Определение рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ООО 'Импульс'
Оглавление
Введение.
Анализ финансово-хозяйственной деятельности ООО «Импульс»
.1
Характеристика отрасли
.2
Характеристика деятельности предприятия
.3
Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Оценка рыночной
стоимости предприятия«Импульс»
.1
Оценка рыночной стоимости предприятия затратным подходом
.2
Оценка рыночной стоимости предприятия доходным подходом
.3
Согласование полученных результатов
Заключение
Список
использованной литературы
Приложение
Введение
Переход нашей страны к рыночной экономике
потребовал углубленного развития ряда новых областей науки и практики.
Процесс приватизации, возникновение фондового
рынка, развитие систем страхования и переход коммерческих банков к выдаче
кредитов под залог имущества сформировал потребность в новой услуге - оценке
стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его
собственного капитала. Потребность в определении рыночной стоимости предприятия
не исчерпывается операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке
бизнеса предприятия при многочисленных сложных вариантах реализации стоимости
имущественных прав - акционировании, привлечении новых пайщиков и выпуске
дополнительных акций, страховании, получении кредита под залог имущества,
исчислении налогов и т. д. Кроме того, оценка предприятия используется как один
из приемов управления предприятием. Оценка стоимости бизнеса выступает
необходимым инструментом для принятия эффективных управленческих решений. Сама
экономическая ситуация подталкивает к тому, что каждое управленческое решение
должно быть осмыслено с точки зрения того, повышает ли его реализация стоимость
(капитализацию) компании.
Процесс оценки предприятия позволяет не просто
определить соответствующую рыночную стоимость его собственного капитала, а
может способствовать трансформации предприятия, подготовке его к борьбе за
выживание на конкурентном рынке, помочь новой рыночной системе завоевать
общественную поддержку.
Потребность в оценке возникает и при выборе
инвестиционных решений. Для того чтобы ответить на вопрос: инвестиции в какой
бизнес принесут наибольшую отдачу, нужно в первую очередь оценить их активы и
будущие доходы от бизнеса.
Процесс оценки предприятий дает реалистичное
представление о том, как предприятие будет работать в будущем. Это ценно для
собственников, управляющих, работников, потребителей, поставщиков, банкиров,
работников страховых и налоговых служб, инвесторов.
Оценка производится на определенную дату, т.е.
определенна во времени, и в этом отношении является понятием статики. Однако
оценка предприятия зависит не только от сегодняшнего его положения, но и от
положения в прошлом и будущем, поэтому оценка одновременно является понятием
динамичным.
В нашей стране оценка проводится в соответствии
с Федеральным законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от
29.07.1998г. № 135-ФЗ, и находится в постоянном развитии:
·
изменились
требования к субъектам оценочной деятельности;
·
отменено
лицензирование;
·
утверждены
новые федеральные стандарты оценки (ФСО №1,2,3).
Целью настоящей практической работы является
определение рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ООО «Импульс».
Практическая работа разделена на две главы. В
первой главе изложена характеристика и финансовый анализ оцениваемого бизнеса.
Во второй главе проведена оценка действующего предприятия «Импульс» доходным и
затратным подходом.
Для написания данной работы была использована
как внешняя, так и внутренняя информация. К внешней информации можно отнести:
журналы, Интернет и другое.
Внутренняя информация (данные по оцениваемому предприятию)
- ретроспективная информация о финансовом состоянии и деятельности ООО
«Импульс» за период с 2007 года по 2009 года.
I. Анализ
финансово-хозяйственной деятельности ООО «Импульс»
рыночная стоимость затратный
финансовый
1.1 Характеристика отрасли
Один из труднейших вопросов
при открытии автосервиса - это оборудование соответствующего автосервисного
помещения. Посетителей интересует комфортный подъезд к мастерской, возможность
отдохнуть, пока идёт обслуживание, современное автосервисное оборудование. Свою
роль играет красивый внешний декор мастерской. Для лучшего уровня обслуживания
мастерской используются специальные здания и помещения, которые обладают
определёнными свойствами. Автосервис должен размещаться на относительно большой
территории. Наличие кафе, парковки или стоянки для автомобилей будет
дополнительным преимуществом автосервиса. Склады и бытовые помещения также
должны войти в проект автомастерской. Помещение для автосервиса подбирать нужно
с учётом различных условий. Автомастерская не должна быть рядом с водоёмом и
размещаться не ближе, чем на 50 метров к близлежащим квартирным домам. Должны
иметься канализационная система, централизованное водоснабжение, система
вентиляции, проведена электропроводка. Если системы коммуникаций и автосервисное
оборудование <#"527171.files/image001.gif"> (ф.2)
Рассчитаем коэффициент соотношения
заемных и собственных средств:
К З/С = ЗС/ СК (ф.3)
где ЗС - величина
обязательств.
Рекомендуемое значение должно быть
0,25-1.
Коэффициент маневренности:
К М = Ос/ СК (ф.4)
где Ос - собственные оборотные средства.
Рекомендуемое значение больше, либо равное 0,5.
Коэффициент обеспечения запасов и затрат найдем
по формуле 5. Предельно нижнее значение данного показателя 0,6-0,8.
Ко = Ос/З (ф.5)
З - общая величина запасов.
табл.7.
Показатели оценки финансовой устойчивости предприятия.
Коэффициент
(К)
|
2007
|
2008
|
2009
|
|
начало
|
конец
|
начало
|
конец
|
начало
|
конец
|
К
концентрации собственного капитала
|
1,0
|
0,91
|
0,91
|
0,92
|
0,92
|
0,96
|
К
мобилизованных и иммобилизованных средств
|
0,0
|
18,27
|
18,27
|
21,92
|
21,92
|
42,94
|
К
соотношения заемных и собственных средств
|
2,02
|
0,80
|
0,80
|
0,81
|
0,81
|
0,93
|
К
маневренности
|
3,05
|
1,71
|
1,71
|
2,13
|
2,13
|
2,03
|
К
обеспечения запасов и затрат
|
2,10
|
1,82
|
1,82
|
3,09
|
3,09
|
3,20
|
Коэффициент концентрации собственного капитала
выше 0,5, т.е. все обязательства предприятия могут быть покрыты собственными
средствами.
