36 долл./евро. Однако тот факт, что страны ЕС не могут согласовать объем и механизм предоставления помощи Греции, оказывал постоянное давление на курс европейской валюты. В пользу доллара сыграли данные, свидетельствующие об улучшении ситуации на рынке труда США: безработица осталась на уровне 9,7%. Позитивное влияние на сырьевой и российский рынок оказали данные из Китая, где месячные объемы экспорта и импорта выросли на 45% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это один из важных факторов, поддерживающих оживление мировой экономики. Перед важными мартовскими заседаниями - ФРС по процентным ставками и ОПЕК по нефтяным квотам -участники занимали выжидательную позицию, и рубль уверенно торговался внутри сложившегося валютного коридора. 17 марта Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК) на конференции в Вене приняла решение не повышать объемы добычи «черного золота», несмотря на прогнозируемый рост спроса, что позитивно сказалось на динамике нефтяных цен. На фоне роста стоимости нефти наблюдалось плавное укрепление рубля к обеим основным валютам. Итоговое заявление ФРС США (16 марта) в целом соответствовало ожиданиям инвесторов. Глава ФРС в очередной раз указал, что ключевая процентная ставка еще продолжительное время будет оставаться на минимальных уровнях (0-0,25% годовых). Однако у участников рынка возникли опасения относительно дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики в Китае и возможного снижения кредитного рейтинга США и Великобритании. По заявлению международного рейтингового агентства Moody's, США и Великобритания существенно приблизились к утрате своих кредитных рейтингов высшего уровня «ААА» из-за роста стоимости обслуживания их долга. На этом фоне курс доллара пошел вниз. В конце месяца поддержку европейской валюте оказали новости о выработке единой позиции ЕС в отношении экстренной финансовой помощи Греции - курс вернулся к уровню 1,35 долл./евро, что нашло отражение и на российском рынке. Среди внутренних факторов влияние на рынок оказало традиционное для конца квартала снижение ликвидности. Суммарные остатки на счетах и депозитах коммерческих банков уменьшились с 1,3 до 0,9 млрд руб., но ставки МБК удержались в диапазоне 3-4,5%. Несмотря на определенные позитивные изменения в динамике макроэкономических показателей России, процесс восстановления остается недостаточно устойчивым. Снижение процентных ставок по операциям Банка России направлено на уменьшение стоимости заимствований и восстановление внутреннего спроса.

Рис. 2.12. Цена нефти Brent

Рис. 2.13. Курс евро к доллару на рынке ФОРЕКС и кросс-курс на ММВБ

Рис. 2.14. Золотовалютные резервы и денежная база

Рис. 2.15. Показатели ликвидности

.3 Тенденции и перспективы развития валютного рынка

В прошлом году объем мировой торговли упал на 12%, что стало самым резким снижением после Второй мировой войны. Всемирная торговая организация ожидает роста объема мировой торговли в 2010 г. на 9,5%. При этом признается опасность «слишком оптимистичного прогноза», принимая во внимание возможность дальнейшего роста нефтяных цен, резких колебаний курсов и другие неблагоприятные факторы на финансовых рынках.

Экономика США. В марте большинство прогнозов по США пересмотрено в сторону улучшения. По сравнению с предыдущим периодом ВВП США в IV квартале 2009 г. вырос на 5,6%, темпы роста американской экономики оказались самыми значительными за последние шесть лет. Рост ВВП был вызван позитивными данными, связанными с частными внутренними инвестициями, экспортом, личными расходами потребителей. Но быстрого улучшения ситуации в экономике пока не предвидится: темпы инфляция оцениваются на уровне 1,5-2%, безработица - 9,6-10%. Во время кризиса доллар поддерживал свой статус «валюты убежища», но в долгосрочной перспективе масштаб госрасходов США, направленных на стимулирование экономики, и рост внешнего долга составляют угрозу доллару как резервной валюте и наивысшим рейтингам американских долговых обязательств.

Табл. 2.2 Оценки развития экономики США в 2009-2010 гг.

Европейский Союз. Темпы восстановления европейской экономики значительно ниже, чем американской. В IV квартале 2009 г. ВВП Еврозоны вырос лишь на 0,1% по сравнению с предыдущим кварталом, а объем инвестиций снизился на 0,8%. В среднем по ЕС в 2010 г. ожидается инфляция на уровне 1-1,5% и рост безработицы свыше 10%. Особую озабоченность вызывают объемы помощи, необходимой более слабым экономикам ЕС. В марте 2010 г. все 16 стран еврозоны поддержали план экстренной финансовой помощи Греции, выдвинутый Францией и Германией. Кризисный фонд помощи Афинам составит около 22 млрд евро. По условиям соглашения, страны зоны евро берут на себя ответственность за большую часть финансовой поддержки, финансовую и техническую помощь в случае необходимости окажет МВФ.

Табл. 2.16 Оценки развития экономики еврозоны в 2009-2010 гг.

Рис. 9. Цены на золото на Лондонском рынке драгоценных металлов

Рис. 2.17. Изменение мировых индексов

Рис. 2.18. Внешнеторговый оборот РФ и оборот валютных торгов на ММВБ

Рис. 2.19. Обеспеченность рубля ЗВР

Денежно-кредитная политика ЕЦБ и ФРС США. Ряд стран - Австралия, Индия, Китай - уже начали ужесточение денежно-кредитной политики, однако денежные власти США и ЕС, ссылаясь на неустойчивый экономический рост и низкую инфляцию, продолжают политику низких ставок. Консенсус-прогнозы ставки по федеральным фондам США на III-IV кварталы 2010 г. остаются на уровне 0,25-0,5%, к началу 2011 г. допускается ее повышение до 0,75% годовых. Более слабые данные из стран ЕС усиливают ожидания, что ЕЦБ будет дольше придерживаться стимулирующей процентной политики. Настроения участников рынка предполагают сокращение дифференциала ставок между США и Европой.

Соотношение евро-доллар. Греция составляет всего 2% экономики ЕС, но ее проблемы ложатся тяжелым бременем на единую европейскую валюту. С начала 2010 г. евро потерял по отношению к доллару 6-7%. При опережающих темпах восстановления американской экономики в пользу доллара действуют и ожидания более раннего повышения процентных ставок. В свою очередь в марте против доллара действовали заявления рейтинговых агентств о возможности утраты США наивысших кредитных рейтингов в случае дальнейшего роста долговой нагрузки. Однако слабость экономик ряда стран Южной и Центральной Европы держит участников валютного рынка в постоянном напряжении, что не позволяет единой валюте чувствовать себя уверенно против доллара. По мнению экспертов, курс евро к доллару в I полугодии будет находиться в коридоре 1,32-1,38 долл./евро. К концу года оценки ведущих мировых банков имеют большую дифференциацию, допуская разброс от 1,28 до 1,48 долл./евро.

Табл.2.4. Прогноз курса евро к доллару ведущих мировых банков на 2010 г. (на конец периода)

Цена на нефть. Улучшение настроений инвесторов, вылившееся в мартовский рост фондовых рынков, не прошло незамеченным для нефти, поддержав ее возвращение к уровням выше 80 долл./баррель. Фундаментальные факторы, по мнению экспертов, также дают основания рассчитывать на дальнейшее восстановление цен. Так, ОПЕК повысила прогноз спроса на нефть во II полугодии текущего года на 1 млн долл. в сутки. ОПЕК довольна соблюдением квот и уровнем цен в коридоре 70-80 долл./баррель, поэтому не прогнозирует изменение политики по квотам в ближайшее время. Минэкономразвития России в своих прогнозных расчетах на 2010 г. по-прежнему ориентируется на среднегодовую цену нефти Urals 68-69 долл./баррель.

