Разработка и управление инвестиционным проектом

                              Федеральное агентство по образованию

       Ульяновский государственный технический университет 

                    Институт дистанционного образования

                                                         Допустить к защите:

                                                                                             ________________________________

                                                                                       «_____»__________________ 2004 года

                                     ДИПЛОМНЫЙ ПРОЕКТ

Тема   «Разработка и управление инвестиционным проектом»

Автор дипломного проекта   О.Ю. Косиненко

Специальность 061100 «Менеджмент организации»

Специализация __________________________________________________________

Руководитель проекта ________________________________________ В.Н. Лазарев

                                                                                (подпись, дата, инициалы, фамилия)

Консультанты по разделам:

Экономическая часть__________________________________________ В.Н.Лазарев

Экологическая и правовая часть     _____________________________     А.Н. Чекин

 

                                                         

Содержание

Введение                                                                                                              3

Глава 1 Инвестиционная деятельность – необходимый фактор развития               

экономики                                                                                                           6

1.1   Природа, содержание, виды и источники инвестиций                                     6

1.2   Понятие и задачи инвестиционной деятельность                                    14

1.3   Государственное регулирование инвестиционной деятельности           18                     

Глава 2 Управление разработкой инвестиционного проекта                                    26

2.1 Инвестиционное проектирование: содержание, показатели и основные

этапы осуществления                                                                                          26

2.2 Инвестиционные риски                                                                                 40                                                                                          

2.3 Методы оценки инвестиционного проекта                                                  47                                                           

Глава 3 Инвестиционный проект – понятие и содержание                               55

3.1 Проект А                                                                                                       57                                                                                                              

3.2 Проект Б                                                                                                        58                                                                                                                   

3.3 Сравнительный анализ проектов А и Б                                                       60                                                               

Глава 4 Экология и  право                                                                                 62                                                                                           

Заключение                                                                                                         66         

Список использованной литературы                                                                 70

Приложения                                                                                                        73

         

Введение

        Инвестиции – важный фактор успешной деятельности многих предприятий.

Для того чтобы предприятие смогло успешно функционировать, повышать качество выпускаемой продукции, снижать издержки, расширять производственные мощности, повышать конкурентно способность своей продукции и укреплять  свои позиции на рынке, оно должно постоянно осуществлять определённые проекты и мероприятия, а для этого необходимо вкладывать капитал, причем вкладывать его выгодно.

Инвестиции требуют больших денежных вложений для получения будущих, чаще всего неопределенных, доходов. Ошибочные инвестиционные решения могут не только направлять финансовые ресурсы в неверное русло, но и в будущем подорвать стратегическое положение предприятия.

Актуальность темы обусловлена сложностью современного этапа экономического развития России: длительным периодом деинвестирования, продолжающейся инфляцией и крайней неустойчивостью финансового рынка. Российские промышленные предприятия испытывают хрнический недостаток основного и оборотного капитала.

Предприятиям жизненно необходим приток новых инвестиций отечественных и зарубежных инвесторов. В то же время у институциональных инвесторов закончился период первоначальных решений в условиях неопределённости и высоких рисков.

Вкладывая капитал, в какой либо инвестиционный проект, предприятие полагает через определенный промежуток времени не только возместить пущенный в оборот капитал, но получить определенную прибыль. Оценка этой прибыли базируется на прогнозах будущих поступлений от инвестиций.

В мире действует негласное правило, согласно которому, для того, чтобы

получить деньги, предприятие должно сначала их потратить. Проблема заключается в том, как правильно вкладывать деньги. Во что следует вкладывать

свой капитал, а во что не стоит (особенно если затраты велики, а конечный результат не определен).

Руководство предприятия постоянно сталкивается с проблемой выбора источника финансирования. Особенность её состоит ещё и в том, что обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково.

Решения инвестиционного характера точны настолько, насколько объективна информационная база.

С переходом России на новые рыночные формы хозяйствования изменились подходы  к управлению во всех сферах деятельности. Проводится совершенствование форм и методов управления на всех уровнях национальной экономики страны и, особенно на уровне самостоятельных субъектов рынка. Именно хозяйствующие субъекты должны создавать такую систему управления, которая смогла бы обеспечить не только приемлемую оплату труда работников, но также требуемую доходность и, что особенно важно, производство конкурентоспособной продукции (работ, услуг). Государство при этом оставляет за собой функции по созданию приемлемых условий для предпринимательской деятельности и регулирует процессы вложения средств в развитие тех сфер, которые нельзя передать в управление предпринимательским структурам.

Кризисные явления российской экономики привели к значительному износу и потере требуемого технического уровня основного капитала. Износ основных средств в стране достигает 50-70%. Выбытие основных средств опережает их ввод.  Изменить критическую ситуацию можно путем создания условий для развития инвестиционной активности во всех сферах деятельности и обеспечения рационального использования инвестиций.

В большинстве своем хозяйствующие субъекты самостоятельны, напрямую государственные и муниципальные органы ими не управляют. Нужны эффективные косвенные рычаги и стимулы, которые способны были создать необходимые условия для наращивания оборотных средств и повышения прибыльности организаций. Так в последние годы в России получило большое

развитие ипотечное кредитование с вводом Федерального Закона от 16.07.98 г.

№ 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» в редакции от 09.11.2001 года.

А также Федеральные законы «О лизинге», «О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации. В этих и других законодательных актах предоставляются льготные условия для улучшения предпринимательской деятельности.

В результате укрепления законодательной базы и поддержки государством и органами местного управления предпринимательства в нашем городе развернута большая инвестиционная деятельность в области строительства.

Любое инвестиционное решение основывается на:

1. Оценке собственного финансового состояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности.

2. Оценке размера инвестиций и источников финансирования.

3. Оценке будущих поступлений от реализации проекта [23, с.12].

Целью данной работы является принятие оптимального инвестиционного решения, которое предполагает правильную оценку эффективности проектов. Для реализации этой цели в данной дипломной работе, прежде всего, рассматривается понятие, сущность инвестиций, как экономической категории, механизм реализации проекта, роль государства в регулировании инвестиционной деятельности. Особое внимание уделяется критериям отбора, этапам анализа, методам, способам и правилам оценки инвестиционного проекта.

Важным для предпринимателя, осуществляющего долгосрочное вложение капитала в какое-либо дело, оказывается лишь получение прибыли через определенный срок. С точки зрения предпринимателя – чем меньше срок окупаемости инвестиционного проекта, чем больше прибыли от этого проекта, чем меньше рисков, тем выгоднее для него тот или иной инвестиционный проект.

          Целью моей работы было изучение, разработка и обоснование о принятии инвестиционного проекта.

Глава 1 Инвестиционная деятельность - необходимый фактор развития экономики

1.1 Природа, содержание, виды и источники инвестиций

Слово «инвестиция» происходит от латинского слова investio -

«одеваться».  Каждый экономист определяет по своему значение слова «инвестиция», но в основном эти определения схожи и имеют лишь незначительные различия [6, с.4].

А.Е.Абрамов в своей книге «Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия» вывел следующее определение: «Инвестиции – совокупность затрат материальных, трудовых и деловых ресурсов, направленных на расширение, воспроизводство основных фондов всех отраслей народного хозяйства». А В.В.Ковалев в книге «Финансовый анализ» сформулировал определение следующим образом: «Инвестиции – это совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства» [14, с.57].

Этих определений достаточно, так как А.Е.Абрамов дает экономическое определение слова «инвестиция», а В.В.Ковалев – финансовое. Эти определения лишь можно дополнить.

Экономическое определение: инвестиции – это расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а также, связанными с этими изменениями, оборотного капитала.

Финансовое определение: инвестиции – это все виды  активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода.

В России в капитальные вложения «включаются затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий, затраты на жилищное, коммунальное и культурно-

бытовое строительство».

Рассмотрев эти определения, можно сделать вывод, что инвестициями являются долгосрочные вложения капитала, то есть финансовых и материально-технических средств, в объекты предпринимательства и других видов деятельности, с целью получения в будущем социально-экономических результатов, в первую очередь – прибыли.

Инвестиционная политика определяет наиболее приоритетные направления капитальных вложений, от которых зависит повышение эффективности экономики, обеспечение наибольшего прироста продукции и национального дохода на каждый рубль затрат.

Инвестор – частный предприниматель, организация и государство, осуществляющие долгосрочное вложение капитала в какое-либо дело, предприятие с целью получения прибыли.                                                                                                                                                                                                                                                                    

Все инвестиции можно условно разделить на две основные группы: портфельные (финансовые) и реальные.

Портфельными называются вложения капитала в группу проектов, например, в приобретение ценных бумаг различных предприятий. В случае портфельных инвестиций основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, как правило, осуществляемое посредством операций покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке [15, с. 34],

Таким образом, портфельные инвестиции чаще всего представляют собой краткосрочные финансовые операции. Задача формирования инвестиционного портфеля особенно актуальна для инвестиционных институтов, то есть организаций, профессионально занимающихся аккумулированием финансовых ресурсов своих клиентов и использованием  их на рынке капиталов. В частности, в США наиболее популярным типом инвестиционного института являются взаимные фонды, представляющие собой паевой инвестиционный фонд открытого типа, дающий инвесторам доступ к более высоким рыночным процентным ставкам, а также возможность диверсифицировать риск и экономить на брокерских

комиссионных. Основными преимуществами взаимных фондов являются профессиональное управление портфелем, владение многими ценными бумагами при минимальном собственном капитале.

Реальные инвестиции представляют собой вложение капитала в неликвидные активы: в создание предприятий, приобретение оборудования, лицензий, строительство, товаров или недвижимости.

Инвестиции в действующее предприятие часто связаны со смешанными затратами, осуществляемыми в течение длительного периода времени. Определение выгод от капиталовложений возможно лишь в комплексе с общими результатами хозяйственной деятельности предприятия. При этом, не смотря на то, что инвестиции в действующее предприятие приводит к получению дополнительной прибыли в результате увеличения объемом производства, выпуска новой продукции или сокращения издержек, эту специальную прибыль бывает трудно определить, так как она «растворена» в учете и отчетности действующего предприятия [15, с.27].

Принятие решения об инвестициях является  стратегической, одной из наиболее важных и сложных задач управления. При этом в сфере интересов инвестора оказываются практически все аспекты экономической деятельности предприятия, начиная от окружающей социально-экономической среды, показателей инфляции, налоговых условий, состояния и перспектив развития рынка, наличия производственных мощностей, материальных ресурсов и заканчивая стратегий финансирования проекта. Комплектность задач предъявляет особые требования к разработке стратегического плана проекта, процедурам подготовки данных и проведению финансового анализа инвестиционного проекта.

Очень важен вопрос: «Где взять средства на инвестиции?».

На рисунке 1 представлены источники средств для инвестиций [26, с.6].

ИСТОНИКИ ИНВЕСТИЦИЙ

          Собственные средства                             Привлеченные средства

                                                                                     

Кредиты

Прибыль             Амортизация                          - государственные

- коммерческие

- отечественные

- иностранные государственные

- от основной деятельности                                - иностранные частные

-от профильной деятельности

 

долевое участие

 

участие в производстве                                                 участие в капитале

 

совместное предприятие                                     - открытое размещение на

или производство                                                            рынке ценных бумаг

                                                                             - закрытое размещение акций                                                                                                                 

                                               

Рисунок 1- Источники средств  для инвестиций

 Ими являются:

1.Собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб), а так же иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность) и привлеченные средства (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями на безвозмездной основе).

2.Ассигнования из федерального регионального и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе.

3.Иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а так же в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций различных форм собственности и частных лиц.

4. Различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов. 

Первые три группы источников образуют собственный капитал [8, с.24].

Суммы, привлеченные по этим источникам извне, не подлежат возврату.

Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Четвертая группа источников образует заемный капитал. Эти средства необходимо вернуть на определённых условиях (сроки, проценты). Субъекты, предоставившие средства по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.

Таким образом, инвестиции – это вложения средств, как внутри страны, так и за рубежом, в целях создания новых и модернизация действующих предприятий, освоения новейших технологий и техники, увеличение производства и получения прибыли.

Инвестиционная деятельность осуществляется во всех сферах народного хозяйства и касается любых объектов независимо от форм собственности.