В начале 2007г. у предприятия проявлялась
нехватка оборотных средств, но уже к концу 2007г. предприятие исправило
ситуацию. В динамике наблюдается рост, что является положительным. В начале
2007г. заемный капитал у организации являлся главным источником финансирования,
что обусловлено высоким риском. Но уже к концу 2007г. ситуация
стабилизировалась. Но коэффициент соотношения заемных и собственных средств
больше 0,5, значит заемных средств на предприятие больше, чем собственных.
Высокие значения коэффициента маневренности положительно характеризуют
финансовое состояние. Собственный капитал мобилен, большая часть его вложена в
оборотные средства. Расчет показывает, что запасы и затраты обеспечены в
достаточной мере собственными источниками средств.
Показатели ликвидности и платежеспособности.
В зависимости от степени ликвидности, активы
предприятия разделяются на следующие группы:
А1 - наиболее ликвидные активы - сумма строк
баланса 250,260;
А2 - Быстро реализуемые активы - строка 240;
А3 - Медленно реализуемые активы - сумма строк
баланс 210, 220, 230, 270;
А4 - Трудно реализуемые активы - строка 190.
Пассивы баланса группируются по степени
срочности их оплаты:
П1 - Наиболее срочные обязательства - строка 620
П2 - Краткосрочные пассивы - сумма строк баланса
610, 630, 660
П3 - Долгосрочные пассивы - сумма строк баланса
590, 640, 650
П4 - Постоянные пассивы - строка 490
Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют
место следующие соотношения:
А-1 ≥ П-1
А-2 ≥ П-2
А-3 ≥ П-3
А-4 ≤ П-4
табл.
8. Анализ ликвидности за 2007 год.
АКТИВ
|
Начало
года
|
Конец
года
|
ПАССИВ
|
Начало
года
|
Конец
года
|
Платежный
излишек (+) или недостаток (-)
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7=2-5
|
8=3-6
|
1.
Наиболее ликвидные активы
|
4000
|
36406
|
1.
Наиболее срочные обязательства
|
61829
|
78613
|
-57829
|
-42207
|
2.
Быстро реализуемые активы
|
34545
|
39016
|
2.Краткосрочные
пассивы
|
0
|
0
|
34545
|
39016
|
3.
Медленно реализуемые активы
|
53848
|
91912
|
3.
Долгосрочные пассивы
|
0
|
0
|
53848
|
91912
|
4.
Трудно реализуемые активы
|
0
|
9154
|
4.
Постоянные пассивы
|
30564
|
97875
|
-30564
|
-88721
|
БАЛАНС
|
92393
|
176488
|
БАЛАНС
|
92393
|
176488
|
-
|
-
|
табл.9.
Анализ ликвидности за 2008 год
АКТИВ
|
Начало
года
|
Конец
года
|
ПАССИВ
|
Начало
года
|
Конец
года
|
Платежный
излишек (+) или недостаток (-)
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7=2-5
|
8=3-6
|
1.
Наиболее ликвидные активы
|
36406
|
204000
|
1.
Наиболее срочные обязательства
|
78613
|
171584
|
-42207
|
32416
|
2.
Быстро реализуемые активы
|
39016
|
43445
|
2.
Краткосрочные пассивы
|
0
|
0
|
39016
|
43445
|
3.
Медленно реализуемые активы
|
91912
|
118144
|
3.
Долгосрочные пассивы
|
0
|
0
|
91912
|
118144
|
4.
Трудно реализуемые активы
|
9154
|
16683
|
4.
Постоянные пассивы
|
97875
|
210688
|
-88721
|
-194005
|
БАЛАНС
|
176488
|
382272
|
БАЛАНС
|
176488
|
382272
|
-
|
-
|
табл.
10. Анализ ликвидности за 2009 год
АКТИВ
|
Начало
года
|
Конец
года
|
ПАССИВ
|
Начало
года
|
Конец
года
|
Платежный
излишек (+) или недостаток (-)
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7=2-5
|
8=3-6
|
1.
Наиболее ликвидные активы
|
204000
|
429979
|
1.
Наиболее срочные обязательства
|
171584
|
352830
|
32416
|
77149
|
2.
Быстро реализуемые активы
|
43445
|
62578
|
2.
Краткосрочные пассивы
|
0
|
0
|
43445
|
19133
|
3.
Медленно реализуемые активы
|
118144
|
223831
|
3.
Долгосрочные пассивы
|
0
|
0
|
118144
|
223831
|
4.
Трудно реализуемые активы
|
16683
|
16683
|
4.
Постоянные пассивы
|
210688
|
380241
|
-194005
|
-363558
|
БАЛАНС
|
382272
|
733071
|
БАЛАНС
|
382272
|
733071
|
-
|
-
|
табл.11
Неравенства ликвидности.
2007
|
2008
|
2009
|
А-1
≤ П-1 А-2 ≥ П-2 А-3 ≥ П-3 А-4 ≤ П-4
|
А-1
≥ П-1 А-2 ≥ П-2 А-3 ≥ П-3 А-4 ≤ П-4
|
А-1
≥ П-1 А-2 ≥ П-2 А-3 ≥ П-3 А-4 ≤ П-4
|
В 2007г. наблюдается недостаток наиболее
ликвидных активов, для покрытия наиболее срочных обязательств. К концу 2008г.
недостаток был ликвидирован. Предприятие платежеспособно.
Анализ, проводимый по данной схеме, является
приближенным. Более детальным является анализ ликвидности при помощи финансовых
коэффициентов.
