Период
|
Индекс показателей по годам
|
Капитальные
вложения
|
Объем
производ-
ства
|
Цена за
единицу
|
Постоянные затраты (без
амортизации
|
Переменные
затраты
|
Налоги
|
Ликвида-ционная
стоимость
|
0-й
|
18,40
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
1-й
|
33,12
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
2-й
|
-
|
15,90
|
7,12
|
35,30
|
2,35
|
16,80
|
-
|
3-й
|
-
|
17,17
|
7,55
|
36,36
|
2,47
|
18,48
|
-
|
4-й
|
-
|
18,29
|
7,90
|
37,07
|
2,54
|
20,16
|
-
|
5-й
|
-
|
20,03
|
8,54
|
38,48
|
2,75
|
21,84
|
-
|
6-й
|
-
|
20,67
|
8,83
|
39,18
|
2,80
|
25,20
|
-
|
7-й
|
-
|
21,15
|
9,04
|
39,54
|
2,87
|
26,88
|
-
|
8-й
|
-
|
21,62
|
9,26
|
40,60
|
2,98
|
25,20
|
-
|
9-й
|
-
|
17,49
|
9,26
|
40,95
|
3,03
|
21,84
|
-
|
10-й
|
-
|
12,72
|
9,61
|
41,65
|
3,10
|
17,64
|
10,00
|
Произведем расчет
капитальных вложений (млн. р.), в t-м периоде:
Капитальные вложения в
о-м периоде = 18,40 × 1,00 = 18,40 (млн. р.);
Капитальные вложения в
1-м периоде = 18,40 × 1,08 = 33,12 (млн. р.).
Сделаем расчет по объему
производства (млн. м 2), в t-м
периоде:
Объем производства во 2-м
периоде = 15,90 × 1,00 = 15,90 (млн. м 2);
Объем производства в 3-м
периоде = 15,90 × 1,08 = 17,17 (млн. м 2);
Объем производства в 4-м
периоде = 15,90 × 1,15 = 18,29 (млн. м 2);
Объем производства в 5-м
периоде = 15,90 × 1,26 = 20,03 (млн. м 2);
Объем производства в 6-м
периоде = 15,90 × 1,30 = 20,67 (млн. м 2);
Объем производства в 7-м
периоде = 15,90 × 1,33 = 21,15 (млн. м 2);
Объем производства в 8-м
периоде = 15,90 × 1,36 = 21,62 (млн. м 2);
Объем производства в 9-м
периоде = 15,90 × 1,10 = 17,49 (млн. м 2);
Объем производства в 10-м
периоде = 15,90 × 0,80 = 12,72 (млн. м 2).
Рассчитаем цену за
единицу продукции (р./м 2), в t-м
периоде:
Цена за единицу во 2-м
периоде = 7,12 × 1,00 = 7,12 (р./м 2);
Цена за единицу в 3-м
периоде = 7,12 × 1,06 = 7,55 (р./м 2);
Цена за единицу в 4-м
периоде = 7,12 × 1,11 = 7,90 (р./м 2);
Цена за единицу в 5-м
периоде = 7,12 × 1,20 = 8,54 (р./м 2);
Цена за единицу в 6-м
периоде = 7,12 × 1,24 = 8,83 (р./м 2);
Цена за единицу в 7-м
периоде = 7,12 × 1,27 = 9,09 (р./м 2);
Цена за единицу в 8-м
периоде = 7,12 × 1,30 = 9,26 (р./м 2);
Цена за единицу в 9-м
периоде = 7,12 × 1,30 = 9,26 (р./м 2);
Цена за единицу в 10-м
периоде = 7,12 × 1,35 = 9,61 (р./м 2).
