Разработка мероприятий по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятий (на материалах ОАО 'Михайловский ГОК')

Разработка мероприятий по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятий (на материалах ОАО 'Михайловский ГОК')

Курсовая работа

По дисциплине: «Управленческие решения»

На тему: «Разработка мероприятий по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятий» (на материалах ОАО «Михайловский ГОК»)

Содержание

Введение

. Теоретические аспекты управления инвестиционной деятельностью

.1 Основные подходы к реализации и управлению инвестиционной деятельности

.1       Источники финансирования инвестиций

1.2     Основные критерии оценки инвестиционного проекта. Риски инвестиционного проекта

2. Анализ производственно-хозяйственной и инвестиционной деятельности ОАО «Михайловский ГОК»

2.1 Общая характеристика предприятия

2.2     Динамика основных технико-экономических показателей деятельности предприятия

.3       Анализ выполнения плана инвестиционных вложений предприятия

. Разработка рекомендаций по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятия

Заключение

Список использованных источников

Приложение А - Организационная структура ОАО «Михайловский ГОК»

Приложение Б - Баланс ОАО «Михайловский ГОК» за 2006 г

Приложение В - Баланс ОАО «Михайловский ГОК» за 2007 г

Приложение Г - Баланс ОАО «Михайловский ГОК» за 2008 г

Введение

Инвестиции в значительной степени определяют будущее как страны в целом, так и отдельного субъекта хозяйствования, а также являются локомотивом экономического роста. Динамичное и эффективное развитие инвестиционной деятельности является необходимым условием стабильного развития экономики. Масштабы, структура, эффективность инвестиций во многом определяют состояние, перспективы и конкурентоспособность на различных уровнях экономической системы.

Стремление компании не только выжить, но и получить доход, достаточный для обновления и прироста экономического потенциала, заставляет менеджеров искать направления высокоэффективного вложения собственных денежных средств и привлекать инвесторов для финансирования низкорискованных вариантов капитальных вложений с целью создания (укрепления) индивидуальных преимуществ перед прочими конкурентами в конкретной сфере бизнеса.

Процесс инвестирования предлагается рассматривать как стратегически направленное вложение различных экономических ресурсов, осуществляемое с целью приобретения компанией (группой инвесторов) индивидуальных конкретных преимуществ или получения в какой - либо форме (финансовых, имущественных, нематериальных и пр.) выгод в предстоящих периодах. Таким образом, инвестирование представляет собой способ воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс, в результате которого соединяются те, кто предлагает свободные денежные средства, с теми, кто испытывает потребность в них. Денежные накопления возникают у населения (например, кК сбережения на покупку товаров длительного пользования и пр.), у предприятия образуются амортизационные накопления и нераспределенная прибыль и т.д. В связи с наличием на одном полюсе временно невостребованных ресурсов и товаров, а на другом - потребности в них, возникает необходимость функционирования действенного механизма регулирования соотношения «спрос - предложение на инвестиционные ресурсы и товары. Это регулирование осуществляется в инвестиционной сфере, к которой предлагается относить капитальное строительство, инновационную сферу (новые исследования и научно - технические разработки), рынки недвижимости и земли, рынки имущественных прав, рынки трудовых ресурсов.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества.

В свою очередь, эффективность инвестиционной деятельности определяется качеством управления, которое представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с осуществлением различных аспектов инвестиционной деятельности предприятия.

В последние десятилетия управление инвестиционной деятельностью предприятия являлось одним из наиболее динамично развивающихся направлений менеджмента. Формирование благоприятного инвестиционного климата, углубление сегментации инвестиционного рынка, расширение круга инвестиционных продуктов и технологий, а также возрастание инвестиционных возможностей отечественных предприятий предоставляют менеджерам обширное поле деятельности для принятия эффективных стратегических и оперативных инвестиционных решений.

Значимость всестороннего исследования инвестиционной деятельности определяется тем, что управление инвестициями является важнейшим условием решения практически всех стратегических и значительной части текущих задач развития и обеспечения эффективной деятельности предприятия, во всех отраслях и сферах деятельности экономики.

Таким образом, изучение, выявления и обоснование методов повышения эффективности управления инвестиционной деятельностью на предприятиях, совершенствование системы управления инвестициями становится актуальной задачей на современном этапе.

Целью данной курсовой работы является овладение навыками проведения исследования инвестиционной деятельности предприятия и изучение вопроса её улучшения.

Для этого необходимо выполнить следующие задачи:

.Изложить теоретико-методические основы инвестиционной деятельности предприятия.

. Используя данные исследуемого предприятия, изучить эффективность инвестиционной деятельности предприятия и выявить возможные недостатки.

. Разработать рекомендации по совершенствованию инвестиционной деятельности исследуемого предприятия.

Объектом исследования для данной курсовой работы было выбрано предприятие ОАО «Михайловский ГОК».

Предмет исследования - инвестиционная деятельность, осуществляемая на предприятии, выбранном объектом исследования.

Информационной базой послужили различные литературные источники, внутренние документы и отчетные данные предприятия ОАО «Михайловский ГОК» за 2006 - 2008 гг.

1. Теоретические аспекты управления инвестиционной деятельностью

.1 Основные подходы к реализации и управлению инвестиционной деятельностью

Существуют различные модификации определений понятия «инвестиции», отражающие множественность подходов к пониманию их экономической сущности. В значительной степени это обусловлено экономической эволюцией, спецификой конкретных этапов историко-экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования.

В отечественной экономической литературе до 80-х годов термин в «инвестиции» для анализа процессов социалистического воспроизводства практически не использовался, основной сферой его применения были переводные работы зарубежных авторов и исследования в области капиталистической экономики. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных вложений.

В последующий период термин «инвестиции» получил более широкое распространение в научном обороте, стал использоваться в правительственных и нормативных документах. Однако большей часть инвестиции отождествлялись с капитальными вложениями. Инвестиции (капитальные вложения) рассматривались в двух аспектах: как процесс, отражающий движение стоимости в ходе воспроизводства основных фондов, и как экономическая категория - система экономических отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в основные фонды от момента мобилизации денежных средств до момента их возмещения.

Развитие рыночных отношений в российской экономике обусловило необходимость пересмотра толкования категории «инвестиции» в соответствии с новыми условиями. Характерными чертами формирующегося рыночного подхода к пониманию сущности инвестиций являются:

- связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;

рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон, ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;

- включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект.

Инвестиции (капитальные вложения) - это долгосрочные вложения средств в активы предприятия. Они отличаются от текущих издержек продолжительностью времени, на протяжении которого предприятие получает экономический эффект (увеличение выпуска продукции, производительности труда, прибыли и т.д.). Это платеж за крупный капитальный элемент, после чего его невозможно быстро перепродать с прибылью, капитал замораживается на несколько лет, данное капитальное вложение будет приносить прибыль на протяжении нескольких лет. В конце периода капитальный объект будет иметь некоторую ликвидную стоимость либо не будет иметь ее совсем.

Другими словами, инвестиции - это совокупность всех видов денежных, имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в реализацию различных программ и проектов производственной, коммерческой, социальной, научной, культурной или какой - либо другой сферы с целью получения прибыли (дохода) или достижения социального или экономического эффекта.

Инвестиционными ценностями выступают денежные средства, банковские депозитные вклады, банковские кредиты и ссуды, ценные бумаги (облигации, акции, векселя и т.д.), движимое и недвижимое имущество (здания, различные сооружения, машины, механизмы и оборудование, а также другие материальные ценности), права пользования землёй и другими природными ресурсами, интеллектуальные ценности (запатентованные изобретения, закреплённые авторскими правами открытия, ноу-хау). То есть, инвестиционные ценности - это ресурс длительного пользования, создаваемый с целью производства большего количества товаров и услуг и получения прибыли.

Термину «инвестиционная деятельность» можно дать широкое и узкое определение. По широкому определению инвестиционная деятельность - это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта). Подобная трактовка содержится в Законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», в соответствии с которым под инвестиционной деятельностью понимается вложение инвестиций, и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. По узкому определению инвестиционная деятельность, или иначе собственно инвестирование, представляет собой процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения.

Движение инвестиций включает две основные стадии. Содержанием первой стадии «инвестиционные ресурсы - вложение средств» является собственно инвестиционная деятельность. Вторая стадия вложение средств - «результат инвестирования» предполагает окупаемость осуществленных затрат и получение дохода в результате использования инвестиций. Она характеризует взаимосвязь и взаимообусловленность двух необходимых элементов любого вида экономической деятельности: затрат и их отдачи.

С одной стороны, экономическая деятельность связана с вложением средств, с другой стороны, целесообразность этих вложений определяется их отдачей. Без получения дохода (эффекта) отсутствует мотивация инвестиционной деятельности, вложение инвестиционных ресурсов осуществляется с целью возрастания авансированной стоимости. Поэтому инвестиционную деятельность в целом можно определить как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов будущем.