1. Коэффициент
абсолютной ликвидности. Нормативное значение коэффициента принято считать в
пределах 0,2 -0,3.
Кла = А1 / П1+П2 (ф.5)
2. Промежуточный
коэффициент критической ликвидности. Желательно, чтобы этот коэффициент был
около 1,5. Однако в наших условиях достаточным признается его значение, равное
0,7-0,8. Определяется по формуле:
Кпл = А1+А2 / П1+П2 (ф.6)
3. Коэффициент
текущей ликвидности. Нормативное значение коэффициента принято считать в
пределах 1 -2.
Клт = (А1 + А2 + А3) / П1 + П2 (ф.7)
табл.12.
Коэффициенты ликвидности
Коэффициент
|
2007
|
2008
|
2009
|
|
Начало
года
|
Конец
года
|
Начало
года
|
Конец
года
|
Начало
года
|
Конец
года
|
ла
|
0,06
|
0,46
|
0,46
|
1,19
|
1,19
|
1,22
|
пл
|
0,62
|
0,96
|
0,96
|
1,44
|
1,44
|
1,40
|
лт
|
1,49
|
2,13
|
2,13
|
2,13
|
2,13
|
2,03
|
1 - Коэффициент абсолютной ликвидности
значительно превышает рекомендуемое оптимально значение, что свидетельствует о
нерациональности использования денежных средств.
- Данный показатель входит в нормы.
Отрицательный момент - снижение промежуточного коэффициента ликвидности по
сравнению с 2009 годом.
- Коэффициенты текущей ликвидности выше
признанного нормального уровня. При этом к кону 2009г. ликвидность баланса
немного снизилась. Это, во-первых, в краткосрочной перспективе не должно
повлечь ухудшения финансового состояния предприятия, а во-вторых,
свидетельствует о более рациональном использовании средств и оптимизации
структуры баланса.
табл.12.
Данные для последующих расчетов.
Наименование
показателя
|
За
2007 год
|
За
2008 год
|
За
2009 год
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Выручка
от продажи товаров, услуг, руб.
|
706147
|
1595577
|
3019407
|
НДС,
акцизы и прочие платежи, руб.
|
3848
|
6144
|
12295
|
Выручка
за минусом налога, руб.
|
701235
|
1589433
|
3007112
|
Прибыль
от реализации продукции (услуг), руб.
|
72143
|
158943
|
359966
|
Балансовая
прибыль предприятия, руб.
|
148395
|
331651
|
Активы
предприятия (среднегодовая стоимость), руб.
|
129863,5
|
266461,5
|
540988,5
|
Налоги,
выплачиваемые из прибыли, руб.
|
12997
|
35615
|
79596
|
Чистая
прибыль, руб.
|
50992
|
112780
|
252055
|
табл.13.
Показатели оценки рентабельности.
Показатель
рентабельности
|
2007
|
2008
|
2009
|
|
Начало
года
|
Конец
года
|
Начало
года
|
Конец
года
|
Начало
года
|
Конец
года
|
Р
оборота
|
9
|
10
|
10
|
10
|
10
|
12
|
Р
продукции
|
10
|
11
|
11
|
11
|
11
|
14
|
Р
всего капитала
|
26
|
29
|
29
|
30
|
30
|
34
|
Р
собственного капитала
|
7
|
8
|
8
|
8
|
8
|
10
|
Р оборота = Прибыль от продаж :
Выручка (ф.8)
Р продукции = Прибыль от продаж :
Себестоимость (ф.9)
Р всего капитала = Чистая прибыль :
Итог баланса (ф.10)
Р собственного капитала = Чистая
прибыль : Себестоимость (ф.11)
Наблюдается рост показателей рентабельности, что
свидетельствует об увеличении эффективности деятельности предприятия.
табл.14.
Показатели эффективности управления
показатель
|
2007
|
2008
|
2009
|
|
Начало
года, %
|
Конец
года, %
|
Начало
года, %
|
Конец
года, %
|
Начало
года, %
|
Конец
года, %
|
Балансовая
прибыль на 1 руб. оборота
|
7,94
|
9,06
|
9,06
|
9,30
|
9,30
|
10,98
|
Чистая
прибыль на 1 руб. оборота
|
6,11
|
7,22
|
7,22
|
7,07
|
7,07
|
8,35
|
Прибыль
на 1 руб. оборота
|
9,01
|
10,22
|
10,22
|
9,96
|
9,96
|
11,92
|
Балансовая прибыль на 1 руб. оборота =
Балансовая прибыль/Выручка (ф.12)
Чистая прибыль на 1 руб. оборота = Чистая
прибыль/Выручка (ф.13)
Прибыль на 1 руб. оборота = Прибыль/Выручка
(ф.14)
За период значения показателей увеличились, что
свидетельствует об эффективности управления предприятием. Хотя наблюдается
небольшой спад показателей чистой прибыли на 1р. оборота и прибыль на 1р.
оборота в конце 2008г., но предприятие быстро выровняло ситуацию.
Показатели деловой активности.
Рассчитаем коэффициент оборачиваемости активов
по формуле 15.
Кол = Выручка / Средняя за период
стоимость активов (ф.15)
Рассчитаем коэффициент оборачиваемости капитала
по формуле 16.
Кос = Выручка / Среднегодовая сумма
собственного капитала (ф.16)
Рассчитаем период оборота капитала и оборотных
активов. Воспользуемся формулой 17.
П=360/К оборачиваемости (ф.17)
табл.15.
Показатели деловой активности.
показатели
|
2007
|
2008
|
2009
|
Кол,
оборотов за год
|
5,44
|
5,99
|
5,58
|
Кос,
оборотов за год
|
7,21
|
7,57
|
7,94
|
Пол,
дни
|
67
|
61
|
65
|
Пос,
дни
|
50
|
48
|
46
|
Как видно из расчетов, количество оборотов
капитала организации снижается. Это заставляет задуматься над возникновением
подобной негативной тенденции. Налицо благоприятная тенденция,
характеризующаяся ростом числа оборотов оборачиваемости активов.
