Оценка эффективности инвестиционного проекта
Министерство образования и науки РФ
филиал
Государственного образовательного
учреждения
высшего профессионального
образования-
Всероссийского заочного
финансово-экономического института
в г.Туле
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
по дисциплине «Инвестиции»
Вариант №1
Оценка эффективности инвестиционного
проекта
Выполнил: студент 5 курса
факультет: финансово-кредитный
специальность: финансы и кредит
специализация: банковское дело
группа: дневная
Тула 2011 г.
Задача 1
Предприятие «В» рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового
продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от его
реализации составит 40 тыс. руб. При этом выручка от реализации других
продуктов сократится на 1100 руб.
Переменные и постоянные затраты для каждого года определены равными 13
тыс. руб. и 3500 руб. соответственно. Все прочие затраты приняты в размере 2000
руб.
Стоимость необходимого оборудования составляет 50 тыс. руб., его
нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 6000 руб.
Необходимый начальный объем оборотного капитала равен 7000 руб. Предполагается,
что по завершении проекта его уровень составит половину от исходного. Имеется
возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 3000 руб. под 10%
годовых.
Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль -
20%. Используется линейный метод начисления амортизации.
. Разработайте план движения денежных потоков по проекту и осуществите
оценку его экономической эффективности.
. Как изменится экономическая эффективность проекта, если действующие
инвестиционные льготы на вновь вводимое оборудование составляют 20%, а
процентная ставка по краткосрочному кредиту возрастет до 15%? Подкрепите свой
ответ необходимыми расчетами.
Решение:
Сокращение выручки от реализации других продуктов никак не связано с
реализацией данного инвестиционного проекта.
1) По первому варианту задания
расчеты произведем в таблице 1.
Таблица 1
План движения денежных потоков и
оценка эффективности инвестиционного проекта, руб.
|
Выплаты и поступления
|
Периоды
|
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
|
1. Инвестиционная
деятельность
|
|
1.1. Покупка оборудования
|
50 000
|
|
|
|
|
|
|
1.2. Увеличение оборотного
капитала
|
7 000
|
|
|
|
|
|
|
1.3. Кредит
|
3 000
|
|
|
|
|
|
|
2. Операционная
деятельность
|
|
2.1. Выручка
|
|
40 000
|
40 000
|
40 000
|
40 000
|
40 000
|
|
2.2. Переменные затраты
|
|
13 000
|
13 000
|
13 000
|
13 000
|
13 000
|
|
2.3. Постоянные затраты
|
|
3 500
|
3 500
|
3 500
|
3 500
|
3 500
|
|
2.4. Прочие затраты
|
|
2 000
|
2 000
|
2 000
|
2 000
|
2 000
|
|
2.5. Амортизация
|
|
8 800
|
8 800
|
8 800
|
8 800
|
8 800
|
|
2.6. Кредит
|
|
3 300
|
|
|
|
|
|
2.7. Прибыль до н/о
|
|
9 400
|
12 700
|
12 700
|
12 700
|
12 700
|
|
2.8. Налог на прибыль
|
|
1 880
|
2 540
|
2 540
|
2 540
|
2 540
|
|
2.9. Чистый операционный
доход
|
|
7 520
|
10 160
|
10 160
|
10 160
|
10 160
|
|
2.10. Высвобождение
оборотного капитала
|
|
|
|
|
|
3 500
|
|
2.11. Ликвидационная
стоимость оборудования
|
|
|
|
|
|
6 000
|
|
3. Денежный поток
|
|
3.1. Начальные
капиталовложения
|
54000
|
|
|
|
|
|
|
3.2. Операционный денежный
поток
|
|
16320
|
18960
|
18960
|
18960
|
18960
|
|
3.3. Ликвидационный
денежный поток
|
|
|
|
|
|
9500
|
|
3.4. Чистый денежный поток
|
-54000
|
16320
|
18960
|
18960
|
18960
|
28460
|
|
3.5. Коэффициент
дисконтирования
|
1,00
|
0,91
|
0,83
|
0,75
|
0,68
|
0,62
|
|
3.6. Дисконтированный
денежный поток
|
-54000,0
|
14836,4
|
15669,4
|
14244,9
|
12949,9
|
17671,4
|
|
3.7. Сальдо
дисконтированного денежного потока
|
-54000,0
|
-39163,6
|
-23494,2
|
-9249,3
|
3700,6
|
21372,1
|
Коэффициент дисконтирования найдем по
формуле
, где
r - норма
дисконта
t - период
)
DPP - дисконтированный период окупаемости
Проект
окупится через 3,71 года или 3 года и 8,5 месяцев.
