Посредническая и коммерческая деятельность на фондовом рынке
МИНИСТЕРСТВО
ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ
УО
"БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ
УНИВЕРСИТЕТ"
Кафедра
денежного обращения, кредита и фондового рынка
КУРСОВАЯ РАБОТА
на тему:
Посредническая и коммерческая деятельность на фондовом рынке
МИНСК 2010г.
СОДЕРЖАНИЕ
Введение
1.
Cущность
фондового рынка
1.1 Понятие фондового рынка
.2 Модели и виды фондового рынка
2.
Профессиональная деятельность участников фондового рынка
2.1 Виды профессиональной деятельности участников фондового
рынка
.2 Инвестиционные институты
.3 Другие профессиональные участники фондового рынка
. Потребители услуг фондового рынка
3.1 Понятие эмитенты
ВВЕДЕНИЕ
Выбранная тема "Посредническая и коммерческая деятельность на
фондовом рынке" в настоящее время является актуальной т.к. фондовый рынок
это относительно молодой и быстро развивающийся сектор рыночной экономики.
Основная задача сейчас заключается в том, чтобы применить зарубежный опыт
создания фондовых рынков в условиях рыночной экономики Республики Беларусь,
максимально используя те достижения, которые были достигнуты, не повторяя
ошибок, сократить разрыв в развитии. При этом должны учитываться интересы всех
участников рынка.
На современном этапе развития интересы участников фондового рынка
сводятся к справедливым и хорошо организованным с юридической точки зрения
отношениям. Инвесторы должны, безусловно, полагаться на то, что
профессиональные участники рынка подчиняются соответствующим правилам и
положениям законодательства. Таким образом, они могут принимать решения на
основе предоставленной им информации без опасения обмана или злоупотребления со
стороны других инвесторов. Соответственно фондовый рынок и его правовое
регулирование должно быть разработано таким образом, чтобы гарантировать
инвесторам доступ к компетентной надежной информации о потенциальных
инвестициях, и чтобы инвестиционные решения осуществлялись организованно.
Государственное
регулирование рынка ценных бумаг должно стать гарантом надежности и доходности
рынка для отечественных и иностранных инвесторов, а также ограничить
спекулятивные тенденции в его развитии и направить в русло поддержки народного
хозяйства страны.
Фондовый рынок имеет интерес для большого количества лиц. Для обычных
частных лиц площадка фондового рынка интересна тем, что это не плохая
возможность приумножить свои средства, выгодно их вложить. На фондовом рынке
можно приобрести в собственность предприятие, как частично, так и полностью,
либо наоборот, продать. Помимо прочего, рынок ценных бумаг интересен для его
участников как способ снижения рисков колебаний цен на сырье или иные активы
путем покупки производных ценных бумаг.
Цель курсовой работы: Раскрыть понятие фондового рынка, обозначить его
участников и структуру.
Задачи курсовой работы: рассмотреть этапы возникновения и развития
фондового рынка в Республике Беларусь.
1. СУЩНОСТЬ ФОНДОВОГО РЫНКА
.1 Понятие фондового рынка
История фондового рынка насчитывает вот уже несколько веков. 400 лет
назад, в 1592 году, в Антвертпене был впервые обнародован список цен на ценные
бумаги, продававшиеся на местной бирже. Этот год считается годом зарождения
фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся куплей- продажей ценных
бумаг. Годом официального появления фондового рынка в пределах Российской
Империи можно считать 1703г. В этом году была открыта первая официальная биржа
в Санкт-Петербурге. И хотя она длительное время была товарной, тем не менее на
ней велась торговля и фондовыми ценностями - векселями в иностранной валюте.
Что касается территории современной Республики Беларусь, то ярким примером
участника фондового рынка является, ОАО "Белорусская валютно-фондовая
биржа" (БВФБ) основанная в 1998году. В качестве учредителей биржи
выступили Национальный банк Республики Беларусь, владеющий контрольным пакетом
акций, а также несколько других крупных белорусских банков совместно с
Министерством по управлению государственным имуществом и приватизации РБ.
Помимо учредителей, акционерами БВФБ является ряд банков и брокерско-дилерских
компаний республики. Высший орган управления ОАО "Белорусская
валютно-фондовая биржа" - Общее собрание акционеров. БВФБ, как
единственная торговая площадка Беларуси, по сути, является основой
общенациональной системы биржевых торгов, включающей все основные сегменты
финансового рынка: валютный, финансовый и срочный.