Инвестиционная деятельность является необходимым условием индивидуального кругооборота средств хозяйствующего субъекта. В свою очередь деятельность в сфере производства создает предпосылки для новых инвестиций. С этой точки зрения любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы инвестиционной и основной деятельности. Выступая на поверхности явлений как относительно обособленные сферы, инвестиционная и основная деятельность, тем не менее представляют собой важнейшие взаимосвязанные составляющие единого экономического процесса.

Движение инвестиций, в ходе которого они последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения дохода (эффекта) и возмещения вложенных средств, выступает как кругооборот инвестиций и составляет инвестиционный цикл. Это движение носит постоянно повторяющийся характер, поскольку доход, который образуется в результате вложения инвестиционных ресурсов в объекты предпринимательской деятельности, всякий раз распадается на потребление и накопление, являющееся основой следующего инвестиционного цикла.

Анализ инвестиций должен осуществляться только на основе воспроизводственного подхода, предполагающего их рассмотрение в динамике, а не на основе вычленения и фиксации в качестве объекта исследования отдельных стадий их движения.

С позиций структурного анализа инвестиции как объект исследования можно рассмотреть в единстве следующих основных элементов: субъектов, объектов и собственно экономических отношений.

Основными субъектами инвестиционной деятельности выступают инвесторы и пользователи объектов инвестирования. Характерной особенностью инвесторов является отказ от немедленного потребления имеющихся средств в пользу удовлетворения собственных потребностей в будущем на новом, более высоком уровне.

В соответствии с Законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» участниками инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов инвестиционной деятельности, другие лица. По российскому законодательству ими могут быть хозяйствующие субъекты, банковские и небанковские финансово-кредитные институты, посреднические организации, инвестиционные биржи, граждане Российской Федерации, иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации.

Инвесторами могут являться вкладчики, покупатели, заказчики, кредиторы и другие участники инвестиционной деятельности.

Пользователи объектов инвестиционной деятельности это юридические, физические лица, государственные и муниципальные органы власти, иностранные государства, международные объединения; организации, использующие объекты инвестиционной деятельности.

Субъекты инвестиционной деятельности могут выступать одновременно и как инвесторы, и как пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также совмещать функции других участников этой деятельности. Если инвестор и пользователь объектов инвестиционной деятельности являются различными субъектами, то отношения между ними оформляются договором об инвестировании. На договорной (контрактной) основе инвесторы могут привлекать юридических и физических лиц, необходимых для размещения инвестиций. Инвесторы осуществляют самостоятельный выбор объектов инвестирования, определяют направления, объемы и эффективность инвестиций, контролируют их целевое использование.

Являясь собственниками инвестиционных ресурсов, они имеют право владеть, распоряжаться и пользоваться объектами и результатами инвестиционной деятельности, осуществлять реинвестирование.

Рассматриваемые со стороны объекта инвестиции носят двойственный характер. С одной стороны, они выступают как инвестиционные ресурсы, отражающие величину неиспользованного для потребления дохода; с другой стороны, инвестиции представляют собой вложения (затраты) в объекты предпринимательской или иной деятельности, определяющие прирост стоимости капитального имущества.

В составе ресурсов, т.е. имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, можно выделить следующие группы инвестиций:

- денежные средства и финансовые инструменты (целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги);

материальные ценности (здания, сооружения, оборудование и другое движимое и недвижимое имущество);

имущественные. Интеллектуальные и иные права, имеющие денежную оценку (нематериальные активы).

Из этого следует, что инвестиции, рассматриваемые в ресурсном аспекте, могут существовать в денежной, материальной формах, а также в форме имущественных прав и других ценностей. Вместе с тем независимо от формы, которую принимают инвестиционные ресурсы, они едины по своей экономической сущности и представляют собой аккумулированный с целью накопления доход.

С точки зрения затрат инвестиции характеризуют направления вложений и выступают как объекты инвестиционной деятельности. Они включают:

- основной и оборотный капитал;

ценные бумаги и целевые денежные вклады;

нематериальные активы.

В процессе воспроизводства осуществляется постоянная трансформация объекту инвестиций, отражающая его двойственную природу: ресурсы преобразуются во вложения, в результате использования вложений формируется доход, являющийся источником инвестиционных ресурсов следующего цикла, и т.д.

Инвестиции осуществляются в различных формах. С целью систематизации анализа и планирования инвестиций они могут быть сгруппированы по определенным классификационным признакам. Классификация инвестиций определяется, таким образом, выбором критерия, положенного в ее основу. Базисным типологическим признаком при классификации инвестиций выступает объект вложения средств.

По объектам вложения средств выделяют реальные и финансовые инвестиции. Поскольку в экономической литературе существуют различные подходы к определению сущности и структуры данных экономических форм, их соотношению с другими сокращение издержек производства или улучшение качества выпускаемой продукции;

- инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является увеличение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств при расширении спроса на продукцию или переход на выпуск новых видов продукции;

инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции, производством новых видов продукции, организацией новых рынков сбыта;

- стратегические инвестиции, направленные на внедрение достижений научно-технического прогресса, повышение степени конкурентоспособности продукции, снижение хозяйственных рисков. Посредством стратегических инвестиций реализуются структурные изменения в экономике, развиваются ключевые импортозамещающие производства или конкурентоспособные экспортно-ориентированные отрасли.

Наименее рисковыми из этих видов инвестиций считаются инвестиции в замену и модернизацию оборудования. Повышенной степенью риска характеризуются инвестиции в расширение производства и стратегические инвестиции.

Зависимость между видами инвестиций и уровнем риска обусловлена опасностью изменения реакции рынка на результаты деятельности фирмы после осуществления того или иного вида инвестиций. Очевидно, что риск негативных последствий инвестирования будет выше при организации нового производства.

В последнее десятилетие практика ведения хозяйственной деятельности предприятий потребовала возникновения и развития нового вида экономического управления -инвестиционного управления. Инвестиционное управление на предприятии - это процесс, направленный на формирование и эффективное использование инвестиционных ресурсов, осуществляемый путем взаимного информационного обмена между объектом и субъектом управления. В качестве объекта такого управления современная наука называет инвестиции и инвестиционную деятельность, при этом, нередко подменяя или даже отождествляя понятия, которые следует различать.

Инвестиции предприятия представляют собой часть денежных и не денежных средств, которая формируется с целью вложения в различные объекты хозяйственной деятельности (например, основные фонды, оборотные средства, нематериальные активы, человеческий капитал, ценные бумаги, финансовые инструменты) для получения прибыли или достижения иного экономического или неэкономического эффекта. Соответственно, управление инвестициями можно рассматривать как вид управленческой деятельности по формированию и эффективному использованию инвестиционных ресурсов, или как собственно инвестиционную деятельность предприятия.

Управление инвестиционной деятельностью - это управление деятельностью работников предприятия, которые прямо или косвенно занимаются формированием инвестиционных ресурсов и их эффективным использованием. Управление инвестиционной деятельностью происходит так же, как и любым другим видом управленческой деятельности (маркетинговой, внешнеэкономической, учетной и т. д.) - путем создания соответствующего структурного подразделения, определения решаемых им задач, наделения полномочиями и ответственностью за их выполнение. Управление каждым (экономическим) объектом осуществляется по особой технологии, поэтому, различая инвестиционную деятельность предприятия как таковую и управление этой деятельностью, необходимо выделять также две технологии управления.

Технология управления - это выполняемая субъектом управления совокупность работ, процедур, операций и входящих в них информационных преобразований, соотнесенная с содержанием объекта управления и целесообразная его состоянию. Из двух технологий управления -инвестициями и инвестиционной деятельностью - исходной следует признать технологию управления инвестициями, которая по всем составляющим (структуре информационной системы, обслуживающему ее документообороту, процедурам выполнения) отличается от технологии управления финансами, денежными средствами, инновациями и прочими объектами. Именно сущность инвестиций «задает» целевое назначение, статус, численность, внутреннюю организацию и характер работы «инвестиционного» (не финансового, не бухгалтерского, не инновационного и т. д.) подразделения предприятия.

В настоящее время технология управления инвестициями на предприятии разработана крайне неравномерно: одни управленческие работы получили детальное и глубокое освещение (процедуры инвестиционного проектирования), другие - только частичное (продвижение бизнес-планов на инвестиционный рынок), третьи, относящиеся к формированию и использованию ресурсов в целом по предприятию, - вообще не рассматриваются. К тому же, современная технология управления инвестициями имеет разрозненный и несистематизированный вид; нечетко определен круг работ, входящих в нее и необходимых для достижения результата управления. По этой причине реализация инвестиций часто подменяется реализацией инвестиционных проектов.

.2 Источники финансирования инвестиций

Существуют различные способы финансирования предприятия. Прежде всего, предстоит выбор между внутренним финансированием (за счет собственных средств) и внешним финансированием.

Принятие инвестиционного решения дается нелегко и во многом определяются финансовой стратегией, избранной руководством компании. Другим важным фактором являются также внешние условия, в которых функционирует предприятие, в том числе уровень процентных ставок, текущее и прогнозируемое состояние фондового рынка, наличие альтернативных финансовых инструментов, качество предоставляемых банковских услуг и т.п.