Российская экономика. ВВП России за январь-февраль 2010 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года вырос на 4,5%. Однако не все показатели показывают существенное улучшение. Так, чистый отток частного капитала из РФ за I квартал, по оценке Банка России, составил 12,9 млрд долл. Согласно оценкам Всемирного банка (ВБ), при нынешних ценах на нефть профицит счета текущих операций в 2010 г. сократится до 32 млрд долл., а в 2011 г. - до 19 млрд долл. Сдерживать рост спроса в 2010 г. будут жесткие кредитные условия. В России ожидается уверенное восстановление экономики при незначительном росте занятости. Согласно оценкам ВБ, в 2010 г. экономика России будет расти в пределах 5,0-5,5%. По базовому прогнозу МЭР, рост ВВП в 2010 г. должен составить 3-3,5% при ценах на нефть 68-69 долл./баррель. При этом не исключаются корректировки прогноза в сторону увеличения. Мартовский показатель инфляции 0,6% оказался ниже прогнозов экспертов, в результате рост цен за первые три месяца составил 3,2% по сравнению с 5,4% за аналогичный период 2009 г. В годовом исчислении инфляция снизилась до 6,5%, что открывает Банку России возможности для дальнейшего понижения ставки рефинансирования с текущего уровня 8,25%, при этом оставляя ее выше уровня инфляции.

Валютный курс. Макроэкономические показатели конца марта свидетельствовали о стабилизации ситуации в финансовой сфере и были позитивно восприняты рынком. Тем не менее, учитывая сохраняющуюся неопределенность в развитии ситуации на внешних финансовых рынках, Банк России допускает вероятность повышения волатильности курса национальной валюты. Вместе с тем снижение процентных ставок Банка России, ограничивая стимулы к притоку краткосрочного капитала, должно способствовать повышению сбалансированности внутреннего валютного рынка. МЭР допускает, что в ближайшие два года реальное укрепление рубля может составить 20%. Ориентиры участников срочного рынка ММВБ по курсу доллара на 2010 г. переместились в диапазон 29-30,5 руб./долл. Консенсус-прогноз агентства Bloomberg ожидает номинальный курс доллара в I полугодии в районе 29,3 руб./долл., к концу 2010 - началу 2011 г. он может составить 28,9-30,2 руб./долл.

Табл.2. 5. Оценки развития российской экономики в 2009-2010 гг.

Глава 3. Развитие валютного рынка в современной РФ

3.1 Порядок работы и финансирование ММВБ

ММВБ - крупнейшая универсальная биржа в России, странах СНГ и Восточной Европы. Полное фирменное наименование: Закрытое акционерное общество «Московская межбанковская валютная биржа». Сокращенное фирменное наименование: ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа»; ЗАО ММВБ. Год основания: 1992. Основной государственный регистрационный номер: № 1027739387411 от 16 октября 2010 года. Межбанковская Валютная Биржа работает на основании лицензий:

Лицензия ЦБ РФ № ВБ-01/92 от 15.07.1992 на организацию операций по купле и продаже иностранной валюты за рубли и проведение расчетов по заключенным сделкам (валютный рынок); дополнение № 1 к лицензии № ВБ-01/92 от 10.03.2010 на организацию операций по покупке и продаже иностранных валют за иностранные валюты и проведение расчетов по заключенным сделкам;

Лицензия ФКЦБ № 077-05870-000001 от 26.02.2010 на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг (фондовый рынок); лицензия ФКЦБ № 077-05869-000010 от 26.02.2010 на осуществление клиринговой деятельности (фондовый рынок); лицензия Комиссии по товарным биржам при МАП России № 105 от 17.03.2000 на организацию биржевой торговли на территории Российской Федерации по секции: стандартные контракты (срочный рынок).

Московская межбанковская валютная биржа (Moscow Interbank Currency Exchange - MICEX) - ведущая российская биржа, на основе которой действует общенациональная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном - как в Москве, так и в крупнейших финансово-промышленных центрах России. Совместно со своими партнерами, входящими в Группу ММВБ (ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», Расчетная палата ММВБ, Национальный депозитарный центр, региональные биржи и др.) биржа осуществляет также расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 1500 организаций-участников биржевого рынка. По совокупному торговому обороту (в 2008 г. - 548 млрд. долл., среднедневной объем сделок - 2,2 млрд. долл.) ММВБ является крупнейшей биржей в России, странах СНГ и Восточной Европы. В настоящее время под эгидой Международной ассоциации бирж стран СНГ реализуется проект создания условий для формирования интегрированного организованного фондового рынка на технологической основе национальных бирж стран Содружества.

ММВБ открылась в 1992 году как преемник Валютной биржи Госбанка. ММВБ используется Центробанком для установления официальных курсов рубля к иностранным валютам. Основные направления деятельности ММВБ: валютные операции; торговля акциями; торговля облигациями; торговля государственными ценными бумагами; торговля фьючерсами; товарная биржа.

Открыть демо счёт в платформе QUIK или Альфа-Директ - для серьезной работы на российском фондовом рынке.

Основным акционером ЗАО «ММВБ» является Центробанк РФ (более 28% акций).

В 2008 году общий объем торгов на валютной бирже ММВБ составил 48 трлн. руб., включая оборот по акциям - 34 трлн. руб. (с учетом сделок РЕПО).

Сегодня на бирже торгуются ценные бумаги около 780 российских компаний, в том числе по акциям свыше 230 компаний, включая крупнейших эмитентов Газпром, Сбербанк России, Лукойл и другие с общей капитализацией около 300 млрд долл.

На ММВБ приходится 98 % оборотов торгов акциями и АДР российских компаний исходя из оборота российских бирж и около 70 %, учитывая мировой объем торговли российскими ценными бумагами. Биржа ММВБ - крупнейшая биржа стран СНГ, Восточной и Центральной Европы - входит в первую 30-ку ведущих фондовых бирж мира.

Фондовая биржа ММВБ

Онлайн торги и котировки акций

Ниже приведен график индекса ММВБ, который даёт пищу для размышлений. Подробнее о торговле акциями Газпрома и Сбербанка, какой невероятный доход получен инвесторами за 2009 год, выгодно ли сейчас покупать акции - читайте ниже.

Рис. 3.1 Дневной график индекса биржи ММВБ 2009г

Текущие котировки ММВБ

Из приведенного графика видно, что индекс биржи во второй половине 2009 года почти непрерывно рос. Особенно хороший рост наблюдался со второй половины июля до середины октября. За этот трехмесячный период инвесторы в российские акции увеличили капиталы почти вдвое (рост примерно 80%). В конце 2009 года индекс двигался в бок, а 2010 начал с уверенного роста. В середине июля мы писали, что текущие уровни являются хорошими для входа в рынок. Нынешние цены подтверждают, что наш прогноз оправдался на 100%, примерно на столько выросли в цене акции ммвб. Акции начинают расти в цене примерно на полгода раньше, чем начинается подъем в реальном секторе экономики. Те кто понимает, уже начали закупать акции подешевке и докупают, докупают,... уже удвоили, утроили свой капитал в 2009 году.

Теперь пора задать второй вопрос: а может уже поздно покупать? уже все акции скупили и рост котировок скоро закончится? Вопрос правильный, для получения ответа посмотрим на следующий график:

Рис. 3.2. Недельный график биржевого индекса ММВБ в 2008-2009

Посмотрев на этот график, можно увидеть, что от минимума индекса до максимума, который был в мае 2008 года на уровне примерно 1950 пунктов, пройдено немного больше половины пути. Есть еще куда расти. Если не вкладываться в акции сразу на все деньги, а докупать на неизбежных спадах, то можно увеличить свой капитал в несколько раз за год.

Рис. 2.4. Недельный график биржевого индекса ММВБ в 2010г.

Из этого графика видно, что в отличие 2009 года в этом году индекс ММВБ не растет, движется в бок. Естественно, этому есть причины, мировая экономика растет хуже, чем ожидалось в 2009году. Однако, есть причины ожидать, что жо конца 2010 года акции заметно вырастут.

Весь мировой опыт показывает, что следующий максимум цен на акции будет выше предыдущего. Реально ставить целью индекс ммвб на уровне, например, 2500 пунктов в следующем году.

Весомую часть в индексе этой биржи занимают акции Газпрома и Сбербанка, последние продемонстрировали просто удивительный шестикратный рост в цене за 2009 год.

ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ценными бумагами (ГЦБ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют облигации Банка России (ОБР), облигации внешних облигационных займов РФ (еврооблигации РФ) и облигации г. Москвы, а также ко всему комплексу операций с облигациями: от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок РЕПО (как против Банка России, так и междилерского) и обратного РЕПО. В настоящее время на рынке ГЦБ осуществляют операции около 300 уполномоченных дилеров, обслуживающих более 7 тыс. инвесторов. Общий объем сделок с ГЦБ в 2008 г. составил более 46 млрд. долларов США, включая операции РЕПО. Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России при проведении денежно-кредитной политики, а для участников рынка создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных средств и управления ликвидностью. В 2008 г. на ММВБ начата публикация индексных показателей и индикаторов доходности рынка ГЦБ.

В 2008 году инструментарий денежного рынка на ММВБ был существенно расширен за счет организации обслуживания таких принципиально новых операций, как заключение Банком России депозитных сделок с кредитными организациями - резидентами в валюте Российской Федерации с использованием торговой системы рынка ГЦБ. По итогам 2008 года объем депозитных операций, в которых приняло участие более 100 банков, составил около 7 млрд. долларов.

В Секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ организованы торги фьючерсами на доллар США и евро. Для обеспечения исполнения обязательств по биржевым сделкам на бирже внедрена надежная система управления рисками, а также сформирован резервный фонд в размере 110 млн. рублей. В дальнейшем биржа планирует начать торги фьючерсами на акции и облигации ведущих российских компаний, а также на соответствующие индексы и различные индикаторы процентных ставок, ввести в обращение опционы на валютные и иные базовые активы. В стратегических планах ММВБ - разработка и внедрение производных инструментов на товарные активы - сельхозпродукты, электроэнергию, нефть и продукты ее переработки, а также совершенствование системы гарантий.

Предоставление максимально возможных гарантий исполнения сделок - главный принцип работы биржи. Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу «поставка против платежа» через специализированные организации - Расчетную палату ММВБ и Национальный депозитарный центр (НДЦ), который получил от Комиссии по ценным бумагам и биржам США статус «надежного иностранного депозитария».

ММВБ обладает одной из самых передовых электронных торгово-депозитарных систем в мире. Ядром глобальной торговой сети ММВБ служат два вычислительных комплекса - основной и резервный, системной платформой которых являются более 80 Hewlett-Packard UNIX-серверов. С помощью оптико-волоконных линий, спутниковых и других каналов связи к бирже подключено более 1500 удаленных рабочих мест в офисах банков и других финансовых институтов, находящихся в 50 российских городах, включая Москву, Новосибирск, Санкт-Петербург, Ростов-на-Дону, Екатеринбург, Владивосток, Нижний Новгород, Самару и др. К торговому комплексу ММВБ подключено свыше 270 брокерских систем, позволяющих обслуживать инвесторов через удаленные терминалы с помощью интернет-технологий. Около 50% от объема биржевых сделок с ценными бумагами совершается через Интернет-шлюзы. С подключением ММВБ к московскому узлу компании GL NET, представляющей собой крупнейшую в мире глобальную частную сеть с доступом к ведущим мировым биржам, более 3,5 тысяч крупных иностранных институциональных инвесторов, включая 500 крупнейших международных финансовых институтов, получили прямой выход для совершения операций на Фондовой бирже ММВБ.

Информационная прозрачность является важным принципом организации биржевой деятельности на ММВБ. Участники торгов и инвесторы имеют возможность наблюдать за ходом торговых сессий через интернет-сайт ММВБ, а также через ведущие российские и иностранные информационные агентства. В настоящее время пользователи получают биржевые котировки в режиме реального времени через десятки тысяч терминалов, установленных в России и за рубежом. ММВБ активно участвует в работе по совершенствованию рынка информационных услуг и продуктов в рамках Ассоциации распространителей финансово-экономической информации (АРФЭИ). Биржа издает ежемесячный журнал «Биржевое обозрение» и распространяет информационно-аналитические бюллетени. На основе материалов, посвященных истории становления бирж и их современной деятельности, создан первый в России музей биржевой истории.

Согласно Правил проведения операций по покупке-продаже иностранной валюты на ММВБ, утвержденной на заседании Биржевого Совета ММВБ Протокол №38 от 19 мая 2008 г. С изменениями, утвержденным на заседании Биржевого Совета ММВБ Протокол №24 от 14 января 2010г Протокол №28 от 22 марта 2010г.

Настоящие Правила проведения операций по покупке-продаже иностранной валюты на Московской межбанковской валютной бирже (далее - Правила) определяют порядок проведения торгов иностранными валютами в Секции валютного рынка ММВБ.

Решения об изменениях и дополнениях к настоящим Правилам принимаются Биржевым Советом ММВБ (далее - Биржевым Советом) и вступают в силу по согласованию с Центральным банком Российской Федерации (далее - Банк России).

В отдельных случаях по указанию Банка России об изменении настоящих Правил, решение об изменениях к настоящим Правилам может приниматься Дирекцией ММВБ (далее - Дирекция) с определением порядка и даты вступления их в силу с последующим утверждением этого решения на Биржевом Совете и согласованием с Банком России. Дата вступления в силу указанного решения должна быть не ранее даты, установленной Банком России.

Обо всех изменениях и дополнениях в настоящих Правилах все участники торгов оповещаются не позднее, чем за три дня до дня введения в действие данных изменений и дополнений, если иной порядок не предусмотрен решением Биржевого Совета.

Торги иностранной валютой на ММВБ проводятся на основании Устава ММВБ, Лицензии Банка России на проведение торгов иностранной валютой и расчетов по ним, настоящих Правил и в соответствии с законодательством, регулирующим осуществление валютных операций в Российской Федерации,

В рамках Секции валютного рынка ММВБ проводит следующие виды операций:

организует торги по купле и продаже иностранной валюты за рубли членами Секции;

осуществляет расчеты по сделкам, заключенным членами Секции в ходе торгов;

Участники торгов могут осуществлять операции:

от своего имени по поручению клиентов;

от своего имени и за свой счет.

При этом участники торгов несут ответственность за соответствие содержания заявок, подаваемых от своего имени и по поручению клиентов, требованиям валютного законодательства Российской Федерации.

Участники торгов обязаны соблюдать действующие в Российской Федерации нормативные акты, регулирующие осуществление валютных операций, и настоящие Правила. При нарушении участником торгов действующих нормативных актов и настоящих Правил, Биржевой Совет и Дирекция вправе принять меры, предусмотренные Уставом ММВБ, Положением о Секции валютного рынка ММВБ, Правилами членства и настоящими Правилами.

В зал торгов допускаются только трейдеры и сотрудники ММВБ, участвующие в организации и проведении торгов ММВБ. Представители других организаций и прессы допускаются с разрешения Дирекции.

Трейдеры, а также лица, находящиеся в зале торгов с разрешения Дирекции, обязаны выполнять требования маклера, касающиеся соблюдения настоящих Правил. Лица, не выполняющие данные требования, могут быть удалены маклером из зала торгов.

Участники торгов несут полную ответственность за правильность и конфиденциальность совершаемых их трейдерами операций и неразглашение ими аутентификационной информации.

3.2 Порядок котировки валюты

Прямая котировка - количество национальной валюты за одну единицу чужой. В большинстве стран курсы иностранных валют выражаются в национальной валюте. Это так называемая система прямых котировок. К примеру, в Германии один доллар США ($) будет приравнен к определенному количеству марок ФРГ (DM), а в Нью-Йорке одна германская марка будет приравнена к определенному количеству центов (или долларов, если курс марки достаточно высокий).

Обратная котировка - количество чужой валюты за единицу национальной.

Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Валютный курс необходим для обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и физических лиц.

Валютные курсы подразделяются на два основных вида: фиксированные и плавающие.

Фиксированный валютный курс колеблется в узких рамках. Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться по величине.