Произведем расчет для постоянных
затрат (без амортизации) (млн.р/г), в t-м периоде:
Постоянные затраты (без
амортизации) во 2-м периоде = 35,30 × 1,00 = 35,30 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации)
в 3-м периоде = 35,30 × 1,03 = 36,36 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации)
в 4-м периоде = 35,30 × 1,05 = 37,07 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации)
в 5-м периоде = 35,30 × 1,09 = 38,48 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации)
в 6-м периоде = 35,30 × 1,11 = 39,18 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации)
в 7-м периоде = 35,30 × 1,12 = 39,54 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации)
в 8-м периоде = 35,30 × 1,15 = 40,60 (млн.р/г);
Постоянные затраты (без
амортизации) в 9-м периоде = 35,30 × 1,16 = 40,95
(млн.р/г);
Постоянные затраты (без амортизации)
в 10-м периоде = 35,30 × 1,18 = 41,65
(млн.р/г).
Рассчитаем переменные
затраты (р./м 2), в t-м периоде:
Переменные затраты за 2-й
период = 2,35 × 1,00 = 2,35 (р./м 2);
Переменные затраты за 3-й
период = 2,35 × 1,05 = 2,47(р./м 2);
Переменные затраты за 4-й
период = 2,35 × 1,08 = 2,54 (р./м 2);
Переменные затраты за 5-й
период = 2,35 × 1,17 = 2,75 (р./м 2);
Переменные затраты за 6-й
период = 2,35 × 1,19 = 2,80(р./м 2);
Переменные затраты за 7-й
период = 2,35 × 1,22 = 2,87(р./м 2);
Переменные затраты за 8-й
период = 2,35 × 1,27 = 2,98 (р./м 2);
Переменные затраты за 9-й
период = 2,35 × 1,29 = 3,03(р./м 2);
Переменные затраты за
10-й период = 2,358 × 1,32 = 3,10 (р./м 2).
Сделаем расчет для
налогов (млн.р./г), в t-м
периоде:
Налог за 2-й период = 16,8
× 1,00 = 16,80 (млн.р./г);
Налог за 3-й период =
16,8 × 1,10 = 18,48 (млн.р./г);
Налог за 4-й период =
16,8 × 1,20 = 20,16 (млн.р./г);
Налог за 5-й период =
16,8 × 1,30 = 21,84 (млн.р./г);
Налог за 6-й период =
16,8 × 1,50 = 25,20 (млн.р./г);
Налог за 7-й период =
16,8 × 1,60 = 26,88 (млн.р./г);
Налог за 8-й период =
16,8 × 1,50 = 25,20 (млн.р./г);
Налог за 9-й период =
16,8 × 1,30 = 21,84 (млн.р./г);
Налог за 10-й период =
16,8 × 1,05 = 17,64 (млн.р./г).
2. Определим
себестоимость единицы продукции для каждого периода:
Себестоимость единицы
продукции (С) определяем по формуле
С =Сп + Спос ,
Nпр
где Сп – переменные
затраты (издержки);
Спос – постоянные
затраты (издержки);
Nпр – объем производства.
С (за 2-й период) = 2,35
+ 35,30 = 2,35 + 2,22 = 4,57
15,90
С (за 3-й период) = 2,47
+ 36,36 = 2,47 + 2,12 = 4,59
17,17
С (за 4-й период) = 2,54
+ 37,07 = 2,54 + 2,03 = 4,57
18,29
С (за 5-й период) = 2,75
+ 38,48 = 2,75 + 1,92 = 4,67
20,03
С (за 6-й период) = 2,80
+ 39,18 = 2,80 + 1,90 = 4,70
20,67
С (за 7-й период) = 2,87
+ 39,54 = 2,87 + 1,87 = 4,74
21,15
С (за 8-й период) = 2,98
+ 40,60 = 2,98 + 1,88 = 4,86
21,62
С (за 9-й период) = 3,03
+ 40,95 = 3,03 + 2,34 = 5,37
17,49
С (за 10-й период) = 3,10
+ 41,62 = 3,10 + 3,27 = 6,37.
12,72
3. Определим балансовую
прибыль предприятия.