Период оборота активов к концу 2009г.
увеличился, что является негативным признаком. Период оборота оборотных активов
уменьшился, что хорошо.
Проведенный финансовый анализ
деятельности ООО «Импульс» свидетельствует о том, что:
·
в
нашей ситуации мы наблюдаем редкий тип финансовой устойчивости или абсолютную
финансовую устойчивости;
·
показатели
оценки финансовой устойчивости предприятия находятся в норме, что весьма
позитивно;
·
баланс
2009 года является абсолютно ликвидным;
·
коэффициент
текущей ликвидности соответствует нормативному значению для рассматриваемой
отрасли;
·
предприятие
на конец 2003 года имеет достаточно позитивные показатели рентабельности;
·
показатели
эффективности управления растут, что свидетельствует об эффективности
управления предприятием;
·
имеется
положительная динамика валюты баланса за последние 3 года, при этом
внеоборотные активы не изменились, что является положительным фактором;
·
часть
показателей деловой активности улучшились, другая часть указывает на наличие
негативных тенденций в сфере деловой активности, но в общем ситуация вполне
позитивна;
·
общая
сумма оборотных активов 2009 год увеличилась на 95,9 %, в основном за счет
прироста денежных средств на 110,7 %. При этом рост краткосрочных обязательств
составил 105,6 %, что выше, чем показатель роста оборотных активов;
·
вертикальная
структура пассива баланса 2003 года выглядит не столь позитивно как в 2002
году. Происходит снижение доли капитала и резервов, что не является тенденцией
положительной, также растет кредиторская задолженность;
·
наблюдается
улучшение основных показателей деятельности предприятия в динамики с 2007 по
2009 год;
·
в
целом, имущественное состояние ООО «Импульс» может быть охарактеризовано как
относительно стабильное.
На основании полученных данных,
можно судить о положительной финансово-экономической деятельности ООО «Импульс»
за рассматриваемый период времени.
II.
Оценка рыночной стоимости предприятия«Импульс»
2.1 Оценка рыночной стоимости предприятия
затратным подходом
Оценить
предприятие с учетом издержек на его создание при условии, что предприятие
останется действующим, позволяет метод стоимости чистых активов. Однако, при
расчете по методу чистых активов не учитываются перспективы развития компании,
что в данном случае существенно искажает реальную стоимость компании. Расчет стоимости
чистых активов предприятия показан в таблице 16.
Табл.16.
Расчет стоимости чистых активов предприятия.
Показатели
|
Код
стр.
|
Балансовая
стоимость
|
Рыночная
стоимость
|
АКТИВ
|
|
|
|
1.
Внеоборотные активы
|
|
|
|
Нематериальные
активы
|
110
|
0
|
0
|
Основные
средства
|
120
|
16683
|
316683
|
Незавершенное
строительство
|
130
|
0
|
0
|
Долгосрочные
финансовые вложения
|
140
|
0
|
0
|
Прочие
внеоборотные активы
|
150
|
0
|
0
|
Итого
по разделу 1
|
190
|
16683
|
19687
|
2.
Оборотные активы
|
|
|
|
Запасы,
в том числе
|
210
|
211536
|
211106
|
Налог
на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
|
220
|
12295
|
12295
|
Дебиторская
задолженность (платежи в течение года)
|
240
|
62578
|
62578
|
Денежные
средства
|
260
|
429979
|
429979
|
Итого
по разделу 2
|
290
|
716388
|
715958
|
БАЛАНС
|
300
|
733071
|
1032641
|
ПАССИВ
|
Код
стр.
|
Балансовая
стоимость
|
Рыночная
стоимость
|
5.
Краткосрочные обязательства
|
|
|
|
Кредиторская
задолженность
|
620
|
352830
|
352830
|
Итого
по разделу 5
|
690
|
352830
|
352830
|
БАЛАНС
|
700
|
352830
|
352830
|
1032641-352830=679811
|
Основные средства. Эта статья подверглась
существенной корректировке. В основном из-за того, что рыночная стоимость
недвижимого
имущества, принадлежащего предприятию,
значительно выше его балансовой стоимости.
Запасы. Выявлены устаревшие запасы подлежащие
списанию. Остальные запасы, указанные в балансе соответствуют рыночной
стоимости этих запасов.
Налог на добавленную стоимость по приобретенным
ценностям. НДС принят равным балансу, поскольку соответствующие суммы НДС
учтены в отчетности корректно.
Дебиторская задолженность. Отсутствует
дебиторская задолженность с длительным сроком погашения. Дебиторская
задолженность состоит из авансов выданных работникам, а так же из сумм по
продаже продукции надежным дебиторам, в рассрочку на срок менее трех месяцев.
Таким образом, балансовая и рыночная стоимость совпадает.
Денежные средства. Денежные средства не подлежат
корректировке, так как счетов в проблемных банках нет.
Кредиторская задолженность. Стоимость пассивов,
указанных в балансе не корректировались ввиду нецелесообразности. Приняты
равной величине, указанной в балансе.
Таким образом, стоимость собственного капитала
предприятия, определенная на основе стоимости его активов, составила 679811
руб.
.2 Оценка рыночной стоимости предприятия
доходным подходом
Если дохода предприятия существенно отличаются
год от года, то для целей оценки бизнеса выбирается метод дисконтированного
денежного потока, для чего проводится прогнозирование денежного потока в разные
временные периоды.
Определение адекватной продолжительности
прогнозного периода - непростая задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный
период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с математической
точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой
стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные
величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По
сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период
для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и
конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в
условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно
затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.
Оцениваемое предприятие работает на рынке около
пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому
прогнозный период определим в три года.
табл.17.
Оценка собственного капитала предприятия методом дисконтированного денежного
потока.
