Исследование финансовой деятельности строительной организации

Исследование финансовой деятельности строительной организации

Содержание

Часть 1. Анализ финансовой деятельности строительной организации

Тема 1. Анализ финансового состояния строительной организации

Задача 1

Задача 2

Тема 2. Анализ финансовых результатов

Задача 3

Задача 4

Часть 2. Анализ инвестиционной деятельности строительной организации

Тема 3. Анализ денежных потоков от инвестиционной деятельности

Задача 5

Задача 6

Тема 4. Анализ показателей эффективности инвестиционных проектов

Задача 7

Список литературы

Часть 1. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРОИТЕЛЬНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

Тема 1. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ СТРОИТЕЛЬНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

Под финансовым состоянием понимается способность организации финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования, целесообразным их размещением и эффективным использованием, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платеже- и кредитоспособностью, финансовой устойчивостью.

Главная цель анализа финансового состояния - своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения финансового состояния организации и ее платежеспособности.

При этом необходимо решать следующие задачи:

.        На основе изучения взаимосвязи между разными показателями производственной, коммерческой и финансовой деятельности оценивать выполнение плана по поступлению финансовых ресурсов и их использованию с позиции улучшения финансового состояния.

.        Построить модели оценки и диагностики финансового состояния, провести факторный анализ, определив влияние различных факторов на изменение финансового состояния организации.

.        Спрогнозировать возможные финансовые результаты, исходя из реальных условий хозяйственной деятельности, наличия собственных и заемных ресурсов и разработанных моделей оценки и диагностики финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов.

.        Разработать конкретные мероприятия, направленные на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния.

Для оценки состояния организации используется система показателей, характеризующих изменения:

-       структуры капитала организации по его размещению и источникам образования;

-       эффективности и интенсивности использования капитала;

-       платежеспособности;

-       кредитоспособности;

-       финансовой устойчивости организации.

Анализ финансового состояния организаций включает следующие основные приемы:

.        Горизонтальный (временной) анализ - сравнение каждой позиции отчетности с предыдущим периодом.

.        Вертикальный (структурный) анализ - определение структуры финансовых показателей (удельные значения каждого показателя в их сумме).

.        Трендовый анализ - сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции динамики изменения показателя.

.        Анализ относительных показателей (финансовых коэффициентов) - расчет числовых отношений в различных формах отчетности, определение взаимосвязей показателей.

.        Сравнительный анализ, который делится на;

-       внутрихозяйственный - сравнение основных показателей предприятия и дочерних предприятий, подразделений;

-       межхозяйственный - сравнение показателей предприятия с показателями конкурентов, со среднеотраслевыми.

.        Факторный анализ - анализ влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель.

.        Анализ на основе стохастических моделей.

Анализ финансового состояния организаций подразделяется на следующие этапы:

.        выявление важнейших характеристик баланса - оценка общей стоимости имущества, оценка соотношения иммобилизованных и мобильных средств, собственных и заемных средств. Здесь важно сопоставить динамику задолженности организации и динамику объема реализации и прибыли;

.        анализ изменений в составе и структуре активов и пассивооценка платежеспособности;

.        оценка кредитоспособности организации;

.        оценка финансовой устойчивости организации.

По результатам анализа регулируется баланс, составляется прогнозный баланс и дается оценка перспективной платежеспособности и финансовой устойчивости организации. При этом следует учитывать, что показатели, характеризующие финансовое состояние, будут различаться по стадиям жизненного цикла организации. Приведенные выше рекомендуемые значения показателей платеже-; кредитоспособности и финансовой устойчивости характерны для стадии развития и начала стадии зрелости организаций. [1]

Задача 1

Оцените тип финансовой устойчивости строительной организации ОАО «Самарадорстрой» в зависимости от соотношения запасов и затрат, источников их покрытия. В ходе оценки финансовой устойчивости проведите анализ динамики основных рассчитываемых показателей в таблице 1. В ходе расчета используйте бухгалтерскую отчетность.

В ходе выполнения задания требуется определить:

-       собственные источники формирования запасов (D ИФЗс);

-       нормальные источники формирования запасов (ИФЗн);

-       общая величина источников формирования запасов (ИФЗо).

Бухгалтерский баланс ОАО «Самарадорстрой»

Актив	Код показателя	На начало отчетного года	На конец отчетного периода
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	110
Основные средства	120	76556	86424
Незавершенное строительство	130	10769	52531
Отложенные налоговые активы	145		124
Итого по разделу I	190	87325	139079
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы	210	100394	182503
в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	85243	143143
затраты в незавершенном производстве	213	11772	37188
расходы будущих периодов	216	3379	2199
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	3009	248
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	270074	279353
в том числе покупатели и заказчики	241	154094	216050
Краткосрочные финансовые вложения	250	1938	303403
Денежные средства	260	50283	8855
Итого по разделу II	290	425698	774389
БАЛАНС	300	513023	913468
Пассив
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал	410	22	22
Добавочный капитал	420	21478	21478
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	52629	62112
Целевое финансирование	480
Итого по разделу III	490	74129	83612
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	610	45853	226664
Кредиторская задолженность	620	384700	602628
в том числе: поставщики и подрядчики	621	337977	442315
задолженность перед персоналом организации	622	7038	1972
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	1619	676
задолженность по налогам и сборам	624	12023	1956
прочие кредиторы	625	26043	155709
Резервы предстоящих расходов	650	8341
Итого по разделу V	690	438894	829292
БАЛАНС	700	513023	913468

Отчет о прибылях и убытках

Показатель		За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года
наименование	код
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг	010	1052052	1304613
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	(1031015)	(1171845)
Валовая прибыль	029	21037	132768
Управленческие расходы	040	(20566)	(33432)
Прибыль (убыток) от продаж	050	471	99336
Прочие доходы и расходы	060	8113
Прочие доходы	090	162051	236797
Прочие расходы	100	(155848)	(300615)
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	14787	35518
Отложенные налоговые активы	141	124
Отложенные налоговые обязательства	142	(594)
Текущий налог на прибыль	150	(4834)	(12581)
Чистая прибыль (убыток) очередного периода	190	9483	22937

Решение

В зависимости от соотношения запасов и затрат, источников их покрытия и увеличения, можно условно выделить различные типы финансовой устойчивости (рисунок 1).

Рисунок 1 - Схема идентификации типа финансовой устойчивости

Собственные источники формирования запасов (D ИФЗс):

ИФЗс = СК-ВА,

где    СК - собственный капитал, скорректированный на сумму целевых средств поступления и финансирования;

ВА - внеоборотные активы.

На начало отчетного периода:

ИФЗс = 74129-87325 = -13196.

На конец отчетного периода:

ИФЗс = 83612-139079 = -55467.

Нормальные источники формирования запасов (ИФЗн):

ИФЗн = ИФЗс + ККЗ + КЗ,

где ККЗ - краткосрочные кредиты и займы;

КЗ - кредиторская задолженность.

На начало отчетного периода:

ИФЗн = -13196 + 45853 + 384700 = 417357.

На конец отчетного периода:

ИФЗн = -55467 + 226664 + 602628 = 773825.

Общая величина собственных оборотных средств для формирования запасов (ИФЗо):

ИФЗо = ИФЗс - З,

где З - размер запасов.

На начало отчетного периода:

ИФЗо = -13196 - 100394 = -113590.

На конец отчетного периода:

ИФЗо = -55467 - 182503=-237970.

Излишек (недостаток) средств для формирования запасов (ИФЗи/н):

ИФЗи/н = ИФЗн - З.

На начало отчетного периода:

ИФЗи/н = 417357 - 100394 = 316963.

На конец отчетного периода:

ИФЗи/н = 773825 - 182503 = 591322.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами запасов ():

На начало отчетного периода:

На конец отчетного периода:

Таблица 1 - Идентификации типа финансовой устойчивости за 2010-2011 гг. и анализ изменений основных показателей ОАО «Самарадорстрой»

Значение показателей, тыс.р.	Анализируемый период, года		Изменение, +/-.
	01.01.10г.	01.01.11г.	Абс.	Отн., %
Собственные источники формирования запасов (ИФЗс)	-13196	-55467	-42271	420,3
Нормальные источники формирования запасов (ИФЗн)	417357	773825	356468	185,4
Общая величина источников формирования запасов (ИФЗо)	-113590	-237970	-124380	209,5
Коэффициент обеспеченности собственными средствами запасов ()-0,131-0,304-0,173232,1
Тип финансовой устойчивости	Криз. сост.	Криз. сост.

Вывод:

Из таблицы 1 видно, что собственные источники формирования запасов на начало и конец анализируемого периода недостаточны, т.е. ИФЗс < 0 (рис. 1), причем они значительно уменьшаются на 42271 т.р. (или на 420,3%), что говорит о значительном уменьшении собственного капитала и увеличении внеоборотных активов.

Нормальные источники формирования запасов на начало и конец отчетного года достаточны (ИФЗн> 0). Их увеличение с начала периода на конец составило 356468 т.р. (или 185,4%), что произошло за счет увеличения краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности.

Общая величина источников формирования запасов недостаточна (ИФЗо < 0), что явилось следствием недостаточности собственных источников формирования запасов. С начала на конец периода общая величина источников формирования запасов уменьшилась на 124380 т.р. (или на 209,5%).

Коэффициент обеспеченности собственными средствами запасов на начало и конец отчетного периода меньше нормативного значения (КООСз < 1), что также произошло вследствие недостаточности собственных источников формирования запасов. Уменьшение собственных источников формирования запасов составило 232,1%.

Проанализировав значение показателей ОАО «Самарадорстрой», пришли к выводу, что тип финансовой устойчивости кризисный.

Для восстановления финансовой устойчивости организации необходимо:

-       уменьшить запасы, в особенности на сырье, материалы и другие аналогичные ценности;

-       увеличить собственный капитал, за счет добавочного капитала (эмиссионный доход, переоценка основных средств);

-       уменьшить внеоборотные активы, за счет сокращения средств, вложенных в строительство.

Задача 2

Для оперативного определения степени финансовой устойчивости строительной организации ОАО «Самарадорстрой» и оценки организации как потенциального партнера в деловых отношениях необходимо провести ее сравнительную рейтинговую комплексную экспресс-оценку. Полученные в ходе расчетов данные требуется сравнить с данными конкурентов, представленными в таблице 5, и составить аналитическое заключение о финансовом состоянии организации в сравнении с конкурентами (таблица 3). В качестве исходных данных используется бухгалтерская отчетность (см. приложение).

В ходе выполнения задания требуется:

-       рассчитать исходные данные по трем организациям: двум основным конкурентам (таблица 3) и ОАО «Самарадорстрой» (таблица 4);

-       определить комплексные коэффициенты рейтинговых оценок финансовой;

-       ситуации организаций, используя методики российских ученых: Ковалёва В.В., Шеремета А.Д., Сайфуллина Р.С. (таблица 5);

-       дать заключение по результатам полученных расчетов.

Решение

Для оценки предлагается использовать девять показателей, наиболее полно характеризующих финансовое состояние, расчет этих коэффициентов осуществите в таблице 5.

В ходе выполнения задания требуется составить рейтинговую оценку по двум методикам:

оценке финансовой устойчивости по В.В. Ковалеву (Фук);

оценке финансовой устойчивости по А.Д. Шеремету, Р.С. Сайфуллину (Фуш).

