3
Существует два типа фьючерсов: контракты, требующие доставки физического товара и контракты, обеспечивающие наличный расчет. Указывается месяц, в котором будет произведена поставка или расчёт. Таким образом, июльский фьючерсный контракт предусматривает доставку или расчёт в определений день в июле.
В случае с фьючерсными контрактами с доставкой, покупая фьючерс, человек берете на себя условную обязанность принять доставку определенного количества товара, в определенный момент в будущем. Он владеет товаром по цене его же покупки. Когда он продает контракт, он условно обязывается поставить определенное количество товара, в определенное время и место.
На самом деле, на очень малую долю контрактов, предусматривающих физическую поставку, действительно делается доставка. Не много спекулянтов имеют желание, например, поставить кому-то 5,000 бушелей пшеницы (которые в этом случаи надо иметь) или получить 112,000 фунтов сахара, заплатив полную стоимость этих контрактов. Вместо этого, подавляющее большинство фьючерсных спекулянтов предпочитают реализовывать свои прибыли и убытки путем продажи или покупки закрывающих контрактов до наступления дня доставки. Продажа контракта, который был предварительно куплен, ликвидирует позицию. Таким же образом, контракт, который был ранее продан, может быть ликвидирован закрывающей покупкой. В любом случае, прибыль или убыток является разницей между ценой покупки и ценой продажи.
Даже хеджеры чаще всего не совершают и не принимают доставку. Большинство из них, как производитель ювелирных изделий, например, находят более удобным ликвидировать фьючерсные позиции и (если реализуется прибыль) использовать деньги для того, чтобы компенсировать какие-либо ценовые изменения, произошедшие на наличном рынке.
Если происходит доставка товара, покупателю даётся оборотный документ (такой как складское свидетельство), который подтверждает право собственности покупателя на товар, находящийся на обозначенном складе. Человек вправе отказаться от товара, лишь заплатив стоимость дневного складского сбора. В случаи, если он хочет забрать товар, то следует заплатить полную стоимость товара по контракту. Налично-расчетные фьючерсы отличаются именно тем, что расчет по ним происходит с помощью наличных средств, нежели путём доставки в момент истечения контракта. По фьючерсам на основе фондовых индексов, например, расчет производится относительно значения индекса при закрытии в последний день торгов. В этот день открытые позиции закрываются и происходит
расчет прибили или убытков. Доставки набора акций, входящих в состав того или иного индекса не производится, т.к. это было бы непрактично. При наличном взаиморасчете, схождение происходит автоматически.
Схождение происходит, потому что иначе ищущие прибыли трейдеры стали бы покупать товар на дешевом рынке и продавать его на более дорогом рынке до тех пор, пока эта разница не исчезнет. Этот механизм называется арбитражем.
Все спецификации фьючерсных контрактов стандартизованы по всем параметрам, за исключением количества контрактов к продаже или покупке. Все условия, по которым обменивается товар, устанавливаются фьючерсной биржей, на которой этот товар состоит.
Фьючерсный контракт указывает: тип товара, количество, качество товара; Место доставки (или наличный расчет; Дату доставки. Также указываются: Кодовый символ - сокращенное идентификационное обозначение контракта на бирже (например: ED - евродоллар на Чикагской Товарной Бирже (CME), W - пшеница na Чикагской Торговой Палате (CBOT)) Тик или Минимальное Колебание Цены - размер наименьшего движения цены контракта.
Время торгов - часы, в которые ведутся торги по товару.
Дневное Ограничение Колебаний Цены - максимально позволенная амплитуда колебаний цен в течение одного торгового дня.
Контракты, предусматривающие доставку, установлены таким образом, что определенное количество единиц товара составляет один контракт (5,000 бушелей зерна, 40,000 фунтов скота, 100 тройских унций золота и т.д.). Например, 1 контракт пшеницы равен 5,000 бушелей пшеницы. Фьючерсные контракты, предусматривающие наличный расчет вместо доставки, основаны на определенном значении индекса, умноженного на кратную сумму в долларах. Это применяется, например, во фьючерсах по фондовым индексам.