)
NPV - чистая приведенная стоимость проекта.
NPV=21372,1 руб.
Т.к.
NPV>0, то проект принимается.
)
PI - Индекс рентабельности инвестиций - показывает
прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1,
следовательно, проект принимается.
)
IRR - внутренняя норма доходности
Рис 1. Расчет IRR в Excel
инвестиционный проект
дисконтирование денежный
IRR>r (23%>10%), следовательно, проект принимается.
5) MIRR - модифицированная внутренняя норма
доходности.
Рис 2. Расчет MIRR в Excel
MIRR > r (18%>10%), следовательно, проект принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR
проект можно считать эффективным.
) Требуется оценить экономическую эффективность проекта с учетом
инвестиционных льгот на вновь вводимое оборудование = 20 %, процентной ставки
по кредиту = 15%.
Расчеты произведем в таблице 2.
Таблица 2
План движения денежных потоков и
оценка эффективности инвестиционного проекта, руб.
|
Выплаты и поступления
|
периоды
|
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
|
1. Инвестиционная
деятельность
|
|
1.1. Покупка оборудования
|
40 000
|
|
|
|
|
|
|
1.2. Увеличение оборотного
капитала
|
7 000
|
|
|
|
|
|
|
1.3. Кредит
|
3 000
|
|
|
|
|
|
|
2. Операционная деятельность
|
|
2.1. Выручка
|
|
40 000
|
40 000
|
40 000
|
40 000
|
40 000
|
|
2.2. Переменные затраты
|
|
13 000
|
13 000
|
13 000
|
13 000
|
13 000
|
|
2.3. Постоянные затраты
|
|
3 500
|
3 500
|
3 500
|
3 500
|
3 500
|
|
2.4. Прочие затраты
|
|
2 000
|
2 000
|
2 000
|
2 000
|
2 000
|
|
2.5. Амортизация
|
|
8 800
|
8 800
|
8 800
|
8 800
|
8 800
|
|
2.6. Кредит
|
|
3 450
|
|
|
|
|
|
2.7. Прибыль до н/о
|
|
9 250
|
12 700
|
12 700
|
12 700
|
12 700
|
|
2.8. Налог на прибыль
|
|
1 850
|
2 540
|
2 540
|
2 540
|
2 540
|
|
2.9. Чистый операционный
доход
|
|
7 400
|
10 160
|
10 160
|
10 160
|
10 160
|
|
2.10. Высвобождение
оборотного капитала
|
|
|
|
|
|
3 500
|
|
2.11. Ликвидационная
стоимость оборудования
|
|
|
|
|
|
6 000
|
|
3. Денежный поток
|
|
3.1. Начальные
капиталовложения
|
44000
|
|
|
|
|
|
|
3.2. Операционный денежный
поток
|
|
16200
|
18960
|
18960
|
18960
|
18960
|
|
3.3. Ликвидационный
денежный поток
|
|
|
|
|
|
9500
|
-44000
|
16200
|
18960
|
18960
|
18960
|
28460
|
|
3.5. Коэффициент
дисконтирования
|
1,00
|
0,91
|
0,83
|
0,75
|
0,68
|
0,62
|
|
3.6. Дисконтированный
денежный поток
|
-44000,0
|
14727,3
|
15669,4
|
14244,9
|
12949,9
|
17671,4
|
|
3.7. Сальдо
дисконтированного денежного потока
|
-44000,0
|
-29272,7
|
-13603,3
|
641,6
|
13591,6
|
31263,0
|
) DPP - дисконтированный период окупаемости
Проект
окупится через 2,95 года или приблизительно 3 года.
)
NPV - чистая приведенная стоимость проекта.