Раскрывая суть фондового рынка, нельзя оставлять без внимания основные
определения и понятия данного института.
Фондовый рынок - это механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей
спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.
Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению,
товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою
очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок
функционирования и правила регулирования.
Фондовый рынок относится к такими видами рынков, как рынок капиталов,
денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено
движение денежных ресурсов.
Рынок капиталов (рынок капитала, рынок ценных бумаг) - часть финансового
рынка, на котором обращаются длинные деньги, то есть денежные средства со
сроком обращения более года. На рынке капиталов происходит перераспределение
свободных капиталов и их инвестирование в различные доходные финансовые активы.
Денежный рынок - система экономических отношений по поводу предоставления
на срок до одного года денежных средств. Денежный рынок, наряду с рынком
капитала представляет собой часть более общей финансовой категории - финансовый
рынок.
Финансовый рынок - система отношений, возникающая в процессе обмена
экономических благ с использованием денег в качестве актива-посредника. На
финансовом рынке происходит мобилизация капитала, предоставление кредита,
осуществление обменных денежных операций и размещение финансовых средств в
производстве. А совокупность спроса и предложения на капитал кредиторов и
заёмщиков разных стран образует мировой финансовый рынок. В рыночной экономике
фондовый рынок является основным механизмом перераспределения денежных накоплений.
Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого,
перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования. Вместе с этим, в развитой рыночной экономике фондовый рынок
является важным сектором финансового рынка.( рис.1.1)
Место фондового рынка в структуре финансового рынка.(рис.1.1)
Субъектов фондового рынка по типу деятельности можно подразделить на три
категории:
)эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов, юридические
лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им
денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных
бумагах обязательства;
)инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными
участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие
ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное
управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами
имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные
инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);
)профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и
граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на
рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).
Субъекты фондового рынка.(рис.1.2)
В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, имеющих к нему
отношение, можно условно разделить на три другие группы. К первой группе
относятся "пользователи" фондового рынка - эмитенты и инвесторы. Их
профессиональные интересы часто лежат вне рынка ценных бумаг. Эмитенты
обращаются к нему, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные
капиталы, инвесторы обращаются к нему для временного вложения имеющихся в их
распоряжении капиталов с целью их сохранения и преумножения. Эмитентов и
инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них - часть "внешней
деловой среды", а не профессия.
Вторую группу составляют профессиональные торговцы, фондовые посредники,
т.е. те, кого называют брокерами и дилерами. Это - организации, а в ряде стран
- и граждане, для которых торговля ценными бумагами - основная профессиональная
деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и
инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок.
Третью группу составляют организации, которые специализируются на
предоставлении услуг для всех пользователей фондового рынка. Всю совокупность
этих организаций ещё именуют "инфраструктурой" фондового рынка. К ним
относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и
расчётные организации, депозитарии и регистраторы и др.
1.2 Модели и виды фондового рынка
Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или
небанковского характера финансовых посредников:
.Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают
небанковские компании по ценным бумагам.
.Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.
.Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и
небанковские компании.
Виды фондовых рынков.
Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный.
Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных
бумаг и их первичное размещение.
Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на
первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок
подразделяется на организованный и неорганизованный рынки.
Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям:
по территориальному принципу (международные, национальные и региональные
рынки),
по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.),
по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.),
по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных
ценных бумаг и т.п.),
по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных
бумаг),
по отраслевому и другим критериям.
2. Профессиональная деятельность участников фондового рынка
.1 Виды профессиональной деятельности участников фондового рынка
фондовый рынок инвестор эминент
Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг подразделяется на
следующие виды:
- перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество,
- брокерская деятельность,
дилерская деятельность,
деятельность по организации торговли ценными бумагами,
организационно-техническое обслуживание операций с ценными
бумагами,
депозитарная деятельность,
консультационная деятельность,
деятельность по ведению и хранению реестра акционеров,
расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам,
На основании Инструкции о порядке осуществления профессиональной
деятельности по ценным бумагам, утвержденной постановлением Министерства
финансов Республики Беларусь от 12 сентября 2006 г. № 112, а также Закона
Республики Беларусь от 9 июля 1999 г. № 280-З "О депозитарной деятельности
и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь, можно дать
следующие определения каждого вида деятельности и указать основные типы
профессиональных участников, которые ей соответствуют:
- Брокерская деятельность - посредническая деятельность
профучастника по совершению сделок с ценными бумагами за счет клиента в
качестве поверенного или комиссионера.