В основе фиксированного курса лежит валютный паритет, т.е. официально установленное соотношение денежных единиц разных стран. При монометаллизме - золотом или серебряном - базой валютного курса являлся монетный паритет - соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета.

При золотом монометаллизме валютный курс опирался на золотой паритет - соотношение валют по их официальному золотому содержанию - и стихийно колебался вокруг него в пределах золотых точек. Классический механизм золотых точек действовал при двух условиях: свободная купля - продажа золота и его неограниченный вывоз.

Валютный курс при неразменных кредитных деньгах постепенно отрывался от золотого паритета, т.к. золото было вытеснено из обращения в сокровище. Это обусловлено эволюцией товарного производства, денежной и валютной систем. Для середины 70-х годов базой валютного курса служили золотое содержание валют - официальный масштаб цен - и золотые паритеты, которые после второй мировой войны фиксировались МВФ. Мерой соотношения валют была официальная цена золота в кредитных деньгах, которая наряду с товарными ценами являлась показателем степени обесценения национальных валют. В связи с отрывом в течение длительного времени официальной, фиксируемой государством цены золота от его стоимости, усилился искусственный характер золотого паритета.

На протяжении более чем 40 лет (1934-1976 гг.) масштаб цен и золотой паритет устанавливались на базе официальной цены золота. При Бреттон-Вудской валютной системе в силу господства долларового стандарта доллар служил точкой отсчета курса валют других стран.

После прекращения размена доллара на золото по официальной цене в 1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным понятием. В результате Ямайской валютной реформы западные страны официально отказались от золотого паритета как основы валютного курса. С отменой официальных золотых паритетов понятие монетного паритета также утратило значение. В современных условиях валютный курс базируется на валютном паритете - соотношении между валютами, установленном в законодательном порядке, и колеблется вокруг него.

В соответствии с измененным Уставом МВФ паритеты валют могут устанавливаться в СДР или другой международной валютной единице. Новым явлением с середины 70-х годов стало введение паритетов на базе валютной корзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Применение валютной корзины вместо доллара отражает тенденцию отхода от долларового к многовалютному стандарту.

Так, в системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения. Валютный форексный рынок при этом наиболее приближен к модели совершенного рынка: количество участников, как на стороне спроса, так и на стороне предложения огромно, любая информация передается в системе мгновенно и доступна всем участникам рынка, искажающая роль центральных банков незначительна и непостоянна.

В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения, на величину валютного курса оказывают сильное влияние центральные банки стран, а также различные временные рыночные искажения. Примером системы фиксированных курсов является Бреттон - Вудская валютная система 1944-1971 гг. Система целевых зон развивает идею фиксированных валютных курсов. К этому типу можно отнести режим функционирования курсов валют стран-участниц Европейской валютной системы.

Наконец, примером гибридной системы валютных курсов является современная валютная система, в которой существуют страны, осуществляющие свободное плавание валютного курса, имеются зоны стабильности и т.п. Подробное перечисление режимов курсов валют различных стран, действующих в настоящее время, можно найти, например, в изданиях МВФ. Одним из наиболее важных понятий, используемых на валютном рынке, является понятие реального и номинального валютного курса.

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте. Номинальный валютный курс показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны. Валютный курс, поддерживающий постоянный паритет покупательной силы: это такой номинальный валютный курс, при котором реальный валютный курс неизменен. Кроме реального валютного курса, рассчитанного на базе отношения цен, можно использовать этот же показатель, но с другой базой. Например, приняв за нее отношение стоимости рабочей силы в двух странах.

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково по отношению к различным валютам во времени. Так, по отношению к сильным валютам он может падать, а по отношению к слабым - подниматься. Именно поэтому для определения динамики курса валюты в целом рассчитывают индекс валютного курса. При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляет единицу (100%). Курсы валют умножаются на их веса, далее суммируются все полученные величины и берется их среднее значение.

В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты. Это так называемое «фундаментальное равновесие».

Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, выезжающих в иностранные государства, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.

Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на нее; чем ниже курс иностранной валюты, тем больше спрос на нее.

Размер предложения иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данного государства, спросом иностранных туристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данном государстве.

Так, чем выше курс иностранной валюты по отношению к национальной, тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка готово предложить их валюту в обмен на иностранную и наоборот, чем ниже курс национальной валюты по отношению к иностранной, тем большее количество субъектов национального рынка готово приобрести иностранную валюту.

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы - покупательной способности валют - под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.

Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса). К структурным факторам относятся:

·   Конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение;

·   Состояние платежного баланса страны;

·   Покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;

·   Разница % - х ставок в различных странах;

·   Государственное регулирование валютного курса;

·   Степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами. К ним относятся:

·   Деятельность валютных рынков;

·   Спекулятивные валютные операции;

·   Кризисы, войны, стихийные бедствия;

·   Прогнозы;

·   Цикличность деловой активности в стране.

Рассмотрим подробнее механизм влияния некоторых факторов на величину валютного курса.

На валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку («плюс» или «минус») аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, т.к. он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Национальный доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.

Влияние разницы обменных курсов в разных странах на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных.

В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу % - х ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки ниже.

Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика влияет на платежный баланс и валютный курс.

Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и на курсе валюты.

Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс - показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо понижение исходя из валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

Наконец, существенное влияние на курс национальной валюты оказывают и сезонные пики и спады деловой активности в стране. Об этом свидетельствуют многочисленные примеры. Так, в конце декабря 1996 г. каждый биржевой день увеличивались объемы торговли на Московской межбанковской валютной бирже. Причиной активной покупки являлся наступавший длительный перерыв в торгах на валютном рынке, связанный с новогодними праздниками.

Таким образом, формирование валютного курса - сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

3.3 Валютные операции на ММВБ в 2010 году

денежно кредитная политика Банка России в I квартале 2010 г. ситуация на денежном рынке оставалась стабильной и характеризовалась достаточно высоким уровнем ликвидности банковского сектора. Средний уровень совокупных банковских резервов по сравнению с IV кварталом 2009 г. увеличился на 39,7%.

В условиях сохранения тенденции к снижению инфляции Банк России в I квартале 2010 г. продолжил смягчение процентной политики, учитывая необходимость дополнительного стимулирования кредитной активности банковского сектора, способствующей восстановлению экономического роста, а также целесообразность сокращения разницы в уровнях процентных ставок на внутреннем и внешних финансовых рынках для дестимулирования притока краткосрочного капитала. В рассматриваемый период Банк России дважды принимал решения о снижении на 0,25 процентного пункта ставки рефинансирования (с 24 февраля и с 29 марта 2010 г.). В целом за указанный период ставка рефинансирования была снижена с 8,75 до 8,25% годовых, соответствующим образом были снижены процентные ставки по большинству операций Банка России. Уровень краткосрочных процентных ставок межбанковского рынка постепенно снижался. Заметно уменьшился спрос со стороны банковского сектора на инструменты рефинансирования Банка России, что привело к снижению валового кредита банкам за январь-март 2010 г. на 45,0%.

В рассматриваемый период в рамках реализации курсовой политики Банк России проводил конверсионные операции рубль/доллар США и рубль/евро на биржевом сегменте межбанковского валютного рынка. Операционным ориентиром Банка России при реализации курсовой политики оставалась рыночная стоимость бивалютной корзины.

В условиях превышения валютных поступлений по счету текущих операций над оттоком частного капитала Банк России являлся нетто-покупателем иностранной валюты и осуществлял операции как в рамках плановых интервенций, так и в рамках интервенций, направленных на сглаживание чрезмерно резких колебаний обменного курса рубля. Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России на внутреннем валютном рынке в январе-марте 2010 г. составил 24,4 млрд. долл. США, что сопоставимо с их объемом в IV квартале 2009 г. (25,3 млрд. долларов США). Общий объем предоставления рублевой ликвидности в результате данных операций за I квартал 2010 г. составил 726,3 млрд. рублей.

В условиях высокого уровня ликвидности банковского сектора Банк России в I квартале 2010 г. продолжал проводить операции по абсорбированию свободной ликвидности кредитных организаций (депозитных операций и операций с облигациями Банка России).