показатели
|
предпрогнозный
период
|
прогнозный
период
|
остат.
период
|
|
09г.
|
10г.
|
11г.
|
12г.
|
|
Выручка
от реализации, руб.
|
3007112
|
3157468
|
3283767
|
3382280
|
3449926
|
Себестоимость
продукции, руб.
|
2647146
|
2779503
|
2890683
|
2977403
|
3036951
|
Валовая
прибыль, руб.
|
359966
|
377964
|
393083
|
404876
|
412974
|
Прибыль
от продаж, руб.
|
359966
|
377964
|
393083
|
404876
|
412974
|
Операционные
расходы, руб.
|
28315
|
29730
|
30920
|
31848
|
32488
|
Прибыль
до налогообложения, руб.
|
331651
|
348234
|
362163
|
373028
|
380486
|
Налог
на прибыль, руб.
|
79596
|
83576
|
86919
|
89527
|
91317
|
Чистая
прибыль, руб.
|
252055
|
264658
|
275244
|
283501
|
289169
|
Денежный
поток
|
Чистая
прибыль, руб.
|
252055
|
264658
|
275244
|
283501
|
289169
|
Начисление
износа, руб.
|
45650
|
48120
|
52780
|
57380
|
60100
|
Капитальные
вложения, руб.
|
-80000
|
-75000
|
-70000
|
-65000
|
-60100
|
Денежный поток, руб., CF
|
217705
|
237778
|
258024
|
275881
|
289169
|
Темпы
роста денежного потока в постпрогнозный период (усредненный), t
|
-
|
-
|
-
|
-
|
3,5
|
Ставка
дисконта, DR (ф.17)
|
-
|
-
|
-
|
-
|
26,00%
|
Стоимость
реверсии, руб., FV
(ф.18)
|
-
|
-
|
-
|
-
|
1285196
|
Коэффициент
текущей стоимости, DF
(ф.19)
|
-
|
0,79
|
0,63
|
0,5
|
0,5
|
Текущая
стоимость денежных потоков и реверсии, PV
(ф.20)
|
-
|
187845
|
162555
|
137940,5
|
642598
|
Стоимость
предприятия, руб. V
(ф.21)
|
1130938,5
|
Рыночная
стоимость предприятия, после внесения поправок, руб.
|
804511
|
Ставку дисконтирования обычно определяют
кумулятивным методом, который обосновывается на учете безрисковой ставки
дохода, к которой прибавляется экспертно оцениваемая премия за инвестирования в
данную компанию. Кумулятивный метод наилучшим образом учитывает все виды рисков
инвестиционных вложений.
Для расчета ставки дисконтирования используется
формула:
(ф. 18)
- безрисковая ставка доходов;
- премия за дополнительные риски;
табл.18.
Расчет ставки дисконтирования
Безрисковая
ставка
|
7
|
Руководящий
состав
|
3
|
Размер
предприятия
|
4
|
Финансовая
структура
|
3
|
Товарная
и территориальная структура
|
2
|
Диверсифицированность
клиентуры
|
2
|
Доходы:
рентабельность и прогнозируемость
|
2
|
Прочие
риски
|
3
|
Ставка
дисконта
|
26
|
Руководящий состав. Директор предприятия имеет
соответствующее образование. Качество управления хорошее, однако предприятие
зависит от одной ключевой фигуры - директора, а управленческий резерв
практически отсутствует. Премия за риск - 3%.
Размер предприятия. Данное предприятие является
небольшим и с позиции предложения не является монополистом, поэтому величина
премии за риск составляет 3%.
Финансовая структура. Предприятие имеет заемных
средств больше чем собственных, кредиторскую задолженность больше ,чем
дебиторскую, но у предприятия нет долгосрочной задолженности, вследствие чего,
премия за риск 3%.
Товарная и территориальная структура. Продукция
и услуги предприятия востребованы и не зависят от таких факторов как
сезонность. Услугами данного предприятия пользуются жители города, в котором
находится предприятия, а так же жители других ближайших поселков. Премия за
риск 2%.
Диверсифицированность клиентуры. Степень
диверсификации клиентуры оценивается как средняя, так как услугами данного
предприятия может воспользоваться широкий круг лиц. Премия за риск 3%.
Доходы: рентабельность и прогнозируемость.
Предприятие за анализируемый период демонстрировало стабильную прибыльную
работу. Премию за этот вид риска 2%.
Прочие виды рисков во всех вариантах сценария
оценены в 3%.
Для определения стоимости компании в остаточный
период воспользуемся моделью Гордона:
(ф.18)
Коэффициент текущей стоимости найдем
по формуле:
(ф.19)
Коэффициент текущей стоимости в
остаточный период равен коэффициенту последнего прогнозного периода.
(ф.20)
Стоимость предприятия
(ф.21)
Стоимость предприятия составляет
1130938,5 руб. Необходимо внести итоговые поправки.
Делаем поправку на дефицит или избыток
собственного оборотного капитала. Дефицит вычитается, избыток прибавляется к
обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.
Избыток или недостаток собственного оборотного
капитала рассчитаем по формуле:
СОК фактический - СОК требуемый =
Избыток/Недостаток
СОК фактический = стр.490 - стр.190 = 363558руб.
СОК требуемый = Внетто*0,2=
689985,5руб.
-689985,5=326427,5руб.
.3 Согласование полученных
результатов
Применение двух подходов в процессе определения
стоимости действующего предприятия дало результаты, значительно отличающиеся
друг от друга. Для определения итоговой величины рыночной стоимости предприятия
необходимо проанализировать каждый из примененных методов с учетом характера
деятельности предприятия, структуры его активов, количества и качества данных,
подкрепляющих каждый метод.