Описание этих методик представлено в таблице 2, в которую студент вносит их сравнительную характеристику. Для того, чтобы правильно дать заключение о финансовом состоянии организаций, необходимо ознакомиться с сутью методик, по которым будет проводиться оценка и выявить их отличия между собой.

Таблица 2 - Сравнительная характеристика двух методик оценки финансового состояния

Наименование	Описание		Сравнительная характеристика
Методика оценки финансовой устойчивости	Оценка финансовой устойчивости по В.В. Ковалеву (расчет комплексного показателя из пяти коэффициентов)	Оценка финансовой устойчивости по А.Д. Шеремету, Р.С. Сайфуллину (расчет комплексного показателя из пяти коэффициентов)	Методики схожи между собой по структуре вычислений: итоговый показатель представляет собой сумму из нескольких коэффициентов. Метод Ковалева является более точным, т.к. учитывает не только нормативные требования к суммируемым коэффициентам, но и удельный вес каждого. Однако метод Шеремета является более универсальным, т.к. состав коэффициентов не регламентируется, а количество м.б. бесконечно большим.
Суть методики	Коэффициенты отражают различные стороны деятельности организации: деловую активность, платежеспособность, прибыльность и др. Предложенные коэффициенты имеют оптимальные значения, сопоставление с которыми позволяет выявить ухудшение финансовой ситуации в организации.	В основе методики лежит определение комплексного рейтингового показателя. Для его расчета предлагается взять пять коэффициентов, имеющих оптимальное значение, а затем по фактическим значениям этих коэффициентов рассчитывается рейтинговый показатель. Финансовое состояние организации при значении R; меньше единицы является неудовлетворительным.
Состав коэффициентов	Пять коэффициентов, наименование которых определено	Состав и количество коэффициентов не регламентируется

Таблица 3 - Исходные данные конкурентов для оценки финансовой устойчивости

Показатель, тыс.р.	Данные на отчетную дату 01.01.11г.
	Конкурент 1	Конкурент 2
Внеоборотных активы	1724570	15709,9
Оборотные активы	23199,909	20428,7
Собственный капитал	14809,543	16507,3
Среднегодовая величина собственного капитала	6362,78
Краткосрочные обязательства	10114936	19631,3
Средняя стоимость запасов	7940,573	13346,4
Заемный капитал	10114936	19631,3
Валюта баланса	24924,479	36138,6
Выручка от продажи	212803,378	165980
Прибыль от продаж	311045	6197
Прибыль до налогообложения	156,000	7006

Рейтинговая оценка финансовой устойчивости по В.В. Ковалеву (Фук):

Фук = 25R1 + 25R2 + 20R3 + 20R4 + 10R5 ,

где 25, 25, 20, 20, 10 - коэффициенты, представляют собой удельные веса влияния каждого фактора, определенные экспертным путем;

 R - коэффициент

R = .

Если Фук > 100, финансовая ситуация может считаться хорошей; если Фук <100, ситуация вызывает беспокойство, и чем больше отклонений от 100 в меньшую сторону, тем вероятнее наступление финансовой несостоятельности.

В ходе расчетов используются следующие коэффициенты:

Коэффициент оборачиваемости запасов (Коз):

,

где    ВП - выручка от продажи;

Зср - средняя стоимость запасов.

Нормативное требование: Коз > 1,5.

На начало отчетного периода:

На конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Следовательно, R1 на начало отчетного периода:

и на конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Коэффициент текущей ликвидности (Ктл):

,

где    ОА - оборотные активы;

КО - краткосрочные обязательства.

Нормативное требование: Ктл > 2.

На начало отчетного периода:

На конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Следовательно, R2 на начало отчетного периода:

и на конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Коэффициент структуры капитала (Кск):

,

где    СК - собственный капитал;

ЗК - заемный капитал.

Нормативное требование: Кск > 0,5.

На начало отчетного периода:

На конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Следовательно, R3 на начало отчетного периода:

и на конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Коэффициент рентабельности (Кр):

,

где    Пн - прибыль до налогообложения;

ВБ - валюта баланса.

Нормативное требование: Кр > 0,25.

На начало отчетного периода:

На конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Следовательно, R4 на начало отчетного периода:

и на конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Рентабельности реализованной продукции или коэффициент менеджмента (Км):

,

где    Пп - прибыль от продаж.

Нормативное требование: Км > (г - 1) = 10,5-1= 9,5% : г, где г - учетная ставка ЦБ России.

На начало отчетного периода:

На конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Следовательно, R5 на начало отчетного периода:

и на конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Следовательно, рейтинговая оценка финансовой устойчивости по В.В. Ковалеву на начало отчетного периода равна

а на конец отчетного периода

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Рейтинговая оценка финансовой устойчивости по А.Д. Шеремету, Р.С.Сайфуллину:

где L - количество взятых для рейтинга показателей;

Ni - нормативное значение показателей;

Кi - фактическое значение показателей.

По значению показателя Фуш дается оценка финансового состояния:

Фуш < 1 - неблагоприятное финансовое состояние; Фуш > 1 - благоприятное финансовое состояние.

В ходе расчетов используются следующие коэффициенты:

Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Ко):

,

где ВА - внеоборотные активы.

Нормативное требование: Ко > 0,1.

На начало отчетного периода:

На конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Коэффициент текущей ликвидности (Ктл):

Нормативное требование: Ктл > 2.

На начало отчетного периода:

На конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Рентабельность собственного капитала (Рск):

,

где СКср - среднегодовая величина собственного капитала.

Нормативное требование: Рск > 0.

На начало отчетного периода:

На конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Прибыльность (рентабельность) собственного капитала (Ки):

.

Нормативное требование: Ки > 0,2.

На начало отчетного периода:

На конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Рентабельности реализованной продукции или коэффициент менеджмента (Км).

Нормативное требование: Км > (г - 1) = 10,5-1= 9,5% : г, где г - учетная ставка ЦБ России.

На начало отчетного периода:

На конец отчетного периода:

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Следовательно, рейтинговая оценка финансовой устойчивости по А.Д. Шеремету, Р.С.Сайфуллину на начало отчетного периода равна

а на конец отчетного периода

Конкурент 1:

Конкурент 2:

Таблица 4 - Анализ коэффициентов эффективности хозяйственной деятельности за 2010-2011 гг. ОАО «Самарадорстрой»

Значение показателей	Анализируемые периоды, года		Изменения, +/-
	01.01.10г.	01.01.11г.	Абс.	Отн.,%
Коэффициент оборачиваемости запасов (Коз)	12,994	5,765	-7,229	44,4
Коэффициент текущей ликвидности (Ктл)	0,970	0,934	-0,036	96,3
Коэффициент структуры капитала (Кск)	0,167	0,101	-0,066	60,5
Коэффициент рентабельности (Кр)	0,069	0,016	-0,053	23,2
Рентабельности реализованной продукции или коэффициент менеджмента (Км)	0,076	0,0004	-0,076	0,5
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Ко)	-0,031	-0,072	-0,041	232,3
Рентабельность собственного капитала (Рск)	0,479	0,177	-0,302	37,0
Прибыльность (рентабельность) собственного капитала (Ки)	0,194	0,0005	-0,194	0,3

Вывод:

Из таблицы 4 видно, что коэффициент оборачиваемости запасов на начало и конец отчетного периода выше нормы (Коз > 1,5), причем на начало отчетного года он наилучший, а к концу года он снизился на 44,4%. Это говорит о том, что продажи на начала года были высокими, а к концу года спрос на товары (продукцию, работы, услуги) снизился.

Коэффициент текущей ликвидности на начало и конец отчетного периода ниже нормы (Ктл> 2). Изменения наблюдаются только в отрицательную сторону на 96,3%, что говорит о увеличении займов и кредитов, кредиторской задолженности и недостаточности оборотных средств для их погашения.

Коэффициент структуры капитала ниже нормы (Кск > 0,5), также его значение уменьшается с начала на конец периода на 60,5%. Это говорит о том, что организация на данный момент не может покрыть заемные средства собственным капиталом.

Коэффициент рентабельности на начало и конец отчетного периода ниже нормы (Кр > 0,25), а его уменьшение составило 23,2%. Низкие показатели говорят о превышение доходов над расходами, т.е. предприятие не является прибыльным.

Рентабельности реализованной продукции также ниже нормы за весь отчетный период (Км > 9,5%). С начала периода на конец периода этот показатель снизился на 0,5%. Следовательно, продажа данной продукции не является прибыльным.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами на начало и конец отчетного периода ниже нормы (Ко > 0,1), причем его снижение с начала на конец года значительно и составило 232,3%. Следовательно, организация не обладает достаточным количеством оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости.

Рентабельность собственного капитала за анализируемый период соответствует нормативу (Рск > 0). На начало отчетного периода он составил 47,9%, на конец - 17,7%, т.е. произошло падение на 37%.

Прибыльность собственного капитала характеризует долю прибыли от продаж в общей стоимости имущества организации. На начало и конец отчетного периода этот показатель не соответствует нормативу (Ки > 0,2), причем произошло его падение на 0,3%.

В результате анализа всех показателей приходим к выводу, что деятельность организации не эффективна, т.е. наблюдается ухудшение финансового положения.

Таблица 5 - Рейтинговая оценка эффективности за 2010-2011 гг. ОАО «Самарадорстрой» в сравнении с конкурентами

Показатель	Нормативное значение в строительстве (Ni)	Фактическое значение			Отклонения от норматива, +/-
		ОАО «Самара-дор-строй»	Конку-рент 1	Конку-рент 2	ОАО «Самара-дор-строй»	Конку-рент 1	Конку-рент 2
Коэффициент оборачиваемости запасов (Коз)	1,5	5,765	26,799	12,436	-4,265	-25,299	-10,936
Коэффициент текущей ликвидности (Ктл)	2	0,934	0,002	1,041	1,066	1,998	0,959
Коэффициент структуры капитала (Кск)	0,5	0,101	0,001	0,841	0,399	0,499	-0,341
Коэффициент рентабельности (Кр)	0,25	0,016	0,006	0,194	0,234	0,244	0,056
Рентабельности реализованной продукции или коэффициент менеджмента (Км)	0,095	0,0004	1,462	0,037	0,095	-1,367	0,058
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Ко)	0,1	-0,072	-73,697	0,039	0,172	73,797	0,061
Рентабельность собственного капитала (Рск)	0	0,177	0,025	0,614	-0,177	-0,025	-0,614
Прибыльность (рентабельность) собственного капитала (Ки)	0,2	0,0005	12,479	0,171	0,199	-12,279	0,029
Рейтинговая оценка (Фук)	100	113,110	601,085	-13,110	-501,085	-173,350
Рейтинговая оценка (Фуш)	1	-0,049	-131,837	0,431	1,049	132,837	0,569

Вывод:

По результатам рейтинговой оценки финансовой устойчивости по В.В. Ковалеву приходим к выводу, что финансовая ситуация во всех трех организациях может считаться хорошей (Фук > 100), причем наилучший результат наблюдается у первого конкурента (Фук = 601,085.

Результаты рейтинговой оценки финансовой устойчивости по А.Д. Шеремету, Р.С. Сайфуллину являются противоположными. Все три значения имеют показатель ниже нормы (Фуш < 1). Крайне неблагоприятное финансовое состояние наблюдается у конкурента 1 (Фуш = -131,837).