Общий объем депозитных операций Банка России с кредитными организациями в I квартале 2010 г. составил 6,2 трлн. руб., а уровень средневзвешенной процентной ставки по ним - 4,01% годовых, в том числе по депозитным операциям, проводимым Банком России на аукционной основе, - 4,63% годовых. Одновременно со снижением с 29.03.2010 процентных ставок по своим операциям Банк России принял решение о возобновлении проведения депозитных операций с кредитными организациями на фиксированных условиях "овернайт", ставка по которым стала определять нижнюю границу процентных ставок по операциям Банка России (2,75% годовых).

Активность на рынке облигаций Банка России (ОБР) в I квартале 2010 г. существенно повысилась по сравнению с предыдущим периодом. Объем средств, привлеченных Банком России на аукционах по размещению ОБР на первичном рынке, составил в январе 162,3 млрд. руб., в феврале - 32,4 млрд. руб., в марте - 339,7 млрд. рублей.

Объем продажи ОБР Банком России на вторичном рынке (без учета аукционов) по рыночной стоимости в I квартале составил 10,1 млрд. руб., объем операций Банка России по покупке собственных облигаций на вторичном рынке по рыночной стоимости за тот же период - 1,1 млрд. рублей. При этом в марте 2010 г. операции по покупке ОБР на вторичном рынке не проводились.

В январе-марте 2010 г. нормативы обязательных резервов, установленные Банком России, составляли 2,5% по каждой категории резервируемых обязательств. В соответствии со вступившим в силу с 1.01.2010 нормативным актом Банка России из состава резервируемых обязательств кредитных организаций были исключены долгосрочные обязательства (свыше трех лет) по выпущенным кредитными организациями облигациям.

Сумма обязательных резервов, депонированных кредитными организациями на счетах обязательных резервов в Банке России, на 1.04.2010 составила 167,7 млрд. руб., увеличившись в I квартале 2010 г. на 16,3 млрд. рублей. Обязательные резервы по обязательствам в валюте Российской Федерации составили 105,3 млрд. руб., по обязательствам в иностранной валюте - 62,4 млрд. рублей.

Кредитные организации в I квартале 2010 г. продолжали использовать усреднение обязательных резервов, то есть выполняли часть обязательных резервов путем поддержания соответствующего среднемесячного остатка денежных средств на корреспондентских счетах (корреспондентских субсчетах) в Банке России. В течение периода усреднения с 10 марта 2010 г. по 10 апреля 2010 г. правом на усреднение обязательных резервов воспользовались 718 кредитных организаций (или 68,4% от общего числа действующих кредитных организаций).

Усредненная величина обязательных резервов в течение периода усреднения с 10 марта 2010 г. по 10 апреля 2010 г. составила 197,1 млрд. руб. (в течение периода с 10 декабря 2009 г. по 10 января 2010 г. - 195,0 млрд. руб.).

Для рефинансирования кредитных организаций Банк России применял рыночные инструменты на аукционной основе и инструменты постоянного действия.

В целях обеспечения бесперебойного проведения платежей Банк России предоставил в I квартале 2010 г. кредитным организациям внутридневные кредиты в объеме 5,4 трлн. руб., а также кредиты овернайт для завершения расчетов в конце операционного дня в объеме 52,3 млрд. рублей.

Общий объем предоставленных кредитным организациям ломбардных кредитов в январе-марте 2010 г. был равен 23,8 млрд. руб., из них 12,8 млрд. руб. (53,8%) составили ломбардные кредиты по фиксированной процентной ставке на срок от 1 до 30 календарных дней. Через СЭТ ММВБ в I квартале 2010 г. Банком России было предоставлено кредитным организациям 7,5 млрд. руб. (31,5%). Средневзвешенная процентная ставка по ломбардным кредитам составила в рассматриваемый период 7,3% годовых.

Обеспечением кредитов Банка России, предоставляемых в соответствии с Положением Банка России № 236-П (внутридневные кредиты, кредиты овернайт и ломбардные кредиты), являлись ценные бумаги, входящие в Ломбардный список Банка России. По состоянию на 1.04.2010 рыночная стоимость заблокированных кредитными организациями ценных бумаг, кроме ценных бумаг, находящихся в залоге, составила 468,6 млрд. рублей. В структуре портфеля ценных бумаг, заблокированных кредитными организациями на указанную дату, 44,2% были представлены облигациями Российской Федерации, остальную часть составили облигации юридических лиц - резидентов Российской Федерации, облигации кредитных организаций, облигации Банка России, облигации субъектов Российской Федерации, ипотечные ценные бумаги, облигации международных финансовых организаций.

Кредитные организации также активно использовали механизм получения кредитов по фиксированной процентной ставке, обеспеченных активами или поручительствами кредитных организаций. Объем предоставления Банком России указанных кредитов в I квартале 2010 г. составил 158,4 млрд. рублей. Средневзвешенная процентная ставка по кредитам Банка России, обеспеченным активами или поручительствами, в январе-марте 2010 г. составила 8,28% годовых.

В конце 2009 г. Банк России приступил к проведению эксперимента по предоставлению кредитов, обеспеченных залогом прав требования по межбанковским кредитным договорам, имеющим целевой характер, связанный с кредитованием субъектов малого и среднего предпринимательства. Задолженность по кредитам, предоставленным в рамках эксперимента, на 1.04.2010 составила 0,38 млрд. рублей.

Удельный вес операций прямого РЕПО в общем объеме предоставления денежных средств кредитным организациям оставался значительным. При этом совокупный объем сделок прямого РЕПО в I квартале 2010 г. сократился до 1,3 трлн. руб. по сравнению с 5,0 трлн. руб. в IV квартале 2009 года. Средний объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО в I квартале 2010 г. составил 69,9 млрд. руб. против 138,1 млрд. руб. в октябре-декабре 2009 года.

Общий объем предоставленных кредитным организациям кредитов без обеспечения в I квартале 2010 г. уменьшился до 61,9 млрд. руб. по сравнению с 308,6 млрд. руб. в IV квартале 2009 года. Задолженность банковского сектора по беззалоговым кредитам за январь-март 2010 г. сократилась на 63,4% и на 1.04.2010 составила 69,8 млрд. рублей.

В динамике курса американской валюты к рублю в рассматриваемый период можно выделить два этапа. Прогноз курса доллара 2010, прогноз курса доллара к рублю 2010

Прогноз курса доллара 2010

Аналитический центр Експертно.ру представляет своим читателям независимый, актуальный и авторитетный экспертный прогноз курса доллара 2010. В свежем аналитическом исследовании «Доллар 2010» содержатся прогнозы курсов рубля к доллару в 2010 году и основные сценарии их развития в средней- и долгосрочной перспективе. Лежащие в базисе аналитические прогнозы курса доллара представлены всемирно известными инвестиционными компаниями, крупнейшими банками и ведущими исследовательскими организациями.

«Курс Доллара 2010 - прогнозы и предпосылки»

По итогам 2008-2009 финансового года(период до 30.09.2009) дефицит федерального бюджета США побил все рекорды и составил 1,417 трлн долл. Это более чем втрое превысило дефицит 2007-2008 (455 млрд долл. соответственно) и составляет около 10% ВВП страны.

Общая экономическая ситуация в США характеризуется снижением доходов федерального бюджета. В октябре 2009 года дефицит федерального бюджета составил боле 176,4 млрд. долл. - доходы по данным министерства финансов докатились до 135,4 млрд. долл.(падение на 17,9% по сравнению с аналогичным периодом 2008 года), расходы - напротив - увеличились (рост на 2,7% по сравнению с октябрём 2008 года).

В результате экономического кризиса в США произошло сокращение доходов как индивидуальных, так и корпоративных налогоплательщиков, что прямо сказалось на поступления в федеральный и региональные бюджеты, и косвенно сильно влияет на курсовые колебания национальной валюты.