Обычно финансовые инвестиции осуществляются при наличии свободных или излишних денежных средств (до момента их вложения в виде капитальных затрат) – основной поиск денежных средств связан с капиталовложениями.

Выделяют два типа источников финансирования: внутренний и внешний [15, с.9].

Внешний источник составляют:

1.  Госбюджет, региональный и местный бюджеты и внебюджетные фонды.

Государственное финансирование является важной формой вложения средств государства в развитие предприятия. Финансирование через налоговую политику, то есть предоставление налоговых льгот. На получение льгот может рассчитывать предприятие, деятельность которого соответствует приоритетным направлениям экономической, социальной, научно-технической политики государства. Таким образом, предприятие не всегда может рассчитывать на государственные средства и внебюджетные фонды как на источники финансирования.

2. Собственные средства (акционерный капитал).

Акционерный капитал – для нашей страны этот вид средств является относительно новой формой аккумулированных денежных средств на развитие предприятия, однако он получил широкое распространение.

В настоящее время около 80% крупных промышленных предприятий являются акционерными обществами.

Лидирующая политика данного источника финансирования объясняется тем, что он позволяет быстро мобилизовать крупный объем денежных ресурсов. Но в случае неэффективной работы предприятия вкладчики могут отказаться от акций данного предприятия, приобрести более выгодные. С другой стороны, та часть прибыли, которая выплачивается по дивидендам, могла бы остаться на развитие.

3. Заемные средства (кредиты, ссудный капитал, облигации).

Предприятие, работая в условиях рынка, прежде чем обратиться в банк за ссудой, должно тщательно проверить возможность ее возврата в установленные сроки и заранее рассчитать размер той дополнительной прибыли, которая будет получена в результате проекта.

Банковский кредит является инструментом, с помощью которого создается возможность обеспечить осуществление инвестиционного проекта. Однако в современных условиях предприятие не всегда может использовать этот источник финансирования. Это связано с большими ставками за кредит.

В нашей стране в основном используются заемные источники финансирования, так как предприятиям просто недостаточно своих средств для финансирования инвестиционных проектов, но они очень дорогие.

Таким образом, можно сделать вывод, что внешние источники финансирования не всегда стабильны и надежны, что может поставить предприятие в затруднительное положение.

Внутренний источник складывается из:

1. Средств амортизационного фонда.

«В нашей стране за счет амортизации 1991 году был осуществлен 51% всех капиталовложений; на Западе этот источник финансирует примерно 50-60%».

Это самый надежный источник [25, с.15].

Широкое распространение получила ускоренная амортизация – повышение нормы амортизации в первые годы с последующим ее снижением. Таким образом, достигается снижение величины налогооблагаемой прибыли и фактического уровня налогообложения. Цель ускоренной амортизации – стимулирование интенсивного обновления средств производства, преодоление инфляции и быстрого морального износа.

2. Нераспределенной прибыли, оставшейся в распоряжении.

Из прибыли, которая остается в распоряжении организации, формируются целевые фонды и в том числе накопления. В фонд накопления направляются финансовые ресурсы не только из прибыли, но также:

-  безвозмездно полученные средства других хозяйствующих субъектов;

-   средств бюджета;

-  средств централизованных фондов вышестоящих организаций и добровольных вложений.

3. Выручки от продажи излишнего имущества предприятия;

4. Иных видов активов (основные фонды, земля).

В современных условиях российской экономики  предприятия  самостоятельно выбирают и оценивают источники средств по критериям их доступности (простоты получения) и цены (затрат, связанных с получением этих средств).

Эта оценка должна проводиться с учетом:

-   существующей экономической политики;

- устойчивости экономики и роста;

- фактора времени.

В нашей стране переход к рыночным отношениям изменил структуру финансирования капиталовложений. Собственных средств у предприятия недостаточно, кредиты предоставляются в недостаточном объеме, а бюджетные ассигнования – минимальны.

Одним из определяющих показателей уровня развития государства являются объем и структура инвестиций в национальную экономику. «Россию трудно отнести к развитым странам, хотя бы потому, что само понятие инвестиционной деятельности было впервые законодательно определено только в 1991 году» [24, с.23].

Важнейшими стимулами инвестиционной деятельности является обеспечение государством гарантий прав инвесторов, защиты инвестиций и предоставление им налоговых и таможенных льгот. Россия – страна настолько резких межрегиональных экономических, социальных и политических контрастов, что каждый потенциальный инвестор при наличии достаточной информации может найти для себя регион с вполне удовлетворительными условиями инвестирования.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, то есть несет расходы на поддержание своего экономического потенциала [8, с.56].

       

        В настоящее время часть инвестиционных проектов финансируется

за счет собственных, а большей частью все же, за счет заемных средств или привлечения к долевому участию в инвестиционном проекте.

Следует отметить ещё одно обстоятельство: при отсутствии конкуренции со стороны российских производителей наш рынок заполняется во все большей мере или низкокачественными, или элитными товарами.

Но самостоятельное государство, тем более такое гигантское, как Россия, обязано удовлетворить свои основные потребности главным образом (не менее чем на 70%) за счет внутреннего производства. Это касается, прежде всего, продуктов питания и других предметов потребления повседневного спроса, ключевых видов оборудования и сельскохозяйственных машин, средств транспорта и связи. При этом вопрос о необходимости повышения эффективности отечественного производства с повестки дня не снимается. Некоторая стабилизация промышленности в 2003 году позволила заглянуть в 2004 год с долей оптимизма. Оживление достигнуто за счет выпуска промежуточных товаров – сырья и полуфабрикатов, идущих в значительной степени на экспорт. Примером может служить наша Ульяновская швейная фабрика «Элегант», у которой основной оборот идет за счет иностранных заказчиков.

При сохранении и развитии рыночных механизмов и стимулов требуются целенаправленные действия государства, активная государственная политика.

Применительно к инвестиционной сфере в государственной активности можно выделить два основных направления: непосредственное участие в капиталовложениях и формирование благоприятного инвестиционного климата (поддержка инвестиционной деятельности) [25, с.14].

1.2   Понятие и задачи инвестиционной деятельности

Любое предприятие, чтобы начать какую- либо инвестиционную деятельность должно решить множество задач:

- определить цели инвестирования;

- разработать инвестиционную политику;

- разработать инвестиционный проект;

- обосновать разработанный инвестиционный проект;

- определить в каком соотношении будут использованы собственные/ заемные средства;

- определить риски будущего инвестирования;

- оценить эффективность разработанной инвестиционной политики.

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Всех участников инвестиционной деятельности можно отнести либо к ее субъектам (кто осуществляет инвестирование), либо к объектам (во что инвестируют) [7, с.132].

Исходя из данной классификации,  выделяют следующие субъекты инвестиционной деятельности:

Инвестор – юридическое или физическое лицо, предоставляющее (вкладывающее) средства в реализацию инвестиционного проекта.

Кредитор – инвестор (заимодавец), предоставляющий заемные средства для реализации проекта. Кредитор может одновременно получать права на определенную долю прибыли или производимой продукции, например, выступая в качестве акционера создаваемого предприятия или фирмы- заемщика.

Акционер – инвестор, владеющий акциями предприятия (организации), осуществляющего проект.

Объектами инвестиций в основной капитал, согласно,  Федеральному закону от 25.02.1999г. № 39-ФЗ, являются, находящиеся в частной, государственной, имущественной и других формах собственности, различные виды вновь создаваемого и моделируемого имущества за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами.

По методическим рекомендациям – инвестиции в основной капитал – это затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий и организаций, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно- изыскательные работы и другие затраты [5, с.12].

При оценке эффективности инвестиционных проектов в основном используются капиталообразующие инвестиции, состоящие  кроме инвестиций в основной капитал, еще и оборотный капитал, а также в иные средства, необходимые для проекта.

Объектами инвестиций могут быть:

- строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения и другие основные фонды, предназначенные для производства новых продуктов и услуг;

- комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (программы). В этом случае под объектом инвестирования подразумевается программа федерального, регионального или иного уровней;

- производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях;

- разработка новых изделий (услуг);

- внедрение новой техники в действующее производство.

Основной целью инвестирования является распределение наиболее эффективных путей реализации инвестиционных стратегий предприятия на отдельных этапах его развития [27, с.14].

Процесс этой цели направлен на решение следующих задач:

- обеспечение высоких темпов развития предприятия за счет эффективной инвестиционной деятельности;

- обеспечение максимизации доходов от инвестиционной деятельности. Прибыль – основной показатель. Для оценки необходима чистая прибыль, поэтому необходимо выбирать направления, имеющие максимальную сумму чистой прибыли;

- обеспечение минимизации инвестиционных рисков. При принятии решения, связанного с риском, следует риски уменьшить;

- обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности в процессе инвестиционной деятельности, так как инвестиции связаны с большим отвлечением средств. Это может привести к снижению платежеспособности по платежным обязательствам. т.е. формируя источники инвестиционных ресурсов надо заранее прогнозировать, насколько тот или иной выбор окажет влияние на текущую платежеспособность фирмы;

- изыскание путей ускорения реализации инвестиционных программ.

Необходимо наиболее быстро проводить инвестирование, так как быстрая реализация программ способствует снижению рисков, связанных с неблагоприятной коньюктурой.

Все вышеперечисленное можно отнести к единому комплексу инвестиционной политики.

Инвестиционная политика является частью стратегии развития предприятия и общей политики управления прибылью. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.

Эффективность инвестиционной политики предприятия оценивается по показателю срока окупаемости инвестиций, который определяется на основе данных бизнес-плана предприятия и предварительных расчетов по обоснованию инвестиционных проектов в рамках инвестиционной политики предприятия [23, с.14].

Инвестиционная политика государства  строится с позиций создания благоприятных условий для развития требуемых уровней производства, науки и техники, транспорт, связи, создания необходимой инфраструктуры страны, налаживания требуемых внешнеэкономических связей, установления положительных политических и деловых связей с другими государствами.

В число важнейших проблем, которые должны решаться при формировании инвестиционной политики государства, необходимо включить следующие:

- создание для юридических лиц, а также административных образований на всех уровнях управления благоприятных условий для сбережений;

- обеспечение трансформации сбережений в инвестиции;

- формирование благоприятного климата в стране для иностранного инвестирования экономики;

- расширение сферы и увеличение объемов финансирования совместно со странами СНГ и дальнего зарубежья крупных инвестиционных проектов и программ, а также создание на этой базе транснациональных корпораций;

- развитие теоретической и нормативно- методической базы, создание системы, обеспечивающей эффективное использование финансовых ресурсов, направляемых на реализацию инвестиционных проектов на всех уровнях хозяйствования [26, с.6].

Причиной низкой активности в прошлом необходимо искать в упущениях при обосновании  стратегии развития экономики страны, но главным образом - в недостаточно эффективных формах ее реализации. Следовательно, рассмотрение вопросов построения инвестиционной политики России необходимо совмещать с разработкой стратегии развития экономики страны.

         

1.3 Государственное регулирование инвестиционной деятельности

В результате перехода России к рыночной системе хозяйствования изменилась не только инвестиционная политика, но и весь инвестиционный процесс в стране. Экономика любого государства имеет прямую зависимость от инвестиций. К тому же, если раньше инвестиционный процесс  полностью осуществлялся государством, то сейчас внимание уделяется частным структурам. Чтобы привлечь эти структуры, необходимо осуществлять соответствующую государственную политику.

Поэтому знание элементов инвестирования, механизмов осуществления и регулирования инвестиционной деятельности, особенность финансирования и кредитования её, поможет работникам экономической сферы быть активными участниками этих процессов [11, с.2].

Развитие рыночной экономики во второй половине ХХ века выявило четко обозначившую тенденцию расширения масштабов деятельности государства и усиления его роли в экономической сфере. При этом общепризнанным является тот факт, что экономическая эффективность в наибольшей степени достигается в условиях действия конкурентного рыночного механизма. Цель государства в рыночной экономике не корректировать рыночный механизм, а создавать условия его свободного функционирования: конкуренция должна обеспечиваться везде, где возможно, регулирующее воздействие государства – везде, где необходимо.

России государственное регулирование необходимо, так как в РФ имеется целый ряд национальных особенностей, при которых чисто рыночные решения ряда хозяйственных проблем весьма сложно: слаб частный сектор, промышленная инфраструктура нуждается в серьезной модернизации, фундаментальные и прикладные исследования зависят  в большей степени от государственной поддержки.