Значения расчетных коэффициентов ОАО «Самарадорстрой» ниже по сравнению с конкурентами, причем нормативу соответствуют только коэффициент оборачиваемости запасов (Коз = 5,765 > 1,5) и рентабельность собственного капитала (Рск = 0,177 > 0). Первое место по показателям занимает конкурент 1. Он имеет четыре показателя соответствующих нормативному значению, следовательно, здесь наблюдается наиболее благоприятное финансовое состояние. Соответственно 2 место занимает конкурент 2. Он имеет три показателя соответствующих нормативному значению.

Финансовое состояние ОАО «Самарадорстрой» наиболее неблагоприятное. Он имеет большие краткосрочные обязательства, в особенности кредиторскую задолженность и заемный капитал и низкую прибыльность. В организации достаточно высокие вложения в незавершенное строительство и на формирование запасов.

Финансовое состояние конкурента 1 лучше, чем у ОАО «Самарадорстрой», но также имеет высокую зависимость от заемного капитала. Доля собственного капитала мала. Значительны вложения во внеоборотные активы.

Финансовое состояние конкурента 2 наиболее благоприятное, но все-таки здесь необходимо увеличить прибыльность и собственный капитал, а также снизить краткосрочные обязательства.

Тема 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ

Любой хозяйствующий субъект в условиях рыночной экономики стремится к превышению полученных доходов над произведенными расходами, так как всякая организация заинтересована в получении положительного результата от своей деятельности (прибыли). Прибыль - это особый систематически воспроизводимый ресурс коммерческой организации, конечная цель развития бизнеса. Сущность рассматриваемой экономической категории заключается в том, что необходимый уровень прибыли - это:

·        основной внутренний источник текущего и долгосрочного развития организации;

·        базовый фактор возрастания рыночной стоимости организации;

·        индикатор кредитоспособности организации;

·        приоритетный интерес собственника, поскольку он обеспечивает возможность возрастания капитала;

·        инструмент конкурентоспособности организации при наличии стабильного и устойчивого уровня прибыли;

·        гарант выполнения организацией своих обязательств перед государством, источник удовлетворения социальных потребностей общества.

Поддержание необходимого уровня прибыльности - объективная закономерность нормального функционирования организации в рыночной экономике. Систематический недостаток прибыли и ее неудовлетворительная динамика свидетельствуют о неэффективности и рискованности бизнеса - одной из главных внутренних причин банкротства.

Главная цель управления прибылью - максимизация благосостояния собственников в текущем и перспективном периоде. Это означает:

·        получение максимальной прибыли, соответствующей используемым ресурсам организации и рыночной конъюнктуре ее функционирования;

·        оптимизация пропорциональности между уровнем формируемой прибыли и допустимым уровнем риска;

·        повышение качественного состава факторов формирования прибыли;

·        получение необходимого уровня дохода на инвестированный капитал собственниками компании;

·        формирование достаточного объема инвестиций за счет прибыли в соответствии с задачами развития бизнеса;

·        увеличение роста рыночной стоимости организации;

·        разработка программ участия персонала в распределении прибыли.

Прибыль формируется в процессе хозяйственной деятельности организации, это находит отражение в бухгалтерском учете и отчетности. Порядок формирования прибыли организации представлен на рис. 2.

Рисунок 2 - Схема формирования прибыли

Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода) является основным абсолютным показателем безубыточности функционирования организации. Результативность деятельности организации за ряд лет характеризует относительный показатель рентабельности (прибыльности), который может быть исчислен и проанализирован в динамике.

С точки зрения экономического анализа наличие прибыли в балансе организации менее важно, чем наличие достаточной суммы денежных средств для осуществления текущей деятельности и погашение обязательств перед кредиторами. Этот показатель имеет иное экономическое содержание, чем показатель платежеспособности, и отличается подходами к его оценке. Прибыльность означает жизнеспособность организации в долгосрочной перспективе, но никак не ее способность погашать долги. Организация может быть прибыльной, но неплатежеспособной, и наоборот.

Однако комплексное исследование показателя прибыли во взаимосвязи с показателями выручки от продаж, затрат, активов, собственного акционерного (уставного) капитала предоставляет возможность оценить эффективность деятельности организации, привлечения дополнительного капитала и заемных средств. Показатели рентабельности (прибыльности) оценивают величину прибыли, полученной с каждого рубля средств, вложенных в активы и деятельность организации.

В экономическом анализе существует система показателей рентабельности, которые условно разделяют на две группы: показатели рентабельности деятельности организации и показатели рентабельности использования различных активов (табл. 6).

Таблица 6 - Показатели рентабельности по данным бухгалтерской отчетности

Показатель	Расчетная формула	Экономическое содержание
1	2	3
1. Показатели рентабельности деятельности
Рентабельность основной деятельности (Рs)	стр. 050	Характеризует сумму прибыли от продаж, приходящейся на каждый рубль затрат на производство и сбыт продукции. Чем выше значение числителя и ниже - знаменателя, тем рентабельнее деятельность организации. Организация должна придерживаться финансовой стратегии минимизации затрат на производство и сбыт продукции (товаров, работ, услуг).
	стр. (020+030+040) (форма № 2)
Рентабельность продаж (РN)	стр. 050	Отражает соотношение прибыли от продаж и выручки, полученной организацией в отчетном году. Определяет, сколько рублей прибыли получено организацией в результате продажи продукции (товаров, работ, услуг) на 1 руб. выручки. Оптимальным является пропорциональный рост показателей в числителе и знаменателе.
	стр. 010 (форма № 2)
2. Показатели рентабельности активов
Рентабельность внеоборотного капитала (Рвк)	стр. 190 (форма № 2)	Отражает эффективность использования внеоборотного капитала организации. Определяет величину прибыли, приходящейся на 1 руб., вложенный во внеоборотные активы. При расчете и анализе этого показателя следует оценить реальную стоимость внеоборотных активов, имеющихся на балансе организации (так как их оценка может быть занижена), и долю активной части основных средств, участвующих в производственном процессе и, соответственно, приносящих прибыль.
	0,5×(стр. 190 н.г.+стр.190 к.г.) (форма № 1)
Рентабельность оборотного капитала (Рок)	стр. 190 (форма № 2)	Отражает эффективность и прибыльность использования оборотного капитала. Определяет величину прибыли, приходящейся на 1 руб., вложенный в оборотные активы.
	0,5×(стр.290 н.г.+стр.290 к.г.) (форма № 1)
Рентабельность совокупных активов (РСА)	стр. 190 (форма № 2)	Характеризует эффективность и прибыльность использования всех активов организации. Отражает величину прибыли, приходящейся на 1 руб., вложенный во внеоборотные и оборотные активы.
	0,5×(стр.300 н.г.+стр.300 к.г.) (форма № 1)
Рентабельность собственного капитала (Рск)	стр. 190 (форма № 2)	Характеризует эффективность использования организацией ее собственного капитала. Низкое значение коэффициента может свидетельствовать о наличии избытка собственного капитала по отношению к заемным средствам, что с точки зрения акционеров подтвердит неудовлетворительность использования капитала или недостаточность привлечения заемного капитала. С другой стороны, высокое значение показателя может стать причиной нехватки капитала, которое является следствием избыточного привлечения заемных средств.
	0,5×(стр.490+стр.640+стр.650 н.г.+стр.490+стр.640+стр.650 к.г.) (форма № 1)
Рентабельность заемного капитала (Рзк)	стр. 190 (форма № 2)	Характеризует эффективность использования организацией ее заемного капитала.
	0,5×(стр.590+стр.610 н.г.+стр.590+стр.610 к.г.) (форма № 1)
Рентабельность инвестированного капитала (Рик)	стр. 190 (форма № 2)	Характеризует эффективность использования организацией капитала, находящегося в ее распоряжении.
	0,5×(стр.490+стр.640+стр.650+стр.590+стр.610 н.г.+стр.490+стр.640+стр.650+стр.590+стр.610 к.г.) (форма № 1)

Анализ рентабельности и финансовых показателей в целом имеет существенное значение для определения стратегии развития организации, критериев повышения эффективности деятельности и окупаемости вложений в активы. [1]

Задача 3

Проведите анализ отчета о прибылях и убытках строительной организации ОАО «Самарадорстрой». В результате анализа руководитель должен получить аналитическое заключение, в котором должна быть отражена динамика показателей деятельности организации и спрогнозирован отчет о прибылях и убытках на следующий год по данным таблицы 7.

В ходе выполнения задания требуется:

-       определить абсолютные и относительные изменения показателей в отчете о прибылях и убытках;

-       спрогнозировать данные формы 2 финансовой отчетности организации на основе значений инвестиционного проекта (таблица 7);

-       рассчитать показатели рентабельности и проанализировать их в динамике:

-       рентабельность валовой прибыли (Рвп);

-       рентабельность чистой прибыли (Рчп);

-       рентабельность объема производства (Роп).

финансовый инвестиционный проект строительный

Таблица 7 - Основные показатели проекта (строительство ЖД "Волгарь")

№ п/п	Наименование работ	Всего по застройке, тыс.р.	2011 год
			1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
График выполнения работ
1	Подготовка территории строительства
2	Основные объекты строительства
3	Объекты вспомогательного назначения
6	Наружные сети и сооружения
7	Благоустройство и озеленение
8	Временные здания и сооружения
9	Прочие затраты
12	Проектно-изыскательские работы
Основные показатели деятельности организации
10	Содержание службы Заказчика, в том числе:	7424	1640	1928	1928	1928
10.1	коммерческие расходы*	3160	640	840	840	840
10.2	управленческие расходы**	4264	1000	1088	1088	1088
	в том числе амортизация	828	210	210	204	204
11	Объем производства, тыс.р.	549217,58	63548,4	119235,5	218892,9	147540,78
11.1	Потребность в материалах, комплектующих и т.д., тыс.р.	297160,5	10072,4	52410,8	142972,7	91704,6
11.2	Потребность в заработной плате, тыс.р.	119416,7	25473,5	27515,8	36895,3	29532,1
11.3	Потребность в оплате затрат СММ, тыс.р.	130416,4	27550,5	38962,9	38241,9	25661,08
	в том числе начисленная амортизация, тыс.р.	5562,4	1291,7	1490,7	1380	1400
11.4	Прочие потребности, тыс.р.	2224	452	346	783	643
12	Объем продаж, м2	10400	1100	2950	4410	1940
13	Средняя продажная цена за 1 м2	-	58,5	61,1	65,0	66,3
14	Выручка от реализации, тыс.р.	659867	64350	180245	286650	128622
15	Прибыль/убыток от продаж, тыс.р.	103225,42	-838,4	59081,5	65829,1	-20846,78
16	Сумма налога на прибыль, тыс.р.	20645,08	-167,68	11816,3	13165,82	-4169,36
17	Чистая прибыль, тыс.р.	82580,34	-670,72	47265,2	52663,28	-16677,42
18	Амортизация, тыс.р.	6390,4	1501,7	1700,7	1584	1604