В рассматриваемый период Банк России в целях сглаживания резких колебаний валютного курса перешел к операционному ориентиру, основанному на использовании корзины из евро и доллара США вместо применявшейся до этого привязки рубля к одной валюте - доллару США.

По состоянию на 1 февраля и 1 марта 2010 г. курс американской валюты к рублю составил соответственно 28,11 и 27,70 руб./долл. (снижение на 1,5%), курс евро к рублю был равен 36,59 и 36,72 руб./евро (повышение на 0,4%). По предварительной оценке, среднемесячный реальный эффективный курс рубля вырос относительно декабря 2010 г. на 4,3%, среднемесячный реальный курс рубля к доллару США увеличился на 3,2%, к евро - на 6,9%.

Прошедший квартал стал самым неактивным периодом на российском рынке акций. Совокупный объем сделок всех крупнейших российских брокеров с акциями отечественных эмитентов в третьем квартале 2010 года составил почти 156 млрд долл. Данная цифра оказалась ниже, чем в I квартале текущего года, традиционно считающимся самым неактивным в виду короткого января, с большим количеством праздничных дней, и февраля, в котором рабочих дней также меньше. Пока по объемам торгов лидирует второй квартал, в этот период брокеры заключили сделок с акциями на сумму, превышающую 206 млрд долл.

РБК. Рейтинг подвел итоги деятельности российских брокеров за 9 месяцев 2010 года. Всего в рейтинге приняло участие 52 брокера, приславших данные по своим объемам торгов на ММВБ (режим основных торгов и режим переговорных сделок) и классическом рынке РТС.

Таблица 3.1 Крупнейшие брокеры России за 9 месяцев 2010 года

Как уже было отмечено выше, минувший третий квартал оказался самым неактивным в 2010 году. Совокупный объем торгов всех участников рейтинга в этот период оказался ниже, чем в первом квартале и на порядок меньше, чем во втором. Снижение наблюдалось практически у всех брокеров, причем у отдельных участников оно было, весьма существенным.

Наиболее сильно, в процентном соотношении, упали обороты у компании «Тройка Диалог». Так, совокупный объем торгов с акциями на ФБ ММВБ и классическом рынке РТС у «Тройки» в прошедшем квартале составил 11 млрд долл., что на почти на 36% меньше показателя второго квартала и на 26% по сравнению с первым. Стоит отметить, что объем торгов этого участника рейтинга снижался практически с начала лета, что полностью соответствовало общей тенденции, однако темпы снижения были на порядок выше общерыночных. Так, в июне оборот у «Тройки Диалог» упал на 33% по сравнению с маем 2010 года, в июле он снизился еще на 20%, в августе - на 13%.

По совокупному объему торгов за 9 месяцев 2010 года «Тройка Диалог» занимает четвертое место с показателем 42.9 млрд долл. Первое же место, уже по традиции, досталось компании «ФИНАМ», чей суммарный объем торгов по акциям на ФБ ММВБ и классическом рынке РТС составил более 91 млрд долл., при этом за третий квартал компания наторговала на сумму 24.8 млрд долл., что также меньше, чем во втором (34.5 млрд долл.) и в первом (31.8 млрд долл.).

Второе место не менее стабильно занимает компания «Брокеркредитсервис», «наторговавшая» за 9 минувших месяцев на сумму 82.7 млрд долл., в том числе 24.3 млрд. в третьем квартале, 30.8 - во втором и 27.6 - в первом квартале 2010 года.

В этот раз рейтинг крупнейших российских брокеров покинули сразу три участника: «Банк ЗЕНИТ», ИК «ТРИНФИКО» и «ГАЗБАНК», до этого ежемесячно либо входившие в список 50-ти крупнейших брокеров на ФБ ММВБ либо присылавшие данные по своему объему торгов в РБК.

3.4 Расчет индекса ценных бумаг

Фондовый индекс - это индикатор фондового рынка, он показывает усреднённое значение изменения цен на акции. Изменение значения фондового индекса показывает, как изменились цены на акции, входящие в состав индекса. Фондовые индексы нужны для того, чтобы оценить состояние рынка или какого-либо сегмента (отрасли), оценить поведение рынка.

Всемирный индекс базируется на 2,5 тыс. акций из 24 стран мира. Работа по его отчету осуществляется тремя структурами - газетой “Файнэшл Таймс”, американским инвестиционным банком “Голдман Загс” и фирмой “Каунти Натвест Секьюритиз”.

Таблица 3.2 Основные фондовые индексы мира

Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили его разработчики путем определения выборки составляющих и метода расчета. Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или отдельной отрасли. Более мобильным и конъюнктурным индикатором фондовый индекс становится при объединении составляющих не по отраслевому признаку, а по критерию капитализации компании, т. е. суммарной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обращении.

Для такого объемного показателя очень важна качественная выборка составляющих. Для того чтобы эти индикаторы на покупку акций имели прикладное значение, не должно быть юридических ограничений разных стран. Несмотря на сложность обработки и расчетов. Всемирный индекс Актуариев не единственный в своем роде. Сопоставимый охват представляют еще три индикатора: Международный индекс Морган Стенли и Первый Бостон Юромани Индекс.

Приведенные факты - лишь небольшая часть колоссального количества фондовых индикаторов, существующих на мировом пространстве рынка ценных бумаг. Помимо сводных и композитных, существует масса специализированных показателей, благодаря которым современные фондовые посредники управляют мировым инвестиционным процессом.

Индексов существует огромное множество (как российских, так и зарубежных). Исторически самые популярные в России - это индексы РТС и ММВБ. РТС и ММВБ - две самые большие в России фондовых биржи, на которых торгуются акции, облигации, фьючерсы и другие финансовые инструменты.

Индекс РТС, рассчитываемый фондовой биржей "Российская торговая система" является ведущим индикатором рынка ценных бумаг России. Рассчитывается на основе цен 50 акций наиболее капитализированных российских компаний (эмитентов).

Индекс РТС начал рассчитываться в 1995 году (начальное значение 100 пунктов). Кроме самого известного РТС, также существует индекс РТС-2 (в него входят акции "второго эшелона"), отраслевые индексы РТС и технические индексы РТС.

ММВБ - это широко употребляемая в финансовых кругах аббревиатура, расшифровывается как Московская Межбанковская Валютная Биржа. Индекс ММВБ рассчитывается московской межбанковской валютной биржей с 1997 года (начальное значение 100 пунктов). В расчёте участвуют акции 30 эмитентов. По объёму торгов биржа ММВБ превышает РТС.

Индекс ММВБ представляет собой взвешенный по эффективной капитализации индекс, в состав которого входят наиболее торгуемые акции российских предприятий, допущенных к обращению на фондовой бирже ММВБ. Индекс ММВБ рассчитывается в режиме реального времени в результате заключённых сделок с акциями, входящими в индекс ММВБ. Торги на бирже ММВБ проходят с понедельника по пятницу с 10:30 до 18:45 по московскому времени.

Особенности:

Начало расчёта индекса ММВБ: 22 сентября 1997 года

Начальное значение индекса ММВБ: 100 пунктов

Пересмотр индекса ММВБ: 1 раз в квартал.

Рассчитывается по рублёвым ценам (в отличие от индекса РТС, который рассчитывается по ценам в долларах США).

Также существует индекс ММВБ10. В расчёт индекса ММВБ10 входят акции 10 крупнейших российских компаний: Норильский никель, ЛУКойл, Сбербанк, Роснефть и др. Индексы обычно пересчитывается каждый квартал (4 раза в год).

Акции, по которым рассчитывается ММВБ, включены в индекс не в равных пропорциях. Индекс ММВБ состоит из 30 ценных бумаг, но пропорции этих бумаг не одинаковы. Одни бумаги имеют больший вес, другие меньший. Давайте посмотрим, в каких пропорциях находятся акции в составе ММВБ.