Принципиально важным при этом является то, чтобы характер привлекаемых инвестиций соответствовал стратегии развития предприятия, например, его планам выхода на новые рынки сбыта или поглощения компаний, а также учитывал готовность руководства предприятия принимать на себя риски, связанные с реализацией того или иного инвестиционного решения.

Внутренние источники финансирования формируются за счет нераспределенной прибыли компании или выручки от продажи ее имущества. Прибыль и денежные потоки компании являются наиболее распространенным источником внутреннего финансирования. Посредством продажи части своего имущества, компания может избавиться от ненужных (излишних) активов или неликвидных запасов, а вырученные средства направить на развитие прибыльных направлений деятельности компании.

Наряду с этим, руководству компании следует регулярно проводить ревизию своей политики в отношении кредиторской и дебиторской задолженности с целью мобилизации в первую очередь внутренних резервов и снижения потребностей во внешнем финансировании. Что касается кредиторской задолженности, то здесь предприятие в числе прочих мер может обсудить с поставщиками возможность увеличения сроков погашения кредита за поставленную продукцию, пересмотреть размер скидок в зависимости от условий платежа и объема закупок, а также должно определиться с тем, какой объем производственных запасов для предприятия является оптимальным. Управление дебиторской задолженностью предполагает контроль за своевременностью погашения задолженности дебиторами и гибкое использование методов ценовой политики, например, предоставление скидок за оперативную оплату и начисление штрафов за задержку платежей. В некоторых случаях в отношении наименее дисциплинированных клиентов можно требовать осуществления ими платежей на условиях предварительных.

Если предприятие рассматривает возможности привлечения внешнего финансирования, то перед ним стоит непростая задача выбора наиболее подходящего инструмента из большого множества существующих финансовых инструментов. Среди них следует отметить кратко- или долгосрочные рублевые или валютные банковские кредиты, долевые и долговые ценные бумаги. Существуют также "промежуточные" и производные ценные бумаги, такие, как конвертируемые облигации, варранты, опционы и др.

Действительно, в течение последних 20 лет с развитием фондовых рынков и инвестиционной деятельности в промышленно развитых странах появилось множество новых сложных финансовых инструментов. Поэтому выбор из имеющегося многообразия наиболее подходящего инструмента достаточно важная и сложная задача, решение которой зачастую требует квалифицированного содействия со стороны инвестиционного банка или финансового консультанта.

Российским предприятиям могут быть доступны следующие иностранные и отечественные источники финансирования:

- Российские и иностранные банки в основном как источники кредитных ресурсов;

Иностранные и российские стратегические и портфельные (финансовые) инвесторы, вкладывающие деньги в акции предприятий;

Фондовые биржи как посредники при открытом размещении акций и облигаций;

Международные финансовые организации (например, Международная финансовая корпорация, Европейский банк реконструкции и развития), предоставляющие финансирование, как в виде кредитов, так и инвестиций в акции предприятий;

Международные рынки капитала (доступны лишь для лучших российских предприятий, которые удовлетворяют жестким требованиям международных инвесторов и могут позволить себе высокие издержки, связанные с выходом на международные рынки);

Частные инвесторы.

Очевидно, что характер и условия финансирования будут различаться в зависимости от того, к какому из вышеперечисленных источников прибегнет предприятие в поисках инвестиций. Выбор предприятием источника финансирования будет, помимо всего прочего, зависеть от его финансового положения, долгосрочных целей развития, личных предпочтений и интересов высшего руководства, а также от внешних экономических условий.

Однако далеко не каждый финансовый инструмент может быть доступен или приемлем для данного российского предприятия, поскольку на российском рынке существует ряд условий, ограничивающих приток и предложение капитала. Среди них:

- Узость и слабое развитие рынка капитала в России, недостаточное для обеспечения необходимого объема финансирования, как в рублях, так и в иностранной валюте;

Отсутствие надежных механизмов защиты инвесторов, что является серьезным сдерживающим фактором для иностранных инвесторов;

Недостаточная поддержка правительством инвестиционных процессов и мер по созданию благоприятного инвестиционного климата в России;

Относительно высокие процентные ставки и уровень инфляции, и низкая эффективность финансово - банковского сектора;

нехватка долгосрочного финансирования как следствие общей нестабильности и неустойчивости рынка.

Среди традиционных видов внешнего финансирования, доступных для российских предприятий, следует отметить заемный (долговое финансирование) и акционерный (долевое финансирование) капитал. Источниками заемного капитала обычно выступают банки и фондовый рынок. Банки могут предоставлять овердрафты (в случаях, когда компании нуждаются в краткосрочном финансировании оборотного капитала) или кредиты с фиксированными условиями. Фондовый рынок предлагает возможности по привлечению заемных средств путем выпуска облигаций, реализуемых среди институциональных и индивидуальных инвесторов.

Акции являются средством привлечения долгосрочного финансирования, не требующего - в случае обыкновенных акций - погашения или выплаты процентов. Выпуск акций может использоваться для финансирования таких долгосрочных проектов, которые не могут быть профинансированы при помощи долговых инструментов.

Главным преимуществом заемного капитала является более низкая его стоимость, это связано с тем, что:

. издержки по техническому обслуживанию привлеченных средств обычно ниже, например, не требуется организация регистрации услуг специалистов по размещению и т.д.;

. доналоговая ставка % по заемному капиталу ниже, чем требуемая доходность по акционерному капиталу, что связано с более высоким риском 2-го, т.к. требования кредиторов будет удовлетворены в первую очередь;

3. плата за заемный капитал включается в себестоимость и уменьшает тем самым налогооблагаемую базу; используя заемный капитал, корпорация экономит на налоговых платежах и величина этой экономии носит название налоговый щит;

4. заемный капитал не дает право его владельцам на управление корпорацией и т.о. не создает угрозы руководящим работникам остаться без работы.

О соотношении между собственными и заемными средствами в капитале фирмы позволяет судить ряд моделей, на основании которых принимается соответствующее решение. Теории структуры капитала могут быть разделены на статические и динамические.

Первые придерживаются поиска оптимальной структуры и следования ей. Среди моделей данной группы можно выделить традиционный подход, модель Миллера - Модильяни с учетом налогов и без и компромиссный подход.

Динамические модели допускают отклонение от целевой структуры капитала в конкретный момент времени. Например, системная модель, теория асимметричности инфляции Майерса.

Традиционная модель основывается на том, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость капитала не меняется, а затем увеличивается возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от ее величины ниже стоимости собственного из-за меньшего риска. Данная модель предусматривает нахождение оптимальной точки (когда стоимость капитала фирмы мах) и рекомендует придерживаться данной структуры. Ограничением количества заемного капитала является риск утраты ликвидности.

Теория Миллера - Модильяни доказывает, что цена фирм не зависит от величины заемных средств и может рассчитываться по величине операционной прибыли до уплаты налогов. Модель Миллера - Модильяни с учетом налогообложения утверждает, что фирма с большой величиной заемного капитала оценивается выше, так как выплата % обеспечивает налоговые льготы. Компромиссный подход учитывает вероятность банкротства при большой доли заемных средств и предполагает, что корпорации одной отрасли имеют сходную структуру капитала, однотипные активы и поэтому для них можно предположить однотипную оптимальную структуру.

Динамический подход - модель, основанная на теории ассиметричности информации: в качестве центрального пункта рассматривают тезис, что руководство компании и потенциальные акционеры имеют различную информацию о будущих доходах фирмы. В тех случаях, когда предполагается, что рыночная оценка акций будет небольшой, имеет смысл воспользоваться заемными средствами. Если фирма имеет стабильно высокую оценку акций, имеет смысл расширения капитала за счет привлечения новых акционеров.

Для финансирования проектов и активов на меньшие сроки существуют также такие формы, как финансирование экспортно-импортных операций, лизинг и факторинг.

Лизинг представляет собой долгосрочную аренду движимого и недвижимого имущества. Он является косвенной формой финансирования деятельности и применяется в том случае, когда предприятие не желает, приобретать данный вид основных средств или не имеет финансовых возможностей сделать это.

В лизинговой сделке принимают участие три стороны:

предприятие, производящее оборудование;

лизингодатель - лизинговая фирма;

лизингополучатель - юридические и физические лица.

Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, относимое к основным средствам. Основное отличие лизинга от других видов аренды состоит в том, что в пользование сдается новое, специально приобретенное лизингодателем оборудование для передачи в пользование лизингополучателю.

Лизинг дает возможность предприятию - лизингополучателю использовать дорогостоящую современную технику без значительных единовременных затрат и избежать потерь, связанных с ее моральным старением. Оборудование в течение всей сделки находится на балансе лизинговой фирмы, а платежи ей относятся к текущим расходам, предприятие включает их в себестоимость реализуемой продукции. Предприятиям - поставщикам оборудования для лизинговых фирм лизинг позволяет расширить рынки сбыта своей продукции, повысить устойчивость финансового положения, кредит - способность.