Балансовую прибыль
предприятия (Пб) в t-м периоде
определяем по формуле
Пб = Nпр × (Ц – С),
где Nпр – объем производства;
Ц – цена продукции;
С – себестоимость единицы
продукции.
Пб (за 2-й период) =
15,90 × (7,12 – 4,57) = 40,55
Пб (за 3-й период) =
17,17 × (7,55 – 4,59) = 50,82
Пб (за 4-й период) =
18,29 × (7,90 – 4,57) = 60,91
Пб (за 5-й период) =
20,03 × (8,54 – 4,67) = 77,52
Пб (за 6-й период) =
20,67 × (8,83 – 4,70) = 85,37
Пб (за 7-й период) =
21,15 × (9,04 – 4,74) = 90,95
Пб (за 8-й период) =
21,62 × (9,26 – 4,86) = 95,13
Пб (за 9-й период) =
17,49 × (9,26 – 5,37) = 68,04
Пб (за 10-й период) =
12,72 × (9,61 – 6,37) = 41,21.
Чистую прибыль
предприятия (Д) определяем по формуле
Д = Пб – Н,
где Пб – балансовая
прибыль предприятия;
Н – налоги.
Д (за 2-й период) = 40,55
– 16,80 = 23,75
Д (за 3-й период) = 50,82
– 18,48 = 32,34
Д (за 4-й период) = 60,91
– 20,16 = 40,75
Д (за 5-й период) = 77,52
– 21,84 = 55,68
Д (за 6-й период) = 85,37
– 25,20 = 60,17
Д (за 7-й период) = 90,95
– 26,88 = 64,07
Д (за 8-й период) = 95,13
– 25,20 = 69,93
Д (за 9-й период) = 68,04
– 21,84 = 46,2
Д (за 10-й период) =
41,21 – 17,64 = 23,57.
Полученные данные также
сведем к табличной форме, в таблицу 1.4.
Расчетные
значения данных показателей в каждом периоде
Таблица 1.4
Период
|
Себестоимость единицы продукции (С) (р.)
|
Балансовая прибыль предприятия (Пб), млн.р.)
|
Чистая прибыль предприятия (Д) (млн.р.)
|
0-й
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
1-й
|
0,00
|
0,00
|
0,00
|
2-й
|
4,57
|
40,55
|
23,75
|
3-й
|
4,59
|
50,82
|
32,34
|
4-й
|
4,57
|
60,91
|
40,75
|
5-й
|
4,67
|
77,52
|
55,68
|
6-й
|
4,70
|
85,37
|
60,17
|
7-й
|
4,74
|
90,95
|
64,07
|
8-й
|
4,86
|
95,13
|
69,93
|
9-й
|
5,37
|
68,04
|
46,20
|
10-й
|
6,37
|
41,21
|
23,57
|
5. Рассчитаем величину интегрального
эффекта от реализации проекта. Для этого необходимо рассчитать величину притока
и оттока наличности.
а) Приток в данном случае
будет складываться из величины чистой прибыли в t-м периоде и величиной ликвидационной стоимости (табл. 1.5.
ст.1 = ст. 2 + ст. 3).
б) Величину оттока наличности
в нашем примере будут определять капитало-вложения (табл. 1. 5. ст. 4. = ст.5).
в) Разницу между притоком
и оттоком наличности составит чистый денежный поток (ЧДП) (табл. 1.5 ст. 6 =
ст. 1 – ст. 4).
г) Для повышения информативности
расчетов анализируют величину кумулятивного денежного потока (КДП) или сумму ЧДП
по каждому периоду с нарастающим итогом (табл. 1.5 ст. 7). В 0-м периоде КДП равен
ЧТС, в последующих периодах КДП рассчитывается сложением ЧДП в данном периоде и
ЧДП в предыдущем периоде:
КДП t = ЧДП + КДП t-1,
где ЧДП – чистый денежный
поток в расчетном периоде;
КДП t-1 – кумулятивный денежный поток;
t – номер периода.