ЛУКойл АО - 15%

Газпром АО - 15%

Сбербанк АО - 14,11%

Роснефть АО - 10,61%

НОВАТЭК АО - 5,85%

Норильский Никель АО - 5,26%

Уралкалий АО - 4,61%

Татнефть АО - 3,45%

Сургутнефтегаз АО - 3,33%

ВТБ АО - 3,18%

Как мы видим, первые четыре эмитента охватывают собой больше половины всего индекса ММВБ (54,72%). Похожая картина складывается и для индекса РТС: процентные соотношения немного отличаются, но первая четвёрка и там держит лидерство. Таким образом, если купить акции хотя бы четырёх верхних компаний, то можно охватить больше половины индекса. Из них три компании из нефтегазового сектора, одна - крупнейший российский банк.

Как рассчитывается фондовый индекс?

Допустим, купить акций Сбербанка на 10 000р, акций Роснефти на 10 000р, Газпрома на 10 000р и др. компаний. Всего приобрели акций на сумму 100 000 р. Из большого разнообразия различных акций на рынке выбрали для покупки те акции, которые удовлетворяют какому-то критерию. Например, самые ходовые акции. Или акции самых крупных компаний. То есть купив акции, вы сформировали инвестиционный портфель. В этом портфеле все акции имеют определённую долю.

В этот день, когда приобрели акции, их суммарная стоимость составила 100 000 р. То есть стоимость портфеля составила 100% (или для простоты 100 пунктов).

На следующий день цена акций Сбербанка увеличилась на 5%, цена акций Роснефти упала на 3%, акции Газпрома поднялись на 2% и т.д. Цена каждой акции изменилась по-разному, но в результате этих изменений стоимость портфеля составила 103 500 рублей. То есть выросла на 3,5%.

Примерно так же рассчитываются любые фондовые индексы. В их состав входят акции десятков предприятий в разной пропорции (с разным весом).

Оценивают стоимость портфеля из этих акций и приравнивают её к определённому значению (например, 100). А затем каждый день (месяц, год) вычисляют изменения этого значения в абсолютных единицах и в процентах.

Изменения индексов в процентах более наглядно, так как позволяет сравнивать индексы между собой и за разные промежутки времени.

Состав индексов периодически может меняться (обычно раз в квартал). То есть из индекса исключаются акции какого-то эмитента и включаются акции другого эмитента.

Индекс S&P, индексы S&P 100 и S&P 500

Индекс S&P - известный американский индекс, рассчитывается агентством Standard&Poor's. Как видно из названия, в состав индекса входит 100 (либо 500) самых крупных американских компаний. Таким образом, индекс S&P охватывает большую часть американских компаний, чем выгодно отличается от индекса Доу, то есть даёт более наглядную картину ситуации на американском фондовом рынке.

Самые известные индексы из семейства S&P - это S&P100 и S&P500. Существует также множество отраслевых индексов S&P. Индексы S&P рассчитываются с 40-х годов ХХ века.

Индекс S&P рассчитывается так: число акции каждой компании, входящей в индекс умножается на цену одной акции каждой из компаний (их 100 или 500). Получившееся число делят на общее количество всех компаний, входящих в индекс.

Индекс S&P - второй по известности фондовый индекс в мире после индекса Доу-Джонса. Это можно объяснить тем, что индекс Доу появился на свет раньше своего конкурента и успел завоевать большую популярность.

Индекс Доу-Джонса (Dow Jones) и NASDAQ

Индекс Доу-Джонса - пожалуй, самый популярный фондовый индекс в мире. И он же самый древний. Рассчитывается с 1896 г. Как видно из названия его придумал известный финансист того времени в США Чарльз Доу. В индекс Доу входят акции 30 самых крупных американских компаний. Рассчитываются также транспортный индекс Доу-Джонса, коммунальный индекс, композитный индекс Доу-Джонса и др.- ещё один американский индекс. Его особенностью является то, что он рассчитывается на основе акций высокотехнологичных компаний США, специализирующихся на программном обеспечении, информационных технологиях, IT-инженерии, Интернет-компании и т.д. Рассчитывается с 1971 года.

Постановка вопроса

Общество обеспокоено нарастающей инфляцией, видя в ней угрозу благосостоянию граждан. Сознавая это, Центральный банк РФ, Министерство финансов и Министерство экономического развития, оставаясь в рамках монетарной трактовки инфляции, соревнуются в изыскании наиболее эффективных методов борьбы с нею. Характерно в этом отношении недавнее заявление главы ЦБ, подчеркнувшего готовность использовать все доступные инструменты, то есть процентные ставки, нормативы обязательного резервирования, валютный курс рубля, с целью существенного снижения инфляции уже в текущем году. ЦБ предполагает применять эти инструменты «осторожно, чтобы не допустить дефицита ликвидности в банковской системе, чтобы не

Бюджетное финансирование не в состоянии обеспечить должное функционирование системы трансакций, потому что она формируется всеми институтами рынка в процессе его самоорганизации. Структурно-институциональная система оборотов рынка и ее сопряженность с поведением денег как стоимостного эквивалента не определяются одними только потребностями государства и финансового капитала. Узловая проблема здесь - выравнивание уровней эффективности затрат и инвестиций внутри системы рыночных оборотов, структурированных с учетом системы трансакций. В таком контексте инфляция выступает в качестве механизма взаимодействия рынка как стоимостного эквивалента и как системы оборотов.

Для макроэкономической природы денег существенное значение имеет воспроизводственная модель рынка. Наивно думать, что динамические внутри- и межотраслевые пропорции трех основных отраслевых комплексов (сырьевого и топливно-энергетического; инвестиционного; потребительского) могут быть обусловлены принятыми государством целями и приоритетами структурной политики. Воспроизводственная модель входит в состав финансово-денежной системы как материальная база рыночного равновесия, формирующая стратегические условия экономического роста.

А теперь зададимся вопросом: способно ли государство обеспечивать эффективный экономический рост без учета того, что инфляция является формой внутренней сбалансированности денег как стоимостного эквивалента, формы стоимости и воспроизводственной модели? Очевидно, нет. Но означает ли это, что следует жестко регулировать внутреннюю сбалансированность финансово-денежной системы (ее триединство)? Сама постановка такого вопроса лежит в русле линейной логики. Ответим на него положительно, но с принципиальными оговорками. р. зададимся вопросом: способно ли государство обеспечивать эффективный экономический рост без учета того, что инфляция является формой внутренней сбалансированности денег как стоимостного эквивалента, формы стоимости и воспроизводственной модели? Очевидно, нет. Но означает ли это, что следует жестко регулировать внутреннюю сбалансированность финансово-денежной системы (ее триединство)? Сама постановка такого вопроса лежит в русле линейной логики. Ответим на него положительно, но с принципиальными оговорками.

Заключение

валютный рынок

Таким образом, традиционными ориентирами действий государственных органов по управлению валютным рынком выступают: уровень и динамика курса национальной денежной единицы; структура и сальдо внешнеторгового баланса; состояние основных сегментов финансового рынка, прежде всего движение капиталов; борьба с отмыванием денег, неуплатой налогов и т. д. Но каждый из вышеупомянутых ориентиров, как правило, не используется как самоцель.

Обменный курс валюты является тем ключевым фактором, который связывает экономику страны с остальным миром. Различают два вида обменных курсов: номинальный и реальный. Номинальный обменный курс это относительная цена валют двух стран. Реальная относительная цена товаров, произведенных в двух странах.

В практике используемых странами рыночной экономики систем валютного регулирования можно найти самые разнообразные сочетания различных инструментов и целей воздействия на рынок.

Схемы действий государственных органов находятся в диапазоне между двумя крайними режимами: система фиксированных валютного курсов и режим свободного флоатинга.

Режим фиксированных валютных курсов. Основная идея такого регулирования заключается в проведении политики курсообразования, не допускающей отклонение от заранее выбранных приоритетов, которая обеспечивается ограничениями по операциям физических и юридических лиц, т. е. государство жестко фиксирует обменные курсы валют. В данном случае Центральный банк должен располагать адекватными резервами иностранной валюты для смягчения колебаний на валютном рынке.