Различают три формы лизинга: прямой, возвратный и смешанный. Прямой лизинг предусматривает по окончании срока аренды переход права собственности на объект лизинга к арендатору. Сущность возвратного лизинга заключается в том, что предприятие продает свое имущество лизинговой фирме и сразу же берет обратно в долгосрочную аренду. По окончании лизингового контракта право собственности на имущество вновь переходит предприятию-арендатору. Такая ситуация может возникнуть в случае, когда предприятие испытывает временный недостаток в оборотных средствах. Смешанный лизинг предусматривает долевое участие арендатора и лизинговой фирмы в затратах по приобретению объекта лизинга. Эта форма аренды применяется обычно в отношении дорогостоящего имущества и является весьма распространенной формой финансирования деятельности предприятий в период их становления. Долевые расходы арендатора по приобретению имущества составляют, как правило, до 20% стоимости имущества. По окончании срока аренды право собственности на имущество переходит арендатору.

Субъектами лизинговых операций, в которых объектом лизинга выступает оборудование, являются обычно три стороны: поставщик (производитель) оборудования, лизингодатель (арендодатель, лизинговая фирма), лизингополучатель (арендатор). В этом случае условиями лизингового контракта предусматриваются:

·поставка оборудования лизингополучателю поставщиком;

·ответственность поставщика за качество поставленного оборудования;

·оплата стоимости поставленного оборудования лизингодателем;

-   общая сумма задолженности лизингополучателя лизингодателю, включающая

стоимость оборудования, проценты за предоставленный кредит и прочие комиссионные платежи, а также порядок ее погашения;

- принятие лизингополучателем риска, связанного с порчей и гибелью объекта лизинга;

-  переход права собственности на объект лизинга лизингополучателю по окончании срока аренды или досрочного погашения задолженности перед лизингодателем.

Известны две формы лизинга - операционный и финансовый, инициатива выбора той или иной формы принадлежит обычно лизингополучателю. Эти формы различаются целевыми установками субъектов лизинговой операции, объемом их обязанностей, сроком использования имущества.

Операционный лизинг заключается на срок, меньший, чем амортизационный период арендуемого имущества, и предусматривает возврат объекта лизинга владельцу по окончании срока действия контракта. Как правило, техническое обслуживание, ремонт, страхование и другие обязательства в этом случае принимает на себя лизингодатель. Теоретически в этом случае общая сумма выплат арендатора за арендованное имущество не покрывает расходов арендодателя по его приобретению, поэтому, как правило, такое имущество сдается в операционный лизинг неоднократно. Нередко операционный лизинг предусматривает возможность досрочного возврата арендуемого имущества по желанию арендатора с выплатой определенного штрафа за расторжение лизингового контракта. Различают две основные причины, обусловливающие выбор арендатора в пользу операционного лизинга:

а) арендатору необходимо арендуемое имущество лишь на время, например для реализации какого-то проекта или работы, имеющих разовый характер; после окончания проекта надобность в данном типе имущества полностью отпадает;

б) арендуемое имущество подвержено сравнительно быстрому моральному старению, т. е. арендатор считает, что по истечении определенного времени, в частности срока аренды, на рынке могут появиться новые, более эффективные аналоги данного имущества; в качестве наиболее распространенного примера можно привести вычислительную технику.

Оперативный лизинг особенно распространен при аренде автомобилей, фотокопировального оборудования, ЭВМ, строительной техники.

Финансовый лизинг заключается на весь амортизационный период арендуемого имущества и, как правило, не предусматривает досрочного расторжения лизингового контракта. Таким образом, платежи арендатора в этом случае превышают расходы арендодателя по приобретению данного имущества. Финансовый лизинг используется при аренде дорогостоящих объектов: земля, здания, дорогое оборудование.

Лизинговые операции выгодны всем участникам. Имея устоявшиеся контакты с лизинговой фирмой, поставщик в определенной степени освобождается от изучения рынка сбыта, предоставив эту возможность фирме, и вместе с тем может с ее помощью значительно увеличить сбыт своей продукции. Лизинговая фирма имеет доход от предоставления имущества в аренду и, кроме того, способствует инвестиционному процессу. Арендатор получает возможность обновить свою материально-техническую базу в кредит, не отвлекая из оборота финансовые ресурсы.

Виды лизинговых платежей. Важным элементом лизинговой операции является установление графика выплат - лизинговых платежей, которые включают в себя следующие элементы:

Амортизацию финансируемого актива;

Издержки лизингодателя, а именно:

- расходы, связанные с привлечением капитала, т. е. процентные платежи по кредиту;

-операционные издержки лизингодателя, связанные с заключением и управлением лизинговым контрактом;

- прибыль лизингодателя.

Выплаты могут осуществляться:

- по фиксированной в момент заключения контракта лизинга ставке, т. е. на протяжении всего контракта лизингополучатель будет осуществлять лизинговые платежи равными долями;

с применением плавающей или переменной ставки, которая изменяется во времени на протяжении всего срока контракта в зависимости от эволюции денежного или облигационного рынка, а именно процентной ставки-оговорки (например, трехмесячной межбанковской ставки предложения IJBOR), и остается фиксированной вплоть до момента ее нового изменения.

Лизинговые платежи обычно осуществляются авансом, т. е. платеж за следующий период производится в самом его начале и без отсрочек. График платежей часто зависит от способа и длительности использования оборудования, а также от пожеланий клиента с целью как можно больше приблизить режим платежей к производственному циклу предприятия и к особенностям амортизации актива.

Во всем мире лизинг признан как один из наиболее эффективных и надежных методов инвестирования средств в оборудование. Его преимущества по сравнению с финансированием инвестиций за счет обычных банковских займов состоят в следующем:

1. Инвестирование в форме оборудования снижает по сравнению с денежным кредитом риск невозврата средств, так как за лизингодателем сохраняются права собственности на переданное оборудование.

Поэтому очень часто предприятию проще получить оборудование по лизингу, чем ссуду на его приобретение. В связи с этим лизинг является способом финансирования предприятий, относящихся к следующим категориям:

- предприятия с высоким уровнем рентабельности, но со слабой финансовой структурой, например расширяющиеся предприятия;

-  молодые или малые предприятия, которые часто не имеют возможности получить банковский кредит из-за неспособности предоставить банку достаточных гарантий в виде залога материальных ценностей.

2. Лизинг предполагает 100 % финансирование и не требует немедленного начала платежей, что позволяет без резкого финансового напряжения обновлять производственные фонды, приобретать дорогостоящее оборудование. При использовании обычного кредита предприятие должно часть стоимости покупки оплатить за счет собственных средств.

3.   Лизинговый контракт может включать в себя дополнительные услуги по обслуживанию оборудования: заказ материалов, управление поставками, сервисное обслуживание и ремонт оборудования, установка запасных частей, а также полная или частичная замена старого оборудования на новое.

4. Лизинговое соглашение более гибко, чем ссуда, так как предоставляет возможность обеим сторонам выработать удобную схему выплат. По взаимной договоренности сторон лизинговые платежи могут осуществляться после получения выручки от реализации товаров, произведенных на взятом о лизинг оборудовании. Ставки платежей могут быть фиксированными и плавающими.

. Для лизингополучателя уменьшается риск морального и физического износа и устаревания оборудования, так как имущество не приобретается в собственность, а берется во временное пользование.

6. Лизинговое имущество не числится у лизингополучателя на его балансе, что не увеличивает его активы и освобождает от уплаты налога на это имущество.

7.   Лизинговые платежи относятся на издержки производства и обращения (себестоимость) лизингополучателя и, соответственно, снижают налогооблагаемую прибыль.

8.  Наличие амортизационных и налоговых льгот для лизингодателя, которыми он может "поделиться" с лизингополучателем путем уменьшения размера лизинговых платежей.

9.  Изготовитель оборудования получает дополнительные возможности для сбыта своей продукции.

10.  С народнохозяйственной точки зрения лизинг служит средством реализации продукции, развития производства, внедрения научно-технического прогресса, создания новых рабочих мест. Поэтому государство заинтересовано в поощрении и расширении лизинговых операций.

Недостатками лизинга являются:

1.  На лизингодателя ложится риск морального старения оборудования и получения лизинговых платежей, а для лизингополучателя стоимость лизинга больше, чем цена покупки или банковского кредита. Поэтому лизинговой сделке предшествует большая предварительная работа по ее экспертизе.

2. Лизингополучатель, не являющийся собственником своих основных средств, не может предоставить их в качестве залога в случае необходимости банковского займа, что снижает его шансы к получению такого займа на более выгодных условиях.

3.  Лизингодатель, не имеющий "дешевых" и стабильных источников финансовых средств, подвержен риску внезапного изменения процентных ставок по кредитам, которые он вынужден брать для финансирования инвестиций лизингополучателя, что удорожает и стоимость лизингового контракта. Этот риск нейтрализуется, если лизинговая компания является филиалом крупного банка.

Тем не менее, положительных моментов, присущих лизингу, намного больше, чем отрицательных, а исторический опыт развития лизинга во многих странах подтверждает его важную роль в обновлении производства, расширении сбыта продукции и активизации инвестиционной деятельности. Особенно привлекательным лизинг становится с введением налоговых и амортизационных льгот.