NPV=31263,0 руб.
Т.к.
NPV>0, то проект принимается.
)
PI - Индекс рентабельности инвестиций - показывает
прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1,
следовательно, проект принимается.
)
IRR - внутренняя норма доходности.
Рис 3. Расчет IRR в Excel
IRR>r (33%>10%), следовательно, проект принимается.
) MIRR - модифицированная внутренняя норма доходности.
Рис 4. Расчет MIRR в Excel
MIRR
> r (22%>10%), следовательно, проект
принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR
проект можно считать эффективным.
Изменения эффективности проекта обусловлены снижением начальных
инвестиций и увеличением процентов по кредиту.
Задача 2
Предприятие «А» ежегодно выпускает и продает 10 тыс. единиц продукта «X»
по 2500 за штуку. Проведенные в прошлом году маркетинговые исследования
стоимостью в 50 тыс. руб. показали, что емкость рынка для данного продукта
составляет 17 тыс. единиц в год. Прогнозируется, что такая тенденция сохранится
около 5 лет.
Балансовая стоимость имеющегося оборудования составляет 70 тыс. руб. В
настоящее время его можно продать по балансовой стоимости. Предполагается, что
при прежних объемах выпуска оно проработает еще 5 лет, после чего будет
списано. Переменные затраты на единицу выпуска продукта равны 10 руб.
Максимальная производительность нового оборудования стоимостью в 300 тыс.
руб. составляет 30 тыс. единиц в год. Нормативный срок службы - 5 лет, после
чего оно может быть списано. Его внедрение позволит сократить переменные
затраты на единицу продукта до 8 руб., однако потребует увеличения оборотного
капитала в периодах 0 и 1 на 1000 руб. соответственно.
Стоимость капитала для предприятия равна 16%, ставка налога - 50%.
Используется линейный метод начисления амортизации.
. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку
экономической эффективности проекта.
. Как изменится эффективность проекта, если выпуск продукта будет
осуществляться в объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. ед.) и на
новом (15 тыс. ед.) оборудовании? Подкрепите свои выводы соответствующими
расчетами.
Решение.
1) Стоимость маркетинговых исследований не учитывается.
Разработаем план движения денежных потоков и осуществим оценку
экономической эффективности проекта. Используя метод приростных денежных
потоков, расчеты произведем в таблице 3.
Таблица 3
План движения денежных потоков и
оценка эффективности инвестиционного проекта, тыс. руб.
|
Выплаты и поступления
|
Периоды
|
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
|
1. Инвестиционная
деятельность
|
|
1.1. Покупка оборудования
|
300
|
|
|
|
|
|
|
1.2. Увеличение оборотного
капитала
|
1
|
1
|
|
|
|
|
|
1.3. Продажа старого
оборудования
|
70
|
|
|
|
|
|
|
2. Операционная
деятельность
|
|
2.1. Выручка старая
|
|
250
|
250
|
250
|
250
|
250
|
|
2.2. Выручка новая
|
|
425
|
425
|
425
|
425
|
425
|
|
2.3. Изменение выручки
|
|
175
|
175
|
175
|
175
|
175
|
|
2.4. Переменные затраты
старые
|
|
100
|
100
|
100
|
100
|
100
|
|
2.5. Переменные затраты
новые
|
|
136
|
136
|
136
|
136
|
136
|
|
2.6. Изменение переменных
затрат
|
|
36
|
36
|
36
|
36
|
36
|
|
2.7. Амортизация старая
|
|
14
|
14
|
14
|
14
|
14
|
|
2.8. Амортизация новая
|
|
60
|
60
|
60
|
60
|
60
|
|
2.9. Изменение амортизации
|
|
46
|
46
|
46
|
46
|
46
|
|
2.10. Изменение прибыль до
н/о
|
|
93
|
93
|
93
|
93
|
93
|
|
2.11. Изменение налога на
прибыль
|
|
46,5
|
46,5
|
46,5
|
46,5
|
46,5
|
|
2.12. Изменение чистого
операционного дохода
|
|
46,5
|
46,5
|
46,5
|
46,5
|
46,5
|
|
3. Денежный поток
|
|
3.1. Начальные
капиталовложения
|
231
|
1
|
|
|
|
|
|
3.2. Операционный денежный
поток
|
|
92,5
|
92,5
|
92,5
|
92,5
|
92,5
|
|
3.3. Чистый денежный поток
|
-231
|
91,5
|
92,5
|
92,5
|
92,5
|
92,5
|
|
3.4. Коэффициент
дисконтирования
|
1,00
|
0,86
|
0,74
|
0,64
|
0,55
|
0,48
|
|
3.5. Приростный
дисконтированный денежный поток
|
-231,00
|
78,88
|
68,74
|
59,26
|
51,09
|
44,04
|
|
3.6. Сальдо
дисконтированного денежного потока
|
-231,00
|
-152,12
|
-83,38
|
-24,12
|
26,97
|
71,01
|
) DPP - дисконтированный период окупаемости
Проект
окупится через 3,45 года или приблизительно 3 года и 5 месяцев.