В центре внимания политики на данном этапе должен быть комплекс мер, направленных на формирование и активизацию конкурентной среды, как важнейшего стимула для инвестирования, реализацию антимонопольного

законодательства, законодательства о банкротствах, поддержки малого предпринимательства [22, с.24].

Оживление инвестиционной активности – основное условие выхода России из экономического кризиса и создания предпосылок для устойчивого развития.

При осуществлении масштабных задач инвестиционного обновления экономики было бы ошибкой полагаться на саморегулирующую роль рынка. Экономическое возрождение немыслимо без опоры на отечественный капитал, который сегодня заинтересован в стабильности и ясных перспективах. Именно на основе этих реалий и должна строится государственная инвестиционная политика.

Одним из ключевых моментов в развитии и совершенствовании инвестиционной деятельности является государственное регулирование инвестиционной деятельности и правильно разработанная инвестиционная политика, которые обеспечиваются государственными федеральными органами.

Формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности различны и зависят от направленности и цели инвестирования:

1. Государство оказывает регулирующее влияние через государственные программы, далее посредством прямого управления государственными инвестициями. Важным рычагом государственного регулирования является налоговая система, путем введения системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот.

2. Государственное воздействие на инвестирование выражается путем

проведения финансовой и кредитной политики, политики ценообразования, амортизационной политики.

3. Важным фактором воздействия и контроля со стороны государства за

инвестициями является – контроль над соблюдением государственных норм и стандартов, и осуществления экспертизы инвестиционных проектов [17, с.27].

Государственные органы не могут ограничивать права инвесторов в выборе объектов инвестирования (кроме случаев, предусмотренных законодательством).

Если государственными органами при принятии нормативных актов нарушаются права участников инвестиционной деятельности, то убытки, включая упущенную выгоду, возмещаются ими по решению суда или арбитражного суда.

Инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы, реквизированы. Такие меры, возможно, применять только с полным возмещением инвестору всех убытков. Инвестиции могут быть застрахованы.

Инвестиционная политика – совокупность решений, определяющих направления использования капитальных вложений в сферах и отраслях экономики.  

Вывод экономики из кризиса возможен только через рост инвестиций.

В наших условиях это должны быть огромные инвестиции, поскольку производственные мощности страны изношены чрезвычайно и в некоторых отраслях до 80%.

Результаты инвестиционной политики решающим образом зависят не только от размеров инвестируемых средств, сколько от того, куда они вкладываются. Нужен не вообще экономический рост, а рост, прежде всего, по приоритетным направлениям.

Необходимо выделить в качестве приоритетов наукоемкие отрасли и потребительский сектор (включая сельское хозяйство). Именно на этих направлениях необходимо концентрировать инвестиционные ресурсы и создавать очаги роста. Но вместе с этим поддержка на должном уровне топливно-энергетического комплекса нужна и сейчас. Но одно дело обеспечение воспроизводства, а другое – приоритетная ориентация. Поддержка, в данном случае, служит не целью, а средством удовлетворения собственных топливно-энергетических и сырьевых нужд, а также получение валютных средств для развития других сфер – наукоемких производств, потребительского сектора в промышленности, сельского хозяйства, транспорта и связи.

После избранного курса на всемирную либерализацию экономики оказалось, что практически любые товары, за исключением сырья и энергоносителей, в настоящее время дешевле купить за рубежом, то есть производства не конкурентно способны и обречены на отсечение, обвальный спад производства сопровождается утратой отечественного рынка.

Нередко звучит: у государства нет денег. И все же средства имеются, происходит их конкуренция у крупных финансовых структур. Однако они не направят их в производство, если государство не создаст для этого определенные условия. Ресурсы экономическим оборотом – вот что главное. Если его оживить, то капиталы появятся: растущее производство само себя обеспечит.

Нужно активизировать не используемые или слабо используемые источники, задействовать полученные средства на точно выверенных приоритетных направлениях. Речь идет не о налоговых источниках. Налоговым источником могла бы быть приватизация государственной собственности, но не стала. Государство получило мизер, а эффективный собственник не появился. Из государственной собственности ушел ряд национально значимых объектов, в том числе и высоко прибыльных [17, с.115].

Для активизации инвестиционной политики необходимо освободить государство от «мелочевки», которой в государственной собственности остается немало, и осуществлять точечное акционирование иных объектов по их реальной стоимости. При этом не следует забывать о проблемах национальной безопасности и спешить избавляться от прибыльных объектов.

С моей точки зрения вопрос о том привлекать или не привлекать иностранный капитал, сегодня не существует. Проблема в другом. В какие сферы его привлекать и на каких условиях, то есть появятся ли реальные инвестиции. Здесь у нас не все благополучно. Иностранный капитал проник в Россию для того, чтобы устранить конкурента или внедриться в те структуры, потеря контроля над которыми угрожает национальной безопасности.

Так же продолжается утечка российских капиталов за рубеж. Проблема состоит в том, чтоб принять меры по ограничению вывоза капитала за рубеж и по стимулированию возврата российского капитала, находящегося в иностранных банках.

Следовательно, задача заключается в том, чтобы открыть этим деньгам путь в производство, соединить банковский и промышленный капитал.

Формирование и становление рыночной экономики в России непосредственно связано с развитием инвестиционной деятельности, ее либерализацией во всех направлениях и сферах народного хозяйства. Это в значительной степени обусловлено и резким сокращением централизованных, государственных инвестиций.

Предоставление равных прав и возможностей в осуществлении инвестиционной деятельности независимо от форм собственности юридическим лицам и гражданам, включая привлечение иностранного капитала, должно привести к активизации инвестиционной деятельности в стране, к расширению круга инвесторов.

В настоящее время созданы условия для вложения средств населения в инвестиционные проекты, акции и другие ценные бумаги. Это позволило в значительной мере связать свободные денежные ресурсы населения, а также повысило жизненный уровень населения за счет получения дополнительного дохода от реализации инвестиционных проектов и целевых вкладов.

Очень большое распространение в 2003 году получило кредитование населения. Это в первую очередь говорит о стабилизации экономики в стране, сокращении инфляции. Очень быстро в нашей стране стало развиваться ипотечное кредитование. Закон «Об ипотеке», принятый в июле 1998 года по существу, является основным правовым документом, по которому осуществляется ипотечное кредитование в России в настоящее время. Есть причины, сдерживающие широкое использование ипотеки в России:

- отсутствуют мощные финансовые институты с достаточными инвестиционными ресурсами;

- недостаточно развиты структуры, обеспечивающие проведение всех операций по ипотеке;

- недостаточно правовое обеспечение: имеющаяся нормативная база и отсутствие опыта сдерживают развитие ипотечных форм инвестирования;

- большая часть земель не включена в сферу земельного рынка, так как нет законодательной базы по купле-продаже сельскохозяйственных земель на федеральном уровне [25, с.24].

И все же инвестирование через ипотеку получило широкое распространение. По мнению специалистов, только вложения в жилищное строительство со стороны населения оцениваются в 30 млрд. долларов [29, с.36].

С переходом России на новые рыночные формы хозяйствования изменились подходы во всех сферах деятельности. Проводится совершенствование форм и методов управления на всех уровнях национальной экономики страны и, особенно на уровне самостоятельных субъектов рынка. Именно хозяйствующие субъекты должны создавать такую систему управления, которая смогла бы обеспечить не только приемлемую оплату труда работников, но также требуемую доходность то, что особенно важно, производство конкурентно способной продукции (работ, услуг).

В последние 10 лет в России проводились экономические реформы с целью перевода экономики страны на рыночные формы хозяйствования.

С 1990 года по 2000 год экономика страны стагнировала, снижалась эффективность практически во всех сферах деятельности. За время проведения реформ серьезно нарушен научно-производственный потенциал страны, большая часть основного капитала потреблена, выбытие основных средств опережало их ввод.

За время реформ в России все же была создана определённая инфраструктура. Создана двухуровневая банковская система, организована биржевая торговля, создан фондовый рынок и налажена его работа, развита, хотя и слабо по рыночным требованиям, страховая система, созданы различные внебюджетные фонды и многие другие организации рыночной инфраструктуры [27, с.13].

К сожалению, формирование субъектов рыночной инфраструктуры не завершено, работа их надлежащим образом еще не налажена. Они значительно пострадали в результате серьезных экономических и финансовых кризисов России.

В 2001 году инвестиций в основной капитал выросли на 7% по отношению к 2000 году. Произошло это от снижения объемов вывоза капитала из России и трансформации части средств на финансирование инвестиционных проектов.

В России имеется ещё один весомый источник для возможного инвестирования экономики страны. Это прибыль теневой экономики, потребление которой не контролируется государством. Есть различные оценки теневой экономики в России. По данным МВД оно составляет около 40%. По данным Госкомстаткомитета России – около – 22%.

Существенный недостаток в развитии экономики России в 2000 году. Это высокий уровень инфляции. По плану 2000 года средний уровень инфляции должен был составить 18%. На самом деле он не опустился ниже 20%.

А в 2002 году уровень инфляции запланирован на 11%, а фактически составил около 16%.

Перед руководителем организации всегда стоит вопрос: как наиболее эффективно использовать финансовые ресурсы, которые можно направить на инвестиционную деятельность, с одной стороны, и в каких инвестиционных проектах следует принимать участие по основному виду деятельности, чтобы получить желаемую доходность при допустимом риске, с другой стороны?

Глава 2 Управление разработкой инвестиционных проектов

2.1 Инвестиционное проектирование: содержание, показатели и основные этапы осуществления

Процесс разработки инвестиционных проектов сложен и трудоемок. Эту работу по заказу инвесторов или выбираемых ими заказчиков чаще всего выполняют специализированные организации в виде консалтинговых или инжиниринговых структур. В крупном хозяйствующем субъекте при наличии в структуре соответствующих проектных подразделений такая работа может быть выполнена самим субъектом, однако руководитель (менеджер) проекта может быть нанят им по контракту.

Разработка инвестиционных проектов начинается с разработки содержания стадий расчетного периода проекта.

Под расчетным периодом в соответствии Методическими рекомендациями понимается временной интервал от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода определяется обычно в задании на расчет эффективности инвестиционного проекта. Прекращение реализации проекта может быть следствием:

-  исчерпания сырьевых запасов и других ресурсов;

-  прекращения производства в связи с изменением требований к производимой продукции, технологии производства или условиям труда на этом производстве;

-  износа основной части производственных фондов;

-  других причин, установленных в задании на разработку проекта.

В конце расчетного периода предусматривается ликвидация предмета инвестиционного проекта.

Расчетный период проекта включает следующие стадии:

- разработка инвестиционного предложения, заполнение декларации о намерениях (экспресс- оценка инвестиционного предложения);

- разработка «Обоснования инвестиций»;

- разработка техника - экономического обеспечения проекта;

- осуществление инвестиционного проекта.

Данное разбиение инвестиционного проекта на стадии выполнено применительно к оценке эффективности инвестиционного проекта [5, с.8].

В настоящее время используется другое разделение на составляющие периода жизни проекта. Вместо понятия «расчетный период проекта» используется понятие «жизненный цикл проекта», а вместо понятия стадия – понятие «фаза».

При этом используется только три фазы жизненного цикла проекта:

- начальная (прединвестиционная);

- инвестиционная;

- эксплуатационная.

Каждая из указанных фаз может по воле разработчиков проекта разбиваться на составляющие [6, с.243].

        В рассматриваемом  инвестиционном проекте (Глава 2 об инвестиционном проекте по строительству рыночного торгового центра), на верхнем уровне управления выполнено следующее разделение указанных фаз на составляющие:

Начальная (прединвестиционная) фаза:

1.  Прединвестиционные исследования;

2. Разработка проектно- сметной документации, планирование проекта и подготовка к строительству.

   Инвестиционная фаза:

1. Прямое заключение подрядных договоров, организация закупок и поставок, подготовительные работы.

2. Строительно-монтажные работы.

3. Завершение строительства.

Эксплуатационная фаза:

1. Эксплуатация построенного объекта.

2. Ремонт объекта.

3. Ликвидация объекта.