Среди прочих источников финансирования можно отметить бюджетное финансирование и целевые субсидии правительства, а также займы, предоставляемые иностранными правительствами и международными финансовыми организациями. Бюджетное финансирование предусматривает получение средств из бюджетов различных уровней на реализацию инвестиционных проектов, связанных с решением определенных задач государственного регулирования.

Спецификой бюджетного финансирования в РФ являются высокий риск несвоевременного получения всей суммы финансирования или ее частей.

Таким образом, предприятие, стремящееся привлечь инвестиции, должно четко представлять себе, насколько тот или иной источник финансирования приемлем и реально доступен для него в данной ситуации.

.3 Основные критерии эффективности инвестиционного проекта. Риски инвестиционного проекта

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).

Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений - оценка эффективности реальных инвестиций (капиталовложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.

Рассмотрим важнейшие принципы и методические подходы, используемые в международной практике для оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.

Первым из таких принципов является оценка возврата вложенного капитала на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта.

Показатель денежного потока может применяться для оценки проектов с дифференциацией по отдельным годам эксплуатации объекта или как среднегодовой.

Вторым принципом оценки является обязательное приведение к настоящей стоимости, как вложенного капитала, так и величины денежных потоков. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов, что находит отражение в бизнес-плане инвестиционного проекта.

Аналогично должна приводиться к настоящей стоимости и сумма денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

Третьим принципом оценки является выбор дифференцированного проекта (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока (приведения его к настоящей стоимости) для различных инвестиционных проектов.

Размер дохода от инвестиций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих факторов:

а) средней реальной дисконтной ставки;

б) темпа инфляции (инфляционной премии);

в) премии за низкую ликвидность инвестиций;

г) премии за инвестиционный риск.

С учетом этих факторов при сравнении проектов с различными уровнями риска должны применяться при дисконтировании неодинаковые ставки процента. Более высокая ставка процента применяется обычно по проектам с большим уровнем риска. Аналогично при сравнении двух или более проектов с различными общими периодами инвестирования (ликвидностью инвестиций) более высокая ставка процента должна применяться по проекту с более длительным сроком реализации.

Четвертый принцип оценки заключается в том, что выбираются различные варианты форм используемой ставки процента, для дисконтирования исходя из целей оценки. Для определения различных показателей эффективности проектов в качестве дисконтной ставки могут выбираться:

- средняя депозитная или кредитная ставка по рублевым или валютным кредитам;

-   индивидуальная норма прибыльности (доходности) инвестиций с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций;

-норма доходности по государственным ценным бумагам (облигациям Центрального банка России или муниципальным краткосрочным облигациям);

- альтернативная норма доходности по другим аналогичным проектам;
 - норма доходности по текущей (эксплуатационной) доходности предприятия.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности инвестиционных проектов:

· дисконтированный срок окупаемости (DPB).

· чистая текущая стоимость инвестиционного проекта (NPV),

· внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

· индекс доходности (PI);

· период (срок) окупаемости.

Данные показатели, равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

· для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить;

· для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Метод чистой текущей стоимости (NPV - метод) основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value). Термин "чистое" имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год - $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения. Чистая текущая стоимость проекта (NPV) вычисляется по формуле:

NPV = (CFi / (1+r)I ) - Io ; (1)

где Io - объем инвестиций;

CFi - денежные поступления от реализации проекта в момент времени i;

п - срок реализации проекта;

г - ставка дисконтирования.

Процедура метода.

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения.

- для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;

-для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки. Типичные входные денежные потоки:

-дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;

-уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);

-остаточное значение стоимости оборудования в конце

последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);

-высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

Типичные выходные потоки:

·   начальные инвестиции в первый год (ы) инвестиционного проекта; увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год (ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

·   ремонт и техническое обслуживание оборудования;

·   дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).

Необходимо отметить, что внутренняя норма прибыли (IRR) - это самый дискуссионный и сложный для восприятия показатель оценки инвестиций. Единого определения этого показателя до сих пор не существует. Наиболее популярными являются следующие определения:

-        IRR - это та расчетная ставка процента, при которой капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям, то есть капиталовложения становятся окупаемой операцией;

· IRR - это поверочный дисконт, при котором отдача инвестиционного проекта равна первоначальным инвестициям;

· IRR - это максимальная ставка процента, по которой фирмой может быть взят кредит (при условии финансирования проекта только за счет заемного капитала), чтобы доходы от реализации проекта целиком использовались бы только лишь на погашение кредита и процентов по нему, не изменяя ценности фирмы;

· IRR - показывает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в свою очередь инвестируется по IRR процентов.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

CFi / (1+IRR)j = INV (2)

CFj - входной денежный поток в j-ый период,

INV - значение инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

- если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается,

- если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

На практике IRR рассчитывают методом подбора (последовательно

рассчитывают NPV при различных ставках дисконта, пока не найдут ту, при которой NPV станет равна 0). Эта процедура достаточно длительна и трудоемка.

Таким образом, IRR является как бы "барьерным показателем": если стоимость капитала выше значения IRR, то "мощности" проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег, и следовательно проект следует отклонить.

Индекс рентабельности (PI) - это показатель, характеризующий относительное изменение ценности организации в расчете на 1 руб. инвестиций.

Этот показатель оперирует теми же составными компонентами, что и NPV, с той лишь разницей, что является не абсолютным, а относительным. Имеется достаточно большое количество расчетных формул для определения PI, однако практически все они получаются путем замены действия вычитания в формулах NPV на деление.

Порядок работы с показателем PI следующий:

если PI > 1, то проект является прибыльным и в него стоит вкладывать деньги;

если PI < 1, то вложение денег в данный проект менее эффективно, чем в тот источник, доходность которого была принята в качестве ставки дисконта;

если PI = 1, то можно принимать любое решение.

Под периодом окупаемости инвестиций понимают срок (период, время) от начала реализации проекта до того момента, когда доходы (кумулятивный денежный поток), возникающие вследствие его реализации, не станут равными первоначальным инвестициям, или попросту инвестиции будут возвращены через доходы проекта. Однако это определение требует уточнения.

Если рассмотреть случай нетрадиционных денежных потоков, когда NPV несколько раз меняет знак, а финансовый профиль проекта несколько раз волнообразно пересекает ось абсцисс, то возникает вопрос, как правильно определить период окупаемости в этом случае: как сумму периодов окупаемостей каждой новой суммы инвестиций или принимать во внимание только период окупаемости первоначальных вложений. Ни тот, ни другой ответ нельзя считать правильным. В связи с этим целесообразно дополнить приведенное выше определение периода окупаемости следующей фразой: «это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого накопленный эффект становится положительным и в дальнейшем остается все время таковым».

Период окупаемости (Т) - один из наиболее распространенных методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Он

рассчитывается по формуле:

Т = И / НС; (3)

где И - сумма инвестиций направленных на реализацию проекта (при разновременности вложений приводит к настоящей стоимости);

НС - настоящая стоимость денежного потока в периоде t;

Характеризуя показатель «период окупаемости», следует отметить, что он может быть использован не только для оценки эффективности капитальных вложений, но уровня инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. На практике чем длительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска. Недостатком данного метода является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые образуются после периода окупаемости капитальных вложений. Так, по проектам с длительным сроком окупаемости может быть получена более весомая сумма ЧТС, чем по проектам с коротким сроком эксплуатации.

Существуют инвестиционные проекты, в которых трудно или невозможно вычислить денежный доход. Подобного рода проекты возникают на предприятии, когда оно собирается модифицировать технологическое или транспортное оборудование, которое принимает участие во многих разноплановых технологических циклах и невозможно оценить результирующий денежный поток. В этом случае в качестве критерия для принятия решения о целесообразности инвестиций выступает стоимость эксплуатации. Для этого рассчитываются все издержки, которые понесет предприятие, приняв каждую из альтернатив. Для принятия окончательного решения приводятся эти издержки к настоящему моменту времени (дисконтируются) и выбирается та альтернатива, которая соответствует меньшему значению дисконтированных издержек.

Понятие «риск» характеризуется как неопределенность, связанная с возможность возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий.

В зависимости от критерия, выбранного для классификации, риски могут быть отнесены к категориям.

По месту возникновения: макроэкономические, внутрипроектные;

По сфере: технические, правовые, финансовые и т.д.

По степени предсказуемости: предсказуемые, непредсказуемые.

Подходы к определению критериев количественной оценки риска:

метод экспертных оценок, разновидностью которого является метод Делфи, модерация, которая характеризуется строгой процедурной организацией проведения оценки рынка, обеспечивающей минимизацию субъективности, доминирования и т.д.;

метод «субъективной вероятности» является предположением относительно некоторого результата на основании индивидуальных суждений компетентного лица;

метод аналогий состоит в анализе всех имеющихся данных, касающихся осуществления фирмой аналогичных проектов в прошлом с целью расчета вероятности возникновения потерь;

ставка дисконта с поправкой на риск.