)
NPV - чистая приведенная стоимость проекта.
NPV= 71,01 тыс.
руб.
Т.к.
NPV>0, то проект принимается.
)
PI - Индекс рентабельности инвестиций - показывает
прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1,
следовательно, проект принимается.
)
IRR - внутренняя норма доходности.
Рис 5. Расчет IRR в Excel
IRR>r (29%>16%), следовательно, проект принимается.
) MIRR - модифицированная внутренняя норма доходности.
Рис 6. Расчет MIRR в Excel
MIRR>r (22%>16%), следовательно, проект
принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR
проект можно считать эффективным.
) Рассмотрим изменение эффективности проекта, при выпуске продукции в
объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. единиц) и новом (15 тыс.
единиц) оборудовании.
Расчеты произведем в таблице 4.
Таблица 4
План движения денежных потоков и
оценка эффективности инвестиционного проекта
|
Выплаты и поступления
|
Периоды
|
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
|
1. Инвестиционная
деятельность
|
|
1.1. Покупка оборудования
|
300
|
|
|
|
|
|
|
1.2. Увеличение оборотного
капитала
|
1
|
1
|
|
|
|
|
|
2. Операционная
деятельность
|
|
2.1. Выручка
|
|
500
|
500
|
500
|
500
|
500
|
|
2.2. Переменные затраты
|
|
170
|
170
|
170
|
170
|
170
|
|
2.3. Амортизация
|
|
74
|
74
|
74
|
74
|
74
|
|
2.4. Прибыль до н/о
|
|
256
|
256
|
256
|
256
|
256
|
|
2.5. Налог на прибыль
|
|
128
|
128
|
128
|
128
|
128
|
|
2.6. Чистый операционный
доход
|
|
128
|
128
|
128
|
128
|
128
|
|
3. Денежный поток
|
|
3.1. Начальные
капиталовложения
|
301
|
1
|
|
|
|
|
|
3.2. Операционный денежный
поток
|
|
202
|
202
|
202
|
202
|
202
|
|
3.3. Чистый денежный поток
|
-301
|
201
|
202
|
202
|
202
|
202
|
|
3.4. Коэффициент дисконтирования
|
1,00
|
0,86
|
0,74
|
0,64
|
0,55
|
0,48
|
|
3.5. Дисконтированный
денежный поток
|
-301,00
|
173,28
|
150,12
|
111,56
|
96,17
|
|
3.6. Сальдо
дисконтированного денежного потока
|
-301,00
|
-127,72
|
22,39
|
151,81
|
263,37
|
359,55
|
) DPP - дисконтированный период окупаемости
Проект
окупится через 1,85 года или приблизительно 1 год и 10 месяцев.
)
NPV - чистая приведенная стоимость проекта.
NPV= 359,55 тыс.
руб.
Т.к.
NPV>0, то проект принимается.
)
PI - индекс рентабельности инвестиций - показывает
прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1,
следовательно, проект принимается.
)
IRR - внутренняя норма доходности.
Рис 7. Расчет IRR в Excel
IRR>r (61%>16%), следовательно, проект принимается.
) MIRR - модифицированная внутренняя норма доходности.