Участник РЦБ может купить или продать любое целое количество контрактов (1, 8, 10, 153 и т.д.), но торговать дробным количества контрактов (например, 1.5 или 2.3 контракта) невозможно. Сказать, что прибыли и убытки фьючерсного трейдинга являются результатом ценовых изменений, было бы правильным, но ни в коем случае не полным объяснением. Важная деталь состоит в том, что фьючерсный трейдинг использует леверидж, пожалуй, в гораздо большей степени, чем любая другая форма спекуляции. Понимание левериджа и того, как он может служить на пользу и во вред, является важнейшей частью концепции фьючерсного трейдинга. Как уже было упомянуто во введении, леверидж в торговле фьючерсами проистекает оттого, что депозит лишь небольшой суммы денег необходим для того, чтобы купить или продать фьючерсный контракт.
В определенный день, маржевый депозит в размере лишь $1,000 может позволит купить или продать фьючерсный контракт, покрывающий партию соевых бобов на сумму $25,000. Депонировав $10,000, можно купить контракт на набор обыкновенных акций общей стоимостью в $260,000. Чем меньше минимальная маржа относительно стоимости фьючерсного контракта, тем выше степень левериджа. Если участник РЦБ спекулирует фьючерсными контрактами, и цена двигается в направлении, которого ожидали, высокая степень левериджа произведет большую прибыль, относительно начальной маржи. С другой стороны, если цены двигаются в противоположном направлении, относительные потери будут также велики. Леверидж - это палка о двух концах.
Например, предположим, что в ожидании роста цен на фондовом рынке, человек купил один июньский фьючерсный контракт на фондовый индекс S&P 500 в тот момент, когда индекс находился при 1000.00 Также предположим, что начальная маржа составляет $10,000. Поскольку стоимость этого фьючерсного контракта равна уровню индекса, умноженному на $250, каждое изменение индекса на 1.00 полный пункт представляет собой 250 долларов прибыли или убытка.
Таким образом, повышение индекса от 1000 до 1040 удвоит Ваш десятитысячный маржевый депозит, а понижение от 1000 до 960 приведет его к нулю. Это 100% прибыли или убытка от лишь 4% изменения уровня индекса! Если вместо того, чтобы использовать фьючерсы, по покупному индексу $500 на фондовой бирже, заплатив полную стоимость в размере $100,000, прибыль или убыток составила бы лишь 4% от вложения.
Иными словами, покупка (или продажа) фьючерсного контракта открывает точно такую же перспективу прибыли в долларовом исчислении, как и владение (или короткая продажа) реальным товаром, покрываемым контрактом, но низкие маржевые минимумы резко увеличивают процентный потенциал прибыли или убытка по отношению к минимальной сумме первоначального денежного взноса. Одно дело потерять 4% когда портфель обыкновенных акций понижается от $100,000 до $96,000, но совсем другое дело (по крайней мере, эмоционально) внести $10,000 и потерять их в результате лишь 4% понижения цены. Фьючерсная торговля требует не только определенных финансовых ресурсов, но также необходимого финансового и эмоционального темперамента. Важно ясно понимать концепцию левериджа и размер прибыли или убытка, который может произойти от любого изменения цены фьючерсного контракта, в котором Вы собираетесь участвовать.
Насколько это очевидно, арифметика левериджа - это арифметика маржи. Понимание маржи и некоторых её разновидностей необходимо для понимания фьючерсного трейдинга. Если прошлый инвестиционный опыт заключается в основном в торговле обыкновенными акциями, то что термин «маржа», используемый при ценных бумагах, связан с наличной оплатой и деньгами, «взятыми в займы» у брокера с целью покупки акций. Но во фьючерсном трейдинге, маржа имеет абсолютно иное значение и служит совершенно другой цели. Маржа, требуемая для покупки или продажи фьючерсов, является исключительно депозитом доброй воли, с которого брокерская фирма может снимать деньги для покрытия потерь, возможных в процессе трейдинга. Это подобно условно-депозитному счёту. Размер минимальной требуемой маржи по каждому контракту устанавливается биржей, на которой этот контракт обменивается. Маржевой минимум обычно равен пяти процентам от текущей стоимости фьючерсного контракта, но биржи регулируют размер минимума в зависимости от условий на рынке. Индивидуальные брокерские фирмы могут требовать от своих клиентов более высокого уровня маржи, чем требуют биржи.