В рекомендациях по представлению бизнес-плана рекомендованы следующие величины риска, которые после деления на 100 прибавляются к коэффициенту дисконтирования.

Таблица 1 - Величины рисков проектов

вероятностные модели: метод критических значений базируется на нахождении тех значений переменных или параметров проекта, проверка которых на риск приводит расчетную величину соответствующего критерия эффективности к критическому пределу; построение сложных распределений вероятности (дерева решений);

имитационное моделирование по методу Монте-Карло позволяет построить математическую модель для проекта с определенными значениями параметра, зная вероятность распределения параметров проекта и связь между изменениями параметров, получить распределение доходности проекта.

Методы управления рисками:

1)          уклонение - например, отказ от ненадежных партнеров, рисковых проектов и т.д.;

2)       локализация - например, создание венчурных предприятий и юридических лиц для выполнения рискованных проектов;

)        диверсификация рынка - например, распределение деятельности по рынкам, поставщикам, партерам, по времени;

)        компенсация - например, создание системы резервов, прогнозов, мониторинга.

Рассмотрев основные теоретические положения об инвестиционной деятельности, можно сделать вывод, что любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы инвестирования. Изучив различные подходы к определению инвестиционной деятельности, в целом можно определить инвестиционную деятельность как единство процессов вложения ресурсов и получении доходов в будущем, без получения этого дохода отсутствует мотивация к инвестиционной деятельности.

Для успешного осуществления инвестиционной деятельности необходимо, чтобы характер привлекаемых инвестиций соответствовал стратегическому развитию предприятия.

В процессе принятия инвестиционных решений важно правильно произвести оценку эффективности капиталовложений. От правильности этой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития предприятия.

Также необходимо определить наиболее подходящий источник финансирования инвестиционного проекта и учесть возможность возникновения неблагоприятных ситуаций в ходе его реализации.

При соблюдении этих условий инвестиционная политика положительно повлияет на финансовые результаты деятельности предприятия.

2. Анализ производственно - хозяйственной и инвестиционной деятельности ОАО «Михайловский ГОК» за 2006 - 2008 гг.

.1 Общая характеристика предприятия

Открытое акционерное общество «Михайловский горно-обогатительный комбинат» образовано на базе государственного предприятия «Михайловский горно-обогатительный комбинат» в результате его приватизации в 1993 г., в соответствии с Указом Президента РФ от 1 июля 1992 г. № 7231 «Об организационных мерах по преобразованию государственных учреждений в акционерные общества».

ОАО «Михайловский ГОК» специализируется на добыче и обогащении железных руд Михайловского месторождения, богатого рудами с содержанием железа 46-58%, неокисленными железистыми кварцитами с содержанием железа 38-40% и окисленными кварцитами с содержанием железа 40-45%.

Разработка месторождения ведется открытым способом одним карьером с раздельной выемкой богатых, бедных руд и окисленных железных кварцитов, которые используются для хозяйственных целей и частично складируются, как перспективное железное сырье.

Кроме добычи и обогащения железных руд ОАО «Михайловский ГОК» осуществляет коммерческую деятельность и активно участвует в реализации различных социальных и культурных программ Курской области.

Товарная продукция «Михайловского ГОКа» используется как сырьё для доменного и мартеновского производства. Основная продукция-окатыши, аглоруда, железорудный концентрат, доменная руда, концентрат доменный, сушёный концентрат.

«Михайловский ГОК» является одним из крупнейших эффективно действующих горнорудных предприятий России, и одно из четырёх предприятий России, выпускающих железорудные окатыши. Доля «Михайловского ГОКа» в производстве окатышей - 25%.

Российскими поставщиками и партнерами «Михайловского ГОКа» являются заводы «ЗапСИБ», «МеЧел», «Свободный Сокол», «Косогорский», «Саткинский», «Серовский», «Союзподшипник», «Петербургский завод буровых инструментов» и « КМАХолдингТранс».

Потребители продукции «Михайловского ГОКа» - это почти все крупнейшие российские предприятия чёрной металлургии: комбинаты и заводы Центра России, Западной Сибири, Урала. Около 20% производимой продукции поставляется на экспорт, в страны Ближнего и Дальнего зарубежья. В 2006 г. программа повышения металлургической ценности товарной продукции позволила открыть новые рынки сбыта - Турцию, Венгрию, Болгарию.

Основными конкурентами ОАО «Михайловский ГОК» в России являются Лебединский и Стойленский ГОКи. Сильными сторонами конкурентов являются использование новейших технологий производства, качество производимой продукции, меньшие издержки производства, так как руда, добываемая «Михайловским ГОКом» более труднообогатимая, что сказывается на себестоимости товарной продукции.

Несмотря на это, ОАОА «Михайловский ГОК» в настоящее время занимает ведущие позиции среди лидеров отрасли по динамике развития.

Высшим органом управления предприятием является Общее собрание акционеров, в компетенцию которого входят такие вопросы, как внесение изменений и дополнений в устав акционерного общества, избрание Совета директоров. В компетенцию Совета директоров входит решение вопросов общего руководства деятельностью акционерного общества.

Руководство текущей деятельностью акционерного общества осуществляется Генеральным директором, который, действуя от имени акционерного общества, представляет интересы «Михайловского ГОКа» как России, так и за её пределами.

В состав «Михайловского ГОКа» входят основные цеха (РУ - рудоуправление, УЖДТ - управление железорудного транспорта, ЦТТ - цех технического транспорта, ДСФ - дробильно-сортировочная фабрика, ДОК - дробильно-обогатительный комплекс, ФОК - фабрика окомкования), вспомогательные цеха и отделы.

Отдел маркетинга осуществляет маркетинговую деятельность на предприятии: сбор коммерческо - экономической информации; изучение мнения потребителей о выпускаемой продукции; исследование факторов, формирующих динамику потребительского спроса, соотношение спроса и предложения на аналогичные виды продукции.

Отдел сбыта занимается сбытом готовой продукции, заключает договора о поставке продукции, организует ярмарки, выставки и т.д.

Управление снабжения занимается материально-техническим обеспечением, создает запасы материальных ресурсов и т.д.

Отдел труда и кадровой работы обеспечивает предприятие квалифицированными работниками, молодыми специалистами, разрабатывает целевые кадровые программы и т.д.

Управление инвестиционной деятельностью, разработку инвестиционных проектов осуществляет инвестиционный Отдел инвестиций.

Схематично Организационная структура изображена в Приложении А.

.2 Динамика основных технико-экономических показателей деятельности предприятия

Для того, чтобы проследить за основными технико - экономическими показателями деятельности предприятия были использованы данные внутренних документов предприятия и выдержки из бухгалтерских балансов ОАО «Михайловский ГОК» за 2006, 2007 и 2008 гг. (Приложения Б, В и Г).

На основании этих данных мы можем построить таблицы. Отражающие результаты работы предприятия.

Экономические показатели работы предприятия, такие, как объёмы товарной продукции, реализованной продукции, себестоимость, прибыль от продаж, сведём в общую таблицу, для более наглядного ознакомления сравнения.

Таблица 2 - Экономические показатели работы предприятия

Как видно из Таблицы 2, все основные показатели деятельности предприятия на протяжении трех рассматриваемых периодов возрастали, что говорит о достаточно стабильной работе предприятия.

Так как объём товарной и реализованной продукции постоянно возрастал ( в 200 г.по отношению к 2007 г.- в 2,2 раза; по отношению к 2006 г. - 2,5 раза), то, соответственно, увеличивалась прибыль от продаж и чистая прибыль.

Прибыль от продаж увеличилась в 2008 г.по отношению к 2007 г.в 11 раз, по отношению к 2006 г. - в 14 раз. Чистой прибыли было получено предприятием в 2008 г.в 31 раз больше по сравнению с 2007 г., и в 44 раза больше, чем в 2006г.

Рост объёмов товарной и реализованной продукции происходил в связи с увеличением объёмов производства товарной продукции. Рост производства товарной продукции, в свою очередь, связан с модернизацией производства, увеличением производительности труда, освоением новых технологий производства.

Рассмотрим производство товарной продукции более подробно.

Таблица 3 - Уровень производства продукции

Анализируя данные таблицы, можно сделать вывод, что рост объёмов производства товарной продукции происходил по всем её видам с примерно одинаковыми темпами. То есть, рост объёмов производства в 2008 г. по отношению к 2007 г. составил 1,2 раза; концентрата - 1,2 раза; окатышей - 1 раз.

Для наиболее полного анализа деятельности предприятия необходимо оценить эффективность использования основных и оборотных средств на предприятии.

Об эффективности использования основных фондов необходимо делать вывод по таким показателям, как фондоотдача и Фондоемкость.

Об эффективности использования оборотных средств можно судить по коэффициенту оборачиваемости оборотных средств и продолжительности одного оборота оборотных средств. Рассмотрим эти показатели в таблице.

Таблица 4 - Использование основных и оборотных средств

Анализируя данные показатели можно сделать вывод, что основные и оборотные средства на протяжении рассматриваемого периода использовались эффективно, так как фондоотдача увеличилась, Фондоемкость снизилась, коэффициент оборачиваемости оборотных средств увеличился, уменьшилась продолжительность одного оборота оборотных средств.