Режим свободного флоатинга. Здесь государство может полностью оставаться вне пределов валютного рынка, полагается на эффективность рыночных механизмов перераспределения финансовых ресурсов, снимая прямые ограничения. Центральные банки управляют в основном конъюктурными колебаниями спроса и предложения, полагая, что свобода рыночных отношений выводит курс на оптимальный уровень.

Рынок иностранных валют - это рынок, где различные иностранные валюты обмениваются друг на друга. Это конкретные рынки, характеризующиеся большим числом покупателей и продавцов, торгующих долларами, рублями, марками, иенами. Это обычные рынки с чистой конкуренцией, отсутствием монополий. С другой стороны, цена, или обменный курс национальной валюты - это не обычная цена, поскольку она связывает все внутренние цены со всеми иностранными. Изменение курса валют может повлечь за собой очень важные последствия для уровней производства, внутренних и экспортных цен, занятости. Так, например, повышении курса национальной валюты по сравнению с заграничной ведёт к ослаблению национальной экономики и стимулирует зарубежную, и наоборот. Но при этом очень важно выбрать правильную тактику “игры” на международном валютном рынке; в справедливости этого утверждения легко убедиться на примере финансового кризиса в России в конце 90-х годов XX века.

Список использованной литературы

1.    Федеральный закон от 10 июля 2010 г. N 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (с изменениями от 10 января 2009 г.) // Вестник Банка России. -31 июля 2010 г. - №43.

2.       «Гражданский кодекс Российской Федерации» (ГК РФ) Часть 1. от 30.11.1994 N 51-ФЗ.

3.    Абрамова М.А., Александрова Л.С. Финансы, денежное обращение и кредит. - Москва,2009.

4.       Ахмедов С.К., Шихахмедов Р.Г. Понятие "банковская система": современные подходы к определению и системный анализ // Финансы и кредит. - 2008. - N 26. - С. 40-47.

.        Афанасьев В.С., Дзарасов С.С., Дзарасов Р.С. и др. Альтернативная экономика: Теория капитала и экономического роста. Учебное пособия для вузов. / Под ред. Дзарсова С.С. - М., 2008. - 400с.

6.   Авдеев С.М. Валютные отношения и валютный рынок. - М.: Статинформ, 2010.

7.       Буторина О.В. Создание экономического и валютного союза - новая ступень европейской интеграции // Деньги и кредит, 2010, №11.

.        Баринов В.Т. Справочная книга инспектора валютных операций коммерческих банков. - М.: Менатеп-Информ, 1995.

.        Баринов В.Т. Анализ эффективности валютнообменных операций банков. - М.: Банки и биржи, 2009.

.        Банковские операции. Учебник для вузов. Ч.1. - М.: ИНФРА-М, 1996.

11.   Банковское дело / Под редакцией О. И. Лаврушина. - издание 2-е переработанное и дополненное - М.: Финансы и статистика, 2009. - 667 с.

12.     Банковское дело. Справочное пособие под ред. Бабичевой Ю.А. - М., Экономика, 2009.

.        Банки и банковские операции в России / 2-е изд., перераб. и доп. Букато В.И., Головин Ю.В., Львов Ю.И; под ред. д.э.н., проф. М.Х. Лапидуса. - М.: Финансы и статистика, 2009. 368 с.

.        Банковское законодательство: Учеб. пособие / Под ред. Е.Ф. Жукова - М.: ЮНИТИ, 2009.

15. Гусейнов Р. История мировой экономики. Запад - Восток - Россия. Учебное пособие. - М.: Сибирской университетское издательство, 2008. - 552с.

16.   Горчаков А. А., Половников В. А. Тенденции развития валютного рынка России /Банковское дело. - 2009. - №3.

17.     Галлиулина Р. Валютные операции банков с ценными бумагами // Бухгалтерский учет в кредитных организациях, №2, февраль, 2008.

18.   Гузнов А.Г. Ближайшие перспективы развития российского банковского законодательства // Законодательство. - 2009. - № 6.

.      Деньги, банки и денежно-кредитная политика, Эдвин Дж.Долан, 2009г.

20.     Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 2010.

21.   Долан Э. Дж и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика/Пер. с англ. В. Лукашевича и др.; Под общ. Ред. В. Лукашевича.- Л., 2009.-448 с.

22. Жуков Н.И. Из истории мировых валютных систем // ЭКО, 2010, №7.

23.   Ильин С.С., Васильева Т.И. Экономика. Экономическая теория. Современные концепции. - М.: АСТ, Слово, 2008. - 544с.

24.   Костерина Т.М. Банковское дело. Учебник для студентов высших учебных заведений.- М.: «Маркет ДС», 2009.-240 с.

25.   Комментарий к Закону "О банках и банковской деятельности" / Под ред. Фоминой О.Е. - М.: Фонд «Правовая культура». - 2010.

.      Как описать и оптимизировать бизнес-процессы // Финансовый директор, 2009, № 7 -8, с.30.

27.     Лепетиков Д. Российские банки в 2008 году: испытание кризисом // Финансовый директор, №11, ноябрь 2008.

28.   Лаврушин О.И. Перспективы развития банковского законодательства / Информационно-аналитическое управление Аппарата Совета Федерации ФС РФ. - 2009. - с. 31.

29.     Макаренко Е. Основы взаимодействия банков и страховых компаний // Финансовая газета. Региональный выпуск. - №40. - октябрь 2009 г. - с.19.

30.   Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. - М., 2009.

31. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 2009.

32.   Общая теория денег и кредита./Под ред. Жукова Е. Ф. - Москва: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2010

33. Пищик В.Я. Процесс становления мировой валютной системы проблемы и перспективы // Деньги и кредит, 2009, №6.

34.     Проблемы валютной интеграции в ЕЭС // Экономика и управление в зарубежных странах. Информационный бюллетень, 2009, №1.

.        Проблемы единой Европы // Экономика и управление в зарубежных странах. Информационный бюллетень, 2009, №4.

36.   Российская банковская система: Основные тенденции после кризиса 2010 года // Финансовые рынки, №8, 2010

37. Стрыгин А.В. Валютное регулирование и валютный контроль в РФ. - М.: Финансы и статистика, 2009.

38.     Сухинин С.А. О валютном регулировании и валютном контроле в Российской Федерации. // Сборник нормативных актов. - М.: Де-юре, 1997.

.        Состояние внутреннего финансового рынка в феврале 2010 года // Вестник Банка России - 23 марта 2010. - № 16 (814)

.        Сборник подзаконных актов о валютном регулировании и валютном контроле. - СПб.: Питер, 2009.

41.   Тавасиев А. М., Эриашвили Н. Д. Банковское дело: Учебник. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 528 с.

42.     Тевено Л. Рациональность или социальные нормы: преодоленное противоречие // Экономическая социология. 2009. Т.2. №1

43. Финансово-кредитный словарь под ред. Гарбузова В. Ф., Финансы и статистика, 2009.

45.   Фетисов Г.Г. Устойчивость, стабильность, равновесие и надежность банковской системы: понятия и критерии оценки // Законодательство и экономика. - № 8. - август 2010 г.

.      Фетисов Г.Г. Экономическое и организационно-правовое обеспечение устойчивости банковской системы // Адвокат. - №9. - сентябрь 2010 г. - с.21.

47.     Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов/ Л.А. Дробозина, Л.П. Окунева, Л.Д. Андросова и др.; под ред. Проф. Л.А. Дробозиной.- М.: ЮНИТИ, 2009.- 479 с.

48.   Хандруев Александр Обязательные резервы - не "священная корова", но и не инструмент давления на Банк России/ “Деньги и кредит” № 11, 2009 г.

49.     Чиненков А. В. Банковские кредиты и способы обеспечения кредитных обязательств/Бухгалтерия и банки. - 2010. - №4.

.        Шварёва Н. Сравнительный анализ целевых ориентиров и основных направлений денежно-кредитной политики Центрального банка в 2008 г., 2009 г., 2008 г 5 сентября 2010 г.

.        Экономическая теория. / Под ред. Дж. Итуэлла, М. Милгейта, П. Ньюмена. - М.: ИНФРА-М, 2010. - 944с.