Каждому участнику фьючерсных рынков необходимо знать два термина, связанных с маржой: первоначальная маржа (initial margin) и поддерживающая маржа (maintenance margin). Первоначальная маржа - это минимальная сумма денег, которую клиент обязан депонировать в брокерской компании для покупки или продажи каждого контракта. В конце каждого доходного дня, прибыль добавляется к балансу на маржевом счете. В случае убытков, потери будут вычтены из баланса. В том случае, если баланс на маржевом счете понижается убытками до суммы меньше определенного уровня, называемого поддерживающей маржой, брокер потребует перевода дополнительных средств, чтобы довести счет обратно до уровня первоначальной маржи. Запросы о дополнительных средствах называются маржевыми требованиями (margin call). Например, предположим, что первоначальная маржа для покупки или продажи определенного контракта равна $2,000, а поддерживающая маржа равна $1,500. Если убытки по открытым позициям снижают баланс на счете, скажем, до $1,400 (ниже необходимого уровня поддерживающей маржи), участникам необходимо получить маржевое требование на $600, которые надо внести, чтобы поднять баланс на счете до первоначальных $2,000. До начала трейдинга фьючерсными контрактами, необходимо убедиться, что есть понимание условий Соглашения о Марже, предусматриваемого брокером, и знаете в каком порядке брокерская компания будет требовать удовлетворения маржевых требований. Некоторые фирмы требуют о клиентов лишь отправки личного чека почтой. Другие компании настаивают, чтобы клиенты переводили деньги через банк в тот же день. Если маржевые требования не удовлетворяются в обусловленном порядке, компания имеет право ликвидации позиций, по доступной рыночной цене.
. Хеджеры. Детали механики хеджирования могут быть несколько сложны, но сам принцип весьма прост. Хеджеры - это люди и фирмы, которые совершают покупки и продажи на фьючерсных рынках с единственной целью установить известный уровень цены (на несколько недель или месяцев вперед) на товар, который они планируют позже продать или купить на наличном рынке (например, на зерновом элеваторе или рынке облигаций). Таким образом, они пытаются защититься от риска неблагоприятного изменения цен в определенном промежутке времени. Рассмотрим следующий пример: производителю ювелирных изделий понадобится купить дополнительную партию золота через 6 месяцев. Производитель опасается, что за эти 6 месяцев цена на золото может вырасти. Это может оказаться проблемой, т.к. компания уже опубликовала свой каталог золотых изделий на следующий год. Для того чтобы закрепить уровень цены, по которой золото обменивается на данный момент, он покупает фьючерсный контракт по цене, скажем, $350 за унцию.
Если через 6 месяцев цена золота поднимется до $370 за унцию, производителю придется заплатить эту цену чтобы купить необходимое золото. Но дополнительный расход в размере $20 за унцию будет компенсирован прибылью от фьючерсного контракта, который был куплен за $350 и будет продан за $370. В сущности, хедж предоставляет страховку от роста цен на золото. Хедж закрепляет стоимость на $350, вне зависимости от изменений цен на наличном рынке. Если бы цена на золото не выросла, а понизилась, ювелир бы понёс убытки на своей фьючерсной позиции, которые были бы компенсированы покупкой золота по более низкой цене на наличном рынке.
Применение хеджирования может быть очень широким. Фермер по выращиванию скота может хеджироваться от понижения цен на рынке скота. Заёмщики могут хеджироваться от повышения процентных ставок, а кредиторы - от понижения ставок. Европейский импортёр, покупающий сахар за доллары США может хеджироваться от повышения цен на сахар и обменного курса доллара. Инвесторы могут хеджироваться от общего понижения цен на фондовых рынках. Список может продолжаться… При любой хеджевой стратегии, общий знаменатель обусловливается тем, что хеджеры добровольно отказываются (полностью или частично) от возможности получить дополнительную прибыль от благоприятного изменения цен взамен на защиту от неблагоприятного изменения цен на рынке.
Спекулянты. Если участник РЦБ занимается спекулятивной торговлей фьючерсными контрактами, то лицо, занимающее противоположную сторону каждой сделки, может быть также спекулянтом, чьё мнение о возможном направлении цен отличается от мнения участника РЦБ.
Арифметика спекуляции фьючерсными контрактами, включая возможности и риски, связанные с ней, будет подробно обсуждена позже. Пока же достаточно сказать, что спекулянты - это люди или фирмы, пытающиеся получить прибыль от ожидаемых понижений или повышений цен фьючерсов. Своим участием спекулянты вносят на рынок спекулятивный капитал, необходимый для работы механизма хеджирования.