Решение

Таблица 8 - Анализ отчета о прибылях и убытках за 2009 - 2011 год

№ п/п	Наименование показателя	Анализируемые периоды, года						Отклонения, +/-
		01.01.09		01.01.10		01.01.11 (прогноз)		01.01.10/ 01.01.09		01.01.11/ 01.01.10		01.01.11/ 01.01.09
		тыс.р.	уд. вес	тыс.р.	уд. вес	тыс.р.	уд. вес	абс.	отн.	абс.	отн.	абс.	отн.
1	Выручка	1304613	100	1052052	100	659867	100	-252561	0,81	-392185	0,63	-644746	0,51
2	Себестоимость	1171845	89,8	1031015	98,0	549217,58	83,2	-140830	0,88	-481797,42	0,53	-622627,42	0,47
3	Валовая прибыль (стр.1-стр.2)	132768	10,2	21037	2,0	110649,42	16,8	-111731	0,16	89612,42	5,26	-22118,58	0,83
4	Коммерческие расходы	0	0	0	0	3160	0,5	0	0	3160	0	3160	0
5	Управленческие расходы	33432	2,6	20566	1,9	4264	0,6	-12866	0,62	-16302	0,21	-29168	0,13
6	Прибыль (убыток) от продаж (стр.3-стр.4-стр.5)	99336	7,6	471	0,04	103225,42	15,6	-98865	0,005	102754,42	219,16	3889,42	1,04
7	Доходы от участия в других организациях	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
8	Прочие доходы	236797	18,2	162051	15,4	0	0	-74746	0,68	-162051	0	-236797	0
9	Прочие расходы	300615	23,0	155848	14,8	0	0	-144767	0,52	-155848	0	-300615	0
10	Прибыль (убыток) до налогообложения (стр.6+стр.7+стр.8-стр.9)	35518	2,7	14787	1,4	103225,42	15,6	-20731	0,42	88438,42	6,98	67707,42	2,91
11	Отложенные налоговые активы	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
12	Отложенные налоговые обязательства	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
13	Текущий налог на прибыль	12581	0,9	4834	0,5	20645,08	3,1	-7747	0,38	15811,08	4,27	8064,08	1,64
14	Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	22937	1,8	9483	0,9	82580,34	12,5	-13454	0,41	73097,34	8,71	59643,34	3,60

Вывод:

Выручка на 01.01.09г. составила 1304613 тыс.р., на 01.01.10г. 1052052 тыс.р., а на 01.01.11г. 659867 тыс.р., следовательно происходит ее спад (на 644746 тыс.р.) за все анализируемые периоды.

В себестоимости также происходит снижение за все периоды на 622627,42 тыс.р. Следовательно, максимальное значение она достигает на 01.01.09г. 1171845 тыс.р., а минимальное на 01.01.11г. 549217,58 тыс.р.

Валовая прибыль на 01.01.09г. составила 132768 тыс.р., на 01.01.10г. 21037 тыс.р., а на 01.01.11г. 110649,42 тыс.р. Следовательно, на период с 01.01.09г. по 01.01.10г. происходит снижение прибыли на 111731 тыс.р., а с 01.01.10г. по 01.01.11г. ее увеличение на 89612,42 тыс.р.

Коммерческие расходы на 01.01.09г. и 01.01.10г. отсутствуют, на 01.01.11г. спрогнозировали расходы в размере 3160 тыс.р.

Управленческие расходы на 01.01.09г. составили 33432 тыс.р., на 01.01.10г. 20566 тыс.р., а на 01.01.11г. 4264 тыс.р. Следовательно, организация каждый год стремится снизить расходы и достигла минимальное значение в 2011г.

Прибыль от продаж имеет минимальное значение на 01.01.10г. - 471 тыс.р., максимальное значение достигает на 01.01.11г. - 103225,42 тыс.р. Следовательно, в первый период идет ее уменьшение, а во второй она резко увеличивается.

Прочие доходы на 01.01.09г. составили 236797 тыс.р., на 01.01.10г. 162051 тыс.р., а на 01.01.11г. отсутствуют. Следовательно, с 2009г. произошло их полное снижение.

Прочие расходы на 01.01.09г. составили 300615 тыс.р., на 01.01.10г. 155848 тыс.р., а на 01.01.11г. отсутствуют. Следовательно, в первый период расходы снизились в 2 раза, а во второй их полностью сократили.

Прибыль до налогообложения на 01.01.09г. составила 35518 тыс.р., на 01.01.10г. 14787 тыс.р., а на 01.01.11г. 103225,42 тыс.р. В первый период наблюдается уменьшение прибыли на 20731 тыс.р., а во второй ее резкое увеличение на 88438,42 тыс.р.

Текущий налог на прибыль на 01.01.09г. составил 12581 тыс. р., на 01.01.10г. 4834 тыс.р., а на 01.01.11г. 20645,08 тыс.р.

В результате всех изменений чистая прибыль составила на 01.01.09г. 22937 тыс.р., на 01.01.10г. 9483 тыс.р. и на 01.01.11г. 82580,34 тыс.р.

Рассчитаем финансовые коэффициенты рентабельности и сведем их в таблицу 9.

Рентабельность валовой прибыли (Рвп):

,

где    Вп - валовая прибыль.

Показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции.

На 2009г.:

На 2010г.:

На 2011г.:

Рентабельность чистой прибыли (Рчп):

,

где    Чп - валовая прибыль.

Показывает, какая сумма чистой прибыли приходится на каждый вырученный рубль с одного оборота.

На 2009г.:

На 2010г.:

На 2011г.:

Рентабельность объема производства (Роп):

,

где    П - прибыль.

Показывает степень выгодности производства продукции, то есть, сколько прибыли получает предприятие на каждый рубль затрат.

На 2009г.:

На 2010г.:

На 2011г.:

Таблица 9 -Анализ рентабельности деятельности

ОАО «Самарадорстрой» за 2009 - 2011 год

Коэффициенты рентабельности	Анализируемые периоды, года			Изменения, +/-
	01.01.09	01.01.10	01.01.11	01.01.10/ 01.01.09		01.01.11/ 01.01.10		01.01.11/ 01.01.09
				абс.	отн.	абс.	отн.	абс.	отн.
Рентабельность валовой прибыли (Рвп)	0,102	0,020	0,168	-0,082	0,196	0,148	8,400	0,066	1,647
Рентабельность чистой прибыли (Рчп)	0,018	0,009	0,125	0,009	0,500	0,116	13,889	0,107	6,944
Рентабельность объема производства (Роп)	0,113	0,020	0,201	-0,093	0,177	0,181	10,05	0,088	1,779

Вывод:

Из табл. 9 видно, что рентабельность валовой прибыли достигнет максимальное значение в прогнозируемый период (2011г.) Рвп = 16,8%, а минимальное значение зафиксировано в 2010г. Рвп = 2%. Следовательно, между 01.01.10г. и 01.01.11г. наблюдаются наибольшие изменения, а именно происходит резкое увеличение прибыли, когда спрос на продукцию снижается.

Рентабельность чистой прибыли с 01.01.09г. по 01.01.10г. претерпевает небольшие изменения, идет уменьшение получаемой чистой прибыли, в результате снижения выручки и высоких расходах. На период с 01.01.10г. по 01.01.11г. происходят наибольшие перемены: прибыль увеличивается, в результате снижения всех расходов. Здесь же он достигает максимальное значение (2011г.) Рчп = 12,5% и минимальное (2010г.) Рчп = 0,9%.

Рентабельность объема производства на период с 01.01.09г. по 01.01.10г. уменьшается на 9,3% и достигает свое минимальное значение Роп = 2%. С 01.01.10г. по 01.01.11г. рентабельность объема производства резко возрастает на 18,1% и максимальное значение составляет 20,1%, что связано в основном с резким увеличением прибыли.

Задача 4

Перед менеджерами строительной организации ОАО «Самарадорстрой» стоит задача по оптимизации объектов финансового анализа для этого была разработана финансовая стратегия, которая оптимизирует финансовые результаты по различным вариантам развития: пессимистическому, неизменному и оптимистическому.

Финансовая стратегия содержит ряд запланированных мероприятий (таблица 10), позволяющих повысить значения финансовых результатов организации. Составьте подробное аналитическое заключение на основе коэффициентов, оценивающих результативность финансовой деятельности.

В ходе выполнения задания требуется рассчитать:

-       влияние мероприятия на показатели баланса по каждому варианту оптимизации и проанализировать полученные результаты;

-       коэффициенты рентабельности:

-       продаж (Рпр);

-       активов (Ра);

-       производства (Рп);

-       внеоборотных активов (Рва);

-       собственного капитала (Рск).

-       коэффициенты оборачиваемости:

-       капитала (Ок);

-       собственно капитала (Оск);

-       оборотных активов (Ооа);

-       запасов (Оз);

-       дебиторской задолженности (Одз);

-       кредиторской задолженности (Окз).

Таблица 10 - Мероприятия, направленные на оптимизацию финансовых результатов ОАО «Самарадорстрой»

Наименование мероприятий	Количественная оценка по вариантам оптимизации, тыс.р.
	Пессимис-тическая	Ожидае- мая	Оптимисти-ческая
1. Сокращение затрат в незавершенном производстве за счет сокращения сроков строительства	470,00	1490,00	3510,00
2. Приобретение модернизация основных средств для сокращения цикла производства	-	672,00	948,00
3. Выпуск акций для привлечения дополнительного объема средств	-	672,00	948,00
4. Получение краткосрочного кредита на пополнение оборотных средств	100,0	134,0	179,0
5. Применение новых схем расчетов с покупателями (взаимозачета)	348	520	700
6. Прирост выручки при освоении новых объемов работ	589,0	1066,6	2083,0
7. Применение логистических схем поставок сырья и материалов	125	790	1200

Решение:

Таблица 11 - Влияние мероприятий на показатели финансовой отчетности

Наименование мероприятий	Влияние на показатели баланса
1. Сокращение затрат в незавершенном производстве за счет сокращения сроков строительства	Уменьшение затрат в незавершенном производстве. Уменьшение себестоимости работ за счет накладных расходов.
2. Приобретение модернизация основных средств для сокращения цикла производства	Увеличение основных средств Уменьшение собственного капитала
3. Выпуск акций для привлечения дополнительного объема средств на модернизацию оборудования	Увеличение собственного капитала за счет прибыли
4. Получение краткосрочного кредита на пополнение оборотных средств (запасов)	Увеличение краткосрочных обязательств. Увеличение оборотных активов (запасов).
5. Применение новых схем расчетов с покупателями (взаимозачета)	Уменьшение кредиторской задолженности. Уменьшение дебиторской задолженности.
6. Прирост выручки при освоении новых объемов работ	Увеличение выручки от реализации
7. Применение логистических схем поставок сырья и материалов	Уменьшение запасов. Уменьшение кредиторской задолженности.

Произведем расчеты прогнозных значений финансовых показателей по каждому из вариантов и сведем их в таблицу 12.

. Пессимистический вариант развития.

Активы баланса:

Внеоборотные активы:

Оборотные активы:

Запасы:

Дебиторская задолженность:

Собственный капитал:

Кредиторская задолженность:

Выручка от реализации:

Себестоимость:

Прибыль от продаж:

. Ожидаемый вариант развития.

Активы баланса:

Внеоборотные активы:

Оборотные активы:

Запасы:

Дебиторская задолженность:

Собственный капитал:

Кредиторская задолженность:

Выручка от реализации:

Себестоимость:

Прибыль от продаж:

. Оптимистический вариант развития.