Начальная фаза проекта, где разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования. В конце прединвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта (документ, содержащий всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления). Все вышеперечисленные действия требуют не только времени, но и затрат. В случае осуществления проекта эти затраты капитализируются и входя в состав так называемых предпроизводственных затрат, с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

Возникающие расходы не должны служить препятствием для соответствующей экспертизы и оценки проекта в прединвестиционной фазе, так как это может сберечь значительную часть средств. ТЭО должно дать всю необходимую информацию принятия решений об инвестировании проекта. Весь объем проекта при этом выражается в чертежах и схемах, которые служат основой дальнейшей работы. Результаты анализа ТЭО должны быть трансформированы в издержки, доход и чистую прибыль.

В прединвестиционной фазе качество и надежность проекта более важны, чем фактор времени, тогда как в инвестиционной фазе значение временного фактора возрастает. Следовательно, принципиально ошибочно поведение инвесторов, когда они жалуются на длительный и дорогостоящий процесс подготовки ТЭО, пытаются сократить стадии подготовки и анализа.

Рассмотрим подробнее задачи, решаемые на первой, прединвестиционной фазе осуществления проекта.

Принято выделять три фазы прединвестиционных исследований:

-  исследование возможностей;

-  подготовительные, или предпроектные исследования;

-  оценка существенности, или технико-экономические исследования.

Очень важно проработать все вопросы, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, так как это в значительной степени определяет успех или неудачу проекта в целом.

Здесь должен быть комплексный подход. В общем случае результаты прединвестиционных исследований должны дать исчерпывающую характеристику инвестиционного проекта. «Структура информации, прорабатываемой в ходе  исследований, выглядит примерно так:

1. Цели проекта (экономические, социальные, политические, правовые), его экономическое окружение и юридическое обеспечение.

2. Возможные направления, то есть куда можно направить капиталовложения, исходя из целей. Впоследствии эта проблема сведется к определению структуры капиталовложений.

3. Маркетинговая информация, то есть возможность сбыта, конкурентная среда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика.

4. Материальные затраты (потребности, цены и условия поставки сырья, вспомогательных материалов и энергоносителей).

5. Место размещения с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов.

6. Проектно-конструкторская часть (выбор технологий, спецификация оборудования, объемы строительства, конструкторская документация).

7. Организация предприятия  и накладные расходы (управление, сбыт и распределение продукции, графики амортизации оборудования).

8. Кадры (потребность, обеспеченность, график работы, условия оплаты, необходимость обучения).

9. График осуществления проекта (сроки строительства, монтажа и пусконаладочных работ, период функционирования).

10. Коммерческая оценка проекта (ликвидности и эффективности)» [26, с.5].

Коммерческая оценка должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы. Ценность результатов, полученных на данной стадии прединвестиционных исследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Очевидным представляется необходимость применения стандартных методов оценки инвестиций. Это обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности  и эффективности для различных проектов.

На данной фазе осуществляется разработка проектной документации, но после того, как решены вопросы инвестирования проекта. Проектная документация, как правило, включает ТЭО (проект) и техническую и организационную части инвестиционного проекта. Проводится экспертиза проектов [10, с.54].

Организация деятельности, по разработке проектной документации, начинается с заключения соответствующего договора (договор подряда). После заключения договора на выполнение проектных работ в проектной организации разрабатывается и утверждается план и только после этого выполняется проектирование и утверждение проектно-сметной документации.

Для управления работами по проектированию назначается менеджер проекта, который выполняет следующие функции:

-  контроль соответствия объема и сроков выполненных работ необходимому минимуму, предусмотренному контрактом;

- подбор и привлечение к проекту ведущих специалистов по инженерных дисциплинам, координацию их деятельности;

- корректировку численности занятых работников;

- контроль за внесением изменений в проект;

- контроль за факторами, условиями и документами, которые могут увеличить стоимость работ;

- проверку соблюдения последовательности и приоритетов, выбранных в процессе планирования работ;

- обеспечение материалами;

- подготовку и контроль за соблюдением плана проектных работ, увязанного с общим планом проекта;

- разработку, совместно с заказчиком задания на проектирование [8, с.58].

В нашем проекте функции менеджера проекта возложены на менеджера проекта  в целом.

После того, как ТЭО получило одобрение и выделены необходимые средства наступает вторая стадия разработки инвестиционного проекта или фаза реализации проекта.

На второй стадии предпринимаются действия, требующие больших затрат и носящие необратимый характер, в нашем случае – строительство.

На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Но проект еще не в состоянии окупить себя.

Прединвестиционная и инвестиционная фазы разработки инвестиционного проекта определяют успех фазы эксплуатации.

С момента ввода основного оборудования начинается третья стадия развития инвестиционного проекта - эксплуатационная. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг с соответствующими поступлениями и текущими издержками. Продолжительность эксплуатационного периода будет оказывать значительное влияние на общую характеристику плана. Важно определить срок полного морального и физического износа нового объекта.

Общим критерием продолжительности срока жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов.

Все стадии разработки инвестиционного проекта важны, но главная из них прединвестиционная фаза, поэтому мы её рассмотрели более подробно, чем последующие. Так, как провал или успех инвестиционного проекта зависит в первую очередь от маркетинговых, технических, финансовых и экономических решений и исследований, проводимых при разработке ТЭО.

Участие государства в эффективных инвестиционных проектах просто необходимо. Работая на будущее государство, обеспечит себе: во-первых, прибыль от этого проекта, а во-вторых, у предприятий появится стимул, чтобы получить дотацию государства. То есть это хорошо как для государства, так и для предприятий.

Предприятие заинтересовано в эффективных инвестиционных проектах, так как, инвестируя капитал, предприятие должно быть, уверено, что в будущем оно получит отдачу от этого проекта. В противном случае, если проект окажется не эффективным предприятие понесет убытки, которые могут «пошатнуть» его финансовое благосостояние.

«Многоэтапный процесс постановки задачи, анализа и принятия решения о целесообразности инвестирования капитала называется экономическим анализом эффективности намечаемых капиталовложений или составлением смет капиталовложений (capital budgeting)» [8, с. 301].

Одним из основных вопросов анализа является: «Сколько дополнительных денежных средств необходимо для финансирования выбранного проекта?» Например, в качестве дополнительных источников финансирования инвестиций в новое строительство могут предусматриваться средства от продажи неиспользуемых основных фондов. Здесь учитываются именно чистые инвестиции в виде денежных средств, остающихся после уплаты налогов.

Следующий вопрос: «Какие дополнительные доходы будут получены сверх или вместо существующих?» Если в результате инвестиций появятся новые доходы, но в то же время некоторые существующие доходы будут потеряны. В этом случае в расчет экономического анализа принимается только чистый результат, уменьшенный на сумму налогов. Затем анализируется величина затрат, включая, которые могут возникнуть или исчезнуть вследствие инвестиционного решения. Все статьи затрат, которые при реализации инвестиционного проекта остаются неизменными, предметом инвестиционного анализа не являются [13, с.101].

Следовательно, экономический анализ инвестиций является анализом приращения денежных поступлений и отчислений. Затраты капитала, получаемые в результате осуществления инвестиционного проекта, подлежат уменьшению на величину дополнительно выплачиваемых налогов.

«Инвестиционный анализ предусматривает использование учетной базы данных. Естественно для этих целей может использоваться не вся учетная база. Определенные показатели в финансовой отчетности отражает учетные правила, а не действительные изменения в величине денежных поступлений и отчислений» [7, с.291].

Изменение в величине учетных данных не всегда отражают реальных изменений сумм понесенных расходов. Например, в бухгалтерском учете для распределения общих накладных расходов (административных расходов и т.д.) используются операционные показатели (расходы на оплату производственных рабочих и др.). В этом случае,  введение в действие новой более производительной машины, в результате чего экономятся расходы на оплату труда операторов, косвенным образом повлечет уменьшение и накладных расходов, распределяемых в зависимости от расходов на оплату труда на производство конкретного продукта. Но реального сокращения накладных расходов не произойдет, изменится лишь их доля, относимая на этот вид продукции. Одновременно часть накладных расходов в соответствии с учетными стандартами может быть переложена на другие виды деятельности и другую продукцию предприятия.

То есть, инвестиционный анализ требует постоянной проверки того, действительно ли произошли изменения в величине денежных средств и доходов или же имеет место простое перераспределение затрат в соответствии с правилами бухгалтерского учета. Затраченные в прошлом капитальные вложения не изменяются в связи с инвестициями, осуществляемыми в настоящий момент.

Например, если значительные средства были затрачены ранее на исследования и внедрение новой продукции, то текущее решение о целесообразности

инвестирования в производственные мощности, для производства указанного продукта, не может изменить уже произведенных ранее затрат.

Экономические решения распространяются только на те объекты, которые могут быть изменены в результате принимаемых мер. Анализ эффективности капиталовложений не допускает включения в сумму инвестиций затраченных ранее и отраженных в бухгалтерском учете средств в виде инвестиций.

Исходное условие инвестирования капитала – получение в будущем экономической отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально инвестированных затрат капитала, в течение срока осуществления инвестиционного проекта.

Абрамов А.Е. в своей работе «Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия» для анализа эффективности инвестиционного решения выделил три элемента:

-   затраты в виде чистых инвестиций;

- потенциальные выгоды в виде денежных поступлений от хозяйственной деятельности;

-   жизненный экономический цикл инвестиций, то есть период, в течение которого будет обеспечено получение этих выгод [7, с.414].

Экономический анализ этих трех элементов позволяет оценить, заслуживают ли внимания инвестиции или нет.

        Рассмотрим основные показатели, используемые для анализа инвестиционных решений:

- окупаемость;

- учетная норма прибыли;

- чистая текущая приведенная норма прибыли;

- коэффициент рентабельности;

- риск.

Первые два показателя  характеризуют процесс сопоставления текущих отчислений и будущих поступлений. Остальные показатели – характеризуют стоимость денег во времени (Стоимость денег во времени определяется временем их поступления или  использования для инвестирования, что связано с возможностью получения дохода в течение определенного периода времени) [7, с.458].

Рассмотрим эти показатели, их сущность, назначение и важность:

1.   Окупаемость отражает связь между чистыми инвестициями и ежегодными денежными поступлениями от осуществления инвестиционного проекта:

                                                                       Чистые инвестиции

                             Срок                      __________________________________   .                              (1)

                                                          поступлений от хоз. деятельности

В результате расчета получается количество лет, необходимых для того, чтобы возместить первоначально вложенный капитал. Срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их жизненного экономического цикла инвестиционного проекта.

Мы видим, что срок окупаемости просто рассчитать, это является причиной популярности этого показателя, но если рассмотреть его глубже, то при его применении возникает ряд проблем. «Показатель предусматривает возмещение первоначальных инвестиций, но просто возместить капитал будет недостаточно, потому что с экономической точки зрения инвестор дополнительно надеется получить прибыль на вложенный в дело капитал» [13, с.106].

Но этот показатель имеет также существенные недостатки:

- он не связан со сроком экономического жизненного цикла и поэтому не может быть реальным критерием прибыльности;

- другой недостаток показателя окупаемости в том, что он подразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности.

Проекты с растущими или снижающимися поступлениями денежных средств не могут быть оценены с помощью этого показателя. Инвестиции в новый продукт, например, могут приносить денежные поступления, которые будут медленно расти на ранних стадиях, но которые далее будут расти стремительно. То есть, любые дополнительные последующие инвестиции в течение периода или возмещения капитала в конце экономического жизненного цикла будут вызывать несоответствия в этом показателе.

Преимущество этого показателя заключается в том, что приращение прибыли на вложенные инвестиции не учитывает ежегодных амортизационных отчислений, которые характеризуют возврат капитальной суммы инвестиций. Этот показатель предполагает, что понятие амортизации присуще погашению капитальной суммы инвестиций, в то время как приращение чистой прибыли рассматривается как доход на первоначальные инвестиции.

Использование показателя окупаемости требует повышенного внимания. Так как это эффективное средство для принятия инвестиционного решения только в том случае, если имеются проекты с одинаковыми направлениями в движении денежных поступлений и одинаковыми сроками экономической жизни.

2.   Следующим показателем является учетная норма прибыли. Она отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений в сумме первоначальных инвестиций.

                                    Среднегодовые денежные поступления

Норма прибыли                    от хозяйственной деятельности            .                                    (2)

   инвестиций         =                   Чистые инвестиции

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости.