Рис 8. Расчет MIRR в Excel
MIRR>r (36%>16%), следовательно, проект
принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR
проект можно считать эффективным, но его реализация маловероятна, поскольку
предполагаемый объем реализации продукции значительно превышает емкость рынка.
Кроме того, подозрительна и слишком высокая IRR, MIRR, PI.
Задача 3
Фирма рассматривает проект по выпуску
продукта «П» со следующими исходными данными.
Таблица 5
Исходные данные
|
Показатель
|
Диапазон измерений
|
Наиболее вероятное
значение
|
|
Объем выпуска (Q),
руб.
|
15 000 - 25 000
|
20 000
|
|
Цена за штуку (P),
руб.
|
1 500 - 2 500
|
2 000
|
|
Переменные затраты (V),
руб.
|
1 000 - 1 600
|
1 300
|
|
Постоянные затраты (F),
руб.
|
6000
|
6 000
|
|
Амортизация (А), руб.
|
2000
|
2 000
|
|
Налог на прибыль (Т), %
|
20
|
20
|
|
Норма дисконта (r), %
|
8 - 12
|
10
|
|
Срок проекта (n),
лет
|
5
|
5
|
|
Остаточная стоимость (Sn),
руб.
|
6200
|
6 200
|
|
Начальные инвестиции (I0),
руб.
|
30 000
|
30 000
|
1. Определите критерии NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее
благоприятных значениях ключевых параметров.
. Проведите анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых
переменных P, Q, V с шагом 10%.
. Изменение какого параметра оказывает наиболее сильное влияние NPV
проекта?
Решение.
Определим
значения критериев NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных
значениях ключевых параметров.
Таблица 6
Значения критериев при наиболее
вероятных и наименее благоприятных значениях
|
Показатель
|
Наиболее вероятные
значения
|
Наименее благоприятные
значения
|
|
Объем выпуска (Q), шт.
|
20000
|
15000
|
|
Цена за штуку (P), руб.
|
2000
|
1500
|
|
Переменные затраты (V),
руб.
|
1300
|
1600
|
|
Постоянные затраты (F),
руб.
|
6000
|
6000
|
|
Амортизация (А), руб.
|
2000
|
2000
|
|
Налог на прибыль (Т), %
|
0,2
|
0
|
|
Норма дисконта (r), %
|
10
|
12
|
|
Срок проекта (n), лет
|
5
|
5
|
|
Остаточная стоимость (Sn),
руб.
|
6 200
|
6 200
|
|
Начальные инвестиции (I0),
руб.
|
30 000
|
30 000
|
|
NPV
|
42 413 982р.
|
-5 455 275р.
|
|
PI
|
1414,80
|
-180,84
|
|
IRR
|
37318,7%
|
-
|
Расчеты произведем в Excel (рис. 9-10).
Рис. 9. Расчет значений NPV, PI, IRR при наиболее вероятных значениях
параметров
Рис. 10. Расчет значений NPV, PI, IRR при неблагоприятных значениях
параметров
Проведем анализ чувствительности NPV к изменению цены Р. Расчеты произведем в Excel с использованием функции ПС, которая
возвращает приведенную (к текущему моменту) стоимость инвестиции (рис. 11).
Рис. 11. Чувствительность критерия NPV к изменениям цены Р
Значения цены P варьируются с
шагом в 10% от наиболее вероятного значения. Остальные значения остаются
неизменными.
Проведем анализ чувствительности NPV к изменению объема выпуска Q (рис. 12.).
Рис. 12. Чувствительность критерия NPV к изменениям объема реализации Q
Проведем анализ чувствительности NPV к изменению переменных затрат V (рис. 13).
Рис. 12. Чувствительность критерия NPV к изменениям переменных затрат V
На основании проведенного анализа можно сделать выводы: наибольшее
влияние на NPV оказывает цена продукта, поскольку
снижение цены более чем на 30% приводит к убыткам. В свою очередь, снижение
объема реализации и повышение издержек на 50 процентов при сохранении остальных
параметров на неизменном уровне убытков не принесут. Следовательно, основной
риск данного инвестиционного проекта связан с ценой, а значит данному
показателю следует уделять наибольшее внимание.