Активы баланса:

Внеоборотные активы:

Оборотные активы:

Запасы:

Дебиторская задолженность:

Собственный капитал:

Кредиторская задолженность:

Выручка от реализации:

Себестоимость:

Прибыль от продаж:

Таблица 12 - Анализ показателей финансовой отчетности ОАО «Самарадорстрой» по вариантам оптимизации

Показатели финансовой отчетности, тыс.р.	Прогнозное значение показателей по вариантам			Абсолютные отклонения
	Пессимис-тическому	Ожидае- мому	Оптимисти-ческому	Пес./ ожид.	Оптим./ ожид.	Оптим./ пес.
Активы баланса (А)	912625	911474	909185	1151	-3440
Внеоборотные активы (ВА)	139079	139751	140027	-672	276	948
Оборотные активы (ОА)	773546	771723	769158	1823	-2565	-4388
Запасы (З)	182008	180357	177972	1651	-2385	-4036
Дебиторская задолженность (ДЗ<года)	279005	278833	278653	172	-180	-352
Собственный капитал (СК)	83612	83612	83612	0	0	0
Кредиторская задолженность (КЗ)	602155	601318	600728	837	-590	-1427
Выручка от реализации (ВР)	1052641	1053118,6	1054135	-477,6	1016,4	1494
Себестоимость (С)	1030545	1029525	1027505	1020	-2020	-3040
Прибыль от продаж (Пп)	22096	23593,6	26630	-1497,6	3036,4	4534

Вывод:

В результате проведенных мероприятий активы баланса по всем вариантам оптимизации уменьшаются. По пессимистическому варианту они составили 912625 тыс.р., по ожидаемому 911474 тыс.р., а по оптимистическому 909185 тыс.р. Наибольшие отклонения составили -3440 тыс.р. (оптим./пес. варианты развития).

Внеоборотные активы по пессимистическому варианту развития остались неизменными, а по ожидаемому и оптимистическому вариантам развития увеличились и составили 139751 тыс.р. и 140027 тыс.р. соответственно. Наибольшие отклонения составили 948 тыс.р. (оптим./пес. варианты развития).

Оборотные активы по трем вариантам оптимизации снизились. По пессимистическому варианту развития они составили 773546 тыс.р., по ожидаемому 771723 тыс.р., а по оптимистическому 769158 тыс.р. Наибольшие отклонения составили -4388 тыс.р. (оптим./пес. варианты развития).

Запасы в результате проведенных мероприятий снизились по всем трем вариантам. По пессимистическому варианту развития они составили 182008 тыс.р., по ожидаемому 180357 тыс.р., а по оптимистическому 177972 тыс.р. Наибольшие отклонения составили -4036 тыс.р. (оптим./пес. варианты развития).

Дебиторская задолженность по трем вариантам оптимизации снизилась. По пессимистическому варианту развития она составила 279005 тыс.р., по ожидаемому 278833 тыс.р., а по оптимистическому 278653 тыс.р. Наибольшие отклонения составили -352 тыс.р. (оптим./пес. варианты развития).

Собственный капитал после проведенных мероприятий остался неизменным и составил 83612 тыс.р. по трем вариантам развития.

Кредиторская задоженность по трем вариантам оптимизации снизилась. По пессимистическому варианту развития она составила 602155 тыс.р., по ожидаемому 601318 тыс.р., а по оптимистическому 600728 тыс.р. Наибольшие отклонения составили -1427 тыс.р. (оптим./пес. варианты развития).

Выручка от реализации в результате проведенных мероприятий увеличилась. По пессимистическому варианту развития она составила 1052641 тыс.р., по ожидаемому 1053118,6 тыс.р., а по оптимистическому 1054135 тыс.р. Наибольшие отклонения составили 1494 тыс.р. (оптим./пес. варианты развития).

Себестоимость по трем вариантам оптимизации снизилась. По пессимистическому варианту развития она составила 1030545 тыс.р., по ожидаемому 1029525 тыс.р., а по оптимистическому 1027505 тыс.р. Наибольшие отклонения составили -3040 тыс.р. (оптим./пес. варианты развития).

Прибыль от продаж по пессимистическому варианту развития составила 22096 тыс.р., по ожидаемому 23593,6 тыс.р., а по оптимистическому 26630 тыс.р. Наибольшие отклонения составили 4534 тыс.р. (оптим./пес. варианты развития).

Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных уровней направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д.). Они более полно, чем прибыль, отражают окончательные результаты хозяйствования, т.к. их величина показывает соотношение эффекта с наличными и потребленными ресурсами.

Рентабельность продаж (Рпр):

,

где    Пп - прибыль от продаж;

ВР - выручка от реализации.

Нормативное требование: Рпр > (г - 1) = 10,5-1= 9,5% : г, где г - учетная ставка ЦБ России.

Рентабельность продаж по пессимистическому варианту развития равна:

по ожидаемому варианту развития:

по оптимистическому варианту развития:

Рентабельность активов (Ра):

,

где    А - активы баланса.

Показывает эффективность использования всего имущества (управления предприятием в сфере производственной деятельности).

Рентабельность активов по пессимистическому варианту развития равна:

по ожидаемому варианту развития:

по оптимистическому варианту развития:

Рентабельность производства (Рп):

,

где    С -себестоимость.

Показывает степень выгодности производства продукции, то есть, сколько прибыли получает предприятие на каждый рубль затрат.

Рентабельность активов по пессимистическому варианту развития равна:

по ожидаемому варианту развития:

по оптимистическому варианту развития:

Рентабельность внеоборотных активов (Рва):

,

где    ВА -внеоборотные активы.

Показывает сколько прибыли получает предприятие на каждый рубль внеоборотных активов.

Рентабельность внеоборотных активов по пессимистическому варианту развития равна:

по ожидаемому варианту развития:

по оптимистическому варианту развития:

Рентабельность собственного капитала (Рск):

,

где    СК -собственный капитал.

Рентабельность собственного капитала по пессимистическому варианту развития равна:

по ожидаемому варианту развития:

по оптимистическому варианту развития:

Коэффициенты оборачиваемости отражают эффективность использования оборотных средств организации, независимо от их источников. Они определяют, сколько раз в году совершается полный цикл обращения, приносящий прибыль или определяет, сколько денежных единиц реализованной продукции перенесла каждая единица активов.

Оборачиваемость капитала (Ок):

.

Оборачиваемость капитала по пессимистическому варианту развития равна:

по ожидаемому варианту развития:

по оптимистическому варианту развития:

Оборачиваемость собственного капитала (Оск):

.

Оборачиваемость собственного капитала по пессимистическому варианту развития равна:

по ожидаемому варианту развития:

по оптимистическому варианту развития:

Оборачиваемость оборотных активов (Ооа):

,

где    ОА -оборотный капитал.

Оборачиваемость оборотных активов по пессимистическому варианту развития равна:

по ожидаемому варианту развития:

по оптимистическому варианту развития:

Оборачиваемость запасов (Оз):

,

где    З -запасы.

Оборачиваемость запасов по пессимистическому варианту развития равна:

по ожидаемому варианту развития:

по оптимистическому варианту развития:

Оборачиваемость дебиторской задолженности (Одз):

,

где    ДЗ -дебиторская задолженность.

Оборачиваемость дебиторской задолженности по пессимистическому варианту развития равна:

по ожидаемому варианту развития:

по оптимистическому варианту развития:

Оборачиваемость кредиторской задолженности (Окз)

,

где    КЗ -дебиторская задолженность.

Оборачиваемость кредиторской задолженности по пессимистическому варианту развития равна:

по ожидаемому варианту развития:

по оптимистическому варианту развития:

Таблица 13 - Анализ деловой активности ОАО «Самарадорстрой» по вариантам развития событий

Коэффициенты	Прогнозные значения коэффициентов по вариантам, %			Изменения, +/-, %
	Пес-симес-тич.	Ожида- емому	Опти-мистич.	Пес./ ожид.		Оптим./ ожид.		Оптим./пес.
				абс.	отн.	абс.	отн.	абс.	отн.
Коэффициенты рентабельности
Рентабельность продаж (Рпр)	2,1	2,2	2,5	-0,1	95,5	0,3	113,6	0,4	119,0
Рентабельность активов (Ра)	2,4	2,6	2,9	-0,2	92,3	0,3	111,5	0,5	120,8
Рентабельность производства (Рп)	2,1	2,3	2,6	-0,2	91,3	0,3	113,0	0,5	123,8
Рентабельность внеоборотных активов (Рва)	15,9	16,9	19,0	-1,0	94,1	2,1	112,4	3,1	119,5
Рентабельность собственного капитала (Рск)	26,4	28,2	31,8	-1,8	93,6	3,6	112,8	5,4	120,5
Коэффициенты оборачиваемости
Оборачиваемость капитала (Ок)	115,3	115,5	115,9	-0,2	99,8	0,4	100,3	0,6	100,5
Оборачиваемость собственного капитала (Оск)	1259,0	1259,5	1260,7	-0,5	99,9	1,2	100,1	1,7	100,1
Оборачиваемость оборотных активов (Ооа)	136,1	136,5	137,1	-0,4	99,7	0,6	100,4	1,0	100,7
Оборачиваемость запасов (Оз)	566,2	570,8	577,3	-4,6	99,2	6,5	101,1	11,1	102,0
Оборачиваемость дебиторской задолженности (Одз)	377,3	377,7	378,3	-0,4	99,9	0,6	100,2	1,0	100,3
Оборачиваемость кредиторской задолженности (Окз)	174,8	175,1	175,5	-0,3	99,8	0,4	100,2	0,7	100,4

Вывод:

Освоение новых объемов работ и снижение себестоимости работ незначительно повлияли на рентабельность продаж. По пессимистическому, ожидаемому, оптимистическому вариантам она составила 2,1%, 2,2% и 2,5% соответственно, что также остается ниже нормы (Рпр > 9,5%).

Сокращение затрат в незавершенном производстве, применение новых схем расчетов с покупателями и применение логистических схем поставок сырья и материалов привели к уменьшению активов, в результате чего рентабельность активов по пессимистическому варианту составила 2,4%, что на 0,2% ниже ожидаемого (2,6%) и 2,9% по оптимистическому варианту, что на 0,3% выше ожидаемого.

После проведенных мероприятий рентабельность производства по пессимистическому варианту развития составила 2,1%, по ожидаемому 2,3%, а по оптимистическому 2,6%, следовательно отклонения по пессимистическому варианту от ожидаемого равны -0,2%, а по оптимистическому от ожидаемого 0,3%.

Рентабельность внеоборотных активов показывает сколько прибыли получает предприятие на каждый рубль внеоборотных активов. По ожидаемому варианту рентабельность составила 16,9%, отклонения в пессимистическую сторону составили -1%, а в оптимистическую 2,1%.

Выпуск акций для привлечения дополнительного объема средств идет на модернизацию оборудования, что оставляет объем собственного капитала неизменным, но прирост выручки при освоении новых объемов работ и снижение себестоимости за счет сокращение затрат в незавершенном производстве приводит к тому, что рентабельность собственного капитала в оптимистическом варианте превышает ожидаемый на 3,6%, а пессимистический вариант развития ниже ожидаемого на 1,8%.

Увеличение выручки от реализации и уменьшение активов приводят к увеличению оборачиваемости капитала в оптимистическом варианте от ожидаемого на 0,4% и уменьшению в пессимистическом варианте на 0,2%.

Оборачиваемость собственного капитала по оптимистическому варианту развития выше ожидаемого на 1,2% и на 1,7% выше пессимистического.

В результате уменьшения оборотных активов оборачиваемость оборотных активов достигла максимального значения по оптимистическому варианту 137,1%, что выше ожидаемого на 0,6% и выше пессимистического на 1%.

Оборачиваемость запасов в пессимистический период составила 566,2%, в ожидаемый 570,8%, в оптимистический 577,3%, следовательно, увеличение оборачиваемости от пессимистического варианта в сторону оптимистического на 11,1%.