3. Показатель чистой текущей приведенной стоимости (далее по тексту «NPV»). Он используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений, приведенных в эквивалентные условия и определения положительного или отрицательного баланса.

«Для  определения NPV прежде всего необходимо подобрать ставку дисконтирования и найти соответствующие коэффициенты дисконтирования (дисконтированием называется процесс приведения будущей стоимости денег к текущей приведенной стоимости).

После определения  приведенной стоимости поступления и отчисления денежных средств чистая текущая приведенная стоимость определяется как разность между указанными двумя величинами» [7, с.458].  Такими образом NPV показывает, достигнуты ли инвестиции в течении жизненного цикла желаемого уровня отдачи или нет.

«Ставка дисконтирования – с экономической точки зрения это норма прибыли, которую инвестор обычно получает от инвестиций аналогичного содержания и степени риска, то есть это ожидаемая инвестором норма прибыли» [14, с.76].

На уровне корпорации (акционерного общества) выбор ставки дисконтирования обычно усложняется из-за наличия различных вариантов инвестиционных решений и источников их финансирования собственниками предприятия или кредиторами.

4.Коэффициент рентабельности выражает отношение прибыли к затратам:

           

                                                   Коэффициент                   Прибыль     .                                            (3)

   рентабельности       =       Затраты

Чем выше коэффициент, тем лучше проект. Коэффициент рентабельности позволяет обеспечить получение дополнительной информации в отношении инвестиционных проектов, в первую очередь является ли прибыльным проект или нет.

5. Как известно, любым инвестициям капитала свойственен риск из-за неопределенности будущих условий. Для нашей страны этот показатель наиболее актуален, так как неопределенность в экономической политике увеличивает риск инвестиционных проектов. Наиболее распространенным инструментом оценки риска в инвестиционных проектах является определение ожидаемой чистой современной стоимости (ОЧСС) проекта:

                                                m

                                 ОЧСС = ∑ ЧСС х Рi ;                                                          (4)

                                               i=1

где ЧСС – чистая современная стоимость проекта при наступлении  i-го случая,             Pi – вероятность наступления  i -го случая,

m  - количество рассматриваемых случаев [14, с.112].

«Ожидаемая стоимость каждого проекта может быть и не достигнута, но разнонаправленные отклонения в развитии различных проектов приведут к тому, что сумма ожидаемых стоимостей по совокупности проектов будет примерно достигнута» [9, с.155].

Таким образом, ОЧСС от реализации проекта является средневзвешенной величиной, где весами служат вероятности наступления событий. На практике очень сложно определить возможные исходы и их вероятности. В любом случае в основе определения вероятностей того или иного развития событий лежат тщательные исследования рынка, анализ возможностей потенциальных поставщиков и покупателей.

Отметим, что исходным условием инвестирования капитала является получение в будущем экономической отдачи в виде денежных поступлений, достаточных для возмещения первоначально инвестированных затрат капитала, в течении срока осуществления проекта. Провал или успех инвестиционного проекта зависит в первую очередь от маркетинговых, технологических, финансовых и экономических решений и исследований при разработке ТЭО, то есть мероприятий проводимых на прединвестиционной стадии разработки инвестиционного проекта.             

 С помощью экономического анализа эффективности инвестиционного проекта можно оценить заслуживают ли внимания инвестиции или нет.

Прежде чем принять решение о принятии инвестиционного проекта, нужно рассчитать, как можно больше показателей, таких как окупаемость, учетная норма

прибыли, чистая текущая приведенная норма прибыли, коэффициент рентабельности, риск и т.д. на основании которых можно сделать вывод – реализовывать проект в дальнейшем или лучше заняться чем - то другим.

Так как многие управленческие решения приходится принимать в условиях некоторой неопределенности, когда необходимо выбрать направление действий из нескольких альтернатив, наступление  ни одной из которых нельзя предсказать, с уверенностью можно сделать вывод, что в условиях рыночной экономики наиболее важен показатель риска инвестиционного проекта. В условиях рыночной экономики нередко решения принимаются на интуитивной основе. Эти решения связаны с риском, то есть возможными отклонениями в ту или иную сторону по сравнению со средне ожидаемым прогнозируемым результатом. Также, чтобы точнее определить предполагаемые результаты от реализации инвестиционного проекта, важно оценить и учесть меру его рискованности.

Неопределенность порождает неблагоприятные ситуации и последствия, которые характеризуются понятием «риск» [18, с.332].

На практике можно наблюдать три разновидности неопределенности:

1. Незнание всего того, что может повлиять на деятельность организации. Изучить все не только сложно, но и невозможно.

2. Случайность.

3. Неопределенность противодействия. В основном это непредсказуемое поведение конкурентов и заказчиков продукции [18, с.335].

2.2 Инвестиционные риски

Инвестиционные проекты относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью прогнозировать их осуществления проблематично. Таки проекты должны выполняться с учетом возможных рисков.

На реализацию инвестиционных проектов оказывают влияние многие перемены в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, изменения в технике и технологии, производительности и ценах, состояние окружающей среды, действующее налогообложение, правовые и другие вопросы. Все это предопределяет наличие в проектах определенного риска.

Виды рисков:

1. Внешние.

2. Внутренние.

Внешние – риски, не связанные непосредственно с деятельностью самого

участника проекта. К ним относятся риски:

- вызванные нестабильным экономическим состоянием в стране;

- связанные с нестабильной политической ситуацией или же ее изменением;

- вызванные неадекватным законодательством;

- связанные с изменением природно-климатических условий (землетрясением, наводнением, другими стихийными бедствиями);

- генерируемые колебанием рыночной коньюктуры;

- возникающие из-за изменения валютного курса;

- продуцируемые изменениями внешнеэкономической ситуации (введение ограничений на торговлю, изменение таможенных пошлин и т.п.).

Внутренние – риски, которые связаны с деятельностью участника проекта.

К ним относятся риски, связанные:

- неполнотой или неточностью информации при разработке инвестиционного проекта, ошибками в проектно-сметной документации;

- неадекватным подбором кадров, низким уровнем инвестиционного менеджмента;

- ошибочной маркетинговой стратегией;

- изменением стратегии предприятия;

- перерасходом средств;

- производственно-техническими нарушениями;

- некачественным управлением проекта;

- ухудшением качества и производительности производства;

- невыполнением контрактов.

Большинство инвестиционных решений принимаются в условиях, когда необходимо брать направление действий в нескольких альтернатив. Такие решения связаны с риском, что обусловлено многовариантностью сфер приложения капитала, разнообразием критериев выбора предпочтительности инвестиций, непостоянством спроса-предложения на товары, деньги, факторы производства.

Главной причиной недоразвитости российского страхового рынка является недоверие потенциальных страхователей к финансовым инструментам России. Необходимо, чтобы страховые компании могли надежно и с необходимой доходностью вкладывать свои средства. Для этого следовало бы иметь государственные финансовые институты для инвестирования  средств страховых компаний, при этом вложения должны осуществляться на длительный расчетный период, как это делается за рубежом.

Страхование представляет собой экономическую категорию. Его сущность заключается в распределении риска или его проявления – ущерба между всеми участниками страхования.

При страховании осуществляется возмещение материальных потерь. Оно производится в денежной форме, поэтому производственные отношения, лежащие в основе страхования, проявляются через оборот денежных средств; это относит страхование к финансовой категории [8, с.360].

Глобальной целью функционирования экономики страны является обеспечение экономической надежности всей ее системы. В рыночных условиях хозяйствования государство вмешивается в экономику только с целью уменьшения отрицательных последствий на рынке страны, поэтому учет рисков следует производить на всех уровнях иерархической системы управления.

Инвестиционные риски можно определить как вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Инвестиции считаются нерискованными, если доход по ним гарантирован. Классическим примером нерискованных инвестиций в странах с развитой рыночной экономикой являются вложения в государственные ценные бумаги. Напротив, инвестиции в процент, связанный с внедрением оригинальной технологии, производством принципиально нового вида продукции или выхода на новый рынок, всегда предполагает возможность отсутствия прибыли или даже не возврата вложенных средств [11, с.12].

Видовое разнообразие рисков и способов их классификации достаточно большое. С позиции системного подхода риски можно разделить на две группы – систематические и несистематические (специальные).

Несистематические риски – это  агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной инвестицией (проектом, ценной бумагой и т.д.).

Несистематический риск вызывается такими индивидуальными для компании причинами, как выполнение своих обязательств поставщиками (риск приобретения), поведение покупателей (риск сбыта), влияние конкуренции, получение или потеря крупных контрактов и т.д.

Систематические риски характерны для всех видов инвестиций и определяются состоянием рынка в целом, возможными изменениями макроэкономического характера. К событиям, вызывающим систематические риски, следует отнести инфляцию, экономический спад, высокую ставку процента, военно-политические конфликты и т.д. Систематические риски практически не устранимы путем диверсификации инвестиций.

По временному признаку можно разделить на краткосрочный, связанный с финансированием инвестиций и долгосрочный, обусловленный выбором

направлений инвестирования и конечными результатами инвестиций.

В зависимости от степени влияния на финансовое положение компании различают допустимый, критический и катастрофический риск.

За допустимый риск принимают угрозу полной потери прибыли.

Критический риск сопряжен с недополучением предполагаемой выручки, когда затраты приходится возмещать за свой счет.

Наиболее опасным для инвестора является катастрофический риск, приводящий к потере инвестиций или даже к банкротству предприятия.

По источникам возникновения риски делятся на социально- политические, региональные, коммерческие.

На практике граница между политическими и региональными рисками бывает весьма трудно различимой, поэтому их часто объединяют в одну группу.

Все иные риски относятся к коммерческим, которые при инвестировании в реальные проекты условно подразделяют на технические, связанные со строительством, вводом в действие и эксплуатацией проекта и рыночные, обусловленные непрогнозируемыми факторами колебаний рынка.

Оценка риска необходима при анализе будущих инвестиционных решений, т.к. эти решения могут приниматься и реализовываться с определенной вероятностью.

Существуют различные подходы к оценке риска [18, с.456].

1. Дается оценка вариантов осуществления проекта, как правило, с помощью экспертов – пессимистическая, средняя и оптимистическая. Затем определяется размах вариации, то есть

          ∆ = оптимистическая оценка – пессимистическая оценка

Эта разность и есть мера риска. При рассмотрении нескольких проектов лучшим признается тот, у которого размах вариации меньше. Это приблизительный способ оценки риска.

       2. Метод, основанный на анализе чувствительности проекта. Он позволит оценить степень устойчивости финансово-экономических показателей проекта к изменению исходных данных и к негативному воздействию внешней среды. В этом случае строится имитационная модель эффективности проекта, т.е. рассматривается система математических формул, по которым ведется расчет эффективности. В этой модели изменяют ключевые параметры (исходные данные), наблюдают, как меняется результат. Если обнаруживают существенные изменения результатов при изменении параметров в реальных границах, то такой проект – высоко рисковый.

       Например, можно определить, как изменение: цен, уровня издержек производства (в зависимости от технических условий производства), затрат на рекламу и сбыт (которые влияют на спрос) повлияет на торговое значение рентабельности, суммы прибыли и другие ключевые параметры [27, с.15].

       При использовании анализа чувствительности предприниматель имеет дело не единственным вариантом обоснования, а определенным набором значений для каждого показателя эффективности проекта в виде набора таблиц или графиков. Это усложняет алгоритм принятия решений, но позволяет учесть большое количество факторов условий реализации проекта и способствует снижению предпринимательского риска. При этом пользуются методами математической статистики  и теории вероятности. 

       За рубежом для проведения такого анализа используют «дерево вероятности» решений, т.е. рассматривают основные направления, а затем каждое расчленяют на поднаправления (подцели). В результате, ветви этого дерева покажут различные комбинации или частные случаи этих направлений.

       Можно также построить «профиль риска» проекта (график вероятности какого-либо из варьируемых показателей).

       Аналогичный анализ проекта следует осуществлять и после начала его реализации, особенно на самых ранних этапах, когда возможны некоторые изменения в оценке продукции, инициированные рынком, действиями конкурентов или вызванные техническими трудностями, подвижка в ценах производственных ресурсов и др. Такой анализ, проводимый в процессе реализации проекта. Переоценка может существенно изменить условия проекта, увеличить предполагаемые расходы и даже поставить вопрос о целесообразности самого проекта [9, с.211].