- Дилерская деятельность - коммерческая деятельность профучастника
по совершению сделок с ценными бумагами от своего имени и за свой счет с правом
одновременной покупки и продажи ценных бумаг, в том числе на условиях
публичного объявления .
Деятельность по организации торговли ценными бумагами - это
предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между
профессиональными участниками рынка ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые
отделы товарных и валютных бирж, организованные внебиржевые системы торговли
ценными бумагами).
Депозитарная деятельность - оказание в соответствии с
законодательством услуг по учету прав на ценные бумаги, хранению ценных бумаг и
(или) расчетам по операциям с ценными бумагами, находящимися на обслуживании в
депозитарии.
Консультационной деятельностью признается предоставление
юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения
ценных бумаг.
- Деятельность по ведению и хранению реестра - это оказание услуг эмитенту
по внесению имени (наименования) владельцев именных ценных бумаг в
соответствующий реестр (специализированные регистраторы).
- Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным бумагам признается
деятельность по определению взаимных обязательств по поставке ценных бумаг
участников операций с ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации,
клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения). Профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют право
совмещать различные виды деятельности, за исключением совмещения деятельности
дилера или брокера с посреднической деятельностью.
2.2 Инвестиционные институты
Поскольку эмитенты и инвесторы, как правило, не работают профессионально
на фондовом рынке, они испытывают потребность в услугах профессионального
оформления своей деятельности. Участники, предоставляющие такие услуги на рынке
ценных бумаг, называются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, или
инвестиционными институтами.
Инвестиционные институты служат посредником, консультантом и
инвестиционным фондом в деятельности инвесторов и эмитентов. Их можно назвать
"промежуточным вариантом" между категориями "потребителей"
и "профессионалов", поскольку, являясь профессиональными участниками
рынка со всеми соответствующими правами и обязанностями, инвестиционные
институты в то же время сами могут быть инвесторами. В частности,
инвестиционные фонды являются как эмитентами, так и институциональными
инвесторами.
В зависимости от уровня, основной сферы деятельности и клиентской базы
инвестиционные институты выступают в качестве финансового брокера,
инвестиционного консультанта или инвестиционного фонда.
Инвестиционный консультант оказывает консультационные услуги на рынке
ценных бумаг; финансовый брокер совершает сделки за счет и по поручению
клиента; инвестиционная компания занимается котировкой ценных бумаг, операциями
с ценными бумагами и осуществлением функций гаранта выпуска (андеррайтера) при
первичном размещении другими эмитентами ценных бумаг; инвестиционный фонд
производит аккумуляцию средств посредством выпуска акций и вложения их от
своего имени в ценные бумаги .
Для всех инвестиционных институтов деятельность на рынке ценных бумаг
является исключительным видом деятельности.
Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бумаг играют
инвестиционные банки - особые финансовые институты, которые занимаются
организацией и гарантированием реализации публичного размещения прежде всего
акций. В качестве консультанта по всем финансовым вопросам, связанным с
эмиссией, банк вместе с потенциальным эмитентом определяет реальные и наиболее
экономичные возможности выхода на конкретный рынок, а затем в качестве ведущего
гаранта берет на себя обязанность организовать синдикат или другую группу,
которая обеспечит полное размещение выпущенных ценных бумаг. В случае
неправильной оценки ситуации банк рискует не разместить бумаги, оставить их у
себя, а затем продать со скидкой.
2.3 Другие профессиональные участники фондового рынка
Операции на биржах проводят только профессионалы, объединенные биржевым
комитетом. Посредников в биржевых операциях называют по-разному: биржевые
маклеры, куртье, комиссионеры, брокеры и стокброкеры. Все они работают за
вознаграждение куртаж, выраженный в процентах или долях процента от общей суммы
сделки .
Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который
занимается брокерской деятельностью: "совершение гражданско-правовых
сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего
на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на
совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или
комиссионера в договоре". В качестве брокера могут выступать как
физические лица, так и организации.
Брокер и клиент свои отношения строят на договорной основе. При этом могут
использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Если заключён
договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени клиента
и за счёт клиента, т.е. стороной по заключённым сделкам является клиент и он
несёт ответственность за исполнение сделки. Если же предпочтение отдаётся
договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает от своего имени,
но действует в интересах клиента и за его счёт. Стороной по сделке в этом
случае выступает брокер и он несёт ответственность за её исполнение. Основной
доход брокер получает за счёт комиссионных, взимаемых от суммы сделки.
Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг,
осуществляющий сделки "купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за
свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных
ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по
объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам". Доход дилера
состоит из разницы цен продажи и покупки. Выступая в роли оператора рынка,
дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество
покупаемых и продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют
объявленные цены .
Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть
управляющие компании (в форме юридического лица или частного предпринимателя),
имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными
бумагами, которая включает:
- управление ценными бумагами, переданными их владельцами в
соответствующую компанию;
- управление денежными средствами клиентов, предназначенными для
прибыльного вложения в ценные бумаги;
управление ценными бумагами и денежными средствами, которые
компании получают в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.
Управляющие компании обеспечивают хорошие результаты от управления
ценными бумагами клиентов за счёт своего профессионализма, более низкие затраты
на обслуживание операций на фондовых рынках за счёт масштабов своей
деятельности и высокую эффективность операций за счёт работы одновременно на
многих рынках и в разных странах.
Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он
действует в качестве управляющего. В случае, если конфликт интересов
управляющего и его клиента или разных клиентов одного управляющего, о котором
все стороны не были уведомлены заранее, привел к действиям управляющего,
нанесшим ущерб интересам клиента, управляющий обязан за свой счет возместить
убытки в порядке, установленном гражданским законодательством Республики Беларусь.
3. Потребители услуг фондового рынка
3.1 Эмитенты
Как правило, мелкое производство финансируется за счет собственных
накоплений и капиталов собственников - владельцев производства и банковских
кредитов. Крупное же акционерное производство финансирует свои капитальные
затраты почти полностью за счет эмиссии акций и облигаций. Результатом является
отделение собственности и финансирования предприятий от самого производства.
Государство в лице центрального правительства и местных органов власти также прибегает
к заимствованию средств для финансирования бюджетных расходов в дополнение к
взиманию налогов, а также в интервалах между поступлениями налогов, за счет
эмиссии ценных бумаг .
Таким образом, основными эмитентами (согласно Закону Республики Беларусь
от 12 марта 1992 г. № 1512-XII "О ценных бумагах и фондовых биржах")
являются юридические лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и
обязуются выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг.
Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу и несет от
своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по
осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует
своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу. Эмитент выпускает в
обращение эмиссионные ценные бумаги: акции, долговые обязательства государства,
депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, опционы - то есть это
организации, заинтересованные в краткосрочном или долгосрочном финансировании
своих текущих и капитальных расходов, которые могут доказать, что им как
заемщикам можно доверять.
Под эмиссионной ценной бумагой понимается любая ценная бумага, в том
числе бездокументарная, которая размещается выпусками, имеет равный объем и
сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени ее
приобретения, а также закрепляет совокупность имущественных и неимущественных
прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с
соблюдением установленных законодательством формы и порядка. На долю
эмиссионных ценных бумаг приходится основной объем операций, осуществляемых на
рынке ценных бумаг; по объемам и влиянию на состояние фондового рынка лидируют
акции и облигации.
Основной мотив, которым руководствуется эмитент, выпуская ценные бумаги -
это привлечение денежных ресурсов. Кроме того, продажа ценных бумаг даёт
возможность реконструировать собственность или провести секъюритизацию
задолженности.
Состав эмитентов Республики Беларусь можно представить следующим образом:
) Государство:
) Учреждения и организации, пользующиеся гос. поддержкой
) Акционерные общества
) Частные предприятия
Среди белорусских эмитентов первенство принадлежит государству.
Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так
государство будет нести свои обязательства всегда. При этом, государственные
ценные бумаги, сочетают несколько приятных для инвестора свойств: при
действительно низком риске обладают достаточно высокой доходностью и в силу
хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство
как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на фондовом рынке.
Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться
поддержкой органов власти различных уровней, которые либо выступают гарантами
по этим ценным бумагам, либо устанавливают налоговые льготы.
Акционерные общества, возникшие как эмитент в результате приватизации и -
далее - перераспределения собственности -не всегда пользуются доверием,
поскольку для них зачастую характерны информационная закрытость,
неопределённость экономических перспектив, слабая предсказуемость показателей.
Для того, чтобы завоевать рынок, таким эмитентам необходима техническая
доступность реестра, существенные колебания курсовой стоимости их ценных бумаг.