В связи с увеличением производства товарной продукции возникла необходимость увеличения численности рабочих предприятия, что и было сделано в 2007 г. - численность работников предприятия увеличилась на 333 человека по сравнению с 2006 г. В 2008 г. численность рабочих предприятия практически не изменялась в связи с напряжённой экономической обстановкой в стране.

Таблица 5 - Показатели использования трудовых ресурсов

Кроме того, заработная плата рабочих также была увеличена на 2311 руб. (на одного работника) в 2007 г по сравнению с 2006 г. Это связано с увеличением производительности труда в 2,1 раза в 2007 г. Производительность труда, в свою очередь в 2007 г.увеличилась за счёт реконструкции и обновления основных средств.

Установим соответствие между темпами роста средней заработной платы и производительностью труда с помощью расчётов.

Индекс заработной платы:

сз = СЗ2007 : СЗ2006,

Где Jсз - индекс заработной платы;

СЗ2007 - средняя заработная плата работников за 2007 год;

СЗ2006 - средняя заработная плата работников за 2006 год;

Jсз = 10466 : 8155 = 1,28

Jсз = СЗ2008 : СЗ2007,

Где Jсз - индекс заработной платы;

СЗ2008 - средняя заработная плата работников за 2008 год;

СЗ2007 - средняя заработная плата работников за 2007 год;

Jсз = 10545 : 10466 = 1

Индекс производительности труда:

п = П2007 : П2006;

Где Jп - индекс производительности труда

П2007 - производительность труда за 2007 год;

П2006 - производительность труда за 2006 год;

Jп = 2226,4 : 1067,4 = 2,09

Jп = П2008 : П2007;

Где Jп - индекс производительности труда

П2008 - производительность труда за 2008 год;

П2007 - производительность труда за 2007 год;

Jп = 2410,5 : 2226,4 = 1,1

Произведённые расчёты подтверждают, что на предприятии темпы роста производительности труда опережают темпы роста заработной платы. Коэффициенты опережения составляют:

Коп = Jп : Jcз;

инвестиционный проект риск

Коп = 2,09: 1,28 = 1,633

Коп = 1,1: 1 = 1,1.

Для того, чтобы наиболее полно ознакомиться с результатами деятельности предприятия, необходимо проанализировать состав и структуру имущества, и состав и структуру капитала. Для этого воспользуемся данными из балансов предприятия за 2006, 2007 и 2008 гг. необходимые данные отобразим в виде таблицы.

Таблица 6 - Состав и структура имущества

Анализируя данные таблицы можно проследить, что произошли изменения в структуре имущества. А именно, Внеоборотные активы увеличились в 2007 г. в 2,7 раза по сравнению с 2006 г. г. и в 2,9 в 2008 7. по сравнению с 2006 г.; оборотные активы также увеличивались, причём. В составе оборотных активов наибольший удельный вес составляет дебиторская задолженность (более 50%), она также возросла. Это значит. Что предприятию необходимо принимать меры по её снижению.

Таким образом, можно сделать вывод, что имущество предприятия на протяжении трех лет непрерывно увеличивалось (в 2,2 раза в 2008 г. по сравнению с 2006 г.).

Теперь рассмотрим состав и структуру капитала предприятия.

Таблица 7 - Состав и структура капитала

По данным таблицы можно сделать вывод, что состав и структура капитала также претерпевали непрерывные изменения. Доля заёмных средств снизилась, в то время. Как доля собственных увеличилась, что свидетельствует об улучшении финансового состояния предприятия. В целом же, капитал предприятия к 2008 г. увеличился в 2,2 раза по сравнению с 2007 и 2006 гг.

Рассмотрев состав и структуру имуществ и капитала предприятия, оценим его финансовую устойчивость (Таблица 8).

Таблица 8 - Тип финансовой устойчивости предприятия, млн. руб.

Согласно полученным данным, величина запасов и затрат больше собственных оборотных средств предприятия. Равновесие платёжного баланса обеспечивается за счёт краткосрочных кредитов и займов. Предприятие в период с 2006 г.по 2008 г. характеризуется финансовой устойчивостью.

.3 Анализ выполнения плана капитальных вложений предприятия

Анализ выполнения плана капитальных вложений следует начать с изучения общих показателей. Рассмотрим эти показатели по всем трём периодам - за 2006, 2007 и 2008 гг. (Таблицы 9,10,11).

Таблица 9 - Показатели выполнения плана капитальных вложений предприятия за 2006 год

По данным Таблицы 9 видно, что по всем пунктам капитальных вложений, кроме приобретения основных средств, план выполнен на 100%. План по приобретению основных средств перевыполнен на 1%. В связи с этим, предприятие вынуждено было выделить средств на капитальные вложения больше, чем планировалось на 20 млн. руб.

Таблица 10 - Показатели выполнения плана капитальных вложений предприятия за 2007 год

В 2007 году также произошел перерасход средств на приобретение основных средств, в связи, с чем был недовыполнен план по строительно-монтажным работам на 3,8%.

Таблица 11 - Показатели выполнения плана по капитальным вложениям предприятия за 2008 год

Анализируя данные Таблиц 9, 10 и 11, можно сделать выводы, что по все трём периодам существуют отклонения от плана капитальных вложений. Наиболее существенные отклонения произошли в 2008 году, а именно:

план по строительно-монтажным работам недовыполнен на 5,4%;

план по приобретению основных средств перевыполнен на 8%;

план по капитальным затратам (в том числе приобретение основных средств) перевыполнен на 20%;

план по долгосрочным финансовым вложениям выполнен на 100%;

Рассмотрим выполнение плана инвестирования по каждому субъекту строительно-монтажных работ и причины отклонения от плана (Таблица 12).

По данным Таблицы 12, можно сделать вывод, что недовыполнен план по вводу в действие склада и цеха из-за недостатка средств финансирования строительства. Затягивание сроков строительства приводит к увеличению остатков незавершенного строительства, что расценивается, как нерациональное использование капитала.

Таблица 12 - Выполнение плана строительно-монтажных работ предприятия за 2008 год

В связи с этим выясним, какие изменения произошли в остатках незавершенного строительства. Для этого фактическую сумму затрат по незавершенному строительству на конец 2008 года сравним с плановой суммой на начало этого же года (Таблица 12). Она увеличилась на 10 млн.руб., в связи с невыполнением плана сдачи в эксплуатацию склада для хранения сырья и нового цеха.

Рассмотрим причины перерасхода или экономии средств по каждой статье затрат на строительно-монтажные работы.

Таблица 13 - Анализ состава затрат на строительство за 2008 г

Из Таблицы 13 делаем вывод, что произошло отклонение от плановых норм расхода материалов. Это связано с изменением цен на строительно-монтажные материалы в конец 2008 года и инфляцией.

Также произошёл перерасход заработной платы, это связано с тем, что на предприятии темпы роста производительности труда опережают темпы оплаты труда (как было рассчитано в пункте 2.2).

Затраты на содержание машин и механизмов включают в себя амортизацию, затраты на ремонт, эксплуатационные расходы (нефтепродукты, электроэнергия). В данном случае перерасход произошел потому, что сумма начисленной амортизации напрямую зависит от объёма выпущенной продукции. В 2008 году объем производства продукции увеличился на 3936 млн.руб. по сравнению с 2006 г., и на 1240 млн.руб. по сравнению с 2007 г., следовательно, возросли и амортизационные затраты.

Большой удельный вес в общей сумме капитальных вложений занимают инвестиции на приобретение основных средств. Согласно данным Таблиц 9,10 и 11, план приобретения основных средств перевыполнен на протяжении всех трёх периодов. Поэтому необходимо более подробно остановиться именно на этой проблеме.

Проанализировав выполнение плана капитальных вложений предприятия, можно дать оценку управлению инвестициями. Управление инвестициями на предприятии осуществляет Отдел инвестиций. Из Таблиц 9, 10 и 11 можно увидеть, что в целом управление инвестициями осуществлялось успешно, и отклонение от плана на протяжении трёх лет происходило при приобретении основных средств. Это происходило по причине неизбежного их удорожания с каждым годом.

Рассмотрев основные показатели результатов производственно-хозяйственной деятельности ОАО «Михайловский ГОК» за 2006 -2008 гг., можно сделать вывод, что предприятие на протяжении рассматриваемого периода работало стабильно, наращивая свой производственный потенциал. Экономические показатели деятельности предприятия возрастали, наблюдался рост объёмов продукции, эффективно использовались основные и оборотные средства, возросла производительность труда, а следовательно, потребовалась дополнительная рабочая сила, финансовая устойчивость предприятия возросла за счёт увеличения собственного капитала.

Разработка рекомендаций по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятия

По данным таблиц 9, 10 и 11, наибольшее отклонение от плана капитальных вложений происходило при приобретении основных средств. В 2006 г. план приобретения основных средств был перевыполнен на 20 млн. руб. В 2007 г. - на 110 млн. руб. В2008 г. - на 120 млн. руб. Так как в 2007 и 2008 гг. отклонение от плана было наиболее значительным, подробнее следует остановиться именно на этих двух периодах, и рассмотреть возможные отклонения от плана.