3. Вероятный анализ.  В основе этого метода лежит построение вероятностей распределения анализируемых значений. Для этого оценки значения показателей, даваемых экспертами, дополняется вероятность их осуществления.

Затем на основе этих данных определяют среднеквадратическое отклонение и

коэффициенты вариации, которые рассматриваются как степень риска:

                                            СКО = √(R – R)  p  ,                                             (5)                                                        

СКО

                                            V =  ---------------- 100% ,                                      (6)                      

R

где  R    - оценка i параметра;

 R    - средняя оценка.

Чрезвычайно сложной и актуальной представляется задача выбора инвестиционного проекта из ряда альтернатив и принятия инвестиционного решения. Можно утверждать, что выбор проектов не может быть осуществлён на основе одного – сколько угодно сложного - формального критерия, и.к. данная задача является многокритериальной.

Для принятия решения каждый инвестор должен прежде всего, определиться в системе приоритетов, возможные варианты которых:

- общественная значимость проектам его влияние на имидж инвестора; соответствии проекта научно-техническим интересам инвестора;

-   рыночный потенциал создаваемого продукта; экологичность и безопасность проекта;

-   степень рискованности проекта;

- соответствие проектного решения организационным и финансовым возможностям инвестора;

- экономическая эффективность проекта и др.

Анализ и оценка рисков проводятся как по уровням и субъектам управления, так и по фазам освоения инвестиций.

Цель анализа и оценки рисков – определить уровень точности прогнозов и подтверждения эффективности участия отдельного субъекта хозяйствования в рассматриваемом проекте при условии соблюдения предварительно установленных ограничений.

При этом решаются следующие задачи:

- идентификация рисков;

- определение правдоподобности получения необходимой доходности при планируемом уровне финансовых вложений;

- определение конкретных результатов участия в инвестиционной деятельности;

- анализ и выбор мер по снижению рискованности вложений [8, с.357].

Общие принципы используемые с целью снижения риска:

- предварительное исследование вариантов решений;

- предварительная экспертиза проектов и других плановых разработок;

- использование защитных схем;

- своевременная ликвидация факторов риска.

После расчетов инвестиционного риска необходимо приступить в оценке самого инвестиционного проекта.

Существует множество различных методов оценки инвестиционных проектов.

Рассмотрим те методы, которые наиболее приемлемы для нашей страны [5, с.12].

        2.3 Методы оценки инвестиционного проекта

        Неопределенность условий реализации инвестиционного проекта не является заданной. По мере осуществления проекта участникам поступает дополнительная информация об условиях реализации, и ранее существовавшая неопределенность «снимается».

        Для учета факторов риска при оценке эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме каких-либо вероятностных законов распределения.

        Принятие решений инвестиционного характера основывается на использовании различных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами. В отечественной и зарубежной практике известен  ряд методов,  расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Широкое распространение в международной практике получила методика Comfar, разработанная входящей в ООН организацией по проблемам развития «ЮНИДО». Она основана на сопоставлении планируемых величин потоков и оттоков денежных средств. «Структура финансовой оценки инвестиционных решений этой методики можно условно разделить на 3 этапа [28, с.14].

1.   Оценивается объем инвестиций и будущие денежные поступления;

2.  Оценивается степень риска инвестиций, ожидаемых денежных поступлений и определяется, основываясь на подсчитанной степени риска, соответствующая стоимость капитала;

3. Ожидаемые денежные поступления приводят к текущей стоимости на определенную дату, используя рассчитанную стоимость капитала» [28, с.15].

Сравнив текущую стоимость ожидаемых поступлений с затратами, оценивают реальную ценность инвестиций. Если текущая стоимость поступлений от инвестиций выше затрат, то есть основания для осуществления инвестиций. Естественно эта методика не является универсальной, но в нашей стране лучше опираться на опыт зарубежных стран, которые на данный момент достигли определенной устойчивости, как в политике, так и в экономике.

В России широко используются следующие основные методы экономической оценки инвестиционного проекта, к ним относятся:  

а) Метод расчета чистого приведенного эффекта;

б) Метод расчета индекса рентабельности инвестиций;

в) Метод определения срока окупаемости инвестиций;

г) Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций [14, с.12].

Метод расчета чистого приведенного эффекта.

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r , устанавливаемого инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, которым он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

«Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течении n лет, годовые доходы в размере Р1, Р2,…Рп.» [13, с.179].

 Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PY) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

                                                               Pk

PY =  å    ------------------- ,                                                  (7)

                                                  k                k

                                                              (1+r)                 

Pk

                                           NPV =   å  --------------  - IC ,                                         (8)

                                                           k                   k

                                             (1+ r)

 

где  Р – годовой доход;

       IC – инвестиция;

       r – коэффициент.

NPV > 0, то проект следует принять;

NPV< 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

          Чистый поток платежей включает в качестве доходов прибыль от производственной деятельности и амортизационные отчисления, в качестве расходов – инвестиции в капитальное строительство, воспроизводство выбывающих в период производства основных фондов, а так же на создание и накопление оборотных средств.          

          Метод расчета индекса рентабельности инвестиции.

          Этот метод является, по сути, следствием предыдущего метода. Индекс рентабельности (РI) рассчитывается по формуле:

                                                               Pk  

                                    PI =å ----------------   : IC  ,                                                       (9)

                                               k       (1+r)

если  PI>1, то проект следует принять;

            PI<1, то проект следует отвергнуть;

          PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный, а это значит – проект бесперспективный.

          «Если при некоторой норме дисконтирования r рентабельность проекта равна единице, то приведенные доходы равны приведенным инвестиционным расходам и чистый приведенный доход равен нулю. Следовательно, r является внутренней нормой доходности проекта» [27, с.14].

Таким образом, превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность, при рассматриваемой ставке процента

          Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его не эффективность при данной ставке процента.   

          В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных.

          Экономический смысл состоит в том, что предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения цены источника средств для данного проекта.

          Метод определения срока окупаемости инвестиций.

          Этот метод один из самых простых и широко распространенных.

Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций [5, с.36].

n

                              РР = n, при котором  å  Pk > IC.                                                     (10)

k =1

          Иногда полезно определять срок окупаемости инвестиций, осуществляя их приведение к моменту окончания строительства. Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, ситуаций, когда руководство предприятия озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.

Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

           Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций.

          Этот метод имеет две характерные черты: во –первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во –вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли (PN) [5, с.12].

          Коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли (PN) на среднюю величину инвестиции. Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

                                                              PN

                                    ARR =   --------------------- .                                                       (11)

                                                   ½  х  (IC – RV)

          Методы, основанные на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам.

Взаимосвязь между методами оценки инвестиционных проектов.        

          Рассмотрев основные методы экономической оценки инвестиционного проекта можно сказать, что методы, основанные на дисконтированных оценках, с теоретической точки зрения является более обоснованными, так как учитывают временную компоненту денежных потоков. Но, однако, они более трудоемки в вычислительном плане.

          Весьма обыденной является ситуация, когда менеджеру необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов. Причины могут быть разными, в том числе и ограниченность доступных финансовых ресурсов. В зависимости от принятого критерия выбор будет различным. Несмотря на то, что между показателями NPV, PI существует взаимосвязь:

                             если NPV > 0, то одновременно PI > 1;

                             если NPV < 0, то одновременно PI < 1;

                             если NPV = 0, то одновременно PI = 1,  

сделать однозначный вывод не всегда возможно.

          Несмотря на отмеченную взаимосвязь между этими критериями, при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критерия остается. Основная причина в том, что NPV – это абсолютный показатель, а PI – относительный.

          Для принятия решения нужно выбирать вариант с большим NPV, так как этот критерий характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия. Возможно также сделать расчет коэффициента PI  для показателей капитальных вложений и доходов, при этом PI > 1, то затраты оправданы и целесообразно принять проект.

«Исследования, проведенные специалистами, показали, что наиболее предпочтительным критерием является критерий NPV, так как он дает вероятностную оценку прироста капитала предприятия в случае принятия проекта»[13,с.103].                                                                                                                                                                                                                                                                                                 Что касается критерия PI, то он имеет ряд серьезных недостатков.

  1. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий PI можно использовать достаточно условно. Так как PI  является относительным показателем, на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах.

          2. Критерий PI показывает максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом.

          3. Одним из существенных недостатков критерия PI является и то, что в отличие от критерия NPV он не обладает свойством аддивности, то есть для двух инвестиционных проектов А и Б, которые могут быть осуществлены одновременно:

                                               NPV ( A + Б )    =    NPV  (A) + NPV (Б), но

                                               PI     ( A +  Б )   = / =   PI   (A) +  PI    (Б).

         Можно сделать вывод, что при принятии решения нужно руководствоваться, прежде всего, абсолютными критериями, в данном случае это NPY, так как  этот критерий в полной мере отвечает основной цели деятельности управленческого персонала, который является наращиванием экономического потенциала предприятия.

         В зависимости от того, какой критерий эффективности выбран за основу на данном предприятии, могут быть сделаны противоположные выводы. Можно сделать вывод, что лучше ориентироваться на какой-то один или несколько критериев, наиболее важных, по мнению руководства предприятия или менеджера, занимающегося разработкой инвестиционного проекта.

         Вследствие различий в оценках инвестиционного проекта, которые могут наблюдаться при использовании  различных методик, возникает вопрос о предпочтительности тех или иных критериев эффективности.

 «Приведенный в 1983 г. опрос 103 крупнейших нефтяных и газовых компаний

         США показал, что 98% фирм приняли в качестве основного или дополнительного, по крайней мере, один из критериев эффективности, а многие – несколько» [22, с.24].

         Таким образом, можно сделать главный вывод, что из всех рассмотренных критериев наиболее приемлемым для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV  и PI.

Глава 3 Инвестиционный проект - понятие и содержание

Инвестиционный проект    - это план или программа вложения  капитала в реальные активы производства с целью последующего получения доходов. Операции такого рода либо проводятся в форме предоставления долгосрочного кредита, либо аналогичны кредитованию по существу. Для принятия решения о долгосрочном вложении капитала инвестор должен располагать информацией, которая подтверждает, что:

- вложенные средства могут быть полностью возмещены;

- прибыль от операции окажется достаточной.

Таким образом, проблема состоит в адекватной оценке проекта с точки зрения того, на сколько содержание и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.

Конкретное содержание инвестиционных проектов и формы могут быть самыми разнообразными – от плана строительства нового завода до намерения приобрести недвижимое имущество.

Но в любом случае между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начнет приносить прибыль, будет присутствовать некоторый временной лаг (запаздывание).

Вообще фактор времени играет существенную роль в оценке проектов.

Представлю весь цикл развития проекта в виде графика «Рисунок 2».

        Прохождение преддипломной практики было у предпринимателя

Маронова К.К., который зарегистрирован как частный предприниматель

21 октября 1999 года Засвияжской администрацией г. Ульяновска. Свидетельство № 1853-96. ИНН 732700043731

Целью практики являлось изучение процесса разработки и выбора инвестиционного проекта, изучение двух фаз развития инвестиционного проекта: 1 – прединвестиционной фазы и 2 – инвестиционной фазы. Но все же возникает необходимость просчитать и третью – эксплуатационную фазу.

     доход                      1              2                  3

 

                                                                                                        время

 

     инвестиции

Рисунок 2 – Фазы развития инвестиционного проекта

Обозначения:

1 – прединвестиционная фаза;

2 – инвестиционная фаза;

3 – эксплуатационная фаза.

 

Необходимость расчета эксплуатационной фазы обусловлено   тем, что принимать решения об инвестиционном проекте приходится «сегодня», а все показатели будущей деятельности и прибыльности (убыточности)  инвестиционного проекта проявят себя только «завтра».

Предприниматель Маронов К.К.  основная деятельность -  строительство. Разнообразное строительство жилых домов и торговых павильонов, коттеджей и отделка и капитальный ремонт помещений.

Пяти летний опыт работы на рынке недвижимости показал, что спрос на этом рынке вырос за последние два года. В городе Ульяновске  произошли изменения, которые преобразили наш город и, я считаю, что он стал еще более красивым. Заслуга здесь не только тех, кто пришел к власти в Мери и Области, но и предпринимателей, которые с риском вкладывают свои средства в благоустройство города.