Эмитенты ценных бумаг могут сами разместить свои обязательства в виде
ценных бумаг или прибегнуть к услугам профессиональных посредников - банков,
финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как
организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг.
.2 Инвесторы
С эмитентами тесно взаимодействуют инвесторы - граждане или юридические
лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет, с целью
заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, инвесторы могут
быть заинтересованы в получении определённых прав, гарантированных той или иной
ценной бумагой (например, права голоса).
Согласно Закону Республики Беларусь от 12 марта 1992 г. № 1512-XII
"О ценных бумагах и фондовых биржах" - инвестором признается физическое
или юридическое лицо, владеющее ценными бумагами.
Инвесторов можно классифицировать по статусу: индивидуальные (физические
лица), институциональные (коллективные) и профессионалы рынка; - и по цели
инвестирования: стратегические и портфельные. Стратегический инвестор через
владение акциями переходит к полному контролю над акционерным обществом (или
получает его в собственность), портфельный рассчитывает лишь на доход от
принадлежащих ему ценных бумаг. Для портфельного инвестора наиболее актуально
постоянное взаимодействие с биржей, чтобы решать, что, где и когда покупать.
Если основным эмитентом на рынке ценных бумаг является государство, то
основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, - является
индивидуальный инвестор: физическое лицо, использующее свои сбережения для
приобретения ценных бумаг. При этом количество индивидуальных инвесторов может
в определенной степени служить показателем благосостояния граждан, поскольку
частные лица начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда
достигают достаточной степени личного богатства и становится актуальным вопрос
управления им.
Юридические лица, не имеющие лицензии на право осуществления
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но
приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счёт, составляют группу
институциональных инвесторов.
Инвесторами выступают и профессионалы фондового рынка, осуществляющие
весь комплекс операций на нём, но лишь в том случае, если они вкладывают
собственные средства в ценные бумаги.
На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки,
которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у
своих клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают
другим предприятиям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается переход от
преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных
инвесторов, что важно для развития рынка, поскольку дает возможность расширения
круга покупателей финансовых инструментов, а соответственно рассредоточения
риска помещения средств в ценные бумаги.
Рис. 3.2 Схема инвесторов фондового рынка.
Первыми институциональными инвесторами, которые стали вкладывать в ценные
бумаги средства, доверенные им их клиентами для доходного помещения, стали
траст-департаменты коммерческих банков. Так, в США в конце 80-х годов
траст-департаменты банков управляли активами частных лиц и деловых предприятий
на сумму порядка 775 миллиардов долларов.
Крупнейшими инвесторами сначала в США, а затем и в других развитых
странах стали страховые компании и пенсионные фонды - государственные, местных
органов власти, корпоративные. Все свои свободные средства они инвестируют в
наиболее надежные ценные бумаги, извлекая огромные доходы. Активы пенсионных
фондов в США в конце 80-х годов составляли примерно 2,4 триллиона долларов.
Большую роль в качестве инвесторов приобретают так называемые взаимные
фонды, или инвестиционные фонды - крупные финансовые учреждения, возникшие еще
в 20-х годах минувшего века, но особенно быстро развившиеся за последние 20
лет. Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг. Отдельные инвесторы покупают
долю в этом фонде, получая в свое распоряжение некий усредненный актив,
приносящий доход с усредненным риском. В США после второй мировой войны чистые
активы всех взаимных фондов составили сумму порядка 1 миллиарда долларов, в
конце 1980-х годов они превысили 800 миллиардов долларов.
4. Белорусский фондовый рынок
Фондовый рынок представляет собой процесс движения капиталов в виде
обращения эквивалентных им ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.). Фондовый
рынок находится в тесной взаимосвязи с денежно-кредитной и финансовой политикой
государства. От состояния фондового рынка зависит и привлекательность
инвестиционного климата любого государства.
Состояние фондового рынка Республики Беларусь, к сожалению, пока не
вселяет оптимизма. Многие аналитики характеризуют Белорусский фондовый рынок
как "одно название, а не рынок" - вместо реального рынка мы имеем
своеобразный механизм, регулирующий процессы обращения ценных бумаг.