В результате применения новых схем расчетов с покупателями дебиторская задолженность снизилась и оборачиваемость дебиторской задолженности достигла своего максимального значения в оптимистический период 378,3%, что превышает значение показателя в пессимистический период на 1%.

Оборачиваемость кредиторской задолженности после проведенных мероприятий составила в пессимистический период 174,8%, в ожидаемый 175,1%, а в оптимистический 175,5%, следовательно, наибольшие отклонения составили 0,7%.

В результате оценки коэффициентов рентабельности и оборачиваемости приходим к выводу, что данные мероприятия положительно повлияли на показатели финансовой отчетности, особенно в оптимистическом варианте развития, следовательно можно говорить о принятии финансовой стратегии.

Часть 2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СТРОИТЕЛЬНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ

Тема 3. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ОТ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Центральное место в комплексе мероприятий по оценке степени обоснованности инвестиционных решений и анализу эффективности выдвигаемых проектов занимает оценка будущих денежных потоков (CF), возникающих в результате осуществления капиталовложений.

Основной целью анализа проектных денежных потоков является определение величины денежной наличности по всем направлениям использования и источникам ее поступления. Денежный приток в основном обеспечивается за счет средств, поступающих из различных источников финансирования (в результате эмиссии акций и облигаций, получения банковских кредитов, займов сторонних организаций и целевого финансирования, использования средств нераспределенной прибыли и амортизации), и выручки от реализации продукции (работ, услуг). В свою очередь, потребность инвестирования в чистый оборотный капитал (определяемый как разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами) и во внеоборотные активы (преимущественно в основные фонды, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения), а также расход наличности в направлении операционных издержек, налоговых выплат и прочих затрат (рекламная кампания, переквалификация персонала, штрафы, пени, операции с финансовыми инструментами и др.) формируют отток реальной денежной наличности.

Различия между величиной денежных средств и прибылью формируются под воздействием ряда факторов, основными из которых являются: объем амортизационных отчислений; отсроченные платежи (по расчетам с поставщиками, по заработной плате и пр.); содержание учетной политики (методы учета выручки от реализации продукции и производственных запасов, формирование резервов и пр.); изменения в чистом оборотном капитале (колебания потребности в оборотных активах и величине краткосрочных обязательств).

Обобщая распространенные на практике подходы в оценке проектных CF, можно выделить два основных направления. В рамках одного из них менеджеры анализируют результаты капиталовложений на основе прямого подсчета произведенных ими денежных потоков, что возможно только в том случае, если конкретные варианты капиталовложений являются в полной мере финансово обособленными объектами, т.е. если в процессе инвестирования проект будет обладать явными финансовыми (коммерческими) результатами. Это тот случай, когда в процессе вливания капитала создаются новые организации, филиалы действующих предприятий, либо когда производимые проектом денежные потоки могут быть легко элиминированы из общей суммы денежной наличности, которой располагает фирма, осуществляющая долгосрочные инвестиции.

Альтернативным подходом является анализ приращенных денежных потоков. В ходе реализации капиталовложений, носящих локальную направленность в одно из подразделений организации (замена оборудования, техперевооружение, расширение действующего производства), часто возникают объективные трудности в количественной оценке соответствующих результатов инвестиционной деятельности. В этой ситуации оценку проектных денежных потоков рекомендуется проводить по следующей формуле:

Денежные потоки инвестиционного проекта в t период времени

=

Совокупные денежные потоки компании с проектом в t период времени

-

Совокупные денежные потоки компании без проекта в t период времени

Несмотря на видимую простоту, применение этой формулы осложняется рядом причин. Если определение совокупных CF компании без учета проекта не вызывает каких-либо трудностей (например, по фактическим учетным данным с использованием методики, лежащей в основе отчета о движении денежных средств, - форма № 4), то уменьшаемое из данного выражения уже не может быть рассчитано без последующей корректировки полученных результатов в зависимости от воздействия усложняющих процесс анализа факторов. Рассмотрим некоторые из них.

Необходимость выделения ранее понесенных затрат по изучению рынка, научно-исследовательским и опытно-конструкторским работам от потока денежных средств, прямо связанных с реализацией конкретного варианта капиталовложений, несомненно, усложняет проектный анализ. Невозвратные издержки, а именно так называется расход денежных средств, предшествующий разработке и принятию инвестиционных предложений, не должны учитываться в оценке будущих результатов долгосрочного инвестирования. Величина этих издержек ни в коей мере не должна влиять на одобрение обоснованных, экономически эффективных инвестиционных предложений. Инвестиционные решения должны основываться на будущих результатах реализации проекта. Очевидно, что если ранее было принято ошибочное решение о финансировании мероприятий в той или иной сфере деятельности, то никогда не поздно перекрыть отток денежных средств.

Помимо явных усложнений в анализе проектных CF, ассоциируемых в первую очередь с воздействием инфляции, изменением налогового законодательства и распределением накладных расходов, специалисты в области финансового анализа должны учитывать влияние на результативные показатели долгосрочного инвестирования фактора внутренних (трансфертных) цен и порядка включения процентных платежей в состав денежного потока.

В ходе инвестиционного анализа обоснованно ставится вопрос, каким образом учитываются в оценке проектных денежных потоков процентные платежи, связанные с обслуживанием заемных средств финансирования. Нам представляется, что если проектный анализ будет проводиться с учетом временной оценки денежных вложений (с использованием показателей NPV, IRR и пр.), то скорректированные на величину процентных платежей CF будут подвергаться двойному счету, так как соответствующие финансовые издержки ранее уже были включены в расчет проектной дисконтной ставки. Однако если от разработчиков проекта со стороны инвесторов (например, коммерческого банка или инвестиционного фонда) требуется провести анализ проектных денежных потоков с использованием недисконтированных показателей, то в целях получения достоверного размера налоговых отчислений процентные платежи необходимо отражать в составе соответствующих компонентов CF по всем действующим положениям и стандартам бухгалтерского учета. В любом случае процентные платежи необходимо учитывать для точного определения налогооблагаемой базы по налогу на прибыль. Для этих целей инвестиционные аналитики должны использовать следующие основные положения ст. 269 главы 25 НК РФ.

Проектный денежный поток рекомендуется рассчитывать по формуле

,

где CFод, CFин, , CFфд - объем денежной наличности, полученной в результате проведения операционных, инвестиционных и финансовых операций. Представленные выше слагаемые проектного денежного потока представляют собой обобщающие показатели, состоящие из совокупности денежных оттоков (-) и притоков (+). Основные проблемы в анализе денежного потока возникают в ходе идентификации элементов денежного потока по каждому периоду реализации инвестиционного проекта. Чем отдаленнее от текущего момента времени период, за который проводится оценка денежных потоков, тем ниже качество (степень полноты и точности информации о движении денежных средств) проектного анализа. Как правило, в более отдаленных периодах отдельные оттоки и притоки денежных средств и их эквивалентов не учитываются в анализе. В результате падает ценность полученной информации. Другая проблема, часто распространенная на практике, - это использование упрощенного подхода к оценке денежных потоков. Отдельные авторы предлагают рассматривать денежный поток как сумму чистой прибыли и амортизации. При этом не принимаются в расчет возможные изменения величины чистого оборотного капитала и неденежные расходы.

Одним из общепризнанных методических документов, в котором четко определена технология оценки денежного потока экономического субъекта по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности, является международный стандарт финансовой отчетности № 7 «Отчеты о движении денежных средств». В этом стандарте определены основные денежные оттоки и притоки по различным видам деятельности. Предлагаемые методики составления финансовых отчетов с успехом могут быть применены и в экономическом анализе для составления сметы (плана) денежных потоков инвестиционного проекта.

Согласно методике поток денежных средств от инвестиционной деятельности можно рассматривать в узком и широком смысле слова. С одной стороны, денежные потоки от инвестиционной деятельности ограничиваются операциями (продажа и покупка внеоборотных активов, операции с финансовыми инструментами и пр.). С другой стороны, денежный поток от проведения инвестиционной деятельности (например, эксплуатации инвестиционного проекта) будет являться комплексным результатом осуществления операционных, финансовых и собственно инвестиционных мероприятий. Таким образом, в ходе оценки величины проектного денежного потока бухгалтер-аналитик должен идентифицировать и оценивать в стоимостных измерителях все возможные оттоки и притоки денежных средств по видам деятельности в течение каждого периода реализации долговременного варианта капиталовложений.

Что касается методов оценки денежных потоков от операционной деятельности. Прямой метод представления (калькуляции) операционных денежных потоков базируется на сумме всех возможных притоков и оттоков денежных средств. Сложность использования данного метода заключается в том, что не всегда можно учесть все оттоки и притоки. В этой связи на практике (в учетной и аналитической работе) больше распространен косвенный метод расчета операционных денежных потоков. В основе данного метода оценки лежит корректировка чистой прибыли (убытка) от операционной деятельности с учетом изменений в запасах, кредиторской и дебиторской задолженности по основной деятельности, различных неденежных статей (амортизации, отсроченных налогов и пр.). Информационной базой для проведения анализа служат данные о доходах и расходах организации, изменениях в запасах и величине начисленной амортизации, дебиторской и кредиторской задолженности, предоставляемые из текущей и прогнозной финансовой отчетности (формы № 1 «Бухгалтерский баланс», № 2 «Отчет о прибылях и убытках», № 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу»).

После того как специалисты в области инвестиций получили прогнозную информацию о предполагаемых объемах выпуска и сбыта продукции, величине операционных издержек, а также аналитические заключения о первоначальной и последующей потребности в активах долговременного пользования и чистом оборотном капитале, необходимо на их основе приступить непосредственно к оценке денежных потоков инвестиционного проекта (ИП). Для этих целей планируемый срок реализации капиталовложений рекомендуется подразделять на три самостоятельных временных отрезка по периодам возникновения денежных потоков: разработка и начальное инвестирование проекта; эксплуатация ИП; ликвидация капиталовложений. В соответствии с этим при проведении анализа эффективности долгосрочных инвестиций в качестве вводных данных будет использоваться информация о начальных инвестиционных затратах (-), чистом операционном денежном потоке в t-й период времени (+, -) и величине ликвидационного денежного потока (+, -). Каждый из рассматриваемых периодов жизненного цикла ИП имеет свои целевые установки и характерные особенности организации работы подразделений и служб предприятия по решению поставленных перед ними задач. Это, в свою очередь, формирует существенные различия в методике оценки CF, соответствующие определенным временным интервалам.

Следует помнить, что по каждому периоду реализации проекта не должно возникать отрицательного остатка денежных средств, рассчитанного нарастающим итогом с учетом денежных средств прошлых периодов. Отрицательная величина кумулятивного остатка на счету и в кассе организации говорит о наличии непокрытого дефицита денежных средств. Это приводит к невозможности дальнейшего функционирования компании (финансовой нереализуемости проекта). Для того чтобы избежать этой резко негативной ситуации, бухгалтер-аналитик должен пересмотреть порядок использования (распределения) собственной прибыли от реализации проекта, схему привлечения дополнительных внешних средств финансирования (займов, кредитов и пр.), а также схему погашения краткосрочных и долгосрочных обязательств отдельно по процентным платежам и сумме основного долга.