Приступая к разработке инвестиционного проекта, предприниматель использовал приток дополнительного капитала и имущества юридических лиц. Он рассматривал целесообразность вложения инвестиций по двум проектам.

Проект А – это приобретение новой технологической линии.

Проект Б – постройка и введение в эксплуатацию рыночного комплекса.

Сделаем соответствующие расчеты по этим двум проектам, и сравним их целесообразность.

3.1  Проект А

По проекту А – ИП Маронов К.К. рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии, для производства жезо-бетонных конструкций. Стоимость линии составляет 10 млн. руб.; срок эксплуатации – 5 лет. Износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации -

(10 млн. руб./5 лет = 20%), т.е. 20% годовых;

ликвидационной стоимости оборудования будет достаточно для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии. Выручка от реализации продукции прогнозируется по годам в следующих объемах (тыс. руб.): 6800, 7400, 8200, 8000,5000. Текущие расходы по годам оцениваются следующим образом: 3400 тыс. руб. в первый  год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 3%. Сложившееся финансовое положение у предпринимателя таково, что коэффициент рентабельности авансированного капитала составляет 21-22%; цена  «авансированного» капитала – 19 % (приложение А).

В соответствии со сложившейся  практикой принятия решений в области инвестиционной политики предприятие и предприниматель не считают целесообразным участвовать в проектах со сроком окупаемости более трех лет. Тем более, что при принятии и дальнейшей реализации проекта Б, практически нет никаких крупных финансовых затрат, лишь получение прибыли.

3.2  Проект Б

Генеральный план развития г. Ульяновска предусматривало строительство многопрофильного рыночного комплекса по ул. Рябикова в Засвияжском районе, но из-за недостатка финансирования осуществление проекта было отложено на неопределенный срок.

Необходимость строительства крытого рыночного комплекса диктуется отсутствием аналога в Засвияжском районе вообще, и в частности сложившейся антисанитарной обстановкой в районе ул. Камышинская и ул. Рябикова, а также в микрорайоне «Свияга» – большом жилом массиве со слабо развитой социальной инфраструктурой.

В связи с активным развитием частного предпринимательства, особенно в последние годы, и в нашем городе стало возможным строительство  объектов  общественного пользования  частным капиталом.

Стоимость строительства 1-ой очереди (крытого зимнего павильона "Альянс" для торговли промышленными товарами полезной площадью 900 кв. метров) составляет более 35 млн. рублей.

Начало строительства                               - декабрь 2002 года

  Предполагаемый срок ввода в эксплуатацию – декабрь 2003 года

Стоимость строительства 2-ой очереди (крытого зимнего павильона полезной площадью 500м2) составляет  более 10 млн. рублей.

Начало строительства                              - декабрь 2003 года

Предполагаемый срок ввода в эксплуатацию   - сентябрь 2004года.

Стоимость строительства 3-ей очереди (крытого овощного павильона полезной площадью 500 кв.м.) составляет более 10 миллионов рублей.   

Начало строительства                              - март 2005 года

Предполагаемый срок ввода в эксплуатацию   - сентябрь 2005 года.

Предприниматель готов вложить в строительство первой очереди  10 млн. руб. Предполагает получить от организаций – дольщиков – 5 млн. руб. и в процессе строительства привлечь дополнительно от сдачи заказчикам возводимых в настоящее время объектов в размере 5 млн. руб.

Недостаток средств для финансирования строительства составляет – 15 млн. руб.

Прибыль, получаемая предпринимателем в процессе эксплуатации рынка, будет направляться на укрепление материально-технической базы предпринимателя, на расширение производства, что повлечет создание новых рабочих мест.

Строительство рыночного комплекса будет осуществляться за счет максимального использования собственного и привлеченного капитала по принципу возможного долевого участия в строительстве и последующей эксплуатации таких организаций, как  мясокомбинат «Ульяновский», Комитет по управлению городским имущество  г. Ульяновска, Администрация Засвияжского района.

Первая очередь предполагает разместить полезной торговой площади 500 кв.м.  Стоимость одного торгового  метра квадратного аренды в месяц, по аналогии с Центральным рынком – 2 тыс.руб.

Планируемое использование площадей под аренду 80%.

Валовой месячный доход составит 1,440 млн. руб.

Прочие доходы составят 20% от валового месячного дохода –

0,3 млн. руб. Всего месячный доход составит 1,740 млн. рублей, а годовой – 20,7 млн. рублей (приложение  Б).

Планируемая общая стоимость коммунальных платежей в год – 1,0 млн. руб. Аренда земельного участка за  год – 0,6 млн. руб.

Затраты  по содержанию – исходя из средней заработной платы и 30 человек  обслуживающего персонала  2,2 млн. руб. Обязательные платежи начисляемые на заработную плату составляют 35,6%.

Прочие расходы  – 3,1 млн. руб.

Всего расходов в год 7,7 млн. руб.

Предполагаемая годовая прибыль 13,0 млн. руб.

Налог с ЧП 13% в год – 1,2 млн. руб.

Расходная часть по проекту Б представлена в приложении  В.

3.3 Сравнительный анализ проектов А и Б

Сделав соответствующие расчеты (приложение В) можно провести сравнительный анализ этих проектов (приложение Г). На основании основных методов экономической оценки инвестиционного проекта, рассчитаем чистый приведенный эффект (NPV) по формуле (8), получим значение этого критерия по проекту А =  198 тыс.руб., по проекту Б = 4,6 млн. руб.  Этот критерий отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала у предпринимателя в случае принятия рассматриваемого проекта. Согласно этому критерию проект А и проект В нужно принять так, как в данном случае NPV > 0, но по проекту Б- NPV имеет лучшее значение, следовательно, согласно этому критерию проект Б предпочтительней.

Рассчитаем по формуле (9) значение индекса рентабельности инвестиций (PI). По проекту А он равен 0,78%, по проект  Б – 1,3%.

По проекту А PI < 0, то есть проект следует отвергнуть, а по проекту Б - PI > 1 – является прибыльным. В данном случае значение критерия PI  в проекте Б является предпочтительным, так как он не является убыточным.

Определяя срок окупаемости инвестиций (РР) по формуле (10). По проекту А  РР  = 3 года, по проекту Б - РР = 1,2 года.

В данном случае, оба проекта можно принять, так как они оба окупаются через определенный период времени.

Определяя  коэффициент эффективности инвестиций (АRR) по формуле (11), получим следующее значение этого коэффициента – по проекту А = 23,3%; по проекту Б = 55,2%.

Согласно полученным значениям АRR оба проекта можно принять, но проект Б предпочтительнее, так как коэффициент эффективности инвестиций у него в два раза больше, чем по проекту А.

Проект Б по всем критериям имеет положительные результаты и его можно принять. Проект А – согласно критериям NPY, PI нельзя принимать, а согласно двум другим критериям PP, ARR – его можно принять.

В данном случае можно ориентироваться на какой-то один из нескольких критериев, наиболее важных, по мнению руководителей, либо принять во внимание объективные дополнительные и субъективные факторы. Предприниматель, принимая во внимание результаты проведенных расчетов, решил ориентироваться на критерии NPV, PI, так как из всех рассмотренных критериев они наиболее приемлемые для принятия инвестиционного решения. Как я отмечала ранее – рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, так как этот критерий характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия; критерий PI характеризует   оправданы ли затраты и  целесообразно ли принять проект. По проекту Б критерии NPV, PI имеют лучшее значение, чем по проекту А. В связи с этим предприниматель может принять к реализации проект Б.

Глава 4  Экология и право

В настоящее время инвестиционная деятельность в Российской Федерации регламентируется Законом РФ от 26.06.1991 года «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» и Законом РФ от 04.07.1991 года «Об иностранных инвестициях в РФ» с изменениями и дополнениями в новых редакциях, в совокупности в другими законодательными актами и, прежде всего в области капитальных вложений. Названные законы определяют правовые и экономические основы инвестиционной деятельности на территории России с учетом отечественных и иностранных инвестиций.

Управление инвестициями в основной капитал должно быть подцелью глобальной цели - рационального развития пяти сфер экономики страны: техногенной, ресурсосберегающей, наукоемкой, социальной, экологической. Постановка глобальной цели для России правомочно, но что касается реализации ее отдельных составляющих, то на данном этапе развития экономики страны проблем еще очень много, так как инвестиционные ресурсы России ограничены и ничтожно малы по сравнению с крупными развитыми странами мира.

Наряду с чисто рыночными саморегуляторами в виде спроса, предложения и наличия конкуренции для успешного развития экономики страны необходимо, чтобы действовали определенные федеральные и региональные регуляторы – формы и методы законодательного, исполнительного и контролирующего характера. Только сочетание административного и чисто рыночного регулирования можно обеспечить желаемые условия социально-экономического развития страны.

Выработанная руководящими органами  России инвестиционная и общая социально-экономическая политика страны закрепляется в правовых актов и других нармативно-методических и плановых материалах.

Из числа значимых необходимо назвать следующие документы:

- федеральные законы, указы Президента РФ, постановления Правительства РФ;

- региональные (субъекты Федерации, органы местного самоуправления) правовые и нормативно-методические документы и материалы;

- федеральные и региональные целевые  программы;

- конкретные плановые решения, главным образом в форме принимаемых бюджетов на федеральном и региональном уровнях;

- прогнозные материалы в виде среднесрочных и долгосрочных программ социально-экономического развития на федеральном и региональном уровнях

- разрабатываемые и принимаемые к исполнению крупные народно-хозяйственные инвестиционные проекты.    

В условиях хозяйственной самостоятельности организации имеют право выбирать направления использования оставшейся в их распоряжении прибыли.

Путем предоставления льгот стимулируется направление прибыли в развитие производства.

Все организации независимо от организационно-правовой формы, отраслевой принадлежности получили право, начиная с 1993 года уменьшать налогооблагаемую прибыль на сумму прибыли направленную на:

- финансирование капитальных вложений производственного и непроизводственного назначения при условии полного использования амортизации;

- затраты мероприятий, связанных с содержанием объектов социально культурной сферы;

- взносы в благотворительные фонды и др.

Большая работа на федеральном уровне по регулированию инвестиционных процессов по развитию основных средств проводится в Госстрое России. Ему принадлежит ведущая роль в формировании инвестиционно - строительной политики.

А России действует единая система организации государственной вневедомственной экспертизы, координацию деятельности которой осуществляет Госстрой России.

Госэкспертиза является органом, контролирующим технические и экономические ТЭО и проектов, проектно-сметную документацию на строительство, техническое перевооружение, реконструкцию и перепрофилирование объектов.

Оценивается соответствие архитектурно-планировочных и градостроительных решений современным требованиям обеспечения охраны окружающей среды, внедрение малоотходных и безотходных технологий в промышленности, рационального использования материальных, топливно-энегетических, трудовых и других ресурсов. Экспертиза проектов должна осуществляться с общегосударственных позиций.

Госстроем разработан и утвержден порядок проведения экспертизы. Госэкспертиза является обязательной для всех ТЭО и проектов независимо от источников финансирования, форм собственности и принадлежности.

Проекты строительства представляются заказчиками в государственный экспертный орган, осуществляющий комплексную экспертизу, в объеме, предусмотренном действующими нормативными документами на их разработку, вместе с исходной и разрешительной документацией, необходимыми согласованиями и заключениями государственной экологической экспертизы.

Экспертиза – оценка проекта в целях предотвращения создания объектов, использование которых нарушает интересы государства, права физических и юридических лиц или не отвечает установленным требованиям стандартов, а также для определения эффективности осуществляемых вложений.

Экспертиза инвестиционных проектов проводится в целях предотвращения создания объектов, использование которых нарушает права физических и юридических лиц и интересы государства или не отвечает требованиям утвержденных в установленном порядке стандартов (норм, правил), а так же для оценки эффективности осуществляемых капитальных вложений.

Основные положения по экспертизе проектов приведены в Федеральном законе от 25.02.1999 года «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в редакции от 02.01.2000 г.)

В рассмотренном нами выше инвестиционном проекте по строительству рыночного комплекса, видно, что строительство сделано на благо Засвияжского района. Рынок находился в центре большого жилого микрорайона в антисанитарном состоянии. Но и после завершения строительства необходимо заключение  договоров на вывоз отходов, составление и утверждение в Городском Комитете по экологии мероприятий по сохранению экологии в районе.