В процессе оценки методом дисконтирования
будущего денежного потока установлена стоимость предприятия с учетом
существующих и планируемых объемов выручки от реализации продукции и затрат, а
также рыночный аспект, так как ставка дисконтирования основывалась на рыночных
данных. Методы сравнительного подхода невозможно применить из-за отсутствия
информации о ценах продаж аналогичных предприятий ни целиком, ни по частям. При
использовании метода чистых активов и метода дисконтирования денежных потоков
была получена стоимость контрольного пакета акций.
Исходя из вышесказанного, необходимо правильно
выбрать окончательный результат стоимости полного контроля над предприятием.
Логичнее всего за величину рыночной стоимости собственного капитала предприятия
принять сумму, которую инвестор будет готов заплатить с учетом будущих ожиданий
от бизнеса, т.е. полученную в доходном подходе, а результаты затратного подхода
учесть, как менее существенно влияющие на итоговую стоимость предприятия.
Поэтому более высокий вес (60%) присвоен доходному подходу, а результаты
затратного подхода учтены как меньше влияющие на итоговую стоимость предприятия
и предпочтения инвестора («вес» затратного подхода - 40%). Результаты
согласования представлены в табл. 19.
табл.
19. Согласование результатов, полученных различными подходами к оценке
Подход
к оценке
|
Стоимость
объекта оценки
|
Вес,
%
|
Взвешенное
значение, руб.
|
Затратный
|
679811
|
40
|
271924
|
Доходный
|
804511
|
60
|
482067
|
Сравнительный
|
Не
применялся
|
-
|
-
|
|
|
100
|
754631
|
В итоге при согласовании получается следующий
результат: 754631 руб. рыночная стоимость предприятия составляет округленно
755000 руб.
Заключение
Главная цель коммерческого предприятия в
современных условиях - получение максимальной прибыли, что невозможно без эффективного
управления капиталом. Поиски резервов для увеличения прибыльности предприятия
составляют основную задачу управленца.
Очевидно, что от эффективности управления
финансовыми ресурсами и предприятием целиком и полностью зависит результат
деятельности предприятия в целом. Если дела на предприятии идут самотеком, а
стиль управления в новых рыночных условиях не меняется, то борьба за выживание
становится непрерывной.
В первой главе было обследовано действующее
предприятие и его финансовое положение. В ходе работы было установлено реальное
положение дел на предприятии; выявлены изменения в финансовом состоянии и
факторы, вызвавшие эти изменения. Во второй главе была проведена оценка
предприятия.
Результаты деятельности любого предприятия
интересуют как внешних пользователей, в первую очередь инвесторов, кредиторов,
акционеров, потребителей и производителей, так и внутренних. Очень важным
является положение и стоимость предприятия на рынке, для чего и необходима его
оценка с целью разработки стратегии его развития.
Список использованной литературы
1. Вахрин
П.И. Финансовый анализ в коммерческих и некоммерческих организациях: Учебное
пособие. - М.:ИКЦ «Маркетинг», 2001. - 320 с.
2. Грязнова
А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. - М.: «Финансы и статистика», 2002г. - 509
с.
3. Ковалев
В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. - М.: ФиС, 2002. - 560 с.
4. Никифорова
Н.А. Анализ и мониторинг хозяйственной конъюнктуры. - М, 1998. - 144 с.
5. Шеремет
А.Д., Сайфуллин Р.С. Финансы предприятий, М.: ИНФРА-М, 1998. - 328с.
6. Щербаков
В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). - М.: «Омега-Л»,
2006г. - 285с.
Приложение
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС на 2007г.
АКТИВ
|
Код
показателя
|
На
начало отчетного года
|
На
конец отчетного периода
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ
АКТИВЫ
|
110
|
0
|
0
|
|
Нематериальные
активы
|
|
|
|
|
Основные
средства
|
120
|
0
|
9154
|
|
Незавершенное
строительство
|
130
|
0
|
0
|
|
Доходные
вложения в материальные ценности
|
135
|
0
|
0
|
|
Долгосрочные
финансовые вложении
|
140
|
0
|
0
|
|
Отложенные
налоговые активы
|
145
|
0
|
0
|
|
Прочие
внеоборотные активы
|
150
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
по разделу I
|
190
|
0
|
9154
|
|
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
|
210
|
50000
|
87000
|
|
Запасы
|
|
|
|
|
в
том числе:
|
|
|
|
|
сырье,
материалы и другие аналогичные ценности
|
211
|
40000
|
75000
|
|
затраты
в незавершенном производстве
|
214
|
10000
|
12000
|
|
товары
отгруженные
|
215
|
0
|
0
|
|
расходы
будущих периодов
|
216
|
0
|
0
|
|
Налог
на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
|
220
|
3848
|
4912
|
|
Дебиторская
задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после
отчетной даты)
|
230
|
0
|
0
|
|
в
том числе покупатели и заказчики
|
|
|
|
|
Дебиторская
задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после
отчетной даты)
|
240
|
34545
|
39016
|
|
Краткосрочные
финансовые вложения
|
250
|
0
|
0
|
|
Денежные
средства
|
260
|
4000
|
36406
|
|
Прочие
оборотные активы
|
270
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
по разделу II
|
290
|
92393
|
167334
|
|
БАЛАНС
|
З00
|
92393
|
176488
|
|
|
ПАССИВ
|
Код
показате-ля
|
На
начало отчетного года
|
На
конец отчетного периода
|
|
III.
КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
|
410
|
10000
|
10000
|
|
Уставный
капитал
|
|
|
|
|
Добавочный
капитал
|
420
|
0
|
0
|
|
Резервный
капитал
|
430
|
0
|
0
|
|
Нераспределенная
прибыль (непокрытый убыток)
|
470
|
20564
|
87875
|
|
ИТОГО
по разделу III
|
490
|
30564
|
97875
|
|
IV.
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
|
510
|
0
|
0
|
|
Займы
и кредиты
|
|
|
|
|
Отложенные
налоговые обязательства
|
515
|
0
|
0
|
|
Прочие
долгосрочные обязательства
|
520
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
по разделу IV
|
590
|
0
|
0
|
|
V.