Трудности с оценкой будущей рыночной стоимости основных фондов, производственных запасов, земельных участков и прочих активов связаны с отдаленностью даты завершения проекта. Несмотря на то, что с использованием различных аналитических подходов (на основе учетных данных, анализа дисконтированной стоимости активов в конце срока реализации проекта либо на основе экспертных оценок) менеджеры определяют значения требуемых показателей, результаты оценки ликвидационного денежного потока носят субъективный характер, особенно если реализация проекта планируется на долгосрочную перспективу. [1]

Задача 5

Используя основные показатели деятельности организации (таблица 7), дополнительную информацию (таблица 14) и данные финансовой отчетности рассчитайте для строительной организации ОАО «Самарадорстрой» финансовые бюджеты и сделайте по ним аналитическое заключение.

В ходе выполнения задания требуется составить:

-       инвестиционный бюджет ОАО «Самарадорстрой» на 2011 год;

-       прогнозный расчет движения источников средств финансирования от инвестиционной деятельности организации на 2011 год.

Дата	Инвестиционное мероприятие	Данные по затратам
январь  2011 г.	Повышение квалификации работников	Стоимость курсов 320 тыс.р. за 2-х бухгалтеров
апрель  2011 г	Организация планирует приобрести автотранспортное средство	Стоимостью 800 тыс. р.
август  2011 г	Провести реконструкцию объекта основных средств	Сметная стоимость работ составит  2800 тыс.р.
май  2011 г	Осуществить вложение средств в новое строительство	Сметная стоимость работ составит  9600 тыс.р.
июль  2011 г		Сметная стоимость работ составит  8800 тыс.р.
февраль  2011 г.	Продать объект основных средств	Балансовая стоимость 420 тыс.р., расходы по демонтажу объекта составят 50 тыс.р.

Решение:

Таблица 15 - Инвестиционный бюджет ОАО «Самарадорстрой» на 2011 год

№ п/п	Статьи бюджета, тыс.р.	2011 год				Итого за год
		1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
1	Всего капиталовложений  (стр. 2 + ... + стр. 7)	320	10400	11600	0	22320
2	Приобретение основных средств и нематериальных активов	-	800	-	-	800
3	Строительство, производство или изготовление ОС или НА	-	9600	8800	-	18400
4	Достройка, дооборудование или модернизация ОС	-	-	-	-	-
5	Реконструкция ОС	-	-	2800	-	2800
6	Техническое перевооружение	-	-	-	-	-
7	Прочие инвестиционные мероприятия	320	-	-	-	320
8	Источники финансирования  (стр. 9+... + стр.16)	320	10400	11600	0	22320
9	Амортизация	320	2882,4	1584	0	4786,4
10	Нераспределенная прибыль (чистая прибыль)	0	7517,6	10016	0	17533,6
11	Дополнительная эмиссия акций	-	-	-	-	-
12	Кредиты банков	-	-	-	-	-
13	Займы сторонних организаций	-	-	-	-	-
14	Бюджетное финансирование	-	-	-	-	-
15	Финансовый лизинг	-	-	-	-	-
16	Прочие источники	-	-	-	-	-
17	Продажа объекта ОС или НА	420	-	-	-	420
18	Стоимость лома и деталей ликвидируемых объектов	-	-	-	-	-
19	Расходы, связанные с ликвидацией активов	50	-	-	-	50
20	Налог на прибыль, связанный с продажей активов (20%)	74	-	-	-	74
21	Денежный приток, связанный с продажей и ликвидацией активов  (стр.17 +стр.18 - стр.19- стр.20)	296	-	-	-	296
22	Денежный отток, связанный с капиталовложениями (п. 1)	320	10400	11600	0	22320
23	Денежный приток, связанный с капиталовложениями (п.8)	320	10400	11600	0	22320
24	Остаток средств (+/-), тыс.р.	296	-	-	-	296

Таблица 16 - Прогнозный расчет движения источников средств финансирования от инвестиционной деятельности организации на 2011 год

Источник финансирования, тыс.р.	Наличие на 1 января 2011 г.	Чистое поступление средств	Использовано средств	Остаток средств на 1 января 2011г.
Амортизация	0	6390,4	4786,4	-1604
Нераспределенная прибыль	0	82580,34	17533,6	-65046,74
Кредиты и займы	-	-	-	-
Собственные долевые инструменты (акции)	-	-	-	-
Собственные долговые инструменты (облигации)	-	-	-	-
Прочие источники	0	296	-	-296
Итого источников (стр. 1 + ... +стр. 6)	0	89266,74	22320	-66946,74

Задача 6

Учитывая основные показатели деятельности строительной организации ОАО «Самарадорстрой», составте бюджет движения денежных средств с учетом составленного в таблице 15 инвестиционного бюджета и данных по строительству ЖД "Волгарь" (таблица 7), а так же с учетом дополнительной информации.

В ходе выполнения задания требуется составить:

-       график оплаты покупателями (заказчиками) за приобретенное жильё в ЖД "Волгарь".

-       график платежей поставщикам (подрядчикам) за выполнения работ по строительству ЖД "Волгарь".

-       бюджет движения денежных средств на 2011 год.

Дополнительная информация:

.        Менеджеры организации приняли ряд решений по расчетам с покупателями и подрядчиками:

-       80% выполненных работ оплачивается в текущем квартале, 20% в начале следующего квартала. В случае задержки с оплатой предусмотрена неустойка в размере 5% от суммы неоплаченных работ.

-       продажа жилья осуществляется на следующих условиях: 70% стоимости жилья оплачивается в текущем квартале, равными долями по месяцам; 30% оплата в следующем квартале, 1% от оставшейся суммы прогнозируется безнадежная дебиторская задолженность.

.        Страховой резерв денежных средств в остатке в соответствии с политикой организации в области управления оборотным капиталом составляет 80 тыс.р. в квартал.

.        Ожидаемые платежи по краткосрочным финансовым вложениям составляют 5% ежеквартально от вложенных 550 тыс.р.

.        Расчет непогашенной суммы краткосрочных обязательств производится равномерными платежами по 200 тыс.р. в квартал.

Решение:

Прежде чем составить бюджет движения денежных средств необходимо составить график оплаты покупателями (заказчиками) за приобретенное жильё и погашения дебиторской задолженности на 2011 год и график платежей поставщикам (подрядчикам) и погашения кредиторской задолженности.

Таблица 17 - График оплаты покупателями (заказчиками) за приобретенное жильё и погашения дебиторской задолженности на 2011 год

№ п/п	Срок оплаты	2011 год				Итого за 2011 г.	Скидка	Безна-дежные долги
		1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
1	По продажам 2011 г.
1.1	Погашение ДЗ  баланс	216050				216050
1.2	Погашение ДЗ	216050
2	Продажи 1 кв. 2011 г.	64350				64350
2.1	Предоплата	45045
2.2	Погашение ДЗ		19111,95					193,05
3	Продажи 2 кв. 2011 г.		180245			180245
3.1	Предоплата		126171,5
3.2	Погашение ДЗ			53532,77				540,73
4	Продажи 3 кв. 2011 г.			286650		286650
4.1	Предоплата			200655
4.2	Погашение ДЗ				85135,05			859,95
5	Продажи 4 кв. 2011 г.				128622	128622
5.1	Предоплата				90035,4
5.2	Погашение ДЗ
6	Итого за 2011 г.	280400	180245	286650	128622	875917		1593,73

Таблица 18 - График платежей поставщикам (подрядчикам) и погашения кредиторской задолженности на 2011 год

№ п/п	Срок платежа	2011 год				Итого за год
		1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
1	Платежи по оплате работ подрядчикам  за декабрь 2011 г.	442315				442315
1.1	Погашение КЗ	442315
2	Платежи по оплате работ  за 1 кв. 2011 г.	65188,4				65188,4
2.1	Платежи текущего месяца	52150,72
2.2	Погашение КЗ		13037,68	Платежи по оплате работ  за 2 кв. 2011 г.		121163,5			121163,5
3.1	Платежи текущего месяца		96930,8
3.2	Погашение КЗ			24232,7
4	Платежи по оплате работ  за 3 кв.2011 г.			220820,9		220820,9
4.1	Платежи текущего месяца			176656,72
4.2	Погашение КЗ				44164,18
5	Платежи по оплате работ  за 4 кв.2011 г.				149468,78	149468,78
5.1	Платежи текущего месяца				119575,02
5.2	Погашение КЗ
6	Итого за 2011 г.	507503,4	121163,5	220820,9	149468,78	998956,58

Таблица 19 - Бюджет движения денежных средств ОАО «Самарадорстрой» на 2011 год

№	Статья бюджета	2011 год				Итого
		1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
1	Остаток денежных средств на начало периода	8855	-219667,2	-159157,5	-92016,9	-461986,6
2	Поступления денежных средств	280400	180245	286650	128622	875917
2.1	Амортизационные отчисления	1501,7	1700,7	1584	1604	6390,4
3	Итого денежных средств, исключая поступления денежных средств от финансовой и инвестиционной деятельности (стр. 1 + стр. 2 + стр. 2.1)	290756,7	-37721,5	129076,5	38209,1	420320,8
4	Расход денежных средств (стр. 4.1 ... стр. 4.4)	510151,4	121163,5	220820,9	149468,78	1001604,58
4.1	Платежи по оплате работ	507503,4	121163,5	220820,9	149468,78	998956,58
4.2	Погашение обязательств перед персоналом	1972	-	-	-	1972
4.3	Погашение обязательств перед бюджетом и внебюджетными фондами	676	-	-	-	676
4.4	Планируемый объем капиталовложений	-	-	-	-	-
5	Итого избыток или дефицит денежных средств (стр. 3 - стр. 4)	-219394,7	-158885	-91744,4	-111259,68	-581283,78
6	Минимальный уровень (страховой резерв) денежных средств в остатке	80	80	80	80	320
7	Денежные средства в наличии или потребность в них (стр. 5 - стр. 6)	-219474,7	-158965	-91824,4	-111339,68	-581283,78
8	Операции по инвестиционной и финансовой деятельности (стр. 8.1 ... стр. 8.5)	-192,5	-192,5	-192,5	-192,5	-770
8.1	Заимствование и (или) возврат (выплата) заемных средств	-200	-200	-200	-200	-800
8.2	Эмиссия (выпуск) и (или) выкуп (погашение) акций (долей, паев)	-	-	-	-	-
8.3	Продажа (приобретение) финансовых инструментов	-	-	-	-	-
8.4	Продажа (приобретение, строительство, изготовление) внеоборотных активов	-	-	-	-	-
8.5	Получение и (или) выплаты процентов и (или) дивидендов	27,5	27,5	27,5	27,5	110
9	Остаток средств на конец периода (стр. 7 + стр. 8)	-219667,2	-159157,5	-92016,9	-111532,18	-582373,78

Тема 4. АНАЛИЗ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Основополагающими принципами анализа эффективности долгосрочных инвестиций являются: моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств по периодам реализации ИП; комплексный учет внешних и внутренних факторов реализации ИП; определение эффекта посредством сопоставления ожидаемых инвестиционных результатов и затрат; учет временной ценности денежных вложений и требуемой ставки рентабельности на инвестированный капитал.

В ходе оценки ИП широко используются классические методы экономического анализа (сравнения, балансовый, элиминирования, корреляционно-регрессионного анализа, графический, простых и сложных процентов, дисконтирования и пр.), а также такие распространенные конкретно-аналитические приемы исследования, как расчет абсолютных, относительных и средних величин, детализация показателей на его составляющие, сводки и группировки.