Такое суждение вызвано целым рядом причин. Ни для кого не секрет, что
интересы нашего государства сегодня направлены на обеспечение тотального
контроля над всеми отраслями и сферами его деятельности. Не обошли эти интересы
и фондовый рынок. Сегодня Правительство наложило целый ряд ограничений на
деятельность субъектов фондового рынка. Это, прежде всего, ограничения по
суммам финансового обеспечения обязательств участников фондового рынка,
исчисляемые "астрономическими" цифрами, что тут же практически
исключает возможность участия в биржевых торгах небанковских
кредитно-финансовых организаций. Например, согласно нормам Указа Президента РБ
№ 194 от 3 апреля 2008 года для того, чтобы юридическое лицо могло выпустить в
обращение свои облигации необходимо соблюдение следующих, не всегда достижимых
условий:
во-первых, стоимость чистых активов юридического лица должна составлять
не менее 1 млн. ЕВРО или около 3,3 млрд. руб.;
во-вторых, нельзя иметь отрицательный финансовый результат от основной
деятельности.
С такой "планкой" требований далеко не всякая организация может
справиться. Кроме того, многие предприятия как раз и выпускают облигации для
того, чтобы мобилизировать ресурсы для решения своих, как правило, финансовых
проблем. При этом предприятия далеко не всегда рентабельны. В общем, такие
требования изолируют от фондового рынка малые предприятия и небанковские
кредитно-финансовые организации, которые потенциально могут составлять достаточно
большую долю в структуре эмитентов фондового рынка.
Основными участниками на бирже являются банки, поскольку только у них
достаточно ресурсов для обеспечения работы на фондовой бирже.
Также следует отметить определенные препятствия по обращению на фондовом
рынке акций. Акции ведущих предприятий принадлежат государству (72,5% акций
всех АО принадлежит государству), а государство, как известно, продавать их
особо не торопится. Это означает, что обращение акций на фондовом рынке сведено
к минимуму. В то время как на мировых фондовых биржах торги акциями занимают
доминирующее положение.
Тормозящим фактором развития фондового рынка являются также высокие
ставки налогов на операции с ценными бумагами. В настоящее время ставка налога
на доходы от операций с ценными бумагами в Беларуси составляет 24%. По-прежнему
туманными остаются гарантии для инвесторов в свободном распоряжении полученными
доходами и беспрепятственном переводе их в другие сферы. Официальное
законодательство гарантирует инвесторам возврат вложенного капитала и
полученных от него доходов. Однако известны примеры, когда государство
обязывало крупные предприятия, работающие с прибылью, отчислять часть своей
прибыли в специальный фонд, именуемый фондом национального развития. Но это
пока коснулось только государственных предприятий, в числе которых флагманы
белорусской экономики - Белорусская калийная компания, Новополоцкий и
Мозырьский нефтеперерабатывающие заводы и другие.
Все это отворачивает потенциальных инвесторов в сторону более
перспективных и "прозрачных" вариантов вложения своих капиталов.
Рассмотрим теперь, какие ценные бумаги обращаются на белорусском фондовом
рынке. (Рис.4.1)
Данные об объемах биржевых торгов ценными бумагами (в млрд. руб.) на
Белорусской валютно-фондовой бирже за первый квартал 2010 года представлены на
диаграмме (по данным официального сайта Белорусской валютно-фондовой биржи).
Условные обозначения:
КО НБ - краткосрочные облигации Национального банка.
Доминирующее положение на фондовом рынке в Беларуси, как видно, занимают
государственные ценные бумаги. На их долю приходится 95,3% всего объема сделок.
Наименьшую долю, как и следовало ожидать, занимают акции (доля акций мала
настолько, что ее даже нельзя увидеть на диаграмме).
Теперь более подробно о ценных бумагах на белорусском фондовом рынке.
Государственные ценные бумаги, Краткосрочные облигации Национального
банка. Государственные облигации доминируют в биржевом обороте. Этому
способствуют, с одной стороны, созданные государством преимущества данных
ценных бумаг в виде льготирования доходов по операциям с ГЦБ, что делает их
приемлемыми для банков, а с другой стороны, - введенные ограничения по
остальным ценным бумагам.
Акции. Несмотря на более чем скромный оборот акций, объем их эмиссии
по-прежнему остается на доминирующем положении. По номинальной стоимости объем
эмиссии превышает 12 трлн. руб. При этом, государственная собственность на
подавляющее большинство акций выводит их из общего оборота.
Корпоративные облигации. Данный сегмент фондового рынка представлен
только облигациями банков. Это вызвано тем, что доходы физических лиц по
операциям с банковскими облигациями не облагаются подоходным налогом.
Предприятия и небанковские организации таким преимуществом не обладают.
Вместе с тем, облигации - эффективный способ привлечения дополнительных
средств для предприятий.