Расчет
потоков наличности (cash-flow)
Таблица 1.5
№
|
Параметр
|
Период реализации проекта
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
1
|
Приток наличности
|
-
|
-
|
23,8
|
32,3
|
40,8
|
55,7
|
60,2
|
64,1
|
70,0
|
46,2
|
33,6
|
2
|
Чистая при-быль предп-риятия
|
-
|
-
|
23,8
|
32,3
|
40,8
|
55,7
|
60,2
|
64,1
|
70,0
|
46,2
|
23,6
|
3
|
Ликвидаци-онная
стоимость
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
10,0
|
4
|
Отток наличности
|
18,4
|
33,12
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
5
|
Капитальные вложения
|
18,4
|
33,12
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
6
|
Чистый денежный поток
|
-18,4
|
-33,12
|
23,8
|
32,3
|
40,8
|
55,7
|
60,2
|
64,1
|
70,0
|
46,2
|
33,6
|
7
|
Кумулятив-ный денеж-ный поток
|
-18,4
|
-51,5
|
-27,7
|
4,6
|
45,4
|
101,1
|
161,3
|
225,4
|
295,4
|
341,6
|
371,2
|
д) Для расчета интегрального
эффекта (NPV) рассчитаем текущее значение
(приведенное к базовому периоду) доходов от реализации проекта и текущее
значение капиталовложений.
Приведенное к базовому периоду
значение (текущая стоимость) ЧТП определяется по формуле
Т
S = Σ Дt 1 ,
t=0 t
(1+Е)
где S – текущая стоимость доходов;
Т – горизонт расчета.
Дt – доходы предприятия в t-м периоде;
Е – ставка дисконта;
S = 23,8
+ 32,3 + 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1
+ 70,0 + 46,2 + 23,6
2 3 4 5
6 7 8 9 10
(1+0,23) (1+0,23)
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
= 126,66
Текущее значение
капиталовложений определяется по формуле
T
К = Σ Kt × 1 ,
t=0 t
(1+Е)
где – Kt капиталовложения в t-м периоде
К = 18,4 + 33,12 = 18,40 + 26,93 = 45,33
(млн. р.)
0 1
(1+0,23) (1+0,23)
Интегральный эффект
составит разницу между дисконтированными доходами и капиталовложениями:
Т
T
NPV =
Σ Дt × 1 - Σ
Кt × 1
.
t=0 t t=0
t
(1+E) (1+E)
NPV = 126,66 –
45,33 = 81,33 (млн. р.)
6. Рассчитаем индекс
доходности проекта по формуле
ИД = S ,
K
ИД = 126,66 / 45,33 =
2,79 > 1 – значит, проект считается эффективным
7. Определим внутреннюю норму
доходности (ВНД или IRR), она определя-ется
из следующего уравнения:
Т
T
Σ Дt × 1 = Σ Kt
× 1 ,
t=0
t t=0 t
(1+E) (1+E)
или
Т T
Σ Дt × 1 - Σ Kt
× 1 = 0 ,
t=0 t t=0
t
(1+E)
(1+E)
23,8 + 32,3
+ 40,8 + 55,7 + 60,2 + 64,1 + 70,0
+ 46,2 +
2 3 4 5
6 7 8 9
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
(1+0,23)
+ 23,6 = 18,4 + 33,12 .
10 0 1
(1+0,23) (1+0,23) (1+0,23)
Решение данного уравнения
является достаточно сложной с математической точки зрения задачей. Для расчета ВНД
в моем примере, был использован метод подстановки.
ВНД = 0,5576 ≈ 0,56
%
Данное условие ВНД = 56 %
> Е = 0,23 % дает возможность считать, что инвестиции, вложенные в проект,
себя оправдали.
ІІ.
Рассчитаем эффективность инвестиций с учетом банковского кредита
1. Расчет необходимых
кредитных средств
При реализации данного проекта
целесообразнее брать кредит частями
(по мере освоения средств). В нашем случае
для реализации проекта в начале
первого года (0-й период) необходимо инвестировать
18,4 млн.р. (5,52 млн.р. собственные средства и 12,88 млн.р. банковский
кредит). По мере освоения этих средств в начале второго года (1-й период) инвестируется
оставшиеся 33,12 млн.р. (9,94 млн.р. собственные средства и 23,18 млн.р.