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
|
610
|
0
|
0
|
|
Займы
и кредиты
|
|
|
|
|
Кредиторская
задолженность
|
620
|
61829
|
78613
|
|
в
том числе:
|
621
|
43256
|
51647
|
|
поставщики
и подрядчики
|
|
|
|
|
задолженность
перед персоналом организации
|
622
|
10500
|
16200
|
|
задолженность
перед государственными внебюджетными фондами
|
623
|
4153
|
5526
|
|
задолженность
по налогам и сборам
|
624
|
3920
|
5240
|
|
ИТОГО
по разделу V
|
690
|
61829
|
78613
|
|
БАЛАНС
|
700
|
92393
|
176488
|
|
Показатель
|
За
отчетный период
|
За
аналогичный период предыдущего года
|
|
наименование
|
код
|
|
|
|
Доходы
и расходы по обычным видам деятельности
|
010
|
701235
|
392854
|
|
Выручка
(нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на
добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)
|
|
|
|
|
Себестоимость
проданных товаров, продукции, работ, услуг
|
020
|
(629092)
|
(357129)
|
|
Валовая
прибыль
|
029
|
72143
|
35725
|
|
Коммерческие
расходы
|
030
|
(0)
|
(0)
|
|
Управленческие
расходы
|
040
|
(0)
|
(0)
|
|
Прибыль
(убыток) от продаж
|
050
|
72143
|
35725
|
|
Прочие
доходы и расходы
|
060
|
-
|
-
|
|
Проценты
к получению
|
|
|
|
|
Проценты
к уплате
|
070
|
(-)
|
(-)
|
|
Доходы
от участия в других организациях
|
080
|
-
|
-
|
|
Прочие
операционные доходы
|
090
|
-
|
-
|
|
Прочие
операционные расходы
|
100
|
(8154)
|
(
4237)
|
|
Внереализационные
доходы
|
120
|
-
|
-
|
|
Внереализационные
расходы
|
130
|
(-)
|
(-)
|
|
Прибыль
(убыток) до налогообложения
|
140
|
63989
|
31488
|
|
Текущий
налог на прибыль
|
150
|
(15357)
|
(7557)
|
|
Чистая
прибыль (убыток) отчетного периода
|
190
|
48632
|
23931
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС на 2008г.
АКТИВ
|
Код
показателя
|
На
начало отчетного года
|
На
конец отчетного периода
|
1
|
2
|
3
|
4
|
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ
АКТИВЫ
|
110
|
0
|
0
|
Нематериальные
активы
|
|
|
|
Основные
средства
|
120
|
9154
|
16683
|
Незавершенное
строительство
|
130
|
0
|
Доходные
вложения в материальные ценности
|
135
|
0
|
0
|
Долгосрочные
финансовые вложении
|
140
|
0
|
0
|
Отложенные
налоговые активы
|
145
|
0
|
0
|
Прочие
внеоборотные активы
|
150
|
0
|
0
|
ИТОГО
по разделу I
|
190
|
9154
|
16683
|
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
|
210
|
87000
|
112000
|
Запасы
|
|
|
|
в
том числе:
|
|
|
|
сырье,
материалы и другие аналогичные ценности
|
211
|
75000
|
98000
|
затраты
в незавершенном производстве
|
214
|
12000
|
14000
|
товары
отгруженные
|
215
|
0
|
0
|
расходы
будущих периодов
|
216
|
0
|
0
|
Налог
на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
|
220
|
4912
|
6144
|
Дебиторская
задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после
отчетной даты)
|
230
|
0
|
0
|
Дебиторская
задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после
отчетной даты)
|
240
|
39016
|
43445
|
Краткосрочные
финансовые вложения
|
250
|
0
|
0
|
Денежные
средства
|
260
|
36406
|
204000
|
Прочие
оборотные активы
|
270
|
0
|
0
|
ИТОГО
по разделу II
|
290
|
167334
|
365589
|
БАЛАНС
|
З00
|
176488
|
382272
|
ПАССИВ
|
Код
показателя
|
На
начало отчетного года
|
На
конец отчетного периода
|
1
|
2
|
3
|
4
|
III.
КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
|
410
|
10000
|
10000
|
Уставный
капитал
|
|
|
|
Добавочный
капитал
|
420
|
0
|
0
|
Резервный
капитал
|
430
|
0
|
0
|
Нераспределенная
прибыль (непокрытый убыток)
|
470
|
87875
|
200688
|
ИТОГО
по разделу III
|
490
|
97875
|
210688
|
IV.
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
|
510
|
0
|
0
|
Займы
и кредиты
|
|
|
|
Отложенные
налоговые обязательства
|
515
|
0
|
0
|
Прочие
долгосрочные обязательства
|
520
|
0
|
0
|
ИТОГО
по разделу IV
|
590
|
0
|
0
|
V.
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
|
610
|
0
|
0
|
Займы
и кредиты
|
|
|
|
Кредиторская
задолженность
|
620
|
78613
|
171584
|
в
том числе:
|
621
|
51647
|
98488
|
поставщики
и подрядчики
|
|
|
|
задолженность
перед персоналом организации
|
622
|
16200
|
56814
|
задолженность
перед государственными внебюджетными фондами
|
623
|
5526
|
9132
|
задолженность
по налогам и сборам
|
624
|
5240
|
7150
|
ИТОГО
по разделу V
|
690
|
78613
|
171584
|
БАЛАНС
|
700
|
176488
|
382272
|
Отчет о прибылях и убытках.