Таблица 14 - Анализ выполнения плана приобретения основных средств предприятием за 2007 год

Таблица 15 - Анализ выполнения плана приобретения основных средств предприятием за 2008 год

Для того, чтобы снизить затраты на приобретение основных средств, можно предложить предприятию не закупать оборудование, а обновлять его при помощи лизинга, т.е., эксплуатировать на условиях аренды.

Заключать лизинговую сделку лучше на условиях оперативного лизинга, т.к. при этом виде лизинга лизингодатель берёт на себя обязанности по техническому обслуживанию и ремонту оборудования.

Рассчитаем возможные затраты при заключении лизинговой сделки по формуле:

i=n = Eo + ∑ CFLi (1 - F) ∕ (1 + r)i ; (4)

i=1

где Eo - предоплата (авансовые платежи), млн.руб.;

CFLi - периодический лизинговый платёж;

F - ставка налога на прибыль;- ставка дисконтирования;

i - номер периода;

В нашем случае лизинг будет заключаться на следующих условиях: предоплата будет равна 0 (Eo = 0); ставка налога на прибыль в настоящее время составляет 20% (F = 20%); ставка дисконтирования равна 35% (r =35%); сделка будет заключена на 2 года (i =2);

Плановые капитальные вложения в 2007 г. - 1380 млн. руб.; в 2008 г. - 1500 млн. руб.

PVLi 2007 = 0 + 1380 (1-0,2) : (1 + 0,35)1 =1104 : 1,35 = 818 млн.руб.

PVLi 2008 = 0 + 1500 (1-0,2) : (1 + 0,35)2 =1200 : 1,82 = 659 млн.руб.

= PVLi 2007 + PVLi 2008 = 818 + 659 = 1447 млн.руб.

Таким образом, экономия средств составит: (1500 + 1380) - 1447 = 2880 - 1447 = 1433 млн. руб., или 50,2% ((1447 : 2880)*100).

Кроме того, положительными сторонами лизинга, в данном случае, являются:

уменьшение риска морального и физического износа оборудования, так как имущество не приобретается в собственность, а берётся во временное пользование;

лизинговое имущество не числится у предприятия-лизингополучателя на его балансе, что не увеличивает его активы и освобождает от уплаты налога на это имущество;

лизинговое соглашение достаточно гибко, что позволяет обеим сторонам выбрать удобную схему выплат, ставки платежей могут быть фиксированными и плавающими.

Заключение

При выполнении данной курсовой работы мной были выполнены следующие задачи:

. Изложены основные подходы к реализации и управлению инвестиционной деятельностью. Можно сделать следующие выводы: инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любого динамично развивающегося предприятия (организации). Инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют решать следующие задачи:

- расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

приобретение новых предприятий;

диверсификация (освоение новых областей бизнеса, стратегическая ориентация на создание многопрофильного производства).

Из определений инвестиционной политики мы видим, что каждый автор трактует его по-разному, но главная идея одна: инвестиционная политика необходима для повышения производственного потенциала.

При разработке инвестиционной политики рекомендуется определить общий объем инвестиций, способы рационального использования собственных средств возможности привлечения дополнительных денежных ресурсов с кредитного и фондового рынков.

В расчетах показателей финансовой эффективности используются чистый приведенный доход (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR).

Инвестиционная политика играет ключевую роль в развитии предприятия и влияет на финансовые результаты деятельности компании.

. Используя данные предприятия (ОАО «Михайловский ГОК») проведен анализ производственно-хозяйственной и инвестиционной деятельности. Были сделаны выводы, что предприятие в течение рассматриваемого периода работало стабильно, экономические показатели работы предприятия постоянно повышались. В осуществлении инвестиционной деятельности были выявлены недостатки, а именно: происходило отклонение от плана капитальных вложений, наблюдался перерасход средств при приобретении основных средств.

. Были разработаны рекомендации по совершенствованию инвестиционной деятельности - приобретение основных средств на условиях лизинговой сделки. По формуле (4) были рассчитаны возможные затраты при заключении лизинговой сделки и размеры сэкономленных средств.

Таким образом, была выполнена главная задача курсовой работы - овладение навыками проведения анализа инвестиционной деятельности предприятия и изучение вопроса её улучшения.

Список источников

1.       Албанова Г.М. Инвестиционный анализ: теория выбора (оценка инвестиционных проектов), 2007

2.       Бадокина Е.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Москва, 2006

3.       Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: В2т.-Т.2, 3-е изд., Киев: Эльга: Ника-Центр, 2006

4.       Бочаров И.В. Инвестиции. СПб., Изд-во СПБГУЭФ, 2004

5.       Булгакова Л.Н. Формирование финансового механизма и системы управления инвестиционной деятельностью предприятия//Финансы и кредит, 2004

6.       Бухонова Ю.А. Дорошенко, Теоретико-методические аспекты оценки потребности предприятия в инвестиционных ресурсах//Экономический анализ: теория и практика, 2007

7.       Давыдова Л.В. Инвестиционный потенциал как основа экономического роста//Финансы и кредит, 2007

.         Дасовский, В.А. Об оценке эффективности инвестиций //Экономист, 2007

.         Игнатов, И. Оценка эффективности капиталовложений и порядок формирования инвестиционного портфеля компании//Человек и труд, 2007

.         Игонина, Л.Л. Инвестиции: Учебн. пособ. Москва: Юристъ, 2004

.         Игошин, Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для ВУЗов. Москва: Финансы; Юнити, 2005

.         Идрисов, А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. Учебн, пособ. Москва: Инфра-М, 2004

.         Инвестиционная активность//Инвестиции в России, №2006. №4

.         Ковалева, В.В., Иванова, В.В. Инвестиции: учебное пособие для студентов экономических специальностей. Москва: Проспект, 2005

.         Крувшиц, Лутц. Финансирование и инвестиции. Перевод с немецкого под общей редакцией В.В. Ковалёва. М.: Инфра-М, 2008. 159 с.

.         Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: уч. пос, 2 изд. Москва: Экономистъ,2004

.         Лихачев, О. В. Инвестиционная стратегия предприятия// ЭКО, 2004

.         Мелкунов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКЦ «Дис», 2005

20.     Михалев О.В. Инвестиционные стратегии предприятия//Эко, 2004

21.     Мочиев М.Б. Экономическое содержание инвестиций и их классификация // Экономический анализ: теория и практика, 2005

22. Павлова Л. Н. Финансовый менеджмент: Управление денежным оборотом предприятия. М.: ЮНИТИ, 2005

22.     Подшиваленко Г., Киселева, Н. Инвестиционная деятельность. М., 2005

23.     Стоянова Е.С. Практикум по финансовому менеджменту. Учебно-деловые ситуа-щии, задачи и решения. М.: Изд-во «Перспектива», 2005

24.     Сухарев О.С. Анализ портфеля инвестиций// Бухгалтерский учет, 2007

.         Холт Р.Н., Барнес СБ. Планирование инвестиций: Пер. с англ. М.: Дело Лтд, 2009

.         Царев В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций . Санкт-Петербург: Питер, 2004

Приложение А - Организационная структура ОАО "Михайловский ГОК"

Приложение Б - Бухгалтерский баланс ОАО «Михайловский ГОК» за 2006 г.

Бухгалтерский баланс

За 2006 год

Организация ОАО «Михайловский ГОК»

Вид деятельности Добыча железных руд открытым способом

Организоционно-правовая форма собственности Открытое акционерное общество / частная собственность

Местонахождение (адрес) Курская область, г.Железногорск, ул. Ленина, 21

Единица измерения: млн.руб.

Руководитель _______________(расшифровка подписи)____________

Главный бухгалтер ___________________(расшифровка подписи)__________________

«30» марта 2006 г.

Приложение В - Бухгалтерский баланс ОАО «Михайловский ГОК» за 2007 г.

Бухгалтерский баланс

За 2007 год

Организация ОАО «Михайловский ГОК»

Вид деятельности Добыча железных руд открытым способом

Организоционно-правовая форма собственности Открытое акционерное общество / частная собственность

Местонахождение (адрес) Курская область, г.Железногорск, ул. Ленина, 21

Единица измерения: млн.руб.

Руководитель _______________(расшифровка подписи)____________

Главный бухгалтер ___________________(расшифровка подписи)__________________

«30» марта 2007 г.

Приложение Г - Бухгалтерский баланс ОАО «Михайловский ГОК» за 2008 г.

Бухгалтерский баланс

За 2008 год

Организация ОАО «Михайловский ГОК»

Вид деятельности Добыча железных руд открытым способом

Организоционно-правовая форма собственности Открытое акционерное общество / частная собственность

Местонахождение (адрес) Курская область, г.Железногорск, ул. Ленина, 21

Единица измерения: млн.руб.

Руководитель _______________(расшифровка подписи)____________

Главный бухгалтер ___________________(расшифровка подписи)__________________

«30» марта 2008 г.