банковский кредит).
2. Расчет необходимых
выплат по кредиту
По условию задания банковский
кредит возвращается по истечению третьего года, т.е. 3-й период реализации
проекта необходимо вернуть 30 % всех банковских кредитов. Это составит 10,81
млн.р.
По истечении четвертого и
пятого годов необходимо вернуть 50 % и 20 % всех банковских кредитов – 18,03
млн. р. и 7,21 млн. р. соответственно. В итоге кредит будет возвращен.
3. Расчет процентов по
кредиту
Если рассчитывать проценты
на остаток кредита, то к концу первого года необходимо выплатить 3,86 млн.р., второго
и третьего - 10,81 млн.р., четвертого – 7,57 млн. р. и пятого – 2,16 млн. р.
Размер выплат по данным
кредитам приведен в табл. 1.6
Расчет
необходимых выплат по кредиту
Таблица 1.6
Период
|
Собственные
средства,
инвестированные
в
проект
(30
%)
|
Банковский
кредит
(70
%)
|
Погашение
долга по кредиту
|
Итого
вложения
предприятия
в
проект
|
Оставшаяся
часть
кредита
|
Проценты
по
кредиту
(30
%
годовых)
|
Чистая
прибыль
предприятия
(млн.р.)
|
%
|
млн.р.
|
0
|
5,52
|
12,88
|
-
|
-
|
-
|
5,52
|
12,88
|
-
|
-
|
1
|
9,93
|
23,17
|
-
|
-
|
-
|
9,93
|
36,05
|
3,86
|
-3,86
|
2
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
36,05
|
10,81
|
13,00
|
3
|
-
|
-
|
30
|
3,86
|
6,95
|
10,81
|
25,24
|
10,81
|
21,49
|
4
|
-
|
-
|
50
|
6,44
|
11,59
|
18,03
|
7,21
|
7,57
|
33,23
|
5
|
-
|
-
|
20
|
2,58
|
4,63
|
7,21
|
-
|
2,16
|
53,54
|
6
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
60,20
|
7
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
64,10
|
8
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
70,00
|
9
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
46,20
|
10
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
-
|
33,60
|
4. Рассчитаем индекс доходности
проекта с учетом кредита (ИД кр):
Для этого проведем к
текущей стоимости (дисконтируем) будущее вложение предприятия в проект (стл.7) и
значения будущей прибыли предприятия (стл. 10)
S = -3,86 + 13,00 + 21,49 + 33,23 + 53,54
+ 60,20 + 64,10 + 70,00 + 46,20 + 33,60 =
1 2 3
4 5 6 7 8
9 10
(1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23)
(1,23) (1,23) (1,23) (1,23)
= -3,14 + 8,61
+ 11,55 + 14,51 + 18,99 + 17,40 + 15,05 + 13,36 + 7,17 + 4,24 = 107,74
К = 5,52 + 9,93 + 10,81 + 18,03 + 7,21
= 5,52 + 8,07 + 5,81 + 7,87 + 2,56 = 29,83
0 1 3
4 5
(1,23) (1,23) (1,23) (1,23) (1,23)
NPV = S – K;
NPV = 107,74 –
29,83 = 77,91.
ИД = S ;
K
ИД = 107,74 = 3,61
> 0 данный вариант проекта эффективен.
29,83
5. Рассчитаем внутреннюю норму
доходности проекта с учетом кредита
(ВНД кр):
ВНД кр = 0,8253 или 83 %,
ВНД кр = 83 % > ВНД =
56 %.
ВЫВОД:
1. Оба варианта проекта
являются эффективными.
2. Эффективность реализации
проекта с банковским кредитом выше, чем реализация за счет собственных средств
предприятия.