Показатель
|
За
отчетный период
|
За
аналогичный период предыдущего года
|
наименование
|
код
|
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Доходы
и расходы по обычным видам деятельности
|
010
|
1589433
|
701235
|
Выручка
(нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на
добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)
|
|
|
|
Себестоимость
проданных товаров, продукции, работ, услуг
|
020
|
(1430490)
|
(629092)
|
Валовая
прибыль
|
029
|
158943
|
72143
|
Коммерческие
расходы
|
030
|
(0)
|
(0)
|
Управленческие
расходы
|
040
|
(0)
|
(0)
|
Прибыль
(убыток) от продаж
|
050
|
158943
|
72143
|
Прочие
доходы и расходы
|
060
|
-
|
-
|
Проценты
к получению
|
|
|
|
Проценты
к уплате
|
070
|
(-)
|
(-)
|
Доходы
от участия в других организациях
|
080
|
-
|
-
|
Прочие
операционные доходы
|
090
|
-
|
-
|
Прочие
операционные расходы
|
100
|
(10548)
|
(8154)
|
Внереализационные
доходы
|
120
|
-
|
-
|
Внереализационные
расходы
|
130
|
(-)
|
(-)
|
Прибыль
(убыток) до налогообложения
|
140
|
148395
|
63989
|
Текущий
налог на прибыль
|
150
|
(35615)
|
(15357)
|
Чистая
прибыль (убыток) отчетного периода
|
190
|
112780
|
48632
|
БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС на 2009г.
|
АКТИВ
|
Код
показателя
|
На
начало отчетного года
|
На
конец отчетного периода
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ
АКТИВЫ
|
110
|
0
|
0
|
|
Нематериальные
активы
|
|
|
|
|
Основные
средства
|
120
|
16683
|
16683
|
|
Незавершенное
строительство
|
130
|
0
|
0
|
|
Доходные
вложения в материальные ценности
|
135
|
0
|
0
|
|
Долгосрочные
финансовые вложении
|
140
|
0
|
0
|
|
Отложенные
налоговые активы
|
145
|
0
|
0
|
|
Прочие
внеоборотные активы
|
150
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
по разделу I
|
190
|
16683
|
16683
|
|
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
|
210
|
112000
|
211536
|
|
Запасы
|
|
|
|
|
в
том числе:
|
|
|
|
|
сырье,
материалы и другие аналогичные ценности
|
211
|
98000
|
195419
|
|
затраты
в незавершенном производстве
|
214
|
14000
|
16177
|
|
товары
отгруженные
|
215
|
0
|
0
|
|
расходы
будущих периодов
|
216
|
0
|
0
|
|
Налог
на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
|
220
|
6144
|
12295
|
|
Дебиторская
задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после
отчетной даты)
|
230
|
0
|
0
|
|
Дебиторская
задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после
отчетной даты)
|
240
|
43445
|
62578
|
|
Краткосрочные
финансовые вложения
|
250
|
0
|
0
|
|
Денежные
средства
|
260
|
204000
|
429979
|
|
Прочие
оборотные активы
|
270
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
по разделу II
|
290
|
365589
|
716388
|
|
БАЛАНС
|
З00
|
382272
|
733071
|
ПАССИВ
|
Код
показателя
|
На
начало отчетного года
|
На
конец отчетного периода
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
III.
КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
|
410
|
10000
|
10000
|
|
Уставный
капитал
|
|
|
|
|
Добавочный
капитал
|
420
|
0
|
0
|
430
|
0
|
0
|
|
Нераспределенная
прибыль (непокрытый убыток)
|
470
|
200688
|
370241
|
|
ИТОГО
по разделу III
|
490
|
210688
|
380241
|
|
IV.
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
|
510
|
0
|
0
|
|
Займы
и кредиты
|
|
|
|
|
Отложенные
налоговые обязательства
|
515
|
0
|
0
|
|
Прочие
долгосрочные обязательства
|
520
|
0
|
0
|
|
ИТОГО
по разделу IV
|
590
|
0
|
0
|
|
V.
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
|
610
|
0
|
0
|
|
Займы
и кредиты
|
|
|
|
|
Кредиторская
задолженность
|
620
|
171584
|
352830
|
|
в
том числе:
|
621
|
98488
|
248517
|
|
поставщики
и подрядчики
|
|
|
|
|
задолженность
перед персоналом организации
|
622
|
56814
|
80830
|
|
задолженность
перед государственными внебюджетными фондами
|
623
|
9132
|
10319
|
|
задолженность
по налогам и сборам
|
624
|
7150
|
13164
|
|
ИТОГО
по разделу V
|
690
|
171584
|
352830
|
|
БАЛАНС
|
700
|
382272
|
733071
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Отчет о прибылях и убытках.
Показатель
|
За
отчетный период
|
За
аналогичный период предыдущего года
|
наименование
|
код
|
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
Доходы
и расходы по обычным видам деятельности
|
010
|
3007112
|
1589433
|
Выручка
(нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на
добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)
|
|
|
|
Себестоимость
проданных товаров, продукции, работ, услуг
|
020
|
(2647146)
|
(1430490)
|
Валовая
прибыль
|
029
|
359966
|
158943
|
Коммерческие
расходы
|
030
|
(0)
|
(0)
|
Управленческие
расходы
|
040
|
(0)
|
(0)
|
Прибыль
(убыток) от продаж
|
050
|
359966
|
158943
|
Прочие
доходы и расходы
|
060
|
-
|
-
|
Проценты
к получению
|
|
|
|
Проценты
к уплате
|
070
|
(-)
|
(-)
|
Доходы
от участия в других организациях
|
080
|
-
|
-
|
Прочие
операционные доходы
|
090
|
-
|
-
|
Прочие
операционные расходы
|
100
|
(28315)
|
(10548)
|
Внереализационные
доходы
|
120
|
-
|
-
|
Внереализационные
расходы
|
130
|
(-)
|
(-)
|
Прибыль
(убыток) до налогообложения
|
140
|
331651
|
148395
|
Текущий
налог на прибыль
|
150
|
(79596)
|
(35615)
|
Чистая
прибыль (убыток) отчетного периода
|
190
|
252055
|
112780
|