Трейдер, ожидающий повышения цены, покупает фьючерсные контракты, в надежде продать их позже, по более высокой цене. Покупая, он занимает так называемую «длинную» (long) позицию. С другой стороны, трейдер, ожидающий понижения цены, продаст фьючерсные контракты, надеясь в последствии купить идентичные контракты по еще более низкой цене. Продажа фьючерсных контрактов в ожидании понижения цен называется вступлением в «короткую» позицию. Одной из привлекательных особенностей фьючерсного трейдинга является тот факт, что продажа фьючерсных контрактов в целях получения прибыли от понижения цен осуществляется также легко, как и покупка.
Брокеры биржевых залов. Участники, известные как биржевые трейдеры или «местные» (locals), которые занимаются куплей и продажей по своим собственным счетам, присутствуя непосредственно в биржевых залах, являются наименее изученной частью участников фьючерсных рынков. Тем не менее, их роль очень важна: они обеспечивают рыночную ликвидность. Если на рынке нет хеджера или спекулянта, согласного немедленно занять противоположную сторону Вашей сделки, то, скорее всего, найдется биржевой трейдер, который сделает это, в надежде закрыть эту позицию с небольшой прибылью, несколько
Защита участников рынка от финансового мошенничества, манипуляций и злоупотреблений, связанных с торговлей фьючерсами и опционами.
Если участник РЦБ заинтересован в торговле фьючерсами и опционами, некоторые из имеющихся у него вопросов могут быть связаны с безопасностью его же денег, депонированных на брокерском счете и вероятностью ценовых манипуляций, злоупотреблений и финансового мошенничества. Эти вопросы вполне уместны и должны быть обсуждены. В Соединенных Штатах права инвесторов защищены законами федерального правительства и регулятивными правилами самоуправляющих организаций финансовых рынков США.
Фьючерсные Биржи. Фирмы и лица, являющиеся членами фьючерсных бирж США, обязаны подчиняться не только регулятивным требованиям CFTC и NFA, но и правилам бирж, членами которых они являются. Регулятивный персонал бирж, под наблюдением CFTC, ответственен за этическое поведение и финансовую надежность фирм-членов и дополняют Федеральное регулирование их собственными правилами - определяющими непосредственный порядок биржевой торговли, порядок отдачи приказов и выдачи отчетов, порядок и размеры позиционных лимитов, определения ценовых лимитов, стандарты торговой практики и делового поведения. Нарушения биржевых правил наказуемы штрафами, приостановлением или изъятием торговых привилегий и аннулированием биржевого членства.
.Тенденции развития современного мирового рынка производных ценных бумаг
фьючерс рынок опцион актив
Современные фьючерсные рынки отличаются бурным ростом, диверсифицированностью и постоянной инновацией. Недавние расширения и изменения фьючерсных контрактов, улучшения в организационной и регулятивной структуре индустрии, а также применение новейшей технологии сделали фьючерсные рынки еще более привлекательными для инвесторов и
вызвали чрезвычайно быстрое развитие этой экономической отрасли. В последние годы, при много миллиардном ежегодном объеме фьючерсной торговли, уровень роста общего числа сделок достигает 30% в год.
Несмотря на быстрый рост и диверсифицированностью фьючерсных рынков, их основное экономическое предназначение остается таким же, каким оно было на протяжении почти полутора веков: ценообразование, а так же служить в качестве эффективного и практичного механизма для управления ценовым риском. Путем покупки или продажи фьючерсных контрактов, которые определяют цены на товары, подлежащие доставке позже, частные лица и компании находят то, что в принципе является страховкой от неблагоприятных изменений цен. Это называется хеджированием.4
До учреждения центральных зерновых рынков в середине девятнадцатого века в Чикаго, каждой весной фермеры, в поисках покупателей, возили свои свежеубранные урожаи в крупные населенные и транспортные центры. Сезонное перенасыщение рынка товаром снижало цены до бросовых уровней. Зачастую зерно оставляли гнить на улицах или выбрасывали в реки и озера из-за нехватки хранилищ. С наступлением весны, часто создавался дефицит, и пищевые продукты из пшеницы и кукурузы становились едва доступной роскошью. В течение года, каждый покупатель и продавец был сам за себя, и никакого механизма для организованной, конкурентной торговли не существовало. Первые централизованные рынки были созданы для удовлетворения этой потребности.