Еще очень остро стоит вопрос использования земли, особенно вопрос о собственности на землю в России. Подготовка к его  решению включает разработку Земельного кадастра России. Но окончательно вопрос по использованию земли так и не решен.

         

  Заключение

C переходом России на новые рыночные формы хозяйствования изменились подходы к управлению во всех сферах деятельности. Проводится совершенствование форм и методов управления на всех уровнях национальной экономики страны и, особенно на уровне самостоятельных субъектов рынка. Именно хозяйствующие субъекты должны создавать такую систему управления, которая смогла бы обеспечить не только приемлемую оплату труда работников, но также требуемую доходность и, что особенно важно, производство конкурентно способной продукции (работ, услуг).

В последние 10 лет в России проводились экономические реформы с целью перевода экономики страны на рыночные формы хозяйствования.

С 1990 года по 2000 год экономика страны стагнировала, снижалась эффективность практически во всех сферах деятельности.

За время проведения реформ серьёзно нарушен научно-производственный потенциал страны, большая часть основного капитала потреблена, выбытие основных средств опережало их ввод.

За время реформ в России все же была создана определённая инфраструктура. Создана двухуровневая банковская система, организована биржевая торговля, создан фондовый рынок и налажена его работа, развита, хотя и слабо по рыночным требованиям, страховая система, созданы различные внебюджетные фонды и многие другие организации рыночной инфраструктуры. К сожалению, формирование субъектов рыночной инфраструктуры не завершено, работа их надлежащим образом еще не налажена. Они значительно пострадали в результате серьезных экономических и финансовых кризисов в России.

В 2001 году инвестиции в основной капитал выросли на 7% по отношению к 2000 году. Произошло это от снижения объемов вывоза капитала из России и трансформации части таких средств на финансирование инвестиционных проектов. В России имеет ещё один весомый источник для возможного инвестирования экономики страны.  Это прибыль теневой экономики, потребление

которой не контролируется государством. Есть различные оценки теневой экономики в России. По данным Госкомстаткомитета России – около 22%. По данным МВД она составляет около 40% .

Ещё один существенный недостаток в развитии экономики России в 2000 году. Это высокий уровень инфляции. По плану 2000 года средний уровень инфляции должен был составить 18%. На самом деле он не опустился ниже 20%. В 2001 году уровень инфляции запланирован на 12%, а фактически составил  около18%. Лишь в 2003 году можно было ощутить спад инфляции, которая составила менее 9%. В 2004 году быстрыми темпами стало развиваться ипотечное кредитование, инвестирование в сельское хозяйство, промышленность и капитальное строительство, что говорит о стабилизации экономики в России [16, с.209].

Над проблемами повышения инвестиционной активности работает не только исполнительная, но и законодательная власть, Президент РФ, главы субъектов Федерации.

Перед руководством организации всегда встает вопрос: как наиболее эффективно использовать финансовые ресурсы, которые можно направить на инвестиционную деятельность, с одной стороны, и в каких инвестиционных проектах следует принимать участие по основному виду деятельности, чтобы получить желаемую доходность при допустимом риске, с другой?

Решая эти задачи, организация должна либо сама по изложенной методике оценить эффективность потенциальных к использованию инвестиционных проектов, либо получить такую информацию из других источников.

Можно с уверенностью сказать, что инвестирование – довольно трудоемкий и длительный процесс, требующий глубокого изучения объекта инвестирования по многим параметрам, а так же предварительной оценки целесообразности и эффективности будущего проекта.

В рассмотренном мной инвестиционном проекте, который был принят, все

же есть недостатки. Предприниматель имеет возможность инвестировать производство, но предпочитает идти «по пути  наименьшего сопротивления». Имею в виду то, что проще всего построить и сдать в аренду, получая потом прибыль. А многие производственные мощности нашего города изношены чрезвычайно и в некоторых отраслях износ достиг 80%.

А с другой стороны, государство пока не может защитить предпринимателей, не может дать им ту необходимую помощь, для осуществления ими инвестиционной деятельности, направленной на развитие производства и улучшения качества продукции.

Оживление инвестиционной активности – основное условие выхода России из экономического кризиса и создания предпосылок для устойчивого развития.

 Необходимо сконцентрировать инвестиционные ресурсы и создать очаги роста на потребительском секторе, включая сельское хозяйство.

Инвестиционная деятельность по своей сути направлена на получение дохода, улучшения качества жизни, решение экологических   и других социальных проблем.

И если ты менеджер большого предприятия, ты обязан позаботиться о выпуске продукции (работ, услуг), которые не будут угрожать здоровью человека и не нанесут вред окружающей среде. Этого пока нельзя сказать о наших руководителях.

Так же, необходимо укрепить и даже ужесточить законодательство в области экологии. Так как многие руководители, которых административно наказывали за загрязнение и плохою экологию на предприятии и его районах, платят штраф и ничего не предпринимают, не задумываясь о  завтрашнем дне.

В России не до конца развито экологическое законодательство. В строительстве рынка на ул. Камышинская предприниматель использовал экологически чистые материалы. До начала строительства, и открытия рыночного комплекса были заключены все необходимые договора по размещению отходов.         Очень жаль, что в нашем городе нет разделения отходов.  Это тоже отрицательно влияет на окружающую среду.

А многие отходы могли бы использоваться как сырье.

          И все же нужно смотреть в будущее с оптимизмом,  улучшая нашу жизнь, начиная  с себя.

        Список использованных источников

1) Федеральный закон от 16.07.98 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» (в ред. от 09.11.2001 г.).

2) Федеральный закон от 25.02.99 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной  деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в ред. от 02.01.2000 г.).

3) Об охране окружающей среды: Закон Российской Федерации. – М.: Республика: Верховный совет Российской Федерации, 1992.- 62с.

4) Постановление Правительства РФ от 01.05.96 г. № 534 «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации» (в ред. от 21.06.96 г.).

5) Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору. Утверждено постановлением Госстроя России, Минэкономики РФ, Минфина РФ № ВК 477 от 21.06.99 г.

6) Экономическая стратегия фирмы: Учебное пособие / под ред. А.П.Градова. – М.: Специальная литература, 2000. – 368 с.

7) Абрамов А.Е. Основы анализа финансовой, хозяйственной и инвестиционной деятельности предприятия: часть 2.- М.: АКДИ, Экономика и жизнь, 1994.- 562с.

8) Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. – М.: Экзамен, 2002. – 544 с.

9) Белый Е.М., Чая В.Т., Олейников И.Н. Инвестиционный анализ. – Ульяновск: Дом печати, - 1995.- 269 с.

10)   Карасев А.В. Оценка эффективности строительных организаций в условиях перехода к рыночным отношениям. – М.:ЦНИИФУС. – 1993. -67 с.

11)   Глазьев А.В. Пути преодоления инвестиционного кризиса //Вопросы экономики. – 2001. -№ 2.- С.2.

12)   Горохов М.Ю., Малеев В.В. Бизнес-планирование и инвестиционный анализ.- М.: Филинь,1998.- 208 с.

13)   Ковалев В.В. Финансовый анализ.  М.: Финансы и статистика, 1996. – 122 с.

15)   Ковалев Б.А. Инвестиционные проекты. – СПб.: Михайлова, 1999. – 172с.

16)   Костецкий Н.Ф. Государственное регулирование инвестиционно-строительной деятельности в условиях экономики переходного периода. – М.: Реформа,1998.- 237с.

17)   Ординян В.С. Методология государственного регулирования инвестиционно-строительной деятельности в условиях рынка. - М.: Комтех, 1999.- 234 с.

18)   Райс Т., Койли Б. Финансовые инвестиции и риски. – М.: Торгово-издательское бюро BNV, 1995. – 592 с.

19)   Шмидт С., Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов.- М.: Юнити, 1997. -512 с.

20)   Васильев А.В. Расчеты по определению производственных мощностей строительных организаций // Экономика строительства.- 1990.- №4.- С.40-45.

21)   Дулиг В.А. Инвестиционная деятельность в России в первом полугодии 2000 г.// Экономика строительства.-2000.-№10. –С.3.

22)   Логинов В.В., Гусева К.Н., Соколов Ю.И. Возможности реализации и приоритеты // Инвестиционная политика. – 1993.-№ 9. – С.24-25.

23)   Мосов А.Н. Инвестиции и инвестиционная деятельность // Деньги и кредит. – 1993.- № 10.- С.12-15.

24)   Мосов А.Н. Инвестиции и инвестиционная деятельность // Деньги и кредит.- 1993.- № 11.- С.23-26.

25)   Петраков Н.Я., Маневис В.Е. Об инвестиционной политике России и становлении рыночной экономики // Финансы.- 1996.- №12.- С.13-28.

26)   Плышевский В.А. Потенциал инвестирования // Экономист.- 1996.- № 3. - С.5-9-.

27)   Резническо А.С. Методологические основы управления инвестициями // Экономика строительства.- 1995.- № 10.- С.13-15.

28)   Черняков В.С. Основные показатели финансовой оценки инвестиций в рыночной экономике // Финансы.- 1994.- № 11.- С.13-16.

29)   Эпштейн Е. Где деньги лежат // Финансовая Россия. – 2001.- №10.0 С.36.

30)   Яковец Ю.А. Стратегия инвестирования // Экономист.- 2002.- № 9.- С.13-16.

Приложение А

Расчет показателей по годам, по проекту А

	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1. Объем реализации	6,8	7,4	8,2	8,0	5,0
2. Текущие расходы	3,4	3,5	3,6	3,7	3,8
3. Аммортизация	2,0	2,0	2,0	2,0	2,0
4. Налогооблагаемая прибыль	1,4	1,9	2,6	2,3	0,8
5. Налог на прибыль	0,42	0,57	0,78	0,69	0,24
6. Чистая прибыль	0,98	1,33	1,8	1,6	0,56
7. Чистые денежные      поступления (стр.6 + стр.3)	2,98	3,3	3,8	3,6	2,56

Приложение Б

Доходная часть по проекту Б

Статьи дохода	Сумма
1. Размещение полезной площади	900 м.кв.
2. Стоимость одного торгового места	2 тыс.руб./м.кв
3. Планируемая заполняемость	80%
4. Валовый месячный доход	1,440 млн.руб.
5. Валовый годовой доход (2000 руб. х 900 м2 х 12мес. х 80%)	17,280 млн.руб.
6. Прочие доходы в месяц (20% от п.4)	0,3 млн.руб
7. Прочие доходы в год	3,5 млн.руб.
8. Всего годовой доход	20,7 млн.руб

Приложение В

Расходная часть по проекту Б

Статьи расхода	Сумма (млн.руб.)
1.   Общая стоимость коммунальных платежей в год	1,0
2.   Аренда земельного участка в год	0,6
3.   Затраты по содержанию (6 тыс.руб. х 30 чел. х12 мес.)	2,2
4.   Расходы на затраты по содержанию (35,6% от ФОТ)	0,8
5.   Итого прямых затрат	4,6
6.   НДС 18%	3,1
7.   ВСЕГО РАСХОДОВ	7,7
8.   Предполагаемая годовая прибыль (п.8 Прил.Б – п.7)	13,0
9.   Налог 13%	1,2
10. Прибыль остающаяся в распоряжении предприятия      (п.8 – п.9)	11,8
Чистая прибыль на прочие нужды 10%              Чистая прибыль на окупаемость объекта	1,2 10,6

 

 

Приложение Г

Сравнение коэффициентов по проектам А и Б

Показатели	Проект А	Проект Б
Чистый приведенный эффект (NPY)	0,198 млн. руб.	4,6 млн.руб.
Индекс рентабельности (PI)	0,78 %	1,3 %
Срок окупаемости (РР)	3 года	1,2 года
Коэффициент эффективности проекта (ARR)	23,3%	55,2%

Дипломный проект выполнен мной самостоятельно. Использованные в работе материалы и концепции из опубликованной научной литературы и других источников имеют ссылки на них.

          Отпечатано в 2-х  экземплярах.

          Библиография 30  наименований.

          Один экземпляр сдан на кафедру.

«_01»__сентября__ 2004г.

_________________________                                              Косиненко О.Ю.