Для принятия оптимальных инвестиционных решений аналитикам необходимо оценить соответствующие показатели экономического эффекта и эффективности. В первом случае определяются абсолютные результативные показатели инвестиционной деятельности. В свою очередь, эффективность долгосрочных инвестиций характеризуется системой относительных показателей, соизмеряющих полученный эффект с затратами инвестированного в проект капитала. На практике принято различать показатели общественной, экономической и экологической эффективности (проект рассматривается в качестве самостоятельного объекта исследований, в этом случае показатели рассчитываются в целом по конкретному варианту капиталовложений), бюджетной (оценка финансовых последствий реализации ИП для бюджетов различных уровней), финансовой (оценивается целесообразность инвестирования средств в акции организации и предоставления средств организациями-кредиторами), отраслевой и региональной (оценка участия в инвестиционной программе материнских и дочерних вертикально интегрированных организаций, финансово-промышленных объединений) эффективности, а также показатели эффективности использования собственного капитала фирмой-проектоустроителем (рис. 4).

Наиболее распространенные в теории и практике инвестиционной деятельности показатели эффективности сгруппированы по трем блокам и представлены на рис. 5.

В основе классификации показателей экономической эффективности долгосрочных инвестиций лежит подразделение их на три главные группы: дисконтные, комплексные и показатели, при расчете которых не учитывается фактор времени. Принцип учета временной ценности денежных вложений и требуемой ставки рентабельности в основном реализуется в первой группе показателей, к которым относятся чистая текущая стоимость, внутренняя норма рентабельности, дисконтированный срок окупаемости, индекс рентабельности инвестиций и пр. Точность расчета данных показателей в значительной степени зависит от достоверности и объективности оценки соответствующих денежных потоков и проектной дисконтной ставки.

Однако, как показывает практика, многие организации по-прежнему предпочитают использовать в инвестиционном анализе сравнительно простые показатели и методы оценки. Пренебрегая рекомендациями ученых относительно теоретической обоснованности дисконтных показателей, финансовые аналитики для оценки ИП рассчитывают максимум проектной прибыли, срок окупаемости, учетную норму рентабельности и пр. Не все проекты могут иметь четко выраженные стоимостные результаты реализации, например инвестиции в социальную сферу, экологию и безопасность труда.

Рисунок 4 - Модули анализа и оценки эффективности инвестиционного проекта

Если менеджерам удается субъективно оценить преимущества, которые организация получит в ходе осуществления данных капиталовложений (как правило, точная стоимостная оценка объема инвестиционных затрат не представляет трудностей для учетно-финансовых работников), то для обоснования управленческих решений могут быть использованы традиционные количественные показатели, о которых упоминалось ранее. Более трудной процедурой является оценка долгосрочных инвестиций в некоммерческих организациях (в бюджетных учреждениях здравоохранения, образования и др.). В этом случае применяется так называемый СВА-подход. В его основе лежит сопоставление количественно измеримых затрат с множеством прямых и косвенных преимуществ (выгод).

Последние являются комплексными показателями и должны учитывать относительную ценность ожидаемых результатов как для организации, так и для отдельных общественных групп с различными уровнями доходов. Применение на практике СВА-подхода сопряжено со значительными затратами на этапе разработки альтернативных вариантов капиталовложений. Это связано с необходимостью сбора и обработки обширного объема статистического материала, социологическими исследованиями, использованием высококвалифицированного персонала.

Рисунок 5 - Система показателей, используемых для обоснования оптимальных инвестиционных решений

Методика расчета и правила использования обобщающих показателей, получивших наибольшее распространение в отечественной и зарубежной практике аналитического обоснования инвестиционных проектов, представлены в табл. 20.

Таблица 20 - Расчетно-методические аспекты анализа обобщающих показателей эффективности долгосрочных инвестиций

Показатель

Методика расчета

Правила использования показателей в обосновании рациональных инвестиционных решений

1. Чистая текущая стоимость (NPV) - разница между общей суммой дисконтированных денежных потоков за весь срок реализации ИП и первоначальной величиной инвестиционных затрат               или

· Если результат NPV положительный, то можно осуществлять капиталовложения, если он отрицательный, то их следует отвергать; · если представленные проекты являются альтернативными, следует принимать проект с высшей NPV; · если необходимо сформировать из списка возможных капиталовложений портфель инвестиций, одобрению подлежит комбинация проектов с наибольшим общим значением NPV

2. Внутренняя норма рентабельности (IRR) - минимальная величина рентабельности, при которой вложенные средства окупятся за планируемый срок реализации проекта   Данный показатель определяется следующим уравнением:

Существуют следующие четыре способа нахождения IRR:

· методом проб и ошибок, рассчитывая NPV для различных значений дисконтной ставки до того значения, при котором NPV изменится от положительной к отрицательной; · с использованием упрощенной формулы

при этом должны соблюдаться следующие неравенства: rb<IRR<rа и NPVa <0 <NPVb;

· при помощи финансового калькулятора (например, Hewlett Packard 10В и 17 В) или финансовых функций программы калькуляции электронных таблиц Excel; · применяя стандартные значения фактора текущей стоимости аннуитета (PVIFAr,n) при постоянном значении чистого денежного потокаЕсли внутренняя норма рентабельности превосходит цену инвестированного капитала, фирма должна принять проект, в противном случае он должен быть отвергнут. Упрощенное правило в случае 100%-ного финансирования проекта на счет средств кредита банка: проект можно принять к реализации, и только в случае если IRR больше процентной ставки по банковскому кредиту
3. Срок окупаемости (РВ) определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения инвестиционных затрат из чистых денежных потоков. В качестве нормативного промежутка времени может выступать требование инвесторов (например, банка) к сроку возврата принципиальной и процентной суммы средств, вложенных в конкретный проект. j, d - целая и дробная составляющие срока окупаемости	Если величина денежных потоков постоянна в каждом периоде реализации инвестиционного проекта, формула расчета РВ может быть представлена в следующем виде: PB=I0/CF. Если CF неэквивалентны между собой в различных периодах времени, значение РВ определяется суммой целой и дробной его составляющих. Целое значение РВ находится сложением CF за соответствующие периоды времени до тех пор, пока полученная сумма не приблизится к величине I0, но не превысит ее. Дробная часть РВ определяется по формуле · Проекты со сроком окупаемости меньше, чем установленный инвесторами (или самим хозяйствующим субъектом) нормативный промежуток времени, принимаются, с большим сроком окупаемости - отвергаются; · из нескольких взаимоисключающих проектов следует принимать проект с меньшим значением срока окупаемости

4. Учетная норма рентабельности (ARR) находится из отношения средней посленалоговой прибыли к средней величине инвестиций, скорректированных на величину начисленной амортизации 

Если по окончании проекта предусматривается получить ликвидационный CF, то его прогнозируемая величина должна быть исключена из первоначальной суммы капиталовложенийПроекты, имеющие ARR больше целевого (нормативного) показателя, принимаются к реализации, а варианты капиталовложений с меньшей рентабельностью отвергаются. В качестве целевого показателя можно использовать либо рентабельность инвестиций, определяемую как отношение чистой посленалоговой прибыли всей компании к активам, либо минимально приемлемый уровень эффективности, принятый в качестве ориентира в инвестиционной политике компании
5. Индекс рентабельности инвестиций (PI) равен текущей стоимости денежных потоков, делимой на величину начальных инвестиционных затрат	До тех пор пока PI больше единицы, проект можно будет принимать к реализации
6. Годовые эквивалентные затраты (AЕС) показывают среднегодовую величину возмещения издержек инвестированного в проект капитала	Показатель АЕС используется для сравнения альтернативных проектов с различными масштабами капиталовложений и неравными сроками реализации

При ее составлении были использованы следующие условные обозначения:- текущая стоимость денежных потоков, определяемая по формуле

0 - величина начальных инвестиционных затрат;

CFt - поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта в t-м году;

n - количество лет, в течение которых реализуется инвестиционный проект;       :

r - проектная дисконтная ставка (чаще всего средняя взвешенная цена инвестированного капитала);

PVIFAr,n - фактор (множитель) текущей стоимости аннуитета, определяемый по формуле

- величина амортизационных отчислений в t-м году;

Рt - величина чистой прибыли от реализации проекта в t-м году. [1]

Задача 7

Строительной организации ОАО «Самарадорстрой» необходимо рассчитать и проанализировать показатели экономической эффективности строительства ЖД "Волгарь" (табл. 7). Анализ полученных в ходе расчетов значений проведите в сопоставлении плановыми показателями, представленными в таблице 21.

В ходе выполнения задания требуется определить:

-       чистую текущую стоимость (NPV);

-       внутреннюю норму рентабельности (IRR);

-       срок окупаемости (Tok);

-       учетную норму рентабельности (ARR);

-       индекс рентабельности инвестиций (PI);

-       годовые эквивалентные затраты (AEC).

Решение:

Чистая текущая стоимость (NPV), тыс.р.:

,

где    - величина инвестиционных затрат или затраты заказчика (инвестора),

;

n - промежуток времени в течение которого анализируется инвестиционный проект;

r - дисконтная ставка по проекту (12% годовых);

CF - поток денежных средств от реализации в t- м году.

Следовательно,

Дисконтированный срок окупаемости (Tok):

,

где    Ток (целое) - находится сложением CF за соответствующие периоды времени до тех пор, пока полученная цифра не приблизится к величине , но не превысит её.

Ток (целое) = 64350+180245+286650 = 531245 = 9мес.

Дробная часть (Tok):

.

Следовательно, дисконтированный срок окупаемости равен

Годовые эквивалентные затраты (AEC):

,

где    PVIFAr,n - фактор (множитель) текущей стоимости аннуитета, определяемый по формуле

.

Учетная норма рентабельности (ARR):

,

где    Pt - величина чистой прибыли от реализации проекта в t-м году;

Dt - величина амортизационных отчислений относимых на проект в t-м году.

Внутренняя норма рентабельности (IRR):

,

где    r1 - начальное значение дисконтной ставки по проекту (12% годовых);

r2 - произвольное значение, при котором NPV <0.

Тогда,

Индекс рентабельности инвестиций (PI):

.

Таблица 21 - Анализ соответствия плановых и фактических значений по инвестиционному проекту строительства ЖД "Волгарь"

Значение показателей	Значения по инвестиционному проекту		Отклонения, +/-
	фактические	плановые
Чистая текущая стоимость (NPV)	-69722,6 т.р.	-70976,6 т.р.	- 1254 т.р.
Внутренняя норма рентабельности (IRR)	6,7%	5,7%	- 1%
Дисконтированный срок окупаемости (Tok)	11 мес.	16 мес.	5 мес.
Учетная норма рентабельности (ARR)	3,7%	3,2%	- 0,5%
Индекс рентабельности инвестиций (PI)	2,6 мес.	2,1 мес.	- 0,5 мес.
Годовые эквивалентные затраты (AEC)	183265,58	183265,58	0

Вывод:

Данный проект не следует принимать к реализации, т.к. чистая текущая стоимость NPV < 0 и индекс рентабельности PI < 1, кроме того внутренняя норма рентабельности меньше цены вкладываемо капитала (6,7% < 12%) это говорит о том, что в данных условиях финансирования экономически нецелесообразно осуществлять этот вариант капитальных вложений.

Список литературы

1.      Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб./Л.Т. Гиляровская [и др.]. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006.

.        Финансово - инвестиционный анализ в строительстве: методические указания по выполнению контрольной работы/ сост.: А.В. Явкин, Е. В. Савоскина; Самарск. гос. арх.-строит .ун-т. -Самара, 2011.