Восточноевропейские рынки были и продолжают быть перегружены «менее чем честными» компаниями, предлагающие финансовые услуги и продукцию. В результате этого, существует масса историй о финансовом мошенничестве. Во фьючерсной индустрии Соединенных Штатов такие истории редки и как правило заканчиваются суровым, часто уголовным наказанием. Долгая история развития фьючерсных рынков дала возможность американским законодателям научиться, не только распознавать и преследовать всевозможные формы мошенничества, но также предотвращать их.
Заключение
В связи с необходимостью управлять ценовым и процентным рисками, существующими почти в каждом виде современного бизнеса, фьючерсные рынки стали важной финансовой ареной. В число участников входят кредитные банки, нефтепромышленники, дилеры по облигациям, импортеры зерновых, многонациональные корпорации, фермеры, кредитные ассоциации, индивидуальные спекулятивные трейдеры, и т.д. Фьючерсные цены, образованные путем конкурентного торга, мгновенно и непрерывно транслируются по всему миру по кабелям и спутникам. Фермер в Небраске, торговец в Амстердаме, импортер в Токио и финансовый спекулянт в Нью-Йорке таким образом имеют одновременный доступ к текущим рыночным ценовым котировкам. И если им необходимо, они могут установить цену товара для доставки в будущем или для спекулятивных целей, купить и продать нужные контракты через брокера. Бурная деятельность торговых залов современных фьючерсных бирж является основой одной из самых упорядоченных и высоко конкурентных рыночных систем в мире.
Если гражданин когда-то решил заняться торговлей фьючерсными контрактами, либо для спекуляции, либо в рамках стратегии управления риском, его ордера на покупку или продажу будут передаваться от его брокера на торговую площадку биржи, для исполнения брокером торгового зала. В настоящий момент к торговле в биржевых залах, многие контракты обмениваются электронно, и конкурентные торги происходят посредством компьютерных систем. В любом случае, человек, который занимает противоположную сторону его сделки, может являться или представлять коммерческого хеджера или финансового спекулянта. Также вполне вероятно, что противоположной стороной окажется независимый трейдер торгового зала. Тому, кто решился заработать на фондовом рынке, никогда не будет точно известна личность человека, который занимает противоположную сторону его отдельных сделок, но в целях изучения фьючерсных рынков, полезно иметь хотя бы общее представление о том, кем являются различные участники рынка, чем они занимаются и почему.
Библиографический список
1. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги. - СПб.: Питер, 2006. - 133 с.
. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. И доп. М.: Финансы и статистика, 2007. - 400 с.
. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: Российская практика: Учебник для вузов / Институт фин. менеджмента Академии менеджмента и рынка. - М.: ИНФРА - М, 2009. - 305 с.
. Сердюков Е.А. Фьючерсы на процентные ставки: новые возможности для участников долгового рынка. // РЦБ. - 2010. - №13, - с. 11-17
. Ценные бумаги: Учеб. пособие для вузов / Под ред. Берзона Н.И. - М.: ВШЭ, 2008. - 450 с.
6. Ценные бумаги: учебник / под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - 2-е изд., перераб. И доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 155 с.
8. Галанова В.А.\ Рынок ценных бумаг: учебник \М.: «Финансы и
статистика», 2006 г. - 340 с.
. Миркин Я.М. \ Ценные бумаги и фондовый рынок: учебник \ М.:
«Перспектива» 2007 г. - 205 с.
. Бердникова Т.Б. \ Рынок ценных бумаг и биржевое дело \ М.: «ИНФРА-М»
г. - 199 с.
. Колесникова В.И. \ ЦБ \ М.: «Финансы и статистика» 2007 - 355 с.
. Золотарева В.С. \ Рынок ценных бумаг: учебник \ Ростов-на-Дону
«Феникс» 2006 г. - 320 с.
. Беренин А.Н.\ Рынок ценных бумаг и производных финансовых
инструментов: Учебное пособие \ М.: «ФКК» 2009 г. - 76 с.
. Берзон Н.И. \ Фондовый рынок: учебное пособие \ М.: «Вита-Пресс» 2008 г. - 210 с.
15. Глошиков В.Л. Возможности рынка Форекс: Теория успеха / В.Л. Глошиков. Режим доступа: [http://www.forexnov.info/component/content/article/85.html 22.11.2011]